高管百度指数词

第3期(总第244期)2019年3月财经论丛CollectedEssaysonFinanceandEconomicsNo.
3(GeneralNo.
244)Mar.
2019收稿日期:2018-03-11基金项目:齐鲁工业大学(山东省科学院)人文社科优秀青年学者支持计划(SKRC17~08)山东省社会科学基金青年项目(17DGLJ15)作者简介:段升森(1984-)男山东临沂人齐鲁工业大学(山东省科学院)工商管理学院讲师博士迟冬梅(1985-)女山东潍坊人山东大学管理学院博士生张玉明(1962-)男山东济南人山东大学管理学院教授博士网络媒体、高管薪酬与代理成本段升森1迟冬梅2张玉明2(1齐鲁工业大学(山东省科学院)工商管理学院山东济南2503532山东大学管理学院山东济南250100)摘要:本文以百度媒体和资讯指数提供的累加检索数据衡量网络媒体关注度从外部治理视角探讨其对上市公司高管薪酬代理问题的影响研究发现我国上市公司高管薪酬与代理成本显著正相关高管薪酬工具在解决委托代理问题方面并未起到应有的效果而新兴网络媒体不仅能够积极监督上市公司高管不合理薪酬而且对高管薪酬代理问题具有显著的外部治理效应能够有效促进高管薪酬在降低公司代理成本中的作用本文从委托代理角度为"媒体治理理论"提供了有利证据也为我国上市公司高管薪酬代理问题的化解及高管薪酬制度的进一步优化提供了理论支持关键词:网络媒体高管薪酬代理成本百度指数中图分类号:F2755文献标识码:A文章编号:1004-4892(2019)03-0063-09一、引言高管薪酬一直被认为是解决股东与管理层之间委托代理问题的关键合理的薪酬设置能够激励高管与股东的利益保持一致显著降低代理成本[1]然而大量经验研究却发现以牺牲公司股东利益为代价追逐更高薪酬的高管自利现象普遍存在[2][3][4]致使公司代理成本不降反增[5]高管薪酬制度在委托代理问题方面并未真正发挥应有的作用尽管国内学者针对如何破解高管薪酬代理问题进行了诸多探讨[6][7]但这些研究多强调内部机制的作用而较少关注外部治理压力可能产生的影响转型国家普遍存在法律制度不完善、执法效率低下、信息披露不充分等缺陷法律外替代机制在公司治理中的作用需要引起足够的重视[8]在这些替代机制中媒体的作用获得了广泛的关注[9][10]基于中国资本市场的经验研究表明媒体监督可以通过引发行政介入而发挥有效的外部治理作用对上市公司高管薪酬乱象也能够起到监督职能可以显著提高高管薪酬合理水平[11]但一方面上述研究并未进一步检验媒体监督能否改善高管薪酬代理问题另一方面受限于互联网技术的现实发展及普及应用上述研究主要以传统纸媒为对象未能涵盖网络媒体的影响当前互联网在中国的高速发展和渗透为本文进一步研究网络媒体的外部治理作用提供了良好契机网络媒体能否像传统媒体一样形成对正式制度的替代发挥外部治理作用从而对高管薪酬代理问题产生积极影响具体而言网络媒体能否有效监督高管不合理薪酬网络媒体监督所形成的舆论压力是否能够抑制高管薪酬逐利行为进而降低代理成本问题的解答对于我国上市公司进一步优化高管薪酬制度及构建新型媒企关系具有重要价值36综上所述本文利用2013~2017年我国A股上市公司数据从外部治理视角探讨网络媒体监督对上市公司高管薪酬及其代理问题的影响研究贡献主要体现在:第一将网络媒体监督纳入分析框架丰富了高管薪酬代理问题的研究视角第二以百度搜索媒体指数和资讯指数为代理变量深入分析了网络媒体对高管薪酬及其代理问题的监督及治理作用从而进一步拓展了国内外媒体治理的相关文献二、文献综述与研究假设随着互联网的迅猛发展及其在经济社会生活中的渗透网络舆论在公共管理、商业经济甚至腐败治理中的作用越来越明显和重要互联网成为继广播、报纸和电视等传统媒体之后的第四大媒体作为一种新兴的媒体网络媒体对资本市场的深刻影响引发学术界的研究热情Tumarkin等(2000)研究了互联网的公告牌信息对股市活跃度的影响发现基于互联网公告牌为股票市场的波动性预测提供了有效的信息渠道[12]Martinez等(2005)以股票论坛为研究对象考察了其与股票收益之间的关系发现股票论坛为投资者提供了发表专业见解的交流社区所反映的投资者情绪与股票收益正相关[13]无论是传统媒体还是网络媒体都喜欢追逐引起轰动效应的资本市场新闻Wysocki(1998)的研究表明公司业绩表现越糟糕或公司业绩改善越多或公司股票收益率变化幅度越大股票信息平台上发布该公司的信息就越多[14]高管薪酬问题与公平、反腐等一系列社会热点存在诸多关系是典型的资本市场热点新闻过高的薪酬极易引起广大读者的不满而特别低的薪酬则极易引起广大读者的好奇[11]因此高管不合理薪酬容易导致媒体的关注但与传统媒体相比网络媒体的信息传播具有自身鲜明的特点传统媒体对所传播内容严格的事前筛选尽管提高了可靠性但也丧失了信息的时效性并放大了主观性而互联网具有信息搜集的"灵活性"(flexibility)和"整合性"(integration)特征[15]网络媒体可以方便的、低成本甚至无成本的收集到所关注的上市公司信息并可以将自身的态度和观点及时地沟通和广范围地发布迅速形成网络舆论压力[16]可见尽管可能存在造谣、诽谤等负面因素网络媒体信息传播的快速性和广泛性是传统媒体无法比拟的因此从对高管薪酬问题的响应速度及影响范围而言网络媒体显然更胜一筹尤其随着互联网的进一步发展及政府互联网治理行动的不断深入这种优势将更加明显据此本文提出如下研究假设:H1:网络媒体对高管薪酬代理问题具有监督功能即高管薪酬(不合理薪酬)水平越高越容易引起网络媒体关注既然网络舆论能够为投资者提供额外的资本市场信息那么网络媒体能否像传统媒体那样作为一种替代机制有效发挥外部治理作用呢问题的解答对处于法律环境尚不完善的转型国家的上市公司具有重要参考价值目前仅有少数国内研究关注了这一问题沈艺峰等(2013)检验了网络舆论在定向增发中的作用结果显示网络舆论会先后触发两层外部治理机制———资本市场的惩戒和监管部门的严格审查[16]尹飘扬和熊守春(2017)的研究则发现中小投资者的权益保护诉求通过网络舆论压力的传导在国有控股上市公司得到了积极显著的回应而在非国有控股的上市公司并不显著[17]这些研究均表明网络媒体也和传统媒体一样能够形成对正式制度的替代具有积极的公司治理意义理论上与传统媒体类似网络媒体可以通过多种机制抑制高管牺牲股东利益追逐更高薪酬(不合理薪酬)的自利动机从而促进高管薪酬设计在解决委托代理问题中的作用第一内部机制高管的不合理薪酬若被网络媒体关注并形成较大范围的负面舆论会首先导致公司内部董事会或纪律委员会等部门展开调查且鉴于网络媒体的影响力和覆盖范围为向投资者及公众传达公司46财经论丛2019年第3期严格及积极应对的正面形象上市公司甚至会更换高管以"挽回颜面"众多来自不同资本市场的经验证据也表明公司高管的更换与会计违规存在显著相关性会计违规会导致较高的高管更换概率[18]第二行政机制我国证券法及深交所股票上市规则等法律规范均对上市公司高管会计违规行为及惩罚措施进行了明确规定一旦高管不合理薪酬被网络追逐且形成较大的负面舆论容易导致监管部门的行政介入涉事高管也将会面临"公开谴责或者公开认定其不适合担任上市公司董事、监事及其他高管人员"以及"证券市场禁入"等约束和惩罚第三声誉机制高管不合理薪酬的信息一旦被网络媒体披露上市公司和高管都会受到市场监督不仅会影响到公司在证券市场上的股价波动同时还会使高管在人力资本市场的声誉和价值受到影响高管的不利职位变动甚至被更换不仅会使其丧失与企业管理职位相关的收益还会严重损害经理人的市场声誉和人力资本市场价值威胁其再就业[19]基于上述理由本文认为网络媒体监督是化解高管薪酬代理问题的一种有效外部治理机制因此提出如下假设:H2:网络媒体对高管薪酬代理问题具有治理效应即网络媒体关注度越高高管薪酬(不合理薪酬)与代理成本之间的负(正)相关关系越显著(不显著)三、样本数据与研究设计(一)数据收集本文选取2013~2017年我国沪、深A股上市公司作为初始样本样本数据主要包括上市公司高管薪酬数据、网络媒体关注数据及公司业绩等相关财务数据三部分其中高管薪酬数据及公司业绩等财务数据主要来自万德数据库(Wind)和国泰安数据库(CSMAR)另有部分数据来自上市公司年报经手工整理获得网络传播具有快速性和广泛性的特点而网络信息往往充斥噪音并交叉扩散因此网络监督数据的选取需要同时兼顾全面性和权威性在比较了财经门户网站、股吧、专业微博等多个主要的网络监督数据来源之后本文选择以百度搜索引擎为基础的百度指数作为样本数据的主要来源百度是国内处于领先地位的网络搜索引擎百度指数是以百度网民搜索海量数据为基础的数据分享平台提供了包括网民关注热点、媒体舆情趋势等方面的系统数据目前已有多篇研究运用百度搜索数据度量网络舆论的关注程度[20][21]表明百度搜索数据能在一定程度上反映中国网络媒体对上市公司相关情况的监督意愿和程度为提高数据的有效性按照以下标准对总样本进行了筛选:剔除财务表现异常的ST和PT类公司剔除金融类公司剔除主要变量数据不全的公司考虑到数据的可比性本文还剔除了IPO当年的观测值最后本文得到5830个回归观测样本另外为剔除极端异常值的影响本文对所有连续变量进行了1%~99%的Winsorize处理(二)研究设计1高管合理薪酬及不合理薪酬的度量Core等(1999)认为高管的合理薪酬由其对公司的业绩贡献或为股东创造的价值决定实际薪酬与合理薪酬的差额即反映高管的不合理薪酬并由此构建了高管薪酬决定模型[1]吴联生等(2010)[22]、吴育辉和吴世农(2010)[5]等国内学者对Core等(1999)的高管薪酬决定模型做了合理拓展并以此为工具探讨了中国上市公司高管薪酬问题本文在上述研究模型的基础上构建如下模型对高管不合理薪酬进行度量COMit=α+β1ROAit+β2ROAit-1+β3Controlsit+εit(1)被解释变量COM代表高管的实际薪酬采用上市公司核心高管(CEO、总经理或总裁)货币薪56段升森等网络媒体、高管薪酬与代理成本酬(含股权现金分红)的自然对数进行测量对于任职时间不足1年的公司核心高管若不持有公司股份本文按照比例日薪预估其年薪若持有股份由于无法预估分红情况本文将其删除ROA为资产收益率反映高管对公司的业绩贡献Controls代表一系列控制变量吴联生等(2010)发现公司规模(SIZE)、财务杠杆(LEV)、总经理与董事长是否两职合一(CBD)、董事会规模(BDS)、最终控制人类型(STATE)、核心高管持股比例(CON)等能够影响中国上市公司高管的合理薪酬[22]尽管区域经济差异因素(如是否沿海、人均GDP等)被一些研究发现不具有显著影响[23]但本文认为上市公司所在省份的平均工资水平(AREA)可能会影响上市公司高管的合理薪酬①本文通过对模型(1)进行分行业、分年度回归估计高管合理薪酬(FS)实际薪酬与合理薪酬的差额(即模型残差的绝对值)反映高管不合理薪酬水平(US)2基本检验模型设定本文首先构建模型(2)检验上市公司高管薪酬代理问题的存在性即高管薪酬(COM)并不能显著降低代理成本(AGC)主要原因在于高管自利性不合理薪酬(US)导致了代理成本显著增加若COM的回归系数不显著或显著为正且US的回归系数显著为正则表明与现有研究一致我国上市公司普遍存在高管薪酬代理问题现有的高管薪酬设计并不能有效降低代理问题借鉴吴育辉和吴世农(2010)[5]的方法本文选取管理费用率(AGC1)和资产周转率(AGC2)两个代理变量对代理成本变量AGC进行衡量AGCit=α+β1COMit-1(USit-1)+β2GROWit-1+β3LEVit-1+β4STATEit-1+β5CONit-1+β6SIZEit-1+β7Iit-1+β8Yit-1+β9Ait-1+εit(2)NMEit=α+β1COMit-1(USit-1)+β2GROWit-1+β3LEVit-1+β4STATEit-1+β5CONit-1+β6SIZEit-1+β7Iit-1+β8Yit-1+β9Ait-1+εit(3)模型(3)用来检验网络媒体是否有效监督了高管薪酬代理问题其中NME代表网络媒体关注度采用百度指数所提供的媒体指数和资讯指数的自然对数测量分别标记为NME1和NME2这两种指数均以搜索关键词为统计对象因此合理设置关键词对于保障样本数据的质量至关重要②俞庆进和张兵(2012)发现专业投资者对上市公司进行搜索时偏向于使用"证券代码"或"证券简称"而普通用户更喜欢用"公司名称"搜索上市公司的相关情况但不同关键词的搜索量并不相同[20]综合考虑为尽可能掩盖搜索数据的噪音本文使用"证券代码+证券简称+公司名称"为关键词进行累加检索③模型(3)的关键解释变量为高管不合理薪酬(US)及实际薪酬(COM)若其回归系数显著为正则本文研究假设H1通过验证其它解释变量为控制变量其中I、Y、A分别代表行业、年度和地区效应考虑到不合理薪酬引起媒体关注需要一段时间同时也为了控制部分内生性的影响模型对US采取了滞后处理AGCit=α+β1COMit-1(USit-1)+β2NMEit-1*COMit-1(USit-1)+β3GROWit-1+β4LEVit-1+β5STATEit-1+β6CONit-1+β7SIZEit-1+β8Iit-1+β9Yit-1+β10Ait-1+εit(4)模型(4)进一步加入网络媒体关注度变量(NME)检验其能否发挥外部治理效应有效缓解高管薪酬代理问题显然高管薪酬(COM)及不合理薪酬(US)与网络媒体关注度(NME)的交互项是模型重要的考察变量若显著为负则本文的研究假设H2通过验证考虑到网络媒体发挥治理作用66财经论丛2019年第3期①②③经手工收集整理人民网相关报道得到各省平均工资水平取对数使用媒体指数统计了以各大互联网媒体报道的新闻中与搜索关键词相关的、被百度新闻频道收录的数量资讯指数则以关键词的百度智能分发和推荐内容数据为基础将网民阅读、评论、转发、点赞、不喜欢等行为的数量加权求和得出在多个关键词当中利用加号将不同的关键词相连接可以实现不同关键词数据相加相加后的汇总数据作为一个组合关键词展现出来目前百度指数最多支持3个关键词的累加检索需要一段时间同时也为了控制部分内生性的影响上述模型对NME采取了滞后处理为避免严重的多重共线性本文对所有模型交互项中的连续变量进行了中心化处理上述模型的构建及控制变量的选取参考了杨德明和赵璨(2012)[11]、沈艺峰等(2013)[16]相关研究表1变量定义符号变量计算方法COM高管实际薪酬核心高管(CEO、总经理或总裁)货币薪酬(含股权现金分红)取自然对数FS高管合理薪酬模型(1)分行业、分年度回归所得COM的估计值US高管不合理薪酬模型(1)分行业、分年度回归所得残差的绝对值NME1媒体指数"代码+简称+公司名称"为关键词的百度媒体指数取自然对数NME2咨询指数"代码+简称+公司名称"为关键词的百度资讯指数取自然对数AGC1管理费用率管理费用/主营业务收入AGC2资产周转率主营业务收入/总资产GROW公司成长性主营业务收入增长率LEV财务杠杆总资产负债率STATE产权性质国有控股设为1其他为0CON高管持股比例核心高管持股比例SIZE公司规模总资产取自然对数ROA资产收益率净利润/总资产AREA平均工资收集整理人民网关于考察期内各省份年度平均工资水平的相关报道CBD两职合一核心高管若同时任董事长设为1否则为0BDS董事会规模董事会总人数I行业效应根据上市公司行业分类指引(2012年修订)设18个虚拟变量Y年度效应根据研究区间设4个虚拟变量A地区效应公司注册地位于东部地区设为1其它为0四、实证检验与分析(一)描述性统计表2报告了主要变量的描述性统计表2主要变量描述性统计变量N均值标准差最小值最大值COM57011309706781152614944FS571998594052116213871US56733656111503205690NME153001236446901635086NME257166442679003658166AGC158370431028701120992AGC258370625044301272626GROW560002961221-09740801LEV57160429021201150979STATE58370340020801CON58300433028800975SIZE58378508249211449994可以看出高管不合理薪酬的均值已将近40万元达到合理薪酬均值的202%显示出高管薪酬正在逐步脱离高管为公司和股东所创造的财富且相关系数显示①高管持股比例与实际薪酬76段升森等网络媒体、高管薪酬与代理成本①限于篇幅未报告相关系数检验结果作者备索及不合理薪酬高度正相关而与合理薪酬高度负相关本文从网络媒体治理视角对高管薪酬代理问题的探讨具有现实意义另外来自百度指数的数据表明网络媒体对上市公司发展保持了较高的关注且媒体指数和资讯指数两大反映网络媒体关注度的变量与高管实际薪酬和不合理薪酬高度正相关这与本文H1的预期相符NME1、NME2与管理费用率负相关与资产周转率、产权性质正相关这为本文H2的检验提供了初步的数据支持(二)实证结果表3报告了上市公司高管薪酬代理问题的检验结果从第(1)列不难发现COM与AGC1存在负相关关系但并未达到10%的显著性水平这表明高管薪酬的增加并不能显著减少公司的管理费用率另一方面COM与AGC2存在负相关关系而且在1%的水平显著这表明高管薪酬的增加反而显著降低了资产周转率第(2)列的回归结果则进一步显示高管不合理薪酬导致了较高的关联费用率和较低的资产周转率高管薪酬制度并未达到降低代理成本的目的恰恰相反由于高管自利行为导致薪酬设置并不合理高管薪酬的粗放增加反而可能会提高代理成本上述结论与吴育辉和吴世农(2010)[5]的研究基本一致反映出目前我国上市公司的高管薪酬制度在解决委托代理问题方面整体效果并不明显社会各界对高管薪酬代理问题的普遍担忧具有经验依据表3上市公司高管薪酬代理问题的回归结果变量AGC1t(1)(2)AGC2t(1)(2)COMt-1-0004(0006)-0047(0011)USt-10031(0011)-0044(0006)GROWt-10003(0002)0004(0002)-0008(0025)-0006(0003)LEVt-10033(0015)0037(0016)00001(0002)00005(00003)STATEt-10002(0001)0002(0001)0006(0001)0007(0001)CONt-1-0009(0013)-00001(00001)-0134(0016)-0110(0016)SIZEt-10002(0001)0001(0001)0004(0002)0005(0002)It-1/Yt-1/At-1控制控制控制控制_cons0362(0081)0379(0078)-0079(0056)-0238(0139)AdjR20082006400870076F17987156621931213837N5306527453065274注:括号内数值为采用Robust估计的标准误差、、分别代表在1%、5%、10%的水平上显著下同表4报告了网络媒体能否有效监督高管薪酬代理问题的检验结果无论被解释变量是NME1还是NME2COM和US的回归系数均显著为正这表明高管货币薪酬和不合理薪酬水平越高网络媒体的关注度就越高即高管不合理薪酬容易导致网络媒体的关注网络媒体能够有效监督上市公司高管薪酬问题本文的研究假设H1通过检验从控制变量的回归结果来看财务杠杆较高、高管持股比例较低的大型上市公司容易导致网络媒体的监督且网络媒体对国有企业具有更高的监督热情上述结果也较好地支持了"媒体有偏论"的核心观点为了追求自身效用最大化无论是传统媒体还是网络媒体自然具有娱乐导向或追求轰动效应的倾向表5和表6进一步引入两个网络媒体关注度变量NME1和NME2报告了其对高管薪酬代理问题治理效应的检验结果(1)当被解释变量为AGC1时网络媒体关注度变量与COM和US的交互项系数均显著为负表明网络媒体关注程度越高高管薪酬增加对管理费用率的抑制作用越突出网络媒体关注能够强化高管薪酬增加对管理费用率的抑制作用并能够显著削弱高管不合理薪酬引致的管理费用率增加幅度(2)当被解释变量为AGC2时网络媒体关注度变量与COM和US的交互项系数均显著为正表明网络媒体关注能够强化高管薪酬增加对资产周转率的促进作用并能够86财经论丛2019年第3期显著削弱高管不合理薪酬引致的资产周转率降低幅度网络媒体对高管薪酬代理问题具有治理效应即网络媒体关注度越高高管薪酬降低代理成本的功能越明显研究假设H2得到验证表4网络媒体对高管薪酬代理问题监督功能的回归结果变量NME1t(1)(2)NME2t(1)(2)COMt-10295(0074)1326(0593)USt-11603(0066)3371(0397)GROWt-10174(0041)0085(0036)-0289(0302)-0396(0302)LEVt-10254(0029)0720(0215)19982(2422)17709(2424)STATEt-10112(0019)0039(0007)0315(0136)0164(0066)CONt-1-3990(0135)-3878(0127)-2890(1158)-2223(1133)SIZEt-10098(0016)0085(0016)0690(0104)0616(0097)It-1/Yt-1/At-1控制控制控制控制_cons0971(1004)1820(0239)11183(8166)22340(1848)AdjR20081022500310043F129951807858396839N5275529053075296表5网络媒体(NME1)对高管薪酬代理问题治理效应的回归结果变量AGC1t(1)(2)AGC2t(1)(2)NME1t-1-0031(0011)-0013(0001)0044(0006)0006(0001)COMt-1-0002(0005)-0048(0012)NME1t-1*COMt-1-0005(0001)0167(0026)USt-10028(0011)-0037(0010)NME1t-1*USt-1-0003(0001)0090(0017)GROWt-10005(0002)0004(0002)-0006(0026)-0007(0004)LEVt-10034(0016)0035(0014)00001(0002)00004(00003)STATEt-10002(0001)0002(0001)0003(0001)0006(0001)CONt-1-0009(0013)-00001(00001)-0129(0013)-0110(0017)SIZEt-10002(0001)0001(0001)0005(0002)0004(0002)It-1/Yt-1/At-1控制控制控制控制_cons0379(0088)0385(0072)-0083(0056)-0238(0139)AdjR20086007500910073F19850182352010816940N5289525752895257表6网络媒体(NME2)对高管薪酬代理问题治理效应的回归结果变量AGC1t(1)(2)AGC2t(1)(2)NME2t-1-0043(0011)-0021(0009)0035(0013)0014(0005)COMt-1-0003(0003)-0041(0008)NME2t-1*COMt-1-0083(0017)0029(0012)USt-10037(0134)-0003(0001)NME2t-1*USt-1-0018(0006)0007(0003)GROWt-10137(0022)0040(0015)0090(0017)0083(0016)LEVt-1-0001(0035)-0034(0036)-0002(0003)-0005(0003)STATEt-10094(0007)0095(0007)0007(0001)0007(0001)CONt-1-0148(0148)-0103(0147)-0028(0011)-0022(0011)SIZEt-10079(0015)0090(0015)-0003(0001)-0003(0001)It-1/Yt-1/At-1控制控制控制控制_cons0428(0124)0765(0222)0774(0017)0723(0016)AdjR20078004800740042F11563722610676114N529052755290527596段升森等网络媒体、高管薪酬与代理成本(三)稳健性检验本文主要采取了如下检验以测试研究结论的稳健性:(1)按照杨德明和赵璨(2012)[11]的方法重新度量高管合理薪酬和不合理薪酬水平:将每年度COM按大小均分为10组取其中最大组为过高薪酬(US1)最小组为过低薪酬(US2)剩余组为合理薪酬(FS1)重新进行回归(2)将网络媒体监督的代理变量更换为百度搜索引擎提供的"搜索指数"(NME3)并将搜索关键词改为"证券符号+证券代码"重新进行模型检验(3)分别选取滞后两阶(即t-2)的变量作为COMt-1、USt-1、NMEt-1等核心解释变量的工具变量并采用系统GMM两阶段回归方法进行重新估计上述稳健性测试结果显示本文研究结论未发生实质性变化五、结论Bebchuk和Fried(2004)[2]、Faulkender和Yang(2010)[3]等以西方成熟资本市场为制度背景的研究发现高管会利用自身的权利影响甚至主导薪酬制度的设计从而导致了薪酬制度对管理层有利尽管中国上市公司的业绩与高管薪酬水平的相关度在逐渐提高[23]但越来越多的研究发现了高管操纵财会政策以谋求更高薪酬的证据[4][6][7]如何促进高管薪酬制度在缓解委托代理问题中的作用具有重要的理论和现实意义立足我国转型制度背景本文尝试探讨互联网时代新兴网络媒体的发展能否从外部治理机制层面对高管薪酬代理问题的解决产生积极影响以百度媒体指数和资讯指数衡量网络媒体关注程度利用2013~2017年我国A股上市公司数据本文研究发现:我国上市公司高管薪酬水平与代理成本显著正相关高管薪酬工具在解决委托代理问题方面并未发挥应有的效果存在较为突出的高管薪酬代理问题而新兴网络媒体不仅能够积极监督上市公司高管不合理薪酬而且对高管薪酬代理问题具有显著的外部治理效应能够有效促进高管薪酬在降低公司代理成本中的作用上述研究结论从委托代理角度为"媒体治理理论"提供了有利证据也为我国上市公司高管薪酬制度的进一步优化提供了理论支持针对目前普遍存在的高管薪酬代理问题上市公司应在进一步完善内部治理机制的基础上积极培育和构建互联网时代的新型媒企关系合理利用网络媒体的独特监督和外部治理功能强化高管薪酬制度应有的降低公司代理成本的作用为剔除网络媒体信息噪音的不利影响政府监管部门一方面需要适当引导网络舆论的走向另一方面则需要制定并实施科学的互联网治理战略参考文献:[1]CoreJEHolthausenRWLarckerDFCorporateGovernanceChiefExecutiveOfficerCompensationandFirmPerform~ance[J]JournalofFinancialEconomics199951(3):371-406[2]BebchukLAFriedJMExecutiveCompensationasanAgencyProblem[J]JournalofEconomicPerspectives200317(3):71-92[3]FaulkenderMYangJInsidetheBlackBox:TheRoleandCompositionofCompensationPeerGrups[J]JournalofFinancialE~conomics201096(2):257-270[4]傅颀乐婷徐静有效激励还是以权谋私:超额高管薪酬与股价崩盘风险———基于不同产权性质的实证研究[J]财经论丛2017(9):74-82[5]吴育辉吴世农高管薪酬:激励还是自利———来自中国上市公司的证据[J]会计研究2010(11):52-59[6]王克敏王志超高管控制权、报酬与盈余管理———基于中国上市公司的实证研究[J]管理世界2007(7):111-119[7]刘启亮罗乐张雅曼陈汉文高管集权、内部控制与会计信息质量[J]南开管理评论201316(1):15-23[8]StulzRMWilliamsonRCultureOpennessandFinance[J]JournalofFinancialEconomics200370(3):313-349[9]DyckAVolchkovaNZingalesLTheCorporateGovernanceRoleoftheMedia:EvidencefromRussia[J]JournalofFinan~07财经论丛2019年第3期cialResearch201363(3):1093-1135[10]李培功沈艺峰媒体的公司治理作用:中国的经验证据[J]经济研究2010(4):14-27[11]杨德明赵璨媒体监督、媒体治理与高管薪酬[J]经济研究2012(6):116-126[12]TumarkinRWhitelawRFNewsorNoiseInternetPostingsandStockPrices[J]FinancialAnalystsJournal200057(3):41-51[13]Matinez~JerezASanjivDTufanoPInformation:AClinicalStudyofInvestorDiscussionandSentiment[J]FinancialMan~agement200534(3):103-137[14]WysockiPDCheapTalkontheWeb:TheDeterminantsofPostingsonStockMessageBoards[EB//OL]http://papersssrncom1998[15]TingruCuiTYeHJTeoHHLiJInformationTechnologyandOpenInnovation:AStrategicAlignmentPerspective[J]Information&Management201452(3):348-358[16]沈艺峰杨晶李培功网络舆论的公司治理影响机制研究———基于定向增发的经验证据[J]南开管理评论201316(3):80-88[17]尹飘扬熊守春网络舆论压力、投资者保护和公司治理[J]经济体制改革2017(2):131-137[18]HennesKLeoneAMillerBTheImportanceofDistinguishingErrorsfromIrregularitiesinRestatementResearch:TheCaseofRestatementsandCEO/CFOTurnover[J]TheAccountingReview200883(6):1487-1519[19]瞿旭杨丹瞿彦卿等创始人保护、替罪羊与连坐效应———基于会计违规背景下的高管变更研究[J]管理世界2012(5):137-156[20]俞庆进张兵投资者有限关注与股票收益———以百度指数作为关注度的一项实证研究[J]金融研究2012(8):152-165[21]张继德廖微张荣武普通投资者关注对股市交易的量价影响———基于百度指数的实证研究[J]会计研究2014(8):52-59[22]吴联生林景艺王亚平薪酬外部公平性、股权性质与公司业绩[J]管理世界2010(3):117-126[23]方军雄我国上市公司高管的薪酬存在粘性吗[J]经济研究2009(3):110-124NetworkMediaExecutiveCompensationandAgencyCostsDUANShengsen1CHIDongmei2ZHANGYuming2(1CollegeofBusinessAdministrationQiluUniversityofTechnology(ShandongAcademyofSciences)Jinan250353China2SchoolofManagementShandongUniversityJinan250100China)Abstract:Fromtheperspectiveoftheexternalgovernanceeffectthispaperinvestigateshowthenetworkmediaatten~tionmeasuredbycumulativeretrievaldatafromBaidu~media~and~information~indexexertsinfluenceontheagencyproblemoftheexecutivecompensationinlistedcompaniesTheempiricalresultsindicatethatthereisasignificantpositivecorrelationbetweentheexecutivecompensationandtheagencycostinlistedcompanieswhichshowsthattheexecutivecompensationtoolhasnotbeeneffectiveinsolvingtheprincipalagentproblemTheemergingnetworkmediacannotonlyactivelysupervisetheunreasonablecompensationofthetopexecutivesoflistedcompaniesbutalsohaveasignificantexternalgovernanceeffectontheagencyproblemoftheexecutivecompensationFromtheperspectiveofprincipal~agentthispaperprovidesfavorableevi~denceforthemediagovernancetheoryandalsoprovidestheoreticalsupportfortheresolutionoftheagencyproblemoftheex~ecutivecompensationandthefurtheroptimizationoftheexecutivecompensationsysteminlistedcompaniesKeywords:NetworkMediaSupervisionExecutiveCompensationAgencyCostsBaiduindex(责任编辑:赵婧)17段升森等网络媒体、高管薪酬与代理成本