亿元企业

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告荣盛石化(002493)2018年三季报点评推荐(维持)三季度业绩符合预期,炼化项目稳步推进当前价:10.
04元事项:公司发布2018年三季报:前三季度营业收入616.
82亿元,同比增长17.
80%;归母净利润17.
69亿元,同比增长13.
76%;EPS0.
30元.
三季度单季营业收入249.
91亿元,同比增长45.
62%,环比增长31.
46%;归母净利润6.
55亿元,同比增长44.
81%,环比增长37.
04%;EPS0.
10元.
公司预计2018年归母净利润20.
01-24.
01亿元,同比增长0%-20%;对应四季度单季2.
32-6.
32亿元,同比变动-47.
98%-+41.
70%.
评论:PTA盈利大幅增长,业绩符合预期.
三季度PTA-PX行业平均价差约1350元/吨,环比扩大550元/吨;公司三季度对联营企业和合营企业的投资收益3.
71亿元,少数股东权益2.
84亿元,PTA盈利大幅提升.
三季度PX-石脑油价差485元/吨,环比扩大174元/吨;中金石化装置运行平稳,盈利稳中有升.
受聚酯原料大幅上涨影响,三季度聚酯价差有所缩窄,聚酯盈利整体相对平稳.

三季度期间费用合计10.
79亿元(含研发费用2.
95亿元),期间费用率4.
32%.
销售/管理/财务费用率同比变动-0.
05/-0.
41/+1.
53pct至0.
78%/1.
45%/2.
09%.
中金石化盈利显著,PTA-聚酯景气维持.
目前PX价格约1232美元/吨,PX-石脑油价差约600美元/吨,盈利水平处于高位.
中金石化PX产能160万吨,目前满负荷运行;通过合成气制氢解决氢气不足问题,进一步提升燃料油添加比例,降低生产成本.
PTA现货价格6960元/吨,PTA-PX内盘加工差175元/吨,盈利逐步修复.
中长期来看,PTA新增产能速度放缓,下游聚酯产销逐步回升,整体供需格局向好.
涤纶长丝新增产能增速与需求增速基本匹配,景气度有望持续.
同时,公司近期公告拟以自有资金6.
08亿元收购大股东持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权,进一步完善产业链布局.
浙石化项目进展顺利,一体化优势明显.
浙江石化"4000万吨/年炼化一体化项目"作为民营炼化的标杆项目,项目建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年.
目前项目进展顺利,主要配套工程主体基本完成,常减压装置即将开始投料,预计明年实现全流程打通.
浙江石化炼化一体化项目规模、配套优势明显,为公司未来增长点.
盈利预测、估值及投资评级:考虑到涤纶长丝以及PTA短期波动,我们调整盈利预测,预计18-20年公司归母净利润23/45/68亿元(原值为29/48.
5/69.
5亿元),对应EPS0.
37/0.
72/1.
08元,对应PE27/14/9倍,维持"推荐"评级.
风险提示:油价大幅波动;浙江石化进展不及预期.
主要财务指标20172018E2019E2020E主营收入(百万)70,53180,406122,171194,252同比增速(%)55.
0%14.
0%51.
9%59.
0%净利润(百万)2,0012,3004,5006,800同比增速(%)4.
2%14.
9%95.
6%51.
1%每股盈利(元)0.
320.
370.
721.
08市盈率(倍)3227149市净率(倍)4432资料来源:公司公告,华创证券预测注:股价为2018年10月25日收盘价证券分析师:冯自力电话:021-20572674邮箱:fengzili@hcyjs.
com执业编号:S0360518040002联系人:黄振华电话:021-20572576邮箱:huangzhenhua@hcyjs.
com总股本(万股)629,111已上市流通股(万股)512,582总市值(亿元)631.
63流通市值(亿元)514.
63资产负债率(%)每股净资产(元)3.
412个月内最高/最低价12.
33/6.
42《荣盛石化(002493):PX-石脑油价差缩窄,业绩符合预期》2017-10-31《荣盛石化(002493)2017年报点评:PX、PTA业务18年盈利预计回升,浙石化项目稳步推进》2018-03-29《荣盛石化(002493)2018年中报点评:业绩符合预期,浙石化项目有序推进》2018-08-19-24%11%45%80%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-26~2018-10-25沪深300荣盛石化相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究涤纶2018年10月26日荣盛石化(002493)2018年三季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2附录:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元20172018E2019E2020E单位:百万元20172018E2019E2020E货币资金8,16710,84715,42616,878营业收入70,53180,406122,171194,252应收票据853900900900营业成本66,71575,139110,870175,216应收账款6176701,0181,619税金及附加217247376597预付账款1,6623,5485,5449,247销售费用5036038711,384存货4,3084,8017,08311,194管理费用1,0771,0851,8662,967其他流动资产3,1703,7763,8013,823财务费用4201,1621,6751,528流动资产合计18,77724,54233,77243,661资产减值损失313300其他长期投资8888公允价值变动收益361205050长期股权投资4,1564,2504,2594,362投资收益301490446455固定资产20,71425,80939,05942,001其他收益417505050在建工程15,31320,0005,5005,000营业利润2,3232,7967,05913,115无形资产2,9132,9132,9132,913营业外收入1111其他非流动资产172172172172营业外支出1111非流动资产合计43,27653,15251,91154,456利润总额2,3232,7967,05913,115资产合计62,05477,69485,68398,117所得税2534251,0591,967短期借款17,34629,00025,00025,000净利润2,0712,3716,00011,147应付票据1,9021,9131,9081,925少数股东损益69701,5004,348应付账款6,0316,2629,23914,601归属母公司净利润2,0012,3004,5006,800预收款项8791,0021,5232,422NOPLAT1,8002,8256,96011,975其他应付款1,900924936951EPS(摊薄)(元)0.
320.
370.
721.
08一年内到期的非流动负债2,3172,3172,3172,317其他流动负债560432415409主要财务比率流动负债合计30,93541,85041,33847,62520172018E2019E2020E长期借款5,1457,50010,0005,000成长能力应付债券0000营业收入增长率55.
0%14.
0%51.
9%59.
0%其他非流动负债228228228228EBIT增长率-33.
1%64.
9%145.
8%72.
0%非流动负债合计5,3727,72810,2285,228归母净利润增长率4.
2%14.
9%95.
6%51.
1%负债合计36,30849,57851,56652,853获利能力归属母公司所有者权益14,25916,55921,05927,859毛利率5.
4%6.
6%9.
3%9.
8%少数股东权益11,48711,55813,05817,405净利率2.
9%2.
9%4.
9%5.
7%所有者权益合计25,74628,11634,11745,264ROE14.
0%13.
9%21.
4%24.
4%负债和股东权益62,05477,69485,68398,117ROIC5.
8%6.
6%11.
2%17.
5%偿债能力现金流量表资产负债率58.
5%63.
8%60.
2%53.
9%单位:百万元20172018E2019E2020E债务权益比97.
2%138.
9%110.
0%71.
9%经营活动现金流6,5325147,78013,170流动比率60.
7%58.
6%81.
7%91.
7%现金收益3,1814,3118,88015,245速动比率46.
8%47.
2%64.
6%68.
2%存货影响-1,848-493-2,283-4,111营运能力经营性应收影响559-2,018-2,343-4,305总资产周转率1.
11.
01.
42.
0经营性应付影响2,905-6123,5056,293应收帐款周转天数3333其他影响1,735-6732148应付帐款周转天数33303030投资活动现金流-17,598-10,681-26-5,191存货周转天数23232323资本支出-16,740-11,187-500-5,567每股指标(元)股权投资-821396437352每股收益0.
320.
370.
721.
08其他长期资产变化-381093724每股经营现金流1.
040.
081.
242.
09融资活动现金流15,82012,848-3,175-6,528每股净资产2.
272.
633.
354.
43借款增加7,32714,010-1,500-5,000估值比率财务费用-420-1,162-1,675-1,528P/E3227149股东融资8,895000P/B4432其他长期负债变化18000EV/EBITDA261995资料来源:公司公告,华创证券预测荣盛石化(002493)2018年三季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3化工组团队介绍组长、高级分析师:冯自力中国科学院管理科学与工程硕士,丹麦奥尔堡大学创新管理硕士(第二学位).
2015年加入华创证券研究所.
助理研究员:贺顺利中国农业大学经济学硕士.
2017年加入华创证券研究所.
助理研究员:黄振华上海财经大学经济学硕士.
2018年加入华创证券研究所.
助理研究员:孟瞳媚新加坡国立大学理学硕士.
2018年加入华创证券研究所.
荣盛石化(002493)2018年三季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.
com杜博雅销售经理010-66500827duboya@hcyjs.
com侯春钰销售经理010-63214670houchunyu@hcyjs.
com侯斌销售助理010-63214683houbin@hcyjs.
com过云龙销售助理010-63214683guoyunlong@hcyjs.
com刘懿销售助理010-66500867liuyi@hcyjs.
com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.
com王栋高级销售经理0755-88283039wangdong@hcyjs.
com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.
com罗颖茵销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.
com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.
com朱研销售助理0755-83024576zhuyan@hcyjs.
com杨英伟销售助理0755-82756804yangyingwei@hcyjs.
com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.
com沈晓瑜资深销售经理021-20572589shenxiaoyu@hcyjs.
com朱登科高级销售经理021-20572548zhudengke@hcyjs.
com杨晶高级销售经理021-20572582yangjing@hcyjs.
com张佳妮销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.
com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.
com乌天宇销售经理021-20572506wutianyu@hcyjs.
com汪子阳销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.
com柯任销售经理021-20572590keren@hcyjs.
com何逸云销售经理021-20572591heyiyun@hcyjs.
com张敏敏销售经理021-20572592zhangminmin@hcyjs.
com蒋瑜销售助理021-20572509jiangyu@hcyjs.
com荣盛石化(002493)2018年三季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任.

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