花旗日本私人vps

2009年4月结束的开始试图断言市场的绝对底部永远是一项真正的挑战.
花旗分析师发现有六大迹象,或许能在市场逐步探底的过程中给我们提供一些启示.
好消息就是这些迹象足以表明,现在比去年8月更接近底部.
01特色看点02股票市场03债券市场04投资视点特色看点结束的开始现在断言见底似乎为时尚早,因为困扰2008年股市的许多问题仍未消失——高波动性阴霾不散,经济数据继续指向严重疲软.
但这并非意味着在市场窄幅波动的背景之下,市场不可能出现强劲反弹.
花旗分析师继续认为股市已经做好充分准备应对这些担忧,并认为全球股市反弹的基础很大程度上已经确立.
反弹需要的时间也许相当漫长甚至超出投资者的想象,但他们预测,全球性的政策响应有望帮助市场完成筑底过程,推动股市反弹.
考虑到花旗对股市长期看好,投资者或可利用市场疲软期升级投资组合,增持自由现金流强劲的、增长前景较好的优质公司股票.
迹象1—企业盈利下滑-2009年机构经纪人预测系统(IBES)预测,全球企业盈利增长率已从年初的-1%滑落至-8%.

-尽管下滑速度已经加速,但市场预测2009年8%的盈利降幅(2008年降幅为21%)与花旗分析师预测的近30%的降幅相比已经相当乐观.
-全球需求在急剧萎缩,盈利下滑的可能性依旧较大,增加后续向下修正的风险.
花旗分析师预测企业盈利要到2010年初方可见底.
迹象2—利率下调-利率不断下调以及适应性政策是复苏的先兆.
-政策措施过去18个月一直非常活跃,最近6个月更是频频出台.
-美国、英国和瑞士现已接近零利率.
-各国央行还采取定量宽松政策.
迹象3—通胀-花旗经济师预测,未来6个月通胀将在多数发达国家销声匿迹.
某种程度上,美国和日本已现通货紧缩现象.
-过去100多年来,大熊市的逆转和新牛市的开端都与通胀回归正常水平不谋而合,不是通货紧缩的结束,就是通货膨胀的结束.
-因此,需要逆转通货紧缩趋势,帮助市场见底.
但迄今为止这种情况尚未发生.

迹象4—经济增长预测不容乐观-花旗经济师和国际货币基金组织等外部组织的经济增长率(和通胀率)预测继续下调.
2009年的增长预期仍丝毫未现见底回升迹象.
-花旗经济师已将2009年全球GDP增长率预测从-1.
5%调低至-2.
1%.
-他们预测,全球经济下挫或延续至第三季度结束,但认为政策刺激效应和改善的金融环境应能在今年年底发挥作用.
迹象5—商业信心疲弱-美国ISM和德国IFO调查数据表明形势依然不容乐观.
在ISM调查中,尽管新订单(一项)已经止跌,但多数调查项目的数值依旧为负,况且新订单项目也还处于收缩区域内.
此外,2月份美国耐用品订单已出现增加.
但没有迹象显示经合组织综合领先指标正在好转.
所以尽管部分数据略显反转迹象,但毫无疑问经济仍处衰退之中.
-波罗的海干散货运价指数大幅反弹,但近期已部分回落.
人力雇佣调查(ManpowerHiringSurvey)最能反映企业信心.
最近的数据是30年来所收集的数据中第二低的.
媒体认为这是坏消息,但考虑到这些数据的疲弱程度,它或许表明我们正在接近底部.
迹象6—估值-估值是最有力的证据之一,特别是相对无风险的资产而言,股票的绝对估值和相对估值均高于过去几个月.

-尽管经历1938年以来最大幅度的削减,但全球的股息收益依旧好于现金和政府债券.
2008年8月2009年3月企业盈利下滑利空见底利率利好利好通胀率利空利空GDP预测利空利空商业信心利空利好估值利好利好利好要素合计2个3或4个表1:拐点计分卡来源:花旗投资研究和分析部(CIRA).
截止2009年3月26日的数据.
图1:盈利修正与:MSCIAC世界自由指数(按基数100调整后)来源:CIRA,彭博资讯;截止2009年3月4日的数据图2:1980-2009年间美国、欧元区、英国和瑞士的政策利率来源:DataStream.
截止2009年3月26日的数据图3:1881-2009年间美国通胀率注:2009年数据是CIRA的预测.
来源:CIRA、全球金融数据公司和DataStream公司,截止2009年3月26日的数据图4:全球股息和现金及政府债券对比图来源:经合组织,彭博资讯;花旗经济与市场反分析;截止2009年3月5日的数据美国金融环境继续阻碍增长尽管有迹象显示衰退速度将有所减缓,但恶劣的金融环境依旧是实现新一轮经济增长的绊脚石.
或许即将到来的财政措施和逐步升级的金融和货币政策响应能推动需求增加,但花旗分析师认为通货紧缩风险仍处高位.
实际上,企业不断调整库存,为将来需求减少做准备,直接导致最近的经济活动明显偏弱.
此外,家庭财富减少和失业人数增多或继续阻碍反弹出现.
好消息就是消费者支出自由落体式的下滑似已终结.
美联储最近购买国债和进一步扩大资产负债表等一连串举动的主要意图在于全面放宽金融环境特别是信贷市场.
但花旗预测未来两年内贷款融通不会放松,这是花旗的底线.
2009年(企业)利润或维持疲弱态势,花旗分析师认为,这可能会影响股价.
但相比2007年的高点而言,股价目前已大幅回调,花旗分析师认为其基本能够反映市场价格.
实际上,花旗内部的领先利润指标及投入成本和定价权力分析均表明2010年盈利将逐步恢复.
最近几周,金融股出现大幅反弹,但反弹趋势能否持续,仍有待观察.
虽然金融板块不太可能引领股市,但花旗分析师认为该板块依旧存在较大反弹潜力.
另外,花旗分析师继续看好能源、工业和科技板块,看空公用事业和必需消费品板块.
欧元区2009年的GDP增长率预测从-2.
8%调低至-4.
3%2009年年初的经济活动数据大幅下挫表明,衰退加剧超出此前预期.
花旗分析师认为,商业信心和消费者信心指数同创历史新低,这或预示着未来几个季度,经济活动将进一步下滑.
基于此,他们将2009年的GDP增长率预测从-2.
8%调低至-4.
3%.
然而,花旗分析师认为,财政刺激措施或在今年下半年为经济活动提供支撑,尽管这些措施(包括银行救援计划)是否足以抵消信贷紧缩所带来的负面影响依然值得怀疑.
衰退加剧及欧元最近走强或会导致通胀率大幅下滑,增加通货紧缩风险.
花旗分析师认为,欧洲央行(ECB)或许已开始承认这一点,并可能于2009年年中削减利率至0.
5%.
此外,欧洲央行还可能需要采用定量宽松和资产收购等非常规措施.
根据历史数据,熊市的平均反弹幅度一般为15%左右.
本轮反弹中,欧洲市场在过去18个月内已上涨14.
5%.
实际上,具吸引力的估值、较低的利率和颇为乐观的领先指标(商业信心已大幅下降)均表明相比6个月之前,市场现在更接近于熊市的真正底部.
然而,通货紧缩和不断下调的GDP预测却不断给市场带来下行风险.
花旗分析师依旧看好股息收益高、资产负债表稳健、盈利趋势良好的企业.

特别是,花旗分析师看好医疗卫生和电信等防御型板块,看空工业和公用事业板块.
图5:标普500指数图6:道琼斯斯托克600指数*表示累积业绩截止2009年3月31日的业绩数据来源:彭博资讯*表示累积业绩截止2009年3月31日的业绩数据来源:彭博资讯8.
54%-11.
67%-39.
68%-38.
38%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%1-MthYTD1-Yr3-Yr*-47.
24%-42.
33%-11.
04%2.
05%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%1-MthYTD1-Yr3-Yr*本年迄今股票市场一月期本年迄今一年期三年期*一月期本年迄今一年期三年期*图7:东证指数图8:摩根士丹利资本国际亚洲(除日本)指数*表示累积业绩截止2009年3月31日的业绩数据来源:彭博资讯*表示累积业绩截止2009年3月31日的业绩数据来源:彭博资讯日本刺激措施或为股市反弹创造条件日本贸易伙伴国经济严重低迷继续导致日本出口直线下挫,引发生产和利润急剧下滑,进而导致商业投资大幅萎缩.
与此同时,就业市场形势恶化,资产价格下跌,损害了消费者支出.
但花旗分析师预测,能源价格急剧下滑支撑着消费者购买力,消费者支出的恶化速度有望放缓.
3月,日本央行(BOJ)大幅增加日本长期国债的买断量,从16.
8万亿日元增至21.
6万亿日元.
此外,决策者决定向大型金融机构提供1万亿日元后偿贷款,增强这些机构的资本基础.
花旗认为,经济稳定的焦点已然从货币政策转移到财政政策.
股价正在凝聚上涨动力,其中来自基本面的支撑因素有:(1)日元由强走弱趋势;(2)美国和中国大规模刺激计划付诸实施;(3)美新房开工量触底;(4)制造商品的库存调整已获进展.
其中最重要的是,花旗分析师认为继美国出台重大措施清理银行问题资产、放松货币政策后,日本或于4月推出全面的刺激措施和计划力挺股市.
花旗分析师看好内需、金融和农业等能从经济刺激政策中受益的板块,看空电力和煤气(4月份可能下调价格)和医药(因美国医疗卫生政策被迫减价)等防御型板块.
亚太言底部为时尚早韩国和新加坡的股市连续数月强劲反弹,大多数国家的增长减速也在放缓.
实际上,花旗分析师从近期公布的数据中发现了试探性的探底迹象.
然而,世界前三大经济体(美国、欧洲和日本)前景黯淡,复苏的道路上还充满着不确定性,现在言"底部"为时尚早.
一方面,我们看到财政刺激措施(韩国和马来西亚)越来越多,另一方面,减息步伐正在放缓,其中中国、台湾和马来西亚预计会暂停减息(该地区没有零利率政策),并且只有印度正在引入有限的定量宽松政策.
花旗分析师认为,未来数月,部分亚洲国家的货币会逐步升值.
尽管不利的经济数据会再度意外增加,但美国越来越多的激进的货币/定量和财政宽松政策或能加以弥补,因为这些政策将给美元造成压力.
特别是,花旗分析师继续看空新加坡元和马来西亚林吉特,更加看好印尼卢比和印度卢比.
过去两周,股市连续大涨,似乎预示着复苏的到来.
但花旗分析师对当前的反弹颇为怀疑,认为这并非标志着经济低迷的结束.
他们指出某些估值指标例如账面价值等还未但终究会达到1975年和1982年经济衰退时的低点.
在此背景之下,花旗分析师继续青睐现金流强劲、股息收益高的板块.
因此,花旗分析师依旧看好银行、电信和科技板块,重大盘股,轻中小盘股,重北亚市场,轻中国、印度和东南亚市场.
2.
24%-9.
96%-36.
22%-55.
23%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%1-MthYTD1-Yr3-Yr*-25.
83%-46.
01%-0.
78%14.
56%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%1-MthYTD1-Yr3-Yr*股票市场一月期本年迄今一年期三年期*一月期本年迄今一年期三年期*图9:摩根士丹利新兴市场指数*表示累积业绩截止2009年3月31日的业绩数据来源:彭博资讯新兴市场风险规避行为增加,CEEMEA市场似乎不堪一击在新兴市场中,拉美似乎正面临1983年以来的首次衰退.
经济活动疲软,失业增加,财政赤字攀升或继续给外部债务息差带来上行压力.
与此同时,花旗分析师认为,大多数国家的通胀率或向下偏移,由于经济活动疲软,各国央行或继续推出更多宽松政策.
另一方面,CEEMEA1国家在不断增加的风险规避行为面前,似乎显得不堪一击.
实际上,因外部需求萎缩,国际金融业疲软,V型复苏的机会渺茫.
花旗分析师认为,要实现复苏,汇价或有必要进一步贬值.
在拉美,尽管估值引人注目,但(由于受美国驱动、政策灵活性小、盈利风险等因素)花旗分析师继续看空墨西哥(股市).
相反,他们正在采取更具防御性的策略,并看好(相对多元化,价值也较具吸引力的)哥伦比亚及智利.
在CEEMEA国家,继俄罗斯股市3月强劲反弹(22%)之后,近期投资者可能获利回吐,股市或部分回调,花旗分析师对此并不感到意外.
但考虑到极度低迷的信心和具吸引力的估值,花旗分析师现已调高俄罗斯的股市评级,从中性调高至看好.
相比之下,他们不太看好以色列.
1.
CEEMEA是中欧、东欧、中东与非洲地区的统称.
青睐高等级公司债美国国债从历史角度而言,低利率环境下,投资者很少有机会获得高额回报,因此花旗分析师继续看空美国国债.
对于希望投资美国债的投资者,花旗分析师建议投资2-10年期的国债.
美国公司债风险承受能力和流动性均有所改善,高等级公司债券的息差不太可能再次考验近期高点.
按目前的息差计算,这些证券比政府债券更具吸引力,但投资者对金融业信用(工具)依旧保持警惕.
另一方面,鉴于经济前景疲软,高收益债券违约率可能上升,花旗分析师对高收益债券保持谨慎,波动减缓之前,倾向于采取观望态度.
欧洲债券经济基本面疲软和通胀率下降或降低债券收益率,抬高价格.
花旗分析师预计,随着欧元区政府债券短期收益率降幅大于长期收益率,市场会形成走牛变陡态势.
新兴市场债券花旗分析师对新兴市场债券保持谨慎.
对于希望投资相关债券的投资者,花旗分析师建议看好经济基本面好、政治风险小的国家.
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14.
15%0.
52%-48.
40%-27.
65%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%1-MthYTD1-Yr3-Yr*债券市场一月期本年迄今一年期三年期*来源:花旗银行新加坡分行地区理财部.
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