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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司点评报告淡季旺需支撑三季度盈利,关注区域整合预期事件描述公司发布2016年三季度业绩预报,前三季度公司实现归属上市公司股东净利润9.
77亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.
135元/股.
三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润6.
77亿元,上年同期亏损10.
43亿元.
事件评论【1】7、8月份钢价的持续上涨是三季度盈利主要支撑,看好汽车钢成为公司亮点.
受下游基建投资、汽车市场火爆等拉动,7、8月份的需求较好支撑了钢价走势.
单从汽车看,三季度汽车单月产量同比分别增加29.
12%、28.
81%和28.
90%,销量同比增幅同样可观.
同时由于成本端尚处于相对低位,使得公司能单季盈利6.
77亿,同比扭亏为盈.
三季报尚未正式公告,但我们认为汽车钢将是亮点,也是公司未来业务的主干线之一和较强的利润增长点.
作为最早生产汽车钢的企业,公司当前紧跟行情,通过在大连、广州等进行全国性的产能布局;并成立鞍蒂等公司,向下游的加工配送延伸;同时不断扩大高端汽车钢产品的比例,总体形成了较强的竞争力.
【2】公司在国企改革中具有区域整合者的实力,关注鞍本合并及整合抚顺特钢预期.
当前行业正处于去产能的关键时期,兼并重组是行业潮流和趋势.
看好公司在国企改革及去产能大环境中整合东北地区钢企的实力,并认为鞍本合并将是大概率事件.
本次公司业绩放量也有助于在与本钢的合并中增加话语权.
另外,由于东北特钢陷入破产重整,我们预期鞍本成为抚顺特钢新股东的概率最大.
【3】投资建议:处于估值底部,推荐买入评级.
预计公司2016-2018年归母净利分别为11.
90、12.
31、15.
38亿元;EPS分别为0.
16、0.
17、0.
21元,当前股价对应P/B为0.
72X,0.
70X,0.
68X.
鉴于公司P/B已处于行业底部,并考虑公司良好的业绩及国企改革、行业整合预期,推荐买入评级.
【4】风险:宏观经济走弱风险,下游需求不及预期,国企改革推进缓慢.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2014A2015A2016E2017E2018E营业收入7404652759508605224953678(+/-)%-1.
70%-28.
75%-3.
60%2.
73%2.
73%归属母公司净利润928-4593119012311538(+/-)%20.
52%-594.
94%125.
91%3.
49%24.
87%每股收益(元)0.
13-0.
630.
160.
170.
21市盈率34.
69—27.
0626.
1520.
94市净率0.
670.
740.
720.
700.
68净资产收益率(%)1.
94%-10.
61%2.
68%2.
69%3.
26%股息收益率(%)0.
76%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%总股本(百万股)72357235723572357235[Table_Invest]买入上次评级:首次覆盖移出研究覆盖范围[Table_Market]股票数据2016/10/12收盘价(元)4.
4512个月股价区间(元)3.
62~5.
45总市值(百万元)32,195总股本(百万股)7,235A股(百万股)6,149B股/H股(百万股)0/1,086日均成交量(百万股)25[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益2%5%-13%相对收益1%4%-8%[Table_Report]相关报告《东北钢铁行业动态:金九不金,银十承压(20161009)》2016-10-10《鞍本重组实质推进传闻解读:增量扩张变为存量重组,大势所趋(20160921)》2016-09-22[Table_Author]证券分析师:王小勇执业证书编号:S0550515090001联系人:杨坤河执业证书编号:S055011606000918500313059yangkh@@nesc.
cn鞍钢股份(000898)钢铁/钢铁发布时间:2016-10-14公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明2/3[Table_PageTop]鞍钢股份/公司点评报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2015A2016E2017E2018E现金流量表(百万元)2015A2016E2017E2018E货币资金3601240725732860净利润-4600121912451541交易性金融资产4444资产减值准备60-1811716应收款项1123134514311479折旧及摊销3925612656285546存货8008896993309673公允价值变动损失-4000其他流动资产0666财务费用1345842838635流动资产合计23595205542194923078投资损失-391-487-504-522可供出售金融资产849849849849运营资本变动3958-2283-307169长期投资净额3522352235223522其他-16-654110145固定资产51014112606116995121645经营活动净现金流量5137439870947421无形资产6086576054345110投资活动净现金流量-2728-6943-2068-1865商誉0000融资活动净现金流量-5161351-4860-5269非流动资产合计65001671336390160709企业自由现金流3840-123641404754资产总计88596876878585083787短期借款16319205541611411078财务与估值指标2015A2016E2017E2018E应付款项5799557163217107每股指标预收款项2834261727182745每股收益(元)-0.
630.
160.
170.
21一年内到期的非流动负债4587252029363348每股净资产(元)5.
986.
156.
326.
53流动负债合计43004408603777634179每股经营性现金流量(元)0.
710.
610.
981.
03长期借款962962962962成长性指标其他长期负债914940942932营业收入增长率-28.
75%-3.
60%2.
73%2.
73%长期负债合计1911192719301923净利润增长率-594.
94%125.
91%3.
49%24.
87%负债合计44915427873970636102盈利能力指标归属于母公司股东权益合计43274444644569547233毛利率6.
24%9.
42%9.
90%10.
07%少数股东权益407436449452净利润率-8.
71%2.
34%2.
36%2.
86%负债和股东权益总计88596876878585083787运营效率指标应收账款周转率(次)10.
239.
659.
9910.
05利润表(百万元)2015A2016E2017E2018E存货周转率(次)73.
8867.
3268.
5569.
40营业收入52759508605224953678偿债能力指标营业成本49469460674707748274资产负债率50.
70%48.
80%46.
25%43.
09%营业税金及附加224151165178流动比率0.
550.
500.
580.
68资产减值损失1869-1811716速动比率0.
300.
240.
290.
34销售费用2311145416391794费用率指标管理费用1808180018031733销售费用率4.
38%2.
86%3.
14%3.
34%财务费用1346782788581管理费用率3.
43%3.
54%3.
45%3.
23%公允价值变动净收益4000财务费用率2.
55%1.
54%1.
51%1.
08%投资净收益391487504522分红指标营业利润-3873127512631623分红比例营业外收支净额110646363股息收益率0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%利润总额-3763133913261685估值指标所得税83712081145P/E(倍)—27.
0626.
1520.
94净利润-4600121912451541P/B(倍)0.
740.
720.
700.
68归属于母公司净利润-4593119012311538P/S(倍)0.
610.
630.
620.
60少数股东损益-729133净资产收益率-10.
61%2.
68%2.
69%3.
26%公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明3/3[Table_PageTop]鞍钢股份/公司点评报告分析师简介:王小勇,新财富、水晶球、金牛奖分析师,证券从业时间8年,地产行业从业4年,重庆建筑大学毕业.
杨坤河,清华大学管理科学与工程专业硕士、上海交通大学工业工程学士,曾任职中国五矿集团公司,拥有5年黑色金属行业工作经验,现任东北证券钢铁行业分析师.
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投资评级说明股票投资评级说明买入未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上.
增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间.
中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间.
减持在未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间.
卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上.
行业投资评级说明优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场平均收益.
同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平.
未来6个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益.
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cn华东地区销售总监朱昂电话:(021)20361102手机:138-1773-8847邮箱:zhuang@nesc.
cn华南地区销售总监邱晓星手机:186-2030-0776邮箱:qiuxx@nesc.
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