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东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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comI水发集团有限公司主体及相关债项2020年度跟踪评级报告主体信用跟踪评级结果跟踪评级日期上次评级结果评级组长小组成员AA+/稳定2020/7/28AA+/稳定朱宁迪瞿鹏吕石债项信用评级模型债项简称跟踪评级结果上次评级结果1.
基础评分模型一级二级指标权重得分一级二级指标权重得分地区综合实力区域层级20.
00%20.
00企业经营与财务实力资产规模36.
00%36.
00GDP总量32.
00%32.
00净资产规模36.
00%28.
80GDP增速4.
00%1.
60资产负债率9.
00%3.
60人均GDP4.
00%3.
20全部债务资本化比率9.
00%1.
80一般公共预算收入32.
00%32.
00补助收入/利润总额5.
00%2.
00一般公共预算收入增速4.
00%0.
80(实收资本+资本公积)/资产总额5.
00%1.
00上级补助收入4.
00%4.
002.
二维矩阵映射3.
评级调整因素维度地区综合实力基础模型参考等级AAA1档2档3档4档5档6档7档8档9档企业经营与财务实力1档AAAAAAAAAAAAAA+AA+AAAAAA-2档AAAAAAAAAAAAAA+AAAAAA-AA-3档AAAAAAAA+AA+AAAAAAAA-AA-4档AAAAA+AA+AA+AAAAAA-AA-A+评级调整因素5档AA+AA+AAAAAAAAAA-AA-A+6档AA+AAAAAAAAAAAA-AA-A+区域专营地位及外部支持-17档AAAAAAAA-AA-AA-AA-AA-A+8档AAAA-AA-AA-AA-AA-AA-AA-A+4.
主体信用等级AA+9档AA-AA-AA-A+A+A+A+A+A+基础模型参考等级AAA注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异.
19水发集团MTN001AA+AA+19水发集团MTN002AA+AA+注:相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文"本次跟踪相关债项情况".
主体概况水发集团有限公司是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,负责山东省省级重点水利项目投融资建设、水利国有资产的运营管理、涉水项目的投资开发及运营管理,目前主要从事水务环境、现代农业、文化旅游等业务,控股股东和实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会.
评级观点东方金诚认为,跟踪期内,山东省经济继续保持增长,经济实力依然很强;公司发展仍具有良好外部环境,业务依然具有较强的区域专营性,水利业务现金获取能力仍很强,仍得到了股东及相关各方的大力支持.
同时,公司债务率水平仍较高,水务板块收入规模仍偏小,资金来源对筹资活动依赖依然较大.
综合考虑,东方金诚认为公司的偿债能力仍很强,到期不能偿还的风险仍很低.
综合分析,东方金诚维持公司主体信用等级为AA+,评级展望为稳定;维持"19水发集团MTN001"和"19水发集团MTN002"的信用等级为AA+.
同业对比项目水发集团有限公司四川省水电投资经营集团有限公司内蒙古水务投资集团有限公司北京水务投资中心地区山东省四川省内蒙古自治区北京市GDP(亿元)71067.
5046615.
817212.
535371.
3GDP增速(%)5.
57.
55.
26.
1人均GDP706535577467852164000一般公共预算收入(亿元)6526.
64070.
72059.
75817.
1一般公共预算支出(亿元)10736.
8210349.
65097.
97031资产总额(亿元)1071.
35721.
87335.
82239.
26所有者权益(亿元)263.
07233.
74155.
12168.
83营业收入(亿元)213.
3874.
6815.
627.
95利润总额(亿元)8.
637.
640.
870.
47资产负债率(%)75.
4567.
6253.
8129.
44注:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA+的同行业企业,表中数据均为2019年.
数据来源:东方金诚整理东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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comII主要指标及依据2019年公司营业收入构成2019年末公司资产构成公司财务指标(单位:亿元、%)2017年2018年2019年资产总额474.
55760.
091071.
35所有者权益95.
79193.
04263.
07营业收入57.
82110.
68213.
38利润总额0.
995.
528.
63全部债务266.
52416.
59644.
50资产负债率79.
8174.
6075.
45全部债务资本化比率73.
5668.
3371.
012019年末公司全部债务到期结构(单位:亿元地区经济及财政(单位:亿元、%)2017年2018年2019年地区山东省GDP总量72678.
2076469.
7071067.
50GDP增速7.
46.
45.
50人均GDP(元)728517626770653一般公共预算收入6098.
66485.
46526.
60一般公共预算收入增速6.
66.
30.
60上级补助收入3392.
902869.
472966.
82优势跟踪期内,山东省经济总量位居全国前列,经济继续保持增长,经济实力依然很强;山东省依然具有较大的水利基础设施建设需求,继续为公司业务开展提供良好的外部环境;公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,水利基础设施建设业务依然具有较强的区域专营性;公司从事的水务、清洁能源等业务现金获取能力仍较强;公司在增资及财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的大力支持.
关注公司有息债务规模快速增长,整体债务率水平较高;公司水务板块收入规模仍偏小,供水产能利用率依然较低;公司投资性现金流仍大规模净流出,资金来源对筹资活动依赖依然较大.
评级展望预计山东省地区经济持续增长,公司水利基础设施建设业务区域专营性仍较强,能够得到股东及相关各方的持续有力支持,评级展望为稳定.
评级方法及模型《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》历史评级信息主体信用等级债项信用等级评级时间项目组评级方法及模型评级报告AA+/稳定AA+2019/9/29白晓超佟晨菲《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》阅读原文AA+/稳定AA+2019/1/2刘贵鹏白晓超吕石《东方金诚城市建设投资公司评级方法(2015年)》阅读原文注:以上为不完全列示.
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comIII本次跟踪相关债项情况债项简称上次评级日期发行金额(亿元)存续期增信措施增信方/主体信用等级/评级展望19水发集团MTN0012019/9/2910.
002019/7/3-2024/7/3--19水发集团MTN0022019/7/2310.
002019/8/8-2024/8/8--东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com1跟踪评级说明根据相关监管要求及水发集团有限公司2019年度第一期中期票据(以下简称"19水发集团MTN001")和水发集团有限公司2019年度第二期中期票据(以下简称"19水发集团MTN002")的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称"东方金诚")基于水发集团有限公司(以下简称"水发集团"或"公司")提供的相关经营与财务数据及公开资料,进行本次定期跟踪评级.
主体概况水发集团原为山东水务发展有限公司,系经山东省人民政府(以下简称"山东省政府")批准,于2009年4月成立的国有独资公司1,初始注册资本为人民币13.
50亿元,山东省水利厅作为出资人持有公司100%股权.
2015年8月,公司名称变更为山东水务发展集团有限公司;2016年11月,公司更为现名.
2018年10月25日,山东省水利厅将持有公司100%股权转让给山东省人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称"山东省国资委")、山东省社会保障基金理事会(以下简称"山东社保基金会")和山东国惠投资有限公司2(以下简称"国惠投资").
股权转让后,水发集团成为山东省属一级国有全资企业,山东社保基金会持有公司10%股权;国惠投资持有公司20%股权;山东省国资委持有公司70%股权,为公司控股股东和实际控制人.
历经多次增资,截至2020年3月末,公司注册资本为52.
06亿元,跟踪期内未发生变化,实收资本为53.
82亿元,较2018年末增加1.
76亿元.
同期末,山东省国资委仍为公司控股股东和实际控制人.
跟踪期内,公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,负责山东省省级重点水利项目投融资建设、水利国有资产的运营管理、涉水项目的投资开发及运营管理,继续从事水务环境、现代农业、文化旅游等,业务仍较为多元.
截至2019年末,公司直接控股子公司21家(详见图表1),较2018年末新增10家,公司新纳入合并范围子公司见下表.
1根据山东省人民政府《关于同意山东水务发展有限公司组建工作有关事宜的批复》(鲁政字〔2009〕62号)文件.
2国惠投资于2016年1月由山东省国资委出资成立,现负责山东全省国企混改基金的组建和管理,目前为山东国企改革唯一正厅级国有投资平台.
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com2图表1截至2019年末公司直接控股子公司情况(单位:万元、%)公司名称公司简称注册资本持股比例是否2019年新纳入合并范围山东农业发展集团有限公司农业发展10000.
00100.
00否山东水利发展集团有限公司水利发展182629.
00100.
00否山东水发医疗有限公司水发医疗5000.
00100.
00否山东水发控股集团有限公司水发控股384010.
00100.
00否水发设计集团有限公司水发设计20100.
00100.
00否水发农业投资有限公司水发农投50000.
00100.
00否水发旅游集团有限公司水发旅游11600.
00100.
00否鲁医控股有限公司鲁医控股5000.
00100.
00否水发鲁南水务有限公司鲁南水务15500.
00100.
00否山东水利建设集团有限公司山东水建50000.
00100.
00否水发能源集团有限公司水发能源25200.
00100.
00否山东水发实业有限公司水发实业600.
00100.
00是水发生态科技有限公司水发生态9960.
00100.
00是水发国际物流有限公司水发物流800.
00100.
00是济南水发股权投资基金合伙企业(有限合伙)水发股权25020.
00100.
00是山东水发项目管理有限公司水发项目管理900.
00100.
00是水发文化产业有限公司水发文化7800.
00100.
00是翁源鲁控水务发展有限公司翁源鲁控10576.
0090.
00是水发国际控股有限公司水发国际-100.
00是青岛水工建设科技服务有限公司青岛水工200.
00100.
00是山东水发投资有限公司山东水发501.
00100.
00是资料来源:公司审计报告,东方金诚整理中期票据兑付及募集资金使用情况"19水发集团MTN001"于2019年7月3日发行,为10.
00亿元5年期的附息式固定利率债券,票面利率为4.
29%.
起息日为2019年7月3日,到期日为2024年7月3日.
截至本报告出具日,"19水发集团MTN001"已按时付息.
"19水发集团MTN001"所募集资金拟全部用于补充营运资金.
截至本报告出具日,募集资金已全部使用.
"19水发集团MTN002"于2019年8月8日发行,为10.
00亿元5年期的附息式固定利率债券,票面利率为4.
10%,尚未到达还本付息日.
起息日为2019年8月8日,到期日为2024年8月8日.
"19水发集团MTN002"募集资金10亿元,全部用于偿还有息债务和补充营运资金.
截至本报告出具日,募集资金已全部使用.
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com3宏观经济与政策环境投资引领二季度经济修复,海外疫情持续蔓延将对下半年经济运行形成制约二季度复工复产基本到位,宏观经济供需两端稳步修复,加之防疫物资出口带动外需保持稳定,季度GDP同比回升至3.
2%.
上半年GDP同比也从一季度的-6.
8%回升到-1.
6%.
其中,二季度固定资产投资同比增长3.
8%,增速比一季度大幅加快20个百分点,是当前经济复苏的主导力量;而以社会消费品零售总额为代表的消费需求回升较缓,二季度延续负增长状态.
时至年中,海外疫情仍在加速蔓延,下半年全球经济将继续深度衰退,外需下滑有可能对国内经济运行形成一定拖累.
下半年投资还有一定加速空间,而防疫常态化将不可避免地对消费回暖形成一定制约.
预计下半年GDP增速有望逐步向6.
0%的常态水平回归,全年经济增速将在2.
5%左右.
二季度宽信用保持较快步伐,财政逆周期调节发力,近期资金面边际收紧不会改变货币政策宽松方向二季度M2和社融存量增速均加快至多年以来的高位,地方政府专项债筹资大幅增加,特别国债开闸发行,成为支撑投资加速和经济复苏的关键因素.
上半年各类资金支出进度较缓,下半年财政逆周期调节力度会有进一步显现.
近期为遏制金融空转套利抬头,市场资金利率上行较快.
不过,考虑到下半年经济修复可能遇到"瓶颈",以及全球疫情及中美经贸关系还存在较大不确定性,央行在坚守不搞大水漫灌底线的同时,不会改变货币政策宽松的大方向.
预计下半年资金面不会进一步收紧,MLF降息有望重启,M2和社融存量增速还有小幅上行空间.
行业及区域经济环境行业分析1.
全国水务行业虽然"新冠疫情"对2020年工业用水可能造成一定影响,但长期来看,居民生活用水增长空间较大,同时环保力度的加大将推动污水处理能力快速增长,水务行业总体发展前景良好近年来,受降水量变化影响,我国水资源总量波动较大,但总用水量相对稳定.
从用水结构来看,农业为我国第一大用水产业.
从需求端来看,由于用水效率和居民节水意识的提高,城市用水量增速较小,但随着城镇化率的持续提高,未来城市用水需求增长空间较大.
2020年,预计"新冠疫情"对农业和居民生活用水影响较小,但工业用水将有所下降.
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com4图表2近年来全国水资源总量和用水总量及2018年用水结构1(单位:亿立方米)资料来源:水资源公报,东方金诚整理污水处理方面,随着政府加大基础设施建设和环保投资力度,城市污水处理能力快速增长,预计2020年底城市污水处理率将达到95%,实现城镇污水处理设施全覆盖.
同时,国家开展海绵城市建设试点工作,单环节的污水处理向水环境综合治理转变,行业发展前景良好.
随着政府出台多项政策推动水务行业的发展,水务企业面临良好发展机遇,同时也面临一定投资支出和运营成本增加压力;大型企业可通过兼并重组逐步扩大市场份额,竞争优势预计将不断增强近年来各级政府出台多项政策推动水务行业的发展,我国水务基础设施建设不断完善、供水量和污水处理量持续增长.
2020年,受益于《长江保护修复攻坚战行动计划》的出台以及前期《水污染防治行动计划》(即"水十条")相关政策的执行推进,水务行业在水环境治理等新领域市场将进一步扩容.
水务企业面临良好的政策环境和市场机遇,同时也面临一定的投资支出和运营成本增加等压力.
近年来,我国水务收费标准不断提高.
2018年6月,国家发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,提出了要求全面实行非居民用水超定额累进加价制度、建立城镇污水处理费动态调整机制及企业污水排放差别化收费机制等多项意见,预计未来水务企业收入规模和盈利能力将有所提高.
随着行业的快速发展,进入水务领域的企业数量也迅速增长,包括众多具有技术及品牌优势的外资企业和大型国有企业,进一步加剧了行业竞争程度.
但是,现有大型企业在项目规模、运营经验、品牌影响力、技术水平等方面具有优势,并可通过兼并重组逐步扩大市场份额,未来竞争优势将不断增强.
山东省水务行业山东省是资源型缺水地区,水资源短缺已经成为制约山东省经济社会可持续发展的重要瓶颈,供需矛盾十分突出12019年中国水资源公报尚未公布.
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com5山东省是资源型缺水地区,2016年~2018年,山东省水资源总量分别为220.
32亿立方米、225.
61亿立方米和343.
25亿立方米.
其中地表水资源量分别为121.
18亿立方米、139.
14亿立方米和;地下水资源与地表水资源不重复量分别为230.
58亿立方米和112.
67亿立方米.
山东省水资源人均占有量不到全国平均水平的1/6,仅为世界平均水平的1/25,位居全国各省(区、市)第26位.
山东省作为我国的农业、工业及人口大省,用水需求量很大.
2016年~2018年,山东省总用水量分别为213.
99亿立方米、209.
47亿立方米和212.
66亿立方米.
2018年,山东省用水来源中,其中,当地地表水供水量占比为27.
91%、跨流域调水量(引黄、引江)占比为31.
18%,地下水供水量占比为36.
81%、其它水源供水量占比为4.
10%.
从用水结构看,2018年山东省农田灌溉用水占比为53.
93%、林牧渔畜用水占比为8.
83%、工业用水占比为15.
30%、城镇公共用水占比为3.
61%、居民生活用水占比为13.
35%、生态环境用水占比为4.
99%.
图表32012年~2018年山东省水资源量和用水量情况1资料来源:山东省水资源公报,东方金诚整理山东省水资源供需矛盾十分突出.
山东省约2/3的地级市缺水率超过10%,缺水地区分布广泛且程度严重,城乡之间、工农之间、人畜之间争水矛盾突出.
山东省资源型缺水、工程型缺水、水质型缺水和管理型缺水矛盾同时存在,且区域性缺水、季节性缺水、行业性缺水多发频发,水资源短缺已经成为制约山东省经济社会可持续发展的重要瓶颈.
山东省水文现象时空分布及年际间变化较大,旱涝频发、结构性水资源浪费严重,具有较大的水利基础建设与雨洪资源利用等建设需求山东省水文现象时空分布变化较大,降雨量从东南沿海的850毫米递减至鲁西北内陆的550毫米;接近80%的降雨集中在6~9月份,其中7~8月份接近50%,降雨量的集中导致水灾易发.
山东省降雨年际变化明显,不同年份丰枯比例高达2.
62以上.
山东省特有的水文现象和地理条件导致旱涝灾害频发,导致山东省水旱连续、旱涝交错,基本上每年均有不同程度的水旱灾害发生,1998年~2015年年均因水灾受灾面积68.
15万公顷;近年来旱灾成增长态势,旱灾损失呈增加态势,1998年~2015年山东省旱灾年均受损面积为242.
13万公顷,较1949年~1997年年均受损面积增加86.
35万公顷,2010年~2011年山东省发生有水文记录以来最12019年山东省水资源公报尚未公布.
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com6为严重的秋冬春三季连旱,2014年冬季以来青岛市、潍坊市、烟台市、威海市等多个地区因旱导致了城乡供水危机.
在严重缺水的同时,山东省每年夏季存在大量的弃水现场,造成水资源的结构性浪费,山东省多年平均出境、入海水量87.
6亿立方米(不含黄河入海量).
为了缓解山东省水资源供需矛盾,加强雨洪资源利用,消除城市供水危机和改善农村饮水安全,山东省出台一系列政策促进水利基础设施建设.
2012年,山东省出台《山东沿黄地区农村饮水安全平原水库建设规划》,计划总投资86.
6亿元,在沿黄河地区初步规划建设38座平原水库,蓄水能力可达到3.
5亿立方米,解决沿黄地区农村饮水安全问题.
2014年6月,山东省水利厅等多部门联合出台《关于加强雨洪资源利用的意见》(鲁政办字【2014】78号),重点实施大中型水库增容、新建山丘区水库、新建平原水库、新建地下水库、新建河道拦蓄、跨流域雨洪资源调配、南四湖东平湖增容等工程建设,规划总投资642.
87亿元,新增兴利库容35.
14亿立方米,新增供水能力38.
64亿立方米;规划分两期实施,第一期2016年前实施一期工程,匡算投资270.
26亿元,新增供水能力21.
33亿立方米;2025年前实施二期工程,匡算投资372.
61亿元,新增供水能力17.
31亿立方米.
"十二五"期间,山东省共完成水利建设投资1189.
0亿元,年均完成投资237.
8亿元,是"十一五"年均投资的1.
8倍,解决了2432.
69万农村人口的饮水安全,新增供水能力20.
00亿立方米.
根据《山东省国民经济和社会发展和第十三个五年规划纲要》及《山东省水利发展"十三五"规划》,"十三五"期间,山东省继续推进雨洪资源利用工程建设,统筹推进引调水工程,完成南水北调东线一期山东段续建配套和引黄济青改扩建工程,兴建黄水东调应急工程,全面提升水资源和水环境承载能,到2020年全省新增供水能力20.
00亿立方米.
预计未来山东省仍将保持较高强度的水利设施投资力度.
地区经济山东省跟踪期内,山东省经济总量位居全国前列,经济继续保持增长,经济实力依然很强山东省位于中国东部沿海、黄河下游,境域包括半岛和内陆两部分,山东半岛突出于渤海、黄海之中,同辽东半岛遥相对峙,内陆部分自北而南与河北、河南、安徽、江苏4省接壤,是我国重要的工业、农业和人口大省.
截至2019年末,山东省下辖17个地级市,国土总面积为15.
79万平方公里,常住总人口10070.
21万人.
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com7图表42019年山东省主要经济指标及对比情况(单位:亿元、%)项目2017年2018年2019年地区生产总值72678.
276469.
771067.
5GDP增速7.
46.
45.
51工业增加值28705.
728897.
022985.
1固定资产投资54236.
0--社会消费品零售总额33649.
0-35770.
6货物进出口总额17823.
919302.
520420.
9三次产业结构6.
7:45.
3:48.
06.
5:44.
0:49.
57.
2∶39.
8∶53.
0数据来源:公开资料,东方金诚整理跟踪期内,山东省经济继续保持增长,经济实力依然很强,2019年山东省经济总量位居全国31省(自治区、直辖市)第三位.
2019年,山东省实现地区生产总值71067.
5亿元,同比增长5.
5%.
按常住人口计算,2019年,山东省人均生产总值70653元,增长5.
2%.
从产业结构看,2019年,第二、三产业仍是山东省经济发展的主要推动力量.
依托地理区位优势和矿产资源禀赋,山东省形成了以重工业为主的工业体系,工业实力仍很强.
2019年,山东省全部工业增加值为22985.
1亿元,比上年增长2.
1%.
同期,山东省继续推进新旧动能转换,促进地区产业结构转型升级,规模以上工业增加值增长1.
2%.
其中,装备制造业增长1.
4%,高技术产业增长1.
7%.
工业机器人、城市轨道车辆、服务器、新能源汽车等高技术产品增长较快,新动能不断培育发展.
第三产业方面,2019年山东省第三产业增加值为37640.
2亿元,占地区经济比重分别为53.
0%,比上年提高1.
7个百分点,对经济增长的贡献率为78.
2%.
跟踪期内,山东省现代服务业继续快速发展,生产性服务业中规模以上互联网和相关服务营业收入同比增长8%;旅游业稳步推进,实现旅游消费总额11087.
3亿元,比上年增长12.
1%;快递电信业快速增长,邮电业务总量6499.
7亿元,比上年增长55.
5%;客货运量平稳增长,铁路、公路、水路共完成旅客运量6.
7亿人次,货运量36.
5亿吨,沿海港口货物吞吐量16.
1亿吨;房地产市场较为平稳,房地产开发完成投资8614.
9亿元,商品房销售面积为12727.
3万平方米,同比分别增长14.
1%和下降5.
40%;市场消费较为活跃,社会消费品零售总额同比增长6.
4%.
出口方面,2019年山1根据全国第四次经济调查山东省对经济总量进行了核减,此为核减后的经济增速.
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com8东省货物进出口总额继续增长,出口商品以机电产品、纺织服装和农产品为主,出口市场主要为美国、东盟、欧盟、韩国和日本.
财政状况山东省跟踪期内,山东省一般公共预算收入继续增长,收到中央转移支付规模仍较大,财政实力仍很强跟踪期内,山东省一般公共预算收入继续增长,收到中央转移支付规模仍较大,财政实力仍很强.
2019年,山东省一般公共预算收入为6526.
6亿元,同口径增长0.
6%,其中收到的中央税收返还和转移支付补助为2966.
82亿元;同期,山东省政府性基金收入为6742.
70亿元,同比增长12.
37%.
支出方面,2019年山东省一般公共预算支出为10736.
82亿元,同比增长6.
3%.
同期,山东省政府性基金支出为7527.
43亿元,同比增长12.
20%.
2019年,山东省地方财政自给率1为60.
79%,财政自给程度一般.
政府债务方面,截至2019年末,山东省政府债务余额为13127.
5亿元.
业务运营经营概况跟踪期内,公司营业收入大幅增长,主要来自水务环境、现代农业和文化旅游等三大业务板块,毛利润有所增加,毛利率有所下降跟踪期内,公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,负责山东省省级重点水利项目投融资建设、水利国有资产的运营管理、涉水项目的投资开发及运营管理,继续主要从事水务环境、现代农业、文化旅游等,业务较为多元.
2019年,公司实现营业收入213.
38亿元,同比大幅增长,主要是系新并表子公司对营业收入贡献较大所致.
同期,公司营业收入主要来自于水务环境、现代农业和文化旅游等三大业务板块.
水务环境板块方面,水利施工收入2019年较大幅度增长,主要系公司承建多项重大水利工程项目集中结算所致;清洁能源收入2019年同比大幅增长,主要由于公司通过并购方式进入光伏发电、水力发电、城市供热等领域;2019年公司新增环境环保业务2,当年实现营业收入8.
39亿元.
农业板块方面,2019年,公司现代农业业务收入54.
49亿元,同比大幅增长,主要系公司新并购新疆昊星农业发展(集团)有限公司(以下简称"新疆农业")所致,同时公司新组建新疆水控国棉科技有限公司(以下简称"水控国棉")3.
文化旅游板块方面,2019年,公司房地产开发业务收入仍主要来源于山东和润置业有限公司,房地产开发收入基本保持稳定;2019年公司文化旅游业务收入较2018年增加5.
68亿元;2019年,公司医疗康养收入1地方财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%.
2该业务主要为废钢处置、汽车分解等业务.
32019年公司收购了建设兵团的轧花厂5家,组建了水控国棉,水控国棉在2019年度的营业收入为11.
55亿.
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com9有所下降.
其他业务收入主要来自货物购销、招标代理、水利咨询、垃圾处理和管网制造等,是营业收入的重要补充.
图表5公司主营业务收入、毛利润及毛利率构成情况(单位:亿元、%)类别2017年2018年2019年金额占比金额占比金额占比水务环境水利施工14.
9825.
9040.
4636.
5652.
0324.
39供水调水6.
6511.
5111.
2210.
1413.
966.
54污水处理2.
694.
653.
543.
205.
442.
55清洁能源3.
375.
8316.
9415.
3143.
2820.
28环境环保----8.
393.
93现代农业现代农业2.
694.
656.
055.
4754.
4925.
54文化旅游文化旅游--3.
202.
898.
884.
16医疗康养8.
7715.
169.
418.
505.
992.
81房地产开发5.
9510.
2817.
3315.
6617.
928.
40其他业务12.
7222.
012.
522.
283.
001.
40合计57.
82100.
00110.
68100.
00213.
38100.
00毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率水务环境水利施工2.
8018.
668.
7921.
7210.
1919.
59供水调水2.
5137.
785.
3547.
676.
6447.
55污水处理1.
0639.
331.
2735.
801.
7331.
80清洁能源0.
8124.
025.
2831.
188.
2018.
94环境环保----0.
495.
85现代农业现代农业0.
052.
010.
6310.
362.
153.
95文化旅游文化旅游--0.
8526.
412.
1424.
14医疗康养1.
3014.
881.
3714.
550.
6010.
07房地产开发1.
3622.
944.
6927.
054.
1923.
40其他业务3.
6728.
841.
1445.
170.
8327.
64合计13.
5723.
4729.
3626.
5237.
1717.
42数据来源:审计报告,东方金诚整理2019年,公司毛利润为37.
17亿元,主要来自水利施工、清洁能源、供水调水和房地产开发;同期,公司综合毛利率为17.
42%,同比下降9.
10个百分点;其中水利施工业务受工程成本上升影响,毛利率有所下降;清洁能源毛利率下降较为明显主要系公司通过并购获得光伏施工和清洁能源产品销售业务,上述业务毛利率较低;公司污水处理毛利率下降的主要系污水处理业务折旧等固定成本占比较高,而新投产的污水处理厂运营初期尚未达产达效及人工成本上升所致;房地产开发业务毛利率同比下降3.
65个百分点,主要因结算项目毛利率下降所致.
2020年1~3月,公司实现营业收入46.
78亿元,综合毛利率为19.
65%.
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com10水利基础设施建设跟踪期内,公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,继续负责山东省省级重点水利项目投融资建设并在解决山东省资源性缺水方面发挥了重要作用,且为公司自身开拓水务下游产业提供了重要的原水资源跟踪期内,公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,继续负责山东省省级重点水利项目投融资建设并在解决山东省资源性缺水方面发挥了重要作用,且为公司自身开拓水务下游产业提供了重要的原水资源.
公司水利基础设施建设业务模式未发生变化,对于平原水库项目,公司继续与拟建水库所在地的地方政府共同成立项目公司,或公司单独成立项目公司,由项目公司负责平原水库投融资建设.
截至2020年3月末,公司共计持有29座平原水库,合计设计取水量超过411.
49万立方米/日.
雨洪资源利用工程和大型水利基础设施工程方面,公司继续通过自有资金和外部融资进行项目建设.
项目完工后,公司通过新建的山丘区水库、平原水库、地下水库等开发下游水务市场,实现项目的资金平衡和投资回报.
此外,公司通过水利基础设施建设投资带动公司的水利施工业务.
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com11图表6截至2020年3月末公司的水库情况(单位:万元、万立方米、万立方米/日)水库名称总投资总库容设计取水量位置会宝岭水库城乡供水项目40205.
0020900.
0030.
00苍山县王山水库12978.
001690.
0015.
00无棣县寿光龙泽水库11995.
00500.
0010.
00寿光市潍坊滨海经济技术开发区第二平原水库54407.
001842.
0030.
00潍坊市平度新河水库47101.
00995.
0020.
00平度市潍坊丰泉水库26320.
00510.
0010.
00潍坊市潍坊滨海经济技术开发区第一平原水库41674.
39500.
0020.
00潍坊市滨州江南水库25930.
00560.
0010.
00滨州市济宁孟宪洼水库63464.
25987.
004.
90济宁市济宁凤凰湖水库104799.
002071.
7014.
20济宁市梁山蓼儿洼水库35566.
00677.
0015.
00济宁市滨湖水库9360.
00190.
507.
20济宁市阳谷赵王河水库38208.
03837.
604.
20聊城市金乡高河水库27684.
01960.
303.
70济宁市汶上中都水库10712.
20783.
703.
40济宁市临清城南水库27743.
00580.
0010.
00聊城市乐陵丁坞水库21194.
84901.
5010.
00德州市单县月亮湾水库29865.
00980.
0010.
00菏泽市郓城城南水库46392.
00980.
0015.
00菏泽市郓城杨庄集水库60652.
58991.
008.
89菏泽市鄄城箕山河水库32700.
00739.
0015.
00菏泽市成武九女水库25105.
00502.
5010.
00菏泽市巨野麒麟水库36119.
00920.
0015.
00菏泽市曹县戴老家水库80702.
002104.
0030.
00菏泽市东明菜园集水库42739.
00980.
0020.
00菏泽市莘县古云水库27940.
00550.
0010.
00聊城市济阳稍门水库30219.
00897.
9010.
00济阳县东明洪源水库16729.
00900.
0015.
00菏泽市邹平韩店水库60557.
854500.
0035.
00滨州市合计1089062.
1550530.
70411.
49-数据来源:公司提供,东方金诚整理公司在建项目投资规模仍较大,预计未来项目投运后可以进一步提高原水控制能力截至2020年3月末,公司重点在建的水利基础设施项目主要为拉苏瓦电站、措洼电站项目、确如多电站项目等,上述在建项目计划总投资62.
49亿元,资金来源为自有资金和外部融资,已投资40.
90亿元.
预计未来项目投运后可以进一步提高原水控制能力.
供水调水跟踪期内,公司供水能力和供水收入均增长较快,该业务区域专营和现金获取能力仍较好,但供水产能利用率依然较低公司供水业务主要由子公司水发控股和水利发展下属子公司负责经营,供水业务范围分布东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com12在山东省多个市县,涵盖了潍坊、济宁、菏泽、聊城、莱芜等地.
公司供水业务仍以工业供水为主,水源为公司通过平原水库工程建设的水库,水库充水水源主要为黄河水、胶东调水.
截至2020年3月末,公司拥有85个原水泵站和48个供水厂,合计设计供水能力为405.
50万吨/日,实际日供水能力为201.
49万吨/日,产能利用率较低,公司供水对象主要为园区工业企业,用水量与地区政府招商引资进度、园区入驻企业等关联度较高,以及适度超前建设水厂所致.
图表7截至2020年3月末公司主要供水能力情况(单位:万立方米/天、元/立方米)负责主体设计供水能力实际日供水量原水价格终端水价供水区域山东水发天源水务集团有限公司72.
2946.
530.
811.
56菏泽水发众兴集团有限公司101.
9153.
450.
802.
45潍坊、滨州、章丘、临沂齐鲁水务集团有限公司17.
608.
731.
664.
52枣庄薛城区、淄博周村区山东水利发展集团有限公司90.
6042.
630.
651.
60济宁邹城、德州、马鞍山、武汉山东鲁南水务发展有限公司52.
0015.
670.
601.
62日照山东水发环保集团有限公司68.
6030.
801.
393.
46潍坊、青州寿光水发华夏集团有限公司2.
503.
681.
432.
61成武县合计405.
50201.
49---数据来源:公司提供,东方金诚整理2019年,公司实现售水量5.
61亿吨;实现供水业务收入13.
96亿元,较2018年增加2.
74亿元,供水业务毛利率为47.
55%,毛利率继续维持较高水平,主要是工业用水单价由公司与用水企业之间一对一谈判决定,公司一般在价格谈判方面具有较强议价能力.
跟踪期内,公司供水业务漏损率较2018年有所增加.
图表82017年~2019年及2020年1~3月公司供水业务情况项目2017年2018年2019年2020年1~3月设计供水能力(万吨/日)283.
70290.
79404.
5405.
5年售水总量(万吨)34048.
2146816.
2656094.
6317266.
63平均售水价(元/吨)1.
952.
402.
492.
64漏损率(%)3.
174.
205.
605.
83数据来源:公司提供,东方金诚整理污水处理业务跟踪期内,污水处理收入继续较快增长,业务仍具有较强的区域专营性跟踪期内,污水处理收入继续较快增长,业务仍具有较强的区域专营性.
公司自2014年开始开展污水处理业务,污水处理业务主要仍由子公司水发控股和水利发展下属的子公司负责经营.
截至2020年3月末,公司拥有污水处理厂24家,污水处理区域分布在山东省菏泽市、滨东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com13州市、邹平县、昌乐县等市县,以及福建省的泉州、南安与吉林省公主岭等地,合计设计污水处理能力为101万吨/日.
2019年,公司污水处理总量为2.
95亿吨,实现污水处理收入5.
44亿元,污水处理毛利率为31.
80%,毛利率继续下降.
图表92017年~2019年及2020年1~3月公司污水处理业务情况项目2017年2018年2019年2020年1~3月污水处理厂(个)19202424日处理能力(万吨)65.
4488.
54101101年处理能力(万吨)23885.
6032317.
1036865.
0036865.
00实际处理量(万吨)22701.
2825538.
5129476.
827523.
88数据来源:公司提供,东方金诚整理清洁能源业务跟踪期内,公司通过并购获得水发兴业能源和派思股份,导致清洁能源业务收入大幅增加,在建的水电装机规模仍较大,未来收入具有一定增长潜力跟踪期内,公司在立足于水务业务发展的基础上,继续向光伏发电、水力发电、生物质发电、集中供热、城市燃气业务等领域发展.
截至2020年3月末,公司运营光伏发电项目26个,装机容量645.
1MW;运营水力发电项目23个,装机容量361MW;运营生物质发电项目10个,装机容量259MW;运营城市天然气项目8个,日供应能力239万立方米;运营集中供热项目10个,供热面积为5778万平方米.
公司清洁能源业务自2016年开始实现收入.
2019年,公司清洁能源业务实现收入43.
28亿元,较2018年增长155.
49%,主要系当年公司收购中国水发兴业能源集团有限公司(以下简称"水发兴业能源")和大连派思燃气系统股份有限公司(以下简称"派思股份"),导致收入大幅增加,毛利率为18.
94%,较2018年下降12.
24个百分点,公司收购水发兴业能源和派思股份后,新增光伏施工和清洁能源产品销售业务,上述业务毛利率较低,导致2019年该业务板块毛利率有所下降.
截至2020年3月末,公司在建项目主要为水电站项目,在建水电站主要位于四川省甘孜藏族自治州,项目计划总投资70.
14亿元,设计总装机规模为56.
78万千瓦,已完成投资46.
76亿元,面临一定的资本支出压力.
公司在建的水电站装机规模仍较大,未来投产运营后,将提高公司供电收入规模.
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com14图表10截至2020年3月末公司主要在建水电项目情况(单位:万千瓦、亿元)项目名称装机规模总投资累计投资确如多水电站15.
10255197.
51197689.
69拉苏瓦电站12.
00142320.
0016018.
77措洼电站5.
7060700.
0055523.
63大弯腰树电站5.
4050395.
6119957.
19湾东电站6.
0056241.
3370147.
88南门关水电站4.
0060000.
0049621.
56苦西绒电站2.
4024000.
0011833.
39西宁电站1.
3014878.
0010311.
89磨子岩电站1.
6013318.
009756.
23杉树坪电站2.
0011644.
1419217.
89罗山溪电站0.
787188.
003946.
76流中塘电站0.
505474.
003619.
864合计56.
78701356.
59467644.
744数据来源:公司提供,东方金诚整理工程施工公司水利施工资质仍较高、作业能力仍较强,2019年受公司承建多项重大水利工程项目集中结算影响,收入规模继续增长公司工程施工业务仍主要由下属子公司山东水利建设集团有限公司(以下简称"山东水建")负责.
山东水建成立于1991年11月28日,注册资本为3.
00亿元,具有水利水电工程施工总承包壹级资质以及园林绿化、环保、房屋建筑、钢结构、市政、桥梁、机电工程等施工资质.
山东水建拥有一批先进的高科技疏浚施工设备,主要包括6艘120立方米/小时(黄河专用)绞吸式挖泥船、2艘海狸B1600绞吸式挖泥船、4艘水上施工220千瓦多用途工作船、2艘80立方米/小时冲吸式挖泥船、船舶施工配套管道2800米及各类疏浚工程配套设备.
山东水建继续从事江河湖泊的疏浚、陆地土方开挖、船舶及工程机械修造以及大坝、电站厂房、引水和泄水建筑等业务.
跟踪期内工程施工业务模式未发生变化.
山东水建承揽的项目均通过公开投标的方式取得,在成功中标项目后,山东水建以施工总包方的形式签订合同,在合同中对预付工程款、工程进度款拨付及合同变更等进行约定.
在合同签订后,山东水建以自营和联营两种方式进行施工作业,针对合同金额较大项目,公司采取自营方式即由山东水建自行施工;针对合同金额相对较小的项目,山东水建主要采取联营方式,即由山东水建将工程项目部分或全部转包给地方施工队进行施工.
2019年,公司水利施工业务实现收入52.
03亿元较上年增长28.
60%,毛利率19.
59%较上年下降2.
13个百分点,略有下降.
截至2020年3月末,公司未完工重点项目主要为静宁县城乡供水田堡工程、单县大沙河水库工程和同仁县扎毛水库灌溉工程二标段等,项目总投资为8.
97亿元,已回款4.
15亿元,随着项目施工的推进和项目结算,公司的工程施工收入较有保障.
东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com15图表11公司2020年3月末公司部分重点工程施工项目情况(单位:万元)工程项目名称项目业方项目总投资合同工期已回款静宁县城乡供水田堡工程静宁县引洮供水二期配套工程建设有限责任公司24943.
432017.
10-2021.
1010943.
93单县大沙河水库工程单县水务局大沙河水库工程建设管理处16362.
202018.
01-2020.
0611415.
70同仁县扎毛水库灌溉工程二标段同仁县扎毛水库灌区建设管理局14484.
942018.
1-2021.
64238.
26余姚市四期围区湖北北块耕地恳造与土地改良一体化项目宁波舜农集团有限公司9895.
882018.
12-2020.
57547.
45湖北省洪湖东分块蓄滞洪区蓄洪工程腰口隔堤施工第1标段湖北省洪湖分蓄洪区工程管理局9301.
612018.
11-2022.
113304.
94辽宁省中朝界河防洪护岸工程(二期)马市防洪工程第五标段爱河西支分流堰改建工程丹东市水务服务中心6955.
332018.
12-2020.
124000.
00辽宁省鞍山市南沙河、运粮河、杨柳河市区段生态环境综合治理工程(一期)PPP项目鞍山市住房和城乡建设委员会7710.
362020.
1.
1-2022.
1.
1-合计-89653.
75-41450.
28数据来源:公司提供,东方金诚整理现代农业跟踪期内,公司通过收购新疆农业和重组水控国棉后,现代农业收入大幅增长,业务毛利率有所下降2018年7月,经山东省政府批准,山东省农业厅拟将山东省农业实业集团公司、山东省农业融资担保有限公司等企业整体无偿划转水发集团,由公司进行重组,打造成省属唯一的农业发展平台.
公司现代农业由子公司水发农业发展有限公司(以下简称"水发农发")、水控发展集团负责,主要从事高效高端农业开发和专业农业生产服务,目前已初步形成集种植基地建设、农副产品加工、农业金融服务、农业信息科技服务、农业咨询服务、品牌推广为一体的循环产业链.
此外,水发农发积极推行"互联网+现代农业",旗下"侬伯品"农业供应链服务管理平台,开创全新农业A2C模式,已初步形成"伯乐庄园+专业种植基地+侬伯品服务平台+消费者"为一体的信息化、智能化农业模式.
跟踪期内,公司现代农业业务收入规模大幅增长.
2019年,公司现代农业实现收入54.
49亿元,较2018年增加48.
44亿元,收入规模大幅增加;同期,现代农业收入毛利率为3.
95%,较2018年下降6.
41个百分点.
2019年公司现代农业收入大幅增长,主要是由于公司新并购了新疆农业1,并组建水控国棉2所致.
2019年公司毛利率下降主要系公司收购新疆农业后,新增1该公司在2019年度的营业收入为34.
47亿元、净利润为0.
48亿元.
22019年公司收购了建设兵团的轧花厂5家,组建了水控国棉,水控国棉在2019年度的营业收入为11.
55亿元、净利润为0.
16亿元东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com16棉花贸易业务,该业务收入金额较大,但毛利率较低,进而拉低了公司现代农业整体毛利率.
文化旅游2019年公司文化旅游业务收入大幅增加,对公司营业收入形成一定补充文化旅游为现代农业和水务业务产业链的延伸方向.
根据2019年3月20日山东省国资委发布的《山东省国资委关于确认公布省属企业主业的通知》,公司确定了以水务环境、现代农业及文化旅游为主业的产业结构.
将作为公司三大主业之一,公司已签约了四川平武全域旅游虎牙项目、四川绵阳七曲山旅游项目、福建云顶山项目、江西中国洞都项目等文旅项目.
2019年公司文化旅游业务实现收入8.
88亿元,较上年增加5.
68亿元,主要来源于2018年12月收购的易达(福建)旅游集团有限公司形成的景区运营收入,公司文化旅游业务对公司营业收入形成一定补充.
医疗康养跟踪期内,公司将所持有医院资产进行剥离,医疗康养收入大幅下降公司医疗服务业务主要由下属子公司鲁医控股和水发医疗负责.
公司自2014年通过并购方式进入医疗行业,获得武县人民医院、乐陵市人民医院等医院.
2019年,公司对所持有的医院资产进行剥离,医疗康养板块不再有医院业务.
随着医院收入的减少,2019年公司医疗服务实现营业收入5.
99亿元,较上年减少3.
42亿元,毛利率为10.
07%,较上年下降4.
48个百分点.
房地产开发跟踪期内,公司房地产开发收入有所下降,该业务易受国家政策调控和房地产景气度等因素影响,未来收入及利润面临一定的不确定性公司房地产业务仍主要由水发控股下属子公司水发民生产业投资集团有限公司(以下简称"水发民生产投")和山东和润置业有限公司(以下简称"和润置业")负责,水发民生产投和和润置业均有房地产开发叁级资质.
跟踪期内,业务模式未发生变化.
公司仍主要通过招拍挂取得地块,进行房地产开发建设.
2019年,公司确认房地产开发收入17.
92亿元,有所下降,主要来自于泰安泰山院子、水发·澜悦龙城等项目的销售结算;毛利率为23.
40%,毛利率略有下降.
截至2020年3月末,泰安泰山院子总投资36.
83亿元,总开发面积43.
58万平方米,已实现销售收入10.
60亿元;水发·澜悦龙城总投资为9.
83亿元,总开发面积23.
40万平方米,已实现销售收入8.
79亿元.
截至2020年3月末,公司共有17个房地产项目处于建设阶段,公司在建项目总可售面积283.
14万平方米,预计可实现销售收入211.
29亿元.
公司在建目总投资额为190.
00亿元,已完成投资额96.
30亿元,尚需投资93.
70亿元,公司在建项目面临较大的资本支出压力.
截至2020年3月末,公司储备的待开发的土地面积总计161.
5万平方米,主要位于济南市、菏泽市、枣庄市和海南保亭等地,土地均通过公开招拍挂方式取得时间,共缴纳土地出让东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com17金及相关费用32.
78亿元.
公司目前具有一定规模的土地储备,随着项目开发的推进,公司仍将有形成一定的房地产开发收入.
但该业务易受国家政策调控和地区房地产景气度等影响,未来收入及利润面临一定的不确定性.
图表12截至2020年3月末公司主要在建房地产项目情况(单位:亿元)项目名称城市预算数累计投资建设期间泰安泰山院子泰安36.
8316.
782018.
05-2023.
09和润·尚东企业公馆项目济南8.
624.
462018.
5-2020.
12济南桃李春风花园济南14.
567.
972018.
5-2020.
12嘉善壹号菏泽5.
443.
252018.
5-2021.
4菏泽城投天香府菏泽11.
315.
312018.
3-2020.
12水发·澜悦龙城枣庄9.
837.
212017.
7-2020.
5水发·颐和园枣庄13.
147.
882018.
7-2021.
8水辰·君悦府枣庄13.
757.
762018.
4-2021.
3学府春天济宁2.
080.
912018.
9-2020.
10君安天源啤酒小镇鄄城8.
505.
022018.
3-2021.
3海韵广场潍坊2.
501.
282017.
9-2020.
6水发·阳光绿城菏泽15.
606.
472018.
5-2020.
12水发·江南印象菏泽5.
442.
112018.
9-2020.
12枣庄市金融中心项目枣庄2.
001.
662019.
4-2021.
4水发·澜悦凤城枣庄17.
475.
52019.
10-2023.
6水发信息小镇济南15.
084.
172020.
3-2024.
6水发领秀府菏泽7.
85-2019.
11-2022.
6合计-190.
0096.
30-数据来源:公司提供,东方金诚整理外部支持作为山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,公司在增资及财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的大力支持作为山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,公司在增资及财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的大力支持.
增资方面,2020年3月,公司收到山东省财政厅财政专项资金1.
76亿元,用于增加公司实收资本.
财政补贴方面,2019年,公司收到各类补助7.
41亿元,其中计入当期损益的财政补贴0.
92亿元.
考虑到未来公司将继续在山东省重大水利基础设施建设中发挥重要作用,预计股东及相关各方仍将对公司提供大力支持.
企业管理截至2020年3月末,公司注册资本为52.
06亿元,实收资本为53.
82亿元,山东社保基金会持有公司10.
0%股权;国惠投资持有公司20.
0%股权;山东省国资委持有公司70.
0%股权,东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com18为公司控股股东和实际控制人.
跟踪期内,公司治理结构和组织架构未发生变化.
财务分析财务质量公司提供了2019年及2020年1~3月的合并财务报表.
大华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2019年的财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告.
公司2020年1~3月合并报表未经审计.
跟踪期内,公司将会计师事务所由亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)更换为大华会计师事务所(特殊普通合伙).
截至2019年末,公司直接控股子公司21家(详见表1),较2018年末新增10家.
资产构成与资产质量跟踪期内,公司资产规模继续较快增长,仍以非流动资产为主,流动资产中存货和往来款占比仍较高,资产流动性仍较弱2019年末及2020年3月末,公司资产总额分别为1071.
35亿元和1110.
43亿元,较2018年末分别增长40.
95%和46.
09%.
其中,非流动资产占资产总额比重分别为59.
85%和60.
14%,仍符合水务行业资本密集的特性.
图表13公司主要资产构成情况(单位:亿元)科目2017年末2018年末2019年末2020年3月末流动资产180.
67288.
28430.
14442.
63货币资金47.
0867.
27107.
35112.
49应收账款24.
4540.
8484.
6585.
75预付账款14.
7045.
4426.
3526.
61其他应收款136.
6337.
8511.
8315.
15存货50.
1184.
60172.
23179.
69非流动资产293.
88471.
82641.
22667.
81长期应收款22.
1625.
3725.
2924.
18固定资产74.
29127.
85211.
23224.
36在建工程122.
87167.
72208.
57221.
53无形资产34.
5499.
10113.
37114.
71资产总计474.
55760.
091071.
351110.
43数据来源:公司审计报告及财务报表,东方金诚整理公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款和存货构成,2019年末,公司货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款和存货占流动资产比例分别为24.
96%、19.
68%、6.
13%、2.
75%和40.
04%,合计占比为93.
55%.
1不含应收利息及应收股利.
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com19公司货币资金主要由银行存款和其他货币资金构成,2019年末,公司货币资金同比大幅增加主要是由于公司新增65家并表公司且收到外部融资及日常经营积累增加所致.
2019年末,公司货币资金主要为0.
05亿元的库存现金、90.
30亿元的银行存款和17.
01亿元的其他货币资金.
同期末,公司受限货币资金共计20.
03亿元,主要为用于担保的银行承兑汇票保证金、履约保证金等.
公司应收账款主要为水利工程施工、清洁能源、供水及污水处理等形成;跟踪期内,随着业务开展增长较快.
2019年末,公司应收账款同比增长107.
27%,主要系公司并购水发兴业能源等子公司所致.
2019年末,公司应收账款前五名分别为惠州市永景新能源科技有限公司(2.
97亿元)、国网黑龙江省电力有限公司(2.
65亿元)铜川美光太阳能电力有限公司(2.
17亿元)、国网山东省电力公司临沂供电公司(2.
41亿元)和西藏东旭电力工程有限公司(1.
93亿元),账龄均为一年以内,前五名合计为12.
12亿元,占应收账款余额比例为13.
13%,公司应收对象集中度不高.
从账龄结构来看,1年以内的38.
23%,1~2年的为18.
22%,2~3年的为25.
46%;2019年末,公司计提的坏账准备余额为7.
75亿元,占当期应收账款账面余额的比例为8.
39%,整体回收风险可控.
此外,2019年末,公司对应收账款计提7.
75亿元坏账准备,规模较大,主要系公司新纳入合并范围子公司水发兴业能源从事的光伏电站EPC业务和绿色建筑业务形成的应收账款账龄时间较长,公司对此计提了较多坏账准备.
2020年3月末,公司应收账款基本保持稳定.
公司预付账款主要为水利工程施工形成的保证金、预付的工程款、水库建设占迁款及农业板块采购款等,2019年末,公司预付账款同比减少42.
01%,主要系水利工程项目结算所致.
2019年末,公司预付账款前五名分别为华时能源科技集团有限公司1.
86亿元、东平县财政局1.
72亿元、曹县财金发展有限公司1.
55亿元、泰安衡正建筑安装工程有限公司1.
47亿元和定陶县刘楼水库指挥部1.
14亿元.
2020年3月末,公司预付账款基本保持稳定.
公司其他应收款主要是因业务经营和和项目合作开发等形成的与相关单位往来拆借款及土地竞拍保证金等,存在一定的流动性风险.
2019年末,公司其他应收款较2018年末下降68.
74%,主要系拆借款减少所致.
截至2019年末,公司其他应收款前五名分别为枣庄汇丰城市设施投资有限公司1.
54亿元、喀什奥都糖业有限公司1.
47亿元、安徽中丞房地产开发集团有限公司1.
00亿元、铜川美光太阳能电力有限公司0.
98亿元和济南惠昌置业有限公司0.
73亿元,前五名合计为5.
72亿元,占其他应收款余额的比例为39.
62%.
公司存货主要为原材料、半成品、库存商品和开发成本等.
2019年末,公司存货同比增加103.
58%,主要是房地产项目开发成本大幅增加所致.
截至2019年末,公司存货中包括原材料8.
95亿元;自制半成品及在产品35.
13亿元;库存商品24.
96亿元;开发成本99.
82亿元,主要为下属子公司形成的房地产开发成本.
2019年公司存货中已完工未结算资产为20.
64亿元.
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com20图表14截至2019年末公司开发成本主要明细情况(单位:亿元)项目名称开发商开发成本玖璋台菏泽双玺置业有限公司10.
92泰山院子汇鑫美颐实业有限公司9.
99绿地理想城菏泽市金地源置业有限公司9.
59水发·颐和园山东水发盛景置业有限公司5.
85澜悦凤城枣庄仲盛置业有限公司4.
94洙水河公园片区菏泽大野地产有限公司4.
93水发城投天香府菏泽城投水发置业有限公司4.
52和润·尚东企业公馆项目山东和润置业有限公司4.
26水发·信息小镇山东水发建融建设开发有限公司3.
83嘉善壹号单县水苑置业有限公司3.
04水发骊圜山东骏达置业有限公司2.
71水发·阳光绿城成武水华发展置业有限公司2.
03水发·江南印象菏泽水发嘉园置业有限公司1.
94水发领秀府建大置地(单县)有限公司-1.
77君安天源啤酒小镇菏泽君安天源房地产有限公司1.
65水发·澜悦龙城枣庄水发置业有限公司1.
63海韵广场潍坊水韵置业有限公司1.
14学府春天山东水发润泰置业有限公司0.
46水发·润城青岛润通水发置业有限公司0.
12合计-75.
32数据来源:公司提供,东方金诚整理随着公司水利基础设施建设项目推进和并购项目的增多,公司非流动资产增长较快.
跟踪期内,公司非流动资产主要由长期应收款、固定资产、在建工程、无形资产等构成.
公司长期应收款主要为公司与山东省各级政府相关部门因进行水利工程建设形成的应收款项,预计回款风险较小,但存在一定的资金占用.
2019年末,公司长期应收款基本保持稳定,主要为应收山东省水利厅14.
61亿元1、治淮东调南下项目4.
25亿元、重点中小河流治理项目2.
13亿元、重点河道治理项目3.
78亿元和河道维护费项目0.
52亿元.
公司长期应收款主要为BT、BOT等与政府合作项目,项目回款时间和各期回款金额存在不确定性,同时部分项目处于在建状态,公司长期应付款存在一定的回款不确定性.
公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、水库及管道设备构成,2019年同比大幅增长主要是因并购企业导致的房屋建筑物及机器设备的增加及在建工程的转入.
2019年末,公司固定资产中主要包括房屋及建筑物账面价值为111.
99亿元、机器设备为95.
61亿元、运输设备2.
20亿元等.
公司在建工程主要包括在建的黄水东调应急工程及南水北调东线一期工程山东省济宁市续建配套工程等水利基础设施工程、确如多电站等水电站项目、新河水库等水库项目;2019年增1公司代山东省水利厅借支给地方政府的河道配套工程款.
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com21长较快主要是荣成石岛热电联产PPP项目、湾东电站项目、龙头滩水电站和引鲇入固1饮水工程投资增加所致.
公司无形资产主要为当期购置的土地使用权、持有的特许经营权2等.
2019年末,公司无形资产大幅增长主要是由于公司土地使用权及农地经营权和特许经营权增加所致.
2019年末,公司无形资产中土地使用权及农地经营权账面价值为72.
73亿元,特许经营权为39.
40亿元.
截至2019年末,公司受限资产为75.
24亿元,占资产总额的比重为7.
02%,主要为受限的货币资金、应收账款质押、固定资产及在建工程等.
资本结构跟踪期内,公司通过发行永续债和对外并购,使得其他权益工具和少数股东权益大幅增长,公司所有者权益增长较快跟踪期内,公司所有者权益增长较快,主要是发行永续债和控股子公司增加所致.
2019年末及2020年3月末,公司所有者权益分别为263.
07亿元和278.
03亿元,较2018年末分别增长36.
27%和44.
02%.
2019年公司新增其他权益工具22.
72亿元,主要系因为公司于2019年2月发行15亿元的可续期公司债"19水发Y1"、5.
00亿元交银国际融诚·135号集合资金信托及2.
80亿元建信信托永续借款.
2020年3月末,公司实收资本同比增长3.
38%,主要是山东省水利厅认缴资本的分期到位.
2019年末,公司资本公积基本保持稳定;公司未分配利润主要为历年净利润的累积;2019年,公司少数股东权益2018年末大幅增加主要是控股子公司的增加所致.
图表15公司主要所有者权益情况(单位:亿元)科目2017年末2018年末2019年末2020年3月末所有者权益95.
79193.
04263.
07278.
03实收资本43.
0252.
0652.
0653.
82其他权益工具--22.
7223.
49资本公积2.
1056.
2356.
7256.
72未分配利润2.
723.
697.
487.
93少数股东权益47.
4880.
58123.
92135.
85数据来源:公司审计报告及财务报表,东方金诚整理跟踪期内,公司负债总额大幅增长,负债结构仍以非流动负债为主跟踪期内,公司负债总额大幅增长,负债结构仍以非流动负债为主.
2019年末及2020年3月末,公司负债总额分别为808.
29亿元和832.
41亿元,其中流动负债占比分别为39.
60%和38.
12%.
1大别山革命老区"十三五"期间一项重大民生工程,项目总投资79422万元,项目建设期2年.
2指污水处理厂等水利项目经营权,按照与当地政府签署的特许经营权协议及建设情况入账.
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com22图表16公司主要负债构成情况(单位:亿元)科目2017年末2018年末2019年末2020年3月末流动负债158.
41242.
01320.
06317.
35短期借款17.
2851.
0888.
7686.
07应付账款29.
7143.
3453.
2336.
23预收账款10.
5932.
1336.
6837.
19其他应付款157.
5950.
5442.
7345.
45一年内到期的非流动负债35.
1544.
8453.
4666.
37非流动负债220.
35325.
04488.
23515.
06长期借款125.
71182.
02229.
02233.
68应付债券57.
5167.
62155.
05158.
03长期应付款28.
9260.
8588.
85108.
14负债总额378.
76567.
05808.
29832.
41数据来源:公司审计报告及财务报表,东方金诚整理2019末及2020年3月末,公司流动负债分别为320.
06亿元和317.
35亿元.
2019年末,公司流动负债增长较快主要是借款增加、将于一年内到期的长期借款和应付债券规模较大所致.
同期末,公司流动负债主要包括短期借款、应付账款、预收账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债占流动负债比例分别为27.
73%、16.
63%、11.
46%、12.
59%和16.
70%,合计占比85.
11%.
2019年末,公司短期借款大幅增长,主要系由于公司新纳入合并范围子公司增加所致;2019年末,公司短期借款中包括质押借款13.
27亿元、保证借款54.
08亿元、信用借款9.
36亿元和抵押借款12.
05亿元.
2019年末,公司应付账款同比增加22.
82%,主要是应付的水利工程材料采购款及工程款增加所致;2019年末,从账龄上看,公司1年以内应付账款为27.
38亿元、占应付账款比例为51.
44%;1~2年的应付账款为15.
87亿元,占比为29.
81%;3年以上的占比为6.
26%.
公司预收账款主要是预收的工程款及房地产预售款.
2019年末,公司预收账款同比有所增长主要是并购项目的增多、工程业务项目增加及房地产预售款增长所致.
公司其他应付款主要为公司下属子公司与业务单位之间的往来款、收到的押金及工程保证金等.
2019年末,公司其他应付款规模有所减少主要是下属子公司与业务单位之间的往来款减少所致.
2019年末及2020年3月末,公司一年内到期的非流动负债逐年增长主要是长期借款及应付债券即将到期规模增大所致.
截至2019年末,公司一年内到期的长期借款36.
44亿元;一年内到期的应付债券10.
00亿元;一年内到期的长期应付款7.
03亿元.
2019末及2020年3月末,公司非流动负债分别为488.
23亿元和515.
06亿元.
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券、长期应付款构成.
2019年末,公司非流动负债中长期借款、应付债券、长期应付款占比分别为46.
91%、31.
76%和18.
20%,合计占比96.
86%.
2019年末,公司长期借款同比增长25.
82%,主要是公司项目贷款增加、并购企业的增多1含应付股利.
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com23导致合并范围内长期借款余额增加所致.
2019年末,公司长期借款中质押借款30.
91亿元,质押物主要为水费收费权;抵押借款55.
97亿元,主要为房屋建筑物、土地使用权及在建的水电站提供的抵押;保证借款112.
13亿元,主要为公司及下属子公司之间提供的担保;信用借款为30.
01亿元.
公司本部的借款利率区间为4.
90%~6.
85%之间;下属子公司借款利率区间主要分别为4.
90%~7.
98%之间.
2019年公司长期应付款88.
85亿元,较2018年增加26.
45亿元,公司长期应付款主要为公司从融资租赁企业获得融资.
图表17截至2019年末公司本部及其子公司存续债券情况(单位:年、%、亿元)证券名称发行期限票面利率发行日期发行规模当前余额16鲁水015(3+2)3.
982016.
07.
0710.
008.
8616鲁水025(3+2)3.
752016.
07.
1510.
009.
9517鲁水015(3+2)5.
952017.
12.
0612.
0011.
9018水发015(3+2)6.
202018.
10.
265.
004.
9818水发025(1+2+2)5.
502018.
12.
265.
004.
9919水发015(3+2)5.
952019.
05.
13109.
9619水发集团GN00154.
692019.
02.
194.
003.
9819水发集团MTN0015(3+2)4.
292019.
07.
0410.
009.
9619水发集团MTN0025(3+2)4.
102019.
08.
0910.
009.
962019年山东省政府黄水东调专项债券---1.
761.
7617天源债5(3+2)6.
902017.
06.
143.
002.
98优先票据2-2019/12/1828.
1528.
15水发国际B20223-2019/9/1727.
9027.
73水发国际海外债1-2019/11/206.
986.
89济南水发股权投资基金合伙企业(有限合伙)华宝信托优先股---10.
0010.
00济南水发调水股权投资基金合伙企业(有限合伙)西部信托优先股---3.
003.
00合计---156.
53155.
05数据来源:审计报告,东方金诚整理跟踪期内,公司有息债务大幅增长,短期债务占比较高,公司整体债务率水平仍较高2019年末及2020年3月末,公司全部债务分别为644.
50亿元和689.
11亿元,主要是长期有息债务增幅较大所致.
2019年末及2020年3月末,公司短期有息债务占全部有息债务的比重分别为26.
86%和27.
71%,占比较高.
同期末,公司资产负债率分别为75.
45%和74.
96%,较2018年末分别提高0.
84个百分点和0.
36个百分点;全部债务资本化比率分别为71.
01%和71.
25%,较2018年末分别提高2.
68个百分点和2.
92个百分点.
2019年末公司全部债务期限结构见图表18,2020年公司债务偿付压力较大.
公司未来将通过资产的有序变现回收资金,提高流动性;加大主要业务板块的销售及现金回收.
截至2020年3月末,公司尚有326.
36亿元的授信额度尚未使用,公司尚未使用的授信额度较为充裕.
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com24图表18公司全部负债构成情况1(单位:亿元、%)项目2017年末2018年末2019年末2020年3月末短期有息债务54.
37106.
09173.
12190.
93长期有息债务212.
15310.
50471.
38498.
18全部债务2266.
52416.
59644.
50689.
11全部债务资本化比率73.
5668.
3371.
0171.
25资料来源:审计报告,东方金诚整理截至2019年末,公司无对外担保情况.
盈利能力跟踪期内,公司营业收入大幅增长,公司利润对财政补贴的依赖有所减轻,盈利能力有所增强2019年,公司营业收入为213.
38亿元,同比增长92.
79%,主要是主要来自供水及污水处理、现代农业、水利施工、医疗康养等,收入增长较快;营业利润率为16.
28%,较上年下降8.
34个百分点.
2019年,公司期间费用为34.
38亿元,占营业收入的比重为16.
11%,主要以管理费用和财务费用为主;利润总额为8.
63亿元,其中财政补贴收入为0.
92亿元,占利润总额比重为9.
85%,占比较上年下降3.
02个百分点,公司利润对财政补贴的依赖有所减轻.
1公司全部债务期限结构中未包含应付票据.
2未包含其他权益中的永续债.
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com25图表19公司盈利情况(单位:亿元、%)科目2017年2018年2019年2020年1~3月营业收入57.
82110.
68213.
3846.
78营业利润率22.
2824.
6216.
2818.
60期间费用13.
8423.
5834.
387.
99利润总额0.
995.
528.
632.
16其中:财政补贴0.
610.
710.
92总资本收益率2.
172.
672.
52-净资产收益率1.
121.
822.
31-数据来源:公司提供,东方金诚整理2019年,公司总资本收益率略有下降,净资产收益率有所提升.
从盈利指标来看,公司盈利能力有所增强,但依然较弱.
2020年1~3月,公司营业收入为46.
78亿元,利润总额为2.
16亿元.
现金流跟踪期内,经营活动现金获取能力较强,经营性现金流转为净流入;公司投资性现金流仍为大规模净流出,资金来源对筹资活动依赖仍较大2019年,公司的供水及污水处理、清洁能源等主要业务板块现金获取能力仍较强,公司经营活动现金流入主要为供水及污水处理、清洁能源、工程施工、房地产销售及往来款等形成现金流入;2019年,公司经营活动现金流入增长较快主要是业务规模增加、并购及新设立子公司较多导致合并范围扩大及往来款增长较快所致;同期,现金收入比为100.
66%,主营业务回款情况仍很高;2019年,公司经营活动现金流出为公司供水及污水处理、清洁能源、工程施工、房地产开发等形成的现金流出.
跟踪期内经营性现金流转为净流入,但净流入规模较小.
图表20公司现金流情况(单位:亿元)科目2017年2018年2019年经营活动现金流入136.
16253.
45311.
40现金收入比(%)90.
67114.
64100.
66经营活动现金流出169.
33283.
44310.
37投资活动现金流入9.
5314.
8816.
24投资活动现金流出82.
09153.
25134.
00筹资活动现金流入191.
98291.
96424.
39筹资活动现金流出99.
41110.
38278.
49数据来源:公司审计报告,东方金诚整理2019年,受公司在建水利基础设施项目投资规模较大、业务扩张较快影响,公司投资性净现金流仍为大规模净流出.
公司投资活动现金流入为16.
24亿元;投资活动现金流出为134.
00东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com26亿元;投资性净现金流为-117.
77亿元,净流出规模进一步扩大.
2019年,公司筹资活动现金流入为424.
39亿元,主要为银行借款和发行债券形成的现金流入;同期,筹资活动现金流出为278.
49亿元,主要用来偿还债务和相应利息;2019年公司筹资性现金流入规模增长较快.
2020年1~3月,公司经营性净现金流为-1.
47亿元,投资性净现金流为-29.
48亿元,筹资性净现金流为32.
54亿元;现金及现金等价物净增加额为1.
64亿元.
偿债能力公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,主营业务区域专营性和现金获取能力仍较强,持续获得股东及相关各方的大力支持,偿债能力依然很强从短期偿债指标来看,2019年末及2020年3月末,公司流动比率分别为134.
39%和139.
48%;速动比率分别为80.
58%和82.
85%;现金比率1分别为27.
80%和26.
12%.
流动资产对流动负债的覆盖程度较高,但公司流动资产中变现能力较弱的存货占比较大,资产流动性仍较弱,对流动负债的保障程度一般.
此外,截至2020年3月末,公司短期有息债务为190.
93亿元,货币资金为112.
49亿元,公司货币资金无法对短期债务形成有效覆盖.
从长期偿债指标来看,2019年末,公司长期有息债务资本化比率为64.
18%;全部债务/EBITDA为15.
65倍,EBITDA对债务的覆盖程度仍然较弱.
图表212017年~2019年公司偿债能力情况(单位:%、倍)科目2017年2018年2019年2020年1~3月流动比率114.
05119.
12134.
39139.
48速动比率82.
4284.
1680.
5882.
85现金比率29.
7227.
8033.
5435.
45长期债务资本化比率68.
8961.
6664.
1864.
18全部债务/EBITDA20.
4616.
8615.
65-数据来源:公司审计报告及财务报表,东方金诚整理同业对比同业对比选取了信用债市场上存续主体信用级别为AA+的省级或直辖市水务基础设施建设主体,对2019年度地区经济财政主要指标以及企业财务数据进行对比.
1现金比率=货币资金/流动负债合计*100%.
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com27图表22同业对比情况(单位:亿元、%)项目水发集团有限公司四川省水电投资经营集团有限公司内蒙古水务投资集团有限公司北京水务投资中心地区山东省四川省内蒙古自治区北京市GDP71067.
5046615.
817212.
535371.
3GDP增速5.
57.
55.
26.
1人均GDP(元)706535577467852164000一般公共预算收入6526.
64070.
72059.
75817.
1一般公共预算支出10736.
8210349.
65097.
97031资产总额1071.
35721.
87335.
82239.
26所有者权益263.
07233.
74155.
12168.
83营业收入213.
3874.
6815.
627.
95利润总额8.
637.
640.
870.
47资产负债率75.
4567.
6253.
8129.
44资料来源:以上企业最新主体信用等级均为AA+/稳定,数据来源自各企业公开披露的2019年数据,东方金诚整理.
与行业对比组企业相比,公司所在地区山东省的经济总量最高,增速略微落后于四川省及北京市;一般公共预算收入和一般公共预算支出均处于较高水平.
总体来看,山东省经济财政实力相对较强.
公司自身资产规模较大,但债务水平较高;在水务业务的拉动下,公司营业收入的规模优势明显,利润总额最高.
总体来看,公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,主营业务区域专营优势和现金获取能力仍较强,未使用授信额度较为充裕,公司综合偿债能力依然很强.
过往债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至2020年4月28日,公司本部已结清贷款中无不良和违约类贷款记录;未结清贷款中24笔为正常类贷款、3笔为关注类贷款.
截至本报告出具日,公司及其子公司在资本市场发行的债务融资工具均按时兑付利息和偿还本金.
抗风险能力基于公司在山东省水利基础建设的专营地位、股东支持及自身经营情况和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强.
结论东方金诚认为,跟踪期内,山东省经济总量位居全国前列,经济继续保持增长,经济实力依然很强;山东省依然具有较大的水利基础设施建设需求,对于公司业务开展继续提供良好的外部环境;公司仍是山东省唯一的省级水利基础设施建设主体,水利基础设施建设业务依然具有较强的区域专营性;公司从事的水务、清洁能源等业务现金获取能力仍较强;公司在增资及财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的大力支持.
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com28同时,东方金诚也关注到,跟踪期内公司有息债务规模快速增长,整体债务率水平较高;公司水务板块收入规模仍偏小,供水产能利用率依然较低;公司投资性现金流仍大规模净流出,资金来源对筹资活动依赖依然较大.
综合考虑,东方金诚维持公司的主体信用等级为AA+,评级展望为稳定,维持"19水发集团MTN001"和"19水发集团MTN002"的信用等级为AA+.
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com29一:截至2019年末公司股权结构和组织架构图股权结构图山东省国惠投资有限公司山东省国资委山东省社保基金理事会水发集团有限公司20%70%10%组织架构图东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com30二:公司主要财务数据及指标项目名称2017年2018年2019年2020年3月主要财务数据(单位:亿元)资产总额474.
55760.
091071.
351110.
43其中:货币资金47.
0867.
27107.
35112.
49应收账款24.
4540.
8484.
6585.
75存货50.
1184.
60172.
23179.
69其他应收款36.
6337.
8511.
8315.
15负债总额378.
76567.
05808.
29832.
41短期借款17.
2851.
0888.
7686.
07长期借款125.
71182.
02229.
02233.
68应付债券57.
5167.
62155.
05158.
03长期应付款28.
9260.
8588.
85108.
14全部债务266.
52416.
59644.
50689.
11其中:短期债务54.
37106.
09173.
12190.
93所有者权益95.
79193.
04263.
07278.
03营业收入57.
82110.
68213.
3846.
78利润总额0.
995.
528.
632.
16经营活动产生的现金流量净额-33.
17-29.
981.
04-1.
47投资活动产生的现金流量净额-72.
56-138.
37-117.
77-29.
48筹资活动产生的现金流量净额92.
57181.
58145.
9032.
54主要财务指标营业利润率(%)22.
2824.
6216.
2818.
60总资本收益率(%)2.
172.
672.
52-净资产收益率(%)1.
121.
822.
31-现金收入比率(%)90.
67114.
64100.
66-资产负债率(%)79.
8174.
6075.
4574.
96长期债务资本化比率(%)68.
8961.
6664.
1864.
18全部债务资本化比率(%)73.
5668.
3371.
0171.
25流动比率(%)114.
05119.
12134.
39139.
48速动比率(%)82.
4284.
1680.
5882.
85现金比率(%)29.
7227.
8033.
5435.
45经营现金流动负债比率(%)-20.
94-12.
390.
32-EBITDA利息倍数(倍)0.
931.
291.
41-全部债务/EBITDA(倍)20.
4616.
8615.
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com31三:主要财务指标计算公式指标计算公式毛利率(%)(营业收入-营业成本)/营业收入*100%营业利润率(%)(营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入*100%总资本收益率(%)(净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)*100%净资产收益率(%)净利润/所有者权益*100%现金收入比率(%)销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入*100%资产负债率(%)负债总额/资产总额*100%长期债务资本化比率(%)长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)*100%全部债务资本化比率(%)全部债务/(全部债务+所有者权益)*100%流动比率(%)流动资产合计/流动负债合计*100%速动比率(%)(流动资产合计-存货)/流动负债合计*100%担保比率(%)担保余额/所有者权益*100%现金比率(%)货币资金/流动负债合计*100%经营现金流动负债比率(%)经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计*100%EBITDA利息倍数(倍)EBITDA/利息支出全部债务/EBITDA(倍)全部债务/EBITDA注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务利息支出=利息费用+资本化利息支出东方金诚债跟踪评字【2020】613号邮箱:dfjc@coamc.
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com32四:企业主体及中期票据信用等级符号及定义等级定义AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C不能偿还债务注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
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