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jztz公司深度报告公司报告公司三季报点评平安非银金融2014年10月27日中国太保(601601)公司业绩或待四季度释放请务必阅读正文后免责条款投资要点事项:中国太保发布2014年三季报,公司前三季度每股收益0.
99元,同比增长10.
9%,归属于上市公司股东每股净资产12.
3元,较年初增长12.
6%.
平安观点:保险业务增长平稳增长2014年前三季度个险新单保费收入134.
57亿,同比增长27.
7%,聚焦个险战略成效显著.
太保产险业务增长14.
8%.
集团管理资产达到8863亿,较年初增长18.
7%,公司有意隐藏利润,浮盈未有效释放虽然前三季度公司每股收益增长不高,但是从财务报表可以看出,公司前三季度可供出售金融资产变动为96.
39亿,考虑资本市场变化,可供出售资产账户浮盈应该主要来自于债券和权益公允价值提升,因此公司有意隐藏利润.
公司另类投资增长较快公司三季报显示,固收投资类产品,债权投资计划较年初增长35.
8%,理财产品(银行理财、集合信托、专项资产管理计划等)较年初增长638.
3%.
权益投资中理财产品投资较年初增长79.
6%.
个险新单增速将呈现前高后低,下半年更注重产品价值我们认为公司寿险业务三四季度将主要以10年以上长期期交为主,因此个险新单业务环比增长将减弱趋势,但是下半年销售的个险产品价值含量将上升,从而确保全年新单业务价值增长.
投资建议和风险提示从季报披露的其他综合损益、可供出售金融资产变动情况看,公司在有意隐藏公司业绩,从公司业务增长情况看,个险新单业务、产险业务增长保持较高速度.
我们看好公司聚焦期交、聚焦个险的战略,继续维持公司"推荐"评级.
风险提示:资本市场出现较大跌幅影响公司综合损益,从而影响公司业绩.
2012A2013A2014E2015E2016E营业收入(百万元)171,451193,137205,443218,424230,564YoY(%)8.
612.
66.
46.
35.
6净利润(百万元)5,0779,26111,82314,54916,235YoY(%)-38.
982.
427.
723.
111.
6每股净资产10.
610.
912.
514.
116.
0EPS(摊薄/元)0.
561.
021.
301.
611.
79ROE(%)5.
39.
410.
511.
411.
2P/EV(倍)1.
11.
00.
90.
90.
9P/E(倍)28.
115.
414.
711.
910.
7P/B(倍)1.
51.
41.
51.
41.
2推荐(维持)现价:19.
14元主要数据行业平安非银金融公司网址www.
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cn大股东/持股香港中央结算(代理人)有限公司/30.
58%实际控制人/持股上海市国资委/18.
73%总股本(百万股)9,062流通A股(百万股)6,287流通B/H股(百万股)2,775总市值(亿元)1734.
47流通A股市值(亿元)1203.
27每股净资产(元)12.
3资产负债率(%)86.
4行情走势图相关研究报告证券分析师缴文超投资咨询资格编号S106051308000201059730729JIAOWENCHAO233@pingan.
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cn研究助理罗晓娟一般证券从业资格编号S106011408000801059730723JIAOWENCHAO567@pingan.
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cn请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容.
-20%0%20%40%Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14中国太保沪深300证券研究报告wwwww1www.
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jztz2/4中国太保﹒公司三季报点评请务必阅读正文后免责条款图表1:太保寿险各业务渠道保费同比增长情况资料来源:上市公司报告、平安证券研究所19.
5%‐24.
1%26.
0%‐30.
0%‐20.
0%‐10.
0%0.
0%10.
0%20.
0%30.
0%营销渠道银行渠道直销渠道同比增长图表2:中国太保三季度末投资资产构成结构资料来源:上市公司报告、平安证券研究所固收投资,85.
70%权益投资,10.
70%投资性房地产,0.
90%现金及等价物,2.
70%wwwww2www.
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jztz3/4中国太保﹒公司三季报点评请务必阅读正文后免责条款资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2013A2014E2015E2016E会计年度2013A2014E2015E2016E货币资金166179193209营业收入1931205421842306交易类金融资产49535762已赚保费1596167817611849买入返售金融资产24262830保险业务收入1769185819512048应收利息120130140151其中:分保费收入1122应收保费43465054减:分出保费153161169177应收分保账款35374044提取未到期准备金20212223应收分保未到期准备金57626772投资收益323361406439应收分保未决赔款准备53576267其中:联营企业0000应收分保寿险准备金10101112公允价值变动收益0000应收分保健康险准备金54586368汇兑损失-3000保户质押贷款849198106其他业务收入15161717定期存款1,4431,5591,6831,818营业支出1813190520002100可供出售金融资产1,7551,8952,0472,211退保金198208218229持有到期投资2,6292,8403,0673,312赔款支出588618649681归入贷款及应收款投资413446482521减摊回赔款支出-69-73-76-80长期股权投资0000提取保险责任准备金587616647680存出资本保证金36363636减摊回保险责任准备金-12-13-14-14投资性房地产68737986保单红利支出41434648固定资产81818181营业税金及附加48515356递延所得税资产0000手续费及佣金支出167175184193其他资产115133153175业务及管理费用249262275289独立账户资产0000减摊回分保费用-55-58-60-63资产7,2357,8148,4399,114其他业务支出59616568卖出回购金融资产款252270290310资产减值损失13131415预收保费49525660营业利润119149184205应付手续费及佣金19202123加:营业外收入1111应付分保账款47505458减:营业外支出-1-1-1-1应付职工薪酬20212324利润总额119150184应交税费19202223所得税25323944应付利息2222净利润93118145162应付赔付款101109116125其他应付款198212227243保户储金及投资款345370397425现金流量表单位:亿元未到期责任准备金353379406434会计年度2013A2014E2015E2016E未决赔款准备金253272291312经营活动产生的现金流量:451357375394寿险责任准备金4,2674,5784,9035,251收到原保险合同保费取得的现金1772185819512048长期健康险准备金152163174187经营活动现金流入小计18011,8881,9822,082应付债券155166178191支付原保险合同赔付款项的现金545618649681负债6231668471587668经营活动现金流出小计13501,5311,6081,688股本91919191投资活动产生的现金流量:-200-220-242-266.
2资本公积616645678712收回投资收到的现金1450159517551930盈余公积31435773投资活动现金流入小计1771194821432357未分配利润253336438551投资支付的现金1902209223012532外币报表折算差额0000投资活动现金流出小计1971216823852623股东权益990111412631426筹资活动产生的现金流量:-3064000少数股东权益14161820筹资活动现金流入小计04000股东权益合计1004113012811446筹资活动现金流出小计306000wwwww3www.
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jztz平安证券综合研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上)推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间)中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间)回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上)行业投资评级:强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上)中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间)弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上)公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格.
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定.
本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布.
未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任.
证券市场是一个风险无时不在的市场.
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请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.
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