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氧立得价格 时间:2021-05-09 阅读:()
[Table_Title]飞凯材料(300398)2019年三季报点评混晶价格承压拖累业绩,关注价格拐点及新产品放量2019年10月30日[Table_Summary]【投资要点】产品价格下滑叠加费用增加,业绩短期承压.
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收11.
12亿,同比+1.
02%.
营收基本稳定,但受产品价格下滑及费用增加影响,实现归母净利润1.
85亿,同比-27.
55%;扣非归母净利润1.
60亿,同比-30.
93%;每股收益为0.
12元.
Q3单季实现营收3.
65亿,同比+2.
10%,环比-2.
17%;归母净利润0.
62亿,同比-37.
29%,环比+27.
28%,业绩环比改善明显.
前三季度综合毛利率42.
55%,同比-5.
80pct,主要系混晶及光纤涂料价格下滑影响.
净利率17.
12%,同比-6.
33pct.
期间费用率24.
77%,同比+3.
45pct.
其中管理费用同比+43.
26%,融资增加导致利息支出增加,财务费用同比+91.
07%,销售力度加大使得销售费用同比+37.
64%.
Q3单季毛/净利率分别为41.
64%/17.
71%,环比分别+1.
13/4.
32pct,盈利能力环比明显改善.
混晶价格企稳,高毛利率半导体材料占比提升,Q3业绩环比有所改善.
三季度混晶价格降幅有所收窄,出货量仍保持快速提升,预计收入稳中略升.
光纤涂料业务销售力度加大,出货量同比提升明显,价格略有下滑,预计收入基本维持稳定.
传统封装材料(EMC、锡球)在下游行业回暖带动下增长较为稳定,高毛利率的电镀液、蚀刻液等产品仍维持较高增速.
高毛利率产品收入占比持续提升,带动Q3单季业绩环比明显改善.
混晶价格预期逐步企稳,销量有望维持快速增长,期待新产品逐步放量.
混晶经过本轮降价毛利率已回落至相对较低水平,我们预计后续继续降价空间有限,四季度预计价格将逐步企稳.
受益国内高世代面板产线集中投产以及国产材料占比提升,混晶销量有望维持快速增长.
半导体材料、医药中间体、TFT光刻胶、OLED材料等新产品目前仍在扩产中,我们预计明年增速将显著加快,将成为业绩重要贡献点.
[Table_Rank]增持(维持)[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师:何玮证书编号:S1160517110001联系人:孙翠华电话:021-23586338[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Basedata]基本数据总市值(百万元)6693.
11流通市值(百万元)5553.
3052周最高/最低(元)20.
55/12.
0052周最高/最低(PE)30.
77/20.
5852周最高/最低(PB)4.
03/2.
7252周涨幅(%)-0.
5052周换手率(%)377.
77[Table_Report]相关研究《产品降价拖累Q2业绩,期待混晶下半年加速放量》2019.
08.
16《中期业绩略不及预期,看好下半年经营情况好转》2019.
07.
15《材料综合平台蓄力,拨云见日指日可待》2019.
05.
22《Q1业绩环比好转,材料综合平台协同效应显现》2019.
02.
27-11.
09%-2.
08%6.
92%15.
92%24.
92%33.
92%10/2912/292/284/306/308/31飞凯材料沪深300挖掘价值投资成长[公司研究/基础化工/证券研究报告敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评【投资建议】由于混晶价格及毛利率下滑幅度略超我们预期,我们下调了19-21年营业收入及归母净利润预期.
预计公司19/20/21年营业收入分别为15.
47/17.
45/19.
82亿元,归母净利润分别为2.
55/2.
97/3.
41亿,EPS分别为0.
49/0.
57/0.
66元,对应PE为26/22/20倍,维持"增持"评级.
盈利预测[Table_FinanceInfo]项目\年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)1445.
721547.
081745.
251982.
51增长率(%)76.
237.
0112.
8113.
60EBITDA(百万元)423.
67374.
84446.
77503.
81归属母公司净利润(百万元)284.
44254.
76297.
00340.
61增长率(%)239.
37-10.
4316.
5814.
68EPS(元/股)0.
550.
490.
570.
66市盈率(P/E)23.
5326.
2722.
5419.
65市净率(P/B)3.
062.
782.
512.
25EV/EBITDA16.
3118.
9315.
5313.
92资料来源:Choice,东方财富证券研究所【风险提示】产品价格大幅下滑;液晶、紫外固化光纤涂覆材料需求不及预期;新产品研发销售进度滞后;原材料价格大幅上涨.
敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评[Table_Finance]资产负债表(百万元)现金流量表(百万元)至12月31日2018A2019E2020E2021E至12月31日2018A2019E2020E2021E流动资产1438.
071882.
702106.
922383.
74经营活动现金流183.
42159.
54496.
26266.
43货币资金442.
33616.
96848.
16850.
07净利润288.
33258.
61301.
63345.
87应收及预付569.
82895.
03749.
361052.
70折旧摊销71.
4576.
7989.
45101.
75存货362.
32307.
07445.
76417.
33营运资金变动-200.
34-212.
5772.
35-221.
74其他流动资产63.
6063.
6463.
6463.
64其它23.
9836.
7032.
8440.
55非流动资产2051.
612258.
582436.
542604.
44投资活动现金流-289.
91-276.
20-261.
74-263.
96长期股权投资0.
000.
000.
000.
00资本支出-297.
46-278.
15-263.
57-265.
66固定资产662.
90724.
35749.
06772.
96投资变动7.
551.
951.
831.
69在建工程253.
62328.
61409.
08487.
72其他0.
000.
000.
000.
00无形资产959.
361026.
491098.
771163.
91筹资活动现金流234.
66291.
29-3.
32-0.
56其他长期资产175.
74179.
13179.
63179.
85银行借款567.
42240.
000.
000.
00资产总计3489.
684141.
284543.
464988.
18债券融资376.
280.
000.
000.
00流动负债1015.
571204.
121340.
231475.
83股权融资2.
850.
000.
000.
00短期借款598.
62718.
35790.
18869.
20其他-711.
8851.
29-3.
32-0.
56应付及预收396.
23465.
06529.
33585.
91现金净增加额128.
18174.
63231.
201.
91其他流动负债20.
7120.
7120.
7120.
71期初现金余额309.
73442.
33616.
96848.
16非流动负债235.
09475.
09475.
09475.
09期末现金余额438.
84616.
96848.
16850.
07长期借款42.
59282.
59282.
59282.
59应付债券0.
000.
000.
000.
00其他非流动负债192.
50192.
50192.
50192.
50负债合计1250.
651679.
211815.
311950.
91实收资本426.
74426.
74426.
74426.
74资本公积1034.
721034.
721034.
721034.
72留存收益720.
13939.
321200.
761504.
62主要财务比率归属母公司股东权益2185.
382404.
572666.
012969.
87至12月31日2018A2019E2020E2021E少数股东权益53.
6557.
5162.
1467.
40成长能力(%)负债和股东权益3489.
684141.
284543.
464988.
18营业收入增长76.
237.
0112.
8113.
60营业利润增长343.
17-19.
5821.
2413.
64利润表(百万元)归属母公司净利润增长239.
37-10.
4316.
5814.
68至12月31日2018A2019E2020E2021E获利能力(%)营业收入1445.
721547.
081745.
251982.
51毛利率46.
4142.
4542.
6442.
10营业成本774.
78890.
331001.
131147.
93净利率19.
6716.
4717.
0217.
18税金及附加16.
3018.
0620.
1422.
96ROE13.
0210.
5911.
1411.
47销售费用98.
95105.
97113.
44124.
90ROIC9.
436.
906.
947.
25管理费用123.
38131.
50148.
35158.
60偿债能力研发费用113.
99116.
03130.
89148.
69资产负债率(%)35.
8440.
5539.
9539.
11财务费用22.
7928.
4533.
4334.
35净负债比率0.
100.
160.
090.
11资产减值损失-1.
0611.
39-1.
093.
40流动比率1.
421.
561.
571.
62公允价值变动收益0.
000.
000.
000.
00速动比率1.
061.
311.
241.
33投资净收益0.
771.
951.
831.
69营运能力资产处置收益0.
720.
250.
310.
36总资产周转率0.
450.
410.
400.
42其他收益30.
1716.
4518.
9619.
99应收账款周转率3.
292.
892.
923.
02营业利润328.
24263.
99320.
06363.
73存货周转率2.
812.
672.
672.
67营业外收入2.
366.
614.
905.
05每股指标(元)营业外支出1.
181.
001.
061.
06每股收益0.
550.
490.
570.
66利润总额329.
42269.
60323.
90367.
71每股经营现金流0.
430.
371.
160.
62所得税41.
0910.
9922.
2721.
85每股净资产5.
125.
636.
256.
96净利润288.
33258.
61301.
63345.
87估值比率少数股东损益3.
903.
864.
635.
26P/E23.
5326.
2722.
5419.
65归属母公司净利润284.
44254.
76297.
00340.
61P/B3.
062.
782.
512.
25EBITDA423.
67374.
84446.
77503.
81EV/EBITDA16.
3118.
9315.
5313.
92资料来源:Choice,东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明4[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评西藏东方财富证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明:作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
投资建议的评级标准:报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).
评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准.
其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准.
股票评级买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间;卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上.
行业评级强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间;弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上.
免责声明:本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除外)发布.
本研究报告仅供本公司的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.
本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的.
同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.
本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到.
除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布.
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求.
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见.
本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请.
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动.
过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金.
外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响.
那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者.
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险.
本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有.
未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途.
如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改.
公司发布2019年三季报,前三季度实现营收11.
12亿,同比+1.
02%.
营收基本稳定,但受产品价格下滑及费用增加影响,实现归母净利润1.
85亿,同比-27.
55%;扣非归母净利润1.
60亿,同比-30.
93%;每股收益为0.
12元.
Q3单季实现营收3.
65亿,同比+2.
10%,环比-2.
17%;归母净利润0.
62亿,同比-37.
29%,环比+27.
28%,业绩环比改善明显.
前三季度综合毛利率42.
55%,同比-5.
80pct,主要系混晶及光纤涂料价格下滑影响.
净利率17.
12%,同比-6.
33pct.
期间费用率24.
77%,同比+3.
45pct.
其中管理费用同比+43.
26%,融资增加导致利息支出增加,财务费用同比+91.
07%,销售力度加大使得销售费用同比+37.
64%.
Q3单季毛/净利率分别为41.
64%/17.
71%,环比分别+1.
13/4.
32pct,盈利能力环比明显改善.
混晶价格企稳,高毛利率半导体材料占比提升,Q3业绩环比有所改善.
三季度混晶价格降幅有所收窄,出货量仍保持快速提升,预计收入稳中略升.
光纤涂料业务销售力度加大,出货量同比提升明显,价格略有下滑,预计收入基本维持稳定.
传统封装材料(EMC、锡球)在下游行业回暖带动下增长较为稳定,高毛利率的电镀液、蚀刻液等产品仍维持较高增速.
高毛利率产品收入占比持续提升,带动Q3单季业绩环比明显改善.
混晶价格预期逐步企稳,销量有望维持快速增长,期待新产品逐步放量.
混晶经过本轮降价毛利率已回落至相对较低水平,我们预计后续继续降价空间有限,四季度预计价格将逐步企稳.
受益国内高世代面板产线集中投产以及国产材料占比提升,混晶销量有望维持快速增长.
半导体材料、医药中间体、TFT光刻胶、OLED材料等新产品目前仍在扩产中,我们预计明年增速将显著加快,将成为业绩重要贡献点.
[Table_Rank]增持(维持)[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师:何玮证书编号:S1160517110001联系人:孙翠华电话:021-23586338[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Basedata]基本数据总市值(百万元)6693.
11流通市值(百万元)5553.
3052周最高/最低(元)20.
55/12.
0052周最高/最低(PE)30.
77/20.
5852周最高/最低(PB)4.
03/2.
7252周涨幅(%)-0.
5052周换手率(%)377.
77[Table_Report]相关研究《产品降价拖累Q2业绩,期待混晶下半年加速放量》2019.
08.
16《中期业绩略不及预期,看好下半年经营情况好转》2019.
07.
15《材料综合平台蓄力,拨云见日指日可待》2019.
05.
22《Q1业绩环比好转,材料综合平台协同效应显现》2019.
02.
27-11.
09%-2.
08%6.
92%15.
92%24.
92%33.
92%10/2912/292/284/306/308/31飞凯材料沪深300挖掘价值投资成长[公司研究/基础化工/证券研究报告敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评【投资建议】由于混晶价格及毛利率下滑幅度略超我们预期,我们下调了19-21年营业收入及归母净利润预期.
预计公司19/20/21年营业收入分别为15.
47/17.
45/19.
82亿元,归母净利润分别为2.
55/2.
97/3.
41亿,EPS分别为0.
49/0.
57/0.
66元,对应PE为26/22/20倍,维持"增持"评级.
盈利预测[Table_FinanceInfo]项目\年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)1445.
721547.
081745.
251982.
51增长率(%)76.
237.
0112.
8113.
60EBITDA(百万元)423.
67374.
84446.
77503.
81归属母公司净利润(百万元)284.
44254.
76297.
00340.
61增长率(%)239.
37-10.
4316.
5814.
68EPS(元/股)0.
550.
490.
570.
66市盈率(P/E)23.
5326.
2722.
5419.
65市净率(P/B)3.
062.
782.
512.
25EV/EBITDA16.
3118.
9315.
5313.
92资料来源:Choice,东方财富证券研究所【风险提示】产品价格大幅下滑;液晶、紫外固化光纤涂覆材料需求不及预期;新产品研发销售进度滞后;原材料价格大幅上涨.
敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评[Table_Finance]资产负债表(百万元)现金流量表(百万元)至12月31日2018A2019E2020E2021E至12月31日2018A2019E2020E2021E流动资产1438.
071882.
702106.
922383.
74经营活动现金流183.
42159.
54496.
26266.
43货币资金442.
33616.
96848.
16850.
07净利润288.
33258.
61301.
63345.
87应收及预付569.
82895.
03749.
361052.
70折旧摊销71.
4576.
7989.
45101.
75存货362.
32307.
07445.
76417.
33营运资金变动-200.
34-212.
5772.
35-221.
74其他流动资产63.
6063.
6463.
6463.
64其它23.
9836.
7032.
8440.
55非流动资产2051.
612258.
582436.
542604.
44投资活动现金流-289.
91-276.
20-261.
74-263.
96长期股权投资0.
000.
000.
000.
00资本支出-297.
46-278.
15-263.
57-265.
66固定资产662.
90724.
35749.
06772.
96投资变动7.
551.
951.
831.
69在建工程253.
62328.
61409.
08487.
72其他0.
000.
000.
000.
00无形资产959.
361026.
491098.
771163.
91筹资活动现金流234.
66291.
29-3.
32-0.
56其他长期资产175.
74179.
13179.
63179.
85银行借款567.
42240.
000.
000.
00资产总计3489.
684141.
284543.
464988.
18债券融资376.
280.
000.
000.
00流动负债1015.
571204.
121340.
231475.
83股权融资2.
850.
000.
000.
00短期借款598.
62718.
35790.
18869.
20其他-711.
8851.
29-3.
32-0.
56应付及预收396.
23465.
06529.
33585.
91现金净增加额128.
18174.
63231.
201.
91其他流动负债20.
7120.
7120.
7120.
71期初现金余额309.
73442.
33616.
96848.
16非流动负债235.
09475.
09475.
09475.
09期末现金余额438.
84616.
96848.
16850.
07长期借款42.
59282.
59282.
59282.
59应付债券0.
000.
000.
000.
00其他非流动负债192.
50192.
50192.
50192.
50负债合计1250.
651679.
211815.
311950.
91实收资本426.
74426.
74426.
74426.
74资本公积1034.
721034.
721034.
721034.
72留存收益720.
13939.
321200.
761504.
62主要财务比率归属母公司股东权益2185.
382404.
572666.
012969.
87至12月31日2018A2019E2020E2021E少数股东权益53.
6557.
5162.
1467.
40成长能力(%)负债和股东权益3489.
684141.
284543.
464988.
18营业收入增长76.
237.
0112.
8113.
60营业利润增长343.
17-19.
5821.
2413.
64利润表(百万元)归属母公司净利润增长239.
37-10.
4316.
5814.
68至12月31日2018A2019E2020E2021E获利能力(%)营业收入1445.
721547.
081745.
251982.
51毛利率46.
4142.
4542.
6442.
10营业成本774.
78890.
331001.
131147.
93净利率19.
6716.
4717.
0217.
18税金及附加16.
3018.
0620.
1422.
96ROE13.
0210.
5911.
1411.
47销售费用98.
95105.
97113.
44124.
90ROIC9.
436.
906.
947.
25管理费用123.
38131.
50148.
35158.
60偿债能力研发费用113.
99116.
03130.
89148.
69资产负债率(%)35.
8440.
5539.
9539.
11财务费用22.
7928.
4533.
4334.
35净负债比率0.
100.
160.
090.
11资产减值损失-1.
0611.
39-1.
093.
40流动比率1.
421.
561.
571.
62公允价值变动收益0.
000.
000.
000.
00速动比率1.
061.
311.
241.
33投资净收益0.
771.
951.
831.
69营运能力资产处置收益0.
720.
250.
310.
36总资产周转率0.
450.
410.
400.
42其他收益30.
1716.
4518.
9619.
99应收账款周转率3.
292.
892.
923.
02营业利润328.
24263.
99320.
06363.
73存货周转率2.
812.
672.
672.
67营业外收入2.
366.
614.
905.
05每股指标(元)营业外支出1.
181.
001.
061.
06每股收益0.
550.
490.
570.
66利润总额329.
42269.
60323.
90367.
71每股经营现金流0.
430.
371.
160.
62所得税41.
0910.
9922.
2721.
85每股净资产5.
125.
636.
256.
96净利润288.
33258.
61301.
63345.
87估值比率少数股东损益3.
903.
864.
635.
26P/E23.
5326.
2722.
5419.
65归属母公司净利润284.
44254.
76297.
00340.
61P/B3.
062.
782.
512.
25EBITDA423.
67374.
84446.
77503.
81EV/EBITDA16.
3118.
9315.
5313.
92资料来源:Choice,东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明4[Table_yemei]飞凯材料(300398)2019年三季报点评西藏东方财富证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明:作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
投资建议的评级标准:报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).
评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准.
其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准.
股票评级买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间;卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上.
行业评级强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间;弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上.
免责声明:本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除外)发布.
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