公司小伙5米外飞扑克削开易拉罐

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1开润股份(300577)证券研究报告2020年04月10日投资评级行业纺织服装/纺织制造6个月评级买入(维持评级)当前价格27.
36元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)217.
41流通A股股本(百万股)104.
07A股总市值(百万元)5,948.
47流通A股市值(百万元)2,847.
48每股净资产(元)3.
58资产负债率(%)52.
27一年内最高/最低(元)39.
26/26.
02作者范张翔分析师SAC执业证书编号:S1110518080004fanzhangxiang@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《开润股份-公司点评:2019年业绩保持快速增长,继续看好公司长期发展》2020-03-012《开润股份-公司点评:业绩符合我们预期,继续看好公司未来长期发展》2020-01-143《开润股份-公司点评:再发限制性股票激励方案,进一步绑定核心管理层利益》2019-12-03股价走势2020Q1业绩符合预期,非公开发行股票募集资金,为后续发展提供基础公司发布2020Q1业绩预告,业绩符合预期;公布非公开发行股票预案,为后续业务扩张提供良好基础公司公布2020年一季度预告,2020Q1预计实现营收5.
09亿元—6.
89亿元,同比区间为-15%--15%;预计实现归母净利润为3181万元-4545万元,同比下降0%--30%业绩符合此前预期.
公司发布非公开发行股票预案,拟募集金额不超过6.
95亿元,用于印尼箱包生产基地、滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目、安徽开润公司信息化建设及补充流动资金,为公司后续业务规模的扩张提供良好基础.
预计2020Q1收入实现个位数下降,全年仍能维持增长.
我们预计公司2020年一季度收入实现个位数下降.
首先从2C端来看,由于受到疫情影响,需求端受到短期压制,对于公司Q1季度业绩产生影响,我们预计Q1公司2C端收入有所下降.
目前从消费端来看,3月下旬终端销售有所好转,若国内疫情没有进一步加剧,预计全年公司2C端能够保持双位数增长.
从2B端来看,预计Q1季度公司2B业务保持正常增长,但由于全球疫情加剧,预计会对公司2B业务产生一些影响,但由于公司下游客户多为Nike等龙头公司,开润作为其核心供应商,订单影响相对较小.
总体来看,预计公司2020年能够实现10%-20%左右的收入增长.
公司B2C业务持续进行扩品类扩渠道,加强90分品牌营销推广2019年公司将90分品牌和小米品牌团队进行独立拆分,采取不同策略打法,提升效率.
米牌主要针对产品价格相对较低的杂牌市场,利用其高性价比优势占领市场;90分则主要针对个性化、差异化的大众市场.
1)品牌端:针对90分品牌,加大营销和推广力度,提升品牌关注度,打破消费者知晓产品但不了解品牌的局面;2)产品端:持续进行产品迭代和扩充,扩大消费客群,提升产品适销度.
如增加女性产品系列、打造轻质旅行箱系列等;3)渠道端:持续进行渠道扩充,加大非米系渠道扩张力度,为后续增长提供动力.
B2B业务产能持续扩张,客户结构不断优化,新品类提供新的增长动力.
印尼工厂客户结构不断优化、产能持续扩张:目前NIKE是印尼工厂主要客户;由于公司能够成为NIKE供应商,已经是对公司在箱包代工领域良好实力的证明;由此在开拓新客户方面的竞争力将会提高.
未来公司将会继续寻找类似NIKE这类的优质大客户,丰富客户结构;同时公司子公司在印尼继续购入土地,作为海外生产基地扩建的储备用地,保证公司后续产能持续扩张;同时公司通过现有品类持续拓展客户和类似品类,如时尚女包等,从而保证公司B2B业务未来的良好发展.
维持"买入"评级.
考虑到疫情对于公司业绩的影响,我们略下调公司2020/2021年盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润2.
30/2.
55/3.
42(2020/2021年原值为3.
05/4.
02亿元),19-21年EPS为1.
06/1.
17/1.
57元,对应PE为25/23/17.
风险提示:非米系渠道拓展较慢、费用率大幅提升、疫情影响加剧、海外工厂管理风险等.
财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)1,162.
442,048.
072,732.
583,131.
024,095.
45增长率(%)49.
8476.
1933.
4214.
5830.
80EBITDA(百万元)193.
36259.
85300.
07337.
49458.
30净利润(百万元)133.
41173.
73230.
39254.
79342.
21增长率(%)58.
8130.
2332.
6110.
5934.
31EPS(元/股)0.
610.
801.
061.
171.
57市盈率(P/E)43.
2733.
2325.
0522.
6616.
87市净率(P/B)11.
839.
076.
975.
674.
53市销率(P/S)4.
972.
822.
111.
841.
41EV/EBITDA37.
2725.
1417.
8015.
4511.
24资料来源:wind,天风证券研究所-30%-21%-12%-3%6%15%24%2019-042019-082019-12开润股份纺织制造创业板指公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)201720182019E2020E2021E利润表(百万元)201720182019E2020E2021E货币资金192.
26239.
90442.
38577.
26652.
02营业收入1,162.
442,048.
072,732.
583,131.
024,095.
45应收票据及应收账款198.
22252.
93464.
34291.
45740.
35营业成本818.
241,515.
881,971.
142,277.
862,965.
61预付账款4.
6912.
4111.
4913.
8820.
28营业税金及附加6.
5510.
0316.
2619.
1025.
39存货283.
38413.
48434.
91606.
21686.
02营业费用97.
74189.
86262.
33300.
58393.
16其他161.
80249.
43147.
54213.
60208.
26管理费用57.
5083.
26122.
97140.
90184.
30流动资产合计840.
351,168.
161,500.
661,702.
392,306.
92研发费用35.
7752.
1871.
3282.
03107.
30长期股权投资3.
7113.
0917.
5922.
0926.
59财务费用6.
81(5.
14)0.
59(3.
10)(4.
15)固定资产86.
7895.
64130.
85160.
60182.
01资产减值损失3.
187.
1310.
007.
007.
11在建工程2.
335.
7819.
5927.
8832.
86公允价值变动收益0.
000.
000.
000.
000.
00无形资产10.
0711.
6924.
4135.
8546.
02投资净收益4.
695.
745.
005.
154.
00其他46.
47115.
4960.
8265.
0370.
97其他(22.
16)(26.
00)(10.
00)(10.
30)(8.
00)非流动资产合计149.
37241.
68253.
27311.
46358.
44营业利润154.
12215.
13282.
98311.
81420.
73资产总计989.
721,409.
841,753.
922,013.
852,665.
36营业外收入9.
212.
945.
006.
006.
00短期借款0.
0060.
0020.
0020.
0020.
00营业外支出0.
070.
080.
060.
070.
07应付票据及应付账款399.
42542.
10752.
58776.
111,150.
56利润总额163.
27217.
99287.
91317.
74426.
66其他82.
35119.
1787.
48116.
94116.
03所得税21.
4433.
6143.
1947.
2263.
23流动负债合计481.
77721.
27860.
05913.
061,286.
60净利润141.
83184.
39244.
73270.
52363.
43长期借款0.
000.
000.
000.
000.
00少数股东损益8.
4210.
6514.
3415.
7421.
22应付债券0.
000.
000.
000.
000.
00归属于母公司净利润133.
41173.
73230.
39254.
79342.
21其他9.
229.
919.
429.
529.
62每股收益(元)0.
610.
801.
061.
171.
57非流动负债合计9.
229.
919.
429.
529.
62负债合计490.
99731.
18869.
48922.
581,296.
22少数股东权益10.
9242.
3756.
7072.
4493.
66主要财务比率201720182019E2020E2021E股本120.
76217.
61217.
41217.
41217.
41成长能力资本公积158.
5173.
7673.
7673.
7673.
76营业收入49.
84%76.
19%33.
42%14.
58%30.
80%留存收益388.
40437.
53610.
33801.
421,058.
08营业利润85.
46%39.
58%31.
54%10.
19%34.
93%其他(179.
87)(92.
63)(73.
76)(73.
76)(73.
76)归属于母公司净利润58.
81%30.
23%32.
61%10.
59%34.
31%股东权益合计498.
72678.
66884.
451,091.
271,369.
15获利能力负债和股东权益总计989.
721,409.
841,753.
922,013.
852,665.
36毛利率29.
61%25.
98%27.
87%27.
25%27.
59%净利率11.
48%8.
48%8.
43%8.
14%8.
36%ROE27.
35%27.
30%27.
83%25.
01%26.
83%ROIC102.
53%68.
32%62.
89%66.
25%77.
14%现金流量表(百万元)201720182019E2020E2021E偿债能力净利润141.
83184.
39230.
39254.
79342.
21资产负债率49.
61%51.
86%49.
57%45.
81%48.
63%折旧摊销9.
5812.
3916.
5028.
7841.
71净负债率-38.
55%-26.
51%-47.
76%-51.
07%-46.
16%财务费用0.
74(0.
10)0.
59(3.
10)(4.
15)流动比率1.
741.
621.
741.
861.
79投资损失(4.
69)(5.
74)(5.
00)(5.
15)(4.
00)速动比率1.
161.
051.
241.
201.
26营运资金变动(116.
43)(129.
81)97.
45(22.
46)(166.
58)营运能力其它122.
9984.
8314.
3415.
7421.
22应收账款周转率6.
569.
087.
628.
297.
94经营活动现金流154.
01145.
95354.
26268.
60230.
42存货周转率5.
915.
886.
446.
016.
34资本支出23.
6034.
8078.
7578.
1678.
16总资产周转率1.
291.
711.
731.
661.
75长期投资3.
499.
384.
504.
504.
50每股指标(元)其他(343.
14)(220.
52)(155.
51)(155.
77)(156.
92)每股收益0.
610.
801.
061.
171.
57投资活动现金流(316.
04)(176.
34)(72.
26)(73.
11)(74.
26)每股经营现金流0.
710.
671.
631.
241.
06债权融资0.
0060.
0020.
0020.
0020.
00每股净资产2.
242.
933.
814.
695.
87股权融资(153.
80)19.
7318.
073.
104.
15估值比率其他123.
81(37.
58)(117.
60)(83.
70)(105.
55)市盈率43.
2733.
2325.
0522.
6616.
87筹资活动现金流(29.
98)42.
16(79.
53)(60.
60)(81.
41)市净率11.
839.
076.
975.
674.
53汇率变动影响0.
000.
000.
000.
000.
00EV/EBITDA37.
2725.
1417.
8015.
4511.
24现金净增加额(192.
01)11.
77202.
48134.
8974.
75EV/EBIT39.
1926.
3818.
8416.
8912.
36资料来源:公司公告,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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