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com神州信息:银行核心系统引领者,分布式应用创新者——神州信息(000555.
SZ)深度报告2020年07月05日鲁立计算机行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.
,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031神州信息:银行核心系统引领者,分布式应用创新者2020年07月05日战略聚焦金融科技,发力分布式应用.
公司是国内领先的金融科技全产业链综合服务商,在银行核心业务、渠道管理解决方案市场排名连续7年行业排名第一.
公司金融信息化业务经过不断发展和创新,拥有了以分布式、大数据、人工智能技术为代表的自主研发的应用软件能力,以分布式核心业务系统、企业级微服务平台为代表的拳头产品和深耕税务、农业等行业所积累的丰富应用场景,且主要市场已逐步从银行向非银金融、政企、农业等行业融合延伸,以金融科技的能力充分挖掘数据及场景资源,赋能金融数字化转型.
金融IT更替周期,叠加信创产品国产化.
随着中国金融行业进入开放化、数字化、智能化的全新发展阶段,金融IT从传统IOE集中式向分布式架构转变.
金融IT进入升级更替周期,在信创政策的推动下,国内银行IT迎来自主创新的软硬件基础设施重构的市场机遇.
公司自主研发的分布式产品,尤其是分布式核心系统和分布式应用平台,极大程度降低了银行系统对底层架构技术的单一依赖,对于国产基础软硬件环境更加开放,为金融机构实现业务数据安全可控起到重要推进作用,预计成为本轮银行IT分布式架构转型、软硬件基础设施更换的主力军.
金融、政企、运营商业务助力场景金融.
公司金融科技起步于银行信息化业务,已有超过30年发展经验,随着业务不断发展和创新,已具备以分布式、大数据、人工智能为代表的底层技术能力,以核心业务系统、企业级微服务平台为代表的拳头产品和以银税、银农为代表的场景金融应用,并逐步以金融为基础向政企、运营商等行业融合、延伸,以金融科技的能力充分挖掘数据及场景资源,赋能金融数字化转型,促进各个行业场景金融的发展.
盈利预测及假设:公司在银行解决方案技术实力强,国内市占率高,分布式应用产品布局早,已形成规模化运用,同时看好公司金融科技发展.
我们预计2020-2022年归母净利润为4.
8/5.
8/7.
5亿元,对应EPS为0.
5/0.
6/0.
8元,根据当前股价对应2020-2022P/E值分别为33/28/21倍,同行业估值偏低,给予"买入"评级.
风险因素:1.
金融科技行业市场竞争加剧.
2.
国产化推进不达预期.
3.
短期影响经济体经济下滑,国际贸易环境进一步紧张.
2019A2020E2021E2022E营业总收入(百万元)10146.
0112032.
4014632.
6517957.
33增长率YoY%11.
77%18.
59%21.
61%22.
72%归属母公司净利润(百万元)375.
61477.
91580.
09748.
80证券研究报告公司研究——深度研究神州信息(000555.
SZ)首次评级公司主要数据(2020.
7.
03)收盘价(元)16.
4952周内股价波动区间(元)19.
94-9.
42最近一月涨跌幅(%)13.
49总股本(亿股)9.
7流通深股比例(%)99%总市值(亿元)160.
02资料来源:信达证券研发中心姓名:鲁立计算机行业分析师执业编号:S1500520030003联系电话:+13916253156邮箱:luli@cindasc.
com本期内容提要:请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com增长率YoY%792.
26%27.
24%21.
38%29.
08%毛利率%18.
57%19.
28%19.
73%19.
78%净资产收益率ROE%7.
20%8.
39%9.
24%10.
66%EPS(摊薄)(元)0.
390.
490.
600.
78市盈率P/E(倍)42332821市净率P/B(倍)3.
072.
812.
552.
28资料来源:万得,信达证券研发中心预测注:股价为2020年07月03日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com目录投资聚焦.
1金融IT更替拉动信息化需求.
2进入金融更替升级周期,传统IOE向分布式云服务转型2银行IT投入稳步增长,软件和服务占比上升.
3银行核心系统业务的坚守者、引领者.
3营收业绩增长,金融行业业务占比逐年上升.
4金融业务软件产品增速高,净利率或稳步向上.
5股权激励绑定员工.
6银行分布式业务的创新者8领先的分布式架构,未来的银行应用核心平台.
9金融科技产品齐全,引领生态构建12综合IT服务厂商,政企运营商多行业布局.
15携手华为、京东,国产化为分布式应用打开新天地.
18中美科技战不断,国产化政策频出19盈利预测、估值与投资评级.
21盈利预测及假设.
21风险因素.
21表目录表1:本激励计划授予的股票期权在激励对象间的分配情况.
7表2:本激励计划授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况7表3:股票期权行权期及各期行权时间安排.
7表4:激励计划授予的限制性股票的解除限售期及各期解除限售时间安排7表5:股票期权公司层面解锁条件8表6:限制性股票公司层面解锁条件.
8表7:长亮科技及神州信息近期股权/期权激励介绍.
8表8:国产金融分布式架构与国产数据库适配.
10表9:公司近期在不同行业斩获多个千万级大数据平台订单.
15表10:神州信息可比公司估值21图目录图1:分布式构架云平台.
2图2:中国银行业IT投资规模,2013-2018,亿元3图3:银行IT投入各业务营收占比,2017-20183图4:公司营收平稳增长.
4图5:归母净利润重回增长区间.
4图6:研发费用增速回升.
5图7:深耕优势领域,金融行业占比保持领先6图8:金融行业营收增长态势稳定增长,运营商业务周期性明显(亿元)6图9:19年公司净利率进入上升区间.
6图10:公司分布式应用平台Sm@rtGalaxy9图11:公司分布式银行核心业务系统Sm@rtEnsemble10图12:公司分布式企业总线Sm@rtESB11图13:金融科技业务布局.
12图14:公司金融科技战略布局下的软件产品13图15:金融科技业务全面落地.
14图16:中农信达产品结构.
16图17:三大平台解决客户核心问题.
17图18:公司与京东金融展开合作.
19图19:面对中小银行推出"IaaS+SaaS+FaaS"服务19请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com1投资聚焦与市场主流认识不同的是,我们认为公司主业由于多元化导致其中金融业务被严重低估,公司是国内领先的金融科技全产业链综合服务商,在银行核心业务、渠道管理解决方案市场连续7年行业排名第一,是国内在银行核心系统领域少数的坚守者及引领者.
银行核心系统进入更替升级周期,本轮银行核心系统建设特点是从IOE集中式向分布式系统转型,软件和服务占比逐步提高,叠加信创政策的影响,本轮银行核心系统升级换代预计将有更多国产产品脱颖而出,公司金融主业继续向金融信息基础设施建设及运维+自主软件产品及服务的金融科技全产业链综合服务商升级.
公司营业收入主要来源于金融、政企、运营商三大行业,随着公司逐步完善对金融科技的战略布局,金融行业的营收占比呈上升趋势,2018年、2019年两年来,金融行业对公司营收的贡献比例均接近40%,其中金融软件业务保持62.
34%同比增速.
非金融业务中政府和运营商业务保持稳定增长,为场景金融供大数据支持,系统协同性进一步增强.
我们核心的推荐逻辑在于(1)公司金融业务迎来核心系统更新换代黄金周期,公司属于市场中坚持金融核心系统业务的少数厂商,完整地经历上一轮集中式系统升级和本轮从IOE集中式向分布式架构升级的转型周期,深耕银行客户的IT需求数十载;(2)公司在金融IT领域走出了信息基础设施及运维+自主软件产品及服务的发展模式,避开走完全人力外包的模式,建立研究院模式走自主软件产品研发路线,长期来看有利于沉淀核心技术,在信创政策的推动下,预计进一步深化新基础设施建设及运维+自主软件产品及服务的模式;(3)公司集成商资质齐全,短期来看资质有放开趋势,考虑金融信创属于非常专业的领域,有项目经验和案例的厂商具有长期口碑和示范效应;(4)场景金融发展势头好,税务和农业等领域的优势有利于发展大数据平台,与金融业务协同性进一步加强.
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com2金融IT更替拉动信息化需求进入金融更替升级周期,传统IOE向分布式云服务转型2014年由中国银监会、科技部、工信部和国家发改委联合发布的《关于应用安全可控技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》中明确指出要在2019年实现银行安全可控信息技术使用率达75%目标.
近年来金融供给侧持续改革,叠加信创国产化浪潮推进,共同作用下推动银行IT技术构架发生重要变化,其中包括从传统IOE(IBM小型机、Oracle数据库、EMC存储设备)阶段向云计算、分布式框架转型.
阿里巴巴是早期的去IOE的典型厂商,同时实现了基于开源软件和自主软件的分布式架构体系.
图1:分布式构架云平台资料来源:阿里巴巴,信达证券研发中心随着互联网应用的快速发展,银行面同样临前所未有的挑战,尤其是面对互联网的海量客户、海量交易以及产生的海量数据时,高效处理能力十分重要,因此银行分布式系统平台的研发非常紧迫.
银行目前的分布式系统主要基于X86系统,未来有望发展到ARM等其他国产化平台,银行分布式系统将成为一个开放式和兼容性高的平台,实现海量数据处理、高并发等要求.
国内厂商主动应对分布式系统发展变化,积极研发分布式系统,比如神州信息2015年立项开始建设分布式应用平台,2016年进一步深化"产品化+平台化"的发展模式,在快速发展的云计算、大数据等技术上加强研发创新,将主要产品全面请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com3升级到云及分布式架构.
银行IT投入稳步增长,软件和服务占比上升根据IDC报告统计,从各类银行的投资占比看,2018年国有大型商业银行投资占比依然最大,所占份额有所下降,占银行业总体IT投资的43.
3%,股份制商业银行IT投资比重为银行业整体投资的21.
4%,城市商业银行和省农信、农商等农村金融机构等的IT投资保持增长,占到银行总体投资的30.
9%,另外外资、政策性银行等其他银行机构投资占比4.
4%.
中国银行业IT投资额在2013年至2018年间呈现稳定增长态势,年复合增长率达10.
4%.
从具体占比来看,2018年银行软件和服务方面的投资银行业IT投资总量占比较2017年有所提升,同期硬件方面投资额呈下降趋势.
图2:中国银行业IT投资规模,2013-2018,亿元图3:银行IT投入各业务营收占比,2017-2018资料来源:IDC,信达证券研发中心资料来源:IDC,信达证券研发中心银行核心系统业务的坚守者、引领者神州信息是国内领先的金融科技全产业链综合服务商.
三十年专注行业深耕应用,以技术创新为金融、政府、电信、农请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com4业等行业发展赋能,践行数字中国.
神州信息作为国内信息化产业领导者,凭借三十余年引领信息服务产业变革与创新的经验积累,拥有对各个行业敏锐的洞察力及理解力,凭借密集的营销渠道与扎实的业务拓展能力,客户群体现已覆盖金融机构、电信运营商、政府机关、农业农村等重点行业领域.
根据IDC报告,公司连续多年位列中国国内厂商IT服务市场份额前列,并在金融、政府、运营商等行业IT服务市场占有率均名列前茅,在银行核心业务、渠道管理解决方案市场排名连续7年行业排名第一.
营收业绩增长,金融行业业务占比逐年上升2013年上市公司太光电信发行股份吸收合并神州信息,神州信息业务并入太光电信,太光电信主营业务实现由贸易业向软件和信息技术服务业的转变.
2013年12月30日,神州信息在深圳交易所成功上市.
自成功上市以来,公司营业收入呈现平稳增长态势,2019年实现营业收入101.
5亿元,同比增长11.
77%.
2014年到2019年营业收入的CAGR为9.
12%;实现归母净利润3.
76亿元,同比增长792.
26%.
2014年至2019年CAGR为6.
07%;扣除非经常性损益后,公司2019年实现扣非归母净利润3.
26亿元,同比增长349.
72%.
2014年至2019年CAGR为4.
26%.
图4:公司营收平稳增长资料来源:万得,信达证券研发中心图5:归母净利润重回增长区间备注:18年利润剔除ATM机业务一次性影响,实现归母利润3.
3亿,同比增长9.
24%资料来源:万得,信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com5图6:研发费用增速回升资料来源:万得,信达证券研发中心受金融行业景气度回升和信创政策推动,公司研发费用19年触底回升超过5亿元,公司研发费用主要投入在自主软件领域,公司主营业务受集成项目占比的影响,研发费用/营收占比参考意义不大,18/19年软件开发及技术服务为42/54亿元,参考研发费用/软件开发及技术服务占比为11.
7%/9.
5%,属于行业中上水平.
同时非金融项目毛利率低于金融项目,所以造成了公司毛利率明显低于同行业厂商的情况.
金融业务软件产品增速高,净利率或稳步向上公司营业收入主要来源于金融、政企、运营商三大行业,随着公司逐步完善对金融科技的战略布局,金融行业的营收占比呈上升趋势.
2018年、2019年两年来,金融行业对公司营收的贡献比例均接近40%,未来公司将借助在下游银行领域的优势地位,深入至全金融行业.
其中,金融业务分为系统集成和软件开发及技术服务业务,公司自主研发的分布式核心应用产品已经完成了与华为、蚂蚁金服等多家云环境及数据库融合.
随着公司软件开发及技术服务业务逐渐打开市场,2019年实现收入21.
75亿元,同比大幅增长62.
34%,实现毛利5.
44亿元,毛利率25.
02%,我们预计该业务将保持快速增长,软件业务占比提升,将有利于公司净利率同步提升.
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com6图9:19年公司净利率进入上升区间资料来源:万得,信达证券研发中心股权激励绑定员工公司于2019年10月30日公布2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告.
实际授予情况如下:授予日为2019年9月17日,股票期权授予的激励对象共104人,授予数量为2,247.
00万份,占目前公司总股本96,343.
13万股的2.
33%.
限制性股票授予的激励对象共16人,授予数量为695.
00万股限制性股票,占目前公司总股本96,343.
13万股的图7:深耕优势领域,金融行业占比保持领先图8:金融行业营收增长态势稳定增长,运营商业务周期性明显(亿元)资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com70.
72%.
激励计划有效期为股票期权和限制性股票授予登记完成之日起至所有股票期权行权或注销和限制性股票解除限售或回购注销完毕之日止,最长不超过36个月.
激励计划授予的股票期权与限制性股票均分为两期解锁,每期解锁比例为50%.
该限制性股票激励计划绑定了员工利益,有助于公司的长远发展.
表1:本激励计划授予的股票期权在激励对象间的分配情况姓名及职务获授的股票期权数量(万份)占授予股票期权总数的比例占目前总股本的比例核心骨干人员(104人)2,247.
00100.
00%2.
33%合计2,247.
00100.
00%2.
33%资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心表2:本激励计划授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况姓名职务获授的限制性股票数量(万股)占授予限制性股票总数的比例占目前总股本的比例李鸿春董事、总裁10014.
39%0.
10%赵文甫金融行业副总裁507.
19%0.
05%任玉龙副总裁304.
32%0.
03%吴冬华副总裁304.
32%0.
03%郭新宝副总裁507.
19%0.
05%郝晋瑞副总裁304.
32%0.
03%张云飞财务总监507.
19%0.
05%李侃遐副总裁507.
19%0.
05%刘伟刚董事会秘书304.
32%0.
03%马洪杰副总裁152.
16%0.
02%崔晓天安全可靠首席专家304.
32%0.
03%核心骨干人员(5人)23033.
09%0.
24%合计695100.
00%0.
72%资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心表3:股票期权行权期及各期行权时间安排行权安排行权时间行权比例第一个行权期自授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止50%第二个行权期自授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止50%资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心表4:激励计划授予的限制性股票的解除限售期及各期解除限售时间安排解除限售安排解除限售时间解除限售比例请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com8第一个解除限售期自授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止50%第二个解除限售期自授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止50%资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心表5:股票期权公司层面解锁条件行权期业绩考核目标股票期权第一个行权期2019年净利润不低于3.
6亿元;股票期权第二个行权期2020年净利润不低于4.
35亿元.
资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心表6:限制性股票公司层面解锁条件解除限售期业绩考核目标限制性股票第一个解除限售期2019年净利润不低于3.
6亿元;限制性股票第二个解除限售期2020年净利润不低于4.
35亿元.
资料来源:《神州数码信息服务股份有限公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划授予登记完成的公告》,信达证券研发中心神州信息近期频频发力进行股权和期权激励,绑定员工刺激公司业务长期发展.
神州信息在2019年发力,发行2247万份期权激励并同时发行695万份股权激励.
行业中其他企业也通过股权激励旨以刺激业务长期发展,如长亮科技于2014年至2018年间共通过2750万份股权激励.
表7:长亮科技及神州信息近期股权/期权激励介绍代码名称最新公告日期方案进度激励标的物激励方式激励数量(万份)300348.
SZ长亮科技2014-09-05实施股票上市公司定向发行股票461.
05300348.
SZ长亮科技2015-05-30实施股票上市公司定向发行股票66.
88300348.
SZ长亮科技2018-06-07实施股票上市公司定向发行股票2,221.
69000555.
SZ神州信息2019-10-30实施期权授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票2,247.
00000555.
SZ神州信息2019-10-30实施股票上市公司定向发行股票695.
00资料来源:Wind,信达证券研发中心银行分布式业务的创新者请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com9领先的分布式架构,未来的银行应用核心平台随着互联网的快速发展,银行面临前所未有的挑战,尤其是面对互联网的海量客户、海量交易以及产生的海量数据时,高效处理能力十分重要,因此分布式平台的研发迫在眉睫.
神州信息2015年立项开始建设分布式应用平台,2016年进一步深化"产品化+平台化"的发展模式,在快速发展的云计算、大数据等技术上加强研发创新,将主要拳头产品全面升级到云及分布式架构之上,并取得显著突破.
2016年公司推出业内首款分布式应用平台Sm@rtGalaxy和基于该平台研发的新一代分布式银行核心系统、互联网金融平台Sm@rtIFP、互联网开放平台Sm@rtIOP以及首款云上企业服务总线产品Sm@rtESB,助力银行等客户实现全面的业务转型、IT架构升级及互联网业务创新.
图10:公司分布式应用平台Sm@rtGalaxy资料来源:公司官网,信达证券研发中心Sm@rtGalaxy在服务器层面完全支持在X86机器甚至虚拟机或者云平台上的运行,支持开源数据库,不依赖第三方的Web中间件;平台提供各种分布式技术组件,借助平台可便捷完成业务和技术平台的衔接;Sm@rtGalaxy为系统提供应用级的分布式技术支撑.
内部提供高性能的RPC调用,以及服务的自动注册及发现、负载均衡、集群容错、动态路由等功能,可实现去中心化的微服务运行平台.
神州信息Sm@rtGalaxy,阿里EDAS,阿里云SOFA是国内市场中的主流分布式架构平台.
区别于EDAS和SOFA,我们认为公司在金融行业的多年沉淀使得神州信息的分布式平台具备完善的金融属性.
目前,请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com10百信银行分布式核心、天津银行分布式核心、吉林亿联分布式核心等约二十个项目相继落地,公司的分布式应用平台系统搭配国产数据库,推动着金融机构走在"去IOE"之路.
表8:国产金融分布式架构与国产数据库适配公司金融分布式架构产品适配数据库神州信息Sm@rtGalaxyTiDB、GaussDB、OceanBase、百度、GOLDILOCK数据库等国内主流分布式数据库长亮科技(联合腾讯云)TDBF腾讯TBase企业级分布式数据库蚂蚁金服SOFAStackOceanBase数据来源:公司官网,信达证券研发中心Sm@rtEnsemble是公司基于三十年来银行核心项目实施经验并融合国际金融领域的先进理念,在Sm@rtGalaxy平台之上推出的全新一代分布式银行核心系统.
Sm@rtEnsemble是银行最重要的交易系统,同时也是银行自主创新的最关键系统.
Sm@rtEnsemble支持亿级数据账户规模,平均交易响应时间小于100毫秒.
目前,已为50多家金融机构实施分布式应用开发平台及分布式核心业务系统,包括百信银行、重庆银行、阜新银行、平安壹账通、中国进出口银行等.
其中百信银行核心业务系统完全实现去IOE.
图11:公司分布式银行核心业务系统Sm@rtEnsemble请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com11资料来源:公司官网,信达证券研发中心2018年公司分布式核心系统及分布式应用平台签约额较去年同期增长36%,并荣获CISE2018"十大优秀产品奖"、IDC"2018年度中国金融行业最佳创新奖"、"2019中国电子学会科技进步奖".
2019年,公司分布式应用平台及银行核心系统持续加速扩张,分布式核心系统签约客户数量较去年同期增长一倍,占有率不仅依然稳居国内市场前列,并将处于行业领先水平的银行信息系统整体解决方案推广至东南亚市场和财务公司领域,为公司在海外市场和泛金融领域的拓展带来了契机.
Sm@rtESB是国内第一家分布式多中心总线,采用完全的J2EE系统架构,不依赖第三方中间件,做到了国产自主可控.
通过"ESB"成熟的系统能力和服务组合功能,极大的提升商业银行IT系统数据处理分析能力,以帮助银行在利率市场化、互联网金融、第三方支付、混业经营等激烈的市场博弈中取得先机.
目前,已有超过180家企业和机构使用公司推出的Sm@rtESB产品.
并在2019年推出其自主研发的全新一代平台级产品"企业级微服务平台Sm@rtEMSP",旨在打造弹性、轻灵、云化的微服务中台架构,全面支持金融机构敏态业务发展,助推金融行业数字化转型.
图12:公司分布式企业总线Sm@rtESB请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com12资料来源:公司官网,信达证券研发中心金融科技产品齐全,引领生态构建神州信息的金融科技起步于上世纪80年代的银行信息化业务,已有超过30年发展经验.
2018年,公司发布了"IT+"产业融合新战略,大力推进金融科技等战略业务的发展,为公司的可持续健康增长提供支撑.
随着业务不断发展和创新,目前已具备以分布式、大数据为代表的底层能力,以核心业务系统、企业服务总线为代表的拳头产品和以税务、农业为代表的应用场景.
并逐步从银行向非银金融、政企、农业等行业融合延伸,以金融科技的能力充分挖掘数据及场景资源,赋能金融数字化转型,促进各个行业的产业发展.
作为金融科技全产业链综合服务商,公司金融科技业务主要覆盖金融自主创新、场景金融、智能金融和金融信创四个大方面.
图13:金融科技业务布局资料来源:公司官网,信达证券研发中心区块链为数字货币核心技术,公司深耕金融科技市场,有望成为DCEP中游发行流通环节头部企业.
公司早在2016年请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com13开始在区块链方面进行跟踪和研究,拥有专门的团队研究底层技术,坚持自主创新,并已经掌握了区块链的相关技术.
公司作为金链盟开源工作组创始成员之一,与腾讯、华为等企业共同打造了金链盟区块链底层开源平台,开放给全金融行业.
此外,公司持续与华为、龙芯等众多厂商深入合作,助力其硬件产品在金融行业的适配与应用,帮助客户建立弹性架构体系;公司与国盾量子携手帮助近20家金融机构实现量子技术和业务系统的结合,保障国家命脉行业信息安全.
金融科技产品与解决方案:神州信息始终坚持自主创新,推出的金融全产业链科技产品与解决方案立足银行需求并向多维度拓展.
公司以分布式、微服务、人工智能和大数据为代表的技术能力服务客户,拥有超过100个产品线,满足金融领域全产业链的需求.
公司拥有自主知识产权的新一代分布式银行核心业务系统、企业服务总线、智能运维等产品和解决方案在业内保持领先,持续深化银行全产业链解决方案的开发,并逐步向以深交所、国电投财务公司为代表的泛金融领域延伸;公司以高效能的项目管理能力和经验丰富的软件能力投身信息基础设施建设,持续与华为、龙芯等众多厂商深入合作,助力其硬件产品在金融行业的适配与应用,帮助客户建立弹性架构体系;公司与国盾量子携手帮助近20家金融机构实现量子技术和业务系统的结合,保障国家命脉行业信息安全.
公司通过对分布式、人工智能大数据区块链等底层技术的应用,打造了包括核心业务类解决方案、渠道管理类解决方案、开放银行解决方案等,满足银行的各类需求.
图14:公司金融科技战略布局下的软件产品请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com14资料来源:公司官网,信达证券研发中心金融科技与产业融合:神州信息立足金融科技,持续探索金融与自身基石业务的融合,业务覆盖银税互动、税务大数据、银农直联、农业单品大数据等承载着海量数据的平台.
基于在税务、农业等领域所拥有的丰富数据资源和深厚实践经验,公司把握银税互动政策与数字乡村战略的机遇,与京东数科在行业、场景、数据等方面强强联合,围绕银行、税务数据应用及场景,开展银税互动业务,构建小微服务平台;围绕农业,搭建覆盖全流程的供应链金融服务平台,共推数字供应链金融业务,共同探索以数据为基础,以税务、农业为金融场景的创新型业务模式.
未来,将以大数据、人工智能区块链为核心技术驱动,结合自身业务与金融相关领域,赋能公司业务在小微企业和"三农"领域实现延伸发展.
目前在金融科技领域,公司的产品及服务应用到全国各个省市超过800+企业及机构,在金融行业全面落地.
客户范围包括央行及政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城商行、农信社及农商行、外资行、村镇银行以及海外银行、保险、证券等领域.
图15:金融科技业务全面落地请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com15资料来源:公司官网,信达证券研发中心综合IT服务厂商,政企运营商多行业布局公司是国内最早、最大的整合IT服务商,在金融、运营商、政府、企业等国民经济重点行业积累了三十多年的服务经验的大量成功案例,业务基础深厚,客户资源丰富,具有领先的行业市场地位和良好的形象口碑.
目前公司已覆盖国家税务总局及地方税务局、财政部门等政府客户,企业,农业农村部及农业主管部门,移动、联通、电信三大运营商客户,金融客户,以及华为、阿里巴巴等大型互联网企业及医疗领域客户.
表9:公司近期在不同行业斩获多个千万级大数据平台订单订单情况订单金额子公司神州数码信息系统有限公司与国家税务总局于2019年12月2日在北京签订了《2019年金税三期管理决策系统升级完善及运维项5,239.
08万请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com16目(第1包)合同书》.
神州信息控股子公司神州远景于5月27日中标"烟台市大数据局烟台苹果大数据中心项目建设"并于5月29日与烟台市大数据局签订了《政府采购合同》.
1,044.
88万6月28日,神州信息子公司中农信达与陕西省农村信用社联合社(简称"陕西信合")签订了《合同书》,合同金额为3384万元.
3,384.
00万数据来源:公司官网,信达证券研发中心政企板块:公司注重国产化自主可控,目前已发布安全可靠电子公文系统2.
0、党政机关集成工作平台,支持国家机关实现安全可靠目标.
同时,公司牵头成立的龙安联盟聚集了11家国内知名软硬件厂商,持续推进自主可控适配与测试,并形成对全软硬件环境下的安全可靠提供支撑.
目前公司已覆盖国家税务总局及地方税务局、农业农村部及农业主管部门、财政部门等政府客户.
在税务板块,公司2019年中标"2019年金税三期管理决策系统升级完善及运维项目(第1包)",并中标广东稽查一体化解决方案、江苏国税数据情报平台项目、安徽地税大数据平台项目等新项目,覆盖全国25个省级行政区域.
其中,北京税务局大数据分析项目,是税务行业首个涵盖发票、纳税服务管理、税收与经济分析、国际税收等全业务场景的税务大数据平台,也是全国首个对税收功能、税收指标、纳税人的搜索与实时计算平台.
农业板块:2014年公司收购中农信达公司,实现了智慧农村的战略布局.
2016年公司与农业部签署合作协议,共同推动大数据与农业不断融合.
公司产品充分考虑农村信息化建设的现状,建成以农村和农业为中心,囊括农村管理、农业管理、农经管理、农地确权与管理、农村产权交易、农产品质量安全溯源为一体的农村电子商务等一系列服务机构和产业.
图16:中农信达产品结构请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com17资料来源:公司官网,信达证券研发中心神州信息以大数据为驱动,以"一中心、三平台、一大集成"的模式推进"智慧农村"一体化的建设,一中心——大数据中心穿针引线;三平台——农村电子政务、农村电子商务和智慧农业云平台,三平台系统耦合;一大集成——可视化监管平台因势顺导.
进而提供综合性、经营性平台服务,真实性、时效性信息服务的全方位、多层次、互联互通的"三农"信息化网络服务平台.
图17:三大平台解决客户核心问题请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com18资料来源:公司官网,信达证券研发中心近年来中央一号文件积极布局农业信息技术,多次提出应用物联网、云计算、大数据、移动互联等现代信息技术推动农业全产业链升级改造.
2020年中央一号文件指出"依托现有资源建设农业农村大数据中心,加快物联网、大数据、人工智能、第五代移动通信网络、智慧气象等现代信息技术在农业领域的应用.
开展国家数字乡村试点".
公司坚决践行中央一号文件,聚焦数字乡村战略.
2019年公司进一步推进重要农产品全产业链大数据建设,继全国首个单品全产业链试点项目"国家级苹果产业大数据中心"之后,又中标了猕猴桃大数据平台;同时,公司加强国家数字农业农村系统建设,与华为携手打造的"智慧城市物联网解决方案"目前正在"美丽乡村"建设中进行推广,农村经管平台也成功签约福建省级平台.
运营商板块:公司针对服务业务提出产品化、平台化、智能化的发展战略,通过技术、产品和服务模式的创新,持续引领智能服务升级.
2018年公司北京电信、天津电信运维项目一举斩获了2018中国IT服务创新大会"中国IT服务创新行业实践奖";公司智能服务拳头产品之一:混合云管平台Sm@rtCOPV3.
0正式成为华为企业业务集团认可推荐的云管理平台;公司测试业务团队完成中移在线、河北移动、云南移动等运营商测试项目,并支撑了取消长途漫游计费上线、雄安新区区域拆分并网等重点项目实施.
同时公司在运营商集采、省采及专业子公司集采结果总体份额保持第三方供应商第一名;爱立信业务框架招标排名前列;华为、中兴业务实现突破,新增2省,海外业务落地乌兹别克斯坦、印度尼西亚、乌干达.
以智慧室分(RFID)为代表的新业务形成规模销售,产品持续迭代升级,有效提升业务在中国移动、中国铁塔等客户端的竞争力.
同时为抓住5G来临产生的新机遇,自主研发5G测试终端,与中国移动共建小站网管能力,并在5G行业应用领域成功突破.
在通信技术服务板块,2016年公司通过收购华苏科技进入移动网络优化及通信大数据服务领域.
2018年华苏科技超额完成业绩对赌指标,业绩增长态势明显.
在中移动集采项目中,中标广东、福建、江苏三个省份项目,总体份额排名第二,仅次于华为.
受益5G时代的到来,运营商对相关业务的投入也会显著提升,智能网优业务未来将稳定增长.
除此以外,华苏科技也加大了物联网创新应用产品研发投入,2018年基于RFID的智慧室分系统在全国范围20多个城市试用,并在浙江、山东、云南等省份实现签约,2019年上半年基于RFID的智慧室分系统中标福州移动、江苏移动.
携手华为、京东,国产化为分布式应用打开新天地2018年3月20日,神州信息与京东金融(后更名京东数科)宣布战略合作,面向中小银行推出"IaaS+SaaS+FaaS"服务,联合广大中小银行一起,打造金融科技服务的全新模式,实现金融与科技的深度聚合,共建我国金融科技的新生态.
2019年请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com197月25日,神州信息宣布与京东数科启动战略合作.
双方将在行业、场景、数据等方面强强联合,聚焦金融科技,携手推动数字银行整体解决方案;基于银税互动政策,围绕银行、税务数据应用及场景,开展银税互动政策,围绕银行、税务数据应用及场景,开展银税互动业务,构建小微平台;围绕农业,搭建覆盖全流程的供应链金融服务平台,共建数字供应链金融业务.
图18:公司与京东金融展开合作资料来源:公司官微,信达证券研发中心图19:面对中小银行推出"IaaS+SaaS+FaaS"服务资料来源:公司官微,信达证券研发中心2014年,我国成立中共中央网络安全和信息化领导小组办公室,将网络安全提升到国家战略高度.
2016年12月,国务院印发《"十三五"国家信息化规划》,不断围绕信息安全和自主创新提出重要举措.
2017年4月25日,习近平总书记在主持中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习时强调,金融安全是国家安全的重要组成部分,是经济平稳健康发展的重要基础.
中美科技战不断,国产化政策频出随着中国金融行业进入开放化、数字化、智能化的全新发展阶段,金融安全成为当今金融市场发展的重要命题.
在日益严峻的国际形势下,金融自主创新提速,带来了国内自主创新的软硬件基础设施重构的市场机遇.
神州信息自主研发的应用请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com20产品,尤其是分布式核心系统因具有分布式特性,极大降低了银行系统底层架构的技术依赖,摆脱了国外数据库厂商的制约,为金融机构实现业务数据安全可控起到重要推进作用,成为国内自主研发的软硬件基础设施进行应用适配的首选.
2019年公司携手华为成立金融开放创新联盟,推进金融行业自主创新,并在市场上首发了瞄准金融开放、安全领域的一体化银行关键业务解决方案,将公司创新且稳定的关键业务系统与华为的基础软硬技术相结合,帮助金融机构实现业务安全与能效的平衡,突破金融安全的关键难题.
2019年7月,神州信息与华为共同发布了两项战略合作成果——《自主研发银行关键业务联合解决方案》和《云化开放银行联合解决方案》,该联合解决方案能够实现银行分布式核心业务系统、开放银行系统、综合柜面系统等银行关键应用向华为鲲鹏运算平台及Gauss数据库的迁移工作,从底层基础设施到上层应用全面实现了自主创新技术与产品的充分结合,且符合金融业务发展需求,完美解锁金融安全问题.
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com21盈利预测、估值与投资评级盈利预测及假设1、金融IT核心系统更替升级持续推进,硬件投入占比下降,软件服务占比上升.
2、国产信创政策持续执行,国产化在银行领域得到应用和推广.
3、公司银行分布式系统保持国内领先性,在大型国有银行顺利推进国产化信息项目的同时,公司自主软件产品在大型银行得到应用,净利率逐步改善.
4、其他非银行项目保持稳定增长.
5、公司在银行解决方案技术实力强,市占率高,分布式银行布局早,并已形成规模化运用,继续看好公司金融科技发展.
我们预计2020-2022年归母净利润为4.
8亿/5.
8亿/7.
5亿,对应EPS为0.
5/0.
6/0.
8元,根据当前股价对应2020-2022P/E值分别为33/28/21倍.
给予"买入"评级.
表10:神州信息可比公司估值EPS(元)PE(倍)证券简称证券代码股价(元)市值(亿元)2020E2021E2020E2021E宇信科技300674.
SZ44.
24176.
960.
921.
214837长亮科技300348.
SZ19.
36139.
920.
310.
416247高伟达300465.
SZ14.
3864.
240.
420.
563426科蓝软件300663.
SZ28.
3785.
230.
200.
26140111平均7155神州信息000555.
SZ16.
49160.
020.
490.
603328数据来源:Wind,信达证券研发中心风险因素1.
金融科技行业市场竞争加剧.
2.
国产化推进不达预期.
3.
短期影响经济体经济下滑,国际贸易环境进一步紧张.
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com22资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产7,7779,22410,91213,165营业总收入10,14611,89014,46217,753货币资金1,4491,9062,2912,804营业成本8,2629,59811,60814,241应收票据41495570营业税金及附加38485870应收账款3,3043,9064,6975,747销售费用504664790962预付账款132154185227管理费用4029171,2061,472存货1,8892,1942,6333,219研发费用42000其他9621,0161,0511,097财务费用81878787非流动资产2,9782,8092,7222,648减值损失合计-78000长期股权投资477477477477投资净收益95959595固定资产(合计)491491491491其他333-187-187-187无形资产1071077146营业利润4686698061,012其他1,9031,7341,6841,634营业外收支-28-17-19-20资产总计10,75612,03313,63415,813利润总额440653787992流动负债5,3516,1247,1168,510所得税58148177208短期借款952952952952净利润382504610784应付票据6927679201,142少数股东损益6263035应付账款2,0392,2552,7163,327归属母公司净利润376478580749其他1,6682,1492,5283,088EBITDA1,0427158871,081非流动负债82828282EPS(当年)(元)0.
390.
490.
600.
77长期借款0000其他82828282现金流量表负债合计5,4336,2067,1978,592会计年度20192020E2021E2022E少数股东权益103129160195经营活动现金流290320369497归属母公司股东权益5,2195,6976,2777,026净利润382504610784负债和股东权益10,75612,03313,63415,813折旧摊销102518774重要财务指标财务费用81878787会计年度20192020E2021E2022E投资损失-95-95-95-95营业总收入10,14611,89014,46217,753营运资金变动-350-217-312-345同比(%)11.
77%17.
19%21.
63%22.
75%其它169-11-9-8归属母公司净利润376478580749投资活动现金流3671947373同比(%)792.
26%27.
24%21.
38%29.
08%固定资产与无形资产-41102-19-20毛利率(%)18.
57%19.
28%19.
73%19.
78%股权投资与其他304939393ROE%7.
20%8.
39%9.
24%10.
66%一般投资103000EPS(摊薄)(元)0.
390.
500.
600.
77筹资活动现金流-788-57-57-57P/E43332821债权募资-733000P/B3.
072.
812.
552.
28股权募资63000EV/EBITDA14.
9321.
1216.
5713.
13其他-118-57-57-57请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com23研究团队简介鲁立,国防科技大学本硕,研究方向计算机科学.
六年产业经验,曾担任全球存储信息技术公司研发、解决方案部门团队负责人,2016年加入海通证券,17、19年所在团队新财富第四,2020年加入信达证券,任计算机行业首席分析师.
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机构销售联系人区域姓名手机邮箱华北袁泉13671072405yuanq@cindasc.
com华北张华13691304086zhanghuac@cindasc.
com华北唐蕾18610350427tanglei@cindasc.
com华北魏冲18340820155weichong@cindasc.
com华东王莉本18121125183wangliben@cindasc.
com华东文襄琳13681810356wenxianglin@cindasc.
com华东张思莹13052269623zhangsiying@cindasc.
com华东吴国15800476582wuguo@cindasc.
com华东孙斯雅18516562656sunsiya@cindasc.
com华东张琼玉13023188237zhangqiongyu@cindasc.
com华东袁晓信13636578577yuanxiaoxin@cindasc.
com华南王留阳13530830620wangliuyang@cindasc.
com华南王雨霏17727821880wangyufei@cindasc.
com华南杨诗茗13822166842yangshiming@cindasc.
com华南陈晨15986679987chenchen3@cindasc.
com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.
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com24分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关.
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评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数:沪深300指数(以下简称基准);时间段:报告发布之日起6个月内.
买入:股价相对强于基准20%以上;看好:行业指数超越基准;增持:股价相对强于基准5%~20%;中性:行业指数与基准基本持平;持有:股价相对基准波动在±5%之间;看淡:行业指数弱于基准.
卖出:股价相对弱于基准5%以下.
风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场.
投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险.
建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事.
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见.
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