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计算机行业唐月执业证书编号:S0730512030001021-50588666-8032tangyue@ccnew.
com业务仍处于发展快车道,医疗大数据领域再布局——东方国信((300166))中中报及并购事件点评证券研究报告-公司点评增持(维持)发布日期:2016年9月6日报告关键要素:在内生式和外延式发展的共同作用下,公司继续保持了行业的领先优势,实现了收入的快速增长.
此次对锐软科技的并购将进一步扩展公司的业务版图,增强公司在医疗大数据领域的布局,提高公司的盈利能力和技术储备.
假设锐软科技在2017年完成并表,预计16-17年公司EPS为0.
47元、0.
68元,按9月5日收盘价27.
47元计算,对应PE为60.
13倍、41.
41倍,维持对公司"增持"的投资评级.
事件:公司公布了2016年中报及对锐软科技的并购事宜.
2016年中报公司实现销售收入4.
49亿元,同比增长52.
27%;实现营业利润6617元,同比增长30.
2%;实现净利润6929万元,同比增长25.
93%;扣非净利润6699万元,同比增长23.
8%;每股收益为0.
12元.
公司计划以3.
641亿元的价格收购锐软科技100%的股权.
点评:3.
641亿并购锐软科技,加大在医疗大数据领域的布局能力.
公司计划以3.
641亿元的价格收购锐软科技100%的股权,其中现金支付1.
018亿元,其余发行股份1205.
4225万股(发行价格21.
76元,锁定期12个月)支付.
锐软科技承诺2016-2019年净利润分别不低于2580万元、3350万元、4360万元、5670万元,将形成对公司业绩的有力补充.
锐软科技收入主要来源于销售医疗大数据解决方案及智慧城市服务,主要客户为医疗信息化综合解决方案提供商、医院、各级卫生主管部门和智慧城市综合解决方案提供商,所研发的医疗数据处理相关产品已应用在国家卫计委44家下属医院及省市各地医院等累计超过200家.
通过此次并购,公司可以获得锐软科技在医疗信息行业的业务及客户资源,抢先加大医疗领域大数据业务的布局,共同推动公司的行业大数据平台体系及应用系统建设.
至此,公司已经逐渐完成了在电信、金融、工业、农业、医疗等行业大数据领域的布局.
同时,锐软科技作为专注于国内医疗行业数据采集处理平台业务的企业,在医疗数据采集、清洗方面具备明显的技术优势,并且积累了符合国内医疗机构信息系统复杂环境的接口技术,将帮助公司快速实现医疗领域的技术积累.
表1:公司上市后资本运作情况标的投入(亿元)完成后持股比例公告日期对公司业务的影响业绩承诺锐软科技3.
641100%2016.
9.
1拓展医疗大数据领域2016-2019年净利润分别不低于2580万元、3350万元、4360万元、5670万元炎黄新星3.
12100%2015.
8.
21增强大数据应用和运营能力,抢占移动互联网用户入口2015-2017年扣非后净利润不低于2100万元、2600万元、3200万元海芯华夏1.
243.
48%2015.
6.
25拓展农业大数据领域和2015-2017年净利润(及扣非后净计算机行业中原证券股份有限公司http://zyyj.
ccnew.
com第2页共6页产业大数据运营业务利润)分别不低于500万元、1500万元、3000万元摩比万思0.
325%2015.
6.
25进入移动互联网精准营销业务领域2015-2017年度净利润(及扣非后净利润)不低于0万元、500万元、2000万元Cotopaxi1.
7014100%2015.
5.
4拓展工业大数据领域,进军海外市场2014-2016年净利润分别不低于242.
7766万英镑、339.
873万英镑、509.
8309万英镑普泽创智0.
237100%2014.
12.
16增强大数据领先技术及产品屹通信息4.
508100%2014.
7.
9向移动互联网金融、金融BI领域进行业务拓展,推动公司的移动互联网化2014-2016年净利润分别不低于3500万元、4550万元、5915万元汉桥创科0.
3551%2014.
4.
10增强大数据领域技术实力和客户资源北科亿力1.
6100%2013.
8.
2拓展工业大数据领域2013-2015年扣非净利润分别不低于1500万元、1800万元、2200万元科瑞明0.
5100%2013.
8.
2拓展金融行业大数据领域2013-2015年扣非净利润分别不低于600万元、800万元、1000万元东华通信0.
52100%2011.
12.
3扩大在电信企业北方省份的市场份额,提高市场占有率资料来源:公司公告,中原证券内生性和外延性发展并举,公司收入快速增长.
2016年中报公司实现销售收入4.
49亿元,同比增长52.
27%,较上年同期增长了16.
76个百分点,较一季度上涨了2.
83个百分点.
在炎黄新星、海芯华夏、Cotopaxi三家公司并表和自身业务稳健发展的前提下,公司继续保持了较快的收入增速.
图1:2007-2016H公司收入及其增速图2:2013-2016H公司分产品收入及增速资料来源:公司公告,中原证券资料来源:公司公告,中原证券计算机行业中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第3页共6页分产品来看,软件和服务在公司业务的占比中逐步提升.
其中技术开发及服务收入2.
29亿元,同比增长39.
25%,较去年同期增长了44.
76个百分点;软件收入1.
38亿元,同比增长了126.
51%,较上年同期下滑了545.
71个百分点;硬件收入8210万元,同比增长了17.
96%,较上年同期下滑了76.
32个百分点.
上半年公司毛利率下滑较为明显,并表因素致盈利结构持续变化.
2016年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为42%、14.
7%和15.
4%,较上年同期下滑了5.
2、2.
5、3.
2个百分点.
公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.
61%、18.
79%、0.
65%,较去年同期分别下滑了-0.
6、3.
3、-0.
8个百分点.
随着并购业务的持续并表,公司盈利结构还将持续发生改变.
分产品来看,技术开发及服务业务毛利率48.
14%,较上年同期下滑了10.
55个百分点;软件业务毛利率49.
46%,较上年同期下滑了15.
56个百分点;硬件业务毛利率12.
57%,较上年同期增长了7.
87个百分点.
图3:2007-2016H公司盈利能力图4:2007-2016H公司费用率变化资料来源:公司公告,中原证券资料来源:公司公告,中原证券图5:2016H公司分产品收入结构图6:2013-2016H公司分产品毛利率资料来源:公司公告,中原证券资料来源:公司公告,中原证券计算机行业中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第4页共6页增发项目的展开有利于深化公司在大数据领域的技术积累,加大在金融、工业、智慧城市领域的布局能力.
公司于2015年7月开启的非公开发行计划已经于2016年5月完成,公司总计发行7848万股(发行价22.
88元),募集资金17.
96亿元.
其中有2.
86亿元用于大数据分析服务平台项目,3.
10亿元用于分布式大数据处理平台项目,2.
91亿元用于互联网银行平台项目,3.
07亿元用于城市智能运营中心项目,2.
50亿元用于工业大数据智能互联平台项目,3.
50亿元用于补充流动资金.
表2:公司非公开发行情况项目名称投资总额(万元)募资总额(万元)建设期项目实施对公司的影响大数据分析服务平台28,683.
3328,683.
332.
5通过向行业用户提供大数据分析服务的应用软件,实现公司在大数据全产业链的布局分布式大数据处理平台31,038.
5531,038.
553.
5通过研发高性能的分布式大数据处理软件,提升公司在大数据核心技术领域的布局互联网银行平台29,105.
2529,105.
253通过提供互联网化的新一代银行业务支撑软件,加大在互联网金融领域布局,满足客户多渠道统一业务处理的迫切需求城市智能运营中心30,718.
0130,718.
013.
5通过研发基于大数据的智慧城市运营支撑软件,增强公司的智慧城市解决方案提供能力工业大数据智能互联平台25,019.
9725,019.
973通过提供面向工业大数据实现云计算和移动互联应用的软件,增强公司在工业大数据的服务能力补充流动资金35,000.
0035,000.
00-总计179,565.
11179,565.
11资料来源:公司公告,中原证券盈利预测与投资建议:假设锐软科技在2017年完成并表,预计16-17年公司EPS为0.
47元、0.
68元,按9月5日收盘价27.
47元计算,对应PE为60.
13倍、41.
41倍.
我们看好大数据行业及公司的长远发展,维持对公司"增持"的投资评级.
风险提示:系统性风险集中释放;并购业务增长不及预期;电信行业信息化投资不及预期.
盈利预测201420152016E2017E营业收入(亿元)6.
159.
3112.
8918.
09增长比率(%)31.
42%51.
33%38.
42%40.
33%净利润(亿元)1.
362.
293.
054.
42增长比率(%)50.
30%68.
49%33.
32%45.
22%每股收益(元)0.
200.
340.
460.
66市盈率(倍)135.
0780.
1660.
1341.
41计算机行业中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第5页共6页市场数据(2016年9月5日)基础数据(2016年6月30日)收盘价(元)27.
47一年内最高/最低(元)41.
8/17.
46沪深300指数3327.
79市净率(倍)9.
71流通市值(亿元)102.
95每股净资产(元)5.
80每股经营现金流(元)-0.
05毛利率(%)42.
04净资产收益率(%)2.
45资产负债率(%)17.
40总股本/流通股(万股)65481/37477B股/H股(万股)/个股相对沪深300指数走势计算机行业中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第6页共6页行业投资评级强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上;同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间;弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上.
公司投资评级买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上.
重要声明本公司具有证券投资咨询业务资格.
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