证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210

号未经许可,禁止转载[table_main]公司点评普通机械杭氧股份(002430.
SZ)/23.
16元华丽转型,业绩成功释放事项3月20日,杭氧股份发布2011年年报,公司实现营业收入41.
8亿元,营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为5.
9亿元、6.
2亿元、5.
0亿元,分别较上年同期增长38.
38%、35.
36%、30.
27%、39.
92%,EPS0.
83元.
主要观点1.
空分设备订单饱满,支撑未来业绩增长.
2011年,公司空分设备完成销售收入32.
2亿元,同比增长25.
87%.
2011年公司全年完成62套空分合同订单.
同时,2011年中标了中煤陕西榆林能源有限公司的4套6万空分装置,进一步提高了杭氧在大型空分和煤化工领域的市场占有率.
2.
气体业务和乙烯冷箱产品双双实现高增长,成为未来发展的重要方向.
2011年公司气体业务实现销售收入6.
8亿元,同比增长163.
35%.
乙烯冷箱产品完成销售收入1.
3亿元,同比增长134.
58%.
两项业务已成为公司未来的强劲增长点,但2011年公司新建气体项目较多,新生产线投入运营初期摊销的费用较多,周边零售气体市场需要逐步培育,因此,气体业务毛利率同比下滑10.
64%.
3.
2012年立足设备龙头,实现气体分离设备制造和气体经营交相呼应.
2011年公司已经完成了6万等级空气分离设备的国产化,2012年公司将对8万空分和10万等级空分设备进行研究和推广,将在空分市场继续领先市场.
同时,2012年公司将重点致力于在冶金、化工和煤化工等行业的工业气体领域做进一步延伸.
在气体种类方面,2012年公司还将进一步开展二氧化碳、新能源气体、混合气、高纯气体和特种气体方面的应用研究和市场开拓.
4.
盈利预测,增长较稳定.
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.
14元、1.
48元、1.
77元,公司对应2012年和2013年PE为20倍和16倍,看好公司在煤化工行业的延伸以及气体业务未来的发展,继续维持"推荐"评级风险提示1.
公司的下游集中度较高,主要集中于钢铁和化工领域.
2.
煤化工及气体业务不达预期.
[table_reportdate]2012年03月19日公司点评证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:曲小溪王超Tel:010-66500866Email:quxiaoxi@hczq.
com[table_investrank]投资评级投资评级:推荐评级变动:维持[table_data]公司基本数据总股本(万股)60150流通A股/B股(万股)22166/0资产负债率(%)每股净资产(元)市盈率(倍)市净率(倍)12个月内最高/最低价35.
89/17.
62[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)资料来源:港澳资讯相关研究报告《气体业务带动公司高增长》2011-08-22《转型成功为公司带来更大市场空间》2011-04-25证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2/4[table_page]杭氧股份公司点评附录:财务预测表[table_money]资产负债表利润表单位:百万元20112012E2013E2014E单位:百万元20112012E2013E2014E流动资产4208505863617657营业收入4233579975389046现金1336289339795184营业成本3135429555836700应收账款1112867939973营业税金及附加22191920其它应收款15181516营业费用6893135165预付账款509382430440管理费用401523682816存货822599682701财务费用9324762其他414300317344资产减值损失18242221非流动资产2062191118211729公允价值变动收益0000长期投资121113117117投资净收益14121514固定资产1403128911761062营业利润59382510661275无形资产170156172191营业外收入35825457其他369353357359营业外支出7522127资产总计6270697081829386利润总额62185510981306流动负债2507241227732897所得税99138174208短期借款0111净利润5227179241097应付账款727657691692少数股东损益25333531其他1780175420802205归属母公司净利润4976858891066非流动负债7117888891011EBITDA71797512311456长期借款419531630742EPS(元)0.
831.
141.
481.
77其他292258259270负债合计3218320036613908主要财务比率少数股东权益24627931434420112012E2013E2014E股本602602602602成长能力资本公积金961961961961营业收入40.
0%37.
0%30.
0%20.
0%留存收益1251193526533578营业利润36.
0%39.
1%29.
2%19.
7%归属母公司股东权益2806349142085133归属母公司净利润40.
2%37.
7%29.
9%20.
0%负债和股东权益6270697081829386获利能力毛利率25.
9%25.
9%25.
9%25.
9%现金流量表净利率11.
8%11.
8%11.
8%11.
8%单位:百万元20112012E2013E2014EROE17.
7%19.
6%21.
1%20.
8%经营活动现金流-324144611771332ROIC21.
9%45.
4%67.
2%91.
7%净利润5227179241097偿债能力折旧摊销115118118119资产负债率51.
3%45.
9%44.
7%41.
6%财务费用9324762净负债比率17.
28%20.
75%21.
96%22.
77%投资损失-14-12-15-14流动比率1.
682.
102.
292.
64营运资金变动-9666029173速动比率1.
351.
852.
052.
40其它9-1113-5营运能力投资活动现金流-28329-8-10总资产周转率0.
710.
880.
991.
03资本支出365000应收帐款周转率4689长期投资-14-840应付帐款周转率4.
436.
218.
289.
69其他6822-5-10每股指标(元)筹资活动现金流-6082-83-117每股收益0.
831.
141.
481.
77短期借款-310-1每股经营现金0.
542.
401.
962.
21长期借款12611299112每股净资产4.
665.
807.
008.
53普通股增加201000估值比率资本公积增加-204000P/E28.
0120.
3515.
6713.
06其他-179-30-182-228P/B4.
963.
993.
312.
71现金净增加额-666155710851205EV/EBITDA1914119资料来源:公司报表、华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3/4[table_page]杭氧股份公司点评机械组分析师介绍曲小溪机械行业分析师大连理工大学机械学士,管理学硕士,中国工控网市场研究部三年行业研究经验.
第九届新财富评选电力设备新能源行业第二名小组成员.
2010年9月加入华创证券,负责机械行业研究.
主要研究方向涉及工控、机床、自动化装备、轻工装备制造、铁路装备、石化及煤化工装备、军工等产业.
华创证券机构销售通讯录地区职务姓名电话邮箱北京销售总监杨晓昊010-66500808yangxiaohao@hczq.
com销售总监助理申林英010-66500810shenlinying@hczq.
com销售经理刘小玄010-66500807liuxuan@hczq.
com销售经理石曌飞010-66500811shizhaofei@hczq.
com销售经理胡晓琼010-66500806huxq@hczq.
com销售助理赵翌帆010-66500809zhaoyifan@hczq.
com广深销售总监李涛0755-82027736litao@hczq.
com销售经理张娟0755-82828570zhangjuan@hczq.
com销售经理孔令瑶0755-83715429konglingyao@hczq.
com销售助理汪丽燕0755-88283119wangliyan@hczq.
com销售助理杨茜0755-82027566yangxi@hczq.
com上海销售总监魏媛红021-50589152weiyuanhong@hczq.
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com销售经理李茵茵021-50589862liyinyin@hczq.
com销售助理吴丽平021-50581878wuliping@hczq.
com华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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