亿元网络运营商

公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司2面有望取得更多的资源.
3.
公司经营活动现金流呈持续净流入状态;随着"广电转债"债券持有人陆续转股,2019年一季度末,公司资产负债率有所降低,整体债务负担大幅下降.
关注1.
公司面临的外部竞争加剧,公司有线电视网络运营业务收入逐年小幅下滑.
同时,受互联网电视、新媒体的冲击影响,公司增值业务增长乏力,付费节目订购率逐年下降,互动用户率波动较大.
2.
公司集团专网业务规模逐步扩大,但集团专网业务结算期限较长,对公司的营运资金产生了一定的占用.
3.
公司在建项目主要为"'秦岭云"融合业务系统建设"、"'百兆乡村'示范及配套支撑工程"项目,该项目总计划投资规模较大,将给公司带来一定的资金压力.
4.
公司整体盈利能力仍有待提升,资产减值损失和期间费用对营业利润侵蚀严重.
分析师候珍珍电话:010-85172818邮箱:houzz@unitedratings.
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cn公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司4一、主体概况陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司(以下简称"公司"或"广电网络")前身系1992年4月由国营黄河机器制造厂整体改组而成的黄河机电股份有限公司(以下简称"黄河机电",2011年更为现名),初始注册资本为47,168.
43万元.
1994年2月,经中国证券监督管理委员会证监发审字[1993]114号文批准,黄河机电2,842万股社会公众股在上海证券交易所上市;1994年8月,黄河机电内部职工股247.
69万股在上海证券交易所上市(股票简称:黄河机电,股票代码:600831.
SH).
2001年,经陕西省人民政府以陕政函[2001]216号文、国家财政部以财企[2001]850号文批准,黄河机电国有法人股无偿划转给陕西省广播电视信息网络有限责任公司(简称"陕广电",后更名为陕西广播电视集团有限公司,以下简称"广电集团")持有,中国证监会豁免了陕广电全面要约收购的义务,黄河机电进行了重大资产重组并更名为陕西广电网络传媒股份有限公司.
2011年,陕西广电网络传媒股份有限公司名称变更为现名,股票简称为"广电网络",股票代码"600831.
SH".
2016年8月25日,公司以每股发行价格18.
18元向特定对象非公开发行了4,152.
92万股股票,公司股本变更为60,496.
77万股.
2018年6月27日,公司公开发行80,000万元可转换公司债券,可转换公司债券自2019年1月3日起可转换为公司股份.
截至2019年3月底,公司股本为69,359.
80万股,广电集团持有公司29.
30%的股权,广电集团仍为公司第一大股东.
中共陕西省委宣传部为公司的实际控制人,具体情况如下图所示.
图1截至2019年3月底公司股权结构图100%29.
30%资料来源:公司提供跟踪期内,公司经营范围未发生变更,组织结构未发生重大变化.
截至2018年底,公司合并范围内子公司共23家,在职员工总数为6,979人.
截至2018年底,公司合并资产总额80.
50亿元,负债总额47.
94亿元,所有者权益(含少数股东权益)32.
56亿元,其中归属于母公司所有者权益合计31.
79亿元.
2018年,公司实现营业收入27.
14亿元,净利润(含少数股东损益)0.
93亿元,其中归属于母公司所有者净利润合计1.
05亿元;经营活动产生的现金流量净额5.
53亿元,现金及现金等价物净增加额0.
75亿元.
截至2019年3月底,公司合并资产总额80.
02亿元,负债合计42.
06亿元,所有者权益(含少数股东权益)37.
96亿元,其中归属于母公司所有者权益合计37.
23亿元.
2019年1~3月,公司实现营业收入7.
39亿元,净利润(含少数股东损益)0.
40亿元,其中归属于母公司所有者净利润合计0.
44亿元;经营活动现金流量净额为-0.
35亿元,现金及现金等价物净增加额-2.
62亿元.
公司注册地址:西安曲江新区曲江行政商务区曲江首座大厦14-16、18-19、22-24层;法定代中共陕西省委宣传部陕西广播电视集团有限公司陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司5表人:王立强.
二、债券发行及募集资金用途经中国证券监督管理委员会证监许可[2018]41号文核准,公司于2018年6月27日向社会公开发行800万张可转换公司债券,每张面值100元,发行总额8.
00亿元,期限6年.
本次可转换公司债券票面利率第一年为0.
40%,第二年为0.
60%,第三年为1.
00%,第四年为1.
50%,第五年为1.
80%,第六年为2.
00%.
经上海证券交易所自律监管决定书[2018]103号文同意,本次可转换公司债券已于2018年7月24日起在上海证券交易所上市交易,债券简称为"广电转债",转债代码为"110044.
SH".
根据有关规定和本次可转换公司债券募集说明书的约定,"广电转债"自2019年1月3日起可转换为公司股份.
转股期为2019年1月3日至2024年6月26日,转股价格为6.
91元/股.
截至2019年3月底,累计有6.
12亿元"广电转债"转换为公司股份,占可转换公司债券发行总量的76.
56%;累计转股数量0.
89万股,占可转债转股前公司已发行股份总额的14.
65%;公司尚未转股的可转债金额为1.
88亿元,占可转债发行总量的23.
44%.
截至本报告出具日,公司尚未转股的可转债金额为0.
82亿元.
截至本报告出具日,"广电转债"募集资金按募集说明书规定用途使用,其中补充流动资金3.
00亿元,购买理财2.
60亿元.
"广电转债"尚未到第一个付息日.
三、行业分析公司属于广电网络传输行业.
广电网络传输行业主要收入来源于收视业务产生的收视维护费、节目传输收入(落地费)、增值业务收入、互联网宽带接入服务收入、集团客户业务收入等.
根据电视信号传输方式的不同,电视系统可以划分为有线广播电视、地面电视和卫星电视,有线广播电视长期以来是电视传输和收视最主要的方式.
随着互联网的兴起和数字电视的发展,特别是国家推动三网融合1以来,有线广播电视网络不再局限于传统的广播电视信号传输,其承载的业务日益增多,包括诸如语音、数据、VOD(视频点播)、互动游戏、信息服务、互动广告等增值业务,因此从更宽泛的范畴上,有线电视网络可统称为广电网络.
近年来,受互联网及新媒体发展等多重因素影响,传统有线收视业务整体收入出现下滑,2018年全国有线电视网络收入779.
48亿元,同比减少54.
95亿元.
2018年,全国有线广播电视覆盖用户数为3.
46亿户,同比仅增加0.
10亿户;而全国有线广播电视实际用户数2.
18亿户,与2017年基本持平.
我国有线电视网络基本实现了数字化,并且往高清化、智能化方向发展迅速.
2018年,全国有线数字电视实际用户数2.
01亿户,同比增长3.
61%;数字电视实际用户占有线电视实际用户数比例为92.
20%,同比提高了1.
55个百分点,有线电视数字化率进一步提升;全国高清有线电视用户9,257万户,同比增加1,886万户;有线电视智能终端用户1,884万户,同比增加1,183万户.
有线电视网络高清化、智能化发展态势良好,智能终端普及提速.
近年来,电信专网、互联网也逐渐成为用户收看广播电视节目重要途径,对有线电视业务用户存在一定程度的分流.
2018年,全国交互式网络电视(IPTV)用户1.
54亿户,交互式网络电视(IPTV)收入100.
45亿元,比2017年(67.
61亿元)增长48.
57%;互联网电视(OTT)用户4.
20亿户,互1三网融合是指电信网、广播电视网、互联网在向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进过程中,三大网络通过技术改造,其技术功能趋于一致,业务范围趋于相同,网络互联互通、资源共享.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司6联网电视(OTT)收入46.
96亿元,比2017年(18.
31亿元)增长156.
47%.
广电网络传输行业在进行双向网改造后,也可发展宽带入网业务.
据中国广播电视网络有限公司统计,2018年,广电网络有线宽带用户出现增速放缓现象,用户增长受到一定阻力.
相比于电信运营商,广电网络在有线宽带网络市场占有率较低.
据工信部统计,2018第三季度,中国移动、中国电信、中国联通宽带用户分别为14.
7亿户、14.
4亿户和0.
8亿户,相比之下广电网络有线网络宽带用户仅0.
38亿户,远低于电信运营商.
目前,以广电系的用户基数与业务开拓能力,与电信运营商相比竞争力较弱.
不过,当前国家积极开展政府专用网络建设,在基础网络建设、综合信息服务运营上存在较大规模的需求,考虑到广电企业已基本具备电子政务专网的运营能力,以及其与政府关系较为紧密,广电网络可作为政府专网的较优载体.
多省广电已开始积极承揽政府工程,专网的进一步建设有望作为广电行业整体的红利性机会.
因行业管理体制原因,我国原有广电网络划分为国家、省、市和县四级传输网络,当地运营商控制当地广电网络,导致广电网络运营商众多,规模较小,广电资源较为分散.
在各省整合当地广电网络的总体指导思想下,部分省市已基本实现一省一网,但尚难以开展跨省经营.
由于广电网络传输行业面临业绩增长压力,一省一网格局不利于全程全网业务发展,"全国一网"整合势在必行.
2018年8月,中宣部牵头集结六部委成立了全国有线电视网络整合小组,广电网络整合工作的高度提升到国家层面;2018年,工信部同意广电网参与5G建设;2019年3月21日,中国广播电视网络有限公司与中国中信集团、阿里巴巴集团分别签署了战略合作框架协议,标志"全国一网"融合发展再进一步.
总体看,跟踪期内,传统有线收视业务受互联网及新媒体发展等多重因素影响,收入出现下滑;在宽带入网业务领域,广电网络运营商在用户基数、业务开拓能力方面与电信运营商相比仍有较大差距,但由于和地方政府关系更为紧密,在政府专网建设方面有望取得更多的资源;在政策的推动下,"全国一网"整合和广电网络转型升级提速.
四、管理分析2018年7月3日,晏兆祥先生因年龄原因辞去公司董事长职务;2018年7月4日,公司选举王立强先生为公司董事长.
2018年11月26日,王立强先生因职务调整不再兼任公司总经理职务,仍继续担任公司党委书记、董事长职务,公司聘任韩普先生为公司总经理.
董事长和总经理人员变动属于公司正常职位调动,对公司经营情况影响不大.
公司董事长王立强先生,52岁,历任汉中人民广播电台副台长、书记、台长,陕西省广播电视信息网络股份有限公司汉中分公司副总经理,汉中分公司副总经理、总经理,公司总经理助理兼渭南分公司总经理、公司副总经理兼西安分公司总经理、公司总经理.
2018年6月起,任公司党委书记;2018年7月起,担任公司董事长.
公司总经理韩普先生,43岁,历任公司市场开发部副部长(主持工作)、部长,公司副总经理.
2018年11月起,任公司总经理、党委副书记;2018年12月起,兼任公司董事.
跟踪期内,除上述情况外,公司高级管理人员未发生重大调整,公司管理制度延续以往,管理运作正常.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司7五、外部支持1.
税收优惠2018年12月,根据《国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》(国办发〔2018〕124号),公司作为文化企业继续享受所得税、增值税优惠政策.
2.
政府补助2017年,公司取得电信普遍服务项目补助2.
25亿元、"秦岭云"融合创新推广工程补助400万元、智慧长安补助400万元、"陕西省有线电视数字化整体转换项目"获得省财政厅贷款贴息补助800万元.
2018年,公司申报的"'百兆乡村'示范及配套支撑工程"被国家发展和改革委员会列入2018年新一代信息基础设施建设工程支持项目名单.
根据国家发展和改革委员会投资[2018]628号文件精神,"'百兆乡村'示范及配套支撑工程"列入2018年中央预算内投资计划项目,2018年9月30日,公司收到国家投资补助资金15,000万元,计入递延收益科目.
总体看,公司作为文化企业将继续享受所得税、增值税优惠政策,外部发展环境良好;公司持续获得政府补助资金,有利于提升公司在农村的光网覆盖水平和宽带接入能力.
六、经营分析1.
经营概况公司是陕西省行政区域内唯一的有线电视网络运营商,主要负责省内广播电视网络的规划建设和运营管理,公司已形成了以有线电视收视收入为核心的链式盈利模式.
2016~2018年,公司分别实现营业收入25.
96亿元、28.
53亿元和27.
14亿元,年均复合增长3.
51%,2017年收入较高,主要系商品销售业务收入增长所致;公司分别实现净利润1.
33亿元、1.
76亿元和0.
93亿元,年均复合下降16.
79%,2018年净利润大幅下滑主要系资产减值损失和期间费用增长所致.
从主营业务收入构成看,2016~2018年,公司有线电视网络运营业务收入逐年小幅下滑,主要系市场竞争加剧,总体用户规模出现下降所致;2018年,公司有线电视网络运营业务收入为20.
86亿元,同比下降4.
10%.
2016~2018年,有线电视收视业务收入逐年下降,2018年为13.
00亿元,主要系新媒体对有线电视业务用户分流所致;宽带接入业务收入波动下降,2018年为3.
73亿元,同比下降19.
23%,主要系三大运营商之间市场竞争激烈,不断降低定价,给公司的宽带业务运营尤其是个人宽带业务运营带来了较大的降价和竞争压力所致;安装工料业务收入波动下降,2018年为1.
17亿元,同比下降16.
58%,主要系市场竞争加剧使得公司户均收费标准下降所致;卫星落地收入变化较小.
2016~2018年,公司商品销售收入波动增长,公司商品销售业务主要为向用户销售的终端设备以及向地方企事业单位提供系统集成服务等,2018年为5.
70亿元,同比下降6.
65%,主要系当期收入确认方法调整所致,部分商品由原来的以销售额确认收入改为以销售价减采购价得出的差额确认收入所致.
2016~2018年,公司广告代理业务占比较小,收入规模稳中有升.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司8表12016~2018年公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:亿元、%)项目2016年2017年2018年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率有线电视网络运营业务22.
4086.
2836.
3821.
7576.
2237.
6220.
8676.
8536.
68其中:有线电视收视业务14.
7557.
04--13.
5647.
53--13.
0047.
90--宽带接入业务4.
5817.
71--4.
6216.
19--3.
7313.
74--安装工料业务1.
395.
38--1.
404.
91--1.
174.
31--卫星落地业务1.
114.
29--1.
144.
00--1.
043.
83--工程建设业务0.
291.
12--0.
401.
40--0.
853.
13--有线电视其他收入0.
281.
08--0.
802.
80--1.
073.
94--商品销售3.
0911.
909.
266.
1121.
418.
835.
7021.
0116.
49广告代理业务0.
371.
4450.
270.
501.
7451.
370.
582.
1428.
12合计25.
86100.
0033.
2628.
53100.
0032.
0927.
14100.
0032.
26资料来源:公司年报,联合评级整理.
由于公司所在行业的特殊性,广播电视信号及宽带数据传输共用同一网络,有线电视网络的各项成本绝大多数都很难与具体业务直接关联,因此公司在成本归集时并没有按业务板块进行核算.
公司主营业务成本中,商品销售成本、折旧费、网络运行维护成本以及人工成本是最主要的构成部分.
从毛利率情况来看,2016~2018年,有线电视网络运营业务毛利率分别为36.
38%、37.
62%和36.
68%,基本保持稳定;商品销售毛利率分别为9.
26%、8.
83%和16.
49%,2018年毛利率较上年大幅提升,主要系部分商品会计入账方法变化所致.
受上述因素的影响,2016~2018年,公司综合毛利率分别为32.
26%、32.
09%和32.
26%,基本保持稳定.
2019年1~3月,公司实现营业收入7.
40亿元,同比增长13.
24%;净利润0.
40亿元,同比下降9.
46%.
总体看,跟踪期内,公司主要收入来源仍为有线电视运营业务,近年来受市场竞争激烈的影响,有线电视网络运营业务收入有一定下滑.
同时由于商品销售收入波动增长,公司整体收入规模保持稳定.
公司综合毛利率水平基本稳定.
2.
版权及物资采购公司的采购内容主要分为视频内容的版权和有线电视信号传输相关的物资.
公司对于视频内容的采购主要集中在VOD2点播和付费频道的内容版权上.
公司每年11月份制定公司视频内容下一年度的采购计划,在计划指导下,适时引进最新节目内容以适应市场需求,并确保引进内容版权的合法性,主要结算方式为转账或者银行承兑汇票,不存在账期.
截至2019年3月底,根据国家广电总局落实高清电视传输工作的相关通知要求,公司已经完成了58套高清直播频道的合作工作,现正在积极推进市场运营,进一步加快高清电视业务的发展.
公司采购的物资主要有JPON设备、箱体、服务器等设备,上述原材料主要来源为外购,结算方式主要为银行转账、汇款等,因部分物资存在与供应商、分支机构对账的情况,存在一定账期,账期的长短视对账的情况而定.
现阶段原材料市场竞争充分,供大于求,不存在原材料受制于特定供应商的情形.
2016~2018年,公司向前五大供应商总采购比例为14.
98%、10.
40%和15.
40%,采购集中度较低,不存在对单一供应商重大依赖的情况.
总体看,跟踪期内,公司采购仍以版权资源采购和物资采购为主,供应商较为分散.
2根据观众的要求播放节目的视频点播系统.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司93.
业务运营(1)电视收视业务电视收视业务主要包括传统业务和增值业务.
传统业务有线电视网络用户信号传输方式主要为数字传输,公司有线电视收视业务执行国家和当地政府的统一价格标准.
2016~2018年,由于市场竞争加剧,总体用户规模波动下降,但随着主业提升工程的实施,高清、智能终端用户持续增长,标清数字电视用户逐渐往高清数字电视用户转移.
截至2018年底,公司在网数字电视主终端570.
52万户、副终端67.
77万户.
其中,高清电视终端310.
23万户,包括高清互动终端214.
59万户、高清直播终端32.
44万户、"秦岭云"智能终端63.
20万户.
表2公司电视业务用户数及构成(单位:万户)分类2016年底2017年底2018年底在网用户577.
17588.
37570.
52其中:标清数字电视用户354.
66358.
57260.
29高清数字电视用户222.
51229.
80310.
23资料来源:公司提供为拓展农村市场业务和响应政府号召,公司于2015年推出了"政府购买有线电视"业务:以"企业让一点、政府补一点、百姓出一点"为原则,以政府每年出资120元/户、群众出资每年60元/户的标准执行,特定地区政府购买最低为每年100元/户;政府按年进行结算,每年按照政府购买的户数(首年按实际接入用户数)支付费用,但由于财政拨付存在一定的时间周期,因此收入实现质量有所下滑.
截至2018年底,政府购买有线电视服务已在陕西全省56个县(区)签约落地,累计覆盖109.
71万户家庭.
此外,公司继续落实"广电扶贫宽带乡村"项目,通过中省扶贫专项切块资金补贴方式由公司为贫困户接入电视基本服务,为贫困村开通WIFI热点.
2018年,公司为6.
59万户贫困户新接入电视;截至2018年底,公司已为贫困户累计接入62.
90万户,开通贫困村WIFI热点5,504个.
增值业务公司的增值服务主要包括付费节目和高清互动两个方面,为公司应对三网融合竞争最重要的手段.
公司付费节目主要通过对中数、文广、华诚、鼎视全国四大节目集成商的节目引进,精选出50余套优质付费节目频道,采取组合营销策略,按照阶梯价格设置,满足不同用户需求.
受IPTV等互联网电视、新媒体的冲击影响,2016~2018年,付费节目订购率分别为35.
53%、33.
82%和31.
73%,逐年下降;2016~2018年,互动用户率波动较大,截至2018年底,公司互动用户率为69.
17%,较上年底下降15.
25个百分点,主要系市场竞争激烈以及用户消费习惯变化所致.
表3公司电视增值业务用户占比情况(单位:%)分类2016年底2017年底2018年底付费节目订购率35.
5333.
8231.
73互动用户率64.
6184.
4269.
17资料来源:公司提供注:付费节目订购率=付费节目终端数/数字电视终端数;互动用户率=互动服务用户数/高清数字电视用户数.
总体看,跟踪期内,公司有线电视收视业务用户数量波动下降,公司持续挖掘潜在用户,通公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司10过政府购买方式不断拓展农村市场;受互联网电视、新媒体的冲击影响,公司增值业务增长乏力,付费节目订购率逐年下降,互动用户率波动较大.
(2)数据业务公司是陕西省行政区域内拥有合法ISP、ICP许可的服务商,为陕西省政府单位、企业用户、个人用户提供数据传输、互联网接入、视频监控、系统集成等综合信息服务,该类数据业务起步于2003年.
相对于其他运营商,公司具有覆盖面广、接入方便、服务到位的优势,借助有线电视数字化进程,跟进网络双向化改造;分阶段实施了有线电视数字化、双向化、光纤化改造;通过FTTH(光纤到户)模式,借助光纤的大容量,实现4K、8K超高清视频业务及千兆超高速宽带业务接入.
数据业务产品定价参照陕西省各分(子)公司属地其它互联网运营商相应宽带市场定价,可进行适当策略调整,一地一价,单独审批制定;2015年以来三大运营商之间市场竞争激烈,不断降低定价,也给公司的宽带业务运营尤其是个人宽带业务运营带来了较大的价格和竞争压力.
个人宽带业务方面,公司产品线不断丰富,接入带宽不断升级,30M、60M、100M、200M产品陆续上市.
2018年,公司积极响应"网络强国"战略和"提速降费"要求,通过增加互联互通宽带扩容、提升直连出口占比、加强互联网内容资源流量本地化建设等,不断提高网络的承载能力和支撑能力,为广大用户提供更大带宽的宽带产品,公司个人宽带已提升至200M.
2016~2018年,公司个人宽带用户数量逐年增长,截至2018年底,公司个人宽带用户达到119.
06万户.
集团业务方面,公司主要面向党政机关、企业等单位,提供数据传输、互联网接入等服务.
近年来,公司承建并运行了省公安网、省工商网、省电子政务网、省金财网、省统计网、省气象网、省机要网、省国税网、省司法网等多个政府类大型专网.
同时,公司各地市分支机构也与当地单位合作,开通运行国库支付专网、视频监控专网等项目.
截至2018年底,公司在网运行集团专网1,866个,线路37,230条,并在金融、卫生、教育、能源领域取得重大突破,与建设银行、农业银行、长安银行、中华联合保险、太平洋保险等多家银行、保险单位达成合作.
表4公司数据业务用户数量及构成情况分类2016年底2017年底2018年底个人宽带业务(单位:万户)100.
03110.
00119.
06数据集团专网(单位:个)1,6001,6291,866资料来源:公司提供在结算方面,全省集团政企业务(专网、专线、视频监控等业务)采用的结算模式均以合同约定为主,与用户协商确认,无统一的形式,具体包括月度、季度、半年度、年度等付款期限.
总体看,跟踪期内,公司数据业务收入规模逐年增长,个人业务客户规模不断扩大,但三大运营商之间市场竞争激烈,不断降低定价,也给公司的宽带业务运营尤其是个人宽带业务运营带来了较大的降价和竞争压力;公司集团业务覆盖率不断提高,但有一定的账期,存在一定的资金占用.
(3)安装工料业务安装工料费是指对首次入网的有线电视用户收取的网络接入材料费和安装调试费,收费标准按照陕西省物价局相关规定执行.
2016~2018年,公司安装工料业务收入分别为1.
39亿元、1.
40亿元和1.
17亿元,呈逐年下降态势,主要系新入网用户减少所致(随着"三网融合"的全面推进,小区楼盘和用户可以选择电信、移动运营商接入网络,开展IPTV业务,导致新建小区楼盘的有公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司11线电视接入产生较大的竞争,加之部分房屋销售状况不理想,开发商不愿支付或替用户垫付新建小区楼盘的安装工材费,导致公司安装工材费的收取难度加大所致.
总体看,跟踪期内,受市场竞争加剧、收费标准下降以及收费难度增加的影响,公司安装工料业务收入不断下降.
(4)卫星落地业务根据国家广电行政管理部门的规定,电视节目信号接收和传输必须经过审批,在公司的经营地域内,仅公司一家有权接收并通过自己的网络向用户传输有线电视节目信号,因此电视节目提供商在公司网内落地传输必须依赖于公司,公司对于各地卫视具有较强的议价能力.
该项业务收入主要包括:①国内各电视台在陕西省内播放节目向公司缴纳的落地费,公司在收取落地费后传送缴费电视台的信号;②国内有全国落地牌照的购物频道在陕西全省数字网的落地传输收入.
2016~2018年,公司卫星落地业务收入变化不大.
目前公司传输的电视频道可分为三个层次,即:中央台、地方卫视频道和省内非卫视频道.
截至2018年底,公司统传频道共165套,其中,标清频道106套、高清频道58套、4K超高清频道1套;付费频道62套;提供60套频道3小时时移7天回看.
点播方面,通过开展内容合作,"秦岭云"视频内容时长已突破100万小时,其中,互联网视频包括腾讯、爱奇艺、优酷、芒果、搜狐等,行业内容包括聚视界、百视TV、环球影视、天天影院、海外剧场等,本地化内容包括三秦舞王、脱贫攻坚、秦腔、大秦足球、文脉陕西等,满足广大用户多样化的观看需求.
总体看,跟踪期内,公司卫视落地业务较为稳定,对公司有线电视运营业务收入形成补充.
4.
在建项目截至2018年底,公司重大业务项目主要是"'秦岭云'融合业务系统建设项目",该项目也是公司公开发行可转换债券的募投项目.
截至2018年底,"'秦岭云'融合业务系统建设项目"计划总投资25.
08亿元,资金来源主要为发行的"广电转债"募集资金、自有资金、银行贷款或引进外部投资者等;公司已累计投资2.
78亿元,其中2018年投资0.
63亿元.
该项目从2017年开始建设,计划4年内完成投资,建设的主要内容包括:"秦岭云"系统建设、"管"建设(即传输网、承载网、接入网、城市主干线管道的建设)、基础配套设施建设等.
通过项目建设,将完成陕西省地市本级城区用户光纤网络入户,使区域内城区的用户配置"秦岭云"融合业务机顶盒,迅速扩大"秦岭云"融合业务的市场规模,进一步扩大公司对地市城区的光纤覆盖和业务升级.
截至2018年底,公司累计建成城区光网覆盖用户101.
30万户,其中,新建楼盘小区48.
40万户,光网改造52.
90万户;发展"秦岭云"智能终端用户63.
20万户.
总体看,跟踪期内,公司在建项目以"'秦岭云'融合业务系统建设项目"建设为主,随着未来升级网络的覆盖程度进一步提升及平台功能的不断完善,公司有望实现业务规模的进一步扩大.
但在建项目尚需投入资金规模大,公司仍存在较大的外部融资需求.
5.
经营关注(1)"三网融合"及来自其他行业的竞争风险在三网融合背景下,公司面临的市场环境更趋复杂化,在电视传输、视频点播业务及宽带业务方面与电信运营商、互联网运营商及直播卫星电视运营商形成竞争.
在电视传输和视频点播等业务领域,视频观看方式的多样化使用户有更多选择,电信运营商、互联网运营商等通过户户通、村村通、地面电视以及IPTV、ITV、OTT、互联网电视、手机电视、网络视频等新兴媒体的竞争公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司12冲击有线电视市场,对公司传统的广播电视传输业务形成竞争.
在宽带双向交互业务和基于有线电视网络的网络服务业务方面,随着以高清互动视频为核心的双向网络与业务平台建设的推进,公司向市场陆续推出一系列以高清交互为特点的增值业务和融合创新业务,与电信运营商、互联网运营商形成直接竞争,未来面临一定的行业竞争风险.
(2)集团客户专网专线业务资金占用风险全省集团政企业务(专网、专线、视频监控等业务)采用的结算模式均以合同约定为主,具体表现形式主要有月度、季度、半年度、年度等不同付款期限.
相对于个人传统业务而言,集团客户专网专线业务模式对公司的营运资金产生了一定的占用.
(3)技术革新风险随着国内"三网融合"实质性的推进,各种新兴技术不断融入到广电网络运营商业务系统,网络升级换代周期不断缩短,高性能的路由交换、传输网络的建设对公司的技术保障团队提出了更高的素质要求.
多种在互联网上兴起的业务不断移植到广电网络相关平台中,对公司的研发团队提出了更高的能力要求.
因此,在各种新技术、新产品和新业务不断涌现的时代,公司在技术前景、技术开发、技术应用等方面以及人才需求方面将面临一定的压力与风险.
6.
未来发展公司将以"智慧新广电"为方向,加快从"传统有线电视传输企业"向"融合网络媒体服务商"转型,着力构建智慧广电"新网络"、打造智慧广电"新媒体"、建设智慧广电"新平台"、培育智慧广电"新生态".
新网络是基础,要规划构建广电新网络,依托云网融合推广混合业态,从"管道"向"管道+内容+平台"的数字经济方向转型.
一是在综合评估区域、投资、效益、用户等基础上,推进有线、无线、卫星等多种方式的综合覆盖规划;二是推进城市"全光互动"网络建设,通过网络质量和承载能力的提升,增强用户体验;三是对接国家IPV6行动计划,推动公司基础网络向IPV6升级,从云、管、端三个方面适配IPV6整体战略要求;四是关注跟进SDN、NVF、5G技术的演进趋势.
新媒体是方向,要加快媒体融合,实现广播电视与新媒体的资源联动、内容共享、人员协同、营销相融和产业并举,从有限的传统产品服务组合,向多元化、数字化服务组合转型.
目前公司推进的"县级融媒体中心项目"就是"中央厨房"模式下的媒体融合典型项目.
新平台是保障,包括两个平台:业务平台和资本平台.
业务新平台,要按照"标准统一、开放应用、整合通用、强化共享"的原则,实行应用引进权力下移,整合产业链资源,打造能力、技术、运营、开放的新平台,支撑产业发展,使公司平台开放,可提供更高质量内容和服务,可以进入互联网、移动和物联网领域进行有效竞争,从有限的商业模式向多种商业模式转型;资本新平台,就是要实现融资平台从内涵到外延的扩展.
新生态是趋势,瞄准信息化需求,依托全光网络、能力平台、智能终端和用户群等关键要素,开放生态型服务供应链,大力发展智慧城市、智慧社区、智慧家庭等融合多元新产业,拥抱互联网,拉长广电产业链,构建融合生态圈,从有限的供应商向活跃的合作伙伴生态系统转型.
总体看,公司正处于由"传统有线电视传输企业"向"融合网络媒体服务商"转型阶段,转型思路清晰明确,有助于公司加快转型进程.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司13七、财务分析1.
财务概况希格玛会计师事务所(特殊普通合伙)已对公司提供的2017~2018年度财务数据进行审计,并出具了标准无保留意见的审计报告;公司提供的2019年一季度财务数据未经审计.
公司财务报表按照财政部颁布的最新企业会计准则编制.
从合并范围变化来看,2017年,公司合并范围未发生变化;2018年,公司新设了两家子公司,截至2018年底,公司合并范围内子公司共23家.
考虑到公司合并范围变化未涉及公司主营业务变化,会计政策未发生重大变更,公司财务数据可比性较强.
截至2018年底,公司合并资产总额80.
50亿元,负债总额47.
94亿元,所有者权益(含少数股东权益)32.
56亿元,其中归属于母公司所有者权益合计31.
79亿元.
2018年,公司实现营业收入27.
14亿元,净利润(含少数股东损益)0.
93亿元,其中归属于母公司所有者净利润合计1.
05亿元;经营活动产生的现金流量净额5.
53亿元,现金及现金等价物净增加额0.
75亿元.
截至2019年3月底,公司合并资产总额80.
02亿元,负债合计42.
06亿元,所有者权益(含少数股东权益)37.
96亿元,其中归属于母公司所有者权益合计37.
23亿元.
2019年1~3月,公司实现营业收入7.
39亿元,净利润(含少数股东损益)0.
40亿元,其中归属于母公司所有者净利润合计0.
44亿元;经营活动现金流量净额为-0.
35亿元,现金及现金等价物净增加额-2.
62亿元.
2.
资产质量2016~2018年,公司资产规模逐年增长,年均复合增长11.
15%.
截至2018年底,公司资产总额为80.
50亿元,较年初增长11.
25%,主要系流动资产增长所致;其中,流动资产合计占比33.
37%,非流动资产占比66.
63%,以非流动资产为主.
流动资产2016~2018年,公司流动资产逐年增长,年均复合增长23.
65%,主要系应收账款、其他流动资产以及预付账款的增长所致.
截至2018年底,公司流动资产合计26.
86亿元,较年初增长46.
96%,主要由货币资金(占比24.
22%)、应收账款(占比28.
55%)、预付款项(占比10.
35%)和其他流动资产(占比28.
80%)构成.
2016~2018年,公司货币资金波动减少,年均复合下降3.
68%.
截至2018年底,公司货币资金为6.
51亿元,较年初增长12.
95%,主要系公司发行可转债募集资金到账所致.
截至2018年底,公司货币资金主要由银行存款(6.
34亿元)构成,无使用权受限的货币资金.
2016~2018年,公司应收账款逐年快速增长,年均复合增长率为75.
72%.
截至2018年底,公司应收账款账面价值7.
67亿元,较年初增长85.
22%,主要系公司卫视落地、广电扶贫、集团数据业务等应收款项增加所致;公司计提坏账准备0.
54亿元,计提比例为6.
53%.
截至2018年底,公司按账龄分析法计提坏账准备的应收账款余额为8.
11亿元;从按账龄分析的应收账款来看,1年以内的占比76.
87%,1~2年的占比15.
64%,2~3年的占比4.
96%,3年以上的占比2.
53%,账龄较为分散,平均账期较长.
截至2018年底,公司应收账款余额前五名合计0.
69亿元,占应收账款年末余额的8.
35%,集中度较低.
公司应收账款方主要为国有企业或事业单位,整体坏账风险较小.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司14表5截至2018年底公司应收账款前五大欠款方明细(单位:万元、%)客户名称金额占比安康市汉滨区教育局2,398.
052.
92咸阳市旬邑县教育局1,507.
881.
84延安市志丹县教育局1,103.
031.
34汉阴县公安局999.
291.
22深圳电视台848.
361.
03合计6,856.
628.
35资料来源:公司年报2016~2018年,公司预付款项逐年增长,年均复合增长率为35.
84%.
截至2018年底,公司预付款项2.
78亿元,较年初大幅增长38.
76%,主要系预付设备款、商品采购款增加所致.
2016~2018年,公司其他流动资产波动增长,年均复合增长率为23.
33%.
截至2018年底,公司其他流动资产账面价值7.
74亿元,较年初增长72.
46%,主要系持有的银行理财产品增加所致,其他流动资产中银行理财产品3.
17亿元,待抵扣进项税4.
13亿元.
非流动资产2016~2018年,公司非流动资产波动增长,年均复合增长6.
16%,主要系固定资产和在建工程增加所致.
截至2018年底,公司非流动资产合计53.
64亿元,较年初基本无变化,主要由固定资产(占比77.
66%)和在建工程(占比13.
24%)构成.
2016~2018年,公司固定资产逐年增长,年均复合增长率为3.
70%.
截至2018年底,公司固定资产账面净值41.
65亿元,较年初增长2.
77%.
固定资产原值86.
51亿元,主要由设备(占比55.
83%)、传输线路(占比33.
79%)及少量建筑物等构成;截至2018年底,公司固定资产累计折旧44.
85亿元,固定资产成新率48.
16%,成新率较低.
2016~2018年,公司在建工程波动增长,年均复合增长20.
43%.
截至2018年底,公司在建工程账面价值7.
10亿元,较年初下降17.
42%,主要系宽带网建设、网络改造工程完工等转入固定资产所致.
截至2018年底,公司在建工程主要包括宽带网建设(1.
55亿元)、网络改造工程(1.
48亿元)、网络干线建设(1.
05亿元)、网络工程(1.
03亿元)等工程项目.
截至2018年底,公司所有权或使用权受到限制的资产合计0.
53亿元,全部为未取得产权证的固定资产,受限资产金额占总资产比重较小,公司资产受限比例很低.
截至2019年3月底,公司资产总额合计80.
02亿元,较年初变化不大.
从资产构成上看,公司流动资产和非流动资产的占比分别为33.
44%和66.
56%,较年初变化不大.
总体看,跟踪期内,公司资产规模逐年增长,以非流动资产为主;流动资产中现金类资产占比较高,但应收账款增长较快;非流动资产以固定资产和在建工程为主,符合行业特征;公司资产受限比例很低,整体资产质量尚可.
3.
负债及所有者权益(1)负债2016~2018年,公司负债规模逐年增长,年均复合增长14.
36%.
截至2018年底,公司负债合计47.
94亿元,较年初增长15.
04%,主要系非流动负债增加所致;其中流动负债占比67.
60%,非流动负债占比32.
40%,公司负债以流动负债为主,与资产结构的匹配程度有待改善.
2016~2018年,公司流动负债逐年增长,年均复合增长9.
27%,主要系短期借款和应付账款增加所致.
截至2018年底,公司流动负债合计32.
41亿元,较年初增长4.
28%;流动负债主要由公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司15短期借款(占比14.
04%)、应付账款(占比41.
04%)、预收款项(占比24.
34%)和一年内到期的非流动负债(占比11.
88%)构成.
2016~2018年,公司短期借款波动增长,年均复合增长80.
28%.
截至2018年底,公司短期借款4.
55亿元,较年初下降14.
15%,全部为信用借款.
2016~2018年,公司应付账款逐年增加,年均复合增长率为12.
15%,主要系应付材料款、施工费增加所致.
截至2018年底,公司应付账款13.
30亿元,较年初增长1.
34%.
2016~2018年,公司预收款项波动下降,年均复合下降8.
22%.
截至2018年底,公司预收款项为7.
89亿元,较年初下降18.
47%,主要系预收用户有线电视预存款、预收各地电视台节目传输费款项和新建小区开发商预交的工程配套款下降所致.
2016~2018年,公司一年内到期的非流动负债波动增长,年均复合增长2.
06%.
截至2018年底,一年内到期的非流动负债为3.
85亿元,较年初增长4.
50倍,主要系公司临近到期的中期票据转入所致.
2016~2018年,公司非流动负债持续增长,年均复合增长率为27.
77%.
截至2018年底,公司非流动负债合计15.
53亿元,较年初增长46.
57%,主要系公司发行可转换公司债券所致;公司非流动负债主要由长期借款(占比37.
98%)、应付债券(占比42.
55%)和递延收益(占17.
42%)构成.
2016~2018年,公司长期借款波动下降,年均复合下降1.
25%.
截至2018年底,公司长期借款5.
90亿元,较年初增长10.
28%;长期借款主要为公司以陕西省有线电视数字化整体转换项目全部有线电视基本收视维护费的收费权向国家开发银行进行的质押借款,合计4.
50亿元,平均期限较长,利率较低.
长期借款中,2020年到期的有0.
80亿元,2021年到期的有2.
10亿元,2028年到期的有3.
00亿元.
2016~2018年,公司应付债券逐年增长,年均复合增长48.
86%.
截至2018年底,公司应付债券6.
61亿元,主要为公司发行的可转换债券6.
61亿元(可转换债券发行规模共8亿元,在发行日采用未附认股权的类似债券的市场利率来估计该等债券负债成份的公允价值,计入负债;剩余部分作为权益成份的公允价值,计入股东权益).
2016~2018年,公司递延收益逐年增长,年均复合增长306.
18%.
截至2018年底,公司递延收益2.
71亿元,较年初增长39.
54%,主要系公司升级网络等项目获得政府补助所致.
2016~2018年,公司全部债务逐年增长,年均复合增长率为24.
73%.
截至2018年底,公司全部债务合计21.
81亿元,较年初增长51.
22%,主要系发行"广电转债"所致;其中短期债务占比42.
63%、长期债务占比57.
37%,债务结构较为均衡.
2016~2018年,公司资产负债率分别为56.
25%、57.
59%和59.
56%,负债水平持续上升;全部债务资本化比率分别为33.
14%、31.
97%和40.
11%;长期债务资本化比率分别为24.
06%、21.
37%和27.
76%.
公司整体债务规模有所增长,债务负担整体处于合理水平.
截至2019年3月底,公司负债总额为42.
06亿元,较年初下降12.
28%,主要系"广电转债"债券持有人转股所致.
其中流动负债占比67.
60%,非流动负债占比32.
40%,仍主要由流动负债构成.
总体看,跟踪期内,公司负债仍以流动负债为主,随着"广电转债"的发行,债务负担有所加重,但仍处于合理水平.
(2)所有者权益2016~2018年,公司所有者权益逐年增长,年均复合增长6.
87%.
截至2018年底,公司所有公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司16者权益合计32.
56亿元,较年初增长6.
10%,主要系发行"广电转债"后,其他权益工具增长所致;其中,归属于母公司所有者权益为31.
79亿元,少数股东权益为0.
77亿元.
截至2018年底,归属于母公司所有者权益中,股本占比19.
03%,资本公积占比36.
22%,未分配利润占比36.
23%.
截至2019年3月底,公司所有者权益合计37.
96亿元,较年初增长16.
60%,主要系债券持有人将"广电转债"转股所致;公司归属于母公司的所有者权益占所有者权益的比重为98.
07%,其中,股本占比18.
63%、资本公积占比44.
97%、盈余公积占比3.
38%、未分配利润占比32.
11%.
总体看,跟踪期内,公司所有者权益逐年增长,公司所有者权益的稳定性尚可.
4.
盈利能力2016~2018年,公司营业收入波动增长,分别为25.
96亿元、28.
53亿元和27.
14亿元,年均复合增长2.
24%;2016~2018年,净利润分别为1.
33亿元、1.
76亿元和0.
93亿元,年均复合下降16.
76%,2018年净利润大幅下滑主要系资产减值损失和期间费用增长所致.
期间费用方面,2016~2018年,公司期间费用逐年增长,年均复合增长2.
94%,主要系管理费用和销售费用增加所致.
2018年,公司费用总额为7.
73亿元,其中销售费用占比35.
31%,管理费用占比58.
18%,财务费用占比6.
51%.
2016~2018年,公司销售费用年均复合下降1.
46%,变动不大.
2016~2018年,公司财务费用波动下降,年均复合下降12.
60%;2018年为0.
50亿元,同比增长34.
59%,主要系收到的财政项目贴息较上年减少以及发行可转换债券利息费用增加所致.
2016~2018年,管理费用持续增长,年均复合增长8.
43%;2018年,公司管理费用为4.
50亿元,同比增长13.
26%,主要系折旧增加所致.
2016~2018年,公司费用收入比分别为28.
09%、24.
71%和28.
47%,费用控制能力仍有待提升.
2016~2018年,公司资产减值损失分别为0.
13亿元、0.
09亿元和0.
24亿元,2018年大幅增长,主要系当期卫视落地费、广电扶贫业务以及集团数据业务等应收账款增长,计提坏账准备增加所致.
2017~2018年,公司其他收益分别为484.
18万元和0.
27亿元.
2016~2018年,公司营业外收入分别为0.
18亿元、382.
25万元和164.
30万元,年均复合下降69.
69%,主要系公司收到的迁改赔偿收入减少所致.
公司盈利能力对政府补助仍存在一定依赖.
从盈利指标来看,2016~2018年,公司主营业务毛利率分别为33.
34%、31.
66%和32.
13%,基本保持稳定.
但2018年,受业务拓展应收账款增加、发行可转债计提的利息费用增加,公司其他各项盈利指标有所下滑:2016~2018年,总资本收益率分别为3.
54%、4.
97%和2.
97%,总资产报酬率分别为2.
23%、3.
21%和1.
99%,净资产收益率分别为5.
57%、5.
95%和2.
93%.
2019年1~3月,公司实现营业收入7.
40亿元,同比增长13.
24%;净利润0.
40亿元,同比下降9.
46%.
总体看,跟踪期内,公司收入基本稳定,净利润波动下滑;资产减值损失和期间费用对公司营业利润侵蚀严重,公司盈利对政府补助存在依赖,公司整体盈利能力有待提升.
5.
现金流从经营活动看,2016~2018年,经营活动现金流入波动上升,年均复合增长0.
88%,2018年为26.
55亿元,同比下降14.
35%,主要系公司对下游客户的收款账期延长所致;经营活动现金流出波动增长,年均复合增长3.
68%,2018年为21.
01亿元,同比下降5.
92%.
受上述因素影响,2016~2018年,公司经营活动现金流净额分别为6.
54亿元、8.
66亿元和5.
53亿元,持续呈净流入状态.
从收入实现质量来看,2016~2018年,公司的现金收入比分别为99.
28%、99.
48%和86.
75%,公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司172018年公司收入实现质量大幅下滑,主要系公司卫视落地、广电扶贫、集团数据业务等应收款项增加所致.
从投资活动看,2016~2018年,投资活动现金流入年均复合增长35.
12%,2018年为7.
19亿元,同比增加2.
95%.
2016~2018年,投资活动现金流出年均复合增长14.
86%,2018年为18.
72亿元,同比增长10.
25%,主要系购买理财产品增加和在建项目持续投入所致.
受上述因素影响,2016~2018年,公司投资活动现金流净额分别为-10.
25亿元、-10.
00亿元和-11.
53亿元,持续呈净流出状态.
从筹资活动看,2016~2018年,筹资活动现金流入年均复合下降1.
78%,2018年为15.
97亿元,同比增长163.
94%,主要系发行可转债所致.
2016~2018年,筹资活动现金流出年均复合增长2.
46%,2018年为9.
22亿元,同比增长54.
70%,主要系偿还银行借款所致.
受上述因素影响,2016~2018年,公司筹资活动现金净流量分别为7.
77亿元、0.
09亿元和6.
75亿元.
2019年1~3月,公司经营活动现金流量净额为-0.
35亿元;投资活动现金流量净额为-2.
63亿元;筹资活动现金流量净额为0.
35亿元.
总体看,跟踪期内,公司经营活动产生的现金保持净流入,但收入实现质量仍有待提升;公司投资规模较大,投资活动持续呈净流出状态;考虑到公司"'秦岭云'融合业务系统建设项目"未来仍需较大规模资金投入,公司仍存在一定的外部融资需求.
6.
偿债能力从短期偿债能力指标看,2016~2018年,公司流动比率分别为0.
65倍、0.
59倍和0.
83倍,速动比率分别为0.
60倍、0.
54倍和0.
78倍,流动比率和速动比率均波动上升,但仍处于较低水平.
2016~2018年,公司经营现金流动负债比率波动下降,三年分别为24.
08%、27.
86%和17.
07%;现金短期债务比波动增长,分别为1.
38倍、0.
95倍和0.
73倍,逐年下降,公司现金类资产对短期债务的覆盖能力尚可.
整体看,公司短期偿债能力尚可.
从长期偿债能力指标看,2016~2018年,公司EBITDA波动上升,年均复合增长3.
58%;2018年公司EBITDA为7.
52亿元,主要由折旧构成,其中,利润总额占比12.
86%、计入财务费用的利息支出占比7.
32%、折旧占比67.
34%,摊销占比12.
47%.
2016年,公司收到省财政厅《陕西省有线电视数字化整体转换项目》贷款贴息补助800万元,冲减财务费用利息支出;2017~2018年,公司EBITDA利息保障倍数分别为17.
95倍和9.
74倍,EBITDA对利息的覆盖水平高.
2016~2018年,EBITDA全部债务比分别为0.
50倍、0.
56倍和0.
34倍,波动下降,EBITDA对全部债务覆盖水平较高.
整体看,公司长期偿债能力较强.
截至2019年3月底,公司获得银行授信额度16.
00亿元,已使用授信额度9.
55亿元,未使用授信额度6.
45亿元,公司间接融资渠道畅通;同时,公司作为上市公司,具备直接融资渠道.
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告(企业信用机构代码G1061011300336680P),截至2019年5月3日,公司未结清及已结清信贷信息中不存在关注类和不良类信息.
截至2019年3月底,公司无重大未决诉讼或仲裁事项.
截至2019年3月底,公司无对外担保事项.
总体看,跟踪期内,公司作为陕西省行政区域内唯一的有线电视网络运营商,政策扶持力度仍较大,整体偿债能力仍很强.
7.
本期债券偿债能力分析从资产情况来看,截至2019年3月底,公司现金类资产(货币资金、交易性金融资产、应收票公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司18据)达4.
12亿元,为"广电转债"债券剩余本金(0.
82亿元)的5.
02倍,公司现金类资产对"广电转债"的覆盖程度较高;净资产达37.
96亿元,约为"广电转债"债券剩余本金(0.
82亿元)的46.
29倍,公司较大规模的现金类资产和净资产能够对"广电转债"的按期偿付起到很强的保障作用.
从盈利情况来看,2018年,公司EBITDA为7.
52亿元,约为"广电转债"债券剩余本金(0.
82亿元)的9.
17倍,公司EBITDA对"广电转债"的覆盖程度很高.
从现金流情况来看,公司2018年经营活动产生的现金流入26.
55亿元,约为"广电转债"债券剩余本金(0.
82亿元)的32.
38倍,公司经营活动现金流入量对"广电转债"债券剩余未转股本金的覆盖程度很高.
总体看,综合上述因素,同时考虑到"广电转债"债券持有人仍在持续转股中,公司对"广电转债"的偿还能力很强.
八、综合评价跟踪期内,公司作为陕西省行政区域内唯一的有线电视网络运营商,在区域垄断、网络布局、政府支持等方面仍具有较强的竞争优势;公司有线电视用户数量保持较大规模,经营性净现金流持续呈净流入状态.
截至2019年一季度末,"广电转债"债券持有人转股比例较高,公司资本实力得到提升,负债水平有所下降.
同时,联合评级也关注到广电网络行业市场竞争加剧、公司有线电视网络运营业务收入下滑、集团专网业务回款周期长、公司在建项目仍需较大规模资金投入以及资产减值损失和期间费用对营业利润侵蚀严重等因素给公司信用水平可能带来的不利影响.
未来随着政府对文化传媒行业政策支持力度的加大,以及公司"'秦岭云'融合业务系统建设项目"持续推进,公司升级网络的覆盖程度将进一步提升,平台功能将不断完善,公司盈利能力有望得到进一步提升.
联合评级对公司的评级展望为"稳定".
综上,联合评级维持公司主体信用等级为"AA",评级展望为"稳定",同时维持"广电转债"的债项信用等级为"AA".
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司191陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司组织结构图公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司202陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司主要财务指标项目2016年2017年2018年2019年1~3月资产总额(亿元)65.
1672.
3680.
5080.
02所有者权益(亿元)28.
5130.
6932.
5637.
96短期债务(亿元)5.
106.
089.
308.
57长期债务(亿元)9.
038.
3412.
518.
40全部债务(亿元)14.
1314.
4221.
8116.
97营业收入(亿元)25.
9628.
5327.
147.
40净利润(亿元)1.
341.
760.
930.
40EBITDA(亿元)7.
018.
067.
52--经营性净现金流(亿元)6.
548.
665.
53-0.
35应收账款周转次数(次)13.
368.
004.
29--存货周转次数(次)13.
7214.
4312.
58--总资产周转次数(次)0.
440.
410.
360.
09现金收入比率(%)99.
2899.
4886.
7575.
32总资本收益率(%)3.
544.
972.
97--总资产报酬率(%)2.
233.
211.
99--净资产收益率(%)5.
575.
952.
931.
13营业利润率(%)33.
0531.
3332.
0629.
00费用收入比(%)28.
0924.
7128.
4723.
23资产负债率(%)56.
2557.
5959.
5652.
56全部债务资本化比率(%)33.
1431.
9740.
1130.
90长期债务资本化比率(%)24.
7022.
0128.
2618.
13EBITDA利息倍数(倍)--17.
959.
74--EBITDA全部债务比(倍)0.
500.
560.
34--流动比率(倍)0.
650.
590.
830.
87速动比率(倍)0.
600.
540.
780.
82现金短期债务比(倍)1.
380.
950.
730.
19经营现金流动负债比率(%)24.
0827.
8617.
07-1.
13EBITDA/待偿本金合计(倍)8.
559.
829.
17--注:本报告中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异,这些差异是由于四舍五入造成的.
公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司213有关计算指标的计算公式指标名称计算公式增长指标年均增长率(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期*100%(2)n年数据:增长率=[(本期/前n年)^(1/(n-1))-1]*100%经营效率指标应收账款周转次数营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]存货周转次数营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]总资产周转次数营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入*100%盈利指标总资本收益率(净利润+计入财务费用的利息支出)/[(期初所有者权益+期初全部债务+期末所有者权益+期末全部债务)/2]*100%总资产报酬率(利润总额+计入财务费用的利息支出)/[(期初总资产+期末总资产)/2]*100%净资产收益率净利润/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]*100%主营业务毛利率(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入*100%营业利润率(营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入*100%费用收入比(管理费用+营业费用+财务费用)/营业收入*100%财务构成指标资产负债率负债总额/资产总计*100%全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)*100%长期债务资本化比率长期债务/(长期债务+所有者权益)*100%担保比率担保余额/所有者权益*100%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)EBITDA全部债务比EBITDA/全部债务经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额/全部债务筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计/流动负债合计速动比率(流动资产合计-存货)/流动负债合计现金短期债务比现金类资产/短期债务经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计*100%经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)本期债券偿债能力EBITDA偿债倍数EBITDA/本次债券发行额度经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期债券发行额度经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本期债券发行额度注:现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据长期债务=长期借款+应付债券短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到期的非流动负债全部债务=长期债务+短期债务EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益公司债券跟踪评级报告陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司224公司主体长期信用等级设置及其含义公司主体长期信用等级划分成9级,分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示,其中,除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
AAA级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低;AA级:偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低;A级:偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低;BBB级:偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般;BB级:偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高;B级:偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高;CCC级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高;CC级:在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务;C级:不能偿还债务.
长期债券(含公司债券)信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级.