报告免费试用vps

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jztz请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2014年8月18日丹化科技亏损缩减明显,业绩符合预期业绩回顾维持中性业绩符合预期公司公布中期业绩,营业收入4.
19亿元,同比增长76%,归属股东净利-540万元,亏损较去年同期缩减96%,合每股收益-0.
0069元/股,符合我们预期.
上半年营收增长主要是去年同期,通辽煤化工因恶劣天气减产检修,今年生产放量所致.
但通辽金煤乙二醇装臵的运行仍存在起伏,共生产乙二醇5.
26万吨、草酸2.
29万吨,平均生产负荷为63.
98%.
通过停车检修,生产负荷和产品品质均得到明显提升,其中乙二醇产品优等品率已达到98%以上,生产负荷也提升至设计产能的85%以上.
发展趋势下半年公司目标生产乙二醇7万吨、草酸2.
5万吨,重点做好乙二醇下游聚酯市场的开拓工作,加大新产品开发.
丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响,已经停止生产.
预期2014年底前完成关闭、搬迁.
未来会加快推进丹化醋酐搬迁设备的处臵工作,协助河南洛阳和永城合作项目开车,以期尽快产生经济效益.
位于河南的合营企业下属安阳、濮阳项目上半年共计生产乙二醇约11万吨,新乡项目因界外供气问题仍然停车.
下半年洛阳、永城项目预计投料试车.
通辽金煤计划投资3亿元,对现有装臵进行扩能改造,提升乙二醇产能约10万吨,该项改造预计推迟至今年进行.
改造完成后,将大幅降低目前生产的固定成本,提高产品盈利能力.
公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作,后续随着生产技术成熟和设备稳定,公司盈利或将回升.
盈利预测调整由于公司产品为乙二醇和草酸相对单一,市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响,所以我们维持公司2014年盈利预测-0.
13元,15年EPS-0.
03元.
估值与建议维持中性评级,维持A股目标价6.
1元.
风险1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折;2、河南项目进展晚于预期;3、市场估值中枢下行风险.
股票代码600844.
SH900921.
SH最新收盘价人民币6.
41美元0.
49目标价人民币6.
10美元0.
4052周最高价/最低价人民币9.
39~5.
41美元0.
66~0.
38总市值(亿)人民币43美元730日日均成交额(百万)人民币41.
49美元0.
31发行股数(百万)585194其中:自由流通股(%)629830日日均成交量(百万股)6.
680.
68主营行业化工(人民币mn)2012A2013A2014E2015E营业收入1,1027449001,350增速97.
8%-32.
5%21.
0%50.
0%净利润28-174-104-26增速N.
M.
-728.
3%N.
M.
N.
M.
每股净利润0.
04-0.
22-0.
13-0.
03每股净资产1.
291.
070.
930.
90每股股利0.
000.
000.
000.
00每股经营现金流0.
450.
310.
300.
66市盈率180.
0N.
M.
N.
M.
N.
M.
市净率5.
06.
06.
97.
1EV/EBITDA16.
156.
640.
421.
0股息收益率0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%平均总资产收益率0.
7%-4.
8%-2.
9%-0.
6%平均净资产收益率2.
8%-19.
0%-13.
4%-3.
6%资料来源:彭博资讯,公司信息,中金公司研究部高兵张翼翔分析员联系人bing.
gao@cicc.
com.
cnSAC执业证书编号S0080511070003yixiang.
zhang@cicc.
com.
cnSAC执业证书编号S00801140300016476881001121242013-082013-112014-022014-052014-08相对股价(%)600844.
SH沪深300wwwww1www.
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jztz中金公司研究部:2014年8月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2012A2013A2014E2015E利润表营业收入1,1027449001,350营业成本9746841,0331,324营业税金及附加0111营业费用64591434管理费用1622075968财务费用86782938其他1921500营业利润8-269-234-114营业外收支-19-5-132-1利润总额-11-274-366-115所得税32-22-570净利润-43-251-309-115少数股东损益-71-108-205-89归属母公司净利润28-174-104-26EBITDA425111157322资产负债表货币资金21415018281应收账款及票据11787105158预付款项97485887存货160182275360其他流动资产-9748389流动资产合计491515659695固定资产及在建工程2,9842,7832,9203,521无形资产及其他长期资产209212207202非流动资产合计3,2533,0623,0633,592资产合计3,7443,5773,7214,287短期借款551300420540应付账款217299451578其他流动负债357791773913流动负债合计1,1251,3901,6442,031应付长期债券0000非流动负债合计7526278271,127负债合计1,8962,0252,4793,158股东权益合计1,007832728702少数股东权益841720515426负债及股东权益合计3,7443,5773,7214,287现金流量表净利润28-174-104-26折旧和摊销331332363398营运资本变动-298567890其他23736-56100经营活动现金流349238236514投资活动现金流入5714200投资活动现金流出-131-106-495-995投资活动现金流-7436-495-995股权融资0000银行借款-322-285200300其他0000筹资活动现金流-124-328291380汇率变动对现金的影响0000现金净增加额151-5532-101主要财务比率2012A2013A2014E2015E成长能力营业收入97.
8%-32.
5%21.
0%50.
0%营业利润N.
M.
-3425.
8%N.
M.
N.
M.
EBITDAN.
M.
-74.
0%41.
9%105.
5%净利润N.
M.
-728.
3%N.
M.
N.
M.
盈利能力毛利率11.
7%8.
0%-14.
8%2.
0%营业利润率0.
7%-36.
2%-26.
0%-8.
4%EBITDA利润率38.
6%14.
9%17.
4%23.
9%净利润率2.
5%-23.
4%-11.
6%-1.
9%偿债能力流动比率0.
440.
370.
400.
34速动比率0.
290.
240.
230.
16现金比率0.
190.
110.
110.
04资产负债率50.
7%56.
6%66.
6%73.
7%净债务资本比率33.
5%18.
1%32.
7%65.
4%回报率分析总资产收益率0.
7%-4.
8%-2.
9%-0.
6%净资产收益率2.
8%-19.
0%-13.
4%-3.
6%每股指标(全面摊薄)每股净利润0.
04-0.
22-0.
13-0.
03每股净资产1.
291.
070.
930.
90每股股利0.
000.
000.
000.
00每股经营现金流0.
450.
310.
300.
66估值分析市盈率180.
0-28.
6-47.
9-195.
4市净率5.
06.
06.
97.
1EV/EBITDA16.
156.
640.
421.
0股息收益率0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%资料来源:公司数据,中金公司研究部公司简介丹化科技成立于1993年,总部设在江苏省.
公司2007年4月完成购买江苏丹化醋轩有限公司75%股权的交割手续,完成重组,实现了由农业向煤化工业的转型,具有较好的竞争优势和发展前景.
主营业务为乙二酸、草酸以及催化剂,下游包括聚酯、医药中间体等行业.
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jztz中金公司研究部:2014年8月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表1:可比公司估值表资料来源:Wind,中金公司研究部图表2:季度业绩回顾资料来源:公司公告,中金公司研究部wwwww3报告来自:中国价值投资网www.
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jztz中金公司研究部:2014年8月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:P/EandP/Bband资料来源:Wind,中金公司研究部wwwww4报告来自:中国价值投资网www.
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jztz中金公司研究部:2014年8月18日法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.
本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融有限公司及其关联机构(以下统称"中金公司")对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.
本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价.
该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐.
投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见.
对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任.

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断.
该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改.
过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保.
在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告.

中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点.
中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.
中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.
香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表.
本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司("中金新加坡")于新加坡向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供.
提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露.
有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出.

本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司("中金英国")于英国提供.
本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供.
本报告并未打算提供给零售客户使用.
在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供.
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告.

特别声明在法律许可的情况下,中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.
因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突.
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据.

研究报告评级分布可从http://www.
cicc.
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cn/CICC/chinese/operation/page4-4.
htm获悉.
个股评级标准:分析员估测未来6~12个月内绝对收益在20%以上的个股为"推荐"、在-10%~20%之间的为"中性"、在-10%以下的为"回避".
行业评级标准:分析员估测未来6~12个月会跑赢大盘10%以上的行业为"超配"、表现与大盘的关系在-10%与10%之间的行业为"标配"、会跑输大盘10%以上的行业为"低配".
本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用.