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jztz-1-敬请参阅最后一页特别声明2014年05月04日江淮动力(000816.
SZ)内燃机行业评级:增持维持评级公司点评打造现代农业装备及信息化平台事件公司公告完成非公开增发,公司向控股股东江动集团增发33000万股,募集资金15.
5亿元.
非公开增发完成后,江动集团持有上市公司股权比例由23.
19%上升为41.
06%.
同时,公司公布2013年年报及2014年一季报,2013年实现收入27.
7亿元,同比下降3.
9%;实现净利润9267万元,EPS0.
08元,同比下降7.
37%.
2014年一季度实现收入5.
86亿元,同比下降28.
35%,实现净利润1746万元,EPS元,同比下降38.
4%.
评论2013年业绩保持稳定:2013年公司收入及盈利在2012年基础上小幅下滑,公司传统主业柴油机市场萎缩,收入同比下滑10.
33%,但毛利率有所上升;煤炭及有色金属行业受价格下跌、外购矿石减少等原因影响,毛利率下滑较多,影响公司盈利水平.
农机实现4600万收入,预计今年收入增长800%:2013年公司农机板块实现收入4600万,其中拖拉机2052万、插秧机1541万、收割机1052万.
公司已经完成了大中马力拖拉机、插秧机、谷物联合收割机、玉米收割机等产品线的前期研发、生产和试销工作,完成了400多家市场网点的建设,构建了农装的研发、运营、制造和销售体系.
我们认为,2014年将是公司农机板块快速增长的一年.
两大园区建设及搬迁工作基本完成:2013年公司搬迁影响了部分产品生产安排.
目前公司已基本完成搬迁工作,为下一步发展搭建了更为宽阔的平台.
收购上海农信,进军农业信息化:公司4月9日公告收购上海农易信息技术有限公司60%股权,布局农业信息化领域,搭建农装+农业信息化平台.
收购完成后,公司将成为A股市场第一家农业信息化的上市公司.
我们看好公司在现代农业平台.
大股东完成全额认购非公开增发,公司在手现金充足:公司大股东江动集团以4.
71元认购了33000万股非公开增发,募集资金15.
5亿元.
募集完成后,公司在手现金23亿元,再加上"进园退城"补贴及矿产资产剥离,公司可支配的隐形现金在40亿元左右,超过公司市值50%,看好公司未来通过外延式扩张完善农机及农业信息化产业布局.
盈利调整及投资建议考虑到煤炭及有色矿行业低迷拖累公司整体业绩,1、不考虑对上海农易信息技术有限公司收购并表影响,2、不考虑"进园退城"补贴对净利润影响,我们暂时下调2014/2015年盈利预测,预计公司2014/2015年净利润1.
14亿、1.
65亿,同比增长24.
8%、44.
5%,对应增发后股本EPS0.
105元、0.
151元.
我们看好公司今年在农机行业的发展及现代农业信息化产业布局,维持增持评级.
风险提示农机产品研发、销售不达预期;农机补贴下降.
胡正洋联系人(8621)60870933huzhengyang@gjzq.
com.
cn邓蠡联系人(8621)61038229dengl@gjzq.
com.
cn贺国文分析师SAC执业编号:S1130512040001(8621)60230235hegw@gjzq.
com.
cnwwwww1wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用www.
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jztz-2-敬请参阅最后一页特别声明公司点评上海农易信息技术公司介绍上海农信成立于2000年,从建立至今始终致力于农业信息化和食品安全领域中的软件开发、系统集成和信息服务.
公司通过了上海市软件企业、高新技术企业、ISO9001质量管理体系、CMMI3、计算机信息系统集成三级等资质认定.
公司在农业信息化和食品安全领域中,已逐步成长为国内的行业领跑者,先后承建了国家工信部、发改委、科技部、农业部、商务部,以及上海市经信委、科委、农委、商委等的几十项国家(地区)农业信息化科技攻关项目.
为农综合信息服务平台、农产品安全追溯平台、农产品电子商务平台、农业电子政务平台、农业物联网等产品在全国有了很好的应用.
公司业务包括三农综合信息服务平台、农产品安全管理及追溯平台、三农热线服务解决方案、农业物联网、菜管家等(菜管家不再此次收购范围).
三农综合信息服务平台——农民一点通:产品已经在上海铺到每一个行政村,江苏、浙江、山东、福建、内蒙古都有地方采购使用.
目前的采购方为农村行政村,使用农业信息化资金.
设备包括农业咨询、在线咨询(有专家在线提供远程诊断、农技授课)、地方政府管理(村务公开)、农产品价格信息等.
未来规划:1)固定式平台向移动式转变,把产品做成app.
2)将其他产品,例如种子、农药、化肥等信息集成到系统中,并收取一点费用;3)地域上,未来先做长三角、再东北,再西部.
先普及农业发达地区.
今年主攻江苏+山东地区.
农产品安全管理及追溯平台:集成应用无线射频电子识别、传感网络、视频监控、农残检测等技术.
涵盖从生产基地、加工配送中心、批发市场到零售终端的全产业链.
农产品安全管理及追溯平台已经在上海应用,菜管家也一直在用这个产品.
三农热线服务解决方案:通过呼叫中心系统辅以知识数据库、专家系统等,切实实现农村科技"零距离服务",满足农民在生产中对信息的需要等.
目前,该解决方案已有了成功的实例——12316上海"三农服务热线"以及12396上海"星火科技热线".
农业物联网:应用在冷链物流、智慧生产、水产养殖、智能大棚.
通过无线传输和遥感技术,对农业作业过程提供持续监控和精准操作.
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jztz-3-敬请参阅最后一页特别声明公司点评图表1:分项业务预测项目201020112012201320142015E2016E柴油机销售收入(百万元)1,2801,4271,5411,3821,4381,5071,572增长率(YOY)25.
5%11.
5%8.
0%-10.
3%4.
1%4.
8%4.
4%毛利率11.
45%11.
49%13.
31%16.
24%16.
15%16.
77%16.
86%占总销售额比重57.
6%56.
4%54.
6%51.
4%44.
6%38.
4%34.
0%占主营业务利润比重51.
2%44.
9%42.
5%50.
5%44.
8%39.
5%35.
1%汽油机201020112012201320142015E2016E销售收入(百万元)6006647428671,0701,2851,509增长率(YOY)43.
0%10.
7%11.
7%16.
8%23.
5%20.
0%17.
5%毛利率17.
17%15.
79%14.
98%13.
94%14.
80%14.
80%14.
80%占总销售额比重27.
0%26.
2%26.
3%32.
2%33.
2%32.
8%32.
6%占主营业务利润比重36.
0%28.
7%23.
0%27.
2%30.
6%29.
8%29.
6%农机201020112012201320142015E2016E销售收入(百万元)31423246418669970增长率(YOY)-21.
8%33.
4%-23.
8%45.
3%800.
0%60.
0%45.
0%毛利率-6.
46%-1.
28%-7.
75%-5.
36%13.
00%13.
50%14.
00%占总销售额比重1.
4%1.
7%1.
1%1.
7%13.
0%17.
1%21.
0%占主营业务利润比重-0.
7%-0.
1%-0.
5%-0.
6%10.
5%14.
1%18.
0%园林机械201020112012201320142015E2016E销售收入(百万元)00000150255增长率(YOY)0.
0%200.
0%70.
0%毛利率0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%20.
50%21.
00%占总销售额比重0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%3.
8%5.
5%占主营业务利润比重0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%4.
8%7.
1%煤炭及金属矿201020112012201320142015E2016E销售收入(百万元)38116300300195195195增长率(YOY)1.
8%206.
9%159.
3%0.
0%-35.
0%0.
0%0.
0%毛利率43.
90%54.
47%46.
96%27.
89%28.
00%28.
00%28.
00%占总销售额比重1.
7%4.
6%10.
6%11.
2%6.
0%5.
0%4.
2%占主营业务利润比重5.
8%17.
3%29.
2%18.
8%10.
5%8.
5%7.
2%零配件及其他201020112012201320142015E2016E销售收入(百万元)27428220794104114125增长率(YOY)0.
5%2.
9%-26.
6%-54.
4%10.
0%10.
0%10.
0%毛利率7.
99%11.
97%13.
67%19.
41%18.
00%18.
00%18.
00%占总销售额比重12.
3%11.
1%7.
3%3.
5%3.
2%2.
9%2.
7%占主营业务利润比重7.
7%9.
2%5.
9%4.
1%3.
6%3.
2%3.
0%销售总收入(百万元)2223.
522531.
242821.
842689.
443225.
603919.
324627.
19销售总成本(百万元)1937.
472166.
102338.
862244.
692707.
203280.
353872.
10毛利(百万元)286.
05365.
14482.
98444.
75518.
41638.
97755.
09平均毛利率12.
86%14.
43%17.
12%16.
54%16.
07%16.
30%16.
32%来源:国金证券研究所wwwww3报告来自:中国证券研究报告网www.
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jztz-4-敬请参阅最后一页特别声明公司点评附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2011201220132014E2015E2016E2011201220132014E2015E2016E主营业务收入2,5272,8862,7743,2263,9194,627货币资金1,6231,2137651,5541,7102,079增长率14.
2%-3.
9%16.
3%21.
5%18.
1%应收款项3814936837929501,122主营业务成本-2,160-2,392-2,312-2,707-3,280-3,872存货527493520593737891%销售收入85.
5%82.
9%83.
4%83.
9%83.
7%83.
7%其他流动资产78169245206225244毛利367494461518639755流动资产2,6092,3672,2133,1453,6224,336%销售收入14.
5%17.
1%16.
6%16.
1%16.
3%16.
3%%总资产55.
8%44.
9%40.
8%47.
9%50.
9%56.
2%营业税金及附加-4-8-7-9-11-13长期投资321262626262%销售收入0.
2%0.
3%0.
3%0.
3%0.
3%0.
3%固定资产6699731,2551,4981,5491,430营业费用-131-141-151-177-219-264%总资产14.
3%18.
5%23.
1%22.
8%21.
8%18.
5%%销售收入5.
2%4.
9%5.
5%5.
5%5.
6%5.
7%无形资产1,3531,9001,8611,8441,8571,870管理费用-159-211-160-182-223-264非流动资产2,0662,9063,2133,4243,4883,381%销售收入6.
3%7.
3%5.
8%5.
7%5.
7%5.
7%%总资产44.
2%55.
1%59.
2%52.
1%49.
1%43.
8%息税前利润(EBIT)73134143149185214资产总计4,6755,2735,4266,5687,1107,717%销售收入2.
9%4.
6%5.
1%4.
6%4.
7%4.
6%短期借款511634826000财务费用-9-11-68-39-26应付款项1,3951,8441,7072,0182,4352,875%销售收入0.
3%0.
4%2.
5%1.
2%0.
1%-0.
1%其他流动负债-791018587101116资产减值损失-3-6-5-100流动负债1,8272,5792,6182,1052,5362,991公允价值变动收益-1-22000长期贷款247517575575530495投资收益10819151515其他长期负债116140132140140140%税前利润13.
7%6.
1%20.
9%11.
2%7.
2%6.
1%负债2,1903,2363,3252,8193,2063,625营业利润7112291124197235普通股股东权益2,0751,6311,7013,3493,5003,677营业利润率2.
8%4.
2%3.
3%3.
8%5.
0%5.
1%少数股东权益409406400400405415营业外收支422101010负债股东权益合计4,6755,2735,4266,5687,1107,717税前利润7512493134207245利润率3.
0%4.
3%3.
3%4.
2%5.
3%5.
3%比率分析所得税-7-29-12-20-37-442011201220132014E2015E2016E所得税率9.
6%23.
2%12.
8%15.
0%18.
0%18.
0%每股指标净利润679581114170201每股收益0.
0550.
0910.
0840.
0800.
1160.
135少数股东损益7-3-110510每股净资产1.
9061.
4981.
5622.
3612.
4672.
592归属于母公司的净利609991114165191每股经营现金净流0.
1480.
341-0.
2260.
3130.
2960.
323净利率2.
4%3.
4%3.
3%3.
5%4.
2%4.
1%每股股利0.
0100.
0100.
0100.
0100.
0100.
010回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率2.
90%6.
05%5.
38%3.
41%4.
71%5.
19%2011201220132014E2015E2016E总资产收益率1.
29%1.
87%1.
69%1.
74%2.
32%2.
48%净利润679581114170201投入资本收益率1.
97%3.
09%3.
42%2.
85%3.
31%3.
72%少数股东损益000000增长率非现金支出95120118114126137主营业务收入增长率9.
39%14.
20%-3.
90%16.
30%21.
51%18.
06%非经营收益171751611311EBIT增长率69.
80%82.
82%6.
50%4.
74%23.
64%15.
94%营运资金变动-19139-496155110109净利润增长率-56.
43%64.
23%-7.
37%24.
76%44.
52%15.
87%经营活动现金净流161371-247444419458总资产增长率70.
54%12.
79%2.
90%21.
06%8.
25%8.
53%资本开支-49-218-381-328-180-20资产管理能力投资-492-88814000应收账款周转天数28.
522.
824.
825.
025.
025.
0其他140-4210151515存货周转天数78.
777.
879.
980.
082.
084.
0投资活动现金净流-401-1,148-356-313-165-5应付账款周转天数93.
193.
7102.
3105.
0105.
0105.
0股权募资649001,53900固定资产周转天数80.
385.
781.
277.
065.
357.
7债权募资467393250-826-45-35偿债能力其他-4-10342-55-52-50净负债/股东权益-34.
89%-3.
03%30.
20%-26.
15%-30.
28%-38.
75%筹资活动现金净流1,112290292658-97-85EBIT利息保障倍数8.
312.
72.
13.
878.
0-34.
7现金净流量872-487-311789157368资产负债率46.
86%61.
37%61.
29%42.
92%45.
08%46.
98%wwwww4报告来自:中国证券研究报告网www.
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历史推荐和目标定价(人民币)日期评级市价目标价12013-12-16增持4.
985.
80~6.
20来源:国金证券研究所历史推荐与股价13.
614.
114.
615.
115.
616.
116.
617.
11120504120726121023130116130417130719131018140109140409人民币(元)0100200300400500600700成交量wwwww5报告来自:中国证券研究报告网www.
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