机器人科创板首批名单

请阅读最后评级说明和重要声明1/17[Table_MainInfo]研究报告机械行业2019-3-23科创板首批受理名单出炉,机器人系统集成、锂电装备各占一席之地行业研究行业周报评级看好维持报告要点科创板首批名单公布,高端制造乘风起航本周上交所陆续公布第一届科创板股票上市委员会委员候选名单、科技创新咨询委员会委员候选名单以及首批科创板受理企业名单.
科创板上市委员会承担对上交所发行上市审核机构提交的审核报告和发行上市申请文件进行审议的重要职能,委员会由48名候选人组成,其中上市公司4人均来自机械行业,分别为三一重工、克来机电、中国中车和中国船舶.
同时,上交所公布了首批9家科创板受理企业名单,其中,机械制造板块相关公司分别为江苏北人、利元亨.
江苏北人:工业机器人柔性焊接优秀集成商,立足汽车持续拓展公司为工业机器人柔性焊接优秀系统集成商,主要提供定制化工业机器人系统集成解决方案,下游主要为汽车零部件柔性自动化焊接领域,18年公司焊接用工业机器人系统集成主营占比约88%.
立足优势汽车领域基础上,公司不断向航空航天、重工等领域拓展并已开发多家大型客户.
公司业绩表现亮眼,连续5年保持高增速,营收由14年的0.
86亿元增至18年的4.
13亿元,CAGR为48%,同期归母净利润由0.
09亿元增至0.
48亿元,CAGR为54%.
公司近年毛利率、净利率略有下降但整体持平,18年二者分别约25%、12%.
工业机器人系统集成市场空间广阔,预计19年国内市场规模望达约750亿元.
同时,系统集成市场相对分散且以本土集成商为主,大集成商主要集中于汽车焊接集成领域.
机器替人及工业转型升级背景下,行业存在较大成长潜力.
利元亨:高速成长的锂电池后段制造设备领先企业公司为国内领先的锂电池后段制造设备企业,公司锂电设备主要覆盖电芯装配、电池检测和电池组装等后段环节,18年锂电池制造设备主营占比约89%,其中电池检测设备占比约63%.
公司客户结构高度集中,18年前五大客户营收占比约93%,其中新能源科技占比66%.
锂电设备为公司近年业绩高增长主因,营收由16年的1.
67亿元增至18年的6.
04亿元,进而带动公司整体营收、归母净利润由16年的2.
29亿元/0.
13亿元增至19年的6.
81亿元/1.
29亿元,CAGR分别约72%、220%.
受益锂电池制造设备营收占比提升和设备自动化程度提高,公司17年综合毛利率同比提升11pct至42%(18年持平),叠加三费降低,公司近年净利率水平持续提升,18年同比提升9pct至19%.
预计19年有望成为锂电设备需求大年.
锂电设备前段涂布机技术门槛高、同时几家大厂竞争激烈,后段组装、检测设备技术门槛相对稍低,竞争较为激烈.
需求向好叠加绑定大客户,公司业绩有望继续保持较高增速.
[Table_Author]分析师赵智勇(8621)61118719zhaozy@cjsc.
com.
cn执业证书编号:S0490517110001分析师臧雄(8621)61118719zangxiong@cjsc.
com.
cn执业证书编号:S0490518070005联系人倪蕤(8621)61118719nirui@cjsc.
com.
cn联系人曹小敏(8621)61118719caoxm1@cjsc.
com.
cn[Table_Doc]相关研究《机器人自动化海外跟踪之18Q4》2019-3-16《终端需求持续超预期,国产龙头强者愈强》2019-3-9《MSCI权重提升叠加行业景气持续,工程机械龙头估值有望提升》2019-3-2风险提示:1)宏观经济大幅下滑;2)汽车销量大幅下滑;3)电池厂商扩产不及预期.
97108请阅读最后评级说明和重要声明2/17行业研究行业周报目录科创板首批名单公布,高端制造乘风起航.
4机械制造主要公司分析5江苏北人:工业机器人柔性焊接优秀供应商,立足汽车领域持续拓展5专注工业机器人系统集成,营收净利连续五年高增长5机器换人大势所趋,行业存在较大潜力.
8利元亨:快速成长的锂电池后段制造设备领先企业12锂电设备爆发及自动化程度提升驱动业绩持续高速增长.
1219年为锂电池扩产大年,设备需求高增长14图表目录图1:江苏北人股权结构图5图2:江苏北人营业收入构成情况6图3:汽车领域是公司主要应用下游.
6图4:江苏北人汽车底盘零部件柔性自动化焊接生产线.
6图5:2018年公司实现营收4.
13亿元,同比增长约64%7图6:2018公司实现归母净利润0.
48亿元,同比增长约42%7图7:江苏北人近年期间费用率持续下降.
7图8:江苏北人近年毛利率、净利率整体持平7图9:工业机器人上、中、下游产业链情况(虚线框内为公司所涉及工艺及下游行业)8图10:中国工业机器人销量近年维持较快增长8图11:中国汽车及3C领域是工业机器人的主要应用领域(2017)8图12:工业机器人系统集成商主要聚集在珠三角及长三角地区.
9图13:国内工业机器人系统集成商下游主要覆盖汽车、电子、家电等行业.
10图14:工业机器人系统集成商中,本土系统集成商占据绝对多数11图15:利元亨主营业务收入构成情况.
13图16:2018年公司实现营收6.
81亿元,同比增长约69%14图17:2018公司实现归母净利润1.
29亿元,同比增长约210%14图18:2018年公司期间费用率同比下降3pct至约25%14图19:2018公司毛利率基本持平,净利率同比提升9pct至19%14图20:锂电池生产流程及使用主要设备情况(蓝色代表公司涉及的产品)15图21:2017-2019年动力锂电池厂设备需求预计(GWh)16表1:上交所公布的部分科创板受理公司情况4表2:国内系统集成商主要集中在搬运、码垛等低端应用领域.
10表3:江苏北人工业机器人系统集成领域主要竞争对手情况.
11表4:利元亨前十大股东情况.
12本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2请阅读最后评级说明和重要声明3/17行业研究行业周报表5:近期部分锂电扩产项目规划15表6:利元亨锂电设备领域主要竞争对手情况16本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3请阅读最后评级说明和重要声明4/17行业研究行业周报科创板首批名单公布,高端制造乘风起航本周上交所陆续公布第一届科创板股票上市委员会委员候选名单、科技创新咨询委员会委员候选名单以及首批科创板受理企业名单.
根据公示,第一届科创板上市委员会委员候选人由来自地方证监局(4人)、行业协会(3人)、高校(4人)、保险资管机构(3人)、公募基金(5人)、上市公司(4人)、律师事务所(11人)、会计师事务所(11人)和上交所(3人)的共计48人组成,其中,上市公司4名均来自机械制造行业,分别为三一重工、克来机电、中国中车和中国船舶.
科创板股票上市委员会是科创板试点注册制过程中的一个重要制度创新,承担对上交所发行上市审核机构提交的审核报告和发行上市申请文件进行审议的重要职能.
同时公布的科技创新咨询委员会为专家咨询机构,主要侧重于为科创板建设及发行上市审核提供专业咨询和政策建议,候选人员主要集中于生物医药、人工智能、信息技术、高端制造等高科技行业.
3月22日,上交所公布首批9家科创板受理企业名单,分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技等,其中与机械制造板块相关公司有2家,分别为江苏北人、利元亨.
表1:上交所公布的部分科创板受理公司情况公司名称主营业务18年营收(亿元)增速18年归母净利润(亿元)增速发行股数(万股)募资规模(亿元)利元亨智能制造装备的研发、生产及销售,为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案6.
8169.
24%1.
29210.
25%20007.
45江苏北人工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,下游主要应用于汽车、航空航天、重工领域4.
1364.
50%0.
4842.
19%29343.
62安瀚科技聚焦消化道系统健康,主营"磁控胶囊胃镜系统"机器人的自主研发、生产、销售及服务3.
2287.
31%0.
66737.
87%400012.
00和舰芯片主要从事12英寸及8英寸晶圆研发制造业务36.
949.
95%0.
30-58.
02%4000025.
00宁波容百锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体30.
4161.
88%2.
13583.
92%450016.
00天奈科技纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售,产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等.
3.
286.
38%0.
68556.
66%5796.
458.
70睿创微纳公司是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业,致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造3.
84146.
66%1.
2594.
51%60004.
50晶晨半导体多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售23.
6940.
14%2.
83261.
80%411215.
14资料来源:Wind,公司招股说明书,长江证券研究所本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p4本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p4请阅读最后评级说明和重要声明5/17行业研究行业周报机械制造主要公司分析江苏北人:工业机器人柔性焊接优秀供应商,立足汽车领域持续拓展专注工业机器人系统集成,营收净利连续五年高增长公司主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配和销售,目前已在国内工业机器人系统集成和智能装备行业占据一定份额.
公司优势竞争领域主要是汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域,在汽车行业已积累了包括赛科利、上海航发、联明股份、浙江万向、宝钢阿赛洛、一汽模具、东风(武汉)、上海多利、西德科、海斯坦普等大型企业,产品主要用于国内合资品牌、自主品牌车厂,立足优势汽车领域基础上,公司业务不断向航空航天、军工、船舶、重工等高端装备制造领域外延拓展并已开发了多家大型知名客户.
股权结构来看,根据招股说明书披露,公司第一大股东朱振友持股30.
43%,张仁福等19名自然人合计持股19.
78%.
图1:江苏北人股权结构图资料来源:公司招股说明书,长江证券研究所公司主要产品包括工业机器人系统集成、工装夹具以及其他业务.
工业机器人系统集成又分为焊接用工业机器人系统集成和非焊接用工业机器人系统集成,其中焊接用工业机器人系统集成包括柔性自动化焊接生产线、智能化焊接装备及生产线、激光加工系统、焊接数字化车间等.
目前,公司业务全部集中于国内市场,分地区来看,由于公司下游主要集中于汽车行业,华东地区汽车零部件制造厂商集中,且公司地处华东具备快速响应客户需求的区位优势,故华东地区在公司销售占比较高,2016-2018年主营占比分别约92%、86%和85%.
本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p5本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p5请阅读最后评级说明和重要声明6/17行业研究行业周报同时,根据招股说明书披露,工业机器人系统集成业务为公司主导业务,2018年工业机器人系统集成、工装夹具和其他业务主营收入构成分别为89.
85%、8.
53%和1.
62%,其中,工业机器人系统集成以焊接用工业机器人系统集成为主,2018年焊接用、非焊接用工业机器人系统集成主营占比分别为88.
09%、1.
77%.
图2:江苏北人营业收入构成情况图3:汽车领域是公司主要应用下游资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,公司招股说明书,长江证券研究所图4:江苏北人汽车底盘零部件柔性自动化焊接生产线资料来源:公司招股说明书,长江证券研究所公司近年营收和净利润呈现持续快速增长势头,营收由2014年的0.
86亿元升至2018年的4.
13亿元,复合增长率达约48%.
营收快速增长主要受益于我国工业转型升级带来应用空间增大,同时,公司产品主要应用于汽车行业,近年来汽车车型更新换代频率加快,从而带动新产线规划以及现有产线柔性改造需求提升.
此外,立足汽车下游基础上,公司持续向航空航天、重工等领域进行市场拓展.
公司业绩由营收端带动持续快速增长,2018年实现归母净利润0.
48亿元,同比增长约42%.
本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p6本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p6请阅读最后评级说明和重要声明7/17行业研究行业周报图5:2018年公司实现营收4.
13亿元,同比增长约64%图6:2018公司实现归母净利润0.
48亿元,同比增长约42%资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所三费费率持续下降,毛利率略有下降但整体持平.
公司近年来加强费用管控,主要由于管理费用率持续下降,财务费用率和销售费用率基本持平,由此期间费用率整体呈现持续下降趋势.
同时,公司近年毛利率、净利率整体持平,2018年毛利率、净利率分别约25%、12%.
公司产品具有非标定制化特点,不同项目的产品硬件配置、技术指标等差异较大,造成不同订单价格波动较大,分业务来看,2018年焊接用工业机器人系统集成业务毛利率同比略降1.
31pct至24.
75%,非焊接用工业机器人系统集成业务降幅较大,毛利率由2016年的38.
41%降至2018年的8.
59%.
非焊接用工业机器人系统集成毛利率波动较大主要系总体项目较少,单个项目对各年度毛利率影响较大所致.
图7:江苏北人近年期间费用率持续下降图8:江苏北人近年毛利率、净利率整体持平资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所公司业务集中于工业机器人产业链的系统集成环节,产品非标定制化,系统集成市场规模大于本体市场.
产业链上下游来看,工业机器人上游为减速器、伺服系统、控制系统等核心零部件,中游为机器人本体生产,下游是基于终端行业特定需求的工业机器人系统集成.
其中,本体是工业机器人产业发展的基础,下游系统集成则为工业机器人工程化和大规模应用的关键,相对而言,系统集成领域技术门槛相对较低、从业企业众多,项目经验和案例是企业市场竞争力的重要体现.
总体来看,系统集成市场规模高于本体.
公司业务主要集中于工业机器人产业链的系统集成环节,包括焊接切割、搬运、装配、冲压、涂胶、铆接、检测等方面.
本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p7本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p7请阅读最后评级说明和重要声明8/17行业研究行业周报图9:工业机器人上、中、下游产业链情况(虚线框内为公司所涉及工艺及下游行业)资料来源:公司招股说明书,长江证券研究所机器换人大势所趋,行业存在较大潜力近年中国工业机器人销量维持相对高增长,根据GGII统计,2012-2017年销售复合增长率达约44%.
汽车及3C是工业机器人主要应用领域,2017年合计占比超过50%.
受汽车及3C持续低迷影响,2018年中国工业机器人实现销售15.
64万台,同比增长14.
97%.
图10:中国工业机器人销量近年维持较快增长图11:中国汽车及3C领域是工业机器人的主要应用领域(2017)资料来源:GGII,长江证券研究所资料来源:GGII,长江证券研究所受益于近年人工成本的逐步提升,机器换人大势所趋.
同时,技改投资稳定增长不断催化,制造业用工业机器人的领域逐步拓展.
一般制造业大规模尝试使用机器人,不仅局本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p8本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p8请阅读最后评级说明和重要声明9/17行业研究行业周报限在传统的汽车,金属,食品等制造领域,在很多特殊制造领域比如酿酒,检测等应用也衍生了很多需求.
据CRIA统计,截至2018上半年国产工业机器人已服务于国民经济34个行业大类,107个行业中类.
在《中国制造2025》的政策指引下,国内制造业对于自动化率提升的需求越来越高.
2017年,制造业技改投资93,973亿元,同比增长16%,2019年1-2月工业技改投资累计同比增长19.
5%,自动化率将稳步提升.
工业机器人系统集成市场规模更加广阔.
根据IFR统计,2017年全球工业机器人市场规模约162亿美元,工业机器人系统集成市场规模为工业机器人的3倍左右,约为480亿美元.
对于中国市场,GGII统计数据显示,2017年系统集成市场规模达到535.
41亿元;预计2018年市场规模达到612亿元,同比增长15%左右,到2019年有望达到750亿元的规模.
国内机器人市场主要以系统集成商为主,目前,国内系统集成商规模相对较小,但由于近年来国内工业机器人市场快速发展,工业机器人系统集成商数量呈现快速增长趋势,据MIR统计,截止到2017年底,工业机器人系统集成商数量超过3000家,而在2014年9月份,该数据还未超过500.
并且国内集成商规模都不大,其中营收规模超过1亿元的不超过100家,绝大部分企业系统集成业务营收不超过3000万元.
营收规模超过3亿元的企业主要集中于汽车焊接集成领域.
系统集成也有区域效应,主要下游汽车及3C发展成熟的地区系统集成商相应也聚集较多.
根据MIR收录的1092家工业机器人系统集成商数据(收入占比超85%),系统集成商多聚集在珠三角、长三角地区(合计占比超过70%),其中30%集中在广东省,35.
2%集中在江浙沪地区,9.
9%集中在京津冀地区.
图12:工业机器人系统集成商主要聚集在珠三角及长三角地区资料来源:MIR,长江证券研究所国内工业机器人系统集成商业务覆盖领域以汽车为主,其次为电子、家电、食品饮料等行业.
根据MIR对541家系统集成商的行业覆盖分析(2018年7月发布),其中464家覆盖汽车行业,占比达85.
8%,电子、家电、食品饮料行业占比分别为37.
7%、22.
6%和20.
7%.
本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p9本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p9请阅读最后评级说明和重要声明10/17行业研究行业周报图13:国内工业机器人系统集成商下游主要覆盖汽车、电子、家电等行业资料来源:MIR,长江证券研究所(总体样本为541家)工业机器人系统集成行业呈现低端应用竞争激烈,高端应用竞争门槛较高.
市场竞争格局来看,国内部分系统集成商由于起步晚、规模小叠加技术储备不足,主要集中竞争较为激烈的在搬运、码垛等低端应用领域.
相较而言,在焊接、装配、铆接和检测等高端应用领域,由于技术工艺较为复杂、项目规模较大,行业门槛相对较高.
表2:国内系统集成商主要集中在搬运、码垛等低端应用领域工艺覆盖情况汽车行业食品饮料行业家电行业医疗行业消费类电子行业搬运加工机上下料26077755458拣选5047142212码垛111120514724设备间搬送23872654436托板装载2815872移载/排列装箱2565153012加工打孔914--电焊45312731735点胶75315721弧焊44811681621刻印42-21抛光122623722钎焊241311切削8432767去毛刺523529贴标签11256410涂装24614481126研磨1445371026检查错次品4469717请阅读最后评级说明和重要声明11/17行业研究行业周报密封试验71-1-外观5011111015组装螺丝紧固50-11212配合61613614一般组装19917452243有效样本量573186171114112资料来源:MIR,长江证券研究所由于系统集成并非通用化应用,因此本土服务和工艺理解是重要竞争力.
我国工业机器人系统集成商中,本土集成商占据绝对多数.
图14:工业机器人系统集成商中,本土系统集成商占据绝对多数资料来源:MIR,长江证券研究所目前,公司在工业机器人系统集成领域已占有一定份额,主要竞争对手包括上海ABB工程、安川首钢机器人、天津福臻、上海冠致、上海德梅柯、上海鑫燕隆、克来机电、天永智能等企业,不同企业各有优势.
表3:江苏北人工业机器人系统集成领域主要竞争对手情况公司名称公司概览净利润主要优势ABB工程ABB独资企业,拥有机器人生产线,为汽车、铸造、金属加工、塑料、包装与堆垛、电气和电子设备等行业提供全方位的解决方案拥有先进机器人生产线,为汽车、铸造、金属加工等行业提供全方位的解决方案安川首钢中日合资,专业从事工业机器人及其自动化生产线设计、制造、安装、调试及销售.
产品遍布汽车、摩托车、家电、IT、轻工、烟草、陶瓷、工程机械、矿山机械等行业以汽车零部件自动化产线集成为主,在该领域规模相对较大天津福臻从事工业智能化柔性生产线和自动化控制系统的研发、制造和销售,产品包括车身总拼、车身底板制造、车身侧围制造、车身门盖制造系统等.
17年被哈工智能全资收购约6800万元(2018年)主要从事汽车整车焊装生产线集成,其子公司上海奥特博格汽车工程有限公司主要从事汽车整车及零部件焊装生产线集成上海冠致业务覆盖自动化智能车身焊接柔性生产系统、高功率激光焊接系统集成、柔性机器人自动滚边系统、机器人弧焊工作站系统集成等.
16年被科大智能全资收购约7400万元(2017年)汽车整车焊装生产线集成请阅读最后评级说明和重要声明12/17行业研究行业周报德梅柯专注于汽车焊装生产线用工业机器人成套装备及生产线的设计、生产和销售,以产品成套化、成线化、模块化、柔性化特点具备一定竞争优势.
14年被华昌达全资收购约4800万元(2017年)汽车整车焊装生产线集成鑫燕隆专注于为整车企业提供车身自动化生产线解决方案,主要客户包括上汽通用、上海汽车、上海大众、赛科利、南京依维柯等.
17年被三丰智能全资收购约18500万元(2017年)汽车整车焊装生产线集成克来机电柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,产品广泛应用于汽车、电子、轻工、机械等行业.
公司于17上市约7800万元(2018年)汽车电子和内饰类自动化装配生产线集成天永智能主要从事智能型自动化生产线和智能型自动化装备的研发、生产、销售等,产品广泛应用于汽车、工程机械、航空航天、军工、家电电子等行业.
公司于18年上市约6200万元(2017年)汽车发动机动力总成自动化装配线集资料来源:Wind,公司招股说明书,长江证券研究所利元亨:快速成长的锂电池后段制造设备领先企业锂电设备爆发及自动化程度提升驱动业绩持续高速增长公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售,为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案.
目前,公司已成为国内锂电池制造装备行业领先企业,与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系.
公司客户结构较为集中,2016-2018年前五大客户营收占比分别为87.
97%、88.
91%和92.
52%,2018年前五大客户分别为新能源科技、力神、宁德时代、中航锂电和爱信精机,其中新能源科技占比最大,五大客户占比分别为66.
19%、11.
24%、9.
45%、3.
54%和2.
11%.
公司主导产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备以及其他行业制造设备,具体来看,锂电池设备主要覆盖锂电池生产的电芯装配、电池检测和电池组装三个环节,自主研发的"动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备"及"锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备"总体技术处于国际先进水平";汽车零部件制造设备主要包括快插接头、相位器、车门限位器、汽车天窗、汽车门铰链和车门锁等汽车零部件装配检测设备,此外,还包括精密电子产品、安防产品和锁具类制造设备等.
股权结构来看,根据招股说明书披露,公司实际控制人为周俊雄和卢家红夫妇,通过利元亨投资、弘邦投资、和奕荣投资及本人直接持股,合计持有公司发行前总股本的77.
09%.
表4:利元亨前十大股东情况序号名称/姓名认购股份数(股)持股比例1利元亨投资40,102,32366.
84%2川捷投资3,416,8305.
69%3弘邦投资2,785,9364.
64%4卢家红2,359,3393.
93%5晨道投资2,255,6393.
76%6招银肆号2,233,0833.
72%请阅读最后评级说明和重要声明13/17行业研究行业周报7深圳宏升1,588,1522.
65%8贝庚投资1,455,8062.
43%9奕荣投资1,004,4531.
67%10粤科汇盛676,6921.
13%11卡铂投资369,5630.
62%12高雪松324,9670.
54%13杜义贤324,9670.
54%14招银共赢248,1200.
41%15佛山创金源225,5640.
38%16华创深大二号225,5640.
38%17超兴投资225,5640.
38%18昱迪投资177,4380.
30%合计60,000,000100.
00%资料来源:公司招股说明书,长江证券研究所公司以锂电池制造设备为主,产品销售主要集中于国内市场.
公司传统主导业务为锂电池制造设备,2018年锂电池制造设备主营占比为88.
64%且呈持续提升趋势,同期汽车零部件制造设备占比7.
54%略有下降,其他领域制造设备主营占比由2016年的13.
46%降至2018年的1.
50%,此外还有部分配件服务业务.
图15:利元亨主营业务收入构成情况资料来源:Wind,招股说明书,长江证券研究所主要受益锂电池制造设备业务快速增长,公司近年业绩增长表现亮眼.
公司近年营收规模快速增长,由2016年的2.
29亿元增至2018年的6.
81亿元,2017-2018年营收同比增速分别为约76%、69%.
锂电池制造设备是驱动公司整体营收规模快速增长主因,锂电池设备收入规模由2016年的1.
67亿元增至2018年的6.
04亿元,2017-2018年锂电池制造设备营收增速分别约109%和73%.
受益营收端高速增长,公司近年业绩表现优异,归母净利润由2016年的0.
13亿元大幅增至2018年的1.
29亿元,2017-2018年归母净利润同比增速分别为230%、210%,业绩增速高于营收主要源于降本增效和费用管控增强.
请阅读最后评级说明和重要声明14/17行业研究行业周报图16:2018年公司实现营收6.
81亿元,同比增长约69%图17:2018公司实现归母净利润1.
29亿元,同比增长约210%资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所毛利率继续保持较高位置,公司盈利能力明显提升.
2018年公司毛利率较去年同期持平为42%,2017年毛利率同比大幅提升11pct,原因主要在于锂电池制造设备营收占比和毛利率提升.
细分来看,公司锂电池制造设备主要包括电池检测设备、电芯装配和电池组装设备,其中电池检测设备占比最大、毛利率更高,2017年公司电池检测设备营收占比约75%,毛利率较16年提升约12pct至47%,毛利率快速提升主要源于电池检测设备自动化程度提高.
与此同时,公司加强费用管控,2019年管理费用率同比下降约9pct至20%,期间费用率同比下降10pct至25%.
毛利率提升叠加三费降低,公司盈利能力持续提升,净利率由2016年的6%升至2018年的19%.
图18:2018年公司期间费用率同比下降3pct至约25%图19:2018公司毛利率基本持平,净利率同比提升9pct至19%资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所19年为锂电池扩产大年,设备需求高增长锂电设备主要包括前段电芯制造、中段电芯装配,后段电池检测与电池组装.
前段设备占整条产线价值量约35-40%,涂布机是最核心设备,价值量占比约25%;中段设备占整条产线价值量约30-35%,卷绕机/叠片机是核心设备,价值量占比约20%;后段设备占整条产线价值量约30%,其中化成分容价值量占比约20%.
公司收入比重最大的为锂电池制造设备,产品主要集中在锂电池制造的后段组装、检测设备和焊接设备.
从产业链上下游来看,上游为减速器、伺服系统、控制系统等核心零部件,中游为锂电制造设备,下游是锂电池制造厂.
锂电池制造设备本质上是一个周期性行业,景气程度紧跟下游锂电池厂的扩产情况.
请阅读最后评级说明和重要声明15/17行业研究行业周报图20:锂电池生产流程及使用主要设备情况(蓝色代表公司涉及的产品)资料来源:公司招股说明书,长江证券研究所2017、2018年下游动力锂电池企业对锂电设备的需求均约60GWh,2018年相对2017年持平,为设备投资小年.
而2019年,按动力锂电池厂已有的规划,新增设备需求超过130GWh,最终实际落地产能通常比规划少,若按最终落地60%-70%计算,则2019年新增设备需求有望达到78-91GWh,同比增长30-40%.
表5:近期部分锂电扩产项目规划公司时间项目CATL2018年8至10月先导智能、赢合科技、科恒股份、大族激光等公司陆续公告中标CATL招标订单2018年11月29日公告拟投资不超过人民币74亿元建设江苏时代三期项目2018年12月15日公告拟投资42.
26亿元建设时代广汽项目孚能科技2018年10月26日镇江一期10GWh项目正式开工,2020年达产,二期10GWh2020年启动LG化学2018年7月17日与南京江宁滨江开发区签约,投资20亿美元建32GWh新工厂,10月开工,2019年10月开始量产,2023年全部达产2018年10月赢合科技公告中标LG化学南京厂新招标订单三星SDI2018年12月三星SDI西安二期重启,总投资105亿,建成后将形成5条60Ah锂离子动力电池生产线2018年12月在天津投资24亿美元建设动力电池生产线和车用MLCC工厂万向2018年11月计划投资685.
74亿元建设年产80GWh锂电池项目捷威动力2018年11月13日电池生产基地项目签约,总投资超100亿元20GWh动力电池生产基地,一期产能规划6GWh资料来源:相关公司公告和官网,高工锂电,新华网,镇江市人民政府官网,第1电动网,长江证券研究所动力电池差异化要求导致中小电池企业产能或因无法被车用终端需求消纳而变为无效产能,自18年开始,龙头电池厂占据了扩产招标的主导,未来全球5家动力电池龙头有望占据车用动力电池市较大份额,中长期来看,龙头电池企业新增锂电设备需求空间较大,根据各龙头电池厂的扩产规划,考虑国内外电池企业扩产周期,2019年或将成为锂电设备需求大年.
请阅读最后评级说明和重要声明16/17行业研究行业周报图21:2017-2019年动力锂电池厂设备需求预计(GWh)资料来源:电动汽车资源网,长江证券研究所锂电池设备,前段涂布机技术门槛高、同时几家大厂竞争激烈;中段卷绕、后段化成分容设备龙头厂优势较大;后段组装、检测设备技术门槛相对稍低,竞争较为激烈.
近几年中国动力锂电池企业大规模扩产,国内的锂电设备企业也在下游的景气中顺势而起,国产锂电设备已基本覆盖了锂电池制造的前、中、后段,目前中国的锂电设备市场,已在较大程度上实现国产替代.
前段涂布设备几家公司逐渐追上国际先进水平,相互之间竞争相对激烈;中段卷绕、后段化成分容等领域国产龙头企业已在技术上国际领先,优势较大;后段检测、组装等设备技术门槛相对稍低,竞争相对较为激烈.
目前,公司在锂电池组装、检测、焊接等业务中已有一定的体量,且进入了ATL,主要竞争对手包括先导智能、赢合科技、浙江杭可、大族激光、日本CKD等.
表6:利元亨锂电设备领域主要竞争对手情况公司名称国家主要锂电设备产品2017年锂电设备产值(亿元)先导智能中国卷绕机、分切机、叠片机、注液机等18.
23赢合科技中国涂布机、分条机、模切机、卷绕机叠片机等11.
70CKD株式会社日本卷绕机等9.
44杭可科技中国充放电设备7.
71大族激光中国激光焊接机、方形电芯模组及PACK焊接组装机5.
47德国Manz德国卷绕工艺或者叠片工艺的单体电池生产线,以及电池模组、电池系统的装配生产线3.
48(2016年)星云股份中国锂电池组BMS检测系统、锂电池组充放电检测系统3.
09科瑞科技中国压力成型机、封装机、支架安装机、化成机、包Mylar机、测量机等中后段设备1.
75资料来源:Wind,公司招股说明书,长江证券研究所联系我们[Table_contact]上海武汉浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层(200122)武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼(430015)北京深圳西城区金融街33号通泰大厦15层(100032)深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼(518048)分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点.
作者所得报酬的任何部分不曾与,不与,也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系,特此声明.
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长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级.
相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准.