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云[Table_MainInfo]证券研究报告|互联网传媒多重政策扶持院线行业,营销热季将至强于大市(维持)——互联网传媒行业周观点(05.
11-05.
17)日期:2020年05月18日[Table_Summary]行业核心观点:上周各部门出台诸多政策助力院线行业,包括贷款贴息、免征税费、免征电影事业发展专项资金等,关注影院复工进展.
上周传媒行业(申万)上涨0.
32%,跑赢沪深300指数1.
61pct.
板块整体仍处估值低位,建议把握低估值+高景气度细分领域,重点关注在线经济、5G建设与应用主线(超高清视频、云游戏等);618临近,建议关注直播电商相关标的.
投资要点:游戏:【版号】5月11日,国家新闻出版署下发了5月的首批游戏版号.
此次过审游戏共55款,包括48款手游(26款为「移动-休闲益智」),7款端游.
电影:【政策】5月12日,国家电影专项资金管委会办公室发布通知,将利用中央及地方电影专资,针对受疫情影响严重、资金保障能力较弱的中小影院申请贷款进行贴息,帮助影院缓解资金困难.
5月13日,财政部、税务总局发布《关于电影等行业税费支持政策的公告》,2020年全年对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税、文化事业建设费.
同日,财政部、国家电影局《关于暂免征收国家电影事业发展专项资金政策的公告》表示湖北省自2020年1月1日至12月31日免征国家电影事业发展专项资金,其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至8月31日免征国家电影事业发展专项资金.
投资建议:游戏领域,从数据表现看复产复工复学对游戏流水影响有限,维持推荐不变.
建议关注短中期产品储备丰富,中长期云游戏、云VR/AR等新领域布局领先的公司.
新媒体视频领域,持续关注国网整合、5G、超高清计划等政策催化,建议关注持牌IPTV+OTT标的新媒股份,短期业绩增长确定性强;中长期在5G和超高清视频应用落地中亦将显著受益.
营销领域,对生活圈媒体稀缺性价值长期看好,复工复苏广告需求,环比改善趋势确定性强,建议关注具有核心点位的分众传媒.
线上领域,"618大促"临近,建议关注具备直播电商领域相关标的.
风险因素:监管政策趋严、5G落地不及预期、商誉减值风险.
[Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称19A20E21E评级新媒股份3.
364.
726.
11买入分众传媒0.
130.
120.
20增持[Table_IndexPic]传媒行业相对沪深300指数表数据来源:WIND,万联证券研究所数据截止日期:2020年05月15日[Table_DocReport]相关研究万联证券研究所20200511_互联网传媒行业周观点_AAA_5G应用推进加速,影院复工在望万联证券研究所20200504_互联网传媒行业周观点_AAA_影视院线行业边际好转,游戏板块继续看好[Table_AuthorInfo]分析师:王思敏执业证书编号:S0270518060001电话:01056508508邮箱:wangsm@wlzq.
com.
cn[Table_AssociateInfo]研究助理:徐益彬电话:075583220315邮箱:xuyb@wlzq.
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cn-14%-7%1%8%15%22%传媒沪深300证券动态跟踪报告行业周观点行业研究万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
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cn第2页共13页目录1、行业热点事件及点评.
31.
1游戏:虚拟引擎5DEMO视频公布,完整版预计21年发布31.
2超高清视频:广电总局批准第5个4K超高清频道32、传媒行业周行情回顾.
32.
1传媒行业周涨跌情况32.
2子行业周涨跌情况42.
3传媒行业估值情况52.
4传媒行业周成交额情况52.
5个股周涨跌情况62.
6重点跟踪个股行情63、传媒行业公司情况和重要动态(公告)73.
1关联交易73.
2股东增减持73.
3大宗交易83.
4限售解禁93.
5其他公告104、投资建议.
105、风险提示.
11图表1:申万一级行业指数周涨跌幅(4图表2:申万一级行业指数涨跌幅(%)(年初至今)4图表3:传媒各子行业周涨跌情况(5图表4:传媒各子行业涨跌情况(%)(年初至今)5图表5:申万传媒行业估值情况(2010年至今)5图表6:申万传媒行业周成交额情况(过去一年)6图表7:申万传媒行业周涨幅前五(6图表8:申万传媒行业周跌幅前五(6图表9:重点跟踪个股行情7图表10:传媒行业关联交易情况7图表11:传媒行业股东拟增减持情况7图表12:传媒行业大宗交易情况8图表13:传媒行业限售解禁情况(未来三个月内)9图表14:传媒行业重要公司其他重要动态一览10万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
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cn第3页共13页1、行业热点事件及点评1.
1游戏:虚拟引擎5Demo视频公布,完整版预计21年发布5月13日,美国游戏开发商EpicGames宣布虚幻引擎更新到了第五代(UnrealEngine5),并公布了一段PlayStation5上的真机演示视频.
据Epic开发人员介绍,虚幻引擎5能做到"实时渲染细节能够媲美电影CG和真实世界",主要用到了两大核心技术,Lumen和Nanite.
Nanite虚拟微多边形几何体可以让美术师们创建出人眼所能看到的一切几何体细节;Lumen系统是一套全动态全局光照解决方案,能够对场景和光照变化做出实时反应,且无需专门的光线追踪硬件,这一系统的出现将为美术师省下大量时间.
虚幻引擎5将在2021年早些时候发布预览版,并在2021年晚些时候发布完整版.
它将支持次世代主机、本世代主机、PC、Mac、iOS和Android平台.
(UNREALENGINE、PinWest品玩)点评:1)虚拟引擎是一种游戏开发工具,作为底层技术,能够极大提升游戏品质的上限.
虚幻引擎4一直是全球游戏开发者最青睐的游戏引擎之一,在业内一度有着"最强物理引擎"的称号.
一大批3A级游戏大作都是虚幻引擎4的产物,如《绝地求生》.
2)本次技术的2大亮点被称"业界革命",其中Nanite技术可解决当前技术环境下画面中过多几何面占据不必要内存进而造成画面卡顿的痛点,使得美术师可直接创建人眼所能看到的一切几何体细节,Lumen技术则是在光线处理上针对现有解决方案的算法升级版,开发者导入素材后就可自动生成极具真实感的光照效果.
3)分成门槛提升,降低了游戏开发门槛.
自20年1月1日起,分成方式变更为只有总营收达100万美元时,才需提供5%的分成,这一举措将利好小型游戏开发团队.
1.
2超高清视频:广电总局批准第5个4K超高清频道为推动电视频道精简精办和高质量发展,丰富4K超高清电视内容供给,更好满足群众对高品质电视节目需求,近日,国家广电总局批准广州市广播电视台将生活、少儿、购物三个专业电视频道整合为南国都市频道,采用4K超高清方式播出.
这是国家广电总局批准调整开办的第5个4K超高清频道.
下一步,广电总局将进一步推动播出机构对专业频道进行优化整合、突出特色、精简精办,同时积极支持具备条件的播出机构调整开办4K超高清频道.
(DVBCN、新华网)点评:1)超高清视频发展中,广东始终走在前列.
17年12月底,我国首个4K电视频道——广东影视频道正式试播,打破了之前高清、3D等频道开办由中央电视台试播的惯例.
2018年9月,广电总局批复同意广东广播电视台综艺频道调整为4K超高清方式播出,该频道也成为全国首个省级电视4K超高清频道.
广州广播电视台成为第一家开路播出自办4K频道的城市台,南国都市频道也是继中央台、广东台4K超高清频道之后全国第三个开路播出的4K超高清频道.
2)广州大力发展超高清产业,产业优势明显.
拥有乐金显示、视源电子、广州创维、4K花园、新媒股份等企业覆盖全产业链,并规划发展花果山超高清视频产业特色小镇.
2019年,广州市超高清与新型显示相关产业实现制造业产值超过1800亿元,增长率在5%以上.
2、传媒行业周行情回顾2.
1传媒行业周涨跌情况上周沪深300指数下跌1.
28%,传媒行业(申万)上涨0.
32%,居市场第7位.
上周市场多数行业回调,传媒行业跑赢指数1.
61pct.
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cn第4页共13页图表1:申万一级行业指数周涨跌幅(%)资料来源:Wind、万联证券研究所年初至今,传媒行业(申万)涨幅在申万一级28个行业中排名第12位.
传媒行业(申万)累计涨幅1.
33%,在申万一级28个行业中排名第12位,沪深300下跌4.
49%,板块领先指数5.
82pct.
图表2:申万一级行业指数涨跌幅(%)(年初至今)资料来源:Wind、万联证券研究所2.
2子行业周涨跌情况营销板块持续回暖,连续6周上涨,年初至今互联网传媒跑赢整体板块.
上周板块上涨,文化传媒周跌幅0.
39%,营销传播周涨幅2.
60%,互联网传媒周跌幅0.
09%.
年初至今,互联网传媒涨幅7.
87%,目前为子板块中唯一录得增长领域.
近期营销传播板块不断反弹,连续6周录得上涨.
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cn第5页共13页图表3:传媒各子行业周涨跌情况(%)图表4:传媒各子行业涨跌情况(%)(年初至今)资料来源:Wind、万联证券研究所资料来源:Wind、万联证券研究所2.
3传媒行业估值情况估值接近10年均值水平.
从估值情况来看,SW传媒行业PE(TTM)已从2018年低点21.
21倍反弹至45.
95倍,接近10年均值水平.
图表5:申万传媒行业估值情况(2010年至今)资料来源:Wind、万联证券研究所2.
4传媒行业周成交额情况行业交易活跃,整体交易略低于上周.
5个交易日中,申万传媒行业成交额达1465.
97亿元,平均每日成293.
08亿元,日均交易额较上个交易周下降3.
53%.
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cn第6页共13页图表6:申万传媒行业周成交额情况(过去一年)资料来源:Wind、万联证券研究所2.
5个股周涨跌情况传媒行业4成个股上涨,营销持续活跃.
168只个股中,66只个股上涨,98只个股下跌,4只个股持平,上涨股票数占比39.
29%.
行业涨幅前五的公司分别为:省广集团、壹网壹创、智度股份、旗天科技、新文化;行业跌幅前五的公司分别为:*ST当代、*ST晨鑫、暴风集团、*ST中南、长城动漫.
图表7:申万传媒行业周涨幅前五(%)图表8:申万传媒行业周跌幅前五(%)资料来源:Wind、万联证券研究所资料来源:Wind、万联证券研究所2.
6重点跟踪个股行情板块上行,重点跟踪个股新媒股份上周涨幅2.
76%,分众传媒周跌幅1.
80%.
15.
2116.
6317.
4519.
1034.
89010203040新文化旗天科技智度股份壹网壹创省广集团-11.
37-11.
38-13.
43-14.
29-22.
40-30-20-100长城动漫*ST中南暴风集团*ST晨鑫*ST当代万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
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cn第7页共13页图表9:重点跟踪个股行情序号证券代码证券简称总市值(亿元)区间涨跌幅(%)区间收盘价(元)1300770.
SZ新媒股份216.
582.
76168.
722002027.
SZ分众传媒720.
68-1.
804.
91注:区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价,复权方式为前复权.
资料来源:Wind、万联证券研究所3、传媒行业公司情况和重要动态(公告)3.
1关联交易上周,传媒板块披露关联交易详细信息如下.
图表10:传媒行业关联交易情况证券简称公告日期关联关系关联方交易金额(万元)交易方式华录百纳2020-05-13控股股东盈峰控股集团有限公司/签署协议唐德影视2020-05-12实际控制人吴宏亮/担保唐德影视2020-05-12同一关键人员林丽萍/担保唐德影视2020-05-12控股子公司上海伟盛影视文化有限公司;新疆诚宇文化传媒有限公司/担保资料来源:Wind、万联证券研究所3.
2股东增减持上周,传媒板块披露的股东增减持事件如下.
图表11:传媒行业股东拟增减持情况证券简称最新公告日期方案进度变动方向股东名称股东类型拟变动数量上限(万股)占持有公司股份比例(%)恺英网络2020-05-16进行中增持金锋高管/恺英网络2020-05-14完成增持金锋高管/旗天科技2020-05-14完成减持樟树市和顺投资管理中心(有限合伙)公司1988.
0615.
76蓝色光标2020-05-14进行中减持建信基金-兴业银行-北京领瑞投资管理有限公司公司4930.
0434.
40昂立教育2020-05-13完成增持中金投资(集团)有限公司及其一致行动人公司/数知科技2020-05-12进行中减持张敏个人1171.
8317.
77资料来源:Wind、万联证券研究所万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
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cn第8页共13页3.
3大宗交易上周,传媒板块发生的大宗交易共计16.
69亿元,具体披露信息如下.
图表12:传媒行业大宗交易情况证券简称交易日期成交价(元)成交量(万股)成交额(万元)龙韵股份2020-5-1513.
6662.
00846.
92利欧股份2020-5-153.
62227.
00821.
74利欧股份2020-5-153.
62111.
00401.
82数知科技2020-5-157.
2742.
90311.
88数知科技2020-5-157.
2751.
60375.
13世纪华通2020-5-1413.
20200.
002,640.
00美吉姆2020-5-147.
8640.
18315.
81力盛赛车2020-5-1412.
00112.
001,344.
00力盛赛车2020-5-1412.
0035.
64427.
68力盛赛车2020-5-1412.
0035.
00420.
00数知科技2020-5-147.
2774.
00537.
98世纪华通2020-5-1413.
20630.
008,316.
00联建光电2020-5-143.
40300.
001,020.
00昆仑万维2020-5-1418.
00984.
8617,727.
54中文传媒2020-5-1411.
50542.
016,233.
14数知科技2020-5-147.
2790.
00654.
30巨人网络2020-5-1415.
5060.
00930.
00力盛赛车2020-5-1412.
0070.
00840.
00视觉中国2020-5-1416.
231,100.
0017,853.
00视觉中国2020-5-1416.
23300.
004,869.
00中文传媒2020-5-1311.
50542.
016,233.
14昆仑万维2020-5-1317.
9320.
00358.
60联建光电2020-5-133.
40300.
001,020.
00三七互娱2020-5-1333.
49100.
003,349.
00数知科技2020-5-137.
20153.
001,101.
60数知科技2020-5-137.
20156.
001,123.
20三七互娱2020-5-1333.
4950.
001,674.
50三七互娱2020-5-1333.
4936.
011,205.
97三七互娱2020-5-1333.
49150.
005,023.
50三七互娱2020-5-1333.
49167.
005,592.
83三七互娱2020-5-1333.
49210.
007,032.
90三七互娱2020-5-1233.
5740.
001,342.
80中文传媒2020-5-1211.
5094.
951,091.
90中文传媒2020-5-1211.
50450.
005,175.
00新媒股份2020-5-12149.
232.
00298.
46新媒股份2020-5-12152.
516.
50991.
32利欧股份2020-5-123.
53100.
00353.
00三七互娱2020-5-1233.
5724.
00805.
68三七互娱2020-5-1233.
38908.
0130,309.
37万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
wlzq.
cn第9页共13页东方财富2020-5-1218.
2016.
00291.
20三七互娱2020-5-1233.
57220.
007,385.
40三七互娱2020-5-1233.
5730.
001,007.
10三七互娱2020-5-1233.
5759.
001,980.
63三七互娱2020-5-1233.
5742.
401,423.
37三七互娱2020-5-1233.
5720.
00671.
40数知科技2020-5-127.
41234.
001,733.
94东方财富2020-5-1218.
2014.
00254.
80三七互娱2020-5-1233.
57116.
503,910.
91中文传媒2020-5-1111.
50360.
004,140.
00中广天择2020-5-1124.
03130.
003,123.
90合计166,891.
36资料来源:Wind、万联证券研究所3.
4限售解禁未来3个月内,传媒板块将发生的限售股解禁信息如下.
图表13:传媒行业限售解禁情况(未来三个月内)证券简称解禁日期解禁数量(万股)占总股本比例解禁股份类型智度股份2020-05-1942,323.
0731.
92%定向增发机构配售股份万达电影2020-05-2720,549.
729.
89%定向增发机构配售股份恒大高新2020-06-013,163.
0210.
31%定向增发机构配售股份芒果超媒2020-06-019,733.
755.
47%定向增发机构配售股份因赛集团2020-06-08641.
127.
58%首发原股东限售股份元隆雅图2020-06-088,259.
7463.
38%首发原股东限售股份恒大高新2020-06-22893.
772.
91%定向增发机构配售股份昂立教育2020-06-232,747.
239.
59%定向增发机构配售股份文投控股2020-06-2920,572.
4511.
09%定向增发机构配售股份江苏有线2020-06-297,025.
761.
40%定向增发机构配售股份科达股份2020-06-2991.
100.
07%股权激励限售股份中信出版2020-07-06285.
231.
50%首发原股东限售股份值得买2020-07-15198.
403.
72%首发原股东限售股份三七互娱2020-07-17431.
550.
20%定向增发机构配售股份天舟文化2020-07-271,878.
002.
22%股权激励限售股份国联股份2020-07-304,768.
9433.
87%首发原股东限售股份艾格拉斯2020-08-0320,242.
9110.
97%定向增发机构配售股份华扬联众2020-08-0313,161.
4656.
99%首发原股东限售股份中广天择2020-08-116,845.
0152.
65%首发原股东限售股份文投控股2020-08-1836,492.
9419.
67%定向增发机构配售股份资料来源:Wind、万联证券研究所万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
wlzq.
cn第10页共13页3.
5其他公告图表14:传媒行业重要公司其他重要动态一览公告类型证券简称公告日期公告内容非公开发行智度股份2020-5-14发布非公开发行股票预案.
本次募集资金总额不超过169,164.
20万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于智能化广告内容生产和场景精准营销平台建设项目、直播电商生态平台、IP生态平台及MCN内容生产平台建设项目、区块链基础设施、应用平台与央行数字货币(DC/EP)场景化开发建设项目、营销业务数据中台建设项目.
华录百纳2020-5-13发布非公开发行股票预案.
本次非公开发行股票的价格为3.
94元/股,非公开发行股票数量不超过126,903,553股(含本数),扣除发行费用后将全部用于"电视剧及网络剧制作项目"和"户外媒介资源采购项目".
奥飞娱乐2020-5-12发布非公开发行股票预案.
本次非公开发行股票募集资金总额不超过110,259.
14万元(含本数),扣除发行费用后拟用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设.
资料来源:Wind、万联证券研究所4、投资建议疫情为板块带来结构性变化,线上经济充分受益,重点关注游戏、视频、在线阅读.

20Q1业绩公告公布,游戏受益已获得业绩确认.
展望后市,游戏付费后消耗周期维持时间在数月以上,复产复工复学对游戏流水影响有限,我们维持推荐不变.
建议关注短中期产品储备丰富,中长期云游戏等新领域布局领先的公司.
线下娱乐受到严重冲击,院线受损严重,且院线本身处于下降通道中拐点将至的阶段,疫情或将推迟拐点到来.
影视剧制作档期延期,或将对全年乃至未来1-2年业绩造成影响.
但行业整合加速,行业出清后龙头公司将显著受益.
20Q1业绩公告已出,此前悲观预期落地,疫情防控稳定,政策明确表示影院将复工开业,并推出一系列扶持政策,基于政策支持+龙头公司定增、整合举措改善基本面,我们建议关注院线股逢低布局机会,关注复工进展以及环比改善情况.
中长期来看,传媒板块当前有较高配置价值,以在线经济为代表的领域盈利确定性较高,板块整体商誉逐渐消化带来的较低基数+5G应用催化,盈利水平有望修复;另一方面,当前估值处于板块10年均值水平,配置性价比较高.
建议关注5G建设与应用主线.
工信部表示5G网络有望2020年覆盖全国所有地级市,催化5G应用如云游戏、VR/AR、超高清视频等落地.
关于5G建设相关政策密集出台,行业应用进展较快,进展符合预期.
广电入局5G、全国一网与5G建设同步发展,行业竞争格局出现新变化,2020年将推动全国有线电视网络整合和5G建设一体化发展、构建智慧广电发展体系,相关产业链迎来发展机遇.
应用端将率先在超高清视频、云游戏和云VR中展开,三者的发展既依赖于云能力,更依赖于内容端发力,建议关注具备内容端优势的相关公司.
新媒体视频领域,持续关注国网整合、5G、超高清计划等政策催化,建议关注持牌IPTV+OTT标的新媒股份,20Q1业绩增长强劲(营收+57.
79%;归母净利润+95.
61%),短期来看疫情期间需求提升明显,中长期来看,行业本身发展迅速,用户规模及ARPU万联证券证券研究报告|互联网传媒万联证券研究所www.
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cn第11页共13页不断推升,5G赋予大屏更多丰富变现场景,超高清视频应用落地中亦将显著受益.
营销领域,对生活圈媒体稀缺性价值长期看好,虽因广告主现金流趋紧+避险需求导致刊例花费短期下滑,但疫情影响下竞争环境有所趋缓,复工复苏广告需求,疫情后消费恢复将带动广告投放出现反弹,建议关注具有核心点位+数字化赋能优势的分众传媒,关注宏观消费数据及公司营收端边际向好变化趋势.
线上领域,直播电商诸多事件不断催化板块热度,"618大促"临近,建议关注具备直播电商领域相关标的.
5、风险提示监管政策趋严、5G落地不及预期、商誉减值风险.
万联证券请阅读正文后的免责声明互联网传媒行业重点上市公司估值情况一览表(数据截止日期:2020年05月15日)资料来源:万联证券研究所[Table_ImportEstInfo]证券代码公司简称每股收益每股净资产收盘价市盈率市净率投资评级19A20E21E最新19A20E21E最新300770新媒股份3.
364.
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13168.
7238.
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30买入002027分众传媒0.
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11增持万联证券请阅读正文后的免责声明行业投资评级强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上;同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间;弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上.
公司投资评级买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上.
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