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1/9公司研究更新报告计算机应用服务业亿阳信通600289增持2006/03/15前次评级增持3G建设的直接受益者当前股价2006/03/14经营预测与估值RMB9.
032004A20053Q2005E2006E主营收入(百万元)751.
42429.
12601933主营利润(百万元)249150.
94191321净利润(百万元)10558.
3173110基础数据增长率(%)10.
6-29.
0-30.
550.
7总股本(百万股)21,2EPS(元)0.
500.
270.
340.
52流通A股(百万股)80净资产收益率(%)10.
1%5.
16%6.
6%9.
9%流通B股(百万股)N/A可转债(百万元)N/A流通A股市值(亿元)6.
12财务数据市净率05Q3(X)1.
31每股净资产05Q3(元)5.
24EPS05Q3(元)0.
27股息率(%)1.
3TRACINGP/E(X)*21*最近四季盈利计算.
相关研究《资产收购提升业绩》2005-11-28亿阳信通在OSS-运营支撑系统领域以移动网管市场为基础,在IP网管、电子运维、传输资源管理等新的领域同样取得了近乎垄断的市场份额,目前正大力拓展传输网管、固网网管等市场.
整体而言,亿阳信通OSS领域对于单一移动网管项目的依赖性大大降低,预期销售收入的波动有望减小.
3G网管建设并非完全独立于现有的网管系统,亿阳信通凭借现有的客户资源优势、技术优势、本地化服务优势以及多年来与电信运营商和设备供应商所建立的战略合作伙伴关系,应该能够在3G网管建设中取得较好的市场份额.
2006年OSS项目出现恢复性增长,中国移动话务网管3期改造项目、全国传输网管项目,电子运维2期项目以及BOSS网管项目将成为亿阳信通06年电信业务的主要增长点.
亿阳交通业务拓展情况良好,目前已有合同金额超过3亿元.
考虑10送2.
5的对价支付,亿阳信通2006年的预期市盈率只有13.
89倍,预期市净率仅有1.
35倍,其投资价值显著,维持增持的投资评级.
《花开待明年》最近52周股价表现–2006/03/142005-10-26分析师唐志(0755)82492216tangzhi@lhzq.
com亿阳信通上证指数行业指数-60-50-40-30-20-10010Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05Nov-05Dec-05Jan-06Feb-06%更新报告-亿阳信通(600289)0315Mar-2006谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.
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2/9OSS-运营支撑系统竞争优势突出亿阳信通在电信网络管理系统的优势为投资者所熟知,其技术领先度和市场份额名列全国第一,占中国移动90%以上市场份额,中国联通50%以上市场份额.
面对3G的建设浪潮,亿阳信通能否再创辉煌通过深入的研究,我们认识到,一方面目前亿阳信通的网管系统只是其OSS(运营支撑系统)的一个部分,亿阳信通对于单一网管产品的依赖度已经大大降低;另一方面,在3G网管的建设中,亿阳信通将可能是无可厚非的绝对领先者.
OSS产品逐步多元化和系列化表1亿阳信通OSS产品构成分析业务拓展分类系统分类市场情况传统优势领域移动网络管理系统中国移动总部与24省市的一期、二期、二期改造、三期工程,中国联通15省市中的8省市一期、二期网管工程,总部网管工程.
IP综合网管系统中国移动、网通、联通全国VOIP网管系统,吉林移动、河南、云南、海南联通IP网管.
电子运行维护系统中国移动20个省公司、联通总部及广东联通、广东网通新增优势领域网络资源管理系统中国移动集团及30省市传输网资源管理系统传输综合网管系统已完成与传输设备厂家的接口对接工作固网交换网络管理系统在中国网通广东通信,中国电信黑龙江电信、辽宁电信应用.
企业IP网管系统胜利油田、中石油管道公司、中石化全国IP网管系统无线智能路测与分析系统海南联通小灵通省级综合网管系统安徽电信努力拓展领域直放站集中监控网管系统已完成与基站设备厂家的接口对接工作资料来源:亿阳信通股份公司、联合证券研究所表1显示,在传统优势领域-移动网络管理系统之外,亿阳信通这些年通过不断的开拓,形成了IP网管、电子运维、网络资源管理系统等新增优势领域,此外公司还大力拓展传输网管、固网网管等新领域.
从收入结构来看,移动网管系统在OSS业务的总比例已经下降到60%以下,亿阳信通对于单一网管产品的依赖性已经大大降低,企业的抗风险能够得到了较好的提升.
表1同样显示,亿阳信通在新领域的开拓中显示出强大的竞争优势.
其在IP网管、电子运维、网络资源管理项目的竞争中都获得了80%以上,部分甚至是100%的市场份额.
这一点表明,亿阳信通的竞争优势并不仅限于在移动网络管理系统,其技术优势和市场优势及售后服务优势在其新的业务拓展中得到了很好的延伸和加强.
电信网管市场绝对领先.
业务逐步多元化,对单一网管产品依赖降低,3G网管优势仍存.
在移动网管基础之上,逐步拓展新的领域.
在移动网管之外的领域同样具有较强的竞争优势.
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3/93G网管建设中具有强大的竞争优势从目前的相关信息分析,中国可能会发放3-4张3G运营牌照,3G建设所带来的网管系统投资将大大超过之前中国移动和中国联通的网管系统投资,亿阳信通作为网管系统提供商将可能会获得较好的业务拓展机会.
由于3G网管系统与2G网管之间存在一定的独立性,亿阳信通能否在3G网管项目的争夺上维持目前绝对垄断的市场份额是投资者十分关注的.
通过与上市公司和电信设备商的交流和沟通,我们认为,亿阳信通在3G网管项目上仍然有可能会取得50%以上的市场份额.
3G设备与现有设备之间存在深刻联系由于3G牌照发放的一再推迟,中国的电信运营商在其设备上已经进行了大规模的改造.
如前期和目前进行的"软交换","目标网"的建设中就大量运用了3G设备,亿阳信通的现有网管系统就对这些与3G相关的设备进行了有效的管理,因此在大规模的3G建设过程中,亿阳信通的先入优势十分明显.
3G网管的运维体系与2G相同亿阳信通之所以能够在IP网管、电子运维、网络资源管理系统方面取得近乎垄断的市场份额在很大程度上是由于这些项目与网管项目类似,都是属于各电信运营商的运维部门建设和维护.
亿阳信通与各大电信运营商的运维部门在长期的合作中建立了战略合作伙伴关系,这种客户关系资源是其它竞争对手所难以企及的.
3G网管的建设与维护同样是由原来的电信运营商运维部们负责,因此亿阳信通的客户关系优势有望得以延续.
设备制造商在网管市场缺乏竞争优势部分投资者担心华为、中兴、爱立信这些设备制造商会在3G网管项目争夺中对亿阳信通带来严重冲击.
实际的情况是,电信设备制造商在中国网管市场商没有竞争优势.
中国电信运营商的移动、固定以及传输设备大多采用3家以上电信设备制造厂商的设备,而电信设备制造商出于技术保密的原因,他们之间是不愿意相互公开网管接口和协议细节的.
电信设备制造商一般倾向于同第三方的独立软件开发商签订保密协议,并部分开放网管接口和协议细节.
亿阳信通作为独立软件开发商,与目3G建设将为网管系统带来较好的业务机会.
竞争优势在3G网管项目上有望维持.
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4/9前大部分知名的电信设备制造商签订了保密协议,获得了这些厂商的网管接口细节资料.
网管接口协议的相对封闭同样有利于亿阳信通在3G网管建设中取得绝对性胜利,目前亿阳信通已经与主要3G设备制造商之间进行了较好的沟通,从这个角度上看,亿阳信通已经把握了市场先机.
06年有望实现较好的业绩增长从目前中国的3G进度来看,3G网管建设对于亿阳信通的贡献在很大程度上将体现在2007年及以后年份.
即便如此,我们深入分析后发现,亿阳信通在2006年同样有望实现较好的业绩增长,其主要增长点来自于OSS项目的恢复性增长以及亿阳交通的业务注入.
OSS项目恢复性增长亿阳信通2006年电信网管目前已经拿到以及正在争取的部分项目有:中国移动话务网管3期改造项目,20个省.
中国移动全国传输网管项目.
(正在竞标).
中国移动全国电子运维系统二期工程.
中国移动BOSS网管7个省.
从目前已有的网管项目的合同金额和计划执行进度来看,2006年在OSS领域的销售收入有望比2005年增长30%以上.
亿阳交通业务发展良好亿阳信通前期收购的亿阳交通将对2006年带来较好的收入和利润增长.
亿阳交通在过去几年中实现了较好的业绩增长,2005年更是以合同额增长26%,净利润增长37%超额完成全年经营指标,并作为唯一一家智能交通系统集成企业入选交通部评选的"2005全国交通百强企业".
据公司管理层介绍,目前亿阳交通的合同项目金额超过3亿元.
2006年初更是签订了湖南常德到张家界高速公路的机电项目及另外一个项目,实现了开门红.
OSS和亿阳交通业务是06年的重要增长点.
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5/9投资评级:增持考虑到股权分置的对价因素,保守地按10送2.
5对价计算,目前亿阳信通2006年的预期市盈率只有13.
89倍,预期市净率仅有1.
35倍,其投资价值较为显著,维持增持的投资评级.
附录:亿阳信通电信和交通领域近年来承接的部分项目情况由于部分投资者对于亿阳信通工程项目不太清楚,特收集了其近年来在电信和交通领域承接的部分工程项目,供投资者参考.
1亿阳信通完成的部分工程项目电信网管领域中国移动GSM网省级网管一期工程系统集成(22省)中国移动汇接网网管系统(一、二、三期)系统集成中国移动VOIP网(Clarent)系统集成移动网管(GSM/GPRS/IN)中国移动广东、上海、福建、浙江、黑龙江、吉林、四川、湖北等24省网管系统中国联通广东、北京、江苏、上海、黑龙江、吉林、陕西、河北、河南等9省网管系统中国移动上海、四川、广西、安徽、甘肃、贵州、山西等15省电子化运维(E-OMS)系统西门子OMCQ3接口委托开发中国移动全国VOIP网管系统中国移动电子运维系统(一期20个省)浙江省电信及11地区传输维护管理系统陕西省电信及9地区本地传输网集中监控管理系统山东省联通传输网综合管理系统山西省通信传输综合网管系统中国移动集团及30省市传输网资源管理系统运营支撑系统领域中国联通广东、重庆、青海分公司综合结算系统大连通信、锦州通信、阜新通信、盘锦通信小灵通计费营帐系统辽宁通信智能网及小灵通计费系统考虑对价支付因素,目前股价具有较好的投资价值,维持增持评级.
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6/9辽宁通信营口通信、阜新通信本地网计费帐务系统广东通信、辽阳通信本地网营业及基线资源管理系统中国联通10省大客户系统锦州通信、网通总部客服系统吉林移动1860/1861客服系统黑龙江邮政全省185客服系统网络安全领域中国移动通信集团公司吉林市电信山东联通广东省移动通信公司上海市电信局宽带办中国工商银行总行清算中心西宁天财华软信息产业公司吉林省公安厅计算机监察处金融领域上海农行中间业务系统中国银行天津分行理财中心系统天津农行银行卡业务分析系统天津农行商场联名卡系统北京商业银行理财中心系统广东建行前置设备与控管系统乌鲁木齐商业银行综合大前置系统网络SLA评测信产部"网间结算及互联互通监测项目"一期拨测系统2亿阳交通完成的部分工程项目高速公路机电工程部分项目吉林省长吉高速公路收费、监控系统和通信系统线路工程吉林省长春至四平(长春至营城子)高速公路收费系统改造吉林省高速公路收费系统全省联网系统工程吉林省长春市绕城高速公路收费、监控系统机电工程吉林省高速公路监控系统机电系统项目工程吉林省吉林-江密峰高速公路收费、监控系统吉林省长余高速公路收费、通信和监控系统工程长春绕城高速公路通信收费机电系统联网工程项目沈阳至丹东高速公路监控系统工程项目更新报告-亿阳信通(600289)0315Mar-2006谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.
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7/9辽宁省高速公路项目监控总中心改造工程项目软件委托开发合同及追加项目沈阳至大连高速公路监控系统工程项目同三国道主干线佳木斯至方正段公路机电工程3合同段河北省石家庄-安阳高速公路收费通信监控系统河北省公路发展项目青县到吴桥段高速公路供货安装项目(104)河北104项目改造山西省大运高速公路太原至祁县段机电工程山西祁临高速紧急电话地线工程山西长晋高速公路机电工程江苏省宁宿徐高速公路宿靳段宿迁主线站收费系统江苏省宁连公路北段高速化完善工程监控系统及连云港段通信管道系统江苏省宁宿徐高速公路监控、通信、收费系统苏嘉杭高速公路(江苏段)监控、通信、收费系统E标监控系统苏州绕城高速公路西南段收费、监控、通信机电工程江苏沿江(江太、常澄)高速公路全线监控、通信系统工程沪宁高速公路紧急救援系统(EMS)研究苏嘉杭高速公路改造工程苏州绕城高速公路三大系统工程HXT-JK施工合同项目浙江省甬台温高速公路温州瓯江二桥收费系统及二期系统扩容浙江温州瓯江三桥交通监控、收费系统浙江省杭州绕城公路北段机电(通信、收费)工程金丽温高速公路温州段三期慈湖岭隧道交通机电工程宁台温高速公路乐清湖雾街至白鹭屿段第十七合同段监控、收费、通信系统工程杭州绕城高速公路西段机电(收费系统)技术改造工程甬台温高速温州瓯海南白象至瑞安龙头段项目机电工程杭州绕城公路西段机电(通信、收费含机电土建)工程项目浙江省杭徽高速公路昌化至昱岭关段机电工程杭州绕城公路南段(收费、监控、通信)工程甬台温高速公路温州大桥段机电系统改造工程浙江甬台温高速公路瑞安龙头至苍南分水关机电工程温州瓯江三桥江心屿互通停车场收费系统机电工程104国道乐清收费站监控系统工程甬台温高速公路宁波段二期监控通信系统工程浙江省丽水至温州公路温州段工程项目机电工程A、B标段安庆长江公路大桥交通机电工程安装施工安徽黄山至昱岭关(皖浙省界)高速公路机电工程安徽省界阜蚌高速公路蒙蚌段交通机电工程江西赣定高速公路交通工程及沿线设施机电工程广东省广深高速公路电子收费系统改造深圳梅观、机荷不停车收费系统工程项目(后端部分)深圳区域高速公路联网收费项目通信系统改造工程合同福建省厦漳高速公路监控、通信及收费系统供货与安装项目厦门蔡尖尾隧道及接线工程(一期)交通机电工程福建漳龙高速公路(漳州市境)龙文段收费系统工程项目更新报告-亿阳信通(600289)0315Mar-2006谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.
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8/9湖北京珠国道III项目监控、通信、收费、照明系统的供货与安装湖北省京珠国道Ⅳ项目监控、通信、收费及照明系统的供货及安装湖北孝感至襄樊高速公路监控、通信、收费及照明系统供货与安装湖北襄十及汉十、襄荆高速公路连接机电工程湖南省常德至张家界高速公路通信、监控及收费系统供货和安装项目陕西省临潼-潼关高速公路收费系统西安绕城高速公路南段机电工程临潼收费站改造项目陕西禹阎高速公路机电工程EM1合同段(收费和监控系统)陕西禹阎高速公路机电工程EM3合同段(通信管道工程)四川成绵高速公路联网收费系统收费工程沪蓉国道主干线重庆万县-梁平-长寿段高速公路交通机电工程项目省道202线燕子河至大进段通渝隧道工程机电项目贵州遵义至崇溪河高速公路机电工程项目城市智能交通工程部分项目北京市西单地区停车诱导系统北京市中关村西区交通组织设计和智能交通管理系统方案设计浙江省湖州市公安交通综合指挥系统工程浙江省湖州新区交通信号控制、电子警察系统工程及湖州市移动查车系统广东省中山市富华道交通信号控制系统广东省中山市智能交通管理系统项目天津空港物流加工区部分区域交通信号控制系统工程设计乌兹别克斯坦塔什干总统大道信号控制系统北京市公安局公安交通管理局交通信号控制系统工程欢迎访问联合证券研究所咨询网http://219.
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9/9联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码:518001TEL:(86-755)82492080FAX:(86-755)82493318E-MAIL:LZRD@LHZQ.
COM上海上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层邮政编码:200121TEL:(86-21)58406452FAX:(86-21)58406254E-MAIL:LZRD@LHZQ.
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联合证券有限责任公司研究所,2006.
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