万元权嘉云

2股票质押担保为16劲嘉01、16劲嘉02本息的偿付提供了一定保障.
截至2019年5月31日,公司为保障16劲嘉01和16劲嘉02债券偿付,合计质押所持有的深圳劲嘉集团股份有限公司(以下简称"劲嘉股份")1.
62亿股股票,按二十个交易日均价计算的市值为20.
51亿元,为16劲嘉01和16劲嘉02债券剩余本金及最近一期应计利息总和的1.
72倍.
关注:公司房地产业务发展存在一定不确定性.
公司开发的房地产项目均位于三、四线城市,考虑到当前三、四线城市房地产市场景气度较弱,且公司尾盘销售为主,未来能否顺利销售存在一定不确定性.
公司资金被关联方占用较多.
截至2018年末,公司其他应收款账面价值为12.
18亿元,占总资产的9.
22%,主要为应收关联方借款、应收联营企业投资配套资金和应收关联方保证金存款.
公司资金被关联方占用较多,降低了资金使用效率,未来何时收回这部分资金具有一定不确定性.
公司商誉面临一定的减值风险.
截至2018年末,公司商誉高达10.
46亿元,占公司总资产的7.
92%,系公司收购子公司产生,若并购标的未来经营不达预期,公司商誉将存在一定减值风险.
公司有息债务规模较大,主要为公司本部的负债,面临较大偿债压力.
截至2018年末,公司有息债务规模为34.
95亿元,占总负债的比重为53.
89%.
其中公司本部的有息债务规模为32.
70亿元,2019年需偿还的有息债务规模为14.
00亿元,而2018年末公司本部货币资金余额为6.
36亿元,再加上截至2019年5月末公司本部持有的劲嘉股份股权中78.
90%已质押,以股权质押进行融资的途径将存在一定限制,面临较大的偿债压力.
公司担保代偿存在回收风险;对外担保规模较大,存在或有负债风险.
截至2018年末,公司应收湖州天外绿色包装印刷有限公司(以下简称"湖州天外公司")担保代偿款期末余额为19,182.
20万元,已就该笔款项计提了9,950.
16万元坏账准备,考虑到湖州天外公司债务偿付比例尚不确定,该笔代偿款项面临较大的回收风险;2018年末公司对外担保金额高达118,760.
00万元,均为对关联方提供的担保,被担保对象均为民营企业,且部分未设有反担保措施,担保金额占2018年末净资产的比重为17.
65%,公司存在或有负债风险.
3主要财务指标(单位:万元)项目2018年2017年2016年总资产1,321,483.
801,387,688.
001,249,782.
88归属于母公司所有者权益合计157,939.
36152,276.
81125,165.
18有息债务349,500.
00402,439.
13428,204.
48资产负债率49.
08%52.
43%59.
84%流动比率1.
582.
021.
71速动比率1.
101.
430.
99营业收入414,790.
86458,777.
93464,259.
24营业利润86,633.
6172,570.
5671,752.
37净利润71,677.
1158,134.
1664,909.
46综合毛利率35.
94%30.
47%28.
07%总资产回报率6.
95%6.
11%7.
16%EBITDA113,887.
0498,724.
25106,432.
20EBITDA利息保障倍数6.
095.
024.
08经营活动现金流净额116,045.
12166,722.
27238,887.
45资料来源:公司2016-2018年审计报告,中证鹏元整理4一、本期债券募集资金使用情况公司于2016年2月1日面向合格投资者公开发行5年期12亿元公司债券(16劲嘉01),于2016年3月11日发行5年期4亿元公司债券(16劲嘉02),募集资金原计划用于偿还短期融资债务.
截至2018年末,本期债券募集资金专项账户余额为2,328.
70元.
二、发行主体概况跟踪期内,公司名称、注册资本、实收资本、控股股东、实际控制人、主营业务均未发生变化.
截至2019年5月末,公司注册资本和实收资本均为3,000.
00万元,控股股东及实际控制人仍为乔鲁予,其持有公司股权的90%.
图1截至2019年5月末公司产权及控制关系资料来源:公司提供2018年,公司主营业务没有变化,纳入合并报表范围的子公司变化情况如下表所示.

表12018年公司合并报表范围变化情况(单位:万元)1、新纳入公司合并范围的子公司情况子公司名称持股比例注册资本业务性质合并方式上海丽兴绿色包装有限公司100.
00%250.
00投资收购深圳嘉星健康科技有限公司51.
00%10,000.
00健康投资管理设立深圳劲嘉盒知科技有限公司60.
00%6,000.
00技术开发设立深圳嘉玉科技有限公司51.
00%2,000.
00电子烟设计制造设立深圳因味科技有限公司51.
00%2,000.
00新型烟草研发设立深圳市劲嘉产业投资有限公司97.
00%5,000.
00健康设立2、不再纳入公司合并范围的子公司情况子公司名称持股比例注册资本业务性质不再纳入的原因乔鲁予陈零越深圳市劲嘉创业投资有限公司90%10%5深圳市劲嘉健康科技有限公司100.
00%2,000.
00健康注销佛山市南海劲嘉物业管理有限公司100.
00%2,000.
00物业管理注销资料来源:公司提供三、运营环境(一)烟标行业2018年,我国卷烟行业景气度改善,行业去库存接近尾声,中高端卷烟产品占比提升带动平均销售单价上涨烟标(俗称"烟壳子")应用于卷烟包装,烟标印刷企业主营业务模式的形成主要基于烟标印刷行业下游卷烟企业目前广泛实施的招投标政策,通过参与下游卷烟企业组织的招投标获取订单,并按照客户的订单组织生产和销售.
因此,烟标行业发展状况与卷烟行业景气度息息相关.
卷烟是一种替代性较弱的消费品,在大众的日常生活和人际交往中有着难以取代的地位,卷烟的消费群体和人均消费量相对稳定.
在卷烟销售端,自2016年卷烟消费量因提税顺价政策影响大幅下降以后,2017-2018年,受益于中高端卷烟产品销量的提升,全国卷烟销量呈现缓慢上升的趋势,卷烟行业景气度有所改善.
在卷烟生产端,受去库存政策影响,2018年卷烟产量小幅下降0.
40%,延续了继续萎缩的态势.
图22018年卷烟产量小幅下降,销量缓慢提升资料来源:Wind,中证鹏元整理2016年以来,全国卷烟的库存在销量增加和产量减少的共同作用下逐渐下降.
2018年9月,全国卷烟工商库存为415.
45万箱,相较于2016年1月的卷烟工商库存下降39.
19%.

6目前卷烟行业去库存已经逐步接近尾声,行业景气度预计将有所改善.
图3近年来卷烟工商库存持续下降资料来源:Wind,中证鹏元整理近几年,烟草总局为了应对销量下降,维持利税增长,积极推动产品结构调整,增加高端烟草比重.
2018年9月,售价较高的一类和二类卷烟的销量占比为42%,与2014年同期相比提升11个百分点,卷烟消费结构逐渐由中低端为主向高端转变.
截至2018年9月,卷烟累计销量1.
87万亿支,同比增长4.
14%,而一类和二类卷烟同比增长8.
65%、16.
37%,增速高于整体.
图4一类、二类卷烟保持较快增速图5高端卷烟占比趋于提升1资料来源:Wind,中证鹏元整理资料来源:Wind,中证鹏元整理1目前国内卷烟按调拨价格高低,分成5个类别,一类烟价类不含税调拨价为100元/条(含)以上;二类烟价类不含税调拨价为70元/条(含)-100元/条;三类烟价类不含税调拨价为30元/条(含)-70元/条;四类烟价类不含税调拨价为16.
5元/条(含)-30元/条;五类烟价类不含税调拨价为16.
5元/条以下.
每标准条为200支.
7随着卷烟产品结构调整,卷烟平均销售单价也不断提高,单箱卷烟销售收入由2013年9月的25,225元/箱上升至2018年9月的32,300元/箱,整体增幅为28.
05%.
考虑到中高端卷烟对烟标的防伪技术、烟标设计、烟标质量以及烟标一致性的要求更高,技术难度的提升带来高端烟标产品价值普遍高于普通烟标产品,因此在中高端卷烟占比提升的过程中能够为烟标行业的发展提供支撑.
图6卷烟平均销售单价呈现持续提高的趋势资料来源:Wind,中证鹏元整理2018年卷烟行业高端化进一步推进,政策调整带来烟标产品要求提升,龙头烟标企业优势凸显烟标印刷行业作为印刷包装的细分行业,具有技术水平高、印刷工艺复杂、创新空间大、附加值高等特点,对原材料、印刷技术、产品用途都有较高的要求,行业准入门槛高.

烟标印刷行业发展与卷烟行业发展息息相关,其自身没有明显的周期性.

2018年,卷烟销量持续提升,去库存接近尾声,外部环境对烟标印刷行业发展较为有利.
随着国家烟草专卖局积极推动中高端卷烟产品的发展,卷烟品牌总量不断减少,产品不断向中高端聚集,卷烟行业进一步规范,品牌集中度不断提升,对烟标企业的设计能力、印刷工艺水平、防伪性能等要求逐步提升,高端烟标需求量的上升将推动高端烟标生产企业市场占有率的提升,因此中小型、地方性烟标印刷企业面临更严峻的挑战.

目前,我国包装企业数量多且规模小,行业集中度不高,全国规模以上的烟标印刷企业约有200余家.
此外,烟标行业市场化程度不高,烟草"三产"企业仍占据三分之一左右的市场份额,这两个因素为龙头烟标企业的发展提供了机遇.
"三产"公司由于低效的8生产经营效率,已成为烟厂的负担.
2002年,国资委等多部门下发政策,鼓励国有企业进行主辅分离,并加速"三产"剥离进度.
近年来,随着烟草业"主辅分离、辅业改制"的相关政策推进和烟标印刷精美程度增加、模切精确程度提升,龙头烟标企业通过并购烟草"三产"企业和技术落后中小烟标企业获得了更多的市场份额.
(二)房地产行业2018年全国房地产调控政策经历由紧到边际放松的转变,预计2019年不同城市调控政策将开始分化2018年以来,我国经济面临内部去杠杆和外部贸易摩擦的双重压力下,经济下行压力持续凸显,GDP增长率呈现逐季回落的特征,2018年GDP增速为6.
6%,同比下降0.
2个百分点.
从外部因素来看,2019年外部贸易摩擦仍存在较大的不确定性;从内部因素来看,国内消费开始走弱;固定资产投资增速低位徘徊.
内外交困的背景下继续保持经济平稳增长,需要投资方面给予较大支持.
作为国民经济中核心行业,房地产行业调控政策的松紧状况将明显受到宏观经济运行的影响,2019年大概率呈现放松的态势.
2018年房地产调控政策也经历了由紧到边际放松的转变.
2018年3月政府工作报告重申坚持"房住不炒"的定位,7月中央政治局会议提出"坚决遏制房价上涨",8月住建部提出对楼市调控不力的城市坚决问责,10月国务院常务会议明确要因地制宜调整完善棚改货币化安置政策.
中央层面仍坚持调控总基调不变,但2018年10月之后,房地产市场成交开始降温,12月百强房企单月业绩同比增速已从7月近60%的高位大幅回落至21%左右,土地流拍成为常态.
在此背景下,中央政策层面步入"空窗期",政策态度呈现转向态势.

图7因城施策下一城一策,精准调控以达到"三稳"目标资料来源:公开资料,中证鹏元整理9预计2019年地方层面房地产调控政策将走向分化.
2018年底住建部对2019年楼市调控明确提出"稳地价、稳房价、稳预期"的目标,随着中央政府将政策自主权下放至地方政府,地方政府可根据各城市市场实际情况,一城一策,精准调节,以实现房地产市场的"三稳"目标.
从城市情况来看,区域市场需求依旧旺盛,供求关系偏紧,房价上行压力较大的高能级城市,仍大概率维持现有调控力度;而区域经济走弱,人口净流出,居民杠杆高、棚改货币化安置力度大幅退坡等特征的城市,房地产调控力度有望明显放松.

2018年房地产市场成交主力的三四线城市明显降温;预计2019年房地产销售将持续走弱,成交面积将转为负增长,不同城市间成交面积和价格将分化2018年中央继续强调房地产调控政策的稳定性和连续性,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,提出构建房地产市场健康发展长效机制,因城施策、分类指导,当年房地产市场成交主力的三四线城市明显降温,带动全国商品房销售面积同比增幅回落.
根据国家统计局数据,2018年全国商品房销售面积同比增长1.
3%,增速较上年下滑6.
4个百分点;销售额同比增长12.
2%,增速同比下滑1.
5个百分点.
在房住不炒的基调下,2018年商品房成交面积仅较上年微增,其中三四线城市成交面积占比达到83%,在棚改货币化安置力度走弱的背景下,预计2019年全国商品房销售面积有进一步下行趋势,商品房销售面积将大概率转为负增长.
从不同类别城市表现来看,一线城市商品房成交持续下滑,但在前期深度调控的低基数下,成交面积降幅有所收窄,2018年1-11月销售面积同比下降9.
56%,销售额同比增长3.
67%;二线城市增速有所回升,但仍表现低迷,2018年1-11月销售面积和销售额同比分别增长0.
82%和11.
1%;随着去库存红利消退、棚改货币化安置力度走弱,三四线城市同比增速明显回落,2018年1-10月商品房销售面积同比仅增加4.
3%.
新建商品房住宅价格方面,不同能级城市间价格走势呈现一定的分化.
其中,一线城市2018年H1价格同比增速由正转负,H2则实现小幅增长,全年新房成交价格整体趋于平稳;二三线城市房价全年仍保持一定增长,其中H1价格增幅放缓,同比增速维持在4.
9%-6.
3%之间;H2价格增幅明显增加,2018年12月同比增速分别达到11.
30%和10.
80%.
2019年,预计对棚改货币化安置依赖度较大的三四线城市商品房价格将面临一定的回调,成交面积将呈现负增长.

综合来看,一线城市短期将维持现有的调控政策,不再纵深.
目前一线城市深度调控已持续两年以上,叠加较强的人口吸附能力以及部分城市按揭利率上浮力度有松动迹象,预计2019年一线城市房价将维持稳定,在刚性需求和改善性需求空间的释放下,成交面积同比将有所回升;二线城市在前期需求过度释放后市场逐步疲软,预计成交面积和价格变动将呈现分化,南京、杭州、厦门等重点二线城市受严格调控影响,销售面积同比增速仍10将下滑,武汉、西安、合肥等相继放宽人才落户标准和出台落户补贴政策,潜在需求提升有望带动区域市场成交;随着棚改货币化安置力度走弱、短期需求透支和中长期不可逆的人口流出,2019年三四线城市缺乏房价上涨动力,在已被推高的房价与居民杠杆承压下,部分前期涨幅过快、棚改货币化依赖程度较高、经济发展落后和产业结构偏差的城市成交面积将出现下滑,并面临一定的价格回调,但在因城施策的结构化调控下,预计跌幅空间有限.
图8近年商品房销售面积增速持续放缓图9近年商品房销售额增速持续放缓资料来源:Wind,中证鹏元整理资料来源:Wind,中证鹏元整理图10二三线城市新建商品房住宅价格指数同比涨幅领先图112018年下半年以来二三线城市新建商品房住宅价格指数环比明显下降资料来源:Wind,中证鹏元整理资料来源:Wind,中证鹏元整理11四、经营与竞争公司主要从事包装印刷产品(绝大部分为烟标产品)和镭射包装材料生产销售、房地产开发经营及物业管理,其中印刷产品和镭射包装材料生产销售业务由劲嘉股份,房地产开发经营及物业管理由子公司深圳市劲嘉房地产开发有限公司(以下简称"劲嘉地产")经营.
2018年公司包装印刷业务收入为307,482.
60万元,较上年增长14.
27%,毛利率同比下降0.
53个百分点,主要系当年非烟标业务毛利率下降所致.
公司房地产业务收入73,651.
67万元,较上年下降54.
33%,主要系公司当年完工待售的房地产项目销售规模较小所致.
由于大部分项目处于尾盘销售或者清盘状态,销售毛利率较低,房地产业务毛利率同比上年有所下降.
公司镭射包装材料收入60,845.
69万元,较上年增长4.
62%,毛利率保持稳定.
2018年公司实现物业管理收入2,806.
18万元,规模较小.
其他主营业务收入28,096.
40万元,主要来自材料销售、设计服务收入和防伪业务收入等.
整体上看,由于房地产业务的逐渐退出,2018年公司主营业务收入同比下降10.
32%至405,259.
89万元,随着低毛利的房地产业务占比下降,公司主营业务毛利率提高5.
53个百分点至35.
51%.

表2公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元)行业名称2018年2017年金额毛利率金额毛利率包装印刷307,482.
6041.
34%269,085.
5041.
87%房地产73,651.
670.
47%161,276.
735.
80%镭射包装材料60,845.
6923.
15%58,158.
3723.
09%物业管理2,806.
1823.
98%2,841.
7016.
71%其他28,096.
4014.
79%22,315.
358.
19%行业之间抵消-67,622.
65--61,805.
18-合计405,259.
8935.
51%451,872.
4829.
98%资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理卷烟行业景气度改善,公司烟标业务收入规模稳中有增;非烟标业务快速发展,收入规模较快增长我国烟标印刷行业集中度偏低,从事烟标生产的企业数量较多,目前主要业务为烟标生产经营的上市公司有7家,得益于卷烟行业景气度回升,2018年公司收入规模提升,子公司劲嘉股份烟标业务销售规模居上市烟标企业前列.
表3公司包装印刷业务明细(单位:万元)行业名称2018年2017年金额毛利率金额毛利率12烟标256,631.
5945.
06%237,502.
3644.
93%非烟标50,851.
0122.
55%31,583.
1518.
80%合计307,482.
6041.
34%269,085.
5041.
87%资料来源:公司提供我国烟标行业的下游客户为省级中烟工业公司,烟标企业新进入各省级中烟工业公司的供应链较为困难,但是烟标企业进入各省级中烟工业公司供应链后,容易持续获得销售订单.
目前,公司烟标业务销售网络覆盖了绝大部分省级中烟工业公司.
公司通过并购,烟标业务规模有所增加,同时客户范围拓宽后,有助于未来烟标业务规模的进一步增加.

表4截至2018年末劲嘉股份主要经营烟标业务的子公司或联营下属企业情况名称持股比例主要客户青岛嘉颐泽印刷包装有限公司100.
00%山东中烟、青岛嘉泽重庆宏声印务有限责任公司66.
00%重庆中烟、云南中烟安徽安泰新型包装材料有限公司100.
00%安徽中烟江苏劲嘉新型包装材料有限公司60.
00%江苏中烟江西丰彩丽印刷包装有限公司52.
00%江西中烟昆明彩印有限责任公司10.
00%云南中烟江苏顺泰包装印刷科技有限公司100.
00%江苏中烟、黑龙江烟草贵州劲嘉新型包装材料有限公司100.
00%贵州中烟长春吉星印务有限责任公司70.
00%吉林烟草、黑龙江烟草资料来源:公司提供对于烟标制品,公司采用的经营模式为订单式销售模式.
烟标是为卷烟提供配套的产品,中烟公司为公司烟标制品的唯一客户端,烟标为特殊产品,每种烟标均只向特定的客户直接供应,生产时间、生产数量均服从客户需要,一般不作产品储备.
因此公司为满足客户紧急采购需求而预留一部分产能,近年来闲置了部分产能.
2018年,青岛嘉颐泽印刷包装有限公司新增一条生产线,公司烟标印刷的年产能提升至440.
00万箱,但由于采取订单式销售模式,产量与上年基本持平.
烟标为卷烟的配套包装,烟标企业在收到客户订单后,才组织生产,因此烟标企业的产销比较均衡.
2018年,公司烟标业务的产销率为103.
95%.
2018年,公司烟标销售收入为256,631.
59万元,同比上升8.
05%;毛利率为45.
06%,与上年基本持平.
表52017-2018年公司烟标印刷业务情况项目2018年2017年年产能(万箱)440.
00387.
00产量(万箱)339.
65334.
38销量(万箱)353.
07327.
0013库存量(万箱)83.
2296.
63市场份额-6.
90%资料来源:公司提供2018年,公司在保持"中华(金中支)"、"南京(九五之尊)"、"云烟(大重九)"、"茅台醇"、"洋河"等知名烟酒品牌的精品彩盒包装市场份额的同时,拓展新的产品市场,主要包括多款新型烟草彩盒包装,如取得英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等知名品牌的新型烟草产品的合格供应商资格,知名白酒品牌如"劲酒"、"红星二锅头"、"江小白"的外包装等.
2018年,公司实现非烟标包装印刷业务收入44,635.
19万元,较上年增长41.
33%.
2018年公司镭射包装材料业务保持增长,毛利率与上年基本持平烟标生产所需的原材料主要为白卡纸、油墨和镭射包装材料,白卡纸和油墨的生产技术相对简单,供应充足;镭射包装材料行业是技术及资金密集型行业,供应相对稀少.
镭射包装业务主要系公司子公司中丰田光电科技(珠海)有限公司(以下简称"中丰田")运营.
2018年公司镭射包装材料销售收入为60,845.
69万元,同比增加4.
62%;毛利率为23.
15%,与上年基本持平.
2018年公司房地产项目均处于尾盘销售或清盘状态,收入规模大幅下降,待售的房地产项目规模较小,将逐渐退出房地产市场公司开发的房地产项目主要位于浙江湖州、江西赣州、贵州贵阳和广东佛山等三四线城市,以改善型住房为主.
浙江湖州的奥园壹号项目、江西赣州的山与城项目、广东佛山的金棕榈园、金棕榈湾项目均处于尾盘清盘阶段,贵阳新天荟项目、纯水岸生态城项目处于尾盘销售阶段,贵州万科云岩大都会项目处于销售阶段.
2018年,公司在建房地产项目按开发计划有序进行,且已取得预售许可证,资金需求量较为稳定,完工待售的房地产项目销售规模较小.
根据公司发展战略,公司将缩减房地产开发业务,不再开发新的楼盘.

2018年公司销售楼盘回笼资金92,048.
88万元,较上年下降29.
07%,主要系当年大部分房地产项目已经处于尾盘清盘阶段所致.
2018年,公司结算金棕榈湾、金棕榈园、山与城等九个项目,确认收入73,635.
24万元.
表62017-2018年公司房地产项目结算情况(单位:万元、平方米)项目名称2018年2017年结算金额结算面积回笼资金结算金额结算面积回笼资金赣州山与城一期1,786.
403,612.
38976.
48995.
982,482.
271,955.
39赣州山与城二期1,577.
223,998.
491,566.
322,256.
096,012.
892,574.
33奥园壹号1,498.
621,927.
68783.
8924,459.
3226,974.
6810,222.
7714金棕榈湾13,392.
1323,168.
488,742.
139,144.
7113,174.
2213,856.
86金棕榈园1,863.
4710,402.
271,981.
114,565.
8016,039.
104,293.
64江城国际103.
32212.
4979.
8850.
86106.
64543.
71纯水岸生态城15,026.
4941,746.
5413,108.
1339,145.
38128,668.
6231,205.
53贵阳新天荟10,013.
4916,015.
936,436.
2144,146.
7375,046.
4112,355.
51贵阳万科大都会28,374.
1048,376.
1258,374.
7335,689.
4361,842.
7452,768.
95合计73,635.
24149,460.
3892,048.
88160,454.
31330,347.
57129,776.
69注:表中结算金额为房屋销售金额,不包括出租车位取得的租金,而审计报告中的房地产业务收入包括了出租车位取得的租金.
资料来源:公司提供截至2018年末,公司自主开发的房地产项目可售面积为1,356,545平方米,已售面积为1,214,158平方米,尚有142,387平方米商品房可对外出售.
若未来公司能够按平均单价将持有的商品房全部销售完毕,则可带来一定的现金流入.
但是,公司开发的房地产项目均位于三、四线城市,考虑到当前三、四线城市房地产市场价格相对偏高,居民购买能力较弱,政府地产调控陆续出台,公司当前项目能否顺利实现销售尚存在一定不确定性.
此外,由于公司大部分房地产项目均处于尾盘销售阶段,毛利相对较低,这部分待售的房地产盈利性较差.
表72018年末公司自主开发房地产项目开发和销售情况(单位:平方米、万元/平方米)项目名称位置占地面积建筑面积可售面积已售面积结算面积已售比率平均单价金棕榈湾佛山76,300177,115173,885173,885166,394100.
00%0.
90金棕榈园佛山60,695188,166169,371169,371167,948100.
00%0.
88山与城赣州156,871469,799446,202386,529386,52986.
63%0.
78奥园壹号湖州85,232151,736119,790119,202117,59699.
51%0.
98江城国际江口26,30093,04580,38667,14067,14083.
52%0.
30纯水岸生态城江口117,328376,116234,743206,969206,96988.
17%0.
32贵阳新天荟贵阳19,851137,158132,16891,06291,06268.
90%0.
68合计542,5771,593,1351,356,5451,214,1581,203,638--注:表中平均售价仅为住宅平均售价,不含商铺、车位等.
资料来源:公司提供除自主开发房地产项目,公司还通过与其他大型房地产企业合作开发房地产项目.

2014年,公司与贵阳万科股份有限公司(以下简称"贵阳万科")签订了《贵阳市云岩区劲嘉三桥项目合作协议书》,该合作协议约定由公司负责成立新的项目公司,并将持有的万科云岩大都会地块转移过户至该项目公司名下,项目公司成立后,公司将该项目25%股权转让给贵阳万科,同时将持有的项目公司26%的股权委托贵阳万科进行持股,由贵阳万科负责实施房地产项目开发事宜;在项目可预售后,对于项目内所有停车位,贵阳万科只15能获得其销售金额2%的技术支持服务费,不能获得超额技术支持服务费,对于项目住宅、公寓和商业物业,贵阳万科除获得销售金额2%的技术服务费外,还能获得超过基准价差额部分25%-35%的超额开发建设技术支持服务费;在项目物业已销售面积达到全部可开发销售面积的95%的比例时,公司需要回购贵阳万科持有的项目公司股权,并且解除贵阳万科委托进行代持的26%股权.
由于公司将万科云岩大都会地块移交给贵阳万科,该项目后期运作开发主要由贵阳万科负责,后续不需要再对该项目进行资金投入,公司开发该项目的资金压力大幅减轻.
2018年,万科云岩大都会项目回笼资金58,374.
73万元,结算面积48,376.
12平方米.
该项目原计划于2018年12月完成开发,但截至2018年末完工比例约为86.
32%,建设进度慢于预期.
此外,考虑到该项目的收益最终是由项目销售情况决定的,未来收益存在一定不确定性.

表82018年末公司合作开发房地产项目情况(单位:平方米、万元)项目名称占地面积建筑面积预计投资已投资万科云岩大都会项目32,401.
00417,019.
00147,776.
28127,560.
48资料来源:公司提供公司通过长期股权投资扩展业务范围,增强竞争实力,但公司商誉账面价值较大,若并购标的未来经营不达预期,将存在一定减值风险2017年12月23日,劲嘉股份与上海仁彩印务有限公司(以下简称"上海仁彩")签署《关于贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司的股权转让协议》,以现金22,620.
00万元收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司(以下简称"申仁包装")29%的股权.
2018年3月27日,劲嘉股份与贵州茅台酒厂集团技术开发公司(以下简称"茅台技开司")及公司参股公司上海仁彩签署了《贵州省仁怀市申仁包装有限责任公司增资扩股协议书》,劲嘉股份拟以人民币8,320.
00万元对参股公司申仁包装进行增资,上海仁彩拟以人民币2,080.
00万元对申仁包装进行增资,以上增资款项主要用于申仁包装的厂房建设、生产经营及后续发展.
增资完成后,申仁包装的注册资本将由人民币10,000.
00万元增至人民币11,330.
00万元,茅台技开司占其增资后注册资本的45.
00%,劲嘉股份占其增资后注册资本的35.
00%,上海仁彩占其增资后注册资本的20.
00%,截至2018年末,劲嘉股份已累计实际投资30,940.
00万元,持股比例为35.
00%.
通过与茅台技开司的战略合作,有利于公司快速切入高端白酒等快速消费品包装领域,提升公司非烟标包装产品市场份额.

截至2018年末,公司对外股权投资形成的商誉账面价值为104,649.
32万元,主要包括对江苏顺泰包装印刷科技有限公司(以下简称"江苏顺泰")、长春吉星印务有限责任公司(以下简称"长春吉星")和江西丰彩丽印刷包装有限公司等股权投资带来的商誉.

16其中,劲嘉股份于2012年和2015年先后收购江苏顺泰49.
00%和51.
00%的股权,形成商誉63,023.
04万元,2018年江苏顺泰实现营业收入16,083.
05万元,较上年增长3.
95%,实现净利润5,263.
56万元,较上年下降5.
03%.
劲嘉股份于2016年收购长春吉星70%的股权,并与原股东达成业绩承诺协议,2016年、2018年和2019年长春吉星的净利润额目标业绩分别为4,000.
00万元、4,600.
00万元和5,290.
00万元.
2018年,长春吉星净利润为3,987.
91万元,累计实现净利润7,985.
79万元,累计完成率为92.
86%,2018年的净利润并未达到预期每年15.
00%的增速,2019年能否顺利完成业绩承诺存在一定确定性.
公司因收购中丰田光电科技(珠海)有限公司、贵州恒诚创企业管理有限公司股权形成7,971.
24万元和1,194.
99万元商誉,截至2018年末根据商誉减值测试结果计提商誉减值准备3,083.
91万元和1,194.
99万元.
整体来看,公司商誉账面价值较大,若并购标的未来经营不达预期,将存在一定的减值风险.
表92018年末公司商誉情况(单位:万元)形成商誉的事项账面原值期末余额减值准备期末余额江苏顺泰包装印刷科技有限公司63,023.
04-长春吉星印务有限责任公司18,109.
92-江西丰彩丽印刷包装有限公司8,650.
73-中丰田光电科技(珠海)有限公司7,971.
243,083.
91贵州鼎力机械电子有限公司5,090.
96-佳信(香港)有限公司4,050.
99-贵州恒诚创企业管理有限公司1,194.
991,194.
99江口劲嘉房地产开发有限公司627.
27-贵州瑞源包装有限责任公司89.
73-深圳市劲嘉科技有限公司64.
15-铜仁沃土生态农业科技开发有限公司55.
20-贵州省梵天菌业有限公司--合计108,928.
214,278.
90资料来源:公司2018年审计报告五、财务分析财务分析基础说明以下分析基于公司提供的经中准会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具无保留意17见的2017年审计报告,经中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018年审计报告,报告均采用新会计准则编制.
2018年公司合并范围变化如表1所示.

资产结构与质量公司资产规模小幅下降,资产主要由存货、固定资产和其他应收款构成,关联方对公司资金有一定占用,担保代偿款面临较大回收风险,商誉面临一定的减值风险截至2018年末,公司总资产为1,321,483.
80万元,同比下降4.
77%.
公司资产主要为流动资产,截至2018年末,流动资产占总资产的比重为51.
89%,占比较上年末有所下降.

公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货和其他流动资产构成.

截至2018年末,公司货币资金规模为188,231.
69万元,同比下降30.
94%,主要系劲嘉股份回购股份及募投项目使用募集资金、公司归还贷款所致.
公司货币资金中有37,978.
60万元为汇票保证金、银行贷款质押、售房按揭保证金、住房基金,使用受限.
公司烟标业务主要客户为各省级中烟工业公司,公司处于弱势地位,应收各省级中烟工业公司账款金额较大.
截至2018年末,公司应收账款账面价值为80,479.
92万元,前五大应收账款规模合计占应收账款总额的56.
94%.
同时公司应收账款的应收对象主要为经营状况良好的各省级烟草公司,发生坏账的风险低,公司对应收账款累计计提了5,069.
74万元坏账准备.
公司其他应收款主要为应收关联方借款、应收联营企业投资配套资金和应收其他企业往来款等,截至2018年末账面价值为121,825.
84万元,其中,关联方借款67,428.
49万元、联营企业投资配套资金22,170.
51万元、其他企业其他往来款20,250.
18万元、关联方保证金存款3,000万元,其他应收款规模较大,回收时间具有一定不确定性,关联方对公司资金有一定占用.

截至2018年末,其他应收款中应收湖州天外公司担保往来款期末余额为19,182.
20万元,系公司于2011年11月为湖州天外公司发行2亿元中小企业债提供担保,该公司由于控股股东超额借款,无法按期偿还,公司已就该笔款项计提了9,950.
16万元坏账准备,考虑到湖州天外公司经营情况有可能进一步恶化,该笔代偿款项面临较大的回收风险.
截至2018年末,公司存货规模为210,383.
92万元,同比下降12.
23%.
其中,开发成本(正在建设过程中的楼盘)年末账面价值为63,214.
23万元,占存货比例为30.
05%,主要为万科大都会项目等4个项目;开发产品(已竣工未结算的楼盘)年末账面价值为68,502.
41万元,占存货比例为32.
56%,主要为纯水岸生态城、航洋世纪(新天荟)项目和山与城二期等9个项目;发出商品年末账面价值为50,567.
53万元,占存货比例为24.
04%;原材料年末账面价值为11,884.
27万元,占存货比例为5.
65%.
截至2018年末,公司其他流动资产规模为63,299.
6118万元,同比下降9.
83%,主要系劲嘉股份收回部分银行理财产品本金所致.
表10公司主要资产构成情况(单位:万元)项目2018年2017年金额占比金额占比货币资金188,231.
6914.
24%272,566.
2619.
64%应收账款80,479.
926.
09%71,525.
045.
15%其他应收款121,825.
849.
22%143,117.
1910.
31%存货210,383.
9215.
92%239,698.
9017.
27%其他流动资产63,299.
614.
79%70,199.
125.
06%流动资产合计685,675.
8351.
89%820,981.
0159.
16%长期股权投资159,236.
1512.
05%129,863.
989.
36%投资性房地产55,368.
754.
19%47,560.
633.
43%固定资产168,306.
0612.
74%175,295.
0712.
63%在建工程99,418.
407.
52%59,138.
704.
26%商誉104,649.
327.
92%104,649.
327.
54%非流动资产合计635,807.
9748.
11%566,706.
9940.
84%资产总计1,321,483.
80100.
00%1,387,688.
00100.
00%资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理公司非流动资产主要为长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程和商誉.

公司长期股权投资主要系对重庆宏声印务有限责任公司、贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司、重庆宏劲印务有限责任公司等合营、联营企业的投资,截至2018年末,公司长期股权投资规模为159,236.
15万元,同比增长22.
62%,主要系公司对申仁包装、深圳市劲嘉云谷投资发展有限公司、香港润伟实业有限公司和上海仁彩印务有限公司合计增加投资27,100.
06万元.
2018年,公司长期股权投资确认的投资收益为10,599.
87万元.
公司投资性房地产主要系用于出租的商铺和厂房,2018年末公司投资性房地产账面价值为55,368.
75万元,较上年同比增长16.
42%.
公司固定资产主要包括行政办公大楼、生产园区房产和印刷包装机械设备等,截至2018年末账面价值为168,306.
06万元,较上年减少3.
99%.
公司固定资产中未办妥产权证书的资产合计账面价值为715.
90万元,主要是厂房及办公楼.
截至2018年末,公司在建工程账面价值99,418.
40万元,同比增长68.
11%,主要系梵天菌业厂房、劲嘉股份松岗工业园四期、中丰田厂房、贵州劲嘉厂房等投资增加所致,其中中丰田厂房升级改造项目本年新增投入6,361.
01万元,主要系对镭射包装等技术进行改进.
公司商誉主要系投资江苏顺泰包装印刷科技有限公司、长春吉星印务有限责任公司和江西丰彩丽印刷包装有限公司等单位产生的溢价,截至2018年末,公司商誉账面价值104,649.
32万元,较上年末无变化,公司已累计减值4,278.
90万元,未来仍存在继续减值风险.
截至2018年19末,公司使用受限的资产规模47,854.
58万元,占总资产的比重为3.
62%.
总体来看,公司资产规模较上年小幅下降,资产主要由存货、固定资产和其他应收款构成,且关联方对公司资金有一定占用,担保往来款面临一定坏账风险,商誉面临一定的减值风险.
资产运营效率2018年公司净营业周期缩短,但资产周转效率有所下降公司业务主要包括烟标和房地产两类,烟标业务面临的客户为各省级中烟工业公司,销售回款较慢,房地产业务采用预售方式,一般情况下,向客户交房前已收取了全额购房款,相应的应收客户购房款较少.
2018年,公司应收账款周转天数为76.
35天,较上年增加5.
69天.
2018年公司应付账款周转天数为178.
09天,较上年增加36.
56天.
2018年,公司存货周转天数保持稳定,为304.
89天.
受上述因素影响,2018年公司净营业周期为203.
15天,较上年减少33.
25天.
公司流动资产周转天数、总资产周转天数较上年均有所增加,主要系公司营业收入较上年同比下降9.
59%所致.
总体来看,2018年公司资产周转效率有所下降.
表11公司资产运营效率指标(单位:天)项目2018年2017年应收账款周转天数76.
3570.
66存货周转天数304.
89307.
27应付账款周转天数178.
09141.
53净营业周期203.
15236.
40流动资产周转天数653.
82608.
70固定资产周转天数149.
11149.
92总资产周转天数1,175.
651,034.
80资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理盈利能力2018年公司营业收入略有下滑,但盈利能力有所提升,投资收益大幅增长但存在一定不确定性公司营业收入主要来源于烟标和房地产销售收入,2018年公司房地产收入下滑使得公司营业收入较上年同比下降9.
59%.
毛利率方面,受益于高毛利率的包装印刷业务占营业收入比重提升,公司综合毛利率较上年增长5.
47个百分点.
202018年公司计提资产减值损失2,711.
94万元,同比增长76.
32%,主要系当年存货中发出商品、库存商品和原材料合计计提跌价准备2,813.
70万元.
2018年公司确认投资收益13,615.
79万元,同比增长201.
08%,主要来自公司长期股权投资产生的收益,这部分收入会受到被投资方的经营状况影响而存在一定不确定性.
由于公司营业收入有所下降,而期间费用支出较为稳定,2018年公司期间费用率较上年上升2.
76个百分点.
受益于投资收益大幅增加,2018年公司营业利润、利润总额和净利润分别同比增长19.
38%、20.
31%和23.
30%.

表12公司主要盈利指标(单位:万元)项目2018年2017年营业收入414,790.
86458,777.
93资产减值损失2,711.
941,538.
09投资收益13,615.
794,522.
32营业利润86,633.
6172,570.
56营业外收入608.
74120.
64利润总额87,080.
5772,380.
78净利润71,677.
1158,134.
16综合毛利率35.
94%30.
47%期间费用率16.
83%14.
07%营业利润率20.
89%15.
82%总资产回报率6.
95%6.
11%净资产收益率10.
75%10.
01%营业收入增长率-9.
59%-1.
18%净利润增长率23.
30%-10.
44%资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理现金流2018年,公司经营活动现金流表现仍较好2018年公司现金生产能力有所上升,全年经营所得现金(FFO)为88,212.
91万元,同比增长8.
54%.
由于2018年公司地产项目大多为销售尾盘阶段,销售收到的现金减少,导致2018年营运资本较上年明显减少,同比下降75.
38%,进而导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年减少,但仍净流入116,045.
12万元,表现良好.
2018年,公司投资活动现金净流出67,641.
72万元,主要为在建工程投入及股权投资带来的现金流出.
在筹资活动方面,公司筹资活动产生的现金流量净额由上年的净流入79,650.
59万元转为2018年的净流出144,975.
07万元,主要系劲嘉股份在2017年非公开发行21A股股份收到投资款,以及公司在2018年贷款规模减小所致.
表13公司现金流情况(单位:万元)项目2018年2017年净利润71,677.
1158,134.
16非付现费用22,417.
0619,704.
47非经营损益-5,881.
263,435.
07FFO88,212.
9181,273.
70营运资本变化31,137.
68126,462.
51其中:存货减少(减:增加)20,174.
8668,037.
50经营性应收项目的减少(减:增加)-33,633.
8174,073.
16经营性应付项目的增加(减:减少)44,596.
63-15,648.
15其他-3,305.
48-41,013.
93经营活动产生的现金流量净额116,045.
12166,722.
27投资活动产生的现金流量净额-67,641.
72-115,640.
27筹资活动产生的现金流量净额-144,975.
0779,650.
59现金及现金等价物净增加额-96,655.
83130,517.
63资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理资本结构与财务安全性公司有息债务规模仍较大,主要为公司本部的负债,面临较大的偿债压力截至2018年末,公司负债规模为648,534.
52万元,较上年同比下降10.
87%.
随着公司利润的积累,2018年末公司所有者权益为672,949.
28万元,较上年同比增长1.
95%.
综合影响下,2018年末公司产权比率下降13.
86个百分点至96.
37%,所有者权益对负债总额的覆盖能力有所增强.
表14公司资本结构情况(单位:万元)指标名称2018年2017年负债总额648,534.
52727,610.
87所有者权益672,949.
28660,077.
13产权比率96.
37%110.
23%资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理公司负债中流动负债占比较高,截至2018年末公司流动负债总额为433,623.
94万元,在公司总负债中的占比为66.
86%,较上年末有所上升.
公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成.
截至2018年末,公司短期借款余额为86,000.
00万元,较201722年增长6.
58%.
2018年末公司应付票据余额为42,212.
26万元,均为银行承兑汇票.
公司应付账款主要系应付原材料采购款和建筑企业的工程款,截至2018年末余额为84,261.
76万元,较上年末减少15.
84%,占公司总负债的12.
99%.
截至2018年末,公司预收款项余额为69,498.
30万元,主要系预收万科云岩大都会、贵阳新天荟项目和铜仁纯水岸生态城等项目的房款及少量货款,规模较2017年下降22.
22%,主要系公司当年所售房产结算所致.
截至2018年末,公司其他应付款余额为43,767.
76万元,主要为应付股权款、设备款、往来款、保证金及押金,公司其他应付款同比下降10.
28%,主要系应付股权款减少所致.
2018年末,公司一年内到期的非流动负债余额为60,000.
00万元,主要系公司以持有的劲嘉股份股票作为质押物取得的质押借款.
表15公司主要负债构成情况(单位:万元)项目2018年2017年金额占比金额占比短期借款86,000.
0013.
26%80,689.
1311.
09%应付票据42,212.
266.
51%36,298.
094.
99%应付账款84,261.
7612.
99%100,122.
0113.
76%预收款项69,498.
3010.
72%89,354.
0612.
28%其他应付款43,767.
766.
75%48,781.
146.
70%一年内到期的非流动负债60,000.
009.
25%5,000.
000.
69%流动负债合计433,623.
9466.
86%407,240.
5355.
97%长期借款29,500.
004.
55%136,750.
0018.
79%应付债券179,242.
5027.
64%178,882.
5024.
58%非流动负债合计214,910.
5833.
14%320,370.
3444.
03%负债合计648,534.
52100.
00%727,610.
87100.
00%其中:有息债务349,500.
0053.
89%402,439.
1355.
31%资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理公司非流动负债主要由长期借款、应付债券构成.
截至2018年末,公司长期借款余额为29,500.
00万元,较上一年年少78.
43%,主要系60,000万元股票质押式回购交易借款重分类为一年内到期的非流动负债所致.
公司于2016年发行5年期12亿元公司债"16劲嘉01",5年期4亿元公司债"16劲嘉02"和4年期2亿元私募债"16嘉创01",截至2018年末,公司应付债券账面价值为179,242.
50万元.
截至2018年末,公司有息债务规模349,500.
00万元,较上年末减少13.
15%,主要系公司当年偿还部分长期借款所致.
其中,公司2019年需偿还的有息债务规模为140,000.
00万元,面临较大的偿债压力.
从公司本部来看,截至2018年末,有息债务规模为327,000.
00万元,其中2019年需偿还的有息债务规模为140,000.
00万元,而2018年末公司本部货币资23金余额为63,551.
33万元,再加上截至2019年3月末公司本部持有的劲嘉股份股权中89.
30%已质押,以股权质押进行融资的途径将存在一定限制,面临较大的偿债压力.

2018年末公司资产负债率为49.
08%,除去预收款项后的资产负债率为46.
24%,分别较上年末减少3.
35个百分点和2.
92个百分点,公司负债水平有所下降;流动比例、速动比率分别为1.
58和1.
10,分别较上年下降0.
44和0.
33,公司短期偿债能力进一步下降.
2018年,公司EBITDA规模113,887.
04万元,同比增长15.
36%,同时有息债务规模下降使得利息支出下降,受此影响,EBITDA利息保障倍数为6.
09,较上年有所提升,经营利润对债务利息覆盖能力有所改善.
表16公司偿债能力指标指标名称2018年2017年资产负债率49.
08%52.
43%剔除预收款项后的资产负债率46.
24%49.
16%流动比率1.
582.
02速动比率1.
101.
43EBITDA(万元)113,887.
0498,724.
25EBITDA利息保障倍数6.
095.
02有息债务/EBITDA3.
074.
08资料来源:公司2017-2018年审计报告,中证鹏元整理六、债券偿还保障分析公司以劲嘉股份股票提供质押担保,可以为16劲嘉01和16劲嘉02的还本付息提供一定保障公司是上市公司劲嘉股份的控股股东,截至2019年3月末持有劲嘉股份46,308.
97万股,占其总股份的31.
61%.
根据《深圳市劲嘉创业投资有限公司2016年公司债券之股票质押协议》,公司以市值为债券发行总额1.
2倍的劲嘉股份股票为16劲嘉01和16劲嘉02提供质押担保,担保的范围应包括债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用.
在质押期间,若质押的劲嘉股份股票市值连续二十个股票交易日低于本次债券的本金及应计利息的总和,公司需要在之后的五个股票交易日内以其持有的劲嘉股份股票或现金补足.
若公司无法按期补充足额质押标的或现金,则债券持有人有权要求公司加速清偿.
根据16劲嘉01、16劲嘉02募集说明书设定的回售选择权,16劲嘉01、16劲嘉02债券持有人有权选择在投资者回售登记期内进行登记,将持有的债券按面值全部或部分回售给发24行人,或选择继续持有债券.
根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据,16劲嘉01最终有效申报回售数量为4,360,294张,自2019年2月1日起,16劲嘉01债券本金余额降为76,397.
06万元;16劲嘉02回售数量为614,820张,自2019年3月11日起,16劲嘉02债券本金余额降为33,851.
80万元.
由于部分债券回售后,债券存续规模调减,公司于2019年2月20日解除16劲嘉01债券对应的质押股票数量63,965,193股,剩余质押股票数量为112,073,927股;公司于2019年3月22日解除16劲嘉02债券对应的质押股票数量9,019,364股,剩余质押股票数量为49,660,343股.
2019年5月31日劲嘉股份二十个股票交易日平均价格为12.
68元/股,质押股票的市值为205,078.
97万元,为16劲嘉01、16劲嘉02债券剩余本金及最近一期应计利息总和的1.
72倍.

但值得关注的是,截至2019年5月末公司持有的劲嘉股份的股权合计质押365,356,366股,占其所持有股权的78.
90%,未来如果股票价格出现波动,公司能够用于补充质押的空间存在一定限制.
表17截至2019年5月31日公司质押资产情况债券名称剩余本金(亿元)已质押股票数量(万股)每股价值(元/股)已质押股票价值(万元)16劲嘉017.
6411,207.
3912.
68142,109.
7116劲嘉023.
394,966.
0312.
6862,969.
26合计11.
0316,173.
42-205,078.
97资料来源:公司提供七、其他事项分析(一)过往债务履约情况根据公司提供的企业信用报告,从2016年1月1日至报告查询日(2019年5月6日),公司本部不存在未结清不良类信贷记录,公司各项债务融资工具均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况.
(二)或有事项分析公司担保代偿存在回收风险;对外担保规模较大,存在或有负债风险截至2018年末,公司应收湖州天外公司担保往来款期末余额为19,182.
20万元,已就该笔款项计提了9,950.
16万元坏账准备,考虑到湖州天外公司债务偿付比例尚不确定,该笔代偿款项面临较大的回收风险.
截至2018年末,公司对外担保金额高达118,760.
00万元,25均为对关联方提供的担保,被担保对象均为民营企业,担保金额占2018年末净资产的比重为17.
65%,且大部分无反担保措施,公司存在或有负债风险.
表18截至2018年12月31日公司对外担保情况(单位:万元)被担保方担保金额担保到期日是否有反担保佛山市南海锐旭贸易有限公司4,850.
002018/11/30-2019/11/29否佛山市南海锐旭贸易有限公司4,850.
002018/12/4-2019/12/3否深圳市信恒通贸易有限公司10,000.
002018/7/5-2019/7/5否深圳市信恒通贸易有限公司10,000.
002018/7/4-2019/6/21否深圳市信恒通贸易有限公司10,000.
002018/7/25-2019/7/23否深圳市信恒通贸易有限公司4,000.
002018/7/24-2019/7/23否深圳市信恒通贸易有限公司3,500.
002018/7/27-2019/7/26否深圳市信恒通贸易有限公司5,500.
002018/9/6-2019/1/4否深圳市信恒通贸易有限公司5,000.
002018/11/13-2019/2/13否深圳市信恒通贸易有限公司5,000.
002018/11/6-2019/2/6否深圳市信恒通贸易有限公司5,000.
002018/11/8-2019/2/8否深圳市信恒通贸易有限公司10,200.
002018/9/28-2019/9/28否深圳市信恒通贸易有限公司4,800.
002018/10/24-2019/10/24否深圳市众利兴投资有限公司10,000.
002018/9/21-2019/9/21否深圳市众利兴投资有限公司20,000.
002017/6/19-2019/6/19否湖州新天外绿包印刷有限公司1,160.
002018/7/10-2019/7/8否深圳市华旭科技开发有限公司1,000.
002018/5/7-2019/5/7是深圳市华旭科技开发有限公司1,000.
002018/6/7-2019/5/7是江口玉泰贸易有限责任公司2,900.
002018/12/25-2019/3/4否合计118,760.
00-资料来源:公司提供公司子公司为商品房承购人向银行提供抵押贷款担保,存在一定风险公司子公司江口劲嘉房地产开发有限公司、赣州市劲嘉房地产开发有限公司和贵州中诚宜佳房地产开发有限公司(以下简称"中诚宜佳")为商品房承购人向银行提供抵押贷款担保,承购人以其所购商品房作为抵押物,截至2018年12月31日,尚未结清的担保金额为1,147.
20万元.
由于截至2018年末承购人未发生违约,且该等房产目前的市场价格高于售价,该等担保相关的风险较小.
八、评级结论2018年公司包装印刷业务收入实现增长,毛利率保持在较高水平;公司以劲嘉股份股26票提供质押担保,为16劲嘉01、16劲嘉02的还本付息提供了一定保障.
同时我们也关注到了公司房地产业务存在一定不确定性;资金被关联方占用,降低了资金使用效率,未来何时收回这部分资金具有一定不确定性;公司商誉价值取决于被收购子公司经营状况,商誉将存在一定减值风险;公司有息债务规模较大,主要为公司本部的负债,面临一定偿债压力;公司担保代偿存在回收风险,对外担保规模较大,存在或有负债风险.
基于以上情况,经综合评定,中证鹏元维持16劲嘉01债券信用等级为AA,维持16劲嘉02债券信用等级为AA,维持公司主体长期信用等级为AA,评级展望维持为稳定.