本公司视觉中国再次致歉

请务必阅读正文之后的重要声明部分视觉中国(000681.
SZ)募集资金超10亿,2C业务模式延展可期评级:增持增持目标价23.
1-25.
2互联网传媒分析师联系人丁婉贝康雅雯S0740514070001021-20315193021-20315198dingwb@r.
qlzq.
com.
cnkangyw@r.
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com.
cn2014年8月27日基本状况总股本(百万股)669.
99流通股本(百万股)141.
69市价(元)22.
06市值(百万元)14779.
91流通市值(百万元)3125.
71股价与行业-市场走势对比业绩预测指标2012A2013A2014E2015E2016E营业收入(百万元)36.
08105.
49366.
13493.
05663.
25营业收入增速91.
43%192.
34247.
0934.
67%34.
52%净利润增长率15.
28%-31.
29%2456.
0044.
69%42.
42%摊薄每股收益(元)0.
030.
020.
170.
250.
35前次预测每股收益(元)市场预测每股收益(元)偏差率(本次-市场/市市盈率(倍)101.
07554.
07100.
6569.
5648.
84PEG6.
62—0.
041.
561.
15每股净资产(元)0.
730.
750.
390.
640.
99每股现金流量(元)0.
10-0.
030.
030.
250.
25净资产收益率4.
48%2.
98%43.
28%38.
51%35.
42%市净率4.
5316.
5443.
5626.
7817.
30总股本(百万元)198.
75198.
75669.
99669.
99669.
99备注:市场预测取聚源一致预期投资要点事件:公司公告非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量区间为58,080,200股—66,717,100股,募集资金总额区间为1,101,200,592.
00元—1,264,956,216.
00元,扣除发行费用后将全部用于补充公司营运资金.
点评:非公开发行募集资金超10亿,进一步提升公司在行业的资金实力.
公司作为互联网图片库行业龙头企业,旗下以华夏视觉和汉华易美为运营主体的视觉内容与服务业务在行业已经具备足够的资金实力和业务实力.
本次募资有效提升公司实力,进一步通过兼并、合资、重组和战略合作等形式控制国内外具有优势特色的图片库和视觉社区类公司,实现垄断优质素材供应、完善视觉垂直社区的目标.
看好公司进一步向其他互联网模式业务延伸的能力.
随着公司逐步明确了打造三大业务板块:视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划.
我们认为,本次募集资金对该战略规划的有效实施意义重大.
不论是打造微利图片库,还是以外延的方式嫁接2C基因向视觉社交板块延伸,都需要更多的资金支持.
投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库行业的领袖企业、进一步向微利图片库和2C商业模式延展的能力较强,我们看好公司长期发展.
我们认为公司承诺业绩是一个适中的目标,预计2014~2016年EPS分别是0.
17、0.
25和0.
35元,当前股价22元,对应2014~2016年PE为129、88和63.
随着再融资放开逐渐解决公司资金瓶颈,辅以上市公司外延整合的资源优势,我们维持公司"增持"评级.
传媒证券研究报告公司点评报告请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-投资价值分析报告图表1:财务报表摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2011201220132014E2015E2016E2011201220132014E2015E2016E营业总收入1936105366493663货币资金103413878244410增长率13204.
72%91.
4%192.
3%247.
1%34.
7%34.
5%应收款项281336146155236营业成本-15-9-72-149-199-267存货6151010185147%销售收入80.
3%25.
1%68.
1%40.
7%40.
3%40.
2%其他流动资产09497121120137毛利42734217294396流动资产138162181446604931%销售收入19.
7%74.
9%31.
9%59.
3%59.
7%59.
8%%总资产97.
3%83.
4%86.
8%98.
7%99.
0%99.
4%营业税金及附加-1-1-1-2-2-3长期投资000000%销售收入5.
8%3.
7%0.
5%0.
5%0.
5%0.
5%固定资产466666营业费用-2-2-1-40-49-60%总资产2.
7%2.
8%2.
7%1.
3%0.
9%0.
6%%销售收入10.
0%6.
6%0.
9%11.
0%10.
0%9.
0%无形资产02722000管理费用-16-12-23-55-69-86非流动资产43227666%销售收入83.
3%33.
6%21.
5%15.
0%14.
0%13.
0%%总资产2.
7%16.
6%13.
2%1.
3%1.
0%0.
6%息税前利润(EBIT)-15119120174247资产总计142195209452610937%销售收入-79.
4%31.
0%8.
9%32.
8%35.
2%37.
3%短期借款000000财务费用010000应付款项22024130126201%销售收入-2.
1%-1.
4%-0.
2%0.
0%0.
0%0.
0%其他流动负债134282441资产减值损失-10-5000流动负债32328158150242公允价值变动收益004000长期贷款000000投资收益-414000其他长期负债01611111111%税前利润—6.
7%30.
7%0.
0%0.
0%0.
0%负债33939169162254营业利润-191213120174247普通股股东权益138145149263428663营业利润率-101.
3%34.
1%11.
9%32.
8%35.
2%37.
3%少数股东权益01120202020营业外收支2500000负债股东权益合计142195209452610937税前利润61313120174247利润率30.
9%34.
7%12.
4%32.
8%35.
2%37.
3%比率分析所得税000-6-9-122011201220132014E2015E2016E所得税率0.
0%0.
0%-0.
2%5.
0%5.
0%5.
0%每股指标净利润61313114165235每股收益(元)0.
0280.
0330.
0220.
1700.
2460.
351少数股东损益069000每股净资产(元)0.
6970.
7290.
7520.
3930.
6390.
990归属于母公司的净利润664114165235每股经营现金净流(元)-0.
0750.
103-0.
0280.
0280.
2480.
247净利率29.
9%18.
0%4.
2%31.
1%33.
4%35.
4%每股股利(元)0.
0000.
0000.
0000.
0000.
0000.
000回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率4.
07%4.
48%2.
98%43.
28%38.
51%35.
42%2011201220132014E2015E2016E总资产收益率3.
98%3.
33%2.
14%25.
21%27.
05%25.
07%净利润61313114165235投入资本收益率-42.
55%9.
68%7.
20%55.
61%80.
92%86.
03%少数股东损益000000增长率非现金支出317000营业总收入增长率13204.
72%91.
43%192.
34%247.
09%34.
67%34.
52%非经营收益-22-1-8000EBIT增长率-47.
16%174.
72%-15.
60%1171.
78%44.
69%42.
42%营运资金变动-28-17-951-69净利润增长率791.
61%15.
28%-31.
29%2456.
00%44.
69%42.
42%经营活动现金净流-1520-619166166总资产增长率7.
12%37.
61%7.
11%116.
73%34.
86%53.
63%资本开支-31-141-2200资产管理能力投资0-1010000应收账款周转天数128.
3127.
680.
4104.
092.
298.
1其他004000存货周转天数74.
5430.
064.
2247.
1155.
6201.
3投资活动现金净流31-8732200应付账款周转天数19.
587.
937.
662.
750.
256.
4股权募资040000固定资产周转天数198.
916.
79.
12.
72.
01.
5债权募资000000偿债能力其他-100000净负债/股东权益-74.
61%-26.
03%-22.
35%-27.
62%-54.
52%-60.
02%筹资活动现金净流-140000EBIT利息保障倍数38.
3-22.
0-44.
8———现金净流量16-63-340166166资产负债率2.
18%19.
86%18.
90%37.
37%26.
51%27.
09%来源:齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-投资价值分析报告投资评级说明买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%持有:预期未来6-12个月内波动幅度在-5%-+5%减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-投资价值分析报告重要声明:本报告仅供齐鲁证券有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
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