华泰网游服务器

2012-03-19信息技术及服务/计算机制造及服务证券研究报告公司研究/深度研究鹏博士(600804)买入/维持评级股价:RMB6.
93分析师姚宏光SAC执业证书编号:s1000510120005(0755)82492723yaohg@mail.
htlhsc.
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cn联系人孔晓明(021)68498629kongxm@mail.
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cn相关研究公司报告-深度报告-鹏博士-壮志凌云,最大民营服务商蔚然成型(20111128)基础数据总股本(百万股)1,339流通A股(百万股)1,339流通B股(百万股)0可转债(百万元)流通A股市值(百万元)9,276谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准最近52周股价走势图-34.
60%-24.
60%-14.
60%-4.
60%5.
40%15.
40%11-0311-0511-0711-0911-1112-0112-03鹏博士沪深300资料来源:公司数据,华泰联合证券预测宽带业务提升短期业绩,云服务平台提供长远发展y长城宽带吸收整合完成后,覆盖用户将超过2300万人,预计14年用户数迅速提升,将从当前330万提升至900万,4年复合增速34%公司接入网络分布于人口众多,基础设施良好的大中型城市,客户支付意愿强,渗透率高,成本低,低成本造就为运营商70%的价格优势.
中国居民可支配消费收入仍偏低,在物价飞涨的年代,速度不是唯一的指标,高性价比的网络接入服务在2亿的潜在用户中有广大市场.
捆绑销售以强带弱,如电信宽带接入+电信手机,总体价格不低,追求高性价比用户会选择最优产品自行组合,鹏博士更有优势.
驻地网网速慢根本原因在于跨网流量挤占带宽.
公司通过差异化竞争策略,兴建网内视频镜像站点以及P4P超级缓存服务器,优化用户视频观看、点对点下载体验,提高用户忠诚度和用户黏性.
y公司IDC,骨干网CDN,接入网将形成一体化平台,结合云存储云加速服务,整合后的协同效应将成为长期因素.
特色内容服务构建共赢平台.
鹏博士凭借其掌握的数百万用户,力争成为特色化基础服务平台.
公司通过与网络游戏、视频播放供应商合作,提升视频及游戏体验,并开展精确营销、电子商务等衍生业务.
平台化提升终端用户数.
鹏博士的终极目标是通过建设内容服务平台与服务云,依赖自身网络与视频,游戏等内容服务商开展合作,具有内容服务与接入用户共同提升的巨大协同效应,并成为聚集第一公里至最后一公里整个网络产业链的全能运营商.
y盈利预测:收购长城宽带50%股权之后,我们预计公司12-13年EPS分别为0.
30,0.
42元,净利润4.
01亿和5.
62亿,对应PE22.
9x,16.
4x.
考虑到未来进一步整体收购长城宽带的可能性,以及长期看公司将成为互联网领域重要的内容平台提供商,维持买入评级.
y风险提示:公司将面临运营商间的竞争;云计算研发风险与市场风险.
经营预测与估值2010A2011E2012E2013E营业收入(百万元)1761214827413446(+/-%)8%22%28%26%归属母公司净利润(百万元)151201401562(+/-%)-28%33%37%40%EPS(元)0.
110.
150.
300.
42P/E(倍)63.
9848.
0922.
9316.
38资料来源:公司数据,华泰联合证券预测公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2投资看点鹏博士是网络运营综合服务商,正在形成完整的平台式服务.
公司网络接入服务通过其驻地网覆盖750万用户,掌握超过70万收费用户.
价格与电信、联通等运营商相比,具有明显的优势.
而收购50%股权的长城宽带覆盖用户超千万,收费用户超250万.
公司的整体服务平台包括对第一公里企业内容服务商,最后一公里终端接入用户提供服务,并具有中间里程的加速能力,一旦成功收购奔腾一号网络,其骨干网资源将使其如虎添翼.
凭借其遍布全产业链的网络服务,公司正在形成具有差异化竞争优势的应用服务平台,并同网络视频公司,网络游戏公司达成战略合作,在鹏博士网内构建视频播放、网络游戏运营等服务,极大地丰富了网内的内容资源,提升接入网用户的使用体验.

公司利用其IDC资源以及CDN资源,通过公司旗下树蛙科技与联想电脑技术公司,提供云分发、云存储和云杀毒技术服务和储备,积极布局云战略.
与市场预期的不同我们认为,公司ISP,CDN和IDC具有很强的协同效应.
公司ISP用户的增加,将促升更多IDC租用需求,而IDC租用需求将摊薄CDN建设成本,CDN服务品质则又能进一步提升ISP用户访问体验,一旦公司三块业务形成良性循环,将会有巨大的协同效应.
2014年中国宽带接入用户将达2亿用户.
在中国人均可支配收入仍然较低的情况下,除了对网络游戏的网络延迟具有较高要求的用户外,大量的网上冲浪者及普通用户对于价格较为敏感,鹏博士的高性价比接入服务大有可为.
公司在鹏博士网内兴建视频服务镜像,P4P超级缓存等策略对公司具有重要意义.
长期以来电信网通运营商以外的接入网服务提供商虽然接入价格低廉,仅为电信网通的70%,但其网速为人所诟病.
公司大力采用这些新技术和差异化服务,实现视频播放和点对点的网内传输,缓解网间传输导致的出口拥塞,提升鹏博士网内用户的整体用户体验.
催化剂长城宽带11年上半年实现净利润0.
76亿,全年预计净利润1.
4亿.
公司已收购长宽50%股权,存在整体收购长宽的预期,同时,公司通过收购将成为互联网领域最大的内容分发平台之一,其用户,网络及平台价值并没有被充分挖掘.
因此,随着公司业绩的不断释放,将推动公司股价上行.
公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3目录投资看点2与市场预期的不同.
2催化剂.
2短期宽带业务稳步发展.
5鹏博士整合长城宽带拓宽市场广度5成本优势决定低廉服务价格—与运营商相比的优势5上网费用相对人均支配收入较高,高性价比能够获得价格敏感用户青睐.
7差异化服务丰富用户内容.
9电信捆绑销售,对追求性价比客户群吸引力有限.
10新技术缓解网间带宽拥塞,提升用户体验.
11公司完善网络服务的协同效应是公司持续增长的长期因素.
12基础层.
12支撑加速层13增值服务层13整合突显协同效应.
13盈利预测与估值15风险提示15公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4图表目录图1:我国宽带接入市场竞争格局5图2:长城宽带遍布全国的30个分支机构5图3:15年我国宽带接入数将超过2.
5亿5图4:鹏博士用户数3年复合增速34%5图5:鹏博士光纤集中在城市密集用户,基建好成本低.
6图6:运营商需要承担更多边缘地区的建设成本6图7:鹏博士期间费用率远低于联通,管理更加高效7图8:我国城镇人均可支配收入刚刚接近2万元7图9:人均用于交通通信支出不到2000元.
7图10:不同使用者关注度不同8图11:鹏博士价格具优势,而网游服务器跨网导致延迟.
8图12:我国年龄结构及不同用户和年龄层追求的目标不尽相同.
8图13:鹏博士网络内容和终端接入不对称造成跨网络访问拥塞是服务体验不佳.
.
9图14:网内视频镜像提供优质视频服务体验,减少网间拥塞10图15:自行搭配价格最优.
11图16:P4P充分利用网内资源.
12图17:构建云时代的互联网络平台13图18:公司已完成全产业链初步覆盖.
13图19:平台化服务云服务根本上扭转第一公里和最后一公里不对称情况14图20:协同效应彰显全产业链布局优势.
14表格1:鹏博士有明显的价格优势6表格2:以上海地区为例,与运营商产品包相比鹏博士具有价格优势.
10表格3:相对估值表(3月15日收盘价)15公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5短期宽带业务稳步发展鹏博士整合长城宽带拓宽市场广度当前,中国宽带接入市场中国电信和中国联通占据主要竞争优势,两者合计达到86%的市场.
鹏博士公司合并整合长城宽带可以切入其目标城市的接入市场,便于公司快速的开展相关业务,大幅提高各项业务的协同能力,降低成本.
图1:我国宽带接入市场竞争格局图2:长城宽带遍布全国的30个分支机构49.
6%36.
9%5.
3%0.
5%1.
7%0.
3%5.
7%中国电信中国联通中国铁通长城宽带四川艾普鹏博士天威视讯等资料来源:公司资料,华泰联合证券研究所资料来源:公司网站,华泰联合证券研究所预计到2015年,中国宽带接入人数将超过2.
5亿用户.
鹏博士依靠其遍布全国的分支机构,差异化的竞争策略,低廉成本形成的高性价比,将实现年均34%的复合增速,到2014年将达到900万的用户数.
图3:15年我国宽带接入数将超过2.
5亿图4:鹏博士用户数3年复合增速34%0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
0060708091011E12E13E14E亿户0%5%10%15%20%25%30%宽带用户数增速020040060080010002011A2012E2013E2014E单位30%31%32%33%34%35%36%37%%用户数增速资料来源:CISCO,华泰联合证券研究所资料来源:公司调研、华泰联合证券研究所2011年11月9日,发改委开始对中国电信和中国联通在互联网市场涉嫌垄断进行调查,显示了国家欲打破电信行业垄断,鼓励民营资本进入电信领域,大力支持信息及宽带互联网业务发展想法,为公司提供了市场机会.
成本优势决定低廉服务价格—与运营商相比的优势与中国电信和中国联通等基础运营商相比,鹏博士有着特有的优势:公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准61)中国电信、中国联通等基础运营商肩负提高全国信息化水平的义务,除了在北京、上海、深圳等宽带接入需求较高的大中城市铺设宽带外,也同样需要覆盖中西部,远郊、山区等宽带接入需求相对较低的欠发达地区.
拉高了基础运营商的整体成本.
鹏博士相对灵活,它们可以选择实装率高的大中城市,减少投资,将网络集中在北京、上海、深圳、武汉、沈阳等大中城市.
降低驻地网运营商的成本,获得高ARPU值.
图5:鹏博士光纤集中在城市密集用户,基建好成本低图6:运营商需要承担更多边缘地区的建设成本资料来源:华泰联合证券研究所资料来源:华泰联合证券研究所表格1:鹏博士有明显的价格优势服务商带宽开户费包月包年端口费北京电信1M300119120010/月2M300169169010/月4M30022910/月10M30037910/月20M30055910/月北京联通512K3001201M3001382M3001884M300258歌华宽带1M10010010002M10013512004M1001801800鹏博士1.
5M10012011002.
5M10015013804M1001601550资料来源:公司网站,华泰联合证券研究所2)在管理方面,与身为大国企的电信联通相比,驻地网运营商更加扁平高效,运营机制也更加灵活,激励机制、成本、服务等更有优势.
因此我们能常常看到在众多小区的驻地网运营商的各种广告,甚至有时小区门前也会出现驻地网运营商的摊位.

公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准7图7:鹏博士期间费用率远低于联通,管理更加高效0%5%10%15%20%25%30%200820092010联通期间费用率鹏博士期间费用率资料来源:公司年报,华泰联合证券研究所上网费用相对人均支配收入较高,高性价比能够获得价格敏感用户青睐12年2月份的"2012年宽带中国战略服务信息化推进大会"上,工信部相关领导表示,政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进信息化宽带发展,争取到2015年末,城市家庭带宽达到20兆以上,农村家庭达到4兆以上,东部发达地区省会城市家庭达到100兆.
我国城镇人均可支配收入刚刚接近2万元,仍处于较低的水平.
而包含交通出行费,手机费,上网费在内的人均年交通通信支出还不到2000元.
因此,大部分居民对于宽带价格较为敏感,上网速度并非唯一追求,性价比更是重要的考虑因素.

图8:我国城镇人均可支配收入刚刚接近2万元图9:人均用于交通通信支出不到2000元051015202500年01年02年03年04年05年06年07年08年09年10年千元人均年可支配收入0.
00.
51.
01.
52.
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500年01年02年03年04年05年06年07年08年09年10年千元人均年交通通信支出鹏博士年上网费用运营商年上网费用资料来源:Wind,华泰联合证券研究所资料来源:Wind,华泰联合证券研究所上网用户可分为核心玩家,网络冲浪者,网络普通用户三类,这三类人对于网络的要求不尽相同.
核心玩家:以网络游戏为主,网络视频应用,网上冲浪为辅,对价格敏感度底,对网络实时延迟速度和网络下载传输速度要求高.
网络冲浪者:以网络社交,网络视频为主,网页浏览为辅,对价格敏感度中等,对网络实时延迟速度中等,对网络下载速度要求高.
网络普通用户:以网页信息浏览为主,网络视频网络社交为辅,对价格敏感度高,对网络实时延迟和网络下载速度要求中等.
公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准8鹏博士价格为运营商的70%,宽带接入用户速度达1M-4M,有些地区更是高达10M-20M,其下载速度与运营商相比相差并不远,但由于网络游戏服务器一般在运营商网段,实时延迟性较大,对于网络游戏玩家具有一定影响.
图10:不同使用者关注度不同图11:鹏博士价格具优势,而网游服务器跨网导致延迟0510网络价格网络实时延迟速度网络下载速度核心玩家网上冲浪者网络普通用户网络价格网络实时延迟速度网络下载速度鹏博士运营商资料来源:华泰联合证券研究所资料来源:华泰联合证券研究所中国年龄结构呈纺锤形,40岁至60岁间的人占比最大.
而15-25岁也占一定比例.
从年龄段上看:15-25岁的对网络接受度高,其中更有一部分人痴迷网游,其年龄段一般为核心玩家,其更注重网络的品质,尤其是网络的实时延迟速度,在其经济能力尚许的前提下,对于价格敏感度更低.
25-35岁阶段人处于工作的黄金期,使用网络频率较高,一般用途为社交和视频娱乐,脱离了网络游戏的阶段.
其人群大多为上网冲浪者,价格是其考虑的因素,而其中部分人经济能力较强,其对于网络下载速度要求较高,对于网络延迟速度也有一定要求.
40岁-60岁人群收入水平处于中间层,对于普通网络使用频度较低,属于通过网络获取信息的人群,其对于价格最为敏感.
而普通网络使用者上网主要用途为浏览网页,对于及时相应度和下载速度要求并不高.
图12:我国年龄结构及不同用户和年龄层追求的目标不尽相同0-4岁10-14岁20-24岁30-34岁40-44岁50-54岁60-64岁70-74岁80-84岁90-94岁100网络普通用户网络冲浪者核心玩家核心玩家:以网络游戏为主,网络视频应用,网上冲浪为辅,对价格敏感度底,对网络实时延迟速度和网络下载传输速度要求高网络冲浪者:以网络社交,网络视频为主,网页浏览为辅,对价格敏感度中等,对网络实时延迟速度中等,对网络下载速度要求高网络普通用户:以网页信息浏览为主,网络视频网络社交为辅,对价格敏感度高,对网络实时延迟和网络下载速度要求中等资料来源:Wind,华泰联合证券研究所公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准9值得注意的是,中国网络使用以家庭为单位.
15-20岁年龄阶段的青少年一般和40-50岁的父母同住,对于网络的使用取决于家庭实际经济状况和家长对于青少年使用网络的态度,家庭环境较好的家庭对与价格不敏感,而家庭环境一般的家庭对与价格更为关心.
成年子女离开父母独立居住后,年老家庭对于网络的价格敏感性急剧上升,一般会选择更为廉价的网络接入.
差异化服务丰富用户内容此前,鹏博士网络用户体验较运营商差,并非其自身宽带网络速率低.
鹏博士接入网速一般为FTTB10M,所提供接入端口服务品质优于基础运营商.
其速度为人所诟病的根源在于网络游戏服务器,网络视频服务器等内容服务目前多处于运营商网络中,鹏博士用户对运营商网络的服务请求造成大量跨网段访问.
图13:鹏博士网络内容和终端接入不对称造成跨网络访问拥塞是服务体验不佳鹏博士网络运营商骨干网网游服务器视频服务器鹏博士接入用户鹏博士接入用户运营商接入用户运营商接入用户少量服务器资料来源:华泰联合证券研究所鹏博士同视频播放服务商进行深度合作,在其网内放置视频服务器的镜像,对鹏博士网内用户提供高速高质量视频服务,打造"最快速的观看视频网络",并有效减少网间拥塞,实现差异化竞争优势.
公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准10图14:网内视频镜像提供优质视频服务体验,减少网间拥塞鹏博士网络运营商骨干网网游服务器视频服务器鹏博士接入用户鹏博士接入用户运营商接入用户运营商接入用户少量服务器视频镜像服务器资料来源:华泰联合证券研究所电信捆绑销售,对追求性价比客户群吸引力有限与运营商产品包相比,公司提供服务价格具有优势.
以上海地区为例,运营商产品包比运营商基础产品总体价格更高,对于鹏博士目标客户群影响不大;且产品包搭送产品多为来电显示,彩铃等产品,并不提升用户所获得服务的整体价值.
表格2:以上海地区为例,与运营商产品包相比鹏博士具有价格优势服务商产品接入速度包月包年套餐内容聚友网络(鹏博士)5M86010M116020M1700长城宽带(鹏博士)光e代2.
02M80960光e代4.
04M1001200光e代8.
08M1301560光e代12.
012M1601920光e代24.
024M2102520广电有线通2M1200送IPTV免费节目,减免有线电视费电信ADSL2M1800无e8套餐2M1782136电话费(减免8元),来电显示,彩铃,wifi30小时,免费赠送iptv20M光纤20M光纤1882256电话费(减免8元),来电显示,彩铃,wifi30小时,免费赠送iptv资料来源:公司网站,华泰联合证券研究所公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准11鹏博士提供服务单价较同类电信产品价格低600元,较同类广电产品价格低200元,用户自行选择产品总体支出更为低廉.
依然以上海用户为例,上海地区用户选择上网,日常电话和看电视至少可以有3种选择:选择上海电信e8套餐2M,并获得免费赠送iptv及电话月租费,共计年支出2136元选择上海广电的有线通2M,获赠免费iptv并安装固定电话缴纳8元/月的初装费,共计年支出1296元.
选择鹏博士网络5M,并安装有限电视,缴纳23元/月月租费,安装固定电话,并交纳8元/月的电话月租费,共计年支出1232元.
可以看出,选择鹏博士并安装各自服务费用原教上海电信低廉,且上海广电有线通由于存在广电各省市网络区域性,互联性存在问题,其网络速度可能遭遇比鹏博士更为严重的问题.
即使缺少上海电信和广电的iptv,鹏博士短期依靠与视频网站合作,丰富网络内的视频内容,长期更可与网络电视服务商进行合作,利用其网络播放视频速度的优势牢牢抓住用户.
图15:自行搭配价格最优05001000150020002500费用元鹏博士5M+有线电视+固定电话有线通+固定电话e8套餐2M资料来源:上海电信,上海东方网络,长城宽带,华泰联合证券研究所新技术缓解网间带宽拥塞,提升用户体验驻地网服务商接入服务价格一般为电信网通等主要主干网运营商的70%,具有明显的优势.
市场认可其价格优势.
但由于驻地网服务商需要访问大量骨干网的内容,网间传输带宽不足导致访问体验较差,往往被市场所诟病.
彭博士利用差异化服务机制,通过在鹏博士网内建立视频服务镜像站点,P4P超级缓存服务器,提升鹏博士终端接入用户体验.
P4P技术是对传统P2P技术的改进,通过区分节点间网络状况,优先提供同一网络内节点间互联,大为降低网间传输,同时还在网内建立P4P超级缓存服务器,通过超级缓存文件进一步降低跨网段的数据访问.
鹏博士利用P4P技术,通过在其网段内建立P4P超级缓存服务器,有效提升了用户的体验.
公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准121.
通过P4P超级缓存服务器,点对点传输用户智能判断各个节点的情况,优先访问超级缓存服务器,减少了同其他运营商节点的数据传输,使点对点用户传输速度增加,提升点对点用户体验.
2.
据统计,P2P流量占据网间流量的80%.
而点对点用户对于网间传输依赖减少,使得大部分出口带宽得以服务的普通用户放问,从而提升整体用户体验.

3.
目前大多数内容服务仍然储存于电信,网通等运营商网络中,P4P技术对鹏博士产生的效用大于电信网通等运营商,缓解了鹏博士第一公里和最后一公里资源不对称的劣势.
图16:P4P充分利用网内资源资料来源:互联网络,华泰联合证券研究所公司完善网络服务的协同效应是公司持续增长的长期因素云时代的网络服务产业链分为基础,支撑加速层和增值服务.
公司通过全方位的竞争与渗透,已深入产业链的各个层次,未来有望达成巨大的协同效应.
基础层网络的基础层仍然由三部分组成.
z第一公里:提供给网络内容服务商的IDC,组成了网络的第一公里,现在IDC一般都建在现代化的数据中心中.
鹏博士待完善的18个IDC中心将是公司在这个领域的最大竞争力.
z中间里程:中间里程由遍布中国的骨干网络组成.
目前中间里程绝大多数资源仍在掌握在北联通南电信手中.
除此之外,其它服务商也有一些骨干网资源,例如中信网络的奔腾1号骨干网等.
预计公司下一步动作将完善在这一领域的资源积累.
公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准13z最后一公里:电信,联通等运营商和各个驻地网服务商构成了最后一公里的竞争者行列.
鹏博士的驻地网主要在北京地区开展,并且正在进入其它大中城市.
如果能够实现年初收购长城宽带的计划,将为公司扩充驻地网服务范围、提升规模效应打下扎实的基础.
支撑加速层网络的支撑加速层主要由CDN构成.
在云计算时代,更多的计算需求被迁移至云中心端完成,网络传输的速度和相应的迅捷度将成为云服务至关重要的一个环节,直接影响客户体验度,因此CDN所承担的作用将越来越被重视.
公司具有构建Limelight式CDN服务网络的先天条件,一旦建成高效CDN服务,将成为公司云战略的重要支撑.
增值服务层云增值服务层由云存储服务和各类运营用服务组成,包括云邮件,云杀毒,云CRM等应用.
公司近来的动作彰显公司在这以领域开拓的决心,其收购树蛙公司49%的股权和希望电脑技术49%的股权,将为公司在运存储,云分发及云杀毒领域构建深厚的技术积累和准备,一旦公司将其整合进其产品线,公司将成为覆盖上下游产业链的综合服务商.
图17:构建云时代的互联网络平台图18:公司已完成全产业链初步覆盖CDN加速服务云存储服务第一公里IDC中间里程骨干网最后一公里驻地网云应用服务帝联科技40%股权以及未来Limelight式CDN构建CDN加速支撑平台公司及全资子公司持有树蛙科技49%股权,构建云存储云分发和云主机平台全资子公司电信通拥有北京6个IDC及未来全国拓展或通过自建/收购完善中间里程骨干网全资子公司电信通北京驻地网及未来纵向渗透横向扩展公司及全资子公司持有希望电脑技术49%股权,构建云安全平台资料来源:华泰联合证券研究所资料来源:公司网站、公司公告、华泰联合证券研究所整合突显协同效应公司一旦构建完成全产业链布局,将会有巨大的协同效应:z鹏博士具有一二线大中城市的驻地网用户,这些用户收入高,购买力强,对于网络等新兴媒体和商务的接受度高,这些终端用户会吸引网络服务商和电子商务企业在鹏博士网络中部署和租用IDC服务.
z鹏博士的IDC一旦需求量服务,公司就有更大动力新建和扩建更多的IDC机房,这对于公司的CDN服务的成本进行摊薄,并增加其CDN服务的输送服务能力.
z鹏博士构建的CDN网络既能够对IDC客户进行加速服务,也能够增加其驻地网用户的传输速度.
对来源与其它运营商如电信,联通的数据,也可以通过其覆盖全国的骨干网,直接在IDC数据来源地点进入其自有骨干网络,并实现网内缓存,公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准14再传输至驻地网用户端.
这将进一步改善驻地网用户的服务体验,在保持较低成本的情况下,用更高的宽带接入服务品质吸引驻地网用户.
图19:平台化服务云服务根本上扭转第一公里和最后一公里不对称情况鹏博士网络运营商骨干网网游服务器视频服务器鹏博士接入用户鹏博士接入用户运营商接入用户运营商接入用户视频服务网游服务杀毒防毒服务资料来源:华泰联合证券研究所从以上分析可以看出,其全产业链布局能够最大化发挥第一公里,中间里程,最后一公里的协同效应.
而公司未来通过建设云存储(在线云存储),云应用(在线云杀毒)和云内容服务(在线云视频播放),成为一个云计算能力和电信传输能力汇集的综合服务商.
图20:协同效应彰显全产业链布局优势驻地网IDCCDN更多一二线城市高价值接入网用户使企业在运营商内布置IDC更经济有效更多IDC需求使公司自建数据中心规模效应增加并支撑更大CDN网络CDN使网内和跨网段内容分发效率增加改善访问效果并吸引驻地网用户驻地网CDNIDC云存储云应用资料来源:华泰联合证券研究所公司研究2012-03-19谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准15盈利预测与估值收购长城宽带50%股权之后,我们预计公司12-13年EPS分别为0.
30,0.
42元,净利润4.
01亿和5.
62亿,对应PE22.
9x,16.
4x.
考虑到未来进一步整体收购长城宽带的可能性,以及长期看公司将成为互联网领域重要的内容平台提供商,维持买入评级.
表格3:相对估值表(3月15日收盘价)证券简称收盘价EPS(2011E)EPS(2012E)EPS(2013E)PE(2011E)PE(2012E)PE(2013E)电广传媒31.
601.
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93资料来源:华泰联合证券研究所风险提示收购长宽仍具不确定性.
公司面临运营商的竞争.
云计算研发风险与市场风华泰联合证券评级标准:深圳时间段报告发布之日起6个月内深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层基准市场指数沪深300(以下简称基准)邮政编码:518048股票评级电话:8675582493932买入股价超越基准20%以上传真:8675582492062增持股价超越基准10%-20%电子邮件:lzrd@mail.
htlhsc.
com.
cn中性股价相对基准波动在±10%之间减持股价弱于基准10%-20%上海卖出股价弱于基准20%以上上海浦东银城中路68号时代金融中心45层行业评级邮政编码:200120增持行业股票指数超越基准电话:862150106028中性行业股票指数基本与基准持平传真:862168498501减持行业股票指数明显弱于基准电子邮件:lzrd@mail.
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