光纤中国宽带

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师:陈志坚(8627)65799506chenzj@cjsc.
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cn执业证书编号:S0490208040136联系人:胡路(8627)65799537hulu@cjsc.
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cn中国FTTH发展分析与展望事件描述广电NGB建设提速,中国电信借助FTTH针锋相对来自媒体消息表明,广电系统NGB(下一代广播电视网)建设呈明显加速趋势,而中国最大的宽带接入服务提供商中国电信则会大力发展FTTH(光纤到户)来应对其竞争.
通信设备行业行业研究研究报告由"看好"维持"看好"2010-10-262请阅读最后一页评级说明和重要声明事件评论宽带市场竞争强度的逐渐激化已是必然,继中国电信在8月份明确提出2010年追加50亿、2011年追加100亿元用户建设宽带网络后,广电系统也紧锣密鼓的推进NGB建设,并在近期开始了NGB加速建设.
而FTTH作为电信运营商对抗NGB网络接入带宽优势的杀手锏也终于"图穷匕见",中国电信明确表达出大力发展FTTH的意图.
对于此事件,我们的观点如下:第一、FTTH是电信运营商有线宽带接入的终极形式我们一贯认为,在三网融合背景下,广电进入宽带接入市场将会显著加强市场竞争的激烈程度.
在以中国电信为代表的电信运营商显著增加宽带网络投资后,广电也开始加速建设其NGB网络.
在此情形下,电信运营商选择其终极宽带接入方式FTTH来构建绝对竞争优势.
表1:各种光纤接入方式接入方式具体含义FTTH:fibertothehome光纤直接到达用户FTTB:fibertothebuilding光纤到楼,后通过铜导线接入用户FTTO:fibertotheoffice光纤到办公室,后通过铜导线接入FTTN:fibertothenode光纤到节点,后通过铜导线接入用户FTTC:fibertothecurb光纤到路边,后通过铜导线接入用户资料来源:长江证券研究部我们认为,电信运营商加速部署FTTH的主要动因包括:1、从接入带宽来考量,NGB的理论接入带宽能达到40M,目前电信运营商的各种光纤接入方式中只有FTTH能达到相当或更高的接入速率(20M-100M),因此,FTTH是电信运营商带宽竞赛下的必然选择;2、从技术演进角度来考虑,FTTH是有线宽带接入的终极形式,其在相当长时间内具备不可替代性,且在成本下降到一定程度后,其是最经济的技术方式.
因此,无论是从竞争、技术演进还是最终部署成本考虑,FTTH均是电信运营商的优选方案.
同时,考虑到"十二五"规划中极有可能实施的"国家宽带战略"计划,FTTH也高度契合宽带战略的发展方向.
第二、中国FTTH发展空间及相应投资规模测算对于中国电信运营商推动FTTH的力度,我们可以参考日本FTTH发展的过程.
从日本FTTH用户的发展情况来看,其从2002年开始推进FTTH战略,3年后的2004年其FTTH用户在宽带用户中的渗透率就达到14.
78%,而在推行5年后即2006年,其FTTH在宽带用户中的占比已快速提升至33.
3%.
我们认为,中国电信运营商推行FTTH的速度会快于日本,主要理由包括:1、从业务角度来说,日本推行FTTH时视频等消耗大量带宽的业务并未得到广泛应用,而中国用户则面临着实际的带宽不足的问题,因此,从用户需求的角度来说,中国电信运营商推动FTTH更切合用户需要;2、从部署成本上来看,现阶段FTTH的部署成本已明显低于日本当时的情况,因此,中国电信运营商具有更积极的部署意愿.
3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明图1:日本FTTH用户发展情况及占宽带用户比重(万户,%)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002004年2005年2006年2007年2008年2009年0%10%20%30%40%50%60%CATVDSLFTTHFTTH占比资料来源:日本总务省,长江证券研究部根据我们的判断,中国FTTH用户在宽带用户中的渗透率在2010年、2011年和2012年会分别达到6.
5%、15%和22%,而我们预测中国2010年、2011年和2012年宽带用户数会分别达到1.
28亿户、1.
55亿户和1.
82亿户,则2010-2012年对应的FTTH用户规模分别为832万户、2325万户和4004万户.
图2:中国宽带用户数预测(万户,%)020004000600080001000012000140001600018000200002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年E2011年E2012年E0%20%40%60%80%100%120%140%宽带用户规模同比增速资料来源:工信部研究院,长江证券研究部按照FTTH平均每线成本1200元计算,则2010-2012年每年FTTH投资分别为99.
84亿元、179.
16亿元和201.
48亿元.
第三、FTTH带来的行业投资机会FTTH将会对光通信相关企业带来明显的发展机遇.
根据典型的光接入网络的组网方式,我们认为FTTH将会对光接4请阅读最后一页评级说明和重要声明入系统、光器件、物理连接保护设备和光纤光缆行业带来明显的投资机会.
图3:典型光接入网络组网模式资料来源:长江证券研究部具体来说,FTTH组网对相关细分行业的需求为:1、光接入系统设备(EPON、GPON),典型设备为OLT及对应的ONU/ONT设备,主要厂商为华为、中兴通讯、烽火通信;2、光器件及光模块,典型设备为ONU、POS、WDM等,主要厂商为光迅科技、昂纳光通信、WTD(烽火通信兄弟公司),正源电子(华工科技全资子公司);3、物理连接保护设备,典型设备为ODF、户外机柜、光缆分纤箱、光缆交接箱等,主要厂商为新海宜、日海通讯;4、光纤光缆等线缆,主要厂商为武汉长飞、烽火通信、亨通光电、中天科技、富通.
从FTTH组网的价值占比来看,光接入系统设备和光器件/模块占据60%以上比重,将成为FTTH建设的主要受益者.
第四、推荐公司总体而言,此次中国电信运营商FTTH的超预期提速,将利好整个光通信板块.
我们预计,宽带投资的高增长的时间跨度将超过3年.
我们认为,在未来3-5年内,宽带均将是通信行业最重要的主题投资机会之一,我们看好宽带投资主题下相关公司的投资价值.
我们维持对烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新海宜、中天科技、亨通光电的"推荐"评级;维持对日海通讯的"谨慎推荐"评级.
而在综合考虑技术壁垒、竞争格局、收益弹性等维度后,我们优选的战略性投资标的为:烽火通信、中兴通讯和光迅科技.
OLTPOS局端设备ONUONUONTNTNT光纤光纤光纤光纤金属线金属线接入网FTTHFTTOFTTBFTTCInternetMDF/DDFODF光缆交接箱、光缆分纤箱、户外机柜、光缆接头盒、光缆终端箱PSTNCATV配套连接保护设备重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.
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分析师介绍陈志坚,清华大学工商管理硕士,华中理工大学通信工程学士,从事TMT行业研究.
胡路,北京邮电大学信息管理与信息系统硕士,北京邮电大学通信工程学士,从事TMT行业研究.
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cn甘露华东区总经理(8621)6875191613701696936ganlu@cjsc.
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cn沈方伟深圳私募总经理助理(0755)8275039615818552093shenfw@cjsc.
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cn投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场中性:相对表现与市场持平看淡:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对大盘涨幅大于10%谨慎推荐:相对大盘涨幅在5%~10%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间减持:相对大盘涨幅小于-5%无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级.