照明led论坛

2012年6月14日全球:新能源:LED证券研究报告关注分销渠道及技术发展;高盛中国年度LED论坛要点第二届高盛中国年度LED论坛要点我们在广州国际照明展览会期间主办了第二届高盛中国年度LED论坛,并与LED供应链上多家企业举行了会晤.
垂直整合将拉大LED照明领域的竞争差距我们的渠道调研显示,大中功率LED产品均价下滑势头近来有所放缓,不过芯片/组件产能持续过剩的风险仍令与会的芯片企业倍感担忧.
在这种情况下,我们认为LED芯片企业将垂直整合视为在LED行业需求转向普通照明之际保持竞争力和稳定利润率的关键策略.
在照明领域建立渠道的重要性不亚于发展技术我们与价值链上各家企业的探讨表明,在分散程度较高的照明市场中建立渠道仍是传统LED企业所面临的主要门槛.
自己建立渠道往往充满挑战且耗时颇久,阳光照明表示公司花费了七年时间才在中国铺就现有网络.
我们认为,这表明由于上游科技企业希望联手下游渠道合作伙伴,行业内有望出现更多并购交易(科锐收购RuudLighting即是其中一例).
国内LED企业在与国际品牌竞争时往往是雷声大雨点小我们所接触的几家中国大型照明OEM企业表示,出于对质量和专利问题的担心,它们尚未在产品中使用本土企业生产的LED芯片.
虽然国产LED产品价格比国外企业产品更具竞争力,但渠道调研显示飞利浦、科锐和欧司朗等主要一线供应商的市场份额未受影响.
尽管国内竞争加剧,科锐仍预计未来几年中国业务收入将持续增长.
全球LED股中的首选股仍为雷士照明、晶元光电和科锐我们的调研显示LED板块的基本面仍较为乐观,特别是在销量和利润率方面(后者程度稍逊).
科锐和晶元光电对2012年下半年照明业务收入增长充满信心:这主要是缘于中国将推行更多的相关工程项目和道路照明改造.
此外,我们认为近期市场因雷士照明和科锐管理层变更而抛售这两只股票,创造了独有的风险回报机会.
相关研究中国:因宏观风险下调增长预测但仍看好品牌企业;将雷士移出强力买入名单,下调佛山照明评级至卖出,2012年5月28日Epistar(2448.
TW):3Qcorrectionlikelytobebenign;maintainBuy.
May30,2012.
Cree,Inc.
(CREE):UnexpectedCFOdeparturenotaread-throughtofundamentals.
May22,2012.
Americas:Lightfairinfocus:MomentumatCree;betterLEDgrowth/ASPs.
May13,2012.
全球LED股研究范围注:所有股价均为12个月目标价格;股价截至2012年6月12日资料来源:Datastream、高盛研究预测、高华证券研究预测宋赟波,CFA(联系人)执业证书编号:S1420110030001+86(21)2401-8925amy.
song@ghsl.
cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.
因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素.
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胡玲玲(分析师)执业证书编号:S1420511100002+86(10)6627-3520lingling.
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cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司投资研究NVC-Lighting2222.
HKChinaBuy724HK$1.
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80CreeCREEUSBuy2,717US$23.
41US$35.
00Epistar2448.
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50FoshanLighting000541.
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00TargetpriceCompanyTickerRatingCurrentpriceRegionMarketcap(US$mn)2012年6月14日全球:新能源:LED高华证券投资研究2中国LED论坛要点我们在广州国际照明展览会期间主办了第二届高盛中国年度LED论坛,并与LED供应链上多家企业举行了会晤,它们包括晶元光电、雷士照明、科锐、PhilipsLumileds、三星LED、GenesisPhotonics和阳光照明.
晶元光电(2448.
TW,买入)预计中国的LED领域将展开激烈竞争,除非出现业内整合.
这可能意味着未来几年中国LED行业仍将处于供过于求的状态.
中国的LED照明补贴应该有助于加快产品的接受过程,但初期推动可能弱于预期.
晶元光电发现有些许迹象显示台积电为挺进LED市场取得了切实可信的进展.
不过晶元光电认为代工模式无法很好地适用于LED领域.
在背板光源需求的推动下,二季度产能利用率接近100%.
公司指出BLULED需求通常会在二季度创下峰值,为满足11/12月份的消费,公司需要三、四个月的时间提前备货.
当前需求的可预见期为两个月,因此到7月底之前产能利用率可能都在100%左右.
2012年下半年前景仍不明朗.
公司认为Nichia和科锐在成本和价格上都极具竞争力.
预计LED产品利润率将继续受到挤压,并认为LED企业需要开发出不同的业务模式.
公司认为垂直整合存在价值,尽管在这一层面上是与盟友/合作伙伴进行了"事实上"的整合.
就今年下半年前景而言,公司多数需求(70%以上)都来自项目,因此可预见性相对较好.
目前公司20%的收入源自照明业务.
雷士照明(2222.
HK,买入)公司新CEO的首要任务是建立品牌和LED业务战略.
目前公司的LED业务策略没有明显调整.
从历史上来看,雷士照明一直与科锐和晶元光电等国外供应商合作,虽然包括中国芯片企业在内的多家供应商与其有过接触,但雷士照明与它们几乎没有合作,部分原因在于雷士照明在中国具有品牌影响力,而且国产芯片质量曾一直存在问题.
雷士照明并未排除在中国LED芯片供应商提高技术水平并解决了知识产权问题后与它们合作的可能性.
眼下并未参于广东省的LED照明项目,但是计划很快参与其中(参见2012年5月29日发表的Commentary:GovernmentofGuangdongProvinceannouncesroadmapforpromotionofLEDlightingproducts).
可能考虑与合作伙伴进行垂直整合,至少在LED封装层面.
此外,公司计划在中游封装业务上投资人民币2,000万元.
科锐(CREE,买入)XT-E和XB-D属于第三代芯片,每瓦流明是前一代芯片的两倍.
在道路照明应用中,科锐过去每单位美元生产50流明,如今为每单位美元185流明,到第四代芯片时有望达到290流明.
就中国市场需求而言,近几个季度的道路照明需求较为疲软.
但是针对下半年的可预见分析显示未来一两个季度销量将有所反弹.
2012年6月14日全球:新能源:LED高华证券投资研究3此外,科锐部分项目从3/4月份推迟至下半年.
不过,在集中于二三季度的中国项目招标周期中推迟较为常见.
与勤上光电的合作关系也为公司进军广东市场创造了机会的可能性.
科锐认为虽然来自中国本土供应商的竞争日渐激烈,但中国市场将在未来两个财年为公司带来更多收入.
高华证券感谢高盛分析师Liang-chunLin、BrianLee和MaggieLu在本报告中的贡献.
2012年6月14日全球:新能源:LED高华证券投资研究4信息披露附录申明我们,宋赟波,CFA、胡玲玲,在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法.
此外,我们的薪金的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关.