亿元购买空间

CompanyUpdateChinaResearchDept.
2018年01月05日华巍C0066@capital.
com.
tw目标价(元)12.
0公司基本资讯产业别公用事业A股价(2018/1/5)9.
16深证成指(2018/1/5)11342.
85股价12个月高/低12.
86/8.
38总发行股数(百万)670.
38A股数(百万)455.
76A市值(亿元)41.
75主要股东张春霖(41.
68%)每股净值(元)3.
28股价/帐面净值2.
79一个月三个月一年股价涨跌(%)6.
5-13.
8-20.
3近期评等出刊日期前日收盘评等2017-06-039.
90买入产品组合海绵城市53.
9%水处理设备集成系统土建安装24.
2%海水淡化21.
9%机构投资者占流通A股比例基金17.
5%股价相对大盘走势巴安水务(300262.
SZ)BUY/买入接连中标PPP大单,看好未来业绩高成长结论与建议:公司近日公告,全资子公司江苏巴安建设公司预中标沁阳市城市路网建设提升改造PPP项目,总投资额11.
6亿元,采取BOT模式运作,合作期限18年,其中3年建设期,15年运营期.
公司最近接连中标大型PPP专案,包括总金额12.
8亿元的山东曹县一环水系综合改造PPP项目、黑龙江4.
9亿供水项目、昆明3.
3亿PPP专案等,显示出公司极强的拿单能力,凭借丰厚的订单,公司未来业绩有望保持高成长.
预计公司17-19实现净利润2.
39、3.
42、4.
64亿元,YOY+69.
31%、43.
51%、35.
52,EPS分别为0.
36、0.
51、0.
69元,当前股价对应17-19年动态PE26X、18X、13X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予"买入"建议.
预中标河南沁阳城市路网建设提升改造PPP项目:项目总投资金额11.
6亿元,包括建设道路及配套设施,城区路网智慧交通提质改造,建设城市LED电子显示幕公益广告,以及城市环卫基础设施建设四个子项目.
整个项目合作期为18年,其中建设期3年、运营期15年.
专案为可行性缺口补助模式,即政府支付补贴为项目可用性付费(建设+融资+合理回报)+维护费用(运营+合理回报)—使用者付费金额.
此次中标充分显示出幷购南通华福建设工程公司取得一定成效,为后续开拓市政业务打下坚实基础.
中标山东曹县一环水系综合改造PPP项目:公司12月27日公告,作为牵头方与江苏神龙海洋工程公司联合预中标曹县总金额12.
8亿元PPP项目,项目总占地面积2145亩.
其中公园1535亩(含水面555亩)、学校用地面积269亩、道路用地面积341亩.
项目总建筑面积20.
42万㎡,其中学校17.
92万㎡,公园建筑物建筑面积2.
5万㎡.
专案同样为可行性缺口机制幷采用BOT模式,运营期限为15年,分2年建设、13年运营.
接连中标两个大的PPP项目,表明公司在PPP市场上极强的拿单能力,幷为后续进一步开拓河南、山东地方市场奠定坚实基础.
股权激励迭加员工持股计画彰显未来发展信心:截止17年9月,公司一期员工持股计画已购入1281万股,耗资1.
34亿元,均价10.
43元/股,整个持股计画购买上限为3亿元,目前仍有1.
4亿元的购买空间,后期有望继续增持.
另外公司于2016年推出股权激励计画,设置了高业绩条件:以2015年扣非净利润7710万为基数,2016-2019年扣非净利润增速不低于85%(约1.
42亿)、190%(约2.
23亿)、308%(约3.
14亿)、420%(约4.
00亿).
同时,加权平均资产收益率不低于9%、10%、11%、12%.
高标准激励条件,有利于公司团结一心,推动业绩高速发展.
公司所处行业未来1-2年成长性高:公司业务聚焦海水淡化及海绵城市.
截止15年底,我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.
2%.
目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份,预计十三五将迎来爆发临界点.
海绵城市前两批试点城市进展顺利,第三批城市也即将出台,按照住建部到2020年,城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年,城市建成区80%以上的面积达到目标要求,整个市场规模超过万亿.
凭借领先的技术和项目经验,公司有望充分享受行业爆发带来的好处,实现高速发展.
盈利预测:预计公司17-19实现净利润2.
39、3.
42、4.
64亿元,YOY+69.
31%、43.
51%、35.
52,EPS分别为0.
36、0.
51、0.
69元,当前股价对应17-19年动态PE26X、18X、13X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予"买入"建议.
CompanyUpdateChinaResearchDept.
年度截止12月31日201520162017E2018E2019E纯利(Netprofit)RMB百万元77.
10140.
91238.
57342.
37463.
98同比增减%2.
42%82.
75%69.
31%43.
51%35.
52%每股盈余(EPS)RMB元0.
1150.
2100.
3560.
5110.
693同比增减%2.
42%82.
75%69.
31%43.
51%35.
52%A股市盈率(P/E)X79.
6043.
5625.
7217.
9313.
23股利(DPS)RMB元0.
0000.
0070.
0180.
0260.
035股息率(Yield)%0.
00%0.
07%0.
19%0.
28%0.
38%=预期报酬(ExpectedReturn;ER)为准,说明如下:强力买入StrongBuy(ER≧30%);买入Buy(30%>ER≧10%)中性Neutral(10%>ER>-10%)卖出Sell(-30%32018年1月5日附一:合幷损益表百万元201520162017E2018E2019E营业收入6791,0301,7552,5793,601经营成本4936831,1651,7262,430营业税金及附加47121825销售费用22325683115管理费用3882139206288财务费用22366190126资产减值损失1519202020投资收益99101010营业利润96181311446606营业外收入64101010营业外支出10755利润总额100185314451611所得税244679113153少数股东损益-1-2-3-4-6归属于母公司所有者的净利润77141239342464附二:合幷资产负债表百万元201520162017E2018E2019E货币资金162466536616709应收帐款310523570621677存货73347399459527流动资产合计9871,9762,9543,6154,078长期投资净额固定资产合计8194109125144在建工程1422262934无形资产6851,471904462272资产总计1,7683,5643,9924,2314,527流动负债合计9981,2701,3971,5931,816长期负债合计78275287298310负债合计1,0761,5461,6841,8912,126少数股东权益2019212325股东权益合计6721,9992,2872,3172,376负债和股东权益总计1,7683,5643,9924,2314,527附三:合幷现金流量表百万元201520162017E2018E2019E经营活动产生的现金流量净额-132-420135185215投资活动产生的现金流量净额-82-491-362-296-301筹资活动产生的现金流量净额2551,188297191178现金及现金等价物净增加额402777080921此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.
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