希腊唐人社美国10次啦

未经允许请勿引用经济预测分析第31期国家信息中心2012年7月2日上半年世界经济形势及下半年走势分析内容摘要:今年上半年,世界经济继续保持复苏态势,但复苏的不稳定不确定因素依然突出,增长预期再次由乐观转向悲观,复苏的艰巨性和曲折性充分显现.
下半年,欧债危机可能进一步升级,美国"财政悬崖"临近,新兴经济体资本可能大规模外流,以及全球货币政策调整面临困境等,都将对世界经济增长前景构成威胁.
总体来看,美国经济将继续缓慢复苏,欧洲经济可能陷入衰退,日本经济维持温和复苏的势头,同时新兴经济体经济增速进一步放缓的风险有所降低,世界经济将继续维持低速增长.

一、当前世界经济形势今年上半年,世界经济继续保持复苏态势,但复苏的不稳定不确定因素依然突出,特别是伴随欧债危机的反复和变化,世界经济增长预期由乐观转向悲观,全球通胀水平也由去年高点逐步回落,同时新兴经济体资本外流迹象再现,加剧了国际汇市波动,世界经济复苏的艰巨性和曲折性充分显现.

1、世界经济增长预期由乐观转向悲观全球经济复苏乏力令向好的势头难以持续,不仅发达经济体复苏再次波折,而且新兴经济体也进一步减速.
今年一季度,美、日、欧等主要发达经济体的先行经济指标连续回升,同时希腊得到欧盟第二轮1300亿欧元的援助,债务问题暂时得到缓解,使世界经济前景向好.
IMF因此在4月份的《世界经济展望》报告中分别将今明两年的全球经济增长预期分别上调0.
2和0.
1个百分点.
然而进入二季度后,对希腊是否退出欧元区的焦虑逐步升温,同时西班牙银行业债务问题也深度显露,世界经济形势受此牵连而再次严峻:不仅希腊、西班牙、意大利等重债国因持续的财政紧缩加剧衰退,而且德、法经济自4月以来增速明显下滑;美国就业市场改善的步伐显著放缓,新增非农就业人数连续3个月下滑;以金砖国家为代表的新兴经济体经济持续减速,货币大幅贬值.
在这种背景下,联合国在6月份的《世界经济形势与展望报告》中将今明两年的世界经济增速分别下调了0.
1个百分点.

2、全球通胀水平逐步回落与世界经济增长预期的变化相伴随,国际大宗商品价格也经历了由大幅攀升向加速下滑的转向,导致全球通胀水平由去年高点逐步回落.
一季度,国际大宗商品价格随着世界经济前景的改善连续反弹,特别是国际原油价格在叙利亚、伊朗局势不断升级的刺激下大幅攀升,一度使各国再次面临输入性通胀压力.
然而,二季度以来,世界经济形势趋于严峻,对国际大宗商品的需求不断下降,加之美元在避险需求推动下不断升值,国际大宗商品价格加速下滑,CRB综合期货指数在6月初跌至500点附近,创2010年9月以来的新低.
而随着大宗商品价格尤其是国际原油价格的回落,各国面临的输入性通胀压力大大缓解,通胀率逐步回落至合理区间,通胀预期也进一步减弱.

3、新兴经济体资本外流迹象再现一季度,欧债危机暂时缓和以及美国经济数据持续向好,使国际资本风险偏好回升,全球风险资产价格持续上涨,国际资本由发达经济体向新兴经济体流动.
而二季度以来,随着希腊退出欧元区的疑虑升温以及对全球可能出现"二次衰退"风险的担忧,恐慌性情绪加剧,国际资本纷纷从新兴市场和高风险资产撤出,转而涌向美债和德债等比较安全的产品,使美国10年期国债收益率跌至60多年的新低,而德国2年期国债收益率甚至降至0.
根据世界银行的最新报告显示,5月份,发展中国家及新兴经济体资本流入总量收缩44%,资本外流趋势进一步凸显.

4、国际汇市剧烈波动随着欧债危机的再度加剧以及国际资本流向的逆转,国际汇市出现剧烈波动.
美元、日元再次成为国际资本的"避风港",美元指数升至2010年7月以来的新高,日元也升值近5.
8%;欧元因欧债危机的持续升级,兑美元汇率跌至24个月新低;新兴经济体货币受资本流出以及经济减速影响,对美元贬值明显,截至5月末,巴西雷亚尔对美元贬值超过17%,印度卢比、俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥比索等货币对美元贬值超过11%,韩元、土耳其新里拉等货币对美元也呈现明显的贬值趋势.

二、世界经济面临的问题和风险尽管在希腊新政府成功组阁后,希腊退出欧元区的压力得到一定程度缓解,但欧债危机仍存在进一步升级的可能,同时美国"财政悬崖"临近、新兴经济体可能出现大规模资本外流以及全球货币政策调整面临困境等风险,都将对世界经济增长前景构成威胁,从而进一步减缓甚至逆转世界经济复苏的势头.

1、欧债危机可能进一步升级尽管欧盟可能出台包括欧洲偿债基金和银行联盟在内的一系列措施来阻止欧债危机进一步蔓延,但这些解决方案并不能实质性改善重债国的偿付能力和在主权债务与银行体系之间设立"防火墙",因此,未来欧债危机继续升级的可能性非常大.

首先,希腊大选尘埃落定并未降低退出欧元区的风险.
一是新政府内部面临摇摆和阻力.
不仅来自于左翼联盟的改革阻力使希腊政局依然面临非常大的不确定性,而且新任总理萨马拉斯经常改变立场的机会主义倾向令其他欧元区国家对其执行救援计划抱有疑虑,这些都会影响未来希腊议会对财政紧缩细化方案的制定,以及与外部贷款方重新谈判有关救助和紧缩协议的进度.
二是德法救助立场的矛盾分歧加深.
默克尔坚持希腊必须通过财政紧缩和减赤换取外部援助,而奥朗德更倾向于用务实的增长刺激性措施取代紧缩,使德法在救助问题上分歧严重,使其短期内不太可能拿出能够同时满足希腊以及整个欧元区利益的共识性政策措施框架,导致新一轮谈判将更加艰难.
三是希腊已经无米下锅,财政运转难以为继.
根据希腊财政部预计,希腊现金储备不超过20亿欧元,只能够支撑该国正常运营至7月20日,而8月份还有39亿欧元的国债到期,留给希腊新政府谈判的时间窗口所剩无几.
因此,伴随着债权国与债务国的不断博弈,未来对"希腊退出欧元区"的疑虑还会持续不断干扰世界经济和全球金融市场.

其次,西班牙或转向全面救助.
西班牙国债收益率飙升,政府融资成本高企,银行业危机已经威胁到公共财政的健康状况.
今年以来西班牙坏账率持续飙升,4月该国银行业坏账占未偿付贷款总量的比例升至8.
72%,创1994年以来新高,坏账总额高达1527.
4亿欧元,并因此遭到穆迪和惠誉的轮番降级.
同时,西班牙10年期国债收益率一度突破7%,使其举债成本达到高危险水平.
尽管欧盟承诺推出上限达1000亿欧元的救助计划,但从目前情况看,由政府举债为银行业融资的模式难以为继,银行业和主权债融资接近瘫痪,1000亿欧元未必能够覆盖其风险敞口,双向的恶性循环或让西班牙转向全面救助.

再次,银行业降级潮将使欧洲金融体系进一步承压.
国际评级机构轮番发力,针对欧洲银行业的降级行动已经波及到核心成员国,包括巴克莱银行、汇丰银行、苏格兰皇家银行、德意志银行、瑞士联合银行、瑞士信贷、法国巴黎银行、兴业银行和法国农业信贷银行均遭到穆迪降级.
下半年,欧洲银行业信用评级还可能遭到进一步下调,将使银行融资成本持续飙升,令本已处于困境的欧洲金融体系更加困难.

2、"财政悬崖"将加大下半年美国政策调整风险2013年1月1日,美国将面临"财政悬崖"节点,届时布什政府推行的减税政策将到期,国会自动减赤机制也将触发.
根据美国国会预算办公室预测,整体"财政悬崖"会导致2013年上半年美国经济下滑1.
3%,这将使美国政府陷入两难境地:一方面,包括2012财年在内的美国联邦政府财政赤字已经连续四年破万亿美元,国债余额相当于GDP规模,紧缩财政变得更为迫切;另一方面,美国经济复苏依然脆弱,经济走势反复,财政紧缩顾忌非常之大.
而在大选年,两党为了争夺选票,会在多大程度上延宕在财政政策上的妥协存在很大的不确定性,如果国会不提前行动,有可能会出现类似去年8月份的谈判僵局,甚至不排除美国因财政赤字问题再次被降级.
这些不确定性将加大下半年美国政策调整的风险,从而对世界经济增长和各国宏观经济政策的调整带来不同程度的冲击.

3、新兴经济体资本外流风险将进一步发酵二、三季度是新兴市场的高风险时期,经济放缓和外部流动性恶化正在对新兴经济体产生冲击.
近来,标普和惠誉连续对印度发出警告,使印度评级前景展望遭受巨大的下调压力,一旦印度被降级很可能产生较大的溢出风险.
而更加糟糕的是,在汇率大幅贬值、资本外流加剧的情况下,新兴经济体很可能抛售美元储备资产.
尽管新兴市场国家外汇储备总和已经远远超过全球储备资产的50%,在短期内有能力抛售美元资产以应对美元升值以及本币恐慌性下跌.
但目前由于主权债务危机解决旷日持久、发达国家导向转变以及新兴市场投资回报率降低等因素,新兴经济体资本长期净流入的局面正在发生重大改变,并已对其货币产生较大贬值压力,使央行采取干预本币贬值的政策操作空间越来越小.
在这种情况下,如果大规模抛售美元储备,可能很快耗尽各国的外汇储备,导致私人部门负债迅速增加,并可能引发系统性金融风险.

4、全球央行货币决策的难度将增大面对持续恶化的主权债务局势,以及各国经济普遍出现的增长减缓、停滞甚至衰退现象,全球又重回"保增长"的政策轨道,货币"二次宽松"的意愿明显.
在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中,2011年11月以来有16个央行已经采取了宽松措施,其中10个发达经济体中有7个宽松.
同时,23个重要新兴市场国家中,中国、巴西、俄罗斯、印度、印尼、泰国、智利、马来西亚、罗马尼亚等9个新兴经济体均采取了下调基准利率或存款准备金率的政策.
但与2008年的"大宽松"相比,"二次宽松"的政策效力大大减弱.
一方面,各国对货币大规模放松有所顾忌.
2008年金融危机以来美元流动性增长了2.
3万亿,全球广义货币供应M2已接近60万亿美元左右,至今政策刺激的后果仍未消除,这使得各国央行货币政策既对增长保持敏感性,也对通胀保持相当的警惕.
另一方面,货币刺激的空间和效力越来越小.
目前,美欧等发达国家的货币政策刺激几乎用到极致,未来进一步应用量化宽松的余地较小;而印度和巴西经过大幅降息之后,利率也都接近历史最低水平.
各国货币政策工具箱里的工具越来越少,未来全球央行货币决策难度势必越来越大.

三、世界经济下半年走势尽管欧债危机可能向更大范围、更深层次蔓延,将欧元区经济拖入衰退,并严重冲击世界经济,但由于新兴经济体大多推出了以拉动内需和投资为主的经济刺激政策,经济增速进一步放缓的风险降低,同时美国经济缓慢复苏、日本经济温和复苏的势头将延续,因而下半年世界经济仍将维持低速增长,增速与上半年基本持平.
综合各国际组织的预测,我们预计2012年世界经济将增长3.
4%(PPP法),略低于2011年3.
7%的增速.

国际组织对2012年世界经济增长预测的变化联合国①国际货币基金②世界银行③OECD④全球2.
5(-0.
1)⑤3.
4(-0.
2)⑥3.
5(+0.
2)⑥2.
5(0)⑤3.
4(0)⑥--美国2.
1(+0.
6)2.
1(+0.
3)2.
1(-0.
1)2.
4(+0.
4)欧元区-0.
3(-0.
7)-0.
3(+0.
2)-0.
3(0)-0.
1(-0.
3)日本1.
7(-0.
3)2.
0(+0.
4)2.
4(+0.
5)2.
0(0)中国8.
3(-0.
4)8.
2(+0.
1)8.
2(-0.
2)8.
2(-0.
3)巴西3.
3(+0.
6)3.
0(+0.
1)2.
9(-0.
5)3.
2(0)俄罗斯4.
4(+0.
5)4.
0(+0.
7)3.
8(+0.
3)4.
5(+0.
4)印度6.
7(-1.
0)6.
9(-0.
1)6.
7(+0.
2)7.
1(-0.
1)南非2.
8(-0.
9)2.
7(+0.
1)2.
7(-0.
4)3.
3(-0.
3)注:①联合国预测来自2012年6月《LINK全球经济展望》,括号内数字为与2012年1月报告的预测值相比的变化.

②国际货币基金组织预测来自2012年4月《世界经济展望》,括号内数字为与2012年1月报告的预测值相比的变化.

③世界银行预测来自2012年6月《全球经济展望》,括号内数字为与2012年1月报告的预测值相比的变化.

④OECD预测来自2012年5月《经济展望》,括号内数字为与2011年11月报告的预测值相比的变化.

⑤全球预测值按2005年不变价美元计算的总增长率(汇率法).
⑥全球预测值按购买力平价加权计算(PPP法).
1、美国经济将继续缓慢复苏一季度,美国居民消费支出、就业、消费者信心、消费信贷以及房地产市场等宏观经济指标有所改善,但进入第二季度以后,这些指标均发生了不同程度的逆转.
尽管如此,考虑到大选年以及美国页岩气开发所带来的能源供给冲击等因素,美国经济缓慢复苏的势头仍将在下半年延续,但因其财政政策的不确定性可能对经济增长造成负面影响,全年经济增长率将在2.
1%左右,略高于2011年.

2、欧元区经济陷入衰退的可能性增大一季度,在德国强劲增长的拉动下,欧元区经济意外避免衰退,但二季度以来,德国经济明显减速,欧元区经济重回负增长甚至再陷衰退的可能性很大.
而且在货币政策丧失自主性、财政羸弱的背景下,欧元区国家难以出台有力的经济刺激计划,随着欧债危机可能向更大范围、更深层次蔓延,下半年欧元区国家的经济前景将更加黯淡,预计全年将出现-0.
3%左右的负增长.

3、日本经济有望维持温和复苏随着灾后重建的大规模展开,日本经济复苏势头逐步确立:随着生产和建设领域投资稳步增加,各产业的活动指数均出现回升;民众的消费意愿持续增强;出口连续3个月扩张.
尽管国际环境可能继续恶化,但日本央行已提前做好了政策储备以应对欧债危机的进一步蔓延.
因此,如不出现较大的外部冲击,下半年日本经济有望继续保持温和复苏势头,全年经济增速有望接近2%.

4、新兴经济体经济进一步放缓的风险减小2012年年初,新兴经济体增速放缓势头加剧,引发了国际金融市场和大宗商品市场的剧烈动荡.
为了防止经济增速进一步放缓,巴西政府主动干预汇市,并连续7次降息,还出台了刺激汽车消费的政策;俄罗斯新政府预留了400亿美元的发展资金;印度政府也表示将通过扩大港口、公路和电厂等基础设施投资来刺激经济增长.
在这些政策措施的作用下,这些国家经济进一步放缓的风险将减小,但与2011年相比,全年经济增速将出现不同程度的下降.