证券代码:宋城演艺

证券简称:300144宋城演艺发展股份有限公司投资者关系活动记录表编号:投资者关系活动类别特定对象调研分析师会议媒体采访业绩说明会新闻发布会路演活动现场参观其他投资者交流会参与单位名称及人员姓名国信证券、中信证券、花旗银行、大成基金、兴业全球、兴业证券、天弘基金、工银瑞信基金、华安基金、JP摩根资产、上投摩根基金、国寿安保基金、华泰柏瑞、交银施罗德基金、诺安基金、光大保德信基金、长盛基金、融通基金、泰达宏利基金、银河基金、申万菱信基金、国海富兰克林、中融基金、国联安基金、东方资管、泰康资产、华泰资管、德邦证券、人保资产、格林基金、中国机遇基金、顺景长城基金、国泰君安、广发证券、申万宏源证券、中泰证券、东北证券、财通证券、太平洋证券、天风证券、中原证券、财富证券、南京证券、华创证券、新时代证券、通信证券、投中资本、浙银资本、物产同合、中意资管、重阳投资、上海易正朗、咏诗投资、厚生和资产管理、深圳上善御富资产、杭州元上、六禾投资、中大投资、易同投资、九章资产、深沃投资、博先投资、中航国际、辛圭资本、宏流投资、幻方量化、淡水泉投资、毕盛资产、生命保险资产、台新投信、元昊投资、韩国投资信托等时间2017年8月16日地点第一世界大酒店上市公司接待人员姓名总裁张娴,副总裁、六间房CEO刘岩,财务总监兼董事会秘书陈胜敏,六间房董事总经理杨小龙,证券事务代表侯丽等投资者关系活动主要内容介绍一、宋城演艺2017年上半年基本情况回顾2017年上半年公司总营收13.
93亿,同比增长17.
41%,扣非后净利润5.
23亿,同比增长22.
40%.
其中演艺板块,宋城景区营收和净利润创开园和上市以来同期新高;三亚景区在当地市场环境综合整治后实现了恢复性增长;丽江景区克服当地市场环境、不利天气等影响,依然实现了增长;九寨沟景区市场占有率继续扩大,增幅明显,但因受8月8日地震,公司下半年九寨沟项目可能在经营方面会受到影响.
另外,上海、西安、桂林、张家界、澳大利亚等新项目的建设都在有序推进中.
数字娱乐板块,六间房在行业监管政策收紧及不断加大新产品研发投入情况下,仍牢牢的占据了直播市场的领先地位,主播数、用户数、营收等指标呈现了稳定的增长.
特别需要说明的是,在2017年上半年,为了产业布局,六间房在开发新产品方面成本投入显著增加,如果这些费用剔除以后,六间房整体利润实际呈现出约20%的增长.
轻资产业务拓展方面,公司第一单宁乡项目已顺利试营业、《炭河千古情》隆重试演,市场反馈优异,并得到了观众、游客和当地政府的高度评价.
并陆续签约岭南千古情景区、明月千古情景区项目,标志着公司轻资产运营模式的持续性发展得到充分印证.
其他网红、IP、科技等方面工作,公司也稳步推进.

二、问答环节(一)旅游演艺方面的相关问题Q:中小主题公园的增长较快,过多的主题公园供给对宋城是威胁吗三亚政府公布的上半年整体游客人次增长较好,但千古情景区增速小于公布的增速,公司现有的三个外地项目增长都是比较平缓的,短期增长瓶颈在哪,是不是加大营销就可以吸引更多的游客A:主题公园的过热投资曾经在90年代有过类似的情况,当时以深圳民俗村、世界之窗为蓝本,全国各地兴建了各类微缩景观主题公园,但最后几乎都以失败收场.
近几年,国内又掀起了一股投资主题公园的热潮,这一波中主要的助推力量是亟待转型的房地产公司,有资金实力但缺乏经验,很多也已在收缩战线,鲜有做成功的案例,项目也普遍缺乏新意,对主题内容挖掘不深,市场影响力有限.
作为在旅游行业里深耕二十多年的宋城,有完整的产业闭环,一直被模仿但从未被超越,所以我们一点都不担心.

增幅方面,首先在国家十三五旅游发展规划中,旅游人数、收入平均增速在10%以上,这为宋城的发展提供了扎实的行业基础和优势,作为行业龙头企业肯定要高于平均增速;从国内旅游消费结构来看,用于文化娱乐消费不超8%,而从旅游市场的演出观众转化率来看,更是不到4%,国外发达旅游城市,比如纽约,演出观众转化率在25%以上,因此我国旅游市场的观众转化率还处于较低水平,文化娱乐消费对区域游客的渗透率还将持续提升,未来增长空间巨大.
杭州宋城景区就是个很好的例子,开业21年依然保持强劲的增幅,在接待人次和收入方面均屡创新高;同样,三亚、丽江、九寨开业仅三年,未来还有很多工作可以做,景区和演出品质的持续提升、观演比例的高度渗透、品牌市占率的增长等等,市场潜力很大,远没有达到瓶颈.

Q:立足公司目前9-10亿的利润基数,公司未来三年的业绩成长驱动A:公司目前已经开业的项目中,杭州宋城是经典范本,一直不断创新高.
宋城景区1996年开业,从我们有公开数据的2007-2016年10年间,杭州宋城景区每年收入和净利的复合增速20%+,中间虽有低谷、高潮,但一直整体向上突破,其成功模式可以为其他几个景区充分借鉴,也是市场信心的指引,可以总结归纳为以下几个方面:(1)2号剧院模式拓宽高峰期演出接待瓶颈:对于演出时间而言,每天傍晚的5-9点是黄金时间段,2号剧院的运行大大提升了宋城接待容量,尤其是黄金时间客源的有效承载,实现了景区接待量的突破性提升,从而有效拉动营业收入增长.
杭州宋城于2013年推出2号剧院,今年8月6日达到有史以来的接待人次最高峰,单日接待游客14万人次,说明全年客流接待容量潜力仍然非常大.
三亚的2号剧院随时已经可以启用,丽江也为建设2号剧院预留了空间,九寨因为营收基数相对较低,所以在本次地震前增幅最为强劲,也已经在考虑筹建2号剧院.

(2)景区和演艺内容不断丰富:公司对于千古情经典演出"每年大改、每月小改"的坚持是游客体验的重要保障;同时公司"公园+演出"的经营模式打破了传统文化旅游行业经营模式单一、成长性不足的定律,演艺及公园产品与新形态、高科技的元素结合不断推陈出新,如宋城景区推出的大型高科技时空秀《古树魅影》,杭州乐园新推出浸没式演出《恐怖马戏船》,以及开设冰雪世界、小小动物园、水公园等系列公园为景区扩容等、增加体验丰富度等,在提升核心产品千古情系列演出的同时,增加了景区的强吸引力.

(3)活动策划方面:结合地域和季节特点,不断推出各种活动策划和事件.
今年公司颠覆性地推出全民穿越"我回大宋"等活动,类似深度浸没式演出,获得了巨大的口碑效应,对客流推动显著(71天接待了270万人次),目前正在策划升级版,未来将极大地激活游客的衍生消费欲.

(4)市场推广方面:公司强大的推广销售能力,使得各景区团散结构比例不断优化,年轻化比例不断提高,以杭州宋城景区为例,去年中期散客收入就已经超过团客,目前杭州宋城景区散客人数占比也达到了60%+,其他各个景区的散客化比重都持续上升,这是非常喜人的数据.

(5)注重口碑提升品质,重视电商和散客渠道游客的反馈.
如今年宋城景区获得了全球领先旅游平台TripAdvisor(猫途鹰)评选的2017年度"旅行者之选"中国十大最佳主题公园.
公司非常重视来自于老百姓大众消费者的观点,并进行相应的整改投入.

(6)建立健全票价体系,把握好市场节奏.
公司建立了非常完善的票价体系,可以通过多种方式实现有效票价的提升.

综上,第一批复制项目三亚、丽江、九寨千古情系列产品在经营三年后虽然阶段性可能因为区域整顿或品牌持续提升有所放缓,但随着上述措施的不断推进,公司内部复制杭州宋城的成功经验,将会持续支撑较快的业绩成长.

Q:新项目最新进展,预期营业时间A:新项目的开业时点,阳朔项目预计2018上半年开业;轻资产明月山项目预计2018年下半年或年底开业;西安项目争取在2018年下半年或者2019年上半年开业,助力2019年5月的第二届"一带一路"高峰论坛;上海项目规划审批进行得比较顺利,预期开业时间在2019年上半年;张家界项目2019年开业;澳洲项目、佛山轻资产项目预期是在2020年推出.
上述的开业节奏会随着项目的实施情况随时做适应性调整,但可以预见的是未来3-4年基本节奏是轻资产+自主投资项目每年有2-3个项目开业.
经过2013-2014年的开业高峰,预计未来几年公司有望进入快速开业的高峰期.
公司过往案例表明,异地项目一般第一年打平微利,第二年开始就有不错的利润贡献.

2007-2016年10年间,公司年均营收、净利润复合增长达到40%+,非常突出.
目前公司利润基数已经很大,但已开项目的持续增长和新项目的陆续开业将保障未来较好的增速.

Q:现有项目中杭州做的很好,其他新项目例如三亚和九寨沟很平稳,10%的增长是否是阶段性的,还是步入了平稳的阶段,对下半年收入增长的预期能不能分享一下7月份的数据,与去年同期相比的情况A:杭州宋城景区确实很棒,从目前的情况来看,因为去年G20前杭州低基数效应,7-8月杭州宋城增速有望更加超过上半年;三亚项目上半年增速放缓有Q1旺季基数高等多方面原因,但7、8月是高峰期,从目前来看下半年增速也将优于上半年;九寨项目目前处于关停状态,具体何时恢复开业需要配合政府的节奏.
从收入完成情况来看,截止8月8日,公司九寨项目已完成了去年营收的65%,当然后续的营收损失肯定是存在的,另外资产方面,剧院整体建筑比较稳固,保险公司也在积极衔接中.
丽江项目之所以能够在上半年区域整顿团客下滑的情况下仍然保持小幅增长,主要是因为公司一直发力散客和终端市场,从而相对坚挺,预计下半年增长趋势有望好于上半年.
同时,政府对旅游市场整治从长远来看是好事,整治后丽江整体的人流量还是会回升,对于品质景区无疑是有利的.

Q:请介绍一下上海项目的进度和定位A:定位方面,上海项目与公司的三亚、丽江等旅游演艺产品的形态不太一样,设计方案也不同.
上海的市场容量很大,所处位置也非常好,周边已有成熟的配套,项目紧邻黄埔江码头、世博中国馆、梅赛德斯奔驰中心,我们会深入挖掘各种潜力.
上海项目主要包括三个产品,一是针对游客的旅游演艺千古情系列;二是浸没式演出,公司希望打造一台定位20世纪20-30年代旧上海背景的浸没式演出大戏,以五光十色、纸醉金迷的上海滩、资本家、军阀、红色革命为元素,目前正与合作单位在积极推进;三是类似红磨坊、Nightclub形式的演出,观众可以反复体验.
三台戏会很不一样,内容上会有很大创新.

进度方面,目前上海项目规划指标、环评、能评已经完成,规划方案正在进行审批,预期下半年会动工.

Q:三亚景区二号剧院开业时间是否会有接待瓶颈A:三亚景区二号剧院目前主体已建设完成,未来会根据客流的情况适时启用.
从杭州宋城的案例可以看出,二号剧院可以有效提升黄金时段的接待容量.
同时,公司还在考虑布局三亚项目周边的资源,积极打造全域旅游.

Q:澳洲项目进展情况资金出去目前是否会遇到障碍A:澳洲项目已经取得项目用地并支付款项.
目前公司正积极筹备建设开工前的项目报批等工作,黄金海岸市政府高度重视"澳洲传奇王国"旅游演艺项目,专门成立了项目对接小组,列入重大项目的审批通道.
外汇资金已经通过复核,第二批项目资金已经汇出.
公司对澳洲项目前景充满信心.

Q:轻资产项目的节奏如何岭南西樵山离市区比较近,是否主打周末市场,与传统的项目有和区别经营方式是否有改变具体的考核方式A:公司做好了轻资产与自主投资项目相结合的准备,未来几年平均每年两三个项目开业的节奏,公司上一轮三个项目在半年内相继开业,期间采取交叉建设、采风、编创的模式,在前一轮复制的经验上,宋城有信心保持这个节奏.
同时,公司在创新方面也在加强,未来的储备很多.
尽管轻资产项目发布后资本市场反应不是很热烈,但对公司利润的贡献还是很可观的.

佛山区域位置很好,人口800多万,当地很需要宋城这样的项目.
广州已经没有可开发项目的土地,但高铁等带来了交通的便捷,辐射能力会很强;江西周边人口辐射也很大,公司宜春项目离高铁站就20分钟左右的车程,周边还有国家五A级景区明月山和温泉.
因此这两个项目在市场推广方面没有问题,与自主投资项目在经营方面不存在大的变化.
关于考核方面,在每年营收达到目标后,项目公司会从整体营收上切割一部分作为经营奖励,是一揽子服务费用2.
6亿之外的收益部分.

同时,无论是自主投资项目还是轻资产项目,最终拓展的目的,实质上是形成公司全国和区域格局的垄断力.

Q:宁乡以及另外两个轻资产项目结算进度A:今年上半年轻资产宁乡项目确认收入5000多万元,影响净利润约2%,另外两个轻资产项目结算要看项目实际建设和开业进度.

(二)六间房的相关问题Q:六间房未来的发展展望今年上半年剔除灵动时空并表业绩增速相对放缓,18年业绩承诺到期后发展重点是什么A:从行业角度来看,目前行业基本进入平稳增长期,核心因素是政府的监管调控.
公司认为政府监管对行业本身,有着去除杂质的作用.
这对于作为龙头企业的宋城演艺,其实是件好事情.
再者从直播这个娱乐形式本身来看,作为新兴行业,它的增速会大于娱乐行业的其他形式(如电视、视频).
此次增速放缓是整个娱乐行业都在放缓,但直播业务在行业中增速仍排前列.
韩国4000万人口中就有200多万主播,我国10多亿人口目前也仅500多万主播,未来空间巨大.

六间房今年上半年增速相对有所放缓,主要是由于政府监管趋严,尤其在政策尚不明朗时,公司很多产品内容形式创新也很谨慎.
公司预计下半年业绩有望好于上半年.
原因是去年政府调控活动主要集中在下半年,而今年则集中在上半年.
因此今年下半年的基数压力好于上半年.
目前,从7-8月的数据来看,增速已经好于上半年.
同时,这一轮政府调控也清除了行业内部的一些小厂家,因此下半年小厂家的客流也有望回流.
需要强调的,一是六间房可以说是娱乐直播业务的行业前三,具有龙头的优势,其实行业内真正像六间房这样能贡献这么多利润的公司并不多;二是随着政策的稳定,公司认为六间房的前景会越来越好.

在直播内容创新方面,公司认为在政策尚不明朗时,最好不做站内内容、形式方面的过度创新,更多地将精力放在纵向产品创新上.
因为政府的监管调控也主要是针对直播内容形式的监管.
但在下半年政策监管标准趋于明确的前提下,公司会多在内容形式上进行些创新.
比如目前,公司已经准备下半年开启电商直播频道,让主播在直播间里做销售,卖东西.
目前虽然没有专属的电商频道,但平台里已经出现许多此类直播活动.
因此公司希望通过开设专属频道来引导新内容的发展.

基于用户社区行为和业绩表现,尤其是风口过后,大批公司的倒闭和资本的撤离,公司认为娱乐直播业务已经进入稳定增长期,竞争格局趋于明朗化,完成后续的业绩承诺没有问题.
我们自2016年末即开始重点关注完成业绩承诺后的成长.
目前公司形成了完整的业务策略和执行路线,为六间房在2018年以后成为综合性互联网娱乐公司的目标进行提前布局.

一是产品升级,通过产业技术升级持续优化(比如目前通过引入机器学习等方式,强化精准营销,目前安卓版已经推出,对比效果很明显).
六间房现在有一个整体的产业链,有很多产业的切入点,比如内容、娱乐、游戏功能的结合.
未来会在这些基础上拓展.
另外一方面,还可以有很多新的品类加入进来,比如视频电商,实现娱乐平台向实用型平台的转化.
比如家里装修,通过娱乐平台全程进行监控等.

二是重点加强二次元方面的布局,包括二次元直播、强交互功能的虚拟偶像等,以及人工智能、网红等方面.
同时加强娱乐与游戏的结合,打造宋城互联网娱乐平台,并将平台进一步产业链延伸,不断渗透累积等,由此持续带来利润的增厚.

Q:18年六间房业绩承诺是否考虑了灵动时空等的并表合并灵动时空带来应收增加,公司应收账款形成的原因和一般处理方法是怎样的A:由于灵动时空属于六间房现金收购的全资子公司,因此纳入六间房的对赌业绩.
六间房今年上半年1.
35亿的业绩里面包括了灵动时空贡献的1300万元,但实际上六间房上半年为了研发新产品技术也增加投入了数千万(新技术、欢朋APP等的投入),整体业绩本身也表现较为乐观.

应收账款形成原因:主要是充值平台结算的月度时间差,游戏币购买和充值都是月底结算或者是实际到位时间会有一定的时间差,基本上月初时每个充值平台清算后都会结算完成.

Q:关于六间房,直播平台的主要收入为用户的打赏,六间房从去年到今年付费打赏的比例以及其他收入及占比A:在目前的收入中,核心业务以打赏为主,但具体的内容形式不一样,有唱歌娱乐,也有游戏,电商等.
目前业务增长很扎实,现有团队做得很好.
广告、打赏都是很好的收入模式,但我们更多的创新基于模式上的创新.
预计未来会有更多的变化,我们做了很多细节工作,将会突破现有布局.
我们在二次元领域做了大量的工作.
虚拟女团上个月也在上海出道,反应也很好,核心围绕虚拟女团,核心技术是liveVR,现实加上人工智能.
以前的女团都是基于日本雅马哈模式,已经有二十年,比较陈旧,如今出现了强交互的新模式.
这个月女团已经收到了第一笔代言,很巧也是来自于一个景区.
代言会成为其主要的收入.
年轻一代的直播形式不是如今的网红模式,会出现一个体量相当的新模式.
打赏将不是主要收入,核心将会是演出、周边、会员费及代言等.
女团目标是15-18岁的年轻团体,主题会类似于第一支口红,这种推广方式在目前市场相对空白.
主要模式将是自有品牌的销售,以及周边的销售,包括服装,手办,饰品等.

Q:公司对六间房的定位A:现阶段,细分领域领先的互娱公司.
在直播的风口过去后,公司目前牢牢地占据娱乐直播领域第二名的位置.
未来,公司将积极打造领先的综合互联网娱乐企业,比如灵动时空,除了与六间房的一些融合外,下半年还有2个新游戏上线.
中长期,以领先的互联网科技企业为目标,六间房未来也会积极将产业链进一步纵深.

Q:六间房目前资金投入主要做什么A:公司关注未来的产业布局,包括相关的新型行业,新型产品,新的概念.
培养新产品,新业态,新技术.
我们目前在做机器学习,微信里面的推送内容,是和浏览内容匹配的.
另外,还有App等新产品的开发,目前的费用估计下半年会持续地发生,有些还不方便披露.

六间房的资金与资源投入严格遵循公司的发展策略和目标,即"领先的细分互联网娱乐企业-领先的综合科技娱乐企业-领先的互联网科技企业".
六间房已经证明第一阶段的实力,将在未来数年通过技术和产品集中实现第二阶段的目标.
纵观全球和中国领先科技企业的发展历史,都遵循相似的轨迹,从细分龙头到大市场、多领域的龙头.
我们将共同努力,把六间房打造成体量更大、更有竞争力的领先综合互联网企业.

三、定增、解禁、股权激励等相关问题Q:定增的进度情况是否额度偏大A:公司已经报了材料并进行了一次问题反馈,目前在等待是否需要二次反馈还是直接受理的过程中.

如果大盘行情不好,公司也不排除未来发行时在募集额度上做些考量,这些都是动态可变的,一切以股东利益为重点.

此外,定增的节奏不会很大程度地影响公司项目的推进节奏.
公司会综合每股收益、股价表现等市场上的一些因素综合考虑.

Q:公司在上一轮快速增长期时,通过推出股权激励,一方面给市场未来业绩增速的良好指引,另一方面也有效地捆绑了高管团队,调动了核心骨干的积极性.
目前又将进入新一轮的快速开业周期,未来是否会有股权激励方面的考核A:公司目前新一轮快速开业周期主要采取内外并进的方式进行推进.
一方面,积极与外部工作室合作,吸取其好的创意(比如杭州乐园目前试点推出的恐怖马戏船,也是与外部的工作室合作推出的).
另一方面,领导包括黄导一直高度重视内部人才的选拔挖掘,每年都从内部人员基层骨干中挖掘人才.
内部的激励也会积极推进,预计下半年首先对骨干人员的薪资会有所调整,同时未来下一轮的股权激励也在考虑中,公司会综合权衡股权激励的效果与成本.

Q:大股东和高管的减持计划A:对于大股东而言,现在这个市场环境下不考虑减持.
其次从集团控制力的角度,即使去年底做了上市后的第一次减持,目前集团及一致行动人持股仍然达到50.
03%,持股比例还是比较高的,所以即便定增及其他形式稀释几个点还是能够有效保持强控制力的.

此外,因为黄总的主要精力在上市公司,集团也积累了很多优质的项目资源未能及时变现.
目前,集团也在积极寻求合作伙伴,通过自身的资源转化为现金流入,集团的资产结构优良和现金流入稳定对上市公司也会有进一步的支撑,比如当时收购六间房需要过桥贷款,就是集团出面担保和过桥才获得了最低的贷款成本,有效降低了上市公司的收购代价.

其实关键是市场要读懂黄总是个什么样的人!
黄总是有情怀、想做事的,他最大的乐趣就是在项目的规划设计和编创策划上,离开工作就像是鱼离开了水,所以黄总是很重视对公司的控制力的,也很珍惜自己的股权.
除非有吸引力的战略股东出现,即那种中长期、产业背景的投资者才会考虑.
事实上目前很多大型的国有产业基金也在找公司,这方面公司会持续做些沟通,同时也会尊重市场的一些反馈.

四、其他问题Q:景区吃住行游购娱是否都在上市公司A:酒店在集团内,入住率全年平均60-70%,旺季几乎100%.
景区内的餐饮及商铺多数是对外承包租金为主,租金计入公司其他业务收入,占比较低,门票是上市公司核心的收入来源.
未来会考虑做一些个性化的纪念品,"我回大宋"这样的活动带来的衍生消费,以及未来要上的科技馆、全息演出等,都是为了未来增加单体消费做出的努力,延伸消费挖潜空间很大.

Q:酒店这一块未来的计划并进上市公司保持分开还是单独上市A:酒店对景区的支持和联票销售是很重要的,形成了吃住游的线路,和目的地的吸引力,而且酒店目前的盈利能力也不错.
但总的来说,这个问题还有点远,目前没什么计划,未来可以作为一个长期的规划或者思考.

Q:强IP方面的布局A:IP代表着用户的认同感,是扩大用户基础、增强用户粘性的利器.
公司在各个景区和千古情演出中所引用的典故、传说、历史人物,都是强IP,而且是老祖宗留下来的,不需要成本和高认知度的IP,公司目前正在打造的树屋女孩、以及未来量身订做的演艺、影视剧作品,包括六间房为主研发的虚拟女团等业务,都是对IP的布局.
未来公司会坚持嫁接公共IP和自创IP两条路的方式加强在IP领域的布局.

Q:科技在公司的应用A:非常广泛,比如丽江全息屏幕近期有望亮相千古情舞台,宋城景区也正在考虑尝试全息剧院和大型科技主题体验项目.
舞台声光电和机械的持续提升改造都和科技有关.
再比如无人机的室内外应用,烂苹果乐园儿童剧中已经使用无人机.
公园方面我们也会尝试融入更多科技元素.
六间房本身就是个互联网科技基因的公司,在这方面的应用更多.