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行业研究行业投资策略证券研究报告#industryId#通信行业#investSuggestion#推荐(#investSuggestionChange#维持)重点公司重点公司13E14E评级鹏博士0.
340.
49增持北纬通信0.
651.
20增持网宿科技1.
281.
81增持爱施德0.
781.
01增持天音控股0.
550.
12增持中兴通讯0.
400.
81增持中天科技0.
831.
03增持航天通信0.
310.
64增持海能达0.
400.
95增持东方通信0.
180.
36增持星网锐捷0.
630.
81增持梅泰诺0.
350.
51增持邦讯技术0.
370.
60增持#relatedReport#相关报告#emailAuthor#分析师:李明杰limj@xyzq.
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cnS0190512080002021-38565934#assAuthor#研究助理:唐海清tanghq@xyzq.
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cn021-38565433许炎xuyanxy@xyzq.
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cn021-38565437投资要点#summary#回顾2013年,A股通信板块走出"小牛市"行情,截止2013年11月29日,今年通信板块涨幅58.
5%,超越沪深300指数61.
8%,其中通信设备由于4G建设预期,涨幅59.
7%,增值服务面临移动互联网浪潮的发展机遇,涨幅124%,通信运营则下跌0.
4%.
从涨幅表现来看,移动互联网主导的增值服务板块最为靓丽,在智能终端普及和用户习惯形成的驱动下,移动互联网行业发展刚刚开始,将主导未来3-5年TMT行业发展主题.
增值服务板块:通信行业排头兵,移动互联网浪潮催生发展机遇.
2013年移动互联网爆发带给增值服务行业巨大的发展机遇,推动着资本市场的预期和炒作;2014年,移动互联网成长依然确定,CDN和手机游戏是未来3年成长最确定的细分领域,O2O隐含巨大的商业潜力和创新空间,但我们需要"去伪存真",用更加严格的眼光和标准来评判新的商业模式和投资标的价值,重点推荐增长确定性强和具有外延式发展预期的公司,重点公司:鹏博士、北纬通信、网宿科技、爱施德、天音控股、梅泰诺.
通信运营板块:数据流量时代岂能安心做"哑管道",转型势在必行.
2014年中国4G时代开启,如果电信运营商还不能尽快向移动互联网转型将加速沦为"哑管道",因此我们认为明年电信运营商将加速向移动互联网转型,建议关注协助运营商转型的深度合作企业.
同时,随着虚拟运营商的产生,明年需要关注虚拟运营商的商业模式创新.
通信设备版块:4G将是最后的盛宴,转型压力迫在眉睫.
2013年4G投资仍未全面落地,但股价随着投资预期提升已经上涨了50%,2014年4G投资渐入高峰,全行业业绩回升确定性较强,特别是无线相关领域的公司,重点推荐中兴通讯、大富科技、中恒电气、三维通信、邦讯技术以及富春通信等.
但是2014年也将可能是最后的盛宴,对一个有业绩但没有长期发展前景行业来说,难以给予较高估值,我们推荐积极向新兴产业转型的公司,中天科技、梅泰诺,建议关注邦讯技术、新海宜.
国家安全战略背景下硬件需求提升和进口替代.
棱镜门的持续发酵影响到国家信息安全,中央成立国家安全委员会,将"安全战略"提高到最高级别,我们认为后续将会围绕信息安全出台更多产业政策,重点关注涉及到国家重大安全领域,包括北斗、军用专网、公安专网及企业网等,推荐航天通信、华力创通、海格通信、国腾电子、海能达、东方通信、星网锐捷.

风险提示:行业竞争加剧,投资不达预期、政策不确定性#title#全面向移动互联网转型——2014年通信行业年度投资策略#createTime1#2013年12月02日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业投资策略目录1、通信板块2014主旋律:全面向移动互联网转型.
4-2、未来3-5年仍是移动互联网高速发展期.
5-3、电信增值服务——抓住机遇、尽享移动互联网浪潮.
7-3.
1、2013年移动互联网行业回顾7-3.
2、2014年移动互联网行业展望10-3.
3、电信增值服务行业的投资策略——维持"推荐"评级.
15-4、通信设备——4G盛宴下的急迫转型&国家信息化安全.
17-4.
1、电信设备:2014年,4G投资渐入高峰.
17-4.
2、非电信领域设备:国家安全战略背景下硬件需求提升和进口替代.
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-22-4.
2、通信设备行业投资策略——维持"推荐"评级.
28-5、重点推荐公司28-图1、2013年通信板块走势(截至2013年11月29日)4-图2、智能手机渗透率接近40%5-图3、3G用户数在2013年加速增长.
5-图4、手机网民数量已超过PC网民.
5-图5、人均流量在13年Q1快速增长.
5-图6、世界移动互联网用户高速增长6-图7、中国移动互联网用户占比还很低6-图8、在硬件渗透50%之后互联网企业迎来爆发时间6-图9、未来五年中国移动互联网行业规模将高速增长.
7-图10、智能端手机游戏市场规模8-图11、整体手机游戏市场规模.
8-图12、平台商集中度8-图13、游戏发行商集中度8-图14、多方抢占移动互联网10-图15、中国CDN行业未来五年仍将保持年复合40-50%增长.
11-图16、中国CDN行业双寡头格局非常稳定.
11-图17:手机游戏行业迎来结构性爆发机会12-图18、手机游戏支付方式比较成熟12-图19、手机游戏用户支付意愿相对稳定12-图20、手机网络游戏用户规模激增13-图21、手机网络游戏收入开始爆发增长13-图22、中国O2O市场总体规模.
14-图23、中国本地生活O2O市场规模.
14-图24、传统教育类别市场份额14-图25、在线教育市场发展14-图26、电信增值服务行业的投资机会15-图27、2007-2017流量发展及预测.
17-图28、LTE频谱效率相比其他技术有明显优势.
17-图29、受益4G建设,2014年国内新增基站建设再攀高峰.
19-图30、国内LTE投资受益时钟20-图31、军用通信指控专网(C4ISR)组成.
24-图32、13-15年国内PDT市场规模快速增长.
25-图33、北斗系统产业链27-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业投资策略图34、通信设备行业投资策略28-表1、互联网巨头并购事件8-表2、电信运营商向移动互联网转型的动作9-表3、传统零售业向移动互联网转型的动作10-表4、运营商2013年4G大事表18-表5、运营商2013年4G招投结果.
18-表6、2014年预计国内运营商总体资本开支小幅增长3%,但无线投资增长明显-19-表7、2014年中移动资本开支基本平稳19-表8、2014年中电信资本开支受4G拉动增长9%19-表9、2014年中联通资本开支受4G拉动增长12.
5%20-表10、电信设备行业营业收入季度分析——下滑趋势得到扭转.
21-表11、电信设备行业毛利率季度分析——同比环比均在提升.
21-表12、电信设备行业费用率季度分析——6季度以来首次同比下降.
21-表13、电信设备行业净利润季度分析——同比扭亏为盈,环比盈利持续改善-22-表14、"凌镜门"大事表.
23-表15、军事专网市场前景广阔24-表16、目前国内企业网主要份额为国外厂商占据.
26-表17、近期支持北斗民用产业应用的主要政策.
27-表18:通信行业重点上市公司盈利预测、估值及投资评级.
34-请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-行业投资策略1、通信板块2014主旋律:全面向移动互联网转型回顾2013年,A股通信板块走出"小牛市"行情,截止2013年11月29日,今年通信板块涨幅58.
5%,超越沪深300指数61.
8%,其中通信设备由于4G建设预期,涨幅59.
7%,增值服务面临移动互联网浪潮的发展机遇,涨幅124%,通信运营则下跌0.
4%.
从涨幅表现来看,移动互联网主导的增值服务板块最为靓丽,在智能终端普及和用户习惯形成的驱动下,移动互联网行业发展刚刚开始,将主导未来3-5年TMT行业发展主题,这也将成为贯穿整个通信板块的主旋律.
图1、2013年通信板块走势(截至2013年11月29日)数据来源:wind、兴业证券研究所增值服务板块:通信行业排头兵,移动互联网浪潮催生发展机遇.
在经历05-10年彩铃彩信时代的兴衰后,行业大部分公司早已选择转型,电信增值服务商从过去严重依赖电信运营商的状态转向面对全市场,在2013年移动互联网爆发之际,增值服务版块领涨通信行业.
2014年,增值服务版块中优质标的业绩高增长将逐步落实,明年对于增值服务版块将是业绩与预期并存的一年.

通信运营板块:数据流量时代岂能安心做"哑管道",转型势在必行.
2014年中国4G时代开启,如果电信运营商还不能尽快向移动互联网转型将加速沦为"哑管道",因此我们认为明年电信运营商将加速向移动互联网转型.
同时,随着虚拟运营商的产生,明年需要关注虚拟运营商的商业模式创新.
通信设备版块:4G将是最后的盛宴,转型压力迫在眉睫;国家安全战略背景下硬件需求提升和进口替代.
2013年4G投资仍未全面落地,但股价随着投资预期提升已经上涨了50%,2014年随着投资落地,全行业业绩回升已成市场共识.
但是4G投资在14年将达到高峰,而且是最后的盛宴,对于投资者来说,对一个有业绩但没有长期发展前景行业来说,难以给与较高估值;唯有那些积极向新兴产业转型的企业,才能获得市场的认可和估值的提升.

另外,棱镜门的持续发酵影响到国家信息安全,国家成立国家安全委员会,请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-行业投资策略将"安全战略"提高到最高级别,涉及到国家信息安全的北斗、军网、专网以及企业网有望受益需求拉动和进口替代.
2、未来3-5年仍是移动互联网高速发展期基础设施普及,行业快速发展.
2013年以来,我国移动互联网领域迎来高速发展,这主要得益于我国智能手机存量用户接近5亿,同比增长30%,占我国全部手机用户比重接近40%;同时3G用户发展进入高速增长期,1-9月3G用户净增1.
35亿,3G用户占比突破30%.
在基础设施基本普及的带动下,我国手机网民已超过PC网民,人均流量在2013年迅速提高,同比增长43%,行业进行快速发展期.
图2、智能手机渗透率接近40%图3、3G用户数在2013年加速增长数据来源:互联网、兴业证券研究所数据来源:工信部公开数据、兴业证券研究所图4、手机网民数量已超过PC网民图5、人均流量在13年Q1快速增长数据来源:CNNIC、兴业证券研究所数据来源:工信部公开数据、兴业证券研究所从发达国家经验来看,我国移动互联网正处在黄金发展期.
发达国家中,美国移动互联网用户数达1.
74亿,占移动用户比例达53.
2%,日本移动互联网用户数达1.
089亿,占移动用户比例达84.
1%.
中国移动互联网用户数接近5亿,总量上虽超过美国﹑日本,但占移动用户数比例只有40%,远低于上述两国.
未来3-5请阅读最后一页信息披露和重要声明-6-行业投资策略年,中国正面临着移动互联网网民不断增长以及用户对各类应用不断熟知的双重红利影响,行业正处于黄金发展期.
同时,从2000年以来的PC互联网历史经验来看,互联网公司的行情自硬件设备市场渗透率在50%左右时开始到来,并且持续了10年.
2013年可以说是移动互联网板块启动元年,我们认为在短期调整后,未来3-5年仍是行业发展的主升浪期.
图6、世界移动互联网用户高速增长图7、中国移动互联网用户占比还很低数据来源:CNNIC、兴业证券研究所数据来源:KPCB、兴业证券研究所图8、在硬件渗透50%之后互联网企业迎来爆发时间数据来源:PewResearchCenter、兴业证券研究所注:标准化股价指选取第一年为基年,基年股价为1,以后年度折算为基年股价的倍数.
移动互联网爆发有两点深远影响:1、相比传统互联网应用的使用场景更加丰富;2、网络和现实开始实现对接,传统行业产值开始向移动互联网转移.
在PC互联网时代,由于PC的不可携带性限制,使得传统互联网应用的使用人数有限、使用时间有限,同时网络和现实始终难以实现完全对接.
但在移动互联网时代,随时随地接入网络成为现实,传统互联网应用可以充分挤入人们的碎片时间,网络和现实开始实现对接,传统行业产值已经开始向移动互联网转移.
根据艾瑞咨请阅读最后一页信息披露和重要声明-7-行业投资策略询的数据,我国移动互联网市场规模未来五年年复合增长率达35%,到2016年我国移动互联用户数达到10亿,移动互联网市场规模达到2365亿(未含O2O).
图9、未来五年中国移动互联网行业规模将高速增长数据来源:艾瑞咨询、兴业证券研究所3、电信增值服务——抓住机遇、尽享移动互联网浪潮3.
1、2013年移动互联网行业回顾2013年移动互联网行业发展有两大看点:一是整体行业快速发展,特别是某些细分领域,如游戏、移动支付等领域出现高速增长;二是巨头之争升级,巨头们在争取占领一切可能的入口和渠道.
看点一:细分领域迎来爆发增长,其中以手机游戏行业最引人瞩目.
作为移动互联网中最易变现、最早盈利的行业,手机游戏行业在2013年迎来爆发增长.
智能终端上的手机游戏行业规模同比增长316.
7%,整体手机游戏行业规模同比增长75.
0%,同时,行业格局开始初步形成,游戏平台与游戏发行环节的集中度均在提升,以百度(已合并91无线)、360与豌豆荚为代表的平台在应用商店市场中占比达71.
9%,而经过一年的高速发展,以触控、蜂巢、飞流为代表的手游发行商也已建立了自己的口碑,行业前三名市场份额达54.
1%.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-8-行业投资策略图10、智能端手机游戏市场规模图11、整体手机游戏市场规模数据来源:艾瑞咨询、兴业证券研究所数据来源:艾瑞咨询、兴业证券研究所图12、平台商集中度图13、游戏发行商集中度数据来源:易观国际、兴业证券研究所数据来源:易观国际、兴业证券研究所看点二:巨头之争升级,占领一切可能的入口和渠道.
2013年行业进入并购高发期,据我们统计,仅3BAT(奇虎360、百度、阿里、腾讯)四大巨头2013年就完成22起并购.
其中阿里集团10起,百度7起,腾讯4起,奇虎1起,涉及领域包括平台、渠道、电商、地图、视频等多个细分领域,可以看到,在移动互联网初期,入口的创新不断、多元化趋势显著于PC时代,各个业态商业模式还不清晰、市场格局尚未厘定,未来3-5年仍处在行业巨头圈地扩张、博弈竞争的时期,巨头在争取占领一切可能的入口和渠道.
巨头之争和入口的多元化,为上游内容和服务创造出了较为缓和的发展机遇.
表1、互联网巨头并购事件领域时间事件电子商务2013年7月2013年8月23日2013年3月19日2013年8月16日腾讯联合投资高朋网.
百度向人人公司旗下的糯米网战略投资1.
6亿美元,以获得约59%的股权.
百度宣布斥资1亿美元并购本地服务搜索平台爱帮网,并全盘接收爱帮网业务.
阿里巴巴斥资7500万美元收购美国网购速服务商ShopRunner少数股份.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-9-行业投资策略旅游2013年4月2013年5月2013年7月16日阿里巴巴投资旅行记录及分享应用"在路上".
腾讯投资数千万元于在线旅游网站同程网.
阿里巴巴斥资近千万美元资知名旅游网站穷游网.
搜索引擎2013年9月17日2013年10月4日2013年8月22日腾讯向搜狗注资4.
48亿美元获得36.
5%的股份,并把旗下搜索、输入法等业务整合入搜狗.
阿里巴巴领投移动应用搜索引擎Quixey.
阿里增资UC.
地图2013年9月23日阿里巴巴以2.
94亿美元购入高德28%的股份,成为第一大股东.
音乐2013年1月10日阿里巴巴收购虾米音乐,交易金额未透露.
视频2013年5月7日百度以3.
7亿美元收购PP视频业务,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合.
安全2013年2月27日2013年2月27日360收购在线网站日志分析平台日志宝团队,但收购金额不详.
百度收购移动安全公司TrustGo100%股份,收购价格超过3000万美元社交2013年4月29日阿里巴巴以5.
86美元购入新浪微博18%的股份,成为第二大股.
云储存2013年9月25日阿里巴巴宣布收购云储存软件酷盘.
平台2013年3月2013年8月14日2013年4月2日百度全资收购点心,具体金额未公布.
百度全资收购91无线.
阿里巴巴签约收购移动应用服务平台友盟,交易价格约为8000万美元.
渠道2013年11月7日百度收购百分之百手机.
资料来源:互联网、兴业证券研究所与此同时,电信运营商与传统商业企业也在积极向移动互联网转型.
2013年运营商依靠自身网络和用户优势主要在即时通讯和移动支付两个领域有所部署,而传统商贸零售企业中的先发者例如苏宁电器、爱施德和天音控股等则依靠自身渠道优势全面向移动互联网转型.
电信运营商和传统商业企业在消化吸收移动互联网商业法则的同时,随时准备进行反扑,巨头的版图之争越显复杂.
表2、电信运营商向移动互联网转型的动作领域时间事件移动即时通讯2013年8月8日2013年8月19日2013年11月4日广东联通联合微信推出微信沃卡,可使用更多微信特权、获赠流量等服务.
中国电信联手网易强势发布新一代移动即时通讯社交产品"易信".
易信正式公布自11月8日起,三网流量免费计划,使用易信聊天的用户将不再受到手机流量的制约.
移动支付2013年2月5日2013年7月19日2013年8月25日2013年11月4日2013年11月6日中国移动与招商银行签署协议,计划共同推动手机支付业务.
中国移动北京公司与北京市政交通一卡通有限公司签署协议.
中国联通与中信银行签署手机钱包业务合作协议.
中国电信翼支付与银联商务、通联支付和杉德银卡通三家国内线下POS收单企业实现战略合作.
中国移动携手浦发银行力推NFC手机钱包.
资料来源:互联网、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-10-行业投资策略表3、传统零售业向移动互联网转型的动作领域时间事件支付2012年6月2012年10月2013年4月12日苏宁旗下一家独立第三方支付公司易付宝成立.
京东商城完成对第三方支付公司网银在线的完全收购.
京东商城购入双拼域名wangyin.
com,计划应用于网银在线.
视频2013年10月29日苏宁出资不超过2.
5亿美元,持有PPTV44%股权,成为第一大股东.
电子商务2012年9月25日2013年1月14日苏宁宣布以6600万美元收购母婴电子商务领域领头羊红孩子.
国美收购全峰快递30%股权.
手机游戏2013年9月23日爱施德分阶段收购运营机锋网的迈奔灵动100%股权.
手机浏览器2013年6月5日天音控股增持对欧朋浏览器开发公司北界创想股份比例至70.
91%.
资料来源:互联网、兴业证券研究所图14、多方抢占移动互联网数据来源:兴业证券研究所3.
2、2014年移动互联网行业展望展望2014年,我们认为,移动互联网行业目前仍属初级发展阶段,2014年行业将继续高速增长,建议投资者关注增长最为确定和预期可能发生转变的细分领域,其中CDN行业和手机游戏行业的高速增长最为确定,而O2O(onlinetooffline)在明年将越来越普遍化,O2O的概念将不局限于商贸零售领域,会向更多传统行业蔓延,届时投资者需要对可能预期发生改变的传统行业保持关注.
CDN行业:数据流量暴增绕不开的一环CDN企业为客户提供网络加速和内容分发服务,网络流量激增的背后,CDN行业是最先受益的一环,特别是当下的中国,CDN行业正面临着PC互联网和移动互联网双重叠加增长的阶段,未来3-5年将持续分析互联网发展盛宴.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-11-行业投资策略2012年我国互联网普及率达42.
1%,目前平均互联网网速仅为1.
8Mbps,是美国的1/9.
随着宽带中国建设的逐步落实,未来我国平均网速将在三年内翻倍,互联网普及率将保持年复合10%的增长.
未来3-5年内我国互联网IP总流量在网速和网民数量的双重增长推动下将实现40%左右的增长,加上移动互联网的高速发展,CDN行业规模将在未来几年中保持40-50%的年复合增长.
图15、中国CDN行业未来五年仍将保持年复合40-50%增长数据来源:赛迪顾问、兴业证券研究所2012年我国CDN市场规模达到26.
3亿人民币,如果我国平均网速提升一倍(大约需要三年左右),互联网普及率达到50%的水平,我国CDN行业规模将在三年内超过120亿元人民币.
目前CDN行业内部呈现稳定的双寡头垄断格局,蓝汛通信和网宿科技两家公司分享80%以上的市场份额,网宿科技在今年前三季度实现业绩突破,超越蓝汛通信成为CDN市场份额最大的厂商.
未来CDN行业的广阔成长空间带来的高速增长将最为利好行业龙头网宿科技.
图16、中国CDN行业双寡头格局非常稳定数据来源:CCID、Wind资讯、兴业证券研究所手机游戏行业:行业仍属萌芽阶段,14年仍有望实现翻倍增长.
移动互联网在用户数量、覆盖地区、使用时间三重维度不断扩张,PC端的传统请阅读最后一页信息披露和重要声明-12-行业投资策略应用向移动端大量迁移,其中手机游戏行业由于盈利模式最为清晰,在移动互联网初期最先爆发.
由于中国手机用户习惯,收费软件下载愿望非常低,失去下载收费这一变现渠道的情况下,手机游戏凭借游戏道具、游戏特权、解锁游戏关卡等方式形成一系列成熟的变现模式.
我们认为未来2年将是手机游戏行业的爆发增长时期,到2015年手机游戏市场规模有望达到300-500亿元.
2013年智能手机用户数超过5亿,巨大的潜在市场规模加上用户习惯的逐步养成,整个手机游戏市场开始爆发,预计2013年整体行业规模在100亿元左右,占整体游戏行业市场规模的1/9.
随着手机性能和移动网络质量的不断提升,PC端游和页游也将陆续向手游转移.
图17:手机游戏行业迎来结构性爆发机会数据来源:易观国际,兴业证券研究所目前围绕手机游戏各个支付环节,形成了一系列支付方式,上下游产业链基本成熟,经过几年的市场培育,用户支付意愿比较稳定.
主要用户群体2012年人均手机网游支付金额在100元左右,人均手机单机游戏支付在60元左右.
整体看来,和PC端情况类似,手机网络游戏拥有比单机游戏更强的用户支付意愿,相应变现能力也更强,成为未来手机游戏发展的重要方向.
图18、手机游戏支付方式比较成熟图19、手机游戏用户支付意愿相对稳定数据来源:CNNIC、兴业证券研究所数据来源:易观国际、CNNIC、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-13-行业投资策略手机网络游戏在2010年就已经出现,由于当时市场还未成熟,用户对于流量消耗、游戏可玩性和游戏道具价格等的不满意使得2010-2012年的几年中手机网游都无法实现快速增长.
2013年,千元智能机的大量普及和前期市场准备的成熟使得用户在手机网游上的支付意愿得到提高,随着几款明星产品的成功推出,手机网游市场迅速爆发,2014年手机游戏整体市场增速将达100%水平.
图20、手机网络游戏用户规模激增图21、手机网络游戏收入开始爆发增长数据来源:中国版协游戏工委、CNG、IDC、兴业证券研究所数据来源:GPC、IDC、兴业证券研究所在整个手机游戏产业链三大环节运转模式基本定型,市场结构相对稳定.
各个环节的议价能力和产业链顺序正好相反,呈现游戏制作<游戏发行运营<游戏平台的特点.
游戏制作行业门槛较低,供给过剩、集中度低使得产业链地位较弱,抗风险能力不强.
上游的供过于求使得手游发行商拥有较强的选择权和话语权,资源充足、经验丰富的发行运营商将脱颖而出,整个产业链环节呈现逐步集中的态势.
平台上在产业链中占据流量引导和价值分配的强大能力,市场地位最强,几大巨头纷纷进入使得行业集中度非常高,抗风险能力最强.
在三个产业环节中,我们首推优秀的游戏平台商、其次是强势的游戏发行运营商、最后是优质的游戏制作商.
受益于手机游戏整体行业的爆发,产业链各个环节在未来的2-3年内将持续受益.
O2O概念蔓延:寻找传统行业中的颠覆者.
2013年O2O概念基本仅局限于商贸零售领域,实际上O2O的定义不限于此,未来一切线下的活动都可能全部或将产业链中的很多部分搬至线上,O2O的概念将在2014年向更多领域蔓延,寻找传统行业中依托移动互联网产生的颠覆者将是2014年甚至更长时间的一个重要投资逻辑.
我们看到仅在商贸零售这一细分领域O2O就能够创造出一个千亿级的市场规模,未来随着对传统行业的颠覆,O2O行业将进入万亿规模量级.
目前比较成熟的O2O模式是本地生活服务类和旅游酒店预订类,本地生活服务的请阅读最后一页信息披露和重要声明-14-行业投资策略主要媒介就是团购以及各类餐饮预订网站,旅游酒店预订主要在专用票务预订网站完成.
从市场发展来看,总体O2O市场规模2014年有望实现超过50%的增长,而其中以团购为主的本地生活服务O2O市场增速将超过55%.
图22、中国O2O市场总体规模图23、中国本地生活O2O市场规模数据来源:艾媒咨询、兴业证券研究所数据来源:艾瑞咨询、兴业证券研究所2013年团购网站经营状况明显好转,各大巨头也纷纷进入O2O领域(百度收购糯米网、战略投资去哪儿,阿里巴巴推出淘点点等),2013年的O2O行业呈现稳定盈利之下商业模式进一步挖掘探索的态势.
目前国内团购网站月度交易额即将突破50亿元大关,众多团购巨头逐步实现扭亏.
我们认为,除商贸零售外,O2O在教育和医疗等领域都可能在短期实现突破的.
以教育行业为例,在线教育经历多年市场摸索,是最有潜力开发出成功商业模式的颠覆传统行业的领域.
2012年中国教育市场总体规模达到9600亿元,在线教育市场只有700亿,传统教育市场为O2O教育提供了10余倍的增长空间.
目前比较常见的O2O教育模式集中于线下教育机构直接将资源导入网络教育平台的B2C模式、打造为线下教育资源和教育需求者牵线搭桥的C2C平台和2B2C的混合模式.
图24、传统教育类别市场份额图25、在线教育市场发展数据来源:德勤咨询、兴业证券研究所数据来源:中国行业资讯研究部、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-15-行业投资策略近年来网络巨头纷纷加入在线教育领域,有网易公开课网易云课堂、有优酷与Udacity推出的中文Udacity在线视频课程、有腾讯微讲堂还有最近推出的淘宝同学等等.
巨头纷纷涉足一方面折射出当前教育O2O市场的巨大潜力,一方面显示出市场模式的不成熟.
从消费者行为模式看,教育O2O短期内最有可能实现突破的领域是针对出国留学、在职培训和专业职称考试的线上教育.
这几大领域的在线教育用户已经具备一定的自我管理能力和支付能力,对在线教育的接受效果和接受意愿都比较好.

从市场开拓上看,这三大板块2013年市场规模突破300亿,2014年有望实现45%以上的增长.
目前教育O2O商业模式并未成熟,市场对业内公司并未给与很高预期,但在巨大的市场空间之下,只要业内有玩家的商业模式受到市场认可,行业预期可能在短期内就会发生变化,需要投资者对此类细分领域密切留意.

3.
3、电信增值服务行业的投资策略——维持"推荐"评级2013年,移动互联网浪潮推动着资本市场的预期和炒作,可谓是"凡沾概念、鸡犬升天",同时也经历了泡沫破裂后的一地鸡毛式的调整.
我们坚信移动互联网是未来3-5年TMT行业的发展主线,但需要用更加严格的眼光和标准来评判新的商业模式和投资标的价值.
我们建议投资者在增长最为确定和预期可能发生转变的细分领域寻找投资机会,重点推荐增长确定性强和具有外延式发展预期的公司,重点公司:鹏博士,北纬通信,网宿科技,爱施德,天音控股,梅泰诺.
图26、电信增值服务行业的投资机会数据来源:兴业证券研究所具体来看,四大领域最具投资潜力:请阅读最后一页信息披露和重要声明-16-行业投资策略具有平台和渠道价值的投资标的移动互联网时代,平台和渠道将是价值量最高的一环.
巨头的动向是行业发展风向标,从2013年各大互联网巨头的动作中可以看出,各家对平台和渠道的争夺最为激烈,先有百度19亿美元购91,后有腾讯4.
5亿美金买搜狗,众多巨头通过大量资本运作不断抢占平台类产品证明了平台和渠道流量引导和价值分配能力.
随着移动互联网下游内容的不断丰富,平台类公司的议价能力将越来越强,边际效应将充分呈现,因此在移动互联网行业中我们首推具备平台和渠道价值的公司:鹏博士、爱施德、天音控股.
寻找业绩增长最为确定的子行业中的优质公司手机游戏经过几年的积累在2013年全面爆发,未来几年伴随4G网络建设和智能手机的不断升级,手机端游戏的质量和可玩性将进一步提升,行业规模将实现100%以上的年增长.
CDN网络加速技术已经相当成熟,在传统互联网和移动互联网双增长的大背景下,网络流量大幅增长,CDN加速需求迅速扩张.
未来三年内,整体CDN市场规模将增长3-4倍.
A股上市公司中,业绩稳定高增长行业中的龙头企业,我们推荐北纬通信和网宿科技.
伴随运营商与传统行业向移动互联网转型带来的投资机会基础运营商和传统商业巨头向移动互联网转型已是大势所趋,在2013年互联网巨头率先迈进移动互联网行业后,我们认为2014年不排除基础运营商和传统商业企业的强烈反击,我们除关注其企业自身的发展外还应关注伴随这些巨型企业转型过程中的投资机会.
以移动转售为例,今年中联通和中电信对虚拟运营商的出现持十分积极的态度,两家企业各颁布移动转售牌照14、16张,在基础运营商自身体制等问题限制下,虚拟运营商成为其开拓市场、提高网络利用率的最佳帮手.
对于获牌企业而言,此次移动转售牌照的发放使得过去只能在电信运营商严格框架下生存的增值服务商获得了更多权限,从增值服务商升级为虚拟运营商,这将极大激发民营企业的创新能力,关注获牌企业商业模式的创新,推荐鹏博士、天音控股、爱施德、北纬通信、朗玛信息等首批虚拟运营商.
除获得移动转售牌照的增值服务商之外,帮助基础运营商向移动互联网转型的通信企业同样需要关注,建议关注曾经与运营商深度合作的企业,关注号百控股、天源迪科、东方国信、梅泰诺、高鸿股份、神州泰岳等.
存在外延式发展预期的公司行业在进行转型的过程中,外延式发展作为迅速帮助公司切入新行业的手段是值请阅读最后一页信息披露和重要声明-17-行业投资策略得鼓励的.
我们看到2013年中小板和创业板并购交易量占比达到47%,交易金额占比迅速提升至15%.
未来一段时间有并购需求和并购能力的通信公司非常众多,行业内部的纵向并购和跨行业的横向并购将共同发力.
建议关注有向移动互联网转型预期且有并购预期的通信板块上市公司,例如天音控股、爱施德、梅泰诺等.
4、通信设备——4G盛宴下的急迫转型&国家信息化安全4.
1、电信设备:2014年,4G投资渐入高峰随着智能手机的普及,移动网络流量高速增长,用户对高速网络体验的需求增加,迫使运营商积极发展4G.
同时,运营商处于竞争战略层面考虑,意图通过网络技术升级以改变现有竞争格局,特别是中国移动为扭转在3G时代的竞争劣势,积极规模建设4G,联通、电信则被迫纷纷跟进.
LTE作为下一代通信技术能够应对未来日益增长的流量压力.
移动网络流量加速增长,带来了对网络承载非常大的压力.
过去三年,移动网络数据流量每年翻一番,根据爱立信的数据,预计2017年全球移动数据流量相比2012年将增长15倍.
在频谱资源十分有限的背景下,既能提供高速网络又能节约频谱资源的LTE技术应运而生,成为了运营商技术升级的必然选择.
图27、2007-2017流量发展及预测图28、LTE频谱效率相比其他技术有明显优势数据来源:ERIC,兴业证券研究所数据来源:中国移动、兴业证券研究所2013年是国内LTE规模建设元年,年初中移动明确了4G建设20万TD-LTE基站的规模,并且在年中7月份启动TD-LTE主设备招标.
受到欧洲电信双反影响以及中移动内部对于TD建设方案的分歧,整个招标进程持续预期.
原定于年底建成20万基站的目标,目前的情况来看11月初招标出货刚刚开始,预计完成建请阅读最后一页信息披露和重要声明-18-行业投资策略设要到14年2季度.
受到移动4G建设压力,中国电信相继启动了7万TD/FDD-LTE的基站招标,而中国联通5.
5万LTE基站的招投标也刚刚展开,我们预计13年电信建设2万个TD-LTE基站,联通尚未开始建设.
表4、运营商2013年4G大事表事件重大事件2013年2月巴塞罗那2013年世界移动通信大会,中国移动董事长奚国华发布中国移动TD-LTE"双百"计划:2013年中国移动4G网络覆盖将超过100个城市(地市级以上),4G终端采购将超过100万部.
2013年3月中国移动宣布投资417亿元,用于新建20万个4G网络基站;2013年5月中国移动启动第一批20万4G终端招标;2013年7月中国移动TD-LTE主设备启动招标;中国移动第一批20万4G终端招标完成;2013年8月中国移动TD-LTE主设备招标结果出炉;中国移动4G核心网启动招标;2013年9月中国电信启动LTE招标;中国移动启动第二批80万4G终端招标;2013年10月中国电信LTE招标结果出炉;中国电信4G核心网EPC集采出炉;频谱划分:1.
8GHz(1755-1785MHZ/1850-1880MHz)与2.
1GHz(19551980MHz/2145-2170MHz)都将用于FDDLTE网络建设,前者给中国电信,后者给中国联通;2013年11月中国移动4G核心网招标结果出炉,上贝华为中兴前三;三大运营商TD-LTE扩大规模试验频段的频谱分配:中国移动130M,中国电信、中国联通各40M;2013年内发放4G牌照.
资料来源:公开资料、兴业证券研究所表5、运营商2013年4G招投结果招标规模进度设备商市场份额中国移动20.
8万完成中兴26%、华为26%、爱立信11%、上海贝尔11%、诺西11%、大唐9%、普通2%、烽火2%、新邮通2%中国电信7万完成中兴32%、华为约29%、上海贝尔约16%,新邮通6%、大唐移动6%,爱立信4%、诺西4%、烽火2%;资料来源:公开资料、兴业证券研究所2014年将是4G投资的高峰.
对于14年投资展望,我们认为,中国移动将继续按照之前的4G建设规划继续执行,即继续建设20万个TD-LTE基站,而中国电信和中国联通在4G建设方面有望加力,分别建设10万、5万基站,这有望拉动请阅读最后一页信息披露和重要声明-19-行业投资策略2014年成为4G建设的高峰年.
图29、受益4G建设,2014年国内新增基站建设再攀高峰数据来源:公开资料、兴业证券研究所但综合来看,2014年电信运营商资本开支仅小幅增长3%.
这主要由于电信、联通规模投资建设4G的同时,缩减在宽带网络的投入致使有线投资大幅下滑.
尽管整体资本开支增长微小,但是有望出现结构性增长趋势,其中无线投资受益于4G规模建设预计大幅增长22%,但有线投资则下滑12%.
分运营商来看:中国移动基本平稳,无线及传输均维持高投入;中国电信增长9%,无线受4G规模投资增长100%,有线下滑35%;中国联通增长12.
5%,无线受4G投资拉动大幅增长75%,有线下滑10%.
表6、2014年预计国内运营商总体资本开支小幅增长3%,但无线投资增长明显200920102011201220132014E无线投资220515811438139214201740有线投资941956886122014091240总计387931763066325936743778资料来源:兴业证券研究所表7、2014年中移动资本开支基本平稳200920102011201220132014E无线投资10968479488151020990有线投资298285145357590590总计183415431570172923242270资料来源:兴业证券研究所表8、2014年中电信资本开支受4G拉动增长9%200920102011201220132014E无线投资540500230190200400请阅读最后一页信息披露和重要声明-20-行业投资策略有线投资206276330350380250总计920930730730750820资料来源:兴业证券研究所表9、2014年中联通资本开支受4G拉动增长12.
5%200920102011201220132014E无线投资570232260387200350有线投资438394411514440400总计11257017661000800900资料来源:兴业证券研究所从投资的进程和业绩的反映顺序来看,我们梳理了国内LTE投资的受益时钟.
13年中移动LTE招标执行延后,目前在11月份逐步开始落实.
因此业绩反映情况来看,4季度射频器件及天线行业业绩应该率先反映,之后主设备、网络工程、网络规划、网络优化等依次受益.
图30、国内LTE投资受益时钟数据来源:公开资料、兴业证券研究所从2013年3季报来看,电信领域,受益于运营商4G投资逐步启动,以及企业对成本和费用的控制,企业盈利能力开始持续回升.
我们认为,随着4G规模建设的持续以及运营商开支逐步落实,行业需求有望进一步好转,盈利水平将持续提升,特别是无线方面的投资领域.
分项来看:请阅读最后一页信息披露和重要声明-21-行业投资策略营业收入:3季度电信设备开始好转,营收同比增长1.
1%,5个季度以来首次恢复增长,反映2013第3季电信行业投资开始启动,4G等重点投资逐步落实.
表10、电信设备行业营业收入季度分析——下滑趋势得到扭转20113Q20114Q20121Q20122Q20123Q20124Q20131Q20132Q20133Q20123QYoY20124QYoY20131QYoY20132QYoY20133QYoY主设备209482797018613240291809223486180931948317083-13.
6%-16.
0%-2.
8%-18.
9%-5.
6%光通信72418767661884808775105326966102411003821.
2%20.
1%5.
3%20.
8%14.
4%网络优化1603239614451602164825271393149915472.
8%5.
5%-3.
6%-6.
4%-6.
2%无线设备106291288811401369124010181197153829.
0%36.
0%14.
7%5.
0%12.
4%电信设备308544004427563352512988437785274713242030206-3.
1%-5.
6%-0.
3%-8.
0%1.
1%数据来源:wind、兴业证券研究所毛利率:3季度行业毛利率同比上升7.
2个百分点,环比上升1.
1个百分点,毛利率自2季度以来持续企稳回升,主要原因在于企业在经历了1-2年盈利持续下滑甚至亏损后,开始积极控制营业成本、稳定市场价格,以谋求盈利能力的企稳和提升,同时行业景气度也有好转迹象.
表11、电信设备行业毛利率季度分析——同比环比均在提升20113Q20114Q20121Q20122Q20123Q20124Q20131Q20132Q20133Q20123QYoY20124QYoY20131QYoY20132QYoY20133QYoY主设备31.
2%30.
3%28.
3%25.
4%18.
2%23.
3%26.
4%28.
6%31.
3%-13.
1%-6.
9%-1.
9%3.
2%13.
2%光通信22.
4%22.
3%21.
4%22.
4%23.
0%22.
6%23.
1%22.
1%21.
2%0.
6%0.
3%1.
7%-0.
3%-1.
9%网络优化38.
3%36.
6%38.
8%39.
7%37.
5%34.
0%37.
9%35.
2%33.
4%-0.
8%-2.
5%-0.
9%-4.
5%-4.
1%无线设备27.
3%20.
1%22.
5%24.
9%12.
9%10.
1%20.
2%18.
9%22.
4%-14.
4%-10.
0%-2.
4%-6.
0%9.
5%电信设备29.
4%28.
7%27.
0%25.
3%20.
4%23.
4%25.
9%26.
5%27.
6%-9.
0%-5.
3%-1.
1%1.
2%7.
2%数据来源:wind、兴业证券研究所费用率:3季度行业三项费用率整体同比下降2.
7个百分点,6季度以来首次同比下降,主要原因在于企业经历了1-2年的盈利持续下滑甚至亏损后,经过不断地积极地加强费用管控,控制债务规模,同时得益于行业营收的开始好转,企业费用率开始下降、得到控制.
表12、电信设备行业费用率季度分析——6季度以来首次同比下降20113Q20114Q20121Q20122Q20123Q20124Q20131Q20132Q20133Q20123QYoY20124QYoY20131QYoY20132QYoY20133QYoY主设备31.
3%26.
9%27.
2%25.
7%33.
6%31.
2%28.
6%28.
8%30.
3%2.
3%4.
3%1.
5%3.
1%-3.
3%光通信14.
3%15.
8%16.
6%15.
2%16.
2%16.
2%18.
0%14.
7%15.
3%1.
9%0.
3%1.
4%-0.
5%-0.
9%网络优化22.
8%23.
4%26.
9%28.
3%27.
9%25.
4%32.
9%33.
2%32.
7%5.
1%2.
0%6.
0%4.
9%4.
8%无线设备14.
6%18.
9%18.
0%15.
0%14.
2%27.
4%18.
3%18.
5%14.
2%-0.
3%8.
4%0.
4%3.
5%-0.
1%电信设备26.
3%24.
1%24.
3%22.
9%27.
3%26.
5%25.
8%24.
2%24.
6%1.
0%2.
4%1.
5%1.
2%-2.
7%数据来源:wind、兴业证券研究所净利润:3季度行业归属母公司净利润同比扭亏为盈,主要原因在于电信领域行业需求开始有所好转,企业积极控制成本和费用,盈利持续改善.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-22-行业投资策略表13、电信设备行业净利润季度分析——同比扭亏为盈,环比盈利持续改善20113Q20114Q20121Q20122Q20123Q20124Q20131Q20132Q20133Q20123QYoY20124QYoY20131QYoY20132QYoY20133QYoY主设备29999215194-1945-1140205105242-750.
0%-215.
0%35.
9%11.
7%扭亏为盈光通信529450336615496586403642543-6.
3%30.
5%19.
8%4.
4%9.
5%网络优化1782831301111258391-3-13-29.
9%-70.
9%-30.
1%-102.
8%-110.
5%无线设备139112986-68-22537-1687-149.
0%-2220.
7%30.
5%-118.
6%扭亏为盈电信设备11461735646905-1392-696736728858-221.
5%-140.
1%14.
0%-19.
6%扭亏为盈数据来源:wind、兴业证券研究所投资策略:从行业需求和盈利的恢复情况来看,2014年4G投资渐入高峰,行业整体盈利将会随着需求拉动实现强劲恢复,因此在业绩增长的确定性较强,特别是无线相关领域的公司,重点推荐中兴通讯、大富科技、中恒电气、三维通信、邦讯技术以及富春通信等.
但是我们也看到2014年也将可能是最后的盛宴,之后行业将再次面临需求下滑的趋势.
对于投资者来说,对一个有业绩但没有长期发展前景行业来说,难以给与较高估值;唯有那些积极向新兴产业转型的企业,才能获得市场的认可和估值的提升.
我们推荐积极向新兴产业转型的公司,中天科技(光伏)、梅泰诺(移动支付)、邦讯技术(可穿戴设备、智能家居、手机游戏)、新海宜(手机游戏、社区电商).
4.
2、非电信领域设备:国家安全战略背景下硬件需求提升和进口替代2013年的棱镜门事件反映我们国家在信息安全存在着重大的隐患,而美国能够实现对于全球的网络信息监控,这更反映出其强大的科技实力,对比我们国家还有更大的差距.
网络信息安全是一个系统工程,它包括从底层芯片、操作系统、到通信设备和上层应用,而在这中间的诸多方面我们国家还有很大的技术差距,需要从国家层面推动支持芯片、操作系统、通信设备等国产化,拉动行业需求实现进口替代.
特别是十八大三中全会成立国家安全委员会,将国家安全战略提高到最高级别,这也反映国家对于信息安全的重要性,我们认为后续将会围绕信息安全出台更多产业政策,我们推荐重点关注涉及到国家重大安全领域,包括北斗、军网通信、公安专网通信以及企业网等.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-23-行业投资策略表14、"凌镜门"大事表时间重大事件2013年6月6日曝光:美联社6月6日曝出,美国当局对民众日常的所有通讯都在进行监听及私查.
2013年6月9日披露:斯诺登主动将美国国家安全局关于PRISM监听项目的秘密文档披露给了《卫报》和《华盛顿邮报》.
"棱镜"的项目还可以使情报人员通过"后门"进入9家主要科技公司的服务器,包括微软、雅虎、谷歌、Facebook、PalTalk、美国在线、Skype、YouTube、苹果.
2013年6月10日现身:斯诺登在秘密披露五天之后主动公布自己的身份,接受英国《卫报》视频采访,三周前他据称带着秘密情报影印件从夏威夷潜逃香港.
;2013年6月21日起诉:美方透露,联邦检方已对斯诺登提出刑事诉讼,指控他刺探、偷盗和转移政府财产.
已要求香港对斯诺登进行逮捕.
2013年6月23日抵达莫斯科:棱镜门"事件泄密者爱德华·斯诺登自行循合法和正常途径,离开香港前往莫斯科.
;2013年8月1日离开机场:斯诺登获得有限期一年的俄罗斯临时难民身份,可自行选择居住地,现已乘坐普通的士离开机场.
2013年8月20日英国《卫报》19日称已经按照英国政府的要求,在该国特工的监视下,将储存有斯诺登泄密信息的硬盘悉数销毁,以防落入中国间谍之手.
2013年11月受美国前情报人员斯诺登爆料的"棱镜门"影响,美国互联网方案提供商思科在全球多国的业绩出现大幅下滑,本季度销量在俄罗斯下滑30%,巴西下降25%,在墨西哥和中国下降18%.
;2013年11月英国三大情报机构主管7日抨击美国"棱镜"项目曝光者爱德华·斯诺登,称他公布的信息正落入"基地"组织手中,把英情报机构的秘密行动"臵于险境".
资料来源:公开资料、兴业证券研究所军网通信——国家安全及国防信息化首选我军信息化建设正处于快速发展的关键时期,"信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备吴武器化、信息基础设施现代化"是我国国防工业发展的战略方向.

其中,军用通信指控专网(C4ISR)是集指挥、控制、通信、计算机、情报及监视与侦察等功能为一体的现代化军事通信指挥控制系统,是国防信息化战略的关键.
C4ISR系统是现代军队的神经中枢,是兵力的倍增器,它以资讯与通信技术为核心,透过电脑自动化,完整整合各军种指挥管制体系、武器装备显示控制等高度复杂资讯,以达成最高之作战成果.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-24-行业投资策略图31、军用通信指控专网(C4ISR)组成数据来源:互联网、兴业证券研究所"设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略"首先需要建设一支强有力的军队,《十八届三中全会》提出"着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题,创新发展军事理论,加强军事战略指导,完善新时期军事战略方针,构建中国特色现代军事力量体系.
要深化军队体制编制调整改革,推进军队政策制度调整改革,推动军民融合深度发展.
"我们认为其对军工专网影响如下:1、设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全.
这表明国家判断,受钓鱼岛、黄岩岛、东海、南海等争端影响,中国国家安全收到前所未有挑战.
因此,中国国防投入未来将不断加强,国防工业有望快速发展.

2、构建中国特色现代军事力量体系,其中信息化是最显著特征,"加强信息化建设集中统管"意味着国防信息化、军事安全指控控制一体化系统建设迫在眉睫.

3、着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题,推动军民融合深度发展.
这将推动国内军品定价机制改革,有利于释放军工企业盈利积极性,有利于军工资产证券化,军工指控专网企业将迎来快速发展期.
从市场前景及规模来看,根据Frost&Sullivan的统计数据,美国1999年C4ISR市场规模达109.
5亿美元,同比增长27.
1%.
到2012年,美国C4ISR市场规模达到了755.
3亿美元.
我国C4ISR尚处于起步阶段,距离全链条产品普遍成熟还有较大差距.
由于有国际先进技术作为参考,我国C4ISR的高速发展期比美国要短,保守估计未来将有3-5年的20%以上增速的高速增长阶段,整体市场规模可达500亿美元以上.
表15、军事专网市场前景广阔美国中国1999年110亿美元~~2012年755亿美元起步2013E700亿美元10亿请阅读最后一页信息披露和重要声明-25-行业投资策略2014E680亿美元30亿2015E700亿美元50亿资料来源:Frost&Sullivan,兴业证券研究所我们积极看好军事指控专网建设带来的行业机遇,推荐航天科工旗下军事指控专网平台公司航天通信、地方军工通信龙头的海格通信.
公安专网——PDT爆发在即成立新的"国家安全委员会"的核心子部门之一为公安,公安在维护我国社会稳定、消除恐怖及暴力、抢险救灾等国家安全方面起着十分重要的作用.
十八届三中全会指出:加强信息化建设集中统管.
优化武装警察部队力量结构和指挥管理体制.
因此,公安专网的建设对于我国维护社会和谐稳定,良好执行国家安全战略有着重大意义.
目前,国内公安专网产品为模拟产品,且大部分来自于国外厂商摩托罗拉.
而国家基于技术升级和国家安全的考虑,做出了未来公安专网升级换代为PDT(国内自主知识产权数字集群信技术)的决定.
同时,按照国家规定,2016年起,国内将不允许使用模拟对讲机.
因此,我们认为,国内PDT公安专网的建设爆发在即.
按照每个省3-4亿的网络投资,全国PDT建设规模有超过100亿的市场空间.
据此,我们推算国内PDT市场13-15年的规模分别为:10亿、30亿、60亿,年复合增长率达145%.
图32、13-15年国内PDT市场规模快速增长数据来源:兴业证券研究所同时,由于专网通信涉及到国家的公共安全,出于政治和国家安全的需要,大国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola(摩托罗拉)、欧洲培养了EADS(欧宇航),中国也需要自己的专网通信供应商.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-26-行业投资策略因此,在国内公安推出PDT标准后,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达、PDT副组长单位的优能通信(航天通信子公司)、东方通信等上市公司有望深刻受益.
目前公安专网进展缓慢,但是其确定性强,且随着大庆、新疆等试验网接受检验的时间越长,市场对PDT的认可度越高,市场爆发越快,我们仍看好PDT爆发带来的行业性投资机遇,相关公司包括海能达、东方通信、航天通信.
企业网——国家重要部门的网络安全要求去IOE目前国内企业网领域的主流厂商均为思科、华三等国外厂商,随着"凌镜门"的发酵,众多美国企业均在为美国中情局服务,国家安全潜在巨大隐患.
基于此,我们判断,国家安全委员会的设立、国家安全战略的制订,将推动我国企业网尤其是政企网领域的全面去IOE化,相应国产商受益明显.
表16、目前国内企业网主要份额为国外厂商占据外企主要领域国内市场地位思科政府电信金融等全市场30%,企业网25%华三政府企业网30%,政府70%星网锐捷教育企业网8.
1%,教育30%Juniper电信高端企业网3.
3%,重点高端华为运营商企业网4.
6%中兴通讯运营商企业网3.
6%资料来源:计世资讯、兴业证券研究所目前,国内企业网的市场在400亿以上,增速在5%-10%之间.
我们认为,在国家安全战略的推进下,国内企业网市场将进行一轮去IOE化,存量设备也将逐步更新,我们判断将驱动行业增速上升到30%以上.
与此同时,国内厂商受益于市场份额的扩大,其收入&利润增速更高,我们判断普遍在50%以上.
我们重点推荐关注星网锐捷、东土科技.
北斗导航——政策驱动拐点到来国家安全战略必不可少的包含国家位臵信息的保护,汶川地震时美国GPS对中国.
停止开放3分钟让中国深刻明白了北斗导航建设的重要性.
GPS在国内市场的占有率超过95%,北斗导航的推广任重而道远,潜在市场空间较大.
目前,北斗导航系统基本布局完成,政府主导的北斗系统普及推广将逐渐拉开序幕,政策补贴、产业试点等形式的扶持计划将对北斗产业发展起到明显的促进作用.
短期看,力度空前政策性的利好将是推动行业不断向上的催化剂.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-27-行业投资策略表17、近期支持北斗民用产业应用的主要政策时间文件主要内容2011年4月《关于加强道路运输车辆动态监督工作的通知》两客一危(留有包车、三类以上班线客车和运输危险品的道路专用车辆)必须强制安装具有行驶记录功能的卫星定位装置2012年6月《中华人民共和国汽车行驶记录仪国家标准》车载行驶记录仪必须具备双CAN接口,兼容北斗与GPS定位,兼容GSM和CDMA数据链路2012年9月《十二五发展规划》十二五末的2015年,导航与位置服务产业要形成1000亿以上的规模.
2013年10月《国家卫星导航业中长期发展规划》2020年中国卫星导航产业规模实现4000亿元市场规模数据来源:公开信息、互联网、兴业证券研究所从行业发展过程看,在行业成长初期,上游芯片和中游终端设备商将最先受益,待用户规模大幅增长后,后期投资机会主要在下游应用服务商.
从应用领域看,由于导航系统在国家军事、安全领域的重要性,北斗产业化的顺序应是先军用和包括渔业、林业、交通运输、水利、测绘等重点行业应用,后大众消费应用.
因此综合来看,现阶段国内北斗元器件和终端制造企业将在军用和重点行业应用领域市场率先受益.
特别是在目前钓鱼岛、南海等局势紧张的局面下,北斗系统在国防方面的推进速度有望加快.
我们推荐受益军方需求拉动的公司,华力创通、海格通信、国腾电子等.
图33、北斗系统产业链数据来源:兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-28-行业投资策略4.
2、通信设备行业投资策略——维持"推荐"评级图34、通信设备行业投资策略数据来源:兴业证券研究所5、重点推荐公司鹏博士(600804):"云管端"一体化形态初成,积极拥抱移动互联网国内民营电信运营商龙头、差异化服务竞争优势明显:公司是国内最大的民营电信运营商,凭借着民营企业的灵活体制和优质的服务意识,在国内电信宽带接入市场占得一席之地,目前固网用户已经超过600万户,用户规模快速增长.
向OTT进军,打造"云管端"一体化:凭借公司的网络管道优势,公司开始布局OTT增值业务,向OTT视频、O2OWIFI、智慧社区、在线教育、在线医疗等领域布局,致力打造"运管端"三位一体的架构,打开了公司发展的市场空间.

争取移动转售牌照,打造综合通信服务,提升用户黏性.
公司有望获得和中国移动合作的移动转售牌照,形成宽带网络、移动通信、WIFI以及增值服务等综合服务,提升用户黏性、扩大用户规模.
预计2013~2015年EPS为0.
34/0.
42/0.
55元,给予"增持"评级.
风险提示:用户增长缓慢、增值业务拓展缓慢影响估值请阅读最后一页信息披露和重要声明-29-行业投资策略北纬通信(002148):手游行业中质地优异的发行商知名手游发行商,行业地位确立:公司是国内知名的手机游戏发行商,今年通过代理《大掌门》、《妖姬三国》等明星手游产品在业内声名鹊起,旗下蜂巢游戏在手机发行商中排名前三.
代理投资双轮驱动,后续作品值得期待:公司游戏布局完备,年内还有《猎魂》、《我的三国志》等多款业内期待的游戏上线,预计明年公司将上线30款产品,我们看好公司作为优质手机游戏发行商的能力,看好公司代理运营和游戏孵化投资双轮发展战略.
手游行业领军者,充分享受行业高增长红利:手游行业明年仍将翻倍增长,作为行业的领军企业,公司将充分享受手机游戏行业高速发展的红利,同时公司在手机视频、广告平台和移动转售业务方面的储备又为公司的中长期发展做好长期布局.
预计2013~2015年EPS为0.
65/1.
20/1.
72元,给予"增持"评级.
风险提示:后续游戏销售情况不达预期;过分受到上游游戏平台商挤压网宿科技(300017):网络加速行业龙头,移动互联网加速打开新空间行业空间广阔,公司已成龙头:公司所处行业受益于互联网和移动互联网高速发展的叠加效应,行业空间广阔.
公司凭借多年努力,已于今年三季度收入超越竞争对手成为行业第一,彰显公司实力.
移动互联网业务将是明年最大看点:公司将于年内推出针对移动互联网的专用CDN加速产品,第一次实现基站和手机之间无线信号的加速服务.
未来移动互联网的爆发增长将为公司打开更广阔的的市场空间.
行业持续景气,公司增长确定:公司在未来五年将持续收益于宽带中国、移动互联网和大数据时代的爆发.
CDN行业快速增长和行业格局稳定的红利将是公司在未来三年保持业绩高速增长.
预计2013~2015年EPS为1.
28/1.
81/2.
53元,给予"增持"评级.
风险提示:新技术对CDN的替代;CDN服务价格快速下降爱施德(002416):主业转型两不误,渠道价值是根基公司作为国内最优质的手机分销商正处于行业触底回升时期.
行业上游智能手机市场竞争日趋激烈,多头竞争局面使得手机分销商的渠道价值愈发重要,这将保证公司主业未来两年维持30%复合增长.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-30-行业投资策略硬件产业链利润变薄趋势难挡,全行业转型移动互联网已成共识.
在移动互联网中,线上入口已被3BAT(360、百度、阿里、腾讯)巨头基本瓜分完毕,传统企业想要在未来的移动互联网中有所作为,必须要从各大互联网巨头所不具备的线下渠道切入,而拥有中国最广泛手机分销渠道的企业将最具发起挑战的潜质,手机分销渠道的价值在移动互联网时代将愈发重要.
收购机锋市场和彩梦科技向移动互联网转型.
在分销商价值日趋重要的阶段,预计4000万部的年均手机分销量将为机锋带来庞大的预装空间.
未来移动互联网的主要增长空间落在三四线城市和农村,爱施德在全国成熟完善的分销渠道使得机锋在最具潜力的市场区域优势凸显.
预计2013~2015年EPS为0.
78/1.
03/1.
31元,给予"增持"评级.
风险提示:手机分销业务抗风险能力较弱、移动互联网业务进展不达预期天音控股(000829):WebAPP大潮将至,欧朋浏览器平台价值凸显我国手机分销四大国代商之一.
行业上游智能手机市场竞争日趋激烈,多头竞争局面使得手机分销商的渠道盈利能力开始恢复,渠道价值越发重要,公司业绩开始出现企稳回升态势.
倚重渠道优势布局移动互联网.
凭借公司在手机分销渠道的竞争力,公司在积极布局移动互联网,目前有欧朋浏览器、塔读文学以及九九乐游三大产品,并且都取得了一定的市场地位,其中欧朋浏览器月活用户达到3000-4000万,国内份额第三,塔读文学也跻身移动阅读的前三.
WebAPP大潮将至,公司欧朋浏览器平台价值将逐步被市场认可.
随着HTML5技术的发展,未来移动端浏览器将会替代大多数长尾NativeAPP,移动浏览器的入口地位进一步提升,公司主打产品欧朋浏览器平台价值日益凸显,此外欧朋浏览器中标中移动定制机预装项目为其用户扩张增长了一个新的优质渠道.

预计2013~2015年EPS为0.
55/0.
12/0.
23元,给予"增持"评级.
风险提示:手机分销业务抗风险能力较弱、移动互联网业务进展不达预期梅泰诺(300038):开启转型之路,手机适配和移动支付带来新增长通信设备企业转型排头兵:公司作为传统的通信塔制作公司,已明确要向移动互联网转型.
其中手机应用适配已初具规模,而移动支付业务有望在明年国内移动支付行业爆发的大背景下迎来快速发展.
手机应用适配业务已初具规模:2012年通过收购北京鼎元信广公司,进军手请阅读最后一页信息披露和重要声明-31-行业投资策略机应用适配平台,目前已成为中国电信天翼平台独家合作方,同时公司已与中国联通开始合作,手机适配业务开拓值得期待.
移动支付业务明年或快速发展:公司目前正在部署移动支付领域,背靠运营商资源,推进公司移动支付平台发展.
公司借由手机适配业务和移动支付业务向移动互联网转型,未来不排除公司持续进行外延式发展,从传统通信设备商向增值服务商转型.
预计2013~2015年EPS为0.
35/0.
51/0.
65元,给予"增持"评级.
风险提示:传统业务下降速度加快、公司转型不顺利中兴通讯(600498):业绩反转的4G受益龙头国内无线通信龙头之一,业绩反转,持续向好:国外低毛利订单消化完毕,收缩市场,聚焦利润战略持续实施,同时受益4G市场份额提升及LTE利润率较高,业绩大幅反转、持续向好.
4G市场:历史最高份额,移动TD-LTE市场份额26%,电信LTE市场份额30%,联通LTE市场份额预计25%,在4G上份额持续突破为公司中长期发展和市场地位提升奠定坚实基础.
预计2013~2015年EPS为0.
40/0.
81/1.
02元,给予"增持"评级.
风险提示:运营商投资不达预期、行业竞争加剧中天科技(600522):多元化布局突破传统业务束缚,看好中长期成长公司是我国综合线缆领军企业,光纤光缆业务位列行业前三,特种导线更是国内霸主.
公司OPGW、ADSS、海底电缆、特种导线等特种线缆的市场占有率已连续多年排名行业第一.
光棒、海缆、特种导线的利润贡献将有效保障公司业绩13-15年20%复合增长:光棒产能逐步释放,助力公司抵抗行业价格下降压力;海缆也将持续突破国际市场,步入收获期;特种导线受益智能电网建设加快放量.
长期部署光伏产业,为中长期增长奠定基础:1)光伏背板国产化率不到30%,公司联合上海交大开发出光伏背板,产能投放;2)分布式光伏发电,进入国家首批示范区,将成为公司中长期增长亮点.
预计2013-2015年EPS为0.
83/1.
01/1.
30元,给予"增持"评级.
风险提示:光纤价格大幅下滑、光棒、海缆以及光伏业务进展低预期请阅读最后一页信息披露和重要声明-32-行业投资策略邦讯技术(002396):受益LTE室分建设,期待新业务布局国内快速成长的无线网络优化系统综合解决方案服务商,主营业务包括系统集成(无线网络优化系统设计/实施)、设备销售、代维服务等.
LTE室分投资相比3G将大幅增加:LTE所处频段频率较高,穿透力差,对室分系统的建设需求极为强烈,公司将充分受益LTE室分建设.
新业务布局值得期待:公司积极向消费级产品布局,在可穿戴设备、手机游戏方面作了较为充足的储备,有利于公司中长期发展.
预计2013-2015年现有EPS为0.
37/0.
60/0.
78元,给予"增持"评级.
风险提示:行业竞争激烈、运营商投资不达预期、新业务进展不顺拖累主业新海宜(002089):软件、ODN、LED保增长,游戏平台、社区电商促成长软件、ODN、LED保增长:软件外包方面,公司积极拓展银行电力等客户,未来增长仍然较快;ODN方面,受益4G投资的大幅增长,公司ODN业务有望力抗宽带投资下滑而维持平稳;LED方面,则公司业务涵盖外延片、芯片、封装及照明全产业链,正进入收获期;三者将保障公司13-15年业绩稳定增长.
手游孵化平台、社区电商打开公司成长空间:公司孵化平台采为游戏产业匮乏一环,将通过统一发行模式,打通推广和渠道以推动业务的快速增长;公司社区化电商业务通过与拥有大片物业的地产公司合作,实现社区日常用品、教育以及医疗等的O2O,这将打开公司长期成长空间.
预计2013~2015年EPS为0.
31/0.
47/0.
69元,给予"增持"评级.
风险提示:宽带投资大幅下滑、LED进展缓慢航天通信(600677):业绩反转,打造横跨军民专网巨头业绩反转,14年同比翻倍:受益于公司便捷式导弹业务的订单交付、专网通信的快速增长以及纺织业务的扭亏,公司14年业绩有望实现翻倍以上增长.
C4ISR打开公司长期成长空间:作为大股东航天科工旗下唯一的通信平台,公司承担着打造军事指控专网(C4ISR)的战略任务,目前已经完成C4ISR各子领域公司的收购,研发"小C4ISR"——TD2000-B.
存在资产证券化预期:国家积极推进军工资产证券化,大股东航天科工旗下的防空资产未来有望注入上市公司.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-33-行业投资策略预计2013~2015年EPS为0.
31/0.
64/0.
88元,给予"增持"评级.
风险提示:订单交付不达预期、纺织业务持续亏损海能达(002583):专网龙头,静待PDT爆发国内专网通信龙头,受益行业模转数革命:公司是国内专业无线通信龙头企业,在全球终端和信道机市场份额均为第二,分别占12.
6%和11%.
行业面临模转数重大机遇,公司受益明显.
国家安全所致,借力PDT突破行业格局,业绩反正:专网通信涉及国家的公共安全,大国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola、欧洲培养了EADS,中国及发展中国家需要自己的供应商.
因此,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motorola和EADS之后的第三大供应商.
公司因此也将实现业绩反转.
预计2013-2015年EPS为0.
45/1.
01/1.
57元,给予"增持"评级.
风险提示:PDT推进低于预期、海外市场低预期、行业竞争加剧东方通信(600667):背靠普天集团,分享专网建设"白金三年"从通信电子制造向金融电子和无线集群转型,步入收获期:公司传统业务通信电子制造,毛利率低下,自2006年起公司向金融电子和无线集群转型,13年起无线集群步入收获期.
公安无线数字集群专网启动,三年超百亿空间:公安部将在3年内完成模拟往数字无线集群专网的建设,市场空间超过100亿.
坐拥Tetra和PDT技术,背靠中国普天,发力专网市场:公司拥有领先的TETRA和PDT技术,同时背靠资源丰富的大股东中国普天,13年将自上而下发力公安专网市场,不断突破.
预计2013~2015年EPS为0.
18/0.
36/0.
51元,给予"增持"评级.
风险提示:PDT推进低于预期、行业竞争加剧星网锐捷(002396):企业网龙头,受益去IOE化国内领先的数据设备供应商,具有突出的软件、硬件、增值服务三位一体的综合服务提供能力.
瘦客户机国内市场占有率连续排名第一,企业级网络设请阅读最后一页信息披露和重要声明-34-行业投资策略备是二线翘楚品牌.
企业网龙头,受益去IOE化:我国信息化的深入、物联网的发展以及全网的IP化,推动企业级网络设备市场快速增长,而随着国家信息安全意识提升和去IOE化全面展开,公司将会充分受益.
云计算加速发展,瘦客户机应用市场广阔.
公司在瘦客户机上深耕多年,技术先进,响应速度快,客户资源多,有望获得超越行业增速的发展.
预计2013-2015年EPS为0.
63/0.
81/0.
98元,给予"增持"评级.
风险提示:去IOE进展缓慢、宏观经济不景气影响IT支出、行业竞争加剧表18:通信行业重点上市公司盈利预测、估值及投资评级代码名称子行业股价EPSP/EP/B市值(亿)评级12A13E14E15E12A13E14E15E600050中国联通运营商3.
440.
110.
180.
260.
33311913100.
96729增持600804鹏博士运营商15.
680.
150.
340.
490.
671054632236.
00217增持002148北纬通信增值服务49.
230.
400.
651.
201.
721227641298.
7956增持300017网宿科技增值服务81.
000.
671.
281.
812.
531216345328.
70126增持002416爱施德增值服务22.
15-0.
260.
781.
011.
25-852822183.
78221增持000829天音控股增值服务7.
74-0.
020.
550.
120.
23-3241465343.
7873增持300038梅泰诺增值服务18.
180.
210.
350.
510.
65875236284.
7829增持000063中兴通讯主设备16.
30-0.
830.
400.
811.
02-204120162.
43458增持600498烽火通信光通信16.
980.
510.
670.
810.
94332521183.
66164增持600522中天科技光通信11.
000.
600.
831.
031.
3018131181.
4477增持600487亨通光电光通信21.
701.
671.
431.
721.
91131513111.
4645增持002491通鼎光电光通信15.
100.
650.
790.
880.
97231917162.
3542增持002313日海通讯光通信17.
380.
540.
590.
670.
77322926233.
3355增持002089新海宜光通信8.
160.
250.
310.
470.
69332617124.
0936增持300312邦讯技术网络优化15.
930.
450.
370.
600.
78364327205.
0925增持002115三维通信网络优化7.
060.
22-0.
100.
200.
3032-7135246.
0929增持002364中恒电气通信电源12.
350.
340.
360.
470.
59373426214.
4231增持600677航天通信军网通信15.
080.
260.
310.
640.
88594924173.
3549增持002583海能达专网设备23.
090.
120.
400.
951.
511935824153.
3664增持600776东方通信专网设备5.
660.
180.
180.
360.
51313116114.
3663增持002396星网锐捷企业网19.
170.
640.
630.
810.
98303024203.
3067增持数据来源:兴业证券研究所,收盘价为2013年11月29日请阅读最后一页信息披露和重要声明-35-行业投资策略投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平回避:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于15%;增持:相对大盘涨幅在5%~15%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%;减持:相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式机构销售负责人邓亚萍021-38565916dengyp@xyzq.
com.
cn上海地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱罗龙飞021-38565795luolf@xyzq.
com.
cn盛英君021-38565938shengyj@xyzq.
com.
cn杨忱021-38565915yangchen@xyzq.
com.
cn王政021-38565966wangz@xyq.
com.
cn冯诚021-38565411fengcheng@xyzq.
com.
cn王溪021-20370618wangxi@xyzq.
com.
cn地址:上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层(200135)传真:021-38565955北京地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱朱圣诞010-66290197zhusd@xyzq.
com.
cn李丹010-66290223lidan@xyzq.
com.
cn肖霞010-66290195xiaoxia@xyzq.
com.
cn郑小平010-66290223zhengxiaoping@xyzq.
com.
cn吴磊010-66290190wulei@xyzq.
com.
cn刘晓浏010-66290220liuxiaoliu@xyzq.
com.
cn地址:北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609(100033)传真:010-66290200深圳地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱朱元彧0755-82796036zhuyy@xyzq.
com.
cn李昇0755-82790526lisheng@xyzq.
com.
cn杨剑0755-82797217yangjian@xyzq.
com.
cn邵景丽0755-82790526shaojingli@xyzq.
com.
cn地址:深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503(518048)传真:0755-82562090海外销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱刘易容021-38565452liuyirong@xyzq.
com.
cn徐皓021-38565450xuhao@xyzq.
com.
cn龚学敏021-38565982gongxuemin@xyzq.
com.
cn陈志云021-38565439chanchiwan@xyzq.
com.
cn地址:上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层(200135)传真:021-38565955请阅读最后一页信息披露和重要声明-36-行业投资策略【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务.
客户可登录www.
xyzq.
com.
cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况.
【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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