公司手机游戏运营

公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1宝通科技(300031)证券研究报告2020年08月27日投资评级行业传媒/互联网传媒6个月评级买入(维持评级)当前价格23.
75元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)396.
77流通A股股本(百万股)324.
07A股总市值(百万元)9,423.
24流通A股市值(百万元)7,696.
76每股净资产(元)7.
06资产负债率(%)41.
89一年内最高/最低(元)30.
55/11.
03作者文浩分析师SAC执业证书编号:S1110516050002wenhao@tfzq.
com冯翠婷分析师SAC执业证书编号:S1110517090001fengcuiting@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《宝通科技-公司点评:疫情催化业绩超预期,继续看好下半年及明年表现》2020-07-022《宝通科技-年报点评报告:一季度业绩超预期,两次激励彰显长期信心》2020-04-163《宝通科技-公司点评:快报符合预期,关注VRAR、工业互联网及海外疫情》2020-02-24股价走势符合预期,海南高图自研自发大幅增长,下半年自研产品国内上线可期事件:公司于2020年8月26日晚公布20年半年报,公司20年上半年实现营收13.
13亿元,同比增长11.
01%,归母净利润2.
35亿元,同比增长40.
98%,扣非归母净利润2.
31亿元,同比增长40.
05%.
经拆分,公司20Q2实现营收6.
73亿元,同比增长15.
80%,归母净利润1.
17亿元,同比增长47.
26%,扣非归母净利润1.
15亿元,同比增长47.
75%.
前期披露归母净利润预增公告范围为30-50%,H1业绩符合预期.
业绩高速增长主要系①子公司易幻网络全球移动网络游戏发行和运营业务保持稳定增长,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好;②子公司海南高图20H1业绩较同期有大幅增长,自研自发产品表现亮眼;③商业模式不断丰富、自有内容不断产出,公司在日韩、东南亚、欧美等地上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》等数款产品;④工业互联网业务方面,公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,公司结合自身的专业特长,实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础.
公司毛利率整体稳定,净利率略有上升,三费增速较快.
公司20H1整体毛利率为60.
27%,同比增长0.
15pct.
公司20Q2整体毛利率60.
20%,同比增长1.
89pct.
公司20H1净利率为18.
42%,同比增长3.
97pct.
公司20Q2净利率为16.
00%,同比增长2.
09pct.
1)20H1公司销售费用4.
74亿元,同比增长10.
30%,主要受职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加影响;销售费用率36.
11%,同比下降0.
23pct;2)20H1公司管理费用0.
74亿元,同比增长25.
61%,主要受职工薪酬及租赁费增加影响;管理费用率5.
61%,同比增长0.
65pct;3)20H1公司研发费用0.
23亿元,同比增长49.
70%,主要受子公司研发投入增加影响;研发费用率1.
73%,同比增长0.
45pct;4)20H1公司财务费用0.
10亿元,同比下降12.
11%,主要受汇率波动引起的汇兑收益影响;财务费用率0.
78%,同比下降0.
21pct.
公司销售收入增加、资金回笼较快致使20H1经营现金流量净额快速增长.
公司20H1经营活动产生的现金流量净额为1.
89亿元,同比增长55.
30%,占营收比重为14.
36%,与归母净利润比值为80.
08%.
投资建议:公司2020H1业绩符合预告,老游戏表现稳健,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好,新子公司海南高图上半年表现亮眼,易幻网络发行、运营业务稳定增长,工业互联网业务受益于数字化胶带系列产品销售量占比显著上升增长迅速.
下半年公司自研产品《WILDWESTHEROES》、《遗忘之境》、B站国内独代《终末阵线》上线,叠加《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》等数款产品上线港澳台、日韩、欧美地区,以及新设子公司布局VR、AR游戏领域,看好公司游戏业务进一步增厚公司利润.
我们在19年报及20年一季报点评中已强调看好公司今年研运一体化布局落地,游戏上线有望催化业绩增长,我们预计公司2020-2021年净利润分别为4.
01/5.
01亿,对应当前估值为24x/19x,不排除21年业绩随自研/代理大作上线以及工业互联网业务推进仍有上调空间.
风险提示:新游上线时间或表现不及预期、工业互联网业务转型不及预期、海外市场风险、市场竞争加剧等财务数据和估值201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)2,166.
232,475.
622,781.
103,216.
063,727.
09增长率(%)37.
1214.
2812.
3415.
6415.
89EBITDA(百万元)385.
59421.
82472.
41576.
54691.
54净利润(百万元)271.
75305.
04400.
92501.
13606.
25增长率(%)22.
9612.
2531.
4325.
0020.
98EPS(元/股)0.
680.
771.
011.
261.
53市盈率(P/E)34.
6830.
8923.
5018.
8015.
54市净率(P/B)4.
163.
573.
353.
022.
69市销率(P/S)4.
353.
813.
392.
932.
53EV/EBITDA12.
7212.
7718.
5814.
0212.
47资料来源:wind,天风证券研究所-1%23%47%71%95%119%143%167%2019-082019-122020-04宝通科技互联网传媒创业板指公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21.
业绩符合预期,"移动互联网+工业互联网"双主业协同发展公司20年上半年实现营收13.
13亿元,同比增长11.
01%,归母净利润2.
35亿元,同比增长40.
98%,扣非归母净利润2.
31亿元,同比增长40.
05%.
经拆分,公司20Q2实现营收6.
73亿元,同比增长15.
80%,归母净利润1.
17亿元,同比增长47.
26%,扣非归母净利润1.
15亿元,同比增长47.
75%.
前期披露归母净利润预增公告范围为30-50%,H1业绩符合预期.
高速业绩高速增长主要系①子公司易幻网络全球移动网络游戏发行和运营业务保持稳定增长,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好;②子公司海南高图20H1业绩较同期有大幅增长;③商业模式不断丰富、自有内容不断产出,公司在日韩、东南亚、欧美等地上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》等数款产品;④工业互联网业务方面,公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,公司结合自身的专业特长,实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础.
图1:宝通科技2015-2019年、2019H1和2020H1营业总收入及增速资料来源:公司公告、天风证券研究所图2:宝通科技2015-2019年、2019H1和2020H1归母净利润及增速资料来源:公司公告、天风证券研究所4.
7014.
6515.
8021.
6624.
7611.
8313.
13-6%212%8%37%14%20%11%-50%0%50%100%150%200%250%051015202530201520162017201820192019H12020H1营业总收入(亿元)同比增速0.
681.
412.
212.
723.
051.
672.
35-7%106%57%23%12%17%41%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
03.
5201520162017201820192019H12020H1归母净利润(亿元)同比增速公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图3:宝通科技17Q3-20Q2营业总收入及增速资料来源:公司公告、天风证券研究所图4:宝通科技17Q3-20Q2归母净利润及增速资料来源:公司公告、天风证券研究所2.
海南高图自研自发大幅增长,工业互联网受益数字化胶带系列产品销售上升分业务来看,移动互联网业务为营收主要来源,20H1维持稳定增长.
移动互联网:20H1手机游戏运营实现收入8.
29亿元,同比增长4.
89%,占营业收入63.
14%,为公司主营业务.
增长的主要原因是①子公司易幻网络全球移动网络游戏发行和运营业务保持稳定增长,《食物语》、《命运法则》、《新笑傲江湖》等新游表现良好;②子公司海南高图20H1业绩较同期有大幅增长,发行的产品运行稳定;③商业模式不断丰富、自有内容不断产出,公司在日韩、东南亚、欧美等地上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》等数款产品.
4.
244.
094.
335.
565.
596.
196.
015.
815.
867.
066.
406.
7315%3%17%48%32%51%39%5%5%14%6%16%13%-4%6%28%1%11%-3%-3%1%20%-9%5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567817Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2单季度营业总收入(亿元)同比增速环比增速0.
540.
600.
540.
890.
790.
500.
880.
790.
660.
721.
181.
1741%134%47%26%47%-17%63%-10%-17%44%35%47%-24%13%-11%65%-11%-37%75%-9%10%64%-1%-50%0%50%100%150%0.
00.
20.
40.
60.
81.
01.
21.
417Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2单季度归母净利润(亿元)同比增速环比增速公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4工业互联网:20H1输送带制造实现收入4.
84亿元,同比增长23.
33%,占营业收入36.
86%.
增长的主要原因是公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,公司结合自身的专业特长,实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务,为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础.
图5:宝通科技2017-2020H1分产品营收(单位:亿元)资料来源:公司公告、天风证券研究所图6:宝通科技2017-2020H1分产品营收占比资料来源:公司公告、天风证券研究所分地区来看,公司的海外业务仍占主导地位,20H1海外业务占比继续提升.
海外业务:20H1实现收入10.
50亿元,同比增长17.
16%,占营业收入79.
93%.
公司2020年1-6月来自境外的游戏收入达到8.
24亿元,占游戏总收入的99.
39%;随着公司全球研运一体策略和向日本、欧美大市场进军的步伐推进,我们预计海外业务占比将在未来进一步提升.
国内业务:20H1实现收入2.
62亿元,同比下降8.
22%,占营业收入20.
03%.
15.
8021.
6624.
7611.
8313.
139.
9714.
2415.
997.
908.
294.
245.
837.
253.
934.
841.
591.
591.
520510152025302017-12-312018-12-312019-12-312019-06-302020-06-30营业总收入手机游戏运营输送带制造传输维护服务63.
10%65.
74%64.
58%66.
78%63.
14%26.
84%26.
92%29.
28%33.
22%36.
86%10.
06%7.
34%6.
14%0%20%40%60%80%100%120%2017-12-312018-12-312019-12-312019-06-302020-06-30手机游戏运营输送带制造传输维护服务公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5图7:宝通科技2017-2020H1分地区营收占比资料来源:公司公告、天风证券研究所3.
公司毛利率整体稳定,净利率略有上升,三费增速较快公司毛利率整体稳定,净利率略有上升,三费增速较快.
公司20H1整体毛利率为60.
27%,同比增长0.
15pct.
其中手机游戏运营业务毛利率74.
39%,同比增长2.
04pct,输送带制造业务毛利率36.
08%,同比增长0.
60pct.
公司20Q2整体毛利率60.
20%,同比增长1.
89pct.
公司20H1净利率为18.
42%,同比增长3.
97pct.
公司20Q2净利率为16.
00%,同比增长2.
09pct.
1)20H1公司销售费用4.
74亿元,同比增长10.
30%,主要受职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加影响;销售费用率36.
11%,同比下降0.
23pct;2)20H1公司管理费用0.
74亿元,同比增长25.
61%,主要受职工薪酬及租赁费增加影响;管理费用率5.
61%,同比增长0.
65pct;3)20H1公司研发费用0.
23亿元,同比增长49.
70%,主要受子公司研发投入增加影响;研发费用率1.
73%,同比增长0.
45pct;4)20H1公司财务费用0.
10亿元,同比下降12.
11%,主要受汇率波动引起的汇兑收益影响;财务费用率0.
78%,同比下降0.
21pct.
图8:宝通科技2015-2019年、2019H1和2020H1毛利率与净利率资料来源:公司公告、天风证券研究所69.
94%73.
68%75.
00%79.
97%30.
06%26.
32%25.
00%20.
03%0%20%40%60%80%100%120%2017-12-312018-12-312019-12-312020-06-30国外中国大陆33.
74%50.
84%52.
01%54.
61%58.
64%60.
12%60.
27%14.
89%13.
36%14.
98%13.
34%11.
57%14.
45%18.
42%0%20%40%60%80%201520162017201820192019H12020H1毛利率净利率公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6图9:宝通科技17Q3-20Q2毛利率与净利率资料来源:公司公告、天风证券研究所图10:宝通科技2015-2019年、2019H1和2020H1费用率资料来源:公司公告、天风证券研究所图11:宝通科技17Q3-20Q2费用率资料来源:公司公告、天风证券研究所48.
2%58.
5%53.
4%57.
8%54.
6%52.
6%61.
9%58.
3%57.
9%56.
8%60.
3%60.
2%13.
5%15.
5%13.
7%18.
1%14.
8%7.
6%15.
0%13.
9%9.
4%8.
6%21.
0%16.
0%0%20%40%60%80%17Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2毛利率净利率6.
59%30.
82%28.
84%31.
82%37.
61%36.
34%36.
11%-1.
34%-0.
25%-0.
04%0.
44%0.
72%0.
99%0.
78%10.
79%6.
34%7.
45%5.
29%5.
29%4.
96%5.
61%1.
68%2.
07%1.
28%1.
73%-10%0%10%20%30%40%201520162017201820192019H12020H1销售费用率财务费用率管理费用率研发费用率公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明74.
销售收入增加、资金回笼较快致使公司经营现金流净额大增公司20H1经营活动产生的现金流量净额为1.
89亿元,同比增长55.
30%,占营收比重为14.
36%,与归母净利润比值为80.
08%.
经营现金流量净额快速增长主要是公司销售收入增加、资金回笼较快所致.
经拆分,20Q2经营性现金流净额1.
47亿元,同比增长104.
60%,占营收比重为21.
84%,与归母净利润比值为125.
68%.
图12:宝通科技2015-2019年、2019H1和2020H1经营性现金流情况资料来源:公司公告、天风证券研究所图13:宝通科技17Q3-20Q2经营性现金流情况资料来源:公司公告、天风证券研究所5.
工业互联网方面,公司规划成为工业散货物料智能输送全栈式服务提供商得益于公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升,公司20年上半年工业互联网业务增长迅猛,实现营业收入4.
84亿元,同比增长23.
33%.
公司将优化产品结构,促进业务转型;稳步推进智能输送全栈式服务落地;推动多种新技术的融合与应用;提升生产管理效0.
481.
463.
081.
813.
791.
211.
8910%10%19%8%15%10%14%70%104%139%67%124%73%80%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
03.
54.
0201520162017201820192019H12020H1经营活动现金流净额(亿元)占营收比重与归母净利润比值0.
431.
610.
131.
110.
440.
130.
500.
720.
971.
600.
421.
4710%39%3%20%8%2%8%12%17%23%6%22%81%266%23%126%56%26%57%90%147%222%35%126%0%50%100%150%200%250%300%0.
00.
20.
40.
60.
81.
01.
21.
41.
61.
817Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2经营活动现金流净额(亿元)占营收比重与归母净利润比值公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8率,注重产品质量,加快开拓国际市场;提高创新研发能力,加快信息化智能化建设进程;投资矿山无人车驾驶,全面布局工业散货物料智能输送全栈式总包服务.
子公司宝通智能物联在2020年持续开展相关输送系统总包服务的推广和原有客户升级换代,同时,宝通澳洲也已经开始为跨国企业提供全面的输送系统总包服务.
公司已经开始在国内外诸多项目上积累宝贵经验,为后续全面转型成为工业散货物料智能输送全栈式服务商打下良好的基础.
6.
移动互联网方面,海外区域化发行与运营、全球研运一体双驱动业务发展公司移动互联网板块主要包括移动网络游戏的海外区域化发行与运营、全球研运一体双驱动业务发展,主要由子公司易幻网络、海南高图及成都聚获开展实施.
2020年1-6月公司累计新增代理运营的游戏产品11款(分不同地区版本),其中港澳台2款、韩国2款、东南亚4款、日本1款、其他地区2款.
截止到2020年6月30日,累计仍在线运营的游戏共73款.
公司海外发行和运营的游戏类型涵盖了战争策略类、角色扮演类、休闲竞技类、模拟经营、MMO等多种类型,活跃用户数量为1,967万,总用户数量为16,317万【易幻网络】专注游戏海外发行和运营,拓展VR/AR/MR、云计算创新游戏业务:已在全球发行近250多款游戏,覆盖全球130多个国家和地区、十几种语言.
目前,公司正在运营的游戏近70款,热门游戏30余款,代表作品有《神雕侠侣》《天龙八部》《六龙御天》《最终幻想-觉醒》《诛仙》《剑侠情缘》《完美世界》《遗忘之境》《龙之怒吼》《食物语》《新笑傲江湖》等.
2018年3月在韩国地区发行的《三国志M》连续数月稳居韩国GooglePlay畅销榜TOP4,iOS畅销榜TOP1;2018年11月发行的韩语版《万王之王》上线后进入GooglePlay免费榜第二,畅销榜第五,iOS免费榜和畅销榜第六.
2019年公司上线产品《全民冠军足球》《龙之怒吼》《龙族幻想》等产品均打入google游戏免费榜&畅销榜TOP20.
在日本推出二次元游戏《遗忘之境》,该款产品一经推出就获得了日本iOS商店的官方推荐,进入免费榜Top3的位置;在新加坡、马来西亚运营的《完美世界》,获苹果和谷歌商店双推荐并在双平台榜单表现优异,突破MMO在新马市场的新高度;在繁体中文地区高品质暗黑大作《龙之怒吼》,上线后取得iOS下载榜榜首,iOS畅销榜第二.
2020年2月,公司新上线游戏《食物语》,该产品首日上线iOS&Google双平台免费榜TOP1;2020年4月,公司新上线游戏《造物2》,该产品上线首周登顶iOS&Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TOP10;2020年5月,公司新上线游戏《新笑傲江湖》,该产品上线即获得Google免费榜TOP1.
报告期内,易幻网络投资设立"星翼幻",该公司主要为拓展VR/AR/MR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式;同时,投资设立"易界网络",结合公司在游戏领域自研游戏内容的研发,积极部署开拓国内市场,加速区域化发行与全球研运一体业务全球化发展进程.
【海南高图】以欧美为核心放眼全球,主攻全球化研运一体:成立1年来已运营多款自研和定制产品,产品已覆盖全球148个国家和地区、12种语言,已发行和运营4款产品.
搭建起研运一体体系雏形,实现了SLG/MMO新类产品出海的突破.
公司运营的游戏《WarandMagic》曾在6个国家和地区登顶AppStore畅销榜第一名,在15个国家和地区进入畅销榜前十名,注册用户已经突破1000万,分别来自一百多个国家和地区.
公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明92019年6月发布的《King'sThrone》在10个国家或地区进入AppStore游戏畅销榜前十名,目前用户已经覆盖98个国家和地区,仍在持续成长中;2019年11月发布的《DragonStormFantasy》在5个国家和地区进入AppStore游戏畅销榜前十名,多次获得GooglePlay官方推荐.
2020Q2,海南高图根据既定业务发展计划,不断扩充研发团队,加大新产品开发研究投入和欧美市场推广投入.
公司自研小镇模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》,该款产品是公司自研主打全球研运一体产品,已上线测试,预计2020年下半年上线.
【成都聚获】专注二次元游戏领域研发,为公司游戏产品在国内推广的重要布局:由B站在中国大陆进行独家代理发行的公司自研产品《终末阵线:伊诺贝塔》已于2020年7月31日联合B站对玩家首次展示,该产品是一款经典的角色扮演游戏,二次元游戏风格,末日机甲游戏题材,预计将于2020年第四季度上线.
【哈士奇(参股)】VR/AR内容和解决方案提供商:旗下有10余款VR/AR游戏产品,并在ToB端已经完成了多个VR/AR商业及行业应用.
公司已开发的VR/AR游戏包括《奇幻滑雪》1代和2代、《危城余生》、《罗布泊丧尸》、《捕鱼大冒险》、《AR萌宠》等.
《奇幻滑雪3》目前已上线Viveport平台,后续将联合星翼幻网络科技有限公司进行运营.
表1:宝通科技2020年游戏pipline游戏名称上线时间/预计上线时间游戏类型来源/合作模式食物语2020年2月26日RPG代理新笑傲江湖2020年5月MMORPG代理完美梦境链接2020H2RPG代理造物法则22020H2RPG代理王者围城2020H2MMORPG/决战三国2020H2RPG/dragonstormfantasy2020年RPG/终末阵线2020Q3已上线测试二次元成都聚获命运法则2020年4月RPG/剑侠情缘22020H2RPG西山居WILDWESTHEROES2020H2模拟经营、放置海南高图延禧攻略2020H2//资料来源:公司公告、天风证券研究所图14:《食物语》港澳台近30日畅销榜排名公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10资料来源:公司公告、天风证券研究所公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11财务预测摘要资产负债表(百万元)201820192020E2021E2022E利润表(百万元)201820192020E2021E2022E货币资金362.
94837.
291,277.
471,874.
211,292.
30营业收入2,166.
232,475.
622,781.
103,216.
063,727.
09应收票据及应收账款619.
11497.
83911.
18460.
641,129.
16营业成本983.
341,023.
881,166.
811,352.
031,570.
22预付账款113.
8895.
73126.
69135.
98172.
64营业税金及附加5.
106.
156.
006.
948.
05存货212.
44235.
40222.
95323.
03297.
25营业费用689.
29931.
08950.
621,065.
161,209.
07其他41.
07274.
96118.
46156.
82191.
54管理费用114.
58131.
07150.
10175.
28201.
26流动资产合计1,349.
451,941.
222,656.
752,950.
683,082.
88研发费用36.
4251.
1880.
0560.
4670.
07长期股权投资7.
259.
759.
759.
759.
75财务费用9.
5217.
7819.
1311.
369.
31固定资产245.
39233.
54263.
80305.
21340.
31资产减值损失16.
02(1.
73)0.
000.
000.
00在建工程2.
0051.
9167.
1588.
2982.
97公允价值变动收益0.
000.
00(3.
01)0.
000.
00无形资产27.
0688.
7485.
8382.
9380.
03投资净收益(6.
75)1.
0830.
500.
000.
00其他1,604.
851,695.
131,372.
901,414.
011,470.
19其他7.
453.
84(54.
99)0.
00(0.
00)非流动资产合计1,886.
542,079.
061,799.
431,900.
191,983.
25营业利润311.
24311.
28435.
88544.
83659.
11资产总计3,235.
994,020.
284,456.
184,850.
875,066.
13营业外收入0.
760.
700.
000.
000.
00短期借款108.
00456.
12568.
00500.
00500.
00营业外支出1.
600.
560.
000.
000.
00应付票据及应付账款308.
27500.
03268.
67649.
05464.
25利润总额310.
40311.
42435.
88544.
83659.
11其他189.
25183.
54583.
96346.
37368.
67所得税21.
3924.
9934.
9643.
7052.
86流动负债合计605.
521,139.
691,420.
621,495.
421,332.
92净利润289.
00286.
43400.
92501.
13606.
25长期借款255.
00150.
00150.
00150.
00150.
00少数股东损益17.
26(18.
61)0.
000.
000.
00应付债券0.
000.
000.
000.
000.
00归属于母公司净利润271.
75305.
04400.
92501.
13606.
25其他74.
9790.
2469.
7678.
3279.
44每股收益(元)0.
680.
771.
011.
261.
53非流动负债合计329.
97240.
24219.
76228.
32229.
44负债合计935.
491,379.
921,640.
381,723.
741,562.
36少数股东权益35.
214.
084.
084.
084.
08主要财务比率201820192020E2021E2022E股本396.
77396.
77396.
77396.
77396.
77成长能力资本公积961.
31955.
99955.
99955.
99955.
99营业收入37.
12%14.
28%12.
34%15.
64%15.
89%留存收益1,866.
152,165.
872,414.
952,726.
283,102.
92营业利润25.
56%0.
01%40.
03%25.
00%20.
98%其他(958.
94)(882.
36)(955.
99)(955.
99)(955.
99)归属于母公司净利润22.
96%12.
25%31.
43%25.
00%20.
98%股东权益合计2,300.
502,640.
362,815.
803,127.
133,503.
77获利能力负债和股东权益总计3,235.
994,020.
284,456.
184,850.
875,066.
13毛利率54.
61%58.
64%58.
04%57.
96%57.
87%净利率12.
54%12.
32%14.
42%15.
58%16.
27%ROE12.
00%11.
57%14.
26%16.
05%17.
32%ROIC19.
28%15.
63%20.
20%23.
64%34.
48%现金流量表(百万元)201820192020E2021E2022E偿债能力净利润289.
00286.
43400.
92501.
13606.
25资产负债率28.
91%34.
32%36.
81%35.
53%30.
84%折旧摊销112.
36115.
3817.
4120.
3523.
12净负债率0.
00%-4.
20%-18.
44%-37.
44%-16.
30%财务费用7.
1721.
3219.
1311.
369.
31流动比率2.
231.
701.
871.
972.
31投资损失(0.
88)(0.
18)(30.
50)0.
000.
00速动比率1.
881.
501.
711.
762.
09营运资金变动(193.
90)(644.
73)272.
68399.
68(949.
50)营运能力其它(32.
58)600.
31(3.
01)(0.
00)0.
00应收账款周转率4.
094.
433.
954.
694.
69经营活动现金流181.
17378.
54676.
63932.
53(310.
83)存货周转率11.
5611.
0612.
1411.
7812.
02资本支出(8.
39)122.
5480.
4871.
4448.
88总资产周转率0.
670.
680.
660.
690.
75长期投资7.
252.
500.
000.
000.
00每股指标(元)其他(50.
97)(260.
93)(103.
97)(151.
44)(98.
88)每股收益0.
680.
771.
011.
261.
53投资活动现金流(52.
11)(135.
89)(23.
49)(80.
00)(50.
00)每股经营现金流0.
460.
951.
712.
35-0.
78债权融资363.
00726.
47758.
12703.
49721.
32每股净资产5.
716.
647.
097.
878.
82股权融资(257.
27)48.
16(92.
76)(11.
36)(9.
31)估值比率其他(512.
26)(760.
70)(878.
32)(947.
91)(933.
10)市盈率34.
6830.
8923.
5018.
8015.
54筹资活动现金流(406.
54)13.
93(212.
96)(255.
79)(221.
09)市净率4.
163.
573.
353.
022.
69汇率变动影响(7.
63)0.
910.
000.
000.
00EV/EBITDA12.
7212.
7718.
5814.
0212.
47现金净增加额(285.
11)257.
49440.
18596.
74(581.
92)EV/EBIT13.
9713.
9519.
2914.
5312.
91资料来源:公司公告,天风证券研究所公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐.
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