航天中国太空站

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场价格(人民币):25.
35元目标价格(人民币):40.
00-40.
00元长期竞争力评级:高于行业均值市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)638.
21总市值(百万元)16,178.
53年内股价最高最低(元)31.
45/16.
36沪深300指数3314.
11上证指数3067.
35相关报告1.
《六院开启空天组合动力研制,重型火箭发动机取得进展》,2016.
8.
42.
《航天发动机资产整合平台-航天动力公司深度研究》,2016.
4.
19司景喆联系人(8621)60870938sijz@gjzq.
com.
cn贺国文分析师SAC执业编号:S1130512040001(8621)60230235hegw@gjzq.
com.
cn空间站建设第二步,天宫二号即将发射;公司基本情况(人民币)项目201420152016E2017E2018E摊薄每股收益(元)0.
0960.
0780.
0920.
1010.
105每股净资产(元)3.
403.
483.
573.
603.
58每股经营性现金流(元)0.
240.
01-0.
170.
02-0.
01市盈率(倍)191.
91327.
14221.
15202.
07194.
77行业优化市盈率(倍)123.
38161.
24136.
96136.
96136.
96净利润增长率(%)-16.
81%-18.
48%18.
02%9.
44%3.
74%净资产收益率(%)2.
82%2.
25%2.
58%2.
80%2.
93%总股本(百万股)638.
21638.
21638.
21638.
21638.
21来源:公司年报、国金证券研究所事件据中国载人航天工程办公室消息,发射天宫二号空间实验室的长征二号F火箭,已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场,开展发射场区总装和测试工作.
目前,发射场设施设备状态良好,各项准备工作正按计划有序进行.
天宫二号空间实验室计划于9月中旬实施发射.
我国将于今明两年,组织实施载人航天工程空间实验室任务,验证未来空间站关键技术.
分析"载人航天工程"开启新篇章:在经过两年的修整和积累准备后,我国载人航天工程将在今年迎来多个重要发射任务.
天宫二号空间实验室是在天宫一号备份目标飞行器基础上改进研制而成,采用实验舱和资源舱两舱构型,是一个真正意义上的空间实验室.
为满足推进剂补加验证试验需要,对推进分系统进行了适应性改造;天宫二号空间实验室装载了空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷,设计在轨寿命2年.
同时,天宫二号的系统设计是模块化的,也就是说它出现问题时可以快速更换和在轨维修,这在国内空间领域也属于首次.
今年第四季度发射的神舟十一号飞船将乘载两名航天员,和天宫二号完成对接,并在太空驻留30天,这个时间长度将比神舟十号提高了一倍.
我国2022年将建成全球唯一在轨空间站:在完成和神舟十一号飞船的交会对接和空间科学实验后,"天宫二号"还将在2017年上半年验证"天舟一号"货运飞船的对接和资源补给技术.
2018年前后发射"天和一号"空间站核心舱,将是我国空间站建造的重要起点,随后发射两个实验舱与天和一号空间站核心舱交会对接.
按计划,我国将于2020年左右实施空间站的建造,并在2022年全面运行.
根据此前新闻,国际空间站将在2020年退役,届时中国空间站可能将成为唯一在轨运行的空间站.
在我国的载人航天"三步走"计划中,最终要建设的是一个基本型空间站,它的规模不会超过国际空间站.
基本型空间站大致包括一个核心舱、一架货运飞船、一架载人飞船和两个用于实验等功能的其他舱,总重量在100吨以下.
其中的核心舱需长期有人驻守,能与各种实验舱、载人飞船和货运飞船对接.
发展航天,动力先行:今年,我国在海南文昌新建继酒泉、太原、西昌之后的第四个航天发射场已经投入使用,将主要承担地球同步轨道卫星、大质量极轨卫星、大吨位空间站和深空探测卫星等航天器的发射任务.
而只有具备05001,0001,5002,0002,50011.
9916.
4820.
9725.
4629.
95150907151207160307160607人民币(元)成交金额(百万元)成交金额航天动力国金行业沪深3002016年09月04日航天动力(600343.
SH)航天行业评级:买入维持评级公司点评证券研究报告用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用公司点评-2-敬请参阅最后一页特别声明了20吨以上运载能力的火箭,才有能力发射空间站核心舱.
大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明,也是大国太空博弈的主体,运载火箭的技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力.
根据国际航天数据统计,发动机占火箭总造价的三分之一左右.
今年6月发射的"长征七号"搭载全新研制的120吨级液氧煤油发动机YF-100作为芯一级和助推器动力,11月发射的"长征五号"运载火箭将采用我国最新型氢氧发动机YF-77,发动机的性能提升将大幅提高我国火箭的运载能力,让我国空间站建设成为可能.
"十三五"期间看点不断:航天动力控股股东航天六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造.
今年,我国宇航发射次数将首次突破20次,是"史上最密集发射年",将直接利好航天六院的效益.
航天科技集团已经将"十三五"末的资产证券化率目标设定为45%(目前仅为15%),预计今年航天科技集团将启动较大规模的资产重组.
航天六院今年3月30日披露的全面深化改革方案和"十三五"综合规划纲要提出,要建成国际一流宇航动力公司、成为集团公司板块专业子公司排头兵.
具体目标包括全面推进管控模式调整,在资产证券化领域取得突出成果,实现六院整体上市.
投资建议2008年,在先航天科技集团董事长、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下,航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院,支持六院这个"航天液体动力国家队"做大做强.
8年之后,产业整合已基本成熟,资本运作成为题中应有之义.
我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破,航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台,空间十分广阔.
从长远角度看,航天六院"十三五"目标为年收入340亿元,年利润17亿元,资产整合后的市值目标应在500亿元以上.
我们给予航天动力"买入"评级,未来6个月目标价40元.
公司点评-3-敬请参阅最后一页特别声明附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2013201420152016E2017E2018E2013201420152016E2017E2018E主营业务收入1,3871,3111,5031,7291,9882,286货币资金1,3451,5581,4461,5001,5001,500增长率-5.
5%14.
7%15.
0%15.
0%15.
0%应收款项7376417108059261,065主营业务成本-1,132-1,086-1,294-1,470-1,690-1,943存货5296106887658801,012%销售收入81.
6%82.
9%86.
1%85.
0%85.
0%85.
0%其他流动资产6473116134154177毛利255224209259298343流动资产2,6752,8822,9613,2043,4603,753%销售收入18.
4%17.
1%13.
9%15.
0%15.
0%15.
0%%总资产70.
6%72.
1%72.
6%76.
6%78.
9%81.
2%营业税金及附加-6-4-6-6-7-8长期投资81616171616%销售收入0.
4%0.
3%0.
4%0.
4%0.
4%0.
4%固定资产914896897838780724营业费用-58-66-58-69-80-91%总资产24.
1%22.
4%22.
0%20.
0%17.
8%15.
7%%销售收入4.
2%5.
0%3.
9%4.
0%4.
0%4.
0%无形资产149157163125126126管理费用-109-115-111-130-151-176非流动资产1,1151,1171,119981923868%销售收入7.
9%8.
7%7.
4%7.
5%7.
6%7.
7%%总资产29.
4%27.
9%27.
4%23.
4%21.
1%18.
8%息税前利润(EBIT)824034546167资产总计3,7903,9994,0804,1854,3834,621%销售收入5.
9%3.
1%2.
2%3.
2%3.
1%3.
0%短期借款367523470586625639财务费用-2614-4-9-11应付款项6906907848109321,072%销售收入0.
1%-0.
4%-1.
0%0.
2%0.
4%0.
5%其他流动负债42941504957146资产减值损失-17-3-10-7-1-1流动负债1,0991,3071,4041,4451,6141,857公允价值变动收益000000长期贷款000001投资收益100011其他长期负债75722000%税前利润0.
8%0.
5%0.
4%0.
5%0.
6%0.
7%负债1,1741,3791,4051,4451,6141,858营业利润644338445156普通股股东权益2,1792,1682,2202,2792,3002,284营业利润率4.
6%3.
3%2.
5%2.
5%2.
6%2.
5%少数股东权益437451454461469479营业外收支324225303030负债股东权益合计3,7903,9994,0804,1854,3834,621税前利润968563748186利润率6.
9%6.
5%4.
2%4.
3%4.
1%3.
8%比率分析所得税-10-10-7-8-9-92013201420152016E2017E2018E所得税率10.
7%11.
6%10.
7%11.
0%11.
0%11.
0%每股指标净利润867556667277每股收益0.
2310.
0960.
0780.
0920.
1010.
105少数股东损益121467810每股净资产6.
8283.
3983.
4793.
5713.
6043.
579归属于母公司的净利润746150596467每股经营现金净流0.
2400.
2400.
007-0.
1720.
020-0.
007净利率5.
3%4.
7%3.
3%3.
4%3.
2%2.
9%每股股利0.
0000.
1000.
0000.
0000.
0000.
130回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率3.
38%2.
82%2.
25%2.
58%2.
80%2.
93%2013201420152016E2017E2018E总资产收益率1.
94%1.
53%1.
22%1.
41%1.
47%1.
45%净利润867556667277投入资本收益率2.
45%1.
13%0.
95%1.
46%1.
59%1.
76%少数股东损益000000增长率非现金支出787080665856主营业务收入增长率11.
17%-5.
49%14.
71%15.
00%15.
00%15.
00%非经营收益18181426911EBIT增长率-0.
03%-51.
05%-16.
21%62.
30%11.
35%11.
23%营运资金变动-105-11-146-267-127-148净利润增长率29.
51%-16.
81%-18.
48%18.
02%9.
44%3.
74%经营活动现金净流771534-11013-4总资产增长率33.
39%5.
52%2.
01%2.
60%4.
71%5.
44%资本开支-97-44-46863130资产管理能力投资000-100应收账款周转天数149.
5156.
0140.
0145.
0145.
0145.
0其他-39005011存货周转天数166.
8191.
3183.
0190.
0190.
0190.
0投资活动现金净流-487-44-41853231应付账款周转天数126.
4140.
5128.
4120.
0120.
0120.
0股权募资972000-440固定资产周转天数210.
7219.
1182.
4141.
7108.
982.
6债权募资-130155-501153915偿债能力其他-26-50-31-37-40-42净负债/股东权益-37.
32%-39.
53%-36.
51%-33.
37%-31.
60%-31.
12%筹资活动现金净流816105-8178-44-26EBIT利息保障倍数44.
4-6.
9-2.
313.
76.
96.
4现金净流量406214-1185400资产负债率30.
98%34.
49%34.
45%34.
53%36.
82%40.
22%来源:公司年报、国金证券研究所公司点评-4-敬请参阅最后一页特别声明市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入00000增持00000中性00000减持00000评分0.
000.
000.
000.
000.
00来源:朝阳永续市场中相关报告评级比率分析说明:市场中相关报告投资建议为"买入"得1分,为"增持"得2分,为"中性"得3分,为"减持"得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考.
最终评分与平均投资建议对照:1.
00=买入;1.
01~2.
0=增持;2.
01~3.
0=中性3.
01~4.
0=减持历史推荐和目标定价(人民币)序号日期评级市价目标价12016-04-19买入20.
0430.
00~30.
0022016-08-04买入23.
9030.
00~30.
00来源:国金证券研究所长期竞争力评级的说明:长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果.
优化市盈率计算的说明:行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除.
投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上.
02004006008001,0001,20014.
2520.
1326.
0131.
8937.
77140904141204150304150604150904151204160304160604成交量人民币(元)历史推荐与股价公司点评-5-敬请参阅最后一页特别声明上海北京深圳电话:021-60753903传真:021-61038200邮箱:researchsh@gjzq.
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cn邮编:201204地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话:010-66216979传真:010-66216793邮箱:researchbj@gjzq.
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