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请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业季度策略报告2013年10月15日零售署名人:徐晓芳S09605110300190755-82026826xuxiaofang@china-invs.
cn评级调整:维持基本资料上市公司家数72总市值(亿元)5209.
13占A股比例(%)1.
86%平均市盈率(倍)62.
84行业表现(%)1M3M6M零售22.
4453.
8642.
78沪深300-0.
668.
67%0.
42%-20%-10%0%10%20%30%40%2012/102013/12013/42013/704182836412546167282091025092成交金额商业贸易沪深300相关报告零售行业看好主题投资带动估值修复盛宴,土地流转、兼并重组有望实现接力零售行业2013年4季度投资策略3季度,虽然行业数据依然平淡,但金融改革、互联网(O2O、移动互联网平台、互联网金融等)、区域政策(上海自贸区、新丝绸之路等)概念带动板块出现估值修复行情.
展望4季度,预计行业数据将有所好转但难以形成趋势,机会仍将以主题投资为主,土地流转、兼并重组等有望接力成为新的热点.
投资要点:数据平淡,主题投资推动估值修复盛宴:7、8月全国百家重点零售企业零售额增速分别为9.
7%和8.
8%,9月50家增速为7.
8%,增速较2季度有明显放缓;但在主题投资带动下,板块出现大幅的估值修复行情.
金融改革主题:7月起,金改领域政策频出,相关零售类个股表现抢眼.
商业模式决定了零售企业从事产业链金融、消费金融具有得天独厚的优势:(1)资金优势;(2)信息优势.
金改主题投资难言结束,后续应关注牌照发放、政策细则等.
互联网主题:1、O2O业务:①使实体零售与网购界限开始模糊,由对抗到融合;②使实体零售得以将部分失去的渠道重新抢回来,将消费者导流回实体店;③通过与微信等的战略合作,获取线上业务重要入口;④先参与者将获先发优势.
2、移动互联平台,整合手机浏览器、手机游戏、应用商店等;3、互联网金融:平台型电商阿里系、苏宁云商依托庞大的供应商群体和用户群开拓线上金融业务.
区域政策主题:1、上海自由贸易区:其成立对上海乃至全国的零售业意味着机遇与挑战并存.
机遇-上海零售龙头得以近水楼台发展跨境电商;挑战-低价在线销售进口商品冲击实体零售商,倒逼现有国内流通体系改革.
2、其他:新丝绸之路经济带、天津和重庆自贸区方案上报、中国(凭祥)边境自贸区等区域主题.
2013年4季度投资策略:预计4季度行业数据在天气偏冷、冬装旺销的情况下有所好转,但非逆转;预计2014年行业利润增速在5-8%,估值切换难以实现;行业仍将以主题投资为主.
原主题将出现分化,新主题有望接力:①土地流转与新型城镇化-步步高、欧亚集团;②行业兼并重组-王府井、大商股份、银座股份.
行业评级与投资建议:4季度,主题投资有望延续,板块将延续估值修复行情.
重点推荐:1、前期涨幅较小,后续受题材推动有望补涨的步步高、欧亚集团、大商股份;2、前期虽积累了一定涨幅,但商业模式引领行业、题材将持续发酵的王府井、苏宁云商、友谊股份.
风险提示:1、双11、双12电商大促销售超预期,分流线下收入;2、概念持续炒作透支板块2014年涨幅;3、题材股因业绩无法兑现出现大幅下跌股票代码股票名称2012EPS2013EPS2014EPS2015EPS2012PE2013PE2014PE2015PE投资评级600697欧亚集团1.
271.
582.
022.
4517.
9114.
4111.
289.
30强烈推荐600694大商股份3.
333.
493.
854.
409.
378.
948.
117.
09强烈推荐002251步步高1.
270.
851.
061.
2811.
5617.
2913.
9111.
45强烈推荐600859王府井1.
451.
581.
782.
0517.
3515.
9214.
1312.
27强烈推荐002024苏宁云商0.
370.
100.
120.
1934.
84128.
90107.
4267.
84强烈推荐601933永辉超市0.
650.
450.
560.
723.
1533.
4426.
8821.
50推荐600827友谊股份0.
680.
660.
760.
8616.
9917.
5015.
2013.
43推荐002277友阿股份0.
670.
790.
921.
0823.
0319.
5316.
6914.
29推荐002419天虹商场0.
730.
800.
901.
0718.
8417.
1415.
2412.
85推荐600729重庆百货1.
872.
202.
633.
1714.
2512.
1310.
158.
4推荐资料来源:中投证券研究所行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2/16一、持续跑赢大盘7月以来,零售板块呈现了久违的持续上涨行情:中投零售指数7、8、9三个月持续大盘跑赢大盘,累计涨幅44.
66%,其中中投百货、超市、专业连锁、物业经营分别上涨23.
49%、27.
72%、116.
16%、25.
55%.
图1中投零售与大盘走势比较资料来源:Wind,中投证券研究总部表17月以来中投零售及各子板块涨幅指数7月8月9月7月-9月中投零售(%)1.
9514.
2724.
1844.
66中投百货(%)-1.
2811.
2912.
4123.
49中投超市(%)-0.
539.
3417.
4327.
72中投专业连锁(%)10.
1631.
5549.
16116.
16中投商业物业经营(%)3.
164.
5416.
4225.
55沪深300(%)0.
745.
513.
649.
47上证综指(%)-0.
355.
254.
119.
88资料来源:Wind,中投证券研究总部二、主题投资推动的估值修复盛宴这是一轮由金融改革、互联网(O2O、移动互联网平台、互联网金融等)、区域政策(上海自贸区、新丝绸之路等)等主题投资轮番推动的估值修复盛宴.
2.
1行业数据显示基本面依然平淡7、8月全国百家重点零售企业零售额增速分别为9.
7%和8.
8%,增速较2季度有明显放缓;服装零售额增速仅为4.
2%和4.
7%,仅高于4月的增速水平.
即使是金银珠宝的销售,其增速也在8月回落至19.
8%.
9月以来,根据我们的草根调研,由于中秋节因素(去年中秋与国庆相连),各零售商销售情况、增速较7、8月有回升,但不改3季度整体平淡的局面.
行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3/16图2全国百家重点零售企业零售额增速(%)图3社零额及限额以上企业商品零售额增速资料来源:统计局,国家信息中心,中投证券研究总部2.
2主题投资轮番推动估值修复盛宴题材一:金融改革主题1、3季度,金融改革领域政策频出,推动金改指数上涨29%金融领域的改革是我国改革开放30多年后,进一步深化改革的"深水区"之一.
2013年6月底,银行间流动性达到空前的紧张状态.
7月起,金融改革领域政策频出,二级市场反映强烈.
2013年以来,金融改革指数上涨25.
16%;7月1日以来,金融改革指数上涨29.
46%.
表2关于金融改革的主要政策、法规、管理办法、事件等时间政策、法规、管理办法、事件等2012-5-26银监会发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》2012-9-18国务院批准并发布了由央行、银监会、证监会、保监会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革"十二五"规划》2013-7-5国务院发布:《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(金融改革国十条)2013-7-20经国务院批准,中国人民银行决定,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制:1、取消金融机构贷款利率0.
7倍的下限;2、取消票据贴现利率管制;3、对农村信用社贷款利率不再设立上限.
2013-8-8国务院办公厅发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》2013-8-9银监会修订《中资商业银行行政许可事项实施办法》,放宽中资商业银行的设立条件2013-8-28国务院常务会议:进一步扩大信贷资产"证券化"试点2013-9-11国务院总理李克强在2013年夏季达沃斯论坛指出:中国经济改革必然要包含金融改革-1、利率市场化还要继续往前走;2、推动资本市场多元化发展;3、推进金融领域的对内对外开放:村镇银行试点、推进资本项目可兑换2013-9-16央行行长周小川在《求是》杂志发表:《践行党的群众路线推进包容性金融发展》2013-9-26银监会修订《消费金融公司试点管理办法》:鼓励更多具有消费金融优势资源的民间资本进入到消费金融领域;促进股权多元化,将主要出资人最低持股比例由50%降为30%.
2013-9-27上海自贸区在风险可控前提下,可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试.
2013-9-29中国银监会发布名为《关于中国(上海)自由贸易试验区银行业监管有关问题的通知》,明确8项支持措施:包括支持中资银行入区发展、支持民间资本进入区内银行业、支持区内行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4/16设立非银行金融公司等.
资料来源:国务院、商务部、银监会、证监会、发改委、中投证券研究总部图4金融改革指数走势图资料来源:Wind,中投证券研究总部表3金融改革概念股行业分布及平均涨跌幅金改概念涉及板块涉及个股家数市值(20130927)个股平均涨跌幅(%)商业贸易61,51151轻工制造617319化工530025纺织服装47638交通运输及设备416527房地产328123金融服务342739机械设备22718综合25318黑色金属12930家用电器11518资料来源:Wind,中投证券研究总部2、商业模式决定了零售企业从事产业链金融、消费金融具有得天独厚的优势零售板块金融概念股关注点集中在民营银行领域.
民营银行是指具有现代公司治理结构,以市场化机制来经营,并由民间资本控股的银行.
我们认为,零售企业投资、发起民营银行,从事产业链金融、消费金融具有得天独厚的优势.
(1)资金优势:商业模式决定了零售企业普遍具有丰富的账面现金和充裕的现金流对上游,延期支付货款或预收租金在联营模式下,百货、专业连锁类上市公司实时收到消费者的付款,但对供应商的结算周期一般在30天以上,从而具有相当数量的资金沉淀.
在物业行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5/16出租模式下,议价能力强的物业方则会采取预收租金的方式.
对下游,出售预付卡获取预收账款预付卡从出售到消费的周期一般为3-9个月.
预付卡的发行,在促进销售的同时为零售企业带来大量的预收账款,沉淀了丰富的现金.
(2)信息优势:商业模式决定了零售企业得以掌握供应商的经营情况和消费者的消费实力在联营模式下,商场掌握每个专柜的销售情况,大型连锁企业通过旗下各门店可掌握某品牌商、供应商在区域内甚至全国的经营情况;同时,统一收银的联营模式也使商场掌握消费者的消费实力.
即使在出租模式下,不少企业仍采用了统一收银的方式(如欧亚卖场),物业方仍可通过商场会员卡的方式了解消费者的信息.
对上游经营实力、对下游消费能力的掌控使得零售企业在从事供应链金融、消费金融方面具备了信息上的优势.
表4商业贸易板块金融改革概念股分析上市公司控股/参股金融股权比例权益净利润/投资收益(万元)-2012归属净利润贡献度-20127月以来涨幅(%)PE-2013PS-2012公司名称公司类型通程控股湖南通程典当有限责任公司典当公司71.
23%1,73611.
2%长沙银行股份有限公司商业银行3.
83%1,0506.
8%韶山光大村镇银行有限公司商业银行6.
00%合计2,78617.
9%7721.
380.
96友阿股份长沙市芙蓉区友阿小额贷款有限公司小额贷款公司90%3,5449.
4%友阿投资担保有限公司担保公司93%6371.
7%长沙银行股份有限公司商业银行7.
78%2,0535.
5%资兴浦发村镇银行股份有限公司商业银行9%0合计6,23416.
6%8617.
561.
36苏宁云商重庆苏宁小额贷款有限公司小额贷款公司75%-30%江苏银行股份有限公司商业银行1.
65%1,2000.
4%北京通州国开村镇银行股份有限公司商业银行9%00.
0%合计1,1970.
4%133116.
80.
88大东方国联信托股份有限公司信托公司8.
13%6004.
9%江苏银行股份有限公司商业银行0.
55%4003.
3%无锡新区景信农村小额贷款有限公司小额贷款公司1.
90%390.
3%合计1,0398.
6%5618.
530.
41海宁皮城海宁皮革城担保有限公司担保公司100%-270.
0%920.
8813.
81小商品城申银万国证券股份有限公司证券公司1.
38%义乌市惠商小额贷款股份有限小额贷款公司23%2,137行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6/16公司合计2,1373.
0%3324.
045.
07轻纺城浙商银行股份有限公司商业银行3.
51%7,03433.
5%515.
0511.
45资料来源:Wind,中投证券研究总部图5中投零售成分股2012年货币资金、预收账款及经营现金流前十名资料来源:Wind,中投证券研究总部3、零售板块金融改革概念股后续关注点(1)牌照的发放目前,民营银行顶层设计尚未成型,如.
出于控制风险、渐进改革的需要,预计民营银行牌照的首轮发放数量有限,经济发达、民间金融活跃的省份有望获得少量牌照(余额宝上线;6月18日,用户突破100万;6月30日,用户突破250万,规模达66亿元;8月中旬,规模突破200亿元;9月初,规模近500亿元,对接余额宝的天弘增利宝货币基金成为国内单只规模最大的公募基金.
图10阿里巴巴生态圈资料来源:阿里巴巴官网,中投证券研究总部苏宁云商—各类题材集大成者,航母级开放平台建设进行时表6苏宁云商–平台战略下"O2O、网络游戏、互联网金融"一个都不少时间事件2010年1月25日苏宁易购上线2012年9月24日收购"红孩子"、"缤购"等品牌开展的母婴、化妆品等产品的销售业务、品牌和相关资产2012年10月苏宁新零售模式发布-多渠道融合、多产品经营、多服务对象的定制化解决方案、开放平台-生态圈、全程价值链2013年2月更名为"苏宁云商":实施"店商+电商+零售服务商"的"云商"模式2013年5月苏宁易购游戏平台上线,与盛大、完美等公司达成合作关系.
工信部正式公布移动转售试点方案,苏宁已申请虚拟移动运营商资格2013年6月与DeNA中国达成战略合作,推进手机社交游戏和云商的跨界营销2013年7月与中国移动合作,开辟手机游戏消费新模式拟与乐视网合作"互联网客厅",在智能电视和机顶盒领域展开合作2013年8月23日公告正积极申报基金支付业务和基金代理业务,以及申报民营银行业务2013年9月16日-26日举办"苏宁开放平台战略通报暨联盟大会",将物流、金融、信息流等后台资源全面对外开放2013年10月11日易付宝获得证监会基金销售支付结算业务许可,自此易付宝可以为基金网上消费者供应商资金流资金流B2BC2C团购B2C网购搜索平台体系物流物流资金流信息流供应链金融理财、消费信贷等阿里小微金融服务集团行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分11/16直销提供支付结算服务;此外,苏宁易购作为基金电商平台业务的报备工作也在推进,待监管部门审核通过资料来源:公司公告,中投证券研究总部题材三区域政策主题1、上海自由贸易区2013年8月,国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区.
9月27日,上海自贸区总体方案和开放措施公布,涵盖金融服务(银行服务、医疗保险、融资租赁)、航运服务(远洋货物运输、国际船舶管理)、商贸服务(增值电信、游戏机、游世机销售及服务)、专业服务(律师服务、资信调查、人才中介等)、文化服务(演出经纪、娱乐场所)和社会服务(教育培训、医疗服务)6个领域.
9月29日,上海自贸区正式挂牌.
图11上海自贸区指数涨势图资料来源:Wind,中投证券研究总部8月8日,上海自贸区概念股启动;截至9月30日,上海自贸指数上涨114%.
虽不属上海自贸指数成分股,但因地缘之利和游资的推动,友谊股份、新世界、徐家汇和上海九百在此期间分别上涨56%、36%、33%和22%.
设立上海自贸区的初衷在于应对"内忧外患"-对外应对全球贸易新规则,以求加入TPP(跨太平洋伙伴关系协议)和TTIP(跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定),对内以开放倒逼改革,意在划出一片"试验田",实践金融、贸易、航运、文化等领域的开放、改革政策,然后将成功的经验在全国其他地方进行复制、推广.
我们认为:1、目前自贸区细则不涉及"离岛免税",未来设立免税店的概率也不大.
"离岛免税"的重要作用在于以优质、免税的国际商品吸引游客,带动当地的旅游业和经济发展.
"离岛免税"模式并不能在现有国家免税政策的基础上进一步深化改革、扩大开放,也不具备大规模推广的可行性.
2、自贸区成立后,上海乃至全国的零售业机遇与挑战并存行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分12/16机遇:(1)伴随着自贸区的发展,进口商品的品种将更加丰富,渠道成本、物流成本逐步下降,上海零售业必将近水楼台先得月,在进口商品的丰富度、价格上优于国内同行.
(2)自贸区内将加快培育跨境电子商务服务功能,试点建立与之相适应的海关监管、检验检疫、退税、跨境支付、物流等支撑系统.
上海零售企业有望借地缘优势,优先发展跨境电子商务业务,以低廉的价格向全国消费者销售优质进口商品.
挑战:在自贸区内将有各类进口商品交易展示平台,如国外化妆品、名牌服饰、箱包、葡萄酒、食品等.
虽此类展示交易中心主要针对贸易商、批发商,但零售的规模必将不断增加,对上海市内零售商场带来冲击.
2、其他区域上海自贸区的获批点燃了区域主题投资的热情,友好集团、重庆百货、南宁百货、津劝业等零售类个股也在区域政策的刺激下大幅上涨.
图12零售类个股受区域政策刺激上涨情况上市公司7月以来涨幅(%)9月以来涨幅(%)区域政策信息/新闻友好集团53.
714.
8喀什经济开发区总体规划获批;新丝绸之路经济带;《乌鲁木齐市城市总体规划(2012-2020年)》开元投资49.
015.
6新丝绸之路经济带重庆百货31.
118.
7重庆申请自由贸易园区,打造内陆开放高地南宁百货10.
35.
6中国-东盟自贸区升级:中国(凭祥)边境自由贸易示范区津劝业37.
8-4.
5天津自贸区规划上报欧亚集团21.
621.
0中朝自贸区;《沿边地区开放开发规划(2012-2020)》有望在三中全会后出台大商股份8.
520.
8由商务部、发改委牵头编制的《沿边地区开放开发规划(2012-2020)》有望在三中全会后出台资料来源:Wind,中投证券研究总部我们认为,零售类个股经营和业绩受益于区域政策的过程相对缓慢、间接;零售公司的自有物业在区域政策刺激下会出现价值重估,但其物业不以出售为目的,不具流动性;从事跨境电商将使相关零售企业直接受益,但具有较高的政策壁垒,短期内不具普适的可行性.
行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分13/16三、2013年4季度投资策略1、投资逻辑能否回归基本面2013年国庆黄金周(10月1日-10月7日)期间,全国百家重点大型零售企业零售额同比增长6.
3%.
在100家样本企业中,62家大型零售企业销售增速低于整体6.
3%的增速水平,其中41家大型零售企业销售不及上年同期,同比呈现负增长.
2013年4季度未能实现基本面的开门红.
展望4季度,我们认为,有利因素为10月下旬全国北方天气已偏冷,东北降到0度以下,华北地区北部接近0度.
偏冷的天气有利于冬装销售,冬装是一年中零售企业最重要的利润贡献品类.
不利因素在于4季度面临"双11"和"双12"电商促销、2012年4季度基数较高(百家:12年10月10.
1%、11月14.
4%、12月8.
9%)、居民消费意愿并未回升、反腐继续压制高端消费.
综合来看,我们认为,4季度百家零售额增速有望较3季度回升3个百分点左右,整体回升幅度不大,难以出现基本面逆转.
但在个别月份较大幅度的回升将刺激零售板块的行情得以延续.
2、能否实现估值切换估值切换基于两点:(1)业绩有比较确定的较高增速;(2)估值水平保持平稳.
图13中投零售板块业绩增速及静态PE图14中投百货板块业绩增速及静态PE资料来源:wind,公司公告,中投证券研究总部2010-2011年,中投零售/百货板块均保持了高业绩增速,但由于市场对网购冲击的担忧、对国内流通链条冗长推高终端物价的质疑,行业估值下挫完全对冲了业绩的增长,板块表现不佳;2012-2013年上半年,在宏观经济疲软、网购冲击、商业地产分流等多种因素的影响下,业绩确定性增长也受到了质疑,板块遭受估值、业绩双杀.
2013年下半年,在金融改革、O2O、互联网金融等概念的刺激下,板块估值大幅修复.
截至10月11日,中投零售2013年动态PE为24.
46倍,中投百货/超市/专业连锁/物业经营的2013年动态PE分别为15.
2/25.
0/65.
8/21.
3行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分14/16倍.
图15板块估值走势图资料来源:Wind,中投证券研究总部展望2014年,零售类企业将继续寻求电商平台、O2O等方面的转型突破,但受制于转型的高投入、经济转型期居民消费意愿不足、商业地产分流、人力成本上升、反腐等原因,行业基本面难以出现根本性逆转.
预计2014年中投零售板块归属净利润增速在5-8%,处平稳增长区间.
我们认为,在5-8%的业绩增长区间内,估值切换的意义不大.
3、下一个投资主题在哪里接下来,各类主题投资将出现分化,金融改革、O2O、互联网金融、移动互联网平台概念股有望随着各金融子领域政策的不断放开、不同应用的发布、不同产品的上线或兼并收购而继续演绎,不能直接受益、单纯概念炒作的上海自贸区概念投、其他区域政策概念股行情难以持续.
鉴于基本面难以出现根本性转变,4季度零售板块将仍以主题性投资为主.
下一个投资主题有望是:土地流转与新型城镇化十八届三中全会将于11月召开,土地流转有望成为重要议题,新型城镇化建设也有望再度成为探讨的重点.
国土部正在加快推进包括农村宅基地和集体建设用地的确权、登记、发证工作,目前发证率已超97%.
确权完成后的下一步即"定价",随后便是"流转",而这是过程是新型城镇化建设中的重要一环.
土地流转将对村镇居民的生活产生深远的影响,如改分散居住为集中居住、由农村向乡镇和县市集中等.
而这些,必将创造更为集中的农村居民消费,为零售企业的渠道下沉提供广阔的市场空间,布局在低线城市、具备低成本获取土地自建大体量综合性购物中心的零售企业将获益,如步步高、欧亚集团等.
行业兼并重组联营模式发展多年带来的严重同质化、国内流通链条冗长导致的品牌终端价格畸高、商业地产从事零售业带来的分流等因素导致零售行业竞争力减弱、盈利能力下降,行业兼并重组势在必行.
兼并重组后,企业规模效益增强,从行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分15/16而使自采、自有品牌、买断式经营等自营模式变得更加可行,也使零售商拥有更强的议价能力在传统联营模式下缩短产业链条直至从厂家直采.
同样,在具备规模效益后,无论是独立发展线上业务,抑或与微信等合作发展O2O业务,其品牌影响力、品类丰富度可以更有保障.
此外,监管部门对同业竞争管理趋严,集团与上市公司存在业务交叉的上市公司面临着整体上市的必然选择.
王府井、大商股份、银座股份均是既具备同业兼并收购能力,又有集团资产注入/整体上市压力的公司.
五、投资建议在经济弱势复苏、居民消费意愿不足、电商冲击、商业地产分流、整风反腐常态化的大环境下,零售行业基本面在3季度未能出现明显好转,但金融改革、移动互联、O2O、互联网金融、上海自贸区等概念带动板块出现估值修复行情.
预计4季度行业基本面在天气偏冷、冬装销售带动的情况下将有所好转,但难以形成趋势,行业投资仍将以主题投资为主,土地流转、兼并重组等主题有望接力.
重点推荐:1、前期涨幅较小,后续受题材推动有望补涨的步步高、欧亚集团、大商股份;2、前期虽积累了一定涨幅,但商业模式引领行业、题材将持续发酵的王府井、苏宁云商、友谊股份.
表7重点覆盖公司盈利预测公司名称股价(元)EPS(元)PECAGR(11-14年)评级20122013E2014E2015E20122013E2014E2015E欧亚集团22.
751.
271.
582.
022.
4517.
9114.
4111.
289.
3024.
5%强烈推荐大商股份31.
203.
333.
493.
854.
409.
378.
948.
117.
099.
8%强烈推荐步步高14.
681.
270.
851.
061.
2811.
5617.
2913.
9111.
4522.
7%强烈推荐王府井25.
161.
451.
581.
782.
0517.
3515.
9214.
1312.
2712.
1%强烈推荐苏宁云商12.
890.
370.
100.
120.
1934.
84128.
90107.
4267.
84-24.
7%强烈推荐永辉超市15.
050.
650.
450.
560.
723.
1533.
4426.
8821.
5031.
6%推荐友谊股份11.
550.
680.
660.
760.
8616.
9917.
5015.
2013.
436.
2%推荐友阿股份15.
430.
670.
790.
921.
0823.
0319.
5316.
6914.
2914.
1%推荐天虹商场13.
750.
730.
800.
901.
0718.
8417.
1415.
2412.
8513.
4%推荐重庆百货26.
651.
872.
202.
633.
1714.
2512.
1310.
158.
419.
3%推荐友好集团10.
471.
081.
081.
050.
059.
699.
699.
97209.
4-64.
0%推荐银座股份8.
700.
670.
600.
881.
1312.
9914.
509.
897.
7019.
3%推荐广州友谊11.
101.
060.
960.
991.
0310.
4711.
6011.
2610.
73-0.
9%推荐新华百货13.
931.
171.
071.
131.
2211.
9112.
9712.
3511.
431.
4%推荐资料来源:Wind,中投证券研究总部行业季度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分16/16投资评级定义公司评级强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上推荐:预期未来6~12个月内股价升幅10%~30%中性:预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内回避:预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上行业评级看好:预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上中性:预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平看淡:预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上研究团队简介徐晓芳,中投证券百货零售、奢侈品分析师,中山大学岭南学院经济学硕士.
重点覆盖公司:欧亚集团、步步高、大商股份、友好集团、银座股份、重庆百货、友阿股份、天虹商场、广州友谊、新华百货、南京中商、通程控股以及潮宏基、东方金钰、飞亚达A、千足珍珠等.
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