三星新iphone也将禁售

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告电子元器件[Table_IndustryInfo]电子行业2013年中期投资策略推荐维持评级2013年05月31日[Table_BaseInfo]一年该行业与上证综指走势比较相关研究报告:《电子元器件行业周报:6月初Haswell发布,关注下半年Ultrabook规模出货》——2013-05-28《行业重大事件快评:政策给力,促使LED应用步伐加快》——2013-05-20《电子元器件行业周报:智能机市场维持高景气,本周关注谷歌I/O大会》——2013-05-16《电子元器件行业周报:2013年Q1全球智能手机与平板电脑出货量数据验证了行业高景气度》——2013-05-10《电子元器件行业周报:智能终端火热需求得到认证,未来将持续向好》——2013-04-16证券分析师:刘翔电话:021-60875160E-MAIL:liuxiang3@guosen.
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[Table_Title]行业投资策略全面迎接终端智能时代移动智能终端创新产品层出不穷移动智能终端产品创新加速、新产品层出不穷.
谷歌眼镜、iwatch等可穿戴计算设备重新定义了消费电子范畴,电子行业机会竞显生命力旺盛.
国产智能手机出货量在未来两年依然将维持高增速从全球来看,智能手机从高增速逐渐步入稳定增长,但我们认为智能手机的增长速度将是呈结构性的.
就价格区间而言,消费者更注重性价比使得中低阶智能手机增速更快;就生产厂商区域而言,国产智能手机崛起使得增速高于全球水平;就消费市场而言,需求拉动力主要依靠新兴市场(中国、印度、中东等).
因此,我们依旧坚定看好国产智能手机的放量增长对中国电子元器件供应链带来的机会.
把握智能移动终端平价化趋势下的投资机会平价智能移动终端产业链特点是:1)小批量、多批次,要求配套供应商具备柔性供货和快速响应能力,大陆电子零组件企业响应迅速、柔性供货能力强,因而更具机会;2)平价智能移动终端由于利润薄,更关注上游零组件性价比.
因此,我们看好两类子行业a)成本占比较小、壁垒较高的标准品;b)影响终端设备差异化的产品.
视频监控行业进入智能化、网络化时代继"数字化"、"高清化"之后,视频监控逐步迎接"智能化"、"网络化"变革.
"智能化"变革利好具有平台研发能力的公司;"网络化"则催生了传输设备的高增长需求.
给予电子行业"推荐"的投资评级行业推荐逻辑:1.
看好薄膜对玻璃的持续替代,推荐薄膜上下游一条链:康得新、万顺股份、欧菲光;2、智能机持续成长、平板电脑高速成长,具备技术壁垒和成本优势的细分子行业,推荐顺络电子、劲胜股份、安洁科技、卓翼科技、长盈精密、欣旺达;3、迎接"智能化"、"网络化"并持续高景气度的视频监控行业,推荐海康威视、中威电子、大华股份等行业领先公司;4、政策及价格驱动LED照明市场启动,看好具备上下游垂直整合布局完整的德豪润达、下游有支撑业绩确定性强的聚飞光电、瑞丰光电.
重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2013E2014E2013E2014E300057万顺股份推荐16.
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3002138顺络电子推荐17.
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2002450康得新推荐29.
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4002456欧菲光推荐53.
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7资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议从全球来看,智能手机出货量将开始从高速增长阶段向平稳增长过渡.
然而,我们认为智能手机的增长速度将是呈结构性的,就价格区间而言,消费者更注重性价比使得中低阶智能手机增速更快;就生产厂商区域而言,国产智能手机崛起使得增速高于全球水平;就消费市场而言,需求拉动力主要依靠新兴市场(中国、印度、中东等).
因此,我们依旧坚定看好国产智能手机的放量增长对中国电子元器件供应链带来的机会.
中低端智能移动终端产业链特点是:少批量、多批次,品种款型多,但单款手机出货量不大.
这就要求配套供应商能更迅速地对终端企业的要求做出响应,配合研发.
大陆电子零组件企业在就近配套方面有优势,快速响应能力更强.
中低端智能移动终端由于利润薄,要求其供应商有更强的成本控制能力.
看好占下游整机BOM成本较小同时利润率水平合理的细分环节,连接器、天线、摄像头、被动元器件等零组件厂商在智能手机和平板电脑平价化趋势中受益.
触摸屏、电池模组、手机外壳等领域降价压力较大,拥有优质客户资源的企业将会获得高于行业平均增速的成长.
6月Haswell处理器芯片推出后,下半年Ultrabook面临拐点机会.
Ultrabook产业链上大陆零组件厂商的竞争优势在于成本控制能力和就地配套的快速响应能力,在降成本的压力下,Intel也已经将目光转移至中国大陆的零组件配套厂商.
近几年大陆企业在消费电子零组件制造领域已经形成了成熟完整的产业链,有规模配套的能力,在SSD、中大尺寸触控面板、聚合物锂电池、金属外壳等领域都有布局.
Ultrabook如果在下半年开始放量,大陆部分零组件厂商有望分享产业收益.
随着TV背光及照明需求的增长,LED产业Q2、Q3也将逐步进入旺季,从台湾芯片和封装公司的月度营运数据以及我们对国内LED产业链的调研来看,下游照明需求有超预期的改善.
我们认为造成需求超预期改善的促进因素是LED产品价格的持续下滑及海外白炽灯淘汰计划的深入实施,我们对行业未来趋势表示乐观.
核心假设或逻辑我们做出上述判断的假设是国内宏观经济保持平稳增长;在下游需求带动下,全年电子行业景气度维持向上态势.
与市场预期不同之处智能手机经过前几年的快速增长,明年开始将从高增速时代转为稳定增长,相关产业链景气度承压.
智能手机的增长速度将是呈结构性的,未来全球智能手机销量增长并完全代替功能机,很大程度上要依靠智能手机价格的下降,中国、印度等新兴市场对中低端智能手机的强劲需求决定了中低端智能手机出货量在未来两年依然将维持较高的增速.
另外,平价7英寸平板电脑也是未来的主流.
股价变化的催化因素第一,行业景气度继续回升,业绩出现快速增长.
第二,公司进入下游大客户的供应商名单,或者提升供应商地位,出货量快速增长.
核心假设或逻辑的主要风险第一,宏观经济下滑,导致消费电子需求变缓.
第二,电子元器件行业景气度回升低于预期,各家终端厂商实际出货量不达预期.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录全球半导体行业景气度回升5行业先行指标向好5全球半导体销售后势增长可期5DRAM市场紧俏,价格持续走高.
6移动智能终端领域创新活跃,市场需求旺盛6移动智能终端领域创新活跃,创新产品层出不穷6移动智能终端市场需求旺盛7移动智能终端产业趋势判断8移动智能终端产业链景气度高,重点把握终端平价化趋势10Ultrabook市场下半年可能迎来拐点.
11安防:平安智慧城市提振视频监控建设高潮13视频监控需求旺盛,行业空间广阔13视频监控行业发展趋势:"数字化"、"高清化"、"网络化"、"智能化"14LED:政策和价格刺激下游需求14行业支持政策频出14零售价下滑,有利于提升LED产品的竞争力.
15LED照明需求有启动迹象.
16行业需求超预期改善,行业推荐评级16推荐电子板块,选择业绩增长确定性高的优质成长股16特别提示:18国信证券投资评级.
19分析师承诺.
19风险提示.
19证券投资咨询业务的说明19请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图表目录图1:北美半导体设备订单出货比(百万美元)5图2:台积电单月营收(千元新台币)5图3:联电单月营收(千元新台币)5图4:全球半超导体单月销售收入(十亿美元)及同比变化.
6图5:主要地区半导体销售收入(十亿美元)同比变化.
6图6:内存价格指数.
6图7:现有移动智能终端产品的潜力创新应用.
7图8:可穿戴式设备举例7图9:智能手机出货量(百万部)7图10:智能手机渗透率继续提升.
7图11:中国智能手机销量市场份额9图12:中国智能手机市场价位分布.
9图13:2012年12月和2013年1月各尺寸液晶显示器的供货量(百万台)9图14:2013Q1全球智能手机厂商市场份额.
11图15:2013Q1全球智能手机厂商营业利润份额.
11图16:13英寸Ultrabook零组件成本构成.
12图17:PC出货量下滑严重(百万台)12图18:Ultrabook出货量预测12图19:2010、2011年安防及视频监控行业增速对比.
13图20:视频监控设备市场空间.
14图21:晶电月度营收(百万新台币)及同比变化.
16图22:亿光月度营收(百万新台币)及同比变化.
16图23:电子行业市盈率(TTM,整体法)17图24:电子行业相对全部A股PE变化趋势.
17表1:前五大平板电脑品牌出货量与市场份额.
8表2:电子行业产业链环节及主要代表性企业(加粗部分为国内上市公司)10表3:主要电子零组件细分行业未来需求及竞争趋势分析.
11表4:A股有望受益于Ultrabook放量的公司.
13表5:平安城市市场规模估算13表6:国内支持LED行业政策频出15表7:世界各国白炽灯淘汰计划15表8:相当于传统40W白炽灯的LED灯泡零售价(450-485流明,暖白色,美元)15请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5全球半导体行业景气度回升行业先行指标向好北美半导体设备BB值连续三月高于1.
根据SEMI公布的最新统计,代表着半导体产业景气度的北美半导体设备商订单出货比(BB值),2013年3月值为1.
14,创下了自2010年8月以来的新高,并且已经连续3个月高于荣枯线1,显示半导体产业出现明显复苏的局面.
近期公布的2013年3月北美半导体设备商接获全球订单的3个月移动平均金额初估为11.
371亿美元,相较于2013年2月下修值10.
735亿美元增长5.
9%.
3月北美半导体设备商3个月的移动平均出货金额为10.
016亿美元,较2013年2月的下修值9.
747亿美元成长2.
8%.
图1:北美半导体设备订单出货比(百万美元)资料来源:SEMI,国信证券经济研究所整理晶圆订单充足.
晶圆厂的经营状况的变化是半导体行业的风向标.
由于来自移动终端芯片的需求旺盛,台湾晶圆厂的产能利用率都很高,台积电在4月份的产能利用率更是达到了97%,较三月份的91%提升了6%.
台积电4月合并营收约为新台币500.
71亿元,刷新单月新高,较上月增加了13.
5%,并预计第二季营收将比上一季增加17.
5%.
联电2013年4月营收102.
81亿元,达到今年以来单月新高,今年首季产能利用率约75%,展望第2季,公司预估,受益于移动终端需求增温,12寸产能利用率可望回升至9成以上.
图2:台积电单月营收(千元新台币)图3:联电单月营收(千元新台币)资料来源:台交所,国信证券经济研究所整理资料来源:台交所,国信证券经济研究所整理全球半导体销售后势增长可期0.
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8亿美元,较去年同月增长0.
9%,占整体销售金额一半以上的亚太地区继续保持强劲增长,同比增长幅度达到6.
9%,欧洲也同比增长0.
7%,这也是欧洲时隔20个月首次实现同比增长.
另外日本同比降幅较大,达到18%,主要原因是日元对美元贬值的影响.
图4:全球半超导体单月销售收入(十亿美元)及同比变化图5:主要地区半导体销售收入(十亿美元)同比变化资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理DRAM市场紧俏,价格持续走高国内手机市场每年的需求量在2.
5亿部左右,由于过去几年新增产能有限,在智能手机及平板电脑市场需求强劲带动下,DRAM货源紧张,价格从去年底到今年5月份涨幅超4成,而且缺货情形会持续到年底,甚至延续到明年.
图6:内存价格指数资料来源:华强北,国信证券经济研究所整理移动智能终端领域创新活跃,市场需求旺盛移动智能终端领域创新活跃,创新产品层出不穷智能手机和平板电脑让使用者可以随时随地看电影、玩游戏、上社交网络、浏览新闻网页、收发电子邮件等,它们是改变人们生活方式的里程碑式产品.
智能手机替代功能机的过程,促成了智能手机产业链近两年多的牛市,终端产品的创新是电子产业繁荣的驱动力.
在现有的移动智能终端领域的重要技术变革方向主要体现在输入和输出方式、更轻更薄的外观、更好的用户体验等,例如有柔性屏幕、无线充电、智能云计算、大-40.
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00价格指数:内存请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7容量电池、微投、智能语音交互等.
移动智能终端产品的每一步创新,都是触发换机需求的驱动力.
图7:现有移动智能终端产品的潜力创新应用资料来源:互联网、国信证券经济研究所整理可穿戴计算设备很有可能成为又一里程碑式创新产品,引领电子产业进入下一波更大的牛市,IT业又将掀起一次类似于智能手机时代的革命.
可穿戴设备成为IT界公司新的竞争焦点,除了谷歌的googleglass、Apple的iWatch、三星的GalaxyAltius等科技巨头的正在研发的产品外,另外还有PebbleSmartWatch、NikeFuelBand、FitbitFlex、VuzixWrap1200AR、MetaWatch等同类产品也即将上市,穿戴式计算产品来势汹汹,我们相信可穿戴式计算设备会成为一种趋势.
图8:可穿戴式设备举例资料来源:互联网、国信证券经济研究所整理进入2013年,技术创新的脚步并没有停止,移动智能终端领域的创新活跃,创新技术和创新产品层出不穷.
把握好行业发展趋势和技术创新方向,消费电子行业产业链依然会持续向好.
移动智能终端市场需求旺盛一季度智能手机市场淡季不淡.
2013年一季度全球智能手机市场延续了去年一季度火热形势,淡季不淡.
据市场研究机构Gartner发布的数据,一季度全球手机销量约为4.
26亿部,同比增长0.
7%;全球智能手机销量达到2.
1亿部,同比增长42.
9%,占所有手机销量的49.
3%,去年同期这一比例为34.
8%,去年四季度渗透率为44%,渗透率呈持续提升态势.
图9:智能手机出货量(百万部)图10:智能手机渗透率继续提升资料来源:Gartner,国信证券经济研究所整理资料来源:Gartner,国信证券经济研究所整理0%20%40%60%80%100%120%05010015020025009Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q1智能手机出货量同比增长0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600全球手机出货量智能手机渗透率请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8平板电脑出货量激增.
据IDC公布的数据,平板电脑出货量在2013年一季度达到4920万台,较去年同期增长142.
4%,超过了2012年整个上半年的出货量.
受益于iPadmini的需求好于预期,苹果一季度平板电脑出货量达1950万台,占据近40%的市场份额,表现超预期,淡季不淡.
三星在平板电脑销量所占市场份额为18%,华硕凭借Nexus7的热销,位列销售榜第三位.
表1:前五大平板电脑品牌出货量与市场份额品牌商1Q13出货量1Q13市场份额1Q12出货量1Q12市场份额同比增长苹果19.
539.
6%11.
858.
1%65.
3%三星8.
817.
9%2.
311.
3%282.
6%华硕2.
75.
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63.
1%350.
0%亚马逊1.
83.
7%0.
73.
6%157.
1%微软0.
91.
8%0.
0N/AN/A资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理移动智能终端产业趋势判断国内中低端智能手机出货量维持高速增长.
过去几年,以苹果、三星品牌为代表的智能手机出货量剧增,到2013年1季度,据IDC的数据,智能手机渗透率已经达到51.
6%,历史性超越功能机.
随着智能手机渗透率的逐步提升,未来几年增速可能逐渐下滑.
摩根大通预计2013年全球智能手机的出货量增长仍将达37%,但2014年这一数据可能下降至17%.
IDC数据显示12年全球智能手机出货7.
175亿台,同比增长45%,预测2013年将出货9.
186亿台,即2013年全球智能手机预计增速为28%,2014年出货恐在20%以下.
从全球来看,智能手机出货量将开始从高速增长阶段向平稳增长过渡.
然而,我们认为智能手机的增长速度将是呈结构性的,未来全球智能手机销量增长并完全代替功能机,很大程度上要依靠智能手机价格的下降,中国、印度等新兴市场对中低端智能手机的强劲需求决定了中低端智能手机出货量在未来两年依然将维持较高的增速.
中国智能手机出货在未来两年依然将维持较高的增速.
据IDC数据,2013年一季度,全球智能手机出货量同比增长43%,而中国智能机出货量达到6900万部,同比增长了119%,中国智能机占有率已经从去年四季度的26%增长到32%,占据了全球智能机市场的近三分之一.
凭借渠道优势和平价策略,国内的中兴、华为、酷派、联想等厂商在中低端领域特别是本土市场上占据较高的份额.
据IDC公布的数据显示,2012年四季度,"中华酷联"四家国内手机商进入前十榜单,分别列第四、第三、第十和第五位.
2012年中国智能手机市场中平价位的智能手机销量占市场主流,据iiMediaResearch数据,1000~2000元智能手机销量占比最多,达到42.
2%,销售排第二的是1000元以下的智能手机,占比为34.
9%.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page9图11:中国智能手机销量市场份额图12:中国智能手机市场价位分布资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理资料来源:iiMediaResearch,国信证券经济研究所整理虽然中国智能手机市场增速也将放缓,但中国智能手机市场仍有强大的驱动力来保持较快的增长速度,中国智能手机价格更低,且中国才刚开始向4G网络过渡.
所以,我们认为中低端智能手机出货量的继续维持高增长状态是未来两年投资需要关注的趋势.
平价7英寸平板电脑是市场发展趋势.
2013年一季度iPad依然占据着市场份额第一的位臵,但小尺寸的iPadmini却更受欢迎.
据Digitimes报道的数据,苹果在第二财季(2013Q1)期间,共销售了1950万台iPad,而其中的1250万台为iPadmini平板电脑,占苹果平板电脑销量的64%,传统的iPad只销售了700万台.
iPadmini更轻薄、更易携带、更低价,更受市场欢迎.
此前,NPDDisplaySearch预计2013年iPad系列产品总出货量将达到1亿台,而iPadmini将占50%.
IDC发布报告显示,2013年一季度,安卓平板电脑以2780万台的出货量超过了iOS的1950万台.
安卓以平价优势切入市场,尤其是在新兴市场表现卓越.
售价199美金的7英寸平板华硕Nexus7在2013年一季度销售180万台,跃升到市场占有率位列第三.
微软也有可能将推出7~8英寸屏幕的windows8平板电脑,平价7寸左右的平板市场成平板厂商必争之地.
NPDDispsaySearch调查结果显示,2013年1月全球9.
7英寸液晶显示面板的出货量为130万块,比上月的740万块锐减;而7英寸和7.
9英寸液晶显示面板的出货量由上月的1200万块上升至1400万块,小尺寸的iPadmini给液晶面板市场带来很大的影响.
图13:2012年12月和2013年1月各尺寸液晶显示器的供货量(百万台)资料来源:DisplaySearch、国信证券经济研究所整理三星17%联想11%苹果10%中兴9%华为9%其他44%1000~2000元42%1000元以下35%2000-3000元15%3000-4000元5%4000元以上3%请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10DisplaySearch预测,2013年平板电脑用面板的供货量为2.
54亿块,将比前一年的1.
6亿块增加约59%.
其中,5~8英寸面板将达到约1.
36亿块,超过9~10英寸面板(1.
18亿块),预示着小尺寸平板电脑将成主流.
移动智能终端产业链景气度高,重点把握终端平价化趋势大陆电子产业配套完整,具有成本控制和快速响应优势.
经过20年的技术引进、吸收以及创新,大陆电子产业链配套逐渐成熟和完整,竞争实力不断提升.
在产业链的多数环节,都有A股上市公司涉足,凭借成本优势和本土配套优势,部分优秀企业已经进入国际一流品牌的供应链体系.
除了在基础级技术创新方面要求更高的晶圆代工、高端封测、芯片设计等领域与国外及台湾地区差距较明显之外,在产业链其他环节都具有一定的竞争力.
表2:电子行业产业链环节及主要代表性企业(加粗部分为国内上市公司)一、晶圆代工环节主要产品:芯片晶圆代工:台积电、联电、全球晶圆、中芯国际芯片封测:日月光、矽品、长电科技、华天科技、通富微电二、芯片解决方案及方案商主要产品:手机主板基带、射频等芯片:联发科、高通、博通、展讯PCB:华通、超声电子、兴森科技、沪电股份被动元器件:电感(顺络电子、TDK、太诱)、电容、电阻三、零组件环节主要:摄像头、触摸屏、声学、电池、外壳、连接器等1、摄像头模组传感器(sensor)索尼、豪威、格科微玻璃镜头:大立光、玉晶光、舜宇科技红外截止滤光片(IR)水晶光电、欧菲光摄像头模组:舜宇科技、信利国际、欧菲光2、声学器件:歌尔声学、共达电声、瑞声科技3、连接器及天线长盈精密、立讯精密、信维通信、硕贝德4、液晶面板及模组深天马、京东方、华映科技、宇顺电子5、触摸屏:莱宝高科、欧菲光、长信科技、信利国际6、电池模组德赛电池、欣旺达、光宇国际、明美、顺达、新普7、手机外壳劲胜股份(塑胶)、宜安科技、长盈精密(金属)四、ODM/OEM环节主要产品及服务:手机产品组装国外主要厂商:富士康、和硕、华冠国内厂商:卓翼科技、比亚迪五、终端产品厂商主要业务:手机产品销售国外主要品牌:苹果、三星、诺基亚、RIM、LG、MOTO国内一线品牌:中兴、华为、酷派、联想国内二线品牌:金立、TCL、天宇、海信、康佳及白牌手机等资料来源:公司公告、国信证券研究所整理平价化的智能手机和平板电脑,更加注重成本控制和对配套服务及响应速度要求更高.
根据IDC数据,2013年一季度全球智能手机市场份额第一、第二的分别是三星和苹果,各占32.
7%和17.
3%,两巨头共占市场份额的50%.
位列第三、四、五的分别是LG、华为、中兴.
另根据StrategyAnalytics的最新数据,苹果、三星在2013年一季度分别占全球智能手机营业利润的57%和40.
8%,两家巨头共拿下了97.
8%的利润,只留下2.
2%的营业利润给其他厂商.
这说明以华为、中兴为代表的中国厂商的以平价为主的智能手机虽然获得了较大的市占率,但营利能力大大弱于生产中、高端智能手机为主的苹果、三星等厂商.
中低端智能手机对成本控制会更高,要求其供应商能提供更具成本优势的零组件.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page11图14:2013Q1全球智能手机厂商市场份额图15:2013Q1全球智能手机厂商营业利润份额资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理中低端智能移动终端产业链特点是:少批量、多批次,品种款型多,但单款手机出货量不大.
这就要求配套供应商能更迅速地对终端企业的要求做出响应,配合研发.
大陆电子零组件企业在就近配套方面有优势,快速响应能力更强.
中低端智能移动终端由于利润较薄,要求其供应商有更强的成本控制能力.
看好占下游整机BOM成本较小同时有一定规模和壁垒的细分环节,连接器、天线、摄像头、被动元器件等零组件厂商在智能手机和平板电脑平价化趋势中受益.
触摸屏、电池模组、手机外壳等领域降价压力较大,拥有优质客户资源的企业将会获得高于行业平均增速的成长.
另外看好影响终端设备差异化的零组件厂商,比如欧菲光的薄膜型触摸屏,在触控成本和效果等方面的优势促使公司在与其他技术路线的竞争中处于优势地位.
表3:主要电子零组件细分行业未来需求及竞争趋势分析主要零组件未来发展趋势占终端产品比例毛利率水平处理器等芯片低功耗方向发展,多芯片集成为下游提供整体解决方案来降低成本.
7%~10%50%以上强化玻璃高端产品将采用特殊工艺的2.
5D、3D产品.
触控模组厂正在整合整个产业链.
5%左右30%左右触摸屏模组(包括强化玻璃)两极分化,高端产品主要采用in-cell、on-cell触摸屏.
Film、OGS、GG将主要面向中低端产品.
7%~10%20%左右液晶显示面板高端产品将采用高清高分辨率产品.
市场竞争稳定,手机用液晶面板从2寸向4寸、5寸等发展,需求较为旺盛,保证价格稳定.
10%~15%15%左右手机外壳高端产品采用金属外观件,中低端产品采用塑料外壳.
部分高端产品也采用表面色彩、光泽度处理较好的塑胶外壳.
5%左右金属外观件,40%以上;塑胶外壳20%左右声学器件(包括麦克风、扬声器)智能终端对薄型化、高保真、减噪高性能指标需求强烈.
10%左右30%左右电池模组往大容量方向发展,对制造工艺要求较高.
5%左右20%左右摄像头模组高端机型采用高像素摄像头来体现出差异化.
2%左右30%左右连接器、屏蔽件等高端手机主要采用高精密度、高频高速连接器以及复合屏蔽件.
2%左右30%以上被动元器件小型化、薄型化方向趋势明确.
1%以内40%以上,受原材料价格影响较大天线高端机型将采用制造效率高,符合薄型化的3D(LDS)天线,中低端机型将主要采用支架+金属弹片、FPC为基础材料的天线.
1%以内30%以上资料来源:公司资料、国信证券经济研究所整理Ultrabook市场下半年可能迎来拐点PC出货量增速下滑严重.
2013年第一季度,PC销售数据严重下滑,据Gartner数据,一季度PC出货量为7920万台,同比下滑11.
2%,这是2009年第二季度以来,全球PC出货量首次下降到8000万台以下.
我们认为原因可能有两点:一是全球经济低迷;二是平板电脑部分替代了小型笔记本的需求;三是windows8表现未如预期.
Ultrabook的推广,降低成本是关键.
目前Ultrabook推广应用的瓶颈之一是零组件成本的高企.
Ultrabook采用的金属机壳、薄型面板、固态硬盘等都成本较高,苹果33%三星17%LG5%华为5%中兴4%其他36%苹果57%三星41%其他2%请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page12相对于MacbookAir价格优势不明显,难以吸引用户购买,销量不如预期.
图16:13英寸Ultrabook零组件成本构成资料来源:公开资料、国信证券经济研究所整理2013年,在零组件成本方面有许多积极方面的因素,比如20纳米等级的固态硬盘在今年一季度末开始进入量产阶段,良率趋于稳定后固态硬盘的单位成本有机会较去年下降25-30%,另外对于采用128GB或256GB全固态硬盘的高阶Ultrabook的机种成本会有显著的下降.
如果采用混合式的存储装臵,可以进一步节省15-20%的零组件成本.
大规模的OGS触控产能在2013年下半年开出来以后,也有助于促进超极本价格的下降.
另外,为推广Ultrabook市场,Intel设立了3亿美元的产业基金大力扶持上游产业链,鼓励厂商对Ultrabook进行技术创新,寄希望于上下游协同降低零组件成本,培育上游元器件零组件核心供应商.
6月haswell平台发布,Ultrabook有望帮助PC走出困境.
Haswell最大的进化是SOC化,除了内存控制器、南桥、GPU集成以外,还将I/O控制、网络控制芯片整个System都集成在单一的芯片上,最终效果是使Ultrabook更轻薄、续航时间更长.
触控功能将是第三代Haswell平台的Ultrabook的标配,Wintel将对具有触控功能的第三代超极本加大补贴.
增加触控功能的Ultrabook可能需要增加成本65美元左右,但在其他零组件价格的下降及wintel的补贴政策下,增强触控体验的Ultrabook零售价有望压低到699美元以内.
6月Haswell处理器芯片推出后,下半年可能是Ultrabook市场的拐点.
图17:PC出货量下滑严重(百万台)图18:Ultrabook出货量预测资料来源:Gartner,国信证券经济研究所整理资料来源:DisplaySearch,国信证券经济研究所整理大陆零组件厂商有入围Ultrabook产业链的机会.
大陆零组件厂商的竞争优势在CPU及芯片组件32%128G固态硬盘22%触控面板9%金属机壳8%操作系统8%PCB、连接器5%锂电池4%4GBDRAM3%键盘、散热模组、电源适配器等3%WiFi、蓝牙、镜头等零组件2%组装3%其他1%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012010Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q1PC出货量0501001502002011201220132014201520162017Ultrabook出货量预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page13于成本控制能力和就地配套的快速响应能力,在降成本的压力下,Intel也已经将目光转移至中国大陆的零组件配套厂商.
近几年大陆企业在消费电子零组件制造领域已经形成了成熟完整的产业链,有规模配套的能力,在SSD、中大尺寸触控面板、聚合物锂电池、金属外壳等领域都有布局.
超极本如果在下半年开始放量,大陆部分零组件厂商有望分享产业收益.
表4:A股有望受益于Ultrabook放量的公司零组件类型A股相关标的金属结构件长盈精密、春兴精工等触摸屏长信科技、莱宝高科、欧菲光等连接器和结构件安洁科技、立讯精密等电声器件歌尔声学、共达电声等聚合物电池德赛电池、欣旺达等SSD固态硬盘环旭电子等资料来源:公司公告、国信证券研究所整理安防:平安智慧城市提振视频监控建设高潮视频监控需求旺盛,行业空间广阔视频监控行业属性好,需求主要来自四类:以政府投资为主的平安城市和智能交通;行业应用,包括银行、电力、石化、科教文卫等企事业单位为终端用户;商务写字楼宇;小微企业及民用领域.
国家的安防行业"十二五"发展规划预计到"十二五"末产业规模将翻一番,到2015年行业总产值达到5000亿元,年均复合增速近20%.
视频监控是安防行业的重点,增速快于安防行业.
图19:2010、2011年安防及视频监控行业增速对比资料来源:安防协会、国信证券经济研究所整理安防行业来自政府平安城市建设从"科技强警"战略和"3111"试点工程两大项目开始,国内有超过30个直辖市及省会城市等一线城市,255个地级市,1225个市辖区及县级市,4319个县及县级行政区,这些区域视频监控设备规模估计超过6700亿元.
表5:平安城市市场规模估算个数监控点(万个)摄像机(亿元)存储省会城市322524040地级市225151148191市辖区12255183830621%20%30%30%0%5%10%15%20%25%30%35%20102011安防视频监控请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page14县城431922591432市场规模总计5816969资料来源:Ltmic,国信证券经济研究所整理政府的需求只是一部分,仅占行业需求不到三分之一的市场份额,来自行业应用、商务写字楼宇和民用领域的需求给视频监控行业带来的市场规模增长潜力更加巨大.
图20:视频监控设备市场空间资料来源:安防协会、国信证券经济研究所整理视频监控行业发展趋势:"数字化"、"高清化"、"网络化"、"智能化"智慧城市对视频监控在"数字化"、"高清化"、"网络化"、"智能化"方面提出了更高的要求,也是视频监控行业的发展方向.
"数字化"包括后端DVR设备数字化与前端摄像机设备数字化.
后端DVR设备数字化进程已经完成,目前前端摄像机设备正在经历"数字化"历程.
"高清化"是在"数字化"的基础上对前端摄像机设备提出的更高要求,智慧城市要求不仅看的见,更要求看的清.
视频监控图像格式正在经历从CIF格式(10万像素)->D1格式(40万像素)->HD格式(100万像素)的过程.
分辨率的提高加上高效的降噪、色彩还原、局部曝光调整等过程,才能实现真正的"高清化".
"网络化"是借助网络将前端摄像机采集的信息集中监控从而实现信息的充分共享与挖掘.
在公安部的推动下,未来要构建全国视频监控系统的大平台.
高清摄像视频占有带宽、电缆传输距离短(100m)双重因素决定了光纤传输设备的重要性.
"智能化"必须建立于"网络化"基础之上才能成真.
没有网络,单台摄像机只能依靠单一采集的信息做近端分析,智能就成了空中楼阁.
智能化就是对海量存储的数据进行挖掘分析处理.
视频监控"网络化",传输设备及中心平台将成为"前端设备"、"后端设备"之后的又一重要领域,视频监控设备市场空间迅速扩大.
"智能化"要求对前端、后端设备的智能化升级、传输网络的进一步兼容以及基于完善的硬件设备上的多层次、定制化的应用服务市场的巨大想像空间.
新的趋势给视频监控行业带来更大的市场空间,继续推荐"海康威视""中威电子""大华股份".
LED:政策和价格刺激下游需求行业支持政策频出0.
0%5.
0%10.
0%15.
0%20.
0%25.
0%30.
0%0200400600800100012002010201120122013E2014E2015E视频监控设备产值(亿元)YOY(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page15LED灯具由于它的电光转化效率高,符合当前倡导的节能减排的要求,所以近年来从中央到地方,从国内到国外,支持制造及促进LED推广应用的行业政策不断出台,有效推动了LED产业链的形成并发展成熟和加速推广了LED产品的应用.
表6:国内支持LED行业政策频出2009年初中国科技部推出"十城万盏"半导体照明应用示范城市方案,涵盖北京、上海、深圳等21个国内发达城市.
2009年末广东省开始实施《广东省LED路灯标准》,成为国内第一个制定和实施LED路灯地方标准的省份.
2011年11月发改委与其他几个部委联合印发《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》决定从2012年10月1日起,按功率大小分阶段逐步禁止进口和销售普通照明用白炽灯.
2012年2月财政部等三部委启动LED招标,对终端用户补贴30%.
2012年5月广东省政策印发《广东省推广使用LED照明产品实施方案》,计划3年普及LED公共照明.
2012年起广州将以每年1个亿的资金连投5年扶持LED产业的发展,居民购买LED照明产品享受半价优惠.
2013年1月财政部发布《关于调整公布第十三期节能产品政府采购清单的通知》,调整后的采购清单首次增加了照明产品,共涉及84家公司的LED路灯/隧道灯、LED筒灯、反射型镇流LED灯三种产品.
2013年2月发改委等六部委联合发布《半导体照明节能产业规划》.
2013年4月《江西省节能减排"十二五"专项规划》,要求2015年公共机构全部使用高效照明灯具.
2013年5月福建省发布《福建省推广应用LED照明产品的若干措施》,明确到2015年底前基本实现公共照明领域普遍使用LED照明产品,全省实现同比照明节能50%以上.
资料来源:公开信息,国信证券经济研究所整理在全球性节能减排的呼吁下,世界各国都制定了白炽灯淘汰路线图,随着2012年底欧盟开始禁止销售白炽灯,各国对白炽灯的淘汰在近两年纷纷进入实质性阶段.
由于LED灯相对于荧光灯具有更加节能且无污染的优势,我们认为白炽灯在全球范围内的逐步淘汰,将为LED照明灯具市场打开广阔的成长空间.
表7:世界各国白炽灯淘汰计划美国规定在2012年1月淘汰100W白炽灯,在2013年1月淘汰75W白炽灯,到2014年淘汰所有白炽灯.
欧盟从2009年开始淘汰白炽灯和传统卤素灯,到2012年9月已经完全禁止销售了这两种传统照明灯具.
日本2012年已完全淘汰白炽灯.
.
韩国2014年开始禁止生产并销售白炽灯.
台湾2012年开始禁用白炽灯.
加拿大2012年开始禁止销售白炽灯.
澳大利亚2009年停止生产,最晚在2010年逐步禁止使用传统的白炽灯中国2012年10月起,禁止进口和销售100瓦及以上白炽灯;2014年10月起,禁止进口和销售60瓦及以上白炽灯;2015年10月至2016年9月对前期政策进行评估,调整后续政策;2016年10月起,禁止进口和销售15瓦及以上白炽灯,或视中期评估结果进行调整.
资料来源:公开信息,国信证券经济研究所整理零售价下滑,有利于提升LED产品的竞争力根据LEDinside最近的LED灯泡售价调查显示,全球取代40W的LED灯泡零售均价2013年4月份下滑约5.
7%,达到16.
1美元.
英国和德国地区4月份价格跌幅较大,分别下跌5.
3%和13.
2%.
日本地区取代40W的商品平均价格呈现约2.
2%的上涨,主要原因可能是促销期结束导致的价格回涨.
中国地区取代40W的商品价格下降9%,达到9.
8美元.
2013年1月时全球取代40W的LED灯光零售价是19.
4美元,到4月份价格已经下滑了17.
01%.
表8:相当于传统40W白炽灯的LED灯泡零售价(450-485流明,暖白色,美元)高点低点平均价涨跌幅千流明平均价日本25.
88.
613.
62%28.
1全球49.
54.
116.
1-6%34.
2请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page16资料来源:LEDinside,国信证券经济研究所整理4月份OSRAM和三星球泡灯产品在欧洲地区价格下调较为明显,继三星的7.
5W的LED灯泡跌破10欧元之后,OSRAM也大幅降低产品售价.
欧洲全面禁售白炽灯政策的实施以及欧债危机后的经济复苏对LED球泡灯市场产生的积极影响正在逐步显现.
LED产品零售价的下滑,有利于缩小其与节能灯及白炽灯的价差,提升其竞争力.
LED照明需求有启动迹象台湾LED芯片和封装厂商4月营收数据显示行业需求转暖.
台湾LED芯片龙头厂商晶电4月份的月度营收为19.
2亿元,环比增长12.
0%,同比增长4.
9%,4月营收创出历史新高.
晶电并对后市表示乐观,目前蓝光LED稼动率已经达到9成以上,部分照明订单已经看到三季度.
台湾的LED封装大厂亿光4月份实现合并营收19.
3亿元,创下了历史新高,环比增长4.
5%,同比增长33.
6%,并表示5、6月产能利用率维持在8成以上,Q2营收创新高在望.
图21:晶电月度营收(百万新台币)及同比变化图22:亿光月度营收(百万新台币)及同比变化资料来源:wind,国信证券经济研究所整理资料来源:wind,国信证券经济研究所整理行业需求超预期改善,行业推荐评级随着TV背光及照明需求的增长,LED产业Q2、Q3也将逐步进入旺季,从台湾芯片和封装公司的月度营运数据以及我们对国内LED产业链的调研来看,下游照明需求有超预期的改善.
我们认为造成需求超预期改善的促进因素是LED产品价格的持续下滑及海外白炽灯淘汰计划的深入实施,我们对行业未来趋势表示乐观,给予LED行业"推荐"评级.
对于LED行业,我们建议关注三类企业:首先,下游需求起来后业绩弹性最大的上游芯片制造企业——华灿光电、三安光电;其次是掌握销售渠道、具有品牌优势的厂商——德豪润达、阳光照明、鸿利光电;受益于智能终端市场快速增长及竞争格局较好且是业绩确定性最强的液晶面板背光LED厂商——聚飞光电、瑞丰光电.
推荐电子板块,选择业绩增长确定性高的优质成长股截止到2013年5月23日,电子行业PE(TTM、整体法)为46.
65倍,略高于历史平均PE值42.
7倍.
在移动智能终端产业链和LED等子板块景气度回暖的刺激下,最近电子股涨幅较大,行业估值溢价率已经创十年来的新高.
-50%0%50%100%05001,0001,5002,0002,500Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13晶电月度营收月度同比-50%0%50%100%05001,0001,5002,0002,500Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13亿光月度营收月度同比请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page17国内电子行业经过近几年的快速发展,已经基本涵盖了电子行业整个产业链.
部分优秀企业已经进入国际一流大客户的配套产业链.
移动智能终端出货增速在下半年依然将保持较高的增速,我们仍然看好中低端智能手机和平板电脑的出货量在未来两年保持较高的增速.
国内"中华酷联"终端品牌的崛起将带动本地配套需求.
下半年苹果可能推出多款iPhone(包括中低端iPhone),也有助于下半年行业景气度的维持.
在目前行业整体估值水平较高的情况下,我们建议重点关注业绩增长较确定的成长型公司,如万顺股份、康得新、欧菲光、顺络电子、长盈精密、安洁科技、歌尔声学、德赛电池、劲胜股份、锦富新材、立讯精密、水晶光电、欣旺达、长信科技等企业;关注政策驱动下,通用照明市场开始启动带来的LED行业投资机会.
我们建议关注三类企业:首先,下游需求起来后业绩弹性最大的上游芯片制造企业——华灿光电、三安光电;其次是掌握销售渠道、具有品牌优势的厂商——德豪润达、阳光照明、鸿利光电;受益于智能终端市场快速增长及竞争格局较好且是业绩确定性最强的液晶面板背光LED厂商——聚飞光电、瑞丰光电.
继续推荐安防板块,选择视频监控行业龙头.
行业的"数字化"、"网络化"、"高清化"、"智能化"趋势,给行业带来更大的市场空间和成长动力.
我们继续推荐行业设备商中威电子、海康威视、大华股份.
图23:电子行业市盈率(TTM,整体法)图24:电子行业相对全部A股PE变化趋势数据来源:Wind,国信证券经济研究所整理数据来源:Wind,国信证券经济研究所整理010203040506070809003-5-3004-5-3005-5-3006-5-3007-5-3008-5-3009-5-3010-5-3011-5-3012-5-30均值0123403-5-3004-5-3005-5-3006-5-3007-5-3008-5-3009-5-3010-5-3011-5-3012-5-30相对PE(电子行业/全部A股)平均值请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page18特别提示:【1】根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203号)第五条的规定,我公司特披露:截至2012年12月22日(限售解禁日的前一天),我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有"长盈精密"(300115)930.
1万股.
自2012年12月23日起已进入限售解禁期.
附表:重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级20122013E2014E20122013E2014E2012000049德赛电池推荐59.
601.
051.
131.
5256.
852.
639.
322.
1600703三安光电推荐20.
500.
560.
740.
9136.
527.
722.
54.
9002138顺络电子推荐17.
520.
390.
580.
9145.
030.
419.
24.
6002236大华股份推荐41.
700.
610.
981.
4568.
342.
628.
810.
9002241歌尔声学推荐36.
440.
600.
941.
3261.
238.
827.
66.
0002273水晶光电推荐22.
950.
390.
660.
9158.
234.
725.
25.
5002415海康威视推荐38.
121.
061.
421.
9435.
826.
819.
78.
8002450康得新推荐29.
180.
450.
841.
1864.
534.
924.
76.
0002456欧菲光推荐53.
200.
691.
111.
5377.
148.
134.
77.
9002475立讯精密推荐36.
560.
721.
111.
5450.
732.
923.
76.
5002635安洁科技推荐57.
051.
041.
702.
5555.
033.
622.
46.
2300057万顺股份推荐16.
590.
310.
561.
0854.
229.
415.
34.
8300083劲胜股份推荐21.
180.
480.
771.
1343.
727.
418.
73.
2300088长信科技推荐17.
690.
420.
650.
8842.
527.
220.
14.
0300115长盈精密推荐35.
370.
731.
111.
5548.
731.
922.
96.
1300128锦富新材推荐27.
900.
710.
740.
9739.
637.
528.
94.
4300207欣旺达推荐18.
160.
290.
490.
6562.
137.
127.
93.
6300219鸿利光电推荐9.
230.
190.
280.
4047.
932.
923.
13.
0300270中威电子推荐19.
270.
380.
751.
0550.
725.
718.
42.
6300241瑞丰光电推荐14.
140.
220.
360.
5065.
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328.
32.
8300303聚飞光电推荐18.
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630.
9143.
729.
220.
23.
1300323华灿光电推荐14.
170.
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1332.
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612.
51.
7600261阳光照明推荐14.
650.
330.
430.
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033.
726.
64.
0002005德豪润达推荐12.
120.
140.
360.
5287.
336.
723.
33.
4据来源:wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page19国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数〒10%之间回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数〒5%之间回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
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