报告中国移动无线上网

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通信行业2011年12月7日通信行业2012年年度投资策略:期待光通信设备行业景气释放——报告摘要:2011年通信行业运行情况回顾.
从年初截止到2011年12月7日,通信运营行业下跌7%,通信设备板块下跌37%,分别大幅跑赢和跑输大市.
各项指标显示,在3G业务的带动下,电信行业景气度在08年金融危机之后保持持续回升态势.
3G用户面临爆发式增长.
今年以来,中国联通等运营商推出千元智能机套餐,较低的购机费和套餐费用拉低了3G用户入门门槛,使得国内3G用户渗透率节节上升,在今年9月份上升至10%以上,而国外的经验表明,3G渗透率上升到10%以后,将迎来3G用户数的大幅增长.
用户增长带动运营商业绩增长,做智能化管道成为趋势.
用户习惯正在从此前的语音短信应用迅速转变至移动互联网应用,带动移动数据使用的大幅提升,传统的语音和短信业务被挤压,为此运营商正在加强流量精细化管控,力争成为智能化管道.
运营商在度过了大规模资本支出和手机补贴的3G初期阶段之后,虽然资费下调仍是趋势,但高ARPU值的3G业务占比提高,提升了运营商整体盈利能力.
我们看好运营商3G业绩表现,给予行业"看好"评级,建议重点关注中国联通(600050).
运营商投资向宽带投资倾斜,无线设备投资增速回落.
国内3G的大规模投资已经告一段落,现阶段通信行业投资的驱动因素将主要集中于3G网络带来的扩容需求和国家宽带政策带来的宽带建设需求.
前者无力支撑无线设备的增长,后者将成为运营商资本支出的重心,其中FTTX将成为宽带建设的主要模式,主要利好系统设备、光纤光缆和配套设备厂商,给予行业整体"看好"评级,建议重点关注其中的系统设备和配套设备行业厂商,包括烽火通信(600498)、中兴通讯(000063).
智能机产业链快速发展,投资机会值得期待.
以iphone、Android系统手机为代表的智能手机渗透率快速增长,带动手机整体出货量大幅增长.
国内市场千元智能手机销量剧增,国产品牌如中兴、华为、酷派、联想的千元智能机型的市场地位迅速提升.
我们建议重点关注中兴通讯(000063)在智能手机领域的表现.
另外还重点推荐主要为中兴、华为、联想等本土厂商从事手机代工的卓翼科技(002369).
风险提示:发改委针对运营商反垄断调查、运营商ARPU值大幅下滑、手机补贴过度、国家宽带策略不达预期、电信资本支出不达预期、海外市场低迷等.
板块涨跌幅(2011.
1.
1至今)相关报告《2011年四季度通信行业投资策略:关注运营商和光通信设备商》2011.
10.
24评级看好(维持)年度策略报告太平洋证券股份有限公司已获业务资格:证券投资咨询分析师:程晓东执业证书编号:S1190511050002联系人:刘让杰电话:010-88321961Email:liurj@tpyzq.
com.
cn证券研究报告行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-2-目录一、通信行业运行情况回顾4(一)运营商跑赢大市,设备商跑输大市.
4(二)通信行业整体运行稳定,景气度持续回升.
4(三)3G业务将带动移动用户增速上升5(四)宽带接入用户加速增长7(五)固话用户数降幅持续缩小8二、通信运营行业8(一)千元智能机拉低3G门槛,3G渗透率快速增长.
8(二)运营商走智能化管道路线,加强流量和用户的精细化管控.
10三、通信设备行业14(一)国内电信固定投资稳定增长,增速有所回落.
14(二)无线网络设备增速回落,流量剧增带来网络扩容需求.
16(三)国家政策助力宽带建设发展,看好光通信设备投资增长.
18(四)千元智能机带动相关产业链快速发展.
19四、投资策略与重点公司22(一)通信运营行业:长期看好运营商发展,推荐中国联通.
22(二)通信设备行业:长期投资旺盛,重点关注光通信设备商.
22五、风险提示.
23行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-3-图表目录图表1:今年以来通信行业走势对比4图表2:电信业务总量完成情况(亿元)5图表3:电信主营业务收入情况(亿元)5图表4:国内移动电话用户数(万户)6图表5:3G用户渗透率月度变动情况6图表6:运营商3G用户月新增数6图表7:国内宽带接入用户数(万户)7图表8:运营商宽带用户月新增数7图表9:1-10月份国内固定电话用户数(万户)8图表10:中国联通"沃3G新定义千元智能机"9图表11:中国联通3G用户月新增数9图表12:智能手机用户购买价格调查(2011年11月)10图表13:3G用户规模及渗透率预测10图表14:中国联通3G流量增长6.
5倍,收入增长2.
5倍.
11图表15:中移动无线上网流量增长156%,收入增长43%11图表16:运营商对智能管道的定义12图表17:中兴通讯智能管道综合解决方案.
12图表18:3G时代电信生态系统变化13图表19:运营商移动用户ARPU值比较14图表20:运营商3G用户占比14图表21:国内电信行业固定资产月度完成额.
15图表22:国内电信行业固定资产投资预测.
15图表23:通信设备投资增长驱动因素16图表24:国内移动互联网收入规模16图表25:全球移动数据流量增长17图表26:手机应用流量耗费计算17图表27:TD-LTE试验网进程18图表28:我国宽带战略目标18图表29:国内FTTX用户规模.
19图表30:三大运营商宽带建设资本支出.
19图表31:全球智能手机出货量(亿部)20图表32:2011年中国ANDROID智能手机市场份额.
20图表33:全球智能手机厂商市场份额21图表34:智能手机产业链受益21图表35:通信运营行业估值水平22图表36:通信设备行业估值水平23图表37:重点公司盈利预测与评级23行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-4-一、通信行业运行情况回顾(一)运营商跑赢大市,设备商跑输大市今年以来,通信行业两大细分行业走势持续分化.
从年初截止到2011年12月7日,通信运营行业下跌7%,通信设备板块下跌37%,分别大幅跑赢和跑输大市(在此期间全部A股下跌21%).
运营商方面,中国联通6月份开始主推的千元3G智能机热销,带动下半年3G用户快速增长,表现强于移动和电信,市场对于今年将成为联通业绩拐点的预期更加强烈.
而设备商方面,上半年运营商资本支出趋缓,集采价格下降,人力成本上升,海外市场低迷,导致行业内公司中报业绩普遍落后于预期,特别是中兴通讯在前三季度经历了投资趋缓、海外专利诉讼、业绩表现不佳等多重事件的打击,股价连续下挫.
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图表1:今年以来通信行业走势对比资料来源:WIND太平洋证券(二)通信行业整体运行稳定,景气度持续回升2011年1-10月,全国电信业务总量累计完成9719亿元,比上年同期增长15.
7%;电信主营业务收入累计完成8188亿元,比上年同期增长9.
9%.
近三年以来,电信主营业务收入增速保持逐年回升状态,已经接近了08年金融危机之前的增速水平.
主要原因是09年3G牌照正式发放后,3G业务发展势头强劲,3G用户渗透率和收入规模在近三年里得到了迅速提升.
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-5-图表2:电信业务总量完成情况(亿元)资料来源:工信部太平洋证券图表3:电信主营业务收入情况(亿元)资料来源:工信部太平洋证券(三)3G业务将带动移动用户增速上升1-10月,国内移动电话用户总数达9.
64亿户,同比增长14.
5%.
国内移动电话用户增速从08年开始成长期下滑趋势,其中在09年经历过短暂的回升后,仍持续下滑,但增速总体仍保持在14%以上.
近几个月以来,随着3G用户渗透率达到10%的临界点,这一增速再次出现回升.
从运营商的3G用户增长情况来看,从9月份开始,国内3G用户月新增数由此前的600-700万户平台,跳跃上升至800-900万户平台.
而且随着年底运营商开展各种优惠活动,用户新增数有可能进一步攀升.
我们预计未来3-5年内,3G用户规模将出现爆发性增长,3G渗透率大幅提升,从而带动移动用户增速持续回升.
预计到2015年3G用户规模将达到5.
8亿户,用户规模五年内翻两番,年复合增长率达到46%,3G渗透率达51%.
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-6-图表4:国内移动电话用户数(万户)资料来源:工信部太平洋证券图表5:3G用户渗透率月度变动情况资料来源:公司公告太平洋证券图表6:运营商3G用户月新增数资料来源:公司公告太平洋证券行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-7-(四)宽带接入用户加速增长1-10月份,国内宽带接入用户为1.
53亿户,同比增长23.
8%.
宽带用户数从10年底开始加速增长,单月同比增速从去年9月份的22%上升到今年10月份的接近24%.
在2010年4月,工信部等7部门就发布了《关于推进光纤宽带网络建设的意见》.
到今年初国务院发布的"十二五规划纲要"中,"新一代信息技术"成为我国未来将重点发展的四大支柱产业之一,而宽带网络作为新一代信息技术的基石被一再提及.
政策的支持使得运营商进行宽带投资的热情大大增加,资本支出中光纤接入网和传输网的比例增加,网络规模和通路质量都得到了较大提升.
在销售策略方面,运营商采取直接降价或升带宽不涨价的方式来吸引用户.
中国电信和中国联通公布的宽带用户数据显示,11年两家运营商新增宽带接入用户之和,由09-10年的100-200万平台,上升至了150-250万平台,预计12年在国家宽带战略的引导下,运营商在宽带方面的投资将进一步加大,用户新增数有望再上一个台阶.
图表7:国内宽带接入用户数(万户)资料来源:工信部太平洋证券图表8:运营商宽带用户月新增数资料来源:公司公告太平洋证券行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-8-(五)固话用户数降幅持续缩小1-10月份,国内固定电话用户为2.
88亿户,同比减少4.
1%.
随着移动业务的兴起,固话用户增速从08年开始由正转负并持续下降,在09年底达到谷底后,近两年增速开始缓慢上升.
运营商采取降低资费的措施,并推出固话、移动、宽带绑定的优惠套餐,逐渐控制住了固话用户的流失.
长远看,固话用户流失仍是大趋势所向,流失用户主要是家庭用户,企业用户对固话的需求将一直存在.
预计国内固话用户的负增长还将持续2-3年,下滑趋势将逐渐趋缓.
图表9:1-10月份国内固定电话用户数(万户)资料来源:工信部太平洋证券二、通信运营行业(一)千元智能机拉低3G门槛,3G渗透率快速增长今年6月1日,中国联通率先推出以中兴V880为代表的"沃3G新定义千元智能手机"(指3.
5寸以上电容屏、CPU处理能力在600MHz以上、价格在千元以下的Android智能手机),随后又陆续推出了联想A60、华为Sonic、酷派W706、夏新N79等多款千元智能机.
这些千元智能机0元购机套餐档为96元套餐,也就是说用户只要预存1399元、选择96元套餐、并承诺在网24个月,就可以享受0元购机.
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-9-图表10:中国联通"沃3G新定义千元智能机"资料来源:中国联通太平洋证券由于千元智能机综合考虑了价格、性能、用户体验等方面的因素,性价比非常高,一经推出就受到了广大用户的欢迎.
6月初到8月份,V880日均销量由679户上升到了8258户,两个月总销量突破35万台,相关的合约用户从659户增长到6042户.
单月3G用户新增数从6月份的185万户快速增长到10月份292万户.
近期联通进一步下调了0元购机套餐档位,由96元下调至66元,将大大促进中国联通3G用户数的增长.
图表11:中国联通3G用户月新增数资料来源:公司公告太平洋证券另外两家运营商也不甘落后,均积极推出自有的千元3G智能机套餐.
中国电信推出了千元天翼3G智能手机,主要包括中兴N880s、酷派5860、华为C8650及联想A68E等几款机型.
中国移动则主要以中兴U880、酷派8810、华为T8300、联想A66t等为主打机型.
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-10-图表12:智能手机用户购买价格调查(2011年11月)资料来源:慧聪邓白氏太平洋证券众多可选的千元智能机型,再加上运营商不遗余力的推广,使得1000-2000元的机型产品已经成为智能手机用户的首选.
较低的购机费和套餐费用拉低了3G用户入门门槛,使得国内3G用户渗透率节节上升,在今年9月份上升至10%以上,而国外的经验表明,3G渗透率上升到10%以后,将迎来3G用户数的大幅增长.
我们预计到2015年3G渗透率将达到50%,期间3G用户复合增长率将达40%以上.
图表13:3G用户规模及渗透率预测资料来源:工信部太平洋证券预测(二)运营商走智能化管道路线,加强流量和用户的精细化管控3G时代移动互联网的兴起,使得数据业务对运营商的传统业务如语音和短信形成了巨大的挤出效应.
而与此同时,运营商却没有从移动互联网带来的海量数据流量中获得更多的增量利润,反而加大了电信网络承载的负荷,带来了网络扩容、传输成本增加等额外成本.
这样就导致了运营商的盈利模式只是简单的提供连接"管道",收取单一的流量收入费,而未能为用户提供差异化服务,赚取更多的增值收益.
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-11-管道化趋势的主要体现,是运营商数据收入增速大大落后于数据流量增速,数据流量边际收益迅速递减,且远低于传统业务.
据咨询公司Informa测算,从2008年到2013年,数据业务的营收预计稳步增长180%,但数据流量将增长17倍.
国内运营商也有同样的趋势,2011年上半年,中国联通3G数据流量激增650%,3G收入仅增长235%,中国移动无线上网流量增长156%,收入只增长43%.
图表14:中国联通3G流量增长6.
5倍,收入增长2.
5倍资料来源:公司资料太平洋证券图表15:中移动无线上网流量增长156%,收入增长43%资料来源:公司资料太平洋证券运营商在管道化过程中还面临一个问题,就是网络资源配臵不平衡.
这导致了低价值数据流量占用大量网络资源,小部分用户消耗大部分网络流量.
据测算,在全球范围内,以上网卡为代表的低价值宽带流量占整个网络流量的比例,将从2008年的60%增加到2013年的83.
5%.
另外,阿尔卡特朗讯的内部研究发现,10%的长期的"资源吞噬用户"消耗了80%的网络流量,还会会持续地使用网络,前一天数据消耗前5%的用户将在第二天高峰时期消耗30%到35%数据流量,很明显这些用户在忙时将侵害其它用户的使用体验.
针对这些问题,设备商和运营商共同提出了"智能管道"概念,并相应推出了各自的解决方案:中国电信认为,智能管道是符合无缝接入、速率保障、使用便捷、感知良好几大特征的管道,并力争成为智能管道的领导者、整合平台的提供者、内容和应用开发的行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-12-提供者.
图表16:运营商对智能管道的定义资料来源:中国电信广州研究院太平洋证券爱立信提出的实现方式主要有:通过技术与资费手段相结合的,提供动态资费折扣方案(DDS),空闲时段给予更高折扣优惠吸引业务使用,高峰时段则减少优惠,从而推迟网络流量发生,对网络流量起到了明显的调节效果;提供移动云加速器的双向商业模式,帮助运营商网络盈利;通过OSS/BSS与PCRF的交互与协同,提供各种融合策略,包括融合套餐、基于情境的实时体验等,大幅提高了用户的忠诚度.
中兴通讯认为,运营商为了适应移动互联网的高速发展,关键是要打造一条"低成本、高带宽、可视可管、区分服务、可持续回报"的智慧管道,以实现随互联网发展而可持续增长的目标.
图表17:中兴通讯智能管道综合解决方案资料来源:中兴通讯太平洋证券行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-13-运营商的"管道化"也伴随着电信行业生态系统的变化.
传统的以运营商为中心的电信行业生态系统,正在逐渐转变为以开发平台为中心的生态系统.
运营商在解决"管道化"问题的同时,还需要面对自己在生态系统中角色的改变.
对此,我们综合以上设备商和运营商的观点,总结出运营商在管道化和角色转变过程中需要进行的三点改变通过资费差异化和精细化流量管控,将繁忙时段、通道的流量转移到非繁忙时段和通路上业务差异化,满足不同类型用户、不同类型终端的需要,提升用户满意度推出自有平台和内容,向新生态系统中心延伸图表18:3G时代电信生态系统变化资料来源:太平洋证券总体而言,未来若干年,运营商逐渐管道化将成为趋势,市场竞争目标由增量用户转向存量用户,竞争日趋激烈,因此资费下调将伴随着整个生态系统变化过程,同时移动数据业务对原有的现金牛业务也形成挤压.
在这个大背景下,运营商的盈利能力能否保持或者不至于下滑的太严重,将成为选择标的关键考虑因素.
比较来看,我们认为中国联通更具投资价值.
这不仅仅因为中国联通是A股运营商的唯一可选标的.
中国联通近几年移动业务ARPU值在3G业务的强劲拉动下,逐季稳步提升,与电信和移动形成反差,而且其3G用户增长势头更加强劲,3G用户份额一直保持稳定,而且在最近几个月开始稳步上升,表现强于竞争对手.
另外,公司大力推广的千元智能机合约计划,减轻了公司此前依靠Iphone产品而带来的巨大手机补贴压力,而且比iphone产品为公司带来的盈利更多.
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-14-图表19:运营商移动用户ARPU值比较资料来源:公司公告太平洋证券图表20:运营商3G用户占比资料来源:公司公告太平洋证券三、通信设备行业(一)国内电信固定投资稳定增长,增速有所回落2011年前10月,国内电信固定资产完成额达2292亿元,同比增长10.
9%,增速较前几月继续下滑.
鉴于未来两个月作为传统的投资旺季,固定投资完成额将较为集中,而且出现超预期的可能性比较大,我们仍然维持此前的预测,即预计今年全年电信行业固定投资将达到3442亿元,增速约为8%.
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-15-图表21:国内电信行业固定资产月度完成额资料来源:工信部太平洋证券图表22:国内电信行业固定资产投资预测资料来源:工信部太平洋证券预测经过三年的建设,国内3G的大规模投资已经告一段落.
现阶段通信行业投资的驱动因素将主要集中于3G网络带来的扩容需求和国家宽带政策带来的宽带建设需求.
而从长期来看,LTE将重新成为下一个周期的投资主题.
另外,全球经济复苏还将带来发达国家运营商投资兴起,而通信基础较差的发展中国家在2G、3G和宽带方面的投资将成为设备商业绩的主要增长来源之一.
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-16-图表23:通信设备投资增长驱动因素资料来源:太平洋证券(二)无线网络设备增速回落,流量剧增带来网络扩容需求近几年,国内移动互联网取得了飞速发展,引发了3G带宽需求的激增.
一方面3G门槛迅速拉低,3G终端价格下降的同时,3G套餐资费下降,而带宽相比2G时代大幅提升,用户体验越来越好,另一方面,IOS和Android应用平台迅速兴起,终端应用和内容不断丰富化,用户消费习惯正在迅速改变,数据消费正在替代语音和短信成为3G时代的主流.
图表24:国内移动互联网收入规模资料来源:清科研究中心太平洋证券根据爱立信的分析,到2011年底,全球移动宽带用户有望达到9亿,而这一数字到2016年将接近50亿,年均增长率将达到60%.
2011年至2016年间,移动数据流量有望每年增长近60%,其中主要的流量增长将来源于便携电脑和手机.
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-17-图表25:全球移动数据流量增长资料来源:爱立信太平洋证券图表26:手机应用流量耗费计算资料来源:中国联通太平洋证券当前3G网络利用率并不高,流量压力主要存在于部分热点地区和时段,运营商主要采取的是智能流量管控和补充WLAN热点相结合的措施.
但随着未来流量的激增,运营商需要在现有3G网络基础上进行扩容和优化,带来了一部分新增3G投资需求.
WLAN仍将作为运营商缓解流量压力的有效分流手段,但由于用户并不习惯为WLAN支付额外费用,其盈利能力较弱,这点导致WLAN网络只是定位于3G的补充,运营商大规模投资意愿不强.
由于国内3G投资高峰期已过,而国内LTE建设尚处于试验网阶段,还不会大规模启动,因此目前国内无线网络设备投资将主要依靠3G扩容需求,但这部分需求不足以支撑投资的增长,因此我们预计2012年无线设备投资规模将同比下滑5%左右.
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-18-图表27:TD-LTE试验网进程资料来源:中国移动太平洋证券(三)国家政策助力宽带建设发展,看好光通信设备投资增长我们在四季度策略报告中详细描述了国家政策对于宽带网络建设的大力支持,在此不再赘述.
值得再次指出的是,我国通信行业投资方向一直由政策主导,历史经验证明,历次投资高峰都伴随着通信板块超越大盘、获取更高估值的良好表现,因此有理由相信,国家此次宽带战略将带来通信设备行业的另一次投资良机.
图表28:我国宽带战略目标资料来源:公开资料太平洋证券接口数量至2011年底光纤接口超过8千万有线宽带用户达到2.
5亿个光纤用户达4千万3G用户超过3.
5亿至十二五规划末期接入能力城市平均8Mbps农村平均2Mbps商业楼宇100Mbps投资规模3年内光纤宽带建设投资1500亿投资1.
6万亿用于宽带基建,其中宽带接入网5700亿95%的行政村具备宽带接入能力加快宽带应用的创新,积极推动三网融合业务发展,促进工业化和信息化融合加快建设宽带、融合、安全、泛在的下一代国家信息基础设施,推动信息化和工业化深度融合,推进经济社会各领域信息化行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-19-图表29:国内FTTx用户规模资料来源:OVUM太平洋证券根据我们此前的预测,三大运营商2011年全年用于传输网和接入网的总投资约为1029亿元,同比增长8%.
考虑三网融合中广电运营商进行的双向改造投资,以及其它区域性宽带运营商在接入网方面的投资,我们估计今年全年我国用于宽带建设的投资额将达到1200亿元,其中接入网建设约为800亿元.
2012年三大运营商将大幅增加接入网的投资,预计投资规模将达到1000亿,同比增长25%.
我们仍然看好光通信系统设备龙头企业烽火通信、中兴通讯,其中烽火通信已经打通光通信产业链,而且光通信设备占收入比重最高,因此其从宽带投资增长中受益将最大化.
另外配套设备及器件方面,受益上市公司主要包括日海通讯、新海宜、光讯科技等.
光纤光缆企业在经历了2011年的低谷后,2012年有望迎来转折,主要上市公司包括亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份、通鼎光电等.
图表30:三大运营商宽带建设资本支出资料来源:公司公告太平洋证券(四)千元智能机带动相关产业链快速发展以iphone、Android系统手机为代表的智能手机渗透率快速增长,带动手机整体出货量行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-20-大幅增长.
据Gartner调研称,2011年二季度全球手机终端销量总数为4.
287亿部,较2010年同比增长16.
5%,其中智能手机销量同比增长74%,智能手机渗透率达到了25%,较上年同期提升了8个百分点.
预计2011-13年全年智能手机增长率将分别达到60%、35%、27%.
图表31:全球智能手机出货量(亿部)资料来源:Gartner太平洋证券在智能手机市场上,苹果凭借iphone首先强势崛起,传统手机巨头诺基亚逐渐没落,三星、HTC等则依靠Android系统后发先至,逐渐蚕食苹果的智能机份额.
由于中国运营商的大力推动,国内市场千元智能手机销量剧增.
国产品牌如中兴、华为、酷派、联想的千元智能机型,依靠高性价比、较好的用户体验、与运营商的密切配合,国产品牌市场份额超过40%.
其中中兴不仅在国内拥有10%的份额,其blade、Skate等机型在北美和欧洲等发达国家市场也取得了非常好的成就,公司预计2011年在全球市场实现智能终端销量达1200万部,销量增长300%以上,在全球市场份额接近3%.
中兴的智能手机产业已经初具规模,手机已经成为公司的业绩增长点,未来在国内和全球市场份额将进一步上升.
图表32:2011年中国Android智能手机市场份额资料来源:iiMedia太平洋证券行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-21-图表33:全球智能手机厂商市场份额资料来源:asymco太平洋证券智能手机产业链的相关企业也值得关注,特别是已经进入苹果、三星等国际大厂商和中兴、华为等国内厂商供应链的企业.
这类企业主要集中在电子元器件行业,包括触摸屏模组生产商莱宝高科、超声电子、欧菲光,精密器件厂商劲胜股份、长盈精密、立讯精密,电声器件厂商歌尔声学,手机天线生产商信维通信等.
图表34:智能手机产业链受益资料来源:技术在线太平洋证券行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-22-四、投资策略与重点公司(一)通信运营行业:长期看好运营商发展,推荐中国联通我国3G产业经过两年来的发展,目前已经初具规模,3G用户渗透率已达到10%,预示着用户爆发式增长即将临近,用户习惯正在从此前的语音短信应用迅速转变至移动互联网应用,带动移动数据使用的大幅提升.
运营商已经度过了大规模资本支出和手机补贴的3G初期阶段,虽然资费长期下滑,但整体盈利能力正在逐渐增强.
我们看好运营商明年的表现,给予"看好"评级,并强烈推荐中国联通(600050).
我们认为联通下半年推出面向中低端用户的千元智能机合约计划,虽然会导致ARPU值的下滑,但有助于提升3G用户数量和降低手机补贴支出,将提升联通的整体盈利能力,今年将成为联通的业绩拐点.
鉴于短期内估值较高,且由于发改委反垄断调查,存在一些不确定性,暂维持"增持"评级.
图表35:通信运营行业估值水平资料来源:Wind太平洋证券(二)通信设备行业:长期投资旺盛,重点关注光通信设备商我国"十二五"宽带战略即将推出,在政策支持的大背景之下,互联网用户需求变化、云计算和物联网等创新业务带动对于带宽的需求,将推动运营商资本支出中心向宽带接入网和传输网方面倾斜.
未来几年,国内宽带建设将迎来大规模发展机遇,宽带网络设备投资将持续旺盛.
FTTX投资占比在宽带建设中逐渐增大,产生对于系统设备、光纤光缆、配套设备的投资需求.
给予通信设备行业长期"看好"评级,重点看好其中光通信系统设备和配套设备厂商的投资机会,并认为光纤光缆行业在12年可能迎来景气度上升.
建议重点关注光通信设备龙头企业中兴通讯(000063)、烽火通信(600498),另外还建议关注日海通讯(002313)、行业研究重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点.
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-23-光讯科技(002281)、新海宜(002089)等相关上市公司.
千元智能手机产业链上,我们建议重点关注中兴通讯(000063)在智能手机行业市场份额的上升.
另外还重点推荐卓翼科技(002369),公司主要为中兴、华为、联想等本土厂商从事手机代工,千元智能机热销将带动公司业绩增长.
图表36:通信设备行业估值水平资料来源:Wind太平洋证券图表37:重点公司盈利预测与评级2011-12-7EPSP/E代码公司简称前收盘价20102011E2012E20102011E2012E评级600050中国联通5.
050.
110.
120.
2347.
942.
122.
0增持000063中兴通讯17.
150.
901.
051.
3719.
216.
312.
5买入600498烽火通信29.
720.
901.
091.
3933.
227.
221.
4买入002313日海通讯43.
701.
081.
512.
1440.
629.
020.
4增持002281光迅科技36.
870.
800.
981.
2746.
337.
528.
9增持002089新海宜10.
530.
380.
570.
7527.
418.
614.
0增持002369卓翼科技17.
660.
770.
540.
8222.
833.
021.
6增持资料来源:Wind太平洋证券五、风险提示通信运营商:发改委反垄断调查结论严重不利于运营商、移动ARPU值大幅下降、3G用户发展不达预期、为争夺用户导致过度的手机补贴侵蚀运营商盈利.
通信设备商:运营商在FTTX和3G建设方面的投资进度不达预期,设备商之间争夺市场份额大打价格战和专利战.
中兴等海外收入占比较高的公司,面临欧洲债务危机恶化导致海外市场拓展不达预期的风险.
2投资评级说明1、行业评级看好:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下.
2、公司评级买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%.
太平洋证券研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话:(8610)8832-1818传真:(8610)8832-1566重要声明本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.
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