公司滴滴估值500亿

三板公司报告1重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款.
投资要点:专注国人境外在线短租,国内领先的共享经济模式代表企业住百家公司通过互联网PC端网站、移动端App等线上、下各渠道,向用户提供海外精品短租住宿服务及自由行配套的吃住行游购娱等特色产品和服务,是国内领先的共享经济模式代表企业.
公司现有覆盖亚、欧、美、澳近60个热门旅游城市的数百万套适合中国消费者的海外高品质住宿单位,是中国最大的可预定海外短租平台.
住百家客户群体主要为中国自由行旅客,主要集中于25岁-30岁左右年轻人.
住百家以短租为切入点,结合特有的社会化社群营销体系,在出境自由行一站式定制服务上的顺利拓展,也将是最有潜力成为中国人境外自由行入口的第一平台.
在线短租领域受资本看好境外短租行业,目前在全球范围内属于快速发展阶段.
2013年以来中国在线短租市场在共享经济的带动下快速发展,是继租车领域之后又一个共享经济的典型代表.
资本市场看好在线短租经济,仅2015年前三季度,在线短租领域已完成融资近5亿美元.
专注海外短租的住百家受到海内外资本的热情追捧.
2015年8月,总额近一亿元人民币的B轮融资完成,投资机构包括苏州星联、宁波星鎏、浙商控股、中星国盛、贰零四玖等,还获得了明星用户Angelababy的入住并推广.
2015年12月,公司接受海航旅游集团总体估值近5亿的C轮融资暨战略合作.
估值分析公司于2016年4月22日在新三板挂牌,主办券商为中信建投证券,目前公司总股本7020万股,采用协议方式转让.
根据公司2016年7月6日公告的股票发行方案,拟定增募集资金补充流动资金,发行价格区间为21.
37元/股-35.
61元/股,发行数量不超过23,397,285股,预计募集资金总额不超过5亿元.
以此估算,公司整体估值在20-30亿元之间.
数据预测与估值:至12月31日($.
百万元)2013A2014A2015A营业收入7.
7065.
984,569.
37年增长率-756.
70%6825.
17%归属于母公司的净利润-66.
14-223.
12-8,958.
43年增长率-237.
37%3914.
99%每股收益(元)-0.
01-0.
03-1.
28资料来源:上海证券研究所日期:2016年7月26日行业:新三板分析师:刘丽Tel:021-53686157Email:liuli@shzq.
comSAC证书编号:S0870510120018基本数据(最新)报告日股价(元)-12mthA股价格区间(元)-总股本(百万股)70.
20三板A股/总股本7.
41%流通市值(百万元)-每股净资产(元)0.
72PBR(X)-主要股东(最新)张亨德28.
29%苏州星联同道天使投资中心(有限合伙)9.
63%李康林5.
78%收入结构(2015Y)海外短租服务78.
52%预定酒店服务1.
54%预定机票服务15.
11%周边产品服务4.
83%报告编号:LL16-XSB05在线境外短租平台,本土共享经济代表住百家(837077)证券研究报告/公司研究/三板研究报告三板公司报告22016年7月26日一、住百家公司概况及行业背景1.
住百家公司概况住百家公司成立于2012年,通过互联网PC端网站、移动端App等线上、下各渠道,向用户提供海外精品短租住宿服务及自由行配套的吃住行游购娱等特色产品和服务,是国内领先的共享经济模式代表企业.
住百家现有覆盖亚、欧、美、澳近60个热门旅游城市的数百万套适合中国消费者的海外高品质住宿单位,是中国最大的可预定海外短租平台,短租房源涵盖民宿、别墅、公寓、特色居所等各种最受中国自由行旅客喜爱的类型,还包括稀缺、独特的树屋、城堡、庄园、私人海岛等高端旅居.
在短租服务基础上,住百家还可以根据用户个性化的需求,辅助定制旅行方案,提供涵盖全球住宿(精品短租、特色酒店等)服务、交通(机票、火车票、租车、地接等)服务、旅行管家(当地生活、旅行管家、导游)服务、金融服务、安全保障服务等周边"吃、住、行、游、购、娱"等一整套特色产品和服务,形成独特、完善的高效定制化方案,满足用户出境自由行的全部需求,提供最佳的旅行体验.
公司客户群体主要为中国自由行旅客,主要集中于25岁-30岁左右年轻人.
同时,住百家通过自身追求高品质时尚生活的品牌文化,吸引和汇聚了数千名国内外优质达人用户社群,由年轻的社会精英组成,他们共同的生活方式和兴趣通过住百家联结起来,作为各自社交群体的核心,他们愿意以分享的形式帮助住百家生产内容、推广品牌、传播信息和拉动新用户.
这个群体也是住百家不同于任何旅游行业企业的稀缺、优质资源,为住百家的业务发展提供巨大的动力.
在营销推广上,住百家还邀请了大量的明星、达人、大佬帮忙站台宣传.
图1住百家营业收入结构(2013-2015Y)图2住百家营业收入结构(2015Y)数据来源:公司公告上海证券研究所数据来源:公司公告上海证券研究所0%20%40%60%80%100%2013Y2014Y2015Y海外短租服务预定酒店服务预定机票服务周边产品服务海外短租服务,78.
52%预定酒店服务,1.
54%预定机票服务,15.
11%周边产品服务,4.
83%三板公司报告32016年7月26日2.
公司所处的行业情况及公司的地位公司所从事的业务属于全球共享经济蓬勃发展下的在线短租业.
共享经济,一般是指以获得一定报酬为主要目的,基于陌生人且存在物品使用权暂时转移的一种新的经济模式.
共享经济的本质是整合线下的闲散物品或服务者,让他们以较低的价格提供产品或服务.
(1)全球及国内共享经济发展情况共享经济龙头之一Airbnb成立于2008年,通过互联网平台为旅游人士和家有空房出租的房东提出闲置房交易及多种个性化住宿服务.
房主拥有闲置房屋,住宿用户拥有个性化住宿、体验当地文化、社交需求,Airbnb提供线上预定服务,房主提供线下入住服务,以此完成房主和住宿用户的巧妙连接.
另一龙头则是于2010年正式运营的Uber,主要通过移动客户端为乘客和司机提供租车及实时共乘服务的交易平台.
Airbnb、Uber与2014年成立的LendingClub个人借贷公司,2012年开始运营的Lyft拼车应用、Homejoy家政应用等厂商在世界范围内掀起共享经济热潮.
图3共享经济模式资料来源:公司公开转让说明书从2010年开始,中国共享经济快速发展.
2010年易到用车、PP租车等厂商为闲置私家车提供交易平台解决用户用车需求.
2011年开始,途家通过互联网平台撮合闲置房源房主与住宿用户,提高房屋利用率.
中国共享经济从2011年进入技能和知识分享阶段,通过上门按摩、美容、教学等业务实现技能变现,人人快递、好厨师、三板公司报告42016年7月26日在行等一系列厂商崭露头角.
2014年开启专车时代,滴滴、Uber等厂商通过私家车车主利用闲暇时间和自有车辆,满足用户短途出行需求.
(2)中国在线短租行业发展情况2015年7月,在国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议确定促进旅游投资和消费的政策措施,打造稳增长调结构惠民生新支点,提出需要挖掘旅游消费新热点,从而放宽在线度假租赁、旅游租车等"互联网+"新业态的准入和经营许可,发展旅游商品创意研发和旅游装备制造.
发展老年旅游、研学旅行、健康旅游和邮轮经济等.
其中尤其以"互联网+旅游短租"新经济模式的爆发,更加引人关注.
近年来,随着互联网经济的迅速发展,国外短租分享经济取得了瞩目的成功,国内在线短租平台也纷纷涌现,将传统短租与互联网结合,实现了传统短租创新化.
图42012-2017年中国在线度假租赁市场交易规模及增长情况资料来源:艾瑞咨询据艾瑞咨询数据显示,2015年中国在线度假租赁市场交易规模预计达到42.
6亿元,较去年增长122%.
艾瑞咨询认为,2016年下半年至2017年,因出境游的带动,出境度假住宿市场将实现高速增长.
2017年预计整个中国在线度假租赁市场的交易规模将达到103亿元.
从2015年起,中国在线度假租赁市场已进入快速发展阶段.
三板公司报告52016年7月26日图5中国在线度假租赁产业链图资料来源:艾瑞咨询图6中国在线度假租赁主要参与方竞争力分析资料来源:艾瑞咨询根据艾瑞综合数据,2015年中国在线度假租赁市场各企业中,途家、蚂蚁、小猪居矩阵第一象限,属于强势型企业.
木鸟短租成立虽不到3年时间,但发展迅速,目前已处于矩阵中间位置,大有进入强势企业的势头.
在矩阵第四象限的潜力型企业中,住百家也在快速成长,拓展能力显著;专注台湾、日韩等地特色住宿的自在客和大鱼成为在线度假租赁市场的后起之秀,发展潜力不能小觑.
住百家主要聚焦于出境自由行领域.
近年来,中国旅游业整体向好,中国游客尤其是出境游客消费能力非常强劲.
根据国家旅游局的数据,2015年中国出境旅游人数达到1.
2亿人次,旅游花费1045三板公司报告62016年7月26日亿美元,分别增长12.
0%和16.
7%.
据穷游、马蜂窝2014年报告,2014年超过80%的出境游客选择了境外自由行,达到近8000万人次.
根据穷游网的大数据调研,按照2013年以来的行业发展趋势,结合2014年最新的旅游行业调查数据,中国人海外自由行市场规模已经达到接近9000亿人民币的规模,近两年增长势头强劲,年增长超10%,未来5年内,包括短租在内的吃住行游乐娱各方面,将超过1.
5万亿人民币的市场规模.
境外短租行业,目前在全球范围内属于快速发展阶段.
全球范围内,行业领先的平台是Airbnb.
国内境外短租服务,只有住百家公司一家独大,并且住百家已经与海外老牌度假房产租赁企业HomeAway达成战略合作关系,在境外精品短租房源资源壁垒基础上,进一步扩大市场份额.
住百家以短租为切入点,结合特有的社会化社群营销体系,在出境自由行一站式定制服务上的顺利拓展,也将是最有潜力成为中国人境外自由行入口的第一平台.
此外,2013年以来中国在线短租市场在共享经济的带动下,成为发展最快的一个细分,是继租车领域之后又一个共享经济的典型代表.
资本市场看好在线短租经济,仅2015年前三季度,在线短租领域已完成融资近5亿美元.
专注海外短租的住百家受到海内外资本的热情追捧.
2015年8月,总额近一亿元人民币的B轮融资完成,投资机构包括苏州星联、宁波星鎏、浙商控股、中星国盛、贰零四玖等,还获得了明星用户Angelababy的入住并推广.
2015年12月,公司接受海航旅游集团总体估值近5亿的C轮融资暨战略合作.
3.
公司主要竞争优势境外短租行业第一的先发优势公司经过三年的积累,目前已拥有大量的海外可预定房源SKU,具有一定的资源壁垒,而国内其他经营短租业务公司主要专于做国内短租市场,对于海外短租的业务开拓均受限于房源壁垒,在短期内对公司的竞争性较小.
基于社交的旅行达人社会化社群营销体系住百家采用"旅行达人辅助决策,一站式量身定制方案"的售卖模式,形成了独创的可规模化拓展的社会化社群营销体系,确保行业内最佳的售卖转化能力.
针对中国用户习惯设计的配套服务住百家充分运用其过去3年对中国出境用户提供服务积累的数据与经验,针对性地提供为中国人出行习惯而设计的配套服务,该优势使得欧美短租竞争对手难以与住百家竞争中国出境用户.
丰富的房源种类和廉价的租金住百家拥有各种房间数量的房源,小到1间卧室的公寓,上到有8间卧室的别墅,都配有相应的厨房、洗衣机等基本生活设施.
对于家三板公司报告72016年7月26日庭出境游客而言,相比同档酒店的价格,住百家的人均消费占据绝对优势,无论家庭人数多少,都能选择到整套最适合的旅游度假房屋.
二、公司股权结构及业务分析1、公司股权结构简况公司当前总股本为7,020万股,其创始人、董事长、总经理张亨德先生为公司第一大股东,并为公司实际控制人.
表1住百家前十大股东(最新)排名股东名称持股数量(万股)占总股本比例(%)1张亨德19,857,50028.
292苏州星联同道天使投资中心(有限合伙)6,760,0009.
633李康林4,056,0005.
784李国辉3,380,0004.
815北京住百家资产管理中心(有限合伙)3,380,0004.
816梁慧敏3,250,0004.
637刘立闻3,087,5004.
408浙商控股集团上海资产管理有限公司2,704,0003.
859薛锋2,704,0003.
8510北京鼎诚股权投资专项契约基金2,600,0003.
70合计51,779,00073.
75数据来源:Wind资讯2、公司未来发展规划公司作为中国人出境短租行业的龙头及非标住宿第一品牌,将继续秉承以"住"为核心切入点的战略方针,不断夯实海外短租业务,并积极拓展以住为核心的周边旅游服务业务,致力于将公司打造成共享经济蓝图下的综合旅游服务品牌.
根据公司发展战略,公司短期经营计划为:1、在海外短租业务方面,持续扩大竞争优势,进一步加强海外全球精品短租市场占有率、开拓优质房源;2、在周边旅游服务业务方面,提升热门出境目的地周边服务资源开拓,做大境外长线旅行以及深挖增值服务需求,不断提高周边旅游服务业务的收入占比;3、进一步优化、完善及升级App产品功能及客户服务质量,提高客户满意度及忠诚度,建立公司在客户心目中的品牌优势.
三、公司财务简析:营收强劲增长,尚未实现盈利公司2013年、2014年、2015年实现营业收入分别为7.
70万元、65.
98万元和4,569.
37万元,2014年和2015年的同比增长率分别为756.
70%和6,825.
17%;2013年、2014年、2015年亏损分别为66.
14万元、223.
12万元和8,958.
43万元.
三板公司报告82016年7月26日住百家公司目前处于业务拓展期,收入增长十分强劲.
根据公司公开转让说明书的披露信息,2016年1-2月公司新执行订单1,533单,共计人民币3,022.
82万元,较2015年同比增长91.
44倍.
但由于整体毛利率走低、同时期间费用的大幅增加(推广费用、人力成本、技术服务费用等大幅增长;公司2014年度和2015年度期间费用分别为2,22.
56万元及9,015.
75万元,占营业收入的比重分别为337.
30%及197.
31%),导致公司仍处于亏损状态.
公司综合毛利率逐年下降的主要原因是为配合公司以海外短租为切入点、发展出境旅行及生活服务业务,对海外短租服务业务的毛利率战略性的进行了下调,而公司未来将重点发展的周边产品服务虽毛利率较高(15年1-8月毛利率14.
28%)但还未成规模.
图7住百家收入与净利润增长(单位:万元)图8住百家期间费用增长(单位:万元)数据来源:公司公告上海证券研究所公司公告上海证券研究所图9住百家分业务毛利率变化图10住百家综合毛利率变化数据来源:公司公告上海证券研究所公司公告上海证券研究所四、主要风险因素业务拓展和持续经营风险公司未来的业务定位是以境外短租预订为切入点,配合用户需求,提供高品质出境旅行及生活定制服务.
目前公司依托于海外短租所产-9000-7000-5000-3000-10001000300050002013Y2014Y2015Y收入净利润01000200030004000500060002013Y2014Y2015Y销售费用管理费用-5%0%5%10%15%20%25%2013Y2014Y15Y1-8M海外短租服务预定酒店服务预定机票服务0%5%10%15%20%25%2013Y2014Y2015Y毛利率三板公司报告92016年7月26日生的周边产品服务收入占公司的总收入的比例较小,如果公司的周边产品服务收入无法高速增长,将会对公司的业务爆发性增长产生不确定性.
此外,公司目前尚处于投入期,业务的发展尚待消费者行为习惯和接受度的培养过程,公司短期内尚不具备盈利能力.
如果公司后续业务不能顺利开展或未能完成后续融资,公司将面临持续经营的风险.
汇率波动及国际形势波动风险如果人民币汇率波动幅度较大,将对公司的海外采购成本及经营业绩产生一定影响.
公司业务涉及较高的外汇结算,外币余额的资产和负债产生的外汇风险可能对本公司的经营业绩产生影响.
自2015年以来,国际之间不稳定形势持续发酵,对国内出境游的选择影响较大,公司业务主要依托于为出境游客户提供海外短租的服务,如果未来国际形势仍未有所改变,将会对公司海外短租业务造成一定影响.
市场竞争加剧带来的客户流失风险采用在线短租的形式进行出境游的体验新颖、成本较低,受到年轻人的认可和喜欢,在线短租的发展将对传统酒店产生一定的冲击,导致传统酒店开始采取行动,与之争抢客户;同时,随着出境游人数逐年增加,在线短租市场竞争加剧.
如果公司不能利用先发优势进一步扩大影响力和客户体验,将存在客户流失的风险.
境外不同国家法律、政策带来的风险中国大陆以外的国家和地区甚至某一国家和地区内不同城市之间对房屋短租都有各自不同的法规要求,而且该等法规也在持续发展变化,对公司经营房屋短租业务造成影响.
五、估值及定价分析公司于2016年4月22日在新三板挂牌,主办券商为中信建投证券,目前公司总股本7020万股,采用协议方式转让.
根据公司2016年7月6日公告的股票发行方案,拟定增募集资金补充流动资金,发行价格区间为21.
37元/股-35.
61元/股,发行数量不超过23,397,285股,预计募集资金总额不超过5亿元.
以此估算,公司整体估值在20-30亿元之间.
10分析师承诺分析师刘丽本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师的研究观点.
此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关.
公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格.
投资评级体系与评级定义股票投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法.
投资评级定义增持股价表现将强于基准指数20%以上谨慎增持股价表现将强于基准指数10%以上中性股价表现将介于基准指数±10%之间减持股价表现将弱于基准指数10%以上行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法.
投资评级定义增持行业基本面看好,行业指数将强于基准指数5%中性行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5%减持行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数5%投资评级说明:不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异.
本评级体系采用的是相对评级体系.
投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况.
投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断.
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