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请参考最后一页评级说明及重要声明电子行业公司三季报点评2012年10月24日证券研究报告业绩持续超预期,成长确定性强——欧菲光(002456)三季报点评分析师袁琤021-61680354执业证书编号S1070512010001王霆021-61680357执业证书编号S1070512020001投资评级:推荐市场数据目前股价39.
00总市值(亿元)74.
88流通市值(亿元)32.
25总股本(万股)19,200流通股本(万股)8,26912个月最高/最低41.
7/13.
2投资建议:欧菲光2012年Q3营收11.
82亿元,同比增长432%;归属于母公司股东净利润1.
09亿元,同比增长1775%.
1-9月营收24.
68亿元,同比增长281%;归属于母公司股东净利润1.
95亿元,同比增长892%.
公司具备强大的产能和客户优势.
四季度业绩有望继续超预期.
我们预计公司2012-2013年净利润为2.
93亿、4.
13亿,EPS为1.
53元、2.
15元,目前股价对应PE为25.
54倍、18.
13倍.
给予公司"推荐"的投资评级.
要点:前三季度业绩大幅增长.
公司成功拓展下游客户,订单大幅增长,募投项目、超募项目全面量产,2012年Q3营收11.
82亿元,同比增长432%;归属于母公司股东净利润1.
09亿元,同比增长1775%.
每股收益0.
57元.
前三季度公司营收及归属母公司净利润分别同比增长281%、892%,每股收益1.
02元.
随着公司运营规模及营运能力进一步增强,公司预计2012年净利润同比增长1300%以上.
盈利能力稳定提升,期间费用率下降.
公司1-9月毛利率20.
31%,主要由于公司在盖板玻璃等上游材料以及下游模组领域具备全产业链整合能力,同时生产规模大幅扩张使得产品单位成本降低,毛利率得以大幅上升.
1-9月净利率7.
91%,随着产能利用率的逐步提高,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降,净利率水平逐季提升.
四季度业绩有望继续超预期.
公司与主要下游客户保持了良好的合作关系,联想、华为、酷派等品牌国内智能手机以及三星平板电脑保持快速增长,同时随着ipadmini采用Film触摸屏,公司Film产品有望凭借成本和技术优势继续在其他平板电脑等产品中得到更广泛应用.
我们认为公司四季度订单饱满,业绩有望继续超预期,触摸屏和镜头模组业务全面拓展.
公司在大尺寸薄膜产品上有丰富的技术和产能储备,同时在红外截止滤光片领域具备优秀的生产和运营经验,未来有望凭借产业链一体化优势以及强大的客户资源实现在触摸屏产品、镜头模组等领域全面拓展.
风险提示:产品价格竞争加剧.
公司盈利预测2011A2012E2013E营业收入1,2453,4625,054(+/-%)101.
5%178.
0%46.
0%净利润21293413(+/-%)-60.
2%1316.
0%40.
8%摊薄EPS0.
111.
532.
15PE361.
5925.
5418.
13注:2011年EPS按期末股本计算股价表现图数据来源:Wind资讯公司三季报点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明图1:公司营收及同比增速图2:归属于母公司净利润及同比增速资料来源:Wind,长城证券研究所整理资料来源:Wind,长城证券研究所整理图3:公司近年毛利率、净利率图4:公司近年期间费用率资料来源:Wind,长城证券研究所整理资料来源:Wind,长城证券研究所整理公司三季报点评长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明附表:盈利预测表利润表(百万)2010A2011A2012E2013E2014E主要财务指标2010A2011A2012E2013E2014E营业收入6181,2453,4625,0547,177成长性营业成本4781,0742,7424,0335,777营业收入增长65.
7%101.
5%178.
0%46.
0%42.
0%销售费用1218426186营业成本增长74.
4%124.
5%155.
4%47.
1%43.
2%管理费用5993242364517营业利润增长1.
2%-80.
9%3225.
1%41.
1%40.
0%财务费用1141687870利润总额增长7.
9%-58.
3%1316.
0%40.
8%39.
9%投资净收益净利润增长2.
2%-60.
2%1316.
0%40.
8%39.
9%营业利润5711360507710盈利能力营业外收支515222毛利率22.
6%13.
8%20.
8%20.
2%19.
5%利润总额6126362509712销售净利率8.
4%1.
7%8.
5%8.
2%8.
1%所得税956896135ROE5.
4%2.
1%23.
2%24.
6%25.
6%少数股东损益ROIC9.
3%3.
5%16.
5%17.
1%20.
5%归属于母公司净利润5221293413578营运效率销售费用/营业收入2.
0%1.
4%1.
2%1.
2%1.
2%资产负债表(百万)管理费用/营业收入9.
6%7.
5%7.
0%7.
2%7.
2%流动资产1,0161,4132,2412,9503,843财务费用/营业收入1.
8%3.
3%2.
0%1.
5%1.
0%货币资金270378--109投资收益/营业利润0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%应收账款1583951,0381,2641,435所得税/利润总额14.
8%18.
9%18.
9%18.
9%18.
9%应收票据2949137200284应收账款周转率5.
0%4.
5%4.
8%4.
4%5.
3%存货165389548726924存货周转率4.
2%3.
9%5.
9%6.
3%7.
0%非流动资产3359681,1361,1781,162流动资产周转率1.
0%1.
0%1.
9%1.
9%2.
1%固定资产3189351,1181,1741,161总资产周转率0.
7%0.
7%1.
2%1.
3%1.
6%资产总计1,3512,3813,3784,1285,004偿债能力流动负债3241,0861,7902,1272,425资产负债率28.
3%59.
1%62.
5%59.
3%54.
9%短期借款177711771771771流动比率3.
141.
301.
251.
391.
58应付款项1273948351,2281,760速动比率2.
630.
940.
951.
051.
20非流动负债59322322322322每股指标(元)长期借款51322322322322EPS0.
270.
111.
532.
153.
01负债合计3821,4082,1122,4492,747每股净资产10.
085.
076.
598.
7511.
75股东权益9689731,2661,6792,257每股经营现金流-0.
93-1.
08-1.
931.
212.
40股本96192192192192每股经营现金/EPS-3.
43-9.
97-1.
270.
560.
80留存收益8727811,0741,4872,065少数股东权益估值2010A2011A2012E2013E2014E负债和权益总计1,3512,3813,3784,1285,004PE143.
75361.
5925.
5418.
1312.
96PEG1.
051.
040.
630.
45-现金流量表(百万)PB3.
877.
705.
914.
463.
32经营活动现金流-89-207-371232460EV/EBITDA2.
9811.
312.
501.
841.
23其中营运资本减少-530-61-796-339-284EV/SALES44.
2488.
9940.
4827.
0916.
28投资活动现金流-420-427-300-200-150EV/IC0.
290.
680.
540.
460.
36其中资本支出-420-427-300-200-150ROIC/WACC1.
100.
421.
962.
032.
42融资活动现金流74174360--REP0.
271.
620.
280.
230.
15净现金总变化231108-61132310资料来源:wind、长城证券研究所公司三季报点评长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明研究员介绍及承诺:袁琤:3年实业工作经验,4年证券行业工作经验,曾任职中国外汇交易中心、香港电讯盈科有限公司、东海证券研究所.
复旦大学计算机系学士/英国杜伦大学金融硕士,2011年加入长城证券研究所,任电子行业高级分析师.
王霆:2年实业工作经验,2年证券行业工作经验.
上海交通大学电子工程系硕士,曾任职索尼中国有限公司,中投证券研究所,2011年加入长城证券研究所,任电子行业分析师.
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告.
本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬.
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长城证券投资评级说明公司评级:强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.
行业评级:推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.
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com王涛:0755-83516217,13808859088,wangt@cgws.
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