公司鹏博士宽带怎么样

,,,,"行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","银河对5月CPI预测及5月PMI点评","我们的分析与判断:1、银河宏观CPI预测:经测算2013年5月份CPI同比增速约为2.
4%,其中翘尾因素影响2.
7%,新增约-0.
3%.
5月份天气变暖,蔬菜价格大幅下跌拉低了农产品价格.
猪肉也同样回落,虽然在5月最后一个星期猪肉价格快速回升,但是5月份整体仍然出现小幅下降.
6月份翘尾仍处于3%左右,环比预计略有下降,2季度CPI为2.
5%左右.
2、5月份的官方PMI50.
8较4月份回升0.
2个百分点,经济整体偏稳.
从行业新订单情况来看,结构正在发生变化.
二季度制造业新订单的增长主要来自于TMT行业和设备制造业.
5月份铁路船舶和航天航空制造业的新订单更是增长迅猛,或意味着前期扩张的产能可能进入投产阶段,未来这方面的订单需求可能持续释放.
而受益于服务业开放度提升、技术创新及消费习惯的改变带动的需求升级,二季度TMT行业呈现较高的景气度,预计还将持续.
3、在转型过程中,由于传统产业面临产能收缩和升级,经济增速和财政收入增速难免会下滑.
此时的政府投资必须提高效率.
一方面,能够交给市场解决的将尽量交与市场解决,比方说技术创新要求较低、成熟的基础设施建设项目.
而另一方面,对于技术创新要求较高、能够带动产业升级、消化产能的中高端装备制造业的投入则会加大.
同时为尽快释放新的增长点,一些行业的市场化改革将加快推进.
虽然转型使得短期经济增速承压,但在改革的催化下,产业发展将继续分化,战略新兴产业有望加速增长.
","","潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""食品饮料","国务院明确支持产业集中度提升验证并强化前判趋势","国务院总理李克强31日主持召开国务院常务会议,研究部署进一步加强婴幼儿奶粉质量安全工作.
我们的分析和判断:1、目前行业整合规范态势日趋明显,有助于龙头企业市占率提升.
本次工作会议中明确提出,树立优质国产品牌,鼓励支持婴幼儿奶粉企业兼并重组,提高产业集中度,推动产业规范化、规模化、现代化发展.
2、2008年以来,国家持续在乳制品生产环节实施一系列力度较大的整顿监管工作.
2008年以后,对于整个乳制品行业,国家已经进行了一系列力度较大的监管与整理活动,其中2011年的生产许可审核及整改涉及面积及整治力度都是最大的,同时据我们了解和统计,各方面的规范化工作仍持续进行.
3、本次工作部署不仅强调加强奶牛养殖及生产环节的监管,更涉及到了销售环节特别是网络和进口婴幼儿奶粉,以及婴幼儿奶粉原料供应商的监管,建立备案制度.
落实到具体监管方向上,会议中提出以下几项:一、按照严格的药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量,采用电子监管码等手段,做到全程可追溯.
加快制定网上销售婴幼儿奶粉的监管制度.
加强进口婴幼儿奶粉质量监管.
二、开展婴幼儿奶粉质量安全专项行动.
加强源头监管,严把准入门槛,全面清理和规范婴幼儿奶粉原料供应商和生产经营企业.
三、严格生产经营监管,落实企业首负责任.
监督企业落实原料收购质量把关、婴幼儿奶粉出厂全项目批批检验,建立婴幼儿奶粉的配方和标签备案制度,严格责任追究,严惩重处违法违规行为.
四、是建立具有国际水平的产品标准体系,强化对市场上销售的婴幼儿奶粉的检测,公开、透明、规范发布信息.
4、长期来看,规模以上企业具备品牌、资金、技术方面的优势,有能力持续引领产品结构优化进程,满足消费升级需求.
随着行业标准的提高,政府监管措施进一步健全,小规模企业的数目逐渐降低是长期趋势.
在市场空间的转移和政府产业政策力度增大的过程中,具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益.
","伊利股份(600887.
SH),"推荐"评级.
贝因美(002570.
SZ),"推荐"评级.
光明乳业(600597.
SH),"推荐"评级.
另外,也请关注西部牧业(300106.
SZ)和新疆天宏(600419.
SH)的乳制品业务未来发展.
","董俊锋010-66568780;周颖;李琰""大众交通(600611)","资产价值被低估,盈利能力待释放","我们的分析与判断:1、交通服务商向现代服务转型大众交通现有业务板块包括交通运输服务、房地产、金融及股权投资.
公司的最新战略是,将资源配置倾向于现代服务业,降低劳动密集型产业的配置比例.
公司同时规划加大在金融产业的投入.
2、物流服务效率有望提升得益于公司的战略转型思路和资源倾斜政策,大众交通有望追赶以"菜鸟网"为代表的物流变革大潮,发挥其终端网络和用户数据的优势,持续提升物流服务效率.
3、优质资产有望重估强生控股转让出租汽车牌照,为公司的牌照资产树立了价值标杆(溢价16.
16亿元);大众大厦改造后租金率或将上调并引导市场重估其资产价值(溢价5.
4亿元);A股IPO开闸临近,市场或将关注公司对国泰君安证券等股权投资的升值空间(溢价超过19.
4亿元).
4、盈利预测我们假设公司谨慎地进行盈余管理,2013-2015年EPS稳定在0.
25元左右.
考虑到我们对盈余管理的主观判断,不用PE作为估值基础.
","如果计入隐性溢价,公司的净资产将增加到100.
9亿元.
按1倍PB计算,大众交通的合理股价应不低于6.
40元.
我们将该股的合理估值区间设为6.
00元-7.
20元.
首次评级为"推荐".
","李军、周晔021-20252616、范倩蕾""通源石油(300164)","拟发行股份收购美国水平井分段射孔服务商,将大幅提升业绩","公司发布公告,拟向控股股东张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行不超过1559万股股份(发行价:10.
71元/股)购买其合计持有的华程石油100%股权,最终目的为收购美国水平井分段射孔服务商——安德森有限合伙企业.
我们的分析和判断:1、收购相当于提升公司2012年业绩72%,2012年全面摊薄备考EPS提升62%如果收购成功,美国安德森相当于可为通源石油2012年贡献业绩4312万元.
通源石油2012年业绩为5975万元,如收购成功可增厚业绩72%,至10287万元.
通源石油总股本2.
38亿股,将增发1559万股,总股本扩至2.
53亿股;2012年通源石油EPS为0.
25元,如收购增发全面摊薄后,2012年备考EPS为0.
41元,相当于2012年EPS可提升62%.
2、一级市场收购美国安德森对应2012年PE为7.
57倍,为二级市场带来溢价3、美国安德森核心技术为水平井分段射孔作业技术,大客户为财富500强4、美国安德森拥有29支射孔服务队,位于油气重镇德州,增长前景较好美国安德森业绩增长主要依赖于作业队伍及配套设施的快速增加(射孔服务队从2010年底的16支增加至目前的29支),随着作业能力逐年提高,进而销售业绩的飞速增长,市场占有率也得到稳步提升.
5、对美国安德森含2013、2014年业绩对赌协议本次联合收购中设定了对安德森服务公司2013年和2014年业绩最高500万美元的对赌约定.
该500万美元原为交易对价的一部分,为了进一步降低联合收购风险,调动存续股东的积极性,双方协商决定将该金额设定为对赌.
6、收购美国安德森将提升通源石油核心竞争力安德森合伙企业在水平井分段射孔领域拥有丰富的施工经验,而该项技术目前国内仍不够成熟.
通过本次交易,上市公司将通过安德森服务公司掌握该项技术,大幅提升对油田的服务能力,增强公司的核心竞争力.
本次交易有益于提升上市公司核心竞争力,同时实现与安德森服务公司的区域交叉销售,降低采购成本,增强协同效应.
","公司是复合射孔设备及服务龙头,未来水平井钻井、压裂服务将成公司重要增长点.
不考虑收购,预计公司13-15年EPS为0.
37、0.
46、0.
56元,对应PE为31、25、20倍.
如果考虑收购和全面摊薄,假设美国安德森业绩年均增长20%,预计13-15年备考EPS为0.
56、0.
69、0.
83元,对应PE为20、16、14倍.
目前A股油气装备和服务企业估值普遍在30-40倍,公司估值具有较大提升空间.
维持"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛",,,,,,,,"行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","蓝筹具有短期风格优势、成长股要看转型大趋势","我们的分析与判断:1、短期的风格轮动不足为奇,蓝筹具有短期风格优势.
但成长股要看转型大趋势,长期中配置价值由于传统股票.
2、从估值情况来看,截止到5月31日收盘,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率.
(TTM,下同)分别为11.
2、16.
6、29.
6、51.
0倍,板块间估值水平分化现象依然明显.
中小板指、创业板指与沪深300指数的市盈率之比分别达到3.
21、4.
44倍,均在历史高位.
就风格层面看,金融、周期、消费、成长、稳定类股票市盈率分别为7.
77、16.
71、22.
44、38.
46、12.
34倍,目前均在2008年1664点以来均值以下.
其中,金融、周期、稳定类变化不大,成长、消费类持续稳步提升.
3、我们坚定看好成长股的直接原因是:历次反弹,成长股都大大跑赢其他风格.
当前,成长股跑赢其他风格的幅度已经超越历史经验.
在这一背景下,我们认为,中短期来看,成长股行情进入后半段,冲击成本较高,更要看选股.
要看转型大趋势,在大浪淘沙中专注选股.
","","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""军工","航天电子和中国卫星受益于"神十"较大","航天发射预期推动军工股走强.
6月3日,以中国卫星、航天科技为代表的航天军工股表现较好,带动军工上市公司整体走强.
我们的分析和判断:1、近期航天军工股行情反映了市场对"神十"将发射的预期.
"神十"的主要任务是:为天宫一号在轨运营提供人员和物资天地往返运输服务,进一步考核交会对接、载人天地往返运输系统的功能和性能,进行航天员空间环境适应性、空间操作工效研究,开展空间科学实验、航天器在轨维修试验和空间站有关关键技术验证试验等.
2、"神十"的发射将标志我国载人航天全面进入空间实验室和空间站研制阶段,进一步提高我国宇航事业的持续发展能力,有利于相关航天单位技术和产品的升级,提升盈利能力.
","航天电子和中国卫星的业务和未来发展受益于"神十"较大,维持航天电子和中国卫星的"推荐"评级.
","鞠厚林010-66568946;13701390687""机械","持续看好国防及转型装备","我们的分析与判断:1、持续推荐国防行业,建议超配第一,内生增长加速,显著超预期.
规模化列装推动行业5年以上景气周期.
第二,外生增长进程和力度持续超市场预期.
总装注入可能再突破,院所改制提速.
第三,国家战略及政策重点支持.
第四,地缘局势持续紧张.
第五,以北斗导航为代表的军用技术民用化、海外出口将助推国防行业成长.
第六,军品市场化定价趋势将显著提升国防盈利能力.
第七,国防将带动中国制造业主动转型.
持续推荐洪都航空、北方创业、中航电子、海特高新、航空动力、中国卫星、航天电子、高淳陶瓷、四创电子.
2、环保、油气、铁路货车、智能装备、农机装备景气向上【铁路设备】铁路货运改革即将启动,铁路货车景气度向上.
北方创业中期看好.
【石油天然气装备】中期仍看好油气装备,看好杰瑞股份、富瑞特装、惠博普、北人股份、通源石油.
【工程机械】行业仅存结构性机会.
行业回升力度和持续性较弱.
【其它推荐】中鼎股份、天广、机器人、大冷、新研、隆华、潍柴重机.
",,"邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛",,,,,,,,"行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""食品饮料","产销及利润仍显示压力","国家统计局公布啤酒行业2013年1-4月产量数据及2013年1-3月经济指标.
海关2013年3月进口数据已出.
我们的分析与判断:1、2013年前4月累计产量增速10.
6%2、2013年1-3月收入利润增速均有明显提升3、2013年3月啤麦进口价格达355.
54美元/吨4、2013年初毛利率有所下降,预计成本利好至中期后可有所反映5、近一周啤酒行业重点事项","青岛啤酒(600600.
SH):预计与三得利(中国)的重组整合协议框架于2013年中完成,给予公司2013/14年EPS1.
50/1.
68元,对应PE为26/23倍,"推荐"评级.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""万科A(000002)","销售热度延续,土地购置略显谨慎-万科5月销售数据点评","6月4日晚,万科A公布2013年5月份销售数据,2013年5月份公司实现销售面积122.
6万平方米,同比增长19.
6%,销售金额141.
6亿元,同比增长32.
09%.
2013年1-5月份公司累计实现销售面积604.
8万平方米,同比增长25.
9%,销售金额701.
8亿元,同比增长42.
58%,公司当月新增项目8个,权益建面126.
7万方,须支付地价36.
4亿元,楼面价约2873元.
我们的分析和判断:1、销售热度延续,预计6月份持续向好.
5月份,银河证券跟踪的33个城市月度成交20.
2万套,环比增3.
1%,结合多地草根调研和中介来访量来看,购房者依然比较踊跃,刚性需求较为旺盛,6月份万科迎来推盘高峰,我们认为,6月份销量会继续维持当前的热度,并略好于5月.
2、土地购置略显谨慎.
","我们维持万科13年销售规模将突破1700亿元的判断,同比增长20%左右,公司年末预收款已锁定2013年全部业绩,公司2013-2014年的净利润分别为156亿和200亿,EPS分别为1.
43元和1.
82元,对应PE分别为8.
4x和6.
6x,给予"推荐"评级.
","赵强021-20252661;徐军平、潘玮、侯丽科""澳洋顺昌(002245)","LED项目正式启航","澳洋顺昌拟定增募资5.
12亿元,用于LED外延片及芯片项目(一期).
规划年产能180万片蓝绿光外延片、蓝绿芯片115亿粒.
我们的分析与判断:1、技术进步催生需求拐点2、公司前期准备比较充分(1)政府合作.
(2)技术储备.
(3)市场营销准备.
3、项目效益预期较佳公司预计达产后税后利润1.
69亿元,相当于2012年公司净利的115%.
","公司的配送业务将在高邮基地建设的推动下稳健成长,LED项目有望长期分享行业拐点之后的红利,因此维持"推荐".
我们暂时维持2013-2015年的EPS预测:0.
36/0.
45/0.
50元","李军;周晔""傅楚雄,莫琛琛",,,,,,,,,,,,,,,,"行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""电子","流动性担忧致行业短期调整,基本面仍佳,第三季仍具备投资机会,看好南玻A","1、近期电子行业出现较大幅度调整,和行业基本面关系不大,主要原因估计是市场担心流动性走差、电子行业估值过高导致.
2、我们依然维持前期观点,第三季度电子行业景气旺盛,将具备明显的投资机会,调整将提供好的加仓时机,预计调整到相对14年20倍估值时可以考虑买入,目前成长类电子股相对14年普遍估值在22-23倍左右,在市场预期不发生大变化的前提下,估计还有10%-15%的调整空间.
3、我们主推标的依然是:南玻A、长盈精密、信维通信、歌尔声学、水晶光电、莱宝高科、深天马A、得润电子、海康威视、佳都新太.
4、持续推荐南玻A.
无论未来的触控如何发展,OGS、GF、incell或oncell,都需要用钢化好的盖板玻璃,因此,当前触控供应链供给最紧张的也是盖板用钢化超薄玻璃,按照现在厂商的或产进度及市场供需来算,2015年之前供需缺口都将存在.
",,"王莉010-83574039,18618148239""洪都航空","L15被正式立项并被命名为教练-10,预计将规模量产,维持推荐评级","媒体报道洪都航空:L15试飞返厂,被命名为"教练-10",有望近期量产.
我们的分析与判断1、维持洪都航空"推荐"评级,未来1年目标收益率50%.
2、根据媒体信息L15已经被正式立项,并且完成了列装的准备.
根据媒体信息,"猎鹰"将被命名为"教练-10"型高级教练机,这意味着L15已经被正式立项,同时媒体报道L15的鉴定试飞结束,这意味着完成了国内大规模列装的准备.
3、根据公司产能以及过去K8过去交付的历史,我们预计2014-2016年国内交付教练机量为12-16、16-24、24-28架.
出口我们预计2013-2016年的交付量为12、16、24、24.
因此2013-2016年交付量预计为12、30、44、50架.
4、根据全球经验,及L15的定位,L15这个平台除了可以出教练机,也可以出轻型多用途战斗机(简称"轻多",出口型定位就是轻多),如果"轻多"最终在国内被采纳猎装,那么国内"轻多"的需求最终将超过教练机的需求,远超市场预期.
5、我们同时提醒关注无人机的试飞、定型、猎装进展,我们判断,无人机的需求的价值量最终将超过公司的有人机.
","维持推荐评级","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛",,,,,,"",,,,,,,,,,,,"行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","5月份经济数据点评","1、5月份工业增加值9.
2%,比上月9.
3%略有降低,工业增速仍然处于低位.
固定资产投资稳定,制造业投资投资继续下滑,建筑业和采矿业投资处于低位,房地产投资缓慢下行,但是第三产业投资略有增加.
消费稳重略有回升,餐饮消费开始缓慢回升,目前整个消费增速相对平稳.
5月外贸去"虚假化",社会融资比4月大幅减少,新增人民币占款提高到56.
1%,比上月提高10.
8个百分点,承兑汇票和信托贷款大幅下降,央行控风险效果显现.
同时物价环比大幅下行,超出市场预期,这样看来今年物价压力不大,PPI连续两个月大幅下行,打破了其年初缓慢回升的态势,未来工业生产恢复仍需时间.
2、我们维持之前判断,未来经济增速将逐步下台阶.
GDP增速,二季度可能会持平于一季度,三季度同比可能维持在7.
5-8%之间,但环比应该会下降,四季度GDP将会回落至7.
5%甚至是略低一些的水平,全年增长7.
5%-8%之间.
明年经济延续调整的概率较大,全年增长目标值可能也会下调至7%甚至是6.
5%.
如果经济下滑速度较快,并且物价无忧的情况下,央行重启利率工具概率增加.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","基本面压力居多,考验技术面支撑","1、节前上证综指连续下跌7天,疲弱态势尽显.
从基本面看,负面因素居多:国际市场普遍担心QE退出导致流动性紧缩,股市和大宗商品纷纷下跌,国内5月份数据表明经济依然乏力,流动性紧张程度超出预期,新股发行制度改革上路意味着IPO重启临近增加市场供应.
基本面给股市带来了压力,但部分不利因素已经在节前的连续下跌中得到了释放,而目前指数距离春节后的调整低点不远,因此,技术面比较微妙,一方面连续下跌后具有反弹的需求,另一方面下跌至前期低点后或将考验前期支撑力度,如果不能得到支撑,则投资恐慌情绪可能影响市场走势,如果得到有力支撑,则会有技术性反弹.
2、国际市场担心流动性紧缩,股市和大宗商品纷纷下跌.
美国经济在房地产和制造业的带领下,日益呈现出复苏态势,近日标谱上调美国主权评级至稳定.
美联储在退出QE方面开始释放更多的信号,因此,国际市场普遍担心流动性将收紧,导致股市和大宗商品价格纷纷下跌.
美国三大股指告别一路盘升,转入高位震荡,而其他多数国家股市都大幅调整,香港恒生指数下跌了10%.
大宗商品市场,黄金下跌趋势明显,伦敦基本金属一反前期的反弹态势.
国际金融市场的疲弱态势给A股市场带来了心理压力.
3、虽然官方PMI数据反弹至50.
8%,但5月份多数数据表明经济仍然疲弱.
物价的低迷反映的是需求的低迷,管理层已经表明不再刺激经济的态度,因此,经济相对疲弱的态势可能还将持续.
4、国内紧张的流动性是导致节前股市低迷的重要因素.
尽管之前我们判断6月份流动性将出现阶段性紧张,这是基于存款准备金补缴、财政存款变化、银行半年度时点考核、政策打击虚假出口、资金流入下降预期等方面的综合判断,但节前的紧张程度还是超出了我们的预期.
流动性的持续紧张不利于经济和股市,节后可能有所改善,但也难以大幅宽松.
5、新股发行改革征求意见稿公布,从内容上看,主要是强调发行过程的市场化,引入主承销商配售,让报价人真正对价格负责,另一方面强调监管,强化信息披露.
在史上最严格的财务核查使IPO排队数量大幅减少二百多家之后,新股发行制度改革征求意见稿的公布,则意味着IPO重启的日益临近.
对于市场而言,重启IPO的影响主要在于心理层面,对资金的真实需求则是其次.
6、在负面因素居多的情况下,股市的变数主要取决于两个方面,一是政策层面是否增强信心的重大举措,这种政策不应该指望宏观调控放松的经济刺激,而在于能否增强改革预期.
事实上,改革是推动中国经济社会发展转型的钥匙,改革憧憬也是主导市场运行的重要力量.
二是技术层面对负面因素的消化程度,节前的连续下跌是对当时负面因素以及长假期间不确定性因素的提前反应,如果负面因素得以充分消化,则市场有反弹的需求,考验前期低点附近的支撑力度.
7、因此,预计短期市场还是会以弱势震荡为主,关注基本面和投资者情绪的变化.
投资上宜谨慎,等待形势明朗.
将以结构性机会为主,可关注国防军工、节能环保、TMT中股价低估或基本合理的优质成长股、半年报业绩超预期而股价反应不充分的股票以及重组题材等.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""伊利股份(600887)","多因素望促业绩确定增长开启总市值加速成长时代","我们的分析与判断1、公司公告拟对股权激励计划剩余获授股票期权行权,自6月13日起停牌不超过10个交易日.
市场对公司行权后业绩增速及可持续性有所质疑.
我们认为,剩余期权行权后,公司收入保持稳定增长的同时,得益于产品结构升级及费用使用效率的提升,未来三年公司净利润复合增速有望保持在25%以上,且可能逐年加速.
2、行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期,长期净利率水平将提高到10%上下.
对比海内外食品饮料行业现状来看,我们认为未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中,当CR4超过50%时,可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变,行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平.
如我们多次强调,目前行业整合规范态势日趋明显,有助于龙头企业市占率提升.
随着行业标准的提高,政府监管措施进一步健全,小规模企业的数目逐渐降低是长期趋势.
在市场空间的转移和政府产业政策力度增大的过程中,具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益.
3、公司有望在各细分领域上成为第一.
就行业内竞争态势而言,2013年伊利液奶收入超越蒙牛可期(2012伊利、蒙牛液奶分别为322.
7、323.
4亿元,充分验证判断!
),同时仍然看好伊利奶粉业务的恢复能力,公司有望在1-2年内实现各产品线均成为行业第一.
我们预计,2015年公司市占率将从2008年的16%提高到23%左右.
4、我们认为,快消品关键在于品牌及规模效应,05年始品牌建设(奥运、世博、亚运、品牌全面升级)的持续累积投入和费用使用效率的提高有望在未来3-5年内体现为企业盈利能力的持续提升.
","给予"推荐"评级.
预测2013-2015EPS1.
23、1.
59、1.
93元,对应PE22/17/14倍;若按照行权完毕后股本计算,2013-2015最终摊薄EPS为1.
13、1.
46、1.
77元,对应PE25/19/16倍.
预计2013-2015净利润CAGR为28.
1%,综合考虑行业趋势及公司城镇化中独特优势,"推荐"评级.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""傅楚雄,莫琛琛",,,,,,"""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","流动性短期仍不乐观",,,"策略","复苏低于预期继续优选成长","经济增速下台阶预期再次强化.
虽然中采制造业PMI指数反弹至50.
8%,但5月其他数据表明经济仍然疲弱.
5月进出口总额增速大幅下降,出口同比增速仅有1%,而4月为增长14.
7%;投资增速也开始下降,1-5月累计同比增速为20.
4%,比1-4月下降0.
2个百分点;工业增加值同比增速为9.
2%,在去年较低基数下仍比上个月下降了0.
1个百分点;CPI同比上升2.
1%、PPI同比下降2.
9%,均低于市场预期.
物价的低迷反映的是需求的低迷,领导层已经表明不再刺激经济的态度.
经济相对疲弱的态势可能还将持续,市场对经济增速下台阶的预期再次强化.
传统产业面临危机.
目前中国正在经历着人类历史上空前的建筑业繁荣.
2012年,建筑业住宅竣工达到22.
61亿平米,所有房屋竣工34.
59亿平米,施工面积达到98.
15亿平米,人均分别为1.
67、2.
55、7.
25平米,严重超越建筑业泡沫警戒线.
当建筑业衰败时,它的乘数效应和关联作用相应的变成负的,届时以建筑业为中轴的上下游产业都将进入寒冬,中国过去30年高速增长依托的大多数产业都将面临严酷的挑战.
把握行业变迁趋势,配置上升行业,成长股是远期方向.
我们坚定看好A股的科技制造与科技服务业、大众消费与大众服务业,看淡上游与材料、传统中间制造业和建筑业.
成长股内部结构将逐步优化.
大盘调整时,成长股的内部结构将得到不断优化.
有业绩支撑的、代表经济社会转型方向的成长股将继续表现.
目前美国的新科技趋势日趋明朗:3D打印和工业机器人正在改变制造业传统,消费电子正在朝着可穿戴方向发展,特斯拉正在开启电力动力新时代.
当前A股应重点关注军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业链、服务消费、大众品牌、老年产业链.
综合来看,本周指数依然承压,预计将震荡整理;长期继续坚定看好成长股,但需注意成长股的结构优化,短期调整压力也比较大,下半场的冲击成本比较高;传统产业不值得留恋,要果断放弃.
第一,在经济复苏力度低于预期的背景下,本周市场依然承压,将继续震荡整理,但受益于改革憧憬,整体大幅向下的风险不大.
第二,成长股行情并未结束,正在开启下半场,虽然冲击成本上升,但优选方向仍具有超额收益.
第三,传统产业整体上不值得留恋,要果断放弃,货币刺激带来的传统行业泡沫难以支撑,但新型城镇化的产业拉动仍有一定空间.
整体看,结构性行情将继续.
配置上适度均衡,一方面对于成长股不断纠正方向,优化结构,大浪淘沙,在震荡中调整配置结构;另一方面适度配置优质蓝筹股,关注新型城镇化产业链.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""光伏","支持政策或促进光伏价格下半年继续回升","国务院总理李克强14日主持召开国务院常务会议研究促进光伏产业健康发展.
我们的分析和判断:1、两届总理目标都为促进光伏产业健康发展.
未来国内光伏行业市场环境将逐渐完善,趋向海外光伏市场.
居民光伏系统、商业光伏系统和光伏电站三种模式都将有稳定、可靠的收益率,不仅仅是保险公司、财务公司等金融机构优选的投资标的,还是居民和工商业用户响应节能环保的省电费途径.
2、两届总理的差异.
温总理强调兼并重组,而李总理强调分布式光伏的拓展,进一步细化了温总理的政策,并且增加了金融机构在光伏行业的角色.
从事分布式光伏EPC工程的相关标的为A股特变电工和港股兴业太阳能,弹性较小的标的还有国电南瑞和许继电气.
对于电网企业的要求,李总理了明确了"全额收购所发电量".
这解决抑制新能源发展的最大障碍之一----限电,意味着电站收益率的确定性和绝对额的提高.
我们认为,这不仅仅意味着国内光伏需求的增长,还意味着上半年组件价格的上涨能够延续到下半年.
对于企业而言,是价格和量双升的好事情.
最直接收益的顺序为下游组件环节,标的包括海润光伏、亿晶光电、超日太阳、特变电工、东方日升、向日葵、横店东磁、天威保变、中利科技、综艺股份、拓日新能、光电股份、天通股份、航天机电.
之后,受益标的为生产组件时所需辅料公司,如新大新材、亚玛顿、爱康科技、恒星科技、豫金刚石、奥克股份、南玻A、ST安彩、秀强股份.
"鼓励金融机构采取措施缓解光伏制造业融资困难",我们认为是对优质的光伏企业减少抽贷情况并且进行资金支持,而并非盲目支持各种企业.
中国银行选择起诉无锡尚德、ST超日等被抽贷,而英利得到贷款支持就是证明.
"关键材料及设备的技术研发和产业化",我们认为主要是对上游多晶硅的支持.
3、电网的支持和补贴政策的落实是行业首要解决的问题,也是两届总理共同的重点.
电网支持已在逐渐进行,越来越多的小型居民用户投资10-20万装了上了几千瓦的光伏系统.
电价补贴政策已有网络传阅的意见征求稿,急切等待政府的正式发文,关注稿内度电补贴的额度、期限、发放来源和方式.
最近一系列事件都表明了政府将向光伏等新经济转向,因此,政策落实和力度将使国内今年的新增光伏装机容量10GW的目标更可实现甚至超越,未来仍有可观的30-50%甚至更高的增长.
国内光伏市场爆发,逆变器环节相对市场最为集中和收益直接,看好有30%市场份额的行业龙头阳光电源(注:公司股权激励授予价格未定并且还未通过股东大会).
",,"邹序元010-66568668,13501165060;张玲""海特高新(002023)","购直升机飞行模拟机强化培训业务,今明年业绩增长亮点仍看军品业务","公司发布公告,购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1,000万欧元,近期已签订购买意向合同书.
点评1、强化航空培训业务,从民航客机扩至直升机目前公司昆明基地拥有5台航空培训模拟机,包括3台B737系列和2台A320系列.
公司定增募投项目将新增1台A320模拟机.
公司2012年年报中披露,将继续增加模拟机采购.
本次直升机模拟机,是公司从民航客机培训领域第一次切入到直升机培训领域,未来前景看好.
由于采购周期较长,整套设备经生产厂商验收及发运预计在9个月内,预计该模拟机今年不会贡献业绩,预计明后两年可开始贡献业绩.
2、直升机培训业务前景乐观,公司提前布局直升机产业是国家战略新型产业,目前低空开放试点扩大至整个东北和中南地区以及唐山等6个城市分区,到2015年低空开放将在全国推开.
低空开放后,预期直升机的数量将保持持续增长,直升机航空培训服务市场将逐步打开.
EC-135型直升机由欧洲直升机公司生产,是一种多用途直升机,在中国应用较多.
其飞行模拟机能够满足多种飞行训练需求,适应面广,训练效率高.
此次采购有利公司持续提高在民用及通用培训市场占有率.
3、今明两年业绩增长亮点仍在于军品业务2012年公司完成某型航空发动机ECU批量生产交付任务,明显提升业绩.
公司还将拓展新型号.
我们认为2013年发动机ECU将进一步放量,规模效益将提升,成为业绩增长主动力.
我们预计军品比重将不断提升,2014年公司军品利润占比将超过民品.
直升机绞车等新业务有望形成新增长点.
2013年将加快开展直升机绞车项目,完成汉胜APU(飞机辅助动力装置)、大发燃调(为主发动机提供燃油调节的组件)、气站扩容等几个重大项目.
","小幅提升14、15年盈利预测,预计13-15年EPS为0.
38、0.
51、0.
65元,PE为33、24、19倍.
结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持"推荐"评级.
风险提示:军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""南玻A(000012)","中国康宁崛起之路:触控盖板用超薄玻璃进口替代+OGS垂直一体化,业绩估值双升","1、三大主业垂直一体化,电子玻璃强势崛起南玻的主要业务为浮法平板玻璃、工程玻璃、精细玻璃/电子级玻璃及太阳能,目前浮法平板及工程玻璃业务已经合并,三大业务开始初步完成各自的垂直一体化,公司在新业务电子级玻璃(精细玻璃)领域进展较快,我们预计在未来1-2年内,超薄玻璃及显示触控电子玻璃利润占比将超过一半,公司在电子玻璃领域将强势崛起.
2、南玻超薄玻璃的进口替代之路预计触控盖板超薄玻璃将快速实现进口替代.
第一步,浮法钠钙玻璃,完成对日本厂商的进口替代,理由:1、性价比,2、本土化,3、融资能力.
第二步,公司具有向高端超薄玻璃切入的能力及技术积累.
河北150t/d超薄玻璃是国内唯一一条做到0.
7mm并能兼顾强度与延展性的超薄玻璃线.
预计河北第二条150t/d线及宜昌240t/d超薄线预计2014年投产,未来超薄玻璃投产及良率爬坡速度将快速提升.
3、中大尺寸OGS垂直一体化优势明显,玻璃厂估值应提升目前南玻精细玻璃现有产能为1440万片ITO导电玻璃、150万片TPsensor、750万片触控模组(包含330万片OGS)产能,目前深圳产线是2.
5代线.
此外,公司宜昌4带线投产后,预计产能将达2160万片ITO导电玻璃、1480万片TPsensor、3000万片触控模组产能.
公司通过OGS垂直一体化,可以减少触控盖板紧缺导致的拿货瓶颈、钢化瓶颈,减少各环节物流和废料导致的损耗,降低成本.
玻璃厂作为触控产业链重要的中长期参与者,其估值应该提升!
4、平板及工程玻璃业务企稳,太阳能业务今年扭亏","我们预计公司2013-2015年EPS是0.
53、0.
83、1.
04元,对应的PE是21、14、11,我们给予"推荐"评级.
","王莉010-83574039,18618148239""海信科龙(000921)","业绩有望再超预期","海信科龙6.
12亿股限售股份将于6月18日起上市流通,其中包括非公开发行的3.
78亿股限售股和股改产生的2.
34亿股限售股.
我们的分析与判断:1、限售股解禁,大股东无减持意愿.
海信集团及高管通过海信空调持有公司6.
12亿股,占公司总股本45.
22%,将于6月18日全部解禁上市.
2006年海信集团入主科龙,2010年完成资产整合后,海信科龙作为海信集团白电资产平台.
经过多年的梳理和投入,公司沉淀逐步到位,经营趋势持续向上,业绩不断超预期.
目前公司大股东没有任何减持股本意愿.
2、子公司收回债款7577万,佛山诉讼案件稳步推进中.
6月13日,公司全资子公司扬州冰箱收到扬州中院结案通知,获得格林柯尔案件执行款7577万元.
此外,按照佛山中院3月28日执行通知,公司预计从佛山中院可收回债款3.
3亿元,目前此案件已通过听证会,尚处执行过程中.
资金收回后将为下一阶段发展充足资金实力.
3、增长大幅超越行业,盈利能力提升,业绩增长具有可持续性.
2013年以来,尽管冰箱、空调整体不旺.
公司在新品研发、市场推广以及渠道建设上效果逐步显现,实现逆势增长,份额显著提升.
一季度公司收入增长28.
3%.
4月、5月,公司冰箱、空调产品出货增长30%以上,高端新品增长显著,盈利水平持续提升,利润增长超越收入增长.
预计公司2013年规模、利润还将延续持续、稳健增长.
未来存在华意压缩减持等投资收益,拥有较多利好因素.
4、原材料价格低迷,有利于公司盈利水平提升.
2013年以来,铜、铝、钢等原材料价格持续下滑.
市场对下一阶段经济复苏进程持谨慎态度,预计原材料价格维持较低水平,行业竞争格局不断优化,公司净利润率有望持续提升.
5、ST顺利脱帽,提升市场形象,打通二级市场融资渠道.
目前公司已顺利完成ST脱帽,有利于公司:1)提升市场形象,发挥品牌优势.
2)打通公司二级市场融资渠道.
目前公司净资产较低,为了谋求进一步发展,存在较大资金需求,不排除未来进行增发融资.
","预计公司2013/2014年EPS为0.
71元、0.
89元.
目前公司股价对应2013年估值不足11倍,PS估值0.
4倍左右.
我们认为,公司大股东海信集团各项业务经营良好,趋势向上.
公司作为集团白电业务平台,集团一直较为重视.
借助大股东海信集团研发、采购和销售平台,公司在收入规模和盈利水平上还有进一步提升空间,盈利增长具有可持续性.
公司存在诸多或有利好因素,可以给予估值溢价.
我们维持"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""悦达投资(600805)","汽车销量淡季不淡,电厂业务进展顺利","公司发布公告,参与江苏银行的增资扩股及拟受让国信集团持有20%的陈家港发电公司股权.
我们的分析与判断1、用自有资金增资江苏银行3500万股,每年将获得稳定回报经公司董事会批准,公司拟以自有资金1.
75亿元以每股人民币5元的价格,认购江苏银行3500万股,增资后公司共持有江苏银行4980万股.
我们认为,以1倍多PB的价格增持江苏银行的股权,价格相对合理,增资后每年400-500万元分红,也有望给公司带来稳定的投资回报.
2、电厂股权转让获得进展,计入报表后对EPS有提振陈家港电厂持股比例为:悦达集团20%,江苏国信集团25%,神华股份55%.
陈家港发电公司已成立5年,目前两台66万千万时超临界机组正顺利运行.
在上半年发电量保持稳定,煤价下跌的背景下,陈家港电厂的盈利情况良好,2013年计划实现2-3亿元的盈利.
股权转让进展顺利,国信集团已将股权协议转让给悦达集团.
等悦达集团经过审批程序将股权受让给上市公司后,电厂的收益,按照权益法计入投资收益后,将对上市公司业绩有明显贡献.
3、汽车销售淡季不淡,销量及盈利稳步增长4、高速公路盈利最差时候已经过去新开宁扬高速车流量逐步增长,二季度盈利环比好于一季度.
去年十一起实行的节假日免费通行,从基数效应看,盈利同比下降的影响逐步消除,且三、四季度节假日较上半年减少,因此宁沪及西铜高速的盈利情况也同比环比有所恢复.
","我们认为,公司汽车业务上表现出淡季不淡,销量及盈利稳步增长的态势,纺织业务减亏,电厂业务将贡献新的业绩增量,高速公路已度过最差时点,复权送股后,预计2013-2014年EPS分别为1.
36、1.
68元,当前股价对应PE仅7.
7、6.
0倍,继续给予"推荐"评级.
","杨华超021-20252681,18616103085、邓学、戴卡娜、王绪丽、张熙""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","国内经济与央行货币政策委员会二季度例会点评","1、相比一季度,二季度例会有两点不同.
一是央行认可了当前物价压力的消减.
不再认为"未来走势存在一定不确定性",而是认为"面临不少困难和挑战".
在经济增速放缓压力增大的背景下,未来货币政策目标不再是单向的防通胀,而是要保持物价的平稳,操作起来实际上更为灵活和困难.
二是对于"优化金融资源配置",央行不再提"有效缓解信贷资金供求结构性矛盾",取而代之以"用好增量、盘活存量,更有力地支持经济结构调整和转型升级",并且增加了"更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用.
"二季度例会改变的不仅仅是措辞,而是方向上、思路上更加明确了,也就是要通过大力发展资本市场,来提高存量金融资源的配置效率,满足转型中实体经济的资金需求.
2、近期央行一系列的动作和表态已使市场预期改变.
虽然冲击过后,紧张情绪会有所缓和,但准备金补缴、四大行股息支付、理财产品到期偿付等仍然制约着6、7月份的银行的流动性.
并且下半年外汇占款可能趋势性减少,资金面不容乐观.
又由于过去借短还长的资金运作模式难以为继,一些影子银行、融资平台的不良部分可能加速暴露,甚至促发一些违约、破产,加速实体经济回落.
虽然主动引爆、化解风险可能会加剧市场短期波动,但长远来看是健康的,有利于金融体系进入一个新的良性循环.
而由于预期转变,银行风险意识上升,短期信用扩张可能停滞,实体经济的流动性也将因此而趋紧.
未来资本市场的改革和制度建设将加快推进,以提高资金的配置效率,扭转当前货币政策对实体经济调控效用下降的局面,用金融市场的改革带动实体经济的转型升级.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""家电","推荐美的电器、海信科龙、老板电器及TCL","昨日家电板块表现突出,行业指数涨幅第一.
格力等三大白电龙头涨幅居前,带动白电整体较好涨幅.
主要由于:1)5月以来白电龙头股价出现一定调整,估值回落,目前估值水平较低.
格力、海尔在8倍左右,美的受集团整体上市预期影响估值略高,9倍左右.
2)前期股价下跌主要由于二季度出货数据不理想,连续阴雨天气影响空调销售.
但龙头业绩整体仍保持10%左右增长,进入6月后,天气放晴,气温大幅上升,市场对下一阶段销售增长预期较为乐观.
同时,大宗原材料价格持续下跌,有利于家电企业盈利水平稳步提升,家电业绩增长确定性强,具有较强的防御性.
3)昨天大盘又现风格转换,家电这种低估值,增长确定的弱周期股受到追捧.
结合公司基本面,目前家电板块主要推荐:美的电器、海信科龙、老板电器及TCL.
具体内容请参考周报.
另外,详细说下海信科龙推荐逻辑.
海信科龙受大股东限售股解禁消息影响,股价出现调整.
经过与公司沟通了解,大股东没有减持意愿.
目前公司股价7.
4元左右,低于股权激励行权价7.
65元.
我们认为,公司经营趋势向好,销售增长超越行业,业绩不断超预期.
预计中报增长50%以上.
13、14年公司业绩分别为0.
71元,0.
89元,同比分别增长33%和25%.
增长主要来源于:1)公司加大高端品拓展力度,份额持续提升;2)产品结构优化,盈利能力提升,公司净利润率4%左右,业绩增长弹性较大.
3)海信集团高管间接控股公司,有非常强的动力支持科龙发展.
公司未来还有较多或有利好,历史债务问题稳步推进中,上周收到7577万债款,后续3.
3亿执行款还在积极推进;此外还持有华意压缩股票1.
2亿左右市值.
公司业绩增长不断超预期,目前股价对应13年业绩10倍左右,具有较强安全边际,维持推荐评级.
",,"袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""森马服饰(002563)","收购中哲慕尚点评","公司今日发布《关于购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权框架协议的公告》,主要内容如下:收购宁波中哲慕尚(GXG)71%股权,交易金额19.
8亿-22.
6亿,收购资金来源为森马服饰自有资金.
业绩承诺:13年净利润不低于2.
65亿,同比增长28.
6%;14-15年净利润同比增长不低于20%;若低于业绩承诺,用中哲慕尚质押给森马三年的剩余股权作为补偿.
依据此测算,收购价格对应2013年PE12倍以内.
支付方式:分四次支付,13年预计支付总价款的60%,剩余14年支付.
在进度方面,双方应当尽最大努力按一定时间进度促成交易达成,在8月31日前完成工商变更登记.
我们的观点GXG基本面:是近些年增长较快的男装休闲品牌,品牌风格个性化突出,有较好的客户基础.
股权结构:此次主要收购自然人杨和荣49.
5%股权(剩余3.
5%股权),收购中哲集团2%股权(剩余10%股权),管理团队(余勇、屠光军等人)有15.
5%持股继续保留,也就是说品牌仅更换大股东(财务投资人),经营层面会保持稳定.
收购目的:完成全产业链布局,三个品牌从定位和渠道上协同互补:森马品牌定位大众休闲,以三四线城市的街边店渠道为主;童装巴拉巴拉定位中高端,全渠道布局;GXG定位中高端休闲男装,主要渠道是一二线城市的商场渠道依托新的团队,打造新型渠道中高端品牌集群是森马更为长远的战略.
GXG对业绩增厚:13年并表约4个月,按2.
65亿利润承诺,增厚0.
63亿、EPS0.
09元;14年全年并表,按照承诺20%增速底限测算,增厚2.
3亿利润、EPS0.
33元,15年增厚利润2.
76亿、EPS0.
40元.
森马原品牌13-14年原有预测为8.
7、10亿利润、对应EPS1.
3、1.
5元;13-14年合并报表业绩EPS为1.
39元和1.
83元,同比增速分别为24%和31.
7%.
","此次收购完成后账上现金预计30亿上下,短期看,按照GXG2013年71%利润20倍合理价值37.
6亿,原有业务15倍估值对应合理价值130亿,考虑账上剩余30亿现金,公司合理价值198亿,相较于当前165亿市值有20%提升空间.
假定持有一年,由于GXG仍处快速成长期,按20倍PE估值,对应合理价值46亿;原有业务森马休闲装及巴拉按2014年15倍估值,对应合理价值150亿.
三倍部分合计价值226亿,相较于当前165亿市值仍有37%提升空间.
森马原有品牌历史包袱彻底清除,轻装上阵,未来公司无利空;当前分红率4%提供一定安全保障.
主要风险:收购不成功.
","马莉010-66568489,18601049122;杨岚""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""数码视讯(300079)","中标南京有线双向网改项目,超光网的故事在逐步兑现,当前估值是创业板洼地,目标价30元,推荐买入","数码视讯发布公告:江苏有线南京分公司就C-DOCSIS设备进行了竞争性谈判采购,北京数码视讯科技股份有限公司全资子公司鼎点视讯科技有限公司入围中标C-DOCSIS设备采购项目.
我们的分析与判断1、南京项目招标意味着超光网(C-DOCSIS)技术在各地运营商逐渐开始进入实施阶段由于南京有线是C-DOCSIS双向网改技术实验阶段的主要参与运营商之一,因此南京有线采用该技术符合我们的预期.
但是值得注意的是,结合公告中所述广东、山西、浙江等省份已经明确采用超光网双向网改技术,尤其是数码和浙江华数签署的战略合作,此次南京有线的招标说明前期介入C-DOCSIS技术较深的运营商已经开始准备大规模的双向网改投资,这也意味着数码视讯的双向网络业务开始进入收入爆发阶段.
2、预计南京项目整体能给数码视讯带来70000万以上的收入此次入围的公司有三家:数码视讯、江苏青大信息技术有限公司和南京嘉环科技有限公司,后面两家并非C-DOCSIS技术标准小组的成员单位,我们分析入围可能与其为本地设备商有关,数码视讯的实验网经验和技术实力都要强于另外两家公司.
南京市有300多万数字电视用户,如果全部实现双向化整改,按照500元/户的改造成本以及数码视讯50%的市占率计算,公司整体项目将会创收70000万.
3、数码视讯是广电设备上中最具狼性的公司,未来传统业务仍将保持较快增长,2013多项新业务开始贡献业绩目前有线网络数字化率仅66%,而根据政府规划,2015年县级以上城市都要实现数字化,同时目前双向网络覆盖7000万户,2015年80%用户要实现覆盖,因此传统CA、前端业务和新的超光网业务都面临上升的市场环境.
公司CA产品主要覆盖3-4线城市,转换空间更大,增速会高于行业平均水平.
除了超光网业务,2013年公司在移动支付、金融IC卡、第三方支付、影视游戏、海外市场以及OTT领域也将开始布局并逐渐形成新的利润增长点.
","我们在4月份给予公司的目标价已经实现,但是在创业板大幅上涨的背景下,公司依然是创业板的估值洼地.
我们认为在超光网领域连续与华数及南京等运营商的合作以及移动支付中标将保障公司未来30%以上的年复合增长率,在半年内将公司2013年PE提升至30倍,我们预计公司2012-2014年EPS0.
79、1.
04和1.
34元,对应PE仅27X、20X和16X,当前时点我们推荐买入,目标价30元.
","许耀文010-66568589,13810313606;黄驰""南方泵业(300145)","公司深度:内生外延双轮驱动持续稳定增长的泵业龙头","1、立足主业,两大基石业务稳定增长公司目前以不锈钢冲压焊接离心泵和无负压变频供水设备是两大主要业务.
不锈钢冲压泵对传统铸铁泵的"结构替代"和对国外产品的"进口替代",未来几年复合增速仍有望保持在20%以上,而无负压变频供水设备在品牌、渠道优势作用下,我们预计无负压变频供水设备未来3年有望实现超30%的增长,这两大类产品是公司发展的稳定基石.
2、内生增长+外延并购的发展战略,新领域提供持续发展动力公司发展战略清晰,立足于传统主业,纵向往下游供水设备、上游铸件延伸,横向拓展其它泵业种类以及下游领域,目前横向主要往水利泵、海水淡化泵、污水泵等领域延伸.
目前长河泵业进展顺利、增速较快,海水淡化泵技术储备完备,等待政策推进,污水泵和石油化工泵可能会是未来发展的重点领域,预计公司现有业务加新领域拓展布局将在未来几年提供持续发展动力,公司有望成长为国内一流的综合类泵业龙头.
3、下游市场空间更广阔,业绩和估值双提升公司以前主要产品是不锈钢冲压泵,市场空间相对较小,估值相对同行较低,目前公司通过内生+外延,纵向横向拓展路径清晰,产品市场空间是之前的10倍以上,未来持续增长的时间和空间都将超预期,已初具龙头之象,我们认为公司业绩和估值双提升是必然趋势.
","不考虑外延收购的影响,公司2013-2015年EPS预计为1.
1、1.
4和1.
81元,对应动态PE分别为23.
4倍、18.
4倍和14.
2倍,估值优势明显,给予推荐评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""安科生物(300009)","深度报告:品种优势借助营销改善兑现,研发推动持续增长","民营控股生物药企业.
实际控制人为董事长宋礼华,多位高管科研出身;公司立足自主研发,以生长激素、干扰素为主要品种,兼顾中成药、化学药.
雪兰诺退出带来短期利好,长期市场空间广阔.
瑞士雪兰诺(2012年国内市场份额14%)将逐步退出中国市场,带来公司抢占市场的良好契机;长期看生长激素在巨大患者存量、稳定患者增量、不断提高的治疗比例和疗程数量推动下,市场空间将不断增长.
逐步追赶金赛,水针剂型有望14年初投放.
公司目前生长激素国内市场份额排名第四,长春金赛凭借独家水针剂型占据半壁江山.
水针剂型目前已经准备生物等效性试验,预计13年底或14年初可获得批件;借此将打破金赛垄断,有望大幅提升市场份额,推动未来成长.
生长激素受益营销改善,短期关键增长点.
2012年生长激素在公司销售收入及毛利结构中约占23.
8%和30.
9%的比重,今年有望超越干扰素.
公司产品继烧伤科市场开拓后,加大资源投入、重点发力儿科市场,通过大医院、合作门诊两条路径推进.
干扰素稳步增长,医保有望激发中低端市场潜力.
干扰素高端市场为长效药占据,随着更多省份将乙肝适应症列入医保、携带者和患者治疗意识提高,普通干扰素仍有稳定增长的空间.
余良卿品种优势借助营销改善继续兑现.
未来销售平台将继续加强投入,医院、商业齐头并进.
活血止痛膏作为老字号准独家品种未来继续看好,其余品种有望在营销改善和技术改进下培育成新增长点.
化学药稳定增长,生殖和肿瘤诊断业务逐步启动.
化学药目前品种不多,未来大概率延续稳定增长;生殖、肿瘤诊断部分品种已经开始销售,市场空间可观,有望逐步启动.
","2013年业绩增长路径明确,未来增长持续性强,我们预测2013-2015EPS分别为0.
40/0.
51/0.
68元,对应PE为37X/29X/21X.
给予谨慎推荐评级,营销改善持续幅度低于预期、水针剂型投放延迟是风险因素.
","黄国珍021-20252609,15900902272;郭思捷、曹阳""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","汇丰6月份PMI初值仅为48.
3%点评","6月汇丰制造业PMI预览值48.
3,较5月49.
2进一步下降,新订单和产出指数分别降至47.
1和48.
8,反映出中小制造业景气度加速走低的态势.
随着投资和出口需求的持续调整,去产能加速过程中,最先受到冲击、并且受冲击最大的肯定是产业链上的这些中小民营企业.
目前来看,当局对经济增速的放缓已经提高了容忍度.
未来只要就业整体可控,还是会坚持去风险,推改革,建立起可持续发展的长效机制.
但与此同时,为防经济过快下滑造成新的风险,也会进行结构性微调.
6月19日国务院常务会议一方面强调了要严防风险,一方面也提到了要通过创新金融服务,支持居民家庭首套自住购房、大宗耐用消费品和教育.
未来对新兴产业的支持和鼓励政策可能会加快推出,除继续降低进入门槛、减少行政成本外,还会利用结构性减税、降息等手段来进一步降低企业成本.
在对一些高风险领域去杠杆的同时,也会对一些鼓励发展的行业和领域加杠杆.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","改革无牛市、关注下台阶——从建筑业衰退和短期利率飙升看当前形势","1、背景:(1)短期利率飙升,利率倒挂严重.
最近一个月以来,市场资金面出现罕见紧张局面.
6月20日,银行间市场隔夜拆放利率和回购利率均超过13%,创下历史高位.
质押式回购市场隔夜利率竟创出30%的历史最高点.
(2)A股恐慌性下跌.
20日,沪深两市双双跳空低开,随后一路走低,午后沪指跌破2100点关口,盘中跌幅近3%,最低下探至2082.
82点,创6个月新低.
2、汇丰PMI低于预期诱发经济下台阶预期加重6月20日上午消息汇丰6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.
3,再度低于市场预期,并创下9个月来新低.
这一消息强化了市场对于经济下台阶的担忧.
我们认为,当前经济处于改革憧憬期,但股市岂能只靠憧憬在憧憬阶段,现实的约束随时存在,经济继续下台阶的担忧也随时可能激化.
无疑,6月份的汇丰PMI预览指数强化了"下台阶"预期.
3、达摩克利斯之剑:建筑业的断崖式下滑为时不远汇丰PMI预览指数下滑与经济大形势的每况愈下不无关系.
在经济的大形势中,建筑业繁荣的破灭将是我国未来几年不得不面对的最大挑战.
我们在5月底以来反复指出,当前的鬼城及其金融风险只是冰山一角,中国的建筑业大衰退不可避免.
当这一预期强化,与地方政府投资高度相关的各类债务也就面临着极高的风险.
以这些资产为标的的各类金融产品的偿付风险也就自然加大.
从全国范围来看,当建筑业边际产能进一步放大,建筑业价值量超越居民实际购买力太多的时候,鬼城会越来越多,建筑业大衰退也就不可避免了.
4、短期利率飙升表明市场更加关注风险短期利率的飙升表明市场更加关注风险,也表明官方要对金融业的自娱自乐进行整顿.
在经济形势不明朗的大环境下,短期利率较高是常态.
我们在2012年《从资产重估到要素重估》一文中指出,当经济前景不明朗的时候,每一个经济主体都更加担心风险,不愿意把钱借给其他人使用.
此时的资金短期拆借行为,都被认为是有风险的,为此,短期利率往往较高,体现了资金拥有者认为其他人是"有风险的".
当前中国正处於这样一个阶段:泡沫破灭之后,老的经济模式难以为继,每况愈下,而新的产业机会并未全面出现,人们更加担心风险.
在这样的一个阶段里,短期利率高企是常态.
5、对"信贷脱媒"的整顿预期是当前短期利率飙升的主要原因19日国务院总理李克强主持召开国务院常务工作会议,研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施.
会议重点强调,金融业应该围绕实体经济服务,而不是鼓励金融业独立自我膨胀.
特别指出,"引导信贷资金支持实体经济","严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信".
国务院常务会议透露了对当前金融业的自娱自乐的整顿信号.
资金在金融系统内打圈圈的自我膨胀行为将得到打击,相应地,与此相关的各类金融产品必然会因"失血"而遇到偿付危机.
","改革无牛市.
改革意味着整顿,占据股市大部分总市值的传统行业将面临压力.
特别是建筑业衰退的压力将带动上游和材料类公司持续走低.
改革憧憬阶段,现实约束随时存在.
当前,在5月底6月初以来对鬼城及其金融风险有所认识的时候,在汇丰PMI预览指数低于预期的时候,市场更加关注"经济下台阶".
预期6、7月份将在现实约束中度过,经济下台阶的预期不是一两周能消化完的.
这就是我们月初以来看淡市场的基本理由.
预计改革憧憬将在三中全会之前再次引起关注.
预计8、9月份市场能够企稳回升.
在改革憧憬的时代背景下,市场就是在憧憬与现实之间摇摆,指数宽幅震荡,结构转型一直在深化.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""银行","银行体系流动性结构性压力需要重估","昨天隔夜拆借最高达到30%;晚间传来央行定向注资消息.
我们的分析判断:1、货币市场继续偏紧并不意外偏紧的主要因素包括三个方面:1)总量原因,6月份的财政存款上缴、准备金缴存会继续吸收超额储备,在公开市场到期基本不对冲情景下预计6月份超储1.
6%左右;2)除公开市场到期外央行并未如期大幅注入流动性,货币市场流动性宽松预期逆转;3)同业业务规模膨胀带来流动性结构性压力的持续释放.
2、降准有客观需求,但预计央行短期内不会考虑近期有银行提出降准的声音,我们认为降准有客观需求,但预计央行短期内不会考虑,主要因担忧货币市场对政策预期可能重新回到宽松,央行希望传递降同业规模、注重风险控制的意图会前功尽弃.
3、银行体系流动性结构性压力需重估我们认为央行低估了银行体系流动性结构性压力.
经同业规模膨胀带来的流动性结构性压力需要由较高的超额储备和所支撑的流动性预期来消化.
换而言之,即使央行采用中性的流动性管理策略,考虑到流动性的结构性压力,需要保持较高的超额储备.
我们认为超储率2%、质押回购加权利率3%会是比较中性的水平,这至少意味着需要0.
5个百分点降准空间.
4、关键因素促使央行流动性管理态度转变的因素可能主要包括:1)较低超储率带来货币市场持续紧张(质押回购加权利率持续高于4%);2)持续走高的货币市场利率推动社会融资成本明显上升(近期票据直贴报价明显上行);3)同业规模增速放缓,但规模下降低于央行预期,央行认识到控制同业规模是中期行为而并不是短期内可以解决的;4)外部流动性逆转对国内流动性带来较大压力.
结合对流动性结构性压力重估,以上四者两两以上组合或促使央行考虑态度转变.
","即使央行采用中性的流动性管理策略,考虑到流动性的结构性压力,需要保持较高的超额储备.
我们认为超储率2%会是比较中性的水平,这至少意味着需要0.
5个百分点降准空间.
如果央行继续低估流动性结构性压力,货币市场偏紧会持续.
反之,我们理解0.
5%的降准或者对应的流动性注入并不意味着政策的转向,而是基于重估流动性结构性压力的顺势调整.
","黄斌辉010-83574031,13811415547""交通运输业","国家公路网2030年规划出台,多式联运有望提效","2013年6月20日上午,交通运输部会同发改委发布了《国家公路网规划(2013年-2030年)》.
未来我国公路网总规模规划约为580万公里,国道、高速公路的规划里程均高于比早前的规划.
我们的分析与判断:1、国家规划侧重公益:普通国道从1981年规划的10.
6万公里调增到26.
5万公里;国家高速公路网从2004年规划的8.
5万公里(2020年建成)调增到约11.
8万公里(2030年建成);另规划了1.
8万公里的远期展望线.
通过大幅提升免费通行的普通国道的规划里程,未来将实现"县县国道覆盖"的目标,体现了国家规划对于基础设施公益性的侧重.
2、地方大上高速公路:经过有关专家测算,地方规划的高速公路里程(包含国家高速公路网)合计接近20万公里,体现出与国家规划不同的倾向.
3、多式联运有望提效:随着路网结构的完善,尤其是连接机场、码头、火车站的公路不断完善,未来空、海、铁、路多式联运的应用范围有望扩大,效率有望提升.
","现有公路将随着新路的建设而被分流,但整体运输效率有望随着多式联运的推广而提高.
因此,我们维持对公路板块的"谨慎推荐"评级和对铁路板块的"推荐"评级.
风险提示:地方高速公路建设规划过于激进,导致融资困难.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""s上石化(600688)","股改方案为10送5点评","中石化做出让步,上石化股改方案力度再次超出市场预期;支付对价由每10股支付4.
5股提高至支付5股,承诺资本公积转增由每10股转增不少于3股增加至不少于4股;此外,中石化还承诺,12个月内会提议董事会推出股权激励计划,股改完成后支持上石化作为相关业务发展平台;充分体现了大股东中石化股改的诚意以及做大做强上石化的决心.
目前上石化炼化六期工程建设后,炼油二次加工能力从1200提高到1600万吨,对高含硫原油的适应能力得到明显增强,使得原油采购成本可降低约1美元/桶;汽油产量大幅增加150%,柴汽比从原来的4.
4-4.
9降到2.
0以下,炼油的盈利能力增加明显.
六期工程改造将在二季度充分体现,盈利有明显改观,当前季度年化业绩或有2毛5;预计上石化复牌会有一定的上行空间.
",,"裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","国内经济与央行货币政策委员会二季度例会点评","1、相比一季度,二季度例会有两点不同.
一是央行认可了当前物价压力的消减.
不再认为"未来走势存在一定不确定性",而是认为"面临不少困难和挑战".
在经济增速放缓压力增大的背景下,未来货币政策目标不再是单向的防通胀,而是要保持物价的平稳,操作起来实际上更为灵活和困难.
二是对于"优化金融资源配置",央行不再提"有效缓解信贷资金供求结构性矛盾",取而代之以"用好增量、盘活存量,更有力地支持经济结构调整和转型升级",并且增加了"更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用.
"二季度例会改变的不仅仅是措辞,而是方向上、思路上更加明确了,也就是要通过大力发展资本市场,来提高存量金融资源的配置效率,满足转型中实体经济的资金需求.
2、近期央行一系列的动作和表态已使市场预期改变.
虽然冲击过后,紧张情绪会有所缓和,但准备金补缴、四大行股息支付、理财产品到期偿付等仍然制约着6、7月份的银行的流动性.
并且下半年外汇占款可能趋势性减少,资金面不容乐观.
又由于过去借短还长的资金运作模式难以为继,一些影子银行、融资平台的不良部分可能加速暴露,甚至促发一些违约、破产,加速实体经济回落.
虽然主动引爆、化解风险可能会加剧市场短期波动,但长远来看是健康的,有利于金融体系进入一个新的良性循环.
而由于预期转变,银行风险意识上升,短期信用扩张可能停滞,实体经济的流动性也将因此而趋紧.
未来资本市场的改革和制度建设将加快推进,以提高资金的配置效率,扭转当前货币政策对实体经济调控效用下降的局面,用金融市场的改革带动实体经济的转型升级.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""森马服饰(002563)","三大业务并驾齐驱,具备成为大市值公司潜质","1、收购中哲慕尚(框架协议)是公司打造"国际领先多品牌服饰集团"战略推进过程中的一步,未来在继续巩固巴拉童装和森马休闲装业务优势的基础上,依托上海/香港森马投资公司平台有望逐步形成"新业务(投资业务)+原有业务(森马休闲装+巴拉童装)"并驾齐驱发展格局.
考虑到董事长胸怀,现有SEMIR、BALABALA、GXG行业地位,以及多品牌业务的管理模式,森马服饰具备成为大市值公司的潜质.
2、GXG(框架协议):经销商盈利能力强,仍处快速发展期.
(1)中哲慕尚股权结构使其成为最适合并购的标的:是少有的所有权和管理权分离的模式的企业,此次收购71%的股权大部分是财务投资人股权.
(2)GXG2007.
8进入市场,2010年推出gxg.
jeans,渠道目前分别为900、300家,依托独特的定位零售额快速发展到2012年30亿.
(3)从人均拥店率、单店出库、提货及终端零售折扣、授信政策等角度,均证明GXG经销商盈利能力强,是中哲慕尚依然能够保持较快增长的来源.
3、BALABALA:童装领域领先地位突出,具备打造巴拉TOWN的能力.
过去几年巴拉无论是产品知名度、产品丰富度、产品能力、新型渠道开拓能力均取得显著进步;在此基础上,具备构建巴拉品牌事业群的能力.
作为唯一的全国性童装品牌,竞争对手不强、巴拉领先优势明显背景下仍有望处于较快发展期.
短期看,经过2012年调整,2013秋冬季订货会在退货比率下降5个百分点背景下,仍实现10%+增长.
4、SEMIR:休闲装清库存已经完成,处于新需求格局下的变革期.
在周总强大的执行力下,库存清理完毕甚至13冬季货品和12夏装清过头;关闭不盈利店铺、强化考核机制等方面也有所成效;围绕"产品是皇帝、渠道是皇后"理念,产品尤其是快反产品是调整的重点,能否成功存在不确定性;如果成功,森马有望成为中国最牛的大众休闲企业.
","上调至推荐评级.
预计原有业务EPS为1.
3、1.
55元;假定新业务带来EPS为0.
12、0.
34元,当前股价对应PE15、11倍.
上调评级至"推荐".
","马莉010-66568489,18601049122;杨岚""中航投资(600705)","非公开发行意在做大金控,航空及新兴产业创投领域有新收获","事件:公司发布了非公开发行A股预案及其他公告公司拟非公开发行A股股票3.
4亿股,发行价格不低于14.
69元,募集资金不超过50亿元.
公司募集资金用途包括5个部分:6.
71亿元用于收购中国航空工业集团公司持有的中航信托股份10.
20%股权,15亿元用于增资中航国际租赁有限公司开展融资租赁业务,5.
98亿元用于增资中航信托,10亿元用于增资中航证券,12.
31亿元用于偿还银行借款.
公司拟收购中航工业持有的中航药业100%股权,收购价格为7415万元.
公司向参股公司中航天地激光增资1012万元.
我们的分析与判断:1、增资涉及3家控股公司的平均PB为1.
9倍,低于A股相关股票平均估值水平2、中航新兴产业公司再获医药资产注入中航投资股份全资子公司中航新兴产业投资有限公司拟收购中航工业集团下属子公司中航(铁岭)药业有限公司100%股权.
上述股权评估价格为7415万元.
中航药业主要生产和销售原料药、食用植物油,同时经营货物及技术出口.
2012年中航药业实现净利润993万元.
未来,宁夏中联达生物有限公司及中航(铁岭)药业将成为中航投资新兴产业板块的重要组成部分.
3、增资3D打印板块,航空创投业务加速发展公司增持中航天地激光科技有限公司股权,追加投资1012万元,其中1000万元计入中航激光注册资本金,增持后合计持有天地激光19.
16%股权.
中航天地激光主要从事大型钛合金、高强钢等高性能金属结构件激光快速成型技术的研发、生产加工及销售.
公司核心技术获得2012年国家科技进步技术发明一等奖.
截至2012年底,中航天地激光总资产2096万元,净资产2058万元;2012年度公司实现营业收入437万元,实现净利润8万元.
未来,3D打印板块将是公司航空创投的重要一极.
","按照非公开发行后股本计算,预计中航投资2013-2015年EPS分别是0.
64元、0.
85元、1.
05元,分别对应当前股价PE为27X、21X、17X.
公司业务扩张速度高于我们之前的预期,我们仍然认为公司背靠中国航空工业集团优势,未来金融子行业及创投业务将得到大力发展,提升公司至"推荐"评级.
","马勇010-66568238,13720039018""通威股份(600438)","2013年业绩反转是大概率事件!
","1、水产饲料行业空间广阔.
1)我国工业饲料普及率依然较低.
按照行业平均饵料系数1.
8:1测算,2011年水产饲料工业化率仅为23.
3%.
究其原因,我国目前水产养殖仍以粗放式的直接投喂、自行配料为主,并且各个区域工业饲料普及率不均衡.
2)饲料行业集中度将不断提高.
由于小企业自身研发能力和资金实力不足,加之下游养殖户要求的提高,水产饲料行业近几年集中度提升显著,未来龙头企业增速将远超行业增速.
2、公司变革正在进行时.
公司2010年剥离多晶硅业务之后,开始了回归主业水产饲料的路程,并做出一系列的改革措施:1)加大人力投入,销售模式不断创新;2)组织渠道下沉,管理更为精细化;3)重用人才,激励机制到位;4)严控质量,优质优价.
经过两年的改革,公司水产饲料业务已经得到明显的好转.
同时,公司大幅调整食品业务,设立了食品业务部,对于亏损较大的部分及时整顿和止血.
3、改革逐现成效.
公司变革效果开始显现:1)2012年公司水产饲料销量销售212.
48万吨,较上年增长29.
43%,2012年水产饲料销量增速首次超过海大增速(2012年海大集团水产饲料销量195万吨,同比增长23%).
2)毛利率从2011年的7.
33%提升到2012年8.
49%,上升了1.
16个百分点,其中饲料毛利率提升了1.
19个百分点.
3)公司今年将完成向大股东增发6个亿,财务费用将会得到缓解.
4、食品业务今年将减亏.
1)今年畜禽价格处于低位,公司成本端得到缓解.
公司主要做猪肉食品深加工,原料都是从外部购进,畜禽价格降低会缓解公司食品业务成本端的压力.
2)公司食品业务营销和管理人员到位,今年将会缩减在这一块的投入,费用将会减少.
","我们认为随着公司的营销变革和投入,公司未来三年的EPS分别为0.
25/0.
35/0.
4元,增速分别为79%/42%/35%,对应目前5.
33元股价的PE为21x/15x/11x.
公司水产饲料销量和总销量均和海大规模相近,但目前公司的市值仅36亿,而海大的市值有123亿,相差将近100亿,我们认为公司价值低估,给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","流动性短期仍不乐观","1、上周央行对资金紧张不救的严厉态度改变了市场预期,使得银行间流动性雪上加霜.
冲击过后,紧张情绪会有所缓和.
但受备付需求上升,供给不变将使得6、7月份银行超储率维持低位,流动性还将维持偏紧格局.
且下半年外汇占款可能趋势性减少,资金面不容乐观.
又由于过去借短还长的资金运作模式难以为继,一些影子银行、融资平台的不良部分可能加速暴露,甚至促发一些违约、破产,加速实体经济回落.
虽然主动化解风险可能会加剧市场短期波动,但长远来看是健康的,有利于金融体系进入一个新的良性循环.
而由于预期转变,银行风险意识上升,短期信用扩张可能停滞,实体经济的流动性也将因此而趋紧.
为对冲风险暴露对实体经济的冲击,国务院常务会议提出要要激活货币存量支持实体经济,意即提高资金配置效率,这意味着资本市场的改革和制度建设将加快推进.
2、上周二开始,人民币兑美元汇率中间价持续下跌,累计跌幅168个基点.
而人民币兑美元汇率远期早在一个月前已停止了升值.
5月份以来,美国10年期国债收益率不断上升,全球资产价格都出现了明显下跌.
人民币套利交易可能就此退潮.
3、6月汇丰制造业PMI预览值48.
3,较5月49.
2进一步下降,新订单和产出指数分别降至47.
1和48.
8,反映出中小制造业景气度加速走低的态势.
随着投资和出口需求的持续调整,去产能过程已开始加速,其中最先受到冲击、并且受冲击最大的肯定是产业链上的这些中小民营企业.
由于中国人口结构的变化,目前潜在增长率已下降,就业压力也不如从前.
未来仍会坚持把去风险,推改革,建立起可持续发展的长效机制放在首位.
同时加强结构性微调,对一些鼓励发展的行业和领域给与更多的政策支持.
4、农产品价格上周小幅回升,蔬菜价格小幅回落,猪肉价格止涨,水产品价格回升.
天气逐渐变暖,蔬菜大量上市,前期蔬菜价格大幅回落,上个星期蔬菜价格回落了0.
3%.
截至6月22日,寿光蔬菜价格指数为89.
92%,比往年夏季平均75%的水平略高,未来2个月蔬菜价格仍然以降为主.
上周猪肉价下降0.
2%,符合我们之前预期,上周南北温度均超过30摄氏度,猪肉需求快速回落.
搜猪网价格显示仔猪价格仍然上涨,这主要是补栏积极性高涨,尤其是养殖户普遍认为,6月份补栏仔猪12月份猪肉需求旺季出栏,市场风险小.
上周水产品价格回升了1.
2%,主要是由于5月中旬以来,南海大部分海域、东海、黄海和渤海进入伏季休渔季,水产品市场供应有所减少,价格随之上涨.
我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.
22个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.
07个百分点.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","钱荒的根源在于"4万亿",不破不立","1、钱荒的根源在于4万亿,央行断奶为下策"钱荒"的本质是严重的产能过剩.
央行对这一资金链条采取"断奶"行动的原因也正是想改变资金流向基建和产能过剩领域的现状.
但这也正是市场选择的结果:当经济出现危机的时候,产业发展前景低迷,信贷需求也自然低迷,大量的信贷资金除了流向基建和传统行业,别无选择.
这从美国商业银行的资产负债表情况可以看出端倪:2009年以来,尽管美联储资产负债表不断扩大,基础货币不断放水,但商业银行的资产负债表并未扩张,表明社会资金需求低迷.
在中国,政府要求银行必须放贷,当新兴产业和一般制造业信贷需求低迷的时候,信贷只能选择具有一定"资产"担保的基础设施建设和传统大型国企.
解决资金流向不合理的问题不能粗暴地靠"央行断奶"来挤压,而要靠产业的发展和国家的产业政策来提高这些产业的有效资金需求,否则,银行只能把"放贷任务"推向具有"资产担保"安全边际的房地产、基础设施建设和大型国企.
其结果就是资产价格在资金的推动下节节攀升.
2、建筑业断崖式下滑不可避免不过,即便国务院和央行对其手法实现微调,也无法避免4万亿以来在实体经济中的系统性危机,严重的产能过剩在4万亿以来进一步加剧,投资的现金流预期难以兑现.
这种情况在基础设施建设领域尤其突出,在三四线城市的房地产领域也开始发酵,中国社会必将经历一轮"建筑业大衰退"的煎熬.
3、债务违约将或引发系统风险,产业政策是关键可见,政府的政策取向并不是简单的"去杠杆",而是结构性的.
一方面,要严格控制4万亿以来的不良倾向,严格控制金融资源继续流向地方融资平台、房地产市场、银行体系和产能过剩行业.
另一方面,要快速对以新兴产业为代表的实体经济"加杠杆",支持产业转型.
不破不立,泡沫破灭才能为新产业发展提供基础条件,我们预期政策态度不会发生根本性转折,如果市场出清不充分,新的一轮增长周期就遥遥无期.
但出清的过程也必然非常痛苦.
因此,对当前已经暴跌后的市场,短期仍然不应轻言反弹.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""农林牧渔","动保行业变革进行时,继续推荐"三驾马车"","生猪养殖产业链价格数据:出栏肉猪均价至14.
27元/公斤,周环比上涨1.
2%,同比去年上涨3.
6%;仔猪出栏价31.
3元/公斤,周环比上涨6.
6%,同比上涨0.
4%.
当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-40元/头,一部分规模养殖企业已经开始略有盈利.
6月19日,农业部发布4000个监测点生猪存栏信息,国内生猪存栏环比上涨、2013年5月份我国生猪存栏量比上月增长0.
2%,比去年同期下降1.
2%;能繁母猪存栏量与上月持平,比去年同期增长1.
7%.
我国生猪存栏量仍处于较高水平.
近几周生猪价格持续上涨,特别是仔猪价格已经达到30元/公斤以上.
猪价研判:7月份将振荡回落,春节前季节性上涨趋势已定,若秋天疫情爆发,猪价提前反转概率较大.
故当前可关注生猪养殖类标的:正邦科技、雏鹰农牧.
禽类产业链价格数据:山东潍坊地区肉鸡苗报价1.
25元/羽,周环比下跌45.
7%;泰安六和鸭苗报价2.
0元/羽,周环比下跌16.
7%.
山东潍坊毛鸡收购价为4.
3元/斤,周环比上涨3.
4%.
端午节过后,鸡苗价格继续回落到2元以下,随着禽流感事件逐渐消散,目前供应已经基本恢复至正常水平,但是农忙时节到来,养殖户补栏积极性不会太高,而7-8月又是需求淡季,近期鸡苗价格上涨动力不足.
农产品价格走势:广东港口进口大豆分销价为4,380元/吨,周环比下跌3.
3%;豆类产品价格:全国豆油报价7350元/吨,同比下跌19.
4%;全国豆粕报价4,096元/吨,同比上涨18.
0%.
玉米价格:大连港玉米价格为2320元/吨,周环比上涨0.
4%;深圳蛇口港玉米价格为2440元/吨,周环比下跌0.
4%;进口玉米到岸价为2454元/吨,周环比上涨1.
0%.
","动保行业变革进行时:近期农业部表示从今年9月1日开始要提高口蹄疫疫苗质量标准,主要内容包括,新生产的口蹄疫灭活疫苗及合成肽疫苗效力检验标准由每头份3PD50提高到6PD50;新生产的口蹄疫灭活疫苗内毒素每头份疫苗不超过50EU.
口蹄疫灭活疫苗总蛋白检测参数分两个阶段实施,自2014年1月1日起,对总蛋白含量实施不定期抽样检测,并公开检测结果;2015年1月1日起,总蛋白含量每ML疫苗不高于500ug.
我们认为国家对口蹄疫疫苗质量标准的提高,表明国家已充分认识到政府招标机制的弊端,已着手对采购机制进行变革,招标优质优价、市场化采购是大势所趋.
我们继续推荐动保行业"三驾马车":瑞普生物(300119)研发实力雄厚、技术服务营销领先、管理机制完善.
大华农(300186)业绩稳定增长、估值优势明显、研发产业转化率高.
金宇集团(600201)利用工艺技术优势、产品质量优势、研发平台优势领先开拓"蓝海市场"口蹄疫市场苗.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","基本面继续承压,投资仍需谨慎","1、基本面继续承压.
美联储第一次明确了QE退出的时间表,这个时间表比大多数投资者的预期要早一些,短期看,我国将经受资金流出的考验.
6月份汇丰PMI初值仅为48.
3%,反应了经济低迷的状况在持续,而且比市场普遍预期的要差.
由于就业没有发生大的问题,不会危及社会稳定,所以管理层不大可能出台经济刺激政策,而且很有可能希望低迷的经济倒逼经济转型和结构调整的力度,经济短期出现逆转的概率不大.
资金面最紧张的时刻或已过去,但相对紧张的局面还会维持.
2、在风险没有完全释放,基本面因素有所压制的情况下,总体应相对谨慎,等待风险因素的持续释放.
经济低迷使蓝筹的上涨变得很困难.
目前小盘成长股依然相对强势,在一轮完整的下跌中,强势股一般也是会调整的,只不过牛股走的是"调整+创新高"的路,而质地差的股票则是调整之后再也起不来了.
结构性的机会来自于:一是前期有所调整,经过风险释放后的优质成长股,这些股票将是长期的核心资产,在经济转型的大背景下,可能诞生出超级牛股;二是中报业绩能够超预期的个股.
成长领域来自于军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业链、服务消费、大众品牌、老年产业链等.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""东睦股份(600114)","服务"清洁空气",业绩正在反转","近期,我们对公司及相关行业做了研究分析,得到如下两个结论:1)公司正在实现业务转型,新业务将有助于减少汽车的尾气排放;2)公司业绩出现确定性的反转,2013年半年度业绩超预期为大概率.
近期,我们将推出公司的深度报告,对公司进行详细研究,敬请关注.
分析与判断:1、总体结论1)业务转型,新业务将有助减少汽车尾气排放公司在VVT用粉末冶金零件的竞争力为相对垄断,预计13、14年分别贡献业绩0.
04、0.
13元,16年有望贡献业绩0.
36元.
2)传统业务依然属于朝阳行业,市场容量快速增加中我们看好公司未来市占率保持较高水平:相对于其它外资公司,公司优势为本土带来的成本和渠道优势;相对于国内公司,其优势为产品的技术、质量,及下游严格的供应商资质要求.
3)业绩确定性地反转,2013年业绩翻倍增长预测13、14年EPS分别为0.
45、0.
70元,增幅分别为140%、55%.
短期增长主要来自于下游的向好、子公司业绩的好转;长期则来自于公司战略规则进入丰收期、新产品巨大市场潜力和传统业务的自然增长.
2、业务转型,新业务将有助于减少汽车尾气排放1)VVT单件可使汽车尾气排放减少3-8%;2)VVT相对涡轮增压,可使用在所有车型上;3)"清洁空气",VVT产品有望近期实现爆发性增长;PM2.
5近两年倍受关注.
在一些大城市,机动车尾气是PM2.
5的最主要来源,如北京、上海机动车对PM2.
5的贡献率分别为22%、25%,均占首位.
4)业务转型,VVT产品助推公司进入快速发展车道3、朝阳产业的龙头,传统业务仍存在数倍的增长空间公司的传统业务为铁基粉末冶金零件,为一种替代特钢锻件的新材料产品.
其原理为通过各种不同类型的压机,将粉末压制进刚性模具,形成最终为汽车、家电、机械等行业的配套厂商的材料部件.
与传统的特钢锻件"1600℃凝固——>1200℃热处理——>700℃左右成型"的生产工艺不同的是,粉末冶金采用"1600℃制粉末——>常温成型——>1200℃热处理"的工艺.
所以粉末冶金相对于传统钢铁产品的优势包括结构复杂、精度高、一致性高、节材省能及成份均匀等优点.
4、业绩开始反转,并将持续增长","基于于新业务拓展,传统业务有望穿越周期性的增长,及业绩反转三个条件,我们首次给予公司"推荐"评级.
","胡皓021-20252665,18616551182;杨件""新研股份(300157)","受益农业现代化,未来业绩将超市场预期","1、公司主导产品玉米收获机未来几年将在东北(包括内蒙)市场上获得高增长,同时将在东部地区布局农业机械生产基地.
未来公司业绩增长将超市场预期.
不计外延增长,2、公司玉米机目前排产计划为1800台,销售目标为1600台;我们目前认为公司今年销量将达1700台,如果7、8月份销售形势乐观,仍存在超预期的可能性.
公司之前的产品质量问题已经明显改善,今年销量大幅增长有保障.
3、公司将推出一系列高端新产品,将成为公司新的增长点.
10行的大型自走式玉米联合收获机,大型高端自走式青(黄)贮饲料收获机,大型高端自走式秸秆收获打捆机,针对中亚市场的大型小麦收割机等.
","我们预计公司13-15年EPS分别为0.
65、0.
91、1.
13元,PE为27、19、16倍;如外延式增长获突破,预计14-15年业绩可能明显增厚.
维持"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""光伏","企业盈利可持续改善","1、组件需求方面,凭借品牌及资金等优势,主流企业顺利抢占新市场,出货量目标增长大幅超越行业,产能利用率提升.
2、组件价格方面,主要市场组件价格企稳,二季度较去年四季度上升5-10%.
日本和美国价格的回升力度大于欧洲和中国.
去年下半年企业开始注重现金的回收,行业库存水平略有降低.
3、主流企业通过加大向高组件价格地区的销售力度,奠定下半年组件平均销售价格的基础.
组件价格企稳是一致预期,部分企业预期组件价格下半年或继续提升.
组件生产成本方面,工艺改善空间较窄,但企业仍可以通过运输等供应链的优化方式、完善供应链管理、提高运行效率等方式也可实现生产成本的降低.
营运费用维持平稳,主流企业年内可实现营运盈利","推荐推荐隆基股份、特变电工隆基股份,下半年组件价格或继续提升,带动上游环节价格的改善.
公司所处的单晶硅片细分行业市场集中度高.
公司成本优势明显,将成为率先恢复盈利的硅片企业.
我们预测2013-2015年公司EPS分别为0.
11、0.
52、1.
08元,首次给予"推荐"评级.
特变电工,受益于国内光伏市场的爆发,光伏业务规模和毛利率双升;传统业务受益于特高压建设加速,年末煤矿放量,维持"推荐"评级.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""国投电力(600886)","雅砻江水电步入业绩释放期,公司成长性突出","1、近期,受可转债强制转股博弈及市场流动性影响,公司股价出现调整.
我们认为,公司"水电蓝筹,成长性佳"的基本特征并未改变,当前价位具有投资价值.
2、公司控股的雅砻江水电正处于业绩爆发期.
2013-2015年是雅砻江水电投产高峰期.
到2015年末,雅砻江水电装机规模将达到1470万千瓦,比12年末增长133%.
雅砻江水电具有"高电价、电量充分消纳"的独特经营优势,盈利能力强.
13Q1雅砻江水电净利润4亿元,我们预计,随着7月开始逐步进入"丰水期",雅砻江水电的盈利释放更加明显.
我们预计2013年雅砻江水电净利润有望达到18亿元,对公司的权益利润贡献9.
4亿元.
3、公司火电业务盈利改善明显,且正在实施亏损电厂剥离(出售曲靖电厂股权),公司火电业务盈利同比12年显著改善.
","我们预计2013-2015年公司归属净利润为22亿、29亿和35亿.
假设可转债全部转股,总股本68亿股(年财务费用节省1.
3亿),摊薄后的每股收益为0.
32元、0.
42元和0.
52元,对应市盈率10.
6倍、8倍和6.
6倍.
公司剥离曲靖电厂将构成新的业绩超预期因素.
公司成长性突出,盈利主要由水电贡献.
近期公司可转债转股导致的股价调整恰恰创造出很好的投资机会.
基于基本面分析,我们认可公司价值,维持"推荐"评级.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""浙江东方(600120)","传统贸易类业务保持稳定,类金融业务顺利推进,推荐","1、公司传统贸易类业务保持稳定,类金融业务顺利推进,后期转型速度可能加快.
2、浙江省、杭州市、余杭区政府扶植子公司国贸东方资本的承诺逐渐兑现,近期第一个股权基金成立,政府一比一配资如期兑现,下半年产业基金业务预计加速.
3、公司类现金资产数额惊人,一季度减持后手中仍有7000万股海康威视,每股成本仅三毛钱.
公司属于"不差钱"概念标的,与其具有相同概念的香溢融通、浙江东日近期表现亮丽,而东方尚未被市场充分发掘,后期有显著表现空间.
4、中报业绩有保证,预计在七毛钱以上并有超预期可能.
5、后期有持续催化剂,包括永安期货ipo,浙江金通证券牌照可能回归浙江等.
","浙江东方在浙江"金融强省"的政策环境下可能成为浙江省级政府的主要类金融平台之一.
公司去年密集成立了包括产业基金管理、融资租赁、供应链金融三大类金融业务平台,为公司由传统贸易类企业向类金融管理平台转型打下坚实基础.
长期股权投资组合中仍有7000万股近零成本海康威视,去年四季度开始陆续减持,为业绩提供有力支撑.
后续催化因素比较丰富.
给予推荐评级.
","王维诚021-20257809,18621890753""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""房地产",,"6月26日,李克强总理召开国务院会议,研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善.
我们的分析与判断:(1)加快棚户区改造有利于保投资、稳经济根据公告,今后5年再改造各类棚户区1000万户,其中2013年改造304万户.
根据2012年9月份新华社对住建部相关人的采访,棚户区改造的安置房的户均面积在45平/户以上,若按照每户50平、2000元/平的建安成本计算,未来5年,完成1000万户的改造需直接投资1万亿元,年均拉动投资达到2000亿;若考虑对后续家电、装饰等需求的话,将会带动更多的消费需求.
这有利于部分抵消楼市调控带来对投资的负面效应,起到保投资、拉消费、稳经济的作用.
(2)加快棚户区改造有利于扩大供给、平抑房价棚户区改造主要包含城市和国有工矿、林区、垦区等各类棚户区,尤其是城市的棚户区改造,不但有利于改善这部分居民的居住条件、提升生活质量,改善舆论压力;而且有利于集约土地(棚户区的容积率都较低,而改造后的楼房容积率提升),盘活土地资源,增加部分商品房的供给,间接为控房价做出贡献.
","此次国务院单独提出要加快棚户区改造,以及之前大规模的保障房建设,我们认为,这有利于形成房地产行业的"保障与市场"两条腿走路的模式.
将来,保障房等交给政府,商品房还给市场,这将有利于改善商品房市场的环境,弱化行政调控;当然,这是一个长期的过程.
单从棚户区改造的角度来看,更受益的公司主要是实力较强的本地区域性公司与全国龙头类公司.
从整个房地产板块的投资来看,我们仍维持谨慎推荐的观点,即:虽然国家仍支持首套住房需求,但相对而言,货币政策收紧会大于行业政策的影响;这是因为,从2008年以来的调控经验来看,房地产市场经历了几轮严厉的调控,但整体的调控效果不佳,其主要原因在于货币政策一直较为宽松;因此,这一轮调整,尽管下半年仍支持首套住房,但仍抵挡不了货币政策收紧带来的负面影响.
对于个股推荐,我们选择安全性更高的万科、保利地产、华夏幸福和金科股份.
","赵强021-20252661,13817533812;徐军平;潘玮;侯丽科""万丰奥威(002085)","企业盈利可持续改善","1、转型驱动公司的成长性,有望带来业务发展的二次腾飞.
2、铝轮毂具备节能性、散热好、轻量化、耐腐蚀、加工性好等综合优势,正在逐步替代钢车轮.
预计到2015年铝轮毂市场空间为480亿元,成长空间广阔.
公司汽轮业务通过自身的调整转型具备成长性,主要体现在:(1)市场结构的转型:公司由以国外售后市场为主的结构转向以国内原装配套市场为主.
(2)配套结构的转型:由自主及合资品牌的入门级车为主的配套结构,逐渐转向以合资品牌中高端车型高附加值产品为主.
(3)客户结构的转型:由小批量分散客户向大规模单一客户集中.
未来三年内,三大生产基地的建成达产,产能将增长40%.
随着市场结构、配套结构和客户结构的优化,自动化率的提升,新工艺的投入使用,新签订单的提价,公司汽轮业务盈利能力也将稳步提升.
预计汽轮业务近三年收入增速为18.
5%、20.
4%、23.
2%,利润增速快于收入增速.
3、公司进行业务转型,培育新的利润增长点的步伐从未停歇.
子公司万丰镁业的军工及新材料业务收入和利润保持稳定增长,且均有望取得突破.
参股卡耐新能源,以电池作为新能源汽车业务的切入点,卡耐新能源拥有强大的股东背景和先进的技术储备,业务拓展顺利,产品小批量试产,公司有望享有新能源汽车的估值溢价.
","预计2013-2015年,公司净利润增速分别为16%、20%、22%,EPS分别为0.
74、0.
89、1.
08,对应PE为10.
9x、9.
1x、7.
5x,且公司2012年股息收益率达到5.
7%,预计未来股息率有望进一步提高,因此股价具备安全边际.
考虑到公司的成长性,我们认为合理估值水平应给予15x,合理估值区间为11元.
给予"推荐"评级.
","杨华超021-20252681,18616103085;戴卡娜;邓学;王绪丽""东睦股份(600114)","催化剂现身,维持推荐评级","公司28日发布公告称,2013年中期业绩同比增长85%-115%.
折合每股收益0.
185-0.
215元.
我们的分析与判断:1、总体结论1)催化剂来临,维持推荐评级我们认为公司股价上涨存在三个可能的催化剂:业绩增长被市场认可、我国汽车尾气排放标准的提高(或预期提高)、国内VVT产能继续超预期.
从此次中报预增来看,我们认为业绩增长的催化剂已经到来.
由此,我们认为2013年、2014年EPS0.
45、0.
7元预测的确定性在增加,短期增长主要来自于收入的增加、子公司生产经营水平的持续提升;长期则来自于公司战略规则进入丰收期、新产品巨大市场潜力和传统业务的自然增长.
2)服务"清洁空气",朝阳行业的龙头应享受估值溢价公司新产品VVT用粉末冶金部件,可减少汽车油耗和尾气排放,属"服务清洁空气"概念.
据草根调研,VVT产能在国内正在铺开中,其部件粉末冶金件未来的年市场容量30-35亿左右.
公司不仅将在VVT的大发展中抢得先机,在传统的铁基粉末冶金件更是绝对的市场龙头预期传统的铁基粉末冶金件存在6-10倍的发展空间.
处于龙头地位的东睦股份,理应享有一定的估值溢价.
2、维持13、14年EPS0.
45、0.
7元的预测我们维持2013、2014年EPS0.
45、0.
7元,同比增长分别为140%、55%的业绩预测不变.
1)理论上,下半年将高于上半年业绩从历史看,公司分季度的EPS,二季度、四季度为高点,三季度随后,最低为一季度.
以上的逻辑解释可从公司下游存在一定的季节性(特别是下游家电)方面解释——即二季度和四季度为旺季,一季度包则含春节因素.
所以,从历史和逻辑两个维度分析,下半年业绩一般高于上半年.
",,"胡皓021-20252665,18616551182;杨件""美的电器(000527)","吸并方案过会,整体上市顺利推进","(一)整体上市方案顺利获批,三季度有望完成上市方案2013年4月1日,美的集团发布整体上市方案,拟通过吸收合并美的电器(000527)完成集团整体上市.
4月22日,整体上市方案在美的电器股东大会上高票获得通过.
6月27日,顺利获证监会审核通过.
此前已获商务部审核通过.
有望在2013年三季度完成集团整体上市.
公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型,有利于充分发挥内部协同.
通过贯彻美的集团"一个美的、一个体系、一个标准"的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,充分激励管理层,最终实现上市公司业绩增厚.
未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强.
(二)冰洗空份额逐步回升,收入稳步增长2013年以来,受宏观经济及连续阴雨天气影响,冰洗空销售低迷.
公司战略转型成效逐步显现,大白电业务份额逐步回升,空冰洗实现全面增长.
2013年一季度,收入增长23.
5%.
二季度,公司白电增长持续超越行业,空调出货保持两位数增长,洗衣机、冰箱出货增长30%左右.
集团小家电、物流及电机业务稳步增长,一季度集团实现收入316亿元,同比增长20%.
二季度小家电、物流等业务保持平稳增长.
(三)产品结构优化,盈利水平提升,综合竞争力加强2012年公司战略转型以来,加大产品创新投入,提升高端品占比,优化产品结构,毛利率持续提升.
2013Q1公司毛利率提升2个百分点达22.
6%,净利率4.
9%.
同时,集团小家电业务加大产品梳理,关停了5~6个亏损项目,盈利能力大幅提升.
2013年以来,大宗原材料价格持续低迷,家电产品成本保持低位,也有利于公司盈利水平提升.
二季度,公司加大新品上市力度,产品结构持续优化,盈利水平稳步提升.
(四)2013年集团实现69亿净利润确定性较强2012年,公司去库存较为彻底,低盈利业务进行了大规模调整,资产质量显著优化,报表质量非常好,等于轻装上阵.
2013年公司战略调整效果明显,高端品、新品推出力度大,盈利水平持续改善,市场份额逐步回升,集团实现69亿归母净利润确定性较强,超预期的可能性很大.
","预计公司2013、2014年盈利预测分别为1.
29和1.
66元.
目前股价相比2013年业绩不足10倍,对应集团2013年69亿业绩预测,目前估值不足9倍左右.
考虑到公司未来成长空间,给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","国内宏观经济与流动性状况","上周央行表示已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持,一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金.
同时央行暂停了回购操作和票据发行,公开市场上仅有250亿元正回购到期.
央行的窗口指导和表态对市场到了一定的稳定作用.
6月最后一个交易日隔夜SHIBOR已回落到5%以内.
7天和14天SHIBOR也有小幅回落.
但整体来看仍然处于较高水平.
季末过后,银行资金紧张状况将有所缓解,但由于短期拆借资金供不应求,银行间流动性仍将维持偏紧格局.
为避免在消除风险的过程中导致实体经济的失速,预计决策当局未来盘活货币存量的思路:严格地方政府和融资平台的资产负债表实现融资平台的逐步出清,通过税收手段抑制投资投机性购房实现房地产市场的逐步出清,通过规范影子银行的发展实现对银行体系的逐步出清,与此同时,快速启动利率市场化和大幅降低基准利率,降低实业融资成本,改善实业的金融环境,盘活货币存量.
若在此过程中,遭遇全球资金逆转回流美国,导致外汇流出,那么可以通过降准的方式实现总量调节.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","恐慌之后或有余震","恐慌之后或有余震.
上周初市场的恐慌性暴跌既是流动性极度紧张造成的股债双杀,更重要的是市场担忧政府主动清理产能过剩、引导金融系统降杠杆可能引发债务违约风险.
尽管产能过剩风险长期存在,但恐慌仅是暂时的,政府调控政策不会毫不顾忌宏观稳定性.
在央行6月25日晚发布公告后,短期内市场对这一事件的恐慌程度下降,焦点略微转移.
但我们认为,央行对于这个问题的态度并未发生根本性变化,依然是坚定的去杠杆,这次表态只是适当考虑市场资金紧张情况及安抚市场情绪,恐慌之后或有余震.
流动性对于股市仍非正面因素.
经历过这一次危机预演、感受过央行"胡萝卜+大棒"政策后,商业银行对于流动性、资产负债结构的管理一定会作出相应的调整,未来再次出现6月20日当天资金极度紧张情况的可能性不大,但受外汇占款下降、货币政策中性影响,银行间流动性状况短期难以回落至5月中旬之前的水平,资金价格将出现系统性上移.
具体到本周,7月5日商业银行要补存款准备金,预计资金价格依然维持在高位,对于股市仍非正面因素.
经济下台阶预期可能再次强化.
周一公布6月中采制造业PMI指数,由于6月汇丰PMI初值仅48.
3%,市场对于经济复苏的预期可能继续降低.
但A股的重要特点即是叶公好龙,虽然经济复苏力度持续不及预期,但预计6月PMI数据公布之后依然会强化市场对于经济下台阶的担忧,预计将对大盘造成一定的压力.
把握行业变迁趋势,配置上升行业,成长股是远期方向.
长期看,传统行业在今后的市场运行中,每一轮都表现为反弹的机会,除非在大牛市中有跟随行情.
新兴成长行业也会随着市场波动而调整,但随着行业不断发展,行业指数及优势公司也会一波更比一波高,演绎的是"调整+上升"的强势格局.
根据我们的梳理,美国的成长股主要分布在IT、消费性服务业和医疗行业三个行业.
因此,我们坚定看好A股的科技制造与科技服务业、大众消费与大众服务业,看淡上游与材料、传统中间制造业和建筑业.
","恐慌是暂时的,风险是长期的,成长股的机会从未远离我们,在调整中优化结构.
当前A股应重点关注军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业链、服务消费、大众品牌、老年产业链.
综合来看,预计本周市场将继续震荡调整;坚定优选成长;果断抛弃传统产业.
受PMI公布、经济下台阶预期可能再次强化影响,预计本周大盘延续回落.
但随着资金紧张程度的缓解及市场情绪的稳定,结构性行情将继续,继续看好成长.
随着中报披露期的到来,业绩的重要性越来越高.
在调整中逐步排雷,优选有业绩支撑、确定性高的成长股.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""石油化工","天然气调价进一步市场化,利好上游(中石油、大唐发电等)","1、事件发改委6月28日发出通知,决定自2013年7月10日起,调整非居民用天然气门站价格.
2、我们的分析与判断1.
本次天然气调价实现增量气市场化,是11年底天然气定价机制试点的延续2.
存量气2015年底前实现市场化,首次划定天然气市场化时间表正如2011年12月发改委在广东、广西开展天然气定价机制改革试点的通知中提到,我国天然气价格改革的最终目标是放开天然气出厂价格,由市场竞争形成,政府只对具有自然垄断性质的天然气管道运输价格进行管理.
3.
天然气调价利好上游供应商(中石油和大唐发电),下游总体利空天然气调价主要利好的是上游天然气供应商,特别是中国石油、中国石化、大唐发电以及广汇能源等.
此次调价,全国平均门站价格由1.
69元/立方提高到1.
95元/立方,上调幅度平均幅度为0.
26元/立方,对中国石油的年化业绩贡献为增厚EPS约0.
09元,对中国石化的年化业绩贡献为增厚EPS约0.
03元.
","天然气调价利好上游供应商,我们建议配置天然气盈利将明显好转的中国石油、煤制气盈利将大幅提升的大唐发电.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""大唐发电(601991","天然气调价倾向增量气,大唐煤制气有望取得高气价","1、事件国家发改委发布《关于调整天然气价格的通知》.
非居民用天然气门站价格按照存量气和增量气进行划分2、我们的分析与判断1.
天然气价格调整倾向"增量气"从此次调价方案看,增量气最高门站价格调价幅度大(请见附表一).
以北京的最新天然气最高门站价格为例,存量气价格为2.
26元/立方米(含税),而增量气价格为3.
14元/立方米(含税).
增量气价格比存量气价格高39%.
因此,拥有增量气源的公司将充分受益于此次天然气价格调整.
2.
煤制天然气产业获国家支持发改委进行天然气价格调整,并且明确增量气,是为了促进天然气资源开发和引进,保障能源供应安全.
从增量气源看,既包括进口的常规天然气,也包括国内页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气.
国家政策导向支持,加上充分的价格保障,煤制天然气已经步入快速发展的黄金期.
3.
大唐煤制天然气项目为"增量气",有望取得高气价大唐发电充分利用控制煤炭资源较多的优势,发展了内蒙克旗和辽宁阜新2个40亿方的煤制天然气项目.
这两个煤制天然气及输气管线工程是首批获得国家发改委批准的煤制气项目,是全国煤制气示范项目.
这两个项目均为"增量气"项目.
按照最新的增量气门站价格,北京最高门站价格可以达到3.
14元/立方米(含税)、辽宁最高门站价格可以达到3.
12元/立方米(含税).
4.
大唐项目优势明显,预期盈利能力强大唐煤制气项目的优势明显:成本优势、区位优势、先发优势.
","公司拥有低成本、增量气源,并有望获得高气价,是最受益于天然气大发展的投资标的.
受益于气价提高,克旗项目供气进度有望加快,公司天然气业务有望量价齐升.
在此前预测中,最不确定的天然气气价预测获得重大、实质性利好突破,公司投资价值将被市场重新挖掘.
我们预计公司13-15年EPS为0.
35元、0.
50元和0.
65元,目前对应的动态市盈率为15倍、10倍和8倍.
维持"推荐"评级.
","邹序元010-66568668,13501165060;周然""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","6月PMI点评","6月份的官方制造业PMI为50.
1,较5月份回落0.
7个百分点,第九个月处于50以上,与今年2月份的指数持平.
分解来看,新订单和生产量指数的下降是官方PMI大幅回落的主要原因.
6月,新订单指数50.
4%,比上月回落1.
4个百分点;生产量指数52.
0%,比5月回落1.
3个百分点.
调查结果显示,订单不足是当前企业面临的首要问题,相较而言,劳动力成本、资金紧张以及人民币升值的影响还在其次.
虽然需求增长放缓,但6月产成品库存和原材料库存降幅再度扩大,反映了企业补库存生产意愿下降,去库存向去产能转化,这从采购量指数的变化也可以看出.
6月采购量指数49.
5,是去年10月份以来首次跌破50.
在去产能过程中,生产需求的减少会加剧整体需求的收缩.
而最先受到冲击、并且受冲击最大的肯定是传统产业链上的中小民营企业.
6月汇丰制造业PMI终值录得48.
2,连续第二个月低于50,创近九个月新低.
其中新订单指数47.
6也是九个月来的最低水平.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""洪都航空(600316)",""教练-10"成功首飞,L15国内版本将量产装备空军,维持"推荐"评级","2013年7月1日,在中航工业洪都公司的跑道上,一架机身编号为10001的教练-10(JL-10)高级教练机飞上了蓝天,本次试飞是"教练-10"型高级教练机的首飞,"教练-10"的首飞表示L-15高教机正式迎来了国内装备版本的量产并将开始交付解放军航空兵部队使用.
我们的分析与判断1、"教练-10"的服役,代表着我国空军将正式拥有第三代高级教练机,我国空军将摆脱长时间使用三代双座机苏-27UB、苏-30用于飞行员的训练的困境,将进一步完善了中国空军教练训练体系,并且为中国新一代战斗机服役装备部队打下了基础.
2、根据其他国内军队列装机型的发展规律,一般新机型被军队立项列装后,后续相当长的一段时间订单都会非常饱满,教练-10也不会例外,根据公司产能以及过去K8过去交付的历史,我们预计2014-2016年国内交付教练机量为12-16、16-24、24-28架.
出口我们预计2013-2016年的交付量为12、16、24、24.
因此2013-2016年教练机交付量预计为12、30、44、50架.
3、关注L1506架LIFT(战斗入门训练版本、轻多型)定型试飞进展,我们判断L15轻多型需求将超过教练机.
4、我们判断公司未来10年将迎来持续的高增长,教练机、轻型多用途战斗机、无人机将接力推动公司高增长.
市值有很多提升空间.
无人机代表未来战斗机的发展方向,预计未来空军装备的半数以上来自无人机,因此公司的发展空间巨大,建议关注无人机的进展.
我们预计无人机在未来几个月可能试飞,三年左右开始交付空军,将超市场预期.
","维持洪都航空推荐评级,预计洪都航空2013-2015EPS为0.
30、0.
50、0.
80元,对应动态PE为52、31、20倍.
未来6-12个月目标价格25元.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""农林牧渔","强免疫苗标准提高,招标进入"优质优价"时代金宇集团最受益","近期农业部发布通知,从2013年9月1日起,国家强制免疫应用口蹄疫疫苗将逐步执行新的疫苗质量标准.
我们的分析与判断1、提高质量标准有利于提高招标苗价格此次农业部提高疫苗质量标准,表明未来政府招标苗市场竞争有望从"低质低价"竞争阶段进入到"优质优价"阶段,未来招标苗价格有望提升.
据业内专家预计,当前口蹄疫疫苗政府招标市场规模18亿元,若招标苗提价1倍,则市场规模亦会增长至36亿元!
2、市场苗依旧高速增长我们认为:1、市场需求主体有差异.
市场苗和招标苗的客户群体依然是有差异的,市场苗目前主要的客户是大型养殖企业、种猪企业.
疫苗企业通过点对点直销不仅给他们提供疫苗产品,并且还有技术培训、疫病检测等一系列售后服务,未来还将提供"一系列动保解决方案";政府招标苗的需求主体更多是中小规模养殖户.
2、品质差异.
招标苗为单价苗,在有效抗原含量、纯化、浓缩等方面仍与二价苗、三价苗有差距.
3、未来企业竞争优势:研发制胜+营销先行1)研发是动保企业的生命线.
谁能保持研发高投入及高产业转化率,谁就能在行业发展中步步领先,甚至"赢家通吃".
2)服务营销要求兽药企业提供全方位的技术服务和个性化的解决方案,持续提升客户价值.
因此,优秀兽药企业开始完善产品线,建立专业的技术营销队伍,向一体化动保方案提供商转型,如大华农、瑞普生物.
4、金宇集团:核心优势突出实施"市场苗"产品多元化1、工艺技术优势:悬浮培养技术产业化领先优势、纯化技术领先优势、抗原含量146S检测技术领先优势.
2、产品质量优势:有效抗原含量大幅提高、注射副反应明显降低.
3、研发平台优势:P3国家高级别生物安全实验室建设资质+"兽用疫苗国家工程实验室".
4、未来公司将应用公司核心优势,不断丰富"市场苗"产品线.
","我们依然推荐以金宇集团领衔的动保行业"三驾马车":金宇集团、大华农、瑞普生物,建议积极关注.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""桑德环境(000826)","完善多元化、开启国际化","7月2日,桑德环境公告:拟以货币资金311.
95万元收购桑德集团所持淮南市康德医疗废物处置有限公司100%股权;拟以货币资金26.
67万元收购北京桑德环境技术发展有限公司所持桑德香港公司100%股权;桑德环境拟与全资子公司湖北合加环境设备有限公司在天津市共同出资成立控股子公司—天津桑德贸易有限公司;公司决定与金州环境股份有限公司以及PT.
ManggalaPurnamaSakti组成联合体,共同参与"印尼万隆生活垃圾焚烧发电BOT项目"投标.
我们的分析与判断1、公司积极布局再生资源回收利用业务收购桑德香港公司100%股权、投资成立天津桑德贸易有限公司,是为了开展公司进出口业务,利用区位优势实施再生资源回收利用领域的业务拓展,其设立将进一步促进公司与国际市场的交流与合作.
该控股子公司设立初期定位于再生资源利用业务,主要以从事再生资源进口、再生资源进口代理、进口再生资源贸易以及相关业务为主,并逐渐扩展企业的服务范围,是公司未来介入再生资源回收加工业务的桥头堡.
2、公司积极拓展固废业务的国际化扩张"印尼万隆生活垃圾焚烧发电BOT项目"为在印度尼西亚万隆市基于绿色技术的基础设施建设的固体废物处理项目,项目设计规模为日处理生活垃700-1050吨的综合垃圾处理设施,项目总投资额约在4-6.
5亿元人民币,该项目采用的技术工艺为"焚烧炉的废物能源化设备",项目设施中必须包括生活垃圾综合处理和管理设备、所需配套设施的电站以及支持固体废弃物处理设施运作的配套设施.
印尼项目是公司国际化进程的第一步,对公司未来开展海外业务意义深远.
","我们维持公司"推荐"投资评级,主要理由:(1)公司从事的固废处理行业空间足够大;(2)公司有完整的固废处理产业链,在行业中的市场地位领先;(3)相对于其它环保公司,桑德环境未来业绩增长的确定性更强.
具体内容请看我们的深度研究报告.
我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为29.
0亿、38.
6亿、51.
7亿元,EPS分别为1.
02元、1.
40元、1.
92元,对应当前动态PE分别为32X、23X、17X.
","冯大军010-66568837,13426063346""农林牧渔","禽类:产业链标的大涨点评","昨日农业板块大幅上涨2.
6%,板块涨幅居前列.
尤其是禽产业链相关标的涨幅最大,如民和股份、益生股份涨停,圣农发展上涨超9%.
动保板块中的金宇集团、天康生物涨幅也较大.
我们的分析与判断1、市场近期重新开始炒作消费品相关板块,农业涨幅仅次于食品板块.
2、在农业板块中,禽产业链基本面比较清晰,市场普遍认为禽产业链处于底部区域,未来景气反转概率最为确定,只是反转时间还要看下游需求的恢复情况而定.
而动保板块中,预计金宇集团中报表现最为靓丽,中报增长100%以上是大概率事件,在农业板块中报地雷遍地的情况下,能有如此好的中报业绩实属不易.
天康生物市场苗开拓有起色,在金宇集团大涨的带动下,天康生物亦跟随上行.
另市场普遍预计下半年国家会出现土地改革相关政策,从而促进土地规模化经营,亚盛集团作为典型代表今日大涨.
",,"吴立010-83574546,13466313278;张婧""军工","看好军工行业7月行情,重点推荐中航电子、航空动力、中国卫星,以及四创电子和光电股份","1、军工公司近期整体回落较多,累计涨幅明显落后于其它成长性行业.
2、军工行业事业单位改制下半年开始进入实质性清理阶段,明年全面启动.
军工企业类资产注入上市公司的限制正在快速突破,预计目前至未来3年军工资产化将进入更大的高潮.
3、军工行业还将面临发动机重大专项、北斗需求放量、以及周边环境变化将强化军工行业加速成长预期等利好.
4、上市公司中,重点推荐中航电子、航空动力、中国卫星3家,以及四创电子和光电股份.
中航电子:近期将完成收购3-4家企业资产,并将实施10转3.
预计2013年EPS在0.
5元以上(包括收购企业资产),5家研究所改制及注入事项公司将积极推进,并可能通过合适的方式加快进程,按注入后公司2013年和2014年EPS可达到1元和1.
2元的水平.
我们认为20元左右的股价将是风险小,未来目标价格为35元以上.
航空动力:包括黎明、南方在内航空发动机资产整体注入公司的方案已经明朗,公司将是国内航空发动机整机的唯一发展平台.
公司未来的成长动力来于两方面:一是随着发动机产品的日益成熟和进口替代,公司收入规模将呈现加速增长和持续增长.
二是黎明等公司的利润率有较大上升空间,未来公司盈利增长将快于收入增长.
预计完成收购后,公司2013-2015年EPS分别为0.
4元、0.
5元和0.
65元.
由于行业的高成长还没有开始,我们认为可给予40-50倍PE,目标价格20-25元.
目前16元左右将是中长期底部.
中国卫星:下半年公司面临北斗订单释放,将成为未来3-5年重要增长点.
公司的重大机会在于5院大规模优质资产的注入,主管部门对事业资产加快改制将明显有利于公司的重大资产收购.
预计公司的配股事项7月份将启动,将带来投资机会.
9月起公司的利润增长将明显加快.
预计2013-2014EPS分别为0.
37元和0.
49元.
四创电子:主营雷达业务将保持30%左右的增长率,如剔除亏损的民品业务,公司2013年市盈率为35倍左右,未来有企业资产及事业资产注入的预期.
目前市值小,价值提升空间较大.
光电股份:国防业务和光学业务增长带动今年业绩大幅增长,目前价格2013年市盈率为30倍,今年预计会有资本运作,未来仍有大规模资产注入预期.
目前价格具有估值和市值低估的优势.
中航电子和四创电子这两天已经从底部开始启动,中国卫星和光电股份仍外于底部蓄势.
我们预计上述公司的波段性上升还将持续.
",,"鞠厚林010-66568946,13701390687""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""沙隆达A(000553)","业绩预增点评:业绩大增符合农药景气预期,预计3季度环比仍有望增长","沙隆达A发布2013年上半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为12474.
8万元—13674.
3万元,比上年同期增长420%—470%,对应每股收益约0.
21—0.
23元.
我们的分析与判断1、业绩大增符合预期公司产品种类繁多,农药市场景气向上的阶段,公司业绩迎来大幅增长.
从对业绩的贡献来看,主要产品是草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷等.
百草枯市场景气上行,而原料吡啶需外购,因此公司百草枯的盈利有提升,但低于预期,如吡啶装置顺利投产,盈利将大幅提升.
植保站的专家预测今年病虫害会比去年严重,贸易商等担心集中用药会发生供应不足,下游积极备货,公司在乙酰甲胺磷、敌敌畏、三唑磷等杀虫剂产品上优势显著,订单明显好于去年;特别是乙酰甲胺磷的出口形势比较乐观,量价均大幅提升.
2、除草剂将迎来旺季环保事件持续发酵,政策趋严是大势所趋,"两高"降低环境犯罪的入罪门槛,小企业开工受到压制,从6月份的产量数据来看,草甘膦和百草枯均环比下滑.
3季度是南半球的采购旺季,草甘膦和百草枯将进入需求高峰期,而行业的开工受到环保趋严的限制,我们仍坚定看好草甘膦、百草枯的景气提升.
3、乙酰甲胺磷值得期待13年起巴西开始禁用甲胺磷,只能用乙酰甲胺磷替代;印度是乙酰甲胺磷生产大国,由于环保提升,乙酰甲胺磷产量减少,海外直接从中国采购.
两方面因素使得国内乙酰甲胺磷供应紧俏.
4、预计3季度业绩环比仍有望大幅提升公司部分品种采取订单制,在农药品种价格逐步上涨时,实际成交价格较市场报价有滞后,目前公司的主要品种价格趋势未发生变化,3季度的实现价格会高于2季度.
另一方面,我们判断草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷等的景气度仍将提升.
因此,我们预计公司3季度业绩仍有望大幅增长.
5、农药整体景气方显公司弹性当整个农药市场行情向上的时候,公司业绩超预期的可能性就大大的增加,并且只要市场行情持续,这种盈利的趋势在可预见的未来仍是可以持续的.
","公司盐矿自给,氯碱生产优势巨大,随着热电联产项目的顺利投运,光气和吡啶系统产品的陆续投产,公司将逐步形成有机磷、光气、吡啶三大产品系列,产业链一体化优势明显,持续发展能力将进一步增强.
公司产品订单形势大幅好于预期,几大主要品种仍处于景气通道,我们预计公司13-14年EPS分别为0.
65元、0.
83元,对应目前股价PE分别为13.
0x、10.
2x,给予推荐评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""房地产","穿越行业周期,彰显高"成长"-华夏幸福2013年二季度销售数据点评","7月3日晚,华夏幸福发布2013年二季度销售业绩.
我们的分析与判断1、销售均价上扬,园区市场价值获重估2013年二季度单季,在园区销售面积略缩减5%的情况下,园区住宅销售额达到55亿元,同比劲增近40%,为全年销售业绩保持高成长奠定坚实基础.
销售金额上涨的动因归结为签约均价的上扬,由去年同期的5700元提升至目前的8400元左右,增幅为45%,我们多次预测园区价值将逐步提升的预期正在兑现,伴随固安园区内喜来登酒店、创业中心和中央公园投入使用以及幸福医院、幸福学校的建设,为投资者呈现的产业新城新貌渐次开启.
2、园区收入开启多元化盈利模式今年以来,公司的基本面正在发生质的改变,主要体现在招商引资从前期的"一次性"收入向部分孵化创业企业的可持续发展模式转变,目前固安园区内肽谷生命科学园已经建成,航天科技园(在建)和文化创意产业园区(待建)也将于不久面市,未来,公司获取产业发展服务收入的渠道更加多元,盈利能力有望再上新台阶,伴随着后期沈阳园区、北京市区、无锡园区和镇江园区等商品房项目的入市,产业发展服务收入仍将维持较高增速.
","根据我们预测,2013-2015年公司基本上可保持至少30%的复合增速,沈阳苏家屯园区8月份即将实现住宅销售,开启园区异地复制且成功运营先例,打开公司成长想象空间,产城融合模式再掀城镇化浪潮,资本市场辨识度提高,华夏幸福所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持"推荐"评级.
风险提示:房地产调控区域化,住宅销售受阻.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""北方创业(600967)","军品占比提升,中报业绩大幅超市场预期,估值有较大提升空间,持续推荐","公司发布业绩预告,预计中报业绩同比增长70%-90%;全面摊薄EPS为0.
33-0.
37元.
我们的分析与判断:1、军品占比提升,业绩大幅超市场预期2013年一季度业绩同比增长44%,全面摊薄EPS为0.
10元.
二季度单季度业绩增速明显加快,同比增长84%-114%.
业绩大幅增长一方面来自产品结构优化,军品收入、利润均有大幅增加;另一方面,公司实行精益生产,加强精益管理,产品成本下降.
2、自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长铁路货车是铁路改革受益最大的行业之一,景气向上.
公司业绩增长受益铁路货车结构改善、海外出口放量.
自备车和出口车毛利率高于国铁车5个百分点以上.
2013年1月份公司获得神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,自备车毛利率较高,将优化产品结构.
2012年军品业务约占公司收入的20%.
公司零部件产品包括结构件、曲轴锻件、车辆弹簧三类,主要为坦克等军品和民品配套.
2012年,控股子公司大成装备收入同比增长20%,净利润同比大幅增长833%,系军品订单大幅增加,军品销量增加和订价提高.
3、短期受益军品配件,中期受益集团资本运作公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单的增长,中期将受益兵器集团的资本运作.
公司隶属兵器集团,大股东重卡业务已明确提升管理层级,由兵器集团直接管理.
剥离重卡业务后,大股东军品占比将达到75%;其中坦克等军品业务收入规模接近公司的2倍.
中国重工停牌、航空动力重大资产重组方案出台后,我们预计军工总装资产证券化进程将进一步提速.
兵器集团目前资产证券化水平低于中航工业、中船重工、中船工业、中国兵装,未来资本运作将加快.
","我们调高盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.
65、0.
85、1.
05元,对应PE为18、14、11倍;军品占比提升、增速加快,估值具备较大提升空间.
维持"推荐"评级.
催化剂:国铁铁路货车招标启动,中标大额订单(国铁、自备车、海外出口),铁路货运改革进展、军工资产整合获突破.
风险提示:经济下滑超预期,国铁货车和企业自备车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","金融资源错配阻碍经济转型--2013年中期宏观报告","我国市场上出现了资金投放量与经济增速不匹配的现象,在我国货币总量相对宽松的情况下,经济增速相对低迷,工业生产疲软,工业品出厂价格自2012年4月起连续14个月负增长.
同时,大量资金并未进入工业生产或支持中小企业,其大部分进入了房地产市场、地方融资平台和在银行间市场进行套利.
今年6月份以来,受一系列因素叠加影响,银行间同业资金短期拆借供需失衡,隔夜拆借利率最高一度达到30%,为历史所罕见.
截至6月底,银行间利率仍维持在较高水平.
我们基于超储率的流动性分析框架来判断,二季度以来银行超储率不断下降,5号存款准备金补缴和端午节前备付需求上升成为促发因素.
目前来看,银行超储率下降的主要原因有三个方面:一是年中新增财政存款的规模较大;二是5月份外汇占款可能大幅减少,国家对外汇市场监管的趋严,导致短期内外汇占款减少;三是对商业银行表外业务监管趋严迫使金融行业去杠杆,3月份加强了对理财产品的监管和加大对债券市场交易的打击力度,5月份以来,又严格了对企业债券发行和农信社票据的监管.
当前经济运行的困境:全社会创造的财富更多地被银行系统和房地产市场所获取,金融资源的配置更多地集中于地方融资平台、房地产市场、银行体系和产能过剩行业,企待发展的实业在这种恶化的金融环境下举步维艰.
因此,这些金融资源集中的行业是急需"去杠杆".
而对于其他产业,特别是与转型相关的产业是急需"加杠杆"的过程.
为避免在消除风险的过程中导致实体经济的失速,预计决策当局未来盘活货币存量的思路:严格地方政府和融资平台的资产负债表实现融资平台的逐步出清,通过税收手段抑制投资投机性购房实现房地产市场的逐步出清,通过规范影子银行的发展实现对银行体系的逐步出清,与此同时,快速启动利率市场化和大幅降低基准利率,降低实业融资成本,改善实业的金融环境,盘活货币存量.
若在此过程中,遭遇全球资金逆转回流美国,导致外汇流出,那么可以通过降准的方式实现总量调节.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""房地产","四大因素或催化地产股短期上涨行情","7月4日,房地产板块涨幅较大,板块整体上涨2.
51%,且一度处于领涨的位置;阳光城、新湖中宝等涨幅超过6%,大多股票涨幅超过3%.
2、我们的分析与判断(1)同业拆借利率回落,暂时可舒缓对地产行业的担心.
(2)风格切换渐行渐近,低估值的地产或受益目前,以电子、传播文化产业等为代表的新兴产业板块估值水平高达50倍的动态PE,而传统周期性行业的估值水平大多在6到10倍PE,权重周期股与小盘成长股的股价分化已经达到极致,导致一部分资金开始进行所谓的风格转换;而房地产板块属于周期股中的代表,或将受益于未来风格切换.
(3)房地产融资、重组放开的预期不断上周五(6月28日),有媒体报道房地产融资有条件放开;随后,证监会新闻发言人对此给予澄清;而本周,金丰投资停牌、绿地集团借壳的媒体报导,使得市场再次联想到房地产公司重组与融资有可能放开.
我们认为,房地产融资和重组放开具有合理性:一是,之前暂停地产重组和融资的背景是配合房地产调控,当时认为,地产再融资会推高地价房价,与房地产行业调控相悖;而实际上,地产企业融资在短期内可能会推高地价房价;但长期来看,房价最终是由供需关系决定,放开融资后,地产企业获取资金,增加投资,有利于扩大供给,从而平抑房价.
二是,再融资和重组等经过几年的暂停后,很多优质地产公司都外逃至香港等地融资,那些没有香港融资平台的公司发展就受到限制,不利于A股市场公司的发展,因此,企业界呼吁放开融资重组的呼声较高.
(4)地产股超跌严重,尤其是三四线地产股从2010年4月份房地产调控以来,地产股超跌严重,尤其是三、四线地产股;且在近期,新湖中宝、栖霞建设、世茂股份等公司先后推出股东增持、管理层股权激励方案,说明实业层面也认为股价被低估了.
","根据对上面四大因素的分析,我们认为,地产股在未来一个月内有可能有上佳的表现,跑赢大盘并取得正收益.
因此,我们建议投资者可先参与这波的地产股反弹,至于信贷紧缩等中期影响保持关注即可.
个股方面,经过近3年的调控,地产板块个股分化严重,这既有合理因素,也有矫枉过正的原因,从而导致部分个股过分低估.
因此,我们建议,短期内在低价三四线地产股中寻宝;长期我们依然推荐:万科、保利、华夏幸福、阳光股份、荣盛、金科等具有核心竞争力的公司.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""隆华节能(300263)","隆华节能中报预增40%-60%,维持推荐","隆华节能发布业绩快报,公司预计2013年上半年实现净利4208.
43万元-4809.
63万元,同比增长40%-60%.
公司称,净利的增加主要系销售收入增加所致.
我们的分析与判断:(1)中报业绩符合预期,季度同比增幅将逐季走高.
一季度业绩同比32%,二季度单季度同比50%-70%之间.
根据在手订单情况,预计3-4季度业绩增速将维持高增长,全年业绩增速将有望超过80%,完成股权激励目标.
2013-2014年备考EPS分别为0.
73、0.
86元,对应当前股价PE分别为25倍、21倍,维持"推荐"评级.
(2)经权威机构鉴定公司主打产品高效复合冷节能节水优势明显,国家节能环保政策陆续推出将加快推动高效复合冷设备需求.
(3)估值有较大提升空间.
传统业务:2013年净利润1个亿,预计未来3年复合增长率超过40%;主要可比公司首航节能2013年PE28倍,3年CAGR25%.
隆华高效复合冷相对首航空冷设备更加高效节能环保,未来替代是大趋势,我们认为传统业务合理估值给30倍,则为30亿市值.
新业务(中电加美工业水处理):1)估值:备考利润2013-2015年:4500、5500、6500万;参考估值对象万邦达(2013年65倍、14年50倍),巴安水务(2013年50倍、14年35倍,行业平均估值水平在2013年50倍,新业务合理估值在20亿以上.
2)工业水处理行业持续景气,集中度提升,技术领先企业将受益:目前我国进入工业化中后期,但是工业水处理仍处在初期阶段,未来将进入加速投资阶段,未来十年将持续高景气.
目前行业相对分散,竞争较为激烈,随着环保标准提高,市场集中度将提高,技术领先的企业将受益.
3)备考净利润相对保守,有望超预期.
(1)在手订单饱满,截至2013年4月30日,在手订单6.
3亿元,为12年收入的2.
3倍.
(2)并购后发挥协同效应.
订单有望超预期.
4)总市值:新业务+传统业务合理市值在50亿以上5)此次并购发行后总股本=约两亿,合理股价为25元以上,目标价格空间40%",,"邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""詹璐,胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""房地产","风格转换和融资传闻等或催化地产股反弹","行业动态:国务院支持首套住房的信贷需求国务院:积极满足居民家庭首套自住购房的合理信贷需求;认真执行房地产调控政策,落实差别化住房信贷政策,加强名单制管理,严格防控房地产融资风险.
证监会:证监会再次辟谣,房地产企业融资放开的消息不实.
新华网:房价"拐点说"再升级,多数专家认为不存在拐点新华网:不断升温的土地市场背后,除了房企对于布局未来市场的现实需要之外,对"土地财政"的路径依赖,更是让许多地方政府对高价卖地的做法采取"乐观其成"甚至"推波助澜"的态度.
行业简评:国务院文件表态支持首套自住需求和认真执行调控政策,显示当前的楼市政策不会有大的变动,仍将以稳为主.
上周楼市:周成交量环比降1.
7%上周33个城市楼市成交量为4.
98万套,环比降1.
7%,同比降9.
9%,为2012年周平均成交量的117.
4%;6月份,33城市网签数约为19.
7万套,环比降3.
2%;若后续半年保持6月份的成交水平,全年的成交量将略增5.
7%.
上周,十大城市成交与供应比约为121%,可售存货升至65.
0万套,静态去化周期为7.
4个月.
股价表现:地产板块走势强于沪深300指数受证监会放开融资重组传闻的影响,上周地产板块大幅走强,涨3.
5%,强于沪深300指数1.
2%的涨幅.
年初以来,房地产指数累计跌9.
8%,同期的沪深300指数跌11.
7%,房地产板块收益略强于大盘走势.
","投资建议:反弹可期7月份以来,房地产板块在证监会放开融资重组的传闻下表现较好.
我们认为,房地产股在未来一个月内有可能有上佳的表现,跑赢大盘并取得正收益.
因此,我们建议投资者可先参与这波的地产股反弹,至于信贷紧缩等中期影响保持关注即可.
主要理由有:(1)央行继续执行稳健的货币政策,同业拆借利率回落;暂时可舒缓对地产行业的担心.
(2)新兴产业板块估值水平高达50倍的动态PE,而传统周期性行业的估值水平大多在6到10倍PE,权重周期股与小盘成长股的股价分化已经达到极致,导致一部分资金开始进行所谓的风格转换;而房地产板块属于周期股中的代表,或将受益于未来风格切换.
(3)房地产融资、重组放开的预期不断.
(4)地产股超跌严重,尤其是三四线地产股;且在近期,三四线地产公司先后推出股东增持、管理层股权激励方案,说明实业层面也认为股价被低估了.
个股方面,我们建议,短期内在低价三四线地产股中寻宝;长期我们依然推荐:万科、保利、华夏幸福、阳光股份、荣盛、金科等具有核心竞争力的公司.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""通信","电信4G发展超市场预期,继续建议超配中兴/烽火","1、中移动4G招标7月15日唱标、中电信预计下半年追加LTE投资(7月下旬召开半年度工作会议),从基本面而言,下周是超配中兴通讯的最佳窗口!
我们对LTE的投资前景预期乐观.
中移动GSM完成全国覆盖(基站数约70万,900/1800MHz频段)、TD-SCDMA完成全国60%覆盖(基站数约60万个,1.
9/2.
1GHz频段),TD-LTE建设如完成全国覆盖,预计170万个站(更高频段,2.
6GHzTD-LTE主力频段),理论投资规模将超2G+3G;而电信LTE投资也将因不再有800MCDMA网络的频段红利而大幅增加.
4G主题,我们从受益持续性、业绩反转弹性、估值,继续首推中兴通讯(海外扭亏固本、国内受益4G拉动,13~15EPS0.
60/0.
94/1.
18,半年目标价18.
80元)、烽火通信(传输投资未来三年的确定性增长,13~15EPS0.
68/0.
87/1.
05,半年目标价21.
75元)、,以及科华恒盛(4G等推动UPS主营复苏,高端数据中心市场新突破,13~15EPS0.
67/0.
88/1.
13,半年目标价22.
00元),同时可关注宜通世纪(工程服务)、富春通信(勘探规划)、大富科技(基站配套器件)、动力源(机房动力)等4G早周期受益股的短期主题性机会.
7月15日,中移动4G招标各厂商回标,将公开唱标,各厂家报价将揭晓,从华为/中兴的份额稳定性、移动LTE此次建设模式原站址升级为主、五家无线设备主厂商均已向更注重利润转变的管理思路,我们预计7月15日中兴报价将比较理想,也是中兴股价的重要刺激因素.
2、北斗军用进入批量列装期,民用推广不断推进,北斗前景坚定看好1993-2009年,全球卫星导航系统应用市场产值由5.
1亿美元增长到660亿美元,增长了130倍,年均复合增长率约为35.
5%;根据GSA的最新预测全球卫星导航产业市场规模,从2010年至2016年仍将保持13%的复合增长率.
北斗军用进入批量列装期,民用推广不断推进,北斗前景坚定看好.
北斗我们首推海格通信、国腾电子,均完成"芯片-模块-终端-系统应用"全产业链布局,北斗导航/惯性导航同时布局,最受益北斗推广初期的军品市场.
军用北斗9月份相关招标是板块行情的重要催化剂.
3、公安PDT集群通信全面推广的政策风险消除,寡头竞争格局有利行业龙头充分受益全国300多个地市、单个地市完成数字集群通信网建设规模一般在3000~5000万(对于类似重庆等特大型直辖市,可按省来计),从2013年规模推广到2016年实现强制转换(按国情可能延迟1-2年也属正常),4~6年时间国内公安部门数字集群通信网建设带来的市场规模预期在100~150亿,全面推广年均投资规模在20~30亿元.
寡头竞争格局,一线厂家仅海能达、东方通信、大吉(新西兰,外资),预计充分受益.
集群通信推荐海能达、东方通信,远期看,从收入规模上,国内公安PDT集群通信网建设有望再造一个海能达;从利润规模上,有望再造一个东方通信.
下半年PDT项目招标情况,是相关标的的重要催化剂.
","近期核心推荐:中兴通讯(半年目标收益率40%+)、烽火通信(半年目标收益率30%+)、科华恒盛(半年目标收益率50%+)、海格通信(半年目标收益率40%+)其他推荐:国腾电子、海能达、东方通信、卓翼科技、中国联通、中瑞思创、中海达、鹏博士","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""中鼎股份(000887)","环保发动机即将点火,产品拓展、产业整合推动业绩增长,持续推荐!
","参股公司中鼎动力新型OPOC环保发动机预计在7-8月择时点火.
我们的分析与判断:(一)OPOC环保发动机为重大科技突破,前景看好(二)OPOC环保发动机国产化成功概率大该发动机虽属重大新型产品,但我们认为其特点在于结构上的创新,而从其配套商、可制造性方面和传统发动机并无本质差别,因此最终产业化成功是大概率事件.
中鼎动力已经获得EcoMotors公司10万台发动机订单,由EcoMotors直接向其客户销售,预计2014年下半年开始供货.
(三)6个月后不排除继续收购中鼎动力的可能性中鼎动力尚处于筹建期且尚未盈利,公司目前持股5%.
公司承诺未来6个月内无继续收购中鼎动力股权计划,将来是否继续收购尚存在不确定性.
我们认为,通过资本市场及上市公司可显著加快该发动机的产业化进程,预计未来公司持有中鼎动力的股权比例有进一步提升空间.
(四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐.
","预计2013-2015年EPS为0.
44、0.
56、0.
67元,对应PE为16、12、10倍;维持"推荐"评级.
风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""家电","家电板块仍然值得重视","1、家电行业格局基本稳定,行业生态不断优化.
随着家电产品日益高端化、品牌化,龙头市场份额稳中有升,特别是替换需求的增多,优势品牌会获得更多的市场份额.
以日资为代表的外资家电品牌,竞争力下降也给内资家电企业带来了机会.
无论是空调、冰洗,还是彩电,行业生态越来越好.
这是家电板块非常具有投资吸引力的原因所在.
2、份额集中的背景下,必然会表现出利润率稳定趋升.
份额集中,行业竞争一定会渐趋理性.
2012年以来,家电行业生态不断优化,加上原材料价格逐步回落,行业整体盈利水平稳定上升.
2013年上半年,家电企业,特别是龙头企业,均取得较好业绩增长.
3、家电销售量并不悲观,长期还有一定增长空间.
平均单价还有较大提升空间.
宏观经济低迷,全社会消费不振,家电初步完成普及,这些因素无可避免地影响到家电产品销售,短期行业需求表现为温和复苏趋势.
但我们应该注意到:①居民收入还在提升,城镇化并没有结束,家电的总量和结构都有再上台阶的动能.
②消费升级下,家电产品向节能、舒适等高端化发展,产品结构优化,提升产品均价,推动规模和盈利增长.
③家电支出占家庭总支出的比例越来越低,家电日益成为家庭必须消费品,家电行业的消费品属性越来越强,而周期性越来越弱.
④家电产品在公共服务领域得到了更广泛的应用,家电的市场总容量越来越大,需求的波动性越来越小.
⑤家电出口市场,中长期来看还有一定增长空间.
4、目前白电龙头9倍的估值水平隐含的预期并不高.
","针对行业发展趋势和公司的具体经营情况,结合目前的估值水平,维持家电行业"推荐"评级.
投资建议:重点配置具备较强安全边际、稳定成长的大白电龙头:美的、格力、海尔;关注受益彩电生态优化的内资龙头:海信电器,TCL集团;积极跟踪厨电行业龙头:老板电器;关注增长超于行业、具有驱动因素的二线白电:海信科龙、奥马电器.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅""食品饮料","关注屌丝成功逆袭概率","1、基于未来三年的下半年度投资策略的总体逻辑是,宏观政策等因素对不同消费品的影响程度差别较大,尤其是在全行业业绩表现不弱于全市场部分板块、但估值水平却受很多因素影响大幅下降的情况下,因此不同的细分行业配置取决于投资者不同的宏观判断,当然市场情绪除外;优选确定性高成长品种,能够获取长期最佳风险收益配比,是最现实的个股选择.
从下半年角度看,政商务消费品存在估值修复大行情,个人消费品则相对确定性稳定上升.
(1)政商务消费品:相对估值水平到底,基本面是否到底仍需观察.
我们认为白酒景气度将优于市场预期,可看好全年业绩和市场表现.
下半年再来一次板块性大行情后,个股表现将继续分化;(2)个人消费品:延续个股时代.
经济转型、城镇化和扩大内需等为长期利好,给予估值溢价.
2、从下半年到明年有望继续超额收益屌丝阶段,迫使投资者寻求更大投资安全边际精选个股.
建议(1)采用品牌渠道评级模型获取具备较高安全边际的上市公司,(2)投资于未来三年业绩成长确定性较强的龙头公司.
","(1)个人消费品(也是食品饮料板块首推)首推业绩成长确定性高的伊利股份(600887)和双汇发展(000895).
继续推荐三全食品(002216)、中炬高新(600872)、青岛啤酒(600600)、光明乳业(600597)和贝因美(002570)等;(2)政商务消费品推荐贵州茅台(600519)和营销模式领先的青青稞酒(002646),谨慎推荐沱牌舍得(600702)、山西汾酒(600809)、五粮液(000858)、水井坊(600779)和泸州老窖(000568)等.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""石油化工","中期投资策略","我们统计了化工子行业营收、毛利率、开工率情况,发现自2011年以来,化工景气下滑明显,化工景气指数呈现连续8个月为负.
此次扩产浪潮始于2010年,目前为止,固定资产投资增速仍未现明显回落,去产能化压力大.
考虑到产能的投放周期,预计2014年产能压力才会有所缓解.
全球来看,美国中东低成本产能扩展加速,去产能化压力大;整体景气度看不到上行趋势.
","目前时点,我们主要从产能收缩和供应格局上来寻找投资机会.
由于环保限制小企业产能,海外原粉业务有转移的趋势,仍看好国内农药的景气周期.
染料企业供应格局向好,龙盛、闰土合作提升产品议价权,染料有望继续提价.
","裘孝锋021-20252676,13671597538;王强;胡昂""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""钢铁","下半年投资策略","1、上半年行业低迷的根源:城镇化预期的透支导致的供给过度增加,包括三点:2012Q4至今产能大量投放、2012年底产量异常增加、年初中间环节过度补库存;2、期待行业深度减产,以及减产带来钢价回升的可能性很小,因此期待减产不如期待旺季需求回升;3、下半年钢价最大的可能是触底后弱回升(底部在7月底-8月中),超预期、低于预期的概率都不大;4、环保升级利好钢铁,短期影响关键在于力度,长期可作为去产能的重要手段;并购或成为下半年的热点,逻辑为行业持续低迷、银行资金紧张以及政策面推进.
关注体量小、具备吸引力(市场、资源、管理等)的可能的被并购标的;","1)普钢股两阶段:下跌或估值修复阶段选择低估值白马股,周期复苏阶段选择高弹性股;2)兼顾钢铁新材料:军工钢材、粉末冶金、钢管,重点为产品高端化的低估值龙头,持续推荐东睦股份.
","胡皓021-20252665,18616551182;杨件""青青稞酒(002646)","业绩预告向上修正点评","青青稞酒发布2013年半年度业绩预告修正公告.
1H2013归母公司净利润从同比增10%-30%修正为30%-40%,对应净利润为2.
09—2.
25亿元,EPS为0.
46-0.
5元.
我们的分析与判断:我们认为,在白酒行业调整期,公司的区域市场优势明显,在西北白酒市场具有较高的市场地位,是一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种的代表.
也是我们判断未来3年业绩增长最为确定的白酒企业之一,这次业绩预告修正符合我们预期.
(一)领先的营销模式促进公司销售收入稳步增长公司现已形成省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购的销售模式.
公司现正采用深度分销的市场策略,着力拓展青海周边六省市场,其中甘肃和西藏是主要的开拓区域.
另外员工多本地化为主,这在拓展西部市场方面有一定的成本优势.
从目前整体执行情况来看,公司在青海省内市场及部分周边市场的经销商非常稳定且忠诚度高.
而公司在深入挖掘市场的过程中,对终端市场也做到了直接且有效的支持,使得公司自身对市场信息的控制度相对较高.
(二)青海旅游旺季提升行业淡季景气度根据以往经验,考虑到从5月开始是青海省的旅游旺季,春节期间,中低档产品会急剧增加,但是在旅游旺季开始的时候,偏高档的酒品反而会在淡季有所表现.
因此,使得公司即使在二季度仍然能够维持与传统旺季相仿的增速水平,淡季特征并不明显.
","给予公司13/14年EPS0.
88/1.
13元,对应PE为25/20倍,鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长,维持"推荐"评级(敬请参考2013年3月14日公司深度报告).
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""新研股份(300159)","中报业绩略低于预期,维持全年盈利预测不变","公司发布预告,预计中报业绩同比增长10-20%,EPS为0.
07-0.
08元.
我们的分析与判断:(一)业绩略低于预期,全年业绩主要看第3季度(二)玉米机排产1800台,销量将同比增长约50%(三)努力寻求对外合作,外延发展打开成长空间","我们看好公司受益农业现代化,预计3季度业绩将明显提速,维持全年盈利预测不变.
不计外延增长,预计公司2013-2015年EPS分别为0.
65、0.
91、1.
13元,PE为26、18、15倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚.
维持"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","总理强调避免大起大落,秋收行情从蓝筹开始","一、2013年的A股注定是跌宕起伏的.
在改革憧憬的美好愿望支撑下,投资者乐此不疲地寻找着机会,但严酷的经济现实却不断制约着指数.
二、恐慌是暂时的.
我们认为,全年的行情大致如我们此前的判断,呈现春耕、夏涝、秋收、冬藏的格局.
夏涝的威力已经显现,在已经缓和的政策态度下,秋收行情有望在7月开始演绎.
在每一轮市场上涨的过程中,指数的上涨必须依靠蓝筹的推动.
三、国际大宗商品价格趋稳或反弹的预期是周期类股票反弹的重要基础.
我们预期,今年持续走弱的大宗商品和金属在经历了6月份的二次探底之后,有望迎来一波反弹的机会.
特别是美国WTI原油价格的上涨加强了这一预期.
美国经济持续复苏的势头对商品价格形成了有力支撑.
另外,尽管退出QE已成定局,但伯南克表示,宽松的货币环境仍将继续维持较长时间,给市场吃了一颗定心丸.
四、中国政府对经济下滑开始担忧是周期类股票触底反弹的政策基础.
合理的揣测是,当前已经达到下限,政策要有所扶持.
这一明确的政策信号成为周期类股票触底反弹的政策基础.
五、新型城镇化的提法已经沉寂多时,但近期有关新型城镇化的讨论再次鹊起.
在高铁网络趋于完善的大背景下,高铁沿线城市的发展将进入一个快车道,高铁站周边100公里辐射圈的建设将提上日程.
这也正是房地产板块在当前高压的环境下依然表现突出的原因.
六、传统周期驱动的秋收行情,是反弹,还是反转无疑,大多数人都会直观地选择反弹.
毕竟,中国经济长期下台阶的趋势没有变,中国经济转型的大方向没有变.
但是,反弹的机会,不能丢.
无论是屌丝逆袭,还是火中取栗,在这个指数长期震荡没有大机会的时代,都是难得的机会.
三中全会日趋临近,在7月提前发动的秋收行情中,我们只要绷紧"收"的弦就好.
传统周期类的反弹时间即便不长,也不会很快现原形.
三中全会之前,改革憧憬留下的空间仍在,市场没有大的风险.
七、成长股将如何演绎呢成长股仍然是长期中的最优选品种.
但在中报窗口期,要经受业绩的考验,有所分化八、中报窗口期,面对业绩分化,有三个解读准则:第一,科技制造类的,如果增长趋势已过,不要留恋,如果增长趋势未到,则要谨慎揣测;第二,医药类的,一方面要看药品的品类是否符合人口结构变迁的方向,同时看公司的持续研发能力和公司的品牌认知;第三,品牌消费类公司,毫无疑问,就要看品牌的成长,这是一个强者恒强的领域.
九、长期投资的核心是认清经济社会的大趋势,顺着这个大势而为.
改革无牛市,转型出牛股.
维持春节以来对成长股的坚定推荐,探索转型方向,趋势比估值更重要.
持续推荐八大板块:服务消费(传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
在这八个领域里,寻找值得你信任的公司.
十、我们在7月5日微信文章《微信舆情与秋收行情》中,从微信舆情的角度预言了秋收行情将提前到来.
总理的讲话验证了我们对当前政策环境的判断.
在投资操作上,第一步要把握周期类股票的交易性机会,第二步才是优选成长.
我们不能因为周期类股票的交易性机会不好把握而放弃.
在这个贫瘠的股市中,火中取栗总比没有好,屌丝逆袭也要灿烂一把.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""服装","维持行业中性评级,推荐鲁泰A、森马服饰","1、服饰行业仍处于调整阶段,这种调整一方面是存货调整(授信政策大、越是激进的公司调整幅度更为明显),另一方面是对前两年高速发展遗留问题的处理(例如无效大店的关闭、新的小品牌培育力度的放缓等等);这些政策会带来部分品牌服饰2013年业绩出现负增长、或者是增速的进一步下滑,这种结果显示出来的恶化程度超过实际终端零售恶化情况.
考虑到目前终端零售,对于2014年春夏季订货会我们同样持谨慎态度,也即2014年上半年业绩超预期可能性不大.
短期来看,投资机会主要来自于终端零售环境改善;长期看,则依赖于终端运营能力提高,长期谁能胜出目前难见分晓,各家差异毕竟不是很大.
我们相对看好森马服饰主要基于公司2012年已清理完包袱;看好朗姿股份,基于其稳健性的经营特征,2013年老店仍有不错的提升.
2、对于生产型企业,从1-5月份出口数据看,行业弱复苏(仅仅是弱复苏),拉动这种弱复苏的,主要是美国市场.
对于棉纺企业,今年弹性明显,一方面是订单环境改善、二是成本条件改善.
推荐鲁泰A.
对于鲁泰A,我们预计Q3好于Q2,一方面是接单价格环比略有改善,另一方面是配额棉锁定的低成本.
从接单价格看,我们认为公司目前仅仅出于接单恢复的中间阶段;基于产能扩张,我们预计公司2014年业绩增速15%以上;预计2013、2014年EPS0.
99、1.
15.
",,"马莉010-66568489,13520902212;杨岚;花小伟""农业","寻找业绩确定性增长+行业反转","我们的分析与判断:一、动保行业处于变革期,公司业绩确定性增长.
动物保健行业仍处于高速增长期.
截止到2011年,我国的兽药销售额已经达到了334亿元,近十年的复合增长率达到26.
7%.
我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长.
未来行业将发生以下变革:(一)疫苗市场化采购将会扩大.
(二)食品安全事件催化集中度提升.
(三)转型"动保一体化解决方案提供商".
行业重点公司推荐:三驾马车,各领风骚.
金宇集团(600201)利用工艺技术优势、产品质量优势、研发平台优势领先开拓"蓝海市场"口蹄疫市场苗.
瑞普生物(300119)研发实力雄厚、技术服务营销领先、管理机制完善.
大华农(300186)业绩稳定增长、估值优势明显、研发产业转化率高.
二、公司业绩反转个股--通威股份.
公司2010年剥离多晶硅业务之后,开始了回归主业水产饲料的路程,并做出一系列的改革措施:1)加大人力投入,销售模式不断创新;2)组织渠道下沉,管理更为精细化;3)重用人才,激励机制到位;4)严控质量,优质优价.
经过两年的改革,公司水产饲料业务已经得到明显的好转.
同时,公司大幅调整食品业务,设立了食品业务部,对于亏损较大的部分及时整顿和止血.
我们认为随着公司的营销变革和投入,公司未来三年的EPS分别为0.
25/0.
35/0.
4元,增速分别为79%/42%/35%,对应目前5.
33元股价的PE为21x/15x/11x.
公司水产饲料销量和总销量均和海大规模相近,但目前公司的市值仅36亿,而海大的市值有123亿,相差将近100亿,我们认为公司价值低估,给予"推荐"评级.
三、禽产业链三季度末将反转.
禽产业链景气度自2011年9月份鸡价大幅下滑以来,行业各环节亏损已近两年,在经历了"速生鸡事件"、H7N9禽流感事件后,当前禽产业链的各环节如父母代养殖、商品代养殖、屠宰加工等均为亏损阶段,预计去产能将在未来3个月内结束,在四季度季节性需求拉动下,禽产业链将在三季度末趋势性反转,建议三季度末关注圣农发展、新希望、益生股份、民和股份.
四、土地主题性投资机会-亚盛集团.
土地集约化势在必行.
当前农村出现"三化":农业副业化、农民老龄化和农村空心化.
对于广大农村来说,土地适度规模化经营是未来农业经营模式创新的主要方向.
对于我国农垦体系来说,自主拥有大片农地的农垦企业类似于美国的大农场,可以采取美国模式进行大规模经营,如亚盛集团.
","2013年下半年农业板块景气度将呈温和复苏态势,农业板块投资策略主要有三个思路:一是寻找业绩确定性增长个股,如动保行业中的"三驾马车":金宇集团(600201)、大华农(300186)、瑞普生物(300119);以及水产饲料龙头通威股份(600438).
二是寻找行业趋势性反转,如畜禽产业链,尤其是禽业链.
三是土地主题性投资机会,如亚盛集团(600108).
","吴立010-83571305,13466313278;张婧""东华科技(002140)","上半年项目进度低于预期,能源价格改革促进因素后续将显现","公司发布上半年业绩预告,上半年归属于公司股东的净利润由之前的展望同比增长0%-30%调整为同比下降0%-30%.
同日,公司公告了价值32亿人民币的刚果(布)蒙哥钾肥项目工程建设总承包合同正式生效.
我们的分析与判断一、上半年在手项目执行进度有所放慢是业绩下滑的主要原因.
上半年受宏观经济环境影响,部分业主放慢了在建项目的施工进度,以公司在手的两个主要煤化工项目为例,黔希30万吨/年乙二醇项目、伊犁新天年产20亿立方米煤制天然气项目的预计竣工日期都将略延后至15年初,由此一方面减少了上半年的收入结算量,同时项目现场费用仍较为刚性从而也小幅拉低毛利率水平.
二、天然气价格改革方案正式执行,公司现有业主推进在手项目积极性将显著提升.
按此前的天然气价格水平,目前国内煤制天然气项目基本处于略亏状况(如大唐发电克旗项目单方亏损在0.
2-0.
3元),包括公司获得的伊犁新天煤制气项目在内的国内多数在建项目推进速度较慢.
最新的天然气价格改革方案已从7月10日开始正式执行,方案亮点如下:1)市场化程度较以往方案大幅提高,且具备明确时间表.
调价方案将非居民用天然气区分为存量用气和增量用气两部分,增量气价格按可替代能源价格一步调整到位,存量气价格分步调整,力争"十二五"末调整到位.
2)调价幅度超过15%,非常规天然气供给行业受益明显.
根据银河石化行业的测算,方案首次执行后,全国存量气的平均门站价格上调约0.
2元/立方,增量气较存量气价格高0.
86-0.
88元/立方.
按此价格调整方案,煤制气项目的单方盈利可达到0.
5元/立方以上,业主大力推进现有项目建设进度的经济动力将显著增强.
我们乐观看待下半年公司收入的增长前景,预计全年收入增速仍能达到15%.
三、上半年新签合同35亿元左右,合同充足率仍处于建筑企业中前列.
上半年在国内经营环境较淡的背景下,公司加大了海外市场的开拓力度,新签了价值32亿人民币的刚果(布)蒙哥钾肥项目.
国内方面,随着公司将营销重点转向大型煤炭集团、电力集团,同时能源价格改革的有利环境也有利于一批煤制气等煤化工项目的后续招标,我们维持对全年公司新签合同额80-100亿元的判断.
","维持推荐的投资评级.
公司目前在手合同130亿元,合同保障倍数达4.
3.
根据上半年经营情况,我们小幅下调2013-2015年EPS至0.
88、1.
30和1.
83元.
在后续能源价格改革推进、煤化工技术成熟的背景下,看好公司的经营调整和恢复增长能力.
当前股价对短期不利因素反映充分,维持推荐评级.
","罗泽兵021-20252670;13817523245""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""房地产","稳增长,或启动与地产相关的新热点","近期,李克强总理在不同场合分别对稳增长、支持首套住房、棚户区改造等方面阐述了观点.
通过梳理文件精神,我们认为,有必要对房地产行业的发展乐观些.
我们的分析与判断(1)表态总理稳增长,或启动新的投资热点7月9日,李克强总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会,强调宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出"下限",物价涨幅等不超出"上限".
结合6月19日和26日召开的国务院常务会议等观点(支持首套房和棚户区改造等),我们认为,新一届政府为了稳增长,就需要避免投资增速下滑过快,因此,可能会启动一些新的投资热点,例如在两次常务会议上提到的棚户区改造、保障房建设、支持首套住房需求等.
(2)坚定支持首套住房需求从李克强总理对房地产行业的表态来看,新一届政府在支持首套住房需求方面一直都十分坚定,我们可以推测,新一届政府在对房地产的需求方面也是着重调结构,即支持首套自住的刚性需求,抑制投机投资需求.
因此,我们认为,在首套住房需求释放的方面,新一届政府应该会给予必要的保护,如在6月19日的国务院会议中提到的支持首套自住的信贷需求等.
","上周(7月4日),我们发布了房地产研究报告《四大因素或催化地产股短期上涨行情》,当时,我们认为,地产股在未来一个月内有可能有上佳的表现,跑赢大盘并取得正收益.
到本周,由于李克强总理对稳增长、支持首套房信贷等的表态,市场对房地产行业政策的预期更加乐观了.
我们认为,在李总理的这些讲话及重组再融资政策的调整预期之下,房地产股的投资气氛将更加乐观.
我们建议继续增持地产股.
在个股方面,我们强烈推荐以刚性需求为目标客户的全国性龙头万科、保利地产;其次,由于中西部的住房需求中的首套房的比例较高,对此类开发商应相对看好,相关公司有金科股份等;同时,我们继续推荐华夏幸福等模式创新有核心竞争力的公司.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""医药","基药用药比重将大幅提升,外资品种空间快速压缩—青海、广东基药增补目录出台点评","日前青海省卫计委发布青海2013年基本药物增补目录,增补200个品种(上一轮增补203个品种),其中,化药70种、中成药70种,民族药60种;昨日广东成为继青海后全国第二个发布增补目录省市,广东增补278个品种(上一轮增补244个品种),其中化药和生物药147个品种,中成药131个品种.
两个省份的增补数量超市场预期.
2.
我们的分析与判断地方基药增补数量的大幅增加将极大的压缩非基药品种市场空间:基药(包括增补)未来基层100%使用;二级以上医院逐步30%至60%使用,大部分外企与未进入目录的只有在40%找饭碗.
看好独家、基层患者集中度较高的慢病品种如冠心病及清热解毒类品种.
(一)增补数量超预期,基层用药短缺局面将根本扭转青海牧区肝病、心血管病盛行;广东鼻咽疾病高发,目录体现一定地方需求特色.
2011年基层(第三终端)药品规模约为535亿元,占比5.
89%,预计2013年将迅速扩容至1000亿元.
(二)基药用药比例将大幅提升,外资及未进入目录品种空间被快速压缩未来城市社区医院90%以上使用基药,二级医院将60%以上使用基药,三级医院基药使用比重将达到前所未有的40%.
(三)药企选择进入基药增补目录成为趋势,二三级联动及使用比例规定放大基药影响扩容后基药使用范围将迅速推广至大医院,同时基药品种不参加基药招标的口子也将逐步收紧;二级以上医院基药用药比重的行政规定,同样功效的产品中,基药品种将对非基药品种形成明显的替代趋势.
3.
看好独家、冠心病及清热解毒类品种冠心病等慢病患者将在基层大量积聚,清热解毒类用药受益该类患者在基层就诊频率较高.
建议关注天士力、红日药业、康缘药业、上海凯宝、康恩贝.
",,"黄国珍021-20252609,15900902272;郭思捷;曹阳""公用事业","水电受政策扶持穿越周期,火电业绩释放推动估值修复","我们的分析与判断1、水电:清洁能源,受政策扶持,具备穿越周期的特征.
水电上网电价定价机制改革将成为下半年水电板块持续活跃的催化剂.
同时,大型流域梯级水电步入投产高峰期,雅砻江流域水电、金沙江流域水电的持续成长性佳.
推荐:国投电力、川投能源、长江电力.
2、火电:中报业绩理想,煤价下跌,盈利能力持续提升.
市场对"电价"、"电量"的悲观预期逐渐缓和,火电板块估值存在提升空间.
推荐:华能国际、国电电力、华电国际.
3、天然气:量价齐升.
拥有低价气源项目,且距离主要消费地距离近的天然气生产企业将有望享受超额收益.
推荐:大唐发电.
",,"邹序元""汉钟精机(002158)","苦练内功,增长远快于行业","汉钟精机发布2013年半年度业绩预告修正公告,修正后公司预计1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利5608.
92万元-6281.
99万元,同比增长25%-40%.
一季报披露预期中期同比增长-10-20%.
我们的分析与判断:(一)业绩超预期,逆市大幅增长从2011年下半年开始,受宏观经济影响,空气压缩机行业受到较大冲击,空压机产品需求较低迷,13年行业增速依旧没有明显改观.
但汉钟在原有10-15kw产品系列的基础上,开发了7-8kw的空压机,抢占鲍斯等外资的份额,今年上半年空压机销售台数同比增长30%,金额大致增长15-20%左右(因新产品单价相对原产品较低).
(二)制冷压缩机景气度相对较高公司制冷压缩机主要包含空调压缩机和冷冻冷藏压缩机两类,以空调压缩机为主.
其中冷冻冷藏压缩机增速较快,占比持续提升,上半年同比增长30%,而空调用压缩机同比增长15-20%.
因为商业制冷温和复苏态势较明显,公司加大冷冻冷压缩机的市场推广力度,力争提升市占率,长远来看景气度相对较好的冷冻冷藏压缩机在公司业务的占比将逐步提升.
此外,公司中报业绩超预期也得益于精细化的管理,成本控制有助于毛利率保持稳定并略有回升.
(三)未来ORC螺杆膨胀机会是新的增长点螺杆膨胀机作为一种低温余热回收利用产品,目前国内处于成长期初期,汉钟精机是ORC螺杆膨胀机的成熟生产厂家,可以提供从需求分析、系统优化、系统集成到性能测试的整体解决方案.
公司产品在台湾高雄、台湾宜兰已应用于钢厂余热发电和清水地热能发电,目前汉钟已在开拓国内的市场,在行业标准以及政策成熟等落实后,国内的螺杆膨胀机需求有望迎来爆发.
","鉴于目前经营的情况,我们预计公司2013-2014年EPS为0.
65、0.
81、1.
1元,对应当前股价PE分别为16.
8倍、13.
7倍、9.
95倍.
相对于同业估值明显偏低,我们认为公司作为一家管理优秀的核心部件企业,成长路径和空间依然看好.
我们上调投资评级,给予"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","周期看波段成长需优选","展望本周,周一公布二季度经济数据,预计经济将继续弱复苏,动能依旧不强.
上周尾盘下跌除了新华网对政策预期泼冷水,也表明市场担忧"复苏力度依旧不达预期".
不过,当前市场情绪有望趋稳,7月12日国务院常务会议指出,我国正处于新"四化"同步推进的阶段,扩大内需要创新和拓展思路,既要有效稳增长,又要着力调结构,持续稳中有为.
基本与李克强总理7月9日的讲话一致.
整体我们认为,今年改革憧憬与现实约束交织,体现出春耕、夏涝、秋收、冬藏的格局.
站在7月中旬的时点上,夏涝已经过去,秋收行情可能从蓝筹开始演绎,短期内首先抓住周期股的交易性机会,同时在中报窗口期把握成长的分化,优选成长.
资本市场建设的脚步在加快.
7月12日,证监会召开新闻发布会,新闻发言人发布了关于增加QFII额度及扩大RQFII试点国家的消息,通报了有关支持上市公司回购普通股同时发优先股的情况.
伴随着国债期货的推出和IPO重启的日益临近,资本市场建设的日益完善有助于市场的稳定.
大的基本面背景没有变化,但不同的是政策态度有所微调.
基本面仍然不好,内需没有明显起色、外需回落.
但政策从不表态到表态,从强硬挤泡沫到"不滑出下限".
明确的政策信号及政府对经济下滑开始担忧是周期股触底反弹的政策基础.
李克强总理7月9日强调,宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出"下限",物价涨幅等不超出"上限",要形成合理的宏观调控政策框架,采取的措施要一举多得,避免经济大起大落.
合理的揣测是,当前已经达到或接近增长的下限,政策要有所扶持.
这一明确的政策信号成为周期类股票触底反弹的政策基础.
周期股只是反弹,不是反转,基本面还在那里.
6月新增社会融资总量1.
04万亿元,同比减少7427亿元.
M1、M2同比增速分别为9.
1%、14%,比上月下降2.
2%、1.
8%.
6月银行间"钱荒"已经影响实体经济,对于经济复苏依旧不可报过高期待.
对于经济下台阶,资本市场深信不疑,长期A股仍是震荡环境.
稳中有为仅代表三季度宏观政策环境好,反弹行情也要把握.
我们认为,在政策推动之下,会形成一个短期的大盘股行情,可能类似10年10月的大盘行情,上涨时间较短,但幅度不小.
","中长期坚定看好成长股,但在中报窗口期,业绩比故事更重要!
成长股的高估值将经受业绩检验.
7月12日国务院常务会议研究部署加快发展节能环保产业,促进信息消费,拉动国内有效需求,推动经济转型升级,成长股仍将继续表现.
但在中报窗口期,业绩比故事更重要.
持续推荐八大板块:服务消费(传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""通信","国务院常务会议多方面推动信息消费,重点利好4G、三网融合、金融IC卡","国务院总理李克强12日主持召开国务院常务会议,会议要求,提升3G网络覆盖面和服务质量,推动年内发放4G牌照.
全面推进三网融合,年内向全国推广.
鼓励民间资本以参股方式进入基础电信运营市场.
我们的分析与判断12日国务院常务会议结果完全兑现了我们此前5月6日邮件和报告《稳增长"突出"信息消费",政策面支撑通信网络建设景气上升》中,对国家政策层面扶持信息消费和加大网络建设推动力度的预期.
1、"信息消费"成"稳增长"的突出亮点,十二五"收入倍增"计划保障"信息消费"增长前景"信息消费"涵盖的范畴较广,我们此处仅以严格的"移动业务"消费来代替"信息消费"进行比较研究.
如统计中美在电影、游戏等方面的信息消费,差距则更大.
2、近半年,国务院、工信部重点工作部署中,日益突出"信息消费"3、提升"信息消费"的基础——通信网络基础设施建设步入景气周期根据工信部"信息消费"的扶持重点——"积极发展移动互联网、IPTV、手机电视等新应用;引导智能手机、智能电视等终端消费;加快网络购物、网络支付、电子商务等信息服务发展",移动宽带网络和有线宽带网络,尤其前者,是未来加大建设力度的重点.
","4G、三网融合、金融IC卡有望成此次国务院常务会议最直接政策受益的三个子领域.
4G领域继续建议重点推荐中兴通讯(海外扭亏固本、国内受益4G拉动,13~15EPS0.
60/0.
94/1.
18,半年目标价18.
80元)、烽火通信(传输投资未来三年的确定性增长,13~15EPS0.
68/0.
87/1.
05,半年目标价21.
75元),其他题材股消化中期业绩风险后可关注;三网融合重点关注受益股数码视讯、同洲电子;金融IC向公共服务领域推广重点关注恒宝股份、天喻信息.
此外,基础电信运营市场的民营资本准入放开,可关注民营宽带接入龙头、移动转售政策受益较明确个股——鹏博士、爱施德/天音控股等.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""电子","预计金融IC卡、安防(智慧城市)、4G天线、国产智能终端将受惠于国务院会议催信息消费要求","国务院总理李克强12日主持召开国务院常务会议,会议要求,促进信息消费,要把握好市场导向、改革推进、需求引领、有序安全发展的原则,推进工业化和信息化深度融合.
我们认为本次会议与电子行业深度相关的内容为:一推动年内发放4G牌照.
全面推进三网融合,年内向全国推广.
二要加快实施"信息惠民"工程.
普及应用居民健康卡.
推进金融IC卡在公共服务领域应用.
在有条件的城市开展智慧城市试点示范建设.
三要丰富信息产品和信息消费内容.
鼓励智能终端产品研发,通过创新供给引导消费.
1、金融IC卡将成为下一个爆发性增长点,首推同方国芯预计2013年国内金融IC卡的发行量预计接近2亿张,2014年起将迎来金融IC卡发行高峰.
在考虑存量替换的情况下,今后每年年均将新增60亿元以上的市场空间.
金融IC卡产业链主要包含芯片商和制卡商,目前的银行卡芯片主要由英飞凌、恩智浦、意法半导体等供应,同方国芯、国民技术、华虹NEC、中电华大、上海复旦微电子、大唐电信等是国内主流的芯片供应商.
我们认为无论是基于金融安全还是国有化替代的考虑,银联在推动金融IC卡的进程都会极大程度上采用国产化芯片,芯片厂商是整个产业链上受益最明显的部分.
2、智慧城市试点建设,安防监控受惠,首推:海康威视,看好大华股份、佳都新太、太极股份、高新兴等下半年政府力推智能城市试点建设,作为智慧城市中信息采集及存储处理中心,预计安防行业受益明显.
安防设备行业成长逻辑不改,政府安防或许是催化剂.
3、4G天线将受益于4G推进,信维通信可能是国内唯一能做4G终端天线的厂商预计国内发放4G牌照,我们预计2013年是4G终端起量元年,信维通信可能是国内唯一能做4G终端天线的厂商,我们积极看好.
此外,国产智能终端供应链将持续受惠于催信息消费政策,华为、中兴、联想等供应链公司将受益,维持此前推荐的长盈精密、南玻A、歌尔等标的.
","预计金融IC卡、安防(智慧城市)、4G天线、国产智能手机及智能电视供应链将明显受惠,对应标的分别是:信维通信、同方国芯、海康威视、长盈精密等.
","王莉010-83574039,18618148239""传媒","传媒板块还处于温和泡沫期","上周传媒板块继续大幅跑赢市场,超出我们的预期.
我们认为随着中报的陆续披露,在高估值与资金面供过于求之间将会形成博弈,传媒板块进入震荡整理阶段.
然而,很显然,资金面的力量明显强于对高估值的担心,在低于预期的业绩相继被披露后,市场依然继续挖掘二三线的传媒公司,本周"互联网+周期复苏"概念的公司三六五和上海钢联被爆炒.
目前来看,传媒板块在兼并收购、政策扶持等方面仍有题材炒作的空间,整体板块出现大幅调整需要满足三个条件之一:1、憧憬未来的"故事"被证伪,包括手游爆发、兼并收购失败、影视剧增速放缓等;2、大盘风格经历中期的转换,资金回流周期股,而非像本周这样出现反复3、所有公司和子行业都被爆炒,传统媒体估值涨至30倍这三个条件里面,第二个条件是短期内影响最直接的,如果大盘无法实现风格转换,那么预计对传媒板块个股的"击鼓传花"的游戏不会结束.
","本周我们建议重点关注:博瑞传播:后续仍有腾讯参股、漫游谷推出手游产品和收购手游企业等潜在利好奥飞动漫:1、由"玩具导内容"向"内容推玩具/电影等衍生品转型:2、兼并收购预期国务院信息消费受益股:捷成股份、数码视讯捷成股份:1、视频信息化领域最优秀的公司;2、公司已开始布局"智慧城市"项目,中标四川简阳"金人"工程.
数码视讯:1、中报业务同比下降15%-30%,主要是公司推集成业务,订单金额大,运营商确认周期延迟.
从实际的订单规模来看,上半年超3亿,同比增长35%,其中CA15%/前端20%/OTT和移动支付新增4000万;2、公司在信息消费领域有"移动支付+金融IC卡"概念.
移动支付拥有SD嵌入式软件支付资质(全国只有3家),3季度准备申请金融IC卡资质.
3、维持盈利预测不变,下跌建议买入.
","许耀文010-66568589,13810313606;黄驰""外运发展(600270)","行业周期底部复苏,资产价值严重低估","1、公司资产被严重低估基于资产负债表负债表的角度,公司核心资产中外运敦豪投资收益仅给予PE估值约4倍,远低于同类公司估值水平,通过对公司主要资产进行分拆加总,我们认为公司的净资产项合理估值在102至115亿元,较现有市值有52%至72%的向上空间,资产价值被严重低估2、行业周期底部复苏公司主营国际航空货运代理业务以及国际航空快递业务,在美国经济逐步复苏、欧元区经济逐步企稳的背景下,全球航空货运需求将逐步企稳回升,公司重要盈利来源国际航空快递业务以及母公司国际航空货代业务也将逐步随国际航空物流周期企稳回升","预计公司2013年至2015每股收益分别为0.
70元/股、0.
81元/股、0.
93元/股,对应2013年至2015年动态PE分别为10.
4倍、9.
1倍、7.
8倍,远低于同类公司估值水平,预计EMS上市能够带动公司国际快递业务资产重估,给予"推荐"的投资评级.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""通源石油(300164)","中报业绩略超预期,新业务拓展、海外收购推动未来业绩快速增长","公司发布业绩预告,中报业绩预计盈利1440-1872万元,同比增长0-30%,EPS为0.
06-0.
08元.
点评1、2季度单季业绩同比增长51%-71%,上半年非经常性损益大幅增长我们之前预期公司中报业绩同比基本持平,中报实际业绩略超预期,主要由于非经常性损益大幅增长.
2季度单季业绩同比增长51%-71%,公司开始驶入快速成长轨道.
上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1200万元,大幅高于2012年上半年的500万元;今年上半年公司非经常性损益比去年上半年增加了700万元.
2、射孔主业持续增长,钻井、压裂两大新业务已经取得成效公司复合射孔业务持续稳定发展.
随着公司新的射孔工艺和技术在油田的持续推广应用,射孔业务得到持续增长.
公司钻井业务和水平井/分支井分段压裂业务已分别进入国内的各油田区块开展作业,并取得了相应的成效.
今年5月,公司压力业务载体——大德广源公司与中石油川庆井下合作冲击中国最长的28段分段压裂裸眼段成功实施.
同时还打破了多项记录:井深最深,本次施工井深6800米;水平段最长,水平段3050米;段数最多,施工井段28段.
3、收购美国安德森将增强射孔主业,国际化开拓迈出一大步按照协议,通源油服(由董事长张国桉控制的华程石油控股)与安德森最晚7月31日交割.
如果顺利,公司有可能于3季度完成对董事长张国桉夫妇进行增发,购买华程石油的100%股权,从而正式完成上市公司对美国安德森的实际控制.
公司正在建设"国际化油田综合服务能力",我们认为,未来公司可能进一步加快产业整合,在国际、国内市场上逐步完善公司的产业链条.
","我们看好公司在射孔主业基础上,大力开拓水平井钻井、水平井/分支井分段压裂业务,未来将在油气田增产、非常规油气开采领域获得良好的市场机遇.
维持盈利预测不变.
不考虑收购,预计公司13-15年EPS为0.
37/0.
46/0.
56元,对应PE为40/32/26倍.
如果计入美国安德森全年业绩,预计2013-2015年备考EPS为0.
56/0.
69/0.
83元,对应PE为26/21/18倍.
维持"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","仍需接受经济进一步回落——上半年及6月份经济数据分析","上半年我国国内生产总值248009亿元,同比增长7.
6%.
其中,一季度增长7.
7%,二季度增长7.
5%.
工业生产疲软,固定资产投资增速稳定.
经济增速与我们之前预期一致,由于去年三季度基数较低,预计今年三季度GDP增速仍然在7.
5%左右,四季度GDP当季增速会回落到7.
1%~7.
2%之间,全年GDP增速约在7.
4%~7.
5%左右.
由于经济进一步回落的趋势仍然存在,预计明年GDP增速在6%~7%左右.
6月份中国外贸数据继续下降,对于未来的出口,我们维持之前的判断,今年仍会有个位数的增长.
6月末广义货币M2同比增长14%.
6月份CPI同比上涨了2.
7%,环比保持平稳,小幅超出市场预期.
本月CPI同比上涨高于5月主要是因为翘尾因素.
政策方面,我们维持之前看法,接受经济的进一步回落,这与我们一季报观点一致.
随着6月份货币市场利率快速回升,市场出现不同观点,一些悲观的投行预计我国经济会下降到3%~5%,我们认为此种可能性很小.
近期总理接连发表讲话表示要保持经济平稳,避免大起大落,并不是要出台刺激政策.
我们认为,在没有任何经济刺激的状况下,今年经济增速仍然维持在7.
5%左右,这是因为去年三季度刺激后,经济有一个惯性的增长.
我们预计今年三季度GDP增速在7.
5%附近,四季度GDP增速在7.
1%~7.
2%之间,全年经济保持在7.
4%~7.
5%,与年初经济增长目标一致.
接受经济进一步回落,主要是两个方面的原因.
第一是金融资源出现错配,在经济逐步回落的过程中,资金价格仍然高企.
矫正金融资源错配实质就是地方和中央政府的博弈,预计未来中央政府仍然会推出强势的政策,实现结构的调整,把资金从四大领域逐步调整到以转型相关的实体经济,这样才会为经济持续发展提供动力.
第二是人口结构的原因.
人口结构的变化,将导致我国潜在增长率的下移,即便出现经济增速的回落,只要就业状况没有出现恶化,我们就没有必要由于担心经济增长而采用扩张性的刺激政策.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""环保","国务院常务会议部署经济转型,大力发展节能环保产业,对环保行业的点评","昨天环保板块大幅上涨,我们认为主要原因可能是:上周五国务院常务会议研究部署加快发展节能环保产业,该会议并没有超预期的内容,但激发了市场对环保行业的热点炒作.
本次会议内容涉及的主要环保上市公司如下:第一,提升产业技术装备水平.
推动高效锅炉、高效电动机等领域节能技术装备升级,利好个股有:华西能源、盛运股份、天立环保等.
加快大气、水、土壤等污染治理技术装备研发推广,利好个股有:龙净环保、九龙电力、三聚环保、碧水源、津膜科技、万邦达、桑德环境、永清环保等.
加大关键共性技术攻关,提高自主创新能力,发展壮大合同能源管理等节能环保服务业,利好个股有:天壕节能、易世达等.
第二,加快节能环保重点工程建设,完善污水管网等城镇环境基础设施,开展绿色建筑行动,利好个股有:首创股份、兴蓉投资、重庆水务、洪城水业等.
第三,营造有利的市场和政策环境,健全法规标准,完善价格、收费和土地政策.
加大中央预算内投资和节能减排专项资金支持力度,继续安排国有资本经营预算支出支持重点企业实施节能环保项目.
这些内容对整个环保行业会产生积极影响,利好环保板块所有个股.
昨天环保板块中涨幅靠前的个股,主要是一些中报业绩预增的公司,例如:碧水源上涨9.
28%,中报净利润预增25%-35%;万邦达上涨5.
51%,中报净利润预增52%-60%;三聚环保上涨5.
61%,中报净利润预增34%-40%;盛运股份上涨6.
81%,中报净利润预增30%-45%;天壕节能上涨6.
06%,中报净利润预增77%-89%.
近期环保公司预告的今年中期业绩,明显出现了分化,有些公司中报业绩预计大幅下降.
我们预计未来国务院常务会议还将进一步研究部署发展节能环保产业,这将不断地激起市场对环保板块的关注度,"会议行情"将频现.
从实际政策超预期来看,我们认为今年下半年可能会出台一些污水处理行业相关的新政策,建议布局水务产业链相关公司.
","我们维持环保行业今年中期投资策略的观点:给予行业"推荐"评级,我们认为环保板块走势将长期向上,每次回调都是买入机会,每个细分产业均有投资机会.
从短期投资策略来看,我们建议关注中报业绩预告高增长,和一些前期跌幅较大的环保公司;从长期投资策略来看,我们建议关注未来业绩保持高增长的公司,主要推荐:桑德环境(000826)、碧水源(300070),具体投资逻辑可以参考我们以前的报告观点.
","冯大军010-66568837,13426063346""惠博普(002554)","拟收购山西柳林煤层气资源,打造油气行业上下游一体化产业链","公司发布公告,使用自有资金2088万美元(约1.
29亿万元人民币)收购DartFLG100%股权,从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同25%的权益.
我们的分析与判断1、构建天然气上下游一体化产业链,增强抗风险能力和核心竞争力公司天然气业务正在构建"上游气源—LNG液化工厂—天然气管道运营-下游LNG加气站"一体化产业链条.
拥有自己的资源、构建上中下游一体化产业链,可一定程度上对冲天然气价格波动对燃气运营、LNG液化工厂、LNG加气站运营等新业务、拟进入业务的不利影响,增强公司的核心竞争力.
2、估计2年后有望增厚公司业绩3000万元以上/年目前该项目处在勘探后期阶段,项目建设规模暂按3亿立方米/年设计.
由于项目开采的总产量需要扣掉增值税、矿区使用费30%,剩余的70%还需扣掉生产作业费用和勘探开发投资回收、留成气后方为分成气,惠博普占分成气25%的权益.
我们假设分成气每年占3亿方的50%左右,即1.
5亿方/年.
由于惠博普占25%的权益,相当于3750万方的权益.
假设每方煤层气盈利1元钱,则每年增厚公司业绩3750万元,EPS为0.
08元.
由于该项目尚处于勘探后期阶段,我们乐观预计2014年投产,2015年达产,达产后每年贡献业绩3000万元以上.
如果天然气价格上涨,将显著提升盈利水平.
3、传统油气设备业务转型工程总包,海外总包、LNG工厂、LNG加气站有望获突破我们看好公司3大业务发展:(1)公司传统业务油气处理系统业务转型工程总包,有望在海外获得重大突破;(2)新业务燃气业务公司正构建"上游气源—LNG液化工厂—天然气管道运营-下游LNG加气站"一体化产业链条,下半年有望在LNG液化工厂、LNG加气站领域获得突破;预计今年燃气运营业务将贡献业绩2500万元以上.
(3)油田环保业务将获得较快增长.
","预计13-15年EPS分别为0.
35、0.
49、0.
65元,PE为34、24、18倍,维持"推荐"评级.
风险因素:天然气价格波动影响燃气运营业务盈利情况,LNG液化工厂、LNG加气站等新业务开拓低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""中兴通讯(000063)","中移动TD-LTE主设备招标价格揭晓,中兴报价理想","6月21日,中国移动启动TD-LTE无线主设备集采招标,涉及全国31个省市,约20.
7万个基站、55万载频,平均2.
7个载频/基站.
7月15日上午,中国移动TD-LTE主设备招标第一轮商务报价结束:爱立信报价最高,其单载扇硬件报价达6.
37万元,远超其他主流设备厂商;诺西报价最低,单载扇硬件报价仅为3.
35万元;上海贝尔和大唐报价接近,在单载扇4万元左右;华为和中兴报价接近,单载扇约3.
5万元;烽火、普天和新邮通的价格在4万到4.
5万之间.
我们的分析与判断此次华为、中兴报价符合我们预期的较理想单载频报价(我们此前预期在3~3.
5万/载频报价区间).
1、中移动13年TD-LTE的2.
7万站点、55万载频建设,以F频段升级为主,依靠TD-SCDMA的存量市场份额优势,中兴、华为占据的市场预计主要以F频段升级为主.
此次中兴报价较12年F频段升级的4万/载频报价仅低13%,考虑无线设备每年射频器件和结构件成本10%~30%的惯性下降(参考大富科技2008~2012年器件/结构件的单价降幅),实际单载频设备供货的毛利率比较2012年完全可实现稳中有升(估计毛利率可不低于50%);2、华为作为中兴市场份额竞争的主要对手,与中兴报价相当,对中兴市场份额的保障极为有利.
此次招标,仅基于硬件报价(占主要部分),按照55万载频,预估中兴23%的市场份额和3.
5万/载频的报价、50%的毛利率和20%的净利润率(假设按照30%的期间费用率扣除),估算对中兴的收入贡献44.
3亿、22亿毛利、8.
9亿净利润.
","我们维持对中兴通讯此前的"推荐"评级和盈利预测,预计公司2013~2014年收入分别为973.
37亿(+15.
58%)、1165.
79亿(+19.
77%),归属上市公司股东的净利润分别为20.
89亿、32.
37亿元,13~14年EPS分别为0.
60/0.
94元,当前股价对应的动态PE分别为23倍、14倍,给予2014年EPS20倍(18.
80元)的半年目标价估值.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","稳增长保就业重转型:政策思路越辩越明","李克强总理召开经济形势座谈会,强调稳中有为,避免经济大起大落,更加注重依靠转型7月16日,李克强总理主持召开经济形势座谈会,听取机械、家电、节能、金融等领域专家及企业负责人汇报,并作重要讲话.
分析与判断:政策思路越辩越明稳增长推动秋收行情2013年,改革憧憬与现实约束交织,A股注定跌宕起伏,整体将呈现"春耕、夏涝、秋收、冬藏"的格局.
秋收冬伏,周期看波段,成长需优选.
宏观政策与改革憧憬有助于增强市场信心,三季度"秋收"行情正在来临.
站在7月中旬的时点上,夏涝已经过去,秋收行情可能从蓝筹开始演绎.
短期内首先抓住周期股的交易性机会,同时在中报窗口期把握成长的分化,优选成长.
国务院不会直接刺激制造业,根据近期总理对民生的关注和转型的分析来看,下半年的受益行业包括保障性安居工程、铁路、信息技术(IT)基础设施(包括3G/4G和宽带)、新能源汽车、节能设备以及城市基础设施项目.
(一)明确的政策信号是周期股继续反弹的政策基础进入7月份,政策的态度开始调整,从不表态到表态,从强硬挤泡沫到"稳中有为"、"不滑出下限"、"避免经济大起大落".
明确的政策信号是周期股触底反弹的基础,短期把握周期股的交易性机会.
(二)虽然周期股只是波段性机会,仍要把握!
周期股只是反弹性质的波段性机会,并非反转行情,但在贫瘠的市场环境下仍要把握.
基本面还在那里,"稳中有为"仅代表三季度宏观政策环境相对较好.
我们认为,总理的表态并不代表长期保增长,而是表明对于历史问题不能一刀切,不能一下子就不管了.
这样,短期来看,恐慌就没有必要了.
另外,虽然说不保增长,但是还要保就业,在三中全会之前保稳定,那么,三中全会之前的宏观政策环境应该相对较好.
(三)稳增长意在为转型创造条件,长期看成长稳增长保就业的目的是为转型创造安定的条件,而不是为了稳住传统产业.
传统产业每况愈下的大趋势不可挽回.
","行业配置上,把握经济社会发展及行业变迁的趋势,配置上升期新兴行业.
传统行业在今后的市场运行中,每一轮都表现为反弹的机会,除非在大牛市中有跟随行情,否则没有趋势性大上升行情,反复演绎的是"反弹+继续调整"的弱势.
但这不代表不会出现牛股,能够进一步实现行业集中并取得技术突破的企业(制造业寡头)具有稳定的长期投资价值.
新兴行业也会随着市场波动而调整,但随着行业不断发展,行业指数及优势公司也会一波更比一波高,演绎的是"调整+上升"的强势格局.
转型是缓慢的,不是三两年能够看到巨变的,这就需要投资者耐心守候这些新行业,在长跑中制胜.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""传媒","关于百度收购网龙91点评","百度宣布拟全资收购网龙旗下91无线业务,购买总价为19亿美元,相关各方已就此签署谅解备忘录.
百度和网龙将进一步协商,就收购建议的相关条款达成一致,最终于2013年8月14日(最后截止日期)前,签署收购由网龙持有的91无线57.
41%的股权.
后续收购同股同价.
收购点评:1、百度给于91一个较高的估值水平,主要是因为91是最具战略价值的移动互联网门票.
收购后,91将成为百度在移动端的流量核心入口,成为整合移动端布局的旗舰.
2、移动手游市场,app平台的激烈竞争,将从此加剧,平台整合大战开幕.
最后的巨头将在,百度-91,360助手,腾讯-微信,阿里-UC等巨头中产生.
3、从以往百度收购去哪儿,投资爱奇艺来看,百度希望原管理层留任.
但是91CEO也是网龙CFO,离开网龙可能性不大,后续91可能面临较大人事变动.
我们的分析:1、行业大趋势不会改变:平台竞争->平台整合->平台剥削上游开发商与发行商2、短期内,平台竞争加剧会使平台更多让利给开发商与发行商,以抢夺更优质的内容.
3、昨天A股市场网游板块的大跌,导火索是港股网龙(777.
HK)暴跌所致,网龙变现战略资产91无线,也充分说明平台间竞争激烈,管理层信心不足.
4、A股网游股票大跌,一定程度反映了市场对目前传媒手游网游板块高估值的担心,以及投资人获利落袋为安的冲动.
","A股传媒公司一级市场收购手游公司,会在月底chinajoy后逐步落地,并购的公司的复牌,可能会再度带来一波网游普涨的行情,我们建议买入有平台支持的游戏业务公司,如博瑞传播(收购标的漫游谷为腾讯参股),华谊兄弟(拟收购标的银汉科技为腾讯参股).
","许耀文010-66568589,13810313606;黄驰""机械军工","铁路货运量止跌回升,货运改革成效初显,持续推荐北方创业","来自中国铁路总公司的数据,货改一个月来,全国铁路货物发送量日均完成836万吨,同比持平,货运量止跌回升,改革成效初步显现.
我们的分析与判断1、铁路货运改革成效初显,货运量增长有望拉动货车需求铁路盈利主要来自货运业务;铁路货运改革成效渐现,有利于提升铁路货车景气度.
2013年铁路货车招标,预计第一轮招标量可能达2.
7万辆,超过市场之前预期的2.
5万辆;全年有望达4.
2万辆,高于2012年的4万辆.
未来几年国铁货车有望保持5-10%的销量增长;由于产品结构的升级,价值量增长可能在10%左右.
国家铁路局原有企业自备车辆参加铁路运输审批、企业铁路专用线与国铁接轨审批等14项审批权利被取消.
近期铁总关于自备车的管理办法将出台,将实质性推动自备车需求释放.
2、持续推荐北方创业,自备车、出口车占比高,军品占比提升,业绩弹性较大北方创业自备车、出口车占比约占全部50%以上,神华宁煤等自备车、海外出口车订单饱满,公司铁路货车业绩弹性相对较大.
公司军品占比提升,中报业绩大幅超市场预期,估值有较大提升空间.
公司预告中报业绩同比增长70-90%.
(1)业绩大幅增长来自产品结构进一步优化,军品收入利润均大幅增加,同时管理改善、产品成本下降.
(2)自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长.
(3)公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单增长,中期将受益兵器集团的资本运作.
","预计2013-2015年EPS至0.
65、0.
85、1.
05元,PE为19、15、12倍,估值和股价有较大提升空间.
持续推荐!
未来6-12个月目标价格18元.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""棕榈园林(002431)","市政项目推进加快,业绩拐点信号明显","公司发布公告,此前签订的《聊城徒骇河景观工程投资建设合同》实际实施获得重大进展.
在首期示范段之后,公司此次与业主签订了《聊城徒骇河景观工程实施协议(第二期)》、《聊城徒骇河景观工程实施协议(第三期)》,三期工程合计总金额为3.
96亿元,相当于2012年公司收入的12.
4%.
我们的分析与判断1、市政园林推进进度明显加快,全年收入预计将达到8-10亿元.
此前市场一直担心公司手持的约40亿市政园林在手订单(含框架协议)不能有效落地,进而对这一块的收入和利润贡献前景预期悲观.
根据我们的了解,去年底以来公司对市政园林的组织架构进行了重新梳理,包括成立事业部及设立单独的市政园林营销团队,并加大了对市政园林已签框架协议的后期协调推进.
从目前的情况看,这些措施已取得良好成效,此次公告的聊城徒骇河景观工程在1年内连续落实3个单项工程,合同价值3.
96亿元,占此项目17亿元框架性协议总金额的23%.
我们预计公司当前具备开工条件并已实际开工的市政园林项目总金额在15亿元左右,按上半年实现约3亿元的收入结算进度,全年市政园林的收入贡献将达到8-10亿元,显著好于市场此前仅5-6亿元左右的悲观预期.
2、上半年地产园林订单仍保持30%的稳定增速,下半年工程量将迎来释放高峰.
地产园林行业的施工景气通常较房地产销售滞后1年左右,这主要是因为地产园林通常在房地产项目竣工交楼前半年集中进场实施,而房地产项目竣工交楼又普遍滞后于预售晚1年半左右.
我们判断去年3季度开始的地产销售景气将在下半年传导至地产园林的施工景气,这从公司上半年设计订单的高速增长也可得到印证.
3、行业有望普遍迎来一轮再融资,龙头企业强者愈强.
近期行业内东方园林的再融资获批表明了监管层对行业发展支持的态度.
园林行业对改善城市空间、减轻城市污染有重大生态效应,同时行业目前仍处于快速发展阶段,我们预计包括公司在内的多数上市园林企业都将寻求通过再融资等形式扩充运营资金实力,继续巩固在苗木、营销网络上的更大优势.
","预计3季度起公司业绩的同比、环比增速都将有明显提升,公司全年业绩增速将回到30%以上的快速增长轨道.
预计2013-2015年EPS分别为0.
87、1.
22和1.
69元,维持推荐评级.
","罗泽兵021-20252670,13817523245""石化","氨纶涨价,建议买入华峰氨纶,泰和新材","氨纶昨日价格上涨500元每吨,充分证明了氨纶供需形势的紧张,我们预期旺季一旦来临,氨纶价格将出现大幅的上涨,建议买入华峰氨纶,泰和新材.
",,"裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""通信","4G主题保持强势,推荐中兴通讯、烽火通信、科华恒盛及卓翼科技","4G主题保持强势、后4G周期题材股补涨,6月后运营商投资转固加快,有利4G受益股下半年业绩同比增速改善,兼顾受益确定性和估值,继续重点推荐中兴通讯、烽火通信、科华恒盛及代工华为LTE终端的卓翼科技.
",,"朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""博林特(002689)","受益新型城镇化,民族品牌电梯龙头将驶入快速增长轨道","主营电梯产品,实际控制人所控制的沈阳远大集团实力雄厚主营电梯产品,2012年电梯业务收入占比约84%.
实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等工业自动化新产业.
电梯行业:受益新型城镇化,民族品牌龙头年均增速将超20%国内电梯年需求超1000亿元,未来3年将保持10-20%增长.
外资品牌占据70%份额;民族品牌性价比优势渐现;随着电梯安全日益获得社会重视,有利于龙头企业市场份额提升;民族品牌龙头年均增速将超20%.
电梯行业驱动:配置密度提高,三大需求拉动,维保服务潜力大电梯配置密度正逐步提高;新型城镇化拉动电梯新增需求年均增长10%以上;更新需求将加速增长;出口未来3年将保持10%以上增长.
发达国家电梯维保需求占比达50%以上,未来维保服务需求潜力大.
博林特:直销模式保障稳健成长,维保业务和全产业链优势明显目前公司在手订单超30亿元,2013年上半年新增订单同比增长近30%;我们认为全年收入有望增长25%左右.
直销模式有利于掌控下游渠道,大力拓展高毛利率、高增长潜力的维保业务.
核心零部件自制,全产业链优势明显.
目前沈阳基地产能1.
1万台,未来有扩至5万台/年的潜力.
与远大集团协同效应优势明显,博林特海外业务有望获突破公司秉承"建世界一流工厂,创国际名牌产品"的经营目标,努力建成全球电梯制造企业第一集团成员.
凭借远大集团的国际知名度,公司将在海外市场上获得更大突破,海外业务占比将大幅提升.
","预计公司2013-2015年业绩复合增长率达27%;EPS分别为0.
40、0.
51、0.
63元,对应PE分别为14、11、9倍.
估值低于主要可比竞争对手.
催化剂:中标大额订单(海外出口、保障房、高铁地铁等基础设施);海外、国内新建生产基地;电梯安全获得社会高度重视.
风险提示:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""通信","行业盈利能力持续改善,4G重点推荐烽火通信/中兴通讯/科华恒盛/卓翼科技","1、爱立信发布公司13年半年报分析,行业盈利能力继续改善:1)收入持平:13年2季度同比持平,网络服务业务增长3%,网络设备增长1%——网络设备上半年增长主要来自北美(LTE)、欧洲(LTE&3G扩容)及拉美市场,下滑区域则主要源自中国的GSM投资下降、日本汇率因素及韩国(LTE)频谱招标的延误以及CDMA网络设备业务的继续下降(没落的技术),同时新兴市场中对中国、俄罗斯的LTE投资前景乐观.
备注:爱立信在中国主要是无线设备市场,传输网已没有份额,而无线设备市场主要是中移动的GSM、电信的CDMA、联通的GSM/WCDMA,因此国内上半年的传输网投资,爱立信并不能受益.
2)毛利率同比/环比改善:13年2季度32.
4%的毛利率高于12年2季度和13年1季度的32.
0%.
3)营业利润率:扣除JV(和索尼联营的索爱——手机终端公司)外,13Q2营运利润率4.
5%,同比下降(12Q2为5.
9%)——源自非经常性的运营支出,但环比提升(13Q1为4.
1%),主要源自网络设备及服务的毛利率提升.
含JV的营业利润率的13Q2为4.
5%,同比(12Q2为3.
8%)、环比(12Q1为4.
0%)均提升,主要源自JV(索爱公司)亏损大幅减少.
4)净利润同比增长26%.
2、华为2013年上半年净利润据了解超12年全年,展现通信主设备商巨大的盈利弹性.
总结华为上半年的业绩优秀,来自:1)国内传输网等受益4G带动投资增长和行业盈利水平提升;2)其他厂商海外收缩带动竞争趋缓,盈利能力改善,海外盈利国家比例大幅提升(30%->70%).
","展望13-15年,国内4G投资有望持续,无线、传输网设备及机房动力设施确定性最受益,兼顾短期业绩成长确定性,4G继续重点推荐烽火通信(12H2业绩基数低和中移动下半年追加PTN设备补点采购及20亿的100G国干招标,烽火13年下半年-14年业绩有望超预期,中长期受益份额提升)、中兴通讯、科华恒盛以及卓翼科技(华为LTE终端代工).
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""大冷股份(000530)","土地出让盘活资产增资武冷做强主业","1、仓储土地使用权收储将盘活公司经营资产此次出让土地非主业用地,之前基本闲置,本次收储补偿额5000万元将为公司带来净收益2500万元(预计计入营业外收入),占公司2012年度经审计净利润11714万元的21.
34%.
我们认为本次公司仓储土地收储有利于公司盘活经营性资产,提高资产周转率和营运资金使用效率,这符合公司新管理层"控成本、增效益"的要求.
2、增资武新制冷有利于公司做大做强主业武新制冷是公司的控股子公司,大冷股份持有51%股份,公司关联方冰山集团和三洋电机分别持有19%,30%股份.
武新制冷主营业务为螺杆压缩机,制冷空调设备及系统设备的设计、制造和销售,2012年度实现营业收入38640万元,净利润1658万元.
公司增资武新制冷既有利于其进一步发展,更有利于公司做大做强主业.
这与公司本部做强主业,发展重点子公司,实现本部和子公司有效联动的战略相吻合.
3、多极驱动,看好公司未来前景随着公司新的实干派领导层上任,目前采取抓销售、抢订单、完善产业链,股权并购等措施提高公司营业收入和净利润,目前管理层正极力扭转12年结转订单很少的局面.
我们认为公司13年稳固展,14年爆发.
同时公司打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素.
预期后期公司仍然将有持续做强主业,提升效益的举措,对业绩的影响可能在14年开始集中体现.
","此次出让闲置土地会带来一笔营业外收入,但是12年结转订单很少对13年的经营情况造成一定影响,我们小幅上调13年盈利预测,预计大冷股份2013-2015年EPS分别为0.
42、0.
6、0.
78元.
对应的动态市盈率分别为18.
35倍、12.
85倍和9.
88倍,制冷行业目前温和复苏,公司经营管理拐点确立,持续推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""机器人(300024)","持续推荐","持续推荐机器人,下游制造业自动化改造浪潮到来,公司自动化背景雄厚,系统集成业务国内竞争力最优,公司收入和利润增速逐季上升.
目前工业机器人稳定增长,新产能投放可能带来放量增长,未来军用机器人和智能服务机器人市场较大.
储备新产品也将逐步发力,数字化车间和激光自动化等都是大体量产品.
","预计2013-2014年EPS分别为1.
0、1.
45元,对应动态PE分别为49.
2、33.
9倍.
公司是个中长期的优质标的,可持续成长,看300亿市值.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","三季度:经济延续平缓增长","1、二季度经济稳中趋降,增长动力偏弱,7.
5%的增速符合预期.
从支出法核算来看,与去年同期相比,今年上半年资本形成和净出口的贡献率提升,最终消费对经济的贡献下降.
从生产法来观察,工业生产回落幅度较大,对经济增速形成拖累.
2、我们预计,三季度经济很可能延续平缓增长态势.
这是因为,其一,总需求偏弱的情形在短期内不会发生太大改变;其二,去年三季度GDP同比基数较低.
这可能导致今年三季度GDP增速仍可能在7.
5%左右.
但到今年四季度,GDP增速可能会进一步回落至7.
1%~7.
2%之间,全年经济增长率大概为7.
4%、7.
5%附近.
3、关于经济增长,我们强调年内以来的观点,即,接受经济的进一步回落可能是较为现实的选择,在转型的过程中经济增速放缓在所难免.
目前的"稳增长"其实就是"稳就业",只要就业不出现问题,就应当积极推进结构改革,通过改革和创新来打造中国经济的升级版.
4、三季度物价仍会处于温和水平.
综合考虑翘尾因素和新涨价因素,预计三季度CPI同比涨幅略低于二季度,或为2.
3%.
上游工业品价格在制造业去产能、去库存的情况下还会延续负增长.
5、宏观政策方面,"盘活存量、用好增量"成为积极财政政策和稳健货币政策的着力点.
财政政策在落实结构性减税、代地方发债以缓解债务风险之外,转移支付和体制改革渐成重点.
货币政策方面,三季度货币信贷稳中趋紧是大概率事件,非信贷融资将开始扮演重要角色.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","改革憧憬延续考验银行经营——长期信号意义大于短期实际影响","2013年7月19日,中国人民银行宣布,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制.
我们的分析与判断:1)利率市场化进程快于预期,改革憧憬延续,有助于增强投资者对于改革的信心我们认为,利率市场化的快速推进,在时间上超出市场预期的,反映了管理层加快市场化改革的信号.
未来中国改革的核心是市场化,放开管制、打破垄断、激发市场主体活力、鼓励创业与创新,都是市场化的路径.
普遍预期,利率市场化下一步将是存款保险制度的建立,届时,存款利率的市场化也将水到渠成.
李克强就任总理4个月松绑贷款利率,体现了改革的进程有序推进.
三中全会将是经济体制改革的关键会议.
改革憧憬与现实约束将是主导2013年股市运行的重要因素,而改革憧憬是正面的推动力量,利率市场化的快速推进,有助于增强投资者对于改革的信心,有利于体现改革憧憬对市场的支撑.
展望未来,贷款利率市场化之后,债券市场将加速发展,资本市场将更加完善.
2)有利于政府项目和大型国企降低财务压力,周期和蓝筹获支撑放开贷款利率的下限,政府项目因其政府的隐形信用将获得更低成本的信贷,大型国企也将因其风险溢价较低而获得低成本信贷,因此,整体上有利于缓解当前政府项目和大型国企的财务压力.
从股市的角度来看,有利于缓解市场对政府平台和大型国企的风险担忧,整体上有助于以国企为主体的周期和蓝筹类股票获得支撑.
3)有利于民营经济市场化地获得贷款利率市场化之前,银行对民营经济的支持并不到位.
贷款利率下限放开之后,银行不仅需要低利率低风险的贷款,也将有动力在民营经济中寻找高利率高风险的贷款机会.
对农村信用社贷款利率不再设立上限是一大亮点.
由于农村贷款户、小微企业风险相对较大,在以前的贷款利率上限框架下,银行对它们贷款的风险较高,收益较小,因此银行积极性不大.
在贷款利率上限放开之后,农村金融机构可以根据实际情况自由裁量贷款利率和额度,实际上有利于解决小微企业贷款难的问题.
4)对银行的考验:短期盈利影响微弱,长期考验银行经营能力从本次利率市场化的具体方案看,基本符合市场预期甚至略好于预期.
一周之前银行板块的集体上涨,一个原因就在于很多投资者预期利率市场化之初只调整贷款利率下限,少部分投资者预期存款利率上限会有小幅提高.
而此次仅仅放开了贷款利率下限,没有放开存款利率上限,方案基本符合市场预期甚至略好于预期.
本次利率市场化改革对商业银行的真实贷款利率不会产生很大影响,对银行的短期盈利也不会产生很大影响.
以往七折利率下限只有少数资本风险较低的优质企业才能享受到,只有股本较强、存款成本很低的银行才会展开对低利率贷款的竞争,而这部分贷款占贷款比例不大,因此短期不会对内地银行盈利产生很大影响.
但长期中,政府项目、大型国有企业、优质大型企业的新增贷款利率势必下行,从而改变了过去几十年来商业银行与实体经济的分利模式,银行要维持长期利差水平,必须要加强风险识别,提高经营能力.
对于银行的经营而言,存款利率的放开才是利率市场化的关键,其影响也会比贷款利率限制放开要大得多.
存款利率市场化将会极大地促进银行的市场化竞争,银行的经营风险也将大幅上升.
从国际经验看,利率市场化将显著提高非息收入的比例.
美国在利率市场化前后,银行非息收入从20%大幅提高到40%,银行单位资产的非息收入也从3%大幅提高5.
5%.
而我国非息收入占比仅为14%,将有很大的提升空间.
此外,利率市场化有助于银行经营特色的发展.
对农信社贷款利率上限的取消有助于小微企业贷款业务的发展,一定程度上有助于中小股份制银行.
","1)对市场的影响略偏正面利率市场化改革彰显新政府加大改革、推进市场化的决心,有助于增强投资者对于改革的信心.
在经济基本面较为低迷的背景下,改革憧憬有助于支撑股指.
从银行来看,长期会增加银行的经营压力和分化,但上周五的下跌可能一定程度上提前进行了消化.
这可能也反映了改革会伴随着阵痛,是利益格局的调整,但短期压力是长期改革红利获得的必要代价.
2)股指或延续震荡,机会仍然在成长总体看,股指上下动力均不强,短期维持震荡的概率较大,但在震荡后,秋收行情仍会到来.
当前市场,还是要关注结构性的分化:上中游还是要谨慎,对一些股票而言,每一次反弹可能都是出货的机会,演绎的是反弹+下台阶的走势;金融地产总体上将是震荡走势;而优质成长股仍然是主要的机会所在,每一次调整都是买入加仓的机会,演绎的是调整+创新高的过程,缺乏业绩支撑的伪成长则需要警惕分化的风险.
成长股的方向依然是:TMT(信息消费及相关投资、智慧城市)、节能环保、医药、地铁与城际轨道、军工、3D打印和智能装备、婴幼儿和老年产业、服务业、大众消费等.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""北人股份(600860)","重组重启,期待LNG设备占比提升,未来业绩弹性大","公司发布公告,中国证监会恢复审核北人股份并购重组申请.
我们的分析与判断:(一)预计重组将快速推进,期待重组成功2013年1月21日,公司重大资产置换暨关联交易事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核并获得无条件通过,等待证监会书面批复.
1月25日,因参与公司重大资产置换的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司并购重组申请被证监会暂停审核.
本次恢复公司并购重组申请,标志着公司重组事宜基本扫清障碍,预计重组事宜将快速推进,在较短时间内重组成功概率较大.
(二)如重组成功,LNG设备将成为公司增长亮点如果重组成功,公司主业将为北京天海工业有限公司的气体储运装置和京城压缩机的气体压缩机.
天海工业是国内最大工业气瓶厂商(2011年市占率约45%),正在大力发展CNG、LNG设备.
LNG等低温设备业务在重组后整个公司中的收入占比从2009年的6%已经提升至2012年1-7月的12%.
2011年,公司低温设备业务收入已经达到2.
24亿元.
我们认为,LNG设备收入占比将持续大幅提升,公司盈利能力有望获得持续改善.
(三)销售净利率仅为2.
5%,大股东实力雄厚2011年新北人股份毛利率、净利率分别为14.
78%和2.
52%,与行业(7家上市公司)平均水平(23%、9%)相比,具备提升空间.
我们期待公司LNG设备占比提升、产品结构优化、净利率获提升.
大股东京城控股实力雄厚,前身为北京市机械局,2011年资产近300亿,收入接近200亿,北人股份是其旗下唯一上市公司.
","如果重组成功,我们认为公司市值(30亿元)与富瑞特装、中材科技等可比公司相比具备提升空间.
预计新北人股份2013-2015年EPS分别为0.
15、0.
24、0.
36元,对应PE为56倍、34倍、23倍.
上调评级至"推荐".
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""华夏幸福(600340)","住宅、产业并举,业绩持续增长无忧","7月20日,华夏幸福发布2013年半年度业绩快报,报告期内,公司预计实现营业收87.
84亿元,同比去年增长98.
47%;实现利润总额23.
38亿元,实现归属于上市公司东净利润17.
69亿元,同比去年分别增长40.
34%和40.
40%,符合我们此前预期.
我们的分析与判断(一)房地产结算收入增长较快,盈利将持续提升报告期内,营业总收入、营业利润、利润总额分别比上年同期增长98.
47%、40.
42%、40.
34%.
利润同比增幅小于收入增幅的主要原因如下:1、报告期内房地产结收入大幅增加,尤其是城市地产结算较多(结算金额约为11亿,同比增长2300%),且于报告期内结算项目大部分为2011年末期所销售产品,受地产调控影响及信贷政策影响,当时销售均价处于较低水平,利润率与目前相比较低,但这一现象在后期产品结算时会有明显改善,盈利趋势向好;2、地产结算大幅增加导致利润水平较高的产业发展服务收入相对占比下降.
未来随着地产结算业务的持续增长,这一趋势仍将延续,因为伴随着大项目招商引资的推进,产业发展服务收入在一定期间内将表现为阶梯式的上涨,而非类似地产结算,呈现匀速递增状态.
(二)产业发展服务收入稳步增长,趋势向好报告期内,我们预计产业发展服务收入略高于去年同期(去年同期为15.
4亿元),且预期第三季度仍将有部分产业发展服务收入有待结算,随着大项目招商引资的逐步落地,该部分收入持续稳健增长可期.
今年以来,公司的基本面正在发生质的改变,主要体现在招商引资从前期的"一次性"收入向部分孵化创业企业的可持续发展模式转变,未来,公司获取产业发展服务收入的渠道更加多元,盈利能力有望再上新台阶.
","根据我们预测,未来三年,公司可保持至少30%的复合增速,沈阳苏家屯园区8月份即将实现住宅销售,开启园区异地复制且成功运营先例,公司的资本市场辨识度进一步提高,公司所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,且一旦再融资放开,华夏幸福必将成为首批获益主体,继续维持"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""机械军工","首推北方创业","今日铁路设备板块大涨,北方创业、晋西车轴、时代新材、太原重工涨停,中国南车、中国北车均大涨8%左右.
另外据中国证券报报导,铁路投融资体制改革方案将于9月底前上报给国务院,有望于今年年底出台.
将理顺铁路投融资体制,并对铁路历史债务问题进行安排,有利于未来铁路建设的发展.
我们的分析和判断:(1)我们观点维持不变:铁路板块整体维持较为谨慎的看法,首推北方创业我们对基建的投资增速、动车组、货车的预测维持不变,对主要公司未来3年的盈利预测保持不变,观点不变.
媒体报道短期扭转了市场此前向下修正的投资和招标预期,我们对铁路板块整体维持较为谨慎的看法,南北车我们认为估值基本合理,短期存交易性机会.
铁路设备板块我们推荐北方创业、晋西车轴,首选北方创业;其它涉及高铁橡胶件业务的中鼎股份.
(2)国家稳增长可能适当加大铁路投资,铁路车辆招标临近,预期改善铁路投资之前预期已经上半年经济增长放缓,钢铁水泥等原材料产能过剩,国家未来可能将适当加大铁路投资作为稳增长、化解产能过剩的重要措施,从而有望提升铁路设备行业中期景气度.
预计今年铁路投资6500亿元,通车里程5500公里以上;我们维持2014、2015年每年通车里程7000公里以上的预测不变.
近期铁路货车、机车、动车组等车种招标临近,铁路货运量止跌回升、货运改革成效初显,铁路产业投资基金呼之欲出,铁路投融资改革方案或年内出台,这些行业信息短期扭转了市场此前向下修正的投资和招标预期.
(3)铁路投融资体制改革成功与否决定行业长期发展截止今年一季度,铁路总债务已达2.
8万亿元,资产负债率62.
31%,今年1季度铁总亏损达68.
76亿元,沉重的债务和利息支付使铁路系统不堪重负.
根据原铁路"十二五"规划,未来三年还需1.
33万亿元投入来"保在建、重配套、上必需".
根据原定规划,13年全年铁路投资预算目标约为6500亿元,下半年将有超过4000亿的投资规划,新线投产5200公里以上.
2013年上半年,铁路固定资产投资为2159.
31亿元,比上年同期增加381.
80亿元,同比增加21.
5%;其中,基本建设投资1869.
72亿元,比上年同期增加382.
66亿元,同比增加25.
7%.
2013年上半年,中国铁路总公司完成全年固定资产投资额度的33.
22%,基建投资完成全年计划的35.
96%.
此额度与原铁道部国铁路主要指标2012年上半年完成额基本一致.
铁道部改革后,铁总作为经营实体需关注盈利性,目前铁总正在积极谋求投融资体制改革,通过货运改革以及客运提价来增加收入,提升运营效率,并积极引入社会资本来投资铁路,我们认为铁路投融资体制改革成功与否决定行业长期发展前景.
(4)高铁设备短期受制于铁总盈利情况,弹性有限;货车景气度相对较好目前铁路系统盈利不佳情况下,铁路将提升原有线上车辆的使用效率,包括启用原备用车,提高保养间隔等,动车组密度的提升短期将放缓,铁总重启招标后动车组单价下滑,但因为成本下降,毛利率预期能维持;线下设备跟铁路建设里程成正比,如果下半年铁路建设重新提升,相关零配件企业将受益.
货车需求受益于货运改革以及企业自备车和出口车增长,需求较旺盛.
(5)北车、南车估值相对合理,北方创业、晋西车轴、中鼎股份弹性较大北车、南车目前估值相对合理,短期存在交易性机会.
看好弹性较大的北方创业、晋西车轴、中鼎股份.
受益铁路货运改革、自备车和出口车需求增长,铁路货车行业景气持续,未来3年需求有望年均增长10%左右.
北方创业、晋西车轴业绩弹性较大,未来有望受益兵器集团资本运作.
中鼎股份涉及高铁橡胶件业务的天津飞龙今年有望盈利.
","我们对铁路板块整体维持较为谨慎的看法,南北车我们认为估值基本合理,短期存交易性机会.
铁路设备板块我们推荐北方创业、晋西车轴,首选北方创业;其它涉及高铁橡胶件业务的中鼎股份.
北方创业:自备车、出口、军品配套未来将持续高速增长;兵器集团层面的资本运作预期.
之前我们预计13-15年EPS为0.
65、0.
85、1.
05元,我们认为2013、2014年盈利预测有10%以上的上调空间;未来目标价格有大幅上调空间,持续推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""公用事业","大气污染治理细则即将出台烟气治理及替代能源大发展","以PM2.
5为主制定的《防治大气污染行动计划》核心内容将在7月底8月初公布我们的分析与判断:(一)大气、水、土壤污染防治构成环保三大核心,"稳增长"的重要砝码1、确定性的环保需求2、多维度的投资机会大气污染防治的投资机会是多维度的.
最直接、最明显受益的业态是重工业烟气治理产业链上的EPC工程商、设备商、脱硫脱硝特许经营运营商.
此外,能源结构调整,替代燃煤,也是未来能源产业发展的重要方向,我们判断天然气、水电、能源基地跨区域送电将成为重点发展的领域.
(二)重工业烟气治理产业链的投资机会1、EPC(工程承包商)+C(设备商)市场最先受益从产业链各个环节看,EPC(工程承包商)+C(设备商)环节最先受益.
而且火电烟气综合治理的趋势愈发明显,EPC工程承包商倾向于为业主提供脱硫、脱氮(脱硝)、除尘、脱重金属的综合解决方案.
这一趋势有利于EPC工程承包商市场集中度提高.
我们看好的投资标的:国电清新、龙净环保.
2、烟气治理专业运营环节(特许经营、BOT)市场空间大,盈利贡献稳定(三)能源结构调整中的投资机会1、天然气迎来大发展时期,"增量气"价格提升.
拥有低价气源项目,且距离主要消费地距离近的增量气源公司将享受超额收益.
同时,煤制天然气产业获得政策支持,相关产业链迎来快速发展期.
受益标的:大唐发电.
大唐煤制气项目有望获得高气价.
2、我国水电发展进入黄金期.
大型流域梯级电站步入投产高峰期,而研究中的新的水电电价定价机制有助于水电开发,尤其是跨区域水电项目.
受益标的:国投电力、川投能源、长江电力.
3、煤电基地的跨区域送电.
在限制重点区域燃煤使用量的背景下,为了解决京津冀、华东等地区的用电需求,西北火电能源基地跨区域送电的重要性明显提升.
我们预计,锡盟、蒙西等火电基地的审批进度有望加快.
受益的相关产业包括:拥有煤炭资源的发电公司(煤电一体化);特高压设备公司(特高压送电线路建设);围绕火电基地循环经济建设而延伸出的循环经济产业链,如"活性焦干法脱硫"、"高铝粉煤灰综合利用"等产业.
","EPC+特许经营运营商,推荐国电清新.
天然气利用大发展,推荐大唐发电.
","邹序元010-66568668,13501165060;冯大军""煌上煌(002695)","关注未来可能的改变","(一)销售有望逐步回升公司4、5月份销售受禽流感影响比较大,最近几个月在逐步回升.
虽然还未达到去年同期水平,但由于今年以来产品销售价格没有大的调整,同时成本也有所下降,因此有助于业绩稳定增长.
(二)发展战略稳步推进公司已经形成了贯穿酱卤肉制品加工上下游的较完整产业链,集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络为一体,协同效应得到了有效发挥,有力地降低了公司的行业经营风险.
公司未来的市场扩展主要以现有的四大生产基地为基础,对基地所在省份市场进行横向和纵向拓展,对基地所在省份的周边省份市场进行延伸,同时已经开始在建设电商渠道.
公司在广东、福建、辽宁、陕西营销体系的持续扩大,公司在上述区域执行自己建设生产基地并开发门店的新区域开发模式,分别设立了广东煌上煌、福建煌上煌、辽宁煌上煌和陕西煌上煌四个子公司.
目前广东煌上煌、福建煌上煌已经投入生产,辽宁煌上煌预计明年投入生产,陕西煌上煌处于筹建阶段.
(三)行业发展空间巨大行业集中度比较低.
未来,随着我国食品安全控制标准进一步严格,相当一部分中小企业将会因不能达到国家标准而被迫退出市场,市场份额会逐步向规模以上的大型企业集中,行业的发展水平也会逐渐提高.
以禽肉为主的南京桂花鸭、长沙绝味轩、江西煌上煌、德州扒鸡、湖北周黑鸭等知名品牌依靠全国连锁经营模式在行业中脱颖而出,销售金额排在了行业前列,在行业竞争中取得了领先优势.
","关注公司各方面未来可能发生的改变,给予"推荐"评级;预计2013、2014年EPS分别为0.
99和1.
21元/股.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""同方国芯(002049)","居民健康卡发行将超预期金融IC卡、社保及移动支付长期爆发潜力大","1、居民健康卡推进超预期.
在目前已试点城市中,同方国芯的市场份额超过25%.
在前期卫生部统计信息中心搭建居民健康卡演示平台的过程中,同方国芯也独家提供了演示系统平台中居民健康卡用户卡芯片和SAM卡芯片,目前公司居民健康卡芯片已应用于江苏、辽宁、湖北、四川等地.
2、按照《关于加快推进居民健康卡发行应用工作的通知》要求,到2015年底,居民健康卡发卡率达到75%以上.
2012年,居民健康卡已发卡约千万张,2013-2014年,我们极保守预估发卡量约为5000万张、1.
5亿张以上,预计公司至少拿到25%以上份额,按照芯片1美金单价保守测算,预计2013-2014年贡献销售约为7500万元、2.
25亿元,对应的净利至少在2250万、6750万元以上,鉴于卫生部推行态度积极,预计2014年起居民健康卡发卡速度将远超我们预期.
3、预计金融IC卡(EMV卡)将成为下一个爆发性增长点.
预计随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大,磁条卡更换成金融IC卡、金融IC卡芯片国产化均将是大势所趋.
同方微电子在银行双界面java卡储备国内第一,是目前进展最快速的芯片,已首批通过银联卡认证,预计2013年开始小批量试用.
4、社保卡及移动支付发卡加速.
公司均已经拿到备案及订单.
预计在社保领域将小量分单.
移动支付领域,2013Q1推出的SWP-SIM是国内最大的大容量双界面,2013年出货超百万量级,未来加速.
5、身份证进入换发高峰.
2013年1月起,公安部要求停用一代证,并要求年底前全部完成一代证换发二代证工作,预计全年换发将超9000万张.
到2014年,随着首批十年有效期二代证到期,二代证换发又将进入下一个换发高峰,预计年发卡量将超1.
2亿张.
预计2013、2014年公司身份证芯片将发2250万张、3000万张以上,预计对应1.
4亿、1.
8亿元以上销售收入.
6、预计2014年高毛利的身份证芯片实现1.
8亿元以上销售额,居民健康卡实现2.
25亿销售额,金融IC卡、社保卡、移动支付卡芯片实现1.
5亿元销售额,Ukey等安全类、支付终端类芯片、读卡器芯片及公交卡等其他非电信类智能卡芯片实现7000-8000万销售额;低毛利率的SIM卡芯片实现3.
5亿元销售额,卡芯片合计实现9.
8亿元销售额.
预计国微电子受益于核高基及军品项目,实现3.
5亿元销售.
石英晶体稳定增长,预计实现2亿元销售.
其他业务实现6000万元左右销售收入.
合计2014年实现销售收入约为15.
9亿元,但由于高毛利率产品占比大幅提升,预计实现4.
4亿元净利润.
","预计2013-2015年EPS是0.
95、1.
45、1.
91元,对应的PE是36、23、18,维持推荐投资评级.
","王莉010-83574039,18618148239""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","7月汇丰PMI点评","7月汇丰制造业PMI初值为47.
7,6月是48.
2.
其中,新订单和产出指数均继续下行,新订单下降1个点至46.
6,产出下降0.
4个点至48.
2.
汇丰PMI的样本主要是中小企业,反映了目前中小企业的困境:在总需求增长乏力的背景下,订单和生产意愿持续下降.
这已是汇丰制造业PMI连续第4个月下滑,市场预期已较为充分.
分歧在于对未来的政策和经济走向的判断.
有人认为政府会再次大幅财政刺激,为经济托底,但我们认为可能性不大.
首先,去年底开工的房地产项目和政府项目短期还会持续,对需求有一定支撑;且外需继续恶化的可能性也不太大;即使不刺激,经济短期也没有失速风险,而是稳步回落的一个过程.
其次,反复刺激的结果已经证明,对于过剩产能和一些过去积累的泡沫风险,通过"保增长"并不能解决问题,相反拖的时间越长,代价越大——这一点这届政府是很清楚的.
当然,这并不是说政府无可作为.
相反,经济增长的放缓正倒逼改革加快步伐.
昨天的国务院常务会议就决定暂免征收部分小微企业增值税和营业税;研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施;部署改革铁路投融资体制,加快中西部和贫困地区铁路建设.
虽然这些改革的"保增长"效果难以立竿见影,有些力度还偏弱,但方向上仍是坚持以改革促经济结构调整、以改革保经济平稳发展的积极措施.
随着经济增速稳步放缓,未来改革还会逐步深入加强.
正在湖北调研的习近平主席近日也强调,应对当前我国发展面临的一系列矛盾和挑战,关键在于全面深化改革.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""宏观","货币政策及近期流动性点评","本周货币市场利率整体保持攀升格局,短期利率走势相对稳健,中长期品种上行较为明显.
银行间1个月的同业拆借加权利率3天上涨100个基点至5.
87%;21天期的上涨85.
54个基点至5.
2%,7天期的上涨27.
98个基点至4.
05%.
反映出市场对近一两个月的资金预期并不乐观.
事实上,尽管6月末商业银行超储率保持了较高水平,且近3周公开市场和国库定存已净投放3060亿元的基础货币,但货币市场利率中枢仍处于较高位置,且近期出现持续攀升之势.
主要有以下几个原因.
其一,资金预期较紧.
经过6月份的"钱荒",市场预期下半年资金成本中枢将提高,影响了资金的融出意愿,强化了这一预期的自我实现.
其二,财政缴款、大行分红以及新债供应持续加力.
其三,银行加强流动性管理,纠正期限错配,提高资金备付.
其四,市场对下半年的通胀预期有所上调.
6月份CPI2.
7%,同时近期钢价、水泥、原油价格受补库存生产和国际市场影响开始上行,并且经济增速的下滑使得市场对保增长的预期上升.
其五,跨境资金净流入继续放缓.
6月金融机构外汇占款减少412.
05亿元,时隔7个月国内外汇占款再现负增长.
同期商业银行代客结售汇顺差81亿美元,较上月的172亿美元大幅缩水.
对未来资金面的看法,我们认为,由于目前仍处于挤泡沫去风险阶段,货币政策整体仍会维持稳中偏紧,虽然结构上会有保有压.
在风险得到消化之前,利率中枢难以大幅下降.
只有风险得到消化、市场得以出清后,才能够通过大幅降低基准利率引导市场融资成本下行来达到有效刺激实体需求的目的.
而对于外汇占款的变化对国内流动性的冲击,则可通过降准来予以对冲,但这并不意味着货币政策的转向.
现阶段资金流入放缓的原因还主要是国内自身打击虚假贸易所致.
但到四季度随着国内增长继续放缓以及美国开始减少购债规模,热钱流出的风险会加大.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","改革憧憬延续:国务院常务会议和深化医药体制改革点评","国务院总理李克强24日主持召开国务院常务会议,决定进一步公平税负,暂免征收部分小微企业增值税和营业税;研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施;部署改革铁路投融资体制,加快中西部和贫困地区铁路建设.
国务院常务会议提出了对小微企业的减税措施.
减税是供给学派的核心.
暂免征收部分小微企业增值税和营业税,这一态度是好的,有助于激发小微企业的活力.
稳定出口、改革铁路投融资体制、加快西部地区铁路建设,这些都是稳增长的措施,表明政策稳增长的意图明显.
释放改革红利,是总理的口头禅.
3季度,改革憧憬有望风生水起,但不会再掀起去年底那么大的波澜.
政策维稳能走多远秋收秋收,既要积极布局,也要注意金秋收的节奏.
总理在经济座谈会议上指出,我国现阶段要保就业使城镇调查失业率控制在5%左右,经济增长和就业密切相关,经济增速不能够低于7.
2%,今年经济运行合理区间的下限定位7.
5%左右.
铁路投资成为保增长的重要投资领域,关注铁路轨道交通投资机会.
同日,国务院办公厅发布了关于印发深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排的通知.
要求全面实施"十二五"医改规划,着力加快健全全民医保体系,巩固完善基本药物制度和基层医疗卫生机构运行新机制,积极推进公立医院改革,统筹做好基本公共卫生服务均等化、医疗卫生资源配置、社会资本办医、医疗卫生信息化、药品生产流通和医药卫生监管体制等方面的配套改革,巩固已有成果,在重点领域和关键环节取得新突破.
","当前,市场处于改革憧憬期,大盘机会不大,反弹空间有限.
成长代表了转型的方向,因为让人们对之寄予厚望.
但并不是每一个创业板股票都是优秀的成长股,今天的成长股也并不一定能长期被市场认同.
从过去对美国成长股的梳理,以及中国1995-2010年市场的理解,成长股主要集中在三大领域:科技、医药和消费.
这三类成长,在每一轮行情中,也各自有各自的特征.
科技看普及率和景气,医药讲故事看创新能力,消费类看品牌成长.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""海信电器","智能电视普及促进电视游戏发展","海信集团发布《海信智能电视游戏数据报告》,数据显示,2013年上半年,海信智能电视游戏应用共1023款,激活率达90.
67%,显示出智能电视用户对游戏类应用的巨大需求和高度黏性.
也使得海信触及网游概念,股价表现抢眼.
1)2013年公司推出新一代智能电视VIDAA,已销售2万多台.
新产品界面友好,操作十分简便,大大提高用户体验,强化公司在智能电视领域领导优势,公司在智能电视上普及取得重大突破.
2)海信通过智能电视平台的普及,促进了电视游戏的大发展.
公司积极寻求游戏等增值服务方面的探索,未来还将持续加大投入,将有利于公司培育新的利润增长点,也有利于估值提升.
3)前期公司股价出现较大调整,一个重要原因是乐视的"超级电视".
公司彩电销售量1000万台,乐视远不足10万台,负面冲击有限.
VIDAA新品推出后,证明乐视能实现的功能海信也能实现.
公司在传统制造上具备明显的领先优势和很高的盈利水平.
目前股价对应13年业绩7倍左右,已过度反应目前负面因素,公司价值低估明显.
4)大股东增持显示公司信心.
2013年7月2日,公司控股股东海信集团通过海信电子增持公司股本487万股,占公司总股本0.
37%.
同时,海信电子拟在未来12个月内,累计增持比例不超过公司总股份的2%.
","预计公司2013/2014年EPS分别为1.
66/2.
01元.
目前股价对应2013年EPS在7倍左右,估值已过度反应目前市场上的负面因素,我们给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""澳洋顺昌","配送毛利下滑,LED步入正轨","澳洋顺昌中报显示,2013年上半年营业收入同比减少27.
3%至6.
27亿元(配送收入口径变化),扣非后的净利润同比减少5.
5%至4376万元,归属于上市公司股东的净利润同比减少17.
4%至4498万元,EPS为0.
12元,符合此前的业绩预告.
我们的分析与判断1、基材跌价影响配送毛利公司2013年上半年配送钢板10.
2万吨(同比+22%),铝板1.
8万吨(同比+38%),继续保持区域配送的龙头地位.
但期间基材(钢板、铝板)价格的下跌造成配送业务的吨毛利同比下滑约22%,其影响机制是:1.
在主动配送模式下,公司将承担基材跌价损失;2.
为了规避跌价风险,公司可提高委托物流配送模式的占比,但委托配送的单位加工费(元/吨)低于主动配送.
2、小贷业务保持稳定2013年6月底,小额贷款余额5.
26亿元,比2012年底增加6%.
小贷营业收入4824.
7万元(同比+3.
75%).
由于向银行拆入资金1.
5亿元(同比+25%),利息支出增加较多,小贷公司的净利润的贡献同比减少2.
53%至1434.
87万元.
该业务保持了基本稳定.
2.
3.
LED项目渐入正轨LED项目土建已完成,MOCVD设备已有2台量产,1条LED芯片生产线已投产.
LED项目已实现销售411万元,表明项目渐入正轨.
","我们维持对该股的"推荐"评级.
长期来看,公司有望分享LED照明需求爆发带来的红利,其内生基础是已经确定的LED项目补贴和初步证实的技术能力.
短期而言,公司下半年盈利反弹的概率较高,理由是:1.
配送业务已向较为保守的委托模式倾斜,因此吨毛利显著收窄的概率较低;2.
随着后续3台MOCVD于7月底量产,LED项目的规模效应最迟将在4季度体现.
基于钢价下跌对毛利的冲击,我们下调2013年盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.
30/0.
42/0.
60元,对应PE为19.
5/13.
9/9.
7倍.
该股下半年有望在钢价跌势趋缓、LED芯片销售扩大的刺激下实现业绩和估值的双反弹,因此我们建议买入.
风险提示:钢价继续大幅下挫;LED芯片扩大生产遭遇人才瓶颈.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""医药","政策快评:深化医改2013年主要工作安排—利好华仁、通化东宝","国务院办公厅网站7月24日发布了"深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排"的通知银河点评:框架性文件,我们列表分析了医保、基药、医院改革及其他等四方面表述的变化.
可以看出:1、大病医保仍是今后医保工作的重点之一和需要落地的领域.
利好华仁药业.
2、医保支付制度改革日益被重视,但遭遇推诿患者等实施后"并发症",表述更加严谨.
但按病种付费等新制度对整个药品消费影响尚小.
3、医保经办机构与医院、药企的谈判机制再次被提及,从医保经办机构目标任务看,更多的是推动资源的有效利用,利好中低价格药品.
4、基药补偿再次被提及,从目前实施来看,仍无强制性手段.
5、公立医院改革中县级医院依然是当前及今后一段时期重点,配合双向转诊政策,有望吸引更多患者群体.
利好通化东宝—其胰岛素销售重点医院即县医院.
6、城市公立医院改革,开始破冰,首先取消药品加成.
将影响医院收入,进而对药品商业空间或有更高要求,利好独家品种,高价药品.
","关注华仁药业受益大病医保推进,通化东宝受益县级医院改革与医疗服务量的快速提升.
政策对医药行业总体偏正面,利好行业发展.
","黄国珍021-20252609,15900902272;郭思捷、曹阳""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""晋西车轴(600495)","受益铁路改革,海外出口、高铁轮轴国产化推动业绩快速增长","1、主营铁路车辆关键配件、铁路货车,隶属兵器集团公司贯穿"轴—轮对—转向架—整车"产业链,是亚洲最大的铁路车轴生产企业,约占国内市场份额的35%;铁路货车市场份额约为4-5%.
大股东晋西集团为国家火箭弹研制基地;晋西集团2013年收入目标为100亿元,2015年为160亿元;2011-2015年收入目标为年均增长41%.
2、铁路货车行业:铁路改革受益最大行业之一,年均增长10%左右铁路货运将成铁路改革重要突破口,未来铁路货运有望量价提升.
在国铁、自备车、出口拉动下,未来3年铁路货车需求年均增长10%左右.
3、铁路车辆配件:维修更新需求保障增速高于整车,年均10-15%铁路车轴2012年市场规模约20亿元,预计未来3年年均增长10-15%;未来轻轨地铁和动车组车轴增速较快.
轮对、摇枕、侧架市场需求较大.
2012年轮对市场规模约为60亿元,摇枕、侧架市场规模约为60亿元.
预计未来3年轮对、摇枕、侧架市场需求增速与车轴类似,约为年均10-15%.
4、晋西车轴:海外出口、高铁轮轴国产化、环保设备驱动快速增长增发募投项目达产后收入有潜力达45亿元;获巴基斯坦500辆货车订单,货车海外出口获突破,新产品、转型80吨级车将提升业绩;拥有摇枕侧架转向架出口美国资质,目前出口订单饱满,配件业务将高增长.
高速动车组用空心轴国产化有望在沪昆线等获突破,高铁车轴毛利率高,将拉动车轴毛利率回升;同时新产品有望获得较多政府补贴;未来高铁轮轴市场前景看好.
晋西集团已经获近8亿元太原市生活垃圾焚烧发电厂项目,公司未来可能获得集团环保设备订单,形成新的增长点.
","估值在铁路设备、军工行业中具备优势,给予"推荐"评级.
不考虑增发,预计公司2013-2015年净利润复合增长率达34%,EPS分别为0.
57、0.
77、0.
98元,对应PE分别为23、17、14倍.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""杰瑞股份(002353)","委内瑞拉大单发力推动高增长","公司发布2013年中报,实现营收16.
03亿元,同比增长90.
67%;实现归属于上市公司净利润为4.
13亿元,对应EPS为0.
69元,同比增长86.
5%,符合我们预期.
另外,公司同时预览,三季报业绩1.
2-1.
4元.
我们的分析与判断:(一)设备板块翻番以上增长,主要得益于委内瑞拉大单拉动公司各类油服设备都呈现快速增长的局面,特别是天然气压缩机和压裂设备.
公司12年设备板块收入达15亿,新增设备订单超18亿,加上今年初的委内瑞拉11亿订单,今年全年设备板块收入达到30亿左右已没有大的悬念,将续写高速增长;这同时为公司向服务转型赢得了宝贵的时间.
(二)油田服务转型,今年有望起飞目前连续油管服务、固井服务、压裂服务、环保服务、油田工程设计服务等都比较均衡,还没有成为突出的支柱服务和核心业务;但因为人员配备是超前的,发展初期工作量不饱和,综合服务能力瓶颈未有效突破,因此毛利率出现明显下滑,从32%掉到17%.
核心还是在于,油服的工程作业量能放量;那时毛利率也将迅速提升.
(三)新兴国家油气开发和国内非常规油气将打开公司的中长期成长国内油服市场的主要增量来自于致密砂岩气、煤层气、页岩气等非常规天然气的开发.
2012年我国天然气对外依存度高达28.
9%,预计2015年将超过40%,在常规气增长潜力不足的情况下,非常规天然气的开发成必然选择.
我国的非常规天然气开发,先看致密气、后看页岩气.
近年来我国通过借鉴吸收直井、丛式井、水平井分段压裂等世界致密气开采的关键技术,技术方面已逐步成熟,长庆、塔里木等油田致密气规模化开发获得了成功,预计致密气在未来5-10年将是我国天然气产量的主要增长领域.
页岩气则还需要时间,但从美国的经验来看,我国一旦在页岩气开发技术方面取得突破,水平钻井、分段压裂等技术服务市场和压裂设备产品市场需求将会迅速扩大.
公司在油田工程技术服务方面主要布局了压力泵送服务、连续油管服务、完井设备及服务、增产服务和油田环保服务,这些服务主要定位于与国内三大油公司的服务队伍存在差异化的领域,又是互补于国际一流服务公司的服务.
目前国内非常规油气开发市场这个主要的油气投资增量市场中,杰瑞发挥的空间还是很大的.
","我们小幅上调今年的盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.
74元、2.
36元和3.
12元,维持"推荐"评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""老板电器(002508)","受益地产成交,收入增长超预期","2013年1-6月,公司实现营业收入11.
5亿元,同比增长34.
3%.
实现净利润1.
5亿元,同比增长35.
7%,EPS0.
56元.
二季度,公司实现收入7.
0亿元,同比增长39.
0%,实现净利润0.
88亿,同比增长36.
6%,EPS0.
34元.
上半年公司经营活动现金流量净额2.
6亿元,同比增长38%.
公司公告2013年1-9月净利润预计增长10-40%.
我们的分析与判断(一)2013H1烟灶消增长37%,KA、网购渠道增长超预期.
(二)结构持续优化,高盈利水平稳中有升.
2013年不锈钢等主要原材料价格有所回落,利好厨电企业缓解成本压力.
同时,公司高毛利的电商渠道增长迅猛.
2013年上半年公司毛利率同比提升0.
3个百分点,达53.
5%.
同时,费用率控制良好,实现净利率12.
5%,同比提升0.
1个百分点,其中二季度净利率12.
5%,同比提升0.
2个百分点,高盈利水平稳中有升.
(三)三年规划增长再翻倍,成长潜力巨大.
厨电行业升级特征明显,未来5年市场容量翻倍.
目前行业较为分散,龙头企业份额5%左右,未来市场份额还有较大提升空间.
公司2010年上市以来,抓住上市后的资金、品牌和管理等先发优势,增长不断超越行业,逐步拉大与主要对手间差距.
公司2013年收入目标25亿元.
同时规划未来三年发展目标,将进一步强调品质提升和可持续发展,实现规模复合增长30%目标,三年规模再翻倍.
","我们认为,公司资金充足,有利于进一步发挥管理、品牌、技术和渠道优势.
从目前发展态势看,公司与主要对手差距还将不断拉大.
预计公司2013/2014年EPS1.
44元、1.
89元.
目前公司股价对应2013年估值在26倍左右,尽管和其他家电公司比较,估值不算便宜,考虑到公司的成长空间,我们给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅""华夏幸福(600340)","加快环首都第二机场布局","7月24日,华夏幸福公告称与霸州市人民政府签订了<整体合作开发建设经营霸州市约定区域合作协议>,同意公司接受霸州市人民政府的授权,负责霸州市委托区域的开发建设管理工作.
委托区域占地面积约为14平方公里,委托开发年限为18年,该项目分两期开发.
一期总面积约为5.
22平方公里,分为两大功能组团即工业园区和温泉特色小镇.
工业园区面积约为2.
29平方公里(约3440亩);温泉特色小镇面积约为2.
93平方公里(约4396.
4亩).
我们的分析与判断:(一)加快围绕第二机场布局,签约条件更加有利霸州市地处河北省冀中平原东部,是省辖县级市(由廊坊市代管),位于京、津、保三角地带中心,属环京津、环渤海城市群.
北距首都北京80公里,地处固安县以南25公里;东临海港城市天津70公里,西距古城保定65公里,经大广高速,距离新建的首都第二机场车程在30分钟以内,园区地理位置稍逊固安,但通勤也极为便利.
这次新签订园区的收益分成模式除了延续以往基建、土地整理成本加成15%和落地投资额45%分成外,还对投资和土地出让的进度分别进行约定,签约条件更加有利,这样更容易规范政府的行为,为公司按既定计划进行住宅开发提供了保证.
(二)定位差异化,主打温泉小镇该园区距离固安县只有25公里左右,经大广高速,车程不到20分钟即可到达,通勤即为便利,温泉小镇北区商住用地至少为1724亩,南区不低于689亩,合计住宅可开发用地不少于2413亩(约160万方),首期产品定位于高端别墅项目,均价预计在6000左右,未来至少为公司贡献逾百亿销售.
","根据我们预测,未来三年,公司可保持至少30%的复合增速,公司正持续积极拓展异地园区开发项目,沈阳苏家屯园区今年8月份即将实现住宅销售,未来两年内,异地园区将会逐步对公司销售和结算业绩形成贡献,公司加速成长期即将到来,公司所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","审计署对政府性债务进行审计点评","审计署28日发布消息称,根据国务院要求,审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计.
本次审计的级别与2011年类似,即由国务院决定、审计署组织,但范围更广,过程更严密.
审计时间及统计结果至少需要2个月,则审计结果最早在10月中旬公布.
2011年和2013年审计署分别进行了两次规模不同的地方政府债务清查.
2011年审查发现地方政府主要通过融资平台方式举债.
而到2013年,由于国家对地方政府债务管理加强和银行对地方政府及其融资平台公司信贷投放的从紧,地方政府通过信托贷款、融资租赁、售后回购、发行理财产品、垫资施工和违规集资等多种方式变相举债.
根据2010年和2013年审计署债务统计,我们估算截至2013年6月份地方债、城投债和地方政府融资平台共有债务约13.
48万亿.
同时地方政府其他债务,包括地方政府和单位直接举债、事业单位举债和其他单位举债、地方政府负有担保责任和其他连带责任等债务约为6.
98万亿.
这些债务从2013年起将陆续到期,2013到2019年每年都将有超过1.
3万亿左右的债务到期.
此前的报告中我们已反复强调,当前经济运行的困境在于全社会创造的财富更多地被银行系统和房地产市场所获取,金融资源的配置更多地集中于地方融资平台、房地产市场、银行体系和产能过剩行业,企待发展的实业在这种恶化的金融环境下举步维艰.
因此,这些金融资源集中的行业是急需"去杠杆".
决策当局将:严格地方政府和融资平台的资产负债表实现融资平台的逐步出清,通过税收手段抑制投资投机性购房实现房地产市场的逐步出清,通过规范影子银行的发展实现对银行体系的逐步出清.
只有市场出清、风险消化,经济才能够轻装上阵,开启新一轮周期.
配合现在逐步推进的利率市场化和资本市场建设,只要这些风险领域得到出清,便可大幅降低基准利率对实体经济进行刺激,开启新一轮经济向上的周期.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","基本面或有压力,成长股有待夯实","展望本周,7月制造业PMI即将公布,预计经济情况依旧不乐观.
月末资金面再度紧张,央行会不会有所动作将是焦点之一.
由于政策呵护态度明显,但基本面还是存在压力.
对于成长股,受证监会加强创业板监管力度消息影响,预计下周将反复夯实.
从历史回顾角度讲,创业板作为成长股的代表,其旋律和节奏应和历史上成长股的表现一致.
当前接近2010年底1239点高位,且持续上涨接近8个月,进入调整的点位与时间窗口,需要休整夯实.
在分化和夯实之后继续探索成长的方向.
政策转变支撑周期股底部,但经济数据公布制约上涨空间.
7月24日国务院常务会议决定,进一步公平税负,暂免征收部分小微企业增值税和营业税;研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施;部署改革铁路投融资体制,加快中西部和贫困地区铁路建设.
本次会议向市场传达的信息与李克强总理7月初以来的几次讲话基本一致.
随着经济的不断下行,政策的态度逐步转向"既要稳增长又要调结构、促改革",表明政府对于经济下滑的担忧程度正在上升.
明确的政策信号是周期股触底反弹的政策基础.
但是,大的基本面背景仍然较差,经济不断下行,内需没有起色、外需回落.
7月汇丰PMI初值仅为47.
7,大幅低于去年同期、上月数值,预计本周公布的7月制造业PMI数据将进一步确认经济下行.
审计署对政府性债务进行审计可能给股市带来压力.
审计署网站刊登新闻,根据国务院要求,将组织全国审计机关对政府性债务进行审计.
此前,也有媒体报道东部某大省的政府债务负担沉重.
审计署的全国性审计可能增加投资者对政府债务的担忧,增加市场压力.
成长股的节奏,反复夯实.
上周三创业板一度突破1200点,随后受IPO重启传闻打压,大幅调整4.
4%.
当前,创业板指数从去年12月初的585点,一度冲至1208点的反弹新高,接近两年前的1239点高位.
这一前高点位构成了一个强大的阻力位,同时受周末证监会加大对创业板的监管力度消息影响,创业板指数在1200点需要反复调整夯实.
流动性再度紧张.
受外汇占款下降、财政存款上缴、缴准、月末多重因素影响,资金面再度紧张.
7月25日上交所质押式国债隔夜回购利率(GC001)再次站上10%,上次出现这种情况正是6月下旬银行间钱荒蔓延阶段.
与资金面趋紧对应的是,央行自6月底以来,已经连续五周未在公开市场进行任何操作.
零操作向市场投放超3000亿元,但依然难以满足资金需求.
公开市场零操作表明央行坚持货币政策中性、控风险、规范影子银行的立场.
无论是资金面的紧张还是央行的态度短期均不利好股市.
下半年外汇占款趋势性下降,但只要央行控制得当,不出现类似6月下旬的钱荒事件,流动性就不是影响A股的核心因素.
","中长期坚定看好成长股,但在中报窗口期,成长股的高估值将经受业绩检验,业绩比故事更重要!
面对业绩分化,有三个解读准则:第一,科技制造类,如果增长趋势已过,不要留恋,如果增长趋势未到,则要谨慎揣测;第二,医药类,要看药品的品类是否符合人口结构变迁的方向,同时看公司的持续研发能力和公司的品牌认知;第三,品牌消费类,毫无疑问,就要看品牌的成长,这是一个强者恒强的领域.
对于成长,维持春节以来的坚定推荐,探索转型方向,趋势比估值更重要.
持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""非银","审计署对政府性债务进行审计对信托业的影响","我们认为这一次审计署对全国政府性债务的审计与2011、2012年那两次审计有明显不同:第一是背景不同,这次是在全社会都在担心政府债务风险暴露问题;第二是力度可能会有所不同.
我们预计,经过这次审计后,政府不仅会对债务供给端采取措施,还会针对政府债务需求端,出台抑制需求的严控政策.
所谓政府性债务,从负债角度来看,主要包括几个部分:1.
银行贷款2.
政府性发债3.
信托资金4.
券商、基金子公司及保险公司资金5.
政府担保资金等.
目前两个问题值得关注:审计工作对未来政府负债规模增速的影响;政府负债规模增速下滑,对信托资产增速的影响.
从总量角度来看,本次全国审计工作肯定会对政府债务规模有个降速的作用,原因在于中央政府在摸底各省市的负债规模后一定会出台相应整改措施.
但从债务分布的区域结构角度来看,我们认为这个降杠杆行为不会一刀切,也就是说债务总量在这次审计后有可能会降低,但部分省市可能会继续加速负债.
我预计未来政策走向可能是国家会出台控制政府债务的具体政策.
具体来说,如果中央政府想要为将来进一步限制政府性债务的效果打造一个长效机制的话,未来中央政府会对各省有个类似银行资本充足率或信托的净资本监管杠杆比率要求.
在今年新增的4万亿左右信托资产中,政府平台信托项目超过1万亿.
从总量来看,我认为政府还是会坚持严控银行信贷资金与政府债务对接的规模,银证合作在过去3年控制效果还是相对比较有效.
由于对银政合作的打压,其它几类政府性融资业务,包括政府与信托公司的业务在近2年也有了大规模增长.
从本次审计对信托行业的影响来看,未来信托公司的政府融资业务肯定会受到影响.
我认为从总量来看,政府投资和民间投资在未来几年仍会是有替代效应,如果政府平台融资这块业务受到负面影响的话,民间融资应该会快速补充上去,所以对信托行业来说,未来政府融资这块业务的缩减很可能通过民间融资业务扩大而得到弥补.
",,"马勇010-66568238,13720039018""阳光电源","中报简评:海外市场拓展顺利、国内市场现金流改善","公司发布2013年半年报,1-6月实现营业收入7.
2亿元,同比增长100%;归属净利润0.
54亿元,同比增长20%.
每股收益0.
17元.
我们的分析与判断(一)海外业务收入占比、毛利率大幅提升海外逆变器市场价格竞争和回款账期好于国内市场.
2013年上半年公司海外地区(包括中国港澳台)收入0.
77亿元,占全部收入的11%.
扣除2.
66亿元国内电站集成业务后,海外收入占全部收入的17%,是2011年以来的最高点.
海外业务的盈利情况也在改善.
公司全资子公司德国阳光与全球逆变器龙头SMA的专利侵权诉讼侧面证明公司的逆变器产品在海外对全球龙头形成了一定威胁.
下半年公司各项业务收入,逆变器业务在稳步拓展海外市场的同时国内市场份额稳定,等待下半年电价政策颁布后的抢装;电站集成业务仍有9亿合同扣除2.
66亿元剩余部分的确认.
(二)盈利情况环比继续向好2013Q1毛利率31%,2013Q2扣除电站业务后为29%.
由于期间费用率的下降,前两季度单季度净利率分别3%和9%.
逆变器业务,由于参与者的退出市场和销售海外转移,逆变器价格自去年年末后开始企稳,公司毛利率维持在30%左右,同时,随着出货量的大幅增长各项费用率下降.
电站业务,毛利率低但是所需期间费用极低.
我们认为下半年公司盈利情况将环比继续向好.
(三)经营现金流改善2013年上半年三峡新能源的酒泉朝阳EPC工程,公司收入确认2.
79亿元,其中,0.
44亿元为应付款.
假设公司前期建设需要1亿元用于设备采购及人员管理的启动资金,公司现金净流入约1.
35亿元.
此外,公司还收到三峡新能源三阳新能源0.
9亿元的预付工程款.
公司三峡新能源的EPC合同现金净流入2.
2亿元.
按照2013H1光伏新增装机4GW的30%出货量假设计算得出公司上半年国内逆变器出货量约1.
2GW,相关经营现金流出0.
8亿元左右(1.
4亿元总的经营现金流入扣除2.
2电站现金流入).
2012年公司出货量1.
4GW,其中国内1.
3GW,对应经营现金流出2.
2亿元.
公司逆变器业务现金流明显改善.
","我们预计2013-2015年盈利预测为0.
50元、0.
60元和0.
72元,维持对公司的"推荐"评级.
风险提示:产能整合不彻底,逆变器价格下降超预期.
公司市场份额难以维持在30%以上.
公司子公司盈利不见改善,成本控制能力下降.
现金流改善不持续.
诉讼产品种类和地域可能超出预期.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","流动性及6月工业企业利润点评","在稳中偏紧的货币政策思路下,月末资金面再度紧张.
昨天跨月品种利率抬升明显,7天和14天拆借利率纷纷超越5%,其中7天期利率较上周五上涨40.
4个BP至5.
1652%,14天拆借利率上涨108.
34个BP至5.
5244%.
在去风险前期,货币政策整体会维持稳中偏紧,虽然结构上会有保有压.
此时资金面将维持紧平衡.
同时也会加强预调微调,防范出现大的波动.
若跨境资金流动给市场造成冲击,则可通过降准来予以对冲.
一旦风险得到消化、市场得以出清,便可大幅降低基准利率引导市场融资成本下行.
在整体需求增长持续放缓的背景下,6月工业企业利润增速继续放缓.
1-6月工业企业利润增速同比增长11.
1%,较1-5月的12.
26%继续放缓.
6月工业利润增速放缓的主要原因有三.
首先,需求持续收缩导致主营业务收入增速放缓是利润出现减少的主要原因之一.
其次,在国际大宗商品反弹的带领下,6月上游原料价格的下降有所收敛,生产成本的上升挤压了工业的主营业务利润率,使其从1-5月5.
99%降至1-6月的5.
83%.
最后,去年6月较高的基数也有一定影响.
对于未来的企业利润增速,我们认为:1、工业企业利润增速会平稳下行.
因为首先,受美欧经济提振,外需下半年企稳概率较大;国内房地产和政府投资都是稳中趋弱的过程,整体需求会温水煮青蛙;其次,去风险过程中过剩产能将秉承"消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批"的思想主动得到消化;再次,6月以来利率中枢已有所提高,在去风险前期,社会整体融资成本面临一定程度抬升(虽然会想办法优化结构),这将恶化过剩产业现金流,从而加速产能的调整;最后,中国经济调整和美元上涨预期将制约大宗商品价格反弹.
2、行业利润增速继续分化,有助于改善投资结构.
目前PPI已连续16个月同比负增长,对于需求稳定甚至上升的行业来说,成本的下降、政策的鼓励将会大大提高其盈利能力,例如受益于技术升级、消费升级的智能手机及相关服务行业.
这些行业利润的突出表现会吸引越来越多的资本进入,攫取其中的超额收益.
3、只有风险得到消化、市场得到出清,工业企业利润增速才会开始改善.
只有经历了去杠杆、去产能,工业企业整体才能够轻装上阵,进入下一个加杠杆周期.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","7月产业资本减持力度略有上升","7月产业资本减持力度略有上升.
截至7月29日,7月全市场产业资本增持247次、减持548次,增持金额降至32.
46亿元,同比下降30.
62%,减持金额升至114.
13亿元,同比上升2.
49%.
全市场净减持81.
67亿元,比6月增加17.
1亿元.
从月度角度观察,虽然7月产业资本增持力度在连续4个月回升后出现下降,但与春节后几月相比规模仍然较大.
而随着大盘结束6月的暴跌企稳,产业资本减持重新活跃起来.
另外,与市场行情的结构分化相对应,不同板块产业资本增减持的分布也呈现分化格局.
其中,主板增持25.
76亿元,仍是增持绝对主力.
中小板、创业板分别减持57.
28、26.
45亿元,是减持的大户.
由于目前中小板、创业板的估值仍然较高,市盈率(TTM,整体法)分别为27.
2、54倍,后续减持压力仍然较大.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""纺织服装","棉花直补形式及影响前瞻,纱线公司业绩弹性更大","1、目前未见棉花直补政策的实质出台,但基于收储弊端愈加明显,我们认为:(1)棉花直补政策的推出将是大概率事件;(2)推出时点上,2014年3、4月更合适;(3)政策形式上,棉花直补的金额也很难大幅提升;(4)中国政府也很难将棉花收储政策完全抛弃.
2、基于直补政策推出及其形式的假定前提,我们认为:(1)2014年国内棉价或将下跌,而棉价下跌的底部则在于中国政府未来是否采用最低价托底;(2)2014年国际棉价大幅下跌的概率不大;(3)基于内外棉价的判断,其价差将呈现震荡收窄的态势,但综合考虑到中国棉花直补金额有限、库里1000万吨以上的棉花调控量,国内棉价高于国际棉价的格局仍在.
3、业绩测算显示,公司国内用棉实际成本的下降,都将增大公司的业绩空间,但鲁泰因产业链长、用棉量较少的缘故,国内用棉实际成本的下降所带来业绩利好程度小于华孚、百隆.
在规避内外价差冲击方面,鲁泰、申洲的长产业链模式、天虹的产能转移模式都值得行业借鉴.
","风险因素:(1)棉花直补政策并未推出,或形式低于预期;(2)海外市场需求的复苏程度低于预期.
","马莉010-66568489,18601049122;杨岚""通威股份(600438)","2013年中报业绩预增点评:业绩超市场预期,拐点验证进行中","公司公布了2013年中期业绩预增公告,预计公司2013年1-6月实现归属于上市公司股东净利润同比增长50%-100%.
该业绩基本符合我们的预期,略超市场预期.
我们的分析与判断(一)公司毛利率提升和食品业务减亏促使利润大幅增长今年上半年由于天气原因,整个水产饲料行业整体销量增速出现了约15%-20%的下滑.
公司上半年整体水产饲料销量基本持平,好于行业增速.
受到H7N9影响,鸡、鸭存栏数量急剧减少,禽饲料也受到较大的冲击.
面对恶劣的自然环境,公司采取了"优质优价"的销售战略,在保证产品质量稳定的情况下,适当提高价格,不赊销,使得公司的毛利率得到稳步提升.
(二)三季度水产饲料将温和增长Q3是水产饲料销售最旺的季节,通常占全年销量的60%左右,而8月份是全年最为关键的月份,通常占全年销量的25%-30%.
如果Q3天气恢复正常,疫病较少,随着养殖户投料的上升,我们预计公司销量会在三季度出现增长.
从7月份的情况看,公司反映饲料的销量较6月份环比有明显的上涨,同比预计持平,天气已经基本恢复正常,鱼价依然维持在高位.
由于去年Q3鱼价回落,导致公司去年Q3基数较低,如果8月份能够维持正常天气和鱼价维持高位,那么全年完成20%的销量增速是大概率事件.
(三)食品业务将继续减亏公司食品业务经过一系列的整改,缩减了费用和投入,引进了相关人员进行经营,从每个环节上确保利润的释放,减轻了总部的压力.
公司食品业务经过多年的布局,质量和口碑都在恢复和提升.
今年5月份,畜禽加工业务已经开始盈利,水产加工方面受益于竞争国泰国南美对虾爆发EMS,使得国内的白对虾出口环境得到改善.
(四)全年业绩高增长,拐点验证进行中公司今日发布的半年业绩预增公告,进一步验证了我们推荐的逻辑:1)公司内部进行销售管理变革:严控质量、优质优价;加大人力投入,销售模式不断创新;组织渠道下沉,管理更为精细化;重用人才,激励机制到位.
2)养殖行业盈利模式的变化——对质量稳定饲料的需求激增.
公司聚焦主业后,将迎来新的增长期.
","我们认为随着公司的营销变革和投入,公司的经营质量、业绩稳定性、毛利率和现金流均发生的重要的向好的变化,未来3-5年将是进一步确认龙头地位的最佳时期.
我们预计未来三年的净利润为1.
72/2.
44/3.
31亿,EPS分别为0.
21/0.
30/0.
41元(摊薄后),CAGR为38.
7%,对应目前5.
65元股价的PE为27x/19x/14x,我们认为公司处于拐点期,随着未来公司业绩的高速增长,PE将不断降低,给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""探路者","探路者订货会数据点评:订货会执行率决定2014年春夏季增速","公司披露订货会数据,2014年SS期货订单金额7.
8亿(包括加盟、直营、团购、电商、户外特渠),与2013年春夏季实际执行订单额6.
5亿比,增20%;与2013SS订单金额比,增速7.
6%.
(根据市场环境变化及零售终端各产品品类的销售情况,公司在2013年春夏产品实际外包生产前,对部分品类的期货产品主动进行了减单,减单后公司2013年春夏实际执行的期货订单总金额由7.
25亿元减小至6.
5亿元)我们的分析与判断:1、商发展迅猛,加盟订货增速低于总体水平.
公司未披露详细的加盟、直营、团购、电商等模式各自订货额,我们预计公司给予电商增速预期较高,在此基础上,加盟订单增速慢于总体水平.
2、订单执行率决定2014H1实际增速.
根据以上数据,2013SS订单执行率89.
7%(报表2013H1收入5.
14亿、我们测算的对应执行率85.
4%);如果2014SS订单执行率100%--且全部体现在上半年报表中),则2014H1收入增速26%;如果2014SS订单执行率95%,则2014H1收入增速19.
7%;如果2014订单执行率90%,则2014H1收入增速13.
4%.
3、历史订单执行率和终端零售环境相关.
根据我们测算,公司2010、2011、2012年订单合计执行率分别105.
6%、103.
5%、93.
5%;其中,2010、2011年均属于零售环境非常好的年份.
2013年下半年和的订单执行率完全取决于市场需求环境,从上半年售罄率、50家大型商场零售数据等看,大环境依然不佳.
对于2013年,我们假定执行率90%情况下,2013年收入14.
85亿,同比增35%.
","短期数据偏空;我们预计公司2013、2014年收入规模14.
85亿、17.
8亿、净利润规模分别为2.
38亿、2.
90亿,对应EPS分别为0.
56元、0.
68元,对应PE分别为19、15.
7倍.
但从公司在行业中地位、营销水平等表明公司质地相对较好;公司成立的天津领航(7月17日公布增加注册资本至1亿)如果能够在投资并购方面开花结果将有望成为股价短期表现催化剂.
维持谨慎推荐评级.
","马莉010-66568489,18601049122;杨岚""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","政策催化秋收行情中央经济工作会议释放稳增长、城镇化、促转型三大信号","中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作.
从中央政府网站披露的新闻稿来看,中央经济工作会议释放稳增长、城镇化、促转型三大信号,政策或将催化秋收行情.
1、稳增长中央经济工作会议对宏观经济政策的表述与月初以来总理的三次表述一脉相承,体现了"稳中有为"的基调.
会议表述与我们7月初以来的判断基本一致,我们不应该再担心来自宏观政策的恐慌,宏观政策已经"适度转向".
不过,中国经济转型的大趋势并没有变,政策取向的短期求稳意在为转型创造一个稳定的宏观环境.
我们认为,转型不应该拘泥于底线,经济政策如果一味求稳,也就保护了落后产能,不利于经济资源从这些落后产能中释放出来,不利于转型.
转型既需要稳定,更需要旧泡沫的破灭带来廉价的基础设施,从而推动新的生产.
2、城镇化中央经济工作会议改变了过去"扩大内需"的表述,提出了"有效需求"的概念.
会议指出:"积极释放有效需求,推动居民消费升级,保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展.
""深入实施区域发展总体战略,落实和完善区域发展规划和政策.
"体现了政府试图通过区域规划和新型城镇化来释放国内有效需求的战略思维.
我们认为,高铁交通网络带来了中国的经济地理革命.
高铁网络将把中国95%的人口纳入其100公里辐射带.
区域之间的要素分工将更加专业化,中国的经济地理将重新定义,区域规划和城镇发展的内涵将完全不同.
全社会的有效需求将在高铁时代充分释放.
在区域发展战略和新型城镇化的大背景下,会议对房地产的表述发生了变化.
会议指出"促进房地产市场平稳健康发展".
这意味着短期内房地产政策不会加码,甚至在某些调控的措施上会偏软.
高房价的矛盾在短期中已经让位于稳增长.
不过,房地产市场是一个敏感的市场,不宜过度乐观.
中国当前最大的矛盾是住宅边际供给过大和总量仍然不足的矛盾,而这一矛盾在不远的将来将演化为庞大的边际供给和萎缩的边际需求之间的矛盾.
3、产业转型稳增长不能走老路.
会议指出要"加快推进产业结构调整,推动传统产业转型升级,积极培育和发展战略性新兴产业,加快信息产业发展,大力发展节能环保和新能源产业,推动新兴服务业和生活性服务业发展".
这意味着中国的发展必须依赖更高质量的投资,为了转型的投资,而不是简单重复过去的投资.
在投资更高级的产业的同时,发展新兴服务业和生活性服务业.
我们理解,前者主要是生产性服务业,主要包括各类科技服务、专业服务、商务服务;生活服务业则是城镇化的深刻内涵,意味着人民的物质生活、精神文化生活将更加丰富.
","市场影响:政策催化秋收行情,传统看波段,成长需优选在7月份的政策信号混乱的时候,A股市场对政策取向投了怀疑的一票:不仅指数反弹无力,底部徘徊;成长股也开始分化.
不过,6月底的恐慌已经过去,必须再担心市场深幅下探.
中央经济工作会议释放的信号偏积极,A股市场或有短期支撑,但长期必须靠转型.
政策信号偏暖给传统蓝筹和周期股带来的只是波段性机会,长期中扔是需要在成长中优选.
不过,成长股目前正进入分化的时间窗口,应该结合中报业绩和政策取向,优选个股.
长期中重点布局科技服务、信息产业、环保、生活服务业等方向.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""食品饮料","白酒行业:波动有望再次带来超额收益良机","国家统计局公布白酒行业2013年1-5月产量数据及经济指标.
我们的分析与判断:(一)波动有望再次带来板块中期良机我们认为,此次波动将再次带来板块中期良机,最少也是估值修复行情,投资机会很大.
基本面方面:(1)上半年市场已充分意识到各种不乐观因素,包括对部分公司中报可能出现负增长;(2)判断行业基本不会出现负增长;(3)下半年将迎来行业传统旺季.
(二)坚定一线和少数二三线龙头绝对收益信心即使最坏情况发生,仍然有表现优秀公司.
虽然行业具有弱周期性,但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作,我们认为,在新竞争环境下,一线和少数二三线龙头公司将在行业景气度改变的不利之时,仍然能够保持原有的上升通道,确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期.
(三)白酒行业5月单月产量增速继续下滑,利润增速加速回落至1.
76%(四)白酒行业2013年1-5月毛利率及利润总额比率均自高位回落","看好收益风险配比较高的龙头公司大股票首推:贵州茅台——风险收益配比最佳,超越行业弱周期性,给予"推荐"评级.
公司估值水平,与十年前左右白酒行业夕阳论时,基本上相当;不仅如此,跨证券市场比较,更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平.
再参考PEG可看出,公司净利润增速高于国外同行业同类上市公司水平,预计2013/14年EPS分别为15.
39和18.
46元,维持推荐评级.
中小股票首推:青青稞酒——营销模式领先,业绩增长确定性强,"推荐"评级.
预测2013/14年EPS为0.
88、1.
13元.
鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长,随着销量的不断释放,公司品牌价值将会得以增强,最终成为青稞酒的绝对龙头企业是大概率事件.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖、李琰""华峰氨纶(002064)","中报点评:氨纶下半年景气将更强,继续看好","(1)公司发布2013年中报,实现主营业务收入11.
38亿元,同比增长49%;归属于上市公司股东的净利润8021万元,同比增长361%,实现每股收益0.
11元,符合我们预期.
我们预览三季报,净利润1.
35-1.
75亿元,业绩0.
18-0.
24元,我们预计有望超预期.
(2)公司董事会审议通过投资20亿分二期在重庆涪陵建设6万吨差别化氨纶项目,一期3万吨将于2014年底投产,二期将于2016年8月投产.
我们的分析与判断(一)氨纶马上进入下半年旺季,景气进一步提升,继续强烈看好我们维持氨纶行业今年将迎来大的景气拐点的判断不变.
由于产品结构的季节性,上半年20D和30D表现较好,特别是20D价格从50000元/吨涨到63000元/吨左右,增幅超20%,而下半年有望以40D表现为主.
在6-7月下游织造业的常规产销淡季,国内氨纶市场整体库存偏低、供应紧张、淡季不淡.
我们预计进入8-10月的旺季,氨纶还将有望有更好的表现,特别是40D产品.
公司氨纶弹性最大,价格每上涨5000元的年化业绩弹性为0.
25元;公司业绩环比逐季明显好转,一季度单季业绩约2分,二季度单季约9分,按目前价格单季在1毛2左右;公司预览三季度单季业绩8分~1毛3,随着8-10月份氨纶涨价,我们预计三季度单季有望超预期.
(二)去年氨纶行情见底,氨纶供需格局明显好转氨纶从"贵族纤维"平民化之后,主要经历过2波上升景气行情,均始于表观需求增速开始明显高于产能增速、景气年份的折标后名义产能利用率均超过70%(20D实际产能只有40D的约70%).
2011年氨纶产能增速高达25%,远高于需求增速,致使氨纶行业跌入毛利为负的深渊;公司去年氨纶主营业务也出现亏损.
2012年下半年开始,新增产能很少,行业步入产能消化阶段;今明2年累计新增产能只有约5%,供需格局明显好转.
从本轮氨纶行情下游需求的驱动力来看,我们认为一是出口带动的贡献较大,二是下游需求的刚性增长不容小觑;尽管下游纺织服装的品牌服饰从去年下半年以来的景气度不容乐观,但整体纺织服装面料需求量的增长依然具有刚性,特别是代表中低端纺织服装需求的淘宝天猫网购在快速增长、在服饰需求中的比重也在不断提升;因此,刨去库存扰动因素,氨纶行业的需求有望依然保持10%左右的增长.
(四)公司重庆6万吨氨纶有望进一步提升规模优势和成本优势公司计划花3年时间分2期在重庆涪陵异地新建6万吨差别化氨纶,加上目前瑞安本部的5.
7万吨产能,届时公司氨纶产能将达到11.
7万吨,市场占有率有望从目前的11%提高至18%左右,整体规模将获得进一步扩大,市场占有率和影响力将显著提升.
","公司氨纶业务迎来转折点,去年新投产1.
5万吨耐高温薄型面料专用氨纶技改项目今年达产,产量有望超5万吨(去年4.
382万吨);明年上半年投产的环己酮项目以加工费提成形式,达产后将贡献稳定收益接近1亿元;我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.
46元和1.
11元,维持"推荐"的投资评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","农产品价格回暖推动CPI环比反弹——7月份CPI预测","2013年7月份CPI同比增速约为2.
7%,波动范围在2.
6%-2.
8%.
其中翘尾因素影响2.
6%,新增约0.
1%.
7月份CPI环比小幅上涨,主要是由于蔬菜和猪肉价格回暖带动了农产品价格回升.
7月份蔬菜价格在上半月止跌,由于雨水增多,影响了蔬菜的运输和生长,7月下旬蔬菜价格快速上升.
7月份猪肉价格坚挺,在消费淡季猪肉价格坚挺主要是由于东北猪肉价格支撑,也一部分由于近期猪病又有所抬头.
其他食品方面,鸡蛋价格下跌较快,粮食和油脂小幅波动,水果价格下跌2.
48%.
夏天到来农产品价格进入季节性回落期,本月小幅回升主要是由于雨季影响,这在去年8月份比较明显,是蔬菜价格的短期扰动.
非食品价格方面,居住类价格小幅上涨,主要是由于租金价格上升,而由于经济疲弱,其他非食品价格上涨缺乏动力.
2013年8月份翘尾影响约在2.
1%左右,8月份翘尾水平快速下降.
翘尾水平在3季度回落.
我们判断,8月份由于雨季原因仍在,蔬菜价格在前半月会保持上升势头,下半月会有所回落.
猪肉价格虽然有所反弹,但是猪肉消费仍然处于淡季,猪肉价格会在此震荡,粮食价格上升,其他食品价格平稳.
8月份农产品价格会出现小幅震荡.
由于我国经济增速回落,非食品价格保持平稳,居住价格方面,房租类价格会有小幅上升.
非食品居住价格方面,8月仍会保持小幅变动态势.
由于经济处于逐步下台阶的过程中,很难形成新一轮的通胀.
预计2013年全年平均物价水平在2.
4%左右,三季度物价水平与二季度持平.
由于年末蔬菜和猪肉价格回升,四季度物价水平也相应回升.
2013年总体物价水平保持平稳,如果货币政策不变,明年1季度物价水平上升可能行不大.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","以改革稳增长:开放服务业加快城市建设——国务院常务会议点评","7月31日,李克强主持召开国务院常务会议,研究推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设.
这与7月30日中央政治局会议的基调完全一致,并对政治局会议的精神做了具体部署,明确了以改革稳增长的具体思路.
7月初以来的稳增长思路有了具体落实,十八大以来的改革憧憬有了具体落实.
我们看到了以改革稳增长的思路,看到了十八大以来进一步推动改革开放的战略思路迈出了关键步伐.
1、深化改革:改革憧憬进入落实阶段以改革稳增长,是十八大以来政策的基本思路.
但一直没有找到落实的路径.
开放服务业,是改革开放的新里程碑;推动新型城镇化,有高铁带来的经济地理革命作为基础.
无疑,7月31日的国务院常务会议具体落实了7月30日政治局会议的精神,也解开了年初以来市场对深化改革开放和新型城镇化的疑虑.
2、开放服务业:推进购买公共服务的制度创新,加快服务业发展政府将在服务业领域"去行政化".
服务业对社会的开放,如果真的能在这一条路上继续走下去,意义不亚于改革开放之后在制造业领域的"出口导向"的对外开放.
从改革大背景看,改革释放制度红利仍将是推动中国经济社会不断转型进步的源动力,虽然会遭遇不断的现实约束,但改革憧憬仍然存在,并不断支撑投资者的信心.
改革憧憬的主线在持续.
改革憧憬在三中全会之前不会弱化,市场有支撑.
3、改变城市化落后于工业化局面:加强城市基础设施建设中央经济工作会议对宏观经济政策的表述与月初以来总理的三次表述一脉相承,体现了"稳中有为"的基调,我们不应该再担心来自宏观政策的恐慌,宏观政策已经适度转向.
关注轨道交通、智能电网、环保、管网改造、水利设施等领域的投资机会.
4、以改革稳增长:政策思路越来越清晰服务业开放和新型城镇化落实是A股市场的重要憧憬所在.
政策信号偏暖给传统蓝筹和周期股带来的只是波段性机会,长期中仍是需要在成长中优选.
不过,成长股目前正在进入分化的时间窗口,应该结合中报业绩和政策取向,优选个股.
长期中重点布局科技服务、信息产业、环保、生活服务业等方向.
7月底,政治局会议和国务院常务会议,我们看到了以改革稳增长的思路,看到了十八大以来进一步推动改革开放的战略思路迈出了关键步伐.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""策略","平衡配置自下而上——2013年8月份投资组合报告","7月份股票组合收益率为20.
11%,大幅跑赢沪深300指数达到20.
46个百分点.
选股和行业配置都很好,在趋势判断和风格把握方面也较好.
年初以来组合累计收益率58.
67%,同期沪深300收益率为-13.
08%,超额收益达到71.
75个百分点.
8月份股指或延续震荡格局.
政策在坚持转型基础上实行有限度的转向,更多的偏向稳增长,改革预期增强,都有助于提升投资者信心;但经济基本面依然疲弱、中报业绩披露、政府债务审计中可能出现黑天鹅事件,从而给市场带来压力.
8月配置上宜平衡配置,一方面对于成长股要不断优化方向,大浪淘沙,另一方面适度配置周期股.
应重视自下而上的选股,个股机会要更仔细地斟酌.
8月份组合包括机械与军工2只、化工1只、地产1只、医药1只、交运1只、农业1只、电子1只、通信1只、环保1只.
","本月股票组合(不分先后):华峰氨纶(002064)、北方创业(600967)、隆华节能(300263)、华夏幸福(600340)、中兴通讯(000063)、信维通信(300136)、桑德环境(000826)、华仁药业(300110)、金宇集团(600201)、澳洋顺昌(002245).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""房地产","最新观点","7月30日,中央政治局会议分析了上半年经济形势并对下半年经济工作进行了部署,其中提到了"保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展".
昨天市场将其解读为对房地产行业的利好,因此地产股大幅上涨我们的分析与判断目前经济下行趋势较为明显,在此之际,继续打压房地产投资不合时宜.
从长期来看,淡化行政调控,转而用更加市场化的手段来调控房地产也是大势所趋.
从这两个层面来看,对房地产确实是利好.
需要提出的是,不利的因素仍然存在,主要是货币政策从紧的趋势下,一些银行将房贷利率的优惠政策逐步取消,可能对需求有一些影响.
","综合来看,我们维持对地产股"谨慎推荐"的评级.
个股方面,重点推荐将受益于城镇化的华夏幸福,龙头公司方面,依然推荐万科、保利、招商、荣盛等优质一线二线白马地产股.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""巨轮股份","硫化机放量增长智能装备蓄势待发","轮胎模具稳定增长,液压硫化机正放量增长公司目前以轮胎模具和液压硫化机为两大主要业务.
轮胎企业受益于天胶价格下行盈利状况好,轮胎厂商产能逐步释放,未来几年模具业务复合增速将保持20%左右,而液压硫化机性能远超国内同行,受益结构替代和进口替代,渗透率将提高,公司在行业内保持领先优势未来3年复合有望实现超37%的增长.
进军智能装备领域提供持续发展动力公司发展战略清晰,定位明确:第一以轮胎和模具自动化生产线逐步切入自动化成套设备领域;第二把公司的机器人和OPS的加工中心等产品结合起来,形成成套自动化生产线开拓高铁、航天航空、精密制造等领域.
目前公司在轮胎行业具有先天优势,通过液压硫化机来推广硫化工序之后的机器人自动化设备成功概率很大.
液压硫化机对应机器人市场有200亿左右,空间广阔.
智能装备业务将为公司提供持续发展动力.
未来两年业绩确定性高速增长,估值有提升空间公司通过设立印度子公司,积极增加出口并拓展海外市场,依靠硫化机和智能装备业务,未来两年业绩确定高成长,净利润增速40.
27%,同时公司收购德国欧吉索机床有限公司(OPS)44.
68%的股权,进军智能装备领域,估值偏低未来有提升空间.
","公司稳定成长,进军智能装备领域,首次推荐我们预计公司2013-2015年EPS为0.
37、0.
50和0.
65元,对应动态PE分别为16.
78倍、12.
42倍和9.
55倍,公司传统业务稳定增长,进军智能装备领域空间广阔,估值有很大提升空间,首次给予"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","7月官方制造业PMI小幅回升至50.
3点评","7月官方制造业PMI50.
3,较6月份微幅回升0.
2%,连续第十个月处于50以上.
12个分项指数中,除产成品库存和供应商配送时间下降外,其余指数均小幅回升.
从企业规模看,两极的大型企业和小型企业是官方制造业景气指数回升的主要力量.
而7月的汇丰制造业PMI终值却继续下行0.
5个百分点至47.
7,创11个月新低.
7月官方新出口订单指数也较6月回升1.
3个百分点至49%,虽仍然低于50,但降幅明显缩窄.
三季度欧美经济的回升将提振全球出口.
同时人民币升值的负面影响也将有所减弱.
当订单有所好转时,成本压力又开始小幅上升:原材料、劳动力、运输成本均有一定的反弹.
在需求回暖和外围大宗商品反弹的带领下,7月主要原材料购进价格指数大幅上升5.
5个百分点至50.
1%.
而随着国际主要经济体复苏的延续,预计在联储减少购债规模的预期上升之前,大宗商品价格的反弹还将持续.
此外,我们注意到,劳动力成本的需求弹性仍然较大,反应出目前整体就业情况尚可.
二季度末城镇登记失业率也仍维持在4.
1%.
就业稳定说明当前的经济增速处于合理区间,这为进一步化解金融风险、调整经济结构提供了空间.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","增长动能小幅回升关注近期政策信号——中国银河证券策略PMI点评","7月中采制造业PMI指数50.
3%我们的分析与判断:1、难得的回升PMI几乎每年夏天均会回落,过去八年仅2009年上升.
今年多地高温,生产活动受影响,PMI微幅上升更为难得.
2、经济转型期增长乏力,需求依旧疲弱3、产成品库存下降,原材料库存增加4、关注近期政策释放的系列信号政策整体释放可稳增长、城镇化、促转型三大信号,同时也部分指出了未来的投资转型方向.
","政策催化秋收行情,短期推荐城镇化产业链.
中长期优选成长,注意中报密集披露期成长股的分化.
配置上应适度均衡,一方面对于成长股要不断优化方向,大浪淘沙;另一方面适度配置城镇化产业链.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""策略","产业资本减持再次活跃——中国银河证券产业资本观察月报","7月大盘企稳,上证综指小涨0.
74%,创业板大涨12.
09%,结构性行情继续.
受此影响产业资本减持再次活跃、增持减少,主板仍是增持主力,中小板、创业板是减持大户.
由于非主板估值仍然较高,后续减持压力仍较大.
8月中报密集披露期,优选有业绩支撑、确定性高的成长股.
产业资本减持再次活跃.
7月产业资本减持规模有所上升,增持下降明显.
从月度角度观察,增持力度在连续4个月回升后出现下降,但与春节后几月相比规模仍然较大.
随着大盘结束6月暴跌企稳,产业资本减持重新活跃.
高管增持行为减少.
7月非主板高管增持超过100万元的包括苏宁云商、齐翔腾达、金螳螂、芭田股份、日上集团、华孚色纺、佰利联、日科化学、翰宇药业、鲁阳股份、建研集团、精艺股份、辉煌科技、嘉欣丝绸、中顺洁柔、东南网架.
主板转入净减持、非主板减持规模扩大.
","成长股频减持,商贸、食品饮料增持规模较高.
医药、传媒、电子、基础化工、电力及公用事业等减持规模较高,其中医药净减持11.
81亿元居首.
食品饮料、商贸零售、钢铁、建材、家电、汽车、煤炭、纺织服装实现净增持.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""通信","最新观点","下半年通信行业政策面催化剂较多,结合4G投资驱动电信投资进入可持续3年以上的景气回升周期,预期4G牌照发放前的主题投资热度持续.
4G受益产业链重点看好通信主设备、机房动力、配套工程服务、移动互联网应用,短期结合业绩及估值,继续重点推荐中兴通讯、烽火通信、科华恒盛.
",,"朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""传媒","最新观点","传媒板块是A股业绩增长最快、兼并收购最为频繁的板块,资金层面的供求关系失衡使得板块很难出现大幅调整,目前估值仍处于温和泡沫期,兼并收购是股价上涨的主要催化剂.
",,"许耀文010-66568589,13810313606;黄驰""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","《2013年第二季度货币政策执行报告》点评","1、为防止月末流动性过于紧张,上周央行重启了逆回购操作向市场注入短期流动性.
周二、四分别重启了170亿7天期和340亿14天期逆回购,中标利率分别为4.
4%和4.
5%,均高于上一次2月份的中标利率3.
35%和3.
45%,但低于市场同期拆放利率.
加上公开市场850亿元的到期资金,上周公开市场净投放资金达1360亿元.
逆回购操作的重启,让资金面的紧张情绪明显缓解,市场预期也有所好转.
周五货币市场利率普遍下跌,国债收益率也有所下行.
但整体而言,利率水平仍处在较高的位置.
2、上周五央行发布《2013年第二季度货币政策执行报告》披露,二季度央行首度使用"锁长放短"的创新型流动性组合管理操作方式对市场流动性进行了调节,并对这一工具的效果予以肯定,表示未来将"继续相机开展此类操作,与其它政策工具相配合,有效实施稳健货币政策".
同时"加强与市场和公众沟通,稳定预期,引导市场利率平稳运行".
从央票到期量和国际资本流向来看,下半年的流动性环境不及上半年乐观.
稳健的货币政策将以适时适度预调微调的方式对冲市场短期扰动,保持资金供给的总体平稳,结构上则会配合改革转型有保有压.
与此同时,人民币国际化、市场化的步伐也会加快.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","相对平衡自下而上","1、市场维持平衡僵局,风格则相对前期表现更为均衡.
当前市场在股指上体现为僵持状态.
从上证综指周线看,已经连续5周处于横盘僵持,在探底至1849点后,位于1950点到2050点之间的窄小空间内波动.
这反映了当前市场多空力量的均衡,向上和向下的力量均不强,这与我们之前的判断是一致的.
从风格看,一边倒的结构性行情有所变化.
上周市场上涨靠前的行业分别是房地产、煤炭、计算机、电力设备、餐饮旅游、电子元器件,既有周期行业,也有成长行业,还有消费行业.
这与2月份以来的成长股一枝独秀有所不同.
从大小盘股票的表现看,大盘指数上涨0.
87%,小盘指数上涨1.
61%,中盘指数上涨1.
46%,虽然小盘股表现仍然相对较好,但大小盘之间的差异没有以前那么大.
主导市场的力量可能向有利于上涨的方向转化.
2、尽管当前市场仍处平衡僵局,但多方力量在逐渐积累.
从经济看,7月份以反映中小企业为主的汇丰PMI仅为47.
7%,但以反映大中型企业的官方PMI为50.
3%,比上月提升了0.
2个百分点.
7月份官方服务业PMI为54.
1%,服务业的商务活动指数也好,新订单指数也好,这个月还是连续上升的,特别是服务业中的就业指数还是比较高的增长,服务业对稳增长的推动作用在进一步加大.
同时,小微企业7月商务活动指数虽然还在枯荣警戒线以下,但与上个月相比,有较明显回升.
随着稳增长政策的实施,其效果会逐渐显现,不仅大企业受益,小微企业的经营活力也将有所增强.
因此,经济将逐渐企稳,从而打消投资者的悲观预期.
本周将公布7月份的经济数据,可能成为利空释放的因素.
从政策看,呵护经济和股市的态度较为坚决.
上周中央政治局会议打消了投资者对政策方向的迷茫.
此前,市场关于是否稳增长的疑虑非常严重,分歧很大.
政治局会议明确了稳增长,今年的经济目标要实现的决心.
因此,经济的持续下滑的趋势可能得以扭转.
在紧接着的国务院常务会议上,则对中央的决议快速落实.
稳增长的措施,是在促转型、调结构的基础上进行的,包括棚户区改造、城市基础设施、中西部铁路、服务业、海洋产业等.
从资本市场政策看,放缓IPO重启、扩大QFII与RQFII、研究个股期权,引导长期资金入市.
随着十八届三中全会的临近,改革憧憬将逐渐增强,政策对市场的推动作用将更加显著.
从流动性看,上周央行重启逆回购,全周资金净投放超过1000亿元,稳定资金市场的意图也较为明显.
从海外市场看,美国三大股指齐创新高,发达经济体经济企稳的迹象越来越明显,预计出口将有所改善,给A股市场带来了较好的外围环境.
当然,市场力量的改变是渐进的.
一是政策效果的显现需要时间,二是投资者的信心恢复也需要时间,三是8月份中报披露,很多公司要在较差的业绩披露后才能轻装上阵,四是政府债务审计中容易出现黑天鹅事件的冲击.
","配置相对平衡,选股注重自下而上.
在配置方面,应该更加注重均衡.
从行业看,成长股一枝独秀的局面正在改变,周期股的机会将会增加,地产、金融、石油与化工、机械、汽车、建筑等行业都有一定机会;成长股经过连续上涨,风险也在积聚之中,分化将更加明显,但不是没有机会,一些优质成长股和滞涨的股票仍然是重要的机会来源,比如TMT、节能环保、军工、3D打印与智能装备、海洋工程、医药等板块.
在选股方面,则应更注重自下而上.
中报业绩风险仍在释放之中,需要区别真正成长股和伪成长股,同时,监管明显有加强趋势,股价非理性上涨所伴随的监管风险也在增强.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""食品饮料","《新西兰恒天然肉毒杆菌毒素事件》点评","新西兰初级产业部3日宣布,新西兰乳制品巨头恒天然集团旗下部分产品可能含有肉毒杆菌毒素.
中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅分析指出,目前全世界乳粉中都没有关于肉毒杆菌的限量标准.
尽管肉毒杆菌对成人和1岁以上的儿童并没有太大的影响,但对1岁以下的婴儿存在较大威胁.
受污染的产品在中国市场上已经流入了杭州娃哈哈保健食品有限公司、可口可乐中国公司、多美滋婴幼儿食品有限公司.
4日上午,国家食品药品监督管理总局约谈3家受肉毒杆菌污染企业相关负责人,要求尽快查明情况、分析原因,迅速采取措施,立即停止销售并召回问题原料加工的全部食品.
另外,恒天然今年以来多次发生负面新闻,在过去的8个月内连续涉及双氰胺、国家发展改革委反垄断调查等事件.
我们的分析与判断:1、我们认为,恒天然控制超过新西兰90%奶源,在进口奶粉原料上具有绝对的话语权,还为很多其他品牌进行代工生产,对中国婴幼儿乳品市场存在一定的影响,有助于改变消费者盲目迷信国外品牌的心态,在乳品行业受到国家政策扶持的基础上,总体上利好国内乳品品牌.
2、2013年行业吨均利润持续走高,回顾2010年底-2011年出现拐点,以及延续到2012年的情况很好地验证了我们的前期观点——我们在3年前即判断行业出现拐点(3年来推荐伊利理由即为"行业和公司双拐点"),重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动,而拐点后,行业净利润呈现持续提升.
","继续首推食品饮料板块业绩成长确定性高的伊利股份(600887)、及去年3季度以来按正确逻辑推荐的贝因美、和光明乳业等国内乳品品种.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""中国卫星(600118)","启动配股,有利于持续增长","中国卫星发布公告,将按10:3实施配股,配股价格5.
45元.
股权登记日为8月5日,8月6日至13日为配股缴款和清算日,股票停止交易.
8月14日为除权基准日,正常交易.
2.
我们的分析与判断(一)配股提升公司投资价值我们认为公司此次配股价格较低,相比于目前15元左右的股价,仅为3.
6折左右,折价幅度很大,有利于增加现有股东的利益,是公司回报包括大股东在内所有股东的较好方式.
此次配售股份约为2.
7498亿股,募集资金约15亿元,投向卫星应用系统集成平台、CAST4000平台开发研制、微小卫星研制等,均是公司的主业.
上述项目建成达产后,预计年均新增加收入分别为7.
6亿元、6.
8亿元和3.
14亿元,合计为17亿元以上.
我们初步估算这些项目带来的净利润增加额为1.
5亿元左右,为目前经营规模的50%左右,是公司未来持续增长的有力保证.
(二)公司未来继续受益于行业成长和资本运作公司主业包括小卫星及微小卫星研制和卫星应用,目前小卫星研制业务已经初具规模,未来仍有较大空间,但增速将较为平稳,预计在10%-20%之间,微小卫星研制是公司近年培育的新增长点,将面临较高增速.
卫星应用目前正处于产业化快速发展的时期,卫星通信、卫星导航、卫星遥感等都将保持30%左右或者更高的增长率.
2012年底北斗二代正式运营将拉动导航终端开始放量,并将在未来几年加速增长.
我们判断今年起公司的利润增长将呈现开始加速的态势.
公司是航天五院在资本市场的主要运作平台,具有整合五院大规模主业资产的潜力.
目前军工集团的研究所改制将加快,未来1-2年可能进入改制资产证券化的高潮.
我们估算五院的收入和利润规模是公司的4-5倍,未来如果实施注入将对公司资产质量和经营业绩有较大幅度的提升.
","考虑到配股后总股本变化和除权因素,我们预计2013年-2014年的每股收益分别为0.
30和0.
38元,动态市盈率分别为42倍和33倍,维持"推荐"评级.
","鞠厚林010-66568946,13701390687""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","媒体热议单独二胎,关注城市婴儿潮","1、媒体再次热议"单独二胎",称如进展顺利,将于今年年底或明年年初试行;同时,关于2015年之后全面放开"二胎"的政策也正在拟议中.
官方委婉辟谣并称将研究提出完善政策的思路和方案.
2、中国的婴儿潮.
主力婴儿潮:1962-1973年,是我国历史上出生人口最多的主力婴儿潮.
10年全国共出生近2.
6亿人.
占当前全国总人口数的约20%.
回声婴儿潮:1983~1990年,由于计划生育政策,此次婴儿潮出生人口总量虽不及主力婴儿潮,但也有1.
24亿,接近当前全国人口的10%.
城市婴儿潮:2015-2022年,目前人口众多的"80后"一代也已长大,陆续成家立业.
80后育龄人口的生育影响将大于前三次婴儿潮,因为这次婴儿潮发生在城市.
3、计划生育政策.
为了防范农村地区生育的报复性反弹,计划生育短期内不会全面放开.
类似过去二胎政策的条件放宽的结构性放松有望继续.
在这一轮婴儿潮中,伴随着计划生育政策的结构性宽松,出生人口数量将出现明显上升.
4、新的婴儿潮首先利好婴幼产业链.
重点关注医药、奶粉、玩具、纸尿裤.
除了婴幼用品,还应关注新婴儿潮父母们的消费,也就是80后群体的消费.
主要包括:房地产、装潢装饰和家俱、家电、汽车、婚育服务、珠宝首饰、旅游.
一般来说,新的婴儿潮来临,有利于经济的回升.
对中国经济的未来应该更乐观一些.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""农业",""未来养殖成本下降,肉价上涨"利于养殖利润好转,参与生猪阶段性反弹行情","(一)我们在今年5月份发布《猪周期专题深度研究报告》时,便建议:三季度布局生猪养殖.
详情见我们5月6日发布的《猪周期专题研究》及电话会议纪要.
主要投资逻辑:(1)若能繁母猪存栏去产能进展顺利,则10月份前后猪价底部反转概率较大,三季度果断布局生猪养殖板块!
从而分享14年养殖行业"盛宴".
(2)即使去产能进度低于预期,周期反转推迟至明年4、5月份,今年10月份开始季节性反弹,我们认为反弹幅度在20-30%,持续时间3个月.
三季度仍可参与底部反弹投资机会.
(3)在养殖亏损期,养殖户防疫水平普遍下降,若下半年疫情普遍爆发,猪周期将提前反转.
从以上三个思路分析,13年三季度均为投资生猪养殖行业的大好时机!
我们认为在半年报业绩风险释放之后,可重点关注生猪养殖类标的:雏鹰农牧(002477),正邦科技(002157).
(二)今日畜禽板块大涨的原因:1)近期猪价超预期上涨.
猪价从5月底开始全面反弹,目前已经升至15.
41元/公斤,同比去年价格上涨4.
4%,中小规模养殖户头均盈利达到了52元/头.
在5-6月份猪价上涨时,市场还较为担心三季度消费淡季时价格是否会下滑,观点分歧较大.
7-8月份猪价的持续上涨表明了今年猪价淡季不淡,主要是因为:1)7-8月份出栏对应着2-3月份的补栏,由于今年2-3月份猪价处于低点,养殖户深度亏损,因此当时补栏积极性较弱,导致7-8月肥猪出栏较少.
2)近期天气极度炎热,部分地区疫情加重,仔猪腹泻和高热病发病率增加.
3)养殖户见猪价上涨,开始压栏惜售.
我们了解到,部分饲料企业反映7月份肥猪饲料销量环比有所下滑,这也印证了7月份肥猪供应较少的现实情况.
4)部分深加工企业为中秋节备货,开始从7月下旬补库存.
2)猪价上涨增强禽产业链反弹预期.
上周禽苗价格周环比上涨100%,山东潍坊鸡苗报价1.
3元/羽,毛鸡收购价格为4.
2元/羽,周环比微跌1.
2%.
今年鸡苗价格和鸡肉价格由于受到H7N9禽流感的影响,一直在底部徘徊.
中秋和国庆双节即将到来,养殖户补栏积极性有所提高,近期鸡苗价格开始有所反弹,禽肉价格也会随着猪肉价格的上涨亦有所反弹.
","下半年肉价温和上涨,养殖成本振荡下行,"养殖剪刀差"有利于养殖企业利润环比好转.
我们继续建议参与猪价超预期上涨带动的畜禽板块阶段性投资机会:1)生猪养殖板块主要投资标的:雏鹰农牧、正邦科技.
2)禽产业链投资标的:圣农发展、民和股份、益生股份.
","吴立010-83571305,13466313278""汽车","最新观点","1、昨天中信汽车行业指数涨幅2.
5%,居涨幅榜第四位.
我们认为汽车股大涨主要是超跌反弹,涨幅居前的公司以主题性投资机会为主,主要是自主品牌类整车公司,其中,一汽夏利(+10%)、一汽轿车(+6.
2%)、、广汽集团(+8.
12%),长安汽车(+6.
18%)、江淮汽车(+4.
67%).
龙头公司上汽集团仅上涨1.
77%,低于行业涨幅,2、自6月底以来上汽集团股价一直在12元左右,股价上涨趋势尚未形成.
目前汽车行业处于淡季,乘用车增速回落、库存与优惠幅度加大.
2季度旺季和6月份提前消费导致重卡需求环比大幅下滑,投资增速回落导致重卡需求增长空间不大.
大中客销售处于淡季,公交车和新能源汽车补贴政策处于空档期,客车销量增长缺乏动力.
3、7月以来汽车行业价值股和成长股估值均有所回调,上汽、华域由5月份的8倍左右调至6倍左右,潍柴动力估值由5月份的13倍调至10倍.
长安、江淮估值由5月份的15、16倍调至12、13倍.
宇通客车估值由7月份的15倍调至13倍.
","目前的状态是,价值股估值水平较低,成长股估值降至基本合理水平,考虑到在经济增速下滑的大背景下,汽车行业销量和上市公司业绩难以实现超预期增长,估值弹性不大,股价上涨动力不足,建议波段操作.
继续推荐万丰奥威.
","杨华超021-20252681;戴卡娜;邓学;王绪丽;张熙""机器人(300024)","收入确认节奏影响上半年业绩下半年增长将加快","机器人公布2013年半年报,公司上半年营业总收入5.
71亿元,同比增长11.
2%;归属于母公司股东的净利润9744.
44万元,同比增长15.
71%,归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.
84万元,同比增长39.
55%;基本每股收益0.
33元.
我们的分析与判断:(一)上半年收入增速略低预期,盈利能力大幅提升13年上半年实现营业收入5.
71亿元,同比增11.
3%,略低于市场预期,实现净利润9744.
4万元,同比增15.
71%,扣非后净利润同比增39.
55%,基本符合市场预期.
在存货分类栏目中已完工尚未结算款达4.
27亿元,相当于74.
68%上半年收入,折合eps0.
246元.
我们认为这主要是因为收入确认节奏影响了上半年业绩,公司实际经营情况良好,好于报表.
2013年上半年机器人及自动化成套装备市场需求持续升温,行业解决方案成为客户实现智能化管控和数字化制造的关键,订单规模化、集成化带动公司整体毛利率水平提升至29.
14%,较一季度大幅提升2.
48个百分点,特别是工业机器人项目毛利率大幅提升11个百分点,超市场预期,公司盈利能力进一步增强.
(二)在手订单充沛,下半年亮点纷呈公司在手订单十分充裕.
报告期内,公司新签合同额约12.
05亿,同比增长55%;二季度环比增长82.
58%(一季报披露新签订单约6.
6亿元).
公司新增订单主要来源:自动化成套装备做深轮胎行业,打破国外垄断成功进入汽车整车测试领域;物流自动化成套装备在医药配送、铸造领域的成功应用;激光3D打印及成套装备等.
下半年沈阳地铁2号、4号、9号线将陆续启动招标,公司有望凭借齐全的产品线和项目经验而中标;2013年5月,杭州市成立了"机器换人"与机器人技术产业发展联盟,作为其成员单位的杭州新松公司已与众多企业达成合作意向,有望在下半年开始贡献收入.
(三)产能瓶颈缓解,收入和利润增速将逐季上升公司除了四大传统业务之外,还有多项新技术、新产品储备,如燃料智能制样系统、洁净天车、智能上下料机器人等.
这些储备业务也逐步发力,为公司贡献新的业务增长点.
(四)营销渠道建设成果显著,释放公司盈利能力","机器人是国内智能装备的龙头企业,行业需求旺盛,公司技术实力雄厚,新产品开发速度快,下游不断拓展,目前正加大代理商等营销网络的建设,看好公司作为国内智能装备龙头的前景,维持公司2013-2014年EPS1.
0、1.
45元的判断,对应动态PE分别为46.
5、32.
1倍.
考虑到公司的高成长性,我们持续推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""电力","业绩释放理想,板块估值修复","(一)中报业绩兑现,负面预期缓和,估值修复前期电力主流公司股价调整.
投资者对火电行业景气度的"悲观"预期强烈(电价、电量、环保成本、负债率等).
但是我们认为,市场对电力行业基本面各个要素分别单独解读存在很大的局限性,而且解读的结果过于悲观.
火电行业景气度仍然保持在较好的水平,且可以持续.
随着中报披露期的到来,主流电力公司披露的Q2业绩将同比高增长,环比小幅增长.
中报业绩释放缓解"悲观预期".
由于Q3电量环比上升,而煤价持续低迷,预计电力公司Q3业绩环比大幅增长,仍有超市场预期可能.
电力公司估值水平开始由7x市盈率(13年)向上修复,股价上涨.
(二)电力行业景气度可持续(1)业绩兑现.
在业绩快报披露期,电力公司Q2业绩理想,符合或高于预期,"地雷少".
(2)Q3业绩预期佳.
一是"电量预期好转":6月下旬至今的发电量环比增长,同比增速提高(环比有天气因素影响;同比有基数情况影响).
"经济增速不滑出下限"的预期使市场对下半年的电量需求趋向乐观.
二是"煤价显著下跌":6月底神华、中煤、同煤等大型煤企大幅下调煤价,电力公司的结算煤价从7月开始再下一个台阶,其盈利能力将在Q3大幅提升.
(3)电价预期减弱.
市场对下调电价幅度的预期有所减弱(下调幅度),而且可以更加理性的看待电价调整后行业盈利能力的变化.
我们认为,电价调整幅度并非与煤价跌幅完全量化相关,而是与电力毛利率量化相关.
换句话说,发电成本不仅仅受煤价影响,而且受环保成本等因素影响.
即使由于火电Q3业绩超预期好,并导致电价调整,电力行业未来的盈利能力也可以保持在合理的景气度上.
","基于上述"电力行业景气度可持续"的逻辑,我们认为电力估值修复行情可持续.
我们阶段性的排序是:华能国际、国投电力、华电国际、国电电力.
水电公司中看好川投能源、长江电力.
","邹序元010-66568668;13501165060""万科A(000002)","业绩符合预期,估值待提升-万科半年度报告点评","报告期内,公司实现结算面积388.
4万平方米,实现结算收入406.
3亿元,同比分别增长47.
2%和34.
4%;实现营业收入413.
9亿元,同比增长34.
7%;实现净利润45.
6亿元,同比增长22.
3%.
报告期内公司累计实现销售面积716.
4万平方米,实现销售金额836.
7亿元,同比分别增长18.
9%和33.
8%.
我们的分析与判断:(一)毛利率下滑,"高周转"致ROE提升上半年公司房地产业务的结算均价为10,461元/平方米,较2012年同期下降8.
7%;房地产业务毛利率为23.
8%,较2012年同期下降2.
7个百分点.
结算净利率14.
1%,较2012年同期下降0.
1个百分点.
上半年公司全面摊薄的净资产收益率为6.
84%,比去年同期上升0.
08个百分点.
尽管利润率同比下降,但由于资产周转速度进一步提高,导致净资产回报率仍然维持在历史高位.
(二)财务政策维持稳健风格公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况.
受预收账款增加的影响,公司的资产负债率达到79.
63%,较上年末提高1.
3个百分点,扣除预收账款后,公司其他负债占总资产的比例为42.
7%,较年初下降1个百分点.
截至报告期末,公司的净负债率为36%,仍然保持在行业较低的水平.
(三)存货结构趋于合理,新开工持续提速报告期内,公司实现开工面积919万平方米,相比去年同期增长96.
3%,完成年初计划的55.
6%.
存货结构保持在合理水平.
截至报告期末,现房存货为176.
3亿元,占比5.
7%,较年初下降0.
6个百分点.
","截至报告期末,公司合并报表范围内尚有1603万平方米已售资源未竣工结算,对应合同金额约为1766亿元,较年初增长23%,锁定2013年全部业绩.
给予"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""双汇发展(000895)","2013年半年报点评","(一)2013上半年经营情况分析产销稳步增长,受益于猪价下跌盈利能力明显增加,净利润增幅65%.
双汇发展2013上半年屠宰生猪630万头(yoy+16.
52%),生产高低温肉制品80万吨(yoy+13.
70%);实现营业收入203.
07亿元(yoy+10.
82%),营业利润22.
08亿元(yoy+59.
43%),利润总额22.
60亿元(yoy+56.
58%),归属净利润16.
90亿(yoy+64.
95%),每股收益0.
768元.
整体毛利率20.
14%(yoy+2.
94PCT),净利率8.
32%(+2.
73PCT).
屠宰业务毛利率增加超4PCT,增幅最大,主要受益于上半年猪价下跌,肉制品业务毛利率亦增加近3PCT.
细分品类而言,高、低温肉制品及生鲜冻品分别实现收入72.
48、45.
37、78.
87亿元,同比增长15.
77、2.
69、14.
49%,对应毛利率为27.
13、22.
57、11.
93%,比上年同期增加2.
72、1.
93和4.
12个百分点.
经营分地区来看,长江以南地区毛利率增加3.
5PCT更为明显(长江以北地区增加2.
7PCT).
受产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度的影响,公司对2013年经营计划调整如下:计划全年屠宰生猪由1750万头调整为1500万(yoy+31%,2012实际:1141.
86万头、yoy+14.
1%),产销肉制品由190万吨调整为178万(yoy+15%,2012实际:155.
13万吨、yoy+6.
4%),肉和肉制品总销量325万吨.
(二)2013下半年原材料或出现温和上涨优化产品结构仍然是2013年重点工作,"开发大低温,做好大生鲜,进入大城市,做好大工业".
公司作为肉类工业航母特质已愈加明确.
我们认为,双汇相比雨润的优势在于,考虑到肉制品比屠宰具有更高的品牌认知度,其利润率也远高于屠宰,未来将会具备更大的增长空间.
预计原材料生猪价格下半年可能出现温和型上涨.
据最新监测,7月第4周全国活猪均价14.
78元/公斤(yoy6.
2%);全国仔猪均价28.
70元/公斤(yoy-1.
5%);全国猪肉均价23.
59元/公斤(yoy4.
6%).
","给予公司2013/14年EPS为1.
76/2.
20元,对应PE为22/17倍,"推荐"评级.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖""万丰奥威(002085)","转型致业绩加速提升","公司披露了2013年半年度,2013年上半年实现收入21.
59亿元,同比增长6.
43%;净利润1.
39亿元,同比增长26.
74%;EPS0.
36元,并预计公司1-9月净利润同比增长20%-50%.
且公司公布了利润分配预案:以3.
9亿股为基数,每10股派发现金红利5元(含税).
我们的判断与分析(1)公司配套结构优化,盈利能力明显提升公司盈利能力明显得以提升,总体销售净利率达到8.
45%,同比提升1.
33个百分点,毛利率达到20.
44%,同比提升1.
82个百分点.
盈利能力的提升主要来源于几大方面:汽轮业务一是优化了配套结构:总体上加大了OEM市场的配套比例,也对现有产品结构上也进行了一定的调整,提升了中高端车的配套比重.
二是公司通过创新工艺技术、提升自动化程度等措施使得精益生产效率提升,在降本增效上的成果逐步显现.
其次铝锭价格的下降,也对公司盈利提升有一定的促进.
三是对部分产品进行了一定程度的提价.
因此汽轮业务的毛利率水平有明显提升,达到19.
69%,达到历史最高值,汽轮业务的利润增速明显快于收入增速.
摩轮业务增长稳定,在国内市场萎缩的背景下,公司提升了印度市场、印尼市场的配套比重,摩轮业务收入增速不明显,但毛利率也持续提升,达到21.
23%.
(2)汽轮业务成长性突出公司未来的产能投放保证了其突出的成长性,从产能来看,(1)吉林基地200万件配套与一汽大众、华晨宝马、北盛通用,将于2013年底建成,2014年投产.
(2)从现在起至2015年,本部新昌基地继续扩大产能,由600-700万件扩张至900-1000万件,以合资品牌客户为主.
(3)有望在重庆建立生产基地,配套于长安、福特等客户.
(4)也不排除继续进行海外设立生产基地的可能性,各扩建产能订单已基本锁定.
目前公司的汽轮业务在国内OEM市场的占比约为8-9%,我们认为依靠其规模、品牌、技术优势,有望提升至15-20%.
2013年的汽轮业务增长主要是靠公司内部挖潜增效所带来的,因此净利润增速明显快于收入增速,未来2-3年新产能的释放是公司成长性的保障,汽轮业务的收入增速也将明显增长,具有明显的穿越周期成长的特性.
(3)各子公司业务发展进入收获期公司控股75%的子公司宁波奥威尔轮毂有限公司具备150万件汽轮的产能规模,主要配套于国外售后市场,2012年上半年实现收入1.
28亿元,净利润亏损498万元,由于订单下降和汇兑损益所致.
2013年上半年客户结构调整后,宁波基地经营情况明显改善,2013年上半年首度实现盈利227万元.
另外,公司控股68.
8%的万丰镁业科技发展有限公司在镁、铝轮毂业务上稳步发展,但在镁合金车身结构件、镁合金材料和军工产品部件上均有所突破,万丰镁业的收入和利润增速也将实现快速增长.
2013年实现收入8835万元,净利润608万元,预计2013年万丰镁业的收入增速将达到50%以上,有望超过2亿元,盈利也将跟随大幅提升.
(4)以电池为切入点,介入新能源汽车领域卡耐新能源公司是国内动力锰酸锂电池领先企业,其日方股东英耐时株式会社是日本最早开始锂电池研究的公司之一.
自成立以来,卡耐公司经过两年多前期建设与市场开拓,正在参与客户的小批量试产阶段.
参股卡耐新能源,有利于公司拓展新能源汽车零部件市场,实现战略转型.
随着新能源汽车扶持政策的陆续出台和排放标准的提高,锂电池业务的成长空间较为广阔.
(5)高分红比例继续得以保持,股息收益率近4%公司继续以3.
9亿股为基数,每10股派送现金红利5元(含税),已是公司连续三年进行每10股送5元的分配方案.
按目前股价测算的股息收益率近4%,在零部件类个股里分红派息率居于前例,具备安全边际.
","我们看好公司业绩增长的确定性和成长性,我们预计2013-2014年EPS分别为0.
75、0.
97元,目前股价为17.
5x、13.
5x,预计2013前三季度净利润增速为20-50%,我们认为估值依然具备提升空间,继续给予"推荐"评级.
","杨华超021-20252681;戴卡娜;邓学;王绪丽;张熙""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","成长股的节奏——对于当前成长股及风格切换的认识","1、3季度成长股进入分化的时间窗口.
成长股是有自身节奏的,涨得多了,调整分化成为必然.
从时间节奏上来看,创业板的反弹已经延续了8个月,已经进入第9个月,基本进入调整分化的窗口.
回顾7月份,成长股的绝对优势导致了"成长投资理念"的大一统,这也佐证成长股的调整脚步也就不远了.
2、第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭,而是一次去伪存真.
当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远,调整时间不会太长,从过去的经验看,仅需要3个月左右的时间来消化.
此时,应该梳理成长股的思路,为下一轮布局.
3、长期布局科技、医药和品牌消费.
对美国成长股的梳理发现,成长股主要集中在三大领域:科技、医药和消费.
在成长股的调整分化之际,我们应循着这三个思路,结合商业模式的判断,在调整分化中进一步优选,做好长期布局.
总的来说,科技看景气和普及率,医药讲故事和创新能力,消费靠品牌和商业模式.
4、中报窗口,业绩比故事更重要.
成长股仍然是中长期最优品种.
但在中报窗口期,其高估值要经受业绩考验,有所分化.
选股票要用10年的眼光来选,但如果买错了,要立即换掉.
","改革无牛市,转型靠成长.
改革就是对传统产业的整顿,传统产业应在理顺整顿逻辑的基础上,买入能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者.
更多的精力,应探索转型的方向,趋势比估值更重要.
结合中国转型的特点,在成长股的分化后将持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""房地产","近期走势点评","昨天,地产股明显强于大势,主要原因是招商地产等多家公司停牌,拟公布再融资等资本运作方案;同时海航集团高价收购亿城股份,市场均解读为利好.
我们认为,地产股未来一两个月内,仍旧跑赢大市,主要理由是:第一、上市公司的资本运作将日趋活跃,给板块带来亮点和催化剂;第二、地产板块估值总体上较为便宜,龙头公司只有7倍左右的市盈率,而三四线地产股的资产折让也很高第三、市场可能有一波风格切换的基金调仓行情.
","个股方面,万科、保利、招商等龙头公司经营稳健、估值偏低、长期看好;二三线地产股中,长期持续、坚定推荐受益城镇化的华夏幸福;短期重点推荐被市场忽略的、积极进取的闽系地产新秀泰禾集团.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""电力设备","中欧光伏产品争端落下帷幕点评","继欧洲反倾销初裁之后,欧洲反补贴初裁也在7日公布.
反倾销的初裁,将以价格承诺和量限额的方式替代征税的方式,减少中国组件对当地组件公司的倾销等不良影响.
反补贴,暂不征收任何临时税率.
我们的分析和判断:1、0.
56欧元/瓦相当于0.
74美元/瓦,而现在欧洲的市场价格可能在0.
68美元/瓦左右,提高8%.
这个价格可能会造成中国组件在欧洲市场份额一部分被台湾组件抢走,但是价格提升可改善大企业的盈利情况.
2、7GW的配额,我们认为可以满足大厂的出货需求.
英利、韩华、阿特斯、天合、晶澳、昱辉、晶科2013年欧洲出货量的预测合计为3.
4GW,低于7GW.
3、由于一二季度光伏股价整体涨幅较高,短期涨幅可能会受限.
根据我们草根调研的结果,行业确实在环比改善.
国内光伏市场更是发展迅速.
维持行业推荐评级,推荐,阳光电源、隆基股份和特变电工.
",,"邹序元010-66568668,13501165060;张玲""富瑞特装(300228)","进军页岩气开发设备,拓展LNG产业链上游业务","公司发布中报,实现收入9.
41亿元,同比增长76.
18%;归属于母公司所有者的净利润1.
01亿元,同比增长105.
80%;EPS为0.
75元.
我们的分析与判断(一)业绩符合预期,毛利率大幅提升6.
7个百分点上半年公司净利润增速明显高于收入增速,主要由于综合毛利率从去年上半年的32.
4%大幅提升至39.
4%,大幅提升6.
7个百分点.
上半年核心产品低温储运设备收入达8.
14亿元,同比增长94%,收入占比提升至公司总收入的89%;毛利率提升至38.
5%,大幅提升6.
6个百分点.
我们估计公司上半年LNG气瓶销量同比增长100%以上.
公司年产3万台LNG气瓶扩建项目上半年已投产,90套LNG汽车加气站扩产项目预计年底投产;公司正积极开展发动机再制造一期项目.
(二)在手订单15亿元,液化装置将显著贡献业绩上半年公司在手订单15亿元,同比增长50%左右;订单主要是小型液化装置,2012年上半年公司拥有10套液化装置订单,预计目前液化装置订单获得较快增长,今年将开始显著贡献业绩.
(三)研发页岩气开发设备,拓展LNG产业链上游公司正在进行一系列新产品研发,包括低温阀门系列化、汽车发动机再制造油改气、小型撬装式天然气液化成套装置、页岩气开发设备、快易冷小型低温液体罐等.
公司开展了页岩气预处理设备方面前期研发.
其中,通过页岩气开发设备的研发,再结合公司已有的小型撬装式天然气液化成套装置技术,可以将页岩气有效利用并加工转换成LNG,对公司拓展LNG产业链上游业务意义重大.
(四)LNG经济性约20%,下游应用仍将快速增长近1月来LNG终端售价上涨4%,目前价格LNG重卡相对柴油的经济性在20%左右.
我们认为明后两年LNG设备需求有望保持50%左右的快速增长.
我们看好公司LNG全产业链装备综合竞争力.
","预计2013-2015年EPS为1.
76、2.
66、3.
72元,对应PE为40倍、26倍、19倍,维持"推荐"评级.
风险提示:气价上涨LNG经济性下滑、竞争加剧毛利率下滑,天然气液化装置收入确认低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","进出口贸易增速双双超预期得益于国内消费回升和国外经济回暖","1、8日海关总署发布数据显示,7月份中国外贸数据回升,增幅超过市场预期.
其中,7月出口1859.
9亿美元,比上月增加116.
75亿美元,同比增加5.
1%,比上月回升8.
3个百分点.
7月进口1681.
7亿美元,比上月增加209.
8亿美元,同比增加10.
8%.
进出口合计,7月份中国进出口总值3541.
65亿美元,同比增加7.
8%;贸易顺差为178.
2亿美元,中国进出口双双回升.
2、进出口增速双双回升,从进出口贸易方式上看,出口回升主要源于一般贸易和海关物流监管货物贸易,其中,一般贸易金额973亿美元,比上月回升9.
07%,海关物流贸易监管货币金额再次突破100亿美元,比上月回升22.
39%.
进口回升得益于我国国内消费的回暖,同时国外经济形势偏乐观,致使进料来料加工贸易回升,同时海关监管区域进口额也有小幅上升.
3、从进出口地区来看,出口增速回升主要是由于对发达国家出口快速回升导致,7月份对欧盟和美国出口均回升到300亿美元以上.
进口回升得益于我国国内消费回升,从发达国家和新兴国家市场进口均出现显著回升.
单项产品来看,7月份我国进口石油和铁矿砂显著增长.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","当前市场流动性及解禁情况点评","1、流动性:本周央行在公开市场继续进行逆回购,周二进行120亿元7天逆回购,中标利率4%,比上周下降0.
4%;周四进行150亿元14天逆回购,中标利率4.
1%,同样比上周下降0.
4%.
逆回购的"缩量降价"发行表明央行有意引导银行间资金价格下行,但利率中枢依然高于今年5月份之前的水平.
另外,央行在二季度货币政策报告中披露7月对两期到期的三年央票进行续做,"锁长放短"的操作方式表明央行对于流动性的判断仍不明确,希望加强对短期流动性的管理,使其保持在一个相对紧一些的平衡上.
但周四公布的7月进出口数据,显示当月外贸实现顺差264亿美元,大超市场预期.
我们认为,7月外汇占款的投放规模可能会比6月高一些.
整体看,8月流动性环境好于7月份.
2、解禁:以昨日收盘价计算,未来一个月,全市场解禁市值超过1800亿元,主板、中小板、创业板分别为1002、304、495亿元.
其中,创业板未来一个月解禁市值占其板块总市值的比重近4%.
以平均值来看,未来一个月全市场平均每天有60亿元解禁,创业板每天则达到16.
5亿元.
分行业观察,在绝对金额上传媒、机械、军工、交运、电子、电力设备、食品饮料、医药解禁金额均在80亿元以上,在解禁市值占总市值比重上,军工、传媒、纺织服装、均超过2%,压力较大.
解禁潮的到来可能伴随的是产业资本的大量减持,尤其是创业板与中小板,这将加剧成长股的震荡风险.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""农业","继续推荐动保行业"三驾马车":金宇集团、大华农、瑞普生物","近期有报道在湖北宜昌市葛洲坝船闸下游约一公里的点军区朱市街渡口,长江主河道与点军五龙河交汇处的河道上,数十头高度腐烂的死猪散发着令人作呕的气味漂浮在江面上.
我们的分析与判断:我们认为可能是近期气温过高,仔猪和生猪患高热病和猪圆环病毒感染导致死亡率上升.
三季度是疫情的高发期,养殖场需做好疾病防控工作,动物疫苗企业的季节性旺季已经到来.
我们继续推荐动保行业"三驾马车".
(1)行业变革深化中:疫苗市场化采购大势所趋(2)行业并购进行中:13年下半年金宇集团国际合作值得期待,瑞普、大华农现金充裕,预计并购催化剂不断.
","重点标的:金宇集团(开拓口蹄疫市场苗行业内领先、国际合作加速推进,业绩高速增长)、大华农(估值低、业绩稳定增长)、瑞普生物(技术服务营销行业领先,预计并购加速,股权激励条件高).
","吴立010-83571305,13466313278""海格通信(002465)","跟踪点评:成立合资公司开拓城市智能交通收费系统,北斗导航产业链应用端布局不断完善","海格通信拟以全资子公司海华电子与合作方合资设立以"城市智能交通收费系统"为主要经营产品的合资公司"广州海华交通科技有限公司",以充分发挥各方产品、技术、市场等方面的融合优势,扩大销售规模并实现良好盈利;同时,加快公司北斗导航产业的发展.
合资公司总投资2,000万元,海华电子出资人民币800万元整,占注册资本的40%.
我们的分析和判断:1、延续整合多方资源、拓展北斗高端民用空间的思路,北斗导航产业链应用端不断丰富海格通信业已完成从芯片(广州润芯,参股30%)、天线(海通天线,控股90%)、北斗终端/惯性导航终端、应用(南方海岸,控股55%)全产业链布局,军用、民用均处于行业先导水平.
此次设立合资公司进入高度公路收费领域,利用公司在北斗卫星导航领域的技术优势和市场能力,结合盒合资方在智能交通领域早前的经验和市场资源储备,将公司北斗卫星导航产业链的应用端进一步拓展.
2、公司12年底收购的"南方海岸"公司可对众多海关通关车辆、船舶提供北斗终端及应用服务的最佳平台,而此次合资公司进入高速公路收费领域,商业模式略有差异、技术模式相近,市场风险低.
","13年军用电台、北斗、并购三元共驱成长,基本完成了"通信电台-卫星通信-导航-雷达-电子对抗-数字集群-模拟飞行器-频谱监测"的国防信息化全面布局,具备"国防信息化项目总成方案提供商"的能力,长期发展前景看好,继续维持"推荐"的投资评级.
我们维持此前盈利预测,预计2013~2014年的收入分别为16.
45亿(+35.
91%)、21.
61亿(+31.
34%),归属母公司股东的净利润分别为3.
86亿(+46.
77%)、5.
28亿(+36.
76%),每股EPS分别为1.
16、1.
59元,当前股价对应的PE分别为31、22倍.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜",,,,,,,,,,,,"傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","7月份工业增加值点评","1、7月份的工业增加值同比增速为9.
7%,同比数据出现回升,我们认为主要是工业出现暂时性的补库存.
在经济深层次问题没有解决之前,未来经济增速仍将趋于回落.
7月固定资产投资保持稳定的主要支撑有:一、电力、热力、燃气及水的生产和供应的投资增速显著提高;二、中央投资增速有所上升;三、房地产投资增速略有提高.
然而,新开工项目计划总投资的增速放缓,开发商购置土地面积仍然负增长,以及资金增量主要来自国家预算和国内贷款都将限制未来的投资增速.
2、7月社会融资总量进一步收缩,但M2和M1增速较6月末分别提高了0.
5和0.
7个百分点至14.
5%和9.
7%.
这主要是因为7月贷款同比多增,乘数效应使得货币供应增速上升.
而由于未来新增贷款将稳定在较7月份略低的水平,同时存款增速面临外汇占款波动的影响,M1、M2增速的上涨不具持续性.
3、7月份中国进出口数据双双超预期回升,出口回升5.
1%,进口回升10.
8%,贸易顺差178亿美元.
主要原因是一般贸易交易额回升,同时海关监管物流区交易额也同样出现回升.
从地区来看,受益于国内消费的回升,从发达国家和新兴国家地区市场进口均出现回升,出口方面,对欧盟和美国出口金额出现回升,整体对发达国家市场出口表现较好.
我们认为今年进出口保持个位数增长为大概率事件,未来对发达国家市场出口小幅回暖,进口则由于我国经济增速减缓,继续保持平稳.
4、7月份CPI同比上涨了2.
7%,环比小幅上升.
食品价格保持平稳,非食品价格小幅上涨0.
2个百分点.
8月份翘尾约为2.
1%,预计蔬菜价格在8月上半月继续上涨,猪肉价格保持平稳,物价环比小幅波动,物价在2季度会保持在2.
4%左右.
工业品出厂价格7月份依然下跌,但是下跌势头趋缓,但是未来工业生产恢复仍需时间.
生活资料价格7月份同比保持平稳.
5、政策方面,我们维持之前看法,接受经济的进一步回落.
虽然7月份经济数据出现回升,但我们认为这并不具有趋势性,7月份工业快速恢复与补库存有关.
我们认为在没有任何经济刺激的状况下,经济仍然维持在7.
5%左右,这是因为去年三季度刺激后,经济有一个惯性的增长.
我们预计今年三季度GDP增速在7.
5%附近,四季度GDP增速在7.
1%~7.
2%之间,全年经济保持在7.
4%~7.
5%,与年初经济增长目标一致.
","接受经济进一步回落,主要是两个方面的原因.
第一是金融资源出现错配,在经济逐步回落的过程中,资金价格仍然高企.
矫正金融资源错配实质就是地方和中央政府的博弈,预计未来中央政府仍然会推出强势的政策,实现结构的调整,把资金从四大领域逐步调整到与转型相关的实体经济,这样才会为经济持续发展提供动力.
第二是人口结构的原因.
人口结构的变化,将导致我国潜在增长率的下移,即便出现经济增速的回落,只要就业状况没有出现恶化,我们就没有必要由于担心经济增长而采用扩张性的刺激政策.
","潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","经济传递积极信号,大盘有望继续回升","1、经济数据向市场传达积极的信号,短期大盘有望继续企稳回升.
7月经济数据公布,物价方面,CPI同比增长2.
7%,低于市场预期,暂时处在一个相对温和的位置,PPI同比下降2.
3%,降幅继续收窄,企业盈利有望回升.
增长方面,工业增加值同比增长9.
7%,比上月上升0.
8个百分点,超出市场预期,表明工业经济经营活动有所好转.
固定资产投资增速继续稳定在20.
1%,社会消费品零售总额增速为13.
2%.
同时7月进出口均出现明显回升,表明内外需均在企稳.
联系之前公布的7月PMI数据,我们认为三季度经济状况好于此前市场预期,短期大盘有支撑,有望继续上涨.
2、8月流动性环境好于7月.
"锁长放短"的操作方式表明央行对于流动性的判断仍不明确,希望加强对短期流动性的管理,使其保持中性偏紧平衡.
但周四公布的7月进出口数据,显示当月外贸实现顺差178亿美元,大超市场预期.
我们认为,7月外汇占款的投放规模可能会比6月高一些.
整体看,8月流动性环境好于7月份.
3、成长的节奏:3季度成长股进入分化时间窗口,做好再选股.
根据我们的研究,成长股是有自身节奏的,反弹9个月进入分化的时间窗口.
对美国成长股的梳理发现,成长股主要集中在三大领域:科技、医药和消费.
在成长股的调整分化之际,我们应循着这三个思路,结合商业模式的判断,在调整分化中进一步优选,做好长期布局.
总的来说,科技看景气和普及率,医药讲故事和创新能力,消费靠品牌和商业模式.
4、解禁潮的到来将加剧成长股调整风险.
未来一个月,全市场解禁市值超过1800亿元.
其中,创业板未来一个月解禁市值占其板块总市值的比重近4%.
以平均值来看,未来一个月全市场平均每天有60亿元解禁,创业板每天则达到16.
5亿元.
分行业观察,在绝对金额上传媒、机械、军工、交运、电子、电力设备、食品饮料、医药解禁金额均在80亿元以上,在解禁市值占总市值比重上,军工、传媒、纺织服装、均超过2%,压力较大.
解禁潮的到来可能伴随的是产业资本的大量减持,尤其是创业板与中小板,这将加剧成长股的震荡风险.
","改革无牛市,转型靠成长.
改革就是对传统产业的整顿,传统产业应在理顺整顿逻辑的基础上,买入能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者.
更多的精力,应探索转型的方向,趋势比估值更重要.
结合中国转型的特点,在成长股的分化后将持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""农业","行业深度研究:中国土地政策与现代农业经营模式研究","1、中国土地政策的历史演变我国农村土地政策的变迁围绕着以"所有权和经营权"为核心的产权制度展开,自建党以来,农村土地政策变迁相应经历了"土地私人所有,农民自主经营"、"土地集体所有,集体统一经营"、"土地集体所有,农户承包经营"三个阶段.
2、美日两国土地政策启示美国模式与日本模式是两种比较典型的农业发展模式.
美日两国的农业土地政策目标都是按照"公平—效率—可持续发展"的方向演进.
我国现行的"土地集体所有,农户承包经营"的土地政策,实现了"公平"的目标.
但是,在提高农地利用效率方面,还存在着一些弊端.
国家鼓励土地适度规模经营,实现土地资源的优化配置和可持续利用,应该成为我国今后农业土地政策的主要目标.
3、现代农业要求土地规模经营规模化经营已成为现代农业发展的重要内容.
我国的农用土地体系里,主要有农村土地和农垦土地两类.
在土地所有权方面,农村土地为集体所有,而农垦土地为国家所有.
我国总耕地面积逐年下降,而我国的农垦体系的耕地面积基本上稳定在7500万亩,占全国总耕地面积的4.
0%.
4、我国土地政策变革进行中2013年年初中央一号文件中提到"引导农村土地承包经营权有序流转,鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转,发展多种形式的适度规模经营,要创造良好的政策和法律环境,采取奖励补助等多种办法,扶持联户经营、专业大户、家庭农场".
13年国家启动了农村集体土地确权工作,预计未来会有更多利好土地流转的政策出台,下半年"土地流转"主题投资机会将获投资者青睐.
","主题投资标的:我们认为,拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的企业将具有长远投资价值:1)掌控342万亩土地资源、农场统一规模经营模式的亚盛集团(600108).
2)现拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地并尝试进行公司管理机制变革的北大荒(600598).
3)拥有353万亩土地、橡胶产业链完善的海南橡胶(601118).
","吴立010-83571305,13466313278""安徽合力(600761)","业绩超预期上调2013年业绩","2013年中期收入33.
18亿元,同比12%;净利润2.
47亿元,同比26%;扣非后净利润2.
38亿元,同比31%.
EPS为0.
48元,扣非后EPS为0.
46元;ROE为8%,同比提升1个百分点;经营现金流0.
48元/股,同比114%.
我们的分析与判断1、业绩略超预期,收入增速继续超越行业上半年叉车行业销量16.
5万台,同比增长8%,公司销量为37234台.
上半年公司收入同比12%,分产品看,收入占比97%叉车同比12%,超越行业增速.
收入占比3%装载机同比下降8%.
二季度单季营业收入同比18%,净利润同比37%,增速创2011年四季度以来新高.
上半年国内收入27亿元,同比增长13%,国外收入同比增长6%.
2、盈利能力明显改善,公司全年期间费用率目标控制在10%上半年毛利率19.
6%,同比提升1.
1个百分点;净利率7.
4%,环比提升0.
3个百分点,同比提升0.
8个百分点.
分产品看,叉车及配件毛利率同比1个百分点,装载机毛利率同比下降0.
9个百分点.
三费和率9.
9%,其中销售、管理、财务费用率分别为4.
2%、5.
5%、0.
3%,销售费用率小幅改善,同比下降0.
2个百分点,管理费用率同比持平,财务费用率同比上升0.
2个百分点.
公司全年期间费用率目标约为10%,与中期持平.
3、全年收入目标70亿,非经常性损益可观2012年物流业固定资产投资增速24%,2013年1-5年增速为24%,2012-2013年物流业固投高增长将在13-14年陆续释放叉车需求,我们维持叉车行业未来三年年均增速10%预测.
公司全年收入目标70亿元,同比增长17%,我们判断公司收入增速将超越行业5个百分点以上.
公司近期公告分别获得两笔合计3.
24亿元土地补贴,扣除账面净值以后,非经常性损益仍非常客观.
","我国经济增长和结构升级将带动机械替代人工与物流行业加速发展,未来叉车需求仍将稳定增长.
上调2013-2015年扣非后EPS分别至0.
83/0.
95/1.
10元,对应当前股价PE分别为10/9/8倍.
维持"推荐"评级.
股价催化剂:大额土地补贴、改制、大股东增持.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""巨轮股份(002031)","中报点评:业绩符合预期主营业务大幅增长","公司发布2013年半年度报告,实现营业收入40365.
61万元,同比增长32.
71%;实现营业利润7743.
62万元,同比增长90.
63%;实现归属于母公司的净利润6870.
69万元,同比增长59.
25%;经营活动产生的现金流量净额为12288.
92万元,同比增长230.
51%,基本每股收益0.
16元.
我们的分析与判断1、业绩大幅增长符合预期,综合毛利率略有下降业绩大幅增长,基本符合预期.
总体公司综合毛利率为34.
95%,同比下降3.
32个百分点.
其中净利润增速(同比59.
3%)低于营业利润增速(同比90.
6%)原因是所得税影响,12年上半年由于国产设备投资抵免所得税,大约有456万的所得税抵免,如果扣除该因素影响后,实际净利润增长78%.
2、期间费用率大幅下降,财务结构逐步优化公司销售费用率从去年中期的1.
93%下降到1.
76%;管理费用率从去9.
34%下降到8.
91%;费用率随收入规模增长而下降.
财务费用大幅降低,主要是可转债摊销降低,随着可转债完成转换,下半年仍能维持该趋势.
公司短期借款从1季度末的7.
8亿下降到6.
4亿,未来随着公司债的发行,非流动负债占比将上升,财务结构预计能够进一步好转.
三项费用率将持续下降.
3、募投项目产能释放,硫化机仍将快速增长公司募投项目进展顺利,根据中报,截止今年6月末,大型工程车轮胎及特种轮胎模具项目投资进度98.
86%,高精度液压硫化机项目投资进度74.
60%,公司产能瓶颈逐步缓解.
公司液压式轮胎硫化机产品技术国内遥遥领先,产品供不应求,目前硫化机的订单已排产至2014年8-9月份.
未来随着产能利用率提升,液压硫化机毛利率仍有提升空间,我们认为公司液压硫化机将受益于进口替代和结构替代,未来三年仍能实现超37%的复合增长.
4、智能装备蓄势待发公司工业机器人产品已实现小批量销售,用户使用情况反馈良好.
另外公司在精密机床项目方面自主装配的首批龙门鹰500高档数控电火花机床成功下线,各项技术指标均达到或超过设计标准,公司还与德国欧吉索机床有限公司合作开发了适合中国市场的机床.
目前公司的智能装备业务还处于培育阶段,随着性价比优势逐步凸显,以及得到下游客户的认可,将积极打开公司机器人业务市场,逐步实现产业化,力求培育成公司另一个利润增长点.
","巨轮股份是轮胎模具行业的龙头企业,公司轮胎模具业务稳步增长,液压硫化机产品供不应求,未来仍将放量增长,同时公司积极布局智能装备领域,目前已取得突破进展.
维持公司2013-2015年EPS分别为0.
37、0.
50、0.
65元的盈利预测,对应动态PE分别为20.
1、14.
9、11.
1倍,估值有较大提升空间,我们持续推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","再论秋收行情","自7月初以来,在政策企稳的大背景下,市场告别了6月份的恐慌,预示着秋收行情或将开启.
当前的经济数据印证了经济也有短期企稳的迹象.
(1)经济数据印证经济短期企稳7月PMI为50.
3,环比0.
2的上升,相比每年7月相对较弱的PMI数据,这是一个难得的回升,体现了经济短期趋稳.
随后,7月一系列经济数据给短期市场营造出了"经济向上,通胀温和"的有利格局,增加了投资者在周期板块做多的信心.
从流动性的角度来看,流动性紧张局面在央行持续公开市场操作后得到较大缓解,逐渐从偏紧回归中性状态,8月份市场的流动性环境正在搞改善.
从地产行业调控放松预期提升开始,政策面近期明显偏向保增长,市场对房地产和地方债的担忧正在缓解.
(2)政策明朗:稳增长、促改革、城镇化总的来说,当前政策态度明朗:第一,稳增长的政策意图非常明确;第二,促改革有了实实在在的思路,放开服务业和推动产业升级有了具体的指南;第三,新型城镇化得到再次明确,在高铁时代将全面激活中国国内有效需求.
(3)国际大宗商品企稳:周期股反弹的基础国际大宗商品价格趋稳或反弹的预期是周期类股票反弹的重要基础.
我们预期,今年持续走弱的大宗商品和金属在经历了6月份的二次探底之后,有望迎来一波反弹的机会.
特别是美国WTI原油价格的上涨加强了这一预期.
(4)成长股的节奏:在短期分化中寻找长期标的从时间节奏上来看,我们认为,成长股的绝对优势在今年3季度有可能暂时缓和.
原因是多方面的,第一,如果8、9月份演绎秋收行情,大盘股出现底部反弹,成长股虽然涨幅上可能仍占优势,但毕竟在规模上不可比拟;第二,如果4季度前市场出现调整,成长股有可能迎来去年底反弹以来的第一轮调整,从而暂时失去比较优势.
不过,第一轮调整往往并不是泡沫破灭,只是上涨中继.
此时,应该沉着梳理成长股的思路,为下一轮布局.
(5)秋收行情与改革憧憬:底部明确,短期仍是反弹当前,A股正处于改革憧憬期,改革就是整顿,面临的问题很多.
但市场已经度过了信心磨灭期,底部基本探明.
市场在经济改革憧憬的底部震荡之后,迎来的将是慢牛,而不是暴涨的大牛市.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""房地产","近期投资观点","昨天,权重股发力带动大盘上涨,地产股表现也较为强劲.
我们认为,地产股未来一两个月内,仍旧跑赢大市,主要理由是:第一、上市公司的资本运作将日趋活跃,给板块带来亮点和催化剂;第二、地产板块估值总体上较为便宜,龙头公司只有7倍左右的市盈率,而三四线地产股的资产折让也很高;第三、市场可能有一波风格切换的基金调仓行情.
","个股方面,万科、保利、招商等龙头公司经营稳健、估值偏低、长期看好;二三线地产股中,长期持续、坚定推荐受益城镇化的华夏幸福;短期重点推荐被市场忽略的、积极进取的闽系地产新秀泰禾集团.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""电力设备","近期投资观点","供电可靠性提高和分布式能源的发展带动配电网新一轮投资的爆发.
配电环节的重要投资为用于城市和农村电网建设的配网自动化系统,通过对配电网过去、现在、将来的运行状态进行分析、控制、预测,通过实现配网系统的现代化管理,带来的效益包括提高电压质量、提高管理效率、减少损耗、延缓一次设备投资等,减少停电次数和停电时间以提高供电可靠性.
光伏、风电等新能源的分布式及微网发展,将增加配电环节投资.
","配电自动化系统受益标的为国电南瑞、许继电气、四方股份、积成电子和东方电子.
分布式及微网方面,国电南瑞和许继电气都有光伏或/及风电项目总包的工程能力,四方股份和许继电气都有储能系统的核心的站内监控和PCS产品.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""华帝股份","中报点评","2013年1-6月,公司实现收入18.
2亿元,同比增长54.
3%,实现净利润0.
93亿元,同比增长48%,EPS0.
32元.
上半年百得厨卫收入4亿元,净利润0.
22亿元.
公司预计,2013年1-9月净利润约1.
4亿元–1.
7亿元,同比增长50%-80%,增长主要由于规模持续增长以及百得厨卫并表造成业绩增厚.
我们的分析与判断1、收入大幅增长五成.
受益地产火爆,华帝品牌实现约两成增长,份额稳居行业第三.
其中百得厨卫取得收入4亿元,拉动出口业务低基数下增三倍.
下半年为厨电行业传统旺季,公司多品牌协同下,传统渠道与新兴渠道相并举推进,旺季增长有望再超预期.
2、上半年销售净利率5.
1%,同比略降0.
2个百分点.
其中二季度销售净利率5.
7%,同比提升0.
3个百分点,盈利水平逐季提升.
规模和协同效应逐步体现,盈利水平逐季提升.
3、我国厨电市场容量大,市场较为分散,行业内龙头企业份额提升空间大.
目前公司已具有"华帝"、"百得"两大品牌.
百得厨卫定位中低端,覆盖二三线城市以及海外市场,与公司"华帝"品牌中高端定位和渠道形成互补.
公司还将引入英国ARG品牌,覆盖高端市场.
未来公司将形成多渠道、多品牌、全覆盖的营销结构,有利于公司在竞争市场中,整合渠道、技术、采购等资源,扩大份额,增强公司综合竞争力.
","2012年公司成功收购百得厨卫,目前公司还在积极推动配套募集资金定向增发项目实施.
我们认为,公司在完成百得资产整合后,经营效益提升,进一步发挥规模优势,充分利用品牌差异化拓展多元渠道;同时,受益城镇化趋势,公司未来将持续稳健增长.
预计公司2013年、2014年EPS为0.
89元和1.
19元.
对应13年业绩,目前估值约13倍左右,相比行业内老板电器28倍、万和电气17倍估值,公司估值并不高.
考虑到公司资产重组后内生性和外延性相结合的增长,给予公司"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""建发股份","供应链周期触底,业绩弹性显现","1、地产业务锁定业绩增长预计公司未来三年的地产结算面积达106/184/224万平米,净利润增速超过30%.
公司的地产业务将为公司稳定的业绩增长提供保障.
2、供应链业务周期触底,弹性显现公司的供应链业务毛利率水平与其贸易品价格高度相关.
我们认为公司的供应链业务周期触底,因其相关周期性贸易品价格止跌,部分品种价格出现回升.
我们的敏感性测算显示,公司的供应链业务毛利率每提升1%,将增厚公司2013年EPS0.
30元.
3、公司估值相对地产板块折价或缩窄公司的估值历史上相对于地产板块估值大幅折价.
历史折价率水平与供应链业务的周期变化相关.
供应链业务的周期触底将催化公司相对于地产板块的估值折价缩窄.
","我们预计公司2013-15年的EPS为1.
15/1.
58/1.
84元,增幅19%/38%/16%.
我们首次覆盖给予公司"推荐"的投资评级,我们给予公司目标价格10.
4元,对应2013年9x的估值.
投资风险:公司的投资风险在于1)周期性贸易品如钢材、浆纸等价格下滑影响公司供应链业务收入增长及利润率;2)地产板块政策变化影响地产销售及结算.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""机械军工","持续看好国防及转型装备,近期重点推荐北方创业、隆华节能、博林特","(一)建议8月底开始重新加大国防军工的配置比例.
近期日本"准航母"下水,中日紧张局势有所升温;国防板块近几个月已经充分调整,我们预计未来几个月中国重工正在推进的重大事项可能获得重大进展,总装资产注入将获得突破.
我们持续推荐国防行业,建议超配.
第一,内生增长加速,显著超预期.
规模化列装推动行业5年以上景气周期.
第二,外生增长进程和力度持续超市场预期.
总装注入可能再突破,院所改制提速.
第三,国家战略及政策重点支持.
第四,地缘局势持续紧张.
第四,以北斗导航为代表的军用技术民用化、海外出口将助推国防行业成长.
第五,军品市场化定价趋势将显著提升国防盈利能力.
第六,国防将带动中国制造业主动转型.
持续推荐洪都航空、北方创业、中航电子、海特高新、航空动力、中国卫星、航天电子、高淳陶瓷、四创电子.
(二)环保、油气、铁路货车、智能装备、农机装备等转型装备景气向上.
推荐股票:中鼎股份、隆华节能、恒泰艾普、新研股份、机器人、天广、通源石油、北人股份、博林特、南风股份、大冷股份、潍柴重机.
","近期重点推荐北方创业、隆华节能、博林特.
北方创业:自备车、出口、防务业务驱动高增长;防务业务短期受益防务订单配件的增长,中期受益兵器集团资本运作;13-15年EPS为0.
7、0.
92、1.
12元,PE为21、16、13倍,推荐.
隆华节能:国内蒸发冷却设备龙头,并购工业水处理细分行业龙头中电加美将进一步打开发展空间;市值具有较大提升空间.
13-14年备考EPS为0.
78、1.
0元,PE为26、20倍,推荐.
博林特:民族品牌电梯龙头将驶入快速增长轨道;公司估值具优势,安全边际足够;集团公司实力雄厚.
13-15年EPS为0.
40、0.
51、0.
63元,PE为15、12、10倍,推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""金宇集团(600201)","中国动保领域的"硕腾"","(一)公司发展战略:高品质动物疫苗供应商及动物保健专家1、工艺技术优势:悬浮培养技术工艺、纯化技术、浓缩技术三项融合优势,抗原含量146S检测技术优势.
2、产品质量优势:稳定性强、有效抗原含量高、注射副反应明显降低.
3、研发平台优势:P3国家高级别生物安全实验室建设资质+"兽用疫苗国家工程实验室".
4、公司战略:未来公司将应用公司核心优势,加强国际合作,不断丰富高端疫苗产品线,争做中国"硕腾"!
(二)国际动保龙头--硕腾成长启示:并购合作+技术服务1、成长逻辑:并购合作是硕腾成长中的重要主题,整合优质研发资源,聚集优秀技术专家兽医团队,丰富公司产品线.
2、硕腾核心竞争优势:a)研发制胜.
公司近几年研发投入均超过收入10%;b)技术服务为主.
公司技术专家团队深度服务客户;直销为主,减少经销商依赖.
c)丰富产品线.
多样化产品组合令公司能够满足不同客户各种需要.
(三)动物疫苗行业战略机遇期:时不我待,赢家通吃!
受益养殖规模化加速,动物保健行业将发生变革:一、养殖企业疫病防治转向预防为主,疫苗支出将大幅增长.
二、食品安全事件催化行业集中度继续提升.
三、动物疫苗政府招标采购--优质优价大势所趋.
四、高端市场苗蓝海市场前景广阔!
","若剔除2013年公司出售房地产所获投资净收益8250万元,我们预计金宇集团13年/14年/15年生物疫苗产业贡献EPS0.
70元/1.
11元/1.
50元,增速分别为50.
4%、56.
2%、35.
6%,当前股价对应PE分别为31*、21*、16*.
鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司开拓高端市场苗"蓝海"市场有爆发性.
我们给予"推荐"评级.
主要风险因素:1、动物疫苗安全风险2、公司开拓高端市场苗进展情况不及预期3、疫苗产能建设不及预期.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""合肥三洋(600983)","惠而浦拟34亿元收购合肥三洋51%股权","8月14日,合肥三洋公告,惠而浦中国拟以14.
15亿元受让三洋电机及三洋中国持有的1.
57亿股本,同时以19.
86亿元现金认购合肥三洋定向增发2.
34亿股.
收购完成后,惠而浦中国将获得合肥三洋51%股权,成为公司第一大股东,惠而浦集团将成为公司实际控制人.
我们的分析与判断(一)惠而浦34亿现金收购,体现对中国市场重视此次34亿现金收购合肥三洋,体现惠而浦集团对中国市场的重视,未来对合肥三洋投入还将持续增加.
合肥三洋将作为惠而浦集团中国长期合作伙伴,充分发挥双方资源优势,扩大惠而浦集团在中国市场份额.
(二)定向增发募集19.
86亿元,补充资本实力,提升公司综合竞争力此次定向增发拟募集不超过19.
86亿元,用于年产500万台洗衣机变频技改项目、年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建项目、年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目以及市场营销体系建设等项目.
截止2013年3月底,公司净资产17亿元,募集资金19.
86亿元,将对公司资本实力形成有力扩充,有利于公司进一步优化产品结构,扩大新业务规模,提升公司竞争力.
(三)发挥资源协同效应,未来增长空间大惠而浦多年国际家电行业运营中所积累的,技术创新、产品服务、营销网络、品牌管理等经验,结合合肥三洋丰富的国内市场运营经验、渠道网络,公司未来迎来发展新阶段:(1)销售渠道共享;(2)新增"WHIRLPOOL"品牌,强化多品牌运作;(3)承接惠而浦采购订单,扩充出口规模;(4)发挥产品协同,扩充产品品类;(5)嫁接技术、管理经验,提升运营效率","公司收购方案尚需国资委、商务部、证监会等相关部门审批,收购进程尚有不确定性.
2013年盈利预测中暂未考虑惠而浦订单转移影响.
预计公司2013/2014年EPS分别为0.
73元和0.
99元.
公司目前股价相对2013年PE在14倍左右,考虑到未来惠而浦订单转移带来公司业绩增厚,以及惠而浦产品、技术以及管理经验转移带给公司规模、效率提升,公司业绩未来有较大增长空间,给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""华域汽车(600741)","收购助力外向型发展","公司发布公告,拟以9.
284亿美元(约合人民币57.
47亿元)收购伟世通国际持有的延锋公司50%的股权.
同时,计划发行不超过人民币60亿元公司债券,期限不超过5年,募集资金拟用于调整公司债务结构、补充营运资金、投资于资本性支出项目中的一种或几种用途.
我们的分析与判断(一)收购后延锋伟世通将成为全资子公司本次交易完成后,华域将持有延锋公司100%股权,延锋公司将由公司的控股子公司变为全资子公司.
本次交易不会对公司合并报表范围产生影响,但股权比例增至100%对于增厚归母净利润产生有利影响.
2014年延锋净利润将100%计入合并报表,我们保守估计增厚2014年EPS0.
2元.
(二)内饰业务进一步打开国际市场,利于延锋外向型发展本次交易后,美国伟士通将全面退出在延锋的汽车内饰业务.
延锋内饰业务在保证国内业务的同时,将继续利用海外既有的平台,重心以北美公司为主,做好北美市场的拓展,稳步推进印度、泰国市场的拓展.
收购有利于公司进一步开拓国际市场,提高出口配套比例,扩大出口业务收入.
收购后延锋将继续保持内饰与座椅、外饰、电子、安全件业务之间的协同效应.
华域将继续保持并深化延锋公司与美国伟世通在汽车电子领域的合资合作.
电子业务是伟世通重点发展的业务,预计电子业务方面双方会继续有资金的投入.
(三)公司债预计分批发行本次发行公司债券规模不超过人民币60亿元,以一期或分期形式在中国境内公开发行.
我们预计以分期发行的可能性更大,预计利率在4.
8%左右.
债券的募集资金拟用于调整公司债务结构、补充营运资金或者投资于资本性支出等用途.
","我们预计中报归母净利润同比增长6-7%,EPS0.
66-0.
67元.
预计2013年归母净利润同比增长5-6%,EPS为1.
27元.
预计2014年归母净利润同比增长约5%,考虑到收购保守估计约增厚2014年EPS0.
2元,预计2014年EPS为1.
54元.
2013、2014年EPS对应目前股价PE分别为6.
3/5.
2倍.
公司受益于国内中高端乘用车的增长,业绩增长稳健,且延锋成为全资子公司后,公司内饰业务国际市场进一步打开,有利于公司外向型发展.
公司估值具备安全边际,股息收益率稳定,给予2014年7倍PE,维持"推荐"评级.
风险提示:公司盈利能力下滑风险,下游需求低于预期风险.
","杨华超021-20252681,18616103085、邓学、戴卡娜、王绪丽、张熙""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","信息化是产业升级和社会升级的关键","8月14日,国务院发布《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,提出:到2015年,信息消费规模超过3.
2万亿元,年均增长20%以上,带动相关行业新增产出超过1.
2万亿元,其中基于互联网的新型信息消费规模达到2.
4万亿元,年均增长30%以上.
基于电子商务、云计算等信息平台的消费快速增长,电子商务交易额超过18万亿元,网络零售交易额突破3万亿元.
1、信息基础设施显著改善.
到2015年,适应经济社会发展需要的宽带、融合、安全、泛在的下一代信息基础设施初步建成,城市家庭宽带接入能力基本达到每秒20兆比特(Mbps),部分城市达到100Mbps,农村家庭宽带接入能力达到4Mbps,行政村通宽带比例达到95%.
智慧城市建设取得长足进展.
2、信息消费市场健康活跃.
面向生产、生活和管理的信息产品和服务更加丰富,创新更加活跃,市场竞争秩序规范透明,消费环境安全可信,信息消费示范效应明显,居民信息消费的选择更加丰富,消费意愿进一步增强.
企业信息化应用不断深化,公共服务信息需求有效拓展,各类信息消费的需求进一步释放.
3、这些表明,信息化是未来新四化的关键,是产业升级和社会升级的关键.
重点看好基于信息消费的信息投资、信息专业与技术服务、智慧城市建设等提高生产信息化、社会信息化的领域.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""汽车","旺季预期和估值修复带动汽车股反弹,估值修复空间有限,继续推荐万丰奥威","昨天中信汽车行业指数涨幅0.
63%,居行业指数涨幅榜第四位.
我们认为,汽车股上涨的事件性因素主要是华域汽车收购公告的带动,行业面上主要是7月份宏观经济数据略好于市场预期,市场投资方向逐渐从高估值的成长股转向周期股.
汽车行业业绩增长相对确定,即将迎来销售旺季,行业估值较低,存在一定的估值修复行情.
1、华域汽车公告拟以9.
284亿美元(约合人民币57.
47亿元)收购伟世通国际持有的延锋公司50%的股权.
同时,计划发行不超过人民币60亿元公司债券.
收购后华域持有延锋100%股权.
有利于国际市场的开拓尤其是北美市场的开拓,提高出口配套业务收入.
在业绩贡献方面,2012年延锋收入397亿元,占华域汽车当年收入比例为69%;估计贡献权益净利润占华域归母净利润的28%左右.
由于收购和发债还有部分手续和流程没有走完,我们估计收购对今年业绩的影响不大,对2014年的影响保守估计增厚EPS0.
2元.
预计2014年EPS1.
54元,给予7倍PE.
2、行业基本面方面,7月汽车销量同比增长9.
9%,环比下降13.
6%,符合季节性规律.
7月行业库存增加到1.
9.
8月第一周的厂家销量环比7月第一周下降13%,同比12年8月第一周增长6%.
零售走势较平缓,环比7月初增长不大,而同比去年8月初也没有明显增长.
预计8月市场整体需求保持平稳,同比增速将维持10%左右.
从分级别车型增速来看,今年增长最快的是A级车,远高于B、C级车增速,同时上半年二手车交易量增速7.
6%,同比回落9.
6个百分点.
中高端车和二手车增速回落反映出更新需求放缓.
预计下半年汽车销量增速随着经济增速进一步下滑而放缓.
汽车股估值偏低,具备安全边际,估值有望修复.
但受限购政策、增速放缓、产能结构性过剩等因素对估值的压抑,估值修复的空间有限,但行业并购重组时代来临,优选结构性机会.
","投资策略是自下而上寻找超越行业周期、具备成长潜力、业绩增长确定的个股,推荐万丰奥威.
","杨华超021-20252681,18616103085、邓学、戴卡娜、王绪丽、张熙""新希望(000876)","非公开增发点评:定向增发有助于公司逆势扩张","公司公告了非公开发行股票预案:拟向南方希望、新希望集团、和之望实业、美好房屋和新望投资非公开发行344,431,685股,发行价格为8.
71元/股,募集资金30亿元,认购比例分别为60%、33.
70%、2.
92%、2.
30%和1.
08%,主要用于补充公司流动资金.
募集资金完成后,新希望集团及其控制的南方希望合计持有11.
08亿股,占新希望股份总数比例为53.
21%,仍为公司控股股东.
目前定增方案还需股东大会和证监会批准.
我们的分析与判断(一)定向增发30亿彰显股东对公司未来信心2012年全国畜禽养殖行业处于景气低谷,而2013年又经历H7N9禽流感事件和四川雅安地震的冲击,公司在经营上承受一定的压力.
目前公司的新管理层基本组建完毕,作为国内农牧产业链一体化的大型企业,在行业低迷时加快收购兼并步伐能更好的提升公司市场占有率,优化行业结构.
此次定增无疑能极大的帮助公司在行业低迷时度过难关和进一步发展壮大,同时也彰显股东对公司未来的发展充满信心.
(二)优化资本结构,缓解财务压力公司1Q2013资产负债率为44.
3%,但其中流动负债占负债比重高达90%以上,公司流动比率和速动比率仅有0.
85和0.
46,短期财务压力较大.
本次非公开募集资金补充流动资金后,能够提高公司偿债能力,降低财务风险,使公司财务结构更为稳健,但同时短期内公司业绩也将会被摊薄.
(三)畜禽链景气度好转,公司业绩明年将改善目前猪价已经开始大幅回升,我们预计猪价将会温和上涨至春节前后.
明年整体生猪养殖行情将好于今年.
禽链由于受到了去年"速生鸡"事件和今年H7N9禽流感的影响,产能去化更为彻底,我们认为禽链价格在四季度会出现反转,并随着猪价反转而进入新一轮周期.
","基于当前畜禽养殖行业处于行业低谷,预计公司经营形势四季度才逐步改善.
我们预计13年公司EPS为1.
1元,其中农牧业务0.
25元,公司投资收益贡献0.
85元.
预计2013/14/15年新希望六和集团EPS分别为1.
10元、1.
67元、1.
82元,给予公司"谨慎推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""荣盛发展(002146)","销售回款超预期,营收稳增长","荣盛发展于8月15日发布2013年半年报.
报告期内,公司实现营业收入76.
2亿元,同比增长37.
6%;归属母公司股东的净利润为11.
2亿元,同比增长33.
55%.
基本每股收益0.
6元.
我们的分析和判断(一)销售节奏符合预期,销售回款速度超预期报告期内,公司商品房销售合同面积178万平米,合同金额103.
85亿元,销售回款95.
6亿元,完成年初回款计划的57%,超出预期.
结算面积131万平米,结算收入74亿元.
结算项目包括廊坊塞纳荣府、南京兰亭苑、沧州兰亭苑、蚌埠云龙观邸、蚌埠南山郦都项目等.
(二)资产负债率略升,融资情况良好公司年报显示,资产负债率为77.
91%,处于不断小幅攀升状态;公司属于高周转型地产开发企业,财务杠杆运用充分,我们认为公司财务状况依然稳健.
公司销售毛利率和净利率与2012年年报相比略微下降1个百分点.
我们认为,这与公司的推盘结构以及2013年部分产品根据市场情况进行略微调价有关.
新增信贷融资额75.
61亿元,完成年初融资计划96.
83亿元的78.
09%.
(三)2013年上半年土地市场斩获不多,预计下半年发力报告期内,公司获取建筑面积约147.
75万平米的新项目资源,完成年初计划获取建筑面积650万平方米的22.
73%.
预计下半年会获取更多项目.
","根据我们的研究,预计公司2013、2014、2015年营业收入为181亿、234亿和296亿元;对应的每股收益为1.
49、1.
98、2.
37元,对应2013、2014、2015年PE为8.
8X、6.
6X、5.
5X.
公司2013年RNAV为15.
35元,当前A股价格相对RNAV折价15%,考虑到公司2012年开始进入新一轮扩张高峰,土地储备量迈上新台阶,公司坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济效益提升等多重利好,公司的合理估值在18到20.
4元之间,给予公司"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""传媒、通讯、电子","国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》对行业的影响","(一)传媒:8月8日后,市场主要对电商板块反应较强,主要也是因为电商被作为重点目标提到,并有具体的市场规模预测18万亿.
9日至今A股电商3朵金花(上海钢联,生意宝,焦点信息)分别上涨46.
4%、20%、7.
2%,其中上海钢联公司质地最好,兼有网络金融概念业务.
(1)三网融合是老调常谈,除非有特别具体的扶植政策出来,否则机构不会有有大的炒作热情.
利好重点标的百视通,华数传媒.
另外,"推进电信网和广播电视网基础设施共建共享"可能意味着电信运营商在管理层博弈中已经占到上风,广电网络将来职能会以播控为主.
(2)支持家庭智能终端利好超级电视,百视通,乐视网和华数传媒这个概念,之前已被市场爆炒,后续需要具体政策落实.
华数流通盘较小,被炒可能性较大.
数字音乐和网络艺术品没有业务太吻合的标的.
游戏目前估值也比较高,机构开始回归业绩,监测游戏产品实际营收,个股走势出现分化.
但新政策肯定坚定了市场继续持有的信心.
(二)通讯:8/8当日的智慧城市概念股普遍大涨,如通信行业涉及智慧城市的鹏博士、宜通世纪(当日涨停),计算机行业的太极股份等,估计当日市场是有部分资金提前得悉文件内容.
反而4G、金融IC卡相关个股等,几乎对这番政策无论8/8,还是8/14,都没有明显反映.
(1)就这次整个政策而言,除了智慧城市外,个人理解4G、金融IC卡、物联网等均没有超过7/12国务院常务工作会议及此前其他政府工作报告对信息消费方面的政策支持力度.
(2)为何智慧城市独自有此反映:"支持公用设备设施的智能化改造升级,加快实施智能电网、智能交通、智能水务、智慧国土、智慧物流等工程.
鼓励各类市场主体共同参与智慧城市建设.
在国务院批准发行的地方政府债券额度内,由各省、自治区、直辖市人民政府统筹考虑安排部分资金用于智慧城市建设.
鼓励符合条件的企业发行募集资金用于智慧城市建设的企业债.
"——只有智慧城市主题,在文件中,较明确的说了钱从哪里来.
关键还是看后面相关部委落实的具体细节政策.
(三)电子内容涉及宽带、3G/4G、三网融合、智能终端及电子基础产业创新、信息消费、信息惠民工程、智慧城市、电子商务、提升智能语音/信息安全/工业软件/Saas等软件服务支撑、物联网、云计算、电子签名等硬件级信息安全等内容,扶持方式包括:深化行政审批制度及流程、加强财税政策支持、改善企业融资、改善电信服务、加强法律法规及标准体系建设、开展信息监测及统计服务等.
按照工信部数据测算表明,信息消费每增加100亿元,将带动GDP增长338亿元,预计未来对TMT扶持政策将进一步深化.
我们预计相关产业均将受惠,预计有资金来源及推动力、进展较快的子行业是:安防监控设备及平台(智慧城市)、居民健康卡、3G/4G建设、终端创新及消费电子/企业管理/专项系统软硬件.
维持强烈推荐海康威视、同方国芯、信维通信、长盈精密.
",,"许耀文010-66568589,13810313606;黄驰朱劲松010-83574072,13810265628;王娜王莉010-83574039,18618148239""信维通信(300136)","从瑞声科技、歌尔声学成长路径看信维通信的成长潜力","(一)从微电声行业的瑞声科技(AAC)、歌尔声学的成长路径判断,技术创新能力+全球大客户+制造和全球服务是移动终端供应链厂商的核心成长要素,信维通信已具雏形,公司通过融资后自主研发及收购laird,形成了强大的研发和制造能力,拥有了苹果、三星等大客户供应商资质,并建立了全球服务中心.
(二)4G爆发,LDS天线助力信维通信在大客户中拿到较高份额.
LDS优势多、用途广,是4G天线的主要实现方式;4G终端天线快速提升LDS需求,苹果、三星等大厂商竞相推出LDS天线机型,将引领LDS需求爆发;LDS天线资本开支/工艺/客户壁垒高,预计几年内供不应求;在LDS供不应求格局下,信维通信具备研发及工艺优势、大产能及全球大客户资质,预计将切到较大份额.
合理估计下,今明年公司将在全球前两大移动终端客户中拿到4款、6款以上旗舰机型订单,预计将贡献4亿以上、9-10亿元销售额.
(三)公司在以LDS作为突破口成为全球前几大移动终端大客户的核心供应商之后,将围绕"粘住大客户"及"立足核心技术"进行产品线扩张.
从LDS天线扩张到天线/射频连接器、音射频模组等产品线;从消费电子应用扩张到汽车、接入点、军工天线等其他应用领域.
因此,2015年以后的增长潜力依然明显.
(四)市场对公司过去两年较低的盈利增长及较高的费用有所质疑,但是我们认为这正是公司为了转型所付出的代价.
由于天线厂要获得大成长空间必须具备技术、客户及强大的制造服务能力,而同时,天线行业本身又具备创新快、技术壁垒和客户壁垒高等特征,要获取核心技术及制造能力,必须加大研发和资本开支投入;要取得大客户供应商资质认证,必须通过长达数年的剥离小客户及开拓大客户,外延式并购是最容易获取大客户资质的方式,但是后期整合对天线厂的管理能力形成较大考验,公司经过两年的整合,目前技术、大客户、制造和服务上的协同效应开始显现.
","预计2013-2015年营收是6.
6、12.
63、17.
73亿元,EPS是0.
33、1.
07、161元,对应的PE是67、21、14,维持推荐.
","王莉010-83574039,18618148239""华夏幸福(600340)","进军文化地产,园区价值显提升——华夏幸福招商引资获重大进展","15日,华夏幸福公告称,为顺应文化产业大发展趋势,促进文化与科技产业融合,经友好协商,公司与中国国际电视总公司决定建立战略合作关系,共同推进位于河北省大厂潮白河工业区的影视制作基地建设.
我们对此事件的点评如下:我们的分析与判断(一)大项目招商引资战略再下一城这是继去年中航科工和中国联合航空大项目招商引资战略落地后的又一重大项目进展,中国国际电视总公司系中央电视台全额投资的大型国有企业,在电视剧制作、版权销售、广告经营、体育赛事运营和收视调查等领域,打造了一批国内领先的旗舰企业.
合作项目落地后,华夏幸福所具备的产业规划与运营能力在大文化领域有了更广触角,并且进一步拓宽了大厂园区的招商引资渠道.
公司不再拘泥于传统的汽车装备、机械制造等行业,未来在大文化领域招商引资也有了自己的发言权.
(二)大厂园区的投资价值得以彰显和提升受制于基础设施配套以及公司战略等因素的影响,相比大厂园区,固安园区在入园企业的发生频度和规模上更胜一筹,影视基地的建设和中国国际电视总公司的进驻将有效提升大厂所在区域的人文价值和投资价值,对住宅销售无疑会起到很好的支撑作用.
(三)文化地产新模式为公司成长打开想象空间文化产业被定义为我国的支柱产业,政策扶持力度之大亦为大势所趋,发展前景广阔,且为当下转变经济结构,提升内需的着力点,未来公司还可以寻求在其他园区投资于文化领域的契机,包括园区内企业的孵化等,为公司业绩的增长铺实道路.
","根据我们预测,2013-2015年公司基本上可保持至少30%的复合增速,沈阳苏家屯园区8月份即将实现住宅销售,开启园区异地复制且成功运营先例,打开公司成长想象空间,产城融合模式再掀城镇化浪潮,资本市场辨识度提高,华夏幸福所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持"推荐"评级.
风险提示:房地产调控区域化,住宅销售受阻.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""桐昆股份(601233)","化纤龙头的投资价值显现","公司拟以不超过每股7元的价格回购股票,回购股份的价格区间上限不高于董事会通过回购股份决议前十个交易日或者前三十个交易日(按照孰高原则)该股票平均收盘价的百分之一百五十;回购资金总额不超过人民币5.
5亿元,预计回购股份约为7857万股,占公司总股本约8.
15%,回购时间自股东大会审议通过回购股份方案之日起六个月内,具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准.
我们的分析与判断(一)回购增厚每股含金量公司截至一季度末的每股净资产为7.
04元,预计到年末将达到7.
2元/股左右,目前PB只有0.
85左右,今年股价最低时的PB只有0.
7左右,对于这样的优质公司,应该说投资价格已经显现;核心就是看周期何时景气起来.
公司以每股7元以下回购,回购价格低于每股净资产,因此回购行为有利于增厚净资产;若6个月内,公司的回购资金总额用满,回购数量将占公司总股本的8.
15%,那么EPS将提升约8.
8%;因此,该回购方案总体来看将增厚每股含金量.
(二)公司规模优势明显,产品多、成本低、库存管理好公司涤纶量最大、PTA用量也最大,因此单位产品投资成本和单位能耗较低、上游采购的议价能力也较强、库存管理好;公司原料采购价格低于市场价格和行业平均.
(三)下游需求稳定增长、产能过剩程度不算很大涤纶长丝需求增长稳定,近五年来,除了金融危机的2008年,涤纶长丝的表观消费量增速都在15%以上;除了传统的纺织服装业,不断向家纺和工业纺织用品拓展.
总体来看,涤纶长丝相比较与其他化纤品种,其产能过剩程度不算很大,仅次于氨纶;除了FDY稍微差一些,POY供需其实还好;但落实到具体年份,相对受约束的产能投放的时间并不平均分布、而且年份间需求毕竟波动还是挺明显的,这就形成涤纶长丝的周期波动.
其实涤纶长丝的周期性不需要多大的起伏,有15-20%的波动,对于桐昆来说已经是比较大的弹性.
按目前产能240万吨来算,涤丝每上涨1000元/吨,桐昆的年化业绩弹性高达2元.
","目前公司的涤纶长丝处于微利状态,接下去关键看纺织服装行业尤其是出口好转是否可持续;从最近两年产能投放来看,从今年下半年开始,投放高峰已过,化纤复苏还需观察.
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.
18元、0.
51元和0.
62元(按回购前);若回购额度用完,EPS将提升8.
8%;公司当前估值PB不到0.
9倍,投资价值显现,维持谨慎推荐的评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""海信电器(600060)","利润增四成,智能化元年期待新品发力","2013年1-6月,公司实现营业收入136亿元,同比增长35.
2%,归属母公司净利润8.
1亿元,EPS0.
62元,同比大幅增长40.
9%,净利率6.
0%,同比提升0.
2个百分点.
其中二季度公司实现收入67.
3亿元,同比增长34.
5%,净利润3.
2亿元,同比增长22.
2%.
二季度单季净利率4.
7%,同比降0.
5个百分点.
我们的分析与判断(一)受益国内彩电旺销,收入稳增三成2013年上半年,受节能补贴影响,彩电行业整体需求旺盛,公司规模实现价量齐升,1-6月收入同比增长35.
2%.
其中,内销增长42.
9%,出口增长16.
4%.
(二)净利率季度波动大,利润增四成上半年,公司综合毛利率17.
7%,同比略降0.
1个百分点.
上半年公司销售费用10.
8亿元,同比增25.
2%,销售费用率8.
0%,同比降0.
6个百分点.
管理费用率3.
4亿元,2.
3%,同比略增0.
2个百分点,主要为研发费用提升.
综合形成公司上半年净利润8.
1亿元,同比增长40.
9%.
销售净利率6.
0%,同比提升0.
2个百分点.
其中,二季度毛利率16.
9%,同比提升0.
6个百分点(二季度销售相对淡季,产品调价影响毛利率环比下降).
二季度公司销售费用6亿元同比增59%,主要由于公司二季度家电市场营销力度,大力宣传公司新品VIDAA产品,造成销售费用提升.
二季度净利率4.
7%,同比下降0.
5个百分点,环比降2.
5个百分点.
(三)2013年开启智能化元年,期待新品发力2013年5月公司推出新一代智能电视VIDAA,已销售2万多台.
新产品界面友好,操作十分简便,大大提高用户体验,强化公司在智能电视领域领导优势.
公司为抓住智能电视发展浪潮,大幅度引进软件开发人员等高端人才;同时公司还积极布局对关键资源芯片的研发.
下半年,公司针对VIDAA产品,还将推出一系列新品,有利于公司产品结构优化,提升产品均价,促进收入和较高盈利水平的提升.
","预计公司2013/2014年净利润分别为21亿和26亿,EPS分别为1.
59/2.
00元.
目前公司股价对应2013年EPS在8倍左右,估值已充分反应目前市场上的负面因素,我们给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","央行继续放短锁长,将加重一级市场的融资压力","1、上周公开市场净投放资金475亿元,较此前一周的200亿有所放大.
短期利率出现企稳迹象,但长债收益率持续走高引发市场忧虑.
上周十年期国债收益率逼近4%,进出口银行的两期固息金融债因利率上限较低、认购倍数不足而流标.
8月以来,受供给过大和央行续作三年期央票影响,一级市场利率债招标结果大多表现惨淡,尤其是中长期品种.
2、只要地方政府和银行的资产负债表不理顺,融资的结构性困境就无法得到根本解决.
特别是这个过程中还需抵御美国退出QE预期的扰动,更增添了去风险过程的复杂性和曲折性.
因此下半年货币政策会以稳为主,加强结构微调和预调,配合"稳增长"和"去风险".
而对于破题解决金融资源错配、化解体系内的金融风险,还是会寄希望于加快政策创新和改革,特别是金融领域的.
3、较高的利率环境与略微好转的宏观数据使得上周人民币兑美元即期汇率盘中突破6.
11创下新高,但暂未获市场追捧,终以微跌报收.
虽然人民币兑美元即期和远期汇率受国内外因素影响出现一定波动,但人民币中间价基本稳定在6.
15-6.
20一带.
维护人民币汇率稳定和良好预期符合当前人民币国际化战略需要,也有利于抵御国外资本流动的冲击.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","短期或有压力但不改趋势","1、非正常交易引起的市场波动不会改变趋势,但短期或带来压力.
历史上非正常交易一般都会带来市场较大的波动,无论是信心还是判断的失准都会产生.
非正常交易在未来几个交易日有负面的影响,但不会导致市场的巨大波动,不会从此进入熊市.
我们还是维持对市场秋收的看法,整体看好结构.
这是我们对市场的看法.
短期来看,非正常交易可能破坏正常的买卖逻辑,从而给市场带来压力.
2、经济和政策对大盘股形成支撑.
大盘股要看是否具有自身优势.
大盘股市场的主要表现是对经济和政策的预期,看经济是否稳定,政策是否稳定.
当前的看法是,经济有短期稳定的状况,所以大盘股也是短期稳定的.
3、成长搜寻未来方向,大盘重视龙头股.
综合来看,市场风格分两类,第一类成长股我们认为进入了分化的时间窗口,第二类大盘股由于短期经济的稳定和政策的明朗,短期稳定,长期来说还是比较担忧的.
但大盘股在短期的稳定后也不是就没有机会了,因为一个国家在经济转型中,老的产业不是不需要了,而是要实现更有质量的发展.
传统行业将来是要进一步兼并重组,进一步集中.
传统行业面临着产业结构的合理变化.
结合这两方面的观点,我们对于短期交易的建议是,对于成长股要去搜寻未来的方向在哪里,去伪存真;对于大盘股,在短期稳定的环境中,应该去看哪些公司未来能够实现产业集中,去买他的龙头公司.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""通信","国务院出台《宽带中国战略规划及实施方案》点评","1、国务院8月17日发布《宽带中国战略规划及实施方案》,部署未来8年的宽带发展目标及路径,最大意义在于"宽带中国"从工信部的部门行动上升为国家战略.
具体内容表述上,14-15年农村地区积极采用无线技术加快宽带网络向行政村延伸,2016-2020年实现LTE基本覆盖城乡,以及通过加大财税扶持和投融资支持中西部及农村宽带建设,是主要看点.
2、展望13-15年,国内4G投资有望持续增长,4G网络建设领域最看好主设备(中兴通讯、烽火通信)、机房动力(科华恒盛、科士达)、站点勘探规划和工程服务(日海通讯、宜通世纪、富春通信)三个细分板块.
同时,受益宽带中国战略规划出台,有线宽带建设相关的光接入板块(烽火通信、日海通讯、新海宜)、光纤光缆板块(通鼎光电、亨通光电、中天科技)也存在交易性机会.
",,"朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""澳洋顺昌(002245)","分享LED需求的红利","1.
LED照明需求临近爆发:由于LED产品售价的持续下降,LED在通用照明领域的渗透率可能在未来2-3年内从15%提高到50%甚至80%.
2.
公司基本跨入LED俱乐部:澳洋顺昌的LED业务已在2013年6月实现初步量产和销售.
2014年初将形成10台MOCVD外延炉的生产规模,2015年初达到30台外延炉量产.
公司有望分享LED照明需求爆发的红利.
3.
"内部公司制"将再显身手:LED行业将出现差异化竞争,澳洋顺昌的"内部公司制"管理将在中低端芯片市场的成本竞争中再显身手.
","预计2013-2015年EPS为0.
30/0.
40/0.
70元,其中LED项目的贡献约为0/0.
1.
/0.
40元.
整体PE为19.
8/14.
5/8.
4倍.
我们按分部估值法(传统业务2013年20倍,LED业务2014年30倍)得到合理价值中枢为9.
00元.
维持"推荐"评级.
","李军021-20252645,18621820609;周烨""吉艾科技(300309)","油气服务板块大幅增长,期待过钻头测井仪器放量,未来看LWD和并购","公司发布中报,实现收入6716万元,同比增长52.
76%;实现净利润2000万元,同比增长30.
10%;EPS为0.
09元.
我们的分析与判断:(一)业绩符合预期,全年看4季度测井仪器销量鉴于行业特性,公司业绩高度集中于第4季度,公司今年业绩关键仍在于第4季度测井仪器销量.
上半年公司营业利润同比增长49%,扣非后净利润同比增长38%,业绩增量主要来自测井服务.
(二)测井仪器备货近20套,过钻头将为今年亮点我们判断公司上半年销售电缆式测井仪器2套,与去年上半年持平,其中海外1套.
2012年公司共销售测井仪器10.
5套,其中过钻头1套.
今年上半年存货6357万元,同比增长82%.
按照测井仪器1500万元/套、毛利率近80%计算,每套测井仪器成本近300万元,我们判断今年公司备货近20套(其中几套可能配给自己测井服务队伍).
目前公司过钻头测井仪器市场推广已取得良好口碑.
随钻测井是水平井等复杂井勘探的主要手段,已成为全球主流技术之一.
目前国内尚未研制出成套随钻测井仪器,公司已完成了随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作.
(三)测井、射孔、定向井三大油服业务快速增长公司油气田服务板块目前包含测井、射孔工程、定向井服务3大业务.
上半年公司测井服务实现收入2117万元,同比大幅增长190%,主要系并购山东荣兴及国内测井服务队伍增加.
目前公司本部在国内拥有7支测井服务队伍,其中2012年新增3支;2012年公司在海外也新建了服务队伍.
今年上半年公司加大人员培养、购置测井车辆,预计未来将进一步增加服务队伍.
(四)超募资金充裕,将加快并购、延伸产业链公司中报指出"继续加快企业并购业务拓展的步伐".
公司超募资金共4.
78亿;2012年公司收购山东荣兴拓展射孔、测井服务,收购成都航发进入压裂设备;目前剩余超募资金2.
68亿元.
","预计2013-2015年EPS为0.
66、0.
93、1.
19元,对应PE为26、18、14倍,维持"推荐"评级.
风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","14天shibor飙涨133.
3bp","1、周一早间14天资金利率开盘大涨,并带动其他期限利率震荡抬升.
最终收盘银行间短期拆放利率全线上扬,跨月的两周利率涨幅为最,14天SHIBOR上行133.
3个基点至5.
156%.
各大机构为备付跨月,提前打响了资金保卫战.
主要是由于上周央行的利率引导高于市场预期,资金面的情绪再度紧张,市场融出意愿下降.
而面对本周100亿元的资金缺口,周一央行也并未通过询价释放任何信息,更给市场蒙上一层心里阴影.
2、另外周一财政部代理招标发行的三年期固息地方债中标率为4.
29%,较最近一次2013年7月26日的中标利率3.
92%涨幅明显.
十年期国债收益率昨日已上行至4.
01%.
6月底以来,监管层要求商业银行提高备付率、及时监测资金缺口和加强流动性管理,同时央行不断续作到期央票,导致银行参与一级投标的意愿降低,并减少现券市场交易,留存备付.
3、不论从央行的操作还是外汇占款的趋势来看,短期银行间都将面临资金压力.
今日110亿逆回购到期,央行大概率还是会向市场提供短期流动性.
否则资金利率上行还将加速,债市融资压力也将进一步加剧.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""家电","最新观点","1、2013年以来,家电销售呈现平稳恢复趋势,上半年黑电和白电表现差异较大.
彩电受益节能补贴,行业整体旺销,从目前已公布的中报请看看,海信、TCL收入都取得较好增长,均增长三成以上,盈利表现整体也基本符合预期.
白电方面,前期连续阴雨天气影响空调销售,预计上半年格力、美的收入保持稳健增长,但受益原材料价格下降以及新产提价推动盈利能力提升,预计中报均有较好利润增长.
格力受20日晚中报披露预期影响,昨日股价表现较好.
2、5月31日节能惠民政策正式结束,预计短期对彩电销售有所影响,白色家电影响有限.
三季度来看,彩电增长难有超预期,但受益智能化电视概念催化,市场关注度仍较高.
白电方面,近期持续高温空调旺销,目前渠道库存已很低.
预计三季度空调产品销量增长会有所反弹.
这也是近期格力等空调龙头股价表现较好的逻辑.
3、厨电方面,受益去年末至今年一季度地产成交火爆,行业整体表现较好.
老板、华帝等厨电龙头中报收入分别增长34%和54%,利润分别增长36%和48%(华帝由于百得厨卫并表,业绩增厚,剔除并表影响,同口径也有两成以上增长).
下半年为厨电销售旺季,预计两大厨电龙头业绩延续稳健增长趋势.
","配置方面,目前美的已停牌准备整体上市,预计9月中完成集团整体上市.
白电方面建议关注1)增长持续超越行业、中报业绩预计增长七成以上的海信科龙.
2)具备较强安全边际、稳定增长的大白电龙头:格力电器.
3)较大成长空间的厨电龙头:老板电器、华帝股份.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""传媒","最新观点","1、昨日,腾讯游戏发布微信平台首款《天天爱消除》游戏运营数据,将再次激活游戏版块.
发布10天注册用户达4000万,日活跃用户2500万,日收入过100万,同时在线人数过100万数据.
同时,腾讯游戏官方宣布推出"大七雄计划".
博瑞旗下漫游谷开发《七雄Q传》,基本锁定年底登陆微信平台.
我们上调博瑞传播14年与15年EPS(从0.
72/0.
91上调至0.
76、0.
99元),并强烈建议买入博瑞,按14年40X,15年30X的估值,对应股价合理估值为30元左右.
2、微信游戏主题受益股,依次为博瑞传播(旗下漫游谷受腾讯力挺),华谊兄弟(腾讯是其股东,收购银汉科技手游也可能登陆微信),中青宝(收购苏摩科技和腾讯关系之铁,业内闻名).
另外,上周由于金庸诉讼可能,导致被错杀的北纬通信,也有估值修复空间,建议积极买入.
",,"黄驰010-66568865,18611734156""交通运输","铁路改革跟踪报告:货运价改将近,土地开发助力","2013年8月19日,国务院发布了关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见(全文见附录,以下简称"意见"),要求加快"十二五"铁路建设,并提出了推进投融资体制改革、理顺价格关系、建立补贴制度、盘活铁路用地资源等6个方面的具体要求.
我们的分析与判断1.
有利于铁路可持续发展"意见"强调了铁路经营的经济效益,有利于铁路的可持续发展.
较为重要的措施包括:按照铁路、公路运费的合理比价确定铁路货运价格;允许铁路总公司对铁路车站及线路周边用地,适度提高开发建设强度.
2.
铁路运输板块受益短期内,铁路货运价格可能较快提升.
某些特定时期的价格安排—例如大秦线的固定特殊运价—可能成为历史;长期来看,市场化的运价机制有利于铁路货运单位根据需求的波动灵活调整费率,实现收益最大化.
此外,铁路上市公司有望在新的土地开发政策支持下挖掘新的"金矿".
",""意见"的出台触及了铁路改革的核心问题之一--运价市场化.
在2015年之前的缓冲期内,铁路货运价格的改革步伐可能明显加快,铁路运输板块有望因此受益.
我们维持对铁路运输板块的"推荐"评级.
按照公司盈利对铁路货运提价的弹性大小,推荐的次序为大秦铁路、广深铁路、铁龙物流.
","李军021-20252645,18621820609;周烨""泰禾集团(000732)","商住并举,崛起中的闽系地产新秀","1、商住并重,双轨经营彰显实力泰禾集团致力于同时开发住宅地产和商业地产,商住双轨模式使得公司拥有独特的竞争优势.
2002年以来公司即开始专注住宅地产开发,打造高端别墅和高端住宅,积累了雄厚的品牌声誉.
2010年,进军商业地产,开创"泰禾模式",致力于打造城市地标和商业综合体.
截止目前,公司拥有21个开发项目,布局全国7个城市,商住并重,彰显了公司的核心竞争能力.
2、项目开发高周转,现金安全得保障泰禾集团坚持高周转的开发模式,九成项目可达快销,为公司的现金安全提供了切实保障.
公司住宅开发周期约为6-8个月,今年1月拿地的泰禾北京院子已于8月8日面市,从拿地到产品发布,泰禾用了不到7个月的时间,其周转之快令人惊讶,此外,今年4月份获取的两个通州住宅开发项目将于10月份入市.
高周转使得资金快速回笼并投入下一期开发,提高了资产的使用效率.
3、销售规模迅速扩充,成长性高2012年起泰禾集团迎来高速发展期,地产销售金额达到75亿,福州地区排名第一.
2013年上半年集团拿地金额90亿元,获得权益建筑面积119万平米.
我们保守预计,集团2013年的销售有望超过120亿元,冲刺150个亿.
2014年集团销售规模将达到200亿数量级.
未来五年集团计划持有10个以上城市商业综合体.
","按现有10.
17亿股本和较为保守的均价测算,泰禾集团RNAV13.
93元,目前股价较RNAV折价20%.
我们预测公司2013-2015年营业收入分别为45亿元、67亿元和105亿元,归属于母公司净利润水平分别为10亿元、14亿元和20亿元,EPS分别为1.
00元、1.
37元和2.
00元,对应目前股价,PE分别为11.
6倍、8.
5倍和5.
8倍,其合理估值可参考阳光城(2013年估值中枢15倍以上),综上,给予"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","上海自贸区意义深远,A股受国际资本流动影响","1、8月16日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国(上海)自由贸易区等国务院决定的试验区域内暂停实施有关法律规定的决定草案.
有经济学家认为,上海自贸区的政策红利可与80年代初的设立深圳特区相比拟.
目前已知的是自贸区将建立"国际通行的贸易自由化与投资自由化机制",这内涵相当丰富.
涵盖利率、汇率的市场化本外币的自由兑换海关监管模式的颠覆性再造投资的负面清单管理等等.
2、受资金撤离新兴市场担忧,周二A股午后疲弱.
据彭博社报道,随着亚洲地区的各国经济普遍走软,亚洲作为全球经济增长引擎的角色正在减弱.
投资者因此撤出数以十亿计美元的资金.
周二亚太股市哀鸿遍野,日股午后变脸大幅下行,强势洞穿半年线.
截至收盘,日经225指数重挫2.
63%,跌361.
75点收报13396.
38点.
周二印尼股市和本币印尼盾再度大跌.
印度卢比昨日跌至纪录低点,泰国经济正处于衰退中,印尼经常帐赤字创出纪录新高,导致该国货币跌至2009年来最低.
3、美国经济走强和退出量化宽松的预期引起了市场对新兴市场的担忧.
彭博汇总的数据显示,今年已有接近950亿美元流入美国股票的交易所交易基金(ETF),发展中国家的ETF则流出84亿美元.
美国经济走强的迹象可能促使美联储最早从下月开始就削减其每月850亿美元的债券购买金额.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""荣盛发展","股价异动点评","2013年8月20日,荣盛发展股价跌幅8.
89%,列地产板块跌幅第一.
荣盛发展20日发布了非公开发行A股预案,拟以不低于12.
93一股的价格,发行不超过3.
48亿股,募集资金金额不超过45亿元.
资金将投向唐山丹瑰苑、蚌埠锦绣香堤、徐州香榭兰庭、南京莉湖春晓四个项目.
我们的分析与判断:1、我们认为,公司股价今天大幅下跌与再融资预案的公布有关,但市场反应过度.
据了解,公司基本面情况良好.
全年245亿元的销售计划预期将超额完成,业绩依旧能够保持30%以上的增长.
2、与近期同时发布再融资预案的新湖中宝、金科股份相比,荣盛的融资方案有两个两点:1、荣盛的市值最高,达268亿元,但融资额仅为45亿元,低于新湖,与金科相当.
对小股东权益的摊薄程度最小.
2、公司大股东荣盛控股拟认购不超过本次发行总股份的10%,表明了公司管理层对公司未来具有信心.
","预计公司2013、2014、2015年营业收入为181亿、234亿和296亿元;对应的每股收益为1.
49、1.
98、2.
37元,对应2013、2014、2015年PE为8.
8X、6.
6X、5.
5X.
公司2013年RNAV为15.
35元,当前A股价格相对RNAV折价10%,公司坚定不移执行高周转,近期拿地步伐开始加快,及时补充未来可售资源;再融资方案的公布短期对股价构成了一定冲击,但长期来看对公司将降低资产负债率和缓解短期偿债压力,有助于公司的规模扩张.
继续给予公司"推荐"投资评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""格力电器(000651)","净利润大幅增四成","2013年上半年,公司实现收入535亿元,增10.
7%,净利润40亿元,增39.
9%,EPS1.
33元.
其中,二季度收入312亿元,增长10.
6%.
净利润27亿元,同比大幅增长57.
9%,EPS0.
89元.
我们的分析与判断:1、阴雨天气影响空调出货节奏,下半年收入增长有望超预期7月以来全国高温酷暑天气促进空调终端销售,公司安装卡增长20%以上.
目前公司渠道库存平均不足半个月,为公司新冷年推动新品销售做足充分准备.
公司凭借较强品牌优势,在淡季拥有更高份额,过往下半年收入占比超过53%,下半年收入增长有望超预期.
2、空调新能效标准强化公司竞争优势,盈利水平还有提升空间10月后变频空调将启用新能效等级,公司在高效变频压缩机、铁氧体技术替代等方面大幅领先行业竞争对手.
新冷年后,公司新品推出,优化产品结构,提升产品均价,预计盈利水平还将稳步提升.
3、非经常性项目增厚利润,增加公司价值,具有一定"经常性"上半年公司非经常性损益项目金额较大,但我们也应看到:1)利润增厚公司净资产规模,增加公司价值;2)部分非经常性项目存在一定"经常性",但金额存在一定波动性.
预计公司节能惠民政策有3亿左右补贴款还将逐步确认.
","预计公司2013/2014年EPS分别为3.
06元/3.
67元.
目前股价对应2013年业绩PE估值9倍左右,维持"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""正邦科技(002157)","公司种猪业务成亮点,下半年业绩将好转","正邦科技今日发布2013年度中报,2013年上半年实现营业收入72.
22亿元,同比增长19.
38%,归属于上市公司股东净利润472.
41万元,较上年同期减少94.
68%,扣非后净利润-721万元,同比下降108%,EPS为0.
01元.
其中2013Q2实现营业收入37.
52万元,同比增长14.
18%,净利润-1630万元,同比下降33%,EPS为-0.
04元.
我们的分析与判断:1、预计全年种猪销量达10万头,为养殖亮点上半年公司销售种猪2.
9万头,贡献净利润2241万元.
平均每头盈利770元/头,成为公司养殖板块中贡献利润最大的子公司.
随着下半年种猪出栏量的环比增加,预计下半年逐月环比增长20%左右,我们预计13年正邦科技种猪销量达10万头,为养殖业务亮点.
公司目标是:2016年能繁母猪出栏50万头.
2、育肥猪、仔猪价格低靡新建猪厂亏损较大我们预计正邦科技13年仔猪完全养殖成本(包括摊销养殖业务期间费用40元/头)在410元/头,不同养殖片区因产能利用率情况不同而有所差异,如运行成熟的吉安片区,因饲养效率上升、改善饲料配方等方式导致完全养殖成本在360元/头,而其他片区如江西赣州片区、东北片区、广东片区则因投产时间短、产能利用不足等原因,养殖成本偏高.
另外公司仍继续扩张仔猪生产产能,新建厂的仔猪分摊母猪的饲料成本偏高,导致许多新建猪场当前阶段亏损较大.
3、13年产能继续高速扩张,为14年放量奠定良好基础截止13年中期,目前公司能繁母猪存栏量预计达15万头,这为2014年养殖量的高速增长奠定坚实的基础.
这一点可在公司生产性生物资产中证明,截止今年6月底,生产性生物资产达2.
13亿元,而本年初仅为1.
17亿元,增幅为82%.
下半年生猪收购价已经上涨至15元/公斤以上,仔猪(15公斤)价格涨至550元/头,我们预计公司下半年业绩将好转.
","我们预计正邦科技13年/14年/15年公司EPS分别为0.
13元/0.
39元/0.
76元,对应PE为48*、16*、9*.
给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""山西汾酒(600809)","全年目标有望实现,看好公司未来发展","山西汾酒发布2013年半年度报告.
公司2013年上半年实现营业收入40.
65亿元,同比增长6.
52%;归属于上市公司股东净利润9.
86亿元,同比增长7.
34%;实现每股收益1.
14元.
我们的分析与判断:1、二季度公司销售压力凸显二季度产品销售承压明显,收入利润增速均大幅下滑.
公司2013年第二季度实现营业收入12.
70亿元,同比下滑20.
72%;归属于上市公司股东净利润2.
34亿元,同比下滑33.
14%(注:2012年同期金额数按90%的股权比例进行了调整).
我们认为,主要是因一线高档酒价格下降,导致公司中高档酒(以青花瓷为代表)受到了挤压,而二季度又是行业传统淡季,产品在市场上整体动销情况也不理想.
上半年,其经营活动产生的现金流净额为-25,032.
25万元,同比下降141.
47%;预收款项为2.
84亿元,同比下降76.
60%.
这主要是因为在行业调整期,公司调整了经销商的打款政策,因此直接影响了经销商提前打款的积极性.
不过,考虑到三季度开始进入白酒行业旺季,公司的销售压力将会放缓,经营情况或有所改善.
2、省内市场稳定性高,省外市场开拓性强目前,公司省内外市场占比基本约维持在6:4.
在行业调整期,公司的省内市场基础雄厚,其优势在于无论一线白酒降价与否,都不会过多的影响到省内消费者对公司产品的忠诚度,这便为公司未来发展提供了一个稳固的基础.
而伴随省内市场的进一步深耕,也会带动其他省外市场特别是环山西市场的快速崛起.
我们认为,公司的产品结构优化以及市场开拓策略已经开始显现具体成效.
公司2013年全年实现营业收入同比增长25%以上的经营计划目前看仍有望实现.
","给予2013/14年EPS1.
94/2.
53元,对应PE为12/9倍,考虑公司短期内估值优势明显,建议关注行业旺季来临的补涨需求,择机介入,维持"推荐"评级.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颍;李琰""傅楚雄,莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","关于新兴市场资金撤离点评","1、近日亚太股市普遍下跌,亚太货币也全线走弱,主要与美国经济前景改善,市场对美联储准备退出量化宽松的预期升温有关.
同时,欧元区二季度经济好于预期,而英国经济也显露积极迹象,德国、英国等10年期国债收益率持续攀升,表明市场对欧洲经济企稳的预期也进一步升温.
另一方面,新兴市场前期经济持续扩张的动力已经减弱,特别像印度、巴西、俄罗斯经济增长速度已经大幅放缓,这些经济体不仅面临外围环境的冲击,本身还存在内生结构性的问题.
像印度、印尼等同时面临高通胀和低增长,致使这些经济体对海外资金的吸引力大大减弱.
同时,印度、印尼、巴西等本身还存在着规模巨大的经常项目赤字,当资金大幅撤出时,这些经济体对外部门的脆弱性就会被放大,并加剧其本币贬值的幅度.
2、在美联储将逐步退出量化宽松政策预期下,预计未来一段时间亚太地区仍将面临资金撤离的压力,并可能伴随着一些地区股市、汇市波动加剧,但就亚太地区而言,爆发系统性金融危机的可能性较小.
相比97年金融危机重创,亚洲许多新兴经济体已经总结经验教训,在1999年至2008年的十年间,致力于修复经济基本面和金融体系资产负债表,建立起相对健全的宏观管理和风险防御机制.
目前东南亚国家汇率灵活性已经大幅增强,政策当局应对资金流出的能力也相对较强;而亚洲多个新兴经济体国际收支状况、经常账户余额及外汇储备水平规模都超过了短期外债和外资证券投资之和,从而保证了相对充足的流动性支付.
同时,相较美欧等发达经济体,亚洲银行业资本普遍比较充足,抵御系统性风险的能力较97年比已经大幅提高.
因而,从这个角度来看,这些方面的改善都已不同于曾经90年代的亚洲情形.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;周世一、刘娟秀、童英、许冬石""电力设备","国家电网建设点评","未来五年国家电网将投入6200亿元人民币,建设20条特高压线路,特高压建设或超预期.
我们的分析与判断:1、直流特高压建设包括线路和换流站,其中换流站设备投资约占40%.
换流站设备主要设备包括换流变压器、换流阀和直流保护系统,各占投资金额的40%、20%、6%左右.
2、由示范线路招标结果看,相关受益标的,换流变压器是特变电工、中国西电、天威保变三家企业;特高压换流阀方面是中国西电、许继集团、国网电科院;直流保护系统是许继电气、南瑞继保、四方继保.
3、交流特高压建设包括线路和变电站,其中变电站投资约占30%.
变电站主要设备包括变压器、电抗器、GIS、互感器,各占投资金额的18%、16%、24%、10%左右.
由示范线路招标结果看,相关受益标的,变压器是特变电工、中国西电、天威保变三家企业;电抗器是特变电工、中国西电;GIS是平高电气、中国西电和东北电气;交流保护系统是许继电气、南瑞继保、四方继保.
4、预计下半年将进行宁东-浙江直流工程的招标.
2014年预计启动的项目有准东1100kV直流工程(预计2013年三季度取得路条,2014年6月核准,9月招标).
",,"邹序元010-66568668,13501165060;张玲""广汇能源(600256)","哈密煤化工甲醇-LNG项目复产在即","公司发布2013年中报,实现营业收入23.
86亿元,同比增长17.
2%;归属于上市公司股东的净利润5.
58亿元,实现每股收益0.
11元,同比下降22.
3%;扣除非经常性损益后的每股收益0.
08元,同比增长19.
4%;同口径剔除非能源板块业务贡献及非经常性损益后,净利润同比增长70.
4%.
其中二季度受哈密甲醇-LNG煤化工项目起火事故影响而单季度仅实现微利,业绩0.
6分.
我们的分析与判断:1、广汇中报1毛1,二季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目火灾影响而仅有微利,基本符合预期;2、煤化工二季度单季亏损2亿,近日通过环保验收后将可复产,到四季度有望实现盈利接近4亿;3、煤炭销售目前主要靠哈密地销贡献盈利,当地兰炭厂需求支撑地销单位毛利100元,明年地销有望1200-1500万吨;4、煤炭分质利用前段干馏有望明年二季度投产,达产将贡献利润12-15亿,后段路线设计方案仍在选型中;5、去年煤炭股权转让收益9.
9亿预计三季度计入,经营利润三四季度预计分别为2亿和7亿、今明2年业绩为0.
46元和0.
76元.
","公司继2011年剥离房地产开发和销售业务后,积极退出非能源业务中的商品贸易业务和商铺租赁业务,将控股子公司新疆亚中物流商务网络有限责任公司76%股权与控股股东新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司26.
96%股权进行置换,至此,公司非能源业务已按规划全部退出.
今年是公司全面退出非能源业务后的第一年,公司业绩将从四季度开始进入逐步释放期.
公司于2012年9月将全资子公司瓜州物流持有伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和,控股股东广汇集团以相同价格同步转让其持有伊吾能源6%的股权,此笔股权转让会带来9.
89亿元的净收益,折合每股收益约0.
19元,有望于三季度计入报表,三季度经营性净利润预计2亿左右.
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.
46元、0.
76元和1.
22元,维持"推荐"评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538;胡昂;王强;""人民网(603000)","网站运营能力提升促进广告营收持续高增长,移动增值业务放量打开新增长空间","公司2013年上半年实现收入4.
13亿,同比增41.
47%;净利润1亿,同比增54.
8%,EPS0.
36元,符合市场预期.
扣非后净利润9686万元,同比增50.
45%.
公司广告及信息服务收入实现稳定增长,移动增值业务收入持续取得较大幅度提升.
我们的分析与判断(一)网页改版与渠道扩展促进广告营收持续高增长上半年,公司对人民网网页进行改版优化,新增广告位70余个,同时上半年日均访问数较去年增长52.
24%,网络影响力持续放大.
上半年广告合同签署量同比增16.
01%,大客户数量同比增长81.
48%.
同时随着渠道扩展力度不断加大,广告渠道收入进一步增加.
(二)增量不够,致信息服务业务收入略有下滑由于个别大额信息服务订单在去年已执行,导致母公司信息服务收入同比略有下滑.
但公司新闻信息级数据库销售收入趋于稳定,同时子公司人民在线相关业务保持快速发展,新开发的产品,网络舆情刊物发行及舆情监测业务均取得快速增长.
(三)移动增值业务放量打开新成长空间母公司移动增值业务收入增长120%左右,其中手机报、手机动漫业务、手机阅读业务分别接入中国移动或中国联通增值业务基地,成为重点合作伙伴,业务收入均取得较大增长.
此外,子公司人民视讯收入增长显著,较去年同期增长150%左右,其收入主要来源于与三大运营商开展视频业务合作.
与公司业务与市场地位相似的凤凰网月度用户覆盖超过2.
2亿人次,手机凤凰网日均PV值超过8800万.
凤凰网2012年移动增值业务收入超过5亿.
相比之下,公司目前才1个亿的业务收入,增长空间还十分巨大.
","公司在用户体验与流量运营上的成绩有目共睹,同时公司特殊的股东背景和市场地位,非常有利于在移动增值市场抢占较大的市场份额.
我们对公司2013/2014年EPS预测为1.
03/1.
3元,对应当前股价PE为52.
57倍和41.
65倍,我们给予"推荐"评级.
","黄驰010-66568865,18611734156""中兴通讯(","业绩超市场预期,宽带中国、智慧城市、信息设备国产化替代多元驱动业务前景","中兴通讯8月21日晚公布中报,受国内2G/3G网络投资趋缓、4G投资招标滞后及国内外终端收入下降影响,上半年收入降11.
88%至375.
76亿元,但受毛利率提升和费用率控制改善影响,归属上市公司股东净利润3.
10亿元、同比增26.
60%,略超业绩快报增长23.
47%.
我们的分析与判断:(1)期间费用控制改善明显上半年,公司销售、研发费用得到有效控制,销售费用同比下降12.
32%、超过收入降幅,研发费用同比下降9.
88%,使得公司2010年国际化跃进带来带来的人员扩张及费用压力得到初步的扭转;预期伴随下半年受益国内4G等投资落实、收入增速回升,利润将出现较大的回升弹性.
(2)运营商网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资网络设备毛利率上半年提升2.
58个百分点至34.
81%,分析主要受国内市场毛利率提高带动(在终端、电信软件及服务业务毛利率略降的情况下,国内市场综合毛利率提升0.
35个百分点至29.
46%).
从目前已公布的三大运营商报表,上半年资本开支完成进度较缓慢,但三家运营商均表达全年完成年初资本开支规划的信心,同时电信对下半年4G试验网投资计划追加数十亿;因此,我们预期网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资,当前34.
81%的网络设备毛利率水平离恢复到2011年的39.
16%的运营商网络毛利率水平,仍有较大空间.
","我们维持对中兴通讯此前的"推荐"评级和盈利预测,预计公司2013~2014年收入分别为973.
37亿(+15.
58%)、1165.
79亿(+19.
77%)、1334.
41亿(+14.
46%),归属上市公司股东的净利润分别为20.
89亿(扭亏)、32.
37亿(+57.
23%)、40.
45亿元(+25.
31%),13-15年EPS分别为0.
60/0.
94/1.
18元,当前股价对应的动态PE分别为28倍、18倍、14倍.
基于《宽带中国战略规划及实施政策》中对LTE前景的乐观展望(2016-2020年基本覆盖城乡)和智慧城市对数据中心信息设备市场的拉动、棱镜门安全事件持续发酵带来的中兴运营商高端路由器市场的突破预期,公司盈利提升前景更加明朗;提高半年合理目标价估值到23.
50元(对应2014年EPS25倍PE).
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","8月汇丰中国制造业PMI点评","8月汇丰中国制造业PMI初值50.
1,创近4个月新高.
其中新订单指数初值50.
5,创近4个月新高;产出指数初值50.
6,创近3个月来最高.
8月中国制造业PMI初值的回稳,主要受益于近期企业补库存活动以及房地产预期好转后地产开工积极性的提高,同时一些结构性的微调效果也开始显现.
但由于目前还未有地方债务和银行债务的处理方案出台,房地产的中长期调控机制也还在酝酿当中,不论是财政政策还是货币政策都掣肘很大.
故现在来看,投资活动是否可持续还存在很大的不确定性.
而新出口订单加速萎缩也反映了外需的回暖不会一帆风顺,力度也有限.
那么既然整体需求不会明显回升,企业补库存的动力也不会太强.
短期数据虽有所回稳,但经济下行的压力并未消除.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;周世一、刘娟秀、童英、许冬石""交运","上海自贸区获批利好上海机场、上港集团","近日,国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区,试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域,总面积为28.
78平方公里.
我们的分析与判断:1.
利好上海机场.
我们始终认为上海机场:1)未来数年无大额固定资本开支;2)在机场收费制度调整的影响下,未来几年业绩复合增速有望在15%以上;3)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期.
而上海自贸区的建设将使得上海机场的投资价值更加明显,原因是:(1)极大的促进上海浦东机场吸引中转货物、中转旅客需求的增长;(2)促进上海浦东机场免税商业零售、商业租赁等非航业务的发展.
因此我们维持上海机场的"推荐"评级.
2.
利好上港集团.
主要从两方面提升公司价值:1)自贸区政策落实可能促进上海港集装箱吞吐的增长.
2013年1-7月,上港集团集装箱吞吐量1931万标箱,同比增长3.
2%;其中洋山港区826.
3万标箱,同比增长0.
7%,外高桥港区集装箱吞吐918.
8万箱,同比增长5.
1%,吴淞港区吞吐186.
3万标箱,同比增长6.
1%.
2)上港集团正在开发的土地项目亦可能得到价值提升.
目前上港集团投资的地产项目包括上海航运服务中心、上港滨江城、东郊硅谷豪园、格蓝城项目、南欧城二、三期、海门路55号地块等.
我们维持公司2013-15年业绩0.
24/0.
26/0.
29元的业绩预测,目前公司股价约合10x2013年PE.
维持"谨慎推荐"评级.
",,"李军021-20252645,18621820609;周晔;""洪都航空(600316)","业绩取得改善,下半年业绩将大幅增长","洪都航空发布中期报告,报告期内,公司上半年营收7.
91亿元,同比增长54%;归属于上市公司股东的净利润1171万元,同比增长735%;基本每股收益0.
02元.
经营现金流每股0.
3元,同比大幅改善(上年同期为每股-0.
84元).
我们的分析与判断:1、上半年收入增长来自于K8,预计下半年收入将大幅增长预计下半年收入和利润将大幅增长,第一、下半年教练机收入确认将大幅增加.
航空产品收入扣除转包业务后,约为2亿元,上半年K8预计交付量7架左右,下半年预计交付13架,约4亿元.
L15预计下半年交付9架,约7.
2亿元,预计下半年教练机收入约11亿元,教练机业务全年预计同比增长60%;第二、上半年收入全年占比较少,根据公司过去三年结算节奏,上半年收入全年占比约在23%-31%之间.
第三、上半年业绩结算较少,下半年利润结算较多.
2、管理费用率控制取得良好效果,预计下半年毛利率恢复正常水平我们判断2012年上半年毛利率高的航空产品结算较多,导致去年上半年航空产品毛利率上升至较高水平,但2012年全年毛利率恢复至14%.
今年上半年低毛利率的转包业务同比大幅增长拉低了航空产品毛利率,随着下半年高毛利率的出口型教练机结算增加,我们判断全年毛利率将较去年有所增长.
3、预计四代无人机试飞日期临近,无人机将打开公司中期成长空间,频繁进行地面滑行测试,这意味着利剑离首飞时间不远.
未来无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机,无人机将打开公司中期成长空间.
","预计2013-2015年EPS为0.
30、0.
50、0.
80元,对应PE分别为52、32、19倍.
K8、高级教练机L15等现有航空产品提供了足够的安全边际,无人机等新产品提供了向上的大的弹性.
维持"推荐"评级.
催化剂:L15交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""同方国芯(002049)","金融IC卡发行将超预期,移动支付提升估值","1、国产芯片金融IC卡将超预期,同方将排首位.
我们近期调研后认为,银联金融IC卡(目前通过银联标准认证的只有国产芯片厂商,可以理解为国产芯片卡)即将爆发,我们预计同方的国产芯片售价和恩智浦差别不大,但短期内受发卡量低影响,分摊到单芯片的成本较高,预计明年放量后,单品毛利率将开始大幅提升.
2、居民健康卡发行快,公司占据绝对优势.
我们预计2013-2015年同方国芯在居民健康卡芯片市场分别拿到75%、60%、50%的市场份额,对应3000万张、6000万张、1亿张.
预计单居民健康卡芯片售价在3元,加载金融功能的居民健康卡芯片售价估计在7-8元左右,综合来看预计均价在5-6元左右.
3、移动支付元器件爆发潜力大,公司具备所有主流方案.
就产品线而言,我们预计公司的NFC双模全卡放量的可能性最大.
2013年同方推出拳头级的NFC双模全卡方案,同方的NFC双模全卡全卡包括SIM产品及MicroSD全卡产品.
双模全卡既可以放到NFC手机里,也可以放在普通手机里实现移动支付功能.
公司早期的老产品线身份证及SIM卡稳定增长,社保、Ukey和支付终端芯片等开始具备增长潜力.
4、军工特种元器件业务亮点多、弹性大经过前期的磨合,现在整合效应开始显现.
2012年国微电子实现销售收入1.
93亿元,净利润达8305万元,净利润同比增长108.
7%,公司客户同比增长135%.
我们预计2013、2014年国微电子营收约为2.
5、3.
5亿元,分别对应1.
1亿、1.
5亿元净利润.
","预计2013-2015年EPS是0.
94、1.
46、2.
07元,对应的PE是38、25、17,维持推荐投资评级.
","王莉010-83574039,18618148239""长盈精密(300115)","坚守大客户、新产品研发及垂直一体化,中期营收超预期,利润释放将从下半年开始","长盈精密发布2013中报,上半年实现营收7.
62亿元,同比增长60.
20%,上半年实现归属于上市公司股东的净利润9263亿元,同比增长10.
74%,增速低于收入增速,上半年EPS为0.
35元.
我们的分析与判断(一)大客户战略及产品线多元扩张引领收入大幅提升预计下半年在CNC及压铸中框带动下,金属结构件营收增速提升将改善毛利润水平.
LED精密封装支架实现5306万元销售,同比增长100.
66%,毛利率是12.
85%,预计在下游LED放量拉动下,未来LED业务快速增长.
(二)高管理费用及产品结构拉低净利润水平费用增长最快的是管理费用科目中的研发费用及员工薪酬,主因是公司接手的新研发案较多,加上布局海外市场,费用支出较大;引进多层次人才及公司所在精密加工行业人力成本呈现刚性增长,公司将持续通过产品升级和垂直一体化来对抗成本和费用上升的压力.
我们预计下半年起随着收入增长及新品放量,公司较高的费用率水平将平稳下滑.
(三)坚守大客户战略、新产品研发及垂直一体化,长期发展无忧(四)海外服务支持及新业务布局加速,部分项目完成转固","我们预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.
98、1.
57、2.
15,对应的估值是36.
、22、16,维持强烈推荐投资评级.
","王莉010-83574039,18618148239""大华农(300186)","中报业绩稳定增长收购合作增强公司盈利能力","今日大华农披露了2013年半年报,2013年上半年公司实现营业收入43,540万元,比上年同期增长19.
9%;归属上市公司股东的净利润6,613万元,同比增长9.
2%.
,扣非后净利润6662万元,同比增长8.
9%,EPS为0.
12元.
其中2013Q2实现营业收入18914万元,同比增长11%,净利润1845万元,同比下降18%,EPS为0.
03元.
我们的分析与判断:(一)上半年养殖行情低靡,公司收入利润仍稳定增长面对市场环境的变化与巨大的经营压力,公司积极迅速地采取应对措施,深入研究市场,及时走访客户,调整销售业务的侧重点,抓住白鸡、养猪业等重点市场,同时强抓成本费用控制,确保了经营的有序进行,危中取胜.
(二)收购合作成效显著增强公司盈利能力1)增加新品种.
2)进军水产疫苗领域.
3)深化对大客户服务.
4)拓展疫苗上游业务.
(三)后备品种丰富为业绩增长添动力(四)资金充足,未来或将通过并购往上下游延伸公司目前尚有大量剩余资金,我们预计资金的未来投向,主要是购并一些优质企业,完善上下游产业链,如上游禽蛋生产销售,禽苗生产,下游器械、技术服务等项目.
(五)公司稳步布局转型"动保解决方案提供商"初见成效(六)公司文化建设助推发展人才激励机制增添活力","我们认为,公司股权激励业绩承诺不高的主要原因是,控股股东温氏家族为确保公司员工即使在行业不景气或出现极端事件的情况也能够实施行权,从而稳定人心.
这也体现了温氏集团的经营风格.
随着畜禽养殖行业见底回升及公司外延式扩张的加速推进,公司的实际业绩增长将远高于公司的业绩承诺.
我们预计大华农2013/2014/2015年EPS分别为0.
44/0.
57/0.
74元,年均增长30%,对应PE分别为18*、14*、10*.
给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""莫琛琛","行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","短期经济在补库存带动下有所回稳,资金面稳中偏紧","为缓解资金面的压力,上周央行的回购操作延续了量升价平的格局.
公开市场上实现净投放720亿元.
本周二还将进行500亿元3月期国库现金定存,以增加月末银行体系的流动性供应.
在放量逆回购和国库现金定存预期下,资金面的紧张情绪得到一定缓解,但逆回购中标利率保持较高位置不动摇也让银行间短期拆借利率下降的幅度很有限.
9月又逢季末考核与双节备付叠加,若缺乏充足的短期流动性支持,资金面剑拔弩张的态势有可能重现.
虽然短期中国经济出现回稳迹象以及人民币保持坚挺有利于减缓国际资本流出,但外汇占款还是连续第二个月出现减少.
目前外汇占款减少的速度和幅度尚与2012年相当,暂时还未出现恶化.
并且7月财政存款增加6546亿元,对银行资金面的负面影响也较大.
8月汇丰中国制造业PMI初值回稳,主要受益于近期企业补库存活动以及房地产预期好转后地产开工积极性的提高,同时一些结构性的微调效果也开始显现.
上周农产品价格上涨,蔬菜价格回升,猪肉价格坚挺,水产品价格上涨.
上周蔬菜价格上涨1.
5个百分点,由于暴雨影响蔬菜运输,蔬菜价格回升.
截至8月22日,寿光蔬菜价格指数为123.
34%,比上周平均99.
55%有所上升,蔬菜大量上市,在夏季蔬菜仍然以下跌为主,短期蔬菜价格看天气情况.
肉类价格上涨1.
0个百分点,其中猪肉价格上涨了1.
4个百分点,节前猪肉价格坚挺.
猪肉价格已进入正常盈利水平,本周距离中秋节只剩近1个月,中秋前一个月猪肉需求将逐渐由淡季向旺季过度,猪价随之上涨.
本周猪价依然坚挺.
在短短7天内,猪价先是小幅回落0.
1元/公斤左右,接着又在周末小幅反弹,总体依然保持震荡之势.
仔猪价格继续保持小幅上涨态势.
我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.
51个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.
16个百分点.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","经济短期企稳大盘震荡回稳","经济数据继续向市场传达积极的信号,短期大盘有望企稳回升.
8月汇丰中国PMI制造业初值报50.
1,重返50枯荣线上方,创4个月最高水平,高于市场预期值48.
3.
其中,新订单指数初值升至50.
5,同为4个月高位;制造业产出指数初值50.
6,为3个月最高.
由于7月中采制造业PMI与汇丰制造业PMI差异较为明显,市场对于经济企稳仍有分歧,预计8月两者较为一致,均向市场传达积极信号,三季度经济状况好于此前预期,短期大盘有望企稳回升.
政策方面,国务院批准上海自贸区建设方案,改革红利进一步释放.
商务部通报,近日国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区.
试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域,总面积为28.
78平方公里.
《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》申报稿中明确提及,希望在自由贸易试验区先行先试人民币资本项目下开放,并逐步实现可自由兑换等金融创新.
改革红利进一步释放.
央行公开市场逆回购"量增价平"有利于稳定市场对于流动性的预期.
本周央行在公开市场继续进行逆回购,周二进行360亿元7天逆回购,中标利率3.
9%;周四进行460亿元14天逆回购,中标利率4.
1%,最终实现净投放720亿元.
与上周相比,逆回购规模扩大了430亿元,净投放规模扩大了245亿元,同时中标利率均与上周持平.
逆回购"量增价平"表明央行并有意稳定银行间市场对于流动性中性偏紧的预期,走平的中标利率可能代表了央行对于资金价格的心理预期,即利率中枢高于今年5月份之前的水平,基本维持在隔夜3%左右、7天4%左右的水平.
本周是8月最后一个交易周,预计央行将继续"锁长放短",续做3年期央票的同时扩大逆回购规模.
成长的节奏:高位震荡,上涨中继.
根据我们的研究,成长股是有自身节奏的,反弹9个月进入分化的时间窗口,但成长股的表现一般都要经历两轮以上的发酵.
目前成长股只是经历了第一轮的上涨,整体风险不大.
历次底部反弹的规律大致是:第一个月并无风格上的规律;看六个月小盘股跑赢大盘50%以上;到第九个月的时候,成长股的超额收益不再扩大,成长股内部也出现明显分化.
从时间节奏上来看,创业板的反弹已经延续了8个月,已经进入第9个月,基本进入调整分化的窗口.
回顾7月份,成长股的绝对优势导致了"成长投资理念"的大一统,这也佐证成长股的调整脚步也就不远了.
但是,第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭,而是一次去伪存真.
当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远,调整时间不会太长,从过去的经验看,仅需要3个月左右的时间来消化.
此时,应该梳理成长股的思路,为下一轮布局.
","改革无牛市,转型靠成长.
改革就是对传统产业的整顿,传统产业应在理顺整顿逻辑的基础上,买入能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者.
更多的精力,应探索转型的方向,趋势比估值更重要.
结合中国转型的特点,在成长股的分化后将持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""机器人(300024)","智能装备平台公司进入加速发展期","工业自动化设备需求旺盛,工业机器人进入景气周期国内制造业升级换代、劳动力成本持续提升、制造精度和效率要求大提升的多重推动下,智能化和自动化已为趋势,机器人和自动化装备需求旺盛.
参考日本经验,机器人需求加速临界点在制造业人工工资持续上涨并超过单位产出增速,造成企业利润侵蚀的时点打开.
我国近几年现状与日本80年代相似,国内工业机器人产业进入加速发展期.
工业机器人空间很大,未来军工及智能服务机器人有大增量虽然近几年发展迅速,但我国工业机器人保有量和密度提升空间大,目前工业机器人应用渗透率提高,下游行业应用多元化,未来中国有望成为机器人全球规模最大的市场.
预测到15年国内机器人本体市场规模478.
25亿元,系统集成市场规模大约1440-2390亿元.
目前世界范围内,军用机器人(含军事自动化装备)和智能服务机器人已颇具规模,未来国内国防机器人空间很大,而智能服务有可能像家电一样成为家庭的标准配置.
依托雄厚自动化背景,产品线储备丰富、资源获取能力强公司作为国内第一的中科院沈阳自动化所下属的上市公司,自动化背景雄厚.
目前已建立"沈自所+中央研究院+事业部"的三级研发体系,颇具平台雏形:一方面有很强的横向扩张能力,不断进入新业务领域,减少单一产品周期波动性;另一方面纵向发展,建立合理的产品梯队将确保公司短期和长期增长动力.
公司在民企、国企和政府、军方都有很好的认可度及资源获能力,在承接集成化和规模化订单上屡次突破.
看好营销提升后的进一步提升空间.
","我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.
0、1.
45、2.
00元,对应动态PE分别为46.
8、32.
3、23.
4倍.
考虑到公司的高成长性,持续重点推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""交运","上海自贸区对交运股的影响点评","1、首先我们认为上海自贸区的将对推出是一项非常重要的政策,对上海的相关航空航运物流以及其它行业形成积极的正面影响,因此我们的观点是乐观和正面的;2、上海自贸区的政策包括很多方面和层次,仅就对于交通运输行业影响而言,我们认为将极大的促进上海航空航运国际中心的建设,从这个角度而言,我们认为上海自贸区的建设将首先对于上海机场、上港集团产生积极的影响,进而对东方航空、中海集运等以上海机场、上海港作为主要基地的航空航运公司也产生积极的影响;3、具体落实在股票投资上,根据我们的框架,我们认为这种积极的影响要分为三类来看:一、企业本身的增长、估值水平就不错,同时再有上海自贸区政策的长远积极影响;二、企业本身所处的行业周期前景不乐观,即使有上海自贸区政策对于需求端的积极影响也容易量化,但难以改变大的周期格局;三、上海自贸区的政策可能会有积极影响,但对企业的影响难以量化并且企业的盈利前景不明晰,基于上述的三类划分,我们更积极和正面的看待上海自贸区建设对于第一类企业带来的投资机会,并基于上述逻辑,我们相对看好上海机场和上港集团的投资机会.
4、具体到上海机场和上港集团的详细影响,我们已做过详细点评,赘述如下:1)上海机场:我们认为上海自贸区的建设将:1、极大的促进上海浦东机场吸引中转货物、中转旅客需求的增长;2、促进上海浦东机场免税商业零售、商业租赁等非航业务的发展,同时我们认为上海机场:1)未来数年无大额固定资本开支;2)在机场收费制度调整的影响下,未来几年业绩复合增速有望在15%以上;3)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期;再加之上海自贸区建设将促进上海机场中转中转货物、中转旅客需求的增长,并带动免税等非航业务的需求增长.
使得上海机场的投资价值更加明显,我们维持上海机场的"推荐"评级.
2)上港集团:上海自贸区的建设将促进上海港国际中转中心的建设,促进上港集装箱吞吐量的增长,同时上港集团正在开发的土地项目同时会得到地价提升,目前上港集团开发的地产项目包括上海航运服务中心、上港滨江城、东郊硅谷豪园、格蓝城项目、南欧城二三期等,我们维持公司2013年至2015年0.
24元/股、0.
26元/股、0.
29元/股的盈利预测,维持"增持"的投资评级.
",,"李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""房地产","上海自贸区的影响点评","周一,受上海自贸区利好的影响,上海本地的地产股大幅上涨,浦东金桥、陆家嘴等多只股票涨停.
对此,我们认为,自贸区的设立对上海城市的功能定位有巨大的提升作用,从长期来看将提升上海的土地价值.
因此,在本地拥有土地的公司应该会受益.
问题在于,这种长期的正面效益很难进行定量评估.
因此,对相关个股的投资只能属于一种主题性投资.
在这些股票中,我们认为陆家嘴、浦东金桥和中华企业较具有基本面支撑.
",,"赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""商贸","上海自贸区的影响点评","受上海自贸区利好消息刺激,上海本地商业贸易类股票如徐家汇、东方创业、上海物贸等个股冲击涨停,其他商业零售类股票随后跟涨.
我们看好自贸区政策对上海本地贸易类、物流类股票的长期利好作用,但纯商业零售类股票的此番上涨不具有持续性也缺乏基本面支撑,建议重点关注与自贸区内涵有直接相关的上海贸易类股票的投资机会.
",,"王维诚021-20257809,18621890753,卞晓宁""通威股份","毛利率提升致公司利润大幅增长","公司公布了2013年中期业绩报告.
公司2013年H1实现营业收入58.
25亿元,同比增6.
29%,母公司所有者净利润4326万元,同比增97.
45%,EPS为0.
06元.
其中Q2实现营业收入38.
90亿元,同比增3.
04%,净利润9986万元,同比增9.
5%,EPS为0.
12元,略超市场预期.
我们的分析与判断1、毛利率提升是公司盈利大幅增长主要原因公司转型后,加大了对广告投入和技术营销服务,在2013年上半年销售水产饲料82.
74万吨,同比增7.
3%,远超行业增速.
另外由于上半年"H7N9"事件爆发,使得禽类存栏量大幅下滑,公司禽料受到了一定的影响,上半年销售畜禽饲料73.
2万吨,同比降5.
66%,其中猪饲料销量增14.
56%,预计禽料销量下滑20%以上.
公司水产饲料和食品业务毛利率均有提升,综合毛利率提升了1.
08个百分点.
今年上半年畜禽价格处于低位,公司食品业务成本端得到缓解,上半年公司食品业务毛利率达到了4.
30%,较去年同期大幅提升了4.
07个百分点.
公司食品板块今年重新引进了业务团队进行整改,畜禽加工业务在5、6月份已经开始有盈利.
我们认为公司食品业务今年将是转折点,经过前期的大量投入后,未来将逐渐减亏.
2、期间费用率小幅增加,现金流和应收账款有所改善3、天气好转,Q3值得期待虽然上半年全行业饲料消费量受到异常天气的影响增速平平,但下半年同比增速我们认为会出现较大幅度的增长.
由于全年的积温、日照、降雨量等不会有太大的变化,因此只要市场的客户没有流失、养殖水平在不断提升,水域面积没有大幅减少,每年饲料的消耗量不会出现大幅下降.
今年天气热的较晚,预计到10月份都可能是销售旺季.
从7月份的情况看,公司反映饲料的销量较6月份环比有明显的上涨,同比预计持平,天气已经基本恢复正常,鱼价依然维持在高位.
由于去年Q3鱼价回落,导致公司去年Q3基数较低,如果8-9月份能够维持正常天气和鱼价维持高位,那么全年完成20%的销量增速是大概率事件.
4、全年业绩高增长,拐点验证进行中公司今日发布的半年业绩预增公告,进一步验证了我们推荐的逻辑:1)公司内部进行销售管理变革:严控质量、优质优价;加大人力投入,销售模式不断创新;组织渠道下沉,管理更为精细化;重用人才,激励机制到位.
2)养殖行业盈利模式的变化——对质量稳定饲料的需求激增.
水产养殖未来将朝着集约化、规模化的方向发展,公司收入方面的增长一方面来自水产工业饲料需求的增长,另一方面也来自于公司市场份额的提升.
经过草根调研,我们了解公司水产饲料质量是行业内最为稳定,最有保障的饲料之一.
昔日的水产饲料龙头企业依然拥有着好的产品、技术和客户基础.
公司聚焦主业后,将迎来新的增长期.
","通威水产饲料目前在爬坡中,我们认为随着公司的营销变革和投入,公司的经营质量、业绩稳定性、毛利率和现金流均发生的重要的向好的变化,未来3-5年将是进一步确认龙头地位的最佳时期.
我们预计未来三年的净利润为1.
72/2.
44/3.
31亿,EPS分别为0.
21/0.
30/0.
41元(摊薄后),CAGR为38.
7%,对应目前5.
65元股价的PE为27x/19x/14x,我们认为公司处于拐点期,随着未来公司业绩的高速增长,PE将不断降低,给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""机械军工","续看好国防及转型装备,9月份重点推荐国防军工","1、建议9月份加大国防军工的配置比例.
近期外围局势持续紧张:北约可能支持美国对叙利亚进行军事干预;日本"准航母"下水,中日紧张局势有所升温.
国防板块近几个月已经充分调整,近期北方创业拟置入军品核心零部件等业务,启动新一轮军工资产证券化进程;预计9月份中国重工复牌,军工重大总装资产注入将获得突破.
国防军工板块将迎来新一轮机遇.
2、我们持续推荐国防行业,建议超配.
第一,内生增长加速,显著超预期.
规模化列装推动行业5年以上景气周期.
第二,外生增长进程和力度持续超市场预期.
总装注入可能再突破,院所改制提速.
第三,国家战略及政策重点支持.
第四,地缘局势持续紧张.
第四,以北斗导航为代表的军用技术民用化、海外出口将助推国防行业成长.
第五,军品市场化定价趋势将显著提升国防盈利能力.
第六,国防将带动中国制造业主动转型.
持续推荐洪都航空、北方创业、中航电子、海特高新、航空动力、中国卫星、航天电子、高淳陶瓷、四创电子.
",,"邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""传媒","进入新一轮普涨","传媒整体中报业绩不错,本周开始进入新一轮普涨.
游戏板块由于后续有收购公司接连复牌,板块再度形成轮涨停效应.
1、中青宝,刚公告一轮收购,注入优质资产美峰数码,后续换股持续收购空间打开.
3季度末还有,明星制作人产品《仙战》上线,市值看到100亿.
2、北纬通信,专注于自研和代理,内生业绩是A股手游板块最好公司,市场认可度较高,后续新产品值得期待,市值看到100亿.
3、天舟文化,收购优质手游公司神奇时代,备考13年净利润9000万-1亿,同比增长400-500%,股价有翻倍空间,可参与抢板4、人民网,公司进军网络彩票销售业务,可能成为年底推出网络售彩牌照后5家持有者之一,参与瓜分年30亿线上售彩佣金收入市场.
",,"黄驰010-66568865,18611734156;许耀文""恒泰艾普(300159)","发行股份购买资产事项获证监会正式批复;预计将迅速启动新一轮并购整合","发行股份收购博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权事项获得中国证监会正式批复.
我们的分析与判断本次收购完成后,根据公司发展战略,我们判断公司将迅速启动新一轮并购整合.
公司目前已经是A股油气装备公司中产业链布局最为完整的公司,我们判断公司未来将进一步完善产业布局,有可能在钻机、井下工具、完井服务、油IT、资源与服务优先权等目前比较薄弱或未来发展前景好的领域加快产业整合.
驱动因素:1、油气装备和服务行业景气度向上.
常规油气增产、非常规油气勘探开发需求保持增长.
2、公司通过产业整合有望培育成实力较强的油服公司.
公司努力打造"软件+硬件+服务+资源"四大业务板块,将继续加快并购重组.
我们判断公司有可能在钻机、井下工具、完井服务、油IT、资源与服务优先权等目前比较薄弱或未来发展前景好的领域加快产业整合.
公司亮点:1、成长模式:批量化产业整合推动业绩快速增长.
公司董事长出身中石油办公厅,业内资源十分丰富.
公司在一级市场上以较低的PE收购,为二级市场带来溢价.
成长模式:为优质油气装备服务公司进行批量式"IPO",这为上市公司带来源源不断的溢价.
收购之后,各板块间协调效益将逐步体现,公司将获得更快发展.
2、在A股油气设备产业链中,油气装备产业链最齐全.
从软件到硬件,从探勘-钻井开发-油气生产,目前西油联合布局已经接近小"安东油服",公司还在学习宏华集团,终极目标:"东方的哈利伯顿".
下属子公司中,成都西油联合潜力很大.
","预计13-15年EPS为0.
45/0.
61/0.
81元,对应PE为41/31/23倍;如果公司之后完成若干并购整合,业绩存在大幅上调的可能性.
维持"推荐"评级.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""北方创业(600967)","拟置入军品核心零部件等业务,启动新一轮军工资产证券化进程","公司发布中报,2013年上半年实现收入17.
28亿元,同比增长6.
97%;实现净利润1.
62亿元,同比增长82.
12%;EPS为0.
36元.
同时,公司董事会通过资产置换议案,拟置入部分铁路车辆零部件和军品核心零部件.
我们的分析与判断1、军品收入占比达18%,业绩大幅超市场预期公司业绩大幅超市场预期,一是由于上半年铁路货车毛利率高的车型占比较大(获得神华1500辆C80铝合金型运煤专用敞车订单,合同额10亿元);二是由于公司军品销量增加、订价提高,军品利润增幅较大.
公司军品主要集中于子公司大成装备的结构件业务,上半年大成装备实现收入3.
14亿元,大幅增长76%;净利润2364万元.
我们测算公司军品收入占比已达18%,业绩占比接近15%.
2、拟置入军品核心配件等业务,改善盈利能力公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业.
截止2013年6月末,内蒙一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元.
为逐步实现军工资产证券化,增强上市公司盈利能力,拟将公司持有的富成锻造66.
82%权益置出,将一机集团六分公司的80%权益资产(自动装弹机等军品核心零部件)、一分公司民品等资产置入.
富成锻造主营业务重卡发动机曲轴等锻件,2012年亏损2317万元;2013年上半年亏损825万元,预计2013年全年仍然亏损.
剥离富成锻造后,将自动装弹机等军品和部分民品置入,有利于于改善公司盈利能力.
我们估计可增厚公司2013年备考EPS约0.
1元.
3、短期受益军品配件,中期受益集团资本运作自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长.
公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益兵器集团资本运作.
随着中国重工、航空动力资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速.
","不考虑资产置换,预计2013-2015年EPS为0.
70/0.
92/1.
12元,PE为23/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.
80/1.
05/1.
3元,PE为20/15/12倍;如果假设未来内蒙一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚.
维持"推荐"评级.
风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","成长股进入分化窗口,叙利亚局势催化国防军工,自贸区凸显改革憧憬","1、成长股的节奏:进入分化窗口,重视成长性当前,创业板在迭创新高的基础上表现疲弱.
我们认为,创业板已经连续上涨了9个月,无论长期多好,短期也得有个节奏,有分化的需要.
同时,从创业板的中报情况来看,同比增长微弱,这将难以支撑整个板块的高估值.
因为,我们认为,要考虑成长股投资中从成长向价值切换的路径,当前应该更加关注成长板块公司所处子行业的渗透率,成长空间以及公司在该行业中的行业地位.
2、叙利亚局势催化国防军工板块行情叙利亚局势不会对A股产生大的负面影响,可能有点短期冲击.
在主题上有利于国防军工板块.
年初我们通过《憧憬海洋强国、布局国防军工》和《论国防军工的崛起》系统阐述了国防军工不是短期主题,而是一个时代的成长性行业,中国告别了过去的10年战略平静期,也正在向海洋索取资源.
钓鱼岛事件和神十上天预期催化了两轮行情;如今,在日本准航母下水之后,美国认定叙利亚使用化学武器或将深度介入叙利亚的预期成为新一轮催化因素.
国防军工板块在经历了两个多月的调整之后,建议结合银河机械军工团队的研究,再次关注:(1)规模化列装推动5年景气;(2)总装注入突破、院所改制提速;(3)国家海洋战略和科技战略;(4)军品市场化定价趋势;(5)国防工业助力制造业转型.
敬请关注银河策略和银河机械军工的系列研究.
3、自贸区凸显改革憧憬可持续我国设立(上海)自由贸易试验区,是进一步改革开放的重大举措,也是应对当前TPP框架的一个重要战略步骤.
TPP是亚太区域经济一体化的重要推动力量,美国借此可以提升与亚太新兴经济体的经贸关系,创造出一个适合21世纪经济发展趋势的高标准区域经济合作平台.
该平台涉及的经济体将占据全球一半的GDP和40%的贸易份额.
这是一次巨大的机遇,中国应该抓住这一契机,在亚太区域整合中发挥与自身实力相对称的作用.
TPP是高标准的贸易协议,包括所有货物、服务和农产品贸易,可以作为推动APEC区域一体化的重要动力,有可能成为亚太自由贸易区的重要基础.
从地理范围来看,中国的自贸区有可能不仅仅局限于上海.
目前,广州、天津也在积极筹划.
自由贸易区的建设,短期内对进出口带来直接促进,相关的港口、贸易、物流运输等企业收益;长期来看,通过带动金融、税收、政府管理等一系列深层次此的政策变革,优化资源配置,倒逼企业转型和产业升级,则需要较为漫长的时间.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""钢铁","特钢板块:最看好抚顺特钢、钢研高纳及博云新材","昨日,特钢子版块表现抢眼,整体涨幅超过3.
2%,其中抚顺特钢、中原特钢涨停,方大特钢、西宁特钢分别达到3.
2%、2.
4%;钢板相关的股票宝钢涨幅2.
2%,鞍钢下跌;另外两只具备军工概念的钢铁累的新材料个股钢研高纳、博云新材涨幅均接近1.
8%.
我们认为昨日的上涨主要仍是受军工板块上涨的带动,其次特钢股票前期涨幅相对较小,无论是相对矿石还是建筑钢材等,相对提升空间较大.
1、从公司产品划分来看,上述公司划分为三类:1)军工特钢提供商,这类企业一般属于军工系统内的传统企业,比如抚顺特钢、钢研高纳、博云新材;2)军工钢板提供商,宝钢、武钢、鞍钢、南钢等大钢厂;3)民用为主的特钢企业,如方大、大冶、西宁、中原特钢等;4)另外还有最重要的一部分——军工供货的非上市公司,比如中信泰富、宝钢特钢等、舞阳等,尤其是宝钢特钢其技术水平、供货能力在国内最强.
对于上述股票未来的表现,我们认为主要从两个方面看:1)最关键的,还是产品,如军工属性、技术含量、供货能力等;2)其次,看股票自身的弹性;3)业绩.
2、从产品角度,军工概念最纯的股票有三只:抚顺特钢、钢研高纳、博云新材.
中原特钢虽然经常涨停,但产品技术含量以及应用角度上实际军工成分并不高;民用为主的公司总体军工概念都不纯,占比很小甚至基本上没有军工产品,比如方大特钢、西宁特钢等基本上没有军工供货能力;钢板方面,宝钢、鞍钢等技术最好的.
3、从弹性角度,特钢类公司一般都是小股票,总体都不错.
抚顺特钢虽然特钢类产品目前占比较低,但未来量还是有可能跟随军工需求上来的,所以我们还是比较看好;博云和钢研高纳基本上主要用在军工领域;钢板类都是大钢,弹性都相对较小.
4、从业绩角度,主要还是白马股方大特钢、宝钢股份,另外博云新材业绩在2014年后可能起来.
","综合来讲,我们相对最为看好的是军工概念的钢铁股主要为抚顺特钢、钢研高纳、博云新材,其次是方大特钢、宝钢股份.
","胡皓021-20252665,18616551182;杨件""金宇集团(600201)","疫苗业绩大幅超预期,未来高增长依旧","今日金宇集团公布了2013年中期业绩报告.
公司2013H1实现营业收入3.
02亿元,同比增长17.
9%,净利润1.
56亿元,同比增长145.
1%,EPS为0.
56元,好于市场预期.
公司上半年动物疫苗收入2.
88亿元,同增63.
7%,疫苗业务净利润1.
02亿元,贡献EPS0.
3元,同增113.
3%.
大幅超市场预期.
其中Q2实现营业收入1.
44亿元,同比增60.
25%,净利润4504万元,同比增267.
7%,EPS为0.
16元.
我们的分析与判断1、政府招标苗、直销苗销售收入均大幅增长.
公司13年上半年生物制品板块价量齐升,公司上半年动物疫苗收入2.
88亿元,同增63.
7%,(注:天康生物上半年口蹄疫销售收入几乎没有增长.
)我们预计上半年政府招标苗1.
78亿元,同增36%,直销苗1.
1亿元,同增144%.
毛利率提升3个百分点,达66.
85%.
2、公司引领产业升级争做中国"硕腾".
未来公司将应用公司核心优势,加强国际合作,不断丰富高端疫苗产品线,争做中国"硕腾"!
3、13年公司口蹄疫产能大幅增长.
预计当前金宇集团抗原含量产能已达20亿微克.
公司口蹄疫市场苗产能将由2012年的2000万头份增加至4000万头份,产能增长100%.
4、布病疫苗开启金宇"国际化"序幕.
预计布病疫苗将成为金宇集团2014年另一个"口蹄疫市场苗"品种!
假定最终定价2元/头份来算,以2012年公司销售1亿头份来测算,预计2014年公司布病疫苗销售额将达2亿元.
5、应用研发优势,实施高端疫苗多元化战略.
未来着力研究开发猪口蹄疫病毒基因重组等7种人畜共患病的基因工程疫苗、新城疫分子标记等5种常规疫苗的基因工程疫苗,不断丰富高端疫苗产品线.
6、政府招标苗优质优价采购大势所趋,金宇集团最受益.
海南率先实施招标苗优质优价采购(5元/毫升).
若我国其他养殖主产区按以上述标准实施优质优价采购,金宇集团口蹄疫疫苗销售收入将会大幅增长!
","鉴于公司今年政府苗及直销苗的品质领先优势,我们进一步上调了公司14年、15年生物疫苗销售收入及净利润,我们预计金宇集团13年/14年/15年实现生物疫苗收入6.
41亿元/9.
95亿元/14.
94亿元,动物疫苗归属母公司净利润1.
99亿元/3.
26亿元/4.
89亿元,增速分别为50.
5%、62.
8%、50%.
我们给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","巴西印尼加息点评","为对抗通胀、抑制资本流出和支撑本币汇率,近日印尼、巴西逆势加息50个基点.
其中,巴西央行8月28日宣布,将基准利率从8.
50%上调至9%,这是该国今年4月以来的第四次加息.
印尼央行29日宣布上调隔夜存款利率50个基点,上调贷款利率25个基点.
这两个新兴市场国家目前均面临着通胀高企、资金外流和本币贬值的压力.
巴西的通胀率已经持续数月维持在6%以上,超过该央行的通胀容忍区间.
而印尼7月份通胀率则达到8.
6%,创下4年来最高水平.
受美国退出QE预期影响,今年以来巴西货币雷亚尔、印尼盾等新兴市场货币步入持续贬值的轨道,目前巴西雷亚尔已经累计贬值接近20%,印尼盾也贬值近10%.
而本币贬值则进一步加大这些经济体国内通货膨胀压力,并加快外资撤出的速度.
同时,这些新兴经济体还面临着增长大幅放缓的压力.
印尼第二季度GDP增速为近3年来最低季度增速,同时该国经常项目赤字堪忧.
而巴西经济也面临贸易逆差激增、FDI下滑、整体投资仍无起色等困境.
我们认为,这些新兴市场国家由于经济增长放缓,资金吸引力下降,加之美联储退出QE预期升温,资金撤出和货币贬值压力加大,这导致宏观政策调控的难度也在加大.
即使在经济放缓的背景下,这些经济体仍被迫逆势加息,为了阻止资本的进一步流出所带来的金融市场的震荡以及对实体经济的负面冲击.
然而,在经济增长放缓之际,继续收紧货币政策则可能会进一步加剧这些经济体经济下行压力.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""青岛啤酒(600600)","调高业绩预测","青岛啤酒发布2013年中报.
我们的分析与判断(一)2013上半年主要经营数据收入增幅12%高于销量增速,净利润增幅38%;盈利水平提升.
1H2013年公司实现营业收入149.
71亿元(yoy11.
68%),归属净利润13.
95亿元(yoy38.
46%),EPS1.
03元.
整体毛利率41.
53%(yoy1.
05PCT),净利率9.
32%(yoy1.
80PCT);销售费用率20.
67%(yoy2.
31PCT),三项费用率24.
06%(yoy2.
10PCT).
1H2013投资收益2.
32亿元,同比增长38倍.
投资收益大幅增长主因为本期内三得利上海公司已变更为联营企业,公允价值大于账面价值产生处置收益.
营业外收入3亿元(yoy+162%),因本期与三得利合资产生负商誉;营业外支出1.
83亿元(yoy+1043%),因本期子公司资产重组承担员工安置费用.
受益三得利合并,二季度净利率明显提升.
单季度来看,2013年第一、二季度收入增速分别为13和11%,对应毛利率41.
3、41.
7%,同比增长2.
07、0.
32PCT,净利率7.
73、10.
47%,同比-0.
32、3.
34PCT.
第一、二季度销售、三项费用率均增长2PCT左右.
前两季度单季销售费用率为19、22%,同比增长1.
85、2.
65PCT;三项费用率同比增长1.
91、2.
26PCT.
(二)14年产销量突破千亿大关应无虞产能迅猛扩张,全国性战略布局更趋完善.
公司计划13年产销量保持两位数增长,十二五产销量目标有望加速在2014年实现.
1H2013公司产销量增幅近10%,高于行业3PCT.
啤酒行业2013上半年完成啤酒产量2498万千升(yoy+5.
85%),公司产销量458万千升(yoy+9.
62%),主品牌青岛啤酒产销量240万千升(yoy+9%),听装啤酒等高端产品实现产销量83万千升(yoy+19%).
","维持5个月前"历史新高为合理估值区间下限"观点,给予公司2013/14年EPS1.
68/1.
88元,对应PE为24/21倍,"推荐"评级","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖、李琰""海信科龙(000921)","增长大幅超于行业","2013年8月27日,公司收到佛山中院支付的格林柯尔系案件执行款共计31068万元.
2013年6月13日,公司全资子公司扬州冰箱收到扬州中院结案通知,获得格林柯尔案件执行款7577万元.
至此,公司合计收到格林柯尔系列案件执行款共计3.
86亿元.
由于收款涉及金额较大,相关会计处理事宜尚需有关单位确认,公司继续停牌,待披露相关公告后复牌.
我们的分析与判断(一)收回款项超预期公司对格林柯尔系应收款项余额约6.
51亿元,公司已计提坏账准备3.
65亿元,仅2.
86亿元应收帐款余额.
实际收到的案件执行款共计3.
86亿元,截至目前,公司多计提坏账准备约1亿元.
资金收回后将:1)大大充实公司资本金,为下一阶段发展充足资金实力.
2)审计报告有望去除"保留意见".
此前公司审计报告涉及保留意见,主要是针对格林柯尔系案件所涉及应收款项.
鉴于法院已支付案件相关执行款,2013年将出具"无保留"审计报告.
(二)增长远超行业,盈利水平大幅提升2013年以来,公司在新品研发、市场推广以及渠道建设上效果逐步显现,收入规模持续快速增长,份额显著提升.
上半年公司实现营业收入130亿元,同比增长30.
4%.
同时,公司借助新品发力,优化产品结构,规模效应逐步发挥,盈利水平持续提升.
上半年实现净利润7.
1亿元,同比增长86.
1%,EPS0.
52元.
上半年净利率5.
4%,同比提升1.
6个百分点,其中二季度单季净利率同比大幅提升1.
8个百分点,达6.
2%.
(三)盈利增长具有可持续性,未来还有较大提升空间未来公司还将继续加强产品力和产品创新,同时加大市场推广力度,梳理生产布局,提升经营效率.
下半年,公司中高端产品基地青岛产能将逐步投产,还将进一步优化产品结构.
公司与集团协同效应进一步体现.
公司销售还将大幅超越行业,规模效应以及产品结构优化下,盈利水平还将持续提升.
未来存在华意压缩减持等投资收益,拥有较多利好因素.
","预计公司2013/2014年EPS为0.
84元、1.
07元.
目前公司股价对应2013年估值10倍,PS估值0.
5倍左右.
我们认为,公司大股东海信集团各项业务经营良好,趋势向上.
公司作为集团白电业务平台,集团一直较为重视.
借助大股东海信集团研发、采购和销售平台,公司在收入规模和盈利水平上还有进一步提升空间,盈利增长具有可持续性.
公司存在诸多或有利好因素,可以给予估值溢价.
我们维持"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","预计8月CPI增速为2.
4%,其中新增0.
3%,翘尾2.
1%","1、月末前一周,虽然央行净投放规模小幅收缩至415亿元人民币,但资金利率稳中略降.
不论是央行使用了短期流动性工具还是八月下旬外汇占款有所改善,都意味着接下来9月份的流动性环境有了良好开头,虽然受时点因素影响九月份的资金供需尚存在一定缺口.
随着QE退出临近,国际环境复杂多变,市场动荡加剧,下一阶段货币政策或将兼顾对国际形势变化的预判上,以防范外界因素增加国内经济平稳运行的风险.
2、8月官方制造业采购经理人指数较7月份回升0.
7个百分至51%,创年内新高.
目前需求回升速度稍高于企业预期,未来补库存需求还有一定的提升空间.
受全球主要经济体需求好转影响,大宗商品价格短期将获得支撑,特别是近期国际局势再度紧张,更加剧了能源等大宗商品价格的上涨预期.
3、上周农产品价格上涨,蔬菜价格回升,猪肉价格坚挺,水产品价格小幅下跌.
上周蔬菜价格上涨2.
7个百分点,由于一些蔬菜品种处于换茬期,蔬菜供应不足致使价格上涨.
截至8月31日,寿光蔬菜价格指数为128.
09%,比上周平均117.
22%有所上升,蔬菜大量下市一般在10月份后,蔬菜价格9月期间不会有大幅上涨.
肉类价格与上周持平,其中猪肉价格上涨了0.
2个百分点,节前猪肉价格坚挺.
猪肉价格已进入正常盈利水平,距离中秋节只剩近1个月,中秋前一个月猪肉需求将逐渐由淡季向旺季过度,但是由于猪肉存栏较多,猪肉价格预计以震荡为主.
我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.
25个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.
08个百分点.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","经济企稳有望加剧结构分化","本周市场影响因素较多,不确定性有所加大,波动性或有增加,但经济进一步企稳有助于大盘股周期股的稳定,从而促使市场结构进一步分化.
1、保证金小幅流出,以存量资金运作为主,但市场格局正在发生较为明显的变化.
总体看,资金以存量运作为主,但市场结构正在发生较明显的变化.
一是自2月中旬以来的深强沪弱格局有所改变.
从热点和板块看,上海自贸区概念的热度显著超越了市场预期,而传媒、计算机下跌幅度相对较大,结合全市场保证金的相对稳定乃至小幅流出,可能有部分资金从前期获利丰厚的成长板块兑现、退出.
2、本周影响因素较多,不确定性有所增加,结构性变化可能进一步加剧.
一是宏观经济进一步企稳,有助于大盘股和周期股的稳定.
二是外围形势的影响.
叙利亚局势有所恶化,但对于A股而言,影响程度可能不会太高,对于国防军工板块形成一定利好.
三是光大乌龙指事件的影响.
从长期看,反映了放松管制、加强监管的态度,有助于增强投资者对资本市场的信心,有助于投资者利益的保护.
另一方面,短期来看,严厉打击内幕交易可能使小盘股的炒作降温,券商板块的股价可能受到拖累.
四是国债期货即将开闸,对A股或有一定影响.
一方面,投资者对于资金分流会有点担心,但是,资金分流不会很多,投资者的类别还是存在较大差异,另一方面,国债期货是利率进一步市场化的重要举措,从长期看,可能会引导市场利率的逐渐上升,投资者或许会担心其对经济的负面影响.
五是政策的改革预期将进一步增强.
因此,本周股指波动性可能有所加大,但更主要的是经济企稳回升和改革预期增强将有助于大盘指数和大盘周期股的稳定反弹,如果新进入的资金有限,则市场的结构性变化有可能加剧.
没有业绩支撑的高估值股票可能面临进一步分化,回调充分的低估值周期股可能具有较高的安全性.
3、相对均衡,成长股要精选优选,低估值周期股的机会增加.
成长股连续上涨了9个月,已经进入了分化的时间窗口,虽然从长期看,优质成长股将在长跑中取胜,但短期,成长股集体上涨的时间暂告一段落,对成长股的投资要精选优选.
对于长期滞涨的低估值周期股,机会将增多.
以自贸区概念带动的交运股票,一方面可以说有些脱离基本面,涨幅过大,但另一方面,也是投资者对经济企稳预期、板块长期大幅低配之后的市场选择.
因此,对于回调充分的低估值周期股要增加一些关注.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""伊利股份","大幅调高业绩预期,未来将成为板块龙头","伊利股份发布2013年中报.
我们的分析与判断:(一)2013上半年主要经营数据单季度来看,2013年第一、二季度收入增速分别为14和13%,对应毛利率32.
27、29.
43%,同比增长1.
85、-0.
13PCT,净利率4.
16、10.
17%,同比增长0.
15、6.
96PCT.
2012半年基数效应使得2013二季度三项费用下降5PCT.
前两季度单季销售费用率为21.
99、18.
11%,同比增长1.
39、-0.
75PCT;三项费用率同比变化2.
03、-4.
76PCT.
第二季度所得税率由于基数及经营增长原因同比出现明显增加.
前两季度所得税率分别为16.
55、-38.
33%,同比变动1.
82、-56.
63PCT.
(二)营业利润及归属净利润大幅变动原因分析我们认为利润变动主因有(依利润表排序):1)产品结构持续优化,毛利率提升近1PCT;2)1H2012有3.
66亿元产品报废损失进入管理费用,导致1H2013营业利润净增额达6.
46亿元,增幅97%;3)各地建厂时承诺财政扶持资金减少,营业外收入净减少0.
75亿元;4)国家税务总局2012公告规定股权激励行权当年可用于计入工资薪金支出进行税前扣除,减少当期所得税4.
91亿元.
最终1H2013净利润增加9.
76亿元,若扣除所得税影响增幅64%.
","给予2013/14年EPS1.
39/1.
88元,对应PE25/19倍,"推荐"评级","董俊峰010-66568780,13910799750;周颍;李琰""华夏幸福","发展处战略机遇期,增资扩股正当时——华夏幸福再融资事件点评","9月1日晚,公司披露非公开发行预案,拟以不低于32.
06元/股的价格向鼎基资本等不超过10名特定投资者非公开发行不超过1.
9亿股A股股票,募集资金不超过60亿元,其中鼎基资本(由华夏幸福实际控制人控股)承诺认购不低于此次发行股票数量的50%.
募集资金将投入公司开发的产业园区内新民居建设项目和园区配套住宅开发项目,同时也可以补充权益资本,优化资本结构.
我们的分析与判断(一)发展处战略机遇期,增资扩股正当时公司目前正处于业务高速扩张的战略机遇期,固安毗邻第二机场,多元化高科技园区渐次成型,大厂文化产业园区大项目招商引资战略甫已斩获,沈阳、无锡、镇江和嘉善等异地园区建设正如火如荼,公司自重组上市以来,顺应国家城镇化战略,积极推进产业新城项目,由此,对资本诉求日益增加,本次再融资对于公司把握发展机遇,实现跨越式发展具有极其重要的意义.
本次再融资不但能够保障募投项目的资金需求,对优化资产负债的期限结构也不无裨益,资产负债表和现金流量表将随即获得边际改善,符合全体股东的利益.
(二)业绩摊薄较小,盈利能力处快速上升通道预计实际发行价格高于底价是大概率事件.
综合考虑实际发行规模和发行价格高于底价等多方面因素,预计每股收益摊薄的幅度不超过15%,摊薄的幅度有限,且稀释每股收益多按时间加权计算,影响相对较小,2012年下半年以来,公司的销售均价持续攀升,所以,2014年及其后期,公司结算项目的盈利水平将大幅跃升.
","我们仍维持公司未来三年净利润年复合增速至少达30%的判断,城镇化战略向纵深演绎,公司的资本市场辨识度进一步提高,此次非公开发行,大股东积极认购足见管理层对公司未来信心满溢,中报高送转已彰显公司积极回报股东之决心,公司盈利持续处于上升通道,ROE也将维持在30%以上,继续维持"推荐"评级.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","业绩持续温和复苏憧憬秋收行情","1、利润增长持续同比改善:上市公司整体净利润单季度同比增速2012年四季度至2013年二季度分别为8.
15%、11.
05%和12.
12%,高于2012三季度的-2.
69%,和二季度的-1.
16%,整体净利润增速弱回升.
2、杜邦分析:分季度来看,上市公司合计ROE2011年以来出于同比下滑趋势中.
2012年至2013年二季度,合计单季度ROE分别同比下滑-0.
54%、-0.
56%、-0.
54%、-0.
15%、-0.
07%和-0.
01%.
3、憧憬秋收行情:PMI持续改善和业绩持续复苏,政策面改革憧憬延续,6月底的恐慌早已过去,秋收行情正在展开.
创业板业绩增速恢复较慢,但已经连续上涨9个月,在分化中注意业绩和成长性.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭""军工","无人机——未来航空主战装备,推荐洪都航空","1、全球无人机发展以美国和以色列水平最高,我国正迅速赶上2、无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机无人机是未来战斗机发展的趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机.
预计未来十年全球无人机市场需求接近千亿美元.
预计未来20年,我国无人战斗机需求超过2000亿元,其他军用无人机和民用无人机市场机需求为460亿元.
3、中国无人隐形战斗机"利剑"试飞渐行渐近中国"利剑"隐形无人战机于2012年12月下线,2013年5月进入地面滑行测试,这意味着"利剑"距离首飞更近了一步,也意味着中国将抢在英国"雷神"之前,继美国X-47B和欧洲"神经元"之后,成为世界第三个试飞大型隐形无人战机的国家.
","推荐无人机制造商"洪都航空"洪都航空是国内唯一厂所合一的企业,具有原型机的开发能力,未来将不断推出新机型,并且有望在爆发性增长的无人机行业占得一席之地,公司未来无人机业务将可能超过其他业务,公司的长期成长空间因此打开.
公司已成功研制多款先进无人机,而由公司生产代表着无人机最尖端技术的无人隐形战斗机"利剑"已总装下线,预计即将试飞,无人机将打开公司中期成长空间.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""农业","板块大涨点评:土地政策改革预期升温带动农业板块大涨","今日土地政策改革主题相关标的如:亚盛集团、北大荒、海南橡胶、辉隆股份大幅上涨,并带动整个农业板块普涨.
我们分析如下:1)媒体报道点燃农业土地改革主题投资热情2)我国土地政策变革进行中.
13年国家启动了农村集体土地确权工作,预计未来会有更多利好土地流转的政策出台.
下半年"土地流转"主题投资机会将出现.
3)中国土地政策的历史演变4)美日两国土地政策启示5)现代农业要求土地规模经营规模化经营已成为现代农业发展的重要内容.
我国的农用土地体系里,主要有农村土地和农垦土地两类.
在土地所有权方面,农村土地为集体所有,而农垦土地为国家所有.
我国总耕地面积逐年下降,而我国的农垦体系的耕地面积基本上稳定在7500万亩,占全国总耕地面积的4.
0%.
","我们认为,拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的企业将具有长远投资价值:1)掌控342万亩土地资源、农场统一规模经营模式的亚盛集团(600108).
2)现拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地并尝试进行公司管理机制变革的北大荒(600598).
3)拥有353万亩土地、橡胶产业链完善的海南橡胶(601118)","吴立010-83574546,13466313278;张婧""电子","可穿戴设备未来爆发潜力大,推荐长盈精密、信维通信、劲胜股份、同方国芯","预计可穿戴设备将保持快速增长.
我们认为智能机将是可穿戴技术实现增长的主要驱动力之一,继智能手表爆发增长之后,未来手机可能作为智能控制中心,使可穿戴设备、平板、笔记本、电视等所有终端保持互联.
而随着便携性要求出现、硬件配置提升、传感器及电池改善,可穿戴设备的便携、云端互联等性能优势将越来越明显,我们预计可穿戴设备将继智能手机之后下一个爆发性增长点.
尤其是苹果、谷歌、微软、亚马逊和Facebook五大平台及相应开发者都进入可穿戴设备领域时,后台数据及前端检测传输更加完善时,可穿戴设备将会变成主流.
我们持续推荐供应链公司信维通信、长盈精密、劲胜股份;以及政策催化条线的安防厂商海康威视及IC卡芯片厂商同方国芯.
1)CNC精加工金属件配置量大幅提升,推荐长盈精密,此外劲胜股份的粉末冶金也有机会进入可穿戴供应链三星将于9月份推出智能手表GalaxyGear,预计手表尺寸是3寸长方形,屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框,目前在三星供应链生产CNC精密金属件的厂商只有长盈精密和比亚迪,我们预计长盈精密有拿到份额的机会.
虽然短期内三星智能手表出货量级不大,但是预计未来可穿戴设备放量之后,三星受益于智能手机配套、渠道及平台支撑,将占到主流市场份额,长盈精密将长期受益.
目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商主要有苹果阵营的台系厂商可成、富士康鸿准、凯胜等以及大陆厂商长盈精密、比亚迪,由于精密金属件一体化加工门槛高,短期内供给不会增加太多,能够给非苹果阵营终端厂商供货的只有长盈精密和比亚迪.
2)LDS天线将成为可穿戴设备标配,推荐信维通信3)大量采用NFC4)非接触触控(包含体感、超音波、红外等技术)目前主要的实现技术有体感、超音波、红外等技术,体感仍是主流技术,而要实现体感功能就必须配备微摄像头,摄像头厂商未来将受益.
5)柔性、可弯曲智能手表、眼镜等可穿戴设备及部分手机开始采用曲面、柔性、可弯曲设计,终端可弯曲设计后内部元器件变化较大,(1)显示屏将采用柔性的Amoled屏、触控将采用oncell或film方案,深天马A具备相应方案;(2)连接器大量改为柔性的FPC方案,受益标的有得润电子、立讯精密、丹邦科技.
","电子行业投资机会显现,我们维持主推两条线1、苹果三星供应链逆袭/可穿戴设备供应商信维通信、长盈精密、劲胜股份;2、政策催化条线的安防厂商海康威视及IC卡芯片厂商同方国芯.
","王莉010-83574039,18618148239""传媒","最新观点","1、本周自贸区主题投资降温,部分原有资金和新增资金杀回传媒板块,整体股价回复到上周五调整价格.
2、部分资金进出之间,已经抬高自己的仓位成本.
我们认为本次调整后,面对传媒长期成长的逻辑,市场短期内不会再轻易的大规模撤离传媒板块.
3、游戏:看好执行持续性外延扩张的公司.
看好中青宝,拓维信息,掌趣科技,北纬通信,华谊兄弟,浙报传媒,凤凰传媒等公司.
4、影视剧:看好走大娱乐传媒集团模式的公司,尤其背靠大平台的标的.
腾讯系的华谊兄弟和博瑞传播,SMG旗下的百视通,CCTV旗下的中视传媒.
","昨日中视传媒复牌,收购国内影视剧制作发行公司金英马.
收购后13,14年备考EPS0.
39和0.
56元,对比影视动漫板块13/14年PE估值51X/39X,目标价格22-24元.
公司在电视剧业务和兼并收购领域都可以成为央视的主要平台,仍有较大估值溢价空间.
","朱劲松;黄驰010-66568865,18611734156""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","布局土改预期的三条主线","近期有媒体报道农村土地改革进程的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市,被确定的28个试点县将于今年8月至9月正式启动农村集体经营性建设用地使用权流转,原则是不突破现有土地利用政策、土地使用标准等法律法规的规定,流转土地不得用于商品住宅建设.
我们的分析与判断(一)土地政策变革正在进行中2013年中央1号文中提到"引导农村土地承包经营权有序流转,鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转,发展多种形式的适度规模经营,要创造良好的政策和法律环境,采取奖励补助等多种办法,扶持联户经营、专业大户、家庭农场".
2013年国家启动了农村集体土地确权工作,预计未来会有更多利好土地流转的政策出台.
下半年"土地流转"主题投资机会将出现.
预计今年11月召开的三中全会上,土地制度改革将成为重要议题之一,市场改革憧憬再现.
(二)短期市场环境较高,热点概念风险不大由于三季度PMI持续回升,各项数据均显示经济企稳,同时有政策支持、改革憧憬,同期上市公司的盈利水平也在持续恢复,整体市场环境较好,大盘企稳后逐步上行.
我们认为短期内这些新热点的市场风险不大,但需警惕不同概念间的轮动、切换.
","布局三条主线改革憧憬是我们去年12月以来判断市场和寻找热点的主要逻辑,三中全会在土地制度改革方面憧憬再现.
建议布局这三条主线.
(1)规模化经营的农业龙头企业,将受益于农地流转预期,相关企业有大北农、北大荒、亚盛集团、康达尔、罗牛山、海南橡胶等;(2)技术领先的农资企业,将受益于农资市场化,主要涉及种子、农药等农资公司;(3)城市集体用地拥有者,将受益于集体用地制度的改革,主要涉及一些热点城市的本地股票,如深圳、厦门、海南、常州等地的相关公司.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""地产","最新观点","1、周二,地产股表现较好,上实发展、黑牡丹、中华企业等与土地一级开发相关的地产股涨停,拉动其他地产股上涨.
2、我们推测,这可能与市场传闻的土地改革有关.
虽然这些公司都有些一级开发项目,但从土地改革中受益的程度难以量化,因此仍是主体性的炒作机会.
","个股方面,我们持续推荐的股票包括:万科、华夏幸福、泰禾集团等.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、徐军平、潘玮""通讯","微软收购诺基亚手机业务点评","9月2日晚,微软斥资约72亿美元收购诺基亚的核心手机业务,其中50亿美元将用于收购诺基亚的设备业务,其余21.
8亿美元将用于收购诺基亚的专利许可权(包括约8,500项设计专利以及近30,000项实用专利和专利申请);受此影响,9月3日晚诺基亚股价大涨,微软股价下跌.
我们的分析与判断:(一)微软收购诺基亚手机业务的背景分析:1、微软的定位转变:2、收购诺基亚手机业务的诱因:(二)微软并购诺基亚手机业务对行业的影响分析:(对微软+诺基亚手机业务能否1+1>2,不做判断;9/3股价表现反映当前海外市场主流看法)1、智能终端市场,将加快三星(Tizen系统,和Intel合作研发)、华为等公司未来在自主智能终端操作系统方面的推动力度;也加大其他智能终端厂商强化自己细分优势的压力.
2、诺基亚转型为无线网络设备商,中短期或有利于通信设备市场竞争格局的稳定,稳固行业盈利能力回升的势头:(三)Verizon1300亿美元天价收购,提振市场全球无线网投资信心,利好通信设备厂商","虽然微软收购诺基亚手机业务、Verizon1300亿美元收购沃达丰所持股份两个事件,从整个通讯设备市场中短期的竞争格局和全球电信投资预期方面,对中兴通讯整体仍有正面影响.
我们维持对中兴通讯此前的"推荐"评级和盈利预测,预计公司2013~2014年收入分别为973.
37亿(+15.
58%)、1165.
79亿(+19.
77%)、1334.
41亿(+14.
46%),归属上市公司股东的净利润分别为20.
89亿(扭亏)、32.
37亿(+57.
23%)、40.
45亿元(+25.
31%),13~15年EPS分别为0.
60/0.
94/1.
18元,当前股价对应的动态PE分别为28倍、18倍、14倍,给予对应2014年EPS25X、23.
50元(800亿市值)的半年合理目标价估值","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""电力设备","继续推荐光伏及配网两个细分板块","我们继续推荐光伏及配网两个细分板块.
1、光伏方面,最近为落实《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》(国发[2013]24号)有关要求,国家发展改革委出台了《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》(发改价格[2013]1638号)完善光伏发电价格政策和《国家发展改革委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》(发改价格[2013]1651号)保障光伏补贴资金来源.
我们认为随着光伏最重要的两个政策的出台,国内光伏行业已具备欧美地区光伏行业商业模式和补贴模式的基本要素,国内光伏摸着石头过河时间已过.
未来,国内光伏市场的发展将赶超欧美,新增装机容量的规模将继续超越欧美.
商业模式的不断完善和低廉的装机成本或将促使国内新增光伏装机容量的增速持续高于欧美地区.
维持光行业推荐评级,推荐阳光电源、特变电工、隆基股份.
2、配网方面,供电可靠性提高、分布式能源的发展,以及城镇化发展将带动配电网新一轮投资的爆发.
相关受益标的为许继电气、国电南瑞、四方股份、积成电子和北京科锐等.
","阳光电源:凭借产品性能、运行经验以及售后服务等优势,稳居国内逆变器龙头.
2013-2015年EPS分别为0.
50、0.
60、0.
72元,推荐.
特变电工:公司是三大变压器龙头之一,受益于特高压建设的加速.
2012年公司EPC系统集成规模451MW,国内市场占有率10%,列入全球排名前十的EPC公司.
2013-2015年EPS分别为0.
47、0.
55、0.
61元,推荐.
隆基股份:下半年组件价格或继续提升,带动上游环节价格的改善.
公司所处的单晶硅片细分行业市场集中度高.
公司成本优势明显,将成为率先恢复盈利的硅片企业.
2013-2015年EPS分别为0.
11、0.
52、1.
08元,推荐.
四方股份:(1)电网业务:控制保护设备技术领先,市场份额稳定;配电自动化系统业务随市场爆发.
(2)非电网业务:新产品面向蓝海市场,打破国外厂商垄断,订单、收入高增长.
我们预测2013-2015年公司EPS分别为0.
94、1.
22、1.
50元,推荐.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""机器人(300024)","抢滩上海自贸区,国际化进程加速","8月30日午间,公司公告与上海金桥(集团)有限公司签订战略合作框架协议,公司将在上海建设国际总部及产、学、研基地.
其中,公司将以优惠价格受让金桥集团不超过5000平方米房屋作为其国际总部办公用房,并在金桥临港综合区规划6万平米用地作为一期产、学、研基地.
我们的分析与判断:(一)抢滩上海自贸区,国际化进程加速(二)缓解产能不足,营业外收入有望保持高增长(三)打造资本运营中心,吸纳优秀人才(四)二季度增长质量高,收入及利润增速将逐季提高","维持公司2013-2014年EPS1.
0、1.
45元的判断,对应动态PE分别为46.
5、32.
1倍.
考虑到公司进入加速发展期,成长空间巨大,我们持续推荐.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","8月CPI与8月份进出口点评","8月CPI同比增加2.
6%,环比上涨0.
6%,涨幅基本与市场一致.
8月份依然是食品主导物价上涨,食品价格上涨1.
2%,其中蔬菜、猪肉和鸡蛋价格都出现大幅上涨.
非食品价格环比稳步上升.
观察近期物价,猪肉价格平稳,预计节前保持以震荡为主,蔬菜和鸡蛋价格上涨速度仍然较快,预计节前以涨为主.
9月份穿插中秋和十一假期,节日效应明显,非食品价格上涨超过平均水平.
9月份翘尾影响2.
3%,环比仍然上涨.
3季度和4季度物价持续上升.
8月份出口回升7.
2%,进口回升7%,贸易顺差285亿美元.
出口增速稳定,一般贸易增速和占比都与上月持平,进料加工贸易小幅上升.
进口额方面,一般贸易和进料加工小幅下降,但是设备进口增速较快.
从区域来看,对美国、日本和东盟的出口上升速度较快.
出口主要商品中,机电、服装鞋帽等传统出口商品增长稳定,高新技术产品出口增速加快.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","秋收行情正在展开:十八届三中全会预期点燃改革憧憬","1、成长与价值风格分化达到极致,成长股进入分化时间窗口,冰火两重天的格局将改变始于去年12月的底部反弹,从时间节奏上来看,创业板的反弹已经进入第9个月.
我们认为接下来成长股内部出现分化、调整的概率越来越高.
当前,不同风格股票的分化程度已经到了非常高的程度,传统周期积弱多时,市场开始关心,现在这个时点,传统周期股可不可以买我们认为,政策方向明朗,经济企稳回升,改革红利释放,十八届三中全会预期将给大盘周期股带来机会.
2、政策稳增长方向明朗,经济数据改善,上市公司业绩逐季回升自我们在7月初率先提出秋收行情以来,有关猜想逐步被印证.
从经济政策的角度来看,目前政策面已经非常明朗,7月初以来的国务院常务会议和政治局会议无不印证了我们对政策企稳的基本判断.
经济数据也在逐步印证恐慌已经过去,最近公布的PMI数据及各类经济数据似乎都引领者市场朝着乐观的方向前进,刚刚公布完毕的上市公司中报业绩也印证了公司盈利持续改善的基本趋势.
诚然,中国经济仍然处于下台阶的过程当中,但我们对下台阶的反应已经很充分.
我们不能忘记,所谓经济下台阶,同时也意味着中国经济有了更好的基础,意味着中国经济正在升级.
所有这些中长期的悲观的担忧,正是过去两个月市场见底之后仍然犹豫的原因.
在三季度的明朗政策态度的不断影响下,在持续改善的经济数据的影响下,市场将在今秋9月暂时抛开对长期的担忧,回到当前,在三中全会的改革憧憬预期下,带来一次秋收行情.
3、市场对改革憧憬全面期待,改革红利持续释放,驱动秋收行情持续近期,国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区,改革红利进一步释放.
中共中央政治局8月27日召开会议,决定今年11月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议,会议强调,必须坚定深化改革的信心、坚持深化改革的正确方向、凝聚深化改革的共识、注重深化改革的统筹谋划、协同推进各项改革.
今年的十八届三中全会,是在我国改革开放经历三十多年后,在经济、社会背景发生深刻变化的时刻,为我国进入新的改革开放阶段而召开的极为重要的会议,全体投资者、全中国乃至全世界都给予了高度关注.
其所释放的改革信号意义,对于资本市场的投资极为重要,因此,市场对十八届三中全会的改革憧憬寄予厚望,这种预期将给资本市场带来动力,驱动秋收行情持续.
","秋收行情买什么我们说,先把仓位加上来.
很多基金经理说,那就先买银行把仓位加上来.
我们认为,这是一个比较合理的操作方式.
整体的目标,是要买入进一步改革开放和城镇化深化的受益行业.
买入以金融、现代生产性服务业和城镇基础设施提升的配套行业等.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王维诚、王皓雪、杨岚、姚玭""航运","短期因素拉动BDI上涨","BDI近期快速上涨,8月30日至9月2日周涨幅19.
4%,收于1352点,较年内低点上涨93.
7%.
我们的判断与分析1、矿山发货量增加,矿石价格略下滑从短期需求的基本面来看,近期矿山发货量显著上升,主要增长来自澳洲.
本周进口矿石价格环比小幅下滑,我们的钢铁研究认为,全球矿石产能的加速释放可能逐渐启动.
矿石港口库存及钢厂进口矿库存天数近期有所上升,钢厂国产矿库存天数维持低位.
与往年的库存周期比较来看,今年矿石补库存有所提前.
2、期租价格上涨,FFA四季度表现为溢价与年内其它的Capesize船型运价上涨行情不同的是,近期期租市场Capesize船型运价有所上涨.
市场对运价上涨的预期加强.
从FFA运价来看,2013年四季度的Capesize远期价格达到24750美元/天,反映了市场对四季度运价相对乐观的情绪.
但2014年一季度的FFA运价仅14750美元/天,显示了市场对运价上涨的可持续性仍存疑.
3、运力同比增速下行,四季度交付压力仍存行业运力增速水平如期继续下滑.
从新船交付计划来看,四季度行业的交付压力仍存,其中9月单月交付计划创年内单月新高.
","我们认为本轮BDI的上涨受到资金面拉动的可能性较高,但亦有一定的基本面支撑.
BDI可能在短期内继续被拉动向上,或催生相关标的的交易性机会.
维持中远航运"推荐"的投资评级.
风险提示:行业的投资风险在于1)业绩风险:2013年行业全年业绩或继续亏损.
2)运价风险:短期需求波动和供给加速投放对运价造成压力.
3)成本上升风险:燃油等成本超预期上涨.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""地产","最新观点","周一,地产股跟随银行等权重板块一起上涨.
我们认为,这主要还是从估值修复和风格切换的角度去理解.
因为,今年以来,地产股总体上处于回调盘整走势,与成长股的收益差持续拉大,有向均值回归的趋势.
从基本面看,房价地价持续上涨,投资者担心上升周期不可持续,因此买入地产股的愿望不强.
因此,我们建议从短期交易性机会的角度看待地产股的行情.
长期应将注意力放在盈利模式特殊、具有核心竞争力的优质地产股上,例如华夏幸福等.
",,"赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""银行","最新观点","9日银行板块大涨7.
3%.
近期经济数据向好、宏观政策基调转暖、流动性改善,叠加资本工具创新与资产证券化进程加快,看好银行估值修复行情,推荐兴业银行、浦发银行.
",,"黄斌辉010-83574031,13811415547""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","8月份经济数据点评","(1)、8月规模以上工业增加值同比增长10.
4%,比7月加快0.
7个百分点,上升至近17个月高点,环比连续三月加速.
地区上,西部工业增速居前,同比增长12.
9%.
此外,发电量、粗钢产量分别同比增长13.
4%和12.
8%,均为近两年较高增速.
(2)、1-8月份,全国固定资产投资26.
26万亿元,同比增长20.
3%,增速比1-7月份加快0.
2个百分点,环比连续三月加速.
其中,占总投资1/5的基础设施建设增速较1-7月加快0.
9个百分点,占总投资比重近45%的二产业投资增速较1-7月加快0.
6个百分点.
中央项目投资增速虽稳中略降,但占绝大部份(90%以上)的地方项目投资增速有止跌回升迹象.
另外,民间投资和计划新开工增速偏稳,房地产投资和新开工面积增速小幅回调.
(3)、8月消费稳中微升,社会消费品零售总额1.
89亿元,同比增长13.
4%.
其中,房地产相关消费回暖较为明显,建筑、装潢材料类零售额同比增长24.
2%,持续两个月较大幅度回升,家具类消费同比增长21.
3%,较6、7月份也明显回升.
此外,日用品和服装鞋帽零售额增速均有小幅回升.
金银珠宝类销售额同比21.
8%的增速较7月的41.
7%降幅明显.
(4)、8月全社会融资规模1.
57万亿元,环比多增7504亿元,主要是未贴现的银行承兑汇票大量增加,另外委托贷款和企业债券净融资的增幅也较为显著.
承兑汇票属于商业信用,与企业经营密切相关,企业债券净融资也与投资、生产活动紧密相连.
经过了今年年初以来持续的清查和整顿、特别是年中考核前的风险教育后,银行资产负债表结构已得到一定程度改善,在对影子银行进行制度上的理顺和规范后,仍然需要发挥这些非信贷类融资对实体经济的积极作用.
(5)总的来说,短期经济在补库存驱动、政策偏暖和发达经济体经济好转的带动下回升,但由于仍是延续旧有的增长模式,并非改革红利所带来的新活力,因而增长瓶颈仍在,新周期的启动尚待时日.
未来政策还是会"稳中求进",走"中间路线",一方面防范经济出现过快下行的风险,一方面也不会进行大幅、持续的刺激.
偏稳的经济增长对于就业和企业利润冲击较小,也能给改革创造良好环境.
在改革确定增长红利之前,整体经济仍会如我们之前所判断的"混沌增长",经济稳步回落的结果确定,但期间过程将会是曲折复杂、充满不确定性的.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""商贸","最新观点","商贸零售板块近期上涨是多因素共振的结果:(1)、零售数据小幅改善:1-8月份,限额以上企业商品零售额增长11.
9%,其中,8月份增长12.
5%,为今年较高水平.
8月份全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.
9%,其中,金银珠宝、家电、化妆品以及食品增速超过10%.
从中报来看,2013年上半年行业收入增速为10.
6%,利润增速为8.
2%,季度环比均有所改善.
(2)、自贸区概念受关注:以上海本地股为首的自贸区概念上涨强劲.
自有物业比例较高有望引发价值重估的个股,以及国资控股并具有强烈改善经营效率诉求的个股,受到市场追捧.
(3)、行业轮动:商贸零售行业受互联网等多渠道挤压以及消费疲软的影响,自2011年底以来,经历了近两年的趋势性下跌,估值处于历史低位.
受自有物业价值重估以及电商冲击边际效应递减等因素支撑,估值下行空间有限.
在成长股经历了较大涨幅后,基本面温和改善的零售板块有估值修复的需求.
","中长期看,零售渠道多元化的冲击仍将持续,实体门店作为商品展示和销售的渠道价值日益弱化.
而部分优质企业的转型与创新仍处于起步阶段,效果显现尚需时日.
短期看,虽然即将迎来传统的消费旺季,但贯彻中央厉行节俭"八项规定"、物价涨幅抬头、电商集中大促等因素均将对零售企业销售产生一定的负面影响.
因此,我们判断基本面温和改善难以支撑零售行业反转行情,但建议关注因市场风格切换以及行业估值修复带来的阶段性投资机会.
重点关注具备高成长性的友阿股份、永辉超市.
","卞晓宁010-66568482;15901284669""世联地产(002285)","中国地产综合服务行业第一股","(1)、世联地产规模扩张和业绩增长的驱动因素经过20年的发展,世联地产现已成为全国性的房地产服务提供商,拥有子公司、控股公司共53家(含并购公司),为全国200多个城市的客户、超过5000个房地产项目提供了高品质的综合服务.
截止2012年,公司形成了华东、华北、华南、山东4大区域和东莞、重庆2个直辖地区,完成了全国39个核心城市的布局.
提供从区域开发、旧城改造、土地出让到项目开发、销售以及二手房租售的综合服务,并凭借本地智慧和全国共享的知识平台,为客户跨地域和细分市场下的多样化、精细化发展提供强有力的支持.
(2)、未来几年公司保持35%以上复合增长率的驱动因素与关键假设及主要预测公司各地区一手房代理业务逐年稳步增长,并通过兼并收购地方中介代理机构的方式进行外延式扩张,公司手握充沛现金,可以随时并购优质标的,迅速扩张一手房代理业务;随着各地方政府土地出让的不断增多,公司顾问策划业务也有望进一步发展,并且业务种类开始增多,有助于公司多方位提升顾问业务收入;公司未来发展的重点将向资产管理和金融投资管理业务方向发展,已经通过收购物业服务公司获取牌照,并开展业务.
规模化、品牌、平台、企业文化是世联地产独有的优势,凭借这四大优势,公司业务将走上快速发展的轨道.
","预计公司2013、2014、2015年营业收入为26.
9亿、35.
4亿和46.
5亿元;对应的每股收益为0.
82、1.
06、1.
30元,对应2013、2014、2015年PE为15.
2X,11.
7X、9.
6X.
给予公司2013年25倍、2014年20倍市盈率,公司目标价在20.
5元.
股价表现的催化剂:1、房地产行业整体景气度不断回升,一手房销量不断提升.
2、地方政府土地出让不断升温,顾问策划业务快速发展.
3、地产股再融资的放开以促进公司外延式扩张.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""伊利股份(600887)","投资增益原材料话语权辉山若IPO望促升估值","伊利股份拟投资中国辉山乳业控股有限公司.
我们的分析与判断(1)、本次投资主要内容投资金额预计为5000万美元(约3.
1亿元人民币).
投资将通过伊利在香港全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业.
本次投资根据公司《2013年度经营计划与投资计划》进行实施,无需股东大会审议,需通过政府相关部门批准.
(2)、被投资标的核心优势及短、长期贡献分析辉山乳业具有奶源战略地带优势,并已在奶牛繁育及乳品加工集群项目进行大量前置性投资.
辉山乳业总部坐落于辽宁,占据北纬40°黄金玉米、奶源带地理优势,先后投资近100亿,在沈阳、抚顺、锦州、阜新等地建设良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目.
辉山乳业已逐步形成以牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等为一体的全产业链发展模式.
辉山乳业目前已拥有24万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、30万吨奶牛专用精饲料加工厂、逾11万头纯种进口奶牛、50座现代化自营牧场以及4座现代化乳品加工生产基地.
据了解,辉山乳业拥有中国最多的规模化自营牧场、中国最大的娟姗奶牛牧场和中国最集中的苜蓿草种植基地,在奶牛良种繁育及乳品加工产业集群关键技术开发、优质苜蓿草种植及产业化技术开发分别荣获国家级星火计划项目证书.
辉山乳业是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业.
我们认为,伊利本次投资不仅可以加强公司与辉山乳业之间的战略合作关系,通过与辉山乳业的长期供奶合同,稳定东北地区原料奶供应;还同时在至关重要的婴幼儿原辅料供应上,将获取较强话语权,规避进口原材料所带来的风险.
另据了解,辉山乳业计划通过香港首次IPO筹资不超过13亿美元,拟发行股票37.
9亿股,指导价区间2.
28-2.
67港币(对应2014预期市盈率PE倍数14.
5-17),并有望成为香港市场四个月以来规模最大的IPO.
若成功上市有望从财务角度对伊利产生贡献.
","给予2013/14年EPS1.
39/1.
88元,对应PE29/21倍,"推荐"评级.
","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖、李琰""和邦股份(603077)","投资草甘膦项目,打造最为完善的一体化产业","1、事件和邦股份公告向参股公司四川顺城化工(持股49%)收购草甘膦技术及相关设备,作价79,405,337.
04元;其中草甘膦技术2项,账面原值31,482,784.
98元,草甘膦相关设备38套,账面原值47,922,522.
06元,合计账面原值79,405,337.
04元.
同时,公司公告投资50100万元建设5万吨/年草甘膦生产项目,项目建设周期1年.
2、我们的分析与判断(1)、投资建设5万吨/年草甘膦项目此次投资建设的5万吨草甘膦项目为双甘膦下游的配套延伸,有利于打造天然气—氢氰酸—亚氨基二乙腈—双甘膦—草甘膦最为完善的产业链,再一次验证公司的战略理念"基于资源产业链、循环经济的发展模式".
资源原材料优势,加上一流的设备、管理,草甘膦生产上,公司有望打造全行业最低成本.
即使外购双甘膦,公司测算该项目年贡献税前利润2.
76亿元.
项目完成后,公司可根据市场情况灵活调节亚氨基二乙腈、双甘膦及草甘膦的生产和销售,有利于提升行业地位,最大化的实现利润.
(2)、纯碱有反弹之势,公司业绩弹性巨大纯碱的下游需求主要集中在平板玻璃、氧化铝及合成洗涤剂等领域,2013年1-7月份三者产量累计增速分别为8.
97%、11.
81%和9.
12%;同期纯碱的产量却同比下滑了1.
57%,说明纯碱市场一直在去库存,而7月份产量开始出现正增长,企业的销量逐渐转好.
当前玻璃价涨量增,随着旺季到来、新增产能的点火都将拉动对纯碱的需求,目前纯碱企业基本是全行业亏损,相对看好纯碱回归正常的盈利水平.
2014年公司纯碱产能有望达到110万吨,纯碱价格每上涨100元,增厚EPS0.
18元,价格弹性巨大.
(3)、双甘膦、玻璃项目陆续投产公司双甘膦项目规划15万吨/年,一期9万吨/年,共4条线,单条线设计产能2.
25万吨/年.
其中第一条线已试车成功,据公司介绍,第1釜产品,公司双甘膦主含量98.
2%,氯化物含量0.
25%(国标0.
3),产品品质行业领先.
该项目工艺流程一体化国内首屈一指,原材料完全自给,按照可研测算,完全成本控制在12000元/吨,目前公司双甘膦出厂价超过21000元/吨,单吨净利6500多元,年化贡献利润2.
9亿元.
从双甘膦到草甘膦,三废要少很多,环保处理难度不大,且生产技术壁垒不高(只需一步氧化法).
当前外购双甘膦制草甘膦,单吨盈利约1万元/吨,盈利能力很高,随着环保的趋严,规模小的企业外购双甘膦将成为趋势,对双甘膦的需求提升,双甘膦在产业链中的利润份额有望提升.
公司收购武骏玻璃90%股权,投资建设46.
5万浮法玻璃生产线将在2014年1季度投产,有利于打造盐-纯碱-玻璃一体化产业链,预计利润总额约1.
7亿元.
","公司地处盐卤、煤炭、天然气富集区域,资源优势得天独厚,加上公司管理水平行业领先,造就了联碱产品的低成本优势.
纯碱、双甘膦、磷矿等大型项目均是在行业景气低点进行投资建设,不仅基础投资省,达产还能享受到行业的高景气,这反映出公司管理层对化工行业的深入理解和把握,也是我们看好公司的主要因素.
随着双甘膦、浮法玻璃、磷化工项目的陆续达产,业绩有望持续增长.
我们预计公司13-15年EPS分别为0.
29元、1.
38元和2.
16元,对应目前股价PE为53.
1x、11.
2x和7.
1X,给予推荐评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538""沙隆达A(000553)","MAI溢价26.
05%要约收购沙隆达B股,公司成长空间打开--继续推荐","1.
事件中国化工农化总公司计划通过境外控股子公司MAI下属的Celsius对沙隆达的B股股票实施部分要约收购,要约价格6.
58港元/股,预定要约收购数量148,480,805股,占总股本比例的25%.
根据中国农化与MAI的战略安排,本次要约收购完成后,不排除未来12个月内MAI通过收购人或MAI的其他控股子公司收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能.
2.
我们的分析与判断(1)、此次收购沙隆达B股溢价26.
05%此次实施马克西姆-阿甘(MAI)对沙隆达B股的要约收购,主要目的在于中农化为积极部署实施农化业务资产的全球化布局,进一步增强中国农化及其子公司在境内外农化业务的协同效应,同时进一步增强对沙隆达的控制权.
收购要约价格6.
58港元/股,较停牌前B股收盘价5.
22港元/股溢价26.
05%,预定要约收购数量148,480,805股,占沙隆达总股本的25%,收购完成后中农化间接控制沙隆达比例提升至45.
15%.
根据中国农化与MAI的战略安排,本次要约收购完成后,不排除未来12个月内MAI通过收购人或MAI的其他控股子公司收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能.
(2)、收购方马克西姆-阿甘为全球第7大农药企业经过六十多年发展,马克西姆-阿甘为全球第7大农药销售企业,2012年销售额高达26.
49亿美元,净利润1.
23亿美元.
其在全球30多个国家设有分支机构,产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂及植物生长调节剂等系列产品,可生产原药的品种超过120个,制剂800多个,在全球120个国家有近5,000个产品注册登记和6,000多个商标.
(3)收购打开沙隆达长期成长性马克西姆的优势在于制剂的登记和销售,其在2012年年报上强调,公司的主要成本就是原粉的采购,而沙隆达的优势正好在农药原药的生产,两公司生产经营上的互补性较强.
此次B股要约收购完成后,MAI将持有沙隆达25%的股份.
在跨国企业将原药产能转移至中国这个大浪潮下,两公司在原粉—制剂产业的合作乃珠联璧合.
MAI的年销售额高达190亿元,而沙隆达农药销售额只有近20亿元,一旦紧密合作,沙隆达未来的成长空间有望被打开.
(4)除草剂将迎来旺季环保事件持续发酵,政策趋严是大势所趋,"两高"降低环境犯罪的入罪门槛,小企业开工受到压制,从8月份的产量数据来看,草甘膦和百草枯均环比下滑.
3季度是南半球的采购旺季,草甘膦和百草枯将进入需求高峰期,而行业的开工受到环保趋严的限制,我们仍看好草甘膦、特别是百草枯的景气提升.
(5)、乙酰甲胺磷值得期待13年起巴西开始禁用甲胺磷,只能用乙酰甲胺磷替代;印度是乙酰甲胺磷生产大国,由于环保提升,乙酰甲胺磷产量减少,海外直接从中国采购.
两方面因素使得国内乙酰甲胺磷供应紧俏,前5月出口量同比增长近50%,价格由低点时期的2.
8万元/吨上涨至3.
4万元/吨.
后市乙酰供应紧张的局面仍将延续.
沙隆达产能1.
5万吨/年,原料精胺(4万吨/年,一半外卖)完全自给,毛利率达40%.
(6)、预计3季度业绩环比仍有望大幅提升公司部分品种采取订单制,在农药品种价格逐步上涨时,实际成交价格较市场报价有滞后,目前公司的主要品种价格趋势未发生变化,3季度的实现价格会高于2季度.
另一方面,我们判断草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷等的景气度仍将提升,特别是百草枯有望独立于吡啶形成新的一轮上涨,百草枯盈利价差将扩大.
因此,我们预计公司3季度业绩仍有望大幅增长.
","公司盐矿自给,氯碱生产优势巨大,随着热电联产项目的顺利投运,光气和吡啶系统产品的陆续投产,公司将逐步形成有机磷、光气、吡啶三大产品系列,产业链一体化优势明显,持续发展能力将进一步增强.
公司产品订单形势大幅好于预期,几大主要品种仍处于景气通道,我们预计公司13-14年EPS分别为0.
65元、0.
83元,对应目前股价PE分别为15.
1x、11.
8x,维持推荐评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538""北方创业(600967)","拟参股先进柴油、天然气发动机公司,自备车、出口、防务业务驱动高增长","1.
事件公司发布公告,拟出资9000万元参股组建包头北奔玉柴发动机有限公司(筹),合作方为玉柴股份、北奔重汽、联合动力,公司参股15%.
2、我们的分析与判断(1)拟进入世界先进水平燃油、燃气发动机领域公司拟投资参股的项目拟生产玉柴股份、联合动力的4款车用重型柴油机和燃气发动机,其中YC6K系列发动机适用于柴油/LNG/CNG/甲醇/等单一燃料和双燃料,排放可满足欧Ⅵ标准,具备欧洲2012年最新量产发动机的技术水平,最低油耗、额定点油耗领先世界先进水平5%-8%;主要采用高强度蠕墨铸铁,发动机重量比传统发动机重量减少15%.
该项目总投资17亿元,年产10万台,分为三期完成,其中2015年产能1.
3万辆.
全部达产后年销售收入70亿元,利润总额5.
88亿元.
该项目主要配套北奔重汽.
北奔重卡2011年市占率达4.
7%,2012年在重卡行业排名第7.
目前中国八大重卡厂商除了北奔重汽都有自己的发动机厂.
该项目利于北奔重卡降低成本提高竞争力.
公司参股该项目,可介入战略性新兴产业,促进转型升级,远期将带来较好的经济效益.
(2)自备车、出口、防务业务驱动高增长公司上半年业绩同比增长82%,受益于神华自备车和军品业务高速增长.
上半年大成装备(主要为军品)实现收入3.
14亿元,大幅增长76%.
公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业.
2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元.
2012年一机集团收入160亿元,实现补贴后利润1.
8亿元;其中北奔重卡、北方创业、其他业务(军品为主)分别为72亿元、31亿元、57亿元;北奔重卡2012年利润总额为-2.
66亿元,公司净利润1.
7亿元.
不计北奔重卡,我们估计2012年集团其他业务(军品)规模约为公司的1.
8倍,利润约为公司的1.
5倍.
公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作.
近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速.
","不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.
70/0.
92/1.
12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.
80/1.
05/1.
30元,PE为19/15/12倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚.
维持"推荐"评级.
风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期.
","邱世梁021-20252602;13816835075""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""传媒","推荐成长龙头掌趣科技、中青宝、拓维信息、人民网、乐视网和百视通","近2天,传媒与其他成长股板块出现较大幅度的股价调整.
根据我们一直以来对行业的观察以及和产业的沟通,我们认为:(1)移动互联网不同于2000年的互联网.
今天的移动互联网时代,超过5亿的用户规模,强大的产品变现能力,和丰富的支付手段,今天的企业盈利和增长都完全不同于2000年时无盈利,炒概念的时代.
手游,电商等热门行业整体年增速超100%,顶尖的人才,成熟的技术加上丰富的资金进入这些行业,行业还都只是在刚刚起步快速发展阶段.
A股上市公司也正通过外延式发展吸纳行业的高增长性,内生增长的业绩是不确定的,但是收购标的的业绩是可以选择控制的.
今天看起来150-200倍的静态内生估值,在快速的确定的甚至可能超预期的收购下,会很快被消化.
(2)通过外延式发展,大量移动互联网领域最顶尖的人才和公司,通过收购进入A股上市公司体系.
其实,任何一家这样的公司,如果时间,资金允许,都能成为一家优秀的上市公司,不过是因为市场风险,创始人,投资人财务上考虑等各方面原因,卖给了上市公司.
这些收购给二级市场投资人提供了丰富的投资标的与机会.
目前的手游行业面临2个巨大的转型:1开发商熨平项目制业绩波动,会从开发走向代理发行体力活;2国内傍大平台大腿,业务扩展走海外运营.
这些挑战,也是基于,可以预见到,这波移动互联网大发展中,一定会诞生走向全球化运营的国际化娱乐集团,而且绝对不止是腾讯一家.
外延式扩展也是一样,蓝标已经为市场做出了表率,明年可能就会看到,手游公司收购走向海外的情况.
这样的机会,传统行业的全球化与业务输出是非常艰难的,但是互联网企业,通过ios,google,facebook这样的全球发行平台开展全球运营业务确实轻而易举.
如果考虑市场规模,市值增长空间,请问你考虑全球市场了吗这才是真正穿越周期的投资机会.
在最近这种"风格反复切换"的绞肉机行情下,我们建议,拿稳成长龙头股,尤其是以外延式发展的龙头企业,并在调整中买入后续有催化剂,行业长期趋势已经形成,基础运营数据不断被验证的公司.
","主要推荐:1、手游板块外延式发展龙头,掌趣科技,中青宝2、后续催化剂明显的拓维信息(植物大战僵尸2行业预期月总流水超1亿),人民网(年底网络彩票销售牌照落地,300亿市场格局将有重大变化)3、乐视网(OTT软硬件业务开始放量启动),百视通(IPTV业务已成燎原之势).
","朱劲松010-83574072,13810265628;黄驰""通信","4季度多行业性催化剂,推荐中兴通讯、海格通信、科华恒盛、烽火通信","从前期市场TMT会议举办的热度和今年累计涨幅而言,科技板块短期的快速技术性回调压力在,但并不改变通信行业景气度和整体中期股价的向上趋势,也提供了从基本面择优再次买入的时机,4G牌照/北斗中长期产业发展规划/移动转售牌照/PDT集群通信网推动/棱镜门后续,四季度通信行业仍多行业性催化剂,投资评级维持"推荐".
(1)4G主题投资:从网络建设角度,继续重点看好主设备、机房动力、工程服务配套三个子领域,个股继续重点推荐中兴通讯、烽火通信、科华恒盛.
同时,从4G业务角度,14-15年网络支撑系统、经营分析系统将受益4G商用,重点关注神州泰岳(受益中移动4G网管系统配套建设)、天源迪科(受益中电信4G经营分析系统建设)、东方国信(受益中联通4G经营分析系统建设);从4G对智能终端的推动来看,中移动4G商用将推动新一波智能机换机潮和移动支付的快速推广,相关受益标的重点关注东信和平(移动支付)、卓翼科技(智能终端代工);从4G对移动互联网的推动角度,将加快手机端流媒体类、游戏类公司的成长,北纬通信、拓维信息、朗玛信息从市值和业务基本面来看,仍有较大的成长空间.
(2)"棱镜门"安全事件,中长期影响深远,将有力推动信息设备国产化替代加速,受益标的重点推荐中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息:数通设备_运营商市场:中兴通讯最受益,部分替代三家外资企业的市场份额,估算可新增中兴通讯收入11亿、净利润1.
9亿.
数通设备_企业网市场:受益弹性最大星网锐捷(2012年企业网交换机/路由器收入12.
82亿元,净利润率9.
76%)、迈普通信(金融市场为主,拟上市).
IT网络动力解决方案市场:艾默生网络、伊顿、施耐德占据国内大功率UPS、数据中心动力市场主导地位,受益龙头科华恒盛.
工业自动化市场_以太网交换机:从电力为主到多领域,从设备到解决方案,工业以太网市场国产化受益龙头东土科技.
服务器市场:目前仅占据国内市场份额2.
1%的浪潮信息(12年服务器收入13.
83亿),有较大的国产化替代空间.
(3)北斗军用进入批量列装期,继续推荐海格通信,公司北斗业务成长快,"芯片-模块-终端-系统应用"全产业链布局、前景看好,关注军用北斗后续招标情况.
(4)公安PDT集群通信全面推广的政策风险消除,寡头竞争格局有利行业龙头充分受益.
海能达、东方通信继续推荐;关注公共安全市场PDT数字集群推广进展.
","在累计涨幅和前期市场热度较高背景下,短期技术性调整不改变通信行业景气度和整体中期股价向上趋势,也提供了从基本面择优再次买入的时机,四季度通信行业仍多行业性催化剂,行业维持推荐,重点推荐中兴通讯、海格通信、科华恒盛、烽火通信.
","钢铁","长期看好军工材料类,个股重点推荐东睦股份","结合昨日高涨幅的股票,呈现两个特点:一是中厚板,二是盈利能力最差估值最低的股票.
结合盘面,其中上涨的逻辑包括:(1)船舶重工类股票的纷纷上涨;(2)低估值股的估值弹性——此点与近期行业基本面如钢材库存和矿山产能有关.
针对未来我们建议关注,矿山的矿石发货量,钢铁去产能情况,及A股总体低估值股票的走向.
","推荐层面,我们对钢铁股总体进行逻辑提示,涨幅不作判断.
子行业长期看好军工材料类,个股重点推荐东睦股份.
","胡皓021-20252665,18616551182;杨件""阳光股份(000608)","资产收购加速商业地产资源整合","9月12日,阳光股份发布公告,披露与大股东进行资产交易事项的进展.
该重大交易事项基本内容已于6月25日首次披露.
截止目前,交易处于最后商谈阶段,预计2013年10月底双方将签署正式交易协议.
我们的分析和判断(1)本次交易将大大优化公司商业地产项目股权结构,提升收入阳光股份的业务类型分四大类:1、控股商业物业,对商业地产项目进行投资开发运营,当前共有5个控股商业项目;2、参股商业物业,阳光持有比例均不超过50%,主要是大股东收购的家世界资产包,共18个项目,阳光进行托管,作为长期股权投资;3、管理输出业务:4、综合项目开发:当前有四个在开发的综合项目(住宅+商业综合体).
本次交易的内容是阳光股份与大股东RecoShine及RecoShine的控股股东RecosiaChina就共同持有的部分商业地产项目的权益进行交易,交易之后,之前18个参股商业物业中有12个的股权比例将提高到50%以上.
交易将优化公司商业地产项目股权结构,提高商业地产的资产占有率,提升公司商业地产项目管理效率,达到商业地产资源整合的目的,并可大大提升公司的主营收入.
(2)交易涉及境内外主体,交易结构设计将有利于公司未来发展由于大股东RecoShine的实际控制方是GIC(新加坡政府投资),是境外主体,公司本次交易涉及境内外的主体及交易标的,交易结构较复杂,故谈判时间也比较长,但这样安排的好处在于从交易开始就完善资产包的结构,对将来资产包的运营、管理、处置,或在未来REITS放开情况下公司股权的退出,都提前做好了布局,打好了基础,有利于公司未来发展.
(3)部分商业物业存在改造预期,极大提升盈利能力公司现有的23个商业项目中有6个存在改造预期.
根据公司的改造经验,一般项目改造后租金收入可以翻倍,部分项目可通过补缴部分地价,获得更多优质地块进行住宅或综合体开发,利润极为可观.
","预计公司2013、2014、2015年营业收入为8.
2亿、21.
8亿和36亿元;对应的每股收益为0.
26元、0.
44元、0.
65元,对应2013、2014、2015年PE为21X,12X,9X.
公司2013年RNAV为9.
6元,当前A股价格相对RNAV折价45%.
综合,给予公司9.
2元的目标价.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""农业","农业部启动全国秋季重大动物疫病集中免疫行动点评","9月12日,农业部召开全国秋季重大动物疫病防控工作视频会议,深入分析当前动物疫病防控形势,对秋冬季重大动物疫病防控工作进行了全面部署.
农业部副部长于康震强调,要准确把握当前形势,突出工作重点,落实各项防控措施,全面做好秋冬季重大动物疫病防控工作.
9月12日开始,针对禽流感、口蹄疫、高致病性猪蓝耳病以及猪瘟等重大动物疫病开展集中免疫行动.
集中免疫行动力争10月底全部完成,11月初开展检查,并积极推进强制免疫财政补助政策改革试点工作.
同时,抓好监测预警,重点组织做好口蹄疫等优先防治病种的监测和流行病学调查.
我们的分析与判断1、强调疫苗政府招标体制改革.
本次会议中强调要积极推进强制免疫财政补助政策改革试点工作.
我们认为未来改革主要从两个方面,一方面是政府苗提高标准,实施优质优价.
今年7月份,农业部曾发公告称从2013年9月1日起,国家强制免疫应用口蹄疫疫苗将逐步执行新的疫苗质量标准.
新生产的口蹄疫灭活疫苗及合成肽疫苗效力检验标准由每头份3PD50提高到6PD50;新生产的口蹄疫灭活疫苗内毒素每头份疫苗不超过50EU.
另今年5月份,海口市农业局关于牲畜重大动物疫病免疫疫苗项目询价采购公告,已经出现了猪O型口蹄疫灭活疫苗(高效纯化)的采购产品,价格达到了5元/ML.
另外一方面是未来对大型规模化养殖企业逐渐实施直接补贴方式.
2、强调重点防范A型口蹄疫、H7N9禽流感等疫情.
今年年初以来,我们多地出现A型口蹄疫疫情.
今年春天广西、广东等地出现猪的A型口蹄疫疫情,近期西藏多地出现牛A型口蹄疫疫情.
前期广西广东草根调研中,金宇集团的(牛用)A型三价口蹄疫疫苗防疫效果显著,金宇品质深得养殖户青睐!
今年四季度金宇集团(猪用)A型口蹄疫疫苗有可能推出,若四季度A型口蹄疫疫情爆发,金宇集团A型口蹄疫疫苗销售收入将超预期.
","随着疫苗政府招标机制改革逐步推进,动保板块景气度将趋于向好,估值水平上行.
市场期待在行业变革中出现新的行业龙头.
我们继续推荐动保行业"三驾马车".
1、行业变革深化中:疫苗市场化采购大势所趋2、行业并购进行中:13年下半年金宇集团国际合作值得期待,瑞普、大华农现金充裕,预计并购催化剂不断.
3、重点标的:金宇集团(开拓口蹄疫市场苗行业内领先、产品线逐渐丰富)、瑞普生物(技术服务营销行业领先,预计并购加速,股权激励条件高)、大华农(估值低、业绩稳定增长).
另外猪蓝耳市场苗开拓有所突破的天康生物亦值得关注.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""电子","维持看好前期推荐的长盈精密、信维通信、同方国芯、海康威视等品种","由于苹果新发布的5S和5C手机配置和裸机售价低于预期,短期供应链对此反应较为剧烈,此外,其它电子股受苹果影响调整幅度也较大.
但是,总体而言,能切入苹果供应链的大陆元器件厂商在供应商资质(客户基础)、技术能力和制造能力等方面基本都是子行业最佳厂商,长期问题不会大,短期过激调整后可能会提供加仓点.
我们继续坚定看好前期推荐的长盈精密、信维通信、同方国芯、海康威视等品种.
1、长盈精密:在三星中框(三星中框年需求70亿元)的份额占比快速提升,连接器及CNC外观件也受益于三星手机、笔记本拉动,持续大幅增长,预计2014年EPS是1.
57元,调整之后的PE是24倍.
2、信维通信:拿到iphone5S的某个功能性天线模块订单、苹果ipadmini2/ipad5的所有天线品种订单以及ipadmini2的排线连接器订单.
预计明年在苹果、三星、索尼份额大幅提升,分别对应6-8亿元、3亿元、2亿元收入,明年业绩确定,预计2014年EPS是1.
07元,调整之后的PE是20倍.
3、同方国芯:金融IC卡、居民健康卡持续放量,虽然苹果新手机未加载NFC(全金属机壳,NFC天线非常难做),但是考虑到NFC是可穿戴设备标配,为了和可穿戴设备互联,三星、索尼等所有品牌新品手机几乎都加载NFC功能,我们认为这是大势所趋,预计2014年EPS是1.
46元,调整之后的PE是25倍.
4、海康威视:安防前端摄像机进口替代逻辑持续存在,海康份额持续提升,预计明年公司的前端摄像机仍将有45-50%销售增长,此外,公司积极布局民用安防市场,目前的发展思路向老人小孩看护、医疗健康、信息娱乐与社交分享(云存储、云分享)等类似消费电子终端及互联网运营的思路转型,我们积极看好.
预计2014年EPS是1.
05元,调整之后的PE是22倍.
","此外,持续看好可穿戴设备的爆发潜力,如我们9月2日发布的深度研究报告所说,我们预计受益于可穿戴设备放量的子行业包括CNC/粉末冶金、微投、柔性(Amoled显示及FPC/FFC连接)、LDS天线、NFC等,对应长盈精密、劲胜股份、信维通信、同方国芯、水晶光电、立讯精密.
","王莉010-83574039,18618148239""石化","最新观点","我们看好两方面公司:一方面是景气行业的氨纶(华峰氨纶和泰和新材)和百草枯(红太阳和沙隆达),另外一方面是低估值的中国石化.
",,"裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","短期资金面不会出现大波动,农产品价格随节日临近攀升,通胀3季度小幅走高","1、虽然季末和双节临近让市场资金面有一定压力,但经过前期的整顿和规范后,央行锁长护短的意图已为市场所接受,商业银行已开始重视提升自己的备付水平.
在没有外部冲击的条件下,短期资金面不太可能出现大的波动.
2、8月全国公共财政收入同比增长9.
2%,较上月放缓1.
8个百分点.
其中,中央财政收入增速随着经济回暖略有加快,地方财政收入增速有所放缓.
一部分原因是基数,去年三季度末,财政收入增速随着房地产市场和经济弱复苏开始有所加快;一部分原因是住房成交趋冷让8月地产相关税收继续收缩.
与此同时,财政支出小幅上升.
8月全国公共财政支出同比增长6.
5%,7月为同比下降1.
8%;其中,中央财政本级支出下降0.
25%,较7月降幅明显缩窄;地方财政支出同比增长8%,较上月加快7个百分点.
3、上周农产品价格继续上涨,蔬菜价格继续大幅上涨,猪肉价格坚挺,水产品价格下跌.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","布局养老产业链","9月13日,国务院印发《关于加快发展养老服务业的若干意见》.
提出,到2020年,全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑,功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系.
同时明确提出开展老年人住房反向抵押养老保险试点,俗称"以房养老".
我们的分析与判断:1、发展养老产业是一举多得之策2、政府首次明确提出"以房养老"模式的时间表国务院《意见》中提到的"以房养老"成为一种新型养老方式.
《意见》明确提出,"鼓励探索开展老年人住房反向抵押养老保险试点".
具体操作办法和实施计划,有望明年一季度出台.
这是我国政府部门首次明确提出"以房养老"模式时间表.
所谓"老年人住房反向抵押养老保险",简单说就是"以房养老",老人把已经付清贷款的房子抵押给保险公司等金融机构,金融机构通过数据统计和精算,综合考虑房主的年龄、预期寿命、房产若干年后的价值等因素,定期发放给房主一定数额养老金,房主去世后,房产归金融机构所有.
3、可能存在的一些问题首先,"以房养老"最大的阻扰是老人们的犹豫性.
面对形形色色以房养老的金融保险模式,大部分老年人会雾里看花,望而生畏.
其次,以房养老的出发点,和国人传统住房文化中的"安全感"理念有点相悖.
再次,一套房子被抵押给保险公司等金融机构,能换来一笔不菲的资金.
然而和这笔大数目相配套的养老公寓、养老院,其数量是否足够呢万一手中持币,却换不来等价的养老享受,很可能就陷入"前不着村、后不着店"的尴尬.
最后,儿女亲友的意愿与看法、对市场规则不熟悉、不了解,害怕上当受骗带来的不安全感等,无疑将影响以房养老的实施.
","(1)养老地产,包括养老基础设施建设.
(2)养老金融,受益者主要包括信托、理财机构,银行有关部门.
(3)医药生物,包括一些慢性病、老年病用药及保健品类.
(4)老年用品,主要为适合老年人的衣、食、住、用等产品.
(5)文化传媒娱乐,主要为适合老年人的文化娱乐产品.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""汽车","新能源汽车浪潮来袭,按图索骥把握投资机遇","9月7日媒体报导科技部部长万钢在汽车产业发展国际论坛表态国务院已通过新能源汽车新一轮补贴方案,细节仍在制定中,但不日将正式公布.
我们八月底强调新能源汽车发展刻不容缓,提示9月将是新能源汽车投资的大月.
我们的分析与判断:1、混动补贴有望开闸,关注优势龙头中国乘用车第三阶段限值和对汽车环保排放诉求的需要,新的新能源汽车政策将延续力度,并扩大覆盖面,混动汽车有望成为节能环保方面的主力军,混动有望进入补贴范畴,关注广汽集团.
2、混动产业布局已经启动,关注弱混动力电池德系正大力推动弱混标配化,同时日系正加快深混国产化.
2020年以前中国混合动力汽车有望最早实现产业化,并获得大规模份额扩张,建议把握AGM混动电池国产化机遇,关注骆驼股份.
3、中国纯电动机遇在于大公交受制于成本、寿命和基建,中国大规模私人购买仍不成熟,份额和对企业的利润贡献仍然较小;但随着城市公共交通领域的示范运营的成熟,纯电动在公交和出租车领域推广将会非常迅速,并且有利可图,因此"比亚迪"模式仍会持续得到扩张,关注比亚迪.
4、全球电动汽车大幕启动,分享核心产业链美欧日本的基建和技术发展日趋成熟,各种电动汽车车型持续推陈出新,加快全球纯电驱动浪潮来临,具有核心零部件配套能力的公司未来将具有技术渗透和配套扩散的机遇,关注万丰奥威、均胜电子","我们建议关注新版新能源汽车补贴政策即将出台推动的"政策红利行情",我们预计,未来两年中国新能源汽车发展脉络:1、混动补贴开闸;2、日系深混国产化;3、德系弱混标配化;4、纯电动大公交发展提速;5、分享全球纯电产业链.
我们建议依照未来新能源汽车产业化速度和公司实力,建议关注广汽集团、骆驼股份、万丰奥威、比亚迪、均胜电子.
","杨华超021-20252681,18616103085、邓学、戴卡娜、王绪丽、张熙""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""地产","以房养老的"倒按揭"金融创新对地产股影响","近期,关于以房养老的政策成为近期热点.
我们认为,这种金融创新有利于缓解养老缺口的问题.
对房地产市场而言,长期而言,可以将二手房市场的卖盘转移到金融机构,延缓了抛售压力.
总体上,对地产股的影响不大,或者说现在还难以显现.
",,"赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""商贸","关注因市场风格切换以及行业估值修复带来的阶段性投资机会","零售板块行情围绕传统企业转型的线索展开,传统零售公司开始由依赖实体门店向线上线下全渠道渠营销转变:天虹商场与微信合作打造O2O模式、海宁皮城打造"海皮城"网上商城以及苏宁云商宣布开放平台等.
但大部分公司的转型仍在起步阶段,互联网仅充当一种营销手段.
真正意义的全渠道时代是淡化零售商贩卖商品的角色,强调丰富多元的客户体验.
","我们判断基本面温和改善难以支撑零售行业反转行情,建议关注因市场风格切换以及行业估值修复带来的阶段性投资机会.
重点推荐:1、开始尝试O2O模式的低估值行业龙头王府井.
2、当地市场消费旺盛,外延内生双轮驱动业绩增长的友阿股份.
3、业态及盈利模式具有一定壁垒的细分专业市场海宁皮城.
","卞晓宁010-66568482,15901284669""中化国际(600500)","贸易巨头转型成精细化工龙头","1、公司产业盈利占比已从十年前的只有8%提高到今年上半年的96%;已经成功实现由贸易公司转型成精细化工龙头,并在精细化工及橡胶主业领域打造出完整的产业链.
2、公司持股扬农集团40.
5%、间接持股扬农化工14.
7%、持股南通江山股份29.
2%,受益于转基因作物面积持续增长提升需求和安全环保标准提高推升行业准入,草甘膦景气有望维持.
作为中国唯一拥有国际高端农药品牌的公司,已形成上下游一体化优势.
3、去年11月并购61%股权的江苏圣奥是全球最大的专业橡胶防老剂6PPD、IPPD以及中间体RT培司生产企业,是PPD产品全球市场的领导者,市场销售份额全球第一;拥有6PPD防老剂的核心技术和成本优势;与富莱克斯的诉讼胜诉后,出口将获得爆发性增长,橡胶助剂前景广阔.
4、以GMG为平台大举收购橡胶园,有望成全球天胶巨头;公司目前橡胶加工销售能力约80万吨,位居中国第一、全球第二,很快能达到100万吨.
","预计公司2013-2015年EPS分别为0.
56元、0.
74元和0.
87元(增发前);公司业务结构转型和商业模型转变将带来价值重估,估值水平将有望提升,我们上调公司至"推荐"评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""广汇能源(600356)","斋桑油气田实现控股,有助勘探进度加速推进","公司收购TBM公司(即哈国斋桑油气区块)3%股权,从而实现控股,2014年7月后再收购5%股权.
公司回购吉木乃LNG10%股权,从而实现100%控股.
我们的分析与判断:(一)斋桑油气区块实现控股,将加速油气勘探开发进程(二)哈密甲醇-LNG煤化工项目由于火灾,预计今年基本打平,业绩贡献看明年(三)煤炭销售企稳、地销贡献主要利润(四)吉木乃LNG项目盈利可观,实现全资贡献收益(五)煤炭分质利用第1套1000万吨,前段干馏明年上半年投产","我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.
41元、0.
76元和1.
22元,维持"推荐"评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","城市基建憧憬强化秋收行情——点评国务院《关于加强城市基础设施建设的意见》","事件:国务院印发《关于加强城市基础设施建设的意见》9月16日,国务院印发《关于加强城市基础设施建设的意见》.
提出:城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,对于改善人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、稳步推进新型城镇化、确保2020年全面建成小康社会具有重要作用.
当前,我国城市基础设施仍存在总量不足、标准不高、运行管理粗放等问题.
加强城市基础设施建设,有利于推动经济结构调整和发展方式转变,拉动投资和消费增长,扩大就业,促进节能减排.
我们的分析与判断:1、宏观大背景:中国城市发展严重滞后2、城市基建憧憬强化秋收行情(1)经济转型过程的稳定器(2)偿还过去的"民生"、"环境"欠账(3)新兴城镇化建设加速新型城镇化的投资机会:(1)农业现代化(2)房地产(3)城市基础设施建设(4)城市服务业发展(5)城市消费提升.
(4)农村土地改革进程加速那么,二三线城市和县城、中心镇的基础设施建设将有较大空间.
利好:电力设备、市政管网建设、房地产、金融.
一线城市一方面也会有一定直接受益,同时二三线城市的发展有利于一线城市的商业繁荣,一线城市过去落后的城市基础设施也亟需提升.
综合来看,传统周期中长期呈现出不死不活的状态,虽然没有大的整体性机会,但也不会立刻死亡,同时在某些行业及个股上存在自下而上的机会.
","布局城市基建产业链(一)确保投入给秋收行情注入底气(二)、布局城市基建直接受益的产业链1、城市道路交通基础设施建设.
主要包括:公共交通基础设施建设,城市道路、桥梁建设改造,城市步行和自行车交通系统建设.
对道路基础设施领域的有关上市公司,如达刚路机(300103)、秦岭水泥(600217)、宝利沥青(300135)等,有积极意义.
2、加大城市管网建设和改造力度.
这一方面主要包括市政地下管网建设改造,城市供水、排水防涝和防洪设施建设,城市电网建设.
对纳川股份(300198)、国统股份(002205)、青龙管业(002457)、巨龙管业(002619)等公司具有积极影响.
3、加快污水和垃圾处理设施建设.
主要包括城市污水处理设施建设,城市生活垃圾处理设施建设.
相关的企业有华光股份(600475)、格林美(002340)、力合股份(000532)、中原环保(000544)、蓝星清洗(000598)、中山公用(000685)、漳州发展(000753)、合加资源(000826)、山大华特(000915)、万邦达(300055)、碧水源(300070)、首创股份(600008)、重庆水务(601158)等.
4、加强生态园林建设.
主要包括城市公园建设,提升城市绿地功能.
相关的公司主要有普邦园林(002663)、棕榈园林(002431)、东方园林(002310).
(三)、市场化机制带来传统复兴","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""农业","土地改革主题板块大跌点评","1)目前十八届三中全会报告拟定稿已经下发至省部级官员,以征求意见.
媒体称,万众期待的十八届三中全会并不会在土地制度变革上""着墨"",集体建设用地流转暂时不会推广到全国.
农村集体建设用地流转的政策变革依然在艰难孕育之中.
受此报道影响,土地改革主题板块大幅回落,海南橡胶、辉隆股份跌停.
亚盛集团下跌7%.
2)农用耕地流转将成为十八届三中全会的关注点.
与集体建设用地流转相比,农用耕地流转在2013年已经实现了重大突破.
2013年年初中央一号文件中提到"引导农村土地承包经营权有序流转,鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转,发展多种形式的适度规模经营,要创造良好的政策和法律环境,采取奖励补助等多种办法,扶持联户经营、专业大户、家庭农场".
美国模式与日本模式是两种比较典型的农业发展模式.
美日两国的农业土地政策目标都是按照"公平—效率—可持续发展"的方向演进.
我国现行的"土地集体所有,农户承包经营"的土地政策,实现了"公平"的目标.
但是,在提高农地利用效率方面,还存在着一些弊端.
国家鼓励土地适度规模经营,实现土地资源的优化配置和可持续利用,应该成为我国今后农业土地政策的主要目标.
","我们认为,拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的企业将具有长远投资价值:1)掌控342万亩土地资源、农场统一规模经营模式的亚盛集团(600108).
2)现拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地并尝试进行公司管理机制变革的北大荒(600598).
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""美的集团","集团整体上市,开启发展新阶段","集团通过发行股份,换股吸收合并美的电器,实现集团整体上市.
集团上市后总股本合计16.
86亿股本,上市发行价44.
56元/股.
我们的分析和判断:1、经营趋势向好,2013年集团净利润增长有望大幅超预期7月以来公司大白电业务销售保持较高增长,目前渠道库存仍然很低,大家电仍能保持平稳增长态势.
小家电推进"精品"产品战略,凭借集团产业链优势,加快行业整合,未来小家电业务收入、盈利水平都有进一步提升空间,是公司未来重要增长点.
目前公司去库存较为彻底,低盈利业务进行了大规模调整,资产质量显著优化.
2013集团全年净利润有望大幅超过原先预期的69亿元,我们预计集团2013年净利润水平73亿元左右.
2、整体上市强化竞争优势,开启未来发展新阶段公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型,有利于充分发挥内部协同.
通过贯彻美的集团"一个美的、一个体系、一个标准"的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强.
3、未来发展空间广阔,存在估值提升可能从中长期发展来看,美的集团经过前两年的调整,现在已经走出低谷,初步实现转型,成为规模与效益并重,产品力和执行力俱强的家电龙头,企业发展更为坚实和稳健.
公司志存高远,综合竞争力强,各品类都有较大增长潜力且品类能进一步延展.
未来存在提估值的可能.
一方面更具广阔增长空间的小家电应该给予更高估值.
另外公司本身资金实力雄厚,社会影响力大,政府资源广,目前集团拥有财务公司,具备蓬勃发展银行业务的雄厚基础和良好条件.
","集团整体上市,有利于公司进一步集团整体协同效应,推动流程再造,提升经营效率,实现规模、盈利稳步提升.
未来公司还将加强分红力度,现金分红不少于当年可分配利润1/3.
预计集团13/14年净利润分别为73亿和87亿,同比分别增长37.
3%和19.
7%,EPS分别为4.
32/5.
17倍,发行价格对应13年业绩10倍左右,建议42元以下积极买入.
给予"推荐"评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""中材国际(600970)","战略调整,夯实估值水平","1、水泥工程市场需求旺盛国内市场中长期城镇化进程加快与生产线更新将提振市场需求;国外市场预计2014年全球新干法水泥产能需求将达到7000万吨,其热点集中在非洲、俄罗斯、巴西、东南亚(越南、印度)等新兴市场国家.
2、固废处置为公司增添新动力"十二五"固废处理行业投资将达到8000亿元,较"十一五"期间翻两番.
预计"十二五"末总体市场规模将达到237-271亿元.
公司依托强大的研究背景,在水泥窑共同处置方面具有技术优势.
随着政府相应补贴到位以及技术大范围推广盈利可观.
3、矿山机械领域拓展前景可期矿山机械市场需求巨大,按目前的复合增长率23.
17%来计算,到"十二五"末矿山机械销售额将达到4878.
7亿元.
而公司强大的技术研发和装备制造能力,必将成为转型助力.
4、中期订单大幅增长,海外订单增幅明显2013年上半年签约总量同比上升,公司市场开拓成效明显.
工期短、价格低等优势将成为中材国际国外市场份额的保障;而国内市场方面,由于大型水泥企业拥有一定的技术研发能力,部分生产线二三期工程存在流失现象,中材国际部分市场将被侵蚀,预计未来市场份额将稳定在75%左右.
","我们预计13/14/15年的EPS为0.
75/1.
21/1.
3元,对应目前9.
39元的股价,2013/2014/2015年的PE为12、7.
5、7倍.
考虑到公司在行业中的龙头地位和"有限相关多元化"的发展战略,我们认为可以给予公司2014年10倍的PE,"推荐"的评级.
","洪亮010-66568750,13718928418""保税科技(600794)","优势业务前景向好,公司战略契合政策","1、进口MEG业务前景向好在需求向好、国内产能增加有限、进口产品竞争力较强的情况下,预计我国未来3年的MEG进口量仍将持续增加.
保税科技的优势业务为进口MEG的码头、仓储服务,将会受益于这一行业趋势.
2、战略之一:继续发展优势业务公司的两大战略之一是做强做大以码头、储罐为核心的液体化工品物流业务,其中MEG的码头、仓储服务是公司的优势业务.
发展途径包括张家港本地产能的新建、改扩建,也包括伺机进行异地扩张.
3、战略之二:建设综合物流服务体系公司建设中的综合物流服务体系,契合了张家港保税区政府"现代物流业提档升级"的整体规划.
这一体系有望在政府支持下囊括MEG和PTA业务,并实现线上线下业务的协调发展,最终为公司的长期发展提供动力.
","我们预测公司2013-2015年的EPS为0.
38/0.
44/0.
51元,对应的PE为23.
8/20.
5/17.
7倍.
公司的地理扩张和业务结构优化均有可能造成盈利超预期.
我们对公司首次评级为"推荐",主要理由是:优势业务前景向好;公司战略契合政府规划;综合型物流服务战略仍有较大的发展潜力,因此估值存在向上空间.
","李军021-20252645,18621820609;周晔;范倩蕾""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","短期经济回暖、外汇占款扭转跌势对市场情绪有一定提振,但不宜过于乐观","1、上周利率整体较为平稳.
一方面受月末、双节等时点性因素影响,短期资金供需略现紧张;一方面在新增外汇占款数据扭转跌势的鼓舞下,市场紧张情绪有所缓解.
具体而言,上周银行间市场短期拆放利率小幅上涨.
各地的票据直贴利率(6个月)均出现小涨,幅度在10-15bp.
虽然短期资金由于时点性因素略有紧张,但5年期和10年期国债收益率小幅下行至3.
9882%和4.
0502%.
随着中国经济增长和流动性同时回暖,市场的紧张情绪有所缓解,对后市的预期开始乐观.
2、8月外汇占款较上月增加273.
2亿元,虽低于市场预期的500-1000亿,但也扭转了此前连续两个月负增长局面,对市场情绪有一定的提振.
而扣除掉贸易顺差和新增FDI后的余项仍在减少,规模也并没有缩减.
3、虽然国内利率市场保持平稳,并且8月份外汇占款还小幅增加,但临近美国货币政策转向之际,可以说是山雨欲来风满楼,国际资本市场的波动将会加剧.
虽然中国的资本管制和强势人民币战略提供了一道保护墙,但只要美国货币政策转向落地,其所导致的国际资本流向的迅速改变以及美元趋势的变化还是会对中国产生不小的冲击.
不论是从内部还是外部环境来看,短期外汇占款的改善并不值得过于乐观,从资本回报率的角度来讲,中国经济还需要一次"深蹲"才能够再次"起跳".
4、节前农产品价格保持平稳,蔬菜价格止涨回落,猪肉价格继续震荡,水产品价格回落.
上周蔬菜价格下跌0.
3个百分点,主要是由于部分秋菜上市,抑制了蔬菜价格上涨.
截至9月14日,寿光蔬菜价格指数为130.
34%,比上周平均135.
98%有所回落,蔬菜价格在节前仍处于高位,预计国庆前期价格保持坚挺,节后价格回落.
肉类价格上涨0.
3个百分点,其中猪肉价格上涨了0.
5个百分点,节前猪肉价格震荡.
国庆之前屠宰企业前期库存猪肉可能大量投放市场进行轮库,将很大程度上抑制国庆前猪价的上涨空间.
与猪价上涨不同的是,仔猪价格本周开始大幅下跌.
下跌主要原因是养殖户普遍认为当前补栏的仔猪,无法在春节前的猪肉需求旺季出栏上市.
节后需求将大幅回落,猪价再次大幅下跌可能性加大.
因此,补栏积极性大幅下降.
水产品价格继续下跌0.
6个百分点,9月1日渤海、黄海休渔季陆续结束,水产品供应量增加,水产品价格下跌.
9月16日,东海全面结束休渔期,水产品价格仍有回落空间.
我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类中秋节前一周保持平稳.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","长假有扰动秋收仍可期","展望本周,作为十一长假前的最后一个交易周,美国QE并未如预期缩量将有效提振市场情绪,机构对于流动性的预期将进一步稳定.
另外,本周一将公布9月汇丰PMI初值,预计9月数据将继续向市场传达企稳信号.
秋收行情在回撤之后有望延续.
1、城市基建憧憬强化秋收行情.
近日国务院印发《关于加强城市基础设施建设的意见》.
从建设重点来看,主要围绕改善民生、保障城市安全、投资拉动效应明显的重点领域,加快城市基础设施转型升级,全面提升城市基础设施水平.
建议布局相关受益产业链:(1)城市道路交通基础设施建设.
主要包括:公共交通基础设施建设,城市道路、桥梁建设改造,城市步行和自行车交通系统建设.
(2)加大城市管网建设和改造力度.
这一方面主要包括市政地下管网建设改造,城市供水、排水防涝和防洪设施建设,城市电网建设.
(3)加快污水和垃圾处理设施建设.
主要包括城市污水处理设施建设,城市生活垃圾处理设施建设.
(4)加强生态园林建设.
主要包括城市公园建设,提升城市绿地功能.
2、美国QE并未如预期缩量,有效提振市场情绪.
美联储公开市场委员会FOMC9月会议声明称,维持0-0.
25%的基准利率不变,维持每月购买850亿美元资产规模不变,并表示担心借款成本上升可能阻碍经济增长.
同时决定等待更多证据显示经济面取得的进展将可持续,之后再调整购债步伐.
美联储的后续动作将取决于美国经济表现如何,没有固定时间表.
我们认为,QE是否缩量主要取决于美国的经济前景及其稳定性.
当前,美国经济数据表明经济正在走出金融危机的负面影响,但这一态势的稳定性仍然存疑,是以美联储未贸然行动.
自2008年以来,美国联储银行资产负债表大幅度扩张,而商业银行资产负债表增长缓慢.
美联储的行动,取决于商业银行的活动能否保持活跃.
因此,QE退或不退,取决于货币的社会活力,联储的决策不会伤害到经济.
3、央行逆回购操作"量缩价平",机构流动性预期进一步稳定.
最近5周,央行逆回购操作规模不断缩量,7天、14天逆回购的规模从三、四百亿缩至一百亿元以内,中标利率保持稳定.
9月虽是季末月份,但考虑到财政存款的投放、外汇占款回升,同时6月份钱荒之后机构对于流动性管控的加强,机构对于后市流动性的预期进一步稳定,银行间市场资金环境并不紧张.
但本周面临缴准、季末、节日备付,短期资金价格可能会出现暂时上扬.
","秋收行情是多重因素合力的结果,政策面明朗,经济数据持续改善,上市公司报表业绩持续回升.
同时还有三中全会的改革憧憬在引领者主题投资的方向.
在板块上,循着经济企稳和基础设施升级的思路,重点推荐金融、地产、军工、信息和电信消费、电力设备等,长期中仍然要注意布局大众品牌消费和医药.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""博林特(002689)","预中标、中标合计2.
2亿电梯合同,未来将持续受益于沈阳远大集团","9月18日公司发布2个公告,预中标云南1.
74亿保障性住房项目,中标5219万元北京国瑞地产电梯供应与安装项目.
我们的分析与判断1、重大合同获得突破,订单充裕业绩稳健增长9月18日,博林特成为"云南省2012年保障性住房保山、昭通、芒市电梯采购及安装"项目第一中标候选人,中标价为17378万元,占公司2012年收入的11.
49%,公示期截止9月22日.
根据公示,招标规模为保山约200台;昭通约274台;芒市约175台,合计约1.
4亿元,实际中标价为1.
74亿元.
交货期为生产周期40天、安装周期50天.
博林特得分远超竞争对手.
如果顺利中标,预计将在年内交付,直接贡献业绩.
公司近日中标北京国瑞兴业地产的"新郑国瑞城4组团、5组团、89组团和沈阳国瑞城C地块一期电梯供应与安装工程",中标价5220万元.
公司1-9月业绩预增20-30%.
公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们估计公司在手订单超30亿元.
公司直销模式和高度重视维保业务有利于长远发展.
上述两个合同均包含安装工程;我们判断公司维保业务收入占比已达15%左右,领先于内资企业主要竞争对手.
2、近期高管连续增持,彰显未来发展信心自8月28日至9月12日,公司高管连续增持超过334万股,增持价格为5.
95-7.
65元.
增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心.
我们判断公司高管、大股东未来不排除继续增持的可能性.
3、沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显.
近期国家领导人视察远大集团及博林特,公司MPK908先进智能性电梯控制系统等核心零部件获得高度关注.
根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化、工业住宅等新产业.
博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性.
","预计公司2013-2015年EPS为0.
40、0.
51、0.
63元,对应PE为18、15、12倍.
维持"推荐"评级.
催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视.
风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""同方国芯(002049)","NFC成可穿戴设备标配,同方在移动支付领域产品线齐、布局早","NFC是NearFieldCommunication缩写,即近距离无线通讯技术.
由飞利浦公司和索尼公司共同开发的NFC是一种非接触式识别和互联技术,可以在移动设备、消费类电子产品、PC和智能控件工具间进行近距离无线通信.
由于NFC具有较强的通信安全性,因此此前主要用于移动支付.
此外,虽然NFC在传输速度与距离比不上蓝牙,但可以减少不必要的干扰,适用于设备密集而传输变得困难的场合.
1、三星note3智能手机、三星及索尼的智能手表等新品普遍采用NFC模块,既可以完成NFC支付,也可以实现NFC近距离传输(类蓝牙的通讯方式),目前除了卡类、智能手机、平板等消费终端开始加载NFC功能,可穿戴设备、耳机、手表、计步器、智能电视、汽车中都会加入NFC功能.
2、可穿戴设备本身具有更强的随身佩戴和便携性,将来标配NFC完成互联和支付的需求更明显,以三星智能手表Gear、索尼新推出的智能手表等都加载NFC功能为例,预计多数可穿戴设备将标配NFC模块,进而实现多终端互联及支付.
3、目前同方国芯有成熟的终端方案NFC模块(包含通讯及安全模块全自制),也有给手机等终端厂商进行送样,预计NFC将不断提升公司估值.
此外,在整个移动支付芯片领域,同方国芯在国内卡芯片厂商中移动支付技术能力最强、产品线最全,公司具备所有主流产品方案,产品线包括全系列NFC-SWP卡、NFC双模全卡、支持PBOC3.
0的双界面卡(非接触支付功能)、SIMpass等多种方案.
4、公司的NFC-SWP产品分为三个系列,支持复合移动支付(贴膜卡)、SD卡及SWP-SIM,可满足银行和电信结合的多种应用需求.
5、2013年同方推出NFC双模全卡方案,既可以放到NFC手机里,也可以放在普通手机里实现移动支付功能.
全卡内部包括同方的射频模块和SIM模块,两模块合并后在整卡封装上有外围天线模组及自有射频放大器和模拟二合一的模块,卡内集成了NFC、SWPV11,支持PBOC3.
0银行卡功能体系,可以满足包括运营商、银联对移动支付业务的全布局,对目前市场上的手机能够实现90%的兼容.
6、2013年4月,公司的双界面金融IC卡首家通过银检安全测试,获得银联卡安全认证中心证书,可实现接触和非接触支付,预计在双界面金融IC卡的拉动下卡端移动支付将加速.
","预计2013-2015年EPS是0.
94、1.
46、2.
07元,维持推荐.
","王莉010-83574039,18618148239""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","9月汇丰PMI点评","9月汇丰PMI为52.
9,比上个月高出2.
8个百分点,创下5个月新高,连续2个月在50%这一荣枯分水岭上方.
该数据表明小型民营企业追随大型国有企业出现改善.
9月份产出与新业务加速增长,新订单指数由上个月52.
7升至54.
4,产出温和上升,略高于其长期平均值.
从外需来看,新出口订单指数9月份回升至50以上,是四个月以来首次恢复增长,但是增幅仍然较小,仍然低于长期平均值和年初水平.
近期我国制造业持续温和好转,内需的稳健增长和外需的持续改善推动了整体经济回稳.
我们认为经济回稳,但是实体经济并未迅速改善,推动经济回暖的主要原因,内因仍然是政府动用的小型刺激对地铁和铁路项目的建设,外因是近期海外经济,尤其是美国经济的复苏,所以我们认为到年末整体经济保持平稳.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""电力设备与新能源","将出台一系列风电扶持政策,建议关注金风科技等细分行业龙头","风电步入复苏周期.
2012年国内新增风电装机仅为10-12GW,预计今明两年将大幅改善,今年新增装机或有50%以上的增长,利好设备企业.
在风电并网方面,部分地区限电情况也大幅好转,由限电30%下降为限电20%.
目前国家正在制定《《促进风电产业健康发展若干意见》,与光伏一样,我们认为未来将出台一系列风电扶持政策,建议关注金风科技等细分行业龙头.
",,"邹序元010-66568668,13501165060;张玲""中信海直(000009)","传统业务稳定增长、蓝海业务一触即发","(一)公司主营通用航空业务,为国内最大通航公司公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务,占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额,目前为国内最大的通用航空运营公司,也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司,拥有国内最大的直升机队.
(二)海上直升机业务平稳增长在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓,海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下,公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长.
(三)低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间目前我国通用航空行业与发达国家差距明显,主要受政策限制,随着未来低空管制政策的逐步放开,整个通航产业链面临巨大的发展空间,公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益,同时作为国内最大的通航企业,基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目,这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点,这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外,还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等.
","我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.
33元/股、0.
41元/股、0.
50元/股,对应2013年至2015年动态PE分别为22.
8倍、18.
5倍、15.
2倍,考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间,我们首次给予公司"推荐"的投资评级.
风险因素:安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""博林特(002689)","高管预增持股份,进一步增强信心;持续推荐","公司发布公告,公司部分董事、高管及监事拟再次在未来三个月内以不高于7.
40元的价格合计增持公司股份不超过67万股.
我们的分析与判断(一)高管连续增持,预增持将进一步增强信心自8月28日至9月12日,公司部分高管连续增持334.
26万股,增持价格为5.
95-7.
65元.
其中公司总经理侯连君增持83.
5万股,副总经理马炫宗增持83.
3万股,副总经理于志刚增持83.
3万股.
这三位核心高管之前均持有公司130万股的股份,增持后每人持有股份均超过213万股.
近期连续增持和未来的预增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心;同时可以有效地将公司董事、监事、高管的利益与公司股东利益高度保持一致,有利于增强投资者信心及公司的长期稳定发展.
(二)电梯主业稳健增长,全年业绩预计增长约30%公司电梯主业保持稳健增长,1-9月份业绩预增20-30%.
考虑到公司北方地区收入占比60%左右、直销模式销售收入占比80%左右,我们预计公司下半年业绩将提速.
公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们判断公司今年业绩预计同比增长30%左右.
受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长.
随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%.
未来3年公司业绩复合增长率有望超过20%.
(三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显.
近期国家领导人视察了远大集团及博林特.
根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业;其远大科技创业园定位为国际高端生产性服务业的公共服务平台,发展前景乐观.
博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性.
","预计公司2013-2015年EPS为0.
40、0.
51、0.
63元,对应PE为18、15、12倍.
维持"推荐"评级.
催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视.
风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""广汇能源(600256)","溢价转让红淖铁路40%股权,开启与国投公司战略合作进程","公司及集团公司与国家开发投资公司就能源(煤炭、煤炭分质利用)、铁路领域合作达成的共识.
国投交通公司按照国家有关部门要求,主导控股投资建设并运营北翼出疆铁路通道,双方同意将公司正在修建的红柳河至淖毛湖铁路纳入北翼出疆铁路通道项目内.
国投交通公司将通过溢价受让红淖铁路40%的股权,价格不高于实收资本对应股份的2.
1倍;受让后,公司与国投交通公司共同投资建设红淖铁路.
我们的分析与判断(一)与国投合作将提升红淖铁路的运输能力公司原拥有新疆红淖三铁路有限公司82.
3%股权,铁路公司注册资本30亿元,主要从事红柳河到淖毛湖再到三塘湖的铁路建设.
一期的淖红铁路通过溢价受让40%股权给国投公司后,公司将于国投公司共同建设红淖铁路,并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内;公司将与国投公司共同推进北翼出疆铁路通道项目,将北翼出疆铁路通道建设成一条完整、统一且与国铁网络互联互通的公共铁路通道;与国投的合作,将有利于提升红淖铁路运输能力及公司的战略地位,未来将显著提高公司盈利能力、提升公司核心竞争力.
(二)淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行淖红铁路预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行.
淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨.
煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费;届时,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份.
(三)与国投的战略合作未来有利于资源共享、优势互补公司及集团公司与国家开发投资公司就能源、铁路领域合作,并建立深度战略合作伙伴关系,有利于充分发挥在能源领域及铁路网规划建设等方面的各自优势,有利于双方实现资源共享、优势互补;我们预计公司未来还有望与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作,将大大缓解公司未来众多项目推进的资金压力.
红淖铁路总投资近100亿,未来按股权共同投资建设,此次红淖铁路的股权转让预计带来16亿元左右的收益.
","哈密甲醇-LNG煤化工项目目前已经恢复试生产,四季度负荷有望达到6成左右;哈密的第1套1000万吨煤炭分质利用前段干馏将于明年上半年投产;三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目,经营性净利润预计仅为微利.
考虑到公司于2012年9月将伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和、带来的9.
89亿元净收益、折合每股收益约0.
19元,有望计入;我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.
41元、0.
76元和1.
22元,维持"推荐"评级.
","裘孝锋021-20252676,13671597538、王强、胡昂""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","三季度宏观报告:穿越周期","1、混沌周期下的稳增长2008年金融危机之后,全球经历了史无前例的货币政策和财政政策的宽松,直到现在经济都没有脱离非正常的发展状态.
这种"非常态"的经济发展呈现出典型的混沌特征.
面对复杂的经济环境,各国相继结合本经济体的实际情况进行"中间路线"的政策创新,以应对"非常态"条件下的经济低迷.
短期中国经济运行偏稳,主要得益于补库存驱动、政策结构性微调以及发达经济体经济好转,暂时未见改革红利.
这也意味着,新一轮经济周期的启动还需等待.
此时要寻找穿越周期的行业只能是率先启动改革并会带来红利释放的行业和需要国家重点支持逆周期跨越式发展的行业.
2、改革破局不论是上海自贸区、还是各地的土地确权流转试点、还是铁路系统、医疗系统的改革、营改增的推广或房地产税试点,都是朝着更加开放、更加市场化的方向.
相对于顶层设计,地方、局部的试点改革阻力较小,改革试错的成本也较低.
而一旦获得成功经验,则可以形成示范带动效应,改善市场预期,减少全面改革的阻力.
从目前改革试点推行的情况来看,三产业的改革稍快于一、二产业,这也与改革目前所面临的阻力大小相关.
然而需要注意的是,目前我国的服务业还处于发展初期,严重依赖于国内一、二产业的发展、以及居民收入水平的提高.
若改革迟迟无法深入,无法切实提高农业、工业的生产率水平,提升中国的资本回报率,无法增加居民的收入,服务业的持续发展将难以得到需求的有效支撑.
3、国防为经济持续健康发展保驾护航十八大报告首次提出"建设与我国国际地位相称"的强大军队,并将此作为我国国防和军队建设的总体战略任务.
目前中国的综合国力已大幅跃升至世界第二大经济体,但军队建设却相对滞后.
在日趋复杂的国际环境下,要保持中国经济持续健康发展,不得不依赖强大的国防力量保驾护航.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""食品饮料","继续关注乳品和调味品行业及相关品种伊利三全青啤梅花","临近旺季,食品饮料细分行业表现不同:高端白酒价格略有恢复,茅台目前没有压货情况,库存正常.
五粮液商业库存巨大,压力还是比较大.
老窖国窖1573动销差,不过特曲以下品种销售很好;乳品继续旺销,高端品种涨价频频.
进口葡萄酒行情有变,300元以下成主打商品.
啤酒销售旺季主要在第三季度.
我们认为食品饮料行业基本面业绩增长和历史性低估值,决定板块行情未来有望平稳盘升.
从业绩角度看,食品饮料行业三季报业绩将符合市场预期,低于市场一致预期概率很小,预计业绩增长在两位数.
跷跷板效应会吸引相关投资者关注,整体来说仍然是个股行情.
1、白酒子行业,虽然我们3-4月份在底部成功推荐后有一波超额收益行情,但这个时点我们预计后续仍然是赶底和筑底行情,全年跑输大盘,未来二年均只有阶段性超额收益行情.
2、乳制品子行业,行业寡头集中应将成为中期趋势,是我们从全年角度,延续品牌推荐品种的首推投资品种.
个股方面推荐09年以来一直主推的伊利股份,还有去年底开始成功推荐的贝因美,及光明乳业.
3、肉制品子行业,规模以上企业收入/利润成长良好,盈利水平呈持续上升趋势.
个股方面推荐双汇发展,收购密斯菲尔德将加速推动双汇国际化战略,同时能通过从美国进口肉制品来满足市场需求和平滑原材料波动.
4、啤酒子行业,啤麦进口价格预计可稳步下降,利好原材料成本.
5、葡萄酒子行业,未来看经济环境,盈利仍有压力.
",,"董俊峰010-66568780,13910799750;周颖、李琰""农业","四季度农业重点推荐动保板块,重点推荐公司:金宇集团、瑞普生物","2013年四季度,我们认为农业行业景气度呈逐步回升态势,对行业趋势持乐观态度.
随着畜禽价格见底回升,我们相对看好的子行业有:动物保健品(疫苗、兽药)行业:动保行业处于变革期:a、疫苗市场化采购大势所趋,政府招标优质优价(海口以试点,预计2014年会有更多省份试点).
b、食品安全事件催化集中度提升.
c、行业内并购合作加速,催化剂不断.
持续推荐动保"三驾马车":金宇集团(600201)、大华农(300186)、瑞普生物(300119).
1、畜禽养殖行业:建议有节奏地参与猪价阶段性行情.
10月份猪价季节性回落是养殖板块买入机会.
投资标的:雏鹰农牧、正邦科技.
2、饲料行业:从短期看,2013年上半年由于下游畜禽养殖景气度下行,饲料行业增幅趋缓.
随着猪价逐渐上涨,预计下半年至明年将会出现好转.
从中长期看,随着规模化养殖度提高,未来饲料行业集中度也将提升,大型企业在原料采购、资金和技术服务上均较小企业有明显的优势.
推荐:大北农、新希望.
并关注业绩处于拐点的通威股份.
3、土地政策变革主题投资:2013年年初中央一号文件中提到"引导农村土地承包经营权有序流转,鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转,发展多种形式的适度规模经营,要创造良好的政策和法律环境,采取奖励补助等多种办法,扶持联户经营、专业大户、家庭农场".
13年国家启动了农村集体土地确权工作,预计未来会有更多利好土地流转的政策出台,"土地流转"主题投资机会将获投资者青睐.
我们认为,拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的企业将具有长远投资价值.
推荐:亚盛集团.
4、种业:关注龙头.
种子企业销售竞争加剧,公司业绩分化严重,具有优质品种的企业业绩将稳中有升,关注研发实力雄厚、后备品种丰富、业绩稳定增长的种业龙头:登海种业(玉米种子龙头)、隆平高科(水稻种子龙头).
","重点推荐公司:金宇集团、瑞普生物.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""商贸","关注友阿股份、苏宁云商、天虹商场、王府井、永辉超市、浙江东方","8月以来零售板块大幅跑赢市场,背后的逻辑是腾讯与天虹在O2O模式的探索合作,缓解了市场此前对线下渠道生存的担忧,引发了传统零售企业的价值重估.
长期看,随着移动互联网的快速普及O2O用户规模增长迅猛,2015年O2O市场规模有望超过3000亿元人民币.
在O2O市场扩容为传统零售企业带来商机,线下渠道可以为线上商户提供商品展示、购物体验、物流配送等诸多功能.
但随着O2O模式的逐步渗透,行业洗牌也将加剧,增加入口并不意味着转化为有效交易,如何依托线上平台体现品牌价值,仍将是对零售商自身能力的考验.
短期看,传统零售转型O2O的探索还面临着各种困难,对基本面的改善和业绩增厚贡献有限.
我们判断四季度行业景气度会略好于去年,但改善幅度不明显.
行业在O2O以及金改概念的带动下估值有望进一步修复,预计仍有10%-20%的空间.
建议关注基本面良好,具有O2O及金改概念的个股:友阿股份、苏宁云商、天虹商场、王府井、永辉超市、浙江东方.
",,"卞晓宁010-66568482,15901284669""物流","《从供应链金融看物流行业的变革》","1、行业正在发生"跨界"的变革马云宣布投资建设"菜鸟网络",部分物流企业投身电子商务,物流和电商企业开始跨平台的行业实践.
我们认为物流和电商的相互跨界至少有两个层次的意义.
从第一个层次上来说,物流企业和电商平台的相互跨界是"物流"与"信息流"的融合.
从更深的层次而言,物流和电商企业都有通过物流与信息体系控制供应链"资金流"的诉求.
2、供应链金融的切入点是解决大量中小企业的融资问题中小企业对我国现阶段的经济发展至关重要,其融资难题的根本原因在于风险评价体系和风险控制体系的缺失.
风险评价体系的缺失来自于企业历史信用信息积累的不足,风险控制体系的问题在于中小微型企业缺乏不动产作为贷款抵押物.
供应链金融正是中小企业解决融资难题的有效途径.
通过物流企业和信息平台角色的引入,供应链金融提供了企业信用评价和风险控制所必须的交易信息和物流信息:交易信息的存在,为企业的信用评估提供了基础;核心企业对供应链的串联,间接的提供作为上下游的小微企业的信用评价信息;物流信息的掌控,将动产(订单、预付款、应收账款、存货、产成品等)抵押引入了融资的风险控制系统.
3、物流企业和电商企业都有成为金融服务核心的冲动物流企业和电商平台以其核心资源参与供应链金融服务,获取价值链中的核心地位.
对物流企业而言,其核心资源在于对"物权"的掌握.
对电商平台而言,"信息"是其核心资源.
也因此,物流企业跨界电商、电商整合物流,是其各自对核心资源范围的拓展,从而覆盖更多客户和服务范围、更深入的开展供应链金融服务.
4、物流行业、电商平台的跨行业实践我们分析了目前物流行业、零售行业和电商行业上市公司参与平台融合及供应链金融服务的实践.
包括以下公司:外运发展、怡亚通、瑞茂通、中储股份、欧浦股份(待上市)、苏宁云商、上海钢联.
目前,金融业、电子商务平台和物流企业对于供应链金融市场的开拓都还在探索阶段.
我们认为,未来电商、物流、银行和实业界的跨平台融合将是大势所趋,这其中各利益方如何博弈以建立其核心地位,获得价值链上的利益最大化,仍然有待实践的检验.
我们将持续关注行业的变革转型.
",,"李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""北人股份(600860)","重组成功预期临近;未来LNG设备占比提升、业绩弹性大","北人股份昨日涨停,创一年来新高.
我们的分析与判断1、重组获得通过为大概率事件,重组成功预期临近自2013年7月19日证监会恢复审核并购重组申请已经过去2个多月,之前北人股份重组事宜在2013年1月21日已获证监会重组审核委员会审核通过,等待证监会书面批复;期间因参与重大资产置换的有关方面涉嫌违法被稽查立案,并购重组申请于1月25日被证监会暂停审核;我们判断公司重组获得通过为大概率事件.
2、如重组成功,LNG设备将成为公司增长亮点如果重组成功,公司主业将为北京天海工业有限公司的气体储运装置和京城压缩机的气体压缩机.
天海工业是国内最大工业气瓶厂商(2011年市占率约45%),正在大力发展CNG、LNG设备.
LNG等低温设备业务在重组后整个公司中的收入占比从2009年的6%已经提升至2012年1-7月的12%.
2011年,公司低温设备业务收入已经达到2.
24亿元.
我们判断2013年LNG设备收入占比将大幅提升至20-30%,业绩占比将大幅提升至30-50%,盈利能力将明显改善.
3、公司LNG气瓶应用以公交车为主,受LNG涨价影响较小天海工业LNG气瓶应用以公交车、客车为主,我们判断占比在60%以上,重卡用LNG气瓶占比相对较少.
LNG涨价对重卡应用影响较大,但对公交车和客车影响不大,主要由于公交车更多体现的是环保要求,在政府主导下经济性要求低于企业应用为主的重卡.
今年天海工业获得北京市3000辆LNG公交车气瓶订单,根据北京市2013年至2017年清洁空气行动计划,我们判断未来2-3年北京市LNG公交车预计每年增加3000辆左右,公司在其他城市也将获得较好收获.
4、大气污染防治、油品升级等政策频出,LNG设备需求前景依然较好为贯彻落实《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》要求,加快推进我国油品质量升级步伐,9月23日国家发展改革委出台了油品质量升级价格政策.
尽管由于前期LNG涨价,LNG应用相对应柴油的经济性从之前的30%左右下滑至20%左右,我们认为在环保政策支持下,LNG设备应用前景依然较好.
5、销售净利率仅为2.
5%,未来业绩弹性大;大股东京城控股实力雄厚2011年新北人股份毛利率、净利率分别为14.
78%和2.
52%,与行业(7家上市公司)平均水平(23%、9%)相比,具备提升空间.
我们期待公司LNG设备占比提升、产品结构优化、净利率获提升.
大股东京城控股实力雄厚,前身为北京市机械局,2011年资产近300亿,收入接近200亿,北人股份是其旗下唯一上市公司.
","如果重组成功,我们认为公司市值与富瑞特装、中材科技等可比公司相比具提升空间.
预计新北人股份2013-2015年备考EPS分别为0.
15、0.
24、0.
36元,对应PE为78、49、33倍.
公司未来业绩弹性较大,2014、2015年业绩具备上调潜力,维持"推荐"评级.
风险因素:重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧、LNG价格上涨经济性降低,气体压缩机需求萎缩.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","改革憧憬催生题材轮动,秋收行情关注消费","近期主题类投资仍然十分活跃,在三中全会之前,自贸区的细化措施、土地改革为农民工进城服务,地方国资搞活经营机制等题材活跃.
秋收行情继续演绎,不过相关概念股要在临近三中全会前甄别其"成色".
上海自贸区将在29日挂牌,挂牌之后的具体政策措施将是该版块演绎的关键.
因此,对自贸区的故事,要甄别每个个股的成色如何.
自贸试验区的核心任务是制度创新,改革难度大、考验多,许多内容涉及改革深水区.
当前的概念股能否切实收益,还要观察.
因此,要注意从概念炒作向基本面挖掘的过渡.
土地改革的一个重要目标是解决目前农民工离土之后的户籍和福利后遗症问题,从而切实提高中国的户籍人口城市化率,对带动除北京和上海两个户籍管制城市之外的城镇消费有着深远的影响.
地方国资在竞争性领域的进一步搞活是我们最近两周以来助推的领域.
在竞争性的行业领域里,地方国资有很多具有竞争力的企业,如格力电器、上海家化等,其机制的进一步搞活将有利于地方国资进一步强化这些企业的市场化竞争力.
城市基础设施建设是需要深挖的一个重要领域,我们在秋收行情中推荐电力设备的主要逻辑就是城镇化中的电力设备投资落后.
其实,中国的城市化水平落后于工业化,城市基础设施建设也落后于城市房地产建设和人口集聚速度.
城市基础设施的升级是未来的主要线索.
历年的四季度到春节前的一段时间是消费旺季,股市一般都有提前反应.
当前,即将进入四季度,应更多关注商业零售、食品饮料、服装纺织等消费类板块.
","总的来说,秋收行情继续演绎,概念炒作之后重点关注消费旺季的消费与商业行情、城市基础设施升级、地方国资机制搞活三大主线.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""环保","水污染防治行动计划可能年底出台,看好水处理产业链的投资机会","昨日环保行业指数下跌3%左右,大气污染治理相关个股跌幅靠前.
环保板块自今年初以来连续上涨,年初至今平均涨幅在50%以上,环保公司股价在7月底见顶.
环保板块8月、9月股价表现低迷,相关个股阴跌,跌幅最大的是污水处理板块,近2个月平均下跌了20%左右,固废处理板块平均下跌10%左右,大气污染治理板块平均下跌5%左右.
环保行业近2个月来的股价表现符合我们在7月底的判断:环保公司中报业绩增速低于预期,部分公司业绩同比大幅下降,今年以来环保公司大幅上涨的主要逻辑是行业估值的提升,而不是公司业绩的改善.
市场对环保新政策的出台越来越麻木,近期出台的政策又鲜有超预期的地方.
没有正向"预期差",行业估值也就很难进一步提升.
近2个月大气污染治理板块跌幅最小的原因可能是:预期大气污染治理"国十条"的出台,该政策已于9月中旬正式出台.
我们对环保行业4季度投资策略的观点:10月看平、11-12月份看好.
我们预计环保公司3季报业绩不会明显改善,10月份是3季报集中公告期,环保板块股价可能继续低迷,但不排除一些超预期政策出台,进而激发主题性投资机会.
我们认为11-12月份出台新政策的可能性更大,建议在板块回调中积极布局热点行业.
4季度我们重点看好的细分行业是:水务产业链,细分领域有:饮用水安全、村镇污水处理、污泥处理、工业污水零排放.
看好的主要原因是:我们预计继大气"国十条"后,国家级的环保新政策—水污染防治行动计划,有望在年底出台.
在水务产业链中,我们相对比较看好的公司有:碧水源、万邦达、首创股份、国中水务.
看好碧水源的主要原因:膜技术将在饮用水安全领域发挥关键作用,未来潜在市场需求巨大;公司的膜技术水处理业务,在全国各地推广取得了阶段性成果,"以资本带项目,以项目带产品"的模式有望不断复制;公司现有储备项目,将支撑未来业绩继续保持高速增长.
预测公司13-15年EPS分别为0.
96、1.
42、2.
01元,对应当前动态PE分别为42X、28X、20X.
看好万邦达的主要原因:煤化工万亿投资项目即将启动,相关配套水处理工程将大幅增加,煤化工水处理订单将迎来爆发性增长;公司在工业污水零排放技术上取得一定突破,这将进一步提升公司的行业地位;公司目前订单储备充足,未来几年业绩高增长确定性较强.
预测公司13-15年EPS分别为0.
65、0.
96、1.
38元,对应当前动态PE分别为53X、36X、25X.
看好首创股份的主要原因:公司是国内最大的市政水务公司,目前下属水厂平均水价较低,有很大上调空间,水务资产盈利能力将稳步提升.
另外,公司正在做定向增发融资方案,准备拓展其它环保业务,例如生活垃圾处理等,公司环保业务有望做大做强.
预测公司13-15年EPS分别为0.
31、0.
38、0.
46元,对应当前动态PE分别为22X、18X、14X.
看好国中水务的主要原因:公司基本面发生了重大变化,公司以前是传统的市政水务公司,今年通过定向增发收购做垃圾渗滤液处理的天地人公司,以及做工业污水处理的中科国益公司.
另外,公司通过收购海外公司,引进正渗透膜水处理技术,积极开拓了农村供排水市场.
目前市场对公司的前景预期并没有完全反应.
预测公司13-15年EPS分别为0.
35、0.
48、0.
74元,对应当前动态PE分别为33X、23X、15X.
",,"冯大军010-66568837,13426063346""家电","格力股价大涨8.
8%点评","格力股价受媒体报道涉足银行影响,股价大幅上涨8.
8%.
我们认为,(一)目前公司估值较低(不足9倍),2013Q3经营趋势向好,业绩存在大幅超预期可能.
(二)10月份变频空调新能效标准推出后,能效要求大幅提升,公司拥有较强技术和成本优势,有利于公司进一步拉开与竞争对手差距.
(三)公司资金实力雄厚,社会影响力大,政府资源广,目前拥有控股财务子公司,具备蓬勃发展银行业务的雄厚基础和良好条件.
(四)目前公司控股财务子公司已与珠海横琴村镇银行股东进行了前期接触,若能达成合作,估值具有提升空间.
","目前阶段预计2013/2014年EPS为3.
20元/3.
78元,对应13年业绩估值8倍左右,维持推荐评级.
","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""金宇集团(600201)","布病疫苗正式合作协议签订,产品上市进程加速","公司公告了子公司金宇保灵与法国诗华公司合作签订《技术及商标许可协议》的公告:为加快双方合作进程,简化合作审批手续,双方协商近日签订了《技术及商标许可协议》,取消了原来成立合资公司的意向,改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权,全权负责在中国生产和销售.
我们的分析与判断(一)由合资改为购买许可权,疫苗推出时间将加快公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出.
(二)国内布病,急需高品质疫苗(1)布鲁氏菌病(简称布病)为全球性疫病(2)我国农业部将布病列为八大重大动物疫病之一(3)现有国内布病疫苗的缺点(三)国内布病疫苗采购方式混乱、价格低(四)布病疫苗潜在市场空间广阔据我们调研,金宇集团2012年布病疫苗销售1亿头份,但销售收入仅为200多万元,平均每头份仅0.
02元,由于售价大幅低于成本,公司生产线目前处于停产状态.
这说明布病疫苗真实需求量每年至少1亿头份以上.
(五)金宇集团"新布病疫苗"的优势(1)金宇集团与法国诗华公司合作,全国首次独家引进国际先进技术及生产工艺,对布鲁氏菌病疫苗进行国际标准毒株分离培养,这样能够显著改善免疫效果;相比之下,因近几年国内流行毒株变异,国内原有布鲁氏菌病疫苗不足以有效免疫.
(2)免疫方法改进,降低防疫人员病毒感染机率.
金宇集团将改进免疫方法,采用眼鼻点滴式,而非国内传统的灌服免疫,防疫人员接触病毒的面积大大缩减,有效降低了感染病毒的机率.
(六)13年四季度将试销,14年销量将爆发据我们前期调研,金宇保灵公司已着手对现有的布氏杆菌疫苗生产线进行升级改造,签订协议后,公司产品线改造进程将加速推进,预计于明年年初开始供货.
预计布病疫苗将成为金宇集团2014年另一个"口蹄疫市场苗"品种!
利润测算:假定最终定价2元/头份,销售1亿头份来测算,预计2014年公司布病疫苗销售额将达2亿元!
扣除许可费用,我们以保守净利润率20%来测算,预计贡献公司净利润达4000万元.
若按之前框架性协议,双方各占50%收益来测算,预计布病疫苗贡献公司利润2500万元.
本次正式协议的签订,不仅加快了布病疫苗的推进,而且对金宇集团的业绩贡献更超预期.
","我们预计公司13/14/15年生物疫苗实现收入6.
41亿元/9.
95亿元/14.
94亿元,净利润1.
99亿元/3.
26.
亿元/4.
89亿元,增速分别为50.
5%、62.
8%、50%,生物疫苗产业公司EPS为0.
71元、1.
16元、1.
74元.
2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元,公司13年/14年/15年EPS分别为1.
00元、1.
16元、1.
74元.
鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司未来业绩高增长的可能性较高.
我们给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","季末节前,央行放量逆回购维持资金面的偏紧平衡","中秋假期归来,资金面开始有所趋紧,同业拆放利率出现一定程度上涨.
为满足季末考核和十一长假备付需求,预防资金面短期出现过大波动,本周央行逆回购"量升价平",公开市场净投放1550亿元,较前段时间放量明显,其中880亿元逆回购将于9月30日到期,800亿元将于10月10日到期.
受此影响,隔夜和7天期利率目前回落较为明显,而14天期利率却继续走高,昨日收至5.
571%,较周日上涨156.
4个BP.
临近美国货币政策转向之际,央行操作谨慎,小心维护着利率市场的偏紧平衡,与此同时加快推进金融市场化改革.
9月24日,市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议在京召开.
工商银行等10家成员机构代表参加了会议.
会上央行副行长胡晓炼表示,按照统一部署,近期有序推进利率市场化工作的任务主要有三方面.
首先是要建立市场利率定价自律机制.
这是由各金融机构组成的市场定价自律和协调机制.
该机制的建立将有利于激励金融机构强化财务约束,实现科学合理定价.
当天会议就审议通过了《市场利率定价自律机制工作指引》,明确了市场利率定价自律机制的组织架构和工作机制,并选举了中国工商银行行长易会满作为首任市场利率定价自律机制主任委员.
其次是要开展贷款基础利率报价工作,把市场基准利率报价从货币市场拓展至信贷市场.
近期将以自律机制为基础,组织综合实力较强的金融机构报出对其最优质客户执行的贷款利率,为金融机构信贷产品定价提供参考,会上已对下一步建立贷款基础利率集中报价和发布机制进行了部署,审议通过了《贷款基础利率集中报价和发布规则》.
信贷市场基础利率的建立将为金融机构信贷产品市场化定价提供参考.
然后是要推进同业存单的发行与交易.
近期将从在银行间市场上发行同业存单入手,逐步扩大负债产品的市场化定价范围.
目前银行同业存款规模大幅增加,工农中建交五大行已将发行大额可转让同业定期存单的试点方案上报至央行.
同业存单的发行与交易将牵涉到金融机构之间资金批发环节的利率市场化,这将进一步发展货币市场,规范同业业务,提高同业存款的流动性,进一步丰富金融机构市场化负债产品,有助于银行主动管理负债、改善负债的期限结构,从而为稳妥有序推进存款利率市场化创造条件.
总之,市场利率定价自律机制的成立是利率市场化改革趋势下的产物,将有利于改革的协调与沟通,促进金融产品定价机制的形成",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""机械","油气装备:持续看好常规油气增产、非常规油气开采核心装备和服务供应商","9月29日油气装备及服务板块大涨,通源石油、吉艾科技、潜能恒信、山东墨龙等股票涨停,恒泰艾普、江钻股份等大涨.
我们的分析与判断(一)中国页岩气开发获得初步成功,带动油气装备主题性投资根据媒体报道,9月24日《中国能源国际合作报告2012/2013》发布会暨中国能源国际合作二十年研讨会在京召开.
期间有专家表示,中国的页岩气革命其实已经开始,在中国的蜀南地区,一系列页岩气的开发行动已经取得了初步的成功,总共有60多口页岩气气井已经逐步进入商业开发前景中.
截至2011年底,我国石油企业开展了15口页岩气直井压裂试气,9口见气,初步掌握了页岩气直井压裂技术,证实了我国具有页岩气开发前景.
完钻两口页岩气水平井威201-H1和建页HF-1井.
由于页岩气开采技术复杂、投资较大,根据目前页岩气行业发展现状,我们认为实现规划中2015年达到页岩气产量65亿立方米的目标具有难度.
但我们持续看好常规油气增产、非常规油气开采发展前景.
(二)持续看好常规油气增产、非常规油气开采核心装备和服务供应商恒泰艾普(300157):加快并购整合,打造"东方的哈里伯顿".
公司油气装备产业链布局完整,打造"软件+硬件+服务+资源"四大板块.
考虑近期增发摊薄,预计13-15年EPS为0.
44/0.
60/0.
81元,对应PE为46/33/25倍;如果公司未来完成若干并购整合,业绩存在大幅上调的可能性.
维持"推荐"评级.
风险:产业整合低于预期;三大油勘探开发资本开支政策波动影响行业需求.
通源石油(300164):复合射孔设备及服务稳健增长,压裂和钻井服务可能超预期;未来可能加大并购力度.
不考虑美国安德森和增发摊薄:预计公司13-15年EPS为0.
35/0.
46/0.
56元,对应PE为51/39/32倍.
如果计入美国安德森全年业绩并考虑增发摊薄,预计2013-2015年备考EPS为0.
54/0.
69/0.
85元,对应PE为32/25/21倍.
如果美国安德森今年第四季度并表并考虑增发摊薄,预计2013-2015年备考EPS为0.
40/0.
69/0.
83元,对应PE为43/25/18倍.
维持"推荐"评级.
风险:小非减持,复合射孔推广、压裂业务开拓和产业整合低于预期.
吉艾科技(300309):服务板块确定性高增长,期待过钻头放量;明年业绩增长将提速.
预计2013-2015年EPS为0.
61、0.
86、1.
10元,对应PE为30、21、17倍,维持"推荐"评级.
风险:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期.
","我们持续看好常规油气增产、非常规油气开采核心装备和服务供应商,中期看好恒泰艾普、通源石油、吉艾科技.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""北人股份(600860)","重大资产重组获证监会核准;未来LNG设备占比提升、业绩弹性较大","公司发布公告,公司重大资产重组获中国证监会核准.
我们的分析与判断(一)如重组成功,LNG等低温设备收入占比已达21%,将成公司增长亮点如果重组成功,公司主业将为北京天海工业有限公司的气体储运装置和京城压缩机的气体压缩机.
天海工业是国内最大工业气瓶厂商(2011年市占率约45%),正在大力发展CNG、LNG设备.
LNG等低温设备业务在重组后整个公司中的收入占比从2009年的6%已经提升至2012年1-7月的12%.
2012年,公司低温设备业务收入已经达到3.
14亿元,重组后上市公司备考收入为22.
86亿元,低温设备收入占比达到14%.
2013年第一季度,低温设备收入合计1.
21亿元,收入占比提升至21%.
2012年,公司低温气瓶销量为14619支,但2013年第一季度,公司低温气瓶销量为6246支,为去年全年销量的43%,表明公司低温气瓶处于高速增长阶段.
我们判断2013年LNG设备收入占比将提升至20-30%,业绩占比估计可达30-50%,盈利能力将改善.
(二)2013年一季度业绩低于预期,主要受压缩机业务亏损拖累重组后上市公司2013年第一季度备考业绩为收入5.
64亿元,归属于母公司股东净利润为-178万元.
其中,京城压缩机亏损654万元.
京城压缩机一季度销售收入同比增加80%左右,但是其所销售的产品属于新型号产品,在2012年推向市场,价格偏低,产品成本相对较高,使得公司的毛利率较上年同期有所下降.
根据中介机构信永中和出具的报告,本次交易完成后,北人股份2012年度预测归属于母公司所有者的净利润为4723万元;实际实现归属于母公司所有者的净利润为4486万元,略低于预期.
中介机构对上市公司2013年度预测归属于母公司所有者的净利润为5407万元,对应EPS为0.
13元.
(三)2012年备考销售净利率仅为2.
2%,未来业绩弹性大;大股东京城控股实力雄厚2012年新北人股份备考毛利率、净利率分别为16.
19%和2.
17%,与行业(7家上市公司)平均水平(23.
93%、6.
23%)相比,具备提升空间.
我们期待公司LNG设备占比提升、产品结构优化、净利率获提升.
大股东京城控股实力雄厚,前身为北京市机械局,2012年末总资产达365亿,收入达203亿,净利润为3.
71亿元.
北人股份是其旗下唯一上市公司.
","如果重组成功,我们认为公司市值与富瑞特装、中材科技等可比公司相比具提升空间.
预计新北人股份2013-2015年备考EPS分别为0.
13、0.
22、0.
36元,对应PE为90、53、32倍.
公司未来业绩弹性较大,2014、2015年业绩具备上调潜力.
风险因素:重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧、LNG价格上涨经济性降低,气体压缩机需求萎缩.
","邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""兆驰股份(002429)","开创智能电视时代制造新模式","公司公告,与华数集团、阿里签署《三方战略合作协议》,三方建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新运营模式,对浙江省全省广电运营服务改造.
首批智能云电视将采用"线上销售"(阿里电子商务平台)和"线下销售"(华数浙江广电渠道)实施,预计2013年11月正式上市,首期以"预存服务费送智能云电视"的形式推广.
9月23日公司公告与同洲电子战略合作,拟计划在未来两年,拟筹资100亿人民币进行第一期约1600万用户的机顶盒整转.
我们的分析与判断(一)顺应智能电视发展趋势,开创制造新蓝海电视智能化趋势已成为不可逆转的趋势,深刻改变着产业链各个环节,必将不断催生出各种新盈利模式,也在创造着各种机遇和挑战.
兆驰拥有行业领先的制造能力和成本控制能力.
公司拥有电视机制造、机顶盒两大终端硬件生产制造能力,生产供应链完整,拥有较强硬件制造能力,能够更快、更好的适应智能化浪潮中出现的契机.
目前,公司已公告与同洲电子战略合作(承担机顶盒代工订单)、与华数传媒和阿里三方战略合作(与运营商、电商合作推广智能电视).
公司还在积极接洽智能电视产业链上其他可能合作方,随着智能电视产业链的不断发展和成熟,公司通过特色制造创新发展模式,打开公司未来成长空间.
(二)LED逐步发力,未来发展可期2013年7月,公司与三安光电有限公司签订战略采购协议框架.
计划在未来1年内,向三安光电采购发光二极管5亿人民币.
2012年公司LED芯片采购约9000万,按照公司采购量推算,2013年有望实现LED收入超10亿元.
随着LED照明行业的发展和成熟,公司LED照明将成为公司下一个利润增长点.
依托公司强大的产品创新、成本以及出口渠道优势,通过技术、管理以及资源共享,公司LED照明产业增长潜力巨大.
(三)兆驰产业园即将投产,提供充足产能保证公司投资15亿元,建筑面积48万平米兆驰产业园.
计划产业园在2013年建成,预计将于2014年初逐步开始投入生产,达产后将形成年产1000万台电视、年产1500万台机顶盒以及200条以上LED生产线.
将彻底解决目前产能瓶颈问题,并有效解决目前工厂位于多处带来的管理困难等问题,为公司新业务发展提供充足产能保证.
","综合考虑,预计公司2013/2014年净利润分别为6.
7亿、9.
4亿元,同比分别增长25%和40%,约合EPS0.
63元、0.
88元.
目前公司股价对应2013年估值在20倍左右,对应2014年估值在14倍左右.
考虑到公司新经营模式下未来巨大成长空间,给予"推荐"评级.
风险提示:智能电视推广需求低于预期","袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","季末节前,央行公开市场操作延续了"锁长放短"的思路","1、季末节前,市场资金面再度趋紧,民生银行全面上调各档定期存款利率.
央行公开市场操作延续了"锁长放短"的思路,逆回购"量升价平",公开市场净投放1501亿元,为近三个月以来最大的单周净投放规模;与此同时,对到期的50亿元三年期票据续作了49亿,利率3.
5%,相对于二、三季度而言,四季度到期的三年期央票规模十分有限.
2、上周市场利率定价自律机制成立,将有助于利率市场化改革的协调与沟通,促进市场化贷款利率和存款利率定价机制形成.
3、8月规模以上工业企业实现利润总额4831.
7亿元,比去年同期增长24.
2%,增速比7月份提高12.
6个百分点.
分解来看,8月利润增速快速上升的主要影响有三.
一是去年同期基数较低.
二是需求回暖刺激企业补库存生产需求.
三是利润率有所提高.
行业来看,此前盈利一直较差的中上游行业8月份盈利情况开始有所改善,包括煤炭、油气开采、化学原料及制品等等.
其中,利润增速提升最为明显的是黑色金属冶炼和压延加工业.
4、十一前一周,农产品价格小幅上涨,蔬菜价格节前下跌,猪肉价格坚挺,水产品价格上升.
肉类价格上涨0.
2个百分点,其中猪肉价格上涨了0.
2个百分点,节前猪肉价格震荡.
国庆之前屠宰企业前期库存猪肉可能大量投放市场进行轮库,将很大程度上抑制国庆前猪价的上涨空间.
与猪价上涨不同的是,仔猪价格在正式进入下跌通道.
下跌主要原因是养殖户普遍认为当前补栏的仔猪,无法在春节前的猪肉需求旺季出栏上市.
节后需求将大幅回落,猪价再次大幅下跌可能性加大.
因此,补栏积极性大幅下降.
水产品价格上涨1.
6个百分点,9月初休渔期结束水产品价格下跌,但是由于节前到来,消费量提升,水产品价格上升.
我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.
26个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.
08个百分点.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","节后或延续秋收行情","1、上周市场成长与消费股表现强势,而自贸区、土地改革等题材股大幅调整,金融、交运、地产等周期板块跌幅居前.
我们认为,虽然季度收官固然重要,但为节后布局或更加重要.
在长假期间,如果不发生重大的利空因素,则节后秋收行情或将延续.
2、自7月初较早提出秋收行情以来,市场运行节奏和逻辑正在得到验证.
经济企稳和改革憧憬是驱动行情发展的主要力量.
3、关注重要经济数据的发布和长假期间的消息面.
从宏观经济看,去年同期基数较高、补库存的力量减弱、房地产投资增速可能下滑,是4季度经济同比增速下降的因素,但稳增长措施还有继续发力的空间、外需较好则成为稳定经济的因素.
因此,需重点关注9月份官方PMI数据,如果与汇丰PMI初值显示的趋势一致,则将较好的支撑投资者对经济的信心.
4、此外,长假期间国际国内的消息面可能对节后的行情产生一定影响,也需要关注.
5、政策面的影响则有利有弊.
从有利的因素看,市场对IPO立即重启的担忧或降温.
管理层表示,IPO重启需要新股发行制度的重大改革,这似乎在暗示IPO可能不会马上重启,从而有助于维护市场的热点和情绪.
在改革方面,随着三中全会的临近,市场关于改革的声音和预期可能会逐渐增强,从而推动A股市场.
虽然,上海自贸区已经挂牌,有关自贸区的整体方案也已经公布,但改革涉及方方面面.
而对地方国资的改革可能需要重点关注,数以十万亿计的地方国资如果真能盘活、提升经营的效率和效益,则不仅可以成为中国经济托底的重要力量,也将显著增强投资者的信心和市场热点.
从不利因素看,投资者对于地方债务和银行盈利的担忧可能短期难以消除.
地方债务审查在没有最终结果出来之前,市场的担忧或持续存在;而对银行收费问题的关注、银行不良资产上升,以及房地产调控预期似乎有所增强,都可能压制周期股的表现.
6、机构季末效应或扰动本周的市场交易.
对长假担忧的避险资金或已立场,机构出于维护净值和市场排名的考虑,可能存在维护重仓股市值的行为,因此,节前可能出现红盘迎接国庆长假.
7、秋收行情是基于政策企稳和经济企稳的,这也正是历史上每一次大盘和周期类股票表现的基本催化因素.
在大盘股和周期股企稳的大环境下,市场情绪倾向于乐观,这就为成长股的分化期托了底.
成长股在前期连续上涨9个月之后,将在一个乐观而积极的市场环境中展开"去伪存真"的优选过程.
好的成长股,涨幅仍然将超越大盘股.
","重点关注成长与消费.
在板块上,从布局的角度,循着经济企稳和基础设施升级的思路,重点关注TMT、军工、环保、电力设备等,进入四季度的消费旺季,以食品饮料、商贸、纺织服装、医药等为代表的消费股需要提升配置比例.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""长城信息(000748)","信息消费和升级持续提升价值,北斗和军工业务拉动价值飞跃","1、公司主业金融电子、军工电子和医疗电子.
2013年金融电子新产品开始推广,销量有望大幅增长.
军工电子和医疗电子业务利润规模不大,但增速高,盈利能力强,利润占比为50%左左右,未来几年仍将高速增长.
2、在湖南省和相关部门支持下,公司将获得5万台北斗终端订单,主要应用领域为工程机械.
我们估算,2014年和2015年该项目将分别增加公司利润1500万元和3000万元左右.
3、公司军工业务发展前景看好,未来一两年部分新项目和新产品可能开始进入需求释放期,将会推动公司的收入和利润大幅增长.
4、公司大股东是中国电子信息产业集团,近期公司公告中电信息技术研究院委托公司进行信息技术安全保障实验室建设,委托建设项目资金总额约为4000万元.
预计该项目将为公司未来带来一定收益,并有利于公司积极参与国家的信息安全建设.
5、目前大股东持有公司股权比例仅为20%左右,我们认为,未来中国电子集团有可能通过资产注入的方式提高对公司持股比例,可能会提升公司的外延式增长空间.
",,"鞠厚林010-66568946,13701390687""贝因美(002570)","控股股东股权结构变化利未来","贝因美公告称控股股东股权结构变化.
我们的分析与判断:1、实际控制人出资比例提高到63%2、品牌及整合营销模式价值高3、基本面+政策面因素促发行业已现明显拐点2013年行业吨均利润持续走高,回顾2010年底-2011年出现拐点,以及延续到2012年的情况很好地验证了我们的前期观点——我们在3年前即判断行业出现拐点,重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动,而拐点后,行业净利润呈现持续提升.
2013年以来行业均价出现稳步提升,2013年6月均价由2012年底的负值回升至3.
02%;2013年1-6月销售收入增长率为16.
59%.
2013年吨均利润再创新高至670元,为自2005年开始测算以来的最高值.
","预测2013/14年EPS1.
17/1.
45元,关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动,"推荐"评级","董俊峰010-66568780,13910799750;周颖、李琰""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","9月官方制造业PMI微升,反映新增需求的新订单指数和出口订单指数保持了上升态势","CPI预测:我们测算得到2013年9月份CPI同比增速约为2.
6%,波动范围在2.
5%-2.
7%.
其中翘尾因素影响2.
3%,新增约0.
3%.
9月份CPI环比上涨,蔬菜、肉类、鸡蛋、粮食等食品价格出现不同程度的上涨.
9月份蔬菜价格在后半月开始下跌,主要是由于秋菜大量上市拉低蔬菜价格.
9月份猪肉价格继续震荡,猪肉价格在月末出现小幅下跌.
其他食品方面,由于中秋和国庆节日因素,鸡蛋价格持续上涨,粮食和油脂小幅波动.
非食品价格方面,居住类价格小幅上涨,主要是由于租金价格上升.
由于经济近期有所恢复,并且节日期间旅游等相关产业对价格的拉动,非食品价格上涨.
PMI:9月官方制造业采购经理人指数(PMI)较8月微升0.
1个百分至51.
1%.
其中,反映新增需求的新订单指数和出口订单指数保持了上升态势,分别小涨0.
4和0.
5个百分点至52.
8和50.
7,涨幅较8月有所减少.
在需求持续回升带动下,产成品库存加速消化,生产持续加速.
9月生产量指数继续小幅回升0.
3个百分点至52.
9.
与此同时,产成品库存指数较8月下降0.
2个百分点至47.
4,原材料库存指数较8月小涨0.
5个百分点至48.
5,采购量指数上升0.
5个百分点至52.
5.
在产成品库存得到消化的同时原材料库存并未大幅增加,采购量和生产量的增加亦有限,反映出产商对目前的需求回升仍持较为谨慎乐观的态度,补库存力度有限.
即便如此,内外新订单的持续回升还是会对短期经济形成支撑.
9月中大型企业和小型企业的分化加剧.
大型制造企业景气度继续回升,仍是制造业回升的中坚力量,但加速度有所放缓.
中小型企业景气度指数仍未超过50,甚至有所回落.
9月小型企业PMI48.
8%,较上月回落0.
4个百分点,新订单指数为48.
8,较8月回落1个百分点.
同时,9月雇员指数小幅回落0.
2个百分点至49.
1,反映出当前经济回暖对就业的提振有限.
9月企业反映的问题显示,前期困扰制造业经营的订单问题、资金压力继续缓解,与此同时,原材料和运输成本反弹的影响也继续扩大.
继7月回升5.
5%、8月上升3.
1个百分点后,9月购进价格指数小幅攀升1.
3个百分点至54.
5%.
成本攀升速度放缓与新订单增速趋缓和库存增加较慢一致,是经济反弹动力趋缓的表现.
在经济内生增长动力尚未形成,投资成本仍然偏高,美元走势偏强的背景下,购进价格指数大幅上涨的概率并不大.
但资源价改以及为刺激民资对准公共品的投资而提升的公共服务收费仍可能提升整个社会生产生活的最低成本.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""策略","经济企稳延续秋收行情","展望本周,作为节后第一个交易周,市场将对长假期间一些列消息作出反应.
9月经济数据继续提振市场,海外方面,虽然美国两院仍在博弈,但双方愿意谈判本身将有效缓解市场紧张情绪.
另外,中共中央政治局第九次集体学习时习近平强调"实施创新驱动发展战略"有利于成长股进一步表现.
长假期间上映影片均取得不错的票房成绩,预计传媒股仍将继续上涨.
秋收行情有望延续.
制造业PMI显示经济继续企稳回升.
9月中采制造业PMI报51.
1%,比上月上升0.
1个百分点,连续3个月回升,连续11个月位于荣枯线以上,并创出17个月以来新高,制造业继续稳中有升.
美国政府部分关闭,国会就债务问题仍未达成协议.
由于参众两院就奥巴马政府的新预算法案未能达成一致,美国政府在北京时间10月1日12点迎来部分关闭,包括商务部和劳工部等负责公布经济数据的非必要部门关闭.
美国联邦政府被迫17年来首次停摆.
目前,国会仍未就美国债务问题达成协议.
如果参众两院持续僵持下去,美国政府将在10月17日触及所谓的债务上限,从而进一步面临政府停摆危机,带来严重的经济后果并对全球市场产生冲击.
但是我们认为,距离触及上限仍有10天的时间,预计两院将继续采取行动,双方愿意谈判本身就将有效缓解市场的紧张情绪.
经济转型有利于成长股,雾霾驱动环保.
9月30日,习近平在主持中共中央政治局第九次集体学习时强调"实施创新驱动发展战略,要敏锐把握世界科技创新发展趋势,紧紧抓住和用好新一轮科技革命和产业变革的机遇,切实把创新驱动发展战略实施好".
"科学技术越来越成为推动经济社会发展的主要力量,创新驱动是大势所趋".
"从国内看,创新驱动是形势所迫.
要推动新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,必须及早转入创新驱动发展轨道,把科技创新潜力更好释放出来,充分发挥科技进步和创新的作用".
预计以计算机、通信、医药、电子为代表的成长股预计将继续表现.
另外,国庆长假期间,一系列电影均取得不错的票房成绩,预计传媒股也将继续表现.
国庆期间席卷华北的大雾霾,将驱动环保行业继续表现.
秋收行情逐步印证.
秋收行情是多重因素合力的结果,政策面明朗,经济数据持续改善,还有三中全会的改革憧憬在引领者主题投资的方向.
","在板块上,循着经济企稳和基础设施升级的思路,重点推荐金融、地产、军工、信息和电信消费、电力设备和环保等,长期中仍然要注意布局大众品牌消费和医药.
","孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""传媒","最新观点","我们对十月份传媒板块表现依然坚定的乐观,建议超配.
十一长假后,将迎来乐视,掌趣,奥飞,省广等多只龙头股复牌,龙头补涨行情将再度给板块整体带来上升动能.
我们认为5大投资逻辑,将驱动整个传媒板块四季度的投资主线:1.
并购与融资方式的不断创新,加上年内创业板再融资放开的预期,将进一步推动走向集团化的大市值传媒公司市值持续攀升.
重点推荐(不含停牌股)乐视网,光线传媒,蓝色光标,华谊兄弟,华策影视,百视通.
2.
今年从四月份开始的手游并购主题,给市场形成极强的示范效应,小市值的相关概念公司或将成为第二波行情中,股价更具弹性和赚钱效应的标的.
重点推荐天舟文化.
3.
腾讯的微信平台,自8月开始推出手游联运后,正不断打破手机游戏联运的行业历史纪录,行业预期微信平台明年将达到月营收3-5个亿的规模.
腾讯参股的相关公司如今遍布A股上市公司.
12月份开始国内第三方手游将陆续登陆微信平台,腾讯概念股或将主导跨年的手游行情.
重点推荐博瑞传播.
4.
十一长假,全国超7亿人次的公共交通出行,全国各地瘫痪的旅游设施与资源,向市场展示了旅游行业的潜力.
未来3年,旅游行业可能将是第二个传媒行业.
旅游相关的传媒企业,估值普遍较低,十一后或迎来新的主题和趋势性投资机会.
重点推荐宋城股份.
5.
其他主题性投资机会,网络彩票主题,自贸区主题,上海国资重组主题等.
重点推荐人民网,东方明珠.
",,"黄驰010-66568865、18611734156;朱劲松""青岛海尔(600690)","联手KKR,整合全球资源,加快实现网络化战略目标","公司公告,与私募股权机构KKR签署战略投资与合作协议,公司拟向KKR(卢森堡)定向增发2.
99亿股,KKR成为公司战略股东.
增发价格11.
27元/股,拟募集34亿元,主要用于补充公司流动资金.
我们的分析与判断(一)引入战略投资者,契合网络化战略发展阶段公司在"网络化"战略指导下,组织层面进一步开放,为整合全球资源,实现互联网时代全球白电行业引领者与规则制定者的战略目标,公司需要引入具有国际化战略视角和思路的合作伙伴.
KKR(卢森堡)是KKR集团专为此次交易在卢森堡注册成立的全资子公司.
截至2013年6月30日,KKR集团管理的总资产达到835亿美元,累计投资4700亿美元,在全球的投资公司已达200家以上,拥有先进的管理理念和资本市场经验.
此次公司引入KKR作为战略投资者,一方面通过引入具有国际视角的合作者,进一步促进公司建立开放组织;另一方面,双方合作基于共同的战略目标、一致的文化和理念,以及在物联网智慧家电市场的高度认同.
(二)签署战略合作协议,提升公司综合竞争力公司与KKR同时签署战略合作协议,协议有效期3年.
KKR将利用其全球资源,与公司在战略定位、物联网智慧家电、激励制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优化与资金运用、海外业务及并购,以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合作,以实现公司规模扩大,盈利提升,增强创新能力,成为中国家电行业的引领者目标.
(三)战略合作将优化治理结构,整合全球资源,加快公司白电资产整合公司引入KKR战略投资者:1)借助KKR全球视角,将进一步促进公司组织开放,建立国际化治理结构和投资者关系管理,提升公司国际资本市场地位,提高国际影响力,更好的实现公司国际化战略;2)整合KKR广阔的全球资源,借助其在电子商务、智能家居、物联网、物流等产业链丰富的人脉资源,发挥协同效应,加快公司实现全球运营,实现公司网络化战略目标;3)募集资金34亿元,充足公司资金实力,并借助KKR海外并购经验,将加快公司白电资产整合,提升整体竞争实力.
",,"袁浩然0755-82830346,13923402305;郝雪梅、林寰宇""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""农业","四季度关注动物疫苗板块","1、据报道,国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议,审议通过《畜禽规模养殖污染防治条例(草案)》.
指出,随着我国畜禽养殖量不断扩大,养殖污染已成为农业农村环境污染的主要来源.
运用法律手段,促进养殖污染防治,对推动畜牧业转型升级、有效预防禽流感等公共卫生事件发生、保障人民群众身体健康,具有重要意义.
会议要求,要强化激励措施,鼓励规模化、标准化养殖,统筹养殖生产布局与农村环境保护,严格落实养殖者污染防治责任,扶持养殖废弃物综合利用和无害化处理,使畜禽养殖污染明显改善,保护生态环境,促进畜牧业持续健康发展.
畜禽养殖污染废弃物主要是粪便、污水等有机物质,这些物质作为宝贵资源,可以作为肥料还田或者制取沼气、发电等用途.
受此影响,当前致力于有机肥业务的民和股份涨停,并带动畜禽养殖板块大幅上涨.
民和股份(002234)充分利用丰富的鸡粪资源建设了粪污处理沼气发电、沼气提纯压缩项目及植物有机营养促进液生产项目等一批国内技术工艺领先的有机废弃物资源化利用项目,实现了新能源开发利用和环境保护的双重效果.
基于此,公司被烟台市发展与改革委员会认定为"烟台市有机废弃物资源化利用工程研究中心",是烟台市唯一一家在有机废弃物资源化利用领域获此称号的企业.
2、9月30日,大北农集团董事长邵根伙博士作为农业科技创新领域的领军人物现场向习总书记等政治局同志汇报了农业生物技术的前沿发展与大北农最新科技创新成果.
受此影响,大北农股价涨停.
3、疫苗高发期临近,四季度关注动物疫苗板块.
农业部进一步部署重大动物疫病防控工作.
9月29日,农业部组织部属有关事业单位、国家禽流感及口蹄疫参考实验室负责同志和有关科研院所专家,以及上海、江苏、西藏、青海等8个重点省份兽医部门负责同志,在京召开防控形势分析会,全面分析当前禽流感、口蹄疫等重大动物疫病防控形势,重点针对H7N9、H5N1亚型禽流感和A型口蹄疫防控,研究部署下一步防控工作.
重点推荐:金宇集团(A型口蹄疫市场苗龙头)、瑞普生物(禽流感疫苗市场化龙头).
",,"吴立010-83574546,13466313278;张婧""通信","强烈看好四季度行情,推荐中兴通讯、海格通信、星网锐捷、鹏博士、东方通信","受工信部网间结算资费预期调整、发改委4G产业专项规划、中兴通讯在电信LTE招标情况中份额预期理想等方面因素结合,中国联通、中兴通讯、烽火通信等通信板块重点个股10月8日大涨.
通信行业四季是暖冬,我们继续强烈看好通信行业四季度行情.
虽然通信行业累计涨幅较多,但重点个股13年动态PE估值仍主要在25~30倍区间,并不高估,结合四季度通信行业仍多行业性催化剂(4G牌照、网间互联资费政策调整及中移动固网宽带牌照、发改委北斗中长期产业发展规划、移动转售等),行业维持超配和"推荐"评级.
4G主题,从网络建设角度,继续重点看好主设备、机房动力、工程服务配套三个子领域,个股继续重点推荐中兴通讯、烽火通信、科华恒盛;从4G对移动互联网的推动角度,将加快手机端流媒体类、游戏类公司的成长,北纬通信、拓维信息、朗玛信息从市值和业务基本面来看,仍有较大的成长空间.
"棱镜门"安全事件,中长期影响深远,将有力推动信息设备国产化替代加速,受益标的继续重点推荐中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息.
北斗板块继续推荐海格通信,公司北斗业务成长快,"芯片-模块-终端-系统应用"全产业链布局、前景看好,关注军用北斗后续招标情况.
集群通信板块东方通信、海能达继续看好,信威通信借壳中创信测上市,以及发改委4G产业转型中对多行业宽带集群网络发展的扶持,也激发市场对集群通信主题的投资热情.
移动转售相对看好业务互补性强、受益明确的鹏博士(同时内容端的平台布局仍是提升估值的重要看点).
与三大运营商达成移动转售合作的潜在标的,渠道商(苏宁、国美、天音控股、爱施德)、民营宽带接入厂商(鹏博士)、部分积极转型移动互联网的增值业务SP厂商(北纬通信、二六三、拓维信息)均有较大的达成合作可能性.
移动支付成为2013年北京国际通信展三大运营商的突出亮点:2014年伴随4G规模商用,国内4G手机有望放量,仅中移动集采4G手机预期即可达2000-3000万部,有利推动支持NFC移动支付智能机市场的发展.
国内移动支付SWP-SIM卡采购我们预计2014年可达到1.
5-2亿张(中移动1亿张,电信、联通合计5千万-1亿张),按照预计10元/张的采购价、单张1元的净利,可增后SIM卡行业1.
5-2亿的净利润,A股三大SIM卡商东信和平(受益SWP-SIM卡放量的业绩弹性最大)、恒宝股份、天喻信息2013年的合计净利润WIND一致预期在3.
1亿,将显著受益2014年SWP-SIM卡放量.
","重点推荐中兴通讯、海格通信、星网锐捷、鹏博士、东方通信.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""环保","关注主题性投资机会,看好水务产业链,推荐:碧水源、万邦达、首创股份、国中水务","昨日环保板块大幅上涨,行业指数上涨4%左右,行业龙头个股领涨,其中污水处理相关个股——津膜科技涨停、碧水源上涨7.
76%,固废处理相关个股——盛运股份上涨9.
38%、桑德环境上涨7.
32%,大气污染治理龙头个股——中电远达上涨6.
4%.
我们认为昨天环保板块大幅上涨的主要原因可能是:国庆长假期间,华北地区再现大范围雾霾天气,该事件超预期,再次点燃了市场炒作环保股的热情.
我们认为环保行业目前主要看主题性投资机会,接下来建议关注两点:1、雾霾天气是否会进一步加重,持续时间延长以及遍布范围扩大,如有恶劣天气再次超预期,公众对环境健康诉求将增强,市场对环保的热度可能还会不断提升.
2、后续是否会有超预期的国家级环保政策出台,如果出台,将是行业长期估值提升的催化剂.
环保行业作为战略新兴产业,需要国家政策的支持,需要有良好的行业环境,政策出台是第一步.
近期,环保部等6部门联合印发《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》,北京市政府发布了《地下水保护和污染防控行动方案》,反映了从部委到地方政府对环境污染问题的重视.
我们认为环保公司业绩高增长将面临很大的兑现压力.
目前大部分环保公司对应2013年的动态估值都在40倍以上,但是实际业绩的增速并不如人意.
今年中报很多公司业绩低于预期,部分公司业绩同比大幅下降.
但是,我们看好环保行业的长期发展前景,环保公司业绩的兑现仅是时间问题.
我们维持9月底对环保行业的投资策略:预计环保公司3季报业绩不会明显改善,10月份是3季报集中公告期,环保板块股价可能会受到影响,但不排除恶劣天气加重以及一些超预期政策出台,进而激发主题性投资机会.
我们认为11-12月份出台新政策的可能性更大,建议在板块回调中积极布局热点子行业.
","4季度我们重点看好的细分行业是:水处理产业链,细分领域有:饮用水安全、村镇污水处理、污泥处理、工业污水零排放.
看好的主要原因是:我们预计继大气"国十条"后,国家级的环保新政策—水污染防治行动计划,有望在年底出台.
在水务产业链中,我们相对比较看好的公司有:碧水源、万邦达、首创股份、国中水务.
","冯大军010-66568837,13426063346""华夏幸福(600340)","多重利好兑现,价值亟待重估—华夏幸福销售数据及签约新园区简评","10月8日晚,华夏幸福发布2013年三季度经营数据,并新签订永清园区.
期内,公司实现整体销售额89.
02亿元,同比增长60.
31%,其中:实现园区结算回款额15亿元,同比大幅增长186.
81%,实现园区住宅签约销售额59.
70亿元,同比增长46.
79%,完成城市地产签约销售额13.
69亿元,同比增长47.
68%.
1-9月份,公司累计完成销售额248.
11亿元,比上年同期增长79.
48%,距2013年销售目标280亿仅为30亿元,三季度销售均价为9602元,同比上涨36%,环比上涨19%.
我们的分析与判断1、销售均价持续上扬,园区价值显回升2013年三季度单季,园区内住宅签约金额接近60亿元,签约单价略超万元,同比上涨42%,环比上涨20%,一方面,首都核心区域房价上涨的溢出效应促进了周边卫星城市的物业升值,另一方面,固安,大厂等公司核心园区的配套逐步趋于成熟,进一步强化了外延置业趋势的形成,我们认为,未来五年或更长的时间内,这一趋势仍将持续,并且愈发彰显,园区价值将进一步提升.
2、环渤海布局纵深化,沈阳园区首次开盘告捷今年以来,公司积极扩大园区版图,继7月签订霸州园区之后,再次将永清园区纳入麾下(委托开发区域面积为18平方公里,委托期限为20年).
固安、霸州与永清皆毗邻第二机场,据天时、地势之利,三大产业园区协同发展,能够在更广范围内承接来自首都产业转移和外溢置业需求,环渤海纵深化布局雏形显现.
沈阳园区首期住宅销售去化率高达90%,远超市场预期,四季度,沈阳园区、镇江园区和丰台项目均有产品面市,公司全年销售额有望达到330亿元,增速达70%以上,该指标遥遥领先于行业内其他龙头公司,成长性凸显.
","根据我们预测,2013-2015年公司基本上可保持至少30%的复合增速,公司大项目招商引资战略稳步推进,资本市场辨识度持续提高,华夏幸福所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持"推荐"评级.
风险提示:房地产调控区域化,住宅销售受阻.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","美国债务上限转机推动全球宽松预期秋收行情进入第二场","一、利空绯闻迭起(1)午盘前夕,国际板真假传闻拨动市场神经成暴跌的源头,这一无厘头的传闻体现了市场神经的脆弱,虽说很快被否定,但市场并未能够再现强势.
(2)与此同时,无限风光的创业板三季报业绩增长有限,尤其是前期在重组光环笼罩下的传媒板块出现了大幅调整,也只是高处不胜寒之因.
随着三季报的密集披露,创业板指后市必然会去伪存真,当题材股满天飞的时候,其风险也就一步步靠近了.
(3)上海自贸区个股集体回调重挫市场人气.
我们在9月下旬反复指出,自贸区意在制度探索,并非"区域"概念,因"区域"概念炒地皮的概念股都将回调.
这是市场炒作的自然退潮.
(4)港股早盘突然大跌让A股很不安,美国政府关门事情成资本市场隐忧.
但美国政府那只是政治制度的游戏而已,根据"李嘉图等价原理",政府债务只是一个跨期平衡问题,最终也都是通过通胀来消化,债务上限也必然会提高,不必担忧.
(5)北京神秘抛房客是否预示地产盛宴结束了地产盛宴确实也已经高处不胜寒,但这是未来几年逐步消化的事情.
总体看来,今日下跌的传闻只是借口,市场调整的本质在于创业板大幅冲高之后的回调需要、自贸区等概念股退潮的必然、以及中国经济转型大趋势下传统股票的一贯疲弱.
二、成长股的节奏本次反弹,成长股的超额收益已经维持了9个月,进入调整的时间窗口,尽管创业板不断创新高,但当前的调整压力也在不断累积.
成长股的调整脚步越来越近.
第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭,而是一次去伪存真.
当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远,调整时间不会太长,从过去的经验看,仅需要3个月左右的时间来消化.
此时,应该梳理成长股的思路,为下一轮布局.
三、成长的长期布局方向三季报将陆续发布,业绩比故事更重要.
成长股仍然是中长期最优品种.
但在三季报窗口期,其高估值要经受业绩考验,有所分化.
选股票要用10年的眼光来选,但如果买错了,要立即换掉.
改革无牛市,转型靠成长.
改革就是对传统产业的整顿,传统产业应在理顺整顿逻辑的基础上,买入能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者.
更多的精力,应探索转型的方向,趋势比估值更重要.
结合中国转型的特点,在成长股的分化后将持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
四、秋收行情进入第二场受上海自贸区"国际板"消息影响,盘中突现跳水,但随后上交所澄清了传闻.
冷静思考,本轮行情的主要推动力,即改革预期并未变化,所以我们仍维持股市处在震荡上行的趋势之中,上行之路不会一帆风顺.
关注三中全会主题投资、大信息消费产业、生物医药和航天军工等潜力板块.
中小市值成长股依旧是最值得关注的品种,保持进可攻退可守的主动地位.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""电力设备","继续推荐阳光电源、隆基股份及特变电工,建议关注金风科技","风电步入复苏周期.
2012年国内新增风电装机仅为10-12GW,预计今明两年将大幅改善,今年新增装机或有50%以上的增长,利好设备企业.
在风电并网方面,部分地区限电情况也大幅好转,由限电30%下降为限电20%.
目前国家正在制定《《促进风电产业健康发展若干意见》,与光伏一样,我们认为未来将出台一系列风电扶持政策,建议关注金风科技等细分行业龙头.
光伏方面,为落实《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》,已出台相关上网电价政策、保证补贴资金来源的政策以及税收优惠等支持细则.
继续推荐阳光电源、隆基股份及特变电工.
",,"邹序元010-66568668,13501165060;张玲""农产品(000062)","中国农产品线下物流、线上交易的领导者","近期,物流行业部分公司开始由重资产向轻资产业务扩张,呈现线下、线上业务共同发展的新趋势.
我们的分析与判断我们认为公司有望成为中国农产品线下物流、线上交易的领导者,重申"推荐"评级.
农产品流通领域领先的电商与供应链服务商公司作为中国农产品流通领域的领导者,近年来大力推进农产品"网络化"建设,目前公司已经搭建了相对完整的农产品B-B、B-C线上交易平台.
农产品流通具备"开放式平台"发展的三大要素根据我们的初步研究,我们认为在某细分市场建立开放式交易平台必须满足三个宏观要素:一、行业容量巨大,开放式平台具备增长空间;二、产业链具备重构的宏观基础;三、行业存在海量中小型交易者.
中国农产品行业年交易量在万亿的数量级;同时,中国农产品流通目前依然大部分采用传统的"农产品生产—农批市场—农贸市场—消费者"流通模式,产业链重构具备基础;行业内存在海量的中小型交易者,满足我们所认为开放式平台存在的三大宏观要素.
基于线下、线上农产品物流拓展供应链金融业务公司通过控股的深圳市农产品小额贷款有限公司和参股的深圳市农产品融资担保有限公司为公司农产品流通体系中的客户提供供应链金融服务,一方面扩大盈利来源,同时通过为客户提供供应链金融服务增强客户粘性.
","维持推荐评级,因1)公司农产品线上交易平台布局基本完整,具有广阔的发展空间;2)公司资产项重估空间巨大3)公司从传统的重资产扩张逐步过度到轻资产扩张,风险相对有限.
近几年以来,虽然公司业绩未能有效体现,但由于公司尚处于重资产扩张以及处理亏损业务阶段,我们预计公司2013年至2014年公司每股收益为0.
1/0.
15元,重申"推荐"的投资评级.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""胡瑶瑶""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""宏观","9月CPI升至3.
1%,预计未来货币政策仍将总体偏稳,着力结构调整","1、9月CPI同比增加3.
1%,环比上涨0.
8%,大幅高出市场预期.
观察近期物价,猪肉价格震荡,蔬菜和鸡蛋价格回落,10月份食品价格以降为主.
10月份翘尾影响3.
1%,4季度物价预计在3%以上.
2、9月份全社会用电量达4448亿千瓦时,同比增长10.
4%,较8月的13.
7%小幅回落,但仍处于今年次高位置.
3、9月人民币新增贷款7870亿元,环比8月多增757亿元,同比多增1644亿元.
结构上,9月新增信贷的环比增量主要来自于短期贷款,特别是企业短期贷款,环比多增1888亿元;居民短期贷款环比多增168亿元,但居民中长期贷款环比少增67亿元.
新增信贷的同比增量主要来自于中长期贷款,同比多增1430亿元,特别是企业中长期贷款,同比多增1180亿元.
与此同时,9月社会融资规模为1.
42万亿元人民币,环比8月少增1480亿元,同比少增2255亿元.
随着三季度内外经济的企稳回升,融资需求势必有所恢复.
同时由于对非信贷融资的监管趋于严格,部分融资需求转回传统的信贷领域.
4、9月人民币存款增加1.
63万亿元,环比多增8248亿元,但同比少增267亿元,季末最后一个月往往是存款回流的时点,而季初存款一般会再度流出.
因而,10月份的信贷额度可能更为紧张.
5、前三季度,人民币存款增加11.
27万亿,同比多增2.
23万亿;而贷款增加7.
28万亿,同比多增5570亿元.
同期外币存款增加385亿美元,同比少增1003亿美元.
而外币贷款增加823亿美元,同比多增22亿美元.
外币存款增量大幅减少、人民币存款增量上升主要由于近一年人民币保持坚挺升值态势,使得人们持有外币的意愿下降,当然也有上半年投机资金流入的影响.
6、9月末,广义货币M2余额为107.
74万亿元,同比增长14.
2%,比上月末低0.
5个百分点,比上年末高0.
4个百分点.
狭义货币M1余额为31.
23万亿元,同比增长8.
9%,比上月末低1个百分点,比上年末高2.
4个百分点.
M1同比降幅较M2大反映出当前货币活化进程有所放缓.
而流通中的货币M0余额为5.
65万亿元,同比增长5.
7%,比上月末低3.
64个百分点,比上年末低2个百分点;事实上,5.
7%是近十年来除一二月份外最低的M0增速,而这主要是由于网络经济、网络金融的快速发展减少了人们对现金的需求.
",,"潘向东010-83574196,18611782999;张新法、周世一、刘娟秀、童英、许冬石""机械军工","短期上涨具备一定持续性,中长期首推北方创业","1、国务院总理李克强近期在泰国"推销"高铁,铁路设备出口市场未来预期乐观.
双方签署了《中泰两国关于深化铁路合作的谅解备忘录》,建议加强中泰铁路基础设施建设合作,中方愿积极参与曼谷至廊开段等路段的高铁建设.
媒体认为未来有望建成"泛亚高铁系统",高铁可望从云南昆明穿越南、抵达曼谷,未来甚至往下连接马来西亚、新加坡.
2、铁路板块上涨短期具备一定的持续性,但从中长期看,首推北方创业.
10月14日中国南车、中国北车、北方创业、晋西车轴等股票涨停,我们认为从估值和主题投资角度考量,板块上涨短期具备一定持续性.
但从中长期看,我们首推北方创业.
3、北方创业:受益自备车、出口、国防订单高增长.
不考虑近期资产置换,预计北方创业2013-2015年EPS为0.
70/0.
92/1.
12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.
80/1.
05/1.
30元,PE为20/15/12倍;公司未来可能受益兵器集团资本运作,如果大股东内蒙一机集团启动整体上市,预计公司业绩可能大幅增厚,持续推荐.
详见我们10月11日国防军工行业深度报告《兵器集团资本运作将提速,看好北方创业、晋西车轴》.
",,"邱世梁021-20252602,13816835075;邹润芳、王华君、陈显帆""食品饮料","相对低估值和业绩确定性增长引发板块良好表现","昨日食品饮料板块表现良好,主要是相对低估值和业绩确定性增长品种具有吸引力,在市场风格转换时,也带动板块良好表现.
当然整体来说仍然是个股行情.
1.
白酒子行业,虽然我们3-4月份在底部成功推荐后有一波超额收益行情,但这个时点我们预计后续仍然是筑底行情,全年跑输大盘,未来二年均只有阶段性超额收益行情.
2.
乳制品子行业.
行业寡头集中应将成为中期趋势,是我们从全年角度,延续品牌推荐品种的首推投资品种.
个股方面推荐09年以来一直主推的伊利股份,还有去年底开始成功推荐的贝因美,及光明乳业.
3.
肉制品子行业,规模以上企业收入/利润成长良好,盈利水平呈持续上升趋势.
个股方面推荐双汇发展,收购密斯菲尔德将加速推动双汇国际化战略,同时能通过从美国进口肉制品来满足市场需求和平滑原材料波动.
4.
啤酒子行业,啤麦进口价格预计可稳步下降,利好原材料成本.
个股方面推荐青岛啤酒和燕京啤酒.
5.
葡萄酒子行业,未来看经济环境,盈利仍有压力.
",,"农业","CPI超预期点燃农业投资热情,近期关注三季报靓丽个股:金宇集团、通威股份","1、CPI数据点燃农业板块投资热情.
国家统计局14日发布数据显示,9月份CPI同比上涨3.
1%,超市场预期.
农业板块投资热情高涨.
涨幅靠前的主要是"土地改革"主题投资板块及畜禽养殖产业链板块.
另外受新希望进驻上海自贸区开展互联网金融业务影响,新希望涨停.
2、展望四季度,我们认为农业行业景气度呈逐步回升态势.
1)动保行业.
行业处变革期:疫苗市场化销售、集中度提升、并购事件催化.
推荐"三驾马车":金宇集团、瑞普生物、大华农.
2)畜禽养殖行业.
从周期来看,猪价温和复苏是大概率事件,三季度禽肉价格处于底部成市场共识,反转时间渐行渐近,四季度可果断布局.
关注畜禽养殖标的:雏鹰农牧、正邦科技、益生股份、民和股份、圣农发展.
3)饲料行业.
今年四季度积极关注处于业绩拐点的水产饲料龙头通威股份.
畜禽养殖景气回升带动14年畜禽饲料景气好转,推荐:大北农、新希望.
4)种业板块:2013年制种面积首次出现下滑,未来企业分化加剧,优质品种或将价量齐升.
关注种业龙头:登海种业、隆平高科.
5)土改主题:十八届三中全会后预计会有更多利好土地流转政策出台.
拥有土地资源、创新农业经营机制的企业将具有长远投资价值.
推荐:亚盛集团、北大荒.
",,"吴立010-83574546,13466313278;张婧""环保","行业进入政策利好兑现阶段,短期关注主题性投资机会,长期推荐细分行业龙头","1、昨日环保板块暴涨,平均上涨6%左右,大气污染治理板块领涨,龙净环保、中电远达、国电清新、三维丝等相继涨停.
我们认为板块大幅上涨的原因可能是:昨天午后,环保部网站发布新闻报道,中央财政将安排50亿元资金,全部用于京津冀及周边地区(具体包括京津冀蒙晋鲁六个省份)大气污染治理工作,重点向治理任务重的河北省倾斜.
该项资金以"以奖代补"的方式,按上述地区预期污染物减排量、污染治理投入、PM2.
5浓度下降比例三项因素分配.
本年度结束后,中央财政将对上述地区大气污染防治工作成效进行考核,根据实际考核结果再进行奖励资金清算,突出绩效导向作用.
该新闻报道内容,超出了市场预期,再次点燃了市场炒作环保股的热情.
我们认为该新闻反映了国家环保政策具体落实的情况,彰显了政府对大力治理环境污染问题的决心.
该新闻表达的新内容有两点:(1)中央政府制定大气污染"国十条"不是在喊口号,而是会以实际的资金投入来共同完成减排指标.
目前地方的政府的财政压力很大,如果没有中央财政资金支持,地方治理污染的动力将不足、进度也会滞后.
(2)"以奖代补"的方式,是一个创新性的举措,消除了以往直接补贴政策的弊端,进而使得了地方政府必须用实际行动来做环保,完成减排指标,而不会出现环保资金挪作它用的问题.
2、我们维持环保行业前期的投资策略:环保行业目前相对估值比较高,对应2013年相对估值都在40倍以上,部分公司股价已经创出了历史新高.
但是,环保公司未来业绩高增长将面临很大的兑现压力,部分公司实际业绩增速并不如人意.
在目前市场情况下,环保行业主要是看主题性投资机会,建议关注两点:(1)环境污染事件是否会进一步加重,持续时间延长以及遍布范围扩大;(2)后续是否会有超预期的国家级环保政策出台.
","我们继续维持行业长期"推荐"投资评级,长期投资建议关注细分行业龙头股,大气污染治理行业推荐:中电远达、龙净环保、国电清新;污水处理行业推荐:碧水源、万邦达、首创股份;固废处理行业推荐:桑德环境、盛运股份、东江环保.
","冯大军010-66568837,13426063346""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""策略","化解产能过剩看行业龙头的整合能力","事件:为积极稳妥化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩矛盾,指导其他产能过剩行业的化解工作,国务院近日印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(以下简称《指导意见》).
我们的分析与判断:1、《指导意见》根据行业特点,分别提出了钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业分业施策意见,并确定了当前化解产能严重过剩矛盾的8项主要任务:一是严禁建设新增产能项目,分类妥善处理在建违规项目.
二是全面清理整顿已建成的违规产能,加强规范和准入管理.
三是坚决淘汰落后产能,引导产能有序退出.
四是推进企业兼并重组,优化产业空间布局.
五是努力开拓国内有效需求,着力改善需求结构.
六是巩固扩大国际市场,拓展对外投资合作.
七是突破核心关键技术,加强企业管理创新,增强企业创新驱动发展动力.
八是创新政府管理,营造公平环境,完善市场机制,建立长效机制.
2、《指导意见》还从加强和完善行业管理、强化土地环保监管、完善财税金融政策等方面,提出了化解产能严重过剩矛盾的配套政策措施.
3、有关传统产业如何投资,我们有过系统论述.
传统行业必须看行业龙头,看行业龙头的产业整合能力和推动科技进步的能力.
在化解产能过剩的大背景下,我们必须更加重视行业龙头的整合能力.
",,"孙建波010-83571306,18688909266;秦晓斌、王皓雪、姚玭、郭怡娴、孙思慧""纺织服装","2013年四季度投资策略:出口仍呈弱复苏,制造业绩确定性仍在","1、2013上半年,纺织制造业受益于出口恢复、原料使用成本下降的双轮驱动,以及低基数效应,业绩反弹明显.
2、下半年出口弱复苏趋势有望持续,支撑产能的继续释放.
3、下半年棉价持稳,原料端驱动不及上半年,2014年则寄望于棉花直补.
4、从未来几年更长周期看,制造类公司内在的核心竞争模式与外在的行业整合背景利于公司的持续发展.
","基于出口复苏趋势持续、产能释放、棉花直补预期,我们维持对鲁泰A、华孚色纺等推荐评级.
","马莉010-66568489,13520902212;杨岚;花小伟""交通运输","物流上线,大势所趋","在物流行业的转型过程中,许多物流公司开始利用线上的互联网平台整合传统的线下物流业务,以期降低交易成本、拓展增值服务、增加客户粘性.
我们的分析与判断:新型的开放式交易平台可能在许多物流子行业中有力地推动业务上线.
对于各类物流子行业,开放式物流服务平台的成功发展可能需要3个共同条件:1.
传统物流子行业的整体市场容量巨大,为开放式平台提供较大的渗透空间;2.
传统物流子行业的服务层次较多,存在压缩整合的需求.
3.
传统物流子行业存在海量的中小型交易者,可能通过交易上线而显著降低交易成本.
","农产品(00061)、瑞茂通(600180)、外运发展(600270)等公司在农产品线上交易、煤炭电子交易、网上跨境航空货代等领域分别具备较大的发展潜力,有望在物流上线的大趋势中成功转型并实现长期增长.
","李军021-20252645,18621820609;周晔、范倩蕾""公用事业","电价调整第一只靴子落地,业绩预期改善,行业估值提升","发改委正式公告了电价调整事宜,决定在保持销售电价水平不变的情况下适当调整电价水平.
我们的分析与判断:1.
电价调整的动态盈利影响:考虑煤价变动,调价后火电Q4盈利能力仍然高于Q2我们假设供电煤耗310g/kwh,经过测算,此次主要区域调价对应的原煤价格变动在30-50元/吨.
而13Q3单季度原煤价格环比降幅达30-50元以上,因此即使调价,火电公司13Q4盈利能力(毛利率)仍将高于13Q2.
2.
此次调价事件对行业的中长期影响:(1)合理盈利获认可.
从调价结果看,高于13Q2单季度毛利率获得认可.
05-07年火电的合理盈利能力可能成为未来火电盈利的中枢.
(2)环保电价获支持,高耗能产业继续受电价抑制.
环保成本的转移支付:脱硝、除尘电价上调反映出政府对电厂环保成本转移的认可;不支持降电价刺激高耗能产业:此次销售电价未调整,表明中央政府不支持降销售电价刺激高耗能产业的诉求.
(3)第二只靴子有望轻声落地.
今年年末,"煤电联动"仍可能再次被提及,但预计调整幅度会较为平和.
","煤价下跌抵消电价调整影响,业绩预期趋向明确,行业估值修复近期电力行业利好因素正在形成:(1)Q3季报业绩优异.
大部分地区业绩优异并符合预期(华东、华南地区),部分地区电厂盈利超预期(安徽、河北等铁路直达煤省份).
(2)电价调整的"第一只靴子落地",阶段性利空出尽,且煤价降幅足以抵消电价调整影响.
2013年全年的业绩预期基本稳定.
(3)环保电价对应治污成本的逻辑得到确认.
(4)新能源发电运营商(光伏、风电)获青睐.
电力估值安全边际高,存在预期改善的可能,具有防御性投资价值.
推荐标的:上海电力、华能国际、国投电力、皖能电力.
","邹序元010-66568668,13501165060;张玲""医药","《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》点评","国务院办公厅14日发布《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》(国发(2013)40号)文.
提出要"大力发展医疗服务,大力支持社会资本举办非盈利性医疗机构;全面发展中医药医疗保健服务"等多项措施.
对行业形成重大利好!
1、桎梏民营医院发展的观念和行政障碍得以扫除,国务院定调确保民营公立医院公平竞争(1)民营医院是否能保障医疗安全;(2)担忧民营资本进入抬高医生收入增加财政压力;(3)医疗应该走市场化还是公益化道路没有定论.
是观念上的桎梏.
(1)民营医院牌照问题;(2)定点医保资格问题;(3)医院用地规划问题.
以上三个方面公私有别是桎梏民营医院发展的行政障碍.
40号文确立了民营医院对于医疗卫生领域发展的重要作用并给予与公立医院各方面同等待遇.
2、高端医疗服务及特需医疗服务、专科医院、小综合大专科是民营医院发展方向公立医院"特需医疗服务"的比例的限制给了民营医院在特需医疗领域极大的机会.
对于一些临床路径清晰,但却需要较好服务的领域,如妇产科等是非常适合民营医院发展的方向.
由于资本实力和技术限制,民营医院很难在综合性医院领域与公立医院展开竞争,发展具有特色的专科连锁是较好选择.
3、民营资本进入医疗服务市场有利于缓解国家对大医院投入的财政压力","医院及医疗服务产业是直接受益领域,推荐:爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断.
受益方式通过税收、高水平医生引入的便利化、患者资源的倾斜等.
开元投资、金陵药业、马应龙也有医院资产,可以积极关注.
","黄国珍021-20252609,15900902272;郭思捷;曹阳""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""阳光股份(000608)","被忽略的优质商业地产开发运营商","1、拟增持与大股东共同持有的商业地产项目,大幅增加主营收入,提升公司价值.
2013年7月,阳光新业披露重大资产交易事项,公司拟与第一大股东GIC就共同持有的部分商业地产项目的权益进行交易.
该项交易完成后,阳光新业将增加部分原家世界资产包项目的持股比例.
2、基本面出现转折:从2011年开始,公司转向"收租+综合体开发"并举的商业地产模式,以加速资产周转提升盈利能力;同时公司正在积极寻求低成本的融资渠道;对股东的回报将有显著的提升.
公司现有的开发项目中含部分商住公寓,不受限购限制,有利于公司快速回笼现金.
3、商业地产核心竞争力:经过六年多的实践,公司对商业地产的投资、开发、招商、运营、退出等完整的价值链,有了深刻的认识,也积累了丰富的实战经验,管理团队日益成熟专业.
这构成了公司的核心竞争力,也是其内在价值的重要组成部分.
4、隐蔽价值被市场忽略:公司的内在价值隐藏在资产负债表和无形资产之中,而不在利润表中体现,因此公司的价值被市场忽略.
但是,当股权投资纳入合并报表、闲置商场进行改造、成熟商场出售退出时,公司的隐蔽价值将逐步体现.
5、下行周期中的防守性:与房价相比,租金的波动幅度较小,类似固定收益,低风险决定了高估值;在经济下行周期中,具有良好的防守性.
长期而言,公司将受益于中国从投资型向消费型经济的转型.
","给予"推荐"评级.
预计公司2013、2014、2015年营业收入为8.
2亿、21.
8亿和36亿元;对应的每股收益为0.
26元、0.
44元、0.
65元,对应2013、2014、2015年PE为21X,12X,9X.
公司2013年RNAV为9.
6元,当前A股价格相对RNAV折价45%.
综合,给予公司9.
2元的目标价.
","赵强021-20252661,18621923838、侯丽科、潘玮""金宇集团(600201)","三季报业绩预告点评:三季度口蹄疫疫苗销量持续高增长","公司发布了三季度业绩预增公告.
2013年1-3季度实现归属于上市公司股东净利润为2.
13亿元,同比增110%,EPS为0.
76元,其中Q3实现净利润约5600万元,同比增50%以上.
去年1-9月份净利润中房地产业务约2000万元,扣除房地产净利贡献后,公司1-3季度主业疫苗业务净利润约增长60%,再次超出市场预期.
我们的分析与判断:(一)公司疫苗业务持续放量增长公司前三季度疫苗销售收入预计达到4.
4亿元,其中政府招标苗收入为2.
7亿元,市场苗达到1.
7亿元(已远超过去年全年的销量).
公司口蹄疫疫苗销售大幅增长的主要原因主要有以下几点:1)近几年来规模养殖化程度不断提高,大型企业购买质量好的高端苗意愿增加.
2)公司口蹄疫疫苗保护率高,质量取胜.
3)今年A型口蹄疫发病严重,公司是国内为数不多可提供优质A型口蹄疫疫苗企业.
4)公司产能不断扩张.
(二)布病疫苗将成为明年新增长点公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出.
据我们前期调研,金宇保灵公司已着手对现有的布氏杆菌疫苗生产线进行升级改造,签订协议后,公司产品线改造进程将加速推进,预计明年大约5月份开始供货.
我们认为布病疫苗将成为金宇集团2014年另一个"口蹄疫市场苗"品种!
假定最终定价2元/头份,销售1亿头份来测算,预计2014年公司布病疫苗销售额将达2亿元!
(三)应用研发优势和国际合作,未来将不断丰富产品线未来金宇集团将在其他产品线上复制悬浮培养、纯化和检测技术优势,不断丰富高端疫苗产品线.
1)开拓禽流感市场.
2)猪瘟疫苗生产线改造.
3)加强对外合作.
","我们维持公司13/14/15年销售收入实现6.
41亿元/9.
95亿元/14.
94亿元,净利润1.
99亿元/3.
26.
亿元/4.
89亿元,增速分别为50.
5%、62.
8%、50%,生物疫苗产业公司EPS为0.
71元、1.
16元、1.
74元.
2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元,公司13年/14年/15年EPS分别为1.
00元、1.
16元、1.
74元.
鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司未来业绩高增长的可能性较高.
我们给予"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""科华恒盛(002355)","并购标的市场、产品协同程度高,业绩增厚预期10%-15%","科华恒盛10月16日晚公告,通过通过受让及增资方式取得深圳康必达51%的股权.
我们的分析与判断:(一)本次收购从产品、市场多方面协同科华恒盛加速成长深圳科必达控制技术有限公司是以能源管理为核心的深圳重点软件企业及国家高新技术企业,于1998年成立,拥有工信部颁发的计算机系统集成三级资质、发改委颁发的"国家级节能服务公司"等多项资质.
从产品上,以自主研发的IEMS3000能源管理系统和各类动力监控及仿真测试系统为主的科必达公司,可大大增强科华恒盛在能源石化、IDC机房动力等各领域的解决方案技术实力,尤其IDC等节能及动力监控要求突出的行业领域.
从市场上,科必达业务市场主要覆盖石化、有色冶金、煤炭水泥、发电、机场港口及军工业、市政工程等行业,与科华恒盛目前集中在金融及电信IDC、轨道交通等行业的市场结构,形成优势互补,加速各自产品体系的市场拓展.
(二)从并购估值评估,对业绩增厚预期在10%-15%左右由于本次公告尚未披露详细并购方财务数据情况,就目前整体2.
83亿、51%股权1.
44亿元的估值来测算,假设并购PE在7-10倍,并购方净利润在2800-4000万净利润,按51%持股比例,可增厚2013年净利润约10%-15%.
","在股权转让协议签订前,暂不考虑并购业绩增厚,我们维持公司此前盈利预测,预计2013-2015年的收入分别为12.
1亿(+29.
7%)、15.
8亿(+30.
85%)、20.
51亿(+29.
49%),EPS分别为0.
67元(+57.
7%,和公司限制性股票13年考核条件相当)、0.
88元(+31.
4%)、1.
13元(+29.
5%),伴随运营商、轨道交通、金融等行业投资落地加快、公司业绩预期持续提升.
预计未来三年公司收入复合增长30%,净利润复合增长39%,目前股价对应13-15年PE为23、18、14倍,维持"推荐"评级.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""莫琛琛""行业","核心观点","摘要","评级、估值","银河分析师及电话""环保","行业中长期发展的驱动力清晰,近期事件催化剂丰富,短期资金配置聚焦环保板块","17日,环保板块大幅上涨,直接原因是国务院发布《城镇排水与污水处理条例》,再次点燃市场对环保行业的热情.
我们的分析与判断:我们延续之前的观点:本轮环保行情具有持续性,行业中长期发展的驱动力清晰,近期事件催化剂丰富,短期资金配置聚焦环保板块.
我们认为此轮环保行情并不局限于某一单独的细分行业(细分行业的事件可以带动整个板块热情).
我们推荐的组合:中电远达、桑德环境、碧水源、首创股份、国电清新、南海发展、维尔利、盛运股份、隆华节能、新天科技.
(一)政策引导长周期,塑造良性循环的商业模式三中全会召开在即,环保将成为受到重点支持发展的行业.
环保产业可以容纳,也需要大量"补课式"的投资,大气、水、固废、农村与土壤这四条主线的产业规划频频出台,投资落地.
同时,我们更加看重环保各个细分产业商业模式的完善.
(1)政府着力推进公用事业价格改革.
"可再生能源基金"、"脱硫、脱硝、除尘等环保电价"、"阶梯水、电、气、热价"相继推出.
"为清洁环境买单"的良性循环的商业模式正在形成.
(2)政府职能倾向转变,政府出资购买公共服务.
今年7月"国务院常务会议重点提出研究推进政府向社会力量购买公共服务".
此次《城镇排水与污水处理条例》条例中强调"国家鼓励采取特许经营、政府购买服务等多种形式,吸引社会资金参与投资、建设和运营城镇排水与污水处理设施".
社会力量提供特许经营,政府出资购买的商业模式获得鼓励.
可以预见,特许经营或BOT的商业模式有望大量涌现.
(二)资金壁垒与并购浪潮承接政策引导,特许经营与BOT模式被鼓励,这种模式背后的资金壁垒不断加大.
资产负债率状况、融资能力成为左右环保公司发展,引发环保公司分化的重要因素.
基于此,我们看好环保已上市公司的投融资能力,其低资金杠杆率、优异的融资能力使得上市公司在业务发展与收购兼并中占据主导地位.
我们判断2014年将是环保行业资产证券化之年,并购浪潮已经滚滚而来.
通过增发股票收购目标企业的并购方式既可以快速扩张业务规模,也可以突破资产负债率束缚,还可以激发公司市值管理动力.
我们看好这种资产证券化模式对二级市场的影响.
(三)事件驱动点燃市场热情三中全会的召开有望形成"会议行情".
各级领导的表态、各种会议的决议和精神都有可能刺激当日行情(如17日的《城镇排水与污水处理条例》;14日的"中央财政支持京津冀大气治理")(四)Q3业绩及订单的边际改善对行情演绎的支撑上市公司3季报陆续公布.
从细分产业上观察,受益于火电厂脱硝普及率提升、脱硫改造、特许经营模式推广,大气治理相关上市公司业绩同比、环比大幅增长,如中电远达、国电清新.
固废、工业水处理行业也保持了较高的增速.
环保行业Q3季报业绩的边际改善明显,尤其是利润增速明显好于Q2.
业绩边际改善对阶段行情演进起到了支撑效果.
(五)资金配置的"翘翘板"经历3个月的盘整后,加之上述基本面变化,资金有再次向环保行业集结的可能.
","我们维持前期报告中的观点:本轮环保行情具有持续性,行业中长期发展的驱动力清晰,近期事件催化剂丰富,短期资金配置聚焦环保板块.
我们推荐的组合是:(1)细分行业处于上升期,强者恒强,综合环保服务商成为扩张之路:桑德环境、碧水源、中电远达、国电清新、首创股份;(2)区域公司谋求扩张:南海发展、维尔利;(3)转型从事环保的公司:盛运股份、隆华节能;(4)受益于公用事业价格改革的标的:新天科技(阶梯价格背景下的改造投资:智能电表、水表、燃气表、热量表).
","冯大军010-66568837,13426063346""长城信息(000748)","军品业务和资本运作空间大,北斗导航工程机械应用最大受益者","1、公司是中国电子集团金融、军工和医疗领域的信息业务平台,2012年以来电子集团"加大整合重组和资本运作力度",并成立部门负责实施.
集团持股长城信息比例仅为20%左右,我们认为通过资产注入提升持股比例的可能性较大,将有利于公司业务规模和投资价值提升.
2、在湖南省和相关部门支持下,公司获得5万台北斗终端订单,主要应用领域为工程机械,公司成为北斗导航工程机械应用领域的国内龙头,未来将是该领域的最大受益者.
预计该项目明年起将实施,成为公司业绩的新增长点.
3、公司军工业务发展前景看好,加固型计算机持续较快增长,是红旗9防空导弹的重要供应商.
军工业务更大的机会在于未来一两年部分新项目和新产品可能开始进入需求释放期,将会推动公司的收入和利润大幅增长.
4、公司的医疗电子的较高增长未来仍将持续,金融电子业务明年将随着新产品加大投放而加速增长.
",,"鞠厚林010-66568946,13701390687""海格通信","军用北斗装备逐步位居行业领先,受益北斗产业步入高速发展期","海格通信10月17日晚公告公司在军队北斗导航装备方面的最新竞标情况:我们的分析与判断:(一)技术、市场综合优势,海格通信军用北斗导航装备从位居前列逐步发展为行业领先在军用北斗一代数十年长期积累的基础上,海格通信2011年以来在北斗二代产业上,从芯片、部件、导航设备、导航应用方面全产业链完善布局、加强协同能力.
此次海格通信在某特种设备主管单位的北斗二代招标中,整体竞标情况行业领先.
通过逐步建立综合技术上的领先优势,结合几十年军用通信领域在海、陆、空、二炮等多兵种的市场优势积累,公司有望成为军用北斗导终端装备中最受益的标的之一.
(二)重大政策、重点工程齐推动,北斗导航产业将步入高速发展期国办此前发布的《国家卫星导航产业中长期发展规划的通知》中,对北斗导航产业到2020年的发展,包括了"重大政策保障,涵盖鼓励推广和出口、核心技术研发支持、助力北斗推广的行业安全标准等一系列政策"和"重大工程推动,尤其'安全工程-推进重要领域应用'、'大众工程-推动产业规模发展'、'国际化工程-开拓全球应用市场'".
而针对2020年国内导航产业规模4000亿、北斗贡献率60%~80%(重要领域)的北斗导航发展目标,和当前国内北斗产业主要公司的北斗业务规模现状,发展空间数十倍计,海格通信未来也有望借助北斗业务获得巨大的业务和市值提升空间.
","海格通信作为A股中唯一完成"通信电台-卫星通信-北斗/惯性导航-雷达-电子对抗-数字集群-模拟飞行器-频谱监测"国防信息化全面布局的企业,并具备"国防信息化项目总成方案提供商"的能力,标的稀缺、中长期发展前景看好,继续维持"推荐"的投资评级.
我们预计2013~2015年的收入分别为17.
61亿(+45.
39%)、23.
03亿(+30.
8%)、28.
24亿(+22.
59%),归属母公司股东的净利润分别为3.
79亿(+43.
84%)、5.
14亿(+35.
85%)、6.
26亿(+21.
67%),按新股本每股EPS分别为0.
57、0.
77、0.
94元,当前股价对应的PE分别为31、23、19倍.
","朱劲松010-83574072,13810265628;王娜""通威股份(600438)","2013年Q3点评:盈利能力显著增强","公司公布了2013年3季度业绩报告.
公司2013年1-3季度实现营业收入118.
93亿元,同比增9.
99%,母公司所有者净利润2.
91亿元,同比增98.
55%,EPS为0.
35元(摊薄后).
其中Q3实现营业收入60.
68亿元,同比增13.
8%,净利润2.
47亿元,同比增98.
75%,基本符合预期.
同时公司预计2013年全年归属于上市公司股东净利润同比增长100%-200%.
我们的分析与判断:(一)毛利率持续改善使公司业绩大幅增长由于今年1-3季度雨水较多,整个水产饲料行业销量受到较大幅度影响.
公司1-3季度预计水产饲料增速在10%左右,猪料销量增幅为15%,禽料依然下滑,但此增速远高于行业增速.
主要原因在于公司从去年起开始专注于水产饲料行业,加大了广告投入和人员招聘力度,今年开始逐现成效.
公司毛利率逐季提升,1-3季度综合毛利率为9.
93%,同比提高了1.
43个百分点;其中Q3毛利率达到10.
43%,同比提高了1.
77个百分点.
我们认为毛利率提升主要原因是:1)公司今年采取"优质优价"的竞争策略,在保证质量的前提下,提升饲料价格,并且严控赊销,在行业景气度低时保证资金的回流.
2)食品业务今年重新引进了业务团队进行整改,畜禽板块已经开始减亏,成本端得到控制.
(二)Q3单季度费用率下滑明显,净利率达4.
08%公司1-3季度期间费用率和去年基本持平,主要由于毛利率的提升最终使得公司的净利率达到了2.
39%,较去年同期的1.
36%提高了1.
03个百分点.
其中Q3单季度销售费用、管理费用和财务费用率分别为2.
63%、2.
31%、0.
26%,分别较去年Q3同期下滑0.
23、0.
23、0.
09个百分点.
主要是去年期间费用在三季度结算,今年这部分费用有所减少.
最终Q3单季度净利率达到了4.
08%,提高了1.
75个百分点.
公司今年严控赊销,采取了赊账收利息的方式来防治坏账发生.
2013年1-3季度应收票据+应收账款占收入的比从去年中期的5.
09%下滑至今年三季报的3.
72%,应收项目显著减少.
(三)全年业绩高增长,明年依然值得期待由于全年的积温、日照、降雨量等不会有太大的变化,因此只要市场的客户没有流失、养殖水平在不断提升,水域面积没有大幅减少,每年饲料的消耗量不会出现大幅下降.
今年天气热的较晚,到10月份都是销售旺季,截止到目前,公司10月份水产料增速有10%以上的增长,我们预计公司四季度整体利润能持平或者略亏.
明年来看,公司目前有1个多亿的在建工程技改项目,未来或以每年新建5个厂的速度扩张水产料,维持在行业的龙头地位.
猪料方面,未来将成为公司的第二大业务,将成立专业化的猪料厂,运用单一生产线生产,并且将聘请专业化的营销团队进行销售.
食品业务将不断缩减,亏损逐年减少.
在今年6月21日发布的深度报告《通威股份:2013年业绩反转是大概率事件》中,我们强烈推荐通威股份,公司在经历2010年多元化阵痛之后,开始回归主业,并加大对主营业务水产饲料的投入.
两年过后,我们认为今年将是公司经营质量向上的拐点之年,全年业绩已确定高增长,这些数据进一步验证了我们推荐的逻辑:1)公司内部进行销售管理变革:严控质量、优质优价;加大人力投入,销售模式不断创新;组织渠道下沉,管理更为精细化;重用人才,激励机制到位.
2)养殖行业盈利模式的变化——对质量稳定饲料的需求激增.
水产养殖未来将朝着集约化、规模化的方向发展,公司收入方面的增长一方面来自水产工业饲料需求的增长,另一方面也来自于公司市场份额的提升.
经过草根调研,我们了解公司水产饲料质量是行业内最为稳定,最有保障的饲料之一.
昔日的水产饲料龙头企业依然拥有着好的产品、技术和客户基础.
公司聚焦主业后,将迎来新的增长期.
","业绩高增长确定,维持""推荐"评级通威水产饲料目前在爬坡中,我们认为随着公司的营销变革和投入,公司的经营质量、业绩稳定性、毛利率和现金流均发生的重要的向好的变化,未来3-5年将是进一步确认龙头地位的最佳时期.
我们上调公司盈利预测,预计未来三年的净利润为2.
73/3.
47/4.
80亿,EPS分别为0.
33/0.
42/0.
59元(摊薄后),对应目前6.
85元股价的PE为21x/16x/12x,我们认为公司处于拐点期,可享受部分估值溢价,维持"推荐"评级.
","吴立010-83574546,13466313278;张婧""莫琛琛"