新三板研究报告

第1页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛首都在线(430071):GIC+GPN双网力争海外公有云龙头投资要点1.
全球云计算市场总体平稳增长.
2016年中国企业云服务市场规模超500亿元,预计未来几年仍保持约30%的年复合增长率.
2.
我国云计算市场总体保持快速发展态势.
2015年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的典型云服务市场规模达到522.
4亿美元,预计2020年将达到1435.
3亿美元.
3.
技术优势--差异化布局赢取出海企业客户资源.
公司的全球14个云计算节点的布局构成了全球多点分布式一体化云计算平台,实现了覆盖北美、欧洲、亚洲、南美洲、大洋洲等全球化的多点互联.
4.
发展战略:稳保公有云、布局混合云,云联盟"纵横"布局.
在纵向生长方面,首都在线同PaaS层和SaaS层企业展开合作,形成共生格局;在横向发展方面,帮助国内传统IDC企业转型云服务,优化公有云发展环境.
报告说明本报告是第三届全国新三板价值分析大赛华北赛区复赛三等奖获奖作品.
新三板价值分析大赛是由新三板智库发起的全国性新三板专业投研分析赛事,每年举办一届,目的在于挖掘新三板最具投资价值企业,同时为市场培养一批未来的精英分析师研究团队徐文璐:对外经贸大学,金融工程玉咪:对外经贸大学,金融工程总股本8816.
322万股流通股本4357.
820万股ROE(加权)16.
11元每股净资产2.
96元当前股价14.
60元新三板智库华东研究院新三板智库2017年5月30日新三板研究报告第2页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛目录1.
公司简介及股权结构61.
1公司简介61.
2公司股权结构.
71.
3公司的主营业务构成.
81.
3.
1业务简介IAAS服务提供商.
81.
3.
2公司的主营业务构成.
91.
4财务报告简析:2016年营业收入3.
7亿元,归母净利润0.
35亿元.
112.
行业研究122.
1云计算服务:节约成本,提高效率,服务更加灵活.
122.
2全球云计算的发展迅速,国内尚在起步,空间巨大142.
2.
1全球云计算市场总体平稳增长.
142.
2.
2国内云计算全球份额仅为5%,尚处起步阶段.
152.
2.
3我国云计算市场总体保持快速发展态势.
162.
3PEST分析.
172.
3.
1政策环境:文件频发,持续利好.
172.
3.
2经济环境:网络经济及软件产业均增长.
182.
33社会环境:各方观念有待进一步转变,相关保险发行.
192.
3.
4技术环境:技术已经成熟,可以支撑落地.
203.
公司业务运营203.
1IAAS业务:全球布局赢得出海客户,技术优势成为重要保障.
20新三板研究报告第3页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛3.
1.
1技术优势--差异化布局赢取出海企业客户资源.
203.
1.
2产品优势:计算能力、网络资源和存储能力是公司全球化布局的重要保证.
.
.
.
.
.
223.
1.
3价格优势.
243.
1.
4运营表现:聚焦互联网企业跨国经营需求,客户优势明显.
253.
2研发及运维能力.
253.
3发展战略:稳保公有云、布局混合云,云联盟"纵横"布局273.
3.
1生态系统——"云合共生"大会启动云联盟战略273.
3.
2虚实结合--IDC+云计算,拓展混合云业务283.
3.
3海外扩张——打造GIC全球一体化云平台283.
4持续创新助力企业保持竞争优势(未来展望)304.
财务分析:财务状况稳健,收入快速提高.
305风险因素32新三板研究报告第4页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表图表1公司发展历程.
7图表2前十大持股股东持股比例.
8图表3IAAS、PAAS、SAAS概念描述.
9图表4公司IAAS业务收费模式.
10图表5整体业务中以云计算为代表的增值服务比重不断提升.
11图表6公司营业收入及YOY%图表7归属母公司股东净利润及YOY%11图表8首都在线历年盈利能力图表9经营活动现金净流量与ROE(摊薄)12图表10首都在线三项费用率图表11首都在线营运效率.
12图表12云服务特点13图表13全球云计算增长预测15图表14各地区云计算占比16图表152015-2020年中国企业云服务总体市场规模17图表162015Q1-2016Q2中国网络经济市场营收规模.
19图表17首都在线GIC全球一体化平台图表18首都在线主要客户群体.
22图表19首都在线GPN网络图表20首都在线BGD网络.
23图表21首都在线对象储存(GSS)功能.
23图表22首都在线研发支出(万元)图表23首都在线人员构成26图表24公司研发成果显著26图表25首都在线GIC全球一体化云平台.
29新三板研究报告第5页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛表格表格1公司主营业务.
10表格2云服务器特点.
13表格32015年以来政策文件.
17表格4公司主要节点分布及相关技术优势.
21表格5核心技术指标及价格对比,首都在线具有较强的竞争力.
.
.
.
.
.
.
24表格6国内二线梯队IAAS厂商业务比较.
25新三板研究报告第6页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛1.
公司简介及股权结构1.
1公司简介北京首都在线科技股份有限公司(以下简称"首都在线"或"公司")成立于2005年.
成立初期公司专注于向客户提供互联网数据中心服务(IDC服务),是中国最早的IDC服务商之一,核心技术是公司的运营平台.
运营平台是公司经过多年的技术研究与运营经验积累的基础上设计而成的,并根据客户的不同需求不断进行相关软件的开发和硬件的集成.
公司顺应市场需求的变化,在传统IDC业务的基础上进军云市场,以高性能、高可靠性的系统为客户提供稳定、灵活、快速部署的云服务,2011年公司第一代"云主机"问世,2013年末美国云平台建成.
目前公司利用独有的GPN环网技术在北京、上海、无锡、广州、武汉、美国、日本、新加坡、德国等多地建立起全球一体化云平台GIC,实现了全球云平台节点间的内网互联.
如今,公司已形成了标准化服务产品体系和定制化增值服务体系,获得30余项软件著作权,并在运营平台上率先将云计算应用到具体服务中,积累了宝贵的云计算应用经验.
在此过程,首都在线逐渐实现了由资源整合商到增值服务商、由资源型的主机托管业态向服务型的云化业态的转变,发展成为了更加专业的IDC运营商和具有领先水平的云计算服务商.
新三板研究报告第7页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表1公司发展历程资料来源:公司官网1.
2公司股权结构公司股权结构:截止2016年9月30日,公司前十大股东持股7654.
87余万股,占总股本的86.
82%,其中,曲宁直接持有公司41.
36%的股份,是公司的第一大股东、实际控制人.
赵永志、毕名武持股比例分别为9.
88%和8.
29%,位列第二、第三.
其他控股公司及股东分别是:闽清县合众投资管理中心(有限合伙)、北京基石创业投资基金(有限合伙)、263网络通讯股份有限公司、北京中海盈创投资管理中心(有限合伙)、宁波梅山保税港区云拓投资管理合伙企业(有限合伙)、刘海斌、闽清县宇联投资管理中心(有限合伙).
曲宁先生1985年-1989年就读于武汉大学计算机软件专业,2005年-2007年就读北京大学哲学专业.
曲宁先生于1995年-1999年,任3COM北京办事处高级销售经理;1999-2005年,任二六三通信集团北方大区总经理;2005年创立首都在线,自公司成立以来一直担任董事长,为公司第一大股东及实际控制人新三板研究报告第8页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表2前十大持股股东持股比例资料来源:公司年报1.
3公司的主营业务构成1.
3.
1业务简介IAAS服务提供商首都在线成立于2005年,作为国内最早的IDC服务商之一,公司目前主要业务包括IDC物理主机托管服务、IAAS(基础设施即服务,图1)云服务业务两大部分,其中IDC托管服务为公司传统业务.
2009年,公司开始进入云计算市场,2011年公司第一代云主机开始投放市场,截止目前,公司已经在北京、上海、美国、新加坡、德国等全球多个地区建立云服务平台,并通过公司独有的环球光纤网络GPN实现云计算节点之间的内部互联,最终构建面向企业用户的全球一体化云平台GIC.
公司云服务业务客户主要分布于电子商务、网络游戏、在线教育、在线旅游、互联网金融等互联网领域,截至目前,中国互联网企业TOP100中超过40家是公司客户,其中包41.
369.
888.
298.
067.
043.
833.
063.
031.
510.
77曲宁赵永志毕名武闽清县合众投资管理中心(有限合伙)北京基石创业投资基金(有限合伙)二六三网络通信股份有限公司北京中海盈创投资管理中心(有限合伙)宁波梅山保税港区云拓投资管理合伙企业(有限合伙)刘海斌闽清县宇联投资管理中心(有限合伙)新三板研究报告第9页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛括聚美优品、唯品会、昆仑在线、爱奇艺、暴风影音、新东方等企业.
为更好的服务不同类型的企业,公司结合不同行业的特点提供更具针对性的行业解决方案.
图表3IaaS、PaaS、SaaS概念描述资料来源:Gartner1.
3.
2公司的主营业务构成多年来,首都在线致力于在电子商务、游戏、金融、保险、政府、教育、医疗、互联网等首都在线多领域提供优质的信息技术服务业务.
在互联网数据大发展、大繁荣的背景下,云计算技术的出现顺应了市场以及企业用户的变化需求.
首都在线瞄准云市场,探求传统业务向云计算业务的转型.
通过优化云平台研发设计、提升运维服务质量、加强细分目标市场拓展、调整组织结构等措施,公司抓住了云计算业务增长的市场机会,云计算的相关业务收入占比逐步提升,2014年IAAS服务收入占比29.
59%,2015年增加至41.
57%,传统IDC服务收入占比下降,2014年收入占比为70.
36%,2015年下降至58.
36%.
新三板研究报告第10页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛表格1公司主营业务业务名称服务内容IDC业务互联网数据中心(IDC)的简称,主要为传统物理主机托管服务,即公司整合第三方厂商IDC资源、运营商的宽带资源等为企业客户提供服务器托管服务.
该种业务收费模式主要和客户租用机柜数量、带宽、IDC机房等级等因素相关.
云计算业务(IAAS)基础设施即服务.
主要通过GIC全球一体化云计算平台为互联网等行业企业客户提供灵活、弹性、低成本的IAAS服务,在该种服务模式下,客户无需购买任何硬件设备,只需要按需购买相应的IT计算、存储和网络资源即可.
IAAS业务收费模式则主要根据用户CPU、内存、存储、带宽、使用时长等参数计费.
资料来源:公司官网图表4公司IAAS业务收费模式资料来源:公司官网新三板研究报告第11页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表5整体业务中以云计算为代表的增值服务比重不断提升资料来源:公司官网1.
4财务报告简析:2016年营业收入3.
7亿元,归母净利润0.
35亿元公司2016年实现营业收入3.
718亿元,同比增长63.
04%,实现归属挂牌公司股东净利润0.
34亿元,同比增长-11.
44%,实现归属挂牌公司股东扣非净利润0.
32亿元.
图表6公司营业收入及YOY%图表7归属母公司股东净利润及YOY%资料来源:公司年报0.
0050000000.
00100000000.
00150000000.
00200000000.
00250000000.
002011-6-302012-6-302013-12-312014-12-312015-12-31主营业务构成IDC服务增值服务设备销售15008.
4918317.
8123182.
1837796.
8333.
31%22.
05%26.
56%63.
04%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%80.
00%0100002000030000400002013201420152016公司营业收入及YOY%营业收入(万元)同比2070.
382761.
333801.
153460.
737.
77%33.
37%38.
56%-11.
44%-20.
00%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%010002000300040002013201420152016归属母公司股东净利润及YOY%归属母公司股东净利润(万元)同比新三板研究报告第12页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表8首都在线历年盈利能力图表9经营活动现金净流量与ROE(摊薄)资料来源:公司年报图表10首都在线三项费用率图表11首都在线营运效率资料来源:公司年报2.
行业研究2.
1云计算服务:节约成本,提高效率,服务更加灵活44.
69%44.
29%49.
62%38.
88%13.
67%14.
77%16.
03%9.
16%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%40.
00%50.
00%60.
00%2013201420152016首都在线历年盈利能力销售毛利率(%)销售净利率(%)3497.
284028.
235285.
575534.
8840.
44%22.
11%23.
50%14.
85%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%35.
00%40.
00%45.
00%01000200030004000500060002013201420152016经营活动现金净流量与ROE(摊薄)经营活动现金净流量(万元)ROE(%)16.
47%17.
73%22.
64%19.
53%-0.
04%-0.
39-0.
22%0.
12%9.
06%9.
70%10.
61%8.
20%-50.
00%-40.
00%-30.
00%-20.
00%-10.
00%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%2013201420152016首都在线三项费用率管理费用/营业总收入财务费用/营业总收入销售费用/营业总收入40.
6340.
8644.
0846.
511.
461.
931.
721.
6100.
511.
522.
5363840424446482013201420152016首都在线营运效率应收账款周转天数流动比率新三板研究报告第13页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛云计算模式是可以把IT资源、数据等作为服务通过互联网进行传送,同时把大量的资源进行统一管理的服务.
客户能够快速便捷的按需接入端口,享有资源共享池(包括网络,服务器,存储,应用软件,服务)中的信息及计算资源.
云服务也可以比作一种社会分工,通过对IaaS、PaaS、SaaS、ISV和一般企业的分工,发挥各自独有的优势,实现资源的帕累托最优效应.
在成本方面,云计算模式因省去硬件配置和部署的时间,企业经营成本更低、运营效率更高;在服务类型方面,公有云的即需即购特点和私有云的资源池化,使得云服务更具弹性扩展的优势;在服务体验方面,终端移动性特点使得云服务更加方便快捷.
图表12云服务特点资料来源:艾瑞咨询表格2云服务器特点云服务按服务分类SaaSPaaSIaaS随时接入:网络中提供许多可用功能,可通过各种统一的标准机制从不同终端接入.

资源共享:也即资源池化.
通过虚拟化将物理资源与逻辑资源解耦,实现计算、存储和网络的资源池化服务可计量:为对资源的抽象使用提供可计量的能力.
自助服务:消费者可单方面部署资源,无须与云服务商人工交互.
弹性扩展:因资源池资源远远大于单用户/客户所需,使得看上去近似资源无限.
在此基础上,资源可以快速部署和释放,有时是自动化地,以便能迅速扩大和缩减规模新三板研究报告第14页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛面向对象企业/个人开发者企业/开发者交付物软件应用单项能力基础资源具体包括管理型应用,业务型应用,行业型应用数据分析,人工智能,Docker;推送,通信,语音识别,图像识别,统计,广告等计算,存储,网络特点常为通用性较强的日常业务,如IM、OA.
SaaS可以调用PaaS层能力,也可以使用IaaS层资源独立开发常提供开发平台或以API、SDK的形式被客户应用调用为客户系统提供基础资源支持资料来源:艾瑞咨询2.
2全球云计算的发展迅速,国内尚在起步,空间巨大2.
2.
1全球云计算市场总体平稳增长2015年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的典型云服务市场规模达到522.
4亿美元,增速20.
6%,预计2020年将达到1435.
3亿美元,年复合增长率达22%.
新三板研究报告第15页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表13全球云计算增长预测资料来源:Gartner2.
2.
2国内云计算全球份额仅为5%,尚处起步阶段2015年美国云计算市场占据全球56.
5%的市场份额,增速达19.
4%,预计未来几年仍以超过15%的速度快速增长.
欧洲占据了21%的市场份额,近两年增长放缓,2015年增速仅4.
2%,预计2016年增速将达到10%.
2015年日本云计算市场全球占比4.
2%,增速7.
9%.
中国云计算全球占比仅为5%,尚处起步阶段,市场潜力巨大,预计未来几年将高速增长.
122.
67161.
64222.
23299.
17495.
74615.
09615.
0937.
6944.
2554.
3578.
3889.
64100.
23100.
23272.
8316.
49378.
37535.
28624.
33719.
96719.
9620.
60%25.
36%24.
89%22.
87%20.
39%18.
65%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%02004006008001000120014001600201420152016E2017E2018E2019E2020ESAASPAASIAAS增长率新三板研究报告第16页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表14各地区云计算占比资料来源:Gartner2.
2.
3我国云计算市场总体保持快速发展态势我国云计算市场总体保持快速发展态势.
2016年中国企业云服务市场规模超500亿元,预计未来几年仍保持约30%的年复合增长率.
0.
70%2.
81%59.
54%12.
04%各地区云计算占比中东和非洲拉丁美洲北美洲亚洲新三板研究报告第17页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表152015-2020年中国企业云服务总体市场规模2.
3PEST分析2.
3.
1政策环境:文件频发,持续利好表格32015年以来政策文件2015/01国务院印发了《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》,以促进云计算创新发展,积极培育信息产业新业态.
2015/07国务院印发《关于积极推进"互联网+"行动计划的指导意见》,旨在强调把互联网的创新成果与经济社会各领域深度融合,推动技术进步、效率提升和组织变革.

2015/11工信部办公厅印发《云计算综合标准化体系建设指南》,旨在为云计算和云服务建立统一标准.
2016/03十三五规划纲要发布,指出要重点突破大数据和云计算关键技术,并积极推进云计算和物联网发展.
2016/07银监会发布《中国银行业信息科技"十三五"发展规划监管指导意见(征求意见稿)》,指出要"探索建立银行业金融公共服务行业云,构建私有云与行业云相结合的混合云应用.
"394520.
5693.
1896.
11182.
632.
10%33.
20%29.
30%32.
00%27.
00%28.
00%29.
00%30.
00%31.
00%32.
00%33.
00%34.
00%020040060080010001200140020152016E2017E2018E2019E企业云服务市场规模(亿元)同比增长率新三板研究报告第18页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛2016/07中共中央办公厅、国务院办公厅印发印发《国家信息化发展战略纲要》,提出着力构筑移动互联网、云计算、大数据、物联网等领域比较优势.
2016/10工信部下发《关于发布2016年工业转型升级(中国制造2025)重点项目指南的通知》,明确了中国制造2025重点项目共十八个重点领域,其中重点扶持工业云和大数据公共服务平台建设及应用推广.
2017/1工业和信息化部下发《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》着力研发云计算、大数据、移动互联网、物联网等新兴领域关键软件产品和解决方案,包括发展面向智能制造的安全可信云计算;开展云计算应用示范;提高公共云服务能力.

2017/1工业和信息化部下发《大数据产业发展规划(2016-2020年)》要求推进大数据与云计算服务模式融合,促进海量数据、大规模分布式计算和智能数据分析等公共云计算服务发展,提升第三方大数据技术服务能力.
2017/4工业和信息化部下发《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》强调要重点是建立云计算领域制造业创新中心和云计算公共服务平台、完善云计算网络安全保障制度和完善云计算市场监管措施.
资料来源:公开资料2.
3.
2经济环境:网络经济及软件产业均增长据艾瑞统计,2015Q1到2016Q2期间,网络经济整体仍保持增长.
工信部2016年1-8月软件和信息技术服务业主要经济指标显示:软件业务收入30526亿元、软件产品收入9514亿元,信息技术服务收入15810亿元,同比增长均超过10%.
新三板研究报告第19页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表162015Q1-2016Q2中国网络经济市场营收规模资料来源:艾瑞咨询2.
33社会环境:各方观念有待进一步转变,相关保险发行图1云计算社会环境的利好与不利资料来源:公开资料20962676.
429013607.
93234.
13759.
3-6.
20%21.
90%8.
40%24.
20%-13.
10%19.
90%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%05001000150020002500300035004000网络经济整体营收规模(亿元)环比增长率(%)利好网盘等针对个人用户的产品已经培养了用户习惯,密码泄露、隐私暴露以及盈利能力和政策导致的短时间内个人网盘频繁关闭,让云服商和企业客户均把目光转向企业级云服务游戏、直播行业持续高速发展,高并发、高弹性的云方案成为最佳选择传统行业开始关注并尝试云方案,云迁移成为热点.
目前云保险1.
0方案已经形成:对云服务商自身故障、云服务商人员误操作、第三方责任造成的服务中断以及设备故障引起的数据丢失进行赔偿,承保单位有中国人保等.
不利公有云服务多租户的特点,导致覆盖面大,社会关注度较高,服务故障等安全问题容易被媒体放大,服务商对高可用性级别方面不切实际的许诺容易使得问题进一步放大客户自身对云安全并不完全了解,将个人云服务和企业云服务等同起来.
不少投资人对云计算前期投入大且营收缓慢增长模式仍不理解,不适应新三板研究报告第20页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛2.
3.
4技术环境:技术已经成熟,可以支撑落地图2:技术环境:技术已经成熟,可以支撑落地带宽带宽容量持续上升,截至2015年年底,中国骨干网容量大幅提升,中继光缆长度增至近100万公里,单端口带宽能力从Kbps提升至100Gbps,骨干网带宽已超100Tbps.
虚拟化Xen与KVM不断对I/O优化,如SR-IOV,使得云对高I/O的操作支持加强.
开源云平台OpenStack持续快速更新,在生产环境中的使用比例增长迅速,国内企业贡献者数量增长迅速.
DevOpsPuppet、Chef、Saltstack和Ansible在企业中的应用均有所增加;Docker迅速发展;OpenStack牵手Kubernetes,将进一步促进Docker的应用.
分布式计算工程层面Hadoop、Spark等均已成熟,仍高速迭代;基于内存的分布式文件系统Alluxio(原Tachyon)增长迅速,在国内有待于进一步普及.
算法层面深度学习逐渐普及,Tensorflow等开源系统渐被应用.
前端HTML5标准发布,在各行业广泛应用.
人才技术储备国内技术进步迅速,近十年虚拟化专利数量中国仅次于美国,远超欧洲;2016年GitHub贡献人才技术储备者增长速度,中国位居第一.
硬件芯片、存储价格不断降低,因硬件自身发展和深度学习需求,SSD硬盘、GPU主机发展迅速资料来源:公开资料3.
公司业务运营3.
1IaaS业务:全球布局赢得出海客户,技术优势成为重要保障3.
1.
1技术优势--差异化布局赢取出海企业客户资源首都在线通过快速、安全、稳定的GIC全球一体化云平台为客户提供一站式IAAS服务,通过独有的全球光纤环网GPN实现互联互通,向客户提供计算、存储、网络、CDN等基础网络设施服务,解决从域名到云计算的各种产品整合问题.
公司的全球14个云计算节点的布局构成了新三板研究报告第21页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛全球多点分布式一体化云计算平台,实现了覆盖北美、欧洲、亚洲、南美洲、大洋洲等全球化的多点互联.
在连接性能上,50ms网络覆盖了全球78%人口,100ms网络覆盖了全球91%终端用户,有效满足我国企业开拓国外市场以及各企业用户全球布局的需求.

表格4公司主要节点分布及相关技术优势资料来源:公司官网差异化战略布局帮助公司赢得"出海"客户群体.
随着国内"出海"到国外发展的企业越来越多,公网链路质量不高、服务质量较差的问题一直困扰着"出海"企业,而首都在线建立的全球云环网可以最大程度优化异地云主机的服务效果,为"出海"企业提供高质量的IaaS服务.
全球的云平台的差异化战略布局帮助首都在线有效避开了阿里云等行业巨头的正面竞争冲突,有效建立了唯品会、龙图游戏等电商、游戏等领域大型企业客户,在一定程度上建立了先发优势.
随着自新三板研究报告第22页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛主研发的全球云环网技术以及全球云平台节点建设的逐步完善,公司可能将会吸引更多的电商、游戏等行业的客户.
图表17首都在线GIC全球一体化平台图表18首都在线主要客户群体资料来源:公司官网3.
1.
2产品优势:计算能力、网络资源和存储能力是公司全球化布局的重要保证公司的全球化布局在技术上有着坚实的保证.
首先,在计算能力上,首都在线服务器在线时间承诺SLA99.
9%,云平台实际运行稳定性高达99.
995%,云主机的可用性与阿里云、UCloud(承诺SLA99.
95%)等第一梯队云主机厂商相当.
第二,在网络资源上,公司有着较强的全球数据传输能力,网络延迟率较低,并且在全球范围内有着较好的覆盖广度.
(1)全球数据传输能力:首都在线建设了多环冗余架构的传输网络,超过60,000公里的全球光纤环网(GPN)使分布在全球各地的云节点具备内网通讯能力.
(2)网络延迟率较低(3)国内国外覆盖广度高.
同时,云主机的主机性能主要包括CPU性能、内存性能、磁盘I/O性能和带宽性能.
测试结果显示首都在线磁盘I/O性能和网络相应速度明显优于其他主流云主机厂商,CPU性能和内存性能亦处于第一梯队的行列.
新三板研究报告第23页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表19首都在线GPN网络图表20首都在线BGD网络资料来源:公司官网第三,在存储能力上,公司采用FC金融级存储技术,并通过与日立合作实现连续5年数据0丢失,存储在线率和数据安全承诺100%SLA,极高的数据稳定性增强了用户使用粘性.
同时,首都在线推出的对象存储(GSS)服务系统可以在一个持久稳固且高度可用的系统中存储任意对象,且独立于服务器之外.
用户可在对象存储服务中创建存储池用于存储对象,通过日立的专业存储系统与国内的优势CDN服务让用户随时随地实现任意互联,在互联网设备上安全地、廉价地、快速地向GSS中存储任意数量的数据.
对象存储(GSS)在数据储存、数据接口、数据安全和数据加速方面都有着独特的优势.
图表21首都在线对象储存(GSS)功能资料来源:公司官网新三板研究报告第24页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛3.
1.
3价格优势目前,安全性、性价比和稳定性是用户选择云计算IaaS服务商时最重要的三个考虑因素.
由于IaaS服务是一种可弹性伸缩的计算服务,客户可以实现按需购买、快速部署、灵活扩容、即开即用,同时考虑到我国IaaS公有云产品同质化较高,云服务商提供的产品可替代性较强,因此为客户创造高的客户体验是保持高客户留存率的关键.
市场调研结果显示,价格过高和稳定性差往往是客户更换云服务商的最主要的两点原因.
而在产品价格方面,首都在线国内云主机和阿里云、UCloud价格接近,而首都在线国外云主机拥有明显的价格优势.
表格5核心技术指标及价格对比,首都在线具有较强的竞争力资料来源:公司官网新三板研究报告第25页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛3.
1.
4运营表现:聚焦互联网企业跨国经营需求,客户优势明显在具体运营策略方面,公司避开和阿里云等国内一线巨头的正面竞争,重点聚焦电商、游戏、在线视频等领域跨国经营企业客户,充分利用公司全球一体化云平台能力,满足互联网企业跨地区开展业务需求.
表格6国内二线梯队IAAS厂商业务比较资料来源:各公司官网3.
2研发及运维能力首都在线与行业翘楚强强联合,不断提高产品性能.
公司先后与HDS、西部数码和帝联科技在存储服务、全球域名查询、CDN业务方面达成合作,保证企业的产品稳定性达到99.
995%,存储在线率和数据安全承诺达到100%SLA,磁盘I/O性能和网络相应速度优势明显,CPU性能和内存性能处于第一梯队行列.
公司由IDC转型云计算,研发能力突出.
公司始终以研发推动发展,与同行对比研发费用持续处于较高水平,2012-2015年研发费用/营业收入比分别为8.
08%、7.
85%、8.
07%及13.
29%,持续高于A股同行,形成了一系列自主知识产权云服务产品.
在人员配备上,公司注重人才培养,尤其是技术人员的引进,2015年公司的技术人员占比达到36.
44%.
新三板研究报告第26页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图表22首都在线研发支出(万元)图表23首都在线人员构成资料来源:公司年报图表24公司研发成果显著资料来源:公开资料同时,首都在线在IDC运营领域深耕13年,建立了流程化的运维管理体系和一支具备丰富运维管理经验及较强运维管理能力的运维管理团队,相比互联网企业跨界经营更能确保运维过程的严谨、周密和安全.
公司十分注重运维能力的打造,一方面,公司创造机会为运维人员提供CCNA、CCNP、RHCE、MCP、Linux、CCIE、VCDX等相关技术认证培训机会;另一方面,公司制定了每月一次的定期故障演练/培训,由公司运维总监统一安排、经理级以上人员组织实施,确保0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%0.
002,000.
004,000.
002013201420152016首都在线研发支出(万元)研发支出研发支出占营业收入比46%28%20%6%首都在线人员构成(截止到2016-12-31)技术销售行政财务新三板研究报告第27页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛团队拥有及时的故障响应能力,提供优质的售后服务,相比跨界经营的互联网厂商在客户体验上更具优势.
3.
3发展战略:稳保公有云、布局混合云,云联盟"纵横"布局3.
3.
1生态系统——"云合共生"大会启动云联盟战略公有云服务仍是公司主要的业务,所占市场份额较为稳定.
多年来公司已在多领域、多行业提供IaaS服务解决方案,广泛涉足电商云、游戏云、在线教育云、视频云、金融云等不同行业,并与聚美优品、唯品会、龙图游戏、新东方等多家企业形成了战略合作伙伴关系.
客户资源和行业经验的多年积累奠定了企业在IaaS公有云服务方面的市场地位,相对较高的市场进入壁垒也给公司带来稳定的市场格局.
借此,公司将大力开展云联盟战略,从"横和纵"两方面进行布局.
(1)在纵向生长方面,首都在线同PaaS层和SaaS层企业展开合作,形成共生格局.
由于首都在线已在全球设立了14个云数据中心,PaaS和SaaS层的全球合作伙伴可以将上下游服务和产品接入首都在线自研的GIC平台,进而实现其产品和服务的全球化销售.
纵向合作的企业可以借首都在线拥有更强大的全球销售网络,而首都在线也可以借助合作企业快速丰富产品线.
(2)在横向发展方面,公司力图帮助国内传统IDC企业转型云服务领域,优化公有云发展环境.
在云计算的优势越来越明显的趋势下,传统的IDC企业有着较强烈的转型需求,但却缺乏云计算技术研发能力和相关运营经验.

公司试图通过同行间的联手,让传统的IDC厂商通过与公司的合作来为客户提供公有云服务,同时双方在IDC资源方面也可以做到共享.
总体而言,首都在线的云联盟战略短期上可以快速丰富公司产品与服务,长期上可以通过创造更开放的联盟环境来实现个性化、定制化的公有云服务,首都新三板研究报告第28页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛在线尝试建立的合作伙伴生态系统最终将帮助公司开拓更多行业的潜在客户,提升客户对公司公有云服务的满意度和依赖度.
3.
3.
2虚实结合--IDC+云计算,拓展混合云业务出于安全及成本的考虑,政府、大型企业及金融、能源等关键基础设施领域更倾向于选择混合云.
2015年6月,中央网络安全和信息化领导小组办公室下发《关于加强党政部门云计算服务网络安全管理的意见》,强调要加强党政部门云计算服务网络安全管理的必要性,涉及国家秘密、工作秘密的业务,保护等级四级以上的信息系统以及一旦出现问题可能造成重大经济损失,甚至危害国家安全的业务不得采用社会化云计算服务.
兼顾效率与安全,未来政务云或将采用混合云形式.
同时,首都在线的虚实结合服务可以让客户托管自己的硬件服务器到首都在线云计算机房,并通过高速内部网络与云主机进行通讯,从而为客户提供混合云解决方案.
公司目前已成功为多个大客户提供混合云服务,如1号店、蘑菇街、爱奇艺等,未来公司将整合IDC及云计算技术,继续深化混合云相关服务.
3.
3.
3海外扩张——打造GIC全球一体化云平台首都在线2015年底发布GIC全球一体化云平台,目前公司已经在全球建立13个云数据中心.
公司全球云数据中心基本全部选址Tier3及以上级别的机房,统一配置IntelE5-2690高端高密度刀片服务器、金融级存储设备、全万兆光纤等高端硬件基础设施,保障客户计算、存储、网络的高可用性、高性能和高安全性.
首都在线GIC全球一体化云平台目前可以实现50ms内覆盖新三板研究报告第29页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛78%的终端用户和00ms内覆盖91%的终端用户,公司正在稳步建设全球云主机节点,目标是希望实现20ms覆盖全球90%的终端用户.
图表25首都在线GIC全球一体化云平台资料来源:公司年报GPN是首都在线GIC的关键组件,也是首都在线全球云平台区别于其他公有云厂商的关键差异化竞争优势.
相比国内其他公有云厂商,首都在线在海外云主机节点的布局上已经形成一定的先发优势,其中的GPN服务由于初期建设成本较高一旦形成规模效应将构筑起有效的市场进入壁垒,同时极佳的网络性能和跨国数据传输解决方案也将有效的提升首都在线云主机的客户粘性和用户忠诚度.
首都在线GIC全球一体化云平台目前共拥有8个海外节点,共拥有1000G带宽、3000TB内存、100PB储存和超过5000家企业用户.
除了阿里云在海外建立起8个数据中心外,目前UCloud只拥有美国加州1个云主机节点、青云在亚太地区拥有1个海外节点、腾讯在多伦多和新加坡拥有2个海外节点等等,但是这些主流公有云厂商均不具备云节点之间的内网通新三板研究报告第30页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛讯能力.
因此,首都在线云主机对有跨国业务的中国企业和有入华需求的国外企业有很高的市场竞争力.
3.
4持续创新助力企业保持竞争优势(未来展望)首都在线的业务策略:积极推进云联盟战略.
(1)产业合作层面,纵向上,公司开放底层的IAAS能力,并通过外部合作的方式整合PaaS层、SaaS层能力,自下而上构建一体化云服务能力;横向上,通过并购整合、合作等方式,不断整合IDC资源,并纳入公司云服务网络,提升公司全球范围内云平台基础能力.
(2)产品层面,持续开发hosting主机托管、云托管等差异化服务产品,不断满足互联网企业用户个性化需求.
业务成长性:互联网行业高成长性为公司云服务持续增长提供坚实支撑.

(1)云服务业务部分,公司下游行业客户主要集中于电商、网络游戏、在线视频等互联网细分领域,且客户基础扎实,客户黏性较高,上述细分领域未来高成长性将能够为公司云服务业务的长期增长提供坚实支撑;(2)IDC服务部分,借助三板市场的融资便利,持续的IDC服务商并购符合公司的整体业务策略,也将持续推动公司IDC服务业务的收入增长.
4.
财务分析:财务状况稳健,收入快速提高公司2016年实现营业收入3.
718亿元,同比增长63.
04%,实现归属挂牌公司股东净利润0.
34亿元,同比增长-11.
44%%,实现归属挂牌公司股东扣非净利润0.
32亿元.
收入方面,公司的营收增长主要源于公司云服务业务的持续高速增长,以及2016年4月公司完成对IDC托管服务商广东力通的100%股权收购并表所致,同时报告期内广东力通IDC服务较低的毛利率也拉低了公司整体业务毛利率水平.
费用方面,受公司在GIC项目更新迭代、OpenStack云计算平台、数据中心集新三板研究报告第31页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛中管理系统、HPSS高性能存储系统等项目领域的持续研发投入,报告期内公司研发支出达0.
36亿元,占当期收入的9.
52%.
图3:近三年营业收入情况图4:近三年归母净利润图5:近三年盈利情况图6:近三年现金流与ROE18,317.
8123,182.
1837,796.
8322.
0526.
5663.
040.
0010.
0020.
0030.
0040.
0050.
0060.
0070.
000.
0010,000.
0020,000.
0030,000.
0040,000.
00营业收入同比(%)1,945.
913,907.
593,460.
70-6.
0142.
40-11.
44-20.
000.
0020.
0040.
0060.
000.
001,000.
002,000.
003,000.
004,000.
005,000.
00归属母公司股东的净利润0%20%40%60%2014-12-312015-12-312016-12-31销售毛利率(%)销售净利率(%)-0.
20.
031.
8813.
66%25.
22%15.
58%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%-0.
500.
511.
522014/1/12015/1/12016/1/1每股现金净流量CFPSROE(摊薄)(%)新三板研究报告第32页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛图7:近三年"三费"情况图8:近三年应收账款情况5风险因素行业风险:行业竞争持续加剧,海外业务需求不达标.
40.
4343.
6145.
999%8%8%7%8%8%9%9%36.
0038.
0040.
0042.
0044.
0046.
0048.
002014-12-312015-12-312016-12-31应收账款周转天数应收账款周转率9.
70%10.
61%8.
20%-0.
39%-0.
22%0.
12%17.
73%22.
64%19.
53%-10.
00%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%2014-12-312015-12-312016-12-31销售费用/营业总收入财务费用/营业总收入管理费用/营业总收入新三板研究报告第33页共33页挖掘价值标的,培养优秀人才第三届全国新三板价值分析大赛重要声明本报告是第三届全国新三板价值分析大赛华北赛区复赛三等奖获奖作品,新三板价值分析大赛是由新三板智库发起的全国性新三板专业投研分析赛事,每年举办一届,目的在于挖掘新三板最具投资价值企业,同时为市场培养一批未来的精英分析师.
大赛至今已举办三届,第三届大赛由新三板智库联合广州市科技金融综合服务中心、东北证券、天风证券、SFC南方财经全媒体主办.
报告信息均来源于公开资料,新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证.
本报告所载的观点、意见及推测仅反映第三届全国新三板价值分析大赛获奖分析师团队【银河队】于发布报告当日的判断.