股票let美人第三季

與您成就更多2019年第三季度助您構建投資組合滙豐尚玉投資展望發出日期:2019年7月3日目前,似乎市場正面臨轉捩點.
股票、貨幣政策和地緣政治均懸而未決,投資者難免緊張.
這一切會怎樣發生新一輪市場波動儘管年初表現精彩,但由於環球經濟放緩及中美兩國貿易關係再度劍拔弩張,令市場再次動盪不定.
結果是分析師1現預料美國下調利率,而非上調,表明了事態惡化的看法.
因此,美聯儲局現已調整其論調,表明很大可能下調利率.
從投資者的角度來看,現在的關鍵是利率下調是否很快大規模來襲.
任何令人失望的利率調整均有可能導致市場波動.
股票依然強勁這是否代表投資者應盡數變賣,遠離投資我們不認為是這樣的.
環球增長可能會放緩但經濟仍會持續增長.
實際上,美聯儲局連同其他主要央行均已表明繼續推動經濟增長的意願.
與此同時,中美亦在近期G20峰會同意貿易休戰.
因此,我們認為股市仍有進一步發展空間,儘管我們看到一些跡象表明,在商業週期的後期,企業基本面開始面臨壓力.
但較之債券與現金,潛在的股票回報仍然向好.
雖然我們整體上仍主張投資環球股票,但我們略微傾向分散投資組合中的新興市場股票.
最新投資觀點見第7頁.
我們對債券持不同觀點最近,我們再進一步降低對固定收益的看法,即把優質公司發行的投資級別企業債券從中性降級為偏低2.
目前,這些債券未能提供我們認為理想的收益,大部分原因是美國、歐洲和日本等成熟市場仍處於低利率的環境.
我們傾向聚焦亞洲及新興市場本幣債券,因為其回報更吸引.
結論:保持投資,鞏固防禦股票仍然有良好的前景,但在投資策略中加以防守亦十分重要,特別是在週期的後期階段.
即是說,分散到不同的資產類別來減少波動市況帶來的衝擊,或選擇其他「低波動性」的策略.
見第18頁所言.
最重要的是,投資計劃須與時並進且一直長期的堅持.
如果波動市況帶來入市良機,相信您已作好準備把握機會.
我們衷心祝願閣下獲享一個豐盛的季度.
前景未明.
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曾偉仙滙豐環球財富管理策略研究主管傅偉誠,特許金融分析師滙豐集團財富管理副主管傅偉誠曾偉仙4概覽滙豐尚玉投資展望2019年第三季度總結6投資觀點應該投資什麼10季度主題關注四大主題,迎接下一季度16滙豐觀點「推動投資組合增長:低波動性部署」VisNayar,滙豐環球投資管理股票部副首席投資官18專家觀點「用情境分析管理投資組合風險」TomDonilon,貝萊德投資機構主席ElgaBartsch博士,貝萊德投資機構經濟暨市場研究主管20市場回顧環球股票和債券市場發生了什麼目錄2滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度31.
湯森路透《CentralBankPools》,2019年6月2.
在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下4滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度51.
資料來源:彭博,2019年6月30日.
投資涉及風險.
往績並非未來表現的指標.
註︰圖表顯示資產類別以美元計的總回報.
資產類別表現由不同指數呈現——環球股票:摩根士丹利全球指數淨回報指數;環球政府債券:彭博巴克萊環球綜合國庫券總回報指數;環球高收益企業債券:彭博巴克萊環球高收益企業總回報指數;環球投資級別企業債券:彭博巴克萊環球綜合企業總回報指數;新興市場股票:摩根士丹利新興市場總回報淨額美元指數.
新興市場本幣政府債券:彭博巴克萊新興市場本幣政府總回報指數.

資料來源:滙豐環球投資管理,截至2019年6月.
欲見投資觀點全文,請參閱第8頁.
債券成熟市場政府債券新興市場本幣政府債券環球投資級別企業債券環球高收益企業債券股票環球美國日本歐元區英國中歐、東歐及拉丁美洲亞洲(日本除外)新興市場投資觀點總覽第二季度觀點第三季度觀點變更--下調---------「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別持正面傾向.

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別持負面傾向.

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向.

2019年7月7月25日歐洲央行會議7月29-30日日本央行會議7月30-31日美國聯邦公開市場委員會會議2019年8月8月1日英國央行會議8月22-24日傑克遜霍爾經濟研討會8月25-27日第45屆G7峰會2019年9月9月12日歐洲央行會議9月17-18日美國聯邦公開市場委員會會議9月18-19日日本央行會議9月19日英國央行會議我們正在關注的事項央行政策主要央行成員聲明宏觀經濟數據,特別是美國和中國地緣政治中美貿易摩擦美國保護主義英國脫歐談判民粹主義抬頭主要經濟事件5%0%15%20%10%所選擇的資產類別表現12019年第二季度2019年初至今投資主題動盪成為新常態構建明智的投資組合增持防禦性股票慎選債券1234概覽滙豐尚玉投資展望2019年第三季度總結環球高收益企業債券環球投資級別企業債券新興市場股票新興市場本幣政府債券環球政府債券環球股票《滙豐尚玉投資展望》是特別為尚玉客戶編撰的刊物.
我們將會與您探討全球的投資主題,同時剖析未來的挑戰與機遇.
2.
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6%投資觀點2019年第三季度資料來源:滙豐投資管理,截至2019年7月.
註:投資觀點根據2019年6月期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2019年5月31日計算的長期預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重等一系列組別而定.
該等觀點不應視作投資建議、買賣投資的推薦或回報的保證,可予更改而毋須預先通知.
如欲了解有關資產類別的觀點,請參產最新一期的《每月投資》或向閣下的客戶經理查詢.
最新觀點:資產類別(>12個月)商品作為資產類別的一種,商品可使分散投資組合的風險,同時減輕通脹的影響.
目前看來,能源行業提供最具吸引力的潛在回報.
企業債券環球投資級別我們相信此資產類別估值過高,尤其是美國債券,令我們的立場改變,比重從「中性」降為「偏低」.
企業債券環球高收益企業基本因素平穩,違約率低.
現時,我們看好優質、高收益的債券.
政府債券成熟市場就目前來看,尤其是過了最近的市場動態後,收益較低、估值缺乏吸引力.
不過,從風險分散的角度來看,優質的債券在您的投資組合中仍然發揮著重要作用.
政府債券新興市場本幣基於新興市場貨幣的上升回報潛力,預期大部分國家/地區的政府債券都甚具吸引力.
環球股票現時估值回升,大致積極的增長前景令股票較政府債券更具吸引力.
然而,在這個週期階段,企業基本因素開始受壓.
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向.
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向.
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向.
6滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度7地區股票觀點(>12個月)資料來源:滙豐投資管理,截至2019年7月.
註:投資觀點根據2019年6月期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2019年5月31日計算的長期預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重等一系列組別而定.
該等觀點不應視作投資建議、買賣投資的推薦或回報的保證,可予更改而毋須預先通知.
如欲了解有關資產類別的觀點,請參產最新一期的《每月投資》或向閣下的客戶經理查詢.
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向.
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向.
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向.
美國美國經濟持續跑贏大市.
預計股票有可能因2019年的持續低息環境而進一步獲益.
日本日本股市得益於極具吸引力的估值、支持性的貨幣政策、大型企業現金儲備及優惠的價格.
歐元區歐元區股票目前也帶來甚具吸引力的潛在回報.
我們預計歐洲央行將保持超低息政策,為此資產類別提供更大支持.
英國英國估值目前不貴,另外,經濟增長的回升也會進一步改善.
英國的全球運營的公司基於疲軟的英鎊,在兌換外匯時可以受惠收入.
新興市場(EM)有吸引力的估值及多種結構優勢使新興市場股票(特別是亞洲)成為我們目前多元化投資組合的首選.
亞洲(日本除外)估值不貴,且經濟增長相對穩健.
然而,在這個週期階段,亞洲的盈利能力出現惡化跡象,因此,我們正密切關注事態發展.
中歐、東歐及拉丁美洲雖然去年增長勢頭疲軟,但有跡象表明2019年拉丁美洲顯示情況正在好轉.
中歐及東歐國家的估值吸引力大.
8滙豐尚玉投資展望2019年第三季度我們已經提及2019年年初期間的驚人市場表現,以及自五月起隨後出現的股票價值下跌.
顯然而見,貿易的緊張局勢是造成市場情緒惡化的主要原因.
但事實卻並非如此.

我們現時的營商週期已持續了近乎十年,我們已經開始看到企業基本因素受壓的跡象.
由於地緣政治不明朗和普遍增長較慢,發達市場的風險正在增加.
我們正在密切關注中國槓桿水平問題和盈利能力較低的跡象.
因此,隨著波動不時出現,投資者考慮採取極端的安全措施亦只人之常情.

現金才是王道簡言之,非也.
經深思熟慮,我們認為繼續投資仍為最佳選擇,其中一個重要原因是現金回報在成熟市場中仍然為低.
衰退的風險亦較低.
事實上,增長前景雖然可能會較慢,但仍向好.
通脹風險遭忽視市場現正定價今年的利率下調,美聯儲局亦表示會調控貿易摩擦和經濟放緩所導致的市場情緒惡化.
因此,投資者似乎漠視出現更高通脹的可能性.
這可能有風險,因為更高的關稅(如貿易摩擦的後果)所帶來的是價格上漲,而美聯儲局可能迫於壓力暫停或限制降息.
這種情況可能會震動金融市場,導致短期波動.
這種情況下,美國和環球投資級別債券可能受到影響.
更高通脹的潛在風險也是我們決定下調兩者評級的部分原因.
答案是甚麼呢更明智的投資組合雖然如今的股市相當接近我們的預期,但上述原因令下跌保障較任何時候更為重要.
沒錯,投資要繼續.
但需要花時間尋找更聰明的解決方案,避免受到當今市場動盪的影響.
雖然綜合性、多元資產方法可謂是分散風險的傳統做法,但不要忘記VisNayar在低波動率投資策略方面的探索(第16頁),部署投資組合,避免市場下滑.
時刻注意,有所抉擇只要地緣政治不確定性仍然存在,便有可能產生波動.
因此,投資者應該備妥長線投資計劃並一直堅持下去.
即使您偏好投機方式,制定合理計劃能確保您做好準備利用市場波動,在市場疲弱時進行投資.
為下一季部署投資組合接下來的篇幅分為四大投資主題,我們認為該等主題在未來數月會尤為重要.
季度主題2019年第三季度投資主題動盪成為新常態慎選債券增持防禦性股票構建明智的投資組合10滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度111234迎接進一步動盪雖然中美於近期同意再次啟動貿易談判,但貿易前景的不確定性依然存在.
當各種貿易緊張關係與經濟週期尾聲同時發生,大概會導致市場的動盪不定.
我們相信中美兩國最終會達成共識.
直至最近貿易關係惡化前,迄今為止的金融市場仍然表現得相當不錯.
五月初,由於美國對2,000億美元中國商品加徵關稅,稅率由10%升至25%,情況發生了改變.
此後,美國總統特朗普亦宣佈對來自墨西哥進口的所有商品加徵5%關稅.
通脹風險遭忽視最近,美聯儲局主席鮑威爾表示,在經濟風險和貿易不明朗的影響下,降息的可能性增加.
這加強了市場對於降息的共識,也因此降低了今年的通脹預期.
但這意味著有可能提高的關稅會引發一次令人「意外」的通脹,逐令美聯儲局重新考慮其降息立場.

這可能會驚動投資者,造成短期波動.
即使貿易存在不確定性,仍要保持投資我們相信投資股票仍屬明智之舉.
原因是股市仍受環球經濟增長和持續低息環境支持.
同時,波動加劇可能帶來良好的買入機會.
國際貨幣基金組織最近下調2019年環球增長預測,由3.
5%降至3.
3%,是2009年以來的最低水平.
不過,儘管國內生產總值處於低位、速度緩慢,我們認為其增長仍屬可觀.
對投資者而言,隨著進一步波動的出現,重組投資組合的機會會在未來數月顯現.
慎選債券我們現在看淡成熟市場的政府債券及投資級公司債券.
相反,投資者應有所選擇,尋找收益具有吸引力的債券;同時在風險和回報之間找到合適的平衡點,如新興市場本幣債券和亞洲高收益債券.
與我們大類資產類別的觀點相反,多元化投資組合中的短期優質債券對抵禦波動仍發揮一定抵禦市場波動的作用.
動盪成為新常態主題1主題2慎選債券環球國內生產總值預測(年度改變%)債券所預期的夏普比率市場定價忽視通脹風險預計環球表現有見增長,但相對疲軟通脹回升可能改變美聯儲局的論調新興市場本幣債券和亞洲高收益最有吸引力(夏普比率衡量調整風險後的表現.
一般來說,夏普比率越高,回報相對於所承擔的風險表現越好.
)資料來源:Refinitive數據流,截至2018年底.
數據按2018年總貿易(包括進出口)的百分率衡量.
資料來源:國際貨幣基金組織,《世界經濟展望》,2019年4月.
資料來源:滙豐環球投資管理與彭博,截至2019年6月.
註:投資涉及風險.
往績並非未來表現的指標.
僅供說明用途.
資料來源:滙豐環球投資管理,截至2019年6月.
112滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度13202020193.
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7%美國服務出口美國服務進口美國貿易平衡美國貨品出口之前預測最新預測美國貨品入口德國歐元區中國墨西哥16.
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40美國現金美國國庫環球債券(對沖)環球政府債券美國投資級企業債券新興市場政府債券(硬貨幣)美國高收益企業債券亞洲高收益企業債券新興市場本幣政府債券環球通脹掛鈎債券(對沖)環球投資級信貸(對沖)市場隱含通脹2018年第三季度2018年第四季度2019年第一季度2019年第二季度20152019201820172016環球高收益信貸(對沖)美元新興市場債務本幣新興市場債務22018年總貿易與進出口的佔比按國家/地區看美國貿易市場預期低通脹整體上傾向環球股票雖然股票價格不再低廉,但較債券而言仍具有更大吸引力.
在週期的現階段,我們整體上傾向投資環球股票,而非「挑肥揀瘦」地選擇個別國家/地區.
按傳統市盈率估算,股票交易現接近歷史估值平均值.
我們在投資股票方面的案例更多是受到經濟增長穩健前景的推動,由此保證股票的吸引力較債券為高.
多元資產投資是明智的投資在易變時期管理投資組合的最簡單也是最有效的方法就是對不同的資產類別以及國家/地區進行投資.
多元資產投資能保證您的核心組合得以合理分散,同時亦能保持對恰當機遇的投資.
較之100%的股票組合,傳統多元資產組合(債券佔40%、股票佔60%)在下跌的市場中面臨的下行風險極為有限.
除了過程更順利外,此舉還讓投資者在市場回升時參與其中.
選擇股票時採取更進一步的防禦姿態投資股票時,我們提倡採取更進一步的防禦姿態,很大程度上是因為所面臨的短期地緣政治風險,以及企業基本因素在週期這個階段承受的壓力越來越大.
一個關鍵選擇是把低波動性股票策略囊括入您的配置框架中,從而抵禦下行風險.
最近波動激增的原因是貿易浮現不確定性,且有可能定期再次出現.
因此,雖然在股市收益中仍有風險,但投資者應探索在情況不利時限制波動性的股票策略.
考慮創新性選擇低波動性策略的目的是藉著低波動性狀況實現股票收益.
與多元資產投資一樣,此舉讓投資者投身股票市場的同時能在拋售發生時管理下行風險.
在作出多元資產投資時,除了股票和債券,與股市關聯較低的投資亦值得留意.
這可能包括流動性另類投資(如流動性對沖基金)和房地產.
增持防禦性股票構建明智的投資組合股票市場隱含波動摩根士丹利全球指數對比摩根士丹利全球最低波動率指數當前模型組合分配平衡的投資組合更平穩貿易不明朗導致五月劇烈波動60/40的投資組合受到下行風險的衝擊有限歷史上,低波動性的股票策略可以限制下行風險資料來源:滙豐環球投資管理,截至2019年5月.
備註:模型組合分配僅供概括參考,並可能隨時更改,恕不另行通知.
模型組合分配為概括參考資料,供已完成風險評估調查問卷,並有風險承受能力的客戶使用.
低於、高於或與風險承受能力相若的模型組合分配可能並不適合您,敬請留意.

環球股票仍是多元化投資組合的核心成員資料來源:Refinitiv數據流,截至2019年6月30日.
註:股票市場隱含的波動性根據芝加哥期權交易所標普500波動性指數衡量.
資料來源:彭博,截至2019年6月11日.
備註:投資涉及風險.
往績並非未來表現的指標.
僅供說明用途.
資料來源:Refinitiv數據流,截至2019年6月11日備註:資產類別表現由不同指數呈現——環球股票:摩根士丹利全球指數淨回報指數(美元);環球政府債券:花旗集團全球政府債券指數(美元).
投資涉及風險.

往績並非未來表現的指標.
僅供說明用途.
主題3主題452%3%5%5%24%11%環球股票環球政府債券環球企業債券環球房地產另類現金050100150200250芝加哥選擇權交易所波動率指數1個月移動平均線(新)環球投資管理市場隱含通脹環球投資管理市場隱含通脹2014201820192017201620151214161820222426波動率指數19年1月19年5月19年4月19年3月19年2月貿易緊張局勢引發近期波動-20-10010203040百分比(%)環球股票60%環球股票40%環球政府債券05001000150020002500300035004000摩根士丹利全球最低波幅摩根士丹利全球2014201520162017201820152016201720182019-80-60-40-20020百分比(%)摩根士丹利全球指數摩根士丹利全球最低波幅指數2007200820092010-20-10010203040百分比(%)環球股票60%環球股票40%環球政府債券05001000150020002500300035004000摩根士丹利全球最低波幅摩根士丹利全球2014201520162017201820152016201720182019-80-60-40-20020百分比(%)摩根士丹利全球指數摩根士丹利全球最低波幅指數2007200820092010050100150200250芝加哥選擇權交易所波動率指數1個月移動平均線(新)環球投資管理市場隱含通脹環球投資管理市場隱含通脹2014201820192017201620151214161820222426波動率指數19年1月19年5月19年4月19年3月19年2月貿易緊張局勢引發近期波動14滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度15340501001500510MSCIACVVIHistoricVolatility%(RHS)(40%)(60%)0%2000200820162018(20%)(40%)(60%)199520172015201320112009200720052003200119991997H0501001502002503003504004505005500510152025303540MSCIACVVIHistoricVolatility%(RHS)199520182015201320112009200720052003200119991997MSCIACVVIHistoricVolatility05010015020025030005101520MSCIACVVIHistoricVolatility%(RHS)(20%)(40%)(60%)0%2000200820162018(20%)(40%)(60%)199520172015201320112009200720052003200119991997MSCIAHistoricV0501001502002503003504004505005500510152025303540MSCIACVVIHistoricVolatility%(RHS)199520182015201320112009200720052003200119991997MSCIACVVIHistoricVolatility16滙豐尚玉投資展望2019年第二季度滙豐觀點「推動投資組合增長:低波動性部署」資料來源:滙豐環球投資管理,截至2018年12月.
資料來源:滙豐環球投資管理,自1999年12月至2018年12月.
VisNayar滙豐環球投資管理股票部副首席投資官概覽分析師相信未來一段時間內,波動性是金融市場的一個特點,且投資者應該相應調整自己的策略.
低波動性的股票策略是可供考慮的一個選擇,因為這種策略包含了防禦性的分配方式及從市場回升中獲益的可能性.
雖然其目標主要是降低組合風險,但滙豐以「盈利驅動」的方式來選擇低波動性的股票也可以優化表現.
圖1.
股票市場水平及歷史波動性(摩根士丹利全球指數——1995年10月至2018年12月)摩根士丹利全球指數中的證券價格波動(連續12個月提款)甚麼是「低波動性股票策略」「注重波動性」的股票投資是一種積極的組合管理理念,其中防禦成分佔大比重.
這是建基於顯而易見的悖論上:即較之高風險股票而言,低風險股票能帶來更佳的風險調整後收益.
為甚麼與現今投資者有關2018年底,股市動盪(見圖一),現在我們預計未來某個時間內波動性會伴隨我們.
在這種環境下,需要考慮具有防禦性但仍能提供穩定收益的股票選擇.
另一個好處是,注重波動性的投資通常能夠帶來誘人股息.
主要原則是甚麼注重波動性的策略有三大目標.
首先,它的目的是提供一個更順暢的表現模式,從而紓減股票波動性對整體回報的影響.
除了通過履行義務和法律責任為您注入更強信心外,在有需要時,它能對更具波動性的股票進行戰術性且平衡的配置.
它還有另一個目標,即是提供更佳的風險調整後回報.
就對風險狀況更為審慎的人而言,這樣的吸引力更大.
此類策略亦提供了證券價格中的縮減改變,令投資者取得長線收益,同時步入減低風險或作出拋售決定的可能性較小.
您如何實施這類策略以帶來理想回報雖然大多低波動性措施限制在選擇低波動性的股票,但我們首要著重投資的吸引力.
為甚麼因為除了波動性,我們仍然相信考慮涉及盈利性的公司估值至關重要.
因此,我們把專有研究與環境、社會和治理因素的綜合分析結合,以評估每隻股票的波動性特點及其長線盈利能力.
找到合適的股票後,我們會應用「風險回報」量化分析手法打造低流動性投資組合,其中結合了較低流動性股份和流動性較高但關聯度較低的股份,藉此提高分散程度.
整體目標是降低組合風險,但所選股票的質量可以創出優質表現.
低波動性組合的定義特徵是什麼通常情況下,行業風險會由週期性和防禦性行業平衡(後者通常對經濟週期的敏感度較低).
整體投資組合波動性會隨投資股票的波動性而升跌,並且可能會因購入更多較低波動性的防禦類股票而受到進一步削減.
最後,您會怎樣鑒別合適的股票我們的盈利-估值評級流程助力我們評估股票,優化回報潛力.
對歷史股價的量化分析表明,平均而言,高排名的股票表現隨著時間而傾向優於大市.
同樣,盈利能力更強的公司通常在股息分派或業務再投資方面較為靈活,可提高潛在回報.
滙豐尚玉投資展望2019年第三季度17歷史性波動摩根士丹利全球指數摩根士丹利全球指數歷史性波動%(RHS)專家觀點用情境分析管理投資組合風險解讀訊號:低迷即將撲面而來隨著美國經濟步入週期後期,環球增長放緩,對低迷的恐懼難免擾亂市場.
但是,鑒於寬鬆的貨幣政策和金融失衡的跡象很少,我們認為當前經濟具有一定的擴張空間.
與此同時,持續的貿易緊張加劇經濟不明朗,令未來可能結果的範圍擴大.
我們認為,其中一種風險情景,是扭轉了過去幾十年的全球化趨勢.
這可能會擾亂全球企業供應鏈,削弱潛在增長,並導致更高的通脹.
目前,衰退機率指標用於監控如超額槓桿(過往下跌的一個經常性原因)等不穩定因素的累積情況表明低迷風險較低但見上升(見衰退監控表).
但傳統衰退指標傾向於不考慮貿易保護主義或宏觀經濟的不明朗因素,而我們認為,兩者對目前經濟擴展構成重大威脅.
除了中美兩國,貿易緊張已遍及全球美國在多個領域捲入貿易戰,與中國的貿易戰是最嚴峻的例子之一.
特朗普總統決心終止雙邊貿易差距,為此,兩國言辭強硬、關稅針鋒相對,美國對中國科技企業的禁令進一步加劇緊張局勢.
降溫措施近期來看機會不大,且貿易休戰也不太可能代表兩國關係緩和.
為甚麽會這樣因為兩國的緊張關係是結構性的,加上貿易考慮與國家安全及新科技的較量息息相關.
但中美只是全局的一部分.
在美洲,美國-墨西哥-加拿大協議離批准還很遙遠.
與此同時,美國和歐盟之間的貿易關係不斷惡化,引發嚴重不安.
特別是美國對歐盟進口的汽車和零件加徵關稅的威脅.
貝萊德地緣政治風險指標(BGRI)顯示,市場自去年高峰期以來有一定程度的放緩,如今高度警惕全球貿易爭端帶來的影響.
我們預料此類關係中勢必出現波折,引發市場焦慮.
儘管關稅和其他貿易措施帶來的直接經濟影響可能有限,但仍很難預測或衡量對市場信心的潛在連鎖傷害或對環球供應鏈的不良影響.
歐洲的凝聚力受到威脅我們的BGRI也顯示市場更加留意歐洲分裂的情況,這也是我們關注的十大地緣政治風險之一.
英國延遲脫歐雖然降低了近期風險,但對長期的英國-歐盟關係而言,不明朗情況仍然增加.
歐洲議會選舉結果好壞參半:反歐盟民粹政黨等壯大,主流政黨大失所據.
與此同時,意大利預算談判的緊張局勢可能會在未來幾個月內出現泡沫.
底線總而言之,我們的研究顯示風險資產在週期後期仍表現良好.
但若然出現更明顯的增長放緩或貿易爭端加劇的跡象,則可能會出現進一步的宏觀不確定性.
在這種環境中,風險管理至關重要,並且分散組合有助令過程順利.
我們認為優質資產是投資組合彈性的一個重要來源.
其中包括美國國庫債券.
由於傳統上,股票和政府債券回報之間呈反比關係,因此美國國庫債券可以作為潛在緩衝來抵禦週期後期的拋售.
18滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度19概覽目前地緣政治因素和貿易爭端動搖了投資者對經濟週期的信心.
傳統指標仍然顯示衰退風險較低.
但現時情況下,這些可能不是最精確的指標.
隨著多個領域捲入貿易戰及歐洲凝聚力頻現「不太平」情況,投資者應注重分散投資組合,平安渡過衝擊.
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recessionriskisontheriseRecessionprobabilityRiskofrecessionby201919%202038%202154%2006200820102012201420162018-3-2-101234ScoreChinaimposestariffsonU.
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election全球貿易摩擦衰退監控貝萊德就美國衰退概率的前瞻性預測資料來源:貝萊德投資機構,數據來自湯森路透,2018年11月.
附注:圖表顯示未來四個季度的美國經濟衰退概率.
美國國家經濟研究局所定義的實際美國經濟衰退由陰影部分顯示.
通過一系列分量迴歸所完成的預測以體現增長的可能性將低於某個水平.
2019年和2020年的概率(虛線)乃基於金融狀況、金融脆弱性和增長的一連串可能後果的結果.
插入的圖表顯示每年度年終時陷入衰退的總概率.
前瞻性再估計可能不會實現.
資料來源:貝萊德投資機構,數據來自湯森路透.
數據截至2019年5月31日.
附注:我們確定了與此地緣政治風險有關的詞彙並使用文本分析來計算它們出現在湯森路透經紀人報告、道瓊斯全球新聞專線數據庫和Twitter上出現的頻率.
隨後我們調整語言表達,以反映正面或負面情緒,並指定分數.
零分代表自2003年起到該時間點的平均BGRI水平.
一分代表BGRI水平較平均值高一個標準差.
我們計算平均值時側重最近的讀數.
BGRI的風險情境僅供說明用途,並未反映地緣政治風險不斷變化的所有可能結果.
ElgaBartsch博士貝萊德投資機構經濟暨市場研究主管ThomasDonilon貝萊德投資機構主席一般披露:本資料於2019年6月經貝萊德許可轉載.
本轉載文章所表達的觀點無意作為預測、研究或投資建議,不應加以依賴;亦不能作為買入或賣出任何證券或採納任何投資策略的要約或招攬.
本文所表達的觀點乃截至2019年6月,並有可能隨其後情況改變而不同.
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實際衰退衰退風險按美國衰退風險正上升中國向進口美國汽車加徵關稅美國大選特朗普宣佈開徵首個關稅分數俄羅斯制裁衰退概率盈利能力2%0%4%6%10%8%5%-0%-5%10%15%20%市場回顧資料來源:彭博,截至2019年6月30日.
投資涉及風險.
往績並非現時或未來表現的指標.
註:除非另有說明,否則資產類別的總回報以當地貨幣顯示.
股票表現由不同指數呈現——環球股票:摩根士丹利全球指數淨回報指數(美元).
美國股票:標普500指數(美元).
英國股票:富時100指數(英鎊).
歐元區股票:歐元區斯托克50指數(歐元).
日本股票:日經225指數(日元),新興市場股票:摩根士丹利新興市場淨回報指數(美元).
中歐及東歐股票:摩根士丹利新興市場東歐淨總回報指數(美元).
拉丁美洲股票:摩根士丹利新興市場拉丁美洲淨總回報指數(美元).
亞洲(日本除外)股票:摩根士丹利全球亞太區(日本除外)淨總回報指數(美元).
中國股票:上證綜合指數(人民幣).
印度股票:標普孟買交易所敏感指數(盧比).
香港股票:恒生指數(港元).
新加坡股票:新加坡海峽時報指數(新加坡元).
韓國股票:韓國綜合股價指數(韓元).
台灣股票:台灣加權股價指數(新台幣).
資料來源:彭博,2019年6月30日.
投資涉及風險.
往績並非現時或未來表現的指標.
註:除非另有說明,否則資產類別的總回報以美元顯示.
債券表現由不同指數呈現——政府債券:環球政府債券(對沖,美元):彭博巴克萊環球綜合國庫券總回報指數(對沖,美元);美國政府債券:彭博巴克萊美國政府總回報指數;長期國庫券:彭博巴克萊長期美國國庫券總回報指數;短期國庫券:彭博巴克萊短期國庫券總回報指數;歐元區政府債券:標普歐元區主權債券總回報指數(歐元);投資級別企業債券:環球投資級別企業債券(對沖,美元):彭博巴克萊環球綜合企業總回報指數(對沖,美元);美元投資級別企業債券:彭博巴克萊美國企業總回報指數;歐元投資級別企業債券:彭博巴克萊歐元綜合企業總回報指數(歐元);亞洲投資級別企業債券:MarkitiBoxx美元亞洲(日本除外)企業投資級別總回報指數.
高收益企業債券:環球高收益企業債券(對沖,美元):彭博巴克萊環球高收益企業總回報指數(對沖,美元);美元高收益企業債券:彭博巴克萊美國企業高收益總回報指數;歐元高收益企業債券:彭博巴克萊泛歐高收益總回報指數(歐元);亞洲高收益企業債券:MarkitiBoxx美元亞洲(日本除外)高收益總回報指數.
新興市場債券:新興市場本幣政府債券:彭博巴克萊新興市場本幣政府總回報指數;新興市場綜合債券(硬貨幣):彭博巴克萊新興市場硬貨幣綜合總回報指數;新興市場亞洲債券:MarkitiBoxx美元亞洲(日本除外)總回報指數.
股市債券在經歷過優勝的第一季度,及令人滿意的2019年初開始後,股市在上一季略有回落,這主要是由於中美貿易關係再度陷入低迷.
雖然種種挑戰環繞在側,市場情緒仍有較強彈性.
持續的環球增長有助維持整體樂觀情緒,美聯儲局表示加息的可能性也許低於預期,而中美貿易局勢也在近期有所緩和.
隨著貿易的不明朗引發對全球經濟前景的擔憂,美國國庫債券價格上升(收益則見下跌).
六月的美國就業數據不佳,只會加速這一影響.
與此同時,歐洲政府債券錄得顯著回報,而收益下跌接近兩年來的最低水平.
公司債券方面,環球投資級別和高收益信貸截至目前均帶來正回報,分別增加約8%和10%.
環球(美元對沖)政府債券投資級別企業債券高收益企業債券新興市場債券環球(美元對沖)環球(美元對沖)美國歐元區(歐元)美國美元投資級別歐元區(歐元)歐元投資級別亞洲亞洲投資級別新興市場本幣政府債券新興市場綜合債券(硬貨幣)新興市場亞洲債券2019年初至今2019年初至今2019年第二季度2019年第二季度環球債券市場表現環球股票成熟市場股票新興市場股票亞洲(日本除外)股票20滙豐尚玉投資展望2019年第三季度滙豐尚玉投資展望2019年第三季度21歐元區日本中國內地印度亞洲(日本除外)(美元)拉丁美洲(美元)中歐及東歐(美元)新興市場(美元)英國美國環球(美元)香港新加坡南韓台灣企業基本因素︰通過檢視企業的收入、支出、資產、負債及其他財務指標分析的企業內在價值.
多元化︰經常指「不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡」,多元化意味著投資各類不同的市場、產品及證券,藉以分散虧損風險.
存續期:固定收益投資的價格(本金價值)對利率轉變的敏感度.
基金的平均存續期越長,投資組合對利率轉變的敏感度便越大.
存續期以年數表示.
投資策略:基金把從投資者收取的資金進行投資時遵循的內部指引.
到期期限:債券或債務憑證的發行人償還本金(初始投資額)的日期.
波動性:指金融工具價格隨著時間過去出現的波動.
夏普比率:衡量調整風險後的表現,其計算方法是將投資組合的平均每月額外回報減無風險回報除以投資組合標準差,以說明投資者承受每個風險的回報報酬.
一般來說,投資組合的夏普比率越高,代表投資組合的回報相對於所承擔的風險表現越好.
財政政策:利用政府支出及稅收政策影響宏觀經濟狀况,例如總需求、就業、通脹及經濟增長等.
貨幣政策:國家/地區機關控制貨幣供應量的過程,當中經常涉及設定利率目標,旨在促進經濟增長及穩定.
通脹:經濟體在某一時期內商品及服務的普遍價格水平上升.
資產配置:根據投資者的目的,把資金分配到不同的資產類別,如股票、債券及其他等.
資產類別:顯示相似特徵、在市場中的行為相似並且受到相同法律及法規約束的一組證券.
主要的資產類別有股票、固定收益和商品.
詞彙表傅偉誠特許金融分析師滙豐零售銀行及財富管理業務集團財富管理副主管傅氏在投資銀行、財富管理和金融市場擁有豐富的經驗,對於行業內各個範疇有著深入的見解.
作為滙豐集團財富管理副主管,他目前領導開發銀行的投資產品、財務規劃及研究和投資策略.
此外,他亦負責發展滙豐的財富諮詢服務.
曾偉仙滙豐零售銀行及財富管理業務環球財富管理策略研究主管曾氏負責為世界各地的滙豐零售銀行及財富管理客戶傳播滙豐的投資觀點,同時開發具前瞻性的財富見解和市場研究.
曾氏擅長在瞬息萬變的金融市場中為客戶提供財富遠見及投資洞察.
此前,他曾在包括滙豐環球投資管理在內的多家私人銀行和資產管理公司擔任多元資產基金經理.
梁芊瑜滙豐零售銀行及財富管理業務高級投資策略師梁氏負責為世界各地的滙豐同事和客戶制定與分享相關的市場見解,包括宏觀經濟、資產分配、外匯和前瞻性的研究報告.
在加入滙豐之前,梁氏是多家全球銀行的投資組合策略師和高級分析師,以及一家超高淨值家族辦公室的首席投資官.
卓思敏滙豐零售銀行及財富管理業務研究分析師作為本刊物的編輯,卓氏專注讓客戶理解環球市場的動態,以協助他們作出投資決定.
她同時為遍佈全球的零售銀行及財富管理客戶,製作與投資策略有關及具前瞻性的財富管理見解和研究的資訊.

VisNayar滙豐環球投資管理股票部副首席投資官Vis在金融行業工作逾30年,在長倉股票、另類投資和結構性產品中積累了豐富的研究和投資組合管理經驗.

他自1996年起已於滙豐市場工作,並於1999年加入滙豐環球投資管理,現負責股票投資研究及股票產品開發.
Vis是特許金融分析師、英國特許會計師、倫敦大學帝國學院碩士課程的諮詢委員會成員及富時行業分類委員會的現任成員.
ThomasDonilon貝萊德投資機構主席Thomas曾位列美國經驗最豐富的政策顧問和總統顧問,他曾與三位美國前總統並肩工作,為總統獻策.
他於1977年開始其在白宮的第一份工作,當時與前總統卡特共事.
他最近的職責是出任前總統奧巴馬的國家安全顧問,同時負責監督白宮的國際經濟、網絡安全、國際能源工作,以及擔任總統的私人特使,與各國領袖打交道.

ElgaBartsch博士貝萊德投資機構經濟暨市場研究主管Elga在宏觀研究方面擁有逾20年經驗.
她是歐洲央行影子委員會成員、德國經濟研究所受託人,並在德國銀行協會的經濟與貨幣政策委員會工作並出任該委員會主席.
加入貝萊德之前,她是倫敦摩根士丹利的經濟環球聯合負責人及首席歐洲經濟學家.
撰稿人客席撰稿員滙豐尚玉投資展望2019年第三季度23重要資料本文件乃由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司(「香港上海滙豐」)編製.
香港上海滙豐於香港註冊成立,為滙豐集團的一部分.
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基於多項因素,實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同.
香港上海滙豐及分銷商對更新本文件內的前瞻性陳述,或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因,不作出任何承諾.
本文件並無契約效力,在任何情況下,於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具,而此等建議並不合法.
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任何涉及海外市場的投資,均有機會受到匯率兌換所影響而令投資價值上升或下跌.
與已發展市場相比,新興市場投資涉及較高風險,而且較為波動.
新興市場的經濟大幅取決於國際貿易,因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他貿易國實施或協商的保障措施不利影響.
而此等經濟體系亦會或繼續受到其他貿易國的經濟狀況的負面影響.
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