谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1证券研究报告行业研究/专题研究2020年05月31日传媒增持(维持)朱珺执业证书编号:S0570520040004研究员zhujun016731@htsc.
com周钊执业证书编号:S0570517070006研究员010-56793958zhouzhao@htsc.
com1《传媒:全国一网整合加速落地》2020.
052《传媒:线上娱乐高景气度,线下将迎复苏》2020.
053《传媒:4月手游高景气,二次元新游亮眼》2020.
05资料来源:Wind618大促开启,直播电商玩法升级TMT一周谈之传媒-20200531本周观点:618来临,关注网红经济产业链;关注广电行业积极变化2020年政府工作报告支持电商和快递业发展及线上线下消费融合趋势,肯定电商网购、在线服务在抗疫中的作用.
我们认为以网红经济为代表的新营销模式重要性愈发提升,618电商大促将进一步带动行业热度.
投资上建议:1、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等,政策环境友好,正处于高成长阶段;2、广电全国一网整合加快,关注广电行业边际变化;3、继续围绕高景气在线方向布局,包括游戏、在线视频、OTT等;4、线下方面,随复工推进,基本面有望边际改善,关注院线电影、营销、出版等板块的部分龙头的配置机会.
迎接疫情后首个电商大促节,各大电商平台补贴活动力度加大5月25日,京东"不负每一份热爱"618主题发布会召开,宣布将推出"超级百亿补贴",打造史上促销力度最大京东618;天猫携百亿现金消费券、跨店满减升级、"非常6免1"、聚划算百亿补贴等活动为此次大促加码;拼多多百亿补贴活动延续,全民分6亿红包及大量无门槛优惠券.
本次618年中大促,是新冠疫情爆发以来的首个电商大促活动,天猫、京东等主流电商平台均有较大的补贴促销力度,以激发大众消费需求.
预售业绩亮眼,用户电商购物习惯强化5月25日,依据天猫官方,天猫618预售开启1小时预售额同比增长515%,消费电子、家电3C均实现7分钟预售额达1亿,美妆7分钟破5亿.
凯度发布全球新冠疫情下针对中国消费者调研报告,超过74%的用户表明会增加网购渠道使用比例,并有更高意愿在数码产品&小家电、服饰配饰、美妆护肤等品类增加支出.
我们认为,疫情对实体购物场景的限制下,中国消费者线上购物习惯加速形成,电商渗透率将进一步上升,更受网购消费者偏好的品类,有望在后续618活动中继续获得GMV提升.
大促节宣传营销模式持续丰富,直播电商享受流量红利,玩法不断升级天猫将联合江苏卫视打造"江苏卫视天猫618超级晚".
天猫618活动期间将在直播间引入超600位总裁和300位明星;京东将推出超30万场次直播,并将开展多场直播演唱会、音乐节;拼多多也开启主播流量支持活动.
本次618大促,主流电商平台均将直播作为核心宣传引流途径,全面推进直播布局.
直播电商已为重要的电商模式,持续的引流能力或将成为未来电商平台直播电商业务的核心竞争力.
网红经济行业仍处流量红利期,产业各环节投资机会显现当前网红经济行业不断汇集各玩家进入,行业流量资本持续集聚,发展动能强劲,各环节孕育优质投资机会.
电商及内容平台——直播电商产业基础,产业话语权及收益确定性强;MCN/营销公司——直播电商拉动"专业主播"需求,配套产业机会显现;品牌方——全新高效营销渠道扩充带来业绩弹性,优质国产品牌有望出道,C2M反向定制模式未来可期.
风险提示:618促销效果不及预期、行业竞争加剧等.
EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E002624完美世界43.
95买入1.
161.
832.
152.
4637.
8924.
0220.
4417.
87002555三七互娱34.
00买入1.
001.
311.
571.
8634.
0025.
9521.
6618.
28300251光线传媒11.
65增持0.
320.
150.
330.
4336.
4177.
6735.
3027.
09资料来源:华泰证券研究所(9)010192819/0619/0819/1019/1220/0220/04(%)传媒沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级:行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2周观点5月25日至5月29日,传媒(中信)指数上涨4.
28%,日均成交额环比下跌0.
10%.
上证综指周涨幅1.
37%,深证成指周涨幅1.
33%,创业板指周涨幅1.
96%.
传媒板块指数相对创业板跑赢2.
32pct.
个股方面,涨幅前五的分别为佳云科技(35.
84%)、省广集团(35.
44%)、广博股份(33.
64%)、*ST晨鑫(27.
45%)、富春股份(26.
04%);跌幅前五的分别为新经典(-4.
87%)、华策影视(-4.
87%)、博瑞传播(-4.
74%)、惠程科技(-4.
23%)、当代文体(-4.
04%).
上周传媒板块走势较为亮眼,主要由网红经济、抖音概念标的驱动.
2020年政府工作报告也指出:"发展电商和快递业,推动线上线下消费融合,肯定电商网购、在线服务在抗疫中的作用.
"我们认为这显示了政府的支持和鼓励态度,以网红经济为代表的新营销模式将在社会经济中扮演愈发重要的角色.
恰逢618临近,各大电商平台也准备了众多促销活动,将进一步带动行业热度.
从各子板块看,投资上建议:1、关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN机构等,政策环境友好,正处于高成长阶段;2、广电全国一网整合加快,关注广电行业边际变化;3、继续围绕在线方向布局,包括游戏、在线视频、OTT等,我们预计将继续维持高景气;4、线下部分随着复工推进,基本面有望边际改善,院线、影视、营销、出版等板块的部分龙头标的迎来配置良机.
具体选股上:1、基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构,继续享受政策支持和高成长红利.
如围绕短视频、TikTok出海等,当前仍处于流量快速增加和集聚期,市场空间仍较为广阔,附着于产业链上的相关公司有望受益.
政府工作报告也对电商、直播带货的贡献做出肯定,在扩大内需的号召下,我们认为其将发挥更大的作用.
618来临也将催化板块热度.
具体方向上:a)围绕短视频、直播带货产业链的营销公司、MCN机构等.
一些营销公司具有客户品牌资源和积累,通过积极转型拓展抖音、快手、淘宝直播等流量高增长的渠道,将业务衍生至电商直播、电商代运营、MCN业务,享受行业高成长红利.
20Q1受疫情有所影响供应商延期复工、物流受阻,进入3月后全国陆续复工,物流快速恢复,将为直播带货、MCN行业维持高增长带来助力.
另外618来临,各大电商平台准备了众多促销活动和引流措施,将推动行业进一步增长.
建议关注标的包括:星期六、立昂技术、芒果超媒、元隆雅图、壹网壹创、值得买、中广天择、蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团、引力传媒等.
b)围绕TikTok出海方向.
据SensorTower,2020年4月字节跳动旗下APP抖音及其海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay营收超7800万美元,较去年4月增长10倍,位列全球移动应用收入榜冠军.
字节跳动抖音的高增长彰显强劲势头,引发市场关注.
我们认为其仍处于快速成长期,关注与其有密切合作、有实际受益的标的,有望分享成长红利.
如多家营销公司和字节跳动签订出海的合作协议,成为TikTok(抖音国际版)广告的出海代理商,相关公司有望受益.
建议关注标的包括:蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团等.
2、广电全国一网整合加快落地.
5月27日,歌华有线发布公告:大股东北广传媒投资发展中心拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司(暂定名),可能导致上市公司控制权发生变更.
5月28日,广电板块其他10家上市公司如贵广网络、东方明珠、广电网络等相继发布公告称:根据《中共中央宣传部等关于印发〈全国有线电视网络整合发展实施方案〉的通知》(下称《通知》),各公司拟以现金出资参与发起组建中国广电网络股份有限公司.
我们认为这显示广电全国一网整合正加速推进,行业正进入新的发展阶段.

另外,中国移动5月20日发布公告,中国移动与中国广播电视网络有限公司签署5G合作框架协议,主要合作内容包括:"双方联合确定网络建设计划、按1:1比例共同投资700MHz5G无线网络、同时双方共同所用并有权使用700MHz5G无线网络资产等.
"我们认为共建将强化广电5G服务能力,充分实现700MHz频段资源的商业价值.
行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3获得5G网络之后,广电将同时开展个人用户业务和垂直行业业务.
除了个人通信业务,广电也将在稳固自身传统有线电视业务的同时,集中对以5G网络为基础的各应用场景进行商业化开发.
如超高清视频、物联网、智慧广电等.
我们认为这些是广电行业的传统优势所在,在空间上也有较大想象力.
通过与移动共建共享获得优质的5G网络资产,并学习移动的运营经验,充分挖掘自身存量用户的价值,培育新的业务增长点.
我们认为广电全国一网整合过程中,5G建设也将同时进行,带动行业迎来积极变化:广电整合将实现互联互通,并进行升级和智能化改造,提升承载能力,建成统一运营的管理体系,提升规模效益降低成本.
同时将促进广电行业5G建设进一步加快,驱动行业发展.
短期看利于板块估值提升,中长线需要关注整合后运营效率的提升,以及5G业务带来的业绩增长.
建议关注:歌华有线、湖北广电、贵广网络、广电网络、江苏有线、广西广电、华数传媒、东方明珠、天威视讯、电广传媒、吉视传媒等.
3、游戏板块高景气度,坚定配置.
伽马数据5月18日发布《2020年4月移动游戏报告》,报告显示4月手游市场销售收入接近160亿元,同比增长24.
4%,依旧保持着较快增长势头.
受国内新冠疫情逐渐缓解,各地复工复产稳步推进影响,4月手游市场收入环比下降,但同比仍将保持较好增长,同时游戏行业现金流良好,成为当前大环境下为数不多的基本面高景气度的子板块.
另外,龙头游戏公司新品发布主要集中在Q3、Q4,建议关注新品上线流水表现;Q2的游戏出海有望成为亮点,海外疫情发展相较于中国有滞后,从国内游戏Q1的表现看,出海游戏业务占主体的公司在Q2有业绩超预期的可能性.
未来,5G应用下的云游戏、VR/AR也预计能提升板块估值,其中,优质内容研发厂商有望相对受益.
我们依然建议坚定配置游戏板块.

标的上重点推荐:龙头公司三七互娱、完美世界;关注世纪华通、宝通科技、吉比特、掌趣科技、姚记科技、昆仑万维、凯撒文化等.
4、复工在即,关注电影及院线触底恢复机会.
5月8日国务院发文指出影院可有条件复工,之后仍需等待国家电影局和各地电影局的具体安排.
我们推测应该是分时分地区陆续放开,时间点可能集中在6月左右,新的大片定档估计定在7月份;内容上,我们认为短时间内主要以一些经典旧片复映为主,新的商业大片目前尚未有明确定档计划.
国家在政策上也给予行业扶持.
财政部、税务总局5月14日发布电影等行业税费支持政策:"自20年1月1日至20年12月31日,对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税;自20年1月1日至20年12月31日,免征文化事业建设费".
同日,财政部、国家电影局发布暂免征收国家电影事业发展专项资金政策:"湖北省自20年1月1日至20年12月31日免征国家电影事业发展专项资金;其他省、自治区、直辖市自20年1月1日至20年8月31日免征国家电影事业发展专项资金".
总体上我们认为虽然具体复工时间尚未明确,但在国务院文件指导下,各地影院将陆续复工.
当前板块已充分反映疫情冲击,目前处于相对低位,是较好的配置时点:a)短线关注复工时间和内容定档等消息面催化;b)中长线关注行业出清情况.
我们认为复工后,由于产能恢复至正常水平需要时间,而影院的刚性支出包括房租、水电、人工等将增加,中小影院经营压力反而可能会增大,利于行业并购整合.
关注资金实力雄厚、管理层较进取的标的.

标的关注:内容龙头光线传媒、华谊兄弟;院线龙头万达电影、横店影视、中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海等.
5、业绩优质的业内龙头,其中部分Q2有边际改善预期.
建议关注芒果超媒(Q1归母净利同增14.
82%)、新媒股份(19年归母净利3.
96亿元,同增93%;20Q1归母净利1.
44亿元,同增96%)、分众传媒(Q1业绩3,789万元,我们预计Q2收入降幅有望进一步收窄;成本端影院和楼宇Q2也有下降空间)、中信出版(19年业绩2.
51亿元,同比增长21.
56%)、新经典(Q1业绩同比增长4.
81%,预计今年业绩将有明显复苏).
行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4周专题:618年中大促开启,直播电商玩法升级疫情后首个电商大促节来临,各大电商平台补贴活动力度加大618年中大促最早来自京东,在每年6月18日的京东店庆日,京东都会开展全年力度最大的促销活动.
随后因天猫等更多商家参与,618逐渐演变为上半年促销力度最大的网购节,与下半年的淘宝"双十一"相对应.
今年的618年中大促,是新冠疫情以来的首个电商大促活动,天猫、京东等主流电商平台均有较大的补贴促销力度,以激发大众消费需求.
京东推出"超级百亿补贴、千亿优惠、百亿补贴",官方宣称将打造史上优惠力度最大的京东618.
5月25日,京东"不负每一份热爱"618主题发布会召开,宣布将推出"超级百亿补贴",联合商家千亿优惠让利,并联合多地政府发放百亿消费券,全场提供超过2亿件五折商品.
品类方面,食品品类10万款商品9.
9元包邮;为满足在家娱乐办公需求,电视、路由器电脑数码类产品均有大幅折扣及最高24期白条免息等全新优惠.
另有"全民叠蛋糕"分10亿红包、家电数码30天保价、部分商品分钟达、生鲜半小时达等活动提升用户购买体验.
京东PLUS会员更有限时返20倍京豆等会员专属优惠.
天猫携百亿现金消费券、跨店满减升级、"非常6免1"、"超级红包"等活动来袭.
此次天猫618活动为期21天,预售期自5月25日0点开始,用户此阶段可以享受大量预定立减、付订立减优惠.
6月1日0点起进入正式售卖阶段,天猫将与多地政府、品牌联合发放总金额达百亿的现金消费券;跨店满减活动也从19年的"满300减30"升级为"满300减40";同时推出全新"非常6免1"活动,部分商品若分6期购买可享受利息及第一期本金全免除的优惠;此外,还有"超级红包"、"盖楼玩法"、重点促销日的整点优惠、聚划算百亿补贴等活动为此次大促加码.
拼多多百亿补贴活动延续,全民分6亿红包及大量无门槛优惠券,更多活动仍待公布.
本次年中促,拼多多的"百亿补贴"活动将延续贯穿整个618期间;开启"6亿红包全民瓜分"的切红包活动;此外还有领福袋抽无门槛优惠券、秒杀万人团、5折限量抢、6.
18元秒杀及更多活动仍在不断开放中.
图表1:各大电商平台大力打造618促销活动图表2:2020年拼多多618活动主页资料来源:天猫官方、京东官方、华泰证券研究所资料来源:拼多多APP、华泰证券研究所预售业绩亮眼,用户电商购物习惯强化天猫618预售业绩同比高增,消费电子、家电、美妆等品类表现最为突出.
依据天猫官方消息,5月25日,天猫618预售活动开启1小时,预售成交额同比增长515%.
品类上,消费电子、家电3C等行业均实现7分钟预售成交额达1亿,美妆7分钟破5亿;品牌上,27个品牌预售1小时的业绩超去年全天交易额;预售2小时内,兰蔻、欧莱雅等品牌成交额突破1亿.
我们认为,高增的预售业绩展现了用户强劲的消费需求.
中国消费者疫情后线上购物意愿增长尤为显著,电商购物渗透度进一步提升.
5月20日,凯度咨询发布了关于疫情后中国消费者购物习惯变化的调查研究报告.
调查时间为5月7日至5月11日,参与调查的对象包括中国1-5线的247个城市的2000名18-64岁消费行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5者.
其中疫情前后消费意愿有所提升的比例达58%,大幅减少的比例仅为1%.
依据凯度数据,消费者在不同渠道购买的频率处于变化中,超过74%的用户表明会增加网购这个渠道的使用比例;80后、90后中网购渠道的偏好也更加明显,分别达到76%和77%.
我们认为,疫情对实体购物场景的限制下,中国消费者线上购物习惯加速形成,电商渗透率将进一步上升.
图表3:疫情前后消费意愿变化情况图表4:不同代际消费者疫情前后不同购买渠道使用意愿情况资料来源:凯度KANTAR,华泰证券研究所资料来源:凯度KANTAR,华泰证券研究所电商购物趋势下,消费者参与618活动意愿强烈,数码产品&小家电、服装、美妆等品类更受偏好网购的消费者青睐,电商GMV有望持续提升.
依据凯度数据,94%的用户表明一定或可能会参加618活动.
疫情后,消费者对于生鲜水果、零食酒水饮料、服装配饰为计划增加支出的前三位.
从不同类型消费者看,相对于消费者平均水平,计划增加网购渠道使用频率的消费者一般拥有更高支出增加计划,尤其在数码产品&小家电、服饰配饰、美妆护肤及进口商品品类.
我们认为,数码产品等更受网购消费者偏好的品类,有望在后续618活动中继续提升GMV.
图表5:疫情后消费者计划增加支出的商品品类排序资料来源:凯度Kantar、华泰证券研究所直播电商享受流量红利,玩法不断升级2020年618活动期间,直播电商有望成为核心增长点.
根据艾媒咨询《2020-2021年中国直播电商行业运行大数据分析及趋势研究报告》,2020年国内在线直播用户预计将达到5.
24亿人,同增4.
6%;2020年国内直播电商市场规模预计将达到9,610亿元,同比增长111%.
电商体系在中国发展成熟,传统电商模式流量获取成本增高;而网红经济、直播经济于近年保持高速增长,特别是在疫情背景下直播带货等新营销形式得到催化.
在这一背景下,直播电商有望成为电商行业的在618期间的核心增长点.
会大幅增加20%会略微增加38%没什么变化29%会略微减少12%会大幅减少1%35%37%35%31%39%40%41%37%26%23%24%32%0%20%40%60%80%100%整体90后80后70后或其他网购增加,实体店减少网购增加,实体店增加或不变6554484140383332201917171413121164535848504638383229232215151611010203040506070生鲜水果零食酒水饮料服饰配饰个护家清美妆护肤粮油米面副食健康保健医药生活服务数码产品&小家电进口商品手机图书音像家纺家饰鲜花虚拟商品母婴玩具宠物用品(%)整体消费者网购意愿提升消费者行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6图表6:2016-2020中国在线直播用户规模及预测图表7:2017-2020中国直播电商市场规模及预测资料来源:艾媒咨询、华泰证券研究所资料来源:艾媒咨询、华泰证券研究所天猫此次618营销仍将直播作为主要创新推广方式,同时通过"超级晚"、大量明星及企业总裁助力直播等方式持续为其直播带货模式增加流量.
天猫将联合江苏卫视打造"江苏卫视天猫618超级晚"的全新高端定制晚会形式为天猫618活动集中提供流量支持;此外包括荣耀总裁赵明、华为全球产品总裁何刚在内的600位总裁及包括吴亦凡、刘涛在内的300多位明星都将进入淘宝直播间参与带货.
图表8:天猫618邀请300位明星进行淘宝直播图表9:淘宝天猫携手江苏卫视打造2020天猫618"超级晚"资料来源:天猫官方网站、华泰证券研究所资料来源:天猫官方网站、华泰证券研究所京东首次将直播提至战略核心位置,推出超30万场次直播支持今年618活动,同时以品质直播为目标,将演唱会、音乐节等内容加入直播,提升直播观看体验.
京东将直播提升为本次大促节核心战略位置,将通过线上硬核演唱会、草莓音乐节及复古直播等多形式,吸引全年龄段消费者,为活动导流.
京东除邀请大量明星及CEO总裁进入直播间引流之外,还开启了"百名县长直播带货"活动,将家乡地方市长、县长邀请进直播间为家乡特产带货.
3.
13.
984.
565.
015.
2428.
4%14.
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9%4.
6%0%5%10%15%20%25%30%20162017201820192020E0123456用户规模(亿人)增长率190133043389610600%226%111%0%100%200%300%400%500%600%700%2017201820192020E020004000600080001000012000市场规模(亿元)增长率行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7图表10:京东直播C位出道618,30万场次打造直播带货生态资料来源:京东618发布会、华泰证券研究所拼多多618也开启"嗨购618王牌拼推官"的主播流量助力活动.
自5月31日开始,至6月20日,满足历史10单成交记录、开播频率市场等条件的主播将由平台自动抓取,增加曝光量并参与平台大促超高性价比商品的售卖.
此次618年中大促,主流电商平台均将直播作为核心宣传引流途径,大规模开展商户直播,并通过邀请明星、CEO等方式为平台直播引入流量.
平台内直播业务渗透率及成熟度快速提升,已成为主要的电商模式形态.
当直播成为电商常态后,持续的引流能力将成为未来电商平台直播电商业务的核心竞争力.
京东快手达成战略合作,电商平台与内容平台资源整合,直播电商生态不断优化.
5月27日,京东与快手同时宣布,京零售集团与快手科技达成深度战略合作协议,具体内容包括:京东零售将为快手小店提供优质货源供给,扩充商品品类,建立优质商品池;快手主播自行选品,向快手用户进行销售,快手用户能够享受京东专业的物流及售后服务.
这一合作将于今年京东618活动期间开展,京东自营商品将出现在快手电商带货直播间中.
我们认为,电商平台与内容平台的合作,能够实现优质货源、成熟运营售后能力与优质流量资源的对接,整体"人货场"各环节效率将得以提升.
行业仍处快速发展期,产业各环节投资机会显现当前网红经济行业不断汇集各行业玩家进入,目前产业链包括传统电商平台、短视频等内容平台、MCN、KOL和品牌方.
行业流量资本持续集聚,行业发展动能强劲,各环节孕育投资机会.
电商及内容平台——直播电商产业基础,产业话语权及受益益确定性强.
淘宝、京东等电商平台作为直播电商最主要的参与者,进入全面推进直播业务布局阶段,依靠专业的货品管理和运营服务,在不断提升引流能力的基础上,有望快速提升直播电商渗透率,获得直播电商GMV快速增长;抖音、快手等短视频等内容平台,依靠第三方供应链服务商及电商平台,在直播电商新赛道迅速扩充所需的优质货品及服务资源,享受短视频及直播内容形式带来的流量红利,将直播电商打造成为高效变现新模式,业务有望快速发展.

建议关注标的:值得买(内容电商导购平台,用户粘性较高).
MCN/营销公司——直播电商拉动"专业主播"需求,围绕KOL的配套产业机会显现.
随着直播电商行业规模扩大,行业对主播达人数量和质量的需求不断提升.
MCN机构以内容运营和网红孵化为基础为行业提供主播达人,拥有专业营销、供应链能力等商业变现能力强的MCN蕴含投资机会.
传统广告公司拥有专业营销运营及内容生产能力,成功布局MCN或能享受行业红利.
行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8建议关注标的:星期六(定增29.
71亿元深化MCN营销带货布局),立昂技术(18年并购大一互联和沃池科技,沃池布局MCN业务,旗下品牌是青城玩家为领先的MCN机构),、壹网壹创(品牌电商代运营龙头,主要聚焦美妆品类,受益于化妆品线上化销售趋势),芒果超媒("大芒计划"持续布局MCN生态,同时开展明星电商、社交电商业务),元隆雅图(通过"谦玛"深入布局MCN),中广天择(广电系MCN领跑者,艾媒金榜发布的《2020中国MCN机构综合竞争力排行榜》中排名第6);华扬联众(数字营销转型品牌代运营,全面进军直播、短视频等新营销模式,与多位艺人合作),蓝色光标(短视频业务快速增长,发布"蓝标在线",将营销服务与SaaS平台模式结合,出海业务高增长),利欧股份(一站式整合数字营销服务集团,推进短视频、信息流和社交电商领域全链路的布局),引力传媒(定增获批,18年与抖音、头条重点合作,19年与快手达成战略合作).
品牌方——全新高效营销渠道扩充带来业绩弹性;优质国产品牌有望出道;C2M反向定制模式未来可期.
直播电商促进传统品牌线上线下渠道融合,行业的流量红利为品牌方带来新的用户和业绩增量;头部主播与所属粉丝间的情感信任能够快速助力品牌力提升,优质国产品牌可能实现加速出道;C2M反向定制模式满足用户个性化资源并减少库存压力,直播电商通过高互动性的消费场景革新带来更好的商品展示能力,C2M模式或成为爆款商品打造的新潮流,帮助企业实现业绩增量.
行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9重点公司概览图表11:重点公司一览表05月29日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E三七互娱002555.
SZ买入34.
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551.
001.
311.
571.
8634.
0025.
9521.
6618.
28完美世界002624.
SZ买入43.
9558.
56~60.
391.
161.
832.
152.
4637.
8924.
0220.
4417.
87光线传媒300251.
SZ增持11.
65\~\0.
320.
150.
330.
4336.
4177.
6735.
3027.
09资料来源:华泰证券研究所图表12:重点公司最新观点公司名称最新观点三七互娱(002555.
SZ)Q1归母净利同增60%,符合预告,20H1预计业绩同增35.
52%-45.
20%20Q1营收43.
43亿元,同增33.
76%,归母净利润7.
29亿元,同增60.
4%,位于业绩预告区域中位(54.
2%-65.
2%).
Q1手游业务表现良好,带动营收和净利大幅提升.
同时公司预计上半年利润14~15亿元,同增35.
52~45.
20%,其中Q2同增15.
98%~33.
26%.
考虑到Q2营收预计同比增速较Q1下滑,我们下调营收增速预测,微调20~22年业绩预测至27.
63/33.
24/39.
26亿元,EPS1.
31/1.
57/1.
86元,可比公司20年平均PE24X,维持20年PE30-31X,目标价调至39.
24-40.
55元,维持买入评级.
点击下载全文:三七互娱(002555SZ,买入):20Q1符合预期,盈利能力持续提升完美世界(002624.
SZ)19年业绩同减11.
92%,Q1同增26.
41%,维持买入评级19年营收80.
39亿元,同增0.
07%;归母净利15.
03亿元,同减11.
92%,业绩符合预期.
20Q1营收25.
74亿元,同增26.
09%;归母净利6.
14亿元,同增26.
41%.
Q1业绩在预告区间中偏上(20.
38%-30.
66%).
拟每10股派发现金红利2.
4元,每10股转增5股.
我们预计20~22年EPS为1.
83/2.
15/2.
46元,考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升,维持公司20年PE32-33X估值,维持目标价为58.
56-60.
39元.
点击下载全文:完美世界(002624SZ,买入):游戏持续高增长,影视有望回暖光线传媒(300251.
SZ)19年扣非归母净利润同增405%,考虑今年疫情影响,降低评级至增持公司发布2019年报,全年实现营收28.
29亿元,同增89.
7%;归母净利润9.
48亿元,同比下降31%;扣非后归母净利润8.
68亿元,同比增长404.
54%.
拟每10股派发现金红利0.
5元.
同时公司计提资产减值准备共计3.
56亿元.
考虑到疫情已经带来的冲击,以及行业恢复正常产能的时间点仍有较大不确定性,我们下调20-21年盈利预测至4.
31/9.
75亿元(前值为9.
74/11.
83亿元),20~22年EPS为0.
15/0.
33/0.
43元,降低评级至"增持".
点击下载全文:光线传媒(300251SZ,增持):抗风险能力较强,静候渠道复工资料来源:华泰证券研究所图表13:建议关注公司一览表05月29日朝阳永续一致预期EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码收盘价(元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E世纪华通002602.
SZ13.
400.
370.
670.
790.
8138.
3821.
1917.
9717.
53掌趣科技300315.
SZ6.
110.
130.
290.
370.
4543.
7719.
6215.
3812.
64吉比特603444.
SH40411.
2615.
5918.
6021.
7238.
8828.
0823.
5420.
16昆仑万维300418.
SZ22.
211.
121.
741.
651.
6519.
3112.
4313.
1113.
11芒果超媒300413.
SZ53.
000.
650.
881.
041.
2375.
6255.
8547.
2639.
96分众传媒002027.
SZ4.
940.
130.
140.
220.
2637.
7735.
0722.
3218.
88蓝色光标300058.
SZ7.
200.
290.
280.
340.
4023.
8324.
6820.
3217.
28资料来源:朝阳永续、华泰证券研究所行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10一周行业资讯图表10:行业新闻概览新闻日期来源新闻内容2020年5月25日晚点LatePost快手发布内部信宣布组织架构调整,此次调整主要涉及商业化、运营、产品等多个核心部门.
原运营负责人马宏彬将与原商业化负责人严强互相调岗.
2020年5月25日第一财经工信部部长苗圩表示,目前,在中国每周大概增加1万多个5G基站,4月份5G的客户增加了700多万户,累计已经超过3600万户.
2020年5月25日2020年4月抖音及海外版在全球AppStore和GooglePlay吸金超过7800万美元,较去年4月增长了10倍,位列全球移动应用收入榜冠军.
2020年5月25日36氪京喜在京东618开启首日获得6大移动端渠道的整体订单量环比增加3倍;京喜App带来的订单量同比去年上线的京东拼购App增长达76倍;京喜直播整体订单量环比前一日提升7.
3倍;社交玩法则获得9000万互动人次,卷入250万用户深度参与,单个用户平均参与玩法达25次.
2020年5月26日36氪36氪从多位消息人士处获悉,快手已与京东商城就电商直播业务达成战略合作,通过快手直播购买京东自营商品将不需要跳转.
对于双方合作的原因,一名知情人士称,"快手做电商需要可靠的供应链,京东想要下沉用户,双方一拍即合".
2020年5月26日QuestMobileQuestMobile数据显示,五一长假期间,本地生活DAU相较平日增长了26.
8%,达到6247万,购物、餐饮消费成为主要消费类型,用户平均消费金额1000-3000元的比例为46%;各地景区恢复,旅游服务业回血过半,相较平日增长了20.
7%,就近本地游、周边游,以及预约模式,成为新的增长点;直播带货也成为假期消费热点,电商直播场次和直播商品数量同比分别增长1倍、4.
7倍.
2020年5月26日36氪华纳音乐26日向SEC提交的注册公告显示,华纳音乐拟议的IPO将发行7000万股A类普通股,预计首次公开募股(IPO)价格将介于每股23美元-26美元之间.
2020年5月27日亿邦动力网淘宝正在内测一款名为"极速推"的商品推广工具,以帮助新开淘宝店的商家进行新品冷启动.
据介绍,该工具可以在24小时帮商家将新品曝光给潜在用户,缩短商品"打爆款"的周期.
目前仅有极少数中小商家获得了内测邀请资格,目前尚不支持主动申请.
"极速推"结合搜索算法,商家在24小时内可以知道潜在消费者是否喜欢某款新品,判断其是否存在成为"爆款"的可能.
2020年5月27日证券时报广东移动和咪咕视讯联手中兴通讯等完成了基于5GMEC的8KVRFoV直播和点播业务的试商用.
该项目通过在5GMEC平台部署vCDN,利用先进的FoV编码技术、视频转码和CDN智能分发等边缘服务能力,节省了70%以上带宽资源,提升了VR业务体验2020年5月28日财新网市场预计网易将于6月上旬在香港交易所挂牌.
网易此前已向港交所递交了第二上市申请书.
公司将于5月28日进行交易所的上市前聆讯.
此前香港《信报》称,网易计划在香港集资20亿至30亿美元,预计在6月11日挂牌.
2020年5月28日虎嗅5月27日,分众传媒发布公告回应深交所中小板公司管理部问询函称,经自查,公司不存在配合客户虚增广告费用的情形,不存在确认广告收入后又以其他方式返还客户的情形.
分众传媒称,瑞幸咖啡自2018年起分别在公司电梯媒体、影院媒体发布广告以进行品牌营销.
截至目前,分众传媒已收回两年又一期内对瑞幸咖啡实现销售收入(4.
7亿元)的全部款项.
除上述业务外,与瑞幸咖啡之间无其他业务合作,也无除销售收款外的其他资金往来.

2020年5月28日财新网5月27日,快手科技与京东零售集团正式签署战略合作协议.
根据协议,双方将进行供应链方面的深入合作,京东零售自营商品提供给快手小店,双方共建商品池,由快手主播选品销售.
合作将于今年6月京东的618和快手的616购物节期间落地.
2020年5月29日36氪字节跳动确认今日头条高级副总裁柳甄已因个人原因离职.
柳甄离职后发文:"流年笑掷,未来可期.
"2020年5月29日新浪科技5月29日下午,赛迪顾问物联网产业研究中心与新浪5G联合发布《"新基建"之中国卫星互联网产业发展研究白皮书》,阐述了卫星互联网产业的发展现状、战略意义、应用场景以及发展趋势等,指出空间轨道作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件,已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源.

2020年5月29日GameLook丁磊在致股东信中表示,网易将在6月迎来纳斯达克上市20周年.
他用"三个相信"回答了20年来外界对网易发展战略、发展速度和发展边界的困惑和误解.
同时,首次明确提出了网易未来发展的四个关键方向:一是建立一个有自我进化能力的组织;第二是继续贯彻精品战略;第三是坚定推进全球化战略;第四是推动资源更加普惠.

2020年5月29日网易科技5月29日,周杰伦在快手上开通了首个中文社交媒体账号,账号名为"周同学",认证周杰伦,个性签名为"全网唯一,只在快手".
资料来源:晚点LastPost、第一财经、SensorTower、36氪、QuestMobile、亿邦动力网、证券时报、财新网、虎嗅、新浪科技、GameLook、网易科技、华泰证券研究所风险提示1、618促销效果不及预期2020年618各大平台已经推出众多优惠活动以刺激用户购买,但受到收入水平、用户习惯等多方位影响,促销存在效果不及预期的可能.
2、行业竞争激烈MCN、直播电商行业正处于高速发展阶段,但也存在竞争激烈风险.
行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11免责声明分析师声明本人,朱珺、周钊,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬.

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行业研究/专题研究|2020年05月31日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准12重要披露信息华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告所署日期前的12个月内未担任标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人.
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在此情况下,总头寸中的适用部分反映截至最近一次发布的可得信息.
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评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
com电子邮件:ht-rd@htsc.
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