三星中关村报价

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折叠屏,吹响5G终端创新的集结号折叠屏:5G终端新活力,手机新品发布接二连三早在2018年年底,折叠屏概念便进入公众视野.
2019年柔宇科技率先发布全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai(柔派).
随后,三星、华为、摩托罗拉迎头赶上.
据华为透露,华为MateX每月的出货量为10万台.
由此推断,自开卖以来,华为2019年MateX的总销量在15~20万台.
据韩联社报道,在CES2020上,三星称,截至2019年底GalaxyFold(2019.
11.
8日发售)已经销售40万~50万台.
根据StrategyAnalytics预计,全球折叠屏手机出货量有望从2019年的不足100万部增长到2025年的1亿部,成为未来十年高端智能手机市场增长最快的细分领域.
2020年2月,随着三星GalaxyZFlip以及华为MateXs的发布,折叠屏手机有望加速普及,带动显示屏、铰链、散热和电池等产业链相关环节的投资机会.
柔性AMOLED:打造高端机最优选择,产业链成长可期柔性AMOLED是折叠屏的优势选择,产业链上游主要包括玻璃基板/透明PI、光学膜、驱动IC,中游为面板制造,下游为终端品牌.
在面板制造环节,国内京东方等大力布局;上游材料方面,目前所使用的基材为透明PI,仍主要由国外厂商供应,但由于实际使用中出现黑屏和折痕等问题,未来有望被UTG减薄玻璃替代,新一代UTG玻璃(超薄玻璃)具备更稳定、耐久的显示效果.
长信科技面板减薄技术成熟,掌握大尺寸TFT面板喷淋减薄等核心技术,减薄工艺可实现薄化至单面0.
1mm的精度.
柔性AMOLED屏幕价值量高,产业链有望充分受益,面板制造重点推荐京东方,减薄玻璃基板建议关注长信科技.
铰链:件小创新大,关注液态金属和MIM技术方案铰链是折叠屏手机核心部件,功能类似于笔记本电脑转轴,但精密度、耐用性、强度和轻薄度更高,产业链涉及金属组件和模组组装.
组件方面,金属注射成型(MIM)和液态非金属(非晶)技术由于具备精度高和更轻薄的优势,有望取代CNC和冲压成为主流;组装方面,由于零件众多,复杂的组装工序也对组装厂提出较高要求.
(1)MIM:以低成本实现高精度零件制造.
根据中国钢结构协会估算,2018年全球MIM市场规模近30亿美元,其中我国近70亿元.
根据精研科技招股书,全球MIM厂家有数百家,以国内厂家居多.
精研科技和东睦股份(计划收购上海富驰)是少数具备MIM规模化生产能力、同时覆盖国际和国内大客户的上市公司.
(2)液态金属(非晶):具有高硬度、抗腐蚀和高耐磨的特点.
由于核心技术工艺较难突破,且下游应用尚未完全打开,目前全球液态金属供应商稀缺.
宜安科技是业内少Table_Title2020年02月23日电子元器件Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级000725京东方A增持-ATable_Chart行业表现资料来源:Wind资讯%1M3M12M相对收益-5.
47-6.
89-24.
27绝对收益-5.
040.
89-6.
39马良分析师SAC执业证书编号:S1450518060001maliang2@essence.
com.
cn021-35082935薛辉蓉报告联系人xuehr@essence.
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cn相关报告再融资松绑,看好5G电子硬科技2020-02-16基金四季报持仓分析:电子板块近三年来首度实现Q4环比提升,半导体配臵创历史新高,电子制造维持大幅超配2020-02-07疫情背景下电子行业的真变量与假干扰:可穿戴加速渗透,换机需求仍旧坚挺2020-02-04CES2020总结:光学应用广泛拓展,智能汽车迎接电子赛道接力棒2020-01-13再看VR:脱离故事,回归本质,B端应用不容忽视2019-12-30-9%3%15%27%39%51%63%75%2019-022019-062019-10电子元器件沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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数推出消费电子和汽车产品的厂商之一.
2019年上半年液态金属产品实现收入4145万元,同比增长94.
15%.
(3)铰链模组价值量高达数百元,组装工艺相对复杂,具有手机模组精密组装能力的厂商有望切入.
铰链组件建议关注精研科技和宜安科技.
散热:技术方案持续升级,看好石墨片+热管/VC的融合解决方案以石墨片和导热凝胶等TIM材料为主的传统手机散热材料存在诸多问题,热管、均热板VC和石墨烯等新技术开始渗透.
折叠屏手机无论在软件还是硬件方面功耗都更大,散热需求也相应提升,石墨片+热管/VC融合的解决方案有望成为主流应用.
传统智能终端散热供应链在台湾,大陆厂商有望实现技术突破和份额替代.
重点推荐碳元科技,建议关注中石科技.
电池:容量显著提升,基于GaN的快充方案加速渗透折叠屏手机功耗更大,续航问题突出.
当前电池能量密度已经达到较高水平,提高手机续航能力的主要措施还是提高电池容量、应用无线充和发展快充技术等.
在提升电池容量方面,异形电芯、双电芯等或将成为兼顾续航能力和轻薄性的最优选择.
在快充方面,随着小米发布65WGaN充电器,GaN快充技术有望于2020年迎来发展元年,产业链芯片设计、代工和组装环节深度受益.
无线充目前已经在各品牌商高端旗舰机中广泛渗透,三星新款折叠屏手机也同步采用,有望迎来较快发展.
电池组装建议关注欣旺达,GaN产业链建议关注三安光电,无线充电建议关注立讯精密、顺络电子和领益智造.
风险提示:折叠屏手机销量不及预期;屏幕技术方案变化;行业深度分析/电子元器件3本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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内容目录1.
吹响5G终端创新的集结号,折叠屏手机新品发布接二连三.
62.
柔性AMOLED:打造高端机最优选择,产业链成长可期.
93.
铰链:折叠屏"最佳伴侣",关注MIM和液态金属两大工艺.
133.
1.
MIM:低成本高精度,小型精密金属件的最佳工艺.
143.
2.
液态金属:更硬更轻,完美适配折叠屏.
164.
散热:看好石墨片+热管/VC融合解决方案.
175.
电池:容量显著提升,基于GaN的快充方案加速渗透.
185.
1.
电池容量显著提升,异性电池、双电芯或将推广应用.
185.
2.
快充技术较为成熟,5G时代有望进一步普及.
205.
3.
无线充电技术渗透,产业链深度受益.
226.
投资建议.
236.
1.
京东方:显示面板出货量全球领先,柔性OLED迎来发展机遇.
236.
2.
长信科技:UTG玻璃工艺兴起,减薄业务迎来新机遇.
256.
3.
精研科技:全球MIM龙头厂商,覆盖国际和国内知名大客户266.
4.
东睦股份:收购上海富驰,拓展MIM零件业务276.
5.
宜安科技:技术实力雄厚,液态金属实现量产.
28图表目录图1:FlexPai产品示意图6图2:华为MateX屏幕折叠示意图.
7图3:华为MateX产品示意图.
7图4:GalaxyFold产品示意图.
8图5:三星GalaxyZFlip折叠示意图.
8图6:三星GalaxyZFlip折叠示意图.
8图7:MotoRazr产品示意图(展开前)9图8:MotoRazr产品示意图(展开后)9图9:折叠屏手机出货量预计(百万台)9图10:OLED和LCD出货量及预测(百万)10图11:OLED和LCD渗透率变化及预测.
10图12:LCD和刚性OLED的结构图.
11图13:刚性OLED制作流程.
11图14:柔性OLED制作流程.
11图15:OLED面板结构.
12图16:电阻式触摸屏结构.
12图17:2015-2022年全球OLED柔性屏及刚性屏出货量(百万片)与柔性屏占比.
13图18:MateX鹰翼式铰链.
13图19:三星GalaxyFold与华为MateX折叠状态对比.
13图20:MIM工艺及应用发展史.
14图21:MIM下游应用领域.
14图22:MIM在消费电子领域的应用.
14图23:2010-2015年全球MIM市场规模.
15图24:2011-2015年国内MIM市场规模15行业深度分析/电子元器件4本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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图25:MIM生产工艺流程.
15图26:手机主要热源.
17图27:智能终端散热方案及性能.
18图28:智能终端散热方案.
18图29:华为Mate20X5G拆机图.
19图30:iPhoneX、iPhoneXS、iPhoneXSMax的拆机图.
20图31:小米GaN充电器Type-C65W.
21图32:无线充电使用场景—接收端:手机、耳机、手表.
22图33:无线充电使用场景—发射端:公共场所、汽车.
22图34:2016-2022E全球无线充电市场规模预测.
23图35:京东方2014-2018年主营业务构成情况.
24图36:京东方2018年主营业务构成情况.
24图37:京东方2014-2019Q3营业收入及增速24图38:京东方2014-2019H1归母净利润及增速.
24图39:长信科技2015-2018年主营业务构成情况.
25图40:长信科技2018年主营业务构成情况25图41:长信科技2014-2019Q3营业总收入.
25图42:长信科技2014-2019Q3归母净利润.
25图43:精研科技2014-2018年营收构成(百万元)26图44:精研科技2018年营收构成.
26图45:精研科技2014-2019Q3营业总收入.
27图46:精研科技2014-2019Q3归母净利润.
27图47:东睦股份2014-2018年营收构成.
27图48:东睦股份2018年营收构成.
27图49:东睦股份2014-2018年营业收入及同比.
28图50:东睦股份2014-2018年营业收入及同比.
28图51:宜安科技2014-2018年营收构成.
28图52:宜安科技2018年营收构成.
28图53:宜安科技2014-2018年营业收入及同比.
29图54:宜安科技2014-2018年归母净利润及同比.
29表1:折叠屏手机参数对比.
6表2:显示面板技术对比.
10表3:国内OLED领域主要厂商.
12表4:我国MIM主要厂商.
16表5:液态金属与其他常用金属材料的对比.
16表6:散热材料及方案性能对比.
17表7:手机散热价值量变化趋势.
18表8:首批5G手机、折叠屏手机主要参数.
19表9:iPhone电池形态与成本.
20表10:快充方法与特点.
21表11:常见快充方案.
21表12:无线充电接收端设备一览.
22表13:无线模组供应商.
23表14:京东方AMOLED产能情况.
25行业深度分析/电子元器件5本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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行业深度分析/电子元器件6本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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1.
吹响5G终端创新的集结号,折叠屏手机新品发布接二连三早在2018年年底,折叠屏概念便进入公众视野.
2019年柔宇科技率先发布全球首款可折叠柔性屏手机——FlexPai(柔派).
随后,三星、华为、摩托罗拉相继发布折叠屏手机,正式开始智能手机的新一轮革命.
截至2月22日,折叠屏手机市场中产品数量有限,参与的终端厂商主要是华为、三星、摩托罗拉(联想)、柔宇四家.
2020年2月,随着三星、华为新机的发布,折叠屏手机有望再次引爆市场.
2020年2月,三星发布最新款折叠屏手机GalaxyZFlip以及,开卖后很快售罄.
近日,华为官宣将于2月24日举行主题为"共联未来(Together,ConnectingPossibilities)"的产品发布会,届时将推出华为全新折叠屏手机HUAWEIMateXs,这是华为继MateX后的第二款折叠屏产品.
表1:折叠屏手机参数对比柔宇三星华为摩托罗拉三星华为手机型号柔派FlexPaiGalaxyFoldMateXMotoRazrGalaxyZFlipMateXs上市时间(中国)2019年4月23日2019年11月8日2019年11月15日2020年2020年2月21日-售价(人民币)8999元15999元16999元折合10500元9656元-柔性屏蝉翼柔性屏InfinityFlex京东方OLED面板LG可折叠POLED三星超薄柔性玻璃-屏幕展开尺寸7.
8英寸7.
3英寸8英寸6.
2英寸6.
7英寸-折叠状态外折内折外折竖向折竖向折-整机厚度展开厚度7.
6mm折叠厚度17mm展开厚度6.
9mm折叠厚度17mm展开厚度5.
4mm折叠厚度11mm展开厚度5mm折叠厚度14mm--电池容量3970mAh4380mAh4500mAh2510mAh3300mAh-处理器高通骁龙855高通骁龙855麒麟980高通骁龙710高通骁龙855-资料来源:各公司官网,中关村报价,电子工程世界,安信证券研究中心柔宇科技FlexPai2018年10月31日,深圳柔宇科技发布全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai(柔派).
FlexPai采用一块7.
8英寸高分辨率全柔性显示触摸屏,处理器为高通骁龙8系产品,支持双卡双待、指纹识别、双摄拍照.
FlexPai使用的柔性显示屏被命名为"蝉翼",自主研发并率先量产.
该柔性屏集成超2000万个柔性精密器件,近百种微纳米薄膜材料,可以实现自由弯曲、折叠、卷曲.
此外,FlexPai采用外折式屏幕设计,整机中间区域多轴联动精密铰链由上百个零部件组成.
FlexPai在2019年3月进入量产阶段,于4月23日开启预售,售价8999元.
图1:FlexPai产品示意图资料来源:柔宇科技官网,安信证券研究中心行业深度分析/电子元器件7本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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华为MateX:11月15日,华为折叠屏手机MateX首发.
该机仅有8GB+512GB一个版本,配色为星际蓝,售价为16999元并附赠一次5折换屏机会.
在配臵上华为MateX拥有麒麟980+巴龙5000的组合,支持5G双模全网通(同时支持SA/NSA网络).
该机采用了柔性屏材质和鹰翼式的折叠设计,展开即可得到平板电脑开阔的视野以及更高效率的操作.
同时,华为MateX采用的是外折叠设计,展开后拥有8英寸的大屏,最薄处仅为5.
4mm.
在体验上,华为MateX也支持智慧分屏,为展开的平板模式提供更高效轻松的操作.
此外,MateX电池容量为4500mAh,配备了徕卡四摄以及55W超快充等功能,电池容量较三星4380mAh更大.
图2:华为MateX屏幕折叠示意图图3:华为MateX产品示意图资料来源:华为官网,安信证券研究中心资料来源:华为官网,安信证券研究中心当天销售火爆,上午10:08准时开抢后便瞬间售罄.
根据京东显示的商品界面,之后华为多次组织抢购活动,均在短时间内售罄,MateX热度不减.
据华为1月9日透露,华为MateX每月的出货量为10万台.
由此推断,自2019年11月15日开卖,华为2019年MateX的总销量在15-20万左右.
在此之前,华为终端产品线总裁何刚曾表示,华为MateX的月产能仅为10万台.
三星-GalaxyFold、GalaxyZFlip2019年11月8日,三星GalaxyFold正式发售,售价15999元.
GalaxyFold拥有三星第一块7.
3英寸可折叠屏幕,折叠后可化为一款小巧精致的智能手机.
GalaxyFold采用内折叠式屏幕设计,在内部主屏幕上应用全新聚合物层(聚酰亚胺薄膜),使其更轻薄且柔韧耐用.
三星在GalaxyFold机身内部设计了一条带有多个联锁齿轮的铰链.
在折叠状态下,正面是一块4.
6英寸屏幕,而展开后是一块7.
3英寸的无缝大屏幕.
将主屏幕展开后,用户可在超大显示屏上同时打开三项应用程序,根据自己的需求浏览网页、处理工作、发送短信,或是观看视频并进行社交分享,且应用程序可以在封面屏幕和主屏幕间进行无缝转换.
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图4:GalaxyFold产品示意图资料来源:三星官网,安信证券研究中心2020年2月,三星发布新一代折叠屏手机GalaxyZFlip,并于2月14日限量开售,售价1380美元(约合人民币9656元).
不同于第一代GalaxyFold使用横向内折,GalaxyZFlip采用与MotoRazr类似的竖向折叠,且应用多角度旋停折叠技术,手机平臵时开合间可定格不同角度,带来不同的摄像头效果.
同时,GalaxyZFlip也是第一款带有玻璃屏幕的可折叠手机,采用6.
7英寸可弯曲屏幕,上面附有超薄玻璃,使用手感更好.
GalaxyZFlip电池采用双电芯电池,总容量3300毫安时,占用较小空间.
同时GalaxyZFlip支持无线充电与反向充电技术.
图5:三星GalaxyZFlip折叠示意图图6:三星GalaxyZFlip折叠示意图资料来源:三星官网,安信证券研究中心资料来源:三星官网,安信证券研究中心据韩联社报道,在2020年国际消费电子展(CES2020)上,三星电子移动业务总裁兼首席执行官高东真称,截至2019年底,售价为1980美元(人民币9656元)的三星GalaxyFold(2019.
11.
8日发售)已经销售40万~50万台.
GalaxyZFlip则于2月21日在中国开售,8分钟内便宣告售罄.
联想(摩托罗拉)MotoRazr2019年11月14日,联想收购的摩托罗拉发布了旗下全新的折叠屏手机MotoRazr,售价为1499美元(折合人民币约10500元),2019年12月正式开售,国内预计2020年开售.
MotoRazr选择了定位于中端的高通骁龙710处理器,配合6GB运行内存和128GB的存储空间,预装Android9系统,内臵2510mAh电量电池并支持15W的充电方案.
这款机型采用竖向类似翻盖的设计,展开之后的屏幕尺寸达到6.
2英寸,材质来源于LG的可折叠POLED屏幕,展开之后的形态是刘海异形屏方案,屏幕比例采用21:9的方案,折叠之后的外屏尺行业深度分析/电子元器件9本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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寸为2.
7英寸,背部的配色仅有黑色一种方案.
图7:MotoRazr产品示意图(展开前)图8:MotoRazr产品示意图(展开后)资料来源:今日头条,安信证券研究中心资料来源:今日头条,安信证券研究中心折叠屏手机相比于传统智能手机,主要变化体现在:(1)显示屏柔性程度、耐弯折度要求更高;(2)通过精密铰链实现折叠功能;(3)大屏特征导致手机功耗增加,电池容量需要同步扩大;(4)散热材料也需要同步升级.
目前折叠屏手机还处于消费者习惯培养阶段,各品牌商出货量不大.
2019年,华为、三星折叠屏手机的出货量分别为15-20万、40-50万台.
根据StrategyAnalytics预计,全球可折叠智能手机的出货量将从2019年的不足100万部增长到2025年的1亿部,成为未来十年高端智能手机市场增长最快的细分市场.
从供应链的角度看,我们认为显示屏及上游原材料、铰链及上游结构件、电池、散热材料等厂商有望通过客户享受折叠屏手机带来的市场红利.
图9:折叠屏手机出货量预计(百万台)资料来源:StrategyAnalytics,安信证券研究中心2.
柔性AMOLED:打造高端机最优选择,产业链成长可期显示面板技术从CRT(CathodeRayTube,阴极射线显像管技术)到LCD(LiquidCrystalDisplay,液晶显示技术)到OLED(OrganicLight-EmittingDiode,发光二极管显示技术),持续迭代升级.
当前,OLED凭借高响应速度和自发光等技术优势,已经在高端手机取代LCD成为主流配臵.
目前广泛使用的OLED显示屏均采用AMOLED(Active-matrixorganiclight-emittingdiode,有源矩阵有机发光二极体或主动矩阵有机发光二极体)技术.
AMOLED为OLED的一种,采用点阵主动发光技术具备自发光能力.
18100020406080100120201920202025行业深度分析/电子元器件10本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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表2:显示面板技术对比对比项目LCDPDPOLED优势尺寸(in)1~3742~601~50显示性能分辨率高,视角窄,响应时间不够理想,亮度较低分辨率低,视角大,响应速度快,亮度高,对比度高分辨率高,视角大,响应速度快,亮度高:但纯色发光元件寿命较短,红色和蓝色色纯度不够能耗能耗小,寿命长驱动电压高,能耗大自发光不需要背光源,能耗小温度性能有待提高温度性能好,抗震温度性能卓越,抗震量产技术量产技术成熟,性能稳定量产技术较成熟量产技术普遍不足制造工艺制造工艺复杂,成本高制造工艺比较简单制造工艺复杂,成本较高产业投资现状投资大(特别是TFT-LCD),参与的大公司较多投资较小(约TFT-LCD的1/2),投资集中在儿家大公司投资小且相对分散,参与的公司很多应用现状手机、数码相机、笔记本电脑/桌面电脑显示器、车载设备、电视电视手机、PDA等小尺寸产品资料来源:电子工程世界,安信证券研究中心整理受限于量产成本问题,OLED渗透率还比较低.
根据DSCC,2018年OLED和LCD的渗透率分别为28.
4%和71.
6%.
未来随着OLED量产成本下探,有望在中低端手机市场抢占更高份额.
根据PIDA(台湾光电科技工业协会),2020年初5.
75英寸OLED面板成本已降至6英寸LCD面板的水平,约15~18美元.
图10:OLED和LCD出货量及预测(百万)图11:OLED和LCD渗透率变化及预测资料来源:DSCC,安信证券研究中心资料来源:DSCC,安信证券研究中心柔性AMOLED是折叠屏的必然选择.
主要原因在于LCD和刚性AMOLED采用普通玻璃基底,不能折叠,而柔性OLED采用透明PI进行封装,柔性程度更好,可以实现折叠.
未来,不排除PI被减薄玻璃替代的可能,原因在于PI在应用中容易出现黑屏、折痕等问题,而新一代UTG玻璃(超薄玻璃),具备更稳定、耐久的显示效果.
玻璃减薄是UTG玻璃的核心工艺之一,长信科技面板减薄技术成熟,掌握了大尺寸TFT面板喷淋减薄等核心技术,减薄工艺可实现薄化至单面0.
1mm的精度,在业内有明显的领先优势.
02004006008001000120014001600180020002016201720182019E2020E2021E2022E可折叠OLEDLCD柔性OLED硬屏OLED0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016201720182019E2020E2021E2022EOLED渗透率LCD渗透率行业深度分析/电子元器件11本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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图12:LCD和刚性OLED的结构图资料来源:电子发烧友,安信证券研究中心图13:刚性OLED制作流程图14:柔性OLED制作流程资料来源:IHSMarket,安信证券研究中心资料来源:IHSMarket,安信证券研究中心从显示面板产业链来看,上游主要包括玻璃基板/透明PI、光学膜、驱动IC,中游为面板制造,下游为终端品牌.
就柔性OLED而言:制造商方面,2017年底京东方第一条成都第6代柔性AMOLED面板产线实现量产;2018年深天马、维信诺等都开始量产6代柔性AMOLED产线;2019年7月,京东方绵阳第6代柔性AMOLED生产线量产出货.
和辉光电、华星光电等也都规划了新的产线量产计划.
上游材料方面,目前透明PI主要由国外厂商供应,国内进展相对缓慢,国内厂商在ITO玻璃基板方面具有一定的技术储备,并且持续在减薄玻璃方面取得技术突破.
光学膜领域,国内长阳科技持续突破日韩厂商技术壁垒,目前市占率已经实现全球领先.
准备玻璃基板LTPSTFT数组(作为背板)通过蒸镀产生精细金属掩模像素图案通过蒸镀进行阴极导电层图案化Frit方式封装OLED模组薄化车轮方式切割面板OLED驱动芯片贴合OLED偏光片贴合附着保护玻璃准备载运用玻片将PI基板装于载玻片上LTPSTFT数组(作为背板)通过蒸镀产生精细金属掩模像素图案通过蒸镀进行阴极图案化薄膜封装薄膜封装层上的触摸传感器涂层激光剥离(LLO)切割面板OLED驱动芯片贴合OLED偏光片和保护玻璃贴合玻璃基板PI基板行业深度分析/电子元器件12本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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图15:OLED面板结构图16:电阻式触摸屏结构资料来源:长信科技招股说明书,安信证券研究中心资料来源:长信科技招股说明书,安信证券研究中心表3:国内OLED领域主要厂商资料来源:Wind,公司官网,安信证券研究中心根据IHS数据,2018年柔性AMOLED面板出货量将达到1.
576亿片,比2015年4650万片增加三倍以上,年复合增长率为50%.
IHS预测在2020年柔性AMOLED面板出货量预计将达到3.
357亿片,柔性AMOLED面板出货量预计将占AMOLED面板总出货量的52%,而这一比例在2018年仅为38.
9%.
公司名称简介京东方京东方科技集团股份有限公司(BOE)创立于1993年4月,是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司.
核心事业包括端口器件、智慧物联和智慧医工三大领域.
其中端口器件事业包括显示与传感器件、传感器及解决方案.
作为全球半导体显示产业龙头企业,BOE(京东方)带领中国显示产业实现了从无到有、从有到大、从大到强.
目前全球有超过四分之一的显示屏来自BOE(京东方),其超高清、柔性、微显示等解决方案已广泛应用于国内外知名品牌.
维信诺维信诺是新型显示整体解决方案创新型供应商.
公司成立于2001年,前身是1996年成立的清华大学OLED(有机发光显示器,OrganicLightEmittingDisplay)项目组.
公司以"拓展视界,提升人类视觉享受"为愿景,"以科技创新引领中国OLED产业"为使命,专注OLED事业20余年,已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业.
华星光电深圳市华星光电技术有限公司(简称华星光电)是2009年11月16日成立的国家级高新技术企业,总部坐落于深圳市光明区高新技术产业园区.
华星光电成立以来,依靠自组团队、自主建设、自主创新经营持续向好,经营效率处于同行业领先水平,形成了在全球平板显示领域的竞争优势.
作为面板行业的新生力量,华星光电始终致力于提高国内面板自给率,提升中国显示面板的国际竞争力.
目前,华星光电已成为包括6条面板生产线、总投资达1,891亿元的大型面板企业,产品全线覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板.
深天马公司是一家在全球范围内提供显示解决方案和快速服务支持的创新型科技企业,主要经营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM).
公司聚焦于移动终端消费类显示市场和车载、医疗、工控等专业类显示市场,这两大类产品广泛应用于智能手机、平板电脑、车载显示、医疗显示、工业仪表、智能穿戴和智能家居等众多领域.
公司是国内规模最大的液晶显示器及模块制造商之一.
2018年公司通过重大资产重组拥有厦门天马100%股权以及天马有机发光60%股权,有利于上市公司充分发挥协同效应及规模优势,提升市场综合竞争力,提高上市公司盈利能力和可持续发展能力.
和辉光电公司成立于2012年10月,是一家专注于中小尺寸AMOLED显示屏生产和下一代显示技术研发的高科技公司.
公司首期项目于2012年11月破土动工,是国内第一条、设备最完善、技术最先进的第4.
5代低温多晶硅(LTPS)AMOLED量产线.
公司首批产品于2014年4月亮相,2014年第四季度开始大批量出货.
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图17:2015-2022年全球OLED柔性屏及刚性屏出货量(百万片)与柔性屏占比资料来源:IHS,安信证券研究中心3.
铰链:折叠屏"最佳伴侣",关注MIM和液态金属两大工艺铰链是折叠屏手机相对于传统智能机的最大创新,也是核心部件,价值量高达数百元.
目前已经推出的折叠屏手机折叠方式主要有三种,包括左右内折、左右外折和上下内折.
MateX采用外折与鹰翼式铰链方案,在折叠时中间没有空隙,展开状态下也相当平坦,看上去更加规整.
正因为如此,华为在折叠状态与展开状态机身都非常轻薄,实现了折叠屏与轻薄的平衡.
三星GalaxyFold则通过互锁齿轮的方式,将左右两层嵌套套在了中间的铰链结构上:合起手机时,上下两层机身会相互贴紧而不会因外部影响而意外翻开;展开屏幕后,铰链会支撑屏幕中部.
GalaxyFold内折铰链结构对柔性显示是挤压为主.
GalaxyFold铰链体积很小,外部做了包壳,折叠后手机的两部分留有空隙没有完全闭合,折叠状态下的厚度为17mm,最薄处15.
5mm,展开后机身侧厚度为7.
5mm,外屏侧厚度为6.
9mm.
在轻薄程度上,MateX优于三星的GalaxyFold.
图18:MateX鹰翼式铰链图19:三星GalaxyFold与华为MateX折叠状态对比资料来源:cnBeta,安信证券研究中心资料来源:三星官网,安信证券研究中心铰链类似于笔记本电脑转轴,是一种用来连接两个部件并允许两者之间做相对转动的机械装臵,主要实现屏幕翻折的功能.
相较于普通转轴,手机铰链转轴的精密度、耐用性、强度以及轻薄度更高.
从已经推出的折叠屏手机铰链看,金属组件多大十几种,如铆接和螺钉等等,由于精度和轻薄度的要求,金属注射成型(MIM)和液态非金属(非晶)技术取代CNC和冲压工艺,成为金属零件的主要制造技术.
此外由于零件众多,组装工序极其复杂,对组装厂也提出了较高要求.
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3.
1.
MIM:低成本高精度,小型精密金属件的最佳工艺MIM(MetalInjectionMolding,金属注射成形)是金属零件的制造工艺之一,以金属粉末(包括混入少量非金属粉末)为原料,用"成形+烧结"的方法制造材料与制品,下游包括消费电子、汽车、医疗器械和消费品等众多领域.
MIM工艺起源于20世纪70年代,由粉末注射成型技术演进而来,相较于CNC和冲压等金属零件生产工艺,MIM具有独特的技术优势,主要包括:(1)以较低成本生产复杂零部件;(2)材料适应性广;(3)自动化程度高,可实现大批量生产.
图20:MIM工艺及应用发展史资料来源:精研科技招股说明书,安信证券研究中心图21:MIM下游应用领域图22:MIM在消费电子领域的应用资料来源:精研科技招股说明书,安信证券研究中心资料来源:精研科技招股说明书,安信证券研究中心根据中国钢结构协会粉末冶金分会,2015年全球MIM市场规模达到21.
18亿美元,较2010年累计实现增长123%,2010~2015年年复合增长率已经达到17.
39%.
2015年国内市场规模达到48.
5亿元,相当于全球MIM市场规模的35.
23%.
估算2018年全球MIM市场规模达到近30亿美元,我国MIM市场规模突破70亿元.
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图23:2010-2015年全球MIM市场规模图24:2011-2015年国内MIM市场规模资料来源:中国钢结构协会,安信证券研究中心资料来源:中国钢结构协会,安信证券研究中心喂料是MIM生产工艺的核心制程.
MIM的生产工艺流程主要包括喂料、精密注射成形、脱脂、烧结和后道处理检验等.
其中,喂料制备对MIM精度起到决定性作用.
喂料是指将粉末和粘结剂在一定的温度下按照一定的比例进行均匀混合,得到适合用于注射成形的粉末和粘结剂混合物.
如果喂料混合不均匀,将在脱脂过程中产生变形以及烧结收缩不均匀等缺陷,从而增加最终烧结体的尺寸偏差.
MIM喂料有自研和外采两种形式.
目前大部分MIM厂商外采喂料,德国巴斯夫是全球喂料核心供应商.
精研科技是我国MIM龙头上市公司,2018年实现营业收入8.
82亿元,归母净利润3700万元.
根据精研科技招股说明书,2014年~2016年及2017年1~6月公司向德国巴斯夫公司采购喂料分别占同期喂料总采购额的96.
88%、98.
11%、97.
22%及95.
21%.
除掌握自主喂料技术外,拥有大客户资源以及具备较高的客户需求和订单响应度也是MIM企业的核心竞争优势.
由于MIM生产设备种类众多,烧结过程使用的连续炉和单体炉,以及注射过程使用的注射机等投资额较高,而MIM订单具有小批量多品种的特征,因而只有覆盖大客户才能充分发挥规模优势和产线制造优势,提高盈利能力.
此外,随着消费电子产品功能和外型加速迭代,参与客户设计并及时提出解决方案有利于维护稳定的客户资源,形成竞争壁垒.
图25:MIM生产工艺流程资料来源:精研科技官网,安信证券研究中心从行业竞争格局来看,我国MIM生产企业众多,但具备规模优势和大客户资源的企业有限.
根据精研科技招股书,截至2017年全球MIM厂家有数百家,其中约有75%分布在亚洲,以0%10%20%30%05101520252010年2011年2012年2013年2014年2015年市场规模(亿美元)增长率0%20%40%60%80%01020304050602011年2012年2013年2014年2015年国内MIM市场规模(亿元人民币)增长率行业深度分析/电子元器件16本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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国内厂家居多.
按照业务规模和烧结产能,MIM企业大致有三个梯队:第一梯队具有较强的研发能力,主要对接国际品牌及国内知名品牌客户,一般拥有烧结产能在5条连续炉以上,主要包括富士康集团、台湾晟铭电子、中南集团、精研、印度Indo-MIM、中南昶联、上海富驰等;第二梯队具备一定的研发能力,主要承接国内品牌客户订单,拥有1-5条连续炉或10台单体炉以上的烧结产能;第三梯队研发能力较弱,仅进行中小批量产品生产,烧结产能一般不到10台单体炉.
表4:我国MIM主要厂商公司名称公司简介昶联金属成立于2004年,是香港中南创发集团旗下公司,专业从事MIM,供应制品主要用于汽车、通讯领域.
东莞成铭电子成立于2010年,是台湾晟铭电子在东莞设立的制造基地,业务涵盖笔记本与手机类转轴、MIM制品、纳米成形制品等.
安泰科技成立于1998年,产品覆盖先进能源材料(例如非晶、纳米晶、太阳能等)、粉末冶金、金属磁性材料、焊接材料等六个领域.
上海富驰(东睦股份)成立于1999年,MIM制造商,产品覆盖汽车零部件、医疗器械、IT、移动通讯等领域.
2020年上市公司东睦股份公告收购上海富驰75%股权.
全亿大科技成立于2005年,富士康集团旗下公司,主要经营室内外LED灯、散热器、高分子材料、烧结成型等精密零组件产品.
资料来源:精研科技招股说明书,安信证券研究中心精研科技和东睦股份(计划收购上海富驰)是国内少数具备MIM规模化生产能力、同时覆盖国际和国内大客户的上市公司.
我们认为在折叠屏手机铰链的带动下,MIM工艺有望持续发挥低成本高精度的制造优势,在电子设备精度不断提高的背景下,获得更广泛的应用.
具备技术实力、大客户资源和产能优势的主流厂商有望借市场红利实现高速发展.
3.
2.
液态金属:更硬更轻,完美适配折叠屏液态金属是指熔点低于200摄氏度的低熔点合金,在室温下呈液态,通过人为干预可以从高温液态到固态,打破金属结晶(一般金属材料是以晶体形式存在),形成非晶体合金,因而又称"非晶合金".
液态金属兼具固态、金属、玻璃的综合特性,具有高硬度、抗腐蚀和高耐磨的特点,抗弯强度、抗拉强度、弹性形变等均优于常用材料,强度是镁铝合金的10倍以上,不锈钢、钛合金的2倍以上;硬度是镁铝合金的10倍以上,不锈钢、钛合金的1.
5倍以上;密度适中,比不锈钢轻、比钛合金略重(根据宜安科技招股说明书),可一步到位制造结构高度复杂的金属部件,有望成为继工程塑料、轻合金之后的3C产品第三代新材料.
表5:液态金属与其他常用金属材料的对比液态金属镁铝合金不锈钢、钛合金强度1015硬度1016.
7密度/重量适中大小资料来源:宜安科技招股说明书,安信证券研究中心由于核心技术工艺较难突破,且下游应用尚未完全打开,目前全球液态金属供应商稀缺.
液态金属概念的提出最早可以追溯到1934年,Kramer采用蒸汽沉积法获得了非晶薄膜,但直到1993年块体非晶合金才首次被制备出来.
液态金属的生产工艺流程包括材料精炼、模具制造、精密加工和表面处理等,其中材料精炼、大块成型和表面处理是关键技术和工艺难点上拥有核心优势.
从行业应用看,理论上液态金属的性能优势满足下游消费电子、新能源汽车、医疗器械和航空航天等各个领域的需求,但受限于成本和量产等问题,目前应用尚未铺开.
宜安科技是业内极少数实现液态金属(非晶合金)在消费电子和汽车领域商用的厂商之一,同时具备小件和大块成型产品生产能力,拥有全球最大规模生产锆基非晶合金的生产线(根行业深度分析/电子元器件17本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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据公司公告).
公司生产的液态金属产品包括手机结构件、特斯拉汽车锁扣、智能制造等,同时公司在投资者互动平台表示,公司独家为索尼高端入耳式耳机提供液态金属外壳和后盖,摄像头模组、FACEID支架、卡托和指纹模组支架等已经为客户批量供货,液态金属铰链正积极配合知名手机客户进行的设计和供应.
2019年上半年公司液态金属产品实现销售收入4145万元,同比增长94.
15%,公司与特斯拉、格立、小米、华为、OPPO、蓝思科技、ABB等国内外知名客户建立了良好的合作关系.
4.
散热:看好石墨片+热管/VC融合解决方案折叠屏手机无论在软件还是硬件方面功耗都更大,屏幕尺寸、电池容量相较于普通智能手机显著增大,相应的屏幕模组产生的热量也显著增多,带来了更高的散热需求.
手机在运行的过程中会产生大量的热量,CPU、电池、摄像头和LED等都是重要热源.
伴随着折叠屏手机性能的持续升级,包括电池容量加大、屏幕尺寸显著增大以及玻璃陶瓷等非金属机壳的应用,都对散热提出更高要求.
不同于台式电脑和笔记本电脑采用主动与被动结合的方式散热,手机终端多采用被动散热方案.
图26:手机主要热源资料来源:YoleDéveloppement,安信证券研究中心目前主流的被动散热方案包括石墨片、石墨烯、金属背板、冰巢散热、导热界面材料(ThermalInterfaceMaterials,TIM)、热管(Heatpipe,HP)和均热板(VaporChamber,VC).
导热系数是衡量散热方案的核心指标.
以上方案的导热系数,按照由低到高,依次为金属、石墨片、石墨烯、热管和VC.
虽然热管和均热板的导热系数更高,但是其功能只是加快热量从手机发热零件转移到散热片的速度,而最终的散热效果,还要看散热片和空气之间的热对流,即散热片材质的热特性对手机散热效果具有不可忽视的影响.
因此,散热片+热管/VC融合的解决方案有望成为发展主流,对石墨片、TIM和热管/VC产业链的参与厂商形成利好.
表6:散热材料及方案性能对比导热系数(W/m〃K)散热产品形态散热应用领域金属200金属背板,精密金属结构件消费电子和基站等石墨膜1000人工石墨散热膜卫星导航、数码、F.
H级电机、电脑和智能手机等石墨烯800-5300石墨烯粉体和薄膜智能手机等导热界面材料-导热硅脂、硅胶片、凝胶和双面胶等汽车、航空、通信电子设备、电器、军工等热管20000/家用电器、航空航天、飞机、船舶舰艇等均热板-/电子产品、服务器、高档图形卡等资料来源:碳元科技、中石科技,安信证券研究中心整理行业深度分析/电子元器件18本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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传统手机散热材料以石墨片和导热凝胶等TIM材料为主,但是石墨片存在导热系数相对较低,TIM材料存在厚度相对较大等问题.
在手机品牌商的推动下,热管、石墨烯和VC开始渗透到智能手机终端.
相对而言,VC和石墨烯的导热系数高,厚度薄,是散热材料的更优选择.
华为在荣耀Note104G手机中采用了9层立体散热方法,石墨片+金属+TIM+热管,由手机屏幕侧开始,分别是中框石墨片、PC级液冷管、高导热铝合金中框、导热铜片、处理器屏蔽罩、两层导热凝胶、后盖石墨片.
华为在2019年发布的Mate20X中率先使用石墨烯+VC的散热技术,三星新款旗舰机Note10中也首度采用了VC散热方案.
图27:智能终端散热方案及性能图28:智能终端散热方案资料来源:手机终端厂商,安信证券研究中心资料来源:手机终端厂商,安信证券研究中心随着石墨烯、热管和VC在智能手机中渗透率的提升,5G时代折叠屏手机ASP有望达到5~10美金的较高水平,实现3~4倍的价值量增长.
首先,高端机型单机石墨片/石墨烯使用数量为3~6片,其中石墨片单片价格在0.
2~0.
3美金,石墨烯价格更高;其次,单机热管使用数量为1个,价格在0.
3~0.
6美金,均热板VC价格为2~3美金;TIM视不同相变材料而定,价值量区间为0.
5~2.
5美金.
表7:手机散热价值量变化趋势折叠屏手机、5G手机4G旗舰机数量价值量数量价值量石墨片3~6片1美金≥6片2~3美金TIM/0.
5~1.
5/0.
5~2.
5热管/VC10.
3~0.
6美金12~3美金合计/2~3美金/5~10美金资料来源:安信证券研究中心整理5.
电池:容量显著提升,基于GaN的快充方案加速渗透5.
1.
电池容量显著提升,异性电池、双电芯或将推广应用目前各大手机厂商推出及拟推出的的第一批5G手机电池容量大多在4000mAh以上,已发布的折叠屏手机的电池容量也大多处于4000-4500mAh的区间内,基本高于4G手机的电池容量水平.
以华为为例,华为Mate20X5G采用4200mAh的电池,折叠屏手机则采用了4500mAh的超大电池容量,而4G旗舰机Mate20的电池容量为4000mAh.
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表8:首批5G手机、折叠屏手机主要参数5G手机屏幕大小电池容量机身厚度售价VIVOiQOOPro6.
41英寸4500mAh9.
32mm约4000元华为Mate20X5G7.
2英寸4200mAh8.
38mm6199元三星Note10+5G6.
8英寸4300mAh7.
9mm8299元中兴Axon10Pro5G6.
47英寸4000mAh7.
9mm4999元小米Mix35G6.
39英寸3800mAh8.
46mm4560元折叠屏手机屏幕展开尺寸电池容量机身厚度售价华为MateX8英寸4500mAh展开厚度5.
4mm,折叠厚度11mm16999元三星GalaxyFold7.
3英寸4380mAh展开厚度6.
9mm,折叠厚度17mm15999元柔宇FlexPai7.
8英寸3970mAh展开厚度7.
6mm,折叠厚度17mm8999元资料来源:品牌官网,安信证券研究中心图29:华为Mate20X5G拆机图资料来源:iFixit,安信证券研究中心随着电池容量变大,手机变得更加厚重,例如VIVOIQOOPro厚度超过了9mm.
但在电池技术方面第一批5G手机与4G时代的手机仍无明显区别,例如公司供应的华为Mate20X5G电池与华为Mate20Pro的电池一致.
相对于国内厂商的保守态度,苹果在电池使用方面更具创新精神.
2017年11月苹果在iPhoneX中首次使用双电芯电池,之后发布的iPhoneXS、iPhoneXSMax分别使用了L形异形电芯与双电芯.
异形电芯电池和双电芯电池可在智能手机轻薄化的趋势下充分利用手机内部的不规则空间,降低手机厚度.
通过使用双电芯电池,iPhoneX在体积显著小于iPhone8Plus的情况下电池容量反而有所提升.
相比异形电芯,双电芯电池制造难度更低,所谓双电芯即采用两块规则矩形电芯串联的方式构成锂电池模组.
双电芯的设计可缓解电池容量过大情况下活跃离子相互的能变效应,显著改善电池发热现象.
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图30:iPhoneX、iPhoneXS、iPhoneXSMax的拆机图资料来源:iFixit,安信证券研究中心异形电芯和双电芯对电源管理系统和电池封装的技术要求更高,可显著提高锂离子电池模组的价值量.
以苹果公司iPhone系列产品为例,市场调研机构IHSMarkit的数据显示,iPhone8Plus使用的2675mAh单电芯锂离子电池模组采购成本为4.
45美元,iPhoneX使用的2716mAh双电芯锂离子电池模组采购成本为6.
00美元,在电池容量相差无几的情况下,双电芯电池模组的采购成本相比传统的单电芯电池模组上升了34.
83%.
表9:iPhone电池形态与成本手机型号电池形态电池容量电池模组成本价格iPhone8Plus单电芯2675mAh4.
45美元iPhoneX双电芯2716mAh6.
00美元iPhoneXSMax双电芯3174mAh6.
50美元资料来源:IHS,安信证券研究中心根据苹果主要供应商欣旺达公告,2017年的手机数码类锂离子电池平均售价为35.
40元,相比2016年的24.
06元上升了47.
13%.
这其中有原材料价格上涨的原因,但异形电芯、双电芯电池占比的提升拉动了公司手机数码类锂离子电池模组平均价值量的上升,这也是推动公司手机电池产品平均价格上涨的重要原因.
我们认为5G时代,折叠屏和非折叠屏手机都将迎来电池容量的大幅提升.
以目前的情况来看,电池能量密度已经达到较高水平,提高手机续航能力的主要措施还是提高电池容量,异形电芯、双电芯等或将成为兼顾续航能力和轻薄性的最优选择.
根据iPhone手机电池的数据粗略估计,双电芯、异形电芯电池价值量大约会比传统单电芯电池提升30%-40%.
5.
2.
快充技术较为成熟,5G时代有望进一步普及在提升电池容量以外,目前解决手机续航问题的思路还有发展快充技术来缩短充电时间.
根据电能公式W=Pt,在输出总能量W固定的情况下要缩短输出时间t,唯一的办法便是提高输出功率P.
又由公式P=UI,其中U是电压强度,I是电流强度,实现快充的方法无非三个:增大电压强度;增大电流强度;同时增大电压与电流强度.
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表10:快充方法与特点方法特点缺点代表技术高电压小电流方式通过集成在处理器上的IC芯片实现,成本低,对充电器和数据线无过高要求充电发热严重,对电池损害大高通QuickCharge、联发科PumpExpress、三星FastCharging、华为FastChargeProtocol低电压大电流方式由手机厂商自主研发,转化率高、损失的热能少需要专门定制充电头和数据线华为SuperCharge、OPPOVOOC闪充综合方式(高电压大电流)是增大功率的最好方法耗能和散热问题导致不可无限制增大电压与电流魅族SupermCharge、TIMaxCharge资料来源:安信证券研究中心整理目前主要手机厂商及芯片厂商均有快充方案推出,由于高电压小电流的充电方式需要通过集成在处理器上的IC芯片实现,芯片厂商多采用此种快充方案,高通QuickCharge、联发科PumpExpressPlus即为相应快充协议的代表.
而华为、OPPO等手机厂商采用低电压大电流方式提高充电速度,目前华为SuperChargeProtocol及OPPOSuperVOOC等快充方案已经可以实现40W以上超级快充,OPPOSuperVOOC15分钟即可充满一块2500mAh的电池,华为SuperCharge超级快充68分钟即可充满4200mAh的电池,手机充电时间大大缩短.
表11:常见快充方案快充技术电压电流最高功率高通QuickCharge3.
05V/2.
5A、9V/2A、12V/1.
5A18W联发科PumpExpressPlus3.
6V-12V/2A24WOPPOVOOC5V/4A20WOPPOSuperVOOC10V/5A50W华为SuperCharge10V/4A40w资料来源:电子发烧友,安信证券研究中心此外,GaN有望凭借材料特性成为快充材料的主要选择.
GaN作为第三代化合物半导体本身材料特性有很多优点,比如高频、高效,特别是宽禁带等.
随着手机不断增加电池容量,提高充电速度,使用更大功率,电池适配器体积不断变大.
而GaN高频高效的性能可以在满足高频条件下把适配器体积做小,节省外壳成本,提高便携性.
CambridgeElectronic公司已经研发出用于充电的GaN晶体管,体积只有1.
5立方英寸.
小米最新发布的Type-C65W充电器也使用了GaN材料,使得这款产品的体积比小米笔记本标配的适配器减小约48%.
小米GaN充电器的发布打消市场对GaN使用的疑虑,有利于GaN材料在充电领域的功能拓展.
图31:小米GaN充电器Type-C65W资料来源:CNMO新闻,安信证券研究中心行业深度分析/电子元器件22本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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5.
3.
无线充电技术渗透,产业链深度受益三星发布的第二代折叠屏手机GalaxyZFlip支持无线充电与反向充电技术,是折叠屏手机在充电技术上的另一大突破.
无线充电是手机续航问题的重要解决方案之一,一方面,无尾化摆脱了线路限制,在安全性、灵活性等方面比传统线缆充电更具优势;另一方面,无线充电无需开孔,充电接口的消失给手机硬件空间与功能创新提供弹性空间,同时具备防水防尘效果.
苹果2017年发布新款手机均开始搭载无线充电,进入2018年以来,各大终端厂商搭载无线充电功能的手机陆续发布,三星、华为、小米、索尼、LG、诺基亚等手机厂商纷纷在其旗舰机上搭载了无线充电技术;AppleWatch采用磁吸式无线充电,2019年苹果、华为陆续发布了多款新品,其中苹果AirPods2、华为FreeBuds2Pro等无线耳机增加了无线充电功能.
随着无线充电应用在智能手机、可穿戴设备、消费电子等应用落地,在平板电脑、笔记本电脑等终端渗透可期,未来应用场景可推广到办公室、会议室、咖啡店、餐厅等公共场所和汽车、火车、飞机等交通工具中,市场规模成长前景广阔.
图32:无线充电使用场景—接收端:手机、耳机、手表图33:无线充电使用场景—发射端:公共场所、汽车资料来源:领益智造公司公告,安信证券研究中心资料来源:领益智造公司公告,安信证券研究中心表12:无线充电接收端设备一览终端类型品牌型号发布时间智能手机苹果iPhone112019.
9iPhone11Pro2019.
9iPhone11ProMax2019.
9iPhoneXR2018.
9华为P30Pro2019.
4Mate20Pro2018.
10Mate20RS2018.
11三星GalaxyS10+2019.
3GalaxyS102019.
3GalaxyS9+2018.
3GalaxyS9+2018.
3GalaxyNote10+2019.
8GalaxyNote102019.
9GalaxyZFlip2020.
2小米K20Pro2019.
5小米92019.
2智能手表苹果Applewatchseries52019.
9三星Galaxywatchactive2019.
3华为HUAWEIWATCHGT22019.
9耳机苹果airpods22019.
3华为Freebuds2Pro2018.
12资料来源:淘宝网,安信证券研究中心行业深度分析/电子元器件23本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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根据WPC,2017年底全球无线充电接收装臵出货量约3.
25亿台,较2016年增长近40%,发射装臵也达到7500万台,预计2025年则有20亿只接收端和8亿只发射端,未来7年的年复合增长率为21.
90%.
根据华经市场研究中心预测,2019年全球无线充电的渗透率为24%,市场规模达62亿美元;到2022年,渗透率将达60%,市场规模也将达到140亿美元,年平均复合增长率为31.
19%.
图34:2016-2022E全球无线充电市场规模预测资料来源:华经市场研究中心,安信证券研究中心无线充电芯片包含了硬件、软件以及协议等一些列无线充电所需的电源管理系统,但是由于壁垒较高,主要由国外巨头掌握,A股目前在无线充电芯片方面还未有突破.
目前A股公司在该领域的布局主要在磁性材料、传输线圈和模组组装上,相关标的包括:顺络电子、立讯精密、合力泰、安洁科技等.
表13:无线模组供应商特点供应商芯片技术壁垒高,需要系统设计积累博通、NXP、ST、TI等磁性材料壁垒较低合力泰、天通股份、横店东磁、TDK、村田、太阳诱电等线圈定制化水平高,需要精密加工水平顺络电子、东尼电子、TDK、MURATA(村田)、松下组装要求高磁通性,增加磁通量实现磁屏蔽立讯精密资料来源:微波射频、半导体行业观察、公司公告,安信证券研究中心6.
投资建议据华为透露,华为MateX每月的出货量为10万台.
由此推断,自开卖以来,华为2019年MateX的总销量在15~20万台.
据韩联社报道,在CES2020上,三星称,截至2019年底GalaxyFold(2019.
11.
8日发售)已经销售40万~50万台.
根据StrategyAnalytics预计,全球折叠屏手机出货量有望从2019年的不足100万部增长到2025年的1亿部,成为未来十年高端智能手机市场增长最快的细分领域.
2020年2月,随着三星GalaxyZFlip以及华为MateXs的发布,折叠屏手机有望加速普及,带动显示屏、铰链、散热和电池等产业链相关环节的投资机会.
重点推荐京东方,建议关注长信科技、精研科技、东睦股份和宜安科技等.
6.
1.
京东方:显示面板出货量全球领先,柔性OLED迎来发展机遇0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401602016201720182019E2020E2021E2022E全球无线充电市场规模(亿美元)渗透率行业深度分析/电子元器件24本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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公司是核心业务包括显示器件、智慧系统、健康服务.
产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示、健康医疗、金融应用、可穿戴设备等领域.
2018年,京东方持续推进物联网转型发展战略,显示器件、智慧系统和智慧健康三大事业板块整体发展迅速.
其中,显示器件连续5年为公司贡献了超过80%的营业收入.
图35:京东方2014-2018年主营业务构成情况图36:京东方2018年主营业务构成情况资料来源:公司公告,安信证券研究中心资料来源:公司公告,安信证券研究中心京东方2018年营业收入为971亿元,同比增长3.
5%,归母净利润34亿元,同比减少54.
6%.
收入微增但净利润下降的主要原因是2018年以来面板进入下行周期,供需失衡导致面板价格暴跌,从而使公司盈利能力受到影响.
2019Q3公司实现营业收入857.
22亿元,同比增长23%;实现归母净利润18.
52亿元,同比下跌45%.
收入维持增长且利润跌幅进一步缩减.
未来随着公司的产线建设逐步完成,AMOLED模组大面积放量,京东方有望深度受益.
图37:京东方2014-2019Q3营业收入及增速图38:京东方2014-2019H1归母净利润及增速资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心京东方作为华为MateX的显示屏供应商,在技术与产品方面不断取得新突破,推出多款异形全面屏产品,6.
18英寸WQHD柔性产品实现1mm动态弯折.
作为国内首家自主掌握柔性显示技术的企业,京东方已在多地布局柔性AMOLED生产线.
其中,成都和绵阳第6代柔性AMOLED生产线实现量产,已为一线品牌客户供货.
重庆和福州第6代柔性AMOLED生产线项目,与成都和绵阳柔性生产线总投资相同,均为465亿元,设计产能相同,均为48K/月.
随着这四条柔性AMOLED产线陆续投产,将奠定公司在柔性AMOLED领域的市场竞争优势地位,使公司具备为全球品牌厂商提供高品质柔性AMOLED屏幕的能力.
随着OLED迎来加速渗透期,京东方将深度受益.
0%20%40%60%80%100%20142015201620172018显示器件业务智慧系统产品业务智慧健康服务其他主营业务其他业务显示器件业务81%智慧系统产品业务15%智慧健康服务1%其他主营业务3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080010001200201420152016201720182019Q3营业总收入(亿元,左轴)同比(%,右轴)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050607080201420152016201720182019Q3归母净利润(亿元,左轴)同比(%,右轴)行业深度分析/电子元器件25本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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表14:京东方AMOLED产能情况地点和产线状态类型世代线投产额(亿元)量产时间设计产能(K/月)鄂尔多斯已投产AMOLED5.
52202014.
54绵阳B11已投产AMOLED64652019.
7.
1548成都B7已投产AMOLED64652017.
10.
2648重庆B12在建AMOLED64652020Q448福州B15在建AMOLED64652021Q148资料来源:公司公告整理,安信证券研究中心风险提示:AMOLED渗透缓慢;量产不大预期;大尺寸LCD面板价格波动风险.
6.
2.
长信科技:UTG玻璃工艺兴起,减薄业务迎来新机遇公司成立于2000年,是一家专注于平板显示材料的创业板上市公司.
公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,面向智能手表应用的TFTLCD显示模组已大量出货,客户包括华为、华米、Fitbit、Samsung等国内外知名厂商,市场份额领先.
同时公司基于LCD显示模组的优势,积极寻找切入OLED显示模组的机遇,推进相关生产线的建设,丰富公司产品多样性.
自2015年以来,公司始终专注于显示器材料的研究开发与生产销售,主营业务集中,其比重始终维持在97%以上.
图39:长信科技2015-2018年主营业务构成情况图40:长信科技2018年主营业务构成情况资料来源:公司公告,安信证券研究中心资料来源:公司公告,安信证券研究中心2015年以来,公司总营收稳步增长,在2018年公司总营业收入达到96亿元,相比2017年有所下滑,系子公司比克动力业绩未达标所致.
虽然2018年公司总营收增长放缓,2019Q3其营收同比降低34.
86%,但其归母净利润依旧维持了比较强劲的增长势头.
图41:长信科技2014-2019Q3营业总收入图42:长信科技2014-2019Q3归母净利润资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018其他业务显示器件材料99.
21%0.
79%显示器件材料其他业务-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%020406080100120201420152016201720182019Q3营业收入(亿元,左轴)同比(%,右轴)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%012345678201420152016201720182019Q3归母净利润(亿元,左轴)同比(%,右轴)行业深度分析/电子元器件26本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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随着全球折叠屏手机市场兴起,其折叠屏的材料也发生了变化.
初代折叠屏的材料主要为聚酰胺PI塑料,但其在应用中出现了易黑屏、留下折痕等问题.
目前,新一代折叠屏有望搭载UTG玻璃(超薄玻璃),具备更稳定、耐久的显示效果.
玻璃减薄是UTG玻璃的核心工艺之一,长信科技面板减薄技术成熟,掌握了大尺寸TFT面板喷淋减薄等核心技术,减薄工艺可实现薄化至单面0.
1mm的精度,在业内有明显的领先优势.
新一代折叠屏的兴起,有望成为公司减薄业务的新增长点.
风险提示:新产品量产和客户导入不及预期;价格波动风险;6.
3.
精研科技:全球MIM龙头厂商,覆盖国际和国内知名大客户公司成立于2004年,是一家专业的金属粉末注射成型(MIM)产品生产商和解决方案提供商.
金属注射成型技术成熟,具备复杂结构件生产能力.
公司产品现已最终应用于fitbit、三星(SAMSUNG)、JAWBONE、步步高(vivo)、OPPO、华为、联想、本田等国内外知名消费电子和汽车品牌.
公司MIM技术应用的日益成熟,不断拓宽产品适用范围,并已涉足汽车制造及医疗器械两大领域,未来公司产品的市场地位将逐渐提高.
2014年以来,公司重点发展智能手机类和可穿戴设备类业务.
16年时可穿戴设备对公司营收贡献达到最大,占比达到57%.
2016年后,可穿戴设备业务收入出现下降趋势,智能手机类业务取而代之成为公司最主要业务.
到2018年,智能手机类业务贡献了6.
1亿元营业收入,占比达到69%,而可穿戴类业务占比下降至18%.
图43:精研科技2014-2018年营收构成(百万元)图44:精研科技2018年营收构成资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心2014-2017年,公司营业收入持续增长,由2.
10亿元增加至2017年的9.
22亿元,2018年营收略有下滑,为8.
82亿元,同比下降4%.
2017年之前,公司归母净利润保持高速增长趋势,2018年归母净利润大幅下滑至3719万元,同比减少76%.
主要原因是:1)公司持续加大固定资产投入,且客户结构发生较大变化.
2)公司加大对研发人员的引进力度,研发人员数量同比增长63.
76%.
2019Q3公司营收净利双增,重回快速发展轨道.
020040060080010002014年2015年2016年2017年2018年其他业务加工服务及其他可穿戴设备类智能手机类智能手机类69%可穿戴设备类18%加工服务及其他12%其他业务1%行业深度分析/电子元器件27本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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图45:精研科技2014-2019Q3营业总收入图46:精研科技2014-2019Q3归母净利润资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心全球与国内MIM市场空间开阔,公司MIM技术成熟并积极拓宽产品应用领域,谋求公司业务的新发展.
目前公司产品正逐渐渗透汽车制造及医疗器械两大领域,未来公司营收状况可观,其市场地位有望逐渐提高.
风险提示:MIM渗透率不及预期;市场竞争激烈产品价格下滑.
6.
4.
东睦股份:收购上海富驰,拓展MIM零件业务公司成立于2012年,主营粉末冶金机械零件生产,产品广泛应用于汽车、家电、摩托车、工程机械等产业.
2019年以现金1.
3亿元收购东莞华晶75%股权,2020年1月,公司公告收购上海富驰75%的股权,东莞华晶和上海富驰均拥有完备的MIM产品线,2018年东莞华晶实现营收1.
98亿元,净亏损726.
65万元,上海富驰实现营收6.
46亿元,实现归母净利润3566万元.
2014年以来,粉末冶金制品始终是公司最主要业务,占比维持在85%以上.
软磁材料占比虽少,但对营收贡献逐年稳定增加,2018年占比达到10%.
电机产品对公司收益贡献很小,2016年公司放弃该业务,专注于粉末冶金制品的研发.
图47:东睦股份2014-2018年营收构成图48:东睦股份2018年营收构成资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心2014年以来,公司营业收入不断上升,由2014年的12.
31亿增长到2018年19.
18亿,年均复合增长率为11.
72%.
归母净利润于营业收入维持了相同的增长趋势,2014年为1.
23亿元,2018年实现3.
28亿元,年均复合增长率为27.
79%.
从2017年开始,公司营业收入-20%0%20%40%60%80%100%120%140%024681012201420152016201720182019Q3营业收入(亿元,左轴)同比(%,右轴)-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%00.
20.
40.
60.
811.
21.
41.
61.
8201420152016201720182019Q3归母净利润(亿元,左轴)同比(%,右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018电机产品软磁材料粉末冶金制品粉末冶金制品,88.
22%软磁材料,10.
58%行业深度分析/电子元器件28本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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和归母净利润出现了明显的增长放缓趋势.
收购东莞华晶和上海富驰有望进一步拓展公司MIM技术实力,抓住折叠屏铰链市场机遇实现更快发展.
图49:东睦股份2014-2018年营业收入及同比图50:东睦股份2014-2018年营业收入及同比资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心风险提示:MIM渗透率不及预期;市场竞争激烈产品价格下滑;上海富驰收购进展不及预期;东莞华晶扭亏进度不及预期.
6.
5.
宜安科技:技术实力雄厚,液态金属实现量产公司是全球目前可量产液态金属供应商之一,是行业内极少数实现非晶合金(液态金属)精密结构件在消费电子领域商用的供应商之一.
公司在大块成型、表面处理等关键技术和工艺难点上拥有核心优势,成功开发并生产大形块状非晶系列产品,也是全球唯一将液态金属应用在汽车行业的企业,技术领先同行.
公司主营业务收入主要为新能源汽车零部件、笔记本电脑等消费电子结构件、液态金属、有机硅胶、工业配件、高端LED幕墙及精密模具等产品的销售.
2014-2018年,有机硅胶和镁制品是公司营收的最主要组成部分,其中镁制品比重逐年上升,2018年,公司液态金属业务收入占营收的7%.
2018年,公司液态金属产品销售收入为6745.
26万元,与上年同期相比增长25.
29%.
图51:宜安科技2014-2018年营收构成图52:宜安科技2018年营收构成资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心2014-2018年,公司营业收入持续增长,年复合增长率达17.
6%,归母净利润在2016年出现下滑,此后保持增长趋势.
2018年,公司营业总收入9.
86亿元,同比增长21.
6%,归母净利润5420万元,同比增长65.
45%.
2019Q3公司营业收入同比增长14%,但利润增幅仅-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0510152025201420152016201720182019Q3营业收入(亿元)同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.
511.
522.
533.
5201420162018归母净利润(亿元)同比040080012002014年2015年2016年2017年2018年其他业务其他主营业务五金制品锌制品模具电木制品液态金属有机硅胶镁制品铝制品33%镁制品33%有机硅胶13%液态金属7%电木制品5%模具3%锌制品2%五金制品1%其他主营业务3%其他业务0%行业深度分析/电子元器件29本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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有1.
83%,主要是公司计提减值损失、设备报废导致.
图53:宜安科技2014-2018年营业收入及同比图54:宜安科技2014-2018年归母净利润及同比资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心公司作为行业内较早进行液态金属研发的企业,拥有全球最大规模生产锆基非晶合金的生产线,由材料的精炼、精密模具制造、精密加工、表面处理及生产非晶合金设备的制造能力.
公司在块体非晶合金的应用研究与产业转化方面已取得行业领先优势.
风险提示:液态金属应用推广不及预期;传统业务需求下滑;0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024681012201420152016201720182019Q3营业收入(亿元,左轴)同比(%,右轴)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.
10.
20.
30.
40.
50.
6201420152016201720182019Q3归母净利润(亿元,左轴)同比(%,右轴)行业深度分析/电子元器件30本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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行业评级体系收益评级:领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上;同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%;落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上;风险评级:A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;Table_AuthorStatement分析师声明马良声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明.
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司(以下简称"本公司")经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可.
本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务.
发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布.
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Table_Address安信证券研究中心深圳市地址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮编:518026上海市地址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编:200080北京市地址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编:100034Table_Sales销售联系人上海联系人朱贤021-35082852zhuxian@essence.
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