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1研究员:黄尚海从业证号:F0270997投资咨询资格编号:Z0002826:(027)65799704:huangsh1@cjfco.
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cn研究员:竹鹏从业证号:F3036438:0351-8721091:zhupeng1@cjfco.
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cn[Table_Doc]相关研究报告观点2018年初的一场霜冻,让苹果期货走出了令人瞠目结舌的行情,2月份以来涨幅接近翻倍,大量炒作资金的涌入,也让苹果期货行情火上浇油,成了一只"金苹果".
2019年苹果期货价格能否再创新高,交易所对苹果期货交割质量标准是否有所调整,成为投资者们最为关心的话题.
随着元旦春节的临近,备货客商积极开始寻货,低库存量对于现货价格有所支撑,而远期合约则要看消费情况.
苹果:震荡运行,谨慎乐观软商品年报2018-12-212请阅读最后一页重要声明2018年初的一场霜冻,让苹果期货走出了令人瞠目结舌的行情,2月份以来涨幅接近翻倍,大量炒作资金的涌入,也让苹果期货行情火上浇油,成了一只"金苹果".
2019年苹果期货价格能否再创新高,交易所对苹果期货交割质量标准是否有所调整,成为投资者们最为关心的话题.
随着元旦春节的临近,备货客商积极开始寻货,低库存量对于现货价格有所支撑,而远期合约则要看消费情况.
一、2018年苹果期货行情综述2017年12月22日,苹果期货正式在郑商所挂牌上市交易,上市以来呈现先跌后涨态势.
2018年2月22日苹果主力合约1901最低价5927元/吨,4月份,一场倒春寒让我国苹果主产区遭遇30年难遇的霜冻袭击,当时正处于盛花期的苹果大面积受到严重冻害,在之后的坐果期、套袋期,机构进行了跟踪调研,苹果减产的形势进一步明朗.
4月开始出现上涨态势,仅两个月突破10000元/吨.
2018年8月,由于郑商所规定的苹果期货交割品标准相对较高,使得相当一部分苹果产能无法进入期货市场交割,进一步造成期货价格上涨.
根据郑商所规定,苹果期货基准交割品为国标一级及以上红富士苹果,质量容许度不超过5%,果径大于等于80mm,色泽要求红或红条要80%以上.
能达到这种要求的苹果几乎不会出现在菜市场和小摊,一般只能在大型连锁超市和中高档水果店可以看到.
因此8月份,苹果期货开启新一轮暴涨.
8月17日,苹果期货涨停,9月19日创下了12396元/吨的历史新高.
2018年10月后,晚熟富士苹果陆续上市,山东价格低于预期,盘面回归价格,震荡回落,构筑震荡区间.
尤其是苹果入库后成本缓慢抬升,低库存和弱消费的博弈促使行情持续震荡.

从2月22日的低点算起,苹果期货半年最大涨幅接近100%,成了名副其实的"金苹果".
图1:苹果期货价格走势(元/吨)请阅读最后一页重要声明3资料来源:博易大师,长江期货研究部二、苹果产业基本面逻辑1.
苹果产业简述2017年12月22日苹果期货合约在郑商所挂牌交易.
这意味着全球首个鲜果期货品种在我国上市.
苹果产业是我国农业经济的重要组成部分,主要分布在我国农村地区.
在农业部认定的122个苹果重点县市中,有33个是国家级贫困县,涉及数千万果农,苹果种植是果农创收的主要来源.
苹果种植广泛分布于我国25个省份,其中黄土高原地区和渤海湾地区是传统的苹果优势产区,山东、陕西、甘肃、河北、河南、山西及辽宁七省产量合计占国内总产量的90%以上.
我国是世界上最大的苹果消费国.
2016年,我国苹果表观消费量约4254万吨,产量约4380万吨,产值约2320亿元.
苹果是我国产量最大的水果品种(不含瓜类),在我国水果产业中具有重要地位.
同时,我国也是苹果贸易大国.
2016年,我国苹果国际贸易量合计达138.
9万吨,其中进口量6.
7万吨,出口量132.
2万吨,均创历史新高,世界第一大苹果出口国.
消费方面陕西、甘肃、山东、河南、山西等地苹果消费量较高.
而我国南方地区基本没有大的苹果产区,这是由于南方地区气候适宜,水果种类繁多,苹果的替代选择比较多,导致南方地区的苹果消费量相对较少.
但随着苹果保鲜技术的不断提高,商品运输越发快捷,苹果消费的地域特征正在逐渐淡化.
我国苹果产业市场化程度较高,价格完全由市场供需主导,主要受宏观经济形势、天气、季节性周期、主要经济作物比价、出口及市场预期等多方面因素影响,中国苹果以内销为主,出口量占比较少.
主鲜食是苹果主要的消费渠道,占苹果供应总量的83%,苹果深加工量占15%,出口占2%.
4请阅读最后一页重要声明2.
生长、采摘周期苹果属我国北方水果,根据生长发育规律变化,将其分为四个年龄时期,即成形期、结果期和衰老期.
成形期从栽植后至3年左右的时期.
结果期从4-5年生开始,十年左右即可进入丰产期,一般会持续20-30年的时间.
我国各苹果主产区都有适宜当地的品种,苹果树的生产周期基本相同.

苹果的生长期根据品种不同而不同,一般早熟的品种的果实发育期为65~87天,中熟品种为90~133天,晚熟品种为140~170天.
在中国苹果晚熟品种比例偏高,主要以富士为主.
因此,陕西、山东等产地的富士生长周期一般在140~170天,主产区的苹果采摘在9-11月份,采摘月份的主要差异不是由气候影响的,主要差异是由品种差异造成的,早熟品种和晚熟品种采摘时间差异较大.

3.
价格季节变化规律苹果价格波动具有农产品特有的季节性特点.
一般来说,由于9月至11月为我国苹果集中采收期,大量新果流入现货市场,市场供应增加,批发价格相对较低.
12月至来年2月受元旦及春节节日因素影响,市场需求增加,批发价格逐步抬升.
3、4月两个月份,机械冷库的苹果集中出库,供应量变大,带动价格下跌.
5月份随着机械冷库出货接近尾声,供应量减少,价格将逐步抬升,至新果上市前后,再次走低.
4.
价格波动因素在价格价格苹果不仅波动频繁,波幅也很大,2010年猛涨28%,涨至2014年价格封顶,2015年又惨跌近16%.
自2015年惨跌后,我国苹果产量高、需求疲软的状态持续存在.
2016年,全年苹果市场整体低位运行,上半年普遍亏损,2017年价格相对有所提高,产业链的相关主体难以主动应对市场供需变化,只能被动承受价格波动风险,经常造成果农和企业盲目囤积苹果,出现"果贱伤农"、企业损失严重的情况.
(1)供求因素供给:供给端由当年鲜果产量和冷库存量组成.
一般来说,供给量和价格呈负相关关系.
供求关系是影响苹果价格最直接的因素,非供求因素包括政策性因素、宏观经济环境、消费习惯、通货膨胀等.
对价格的影响归根到底都是以影响供求关系而影响价格的.
需求:苹果是个居民普通必须品,受人均收入、消费者数量和消费偏好构成.
首先,人口数量增加带来潜在消费者数量提升,苹果消费需求增加.
随人均收入提高,人们的消费能力提升,苹果请阅读最后一页重要声明5及其深加工产品的消费需求提高,促使价格提升.
但当人均收入达到一定水平时,苹果在消费偏好构成中的地位发生了转变,变成了普通必须品,之后苹果消费需求基本保持稳定或小幅增长.

(2)天气因素2017年气候特殊,山东遇到干旱,而陕西甘肃等地区却遇到冰雹,使得苹果质量产量进一步下降,后期优质苹果数量大幅减小,天气作为影响供应的主要因素,历来是预测农产品价格走势的一大参照指标.
很大程度上不可控的天气因素对苹果的产量影响很大.
苹果的生产主要受温度和光照两个主要因素影响.
若当年温度适宜,光照充足,产量增加的同时,苹果品质也能得到提升.
若天气条件恶劣,遇上自然灾害如霜冻、干旱等情况,苹果产量直线下降.
(3)成本因素苹果的主要成本来源包括种植成本和冷藏存储费用.
其中种植成本又包括人工成本、化肥农药、果袋和机械折旧等.
而这些成本近年来呈直线上升趋势.
成本上升,售价反而一直下跌,这种情况下很容易出现"丰产却不丰收"的状况.
极大打击苹果生产积极性,促使未来供给逐渐下滑,直至价格再次上涨.
(4)国家政策国家政策对苹果价格的影响体现在两方面:一是经济整体状况下的国家政策,当经济发展形势较好情况下,宏观政策较宽松,苹果市场的生产积极性相对较高,苹果价格随通胀有一定增长.
若经济低迷,采取紧缩宏观政策,苹果价格也相应下降.
另一方面则是农业政策变化,如针对果农的补贴和减免等政策,一般有利的农业政策出台会刺激果农生产苹果积极性,加大投产力度,从而提升供给量,虽价格会下跌,但因为存在补贴和减免,仍能在一定程度上保障果农利益.

三、2018-2019年苹果供需概述苹果市场相对产业明晰,每年供应产地时间相对固定,消费从应季鲜食到最终库存消化,基本不存在跨作物年度的库存,所以开秤价由产量定,后期行情演变多因库存消化进度而起.
2018-2019年度又是产销矛盾最重的一年,库存和消费两者互相影响.
6请阅读最后一页重要声明1.
苹果产量国家统计局发布的《中国统计年鉴2018》显示:2017年我国苹果总产量为4139.
0万吨,产量较2016年同期增长2.
47%.
受清明期间大范围冻害影响,2018产季全国减产已成定局.
但各地受害情况不一样,减产程度也不一样.
根据各家数据分析,山东地区总体减产量约为20%.
今年山东地区苹果坐果略晚,所以前期调研套袋量减产,但是天气情况较好,苹果总体生长状况良好,个头普遍较大,甜度较高,优果率高,总体减产程度低于套袋量减产数据.
陕西地区受灾情况较重,除了受霜冻的影响,后期落叶病也导致大量减产.
山西地区纸袋富士主要集中在北部地区,受灾情况明显.
甘肃地区受灾主要集中在庆阳地区,货源受灾达到3成左右.
全国总体减产25%-30%.
2.
苹果消费中国的苹果消费主要有3个去处:一是75%~80%是鲜食,另有果汁和其他加工品约占20%以上,只有3%左右能够出口.
全国鲜食苹果每年消费量约为3000余万吨.
现在我国苹果汁年产能为100多万吨,主要是出口销售,由于国际市场的波动,实际我国现在每年的加工果汁量往往达不到这么多,按照业内常规7斤鲜苹果生产一斤苹果果汁,即便生产100万吨果汁,最多需要800-1000万吨苹果.
另外,就是出口鲜果,每年可能在100-130万吨左右.
这样全部加起来,构成了整个中国苹果消费需求.
图2:苹果供需平衡表资料来源:USDA,长江期货研究部USDA平衡表和国内数据也相差不大.
根据USDA平衡表推算,2018年理论产量为4600万吨左右.
根据卓创资讯对产地的实际减产情况进行调研数据,推算2018/2019年全国减产30%,则2018请阅读最后一页重要声明7年预估产量为3220万吨.
苹果的减产势必会伴随着苹果价格的上涨,高价的苹果会抑制鲜食、加工和出口.
鲜食缺口的替代一方面依靠价格上涨抑制需求,另一方面依靠其他水果的替代.

3.
苹果出口图3:苹果出口情况资料来源:Wind,长江期货研究部海关统计显示,2017年我国鲜苹果出口量为133万吨,出口额为14.
6亿美元,与前一年相比基本持平.
2017年我国进口苹果总量为6.
8万吨,同比增长了2%.
进口苹果总额为1.
1亿美元,同比减少了7%.
从苹果的出口总量来看,2017年我国继续保持了世界第一大苹果出口国的地位.
苹果出口目的地排名前五的国家为:孟加拉国、菲律宾、印度、泰国以及印度尼西亚.
其中2017年对印度尼西亚的出口量同比增长了30%,达到了11.
7万吨.
对菲律宾的出口量同比基本持平,而对其它三国的出口量出现不同程度的小幅下降.
2017年6月起因被查出有害生物,印度政府禁止进口中国苹果,11月底,中国农业农村部农业贸易促进中心组织多家中国企业到访印度,并与当地水果进出口商成功对接.
如果一切进展顺利,中国苹果有望再获"合法"身份出口印度消费市场.
如果能较早恢复中印苹果贸易,对整个出口市场的提振是明显的.
4.
苹果库存如果从现在往后看2018-2019年苹果市场,追踪库存数据将是最重要的一点.
众所周知,苹果是生鲜品.
生鲜是只做必要保鲜和简单整理上架而出售的初级产品,其中有个特点未经特殊处理时8请阅读最后一页重要声明保质期较短.
那么这就意味着一年四季都能采购到的苹果,它在消费周期内是分两个阶段的.
第一阶段是10-1月的应季水果消费期,2-9月的反季节库存消费期.
应季和库存的最大区别是度过应季期苹果不经过保鲜就会质量下降甚至变质,而苹果的入库量是受产量、库存以及贸易商预期影响的,入库就意味着成本上升,当然也意味着销售周期拉长半年以上.
受本年度减产、贸易商资金短缺,价格偏高等影响库存量大降.
根据卓创资讯统计,截至2018年12月13日,全国苹果入库量605万吨,同比2017年入库量966万吨下降37%,其中陕西入库量141万吨,同比下降50.
5%,山东入库量约274万吨,同比下降16.
4%.
从库存消化周期看,12月是去库存的开端,对出库的担忧显得有些偏早,37%的库存下降幅度注定意味着价格上涨,抑制消费,从而去库存速度减缓,这是经济学的真理,是必然规律,当然我们看到春节是苹果去库存的重要时点,如果这一阶段大幅低于均值,对后市的忧虑也会不胫而走.

目前现货整体市场特点如下:①不论级别,各级苹果均有不同幅度上涨,其中70左右或同级三级果上涨幅度最大,85情况不佳,走货差价格表现差基本无上涨.
②批发市场有利润,又因今年减产预期好,贸易商调货积极,地面果结束早,导致12月以来低价区洼地基本填平,果农货涨价幅度过高,客商一二级货源主流报价在5元/斤左右,果农货报价也在4—4.
5元/斤之间,批发市场利润缩减,双方僵持加剧,市场到货更少,元旦圣诞备货气氛淡.

③好货少,市场还是三级果为主,一二级走货还没大量开始.
图4:苹果主要产区交易平均价请阅读最后一页重要声明9资料来源:卓创资讯,长江期货研究部四、苹果期货行情展望2018-2019产季已进入后半场,减产带来的低库存,高价导致的低消费,未来苹果价格何去何从现在都只能是猜测,只能根据行情发展的逻辑和两种可能性推演最终的走向.

1.
重要时间点(1)圣诞节及元旦.
圣诞节及元旦,是库存富士开售后的第一个小高峰,圣诞节送"平安果",在中国的年轻一代也越来越多,在这个阶段,也是苹果销售的一个小高峰.
但在过去两年,苹果供大于求的背景下,这两个节日的销售并不甚理想,价格也未有明显上浮的表现.
所以,如果今年圣诞及元旦价格行情明显上涨的话,那未来库存富士继续看涨的可能就非常大.

(2)春节.
春节前,客商需要准备春节期间的货源,所以会存在较大的备货需求.
同时果农也需要在节前售货变现,来满足来年的一些必须的生活所需.
所以在春节前,是果农货与市场间的正面交锋.
如果在春节前果农货走货不佳,客商多自提走货,说明目前市场苹果销售存在很大的问题,那么春节前及春节后,都将存在一段时间的弱势行情.
春节后,库存剩余量将是一个非常重要的行情风向标.
这个库存剩余量包括两个,一个是春节备货消化量,另一个指的是产地库存量.
近两年,春节期间苹果消化速度都非常一般,元宵节过后很长一段时间市场都还在消化春节备货,所以这两年春节后都存在一段时间的市场疲软期.
而在度过这个时期后,库存量就成为影响行情的重要指标,尤其是果农货源.
若果农货源在春节前消耗的差不多,那么客商在接下来,炒货抬价的难度就小很10请阅读最后一页重要声明多,未来价格看涨的可能就会增加.
若在春节后,果农货还有较大剩余,那么市场的疲软行情将继续维持一段时间.
倘若出现春节备货消化迅速,还不到元宵节就有大规模客商来到产区购货,那么后期行情强势上扬的可能非常大.
(3)清明及五一.
2017年,客商在3月份就开始炒货,使得苹果价格自3月份上涨至五一,2018年,清明冻害发生减产,同时市场需求增加,苹果价格自4月份上涨至五一劳动节.
在供过于求的背景下,四、五月份依旧维持涨势,在今年库存大量减少的情况下,若前期消费尚可,四五月份行情继续看涨的可能依旧很高.
(4)七月前后.
2017年过了5月,苹果价格开始崩盘,客商果农抛售,直到8月份才略有起色.
2018年,受今年早富士减产严重影响,库存富士在7月中旬开始上涨,直至新富士上市.
所以在7月前后,行情变数较大,此时与库存量、时令鲜果产量及当年早富士产量及苹果产量预期关系密切.
2.
未来行情展望向上:如果去库存进度不慢,现货很可能在正月十五后这个节点出现价格持续上涨,4月80一二级现货产地出货价上涨至6元左右.
1905期货目标可创新高.
向下:如果去库存进度偏慢,现货甚至会在清明前后受时间受应季水果逐步上市等因素出现落价去库存的情况,80一二级现货产地出货价在5-5.
5元遇到阻力,回落至5元甚至以下,预期走弱,1905期货有可能回落至10000附近.
最终由于库存总量低,不论是前期边去边涨还是后期跌价去库存,最终7、8月80一二级都有可能抵达6元甚至更高位置.
行情建议:对现货保持谨慎乐观态度,1905合约11000-11300仍有买入价值,12300之上在现货没有真正启动前有阻力,区间震荡对待,等待重要时间点的选择.
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在多年的投资实践中,我们确立了"专业化、系统化、个性化、可操作化"的研发模式,开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列:专业化的研发信息,系统化的趋势研究,个性化的交易诊断,可操作化的投资及保值建议.
为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统.
研究员介绍黄尚海:经济学硕士,长江期货软商品产业链分析师,主要关注棉花、纸浆期货.
曾经在《中国证券报》、《期货日报》、《和讯网》发表相关分析文章多篇.
对大宗商品的对冲、套利和套期保值有较深的研究.