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公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1华策影视(300133)证券研究报告2019年05月22日投资评级行业传媒/文化传媒6个月评级增持(调低评级)当前价格6.
45元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)1,773.
28流通A股股本(百万股)1,382.
36A股总市值(百万元)11,437.
64流通A股市值(百万元)8,916.
22每股净资产(元)3.
95资产负债率(%)40.
71一年内最高/最低(元)11.
57/6.
25作者文浩分析师SAC执业证书编号:S1110516050002wenhao@tfzq.
com张爽分析师SAC执业证书编号:S1110517070004zhangshuang@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《华策影视-季报点评:18Q3季报点评:成长及营运指标良好,四季度业绩确认集中期,关注行业环境对确认进度影响》2018-11-012《华策影视-半年报点评:全网剧销售稳步提升,毛利率及现金流改善》2018-08-263《华策影视-公司点评:快报业绩符合预期,18年精品全网剧奠定基础,衍生业务值得期待》2018-03-01股价走势行业多重变化下业绩承压,储备力量巩固领军优势华策影视2018年实现营业收入57.
97亿元,同比增长10.
5%;归属于上市公司股东的净利润2.
11亿元,同比下降66.
7%,扣非后归母净利润为1.
21亿元,同比下降78.
2%.
公司18年净利润同比下降主要由于:1)18年下半年受影视剧行业监管收紧等影响,公司全网剧全年销售收入同比略降2.
28%,毛利率下降3.
13pct;2)公司18年销售费用同比增加1.
9亿,主要为员工薪酬增长;3)18年资产减值损失相比17年增加2.
3亿,主要来自坏账损失(1.
99亿),该项目17年由于变更会计准则有减值冲回影响,17年坏账损失项数额仅为1975万元.
2019年一季度公司实现营收7.
35亿元,同比增长23.
8%;归母净利润3605万元,同比下降0.
1%,与去年基本呈持平状态,扣非后归母净利润805万元,同比下降59.
4%.
整体毛利率、净利率相对17年年报略有下降,在行业较为困难情况下依然维持3亿现金流入,现金流应收、及账上现金保持健康.
2018年公司整体毛利率25.
92%,同比下降0.
65pct;净利率4.
3%,同比下降7.
81pct.
2019年Q1毛利率为25.
91%,同比下降10.
12pct;净利率4.
81%,同比下降1.
14%.
18年经营活动产生的现金流量净额3.
01亿元,17年为7.
06亿元,在18年下半年预收现金减少、资金回收困难的情况下,公司依然保持了3亿的现金净流入.
公司18年末账上货币现金22亿元(17年16.
6亿).
从18年分业务表现看,全网剧销售营收略有下降.
全网剧销售营业收入44.
98亿元,同比减少2.
28%,占比77.
60%,毛利率为23.
77%,同比下降3.
13pct;2018年,公司继续保持龙头地位,全年全网剧作品首播14部,取证14部,在业内率先成立了专门研究主旋律作品的大剧研发中心,制定了"人民为本、规划先行、匠心创作、精良制作"的创作导向.
公司19年继续以全网剧为主体,积极顺应主流社会价值趋势.
华策19年将继续坚持"内容精品化、产业平台化、华流出海"三大战略,全网剧积极顺应主流价值观,提升主旋律和现代题材剧的拍摄.
储备上看,公司19年储备数量丰富,计划新剧26部,其中3部拍摄中,23部预计将于19年开机.
投资建议:影视内容18年在演员薪酬、税收、限价等行业变化下面对一定压力,在公司18年下半年尤其4季度业绩上也有所反馈.
行业新变化对于龙头公司来说存在挑战也有机遇,随着税收影响已落地、上游演员薪酬下降,行业成本端有望得到优化;下游端采购价格更趋于理性,对制片方内容质量、创新能力、资源整合能力等也提出更多挑战,拥有深厚能力积淀、资金资源储备的龙头企业优势价值有望提升.
华策全年储备较为丰富,演员成本下降预计在19年新开项目中开始体现,19年项目有望从下半年开始恢复正常节奏.
考虑影视市场18年开始整体承压,监管继续收紧,我们调整公司19-20年净利润(前值7.
7亿/8.
9亿),预计公司2019-2021年净利润分别为5.
50亿/6.
10亿/6.
73亿元,调整公司评级至"增持"评级.
风险提示:全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)5,245.
595,797.
216,453.
387,116.
147,760.
00增长率(%)18.
0110.
5211.
3210.
279.
05EBITDA(百万元)753.
06413.
38707.
35777.
49863.
21净利润(百万元)634.
43211.
22550.
37609.
97672.
80增长率(%)32.
60(66.
71)160.
5610.
8310.
30EPS(元/股)0.
360.
120.
310.
340.
38市盈率(P/E)18.
0354.
1520.
7818.
7517.
00市净率(P/B)1.
661.
651.
261.
191.
11市销率(P/S)2.
181.
971.
771.
611.
47EV/EBITDA24.
4736.
4714.
0510.
9511.
40资料来源:wind,天风证券研究所-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2018-052018-092019-01华策影视文化传媒创业板指公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.
财报解读.
32.
2018年业务回顾62.
1.
全网剧.
62.
2.
电影.
82.
3.
综艺.
82.
4.
网络大电影.
93.
2019年业务计划94.
投资建议.
10图表目录图1:华策影视2014-2018年,2018Q1和2019Q1营业收入及增速.
3图2:华策影视2014-2018年,2018Q1和2019Q1归母净利润及增速3图3:华策影视17Q1-19Q1单季度营收及增速.
4图4:华策影视17Q1-19Q1单季度归母净利润及增速.
4图5:华策影视2014-2018年、2018Q1和2019Q1整体业务毛利率变化情况4图7:华策影视2013-2018年,2018Q1和2019Q1三项费用率变化情况.
5图6:华策影视2017年和2018年分项业务收入比重.
5表1:华策影视2018年分项业务财务状况6表2:华策影视2018年全网剧首播情况.
6表3:华策影视2018年取得发行许可证的全网剧.
7表4:华策影视2018年其他开拍剧进展情况.
7表5:华策影视2018年上映电影情况.
8表6:华策影视其他电影项目进展情况.
8表7:华策影视2018年制作综艺情况.
8表8:华策影视2018年上映网大情况.
9表9:华策影视2019年全网剧生产计划.
9表10:华策影视2019年电影上映及开机计划10表11:华策影视2019年综艺节目上星播出与制作计划.
10表12:华策影视2019年网大上映计划10表13:华策影视2019年网大生产计划10公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31.
财报解读华策影视2018年实现营业收入57.
97亿元,同比增长10.
52%;归属于上市公司股东的净利润2.
11亿元,同比下降66.
71%,扣非后归母净利润为1.
21亿元,同比下降78.
22%.
2019年一季度公司实现营收7.
35亿元,同比增长23.
8%;归母净利润3605万元,同比下降0.
1%,与去年基本呈持平状态,扣非后归母净利润805万元,同比下降59.
4%.
图1:华策影视2014-2018年,2018Q1和2019Q1营业收入及增速资料来源:公司公告,天风证券研究所图2:华策影视2014-2018年,2018Q1和2019Q1归母净利润及增速资料来源:公司公告,天风证券研究所分季度看,18年各季度和19年一季度分别实现营收5.
9亿元、15.
9亿元、13.
9亿元、22.
2亿元和7.
3亿元,归母净利润分别为0.
4亿元、2.
5亿元、0.
7亿元、-1.
4亿元和0.
4亿元.
3.
904.
754.
786.
342.
110.
360.
3651.
0%21.
9%0.
6%32.
6%-66.
7%-0.
1%-80%-40%0%40%80%0510152025201420152016201720182018Q12019Q1归母净利润(亿元)同比增速(%)公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4图3:华策影视17Q1-19Q1单季度营收及增速资料来源:公司公告,天风证券研究所图4:华策影视17Q1-19Q1单季度归母净利润及增速资料来源:公司公告,天风证券研究所毛利率上,公司18年整体毛利率为25.
92%,同比下降0.
65pct,2019年Q1毛利率为25.
91%,同比下降10.
12pct.
图5:华策影视2014-2018年、2018Q1和2019Q1整体业务毛利率变化情况资料来源:公司公告,天风证券研究所4.
413.
17.
527.
55.
915.
913.
922.
27.
3-11.
7%25.
1%-7.
5%31.
5%33.
4%22.
0%86.
8%-19.
4%23.
8%-40%0%40%80%120%04812162024283217Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1单季度营业收入(亿元)同比增速(%)1.
41.
30.
33.
30.
42.
50.
7-1.
40.
423.
2%-15.
4%281.
9%64.
6%-74.
9%93.
7%99.
9%-144.
3%-0.
1%-200%-100%0%100%200%300%400%(2)(1)0123417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1单季度归母净利润(亿元)同比增速(%)40.
43%37.
20%25.
34%26.
57%25.
92%36.
03%25.
91%0%10%20%30%40%50%201420152016201720182018Q12019Q1公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5三项费用率上,销售费用5.
17亿,同比增长57.
9%,销售费用率8.
9%,同比上升2.
7pct,销售费用增加主要系公司影视剧业务宣传费、职工薪酬增加所致;管理费用(包括研发费用)3.
04亿,同比增长7.
9%,管理费用率5.
3%,同比下降0.
1pct;财务费用0.
72亿元,同比减少25.
0%,财务费用率1.
2%,同比下降0.
6pct.
图6:华策影视2013-2018年,2018Q1和2019Q1三项费用率变化情况资料来源:公司公告,天风证券研究所分产品收入构成上,2018年,全网剧销售为公司最主要收入来源,占比77.
60%,同比下降10.
16pct;其次是电影销售业务,占比6.
84%,同比增长5.
97pct;综艺是公司营收第三大来源,占比6.
61%,同比增长1.
22pct;经纪业务排名第四,占比为4.
59%,同比增长1.
95pct;另外,广告业务占比2.
27%,影院票房业务占比1.
29%.
图7:华策影视2017年和2018年分项业务收入比重资料来源:公司公告,天风证券研究3.
5%6.
9%9.
3%7.
3%6.
2%8.
9%18.
1%11.
2%-1.
1%0.
7%1.
9%1.
4%1.
8%1.
2%3.
5%3.
6%8.
3%8.
8%5.
7%4.
5%5.
4%5.
3%11.
6%9.
4%-5%0%5%10%15%20%2013201420152016201720182018Q12019Q1销售费用率财务费用率管理费用率(包括研发费用)87.
76%77.
60%1.
47%1.
29%6.
84%2.
27%2.
64%4.
59%5.
39%6.
61%0%20%40%60%80%100%20172018全网剧销售影院票房电影销售广告经纪业务综艺公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6分产品财务状况上,全网剧销售营业收入44.
98亿元,同比减少2.
28%,毛利率为23.
77%,同比下降3.
13pct;影院票房营业收入0.
75亿元,同比减少3.
02%,毛利率16.
13%,同比上升0.
12pct;电影销售营业收入3.
96亿元,同比增长767.
10%,毛利率为37.
58%,同比下降0.
28pct;广告营业收入1.
31亿元,同比增长169.
10%,毛利率66.
47%,同比下降19.
43pct;经纪业务营业收入2.
66亿元,同比增长92.
47%,毛利率47.
38%,同比上升14.
62pct;综艺营业收入3.
83亿元,同比增长35.
63%,毛利率1.
53%,同比下降7.
17pct;音乐营业收入0.
10亿元,毛利率88.
28%,为2018年新增业务.
表1:华策影视2018年分项业务财务状况分产品营业收入(亿元)营业成本(亿元)毛利率营业收入同比增减营业成本同比增减毛利率同比增减全网剧销售44.
9834.
2923.
77%-2.
28%1.
90%-3.
13%影院票房0.
750.
6316.
13%-3.
02%-3.
16%0.
12%电影销售3.
962.
4737.
58%767.
10%770.
99%-0.
28%广告1.
310.
4466.
47%169.
10%539.
59%-19.
43%经纪业务2.
661.
4047.
38%92.
47%50.
61%14.
62%综艺3.
833.
781.
53%35.
63%46.
28%-7.
17%音乐0.
100.
0188.
28%88.
28%其他0.
570.
2260.
39%8.
97%-55.
91%58.
30%资料来源:公司公告,天风证券研究所2.
2018年业务回顾2018年,公司在行业多重变化下,坚持践行"内容精品化、产业平台化、华流出海"三大战略,并积极适应变化,充分利用数字化影视产业赋能体系,提高电视剧主打产品的播出率和收视率,同时加快电影、综艺、经纪等新业务积累和扩张,全年继续保持行业领先的生产能力和市场影响力.
2.
1.
全网剧2018年,公司全网剧作品首播14部,取证14部,在业内率先成立了专门研究主旋律作品的大剧研发中心,制定了"人民为本、规划先行、匠心创作、精良制作"的创作导向.

《外交风云》、《绝境铸剑》等一批重大题材主旋律剧已开机制作.
题材研发紧跟宏观导向,储备并研发符合新时代特色和社会需求的影视作品,力争实现社会效益和经济效益的统一.

成功出品《创业时代》、《奔腾岁月》、《橙红年代》、《老男孩》等现实主义题材作品.
现实主义题材占比显著提升,内容作品题材类型快速转变.
表2:华策影视2018年全网剧首播情况序号剧名首播时间集数卫视首播平台互联网播出平台1《初遇在光年之外》2018/1/3138—优酷2《谈判官》2018/2/443湖南卫视芒果TV、爱奇艺、腾讯、优酷、搜狐3《老男孩》2018/3/448湖南卫视爱奇艺、芒果TV4《梦想合伙人》2018/3/1227—爱奇艺5《雷霆战警》2018/4/340—腾讯6《玄门大师》2018/5/2146—爱奇艺7《为了你,我愿意热爱整个世界》2018/6/1848—爱奇艺公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明78《最亲爱的你》2018/7/1326—优酷9《甜蜜暴击》2018/7/2338湖南卫视爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV10《天盛长歌》2018/8/1470湖南卫视爱奇艺、芒果TV11《橙红年代》2018/9/1747东方卫视、浙江卫视爱奇艺、优酷、腾讯12《创业时代》2018/10/1254浙江卫视、东方卫视爱奇艺、优酷、腾讯13《盛唐幻夜》2018/10/1850—腾讯14《奔腾岁月》2018/12/240央视八套爱奇艺、优酷、腾讯等资料来源:公司公告,天风证券研究所表3:华策影视2018年取得发行许可证的全网剧序号剧名集数日期证号取证单位1《雷霆战警》402018/2/9(广剧)剧审字(2018)第002号陕西光中影视投资有限公司2《天盛长歌》702018/6/6(沪)剧审字(2018)第008号上海辛迪加影视有限公司3《盛唐幻夜》502018/6/28(浙)剧审字(2018)第011号浙江华策影视股份有限公司4《最亲爱的你》26—V0108283180601006—5《奔腾岁月》492018/6/29(浙)剧审字(2018)第013号浙江华策影视股份有限公司6《橙红年代》472018/8/20(广剧)剧审字(2018)第023号公安部金盾影视文化中心7《蜜汁炖鱿鱼》442018/9/25(沪)剧审字(2018)第025号上海剧酷文化传播有限公司8《平凡的荣耀》422018/11/28(沪)剧审字(2018)第037号上海剧酷文化传播有限公司9《我只喜欢你》352018/12/5(浙)剧审字(2018)第028号浙江华策影视股份有限公司10《资深少女的初恋》422018/12/20(津)剧审字(2018)第007号华策影业(天津)有限公司11《三生三世宸汐缘》602018/12/24(沪)剧审字(2018)第045号上海剧酷文化传播有限公司12《绝代双骄》532018/12/24(浙)剧审字(2018)第035号浙江华策影视股份有限公司13《我的莫格利男孩》502018/12/27(沪)剧审字(2018)第050号上海辛迪加影视有限公司14《完美关系》242018/12/27(浙)剧审字(2018)第039号浙江金溪影视有限公司资料来源:公司公告,天风证券研究所表4:华策影视2018年其他开拍剧进展情况序号剧名题材集数进展情况备注1《加油,你是最棒的》都市励志情感50后期制作中导演:刘新;主演:邓伦、马思纯公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明82《外交风云》革命历史50后期制作中导演:宋业明;主演:唐国强、孙维民、王伍福3《你好,安怡》科幻悬疑动作剧30后期制作中导演:李宏宇;主演:马天宇、戚薇资料来源:公司公告,天风证券研究所2.
2.
电影报告期内,公司参与投资、发行电影项目8个,累计票房15.
67亿元.
表5:华策影视2018年上映电影情况序号名称上映时间票房公司身份1《勇敢者游戏》2018/1/124.
91发行执行2《南极之恋》2018/2/10.
21联合发行3《祖宗十九代》2018/2/161.
69参投、主控宣发4《玛丽与魔女之花》2018/4/280.
21发行执行5《反贪风暴3》2018/9/144.
42主投、主控宣发6《超能泰坦》2018/10/120.
14发行执行7《名侦探柯南:零之执行人》2018/11/91.
27发行执行8《地球最后的夜晚》2018/12/312.
82主投、主控宣发资料来源:公司公告,猫眼电影,天风证券研究所表6:华策影视其他电影项目进展情况序号名称拍摄进度公司身份1《战斗民族养成记》2019年已上映参投、主控宣发2《朝花夕誓—于离别之朝束起约定之花》2019年已上映批片3《刺杀小说家》后期制作中主投、主控制作及宣发4《魔女》后期制作中主投、主控制作及宣发5《冠军下半场》后期制作中参投6《巧虎与大飞船历险记》待定档主投、主控宣发资料来源:公司公告,天风证券研究所2.
3.
综艺报告期内,公司承制上星综艺项目4个,分别在浙江卫视、东方卫视播出.
表7:华策影视2018年制作综艺情况序号名称上映时间播出平台1《异口同声》2018/2/17浙江卫视2《青春同学会》2018/5/19东方卫视3苏宁易购817超燃之夜2018/8/8苏宁易购站内及PP视频42018淘宝造物节2018/9/15手淘5抖音美好奇妙夜暨2018浙江卫视秋季盛典2018/10/19浙江卫视62018天猫双11晚会2018/11/10浙江卫视、东方卫视、优酷资料来源:公司公告、天风证券研究所公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明92.
4.
网络大电影2018年公司上映网络大电影2部.
表8:华策影视2018年上映网大情况序号名称上映时间播出平台1《李毅大帝》2018/7/3优酷2《降妖天师》2018/9/15爱奇艺资料来源:公司公告、天风证券研究所3.
2019年业务计划2019年,公司将继续坚持"内容精品化、产业平台化、华流出海"三大战略,研判行业新趋势,拥抱新变化,降本增效,提高运营效率和精细化管理能力,发挥创作能力优势、管理和赋能体系平台优势,不断增强自身的内容制作能力、发行能力和抗风险能力.

表9:华策影视2019年全网剧生产计划序号剧名题材集数时间计划1《南歌嘹亮》情感652019年已开机2《鹿鼎记》古装602019年已开机3《热血神探》年代探案402019年已开机4《绝境铸剑》重大革命36计划2019H1开机5《雪山飞狐》古装48计划2019H1开机6《你是我的城池营垒》都市40计划2019H1开机7《有翡》古装70计划2019H1开机8《密室困游鱼》都市36计划2019H1开机9《爱情公寓5》都市36计划2019H1开机10《镜》古装80计划2019H1开机11《三小无猜》都市25计划2019H1开机12《新东游记》古装48计划2019H2开机13《长歌行》古装50计划2019H2开机14《云过天空你过心》行业励志36计划2019H2开机15《花生满路》都市40计划2019H2开机16《棋手》年代40计划2019H2开机17《少爷与我的罗曼史》古装爱情24计划2019H2开机18《暖暖》都市24计划2019H2开机19《蛮荒搜神记》神话80计划2019H2开机20《追光者》都市40计划2019H2开机21《拾光里的我们》都市24计划2019年开机22《两不疑》都市24计划2019年开机23《拜托拜托请你爱我》都市爱情24计划2019年开机24《八零90》都市36计划2019年开机25《我不是随便的人》青春爱情28计划2019年开机26《请回到2008》青春奇幻24计划2019年开机资料来源:公司公告、天风证券研究所公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10表10:华策影视2019年电影上映及开机计划序号名称方式时间计划1《战斗民族养成记》参投、主控宣发2019年1月24日已上映2《朝花夕誓—于离别之朝束起约定之花》批片2019年2月22日已上映3《巧虎与大飞船历险记》投资、主控宣发计划2019H1上映4《冠军下半场》参投计划2019H1上映5《寻秦记》主投、主控宣发计划2019H1开机6《渊野边》主控投资计划2019H2开机7《刺杀小说家》主投、主控制作及宣发待定8《魔女》主投、主控制作及宣发待定9《内在美》主控投资待定资料来源:公司公告、天风证券研究所表11:华策影视2019年综艺节目上星播出与制作计划序号名称播出平台时间计划12019央视春晚无人机舞台秀央视2019年2月4日已开播22019中超联赛开幕式CCTV52019年3月2日已开播3《花样中国》北京卫视2019年4月播出4《漂亮的房子2》浙江卫视计划2019H1开机5民谣综艺《作歌的少年》爱奇艺筹备中资料来源:公司公告、天风证券研究所表12:华策影视2019年网大上映计划序号剧名题材集数上映时间1《点妖录》传奇网大2019H12《风雪山神庙》武侠网大2019H13《镇妖提刑司》古装悬疑网大2019年4《天机乱之长安诡将》武侠喜剧网大2019年5《天机乱之影武杨家将》武侠喜剧网大2019年6《看不见的房客》惊悚悬疑推理网大2019年7《玄门大师之断情笔》古装传奇网大2019年资料来源:公司公告、天风证券研究所表13:华策影视2019年网大生产计划序号剧名题材集数时间计划1《大圣》西游玄幻网大2019Q1已开机2《龙池传说》传奇网大计划2019H1开机3《名剑录》武侠网大计划2019H1开机4《秘境古兽》科幻网大计划2019H1开机资料来源:公司公告、天风证券研究所4.
投资建议影视内容18年在演员薪酬、税收、限价等行业变化下面对一定压力,在公司18年下半年尤其4季度业绩上也有所反馈.
行业新变化对于龙头公司来说存在挑战也有机遇,随着税公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11收影响已落地、上游演员薪酬下降,行业成本端有望得到优化;下游端采购价格更趋于理性,对制片方内容质量、创新能力、资源整合能力等也提出更多挑战,拥有深厚能力积淀、资金资源储备的龙头企业优势价值有望提升.
华策全年储备较为丰富,演员成本下降预计在19年新开项目中开始体现,19年项目有望从下半年开始恢复正常节奏.
考虑影视市场18年开始整体承压,监管继续收紧,我们调整公司19-20年净利润(前值7.
7亿/8.
9亿),预计公司2019-2021年净利润分别为5.
50亿/6.
10亿/6.
73亿元,调整公司评级至"增持"评级.
风险提示:全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严.

公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12财务预测摘要资产负债表(百万元)201720182019E2020E2021E利润表(百万元)201720182019E2020E2021E货币资金1,665.
522,186.
692,977.
904,250.
973,104.
00营业收入5,245.
595,797.
216,453.
387,116.
147,760.
00应收票据及应收账款4,044.
124,323.
984,997.
575,281.
305,927.
59营业成本3,851.
684,294.
754,828.
545,324.
995,811.
39预付账款443.
31526.
24618.
02613.
99746.
87营业税金及附加21.
2429.
4132.
2735.
5838.
80存货2,645.
502,270.
313,291.
472,822.
853,860.
49营业费用327.
57517.
35484.
00526.
59566.
48其他442.
29604.
77527.
56629.
44559.
25管理费用282.
24279.
31309.
76341.
57372.
48流动资产合计9,240.
739,911.
9912,412.
5213,598.
5614,198.
20研发费用0.
0025.
1625.
8126.
3327.
16长期股权投资668.
59470.
33470.
33470.
33470.
33财务费用96.
2372.
1786.
8481.
9488.
58固定资产28.
7424.
1219.
3314.
549.
76资产减值损失52.
78282.
6990.
0094.
0098.
00在建工程1.
650.
000.
000.
000.
00公允价值变动收益(0.
94)(0.
21)8.
53(5.
75)0.
99无形资产1.
664.
065.
015.
625.
88投资净收益32.
5910.
4310.
0010.
0010.
00其他2,597.
552,462.
292,445.
962,429.
832,418.
62其他(120.
10)(95.
09)(107.
06)(78.
49)(91.
99)非流动资产合计3,298.
182,960.
802,940.
642,920.
332,904.
60营业利润702.
30381.
22684.
68759.
37838.
11资产总计12,538.
9112,872.
7915,353.
1616,518.
8817,102.
80营业外收入5.
878.
068.
008.
008.
00短期借款930.
001,920.
001,700.
001,800.
001,935.
67营业外支出4.
232.
883.
003.
003.
00应付票据及应付账款1,425.
561,953.
511,428.
422,531.
241,664.
59利润总额703.
94386.
40689.
68764.
37843.
11其他2,784.
841,799.
022,861.
892,225.
222,782.
26所得税68.
02136.
33110.
35122.
30134.
90流动负债合计5,140.
415,672.
545,990.
316,556.
466,382.
53净利润635.
91250.
06579.
33642.
07708.
21长期借款390.
90199.
80199.
80200.
00200.
00少数股东损益1.
4838.
8428.
9732.
1035.
41应付债券0.
000.
000.
000.
000.
00归属于母公司净利润634.
43211.
22550.
37609.
97672.
80其他0.
770.
490.
000.
000.
00每股收益(元)0.
360.
120.
310.
340.
38非流动负债合计391.
66200.
29199.
80200.
00200.
00负债合计5,532.
075,872.
836,190.
116,756.
466,582.
53少数股东权益105.
5475.
99104.
95137.
06172.
47主要财务比率201720182019E2020E2021E股本1,769.
701,773.
211,773.
211,773.
211,773.
21成长能力资本公积2,970.
443,008.
544,168.
714,168.
714,265.
44营业收入18.
01%10.
52%11.
32%10.
27%9.
05%留存收益5,417.
985,601.
877,284.
897,852.
168,574.
59营业利润52.
33%-45.
72%79.
60%10.
91%10.
37%其他(3,256.
83)(3,459.
64)(4,168.
71)(4,168.
71)(4,265.
44)归属于母公司净利润32.
60%-66.
71%160.
56%10.
83%10.
30%股东权益合计7,006.
846,999.
969,163.
059,762.
4310,520.
27获利能力负债和股东权益总计12,538.
9112,872.
7915,353.
1616,518.
8817,102.
80毛利率26.
57%25.
92%25.
18%25.
17%25.
11%净利率12.
09%3.
64%8.
53%8.
57%8.
67%ROE9.
19%3.
05%6.
08%6.
34%6.
50%ROIC11.
82%4.
77%10.
61%9.
35%11.
62%现金流量表(百万元)201720182019E2020E2021E偿债能力净利润635.
91250.
06550.
37609.
97672.
80资产负债率44.
12%45.
62%40.
32%40.
90%38.
49%折旧摊销26.
5324.
725.
836.
186.
53净负债率5.
80%3.
62%-5.
22%-19.
98%-6.
35%财务费用87.
3496.
9886.
8481.
9488.
58流动比率1.
801.
752.
072.
072.
22投资损失(32.
59)(11.
90)(10.
00)(10.
00)(10.
00)速动比率1.
281.
351.
521.
641.
62营运资金变动(289.
85)(293.
76)(1,442.
25)873.
88(2,045.
81)营运能力其它278.
98235.
1437.
4926.
3536.
40应收账款周转率1.
511.
391.
381.
381.
38经营活动现金流706.
32301.
24(771.
72)1,588.
31(1,251.
51)存货周转率2.
352.
362.
322.
332.
32资本支出(86.
11)(201.
76)2.
492.
002.
00总资产周转率0.
460.
460.
460.
450.
46长期投资(88.
79)(198.
26)0.
000.
000.
00每股指标(元)其他(29.
82)516.
143.
727.
205.
80每股收益0.
360.
120.
310.
340.
38投资活动现金流(204.
72)116.
136.
219.
207.
80每股经营现金流0.
400.
17-0.
440.
90-0.
71债权融资2,071.
792,440.
002,499.
802,300.
002,435.
67每股净资产3.
893.
905.
115.
435.
84股权融资(154.
86)(195.
28)1,524.
44(81.
94)8.
15估值比率其他(2,233.
25)(2,158.
85)(2,467.
52)(2,542.
50)(2,347.
10)市盈率18.
0354.
1520.
7818.
7517.
00筹资活动现金流(316.
32)85.
861,556.
72(324.
43)96.
73市净率1.
661.
651.
261.
191.
11汇率变动影响0.
000.
000.
000.
000.
00EV/EBITDA24.
4736.
4714.
0510.
9511.
40现金净增加额185.
28503.
23791.
211,273.
07(1,146.
97)EV/EBIT24.
8437.
3214.
1711.
0411.
49资料来源:公司公告,天风证券研究所公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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