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证券研究报告|行业定期报告日用消费|纺织服装服饰:推荐(维持)纺织:中性(维持)10月零售较为平淡但"双十一"网销火爆2012年11月22日服饰纺织行业"时尚半月谈"(11月上期)上证指数2013行业规模占比%股票家数(只)844.
0总市值(亿元)26321.
3流通市值(亿元)16911.
1行业指数%1m6m12m绝对表现-4.
8-15.
0-31.
3相对表现0.
50.
4-12.
8-35-30-25-20-15-10-505Nov-11Mar-12Jul-12Nov-12(%)纺织服装沪深300资料来源:港澳资讯、招商证券相关报告1《服饰品牌研究第七卷-变革的时代增长模式的革命》2011/7/112、《服饰品牌研究第八卷-推拉合力逐鹿中国》2012/1/43、《纺织服饰行业2012年中期投资策略(服饰品牌研究第九卷)-下一根"稻草":零售能力与渠道控制力》2012/6/144、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(10月下期)-Q3表现略弱于Q2增长质量普遍需改善》2012/11/6"时尚半月谈"最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴.
基本面数据要点:低基数和打折促销拉动10月份重点零售企业服装零售增速回升.
微观数据显示,10月份服装零售增速环比回升,其中,百家重点企业服装零售额同比增长14.
2%,较上月回升3.
6个百分点,零售量同比增长2.
4%,较上月回升1.
3个百分点;此外,10月份金银珠宝、鞋帽类零售增速亦较上月有所回升,但针纺织品类却有所下降.
从全行业数据来看,服装业、皮鞋制造业前三季度收入增速较上半年略有下滑,但床上用品制造业则略有提升;10月份出口增速显著反弹,但持续性仍需观察.
A股公司:上市公司个体看,10月表现相对平淡,但"双十一"的网上销售情况总体都不错.
探路者:10月重点加盟商终端零售平均增长40%,二三线终端零售增长60%;卡奴:10月份销售基本维持在20-30%的增长;七匹狼:10月直营销售仅为个位数增长.
但11月份前两周的秋冬装销售较好,直营增长20%左右;朗姿:10月整体销售比去年好,业务口径统计实现销售1.
3亿元;富安娜:由于十一长假及当月下旬召开订货会,减少发货时间,10月销售基本与去年同期持平,但直营体系的单月增长在15%左右;搜于特:13年夏2订货会预计增长30%以上,明年可能针对上半年销售还会有补单.
港股和海外公司:安踏和匹克2013Q2订单均录得双位数百分比降幅,且2012Q3同店增长表现均不理想;黄金空头合约亏损及零售增速放缓导致周大福中期净利润下降;百丽和达芙妮"双十一"电商销售获得优异表现.
Nike继出售茵宝之后,再次出售ColeHaan品牌以聚焦核心子品牌;Adidas前三季度大中华区收入同增16%至11.
7亿欧元,第三季度同比增长12%;GAP第三财季同店增长6%,环比有好转;H&M第三财季同店销售同比持平,环比略有放缓;高端电商唯品会今年第三季度首次出现盈利(非美国会计准则).
走势回顾:11月上半月服饰家纺板块在三季报增长质量不太理想和网购销售火爆的冲击下估值显著下滑,A股累计涨幅较大的主要是罗莱、森马等前期跌幅较大的个股;跌幅较大的主要是搜于特、朗姿、报喜鸟、富安娜、美邦等大部分品牌.
H股涨幅较大的主要是思捷、周生生、宝姿等;跌幅较大的主要是匹克、波司登、利郎、达芙妮等.
投资策略:受三季报增长质量不如意,及11月受到电商等销售火爆的冲击,市场对行业增长模式的疑虑有所加大,导致板块估值进一步回落.
四季度基数较低,因此预计零售增速进一步恶化的可能性小,且从估值的角度看,普遍都不高,但近期也没什么催化剂,且行业增长模式的疑虑在经济低迷零售不景气的背景下被更为放大,预计行业短期内的走势仍主要跟随大盘.
半年角度根据估值与半年经营等因素考虑,选择明年增速在行业内较快,且管理相对有基础的品种,相对主要推荐卡奴、探路者、朗姿、富安娜、七匹狼.

风险提示:经济放缓影响消费需求;成本提升降低盈利;外需不振影响出口.

王薇0755-82960477wang_w@cmschina.
com.
cnS1090511040023孙妤0755-83295441,S1090511110003sunyu2@cmschina.
com.
cn刘义0755-82940790,S1090512050003liuyi5@cmschina.
com.
cn行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、本期基本面主题与投资策略41、基本面数据核心主题.
42、投资策略4二、盈利预测与估值水平.
61、行业估值水平62、公司盈利预测与估值水平6三、重点公司跟踪.
101、A股重点公司跟踪10(1)重点公司近期运营概况10(2)重要公告及新闻112、港股重点公司跟踪12(1)经营数据摘要.
12(2)重要公告及新闻133、海外公司跟踪13(1)经营数据摘要.
13(2)重要公告及新闻14四、行业要闻跟踪.
161、品牌服饰162、加工制造17五、二级市场走势回顾.
181、行业走势回顾182、个股走势回顾20(1)A股相关公司走势.
20(2)H股相关公司走势.
21六:基本面数据指标体系.
231、行业运行指标232、需求端-内需.
233、需求端-外需.
254、供给端265、成本端26行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1:欧时力2012秋冬新品系列之一5图2:行业绝对估值(PE-TTM/整体法/剔除负值)6图3:行业相对估值(行业/沪深300)6图4:V式估值法(根据12年EPS)7图5:纺织服装行业历史PEBand7图6:纺织服装行业历史PBBand7图7:欧时力2012秋冬新品系列之二10图8:美国成人服装和商务正装店同店增长14图9:美国女士成衣和配件店同店增长14图10:美国运动服装店同店增长14图11:美国鞋店和配饰店同店增长.
14图12:POLO同店增长14图13:A&F及H&M同店增长.
14图14:欧时力2012秋冬新品系列之三16图15:欧时力2012秋冬新品系列之四18图16:行业指数绝对收益.
19图17:行业指数相对收益.
19图18:2012年以来各行业累计涨幅.
19图19:11月上半月各行业累计涨幅.
19图20:各行业历史相对收益排序20图21:2012年以来行业个股涨幅前十五名和后十五名20图22:11月上半月行业个股涨幅前十五名和后十五名.
21图23:今年以来重点港股累计涨跌幅.
21图24:11月上半月重点港股涨跌幅.
21图25:欧时力2012春夏新品系列之一22图26:百家大型零售企业服装零售增速25图27:重点流通企业鞋帽和针纺织品零售额增速25图27:欧时力2012春夏新品系列之二28表1:行业基本面最新变化4表2:A股重点公司估值表.
6表3:港股重点公司估值表8表4:海外重点公司估值表9表5:重点港股公司最新数据要点.
12表6:行业运行核心指标.
23表7:行业需求端(内需)核心指标.
24表8:行业需求端(外需)核心指标.
25表9:行业供给端核心指标26表10:行业成本端核心指标27行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、本期基本面主题与投资策略1、基本面数据核心主题表1:行业基本面最新变化基本面10月份以来最新变化运行从全行业数据来看,服装业、皮鞋制造业前三季度收入增速较上半年略有下滑,但床上用品制造业则略有提升.
1-9月份服装服饰业、皮鞋制造业收入增速分别为10.
3%和7.
7%,分别较1-6月份下滑1.
4和0.
8个百分点;但1-9月份床上用品制造业收入增速为12.
1%,较1-6月份略微提升0.
1个百分点.
从景气指标来看,10月份主要价格指数基本稳定,但外贸销量指数环比显著提升.
内需低基数和打折促销拉动10月份重点零售企业服装零售增速回升.
五十家、百家、及商务部重点流通企业等微观数据均显示,在低基数和打折促销的拉动下,10月份服装零售增速有所回升:五十家重点企业服装零售额同比增长10.
9%,较上月回升5.
1个百分点,零售量同比增长10.
4%,为今年以来的次高增速;百家重点企业服装零售额同比增长14.
2%,较上月回升3.
6个百分点,零售量同比增长2.
4%,较上月回升1.
3个百分点;此外,10月份金银珠宝、鞋帽类零售增速亦较上月有所回升,但针纺织品类却有所下降.
10月份百家重点企业男西装、女装、童装、茄克衫、运动服、皮革服装、西裤、针织内衣裤等细分品类零售量同比均实现正增长.
其中,皮革服装销售情况相对较好,零售量同比增长17.
2%,增速较去年同期提高30个百分点以上.
外需10月份出口增速显著反弹,但持续性仍需观察.
继9月份纺织品和服装出口增速有所反弹之后,10月份继续显著反弹,其中,纺织品出口额同比增长8.
1%,增速较上月回升0.
6个百分点,服装出口额同比增长20.
5%,增速较上月回升10.
2个百分点.
从国外终端来看,美国10月份服饰零售增速较上月略有回升.
供给10月份服装和皮鞋产量增速维持在相对低位,而纺织品却相对略高.
10月份服装和皮鞋产量增速较上月均略有放缓,且维持在相对低位;而纺织品产量增速有所分化,但整体相对略高.
本期库存数据无更新.
资料来源:招商证券2、投资策略10月下半月以来,品牌公司三季度业绩虽然有不少公司的增速符合预期,但应收款、存货、经营性现金流等增长质量指标不太理想,板块估值显著回落,11月受到电商等销售火爆的冲击,市场对行业增长模式的疑虑有所加大,导致板块估值进一步回落.

四季度基数较低,因此预计零售增速进一步恶化的可能性小,且从估值的角度看,半年来行业调整很多,估值普遍不算高,但近期也没什么催化剂,且行业增长模式的疑虑在经济低迷零售不景气的背景下被更为放大,预计行业短期内的走势仍主要跟随大盘.

我们在《服饰品牌研究第九卷》中明确提出未来3-5年,选择品牌服饰类企业牛股的两大重要基因--渠道控制力和零售能力.
据此下半年我们的选股思路是,结合细分行业发展阶段,优选零售能力和渠道控制力强或有潜力的企业.
短期看行业难以有超越大盘的走势,若待零售持续有复苏,则估值尚可有所修复.
半年角度根据估值与半年经营等因素考虑,选择明年增速在行业内较快,且管理相对有基础的品种,相对主要推荐卡奴、探路者、朗姿、富安娜、七匹狼,奥康增速不错,但资产负债表的问题限制估值,仍仅为适度推荐.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page5图1:欧时力2012秋冬新品系列之一资料来源:公司网站、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page6二、盈利预测与估值水平1、行业估值水平11月上半月服饰家纺板块绝对估值继续显著下降,加工制造板块也有所下降.
截止11月16日服饰家纺板块绝对市盈率为16.
0倍,较上月底继续下降6.
6%;加工制造板块绝对市盈率为19.
7倍,较上月底下降4.
0%.
11月上半月服饰家纺板块相对估值亦继续显著下降,加工制造板块也有所下降.
截止11月16日服饰家纺板块相对市盈率为1.
1倍,较上月底继续下降4.
6%;加工制造板块相对市盈率为2.
1倍,较上月底下降1.
9%.
小结:10月下半月以来,品牌公司三季度业绩虽然有不少公司的增速符合预期,但应收款、存货、经营性现金流等增长质量指标不太理想,板块估值显著回落,11月受到电商等销售火爆的冲击,市场对行业增长模式的疑虑有所加大,导致板块估值进一步回落.

图2:行业绝对估值(PE-TTM/整体法/剔除负值)图3:行业相对估值(行业/沪深300)01020304050607080纺织制造服装家纺0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
0纺织制造服装家纺资料来源:Wind、申万行业分类、招商证券资料来源:Wind、申万行业分类、招商证券2、公司盈利预测与估值水平表2:A股重点公司估值表细分行业公司名称股价Wind-一致预期预测调整招商-盈利预测市盈率评级11EPS12EPS13EPS11EPS12EPS13EPSPB12PE13PE商务休闲七匹狼16.
320.
821.
111.
40-1%0.
821.
151.
402.
114.
211.
7强烈推荐-A九牧王15.
980.
891.
161.
33-1%0.
891.
161.
252.
313.
812.
8强烈推荐-A卡奴迪路35.
371.
091.
642.
201%1.
091.
672.
193.
421.
216.
2强烈推荐-A时尚休闲美邦服饰12.
701.
201.
181.
40-17%1.
201.
201.
383.
410.
69.
2审慎推荐-A森马服饰20.
061.
831.
371.
59-13%1.
831.
161.
291.
817.
315.
6审慎推荐-A搜于特21.
590.
600.
881.
232%0.
600.
901.
293.
524.
016.
7审慎推荐-A正装报喜鸟9.
310.
620.
841.
070%0.
620.
790.
972.
511.
89.
6审慎推荐-A希努尔7.
450.
620.
690.
83-6%0.
620.
680.
781.
211.
09.
6审慎推荐-A户外探路者15.
190.
300.
500.
74-1%0.
300.
510.
778.
129.
819.
7强烈推荐-A女装朗姿股份24.
041.
041.
491.
990%1.
041.
481.
912.
216.
212.
6强烈推荐-A鞋类星期六5.
480.
270.
270.
32-4%0.
270.
250.
281.
321.
919.
6审慎推荐-A奥康国际20.
051.
141.
401.
77-1%1.
141.
371.
702.
414.
611.
8审慎推荐-A行业研究敬请阅读末页的重要说明Page7首饰老凤祥19.
431.
001.
191.
490%1.
001.
171.
404.
116.
613.
9强烈推荐-A家纺富安娜29.
701.
291.
652.
11-3%1.
291.
662.
053.
517.
914.
5强烈推荐-A罗莱家纺40.
802.
662.
763.
34-6%2.
662.
763.
083.
514.
813.
2强烈推荐-A梦洁家纺11.
020.
740.
570.
70-27%0.
740.
630.
721.
517.
515.
3审慎推荐-A辅料伟星股份8.
880.
760.
760.
88-6%0.
760.
750.
901.
511.
89.
9审慎推荐-A服装制造大杨创世8.
150.
710.
720.
81-3%0.
710.
720.
771.
411.
310.
6审慎推荐-A鲁泰A6.
000.
840.
700.
85-13%0.
840.
700.
841.
28.
67.
1审慎推荐-A面料嘉麟杰6.
830.
350.
210.
26-38%0.
350.
210.
241.
532.
528.
5审慎推荐-A纱线华孚色纺4.
070.
490.
190.
33-19%0.
490.
200.
321.
120.
412.
7审慎推荐-A数据来源:Wind、招商证券;盈利预测调整方向指最近一个月Wind一致预期调整方向;市盈率测算则使用招商盈利预测图4:V式估值法(根据12年EPS)资料来源:招商证券图5:纺织服装行业历史PEBand图6:纺织服装行业历史PBBand15x20x28x35x50x020004000600080001000012000Dec-08Aug-09Apr-10Dec-10Aug-11Apr-121.
5x2.
5x3.
0x4.
0x4.
5x010002000300040005000600070008000Dec-08Aug-09Apr-10Dec-10Aug-11Apr-12资料来源:港澳资讯、招商证券资料来源:港澳资讯、招商证券制造品牌、营销、供应链鲁泰浔兴七匹狼估值倍数3025终端消费品半消费品中间产品产业链上下游201510产品附加值美邦报喜鸟雅戈尔大杨伟星如意星期六探路者富安娜罗莱梦洁35搜于特40嘉麟杰研发、工艺先进模式、资源华孚九牧王朗姿希努尔百圆卡奴老凤祥奥康森马行业研究敬请阅读末页的重要说明Page8表3:港股重点公司估值表领域股票名称收盘价(HKD)市值PBROEEPSPE11-12增长率(百万HKD)(%)20112012E2013E20112012E2013E奢侈品PRADA61.
401571128.
7328.
541.
682.
332.
8836.
5626.
3821.
3226.
80%女装思捷环球12.
16235691.
095.
480.
630.
330.
6619.
5336.
5218.
40-3.
97%宝姿5.
9833141.
4820.
820.
940.
890.
997.
406.
696.
0410.
31%慕诗国际1.
795150.
7616.
750.
000.
180.
194.
719.
949.
424.
01%安莉芳3.
7815751.
2213.
390.
390.
350.
428.
5810.
809.
0021.
24%男装利邦5.
3992672.
8316.
910.
300.
340.
4017.
0615.
9513.
5416.
10%利郎4.
2250671.
8432.
420.
650.
700.
716.
056.
005.
9217.
07%金利来3.
7036341.
1916.
010.
437.
81长兴国际1.
6015180.
8513.
080.
240.
240.
277.
076.
605.
999.
45%休闲装利丰12.
061007932.
9218.
630.
650.
640.
7816.
7118.
7415.
408.
35%波斯登2.
32185772.
0920.
510.
230.
230.
2410.
2610.
209.
8211.
54%班尼路6.
5188761.
6017.
260.
680.
580.
799.
5311.
178.
243.
60%真维斯2.
1522780.
979.
430.
300.
170.
209.
5912.
6510.
753.
51%YGM18.
5230721.
4638.
063.
861.
692.
114.
8010.
948.
7612.
71%鳄鱼恤0.
434020.
398.
210.
084.
91I.
T3.
2039301.
7222.
890.
390.
350.
448.
949.
097.
2418.
43%佐丹奴6.
66102703.
6727.
340.
480.
480.
5413.
8213.
9912.
363.
46%运动装李宁4.
2644980.
993.
830.
46-0.
060.
1726.
4225.
77-12.
12%中国动向0.
9954810.
64-0.
370.
020.
060.
0617.
3115.
61-27.
84%安踏体育6.
28156631.
9024.
730.
860.
690.
558.
019.
1211.
40-11.
61%特步3.
2370291.
3724.
990.
550.
510.
415.
846.
297.
83-0.
50%361度2.
1845070.
7732.
830.
720.
510.
492.
654.
284.
42-3.
59%匹克1.
3628530.
5720.
670.
460.
250.
253.
875.
365.
53-27.
53%宝胜国际0.
4725060.
290.
180.
10-0.
050.
05186.
5510.
1111.
02%女鞋百丽国际14.
581229714.
7123.
170.
630.
700.
8222.
0320.
7617.
6916.
17%达芙妮国际9.
01148433.
3824.
570.
570.
580.
7215.
1615.
5612.
5821.
83%利信达集团2.
3014701.
2417.
450.
300.
230.
267.
9210.
008.
8511.
45%千百度2.
6753403.
0628.
370.
200.
200.
2513.
1913.
4210.
4822.
96%盈进集团0.
311900.
25-1.
26-0.
02九兴控股20.
50162852.
4417.
301.
401.
421.
6014.
4514.
4512.
781.
97%配饰化妆品周大福10.
041004003.
4631.
480.
690.
630.
7914.
6615.
8612.
7115.
72%周生生18.
24123471.
9416.
881.
621.
541.
9111.
9111.
859.
5411.
27%六福珠宝20.
15118712.
1229.
582.
432.
092.
478.
299.
638.
1514.
37%谢瑞麟4.
008410.
9018.
560.
777.
98米兰站0.
523510.
940.
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76新秀丽15.
18213602.
7516.
260.
470.
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1017.
4716.
3213.
7912.
15%霸王0.
6619212.
21-59.
62-0.
24-0.
140.
0153.
092.
94%欧舒丹23.
60348565.
4320.
020.
810.
931.
1128.
9225.
4621.
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72%莎莎5.
991692110.
3446.
230.
250.
290.
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5220.
6617.
1621.
07%新宇亨得利2.
68117721.
8319.
120.
230.
220.
2410.
2212.
3211.
067.
56%生产魏桥2.
8834400.
18-1.
610.
260.
120.
1723.
1716.
55-2.
39%泰丰2.
2422400.
9928.
090.
550.
660.
743.
853.
423.
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90198172.
1926.
881.
701.
741.
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018.
577.
625.
54%裕元26.
30433671.
4613.
602.
112.
382.
8011.
2311.
059.
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79%童装好孩子2.
5225201.
5011.
080.
180.
200.
2614.
0012.
549.
6616.
65%博士蛙1.
6834860.
9715.
580.
190.
190.
258.
879.
016.
7651.
11%数据来源:Bloomberg、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page9表4:海外重点公司估值表领域公司收盘价(USD)市值PBROEEPSPE11-12增长率(百万USD)(%)20112012E2013E20112012E2013E运动户外NIKE92.
59420314.
1621.
514.
835.
225.
9419.
7817.
7315.
605.
45%ADS80.
15167692.
2314.
844.
084.
875.
7616.
1316.
4713.
9212.
07%Columbia54.
6718561.
658.
943.
063.
103.
4618.
7217.
6415.
800.
51%AmerSports13.
7110.
740.
901.
1715.
1811.
767.
85%Puma272.
2541061.
919.
1219.
5716.
0518.
9621.
9916.
9614.
366.
57%奢侈品高档品LVMH157.
58800462.
6115.
647.
999.
2210.
2017.
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16%HERMES283.
382991611.
9930.
777.
248.
269.
2536.
2934.
2930.
6519.
83%COACH54.
54154727.
7654.
863.
603.
874.
4415.
2314.
1112.
2811.
27%POLO151.
38137993.
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1021.
6319.
2916.
642.
93%TOD'S109.
4333503.
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626.
146.
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96%BOSS59.
355.
806.
5517.
1515.
1911.
51%BURBERRY1849.
3681726.
1328.
540.
961.
061.
2121.
8817.
5015.
346.
20%PerryEllis20.
543240.
853.
191.
711.
802.
1615.
5611.
449.
531.
32%Phillips-Van108.
2976402.
8413.
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466.
407.
4119.
8016.
9114.
612.
25%Onward(恩瓦德)7.
1012270.
592.
610.
280.
400.
4522.
7517.
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887.
64%PPR168.
86212891.
529.
459.
9611.
3413.
1015.
9614.
8912.
89-4.
21%Vips(唯品会)11.
41577-3.
38-0.
260.
6218.
31173.
69%中档品低档品UNIQLO211.
19224024.
5120.
398.
6510.
0711.
4224.
4020.
9818.
5012.
35%Shimamura(岛村)99.
7536821.
2612.
268.
439.
2510.
0510.
8310.
789.
935.
27%AoyamaTrading17.
4311750.
384.
641.
761.
911.
958.
569.
138.
942.
24%Nishimatsuya(西松屋)7.
955530.
875.
520.
4216.
01Point(方针)36.
168821.
7016.
863.
513.
523.
7810.
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289.
565.
77%Look4.
831821.
1714.
290.
290.
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608.
5510.
748.
12Honeys(好丽姿)15.
194241.
2610.
181.
161.
301.
5313.
0511.
709.
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42%Wacoal(华歌尔)10.
7015340.
724.
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600.
730.
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4614.
6013.
188.
38%H&M30.
93511969.
0844.
291.
411.
521.
6920.
5220.
3318.
3510.
76%INDITEX98.
50613988.
4232.
193.
103.
894.
3728.
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3522.
5415.
55%GAP33.
59161555.
1134.
431.
572.
282.
5716.
5514.
7313.
096.
94%VF155.
82171653.
4821.
508.
139.
6011.
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5516.
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44%LTDUS46.
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913.
2817.
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22%NEXT5627.
53911137.
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484.
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8712.
7511.
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0319611.
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882.
252.
469.
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259.
37-2.
57%DSW59.
1526682.
9319.
104.
963.
313.
7920.
4717.
8715.
6111.
79%Abercrombie&Fitch40.
8733751.
994.
971.
472.
893.
4618.
4914.
1411.
807.
98%AmericanEagle18.
4936352.
4511.
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781.
371.
5517.
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918.
19%Aeropostale12.
8110412.
4715.
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860.
961.
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7213.
3010.
633.
86%RICHEMONT81.
47467782.
9722.
643.
594.
394.
8515.
1515.
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9415.
17%Fossil82.
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3128.
164.
665.
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1416.
3715.
1713.
3610.
64%Tiffany59.
5475403.
1518.
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453.
604.
1117.
2616.
5614.
506.
08%AVON14.
1060934.
207.
341.
180.
750.
9217.
2018.
8515.
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05%Revlon14.
607641.
021.
371.
6213.
3910.
709.
041.
78%EsteeLauder56.
62220217.
2531.
922.
202.
572.
9523.
7922.
0219.
185.
32%Swatch420.
17219612.
6117.
9224.
0227.
7930.
8315.
5015.
1213.
6313.
44%数据来源:Bloomberg、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page10图7:欧时力2012秋冬新品系列之二资料来源:公司网站、招商证券三、重点公司跟踪1、A股重点公司跟踪(1)重点公司近期运营概况虽然由于低基数和打折促销等原因,拉动10月份重点零售企业服装零售增速回升.
但从上市公司个体来看,10月份表现总体相对平淡.
但这些实体不错的品牌在"双十一"的网上销售情况总体都不错.
部分重点公司近期运营简况如下:探路者:国庆8天终端零售同比增长62%,10月份重点加盟商(3A级)终端零售平均增长40%,二三线市场终端零售同比增长60%.
而新上的秋冬产品反映销售不错,售罄率目前比较理想.
截止10月底秋冬产品售罄率已达15%,同比提升3-4个百分点,行业研究敬请阅读末页的重要说明Page11部分重点产品售罄率甚至达20%.
如果目前较好的销售趋势得以延续,那么到明年3、4月份,12年秋冬产品售罄率将达70-80%的较好水平.
卡奴:10月份销售一般,基本维持在20-30%的增长,但从全年的角度看是可以完成30%的增长目标的.
七匹狼:10月份尽管北方部分地区天气较往年冷的比较早,但由于出现暴雪天气减少了人们的出行率,且南方秋冬装销售一般,因此,10月份公司直营销售仅为个位数增长.
但11月份前两周的秋冬装销售较好,直营增长20%左右,另外,双十一公司官网销售也实现了4600多万元的销售,天猫销售则达9300万,位居天猫男装品类第二名,预计11月销售增长情况会好于10月份.
朗姿:北方冷的早,10月份整体销售比去年好,业务口径统计,实现销售1.
3亿元,其中,朗姿表现比较平稳,莱茵增长比较突出富安娜:10月份销售基本与去年同期持平,这主要由于十一7天长假及当月下旬公司召开订货会,减少发货时间所致.
但从直营的情况看,零售状况还保持平稳的增长,直营体系的单月增长在15%左右.
另外,双十一公司销售情况很好,实现了7000万的销售.
搜于特:公司13年夏2订货会已经开完,也受到休闲服整个环境的压制,加盟商信心不足,因此预计订货30%以上,春夏订货综合预计实现35%左右的增长,明年可能针对上半年销售还会有补单,届时看销售情况而定补单能到多少.
(2)重要公告及新闻美邦:M&C品牌已完成一二线城市布局,"双十一"天猫销售6千万.
中国时尚品牌网近日报道,公司旗下的ME&CITY品牌重新梳理后定位于商务时尚,年龄在30~40岁,目前拥有店铺600多家,其中ME&CITYkids约250家,已基本实现全国一二线城市布局.
此外,据联商资讯报道,公司"双十一"网上销售额达6千万.
罗莱:"双十一"天猫销售突破9千万.
搜狐家居近日报道,罗莱天猫"双十一"成交金额突破9000万,在家纺类目中排名第一,淘宝全网排名第五,全面领跑家纺行业电商业态.
七匹狼和九牧王:"双十一"天猫销售分别达9300万和3500万.
联商资讯近日报道,七匹狼和九牧王"双十一"天猫销售额分别达9300万和3500万,其中,七匹狼位居天猫男装品类第二名,九牧王去年同期在2000万左右.
富安娜:购买5千万结构性存款产品.
公司董事会此前曾通过2.
5亿元可滚动使用的理财额度,根据该决议,公司近日购买厦门银行5千万结构性存款产品,期限12个月,产品收益与6个月"Shibor"利率挂钩.
潮宏基:与皮具商签署战略合作协议书.
公司近日公告,已于11月14日与广东菲安妮皮具公司及其实际控制人麦耀熙先生签署《战略合作意向书》,双方将积极探索互利共赢的合作方式,促进资源共享,加强优势集成与互补.
大杨:近5千万股限售股上市流通.
公司近日公告,大股东大杨集团所持有的4950万股限售股已于11月15日上市流通,占已流通股份的50%左右.
百隆:1年内增持不超过2%.
公司实际控制人杨卫新先生之全资子公司宁波九牛近日增持12.
9万股,实际控制人未来1年内将累计增持不超过2%的股份.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page12华孚:关于退城进区签署框架协议.
公司近日公告,已与安徽淮北经济开发区管委会签署《淮北华孚色纺工业园项目框架协议书》,拟在当地建设年产50万锭色纺纱、5万吨纤维染色的工业园项目:淘汰落后设备,搬迁改造20万锭老色纺厂;新建20万锭色纺厂;新建10万锭紧密纺厂;新建5万吨年纤维染色厂;新建年产0.
6万吨棉网加工厂;配套建设10万吨仓储物流中心及相关生产配套设施,形成年生产各种纯棉、混纺色纱7.
16万吨,精梳棉0.
6万吨能力.
兴业科技:董事及总裁孙辉跃先生辞职.
公司近日公告,孙辉跃先生已于近日辞去总裁及董事.
在董事会任命新总裁之前,董事长吴华春先生主持全面工作,副董事长蔡建设先生负责日常经营管理工作.
2、港股重点公司跟踪(1)经营数据摘要安踏2013Q2订单额同降15-20%,2012Q3同店销售中单位数百分比下滑(环比未明显改善),匹克2013Q2订单额同降20-30%,2012Q3同店销售额同比降幅显著收窄;为控制渠道库存和打折风险,安踏和匹克均在优化订货模式并加大补单比例.
黄金空头合约亏损及零售增速放缓导致周大福截止9月底的中期净利润下降.
百丽、达芙妮等"双十一"电商销售获得优异表现.
表5:重点港股公司最新数据要点公司最新数据核心要点安踏2013Q2订货额同比下降15-25%(降幅略有收窄);2012Q3同店销售额同比下降中单位数百分比公司近日发布2012Q3运营及2013Q2订货数据:2013Q2订货额金额同比下降15-25%,尽管零售商库存及运营水平已趋于稳定,但为控制渠道库存和打折风险,公司主动调整分销商订单,并采取更具弹性的补单安排,且已于2013Q1下调批发折扣率2012Q3安踏品牌店同店销售额同比录得中单位数百分比下降匹克2013Q2订货额同比下降20-30%;2012Q3同店销售额同比持平;截止2012Q3末门店数量为6739家,较年初减少1067家公司近日发布2012Q3运营及2013Q2订货数据:2013Q2订货额金额同比下降20-30%,其中,鞋类降幅居中,服装类降幅偏高,而均价同比持平左右,公司正优化订货模式,预计未来补单将增加2012Q3同店销售额同比持平,较Q2有所好转截止2012Q3末门店数量为6739家,较年初减少1067家,所有门店均为独立经销商运营新秀丽按固定汇率计算,2012Q3收入同增12.
7%,其中,亚洲地区收入同增18.
9%(中国地区增长15.
8%)公司近日发布2012Q3初步运营数据:2012Q3收入达4.
5亿美元,按固定汇率计算,同比增长12.
7%,其中,亚洲地区同增18.
9%(中国地区增长15.
8%),收入贡献比例41%2012前三季度收入达13.
0亿美元,按固定汇率计算,同比增长16.
2%,其中,亚洲地区同增22.
5%(中国地区增长24.
4%),收入贡献比例39%周大福终端零售增长放缓及黄金对冲工具的短期影响导致截止9月底的中期净利润同比下降公司近日发布公告:截止9月底的中期净利润将出现同比下降,主要原因在于两方面一是黄金对冲工具导致毛利率下降2-3个百分点,公司持有黄金空仓以对冲金价风险,9月份金价显著上涨导致亏损进而增加成本,但半年内销售与库存价差相对有限,故短期内拖累毛利率水平二是终端零售市场增长放缓莎莎截止9月底的中期收入同增21.
2%,净利润同增公司近日发布截止9月底的半年度初步运营数据:中期收入同比增长21.
2%至33.
78亿港币,净利润同比增长25.
7%至2.
82亿行业研究敬请阅读末页的重要说明Page1325.
7%,且库存有所下降港澳地区收入同比增长19.
3%至26.
3亿港币,同店销售量和金额分别同比增长16.
8%和4.
7%,截止Q3末合计94家"莎莎"店铺大陆地区收入同比增长53.
6%至1.
38亿港币,同店销售额同比增长5.
9%,截止Q3末合计拥有53家"莎莎"店铺及13家单一品牌专柜,覆盖28个城市及13个省份谢瑞麟截止8月底的中期收入增长6.
1%,净利润下降65.
3%公司近日发布截止8月底的中期财报:中期收入同比增长6.
1%至16.
6亿港币,增速较去年显著放缓成本上涨及足金销售比例提升导致毛利率同比下降1.
9个百分点至47.
4%,以及运营成本上涨,导致净利润同比大幅下降65.
3%至3千万港币数据来源:公司公告、招商证券(2)重要公告及新闻思捷环球:前主席邢李源增持2321万股.
搜狐财经近日报道,思捷环球前主席刑李源先生于11月7日以11.
67港币/股的均价增持2321万股,将为公司第二大股东.
市场揣测这是否为刑李源先生再次介入公司的信号,公司股价近日也因此暴涨.

波司登:"双十一"电商全网销售达1亿元.
搜狐财经近日报道,"双十一"当天,波司登淘宝自营店销售额达6440万元,与此同时,京东、波司登官方商城、当当等电商平台,KA代理及超过300家网络加盟商销售额初步统计约3700万元.
波司登"双十一"全网销售额突破亿元大关,达10140万元.
百丽:"双十一"电商全网销售近1亿元.
腾讯财经近日报道,优购网上鞋城及百丽电商"双十一"销售表现依然抢眼,11月11日全网销售共实收订单25.
70万单,商品26.
95万件,销售额达9723万元.
达芙妮:"双十一"天猫销售额达2300万元.
赢商网近日报道,淘宝监测数据显示,达芙妮在"双十一"当天的成交金额约为2300万,共卖出13万件商品,位居天猫同类品牌第一名.
裕元集团:10月份收入同比下降2.
5%.
阿斯达克财经近日报道,裕元集团近日发布数据,10月份收入同比下降2.
5%至5.
9亿美元,前十月收入同比略微增长0.
4%至59.
7亿美元.
3、海外公司跟踪(1)经营数据摘要美国女士成衣店、运动服装店、鞋店和配饰店10月份同店增长环比有所回升,而商务正装店和女士配件及特殊用品店环比略有下滑.
Nike继出售茵宝之后,再次出售ColeHaan品牌以聚焦核心品牌业务;Adidas前三季度大中华区收入同增16%至11.
7亿欧元,第三季度同比增长12%,增速有所放缓;GAP第三财季同店增长6%,环比有所好转;H&M第三财季同店销售同比持平,环比略有放缓.
高端电商唯品会今年第三季度首次出现盈利.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page14图8:美国成人服装和商务正装店同店增长图9:美国女士成衣和配件店同店增长‐2%0%2%4%6%8%10%12%成人服装店商务正装店0%3%6%9%12%15%女士成衣店女士配件及特殊用品店资料来源:Bloomberg、招商证券资料来源:Bloomberg、招商证券图10:美国运动服装店同店增长图11:美国鞋店和配饰店同店增长0%2%4%6%8%10%12%运动服装店‐5%0%5%10%15%鞋店钟表/珠宝/银饰店资料来源:Bloomberg、招商证券资料来源:Bloomberg、招商证券图12:POLO同店增长图13:A&F及H&M同店增长0%5%10%15%POLO‐25%‐20%‐15%‐10%‐5%0%5%10%15%Abercrombie&FitchH&M资料来源:Bloomberg、招商证券资料来源:Bloomberg、招商证券(2)重要公告及新闻NIKE:继以2.
25亿美元出售茵宝之后,再次以5.
7亿美元出售ColeHaan品牌,以聚焦核心品牌业务.
腾讯财经近日报道,耐克在上月出售茵宝之后,再次以5.
7亿美元(在1988年以0.
8亿美元和承担0.
15亿美元债务收购ColeHaan)出售旗下ColeHaan品牌的高档鞋和手提包业务,受让方为私募股权公司ApaxPartners,该交易预计将在2013年年初完成.
耐克曾在今年5月份时表示将剥离这两个品牌,以集中精力推动其旗下耐克、乔丹、匡威和Hurley等核心品牌业务.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page15Adidas:前三季度大中华区收入同增16%至11.
7亿欧元.
公司近日发布三季报,按不变汇率计算,前三季度收入同比增长8%至115亿欧元,大中华区同比增长16%至11.
7亿欧元,第三季度同比增长12%,增速有所放缓.
唯品会:第三财季首次出现盈利.
国内高端品牌电商唯品会近日发布三季报,收入同比增长248%至1.
56亿美元,净利润64万美元(按非美国会计准则),为首次实现盈利.
公司Q3毛利率为22.
3%,同比和环比分别提升3.
3和0.
5个百分点,毛利率提升主要得益于规模效应、与供应商议价能力增强及较高的重复购买率(重复购买率高于70%,退货率低于20%).
公司业绩较好除了受益于毛利率提升、规模增长导致费用摊薄之外,还得益于公司的业务模式,公司采取快进快出的闪购模式,且与供应商为联营而非买断模式,降低了库存风险.
Burberry:回购香水及化妆品代理权导致中期净利润下降27.
5%.
中国服装网近日报道,截止9月底的半年度,Burberry公司收入同比增长6%至8.
83亿英镑,但由于回购香水及化妆品代理权,净利润同比下降27.
5%至0.
85亿英镑.
如果剔除该项一次性费用,公司净利润同比增长6%至1.
73亿英镑,好于市场预期.
Hermes:上调全年销售预测,收购法国一珠宝商45%股权.
腾讯财经近日报道,爱马仕公司近日上调全年销售收入增速至13%以上(在8月底已将全年收入增速目标由10%上调至12%),公司表示尽管奢侈品行业增速放缓,但公司高档手袋及服装需求依然较为强劲.
公司于近日收购法国珠宝商Arthus-Bertrand45%股权(该公司在法国年销售额为3400万欧元).
PPR:未来将加大运动生活类品牌投入和增强中国等新兴市场影响力.
新浪网近日报道,Gucci母公司PPR总裁Francois-HenriPinault先生近日表示,集团2020年销售额将从目前的120亿欧元增加至240亿欧元,加大运动生活类品牌投入,使其占比至少提升至20%,并将增强中国、印度、巴西等新兴市场影响力,以改变目前收入主要来源仍集中于欧洲和美国的现状.
GAP:截止10月底的第三财季收入增长8%,净利润增长60%.
GAP公司近日发布截止10月底的季报,收入同比增长8%至38.
6亿美元,净利润同比增长60%至3.
1亿美元.
公司第三季度同店增长6%.
A&F:截止10月底的第三财季收入同增8%,同店下滑3%,预计第四财季同店销售将下滑中单位数百分比.
美国青少年服装零售商Abercrombie&Fitch近日发布截止10月底的季报,收入同比增长8%至11.
7亿美元,国际市场收入同比增长37%,美国本土收入同比持平,整体同店销售下降3%,公司预计第四财季同店销售将下滑中单位数百分比;而净利润同比增长41%,好于市场预期.
RICHEMONT:截止9月底的半财年收入同增21.
2%,净利润同增52.
4%.
Richemont(历峰集团)近日发布截止9月底的半年报,收入同比增长21.
2%至51.
1亿欧元,净利润同比增长52.
4%至10.
9亿欧元.
分地区来看,欧洲市场表现较好,但亚洲市场有所放缓(剔除汇率因素收入增长只有12%).
Coach:中国网店正式上线.
中国服装网近日报道,Coach中国网店已于近日上线,价格与线下并未显著差异.
POLO:母公司关闭旗下二线学院风品牌.
新浪网近日报道,POLO母公司RalphLauren近日宣布,将在2013年关闭其二线学院风子品牌Rugby,主要是消费者口味发生变化.
Puma:发布旧衣旧鞋回收计划.
环球鞋网近日报道,puma近日推出"BringMeBack"行业研究敬请阅读末页的重要说明Page16绿色环保行动,在全球指定门店放置专用回收箱,用以回收不限品牌的旧鞋旧衣,同时亦可换取价值50元的现金抵用券.
据了解,北京三里屯店和上海港汇店均有此活动.
图14:欧时力2012秋冬新品系列之三资料来源:公司网站、招商证券四、行业要闻跟踪1、品牌服饰杰克琼斯、七匹狼和美邦分别位居天猫"双十一"男装销售额前三名.
联商网近日报道,在今年天猫"双十一"大促期间,杰克琼斯、七匹狼、美邦、GXG、真维斯、太平鸟、劲霸、森马、九牧王、Jeep分别位居男装销售额前十,其中,杰克琼斯、七匹狼、美特斯邦威分别实现1.
26亿、0.
93亿和0.
60亿;从销售量来看,单价相对较低的美邦、真维斯、森马分别位居前三位.
达芙妮和百丽分别位居天猫"双十一"女鞋销售额前两名.
赢商网近日报道,在今年天行业研究敬请阅读末页的重要说明Page17猫双十一大促期间,达芙妮和百丽分别位居女鞋女鞋销售额前两名.
红蜻蜓、柯玛妮克、意尔康、卓诗尼、涉趣、骆驼、艾斯臣、宜妮斯等亦进入前十名.
但多家线下知名品牌则没有进入前十.
户外用品高速增长,但PE投资尚未升温.
中国证券报近日报道,相关数据显示,中国户外产品市场规模从2000年的0.
6亿元增长到2011年的110亿元,十年间复合增长率已超过40%,外资品牌也加大对中国市场的布局力度,TheNorthFace(乐斯菲斯)2009年9月在中国门店数量为292家,截至目前已近500家,哥伦比亚3年前在中国门店数量约300家,今年上半年已超过600家.
但PE投资尚未升温,清科研究中心数据显示,从2008年至今,户外服装市场仅发生6起投资案例,2010年与2012两年更是表现平平,分别仅有一家企业获投资.
2、加工制造明年棉花库存将创新高,同比增长17%.
国际棉花咨询委员会(ICAC)最新报告称,2012/13市场年度(截止明年7月底)全球棉花库存将创1640万吨新高,该库存水平较上年增加17%,主要原因在于全球经济增长放缓导致对纺织品需求下降.
ICAC预计今年产量仅仅减少5%,全球棉花产量和纺织厂用量将分别达2590万吨和2340万吨,过剩的棉花为240万吨.
截止10月底我国累计收储179万吨棉花,进度明显快于去年.
国家发改委近日表示,10月收储累计成交140.
6万吨,较上月增加102.
3万吨,增幅达267.
1%,其中新疆96.
4万吨、内地44.
2万吨.
截至10月底,本年度收储累计成交178.
9万吨,其中新疆129.
9万吨、内地49万吨,收储进度明显快于去年(上年同期收储11.
8万吨).
我国前三季度箱包出口平稳增长,对东盟出口增长显著.
中国海关数据显示,2012年前3季度我国出口箱包及类似容器181亿美元,同比增长5.
5%;以一般贸易方式出口箱包135.
7亿美元,增长5.
6%,占同期我国箱包出口总值的75%;对美国出口47亿美元,增长5.
5%;对欧盟出口46亿美元,下降8.
1%;对日本出口13.
4亿美元,增长19.
7%;对东盟出口11.
9亿美元,增长75.
7%.
我国前三季度纱线出口额同比下降6.
5%,均价下降10.
9%.
中国海关数据显示,2012年前三季度我国纱线进出口数量409.
7万吨,同比增长14.
8%,进出口金额144.
3亿美元,同比增长2.
84%,其中,出口数量251.
3万吨,同比增长4.
9%;出口金额87.
6亿美元,同比下降6.
5%;出口单价3.
49美元/公斤,同比下降10.
9%;进口数量158.
4万吨,同比增长35.
2%;进口金额56.
7亿美元,同比增长21.
6%.
我国前三季度面料出口额同比下降0.
6%,均价下降3.
8%.
中国海关显示,2012年前三季度我国面料进出口额为397亿美元,同比下降1.
3%,其中,出口金额335.
5亿美元,同比下降0.
6%,出口数量为239.
5亿米,同比增长3.
3%,出口单价1.
4美元/米,同比下降3.
8%;进口金额61.
7亿美元,同比下降4.
7%.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page18图15:欧时力2012秋冬新品系列之四资料来源:公司网站、招商证券五、二级市场走势回顾1、行业走势回顾绝对收益:11月上半月(截止16日)服装家纺指数下跌6.
3%,纺织制造指数下跌4.
3%,受三季报增长质量指标不太理想及大盘下跌的拖累,服装家纺指数跌幅较大.

相对收益:11月上半月服装家纺指数相对沪深300下跌2.
80%,纺织制造指数相对沪深300下跌0.
9%,服装家纺指数自7月份以来持续跑输大盘.
今年以来行业未取得正的相对收益,且排名靠后,11月上半月亦是如此:纺织服装行业指数2012年以来累计涨幅为-17.
1%,相较于沪深300的相对涨幅为-9.
9%,在申万23个一级行业中排在第20位;11月上半月纺织服装行业指数累计涨幅为-5.
3%,相较行业研究敬请阅读末页的重要说明Page19于沪深300的相对涨幅为-1.
9%,在申万23个一级行业中排在第14位.
图16:行业指数绝对收益图17:行业指数相对收益-30%-20%-10%0%10%20%30%纺织制造服装家纺-15%-10%-5%0%5%10%15%纺织制造服装家纺资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券图18:2012年以来各行业累计涨幅‐7.
2%‐17.
1%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券图19:11月上半月各行业累计涨幅‐3.
4%‐5.
3%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page20图20:各行业历史相对收益排序2009q12009q22009q32009q42010q12010q22010q32010q42011q12011q22011q32011q42012q12012q22012q32012-102011-111有色金属采掘医药生物家用电器综合医药生物有色金属采掘黑色金属食品饮料食品饮料金融服务有色金属医药生物信息服务家用电器房地产2综合房地产信息设备电子餐饮旅游食品饮料农林牧渔有色金属家用电器家用电器餐饮旅游信息服务家用电器房地产餐饮旅游黑色金属交运设备3交运设备金融服务交运设备交运设备电子商业贸易食品饮料机械设备建筑建材采掘信息服务公用事业房地产公用事业有色金属医药生物公用事业4房地产食品饮料食品饮料餐饮旅游纺织服装电子交运设备电子房地产化工采掘食品饮料金融服务食品饮料医药生物房地产家用电器5电子餐饮旅游家用电器农林牧渔信息设备农林牧渔商业贸易建筑建材综合房地产医药生物餐饮旅游化工餐饮旅游采掘公用事业金融服务6纺织服装沪深300化工黑色金属医药生物金融服务综合信息设备纺织服装综合纺织服装房地产采掘建筑建材化工交通运输有色金属7餐饮旅游黑色金属轻工制造商业贸易轻工制造信息服务机械设备家用电器交运设备金融服务农林牧渔沪深300餐饮旅游电子电子轻工制造建筑建材8机械设备商业贸易机械设备信息设备信息服务有色金属医药生物沪深300轻工制造沪深300轻工制造信息设备食品饮料有色金属农林牧渔食品饮料沪深3009轻工制造有色金属电子轻工制造交通运输机械设备电子食品饮料金融服务建筑建材金融服务医药生物沪深300纺织服装食品饮料化工交通运输10采掘家用电器农林牧渔纺织服装农林牧渔公用事业餐饮旅游农林牧渔化工商业贸易商业贸易农林牧渔黑色金属金融服务信息设备交运设备综合11交通运输交运设备有色金属化工机械设备信息设备建筑建材综合沪深300黑色金属化工交通运输商业贸易沪深300建筑建材建筑建材轻工制造12金融服务综合商业贸易采掘商业贸易纺织服装轻工制造信息服务公用事业公用事业综合交运设备交运设备交通运输家用电器电子黑色金属13化工纺织服装采掘医药生物家用电器交运设备纺织服装医药生物有色金属农林牧渔沪深300家用电器纺织服装农林牧渔沪深300综合农林牧渔14信息设备信息服务公用事业综合公用事业餐饮旅游信息设备化工采掘医药生物公用事业纺织服装轻工制造综合金融服务机械设备机械设备15沪深300信息设备建筑建材食品饮料建筑建材沪深300家用电器纺织服装交通运输轻工制造信息设备商业贸易建筑建材机械设备黑色金属纺织服装纺织服装16农林牧渔医药生物信息服务信息服务房地产交通运输采掘金融服务机械设备纺织服装电子建筑建材交通运输家用电器综合沪深300医药生物17家用电器建筑建材沪深300交通运输食品饮料轻工制造化工黑色金属餐饮旅游交运设备有色金属机械设备电子信息设备轻工制造餐饮旅游信息服务18建筑建材机械设备纺织服装机械设备金融服务建筑建材房地产交通运输商业贸易交通运输交通运输电子综合交运设备公用事业金融服务餐饮旅游19黑色金属电子餐饮旅游沪深300交运设备家用电器黑色金属轻工制造食品饮料信息服务机械设备综合信息设备化工交运设备商业贸易采掘20信息服务化工交通运输有色金属沪深300综合沪深300公用事业信息设备电子房地产黑色金属机械设备轻工制造商业贸易信息服务商业贸易21商业贸易轻工制造综合建筑建材化工采掘信息服务交运设备电子有色金属交运设备轻工制造农林牧渔商业贸易房地产农林牧渔化工22公用事业交通运输黑色金属金融服务有色金属黑色金属交通运输房地产农林牧渔机械设备家用电器采掘公用事业信息服务机械设备采掘信息设备23医药生物公用事业金融服务公用事业采掘化工公用事业餐饮旅游信息服务餐饮旅游黑色金属化工医药生物黑色金属纺织服装信息设备食品饮料24食品饮料农林牧渔房地产房地产黑色金属房地产金融服务商业贸易医药生物信息设备建筑建材有色金属信息服务采掘交通运输有色金属电子资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券2、个股走势回顾(1)A股相关公司走势2012年以来累计涨幅较大的重点个股主要是众和、中银绒业、搜于特、卡奴迪路、探路者等,累计涨幅都在9%以上;累计跌幅较大的主要是梦洁、美邦、森马、星期六、罗莱、希努尔、百隆、宜科、七匹狼、乔治白、富安娜、九牧王、百圆、奥康、报喜鸟等,累计跌幅都在20%以上.
11月上半月(截止16日)累计涨幅靠前的主要是乔治白、百隆、华孚、罗莱和森马等前期跌幅较大的个股;累计跌幅较大的主要是宜科、众和、搜于特、朗姿、报喜鸟、富安娜、美邦、梦洁、七匹狼、卡奴、探路者和奥康等,累计跌幅都在8%以上.
图21:2012年以来行业个股涨幅前十五名和后十五名-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page21图22:11月上半月行业个股涨幅前十五名和后十五名-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%资料来源:Wind、申万行业指数、招商证券(2)H股相关公司走势今年以来累计涨幅较大的主要是:普拉达、欧舒丹、申洲、莎莎、千百度、特步、九兴、思捷、佐丹奴等;累计跌幅较大的主要是:宝姿、利郎、安踏、李宁、周大福、魏桥等.

11月上半月(截止16日)累计涨幅较大的主要是:思捷、莎莎、周生生、亨得利、宝姿、周大福等;累计跌幅较大的主要是:匹克、动感、波司登、利郎、达芙妮等.

图23:今年以来重点港股累计涨跌幅‐60%‐40%‐20%0%20%40%60%80%100%资料来源:Wind、招商证券图24:11月上半月重点港股涨跌幅‐10%‐5%0%5%10%15%20%25%资料来源:Wind、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page22图25:欧时力2012春夏新品系列之一资料来源:公司网站、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page23六:基本面数据指标体系1、行业运行指标从全行业数据来看,服装业、皮鞋制造业和家纺制造业前三季度收入增速较上半年略有下滑,但床上用品制造业则略有提升.
1-9月份服装服饰业、皮鞋制造业和家纺制造业收入增速分别为10.
3%、7.
7%和12.
1%,分别较1-6月份下滑1.
4、0.
8和0.
5个百分点;但1-9月份床上用品制造业收入增速为12.
1%,较1-6月份略微提升0.
1个百分点.
从景气指标来看,10月份主要价格指数基本稳定,但外贸销量指数环比显著提升.
表6:行业运行核心指标行业运行指标07A08A09A10A11A12Q112Q212-0712-0812-0912-10景气指标(当月)柯桥纺织面料价格指数999897101115116117117117117117柯桥纺织家纺价格指数99979495991009999999999柯桥纺织辅料价格指数1031039895110113115115115116117柯桥纺织外贸价格指数9811082117141121123124109108108柯桥纺织外贸销量指数15981253171625963302220721521403142614941642叠石桥家纺内销价格指数9793899795979897财务指标(累计)纺织业收入增速21.
2%14.
8%10.
3%28.
2%25.
7%12.
8%10.
3%10.
0%10.
3%10.
6%纺织业利润增速31.
3%9.
3%17.
8%52.
6%28.
1%3.
0%3.
6%5.
4%6.
1%7.
9%纺织业毛利率10.
4%10.
6%10.
9%11.
5%11.
9%11.
5%11.
6%11.
5%11.
5%11.
4%纺织业利润率3.
8%3.
6%3.
9%4.
7%5.
4%4.
3%4.
5%4.
5%4.
5%4.
5%服装服饰业收入增速23.
7%17.
2%14.
5%25.
1%27.
6%14.
7%11.
7%11.
4%10.
9%10.
3%服装服饰业利润增速27.
1%13.
0%21.
3%35.
8%33.
2%11.
1%9.
7%9.
0%7.
2%6.
7%服装服饰业毛利率14.
2%14.
0%14.
4%14.
6%16.
2%16.
4%15.
5%15.
3%15.
3%15.
3%服装服饰业利润率4.
3%4.
2%4.
7%5.
0%6.
1%5.
5%5.
1%5.
1%5.
1%5.
1%皮鞋制造业收入增速28.
3%20.
6%8.
0%26.
6%22.
6%13.
8%8.
5%8.
1%7.
7%7.
7%皮鞋制造业利润增速39.
5%31.
0%20.
0%40.
5%26.
4%15.
6%9.
9%7.
7%5.
4%0.
2%皮鞋制造业毛利率13.
5%13.
6%15.
0%15.
3%17.
0%17.
9%17.
3%17.
2%17.
0%17.
1%皮鞋制造业利润率4.
2%4.
6%5.
1%6.
2%7.
2%6.
7%6.
7%6.
7%6.
6%6.
7%家纺制造业收入增速12.
1%12.
6%12.
3%12.
3%12.
1%家纺制造业利润增速15.
2%18.
7%13.
3%10.
9%12.
2%家纺制造业毛利率13.
8%13.
4%13.
6%13.
3%13.
6%家纺制造业利润率5.
3%6.
1%6.
1%6.
1%6.
1%床上用品制造业收入增速16.
1%12.
0%13.
6%11.
8%12.
1%床上用品制造业利润增速24.
3%11.
8%12.
4%10.
0%8.
3%床上用品制造业毛利率11.
6%10.
8%11.
0%10.
9%10.
5%床上用品制造业利润率5.
0%3.
8%4.
0%4.
0%4.
2%资料来源:Wind、招商证券2、需求端-内需低基数和打折促销拉动10月份重点零售企业服装零售增速回升.
五十家、百家、及商务部重点流通企业等微观数据均显示,在低基数和打折促销的拉动下,10月份服装零售增速有所回升:五十家重点零售企业服装零售额同比增长10.
9%,较上月回升5.
1个百分点,零售量同比增长10.
4%,为今年以来的次高增速;百家重点零售企业服装零售额同比增长14.
2%,较上月回升3.
6个百分点,零售量同比增长2.
4%,较上月回升1.
3行业研究敬请阅读末页的重要说明Page24个百分点;此外,10月份金银珠宝、鞋帽类零售增速亦较上月有所回升,但针纺织品类却有所下降.
10月份百家重点企业男西装、女装、童装、茄克衫、运动服、皮革服装、西裤、针织内衣裤等细分品类零售量同比均实现正增长.
其中,皮革服装销售情况相对较好,零售量同比增长17.
2%,增速较去年同期提高30个百分点以上.
表7:行业需求端(内需)核心指标需求端(内需)07A08A09A10A11A12Q112Q212-0712-0812-0912-10领先指标M2增速16.
7%17.
8%27.
7%19.
7%13.
6%12.
9%13.
2%13.
9%13.
5%14.
8%14.
1%城镇人均可支配收入实际增速12.
2%8.
4%9.
8%7.
8%8.
4%9.
8%9.
7%9.
8%城镇失业率4.
0%4.
2%4.
3%4.
1%4.
1%4.
1%4.
1%4.
1%房地产累计销量增速23.
2%-19.
7%43.
6%10.
1%4.
9%-13.
6%-10.
0%-6.
6%-4.
1%-4.
0%-1.
1%制造业PMI55.
050.
252.
953.
851.
451.
551.
350.
149.
249.
850.
2非制造业PMI55.
556.
157.
956.
857.
056.
055.
656.
353.
755.
5消费者信心指数112.
6108.
7101.
9105.
5103.
3103.
0102.
298.
299.
4100.
8同步指标(当月)宏观层面社会消费品零售总额增速16.
8%21.
6%15.
5%18.
3%17.
1%14.
8%13.
9%13.
1%13.
2%14.
2%14.
5%消费者价格指数4.
8%5.
9%-0.
7%3.
3%5.
4%3.
8%2.
9%1.
8%2.
0%1.
9%1.
7%中观层面(限额以上批零企业)服装鞋帽针纺织品零售额增速25.
5%24.
8%18.
8%24.
8%24.
2%14.
6%19.
6%18.
4%21.
1%20.
4%18.
7%服装类零售额增速28.
7%25.
9%23.
3%25.
8%25.
1%14.
4%18.
7%18.
1%20.
7%20.
8%服装鞋帽零售价格指数-0.
6%-1.
6%-2.
1%-1.
2%1.
8%3.
5%3.
1%3.
1%2.
9%3.
2%2.
5%针纺织品零售价格指数0.
3%0.
5%-0.
4%1.
2%5.
8%2.
8%1.
5%1.
3%1.
2%0.
9%0.
7%金银珠宝类零售额增速41.
7%38.
5%15.
9%46.
0%42.
1%16.
5%16.
7%14.
0%14.
9%12.
5%10.
3%金银珠宝零售价格指数8.
1%17.
1%-3.
9%14.
5%14.
3%6.
9%0.
9%-1.
3%-5.
5%-3.
4%1.
5%微观层面(重点企业)中华商业信息网-重点零售企业五十家企业-服装类零售额增速6.
8%13.
0%7.
0%12.
0%5.
8%10.
9%五十家企业-金银珠宝零售额增速9.
9%15.
1%7.
1%4.
4%2.
3%6.
1%百家企业-服装零售额增速24.
9%18.
8%16.
5%25.
9%22.
7%7.
4%15.
9%11.
5%16.
7%10.
6%14.
2%百家企业-服装零售量增速11.
3%9.
5%7.
9%10.
9%3.
8%-2.
9%5.
7%2.
5%5.
0%1.
1%2.
4%百家企业-金银珠宝零售额增速45.
0%34.
5%20.
7%33.
1%44.
8%13.
1%9.
8%6.
0%5.
7%商务部-重点流通企业服装类零售额增速20.
6%16.
6%11.
2%19.
0%19.
7%9.
1%12.
1%6.
9%10.
7%6.
9%7.
5%鞋帽类零售额增速19.
9%14.
8%9.
2%15.
9%16.
6%7.
1%11.
9%6.
4%10.
5%6.
5%10.
0%针纺织品类零售额增速13.
8%12.
4%4.
9%9.
9%8.
2%10.
0%7.
8%6.
0%金银珠宝类零售额增速38.
7%34.
8%11.
9%34.
0%37.
8%13.
7%12.
6%6.
5%9.
2%5.
1%6.
3%资料来源:Wind、中华商业信息网、商务部、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page25图26:百家大型零售企业服装零售增速图27:重点流通企业鞋帽和针纺织品零售额增速-10%0%10%20%30%40%零售额同比零售量同比-10%0%10%20%30%40%鞋帽类针、纺织品资料来源:中华商业信息网、招商证券资料来源:商务部、招商证券3、需求端-外需10月份出口增速显著反弹,但持续性仍需观察.
继9月份纺织品和服装出口增速有所反弹之后,10月份继续显著反弹,其中,纺织品出口额同比增长8.
1%,增速较上月回升0.
6个百分点,服装出口额同比增长20.
5%,增速较上月回升10.
2个百分点.
从国外终端来看,美国10月份服饰零售增速较上月略有回升.
表8:行业需求端(外需)核心指标需求端(外需)07A08A09A10A11A12Q112Q212-0712-0812-0912-10领先指标OECD综合领先指标100.
996.
6100.
1100.
8100.
5100.
3100.
3100.
2100.
2100.
2OECD综合领先指标-美国101.
399.
396.
6100.
0100.
3100.
7100.
8100.
7100.
7100.
8OECD综合领先指标-欧元区101.
198.
997.
8100.
8100.
999.
999.
899.
699.
599.
4OECD综合领先指标-日本101.
198.
997.
8100.
8100.
4100.
7100.
6100.
3100.
2100.
2美国消费者信心指数85.
663.
866.
371.
867.
475.
576.
372.
374.
378.
382.
6欧元区消费者信心指数-4.
9-18.
1-24.
8-14.
0-14.
5-20.
0-19.
7-21.
5-24.
6-25.
9-25.
7日本消费者信心指数44.
732.
435.
441.
437.
739.
640.
540.
540.
640.
439.
7美国失业率5.
0%7.
3%9.
9%9.
4%8.
5%8.
3%8.
2%8.
3%8.
1%7.
8%7.
9%欧元区失业率7.
4%8.
3%10.
0%10.
0%10.
7%10.
9%11.
3%11.
5%11.
5%11.
6%日本失业率3.
8%4.
4%5.
2%4.
9%4.
5%4.
5%4.
4%4.
3%4.
2%4.
2%名义美元指数77.
9874.
4877.
6975.
3570.
9272.
973.
975.
2074.
2272.
5872.
74美元兑人民币7.
616.
956.
836.
776.
466.
316.
316.
326.
346.
346.
31同步指标美国服饰及配件零售额同比增速4.
0%-1.
9%-5.
7%4.
2%5.
9%7.
2%4.
4%5.
4%6.
1%4.
9%5.
6%美国服装批发额同比增速8.
6%-2.
7%-9.
1%7.
4%2.
4%3.
1%7.
1%9.
7%5.
3%7.
9%美国服装批发库存销售比161%170%175%158%188%190%182%175%177%173%欧元区纺织品零售量同比增速4.
2%-1.
4%-2.
1%2.
2%-1.
4%-0.
9%-5.
7%-3.
2%-1.
5%日本服饰零售额同比增速-2.
0%-1.
8%-1.
6%3.
5%1.
4%5.
5%2.
0%1.
7%3.
9%-1.
9%中国纺织出口额同比增速15.
0%16.
6%-8.
4%28.
4%22.
9%1.
4%0.
7%-9.
5%-5.
6%7.
5%8.
1%中国服饰出口额同比增速20.
9%4.
1%-11.
0%20.
9%18.
3%3.
9%4.
7%-1.
4%4.
9%10.
3%20.
5%行业对美累计出口额同比增速15.
3%-1.
0%3.
4%28.
5%11.
1%11.
0%6.
9%4.
1%3.
4%3.
4%行业对欧累计出口额同比增速0.
5%31.
8%-6.
5%23.
7%19.
8%-8.
3%-12.
2%-14.
3%-14.
4%-13.
5%行业对日累计出口额同比增速4.
0%7.
6%-0.
3%5.
0%21.
3%7.
7%3.
1%1.
7%1.
0%1.
4%资料来源:Bloomberg、Wind、第一纺织网、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page264、供给端10月份服装和皮鞋产量增速维持在相对低位,而纺织品却相对略高.
纺织业和服装业1-10月份固定资产投资增速较1-9月份均略有回升,但与前两年相比仍处于相对低位.
10月份服装和皮鞋产量增速较上月均略有放缓,且维持在相对低位;而纺织品产量增速有所分化,但整体相对略高.
本期库存数据无更新.
表9:行业供给端核心指标供给端07A08A09A10A11A12Q112Q212-0712-0812-0912-10固定资产投资(累计)纺织业投资同比增速19.
6%1.
7%14.
6%26.
7%30.
9%14.
2%12.
5%15.
4%13.
9%12.
6%12.
7%服装服饰业投资同比增速36.
1%19.
3%16.
9%34.
1%43.
0%24.
0%23.
1%22.
8%23.
4%24.
8%26.
4%皮革羽行业投资同比增速18.
2%22.
5%21.
6%23.
8%29.
6%22.
7%15.
7%15.
7%16.
6%16.
4%产量(当月)纱产量同比增速15.
9%8.
2%13.
0%15.
2%12.
8%13.
1%12.
1%13.
2%15.
3%14.
7%18.
2%布产量同比增速11.
6%5.
5%4.
8%23.
3%12.
6%16.
2%11.
0%6.
3%9.
1%10.
9%9.
7%色织布产量同比增速25.
7%18.
4%21.
2%-1.
3%-0.
7%2.
7%8.
1%0.
2%2.
3%1.
7%服装产量同比增速12.
4%3.
7%2.
5%19.
6%8.
8%8.
0%5.
1%15.
8%4.
9%4.
9%4.
1%西服产量同比增速14.
0%0.
2%2.
9%19.
1%11.
0%-4.
1%1.
9%10.
7%25.
9%12.
7%16.
4%衬衫产量同比增速8.
4%7.
3%-6.
3%12.
0%9.
2%1.
6%9.
3%1.
1%1.
3%-2.
8%2.
4%羽绒服产量同比增速3.
2%-13.
6%4.
4%21.
3%12.
0%14.
6%8.
1%11.
5%-2.
2%0.
8%16.
7%皮革服装产量同比增速4.
3%-0.
9%6.
6%13.
2%1.
5%11.
2%-19.
5%-11.
7%7.
3%20.
3%4.
3%天然毛皮服装产量同比增速21.
7%31.
1%11.
3%3.
0%-7.
5%-7.
8%-7.
7%38.
7%36.
6%皮鞋产量同比增速19.
3%14.
2%-0.
3%13.
0%12.
7%-14.
9%6.
5%-11.
0%6.
5%6.
4%5.
4%产成品库存(累计)纺织业产成品同比增速20.
3%9.
6%1.
4%3.
9%23.
6%17.
3%8.
7%8.
1%7.
0%8.
7%服装业产成品同比增速18.
8%16.
4%11.
1%7.
4%27.
0%21.
3%14.
3%14.
8%15.
7%13.
4%皮鞋业产成品同比增速25.
0%15.
2%4.
4%9.
2%23.
5%40.
3%12.
3%9.
3%10.
8%13.
2%资料来源:Wind、招商证券5、成本端10月份金价略跌,内棉价格继续微涨、外棉价格微跌,全球羊毛价格略涨,化纤价格略跌,棉质纺织品价格亦跟随棉价微涨.
10月份国内外黄金价格环比略跌(国内金价下跌1.
2%,国外下跌0.
2%);内棉价格继续微涨(0.
3%左右),外棉价格震荡下行(2.
6%左右);全球细羊毛价格环比略涨(4.
8%左右);粘胶和涤纶等主要化纤价格环比下跌;棉质纱线和坯布价格跟随棉价继续微涨,但化纤类纺织品价格跟随化纤价格环比略跌.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page27表10:行业成本端核心指标成本端07A08A09A10A11A12Q112Q212-0712-0812-0912-10原材料价格Comex黄金期货价(美元/盎司)63882387710911373169416131592163017491744上海黄金现货价-Au9999(元/克)171196214267328345329327334355350内棉-中棉指数328(元/吨)1342413097128041937423844194361895518231183941863918693外棉-CotlookA(美元/吨)13951573138322843337221519901851186118551807进口棉数量(万吨)246212153284336158149413126进口棉均价(美元/吨)1411163913781964293923282375236723162384全球细羊毛价格(美元/吨)9729968277851023216430153341355712912121291149512048全球粗羊毛价格(美元/吨)764970926114820112171133261243212258113391054310787进口羊毛均价(美元/吨)5742593247536113886291519437835974856372粘胶短纤(元/吨)1933917135152792069521021167781580414868155561534814403粘胶长丝(元/吨)3403432377312043804548223451194480944254437844347642822涤纶短纤(元/吨)114361050386701104513053118651082710015107081099010932涤纶长丝POY(元/吨)121021081890631149613775119191082410342112551131311121纺织原料购进价格指数1.
4%3.
1%-1.
2%6.
7%12.
7%1.
3%-1.
3%-1.
8%-1.
4%-2.
3%-2.
2%纺织品价格全涤32s-纱线(元/吨)1516513823125891666317850161971444913723144991465914580全棉32s-纱线(元/吨)1870318909183202752631057262202578325290254392560325633全棉精梳40s-纱线(元/吨)2336522984223493288137329311833094330350304343055530623涤棉-坯布(元/米)4.
34.
34.
15.
36.
35.
45.
15.
05.
05.
05.
0全棉-坯布(元/米)4.
74.
74.
86.
57.
46.
66.
46.
36.
46.
46.
4全棉精梳-坯布(元/米)6.
96.
86.
38.
310.
59.
49.
19.
09.
09.
09.
0渠道成本(累计)全国商业地产均价(元/平米)57045436675976548508917990129034904190308998北京商业地产均价(元/平米)1758417148190912245324919167671981821094213202132521565上海商业地产均价(元/平米)152371571319008151171697618417185531925416159资料来源:Wind、第一纺织网、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page28图28:欧时力2012春夏新品系列之二资料来源:公司网站、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page29参考报告:1、《纺织服饰行业08年中期投资策略(服饰品牌研究第二卷):时尚产业图谱,品牌模式决高下》2008/6/22:创新性提出时尚产业分析图谱,将产品与公司按"时尚性要求高低"与"档次高低"二维标准划分为四大类,借助我们构建的完整品牌评价系统,清晰实现了时尚产业产品-模式-投资策略的逻辑演绎.
2、《服饰品牌研究第三卷:时尚波涛中的启航者内功筑就扩张之美》2008/12:从宏观行业和微观公司两个角度出发,对服饰消费和服饰品牌公司发展规律做出实证研究.

精选出国际高档奢侈品和中低档领域可对比公司,总结出危机中的品牌公司分化表现,并在此基础上形成自建的品牌分化路径演绎框架和经济周期中的品牌服饰消费弹性框架.
最后结合时尚产业图谱,归结出重点品牌服装公司09年投资策略.
3、《纺织服饰行业2010年中期投资策略(服饰品牌研究第五卷)-价值链管理优选渠道战略领先者》2010/6/8:对品牌评价体系中细分要素分拆进行分析的开端,从价值链的角度切入,将目前国内品牌企业决定发展的要素归结到渠道管理这个核心,并领先的提出以企业阶段性的渠道战略作为决定投资价值的关键,从渠道结构模式、外延扩张模式和内涵增长模式三方面进行了详细的阐述.
4、《纺织服饰行业2011年中期投资策略(服饰品牌研究第七卷)-变革的时代增长模式的革命》2011/7/11:系统的阐述了近几年国内品牌服饰行业面临的经营环境的变革的问题,在此基础上详细探讨了经营环境的变革将对未来国内品牌的竞争产生深远影响.

通过构建国内服饰各领域品牌化消费升级图谱,分析出与舒适、健康等内在生活品质相关的消费升级后端的行业目前正在享受进入品牌化消费的盛宴;同时针对消费升级前端的行业,创新的提出了单店质量提升图谱.
独特的用此逻辑对从行业到公司的投资机会进行逻辑性强的判断.
5、《纺织服饰行业2012年年度投资策略(服饰品牌研究第八卷)-推拉合力逐鹿中国》2012/1/4:创新的构建了"渠道推力"和"品牌拉力"的分析框架.
详细的阐述了渠道推力在中国市场如何被演绎的淋漓尽致,并指出国内已经进入依靠品牌拉力竞争的时代.
独特的通过细分行业的渠道推力图谱,以及推拉力结合分析图谱,围绕销量增长的能力这条主线,寻找消费升级前端行业和后端行业面临的不同投资机会.
6、《纺织服饰行业2012年中期投资策略(服饰品牌研究第九卷)-下一根"稻草":零售能力与渠道控制力》2012/6/14:零售业态与服饰行业的发展是唇齿相依的关系,并且目前国内零售行业也在面临转型,我们在本卷中,创新的从零售业态的角度对渠道推力进行了新的理解.
且引入SPA风行全球的深层原因,提出零售能力和渠道控制力,是未来国内服饰企业获得持续健康发展的下一根最为重要的"稻草",也是对品牌拉力另角度的解读.
7、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(7月下期)-二季度国内零售略好于一季度海外普遍放缓》2012/8/3.
8、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(8月上期)-7月销售普遍出现放缓的状况》2012/8/20.
9、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(9月期)-8月终端普遍有恢复订货会增速普遍放缓》2012/9/24.
10、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(10月上期)-9月销售普遍不如8月但Q3总体延续前期增速》2012/10/17.
11、《服饰纺织行业"时尚半月谈"(10月下期)-Q3表现略弱于Q2增长质量普遍需改善》2012/11/6.
敬请阅读末页的重要说明分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关.

王薇,英国兰卡斯特大学(与LBS为英国仅有两所六星级管理商学院)金融学硕士,广州暨南大学金融与会计双学士学位,现为招商证券服饰纺织行业首席分析师,6年证券研究经验,5年服饰纺织行业研究经验.
2008年度《新财富》服装纺织行业最佳分析师第一名、2009、2010、2011年度第二名,2011年度水晶球奖分析师纺织和服饰行业第一名,2010年度中国证券分析师金牛奖纺织服装行业第一名.
主要研究特点:跳脱出传统的纺织服装行业分析,在业内率先创新出针对品牌企业研究的"时尚产业图谱"与"品牌竞争阶段图谱",并持续开创出品牌研究系列报告.
由产品本质出发,根据"时尚度高低"和"档次高低"构建了服饰行业二维标准划分的模式研究思路.
同时依据各细分行业消费升级的不同顺序,建立了"品牌化消费升级图谱",在此基础上,搭建了品牌服饰行业自上而下与自下而上结合的分析框架,并逐步通过对品牌评价系统细分要素的分拆剖析,搭建对品牌企业研究的完善体系.
投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A:公司长期竞争力高于行业平均水平B:公司长期竞争力与行业平均水平一致C:公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司(以下简称"本公司")编制.
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