第1页电解铝:环保风波再起,沪铝前多持有

兴业期货INDUSTRIALFUTURES产业数据周报2019.
05.
13-05.
17(本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎)联系人:樊丙婷从业资格编号:F3046207E-mail:fanbt@cifutures.
com.
cnTel:021-80220261第2页内容摘要:宏观层面:国际方面,上周五美国落实对中国2000亿美元商品加征关税从目前的10%增加到25%,而当时中美第十一轮贸易谈判正在进行中,美国为在谈判中获取更多筹码,不惜破坏中美贸易关系单方面发起贸易摩擦,使得中美贸易关系再次陷入僵持.
另外美国表示将调查的可能存在汇率操纵行为的国家数量从12个增加到20个左右,这无疑加剧全球贸易关系紧张.
国内方面,上周公布了较多宏观数据,进出口、社融数据均小幅不及预期,通胀数据持续抬升,压力略有增加.

中观层面:供应端,山西部分氧化铝企业因赤泥泄露而被勒令减停产,当地对此关注度提高并成立调查工作组进行核查整改,这一举措有利于改善当前氧化铝供应过剩的局面.
当前氧化铝价格企稳回升,压缩了电解铝企业盈利空间,从而或导致复产产能推迟投产;需求端,电解铝作为房地产后周期品种,其消费有望逐步改善.
在供需共振下,电解铝库存去化力度较强利多铝价.

投资策略:沪铝前多持有.
风险提示:需求恢复不及预期、产能加速释放类型合约/组合方向入场价格(差)首次推荐日评级目标价格(差)当前收益(%)投机AL1906B141952019/5/134星145000.
21评级说明:星级越高,推荐评级越高.
3星表示谨慎推荐;4星表示推荐;5星表示强烈推荐.

保证金:按10%收取类型合约/组合方向入场价格(差)首次推荐日保值比率(%)保值效果/收益率(%)买入保值AL1906B141952019/5/1370%0.
21第3页微观市场结构:期货价格变化SHFE铝LME铝资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第4页沪铝持仓量LME铝基金持仓量微观市场结构:持仓动态跟踪资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第5页上周沪铝30日、60日、90日年化波动率均上升30、60、90日年化波动率贴近25分位,周内整体处于较低水平微观市场结构:波动率量化监测资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部上周LME铝30日、60日、90日年化波动率变化不大30、60日年化波动率处最小分位与25分位之间,90日年化波动率贴近50分位第6页截止2019-05-10,SMMA00#铝现货价格为14170元/吨,升水05合约30元/吨.
现货市场,上周市场现货升贴水节后自贴水转为升水,虽离交割期仍有一周时间但基差表现坚挺,部分贸易商在宏观氛围敏感情况下倾向于出货避险,部分贸易商在期铝倒挂且升水较高情况下倾向于"买期抛现",同时,本周中铝收货量较节前相比大幅增加,因而持货商整体出货积极,贸易商间交投热情较高,但下游上周节后补货积极性不高,临近周末也未有明显备货,整体采购以按需为主.
现货较当月合约平水近远月价差由负转正微观市场结构:基差及价差跟踪资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第7页上周铝沪伦实际比值7.
96-8.
13,均值为8.
07,较上周升0.
23;沪伦进口比值8.
20-8.
28之间,均值为8.
24,较上微增;铝价虽维持内强外弱局面,但进口亏损改善幅度不大,在(-170,-427)区间内,较上周收窄.

铝现货进口亏损铝三月现货进口亏损微观市场结构:沪伦比跟踪资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第8页中观驱动:积极拓展海外矿石项目开发中国并不是铝土矿资源富足的国家,为保证矿石-氧化铝-电解铝产业正产生产,国内铝企为此踏上海外布局之路.
譬如,中国铝业开发的几内亚Boffa铝土矿项目开工建设;淄博润迪铝业有限公司获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权;河北港口集团旗下的黄骅港区终于成功打通了非洲国家--黄骅港的大宗铝矾土及矿石等货物来港新通道;以及几内亚政府与特变电工股份有限公司签署阿玛利亚水电站特许经营权协议等.

2019年1季度进口达2580万吨,主要进口来源国为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚.
因几内亚等地铝土矿粘性较大,易堵塞机器,部分氧化铝厂现已通过技术改造解决此问题.
因此我们认为铝土矿高进口量将成为常态.

料铝土矿价格稳中有降(元/吨)2019年1-3月累计进口铝土矿2580万吨,同比增加约26.
5%资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部第9页中观驱动:国内氧化铝供应过剩氧化铝企业在产产能处于高位2019年3月氧化铝开工率环比明显回落全球氧化铝供应增速平稳国内氧化铝产能释放较快,其供应相对过剩资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第10页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部中观驱动:氧化铝价格有回暖迹象山东氧化铝生产情况山西氧化铝生产情况河南及山西氧化铝企业亏损暂企稳,山东氧化铝生产处盈亏平衡点河南氧化铝生产情况第11页据国家统计局,2018年氧化铝产量环比增加10%据亚洲金属,山西孝义、交口等地区氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题,当地政府高度重视,已成立调查工作组进行核查整改.
山西地区部分氧化铝厂面临强制停产涉及年产能约660万吨.
赤泥泄露引发的环保督查让我们回想到了去年海德鲁赤泥坝事件,因赤泥泄露造成的水土污染严重,影响当地居民正常生活,其整治力度之大,至今仍有50%产能未得到恢复.
国内此次发生该类事件,亦应该从严处理,山西作为氧化铝生产大省,其表率显而易见.

赤泥坝整改事件引发的氧化铝企业减停产,对当前氧化铝过剩格局起到修正作用,氧化铝价格企稳反弹.
因环保整改需要时间,因此短期内氧化铝价格易涨难跌.
国内氧化铝企业生产情况中观驱动:国内环保督查风起,氧化铝价格存支撑资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部企业生产情况河南汇源环保限产50^%,当前运行40万吨中铝山西亏损和矿石紧缺,当前运行产能210-220万吨中铝华兴超低排放限值和矿石紧缺,于12月减产,5/6月份逐步复产,当前运行产能100万吨中铝矿业由于亏损减产100万吨,当前运行100-120万吨广西信发5月减产一条60万吨,当前运行产能180-190万吨三门峡希望运行产能降至210万吨广西华银自5月7日全停检修,影响产量约4万吨晋中希望因矿石紧缺,低温技改停产一条线,当前运行产能220万吨兴华科技矿石供应不足,运行产能自55万吨降至35万吨鄂尔多斯铝业技改,暂停产兴安化工停产一台焙烧炉,影响约1/4的产能交口肥美建成产能280万吨,已停2条线一半产能,剩余两条线暂时停止投料华庆铝业建成产能45万吨已全停第12页中观驱动:辅料价格无明显变化阳极及氟化铝等辅料价格下跌趋势暂缓.
煤沥青价格稳定2019年5月阳极价格较4月变化不大电解铝生产原料及辅料价格存下行风险资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第13页中观驱动:氧化铝价格回暖至成本抬升,盈利收窄资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部地区间电解铝生产成本差异较大受氧化铝价格回暖影响,铝企盈利有所收窄2019年2月铝企开工率与产能利用率分化电解铝生产处盈利阶段第14页2019年3月原铝产量同比增加3.
9%至857万吨12月原铝产量环比增加8%中观驱动:一季度供应压力小于预期资料来源:Wind,SMM,爱择咨询,兴业期货研究咨询部注:SMM与国家统计局产量统计口径存在差异地区企业1月2月3月总计内蒙创源金属201030陕西陕西美鑫7.
53919.
5广西德保铝业0.
577.
5广西百矿新山铝业0.
50.
5云南海鑫昭通项目44云南溢鑫鹤庆项目55总计27.
513.
525.
566.
5地区企业1月2月3月总计河南恒康铝业-12-12河南永登铝业-5.
5-5.
5河南中孚实业-10-10河南万方铝业-7-7山西中铝山西新材料-4-4山西华圣铝业-5-5山东华宇新材料-11-11内蒙通顺铝业-11.
5-11.
5福建南平铝业-3-3青海西部水电-5-5总计-47-20-7-74原计划一季度投产的部分产能,因为资金、电力供应等因素,投产有所后延2019年1季度减产产能第15页2019年3月铝材产量累计同比增加10.
2%至1040万吨2019年3月铝合金产量累计同比下降2.
3%中观驱动:2019年铝加工端生产略有回暖3月未锻造铝及铝材出口同比小幅回升(万吨)2019年1月原铝出口量明显大幅下降,仅出口0.
02万吨资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第16页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部社会库存(含上期所仓单)周期性变动(万吨)LME库存周期性变动(万吨)LME铝库存为126.
66万吨,较上周增加1.
63万吨;上期所铝库存小计为60.
14万吨,较上周减少2.
05万吨.
5月5日国内电解铝消费地库存(含SHFE仓单)合计137.
3万吨,较上周一减少6.
9万吨中观驱动:国内外库存变动分化第17页2018/12/28:中国将重新采购美国300万吨大豆2019/1/7:中美代表在京展开为期两天的经贸磋商,议题包括非关税措施、知识产权、农业和工业产品采购2019/1/17:国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日应邀访美,就中美经贸问题进行磋商2019/2/14:中国副总理刘鹤2月14日至15日将在北京与美国贸易代表Lighthizer、财长努钦举行新一轮经贸磋商2019/2/25:第七轮中美经贸高级别磋商结束,美国延后对华加征关税2019/3/28-3/29:中美第八轮经贸高级别磋商在京举行,双方讨论了协议有关文本,并取得新的进展2019/4/3-4/5:第九轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行,双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商2019/4/30-5/1:第十轮中美经贸高级别磋商在京举行,双方按照既定安排,将于下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商.
宏观驱动:中美贸易关系再陷僵局从2018年底以来,从我国重新开始采购美国大豆300万吨,到美国延后对华加征关税,中美贸易关系缓和的迹象在不断增强,但上周美国对中国2000亿美元商品加征关税落地,中美贸易关系陷入僵局.
另外上周结束第十一轮贸易谈判,虽坊间未传出谈判破裂消息,但中美之间贸易磋商仍是路漫漫其修远兮,市场对风险资产的偏好较低.

2019/5/9-5/10:美国于10日对2000亿美元中国商品加征关税.
第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行,未出现谈判破裂的情况,并透露将于北京进行下一轮谈判.
第18页宏观驱动:因避险情绪走强,美元高位震荡资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部美国4月CPI同比增长2%,预期值2.
1%,前值1.
9%;CPI环比增长0.
3%,预期值和前值0.
4%;美元高位震荡上周因中美贸易关系反复,市场避险情绪抬升,日元等非美避险货币表现偏强.
另外上周公布的美国CPI及PPI同比及环比数据均不及预期,表明美国供需两端通胀无超预期表现,美国疲弱的通胀使得美元上行动力减弱.
后期持续关注国际地缘政治及贸易关系的进展,美元暂处高位震荡.
美国4月PPI同比增长2.
2%,前值2.
2%,预期值2.
3%;环比增长0.
2%,预期值0.
3%,前值0.
6%.
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200.
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8012317/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/04美国:CPI:当月同比美国:CPI:环比(右轴)-0.
50.
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017/0117/0718/0118/0719/01美国:PPI:最终需求:同比:季调美国:PPI:最终需求:环比:季调(右轴)第19页宏观驱动:资金流动性有望整体保持平稳资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部上周央行通过公开市场操作净投放,银行间流动性水位较高,DR001、DR007利率下跌.
本周公开市场有500亿元逆回购和1560亿元MLF到期,随着税期高峰临近,流动性将受到一定扰动.
但是考虑到本次降准第一次操作本周落地,央行将继续维持流动性合理充裕,资金面有望整体保持平稳.
资金成本下降上周央行公开市场净投放500亿元第20页Disclaimer--免责声明负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.
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