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CN请参阅最后一页的重要声明[table_main]公司简评模板证券研究报告·上市公司简评屌丝经济千千万事件中文在线公布定增预案,非公开发行募资不超过20亿元用于基于IP的泛娱乐数字内容生态系统建设项目、在线教育平台及资源建设项目和补充流动资金.
简评在此重申我们异于市场的推介逻辑1)ip概念股中每家都或多或少屯了一些超级ip,所以第一波炒所屯版权的价值重估,对应产业链普涨逻辑.
2)网络文学平台本身是超级ip孵化器,这一点A股的标的是稀缺的,中文在线在阅读网站这一部分仅次于龙头阅文集团(没有单独证券化),赚的是一个不红到红的溢价,基于庞大的作家群体,海量的月活数据后孵化的ip.
这一点参见公司的IP猎手平台,我们认为公司正在逐渐找准自己的ip猎手功能.
3)此次定增反映公司想要充分利用资本市场做大做强的意图,且20亿现金到账后无论是用于优质IP版权的囤积、生态系统的搭建还是在在线教育领域继续深耕,在这个时期都是极有意义的布局,同时我们也建议大家积极关注定增认购方是否有产业链的协同效应,因为从整个IP变现角度讲,公司有向下游寻求合作或者变现的动力.
我们给予增持评级,预计15-17年eps为0.
50,0.
71,1.
05.
6个月目标价125元.
[table_predict]预测和比率2014A2015F2016F2017F营业收入(百万)269.
74356.
05498.
48747.
71营业收入增长率22.
42%32.
00%40.
00%50.
00%EBITDA(百万)69.
2582.
79110.
37156.
76EBITDA增长率11.
99%19.
54%33.
31%42.
03%净利润(百万)46.
1760.
4585.
49126.
01净利润增长率2.
89%30.
93%41.
41%47.
40%ROE15.
33%17.
13%20.
07%23.
62%EPS(元)0.
390.
500.
711.
05P/E249.
78190.
76134.
9091.
52P/B38.
2932.
6827.
0821.
62EV/EBITDA123.
88102.
6276.
9653.
61[table_invest]300364首次评级增持徐博xubo@csc.
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cn021-68821610执业证书编号:S1440514090002发布日期:2015年8月11日当前股价:94.
57元目标价格6个月:125元主要数据[table_maindata]股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月58.
49/52.
58-13.
99/-7.
390/-79.
0212月最高/最低价(元)198.
0/8.
17总股本(万股)12000.
00流通A股(万股)3000.
00总市值(亿元)113.
48流通市值(亿元)28.
37近3月日均成交量(万)394.
51主要股东童之磊18.
69%股价表现[table_stocktrend]相关研究报告[table_report][table_stkcode]中文在线(300364)1上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明屌丝经济千千万关于网络文学我们其实在5月份就有一篇行业深度《世间文字千千万—粉丝经济视野下的网络文学行业深度研究》,这应该是市场上截止目前对网络文学研究对深入的一篇报告,本文很多数据直接采用原文,但是想换个逻辑结构再梳理下供大家参考.
从无聊一词说起我们不妨从无聊这个词开始聊起.
人类这个群体在怎样的大背景下会集体比较无聊(这里指的是无聊的有效需求,那么一边吐槽无聊一边默默奋斗写报告而不是看网络小说的其实不算真的无聊,同时我们这里特指大数据上的群体,那种业绩做得不错收盘后看两小时小说然后下班的公募基金大佬不在讨论范畴).
有一个很有趣的答案供参考:当你短期缺乏有效的上升动力时候比较容易无聊.
大家自动脑补下日本动漫产业发展的蓬勃时期其实是经济萧条的时期,二战结束后各行业陷入萧条时候好莱坞市场基本一枝独秀.
对应我们现在,当大家习惯我们的GDP开始低速增长,层级出现固化,对决大全多数人而言人生其实没有那么美好的向上的希望时,我们比较容易无聊.
需要一个宣泄的出口.
一个非常有意思的佐证,网络文学哪一类题材最火,其实不管是网络文学还是参考过去经典的小说,对于男性而言,屌丝逆袭嘛.
大概有两种路径,1)突然合了某位大佬(黑道大哥、江湖大侠、世上最牛叉的神)眼缘,然后把毕生能力传达给你,从此出任ceo,迎娶白富美走上人生巅峰.
2)尼玛就是运气好,混出一片天,我感觉集大成者是鹿鼎记.
对于女性视角而言,也是两种技术路径,1)傻白甜的霸道总裁爱上我,2)随着女性地位的提高,女尊类型的逐渐占据一部分江山.
那么还是回到刚才无聊的那个话题,为啥这类女性或者男性题材火,生活中大部分人求而不得嘛.
需要通过一种虚幻的场景抚慰惨淡的人生嘛,所以这是屌丝经济千千万的技术前提.
——我们的经济慢了下来,大部人内心向上奋斗的东西无法通过现实生活满足,花一顿饭的钱就能在中文在线包月随便YY啊.
中文在线情况以及网络文学格局把刚刚说的"无聊"的群体量化一下2上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图1:2008年-2014年国民数字阅读率图2:中国手机网民规模及其占网民比例资料来源:国民阅读调查报告,中信建投证券研究发展部资料来源:中国互联网络信息中心,中信建投证券研究发展部图3:2008-2014年人均手机阅读时长(单位:分钟)图4:2009-2014年网络文学用户数和使用率资料来源:CNNIC,中信建投证券研究发展部资料来源:CNNIC,中信建投证券研究发展部根据易观智库预测,2015年中国网络文学市场收入规模将达73.
1亿元,较2014年增长31.
27%.
预计在2017年,整体市场规模将突破100亿,在活跃用户上,行业从2010年的1.
5亿人预计增长到2015年的6.
2亿人,伴随着移动互联网的发展,更多用户基于对碎片化时间的利用,这促使了行业在未来显然具有极大的市场成长空间.
随着互联网、移动终端和云存储技术的发展,阅读渠道日益多元化,人们可以随时随地进行阅读,并体验到多终端无差别的阅读体验.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图5:中国数字出版产业规模变动图6:数字出版产业细分资料来源:2006-2014中国数字出版产业年度报告,中信建投证券研究发展部资料来源:2006-2014中国数字出版产业年度报告,中信建投证券研究发展部图7:2010-2015年中国网络文学收入规模图8:2010-2015年中国网络文学用户规模资料来源:易观国际,中信建投证券研究发展部资料来源:易观国际,中信建投证券研究发展部行业发展历程行业最初的发展是伴随着BBS、Web渠道由一群文学爱好者进行免费的创作与分析,此后伴随着而随着起点中文网首创的"付费模式"兴起,行业开始了商业化进程.
4上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图9:网络文学行业发展历程资料来源:公开资料,中信建投证券研究发展部行业竞争格局根据易观智库发布的《中国网络文学市场季度监测报告2015年第1季度》,网络文学网站用户覆盖率起点中文网遥遥领先,中文在线旗下17k小说网在所有网络文学网站中名列第2.
网路文学小说人气Top50的排名中,公司17k小说网位列第三.
图10:2015年1季度网络文学网站用户覆盖率图11:2015年1季度中国网络人气小说Top50覆盖率资料来源:易观智库,中信建投证券研究发展部资料来源:易观智库,中信建投证券研究发展部从当前市场格局看,在百度文学、腾讯文学与盛大文学共同组建的阅文集团以及阿里文学相继成立后,网络文学市场资源整合加速,优质行业资源更加炙手可热,随着手机阅读平台掌阅科技正式成立掌阅文学,投入5上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明10亿进军网络原创文学领域后,在当前移动互联网格局下,整个行业飞速发展给所有参与者都带来了很大的发展机会.
图12:行业格局情况资料来源:中信建投证券研究发展部行业运营主要商业模式——中文在线们赚哪一笔钱网络文学行业经过了最初的萌芽与纯真年代后,在经历了行业的各类网站的各种运营模式的选择后,最终起点所创立的千字收费模式以及打赏分成模式成为了主流方向,在经过苦心培育后,目前市场已经逐步发展起来.
随着互联网的不断发展,各种智能终端设备越来越便捷,这为用户提供了更为便捷的接触方式;而庞大的原创文学消费群体显然激发了市场对文学作品深度与广度的挖掘,产业链下游被打通,从这几年游戏、影视产业的作品IP来源刊,点击率最高的电视剧大多都来自于网络文学的改编,另外游戏中完美世界的网游诛仙改编自之前有名的仙侠小说《诛仙》,除这之外,还有《鬼吹灯》、《星辰变》、《择天记》等等.
行业发展初期运营模式——分成对于简单的网络文学来说,无非是作家进行创作,提交给网站进行编辑及审核,通过后借助对读者阅读进行相关收费.
从一开始的免费到后来的收费,起点中文网在此过程中的坚持显然发挥了很大的行业培育作用.
通过与作者签订协议,以字数换钱的保底协议保证作家的最低收入,结合用户的付费进行收入上的分成,这对于留着作家持续写作显然发挥了巨大的作用.
从网络文学整个市场来看,消费者逐步适应了付费以及打赏的运营模式.
6上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图13:我国网络文学发展初期产业链条资料来源:中信建投证券研究发展部这期间网站的盈利方式相对简单,主要是向前端的用户收费,由于受我国互联网一直以来各种免费应用的影响,因此虽然市场已经培育起来了,但整体来看消费者群体们的付费意愿及比例相对不高,虽然每年都有所提升,但整体比重仍然相对较小,这一群体的培养仍然任重道远.
图14:2014年网络文学用户群体构成图15:中国网络文学用户可接受月消费额度资料来源:易观国际,中信建投证券研究发展部资料来源:易观国际,中信建投证券研究发展部与直接收费不同的是,网站仍然有另一种"打赏"形式进行收费,这一块主要就是粉丝经济,主要依赖用户的偏好.
这种模式下,虽然用户打赏比例极低,但单个用户的ARPU值极高,网络文学作为一种能满足了用户在现实做难以实现的需求,这就形成了共振并促使用户进行打赏以满足自身的地位及情感需求.
本质上作为7上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明用户导向型的创作模式,部分读者希望通过打赏影响作者,并希望情节能按照自身希望看到的走,当然,这一块的收入对作者出的作品水准要求较高,并能持续吸引一部分群体进行相关投入.
目前来自这一块主要收入来自对网络大神们的分成,大神是指那些拥有强大号召力的网络文学作者,比如唐家三少这种.
其实不仅仅是网络文学圈子采用这种体系,类似在线视频娱乐行业,像YY和9158这种的盈利模式也是以来"打赏"这种来实现分成收入的,具体模式分析见我们的周报20140210《社交视频网站—娱乐无极限》.
图16:起点中文网的月票及类打赏类排行榜资料来源:起点中文网,中信建投证券研究发展部当前发展模式,行业全版权运营作为原创的优质文学内容输出基地之一,在当前行业急速发展的态势下,网络文学显然具备了向游戏、出版传媒以及影视娱乐等行业输送原始作品内容的潜质.
其凭以生存及发展的关键显然是源源不断的优质原创内容,这既吸引新用户,也能实现全版权运营,产业链开始向下游延伸并实现在线下书籍出版、动漫、游戏、电影、电视等方向的开拓,产品开发与分成.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图17:我国当前网络文学运营产业链条资料来源:中信建投证券研究发展部从整体市场上来看,整个行业目前具有多如牛毛的参与者,从原创作者、读者、网络文学内容提供商、版权代理机构、电商平台等等,各自承担了不同的角色.
在目前我国影视及游戏产业逐步发展繁荣的前提下,网络文学借助于原生态的力量成功的实现了从线上到线下向其他行业渗透与拓展.
这其中目前做的最成功,几乎是行业奠基者的显然是成功的盛大模式.
在行业发展初期,盛大旗下起点中文网开创了千字支付的微支付模式,当行业达到一定临界点的时候,盛大开始逐步拓展产业链的上中下游,妄图把握整个产业链,实现多层次的版权售卖与改编,以期实现版权价值的最大化.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明图18:网盛大文学全版权运营产业模式资料来源:盛大文学,中信建投证券研究发展部所谓ip概念,书影游联动后书这一块其实是未能被充分开发的一块翻看传媒类上市公司公告以及各种新闻,ip资源其实去年就已经不鲜见,今年花千骨这个东西出来后二级市场似乎恍然大悟原来还有这么一个牛叉的炒作主题.
怎么理解ip.
或者直接问一个问题,一个ip摆在这边如何估值我们认为,大数据基础下其实愈发容易.
1)是否有自己明确的辨识度那么四大名著显然是有.
2)短期是否有众多屌丝愿意为此支付大量虚拟商品的费用,或者为实物商品支付巨额商誉议价那么四大名著显然不是,因为百度指数放在那里,每年书籍销售额放在那里.
什么时候是猪八戒演唱会的黄牛票炒到天价,猴哥八戒的cp粉在贴吧就两人是不是真爱刷到了500万条,同时上了新浪微博热搜第一名.
当然,这是比较夸张的说法.
那么在一众IP概念股中,为什么我们觉得中文在线是有意思的那一朵奇葩.
因为相对其他标的而言,就他离网络文学原始粉丝最近,最大数据的一个公司啊.
不妨看下现阶段IP产业链相关概念股.
表:ip概念股一览公司代码公司名称与IP关系IP产业链定位300426.
SZ唐德影视与中文在线签署战略合作协议,对可改编为影视剧的小说具有15天独家甄选权,提供稳定、优质IP资源.
截止14年底公司拥有IP包括《禁书》、《生命中有多少个轮回》等11部著作许可权.
影视剧制作方10上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明000681.
SZ视觉中国国内商业图像素材领域IP资源方,市占率达到50%.
近期与洛克互娱签订《战略合作协议》,获得儿童泛娱乐重磅IP版权方/运营方000673.
SZ当代东方公司此前在好莱坞拿下《冰雪奇缘》、《饥饿游戏2》、《环太平版权方/影视剧制作方洋》等众多IP.
子公司与巨人网络签订框架协议,巨人网络拥有《征途》、《炫斗三国志》、《仙侠世界》等优秀游戏IP300291.
SZ华纳百录成立北京蓝色火焰文化传媒有限公司,签约韩国综艺金牌制作人,打造综艺IP版权方002343.
SZ禾欣股份慈文传媒借壳获得证监会正式核准批复,目前慈文传媒已储备的版权超过40部,其中原创小说(含网络小说)改编权超过20部,其中包括《花千骨》、《爵迹》、《左耳》等知名著作.
影视剧制作方601599.
SH鹿港科技收购浙江天意影视、艺能科技,拥有重量级IP《鬼吹灯》影视剧制作方002502.
SZ骅威股份全资收购第一波手游,作品包括《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏;并购梦幻星生园,梦幻星生园坐拥国内顶级青春言情IP,作家桐华担任公司高管,公司储备了20余部重要文学IP版权方300133.
SZ华策影视拥有《何以笙箫默》《翻译官》《锦衣夜行》《怒江之战》等超级IP,与咪咕达成战略合作影视剧制作方300251.
SZ光线传媒购买龙视传媒25%的股权,龙视传媒拥有小说《疾速天使》的IP改编权和经营权,龙视传媒还拥有《兵马俑侠之英雄崛起》、《龙王之子》、《Z星球》、《厨王情战》、《神龙侠》等原创项目影视剧制作方000835.
SZ长城动漫重大资产重组收购七家公司,涵盖了动漫游戏的IP创作、制作、发行、营销的整条产业链版权方/运营方002292.
SZ奥飞动漫推出《火力少年王》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》等动漫IP,参与顺荣三七定增,与三七互娱签订战略合作协议,以IP为核心构建动漫资产.
版权方300364.
SZ中文在线中国数字出版第一股,纯正的网络文学标的.
随着IP价值不断受捧,公司在网络文学IP全产业链运营者的角色将彰显价值.
版权方002699.
SZ美盛文化4500万元投资上海瑛麒动漫,布局动漫IP,原创动漫《星学院》7月推出,同名手游跟进版权方600136.
SH道博股份收购苏州双刃剑,获取体育赛事直播等IP资源版权方300028.
SZ金亚科技公司发行股份及支付现金收购天象互动100%股权(22亿元),天象互动打造《花千骨》同名手游,月流水达到1.
5亿元.
(这事儿黄了)变现方纵观所有IP概念股1)谁手上没几个超级IP大V牛人都不好意思出来跟同行打招呼,于是IP版权重估给这一波公司第一轮的估值溢价.
2)版权有用尽的时候,且超级IP也不一定产生最超级的收益,本身也是一个概率问题,所以重估溢价后很容易没有安全边际了.
如果大伙认可我们说的朝阳行业无聊人真心多的大前提的话,那么其实网络文学平台本身才是一个诞生超级IP的孵化器啊,这一点A股其实只有中文在线.
赚的是一个不红到红的溢价,基于庞大的作家群体,海量的11上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明月活数据后孵化的ip.
这一点参见公司的IP猎手平台,我们认为公司正在逐渐找准自己的ip猎手功能.
图19:未来书影游一体化格局资料来源:中信建投证券研究发展部12上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明报表预测[table_money]财务和估值数据摘要单位:百万元2012A2013A2014A2015E2016E2017E营业收入183.
87220.
34269.
74356.
05498.
48747.
71增长率(%)19.
72%19.
83%22.
42%32.
00%40.
00%50.
00%归属母公司股东净利润54.
4044.
8746.
1760.
4585.
49126.
01增长率(%)10.
68%-17.
51%2.
89%30.
93%41.
41%47.
40%每股收益(EPS)0.
4530.
3740.
3850.
5040.
7121.
050每股股利(DPS)0.
0000.
0960.
0690.
0730.
1040.
153每股经营现金流0.
4780.
4060.
3200.
7790.
1230.
902销售毛利率54.
81%49.
77%46.
34%47.
00%46.
80%46.
90%销售净利率29.
70%20.
48%17.
09%16.
95%17.
12%16.
83%净资产收益率(ROE)23.
65%17.
04%15.
33%17.
13%20.
07%23.
62%投入资本回报率(ROIC)44.
44%24.
57%20.
55%26.
23%42.
15%45.
77%市盈率(P/E)211.
99256.
99249.
78190.
76134.
9091.
52市净率(P/B)50.
1343.
7938.
2932.
6827.
0821.
62股息率(分红/股价)0.
0000.
0010.
0010.
0010.
0010.
002报表预测利润表2012A2013A2014A2015E2016E2017E营业收入183.
87220.
34269.
74356.
05498.
48747.
71减:营业成本83.
10110.
68144.
74188.
71265.
19397.
04营业税金及附加5.
073.
682.
523.
334.
667.
00营业费用13.
0419.
9328.
2824.
9234.
8952.
34管理费用37.
3947.
8757.
9267.
6594.
71145.
80财务费用-0.
93-0.
870.
390.
43-1.
40-2.
49资产减值损失1.
772.
072.
050.
000.
000.
00加:投资收益4.
913.
606.
080.
000.
000.
00公允价值变动损益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00其他经营损益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00营业利润49.
3440.
5939.
9271.
01100.
42148.
02加:其他非经营损益13.
3810.
9613.
770.
000.
000.
00利润总额62.
7251.
5553.
6971.
01100.
42148.
02减:所得税8.
126.
437.
5910.
6515.
0622.
20净利润54.
6045.
1246.
1060.
3685.
36125.
82减:少数股东损益0.
200.
25-0.
07-0.
09-0.
13-0.
19归属母公司股东净利润54.
4044.
8746.
1760.
4585.
49126.
01资产负债表2012A2013A2014A2015E2016E2017E货币资金89.
8597.
7331.
3660.
5764.
31156.
7013上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
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CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明应收和预付款项66.
6377.
91130.
72116.
27229.
59289.
14存货0.
000.
001.
450.
000.
000.
00其他流动资产0.
000.
000.
000.
000.
000.
00长期股权投资64.
9168.
5173.
5173.
5173.
5173.
51投资性房地产0.
000.
000.
000.
000.
000.
00固定资产和在建工程4.
564.
284.
853.
892.
921.
96无形资产和开发支出37.
9451.
5763.
1452.
8942.
6432.
38其他非流动资产0.
000.
0097.
0196.
8896.
7596.
75资产总计263.
89300.
00402.
03404.
00509.
72650.
44短期借款0.
000.
0055.
000.
000.
000.
00应付和预收款项28.
8330.
7645.
1250.
5483.
37116.
66长期借款0.
000.
000.
000.
000.
000.
00其他负债4.
505.
120.
000.
000.
000.
00负债合计33.
3335.
89100.
1250.
5483.
37116.
66股本90.
0090.
0090.
0090.
0090.
0090.
00资本公积29.
8829.
8829.
8829.
8829.
8829.
88留存收益110.
15143.
46181.
33232.
96305.
98413.
60归属母公司股东权益230.
03263.
34301.
21352.
84425.
86533.
48少数股东权益0.
530.
780.
710.
620.
490.
30股东权益合计230.
56264.
11301.
91353.
46426.
35533.
79负债和股东权益合计263.
89300.
00402.
03404.
00509.
72650.
44现金流量表2012A2013A2014A2015E2016E2017E经营性现金净流量57.
3848.
7738.
4393.
4514.
81108.
28投资性现金净流量-48.
17-25.
32-140.
730.
000.
000.
00筹资性现金净流量-3.
61-11.
5545.
21-64.
24-11.
07-15.
90现金流量净额5.
6111.
89-57.
0829.
213.
7592.
39财务分析和估值指标汇总2012A2013A2014A2015E2016E2017E收益率毛利率54.
81%49.
77%46.
34%47.
00%46.
80%46.
90%三费/销售收入26.
92%30.
37%32.
10%26.
12%25.
72%26.
17%EBIT/销售收入33.
55%22.
98%20.
01%20.
06%19.
86%19.
46%EBITDA/销售收入38.
30%28.
07%25.
67%23.
25%22.
14%20.
96%销售净利率29.
70%20.
48%17.
09%16.
95%17.
12%16.
83%资产获利率ROE23.
65%17.
04%15.
33%17.
13%20.
07%23.
62%ROA23.
38%16.
87%13.
43%17.
68%19.
43%22.
38%ROIC44.
44%24.
57%20.
55%26.
23%42.
15%45.
77%增长率销售收入增长率19.
72%19.
83%22.
42%32.
00%40.
00%50.
00%14上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
CSC.
COM.
CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明EBIT增长率23.
03%-17.
94%6.
64%32.
34%38.
60%46.
98%EBITDA增长率26.
49%-12.
18%11.
99%19.
54%33.
31%42.
03%净利润增长率11.
15%-17.
36%2.
17%30.
93%41.
41%47.
40%总资产增长率27.
27%13.
68%34.
01%0.
49%26.
17%27.
61%股东权益增长率28.
34%14.
48%14.
38%17.
14%20.
69%25.
27%经营营运资本增长率15.
44%24.
50%81.
86%-22.
79%118.
21%19.
02%资本结构资产负债率12.
63%11.
96%24.
90%12.
51%16.
36%17.
94%投资资本/总资产54.
02%56.
19%57.
58%49.
43%53.
02%44.
25%带息债务/总负债0.
00%0.
00%54.
94%0.
00%0.
00%0.
00%流动比率5.
435.
711.
633.
503.
533.
82速动比率5.
435.
711.
623.
503.
533.
82股利支付率0.
00%25.
79%17.
98%14.
59%14.
59%14.
59%收益留存率100.
00%74.
21%82.
02%85.
41%85.
41%85.
41%资产管理效率总资产周转率0.
700.
730.
670.
880.
981.
15固定资产周转率40.
3051.
4955.
6291.
60170.
46381.
19应收账款周转率3.
173.
312.
773.
172.
752.
88存货周转率业绩和估值指标2012A2013A2014A2015E2016E2017EEBIT61.
6950.
6253.
9871.
4499.
02145.
54EBITDA70.
4261.
8469.
2582.
79110.
37156.
76NOPLAT42.
3535.
0234.
6460.
7284.
17123.
71净利润54.
4044.
8746.
1760.
4585.
49126.
01EPS0.
4530.
3740.
3850.
5040.
7121.
050BPS1.
9172.
1942.
5102.
9403.
5494.
446PE211.
99256.
99249.
78190.
76134.
9091.
52PEG59.
2310.
726.
28N/AN/AN/APB50.
1343.
7938.
2932.
6827.
0821.
62PS62.
7252.
3442.
7532.
3923.
1315.
42PCF200.
97236.
47300.
06123.
40778.
46106.
50EV/EBIT138.
78168.
98158.
93118.
9285.
7857.
74EV/EBITDA121.
58138.
33123.
88102.
6276.
9653.
61EV/NOPLAT202.
14244.
27247.
69139.
91100.
9167.
93EV/IC60.
0650.
7437.
0642.
5431.
4329.
20ROIC-WACC44.
44%24.
57%20.
55%26.
23%42.
15%44.
51%股息率0.
0000.
0010.
0010.
0010.
0010.
00215上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.
CSC.
COM.
CN[table_page]中文在线请参阅最后一页的重要声明[table_research]分析师介绍徐博:伦敦帝国理工学院电子工程学士,剑桥大学计算机专业硕士,从事中小市值公司研究3年,2012年加入中信建投研究发展部.
报告贡献人陈萌021-68821610chenmeng@csc.
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cn北京地区销售经理张博010-85130905zhangbo@csc.
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cn程海艳010-85130323chenghaiyan@csc.
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买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现5—15%;中性:未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现5—15%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上.
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