机床59.99美元

收盘月涨幅(%)上证指数4110.
3810.
77天相流通指数4100.
9817.
54机床行业指数4343.
7018.
73相关报告:《"国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见"有利于机械行业长期健康快速发展》2006年6月29日《行业持续景气,企业快速成长——机械行业06年报暨07年一季报综述》2007年5月14日行业深度研究报告日期:2007年5月22日机床行业:国之利器,与龙共舞增持(维持)机械行业/机床行业指数与相关市场指数比较行业指数近一年走势图天相机械研究组苏纯(执笔)组长:施海仙021-58824282-832suc@txsec.
com联系人-郭静010-66045566guoj@txsec.
com诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明全球机床行业稳定增长,中国机床行业产值占全球产值的12%,2006年中国机床产值增速为37.
3%,远高于全球9.
34%的平均水平;中国机床消费连续5年居世界第一位,占据全球机床消费22%的份额,机床自给率约45%,数控机床自给率约为30%;全球机床60%用于出口,中国机床出口仅占国内产值17%,还需努力开拓出口;全球机床行业的发展趋势是行业集中度提高、低端机床向落后国家转移、企业更重视服务.
近5年中国机床行业保持了快速发展的势头,行业收入增速保持在25%以上,利润增速保持30%以上,出口增速保持在40%以上.
机床行业是国家经济安全与国防安全的保障,我国机床发展走过多年的弯路,决策者终于认识到机床行业的重要性,出台了一系列政策促进机床行业发展.
通过对世界机床强国发展轨迹的研究与对比,我们认为中国机床行业已经具备腾飞的基本条件,主要包括:战略上重视;政策上扶持;与下游产业相互促进;对先进技术引进消化吸收与自主研发;机床企业观念转变,重视品牌与服务.
机床行业未来发展判断:下游行业(汽车、普通机械、军工和高新技术行业)增长与企业更新换代保证了国内机床消费的增长,预计机床消费增速保持15%左右,其中数控机床消费增速在20%左右;进口替代空间更巨大(数控机床目前有70%左右为进口),行业收入增速将高于国内机床消费增速,预计行业收入增速在20%左右,数控机床收入增速在30%左右,预计优势企业增长将高于行业平均水平;重组并购造就有竞争力的企业,看好行业内的沈阳机床集团、大连机床集团、秦川发展集团.
我国机床行业正处在快速成长的阶段,并且受到国家政策重点支持.
我们给予机床行业"增持"的评级.
建议重点关注有如下特征的企业:发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件,具备自主知产权,有能力研发生产的企业;具备进口替代能力的企业;并购重组的企业;拥有对上游功能零部件较强整合能力的企业.
通过对机床行业上市公司的盈利预测与估值分析,结合公司核心竞争力分析,给予沈阳机床(000410)、秦川发展(000837)、昆明机床(600806)"增持"的评级.
2公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究文本目录1.
机床行业概述41.
1全球机床行业稳定增长,中国机床行业成长性高.
41.
2中国机床消费世界第一,成为世界机床产业发动机.
51.
3出口占生产比重大,中国机床出口还需努力开拓.
61.
4机床行业发展趋势72.
中国机床行业发展现状72.
1行业发展势头迅猛72.
2机床出口保持快速增长势头83.
中国对机床行业的认知与世界机床强国发展的启示.
83.
1强大的机床产业是经济安全与国防安全的基本保障.
83.
2机床行业弯路走尽,决策者醒悟亡羊补牢93.
3它山之石,可以攻玉—世界机床强国发展的启示.
94.
中国机床行业必然崛起104.
1机床新政支持力度大、全方位104.
2中国进入重化工业中期,是机床行业发展最佳时期.
114.
3技术进步是进口替代的根本124.
4国产机床客户信任度提高145.
我国机床行业未来发展判断145.
1国内强劲需求将继续拉动机床消费稳步增长155.
1.
1下游行业稳定增长155.
1.
2企业设备更新换代,数控机床需求激增175.
2行业收入增速高于消费增速,进口替代是重点175.
3重组并购造就具有竞争力的企业186.
上市公司分析196.
1看好机床行业:总体增持196.
2上市公司介绍196.
3重点上市公司简介213公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究图表目录图表1、全球机床行业产值与全球GDP相关性.
4图表2、全球主要国家机床行业产值(单位:亿美元)5图表3、主要国家机床产值增速变动情况.
5图表4、2006年世界各主要机床消费国消费额与消费增速.
6图表5、2006年世界各主要机床出口国出口额与机床出口占生产比重6图表6、20世纪90年代以来机床行业主要并购与整合案例.
7图表7、我国金切机床行业主要运行指标.
8图表8、我国机床行业出口主要指标.
8图表9、世界主要机床强国发展轨迹.
10图表10、一般大国经济体工业成长发展道路.
12图表11、各国重化工业发展进程.
12图表12、世界工业、制造中心转移时间表.
12图表13、2006年与2000年比较之机床行业技术进步.
13图表14、机床流向.
15图表15、机床流向下游产业主要需求产品.
15图表16、近4年1期中国汽车行业收入与增速.
16图表17:数控机床各部分组成.
17图表18:中国机床进出口统计.
18图表18:机床行业上市公司产品、技术介绍.
19图表19:2006年机床行业上市公司经营指标.
20图表20:2007年1季度机床行业上市公司经营指标.
20图表21:重点上市公司盈利预测和投资建议.
204公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究1.
机床行业概述机床,就是能把金属毛坯零件加工成所需要的形状的机器,加工方法包括切削、铸造、锻造、焊接、冲压、挤压等.
我们通常把机床工具行业分为金属切削机床、成形机床、工具及三类,由于金属切削机床在机床工具行业比较有代表性,本报告里的机床主要是指金属切削机床.
金属切削机床是用切削(车、铣、刨、磨等)的方法将金属毛坯加工成机器零件的机器,它是制造机器的机器,所以又称为"工作母机",习惯上简称机床.
常用机床有车床、铣床、刨床、镗床、磨床、钻床和齿轮加工机床.
一般的机器制造中,机床所担负的加工工作量占机器总制造工作量的40%-60%,占据着重要地位,凡属精度要求较高和表面粗糙度要求较细的零件,一般都需在机床上用切削的方法进行最终加工.
1.
1全球机床行业稳定增长,中国机床行业成长性高机床作为工业母机,其下游用户涉及到机械装备的各个方面,行业的发展受相关下游行业对生产设备投资力度的影响.
我们可以说,机床行业的发展与固定资产投资增长速度和GDP增长速度正相关,对全球GDP来说,总在不断增长,因此从长期来看,全球机床的产值也将保持稳定增长.
世界经济在2001年陷入低迷之后,2002年开始回升,2004年起世界经济加速增长,目前增长仍然比较强劲,与之相应,世界机床产值从2003年起开始高速增长.

图表1、全球机床行业产值与全球GDP相关性资料来源:Gardner、西班牙《二十一世纪》、IMF、天相投顾整理2006年全球机床产值约588.
63亿美元,同比增长9.
34%,在全球十大机床生产国(地区)当中,发达国家(地区)占据了9席,日本以2006年135亿美元的产值居于全球首位,中国是前十强中唯一的发展中国家,2006年机床行业产值为70亿美元,约占全球份额的12%.
以地域来划分,东亚的中国、日本、韩国与台湾占据了全球近一半的机床产值.
从产值增速来看,东亚的中国、日本、韩国与台湾远高于世界平均水平,20065.
1%4.
9%5.
3%4.
0%2.
4%3.
0%01002003004005006002001年2002年2003年2004年2005年2006年-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%全球机床产值(亿美元)机床产值增长速全球GDP增速5公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究年中国机床产值增速为37.
3%,远高于全球平均水平9.
34%,表明中国机床行业受内需和进口替代拉动,成长性远高于其它国家和地区.
图表2、全球主要国家机床行业产值(单位:亿美元)2001年2002年2003年2004年2005年2006年2006年增速日本93.
9160.
7778.
86105.
73131.
86135.
222.
5%德国77.
3269.
977.
3889.
5997.
97102.
774.
9%中国26.
2423.
529.
840.
8517037.
3%意大利37.
9537.
7141.
5446.
3948.
6354.
5212.
1%韩国8.
0415.
8720.
8823.
6235.
1141.
4418.
0%台湾16.
3517.
7521.
1128.
8433.
9436.
928.
8%美国28.
5423.
0622.
7431.
3234.
6736.
254.
6%瑞士20.
4718.
2418.
7923.
3326.
5628.
46.
9%西班牙8.
868.
619.
2610.
211.
2412.
4210.
5%法国8.
147.
057.
337.
849.
5111.
5121.
0%加拿大4.
098.
796.
98.
119.
4911.
4620.
8%巴西3.
072.
923.
717.
118.
619.
510.
3%英国8.
246.
566.
647.
27.
188.
6720.
8%其他国19.
2520.
8722.
9326.
1932.
5629.
559.
2%资料来源:Gardner、天相投顾整理图表3、主要国家机床产值增速变动情况资料来源:Gardner、天相投顾整理1.
2中国机床消费世界第一,成为世界机床产业发动机2006年,全球机床消费573亿美元,比2005年增加约43亿美元,主要集中在欧、美、日、韩、台湾等制造业强国(地区)和中国、巴西、印度等新兴发展中国家.

2002年起中国成为世界上机床消费第一的国家,2006年中国机床消费131亿美元,同比增长21.
5%;占世界机床消费总额的22%,同比提升2个百分点,对世界机床消费-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2002年2003年2004年2005年2006年日本德国中国意大利韩国台湾6公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究增长的贡献率为54%,可以说中国已经成为世界机床产业的发动机.

图表4、2006年世界各主要机床消费国消费额与消费增速资料来源:Gardner、天相投顾整理1.
3出口占生产比重大,中国机床出口还需努力开拓2006年世界机床出口总额为337.
3亿美元,约为世界机床产值的57%.
这说明世界机床生产的一半以上是出口的,留给自己用的仅4成.
2006年,中国机床出口额为11.
86亿美元,占产值比重为17%,与2002年的12%相比有较大幅度提高,但对比世界机床生产强国还是有很大差距,如瑞士机床出口额占产值之比高达89%、德国73%、意大利60%、日本51%.
在机床出口方面比较成功是韩国,2002年韩国机床出口只有4.
15亿美元,2006年达到16.
5亿美元,4年增长3倍,主要原因是韩国机床伴随着韩国汽车、电子产业的海外设厂而走出国门.
近几年印度、墨西哥、巴西、土耳其等国进口增加很快,这些都应该是我国机床企业出口市场开拓要关注的地方.
图表5、2006年世界各主要机床出口国出口额与机床出口占生产比重资料来源:Gardner、天相投顾整理020406080100120140中国日本美国德国韩国意大利台湾法国加拿大巴西-10%-5%0%5%10%15%20%25%消费(亿美元)消费增速01020304050607080德国日本意大利台湾瑞士美国韩国中国英国西班牙0%20%40%60%80%100%120%出口额(亿美元)出口占生产比例7公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究1.
4机床行业发展趋势1、行业集中度不断提高,行业间并购整合频繁国际市场对机床工具产品的技术要求越来越高,机床产品逐步向多功能化、高速化、精密化发展,为下游制造企业量身定做柔性生产线也成为一种趋势,促使企业不断在研发上投入巨资.
对于中小企业来说,这种巨额的研发投入显然是无法负担的.

图表6、20世纪90年代以来机床行业主要并购与整合案例并购方被并购方大连机床集团德国兹默曼公司沈阳机床集团德国希斯公司、昆明机床(控股)北京第一机床德国科堡公司日本森精机新泻和日立精机Maxcor(美国辛辛那提公司控股者)德国蒂森集团的机床部日本大隈和大隈丰和联合组建新的秦川集团资料来源:天相投顾整理2、低端机床生产向发展中国家转移机床行业属于技术密集、资金密集、劳动密集的行业.
由于发达国家(地区)的劳务成本日益增加,在劳动密集的低端机床产品上,已经不具竞争力,他们纷纷把低端产品转移向发展中国家.
在转移过程中,发达国家仍控制着研发以及关键部件的制造,目前世界十大机床生产国(地区),除中国外全为发达国家(地区).
3、机床企业更重视服务制造利润在机床行业中呈递减趋势,而知识密集型服务业则呈利润递增趋势,发达国家(地区)的机床制造企业纷纷调整战略,将竞争重点从产品制造转向为客户提供解决方案.
如解决客户提出的常规方法无法加工的任务,为客户量身定做柔性生产线等等.
2.
中国机床行业发展现状2.
1行业发展势头迅猛2006年,国家统计局统计的520家金切机床制造企业共实现产品销售收入557.
18亿元,同比增长25.
94%;利润总额28.
64亿元,同比增长42.
95%;毛利率、税前利润率分别为19.
51%,同比提升1.
34个百分点.
2000年以来,我国机床行业无论产值、产量、销售收入都保持着两位数以上的增长,2004年是我国增长最快的一年,2005年以来,增速绝对值有所放缓,但仍处于快速增长当中.
2002年来以来,我国机床行业利润总额保持了飞速增长的势头,近年来,行业综合毛利率也在小幅上升.
8公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究图表7、我国金切机床行业主要运行指标数量(家)收入(亿元)收入增长率(%)利润总额(亿元)利润总额增长率(%)毛利率(%)2002年410186.
0924.
293.
58564.
5421.
232003年415246.
1736.
159.
23262.
4220.
822004年465353.
9137.
0115.
1848.
0218.
762005年522442.
0325.
3220.
7630.
7518.
172006年520557.
1825.
9428.
6442.
9519.
512007年1-2月54475.
0931.
992.
6697.
1619.
15资料来源:国家统计局、天相投顾2.
2机床出口保持快速增长势头2006年我国机床出口11.
86亿美元,同比增长44.
3%,虽然绝对数额比较小,但2004年以来,每年增长都在40%以上;从出口台数看,增速低于同年出口额增速,表明我国机床出口质量在提高,单台价格有所提升,从另一方面也说明我国机床产品档次在逐步提升.
图表8、我国机床行业出口主要指标资料来源:Gardner、天相投顾整理3.
中国对机床行业的认知与世界机床强国发展的启示3.
1强大的机床产业是经济安全与国防安全的基本保障装备制造业是基础性、战略性产业,体现了一个国家的综合国力、科技实力和国际竞争力,机床行业作为工业母机,更是重中之重.
从绝对数量上来说,2006年机床工业占全国GDP的比重约为0.
3%,比重比较小,但从对国民经济的影响上来说,远远超出这个概念,机床工业是经济发展战略和国防安全战略中绝不能放弃的重要支柱,这是一个强国必须具备的产业,并不是花多少钱就一定能买到的.
024681012142001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-2月-100102030405060708090出口额(亿美元)出口额增速(%)01234567892001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-2月-50510152025303540出口数量(万台)出口增速(%)9公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究首先,从经济安全上来说,从生活用品到汽车、电力设备的制造,国民经济建设各行各业都离不开机床.
中国要实现可持续发展,就必须改变经济增长方式,迫切需要大力发展重化工业,这需要机床工业作支撑,尤其需要大量的高档数控机床.
以汽车工业来说,全球各汽车强国(日本、德国、美国、英国、韩国等)没有一个不是机床强国的.
从国家经济发展角度来说,发展机床工业,迫在眉睫.
其次,从国防安全上来说,现代国防工业中高精尖武器的制造,则更需要高速、高精、多轴联动的数控装备.
最具代表性的案例莫过于"东芝事件",前苏联应用日本东芝公司生产的五轴联动数控机床,加工潜艇螺旋桨后,精度大大提高,潜艇噪声大大降低,从而导致西方反潜设施失效,引起西方国家极大的恐慌.
3.
2机床行业弯路走尽,决策者醒悟亡羊补牢中国与日本于1958年研制出首台NC机床,建国后的前20年,在国家优先发展重工业的背景下,中国机床80%实现了自给,在高精密、制造工艺、品种上,中国机床工业达到了世界先进水平.
但从20世纪70年代末起,决策者的一系列短视使得中国机床工业大大落后世界机床强国:1)20世纪70年代末电子科技成熟,数控机床进入大规模产业化时期,国家没有相关政策措施配套,白白丧失良机;2)20世纪90年代入世谈判时,大幅降低数控机床和数控系统关税,分别为9.
7%和5%,低于WTO规定的发展中国家10%的水平;其次对重大技改项目,进口设备免关税更使得国内企业雪上加霜;此外对外资企业给予超国民待遇,极大的破坏了机床行业的竞争环境.
因此中国机床行业从1988年开始,连续13年亏损,主要原因是当时决策者的短视.
在很长一段时间内,我国将机床产业过度暴露在国外强势企业的竞争之下,一厢情愿的寄希望于进口,而发达国家对华输出高档数控机床严格控制,指定用途和使用地点,美国还出台了《考克斯报告》和《控制高技术机床出口法案》.
1999年我国驻南斯拉夫大使馆被炸,2001年中美南海撞机,这两起事件触动了国人的神经.
回想起"巴黎统筹委员会-中国委员会"对输往中国战略物资的严格控制,国内决策者意识到机床工业作为战略必争产业的重要性,于是出台了一系列振兴装备政策,对机床行业的扶持更是力度大、全方位.
3.
3它山之石,可以攻玉—世界机床强国发展的启示我们对世界主要机床生产强国进行研究后发现,机床强国在行业发展当中具备以下共性.
1)把机床行业发展提到国家战略的高度.
日本把机床行业确定为日本振兴的重点;德国从修建铁路的年代开始就坚持自己建造机床;美国人曾经认为机械制造业包括机床工业是一种夕阳工业,这一错误观点降低了美国的竞争力,但美国人很快就迷途知返,20世纪80年代后期机床行业被列为美国7个关键工业之一而受到重视.

2)政府通过规划和法规等进行扶持,在财政、税金、金融等方面起扶植作用.

如日本在不同时期出台了"机振法"、"机电法"、"机信法"等;德国采用国家建立机床实验室,订立机床精度标准,全部更新产品结构等手段;美国在20世纪90年通过美国空军为开展机床项目研究提供资助,现在美国国家科学基金会是支持机床技术研究的唯一的联邦机构.
3)与国内机床下游产业发展相结合.
德国的铁路建设、采矿、动力、船舶工业促进了重型机床的发展;日本结合工业发展需求,大力发展自动化生产线;韩国机床10公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究伴随着韩国汽车行业发展而走向世界.
4)消化吸收国外先进技术.
德国发展机床之初,注重从英国、美国引进先进技术;日本通过学习美国TQC,解决了产品质量问题;韩国通过进口机床对技术进行消化吸收.
5)机床生产企业装备先进,才能生产出好的机床.
6)把握机床发展趋势,大力发展数控机床.
图表9、世界主要机床强国发展轨迹总体思路政府政策与扶持发展步骤竞争策略机振法(1956年-1971年),企业设备更换一新;1、大力培养人才,提高科技知识与技能;1、注重研究开发,加强产学结合,充实基础研究,强化与相关行业的配套研究;机电法(1971年-1978年),发展机电一体化;2、全面学习美国TQC,解决产品质量问题;2、对生产系统进行改革,自动化、IT化,柔性生产;机情法(1978年-1990年),发展信息情报技术.
3、结合工业发展需求,发展自动化生产线;3、注重售后工作,提高服务质量;4、发展机电一体化技术;4、充分利用知识产权5、突出发展数控系统;日本机床工业为日本振兴重点6、加快发展数控机床.
1、订立机床精度标准;1、以铁路修建为契机,建立全球领先的机床实验室;1、深入系统科研,勇于开发创新;德国坚持自己"造"机床2、全部更新产品结构.
2、为采矿、船舶、动力工业建立重型机床厂.
2、主机设计精湛、重视基础元部件、刀具、NC系统.
1、汽车行业带动机床工业;2、机床企业设备数控率高;3、进口并进行消化吸收,实现进口替代;4、注重发展数控制机床;韩国5、重视出口;1、美国空军为开展机床项目提供资助;机床从重科研转向实用2、美国科学基金会为机床技术研究提供支持;美国机床行业列为7个关键工业之一3、成立"国家竞争力研究小组",宣扬机床的重要性.
料来源:天相投顾整理4.
中国机床行业必然崛起4.
1机床新政支持力度大、全方位在机床发展战略上,2004温家宝明确指出:"机床是装备制造业的工作母机,实11公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究现装备制造业现代化,取决于我国机床发展水平.
振兴装备制造业,首先要振兴机床工业,我们要大力发展国产数控机床.
"2005年9月出台了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》(国务院8号文件),明确提出要在机床领域实现重点突破:发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件,改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状,满足机械、航空航天等工业发展的需要.
国家"十一五"发展规划明确指出到2010年将达到以下目标:1)国产数控机床的市场占有率达到50%;2)国产机床功能部件品种齐全,市场占有率达到60%;3)国产数控机床配国产数控系统要达到75%.
国家支持在每个领域都制定支持装备工业国产化的细则和规划,要涌现一大批自主创新的产业,对每项政策都要细化推进.
在一系列的政策中,以下几条比较突出:《国家中长期科技发展规划纲要》(国务院6号文件)明确规定:实施促进自主创新的政府采购.
制定《中华人民共和国政府采购法》实施细则,建立政府采购自主创新产品协调机制,对企业采购国产高技术装备提供政策支持.
国产设备采购首台(套)制度.
国务院6号文件规定"对国内企业开发的具有自主知识产权的重大高新技术装备和产品,实行国家首购政策",国务院8号文件也有相关规定.
重大装备禁限目录.
数控机床将出现在首批目录当中,具体目录将以关键单机为主,对于关键零部件,基本采取不限制的政策.
激励企业技术创新的财税政策.
国务院6号文件规定要"实施激励企业技术创新的财税政策",国务院8号文件明确要"调整进口税收优惠政策".
具体内容将包括"对为实现国产化而进口的材料和零部件要免税,对国内已经实现国产化的整机进口要征税".
数控机床增值税先征后退50%.
另外,《数控机床产业发展专项规划》已起草完毕.
将包括如下内容:未来五年将营造20个数控机床产业化基地和为之配套的10个基础功能零部件产业基地,基地企业将享受国家政策和资金上的支持;数控机床产业化基地企业所开发生产的新产品和高档数控机床产品实行增值税返还政策;对在东北老工业基地改造中已经实行了消费型增值税的企业,还会因此获得双重税收优惠.
4.
2中国进入重化工业中期,是机床行业发展最佳时期世界制造业转移,中国正在逐步成为世界加工厂.
美国、德国、日本、韩国等国家已经进入工业化发展的高技术密集时代与微电子时代,钢铁、机械、化工等重工业正逐渐向发展中国家转移.
我国目前经济发展已经过了发展初期,正处于重化工业发展中期.
美国、德国的重化工业发展期延续了18年以上,美国、德国、日本、韩国四国重化工业发展期平均延续了12年,我们估计中国的重化工业发展期将至少延续10年,直到2015年.
因此,在未来10年中,随着中国重化工业进程的推进,汽车、普通机械都将飞速发展.
我们认为,中国机床行业将复制德国、日本、韩国的发展里程,在中国重化工业进程中充分受益,伴随着下游子行业的飞速发展茁壮成长.
12公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究图表10、一般大国经济体工业成长发展道路一般大国经济体工业成长发展道路工业化初期重化工业时期高技术密集时代微电子时代纺织、食品钢铁、机械,化工航空、航天、计算机信息网络、新材料、航天资料来源:天相投顾图表11、各国重化工业发展进程国别重化工业起步期重化工业发展期重化工业后期美国1900年以前1900年-1920年1920年-二战期间德国1888年-1905年1905年-1923年1923年-二战期间日本1956年-1965年1965年-1973年1973年-1977年韩国1970年-1985年1985年-1990年1990年-1995年中国1993年-2004年2004年-2015年2015年-2020年资料来源:天相投顾图表12、世界工业、制造中心转移时间表世界工业、制造中心转移时间表时间转移方向承接产业备注1870年前后英国——>美国轻纺工业棉纺机械、蒸汽船、铁路后期德国等欧洲大陆国家紧随美国兴起、德国在二战前工业生产水平已经赶上了美国.

1960年前后美国——〉日本重化工业汽车、造船、电器1985年前后日本——〉东亚新兴国家(韩国)重化工业、电子制造业汽车、电子产品2000年开始——〉中国兴起重化、电子等诸多产业汽车、电子、造船、铁路资料来源:天相投顾4.
3技术进步是进口替代的根本近年来,我国机床的科技开发方面,取得了实质性的突破.
首先,我国成功了掌握了五轴联动技术,成功的打破了国外对我们的技术封锁,其次,复合加工技术也取得了突破性的进展,五轴联动车铣加工中心、五轴五面加工中心等已经实现了商品化.
在数控柔性技术、无间隙传动技术等方面,也取得了实质性突破.
目前而言,我国年产数控机床1000台以上的企业已经达到了15家,部分国产数控机床完全可以替代进口.
通过对《国内投资项目不予免税的进口商品目录》(2006年修订)与《国内投资项目不予免税的进口商品目录》(2000年修订)机床类项目的对比我们可以发现,2000年到2006年,我国在机床技术方面取得了很大的进展,非数控机床已经可以全部实现自给,数控机床方面,在精密度、高速、多轴联动、激光加工方面也取得了长足进展.

但在一些专用机床如数控凸轮轴磨床、数控曲轴磨床、数控重型滚齿机方面,仍然停留在2000年的水平,仍然需要从国外进口.
13公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究我们认为,中国机床行业的优势企业如沈阳机床等在总体技术水平上与台湾、韩国差距不大,中国企业积极对外开展并购,吸收消化国外先进技术,结合自主研发,未来几年在技术进步上将取得更可喜的成绩.
图表13、2006年与2000年比较之机床行业技术进步国内投资项目不予免税的进口商品目录机床部分2006年修订2000年修订设备名称技术规格设备名称技术规格2000年-2006年中国机床行业技术进步非数控机床非数控机床所有规格15类规格以下非数控机床非数控机床基本能满足国内需求数控激光加工机三维及以下板材切割(三维实体加工除外)无已经能满足部分产品需求数控切割机板厚≤40mm无掌握40mm板厚切割技术龙门式加工中心0.
010mm,重复定位精度≥0.
006mm,快移速度≤40m/min,﹤4轴联动精密铣镗床(NC)镗杆直径≤Φ160mm,定位精度≥±0.
005mm/车削中心重复定位精度≥0.
004mm,主轴端径向圆跳动≥0.
001mm,加工圆度>0.
001mm卧式工件回转直径≤Φ1000mm,主轴转速n≤6000r/min,≤3轴联动精密度提高、大型化、多轴联动取得进展数控重型卧式车床工件直径D≤4000mm,工件长度≤20000mm,加工圆度≥5*10-6*Dmm工件直径D≤4000mm,工件长度≤20000mm,加工圆度提高数控重型立式车床工件直径≤16000mm,定位精度>0.
015mm/2m,加工圆度>0.
01mm加工工件直径≤Φ16000mm定位精度、加工圆度水平提高含立式、卧式、仿形仪表、专用等工件回转直径≤Φ1000mm,主轴转速n≤4000r/min,≤3轴联动数控精密车床加工工件直径:≤Φ1000mm,圆度≥0.
5mm,Ra≥0.
1mm数控车床重复定位精度>5μm,加工圆度≥3*10-6*Dmm超精车床圆度≥0.
1mm,Ra≥0.
01mm,圆柱度≥0.
2mm重复定位精度、圆度水平提高数控龙门铣床工作台宽度0.
006mm(全程),重复定位精度>0.
004mm(全程),≤4轴联动工作台面宽≤1600mm,主轴转速n≤8000r/min,≤3轴联动精度提高,实现4轴联动数控机床数控重型磨床工件直径≤1600mm,加工圆度>0.
001mm,微量进给>0.
0001mm工件直径≤3150mm,龙门宽≤3500mm精度、加工圆度、微量进给方面取得进步14公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究数控平面磨床定位精度>0.
006mm(全程)重复定位精度>0.
003mm(全程),平面度>0.
002mm/1000mm,龙门宽≤3500mm工作台面宽≤1000mm,≤3轴联动精度、平面度水平提高,实现多轴联动数控磨床定位精度>0.
006mm,重复定位精度>0.
003mm,加工圆度>0.
0005mm,砂轮线速度≤60m/s工作台面宽≤1000mm,≤4轴联动精度、加工圆度、速度提高,能实现多轴联动数控凸轮轴磨床工件最大回转直径≤Φ250mm,砂轮线速度≤60m/s(单砂轮)工件直径≤Φ250mm,砂轮线速度V砂≤60m/s无数控曲轴磨床工件直径≤Φ630mm,砂轮线速度≤60m/s(单砂轮)工件直径≤Φ630mm,砂轮线速度≤62m/s(单砂轮)无数控重型滚齿机立式:工件直径≤Φ8000mm,模数m≤30mm;卧式:工件直径≤Φ2000mm,模数m≤30mm;其他:所有规格工件直径≤Φ8000mm(立式),工件直径≤Φ2000mm(卧式),模数m≤30mm无数控齿轮加工机床工件直径:15-800mm,模数:2-8mm,≤3轴联动,精度等级>5级工件直径≤Φ800mm,模数≤8mm,≤3轴联动精度提高数控镗铣床镗杆直径59.
99美元,同比增加10.
96%.
贸易逆差为50.
51亿美元,因此国产机床具备巨大的进口替代空间.
目前,实现进口替代的基本条件已经具备,主要是国产机床的技术进步、信任度增加、政府政策大力支持,在国家"十一五"发展规划明确指出到2010年将达到以下目标:1)国产数控机床的市场占有率达到50%(目前为约30%);2)国产机床功能部件18公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究品种齐全,市场占有率达到60%;3)国产数控机床配国产数控系统要达到75%.

结合机床行业消费增长与国家"十一五"规划,初步预计我国机床行业在未来几年代将取得20%左右收入增速,预计数控机床行业能保持约30%的收入增速.
行业内的优势企业具备核心竞争能力,产品档次高,其收入增速将高于行业平均水平.

图表18:中国机床进出口统计资料来源:国家统计局,机床工业协会、天相投顾整理5.
3重组并购造就具有竞争力的企业收购兼并有助于企业提升规模经济效应,提高竞争力.
从上个世纪九十年代以来,越来越多的中小机床企业被大企业合并,大型机床企业也在相互联合.
在未来一段时间内,收购兼并将成为行业内部分优势企业迅速扩大规模的主要途径.
用户对机床设备的可靠性、技术水平等方面的要求越来越高,行业内龙头企业的规模、质量、技术等竞争优势将充分显现,部分规模小、技术实力薄弱的企业将逐渐被市场所淘汰.
收购兼并有助于企业提高产品产量,降低产品平均成本,提升规模经济效应,提升企业的市场占有率,巩固市场地位;同时对一些由于产能瓶颈而发展速度受到阻碍的企业来说,通过收购兼并能很好的解决这一问题.
目前国内机床行业著名的重组并购案例有:大连机床集团并购德国兹默曼公司;德国兹默曼公司是世界航空航天、汽车、模具制造业所需大型龙门五面铣床领先的机床制造商,主要产品有龙门式五面铣床、数控床身型铣床、铣削中心等,德国兹默曼公司在技术上具有创新能力,在经营上具有强劲发展趋势,通过此次跨国并购所达成的强强结盟,将为两个企业实现优势互补,形成一个从采购、制造到售后服务的强劲升值链,以扩大中国市场份额,从而加速大连机床集团填补国家制造业空白并向国际化快速发展的步伐.
沈阳机床集团并购德国希斯公司,控股昆明机床;我们认为,通过集团整合,公司完成了企业的全球布局;整合最大效应体现在产品研发和人才培育上,沈阳机床集团实行走两条路线的发展模式,一条是德国路线,一条是国内路线,沈阳机床集团在德国柏林建立了研发中心,将世界最先进的数控机床技术引入自己的研发平台,与世界顶尖机床设计公司合作,联合设计新一代世界主流产品,与德国高等院校合作,研究数控机床基础、共性关键技术.
组建新的秦川发展集团.
陕西省国资委以持有的秦川机床集团有限公司的国有净010203040506070802001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-2月-100102030405060708090出口额(亿美元)进口额(亿美元)出口额增速(%)进口额增速(%)024681012142001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-2月-15-10-50510152025303540出口数量(万台)进口数量(万台)出口增速(%)进口增速(%)19公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究资产以及拥有的汉江工具有限公司、汉江机床有限公司的国有股权,联合陕西省投资公司等共同组建陕西秦川机床工具集团有限公司.
组建完成后,秦川集团的磨齿机、汉江机床的螺纹磨,秦川格兰德的外圆磨、汉江工具的复杂刀具、宝鸡机床的数控车床和加工中心,在国内均处于领先地位,产品相互关联,这些企业强强联合,优势互补,有利于发挥产业的技术研发协同、生产制造协同、经营销售协同、物流采购协同,将产品的水平、产业的质量、产业的规模、产业的效益提升到一个新的高度.

我们看好沈阳机床集团、秦川集团、大连机床集团的未来发展.
6.
上市公司分析6.
1看好机床行业:总体增持我国机床行业正处在快速成长的阶段,并且受到国家政策重点支持.
我们认为后续5年仍将是我国机床行业的黄金时期,主要基于如下假设:未来5年我国机床下游行业增长保持15%左右的速度;进口替代取得阶段性成果,截止2010年,国产数控机床的市场占有率达到50%以上,比目前的约30%高出近20个百分点;国产机床市场占有率达到60%以上.
因此,我们预计"十一五"期间中国机床消费年增长15%以上,中国机床销售收入保持在20%以上,数控机床销售收入保持30%以上年增长.
行业内优势企业增幅将高于行业平均水平.
我们给予机床行业"增持"的评级.
机床行业上市公司较少,我们建议关注有如下特征的企业:发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件,具备自主知产权,有能力研发生产的企业;具备进口替代能力的企业;并购重组的企业;拥有对上游功能零部件较强整合能力的企业.
6.
2上市公司介绍目前我国上市公司中涉及金属切削机床制造的企业主要有沈阳机床(000410)、秦川发展(000837)、昆明机床(600806)、青海华鼎(600243)和S*ST通科(600862),此外大族激光(002008)涉足激光切割钻孔,但主营业务为激光信息标记.
图表18:机床行业上市公司产品、技术介绍代码名称主打产品产品特点与技术实力000410沈阳机床车床、钻床、镗床、数控车床、数控钻床、数控铣镗床、加工中心、专用机床、柔性生产线等品种多,产品线宽广,总体技术水平全国领先000837秦川发展精密磨齿机、专用机床、加工中心专业、精密,能够与德国、美国、瑞士等国的产品竞争600243青海华鼎重型卧式车床、数控重型卧式车床、铁路专用机床、数控铁路专用机床、轧辊机床、无心车床及卧式车削中心重型、专用,设有省级技术中心600806昆明机床落地铣镗床、回转工作台、卧式镗床、坐标镗床、加工中心大型、重型、精密,与国际先进水平接近600862S*ST通科立式加工中心、卧式加工中心、床身型数控铣床、升降台型数控铣床、摇臂万能铣床、立式升降台铣床、万能升降台铣床、数控车床、高速精密车床、数控轧辊铣床、电火花机床、平面磨床50年的设计与制造经验20公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究资料来源:公司公告、公司网站、天相投顾整理2006年机床行业5家上市公司共实现销售收入77.
93亿元,同比增长18.
93%,增速比行业平均水平低7.
01个百分点,S*ST通科的销售收入出现了下降,拖累了上市公司的平均水平.
机床行业上市公司共实现净利润13835万元,同比下降0.
44%,净利率1.
78%;在剔除掉S*ST通科后,净利润增速为64.
89%.
2007年1季度行业5家上市公司收入增长13.
64%,净利润增长170.
94%,主要原因是S*ST通科扭亏和昆明机床利润大幅增长.
图表19:2006年机床行业上市公司经营指标股票代码股票名称EPS(元)主营收入(万元)收入增长率毛利率费用率净利润(万元)净利润增长率净利率ROE000410沈阳机床0.
24452835621.
50%19.
94%15.
03%1332639.
75%2.
52%11.
34%000837秦川发展0.
1746455210.
23%26.
11%17.
89%4054-12.
58%6.
28%6.
00%600243青海华鼎0.
076731527.
80%19.
68%17.
28%131635.
87%1.
95%2.
91%600806昆明机床0.
2768484226.
13%27.
06%14.
97%7815326.
58%9.
21%12.
80%600862S*ST通科-0.
53234191-18.
32%20.
22%57.
71%-12676亏损-37.
07%7568.
64%合计/加权平均0.
09377925618.
93%21.
22%17.
33%13835-0.
44%1.
78%4.
75%资料来源:公司年报、天相投顾图表20:2007年1季度机床行业上市公司经营指标股票代码股票名称EPS(元)主营收入(万元)收入增长率毛利率费用率净利润(万元)净利润增长率净利率ROE000410沈阳机床0.
0301104444.
60%17.
80%16.
21%161119.
75%1.
46%1.
29%000837秦川发展0.
0341561915.
27%26.
27%17.
40%7915.
27%5.
06%1.
15%600243青海华鼎0.
0121675329.
39%20.
25%17.
52%2213.
75%1.
32%0.
48%600806昆明机床0.
0992094349.
67%36.
10%16.
02%2801329.
58%13.
38%4.
21%600862S*ST通科0.
0611075843.
47%20.
43%17.
02%1443扭亏13.
41%11.
80%合计/加权平均0.
04617451813.
64%21.
15%16.
47%6867170.
94%3.
93%2.
16%资料来源:公司年报、天相投顾从我们对机床行业重点公司的赢利预测来看,上市公司对应08年的估值水平仍然不高,尤其是从PEG来看还有较大的空间,表明我国机床行业的成长性远高于国际机床企业,也高于国内A股平均水平,我们给予沈阳机床、秦川发展、昆明机床"增持"的评级.
图表21:重点上市公司盈利预测和投资建议每股收益(元)PE(倍)代码公司名称2006年2007年2008年2006年2007年2008年2007年PEGPB(倍)投资评级000410沈阳机床0.
2440.
5320.
735102.
9547.
2234.
180.
4011.
16增持000837秦川发展0.
1740.
4140.
55692.
9339.
0629.
080.
285.
46增持600806昆明机床0.
2760.
4230.
56874.
3848.
5336.
140.
918.
75增持资料来源:天相投顾21公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究6.
3重点上市公司简介沈阳机床(000410)高速增长的国内机床行业龙头企业.
2006年公司实现销售收入52.
84亿元,同比增长21.
50%;净利润1.
33亿元,同比增长39.
75%;每股收益0.
39元.
我们看好公司未来发展前景:首先看好机床行业未来发展,认为中国机床行业在未来10年将持续景气;公司是国内机床行业龙头企业,技术实力强,最有可能率先实现进口替代,将长期受益于国家政策支持;公司竞争能力行业内领先,产品线长,数控化率高;世行贷款和工行贷款得到解决,后续年度的财务费用有望大幅下降;搬迁为公司发展带来新的机遇;沈机集团的股权转让、公司的股权激励将为公司发展注入新的活力.

我们预计公司07、08年EPS分别为0.
53元和0.
74元,公司增发项目对业绩的影响主要将在09年体现,预计09年公司净利润将会有爆发性增长,维持"增持"评级.

秦川发展(000837)公司是精密磨齿机领域的领先企业,技术水平已经达到进口替代的水平,并已经开始逐步实现产品出口,复合加工中心的生产能力也有了提高,公司高端产品YK系列高端精密磨齿机和VTM加工中心的已能量产.
同时依托既有的精密制造优势,公司的其他业务发展良好,公司在秦众电子报表不再合并之后,将免除电脑主板等非核心业务的拖累,轻装上阵,发展将更加快速.
公司大股东秦川机床集团除拥有上市公司这一机床资产之外,还有宝鸡机床厂、汉江机床、汉江工具等机床工具企业,我们认为后续这三家企业很可能注入上市公司,通过横向整合,将增大公司的收入规模和盈利能力.
我们预计公司07、08年EPS分别为0.
41元、0.
56元,给予"增持"评级.
昆明机床(600806)公司具有70余年机床制造经验,在重型、大型数控铣镗床市场上具备优势,产品能与国际知名机床生产企业竞争,公司机床的数控率已经超过60%,相比国内同业优势明显.
2006年,公司主营业务和净利润同同比增长分别为26.
13%和326.
58%,机床业务收入和净利润同比分别为46.
75%、148.
88%.
我们认为沈阳机床集团入主之后,公司发展战略更加明确,大力发展大型落地式铣镗床,通过对希斯公司技术的消化吸收,公司产品将具备更大的发展空间.
我们认为在沈阳机床集团股权转让完成之后,公司将进行股权激励,将进一步激发公司的活力.
我们预计07、08年公司EPS为0.
42元、0.
57元,给予"增持"评级.
天相机械研究组:首席分析师:施海仙021-58824282-802shihx@txsec.
com主研:机械分析师:高靖瑜021-58824282-861gaojy@txsec.
com主研:电气设备任琳娜021-58824282-817renln@txsec.
com主研:工程机械、铁路设备等苏纯021-58824282-832suc@txsec.
com主研:机床等通用设备王明存010-84533151-826wangmc@txsec.
com主研:汽车配件22公司研究/调研报告诚信源于独立,专业创造价值行业深度研究天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准.