特斯拉google中国地图

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1上汽集团(600104)证券研究报告2018年07月29日投资评级行业汽车/汽车整车6个月评级买入(维持评级)当前价格31.
18元目标价格38.
40元基本数据A股总股本(百万股)11,683.
46流通A股股本(百万股)11,503.
43A股总市值(百万元)382,516.
53流通A股市值(百万元)376,622.
39每股净资产(元)20.
06资产负债率(%)61.
74一年内最高/最低(元)37.
66/28.
43作者邓学分析师SAC执业证书编号:S1110518010001dengxue@tfzq.
com周沐联系人zhoumu@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《上汽集团-公司点评:6月自主销量增速超6成,奥迪入驻豪车预期兑现》2018-07-052《上汽集团-公司深度研究:优势壁垒业内无人能及,长期赋予龙头估值溢价》2018-06-203《上汽集团-公司点评:5月新能源车飞跃式突破加速"新四化"转型布局》2018-06-04股价走势中国智能SUV先行者,MarvelX全面挑战特斯拉事件2018年4月23日,在北京第二届汽车创行者大会上,上汽荣威发布了备受瞩目的"全球第一款量产智能汽车"——荣威MarvelX.
6月29日,上汽集团公布了荣威MarvelX的预售价,其补贴后售价区间为:两驱Premium车型不超过30万元,四驱Premium车型不超过36万元,Pro版不超过46万元.
新车将在9月上市.
截止6月29日,MarvelX预售首日便产生订单2,613辆.
点评荣威MarvelX对标特斯拉ModelX,性价比与本土化优势明显.
作为荣威品牌的集大成者,MarvelX在硬件配置方面性价比更高,续航里程500公里不输特斯拉,快充时间40分钟明显超前;在外形内饰、智能网联化方面,其本土化优势则明显,接"地气"的MarvelX更符合中国消费者行车需求.
"三个过硬+五个第一",荣威MarvelX创造中国智能SUV先行者.
三个"过硬"包括:1)设计过硬,保留了概念车90%的设计;2)性能过硬,比肩百万级超跑;3)服务过硬,尊崇售后体验.
五个"第一"涵盖全球第一台搭载"AR增强现实技术"、搭载3.
0版本互联网汽车斑马智行系统、搭载全方位智能迎宾系统、会自己找车位、自己泊车入库的量产车.
行业小年龙头扩张,上汽集团集中受益.
预计未来3-5年,市场竞争将进一步加剧,综合实力比拼凸显,行业进入优胜劣汰阶段,集中度将进一步提升.
激烈的竞争中,以上汽为首的龙头车企在研发支出、供应链体系、人才吸引等多方面都占据优势地位.
上汽集团作为乘用车行业龙头,其自主品牌高速增长,合资品牌保持稳健上升.
投资建议"中国消费升级,汽车龙头扩张"的价值首选.
18年面对关税下调、股比放开等影响,上汽彰显优秀车企的经营管理竞争优势;中美贸易战已经打响,中美进口车贸易(包括美国工厂生产德系品牌)受影响前提下,利好以美系、德系合资为中国本土主营的上汽.
自18年年初以来,旗下各品牌销售终端数据亮眼,合资品牌固若金汤,自主新能车连续两月创新高,Marvel助力自主开启电动智能化新篇章;行业利空的情绪恐慌终将逐步得以修复.
公司业绩稳定增长且分红预期不减,预计18-20年业绩增速分别为9%/11%/10%,EPS3.
20/3.
53/3.
90元,对应PE10/9/8倍,维持"买入"评级,6个月目标价38.
40元.
风险提示:乘用车市场下行风险;车型销量不及预期;项目进程不及预期.
财务数据和估值201620172018E2019E2020E营业收入(百万元)756,416.
17870,639.
43969,805.
261,072,039.
021,166,992.
89增长率(%)12.
8215.
1011.
3910.
548.
86EBITDA(百万元)57,771.
0363,629.
5863,646.
9470,270.
8976,398.
60净利润(百万元)32,008.
6134,410.
3437,377.
1141,300.
8145,527.
32增长率(%)7.
437.
508.
6210.
5010.
23EPS(元/股)2.
742.
953.
203.
533.
90市盈率(P/E)11.
3810.
599.
758.
828.
00市净率(P/B)1.
901.
621.
661.
551.
43市销率(P/S)0.
480.
420.
380.
340.
31EV/EBITDA0.
901.
681.
640.
770.
63资料来源:wind,天风证券研究所-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2017-072017-112018-03上汽集团汽车整车沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21.
荣威MarvelX开启预售,上汽自主翻开电动智能化新篇章中国汽车市场消费升级,上汽新能源迎来最前沿技术结晶——荣威MarvelX.
随着中国汽车消费市场的不断升级,消费者对于车型的需求在不断变化.
作为乘用车行业的龙头和较早进入新能源车领域的厂商之一,在"电动化、网联化、智能化、共享化"的"新四化"战略的推动下,上汽乘用车新能源汽车上半年销量突飞猛进,达到了4.
4万,超过2017年全年销量.
销量增长的同时,上汽也一直在试图打造精品新能源车型,而MarvelX便是今年荣威冲击高端市场的最新力作,其凝结了上汽在新能源技术、互联网科技、智能驾驶领域的最前沿技术.
荣威MarvelX开启预售,上汽自主欲翻开电动智能化新篇章.
2018年4月23日,在北京第二届汽车创行者大会上,上汽荣威发布了备受瞩目的"全球第一款量产智能汽车"——荣威MARVELX.
6月29日,上汽集团公布了荣威MarvelX的预售价.
其补贴后售价区间为:两驱Premium车型不超过30万元,四驱Premium车型不超过36万元,Pro版不超过46万元.
新车的最终上市时间被定在了今年9月.
截止6月29日,MARVELX预售首日便产生订单2,613辆.
公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明32.
MarvelXvsModelX,性价比与本土化优势明显MarvelX在各方面超越传统自主品牌车型,对标特斯拉ModelX,在中国市场极具挑战力.
AR增强现实技术、3.
0版本互联网汽车斑马智行系统的量产车、AIPilot智能驾驶辅助系统、19.
4英寸超大中控屏、大面积皮革包裹设计……,都是这款代表汽车未来发展趋势的新车所展现"新"的地方.
作为荣威品牌的集大成者,MARVELX在综合配置性价比、外形、内饰、智能化与网联化方面,本土化优势明显,成为特斯拉在中国市场最有力的挑战者.
因此,我们将荣威MarvelX与特斯拉ModelX在各方面做了对比分析.
2.
1.
综合配置参数MarvelX高性价比突显MarvelX综合配置尚有差距,性价比更胜一筹.
综合配置上,从纯电汽车最重要的几个参数来看,MarvelX的最高续航里程、电池容量、综合最大功率分别为:500km、52.
5kWh、222kW,基本不输特斯拉ModelX;电池快充时间(0-80%)只需40分钟(ModelX4.
5小时).
但在售价上,特斯拉ModelX售价足为MarvelX的2-3倍,MarvelX在性价比上拥有较强优势.
表1:荣威MarvelX与特斯拉ModelX基础参数对比荣威MarvelX特斯拉ModelX厂商上汽集团特斯拉上市时间2016年7月(2016款)2018年9月(首款)车型中大型SUV中大型SUV版本两驱Premium顶配75D四驱Premium顶配100DPro超能版P100D长度(mm)46785037宽度(mm)19192070高度(mm)16181684轴距(mm)28002965色系克莱因蓝纯黑色银叶金冷光银珠光黑曜石黑宝石红深海蓝珠光白金属银纯黑色珍珠白中国红补贴后售价(万元)两驱Premium顶配不高于3075D100.
04四驱Premium顶配不高于36100D117.
99Pro超能版不高于46P100D157.
22资料来源:荣威官网、特斯拉官网,汽车之家,天风证券研究所表2:荣威MarvelX与特斯拉ModelX技术参数对比荣威MarvelX特斯拉ModelX能源类型纯电动纯电动电池容量(kWh)52.
575D75100D100P100D100电池类型三元锂电池三元锂电池电池厂家宁德时代Panasonic(松下)续航里程两驱40375D406公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4(km)四驱370100D552两驱与四驱60Km等速工况续航500P100D5070-100km加速(s)两驱7.
975D5.
2四驱4.
8100D4.
9P100D3.
1综合最大功率(kW)两驱13775D386四驱222100D386P100D568综合最大扭矩(N·m)两驱41075D525四驱665100D525P100D967慢充时间8h10.
5h快充时间40min(0-80%电量)4.
5h资料来源:荣威官网、特斯拉官网,汽车之家,天风证券研究所2.
2.
外观内饰各有千秋,势均力敌外观设计各有千秋,MarvelX更加注重情感化与豪华感,ModelX注重科技感与简洁感.
在外观设计上,MarvelX在设计中注入了更多的情感化元素,在高级感、性能感、电动感上作出平衡.
车头部分其保留了辨识度非常高的前脸设计,展翼光弧格栅的加入也为整车注入了更多的未来感.
车身与很多电动车大量采用直线锐角不同,MarvelX的"曲率引擎"腰线实现了动感与东方审美的平衡,配合溜背造型、宽扁车身,给人以更为豪华的视觉感的同时,类似超跑的造型也彰显了十足的运动感.
ModelX在外观上更加注重科技感与精简感.
其较小的格栅布置、全景挡风玻璃、低调的尾部都体现着特斯拉的简约化设计,而其车门则采用了通常用在跑车上的鹰翼门设计,科技感与未来感十足.
内饰设计满足不同审美,MarvelX更符合东方审美.
特斯拉ModelX在内饰方面同样延续了家族式设计风格,主打简洁感风格与科技感风格.
目前提供白色、棕色及黑色三种内饰颜色可选.
而17寸的显示屏也是特斯拉的另一大特色,车内几乎所有的功能都能通过这块大屏幕显示屏来操作完成.
MarvelX在内饰上丝毫不逊于ModelX.
其19.
4英寸的中控屏,两幅式平底造型的方向盘,镶嵌以银色修饰,在方向盘下方还有车型专属标识.
内饰上采取符合国人审美的大面积皮革包裹设计,加上缝线的处理,用料做工精致,配合大面积中控屏,满满的豪华感与科技感.
表3:荣威MarvelX与特斯拉ModelX外型荣威MarvelX特斯拉ModelX0.
29Cd风阻系数;豪华后驱比例,前后悬比例1:1,轮径与车高比例1:2;双拱特征的"曲率引擎"腰线,超跑流线型曲线;超大全景天窗;智能隐藏式感应门把手;箭翎全LED大灯,流水转向灯;前脸格栅外轮廓U型光弧LED灯带设计半包外围勾勒0.
24风阻系数;轻质铝制车身,通过高强度硼钢加固,全景挡风玻璃;精简式进气格栅;鹰翼式车门设计;感应式车门把手;隔热镀膜安全玻璃后车窗资料来源:荣威官网、特斯拉官网,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5表4:荣威MarvelX与特斯拉ModelX内饰荣威MarvelX特斯拉ModelX双屏智能集成交互系统:12.
3英寸AR全液晶虚拟仪表+19.
4英寸悬浮式中控面板;一体式运动美学电动加热座椅;德国Bader打孔Nappa真皮;意大利Alcantara面料;64种不同颜色氛围灯光17英寸电容式触摸屏,可控制多媒体、通信、座舱和车辆行驶参数;手工包覆的超细纤维与人造皮革内饰表面;深色美国白蜡木饰板;LED车内氛围灯;高级音响系统配备17个钕磁铁扬声器资料来源:荣威官网、特斯拉官网,天风证券研究所图1:荣威MarvelX全景图2:特斯拉ModelX全景资料来源:荣威官网,互联网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所图3:荣威MarvelX车头图4:特斯拉ModelX车头资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所图5:荣威MarvelX前车灯图6:特斯拉ModelX前车灯资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6图7:荣威MarvelX侧面图8:特斯拉ModelX侧面资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所图9:荣威MarvelX尾部图10:特斯拉ModelX尾部资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所图11:荣威MarvelX后备箱图12:特斯拉ModelX后备箱资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所图13:荣威MarvelX中控图14:特斯拉ModelX中控资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7图15:荣威MarvelX内饰图16:特斯拉ModelX内饰资料来源:荣威官网,天风证券研究所资料来源:特斯拉官网,天风证券研究所2.
3.
智能网联化MarvelX更接"地气"两车型均可实现自动巡航、泊车等多项功能,MarvelX更加符合中国消费者市场需求.
MarvelX与ModelX在智能辅助系统方面均搭载多个摄像头与雷达.
ModelX可自动识别道路标线,沿着自己的车道自动前进.
与前车的间距也保持在我设定距离上,前车减速接近,本车会跟着刹车;前车加速驶离,本车也会自动恢复到设定的速度值.
Tesla车联网系统此前一直内置Google的地图,在中国使用十分不方便.
之后,Tesla与四维图新合作,推出中文导航系统,但是在便捷性方面,仍与国内主流地图软件有一定差距.
斑马智行系统则更加符合中国消费者的需求.
第一,它可以实现多平台数据互通,凭借一个身份ID走遍多个网站、平台,实行网上数据的打通.
第二,可以实现自我优化;如可实现全球自动升级;可实现了语音身份操纵,并且主驾驶与副驾和后排用户具有不同的优先级,从而避免副驾和后排用户干扰行车安全.
第三,可以实现生态扩容;可以与手机、行车记录仪、空调等进行交互.
其内置高德地图,能够符合中国消费者的使用习惯.
可远程收发快递,包括自动完成支付、自动进出库,类似于自动加油的场景已经在开发中.
表5:荣威MarvelX与特斯拉ModelX智能网联化对比·荣威MarvelX特斯拉ModelX车联网系统3.
0版本互联网汽车斑马智行系统Tesla车联网系统斑马智行系统,享受智慧出行多项服务,能够与车载空调、氛围灯等实现互联,可智能规划线路.
搭载AR-Driving实景驾驶辅助系统功能,内置高德导航地图,通过车载AR增强现实导航技术,实现导航路径与现实环境的完美结合,并可实现语音控制.
可享受OTA空中升级远程诊断、免费超级充电服务、卓越的驾驶体验,以及创新的直营模式,让ModelX的车主享受到特斯拉特有的"颠覆性极致汽车拥有体验".
智能辅助系统AI-Pilot智能辅助系统EnhancedAutopilotAI-Pilot由AICruise全速段智能巡航、AIParking全功能智能泊车辅助以及All-timeSafety全时主动安全智能辅助三大功能组成.
搭载全自动驾驶硬件,8个摄像头、1个毫米波雷达、12个超声波雷达以及NVIDIADrivePX2计算平台,可实现自动泊车、跟进前车、自动转向等多项功能.
资料来源:汽车之家,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明83.
荣威MarvelX多项黑科技,创造中国智能SUV先行者"三个过硬+五个第一",集黑科技于一身,创造中国智能SUV先行者.
设计过硬,保留了概念车90%的设计;性能过硬,比肩百万级超跑;服务过硬,尊崇售后体验.
MarvelX的"三个过硬"使其成为智能SUV行业的先行者.
MarvelX集AI-Pilot智能辅助系统、iBooster智能电控制动系统、SlimAir隐藏式智能热泵空调技术、AR增强现实技术等众多黑科技于一身,更是创造了五个全球第一.
"五个第一"不仅标志着荣威智能网联化战略进入"3.
0阶段",更是定义了国内智能汽车新品类.
表6:上汽荣威MarvelX黑科技一览表MarvelX黑科技详述五项全球第一全球第一台搭载"AR增强现实技术"的量产车AR-Driving实景驾驶辅助系统.
AR增强实景导航+AR增强安全辅助,使得导航路径与现实环境完美结合,并且实现车道级导航,使前行、变道、转弯路线更加精准.
全球第一台搭载3.
0版本互联网汽车斑马智行系统的量产车互联网汽车智能系统(3.
0)-基于Alios的斑马智行解决方案以全新Fast-Dock专属UI界面设计,满足同时执行多个任务的需求.
功能全面进化的智能语音车控系统,通过语音指令便能完成调动导航、空调、灯光、多媒体娱乐等功能.
全球第一套全方位智能迎宾系统当走进MarvelX,其流光展翼LED灯组率先被唤醒,随后自感应隐藏式门把手自动感应弹出,进入迎宾模式.
打开车门,座椅自动调整至理想入座状态,更有智能全彩64色韵律氛围灯和斑马语音系统致以温馨的问候.
全球第一台搭载无线智能给电系统的纯电动车除了支持220V家用充电外,MarvelX还能够实现无线充电功能,为全球首款,让电动汽车进入"无线时代".
全球第一台会自己找车位、自己泊车入库的量产车AIParking全功能智能泊车辅助系统,利用人工智能技术与大数据,使科幻大片中的场景进入现实生活.
其它AI-Pilot智能辅助系统(AICruise全速段智能巡航+AIParking全功能智能泊车辅助+All-timeSafety全时主动安全智能辅助)AICruise系统能实现无需任何操作,能够主动跟随前车直行,转弯甚至自动加速和减速;All-timeSafety全时主动安全辅助系统,搭载十大前瞻安全科技,保护驾驶员和乘客防患于未然.
360度感知系统5个高清摄像头,3个毫米波雷达和高达12个超声波雷达,实现MarvelX的360度全视角感知.
iBooster智能电控制动系统博世iBooster智能电控制系统,一改传统真空助力器对真空的依赖,以点击驱动液压制动,响应快速,且节省能量.
SlimAir隐藏式智能热泵空调隐藏式出风口+智能电动扫风+热泵设计,人性化设计实现吹风角度的自动调整,且大幅节省能耗.
资料来源:汽车之家,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明94.
行业小年龙头扩张,上汽集团集中受益行业竞争逐步加剧,大洗牌阶段到来.
随着行业增速放缓,各车企市占率更替不断进行,市场竞争激烈.
预计未来3-5年,市场竞争将进一步加剧,综合实力比拼凸显,行业进入优胜劣汰阶段,集中度将进一步提高.
前20名车企市占率排名将继续发生变化,其中不乏处于下坡路的车企,将让出份额.
行业小年龙头扩张,上汽集团集中受益.
龙头企业在研发投入、供应链体系、技术实力、人才吸引等多方面都具有优势,将强者愈强.
过去五年,行业增速仍总体保持相对高位,市场份额前10、11-20、21-30名车企的销量增速总体处于高位,而市场份额排名40名后的车企销量增速则远低于行业增速.
2018年上半年,乘用车行业则出现了较大的分化态势,优质的合资与自主品牌仍然保持较高增速,自主品牌中的上汽乘用车与吉利累计销量同比增长54%与39%,为行业贡献大部分增量;合资中东风本田、上汽通用和一汽大众等也表现良好;韩系车受益于去年同期基数较低,增速均超过了25%;而长安系则销量较为低迷.
激烈的竞争中,龙头车企在研发支出、供应链体系、人才吸引等多方面都占据优势地位.
上汽集团作为乘用车行业龙头,其自主品牌正高速增长,合资品牌保持稳健上升.
图17:中国2010-2018年(前五月)车企份额与销量增速图18:中国2010-2018年(前五月)车企份额与销量增速资料来源:中汽协,乘联会,天风证券研究所资料来源:中汽协,乘联会,天风证券研究所图19:中国2010-2018年(前5月)前20名车企所占市场份额(单位:%)资料来源:中汽协,乘联会,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10图20:2018年上半年各车企乘用车累计销量同比增速(单位:%)资料来源:中汽协,天风证券研究所图21:2018年6月份各车企乘用车销量同比增速(单位:%)资料来源:中汽协,天风证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%-100%-50%0%50%100%150%200%公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明115.
投资建议、"中国消费升级,汽车龙头扩张"的价值首选.
18年面对关税下调、股比放开等影响,上汽彰显优秀车企的经营管理竞争优势;中美贸易战已经打响,中美进口车贸易(包括美国工厂生产德系品牌)受影响前提下,利好以美系、德系合资为中国本土主营的上汽.
自18年年初以来,旗下各品牌销售终端数据亮眼,合资品牌固若金汤,自主新能车连续两月创新高,Marvel助力自主开启电动智能化新篇章;行业利空的情绪恐慌终将逐步得以修复.
公司业绩稳定增长且分红预期不减,预计18-20年业绩增速分别为9%/11%/10%,EPS3.
20/3.
53/3.
90元,对应PE10/9/8倍,维持"买入"评级,6个月目标价38.
40元.
公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明126.
风险提示乘用车市场下行风险;车型销量不及预期;项目进程不及预期.
公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13财务预测摘要资产负债表(百万元)201620172018E2019E2020E利润表(百万元)201620172018E2019E2020E货币资金105,932.
54121,611.
12145,470.
79157,982.
61166,125.
31营业收入756,416.
17870,639.
43969,805.
261,072,039.
021,166,992.
89应收账款37,622.
8143,882.
0145,054.
9355,200.
1153,267.
59营业成本650,218.
11742,382.
41824,509.
89913,695.
17991,480.
02预付账款20,529.
6629,835.
1919,420.
0635,324.
1526,642.
09营业税金及附加7,520.
727,881.
688,728.
259,648.
3510,502.
94存货37,039.
7850,041.
7649,253.
8057,945.
0260,842.
96营业费用47,503.
4261,121.
6868,856.
1773,970.
6982,273.
00其他129,820.
78144,578.
44164,067.
80149,449.
44177,008.
22管理费用28,258.
3631,301.
2133,943.
1838,593.
4042,011.
74流动资产合计330,945.
56389,948.
53423,267.
38455,901.
33483,886.
16财务费用(332.
32)143.
231,424.
12621.
31(1,228.
81)长期股权投资62,677.
1967,500.
2268,870.
4272,154.
0075,312.
94资产减值损失3,209.
473,739.
593,851.
783,967.
344,046.
68固定资产47,053.
9158,226.
6668,870.
2879,495.
1791,597.
14公允价值变动收益(10.
02)(4.
34)(2,473.
47)434.
75466.
78在建工程13,266.
0616,476.
9714,721.
3413,522.
5112,769.
32投资净收益30,590.
5330,827.
3132,368.
7633,016.
0833,675.
59无形资产10,796.
4411,747.
0412,701.
7013,513.
2613,997.
91其他(58,975.
10)(60,863.
34)(61,957.
29)(63,482.
46)(65,102.
40)其他79,668.
93101,056.
6196,683.
0792,915.
4993,744.
98营业利润48,433.
0054,109.
9958,387.
1664,993.
5972,049.
70非流动资产合计213,462.
52255,007.
50261,846.
81271,600.
44287,422.
29营业外收入3,313.
77868.
57800.
00500.
00500.
00资产总计590,628.
14723,533.
13771,549.
00822,580.
06875,894.
57营业外支出1,254.
31717.
54600.
00800.
001,000.
00短期借款8,728.
1515,717.
4049,290.
776,000.
006,000.
00利润总额50,492.
4654,261.
0158,587.
1664,693.
5971,549.
70应付账款150,098.
35180,161.
16190,868.
29230,446.
70237,752.
20所得税6,530.
507,144.
927,616.
338,410.
179,301.
46其他138,654.
88195,093.
95192,741.
61214,556.
53219,602.
57净利润43,961.
9647,116.
1050,970.
8356,283.
4262,248.
23流动负债合计297,481.
37390,972.
51432,900.
67451,003.
23463,354.
77少数股东损益11,953.
3512,705.
7613,593.
7214,982.
6116,720.
91长期借款4,285.
996,894.
022,000.
002,000.
002,000.
00归属于母公司净利润32,008.
6134,410.
3437,377.
1141,300.
8145,527.
32应付债券14,160.
137,071.
857,779.
048,556.
949,412.
64每股收益(元)2.
742.
953.
203.
533.
90其他39,604.
2746,488.
9348,813.
3851,254.
0553,816.
75非流动负债合计58,050.
3960,454.
8158,592.
4261,810.
9965,229.
39负债合计355,531.
76451,427.
31491,493.
09512,814.
23528,584.
16主要财务比率201620172018E2019E2020E少数股东权益43,175.
4046,770.
5160,364.
2375,346.
8592,067.
76成长能力股本11,025.
5711,683.
4611,683.
4611,683.
4611,683.
46营业收入12.
82%15.
10%11.
39%10.
54%8.
86%资本公积39,807.
2554,868.
4350,616.
2548,823.
2451,435.
97营业利润11.
12%11.
72%7.
90%11.
31%10.
86%留存收益168,854.
79197,309.
56208,008.
22222,735.
53243,559.
19归属于母公司净利润7.
43%7.
50%8.
62%10.
50%10.
23%其他(27,766.
63)(38,526.
15)(50,616.
25)(48,823.
24)(51,435.
97)获利能力股东权益合计235,096.
37272,105.
82280,055.
91309,765.
84347,310.
41毛利率14.
04%14.
73%14.
98%14.
77%15.
04%负债和股东权益总计590,628.
14723,533.
13771,549.
00822,580.
06875,894.
57净利率4.
23%3.
95%3.
85%3.
85%3.
90%ROE16.
68%15.
27%17.
01%17.
62%17.
84%ROIC1048.
37%-322.
53%-124.
22%-140.
93%-81.
52%现金流量表(百万元)201620172018E2019E2020E偿债能力净利润43,961.
9647,116.
1037,377.
1141,300.
8145,527.
32资产负债率60.
20%62.
39%63.
70%62.
34%60.
35%折旧摊销7,899.
339,084.
513,835.
664,655.
995,577.
72净负债率88.
71%78.
55%101.
12%89.
34%93.
96%财务费用739.
761,394.
191,424.
12621.
31(1,228.
81)流动比率1.
111.
000.
981.
011.
04投资损失(30,572.
26)(30,811.
61)(32,352.
19)(32,999.
23)(33,659.
22)速动比率0.
990.
870.
860.
880.
91营运资金变动2,906.
0325,806.
457,638.
4344,074.
03(3,796.
09)营运能力其它(13,557.
89)(28,288.
56)11,120.
2515,417.
3617,187.
70应收账款周转率21.
0021.
3621.
8121.
3921.
52经营活动现金流11,376.
9324,301.
0729,043.
3873,070.
2629,608.
61存货周转率20.
3720.
0019.
5320.
0019.
65资本支出17,385.
8721,921.
4111,353.
8612,452.
9414,848.
44总资产周转率1.
371.
331.
301.
341.
37长期投资3,657.
524,823.
031,370.
203,283.
583,158.
94每股指标(元)其他5,393.
11(37,656.
22)4,110.
73(8,331.
67)(18,011.
29)每股收益2.
742.
953.
203.
533.
90投资活动现金流26,436.
50(10,911.
78)16,834.
787,404.
85(3.
91)每股经营现金流0.
972.
082.
496.
252.
53债权融资35,847.
8946,620.
0469,264.
6928,492.
0330,434.
88每股净资产16.
4319.
2918.
8020.
0621.
85股权融资1,458.
1820,556.
84(21,557.
55)(1,949.
11)4,376.
75估值比率其他(43,447.
82)(67,667.
95)(69,725.
63)(94,506.
22)(56,273.
64)市盈率11.
3810.
599.
758.
828.
00筹资活动现金流(6,141.
75)(491.
08)(22,018.
49)(67,963.
30)(21,462.
01)市净率1.
901.
621.
661.
551.
43汇率变动影响18.
2715.
7016.
5816.
8516.
37EV/EBITDA0.
901.
681.
640.
770.
63现金净增加额31,689.
9612,913.
9123,876.
2412,528.
678,159.
07EV/EBIT1.
031.
951.
740.
830.
67资料来源:公司公告,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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