演艺www.1xbxb.net

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jztz请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]宋城演艺(300144)异地业绩两年比肩宋城,塑文化内容制作大平台许娟娟(分析师)陈冬龙(研究助理)021-38676545021-38675855xujuanjuan@gtjas.
comchendonglong@gtjas.
com证书编号S0880511010028S0880112080055本报告导读:异地三大项目经营情况显示,旅游演艺模式领先培育期短,预计2年后贡献业绩接近宋城景区;进军城市演艺及影视强化内容制作实力,预计将加速推进线上化促协同.
投资要点:[Table_Summary]维持增持评级.
①公司以旅游演艺为基,完成首轮一线目的地布局,奠定未来三年业绩增长基础,预计2016年异地贡献业绩可超宋城景区.
②演艺谷以空间更大的城市演艺为内核,打造文化休闲消费街区,是培育中的增长极.
③依托线下演艺及影视素材,向线上拓展更具优势,亦可支持演艺主业,拓展大文化平台具有战略意义.
维持2014-15年EPS0.
79/1.
03元,随着公司大文化战略逐步明晰,参考旅游及传媒相关公司估值,上调12个月目标价至32元,增持.
旅游演艺首轮布局结束,模式成熟缩短培育期,2年内异地项目业绩可比肩宋城景区.
旅游演艺仍是公司最重要业绩来源.
三亚客流集聚+高客单价盈利已超预期;丽江九寨竞争虽激烈,依托"公园+演艺"及市场化经营经验有望胜出,且投资规模控制得当,2014年两者在盈亏平衡基础上有盈利弹性.
预计全年异地项目贡献净利超8000万.
城市演艺打造文化演艺休闲消费综合街区,似百老汇,更胜百老汇.
①参考百老汇,演艺谷在城市演艺上以"集群化+好产品+大品牌"建立壁垒,战略正确.
②相比百老汇,演艺谷在街区设计和氛围营造上有掌控权,有助形成合力打造特色文化演艺中心,租金/冠名等收入也可提升回报率.
③预计短期带来业绩弹性,长期将是重要增长点.
线下内容制作能力向线上顺势延伸,文化平台做大主业,打开空间.
互联网时代内容制作成宝贵资源,经过扩张演艺、投资影视、收购本末、设立宋城娱乐,积累内容制作实力,后续线上化将成重要课题.
文化平台吸引新客、维系老客可支持主业,巨大流量的前景值得期待.
风险提示:外部消费环境趋紧及灾害疫情等突发事件影响旅游市场.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2012A2013A2014E2015E2016E营业收入5866791,0761,3801,652(+/-)%16%16%59%28%20%经营利润(EBIT)286355536723905(+/-)%7%24%51%35%25%净利润257308440575710(+/-)%15%20%43%31%24%每股净收益(元)0.
460.
550.
791.
031.
27每股股利(元)0.
150.
100.
140.
190.
23[Table_Profit]利润率和估值指标2012A2013A2014E2015E2016E经营利润率(%)48.
8%52.
3%49.
8%52.
4%54.
8%净资产收益率(%)8.
9%9.
8%12.
6%14.
5%15.
6%投入资本回报率(%)12.
8%10.
6%12.
7%14.
7%15.
7%EV/EBITDA4.
03.
02.
11.
61.
3市盈率54.
445.
331.
824.
319.
7股息率(%)0.
6%0.
4%0.
6%0.
7%0.
9%[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持目标价格:32.
00上次预测:30.
00当前价格:25.
012014.
08.
01[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)15.
56-27.
94总市值(百万元)13,950总股本/流通A股(百万股)558/196流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例35%日均成交量(百万股)1.
63日均成交值(百万元)40.
12[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益(百万元)3,255每股净资产5.
84市净率4.
3净负债率-25.
25%[Table_Eps]EPS(元)2013A2014EQ10.
090.
09Q20.
160.
22Q30.
200.
30Q40.
110.
17全年0.
550.
79[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-6%13%42%相对指数-13%5%41%[Table_Report]相关报告《中报符合预期设立娱乐公司落实平台战略》2014.
07.
28《中报业绩符合预期异地项目保持靓丽》2014.
07.
14《九寨推出夯实旅游演艺文化平台战略更进一步》2014.
05.
05《异地业绩超市场预期大文化战略全面布局》2014.
04.
23《演艺市场化基因复制在即,产业链延伸渐入佳境》2014.
03.
25公司深度研究社会服务业/社会服务股票研究证券研究报告62564wwwww1www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间:2014.
08.
01股票研究社会服务社会服务业[Table_Stock]宋城演艺(300144)[Table_Target]评级:增持上次评级:增持目标价格:32.
00上次预测:30.
00当前价格:25.
01[Table_Website]公司网址www.
chinascyy.
com[Table_Company]公司简介公司是中国最大的民营旅游企业.
公司经营的宋城景区及其核心旅游文化演艺大型歌舞《宋城千古情》是目前世界上年演出场次最多和观众接待量最大的剧场演出,被海外媒体誉为与拉斯维加斯"O"秀、法国"红磨坊"比肩的"世界三大名秀"之一.
[Table_PicTrend]绝对价格回报(%)[Table_Range]52周价格范围15.
56-27.
94市值(百万)13,950[Table_Forcast]财务预测(单位:百万元)损益表2012A2013A2014E2015E2016E主营业务收入5866791,0761,3801,652主营业务成本178198319378442税金及附加2225405161主营业务利润3864567189521,150其他业务利润00000营业费用3824607783管理费用6276122152162EBIT286355536723905财务费用-13-15-1229营业利润300381557736916所得税85110147190234少数股东损益00000净利润257308440575710资产负债表货币资金、短期投资1,424905646690826其他流动资产82359423471515长期投资00102545固定资产合计1,0041,5032,3682,9833,681无形及其他资产688684649630612资产合计3,1993,4564,0994,8045,683流动负债2362735567901,088长期负债300000股东权益2,8873,1373,4973,9684,549投入资本(IC)1,5782,3073,0743,6244,261现金流量表NOPLAT201246389533671折旧与摊销87127172222273流动资金增量234(233)624842资本支出(733)(623)(1,001)(819)(952)自由现金流(731)(614)(1,001)(819)(952)经营现金流5631796528311,014投资现金流(731)(614)(1,001)(819)(952)融资现金流(230)(81)903274现金流净增加额(398)(516)(259)45136财务指标成长性收入增长率16.
2%15.
8%58.
5%28.
3%19.
7%EBIT增长率7.
0%24.
1%50.
9%34.
9%25.
2%净利润增长率15.
4%20.
2%42.
5%30.
8%23.
5%利润率毛利率69.
7%70.
8%70.
4%72.
6%73.
3%EBIT率48.
8%52.
3%49.
8%52.
4%54.
8%净利润率43.
8%45.
4%40.
8%41.
7%43.
0%收益率净资产收益率(ROE)8.
9%9.
8%12.
6%14.
5%15.
6%总资产收益率(ROA)8.
0%8.
9%10.
7%12.
0%12.
5%投入资本回报率(ROIC)12.
8%10.
6%12.
7%14.
7%15.
7%运营能力存货周转天数1.
822.
321.
822.
152.
27应收账款周转天数2.
742.
121.
811.
891.
95总资产周转周转天数1,9431,7891,2811,1771,158净利润现金含量2.
190.
581.
481.
451.
43资本支出/收入-125%-92%-93%-59%-58%偿债能力资产负债率8.
3%7.
9%13.
6%16.
5%19.
1%净负债率-0.
3%-1.
0%3.
6%6.
7%10.
5%估值比率PE54.
445.
331.
824.
319.
7PB0.
50.
50.
40.
40.
3EV/EBITDA4.
03.
02.
11.
61.
3P/S23.
6520.
5512.
9710.
118.
45股息率0.
6%0.
4%0.
6%0.
7%0.
9%wwwww2www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15目录1.
核心观点.
42.
旅游演艺:首轮布局结束,支撑未来两年高增长.
42.
1.
九寨千古情:"三好"+小规模投资,2014年或盈利.
42.
2.
预计2016年异地贡献净利接近宋城景区贡献规模62.
3.
杭州项目2014年迎来恢复性增长,预计贡献净利同增15%.
.
.
.
.
63.
城市演艺:打造文化休闲消费综合街区.
73.
1.
成功基因一:国内最具"高适配性"的剧场集群+消费街区.
.
.
.
.
73.
2.
成功基因二:已具备丰富产品内容,从引进逐步到自创83.
3.
浙江文化城建设带来演艺谷发展机遇.
93.
4.
长期潜在的业绩增长点,文化大平台战略的基础.
104.
文化平台:战略布局,线上与线下结合.
104.
1.
进军影视及综艺节目制作,全面布局内容制作领域104.
2.
预计后续将逐步增强线上实力.
115.
盈利预测与投资建议.
136.
催化剂与风险提示.
136.
1.
催化剂.
136.
2.
风险提示.
14图表目录图1:九寨沟景区2012年接待游客达到364万人次.
4图2:汶九高速、绵九高速将形成成都到九寨旅游环线.
4图3:九寨沟演艺集群分布图,九寨宋城旅游区居入沟要道首要关口.
5图4:7月19日晚九寨宋城旅游区入口的拥挤场面.
6图5:7月19日晚九寨宋城旅游区的广场活动.
6图6:杭州项目2014年三大小长假客流快速增长.
7图7:预计2014年杭州项目贡献净利同增18%7图8:江浙沪三地人均GDP均已超过10000美元.
7图9:城市演艺的演出票房收入占演出总票房比重达3/4.
7图10:中国演艺谷布局图.
8图11:浙江文化城规划图,将于2016年建成9图12:中国演艺谷开通三条免费巴士线路.
10图13:综艺节目收视比重持续提升,排名第三.
11图14:四大卫视娱乐节目广告收入比重持续提升.
11图15:城市演艺产业链五大环节.
12表1:异地项目情况及经营预测.
6表2:中国演艺谷设置的剧院集群.
8表3:2014年演艺谷拟上演戏剧类节目.
9表4:宋城演艺参与的影视剧情况.
11表5:公司经营范围变更情况.
12表6:相关上市公司盈利预测及估值(2014.
7.
25)13表7:国泰君安旅游团队宋城演艺相关研究报告.
14wwwww3报告来自:中国价值投资网www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分4of151.
核心观点公司以旅游演艺为基,完成首轮一线目的地布局,奠定未来三年业绩增长基础,预计2016年异地贡献业绩可超宋城景区.
演艺谷以空间更大的城市演艺为内核,打造文化休闲消费街区,是培育中的增长极.
依托丰富的线下及影视素材,向线上拓展具有更多优势,与用户互动可支持演艺主业,拓展大文化平台具有战略意义.
2.
旅游演艺:首轮布局结束,支撑未来两年高增长2.
1.
九寨千古情:"三好"+小规模投资,2014年或盈利一线景区客流大需求,散客比重不低,交通改善打开空间.
九寨沟景区旅游资源优质,2012年接待游客达到364万人次,2013年因芦山地震、八项规定影响客流下滑至293万人次;九寨沟演艺群接待游客66万人次,占客流总量的23%,仍有大幅提升空间.
九寨沟景区接待散客比重预计超30%,作为交通并不方便的目的地,散客比重已达到较高水平.
2015、2018年汶九高速、绵九高速将先后通车,形成成都到九寨沟的旅游大环线,预计整体客流(尤其是散客客流)将大幅增长.
图1:九寨沟景区2012年接待游客达到364万人次图2:汶九高速、绵九高速将形成成都到九寨旅游环线数据来源:阿坝州旅游局、国泰君安证券研究数据来源:四川在线、国泰君安证券研究九寨沟演艺市场竞争激烈,"主题公园+旅游演艺"仍将占据领先优势.
九寨沟演艺集群主要集中在九寨沟沟口的省道上,共9台演出(目前九寨天堂和喜来登藏羌风情晚会已经停演),各类演艺的门市价普遍在150元左右(其中藏迷挂牌价是190元),但演出质量参差不齐.
九寨千古情"主题公园+旅游演艺"内容丰富,可获得更高的门市价,如此即使九寨千古情与旅行社的结算价同其他演艺相同,旅行社也有望获得更好的盈利空间.
目前九寨项目试营业已经结束,景区+演出的挂牌价已调整为260元.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15景区品质领先,多维营销有望快速打开市场.
拥有优质宣传资源.
九寨千古情位于沟口省道上,是绝大多数进沟游客的必经之道.
公园内的色嬷女神、世界最大转经筒、藏族碉楼三处高大建筑凸显景区特色,成为吸引过往游客的免费广告牌.
此外景区与九寨沟管理局合作也有望利用后者宣传资源.
积极推动散客营销.
①与出租车、宾馆合作吸纳散客,九寨沟的酒店宾馆全部配置宣传折页、与部分家访(藏餐)合作.
②与成都的新南门、茶店子两个散客中心签合作协议,同时在大巴车上投放平面广告,从源头抓散客.
③针对沟内自驾游停车难的问题,九寨项目将推出150-200个停车位,凭演出票可免费停车,对散客也是巨大的吸引力.
图3:九寨沟演艺集群分布图,九寨宋城旅游区居入沟要道首要关口数据来源:搜狗地图、国泰君安证券研究宋城的进入激活了九寨沟演艺市场,预计经过近3个月的培育,目前进沟游客约50%观看演艺节目,其中超50%观看九寨千古情.
宋城给九寨沟带来的综合效益也使得当地演艺市场非市场化经营问题得到化解.
"选址、产品、渠道"三好要素在九寨项目得到体现,旅行社、出租车司机、宾馆业主成为九寨项目的受益者,共同推动团客、散客成为九寨项目的消费者,目前开出的4000个座位常出现爆满的情况.
随着旺季到来及市场的良好反应,九寨千古情有望拓展至每日演出3场.
费用控制得当,将缩短培育期,2014年有望盈利.
经过三亚及丽江项目经验积累,公司异地复制实力更加成熟,预计九寨项目实际投资额较计划投资额有所减少.
虽九寨项目门市价及旅行社结算价可能低于三亚项目,但成本费用也有明显降低,我们初步预计2014年九寨项目接待游客100~120万人次,有望实现盈利0~1000万元.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15图4:7月19日晚九寨宋城旅游区入口的拥挤场面图5:7月19日晚九寨宋城旅游区的广场活动数据来源:国泰君安证券研究数据来源:国泰君安证券研究2.
2.
预计2016年异地贡献净利接近宋城景区贡献规模至5月1日九寨沟项目开业,公司在异地最一线景区或旅游城市的首轮布局完成.
①依托"选址、产品、渠道"三好要素快速取得进展,2014年一季度三亚项目接待游客近60万人.
②此外灵活经营是公司强项,4月三亚项目进入淡季,公司开展海南岛民150元优惠购票活动,至5月中已接待岛民5万人次;5月25日至6月25日丽江也将开展同类活动.
③预计三亚、九寨项目2014年均有望实现盈利,丽江项目在盈亏平衡的基础上存在一定的盈利弹性,2016年起贡献净利或将接近宋城景区贡献净利规模.
④预计后续储备项目择期启动.
表1:异地项目情况及经营预测项目投资额/亿面积/亩门市价网络价营业时间演出时间预计14年客流/净利三亚千古情4.
922526024015:00-22:0017:00、20:0080万人/7000万丽江千古情514028027014:00-22:0017:00、20:0050万人/或有盈利九寨千古情原班人马《超越极限》澳洲皇家瑟卡剧团《维罗妮卡的房间》百老汇景点惊悚剧7月《你好,疯子》严肃绅士喜剧11月已有安排《无人生还》上海话剧艺术中心12月《你好,打劫》导演:饶晓志《盗墓笔记2》原著:南派三叔《武陵外传》编剧:宁财神8月《3个ACup的女人》原著:张小娴《诺亚方舟绑架案》主演:曹云金《我爱桃花》主演:梅婷《目击者》百老汇经典悬疑三部曲最终篇《鹿鼎记》上海话剧艺术中心数据来源:中国演艺谷开幕发布会、国泰君安证券研究3.
3.
浙江文化城建设带来演艺谷发展机遇区位优势:浙江文化城的设立,带动之江地区交通等配套建设,弥补演艺谷交通不便短板.
除了已通车的之江大桥把之江和滨江、萧山联系起来,还将于2016年在杭州绕城高速与西湖景区之间建设紫之隧道,为杭州最长的随到,届时从西湖北侧到宋城将缩短至30min以内.
宋城将成为浙江文化城的中心,周边大批文化相关产业将发挥协同效应吸引大量人流.
图11:浙江文化城规划图,将于2016年建成数据来源:今日早报wwwww9www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15目前,中国演艺谷通过开通免费巴士线路来便利游客到谷观演,预计2014~2015年为演艺谷的培育期.
目前已开通的三条免费巴士通往多所高校和市中心区域,一定程度上缓解演艺谷夜间交通不便的难题.
目前演艺谷保持着每月2~3部戏剧的节奏,市场仍处于培育阶段.
预计2014~2015年贡献业绩有限,后续有望成为业绩增长点.
图12:中国演艺谷开通三条免费巴士线路数据来源:百度地图、国泰君安证券研究.
注:路线图根据停靠点描绘,不代表实际行驶路线.
3.
4.
长期潜在的业绩增长点,文化大平台战略的基础参考海外经验,中国演艺谷除了"集群化效应丰富产品梯队品牌知名度"基因外,还具有对周边物业氛围的控制力等,成功概率大.
从规模上讲近期尚难成为公司主要业绩贡献点,但存在依托演艺谷平台整合产业链上下游资源的可能性.
4.
文化平台:战略布局,线上与线下结合随着旅游演艺异地复制落地、中国演艺谷开业、投资大盛国际及影视剧,公司的内容制作能力已显著增强.
公司依托丰富的线下及影视素材,向线上拓展具有更多优势,与用户互动可支持演艺主业,拓展大文化平台具有战略意义.
4.
1.
进军影视及综艺节目制作,全面布局内容制作领域除了自身的演艺基础以外,通过投资大盛国际、与海润影视合作,快速进入影视制作领域.
预计未来两年拍摄的影视剧将进入收获期,同wwwww10www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15时部分影视剧有望与宋城产生协同效应,如《只谈情不说爱》将在三亚拍摄,或在三亚千古情景区取景.
表4:宋城演艺参与的影视剧情况电影/电视剧名称相关时间亮点投资额大盛国际《钟馗伏魔》2015年2月19日上映陈坤、李冰冰等主演2亿元《我是女王》2014年11月7日上映伊能静导演、韩国宋慧乔主演4000万-5000万元《飞虎月亮花》计划2014年年底开机碟中谍系列制作人宝拉瓦格纳3500-4000万美元其他现代题材(时尚、都市、科幻-《她的亡命之徒》)2014年6、8、10月相继开拍《头等舱》、《迎男而上》、《只谈情不说爱》-将在三亚拍摄各4000万-5000万元,其中现代科幻8000万元左右海润影视《玻璃鞋》,现改名《遇见爱情的利先生》2014年3月开拍,2015年上半年湖南卫视金鹰播出45集当代都市剧陈晓、周冬雨主演总投资5416万元宋城投1100万元数据来源:大盛国际官网、公司公告、国泰君安证券研究设立宋城综艺正式进入综艺节目制作领域,分享200亿规模的综艺盛宴.
公司出资3000万元,联合七弦投资、董事长黄巧灵、知名综艺节目制片人陈佃设立浙江宋城娱乐传媒有限公司,注册资本5000万元.
综艺节目的收视比重、在卫视的广告收入贡献比重均持续提升,综艺节目需求进入快速增长阶段,制播分离为民营制作企业带来发展空间.
综合考虑综艺节目的制作及衍生市场,整体规模超200亿元.
图13:综艺节目收视比重持续提升,排名第三图14:四大卫视娱乐节目广告收入比重持续提升数据来源:能量影视招股说明书、国泰君安证券研究数据来源:尼尔森网联全媒体广告监测AQX、国泰君安证券研究宋城娱乐由知名制片人陈佃领头,基于宋城演艺的景区及演艺平台,有望推出差异化产品,享受综艺市场盛宴同时协助宋城主业发展.
产品质量是综艺节目的根本,人才资源是关键.
除了中国十佳电视栏目优秀制片人陈佃外,预计还有部分资深人士加盟;宋城演艺长期积累的主题活动创作人才队伍和经验也将提供支持.
预计2015年开始将陆续有综艺节目产品推出.
4.
2.
预计后续将逐步增强线上实力在强化线下内容制作能力的同时,公司投资本末文化,后者将进驻宋城景区提炼各类素材做成微电影等形式;同时公司也在景区内设置Wifiwwwww11www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15等以便利游客现场拍摄素材线上分享.
随着线下素材和流量的累积,通过自身搭建线上平台,成为线下内容线上化的渠道就具有更大的想象空间.
预计文化社区、票务、会员等都是可行的线上形式.
图15:城市演艺产业链五大环节数据来源:《2011年中国演出市场年度报告》、国泰君安证券研究最新的经营范围变更预示公司做大文化平台的方向.
2014年6月27日公司董事会审议通过变更公司经营范围的议案.
新增经营演出及经纪业务、多种文艺表演、演出场所经营、影视项目投资管理、广告的设计制作代理发行等.
打造国内最全文化产业链平台的方向凸显.
表5:公司经营范围变更情况时期类别内容原经营范围许可经营项目餐饮服务(范围详见《餐饮服务许可证》、有效期至2015年5月8日),停车服务(有效期至2018年5月17日).
一般经营项目旅游服务,主题公园开发经营,文化活动策划、组织,文化传播策划,动漫设计,会展组织,休闲产业投资开发,实业投资,旅游电子商务;旅游用品及工艺美术品(不含金饰品)、百货、土特产品(不含食品)的销售;含下属分支机构的经营范围.
(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止,限制和许可经营的项目).
现经营范围许可经营项目经营演出及经纪业务,音乐表演、戏曲表演、歌舞表演、杂技表演、综合文艺表演(凭《营业性演出许可证》,有效期至2016年3月13日),餐饮服务(范围详见《餐饮服务许可证》,有效期至2015年5月8日),停车服务(有效期至2018年5月17日).
一般经营项目演出场所经营,旅游服务,主题公园开发经营,文化活动策划、组织,文化传播策划,动漫设计,会展组织,休闲产业投资开发,实业投资,影视项目的投资管理,旅游电子商务,设计、制作、代理、发行国内各类广告,旅游用品及工艺美术品(不含金饰品)、百货、土特产品(不含食品)的销售;含下属分支机构的经营范围.
(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目.
)具体经营范围以工商登记机关核定内容为准.
数据来源:公司公告、国泰君安证券研究wwwww12www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分13of155.
盈利预测与投资建议维持2014-15年EPS0.
79/1.
03元的盈利预测.
主要基于以下关键假设:宋城景区2014-15年客流年均增长11%,客单价年均增长幅度<5%,宋城景区毛利率得到回升;杭州乐园、烂苹果乐园2014年客流分别同比增长13%、15%;2014年杭州项目贡献净利润同比增长15%.
异地项目:三亚千古情全年贡献净利润6000万~7000万元,丽江、九寨项目合计盈利约1000万元.
其他非经常性损益同比持平.
维持增持评级.
①公司以旅游演艺为基,完成首轮一线目的地布局,奠定未来三年业绩增长基础,预计2016年异地贡献业绩可超宋城景区2013年水平.
②演艺谷以空间更大的城市演艺为内核,打造文化休闲消费街区,是培育中的增长极.
③依托丰富的线下及影视素材,向线上拓展具有更多优势,与用户互动可支持演艺主业,拓展大文化平台具有战略意义.
随着公司大文化战略逐步明晰,参考旅游及传媒相关公司估值,上调12个月目标价至32元,增持.
PE:与旅游板块腾邦国际、中青旅相比,公司估值相对较高;考虑到公司快速扩展期效益能较快兑现,净利润增速高,享有较高估值合理.
参考文化传媒公司光线传媒、华策影视,公司的PE估值则仍有一定空间.
综合考虑可基于2014年EPS给予40倍PE,对应股票价值31.
6元.
PEG:如上所述,对应公司较高的业绩增速,公司的PEG水平相对较低,综合旅游与传媒相关上市公司估值,给予2014年1倍PEG,对应股票价值33.
2元.
综合以上考虑,我们上调公司12个月目标价至32元,增持评级.
表6:相关上市公司盈利预测及估值(2014.
7.
25)股本收盘价市值EPSPEPEG评级亿亿元12A13A14E15E12A13A14E15E14E300144.
SZ宋城演艺5.
5824.
01340.
460.
550.
791.
03524430230.
70增持300251.
SZ光线传媒10.
117.
31760.
310.
320.
450.
6565439290.
95300133.
SZ华策影视6.
4729.
21890.
330.
40.
851.
1887334270.
30300178.
SZ腾邦国际2.
4516.
2400.
270.
370.
520.
68604431240.
77增持600138.
SH中青旅4.
8320.
71000.
610.
660.
791.
02343126201.
33增持数据来源:Wind、国泰君安证券研究6.
催化剂与风险提示6.
1.
催化剂①异地扩张项目快速培育,均实现盈利;②主景区向散客市场拓展迅速,适应市场发展趋势,客单价获得提升;wwwww13www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15③演艺谷开业开启休闲度假文化中心概念;④公司向文化相关产业链延伸.
6.
2.
风险提示①宏观经济下行或外部经营环境变化对旅游市场产生影响;②不可预知的灾害疫情:虽然公司经营能力能保障其在受到灾害疫情时降低影响,但不排除未来继续出现不可预知的灾害疫情干扰公司经营;③市场竞争风险:虽然目前公司的产品和模式在市场上具有领先地位,但不能排除未来竞争对手实力增强或出现新竞争对手的可能;④异地项目低于市场预期:目前来看公司异地拓展较为顺利,但不能排除可能的外界干扰等因素影响项目低于市场预期;⑤安全事故风险:若因设备故障等造成事故,影响公司经营及品牌形象.
表7:国泰君安旅游团队宋城演艺相关研究报告报告类型报告标题发表日期公司更新中报业绩符合预期异地项目保持靓丽2014/7/15行业专题旅游服务专题5:迎城市演艺黄金年代三大基因塑龙头2014/6/22公司更新九寨推出夯实旅游演艺文化平台战略更进一步2014/5/6公司更新异地业绩超市场预期大文化战略全面布局2014/4/23公司调研演艺市场化基因复制在即,产业链延伸渐入佳境2014/3/25公司更新丽江项目三好要素增强旅游与城市演艺齐开花2014/3/5公司更新散客趋势利好经营三亚项目首季盈利2014/2/26公司更新演艺双管齐下传媒初战告捷2014/1/27公司更新收购影视发行制作新星,开启中国迪斯尼之路2013/12/9公司更新异地项目合理调整文化航母加速前进2013/10/23公司调研团散客源多管开拓三亚盈利预期提升2013/10/15公司事件点评三亚项目将如期开园文化航母三部曲启动2013/8/28公司调研文化宋城Step1:三亚好市场好产品好营销2013/8/13公司调研布局发展三部曲文化航母将起航2013/7/28公司更新杭州本土增长好异地项目前景佳2013/7/25公司更新三好品质奠定异地成功基础高成长引领估值上移2013/7/17公司深度研究项目具备"三好"要素3-5年再造一宋城2013/7/2数据来源:国泰君安证券研究wwwww14www.
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jztz宋城演艺(300144)请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.
本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告.
本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证.
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌.
过往表现不应作为日后的表现依据.
在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态.
同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议.
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议.
在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任.
投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关.
本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动.
因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务.
在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事.
市场有风险,投资需谨慎.
投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断.
在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策.
本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用.
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通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券.
本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任.
评级说明评级说明1.
投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级.
以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准.
股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.
投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅.
行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编200120518026100140电话(021)38676666(0755)23976888(010)59312799E-mail:gtjaresearch@gtjas.
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