三星iphone5电信

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明公司动态证券研究报告2012年6月27日电子元器件研究部歌尔声学(002241.
SZ)赵晓光分析员,SAC执业证书编号:S0080511060002zhaoxg@cicc.
com.
cn受益苹果产业链、核心竞争力不断强化行业近况歌尔声学近期持续上涨,从1月底部我们持续推荐以来涨幅超80%,歌尔声学是我们持续首推的公司,也是消费电子标杆性企业,5月消费电子策略会我们邀请歌尔声学参加,6月我们也组织联合调研,与董事长关于公司文化、管理层进取心、垂直一体化模式进行深入探讨.
点评如下.
评论公司的基因决定公司的业绩表现.
垂直一体化模式是公司最核心基因,公司在自动化设备、模具、核心零组件、软件、算法上从成立之初就立志整合.
目前公司在垂直一体化方面已经成为全球与鸿海、比亚迪电子并肩的少数三家掌握垂直一体化的精密制造公司.
某客户要求歌尔竞争对手购买歌尔的自动化设备是较好的例证.
未来公司在垂直一体化方面将进行持续有效的整合.
正是垂直一体的基因决定了公司的大客户不断的成功切入,在苹果、三星、索尼、微软、google、诺基亚、松下等全球最强的消费电子阵营都有歌尔的切入.
对苹果来说,选择供应商最看重的是自动化能力,而歌尔这方面的能力获得其认可.
高素质进取的管理层是歌尔垂直一体化和大客户优势的保障.
歌尔的高管团队多数来自清华大学等,随着公司做大做强后不断整合,在全球已经有100名的国际化团队,而一个在苹果18年工作经验的员工加入歌尔,也正是看重歌尔的未来机遇.
在基层员工方面,我们与生产线员工交流,公司对基层员工在培训教育、福利上都有高度重视.
人的因素是歌尔持续进取的根本,公司在精神层面进取心不会因为市值做大而减弱.
行业方面,Smart创新大潮,从Phone到Book和TV.
在智能手机2年大潮之后,高端智能手机的创新将持续.
而在智能手机之外,PC和TV过去两年处于衰退周期.
下半年开始,Ultrabook和SmartTV的创新也将相继展开.
智能手机成功的三要素智能化、社交化和融合化将在智能电视上得到复制.
传统观点认为智能电视的价值是使得消费者获取信息更加多元化,事实上智能电视更大价值是提供一个大屏幕和以家庭为单位的社交与娱乐平台.
苹果、三星和联想都将创新重点放在智能电视.
应用开发将与硬件创新结合形成推动智能电视发展的合力.
智能电视将带来智能操控和"无线高清传输技术"的机会.
Ultrabook方面,融合办公和娱乐功能的Ultrabook将有多种形式,如苹果的Pad方式和iMacair方式.
PC换机潮随着Win8的发布将展开,幅度将视Win8体验.
从产品上,今年下半年到明年上半年,A客户的phone和pad耳机订单和声学零组件订单是公司成长动力,不仅带来收入更带来利润保持90%增速.
而明年下半年开始智能电视扬声器、智能电视摄像头模组将开始启动,公司在摄像头模组、高端连接器及其他精密制造领域已有前瞻性技术积累,有望复制公司在声学领域的成功.
今年顺利增发成功也是公司在全球制造业不景气扩张的保障.
歌尔声学的持续上涨带动苹果和相关产业链获得优秀表现,这也与我们5月以来持续推荐逻辑一致.
在黄金、铜、石油价格大幅下降后,优秀的制造业企业将获得利润率的保障.
维持歌尔声学推荐评级,以及对苹果产业链和安防产业链公司的推荐.
歌尔声学、海康威视、大华股份是我们首推组合,也是今年以来表现最好的组合.
今天新浪科技等媒体报道iPhone5提前开始出货(见附录),这一信息与我们5月消费电子会议"共赢smart时代"推荐苹果产业链的逻辑依据一致,当时我们的产业链调研也得到验证.
最新跟踪了产业链,芯片厂商6月中旬已经开始出货,其他厂商6月底开始出货,将在7月第二季度放量较大.
以此类推,iPhone5应在9月前后发布,而产业链三季度将有明显受益.
我们在策略会上从垂直一体化和分工专业化两种模式比较,认为未来两年高端领域还是苹果的天下,金属外壳、高速thunderbolt传输、incell及显示屏技术和声学创新是iPhone5独有的四大亮点.
目前看供应商从6月到年底1.
2亿部的采购量的预期不变(iPhone5+4s),相关苹果产业链再次梳理如下,见图表1.
中金公司研究部:2012年6月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2从在苹果产业链地位、业绩贡献程度和竞争优势看歌尔声学继续为苹果产业链龙头公司.
安洁科技此前市场预期较高,短期股价体现预期较为明显.
德赛电池在苹果产业链地位短期不会受总经理辞职影响,但长期影响需要观察.
立讯精密是由于未进第一批名单,预期体现较少的,未来进展值得重点跟踪.
长盈精密、共达电声和水晶光电都是间接进入.
图表1:苹果产业链梳理公司产品份额和竞争对手概述歌尔声学耳机、扬声器、受话器耳机50%Foster声学30%AAC相比竞争对手在自动化、声学一体化研发有优势,份额有望进一步提升.
在下半年两款iPad也有较高份额.
安洁科技结构件30%,迈瑞、锐胜与鸿海有较好合作关系,传统优势在iPad,在iPhone5中预计份额逐步提高,乐观可达30%德赛电池电池模组、保护电源50%,华通、顺达保护电压与华通各占一半份额,采购模式从传统电芯厂商负责采购卖给苹果变为模组厂商负责采购,在产业链地位提升.
立讯精密连接线鸿海、正崴,第二批供应商,份额待定预计第二批可进入iPhone5.
在imac份额较高,iPad传统lvds线不用,因此产值较低.
长盈精密金属件鸿海、可成,份额较低主要份额在ipadmini.
通过鸿海、捷普等代工共达电声Mems麦克风通过楼氏供货,楼氏竞争对手为st、aac、歌尔通过楼氏代工,但楼氏价格较高,在iPhone5份额将明显下降,st将强势进入.
水晶光电摄像头用玻璃通过大立光供货,大立光竞争对手为玉晶光通过大立光切入,单价较低.
下半年营运拐点.
资料来源:公司资料,中金公司研究部中金公司研究部:2012年6月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3附录:传苹果iPhone5提前到8月下旬上市鸿海独家代工资料来源:新浪科技据零组件企业方面的消息称,苹果iPhone5手机可能提前至8月下旬问世,以全力抢攻美国返校商机.
苹果7月起向零组件业者正崴、欣兴、华通、大立光、玉晶光等提交订单,鸿海独家代工厂.
由于欧债风暴,第三季的消费性电子蒙上阴影.
iPhone5因此决定提前上市,抢占商机.
业界人士透露,iPhone5供应链7月就动起来,8月出货进一步放大,从催货现象看来,交货情况比先前紧张,为苹果概念股第三季业绩增长带来动力.
从iPhone4S到iPhone5的变革,台湾供应链也将洗牌,iPhone5为了变薄,采用内嵌式触控面板(in-cell),F-TPK宸鸿确定从iPhone5的供应链出局.
对此,F-TPK宸鸿表示,不论内嵌式触控(incell)如何发展,TPK已准备好分散客户与分散产品的策略,下半年Win8上市,会带动中大尺寸触控的强劲需求,届时TPK也将有很好的成长.
iPhone5最大特色在于Siri功能更强,体积比iPhone4S更薄,屏幕变大,长度变长,但宽度不变.
连接线和连接器出现大改变,尤其手机标准配备连接线的价格是旧款的5倍以上,在旧款无法适用在iPhone5上的情况下,将刺激消费者添购新品,正崴和鸿海成为大赢家.
尤其鸿海仍拿下独家代工订单,目前和硕尚未入列.
此外,在光学镜头上仍以大立光和玉晶光为主,大立光主管表示,目前客户对于下半年的预测,似乎比第一季时要来得乐观,真正的新机种预估在7月开始出货.
由于iPhone5进入4G时代,对于功率放大器需求增加,且为符合iPhone5轻薄的特色,砷化镓厂已将功率放大器与转换器整合.
外资表示,供货商Skyworks出货成长动能更为强劲,宏捷科是主要代工伙伴,稳懋和全新也将受惠.
iPhone5提前上市,将引爆iPhone4S降价潮.
业界人士推估,iPhone4S降价再加上电信商补贴,iPhone4S有望变身"零元手机".
墣拓产业研究所指出,上半年全球三大消费市场欧、美、中国大陆等状况不佳,消费电子产品中,仅智能手机一枝独秀,预估今年全球智能手机渗透率达40%,两大品牌厂三星与苹果有望拿下五成的智能手机市占率.
中金公司研究部:2012年6月27日4法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.
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研究报告评级分布可从http://www.
cicc.
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cn/CICC/chinese/operation/page4-4.
htm获悉.
评级标准:分析员估测12个月之内绝对收益20%以上为"推荐"、10%~20%为"审慎推荐"、-10%~10%为"中性"、-20%~-10%为"减持"、-20%以下为"回避".
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