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1德国交易所集团的整合与启示刘肃毅刘佳2011年9月,中国证券登记结算公司派团赴德国、芬兰,考察了两国的证券登记结算业务体系、组织架构及法律体系.
结合对德国证券交易所集团的考察情况,本文对德国交易所集团近二十年的整合与发展进行了梳理和研究,归纳分析了集团整合发展的历史背景与原因.
在此基础上,对我国证券登记结算机构未来拓展提出相关意见和建议.
一、德国交易所集团的概况自20世纪末以来,伴随着资本市场快速发展和经济全球化的战略趋势,各国证券交易所及证券登记结算机构都在积极进行内部整合与外部并购,力图为境内外投资者及参与人提供更加全面、优质的产品和服务.
作为交易所集团整合与并购的典型代表,经过二十多年的整合与发展,德国交易所集团(DeutscheBorseAG,缩写DBAG,以下简称"德交所")已发展成为集交易、清算、交收、存管、市场数据业务和信息技术服务于一体的集团化运营机构.
拥有欧洲最先进的证券交易平台Xetra、两大世界顶尖衍生品交易市场——欧洲期交所(Eurex)和国际证券交易所(ISE)、全球最先进的风控技术清算所(EurexClearingAG)以及全球领先的交易后服务商——明讯银行(Clearstream).
目前,德交所2已经成为世界最大的交易所集团之一,业务范围涵盖现货市场与衍生品市场交易、结算的各个环节,在协助欧洲央行改善金融资本市场效率、流动性、安全和诚信等方面起到了关键性的作用,是欧洲金融市场的重要支柱(德交所的组织架构见).
二、德国交易所集团的整合(一)德交所的发展演进.
德交所的整合之路起于20世纪90年代初,其发展演进大致经历了三个阶段.
第一阶段(1992-1996年),国内市场的整合与发展.
为了整合德国国内的交易及结算系统,提升交易所的国际竞争力,1992年底,法兰克福证券交易所股份有限公司更名为德国交易所股份有限公司.
1993年1月,由特许经纪人、各地证券交易所以及金融机构共同出资成立了德交所集团,并在随后的几年里对德国境内的交易、存管、结算领域进行了初步整合1(如图一).
1德国交易所股份有限公司先后并购了德国期货交易所有限公司(DTB)、德国证券结算存管股份有限公司(DBC)以及德国交易所信息技术有限公司(DBS),并于1996年5月更名为德国交易所集团.
3图一:德国交易所成立之初的组织架构第二阶段(1997-2008年),欧洲与全球市场的整合与发展.
在完成德国国内资本市场流通环节整合之后,自1997年起的十年间,德交所将整合与并购的目标进一步转向欧洲乃至全球,以期建立其在全球资本市场的核心地位.
先后合并成立了欧洲期交所(Eurex)1、明讯国际(Clearstream)2、并购了美国国际证券交易所(ISE)和美国财经新闻服务商(Needtoknow).
同时,德交所也把目光积极投向了中国市场.
从2006年开始,越来越多的企业选择了德交所上市;2007年8月,Clearstream与中央国债(CDC)就跨境结算业务签署了合作协议,为中央国债开设账户,通过此账户向中央国债的会员提供国际债券的结算及托管服务,为国内有资质的金融机构参与国际债券市场投资提供一条可供选择的便利途径;2008年12月12日,德交所驻北11998年6月合作成立,是全球第一家跨国合并而成的衍生品交易所,也是全球重要的期交所之一.