亿元电信3g

Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_行业投资策略报告2011年11月14日Table_AuthorTemp1245115467Table_Temp买入investRatingChange.
same6110020000Table_FooterContact广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务.
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本报告联系人:梁旸020-87555888-8627ly42@gf.
com.
cn\Table_GrowthRate市场表现1个月3个月12个月行业指数10.
26-1.
99-26.
17沪深3005.
60-6.
00-23.
22Table_Grade行业评级前次评级买入Table_ChartGrowth行业走势Table_Title通信行业2012年年度投资策略光通信景气超预期工程服务回暖Table_Author惠毓伦首席分析师电话:020-87555888-8627eMail:hyl6@gf.
com.
cn执业编号:S0260511010003Table_Summary三大因素导致运营商资本性支出大幅提升在业务发展、竞争需求和政策目标的刺激下,运营商将重点发展光纤接入用户和3G用户.
宽带和3G高速发展将导致运营商在接入设备、传输设备、光纤光缆方面出现网络能力不足,从而推动运营商资本性支出走高.
总体来看,我们预计2012年三大运营商资本性支出总额为3084亿元,同比增长10.
45%.
从结构上看,在系统设备、光纤光缆、ODN、家庭网关方面投资增长幅度更高.
全面看好光通信各个子行业由于投资走高并且结构性倾向于光通信行业,我们认为2012年光通信各子行业都会达到景气高峰.
系统设备、光配套、光器件三个子行业都属于以销定产的运行模式,投资走高必然利好以上三个子行业.
光纤光缆虽然面临价格下滑风险,但是2012年全国各大厂商拉丝能力增幅只6%,然而运营商需求增长达到20%,我们预计行业不会出现供大于求的情况.
中国移动宽带建设会进一步刺激需求,可能导致光纤价格走高.
投资策略及建议2012年,我们根据运营商投资增长和结构性倾向,重点推荐光通信行业,对应标的包括:烽火通信、日海通讯、亨通光电.
由于工程服务、网络代维、无线网优厂商业绩与运营商投资相关性较大,建议关注:三维通信、高新兴.
风险提示1、运营商集采导致价格竞争、毛利率下滑的风险;2、运营商根据市场需要调整资本性支出结构风险.
重点公司业绩预测与估值Table_IndustryFirstStock简称股价EPSPEPEG目标价评级1011E12E1011E12E烽火通信32.
480.
851.
181.
583828210.
8136买入三维通信15.
420.
460.
670.
813423191.
1025买入东方国信52.
141.
592.
253.
133323170.
5963买入高新兴26.
350.
590.
931.
474528180.
4845买入中国联通5.
360.
060.
120.
338945160.
267买入日海通信46.
581.
081.
562.
334330200.
6065买入亨通光电22.
070.
971.
331.
912317120.
3836买入中天科技17.
661.
361.
551.
9131190.
5030买入数据来源:公司报表,广发证券发展研究中心识别风险,发现价值第2页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告目录索引一、主要观点及投资逻辑4二、通信行业发展主要数据回顾.
5(一)我国通信行业增长回暖,固网和移动业务稳步增长.
5(二)宽带用户和收入保持稳定增长.
7(三)3G用户数据量及收入拉动总体增长8三、运营商业务发展规划引导资本性支出将超预期---主要方向为宽带接入、传输网络和无线覆盖10(一)业务发展规划—宽带和3G将是发展重点.
10(二)网络现状分析和建设目标—光通信缺口仍然较大12(三)总体投资超预期—接入、传输设备、光缆、无线网优超预期15四、光通信行业分析17(一)光通信系统设备.
17(二)光纤光缆18(三)光配套.
19(四)光器件.
20五、工程、运维、网优投资回暖.
21(一)投资大增导致工程服务相关行业回暖.
21(二)代维、网优受益于络存量大幅提升21六、投资建议及主要标的公司23(一)烽火通信—光通信龙头受益最全面的标的.
23(二)日海通讯—ODN行业龙头23(三)亨通光电—光纤光缆行业受益弹性最大.
24(四)高新兴—监控恢复高增长超募资金助公司进入安防行业.
25七、主要上市公司盈利预测及投资评级.
27八、风险提示27图表索引图1:2011年申万通信设备与沪深300指数相对走势.
5图2:2005年-2011年9月国内通信业务收入及增长率6图3:中国移动用户合计及增长率.
6图4:中国固话用户合计及增长率.
6图5:近期国内运营商宽带用户数情况(百万户)7图6:中国电信数据收入情况(百万元)8图7:中国联通宽带收入情况(亿元)8图8:中国联通3G用户数变化趋势.
9图9:中国电信3G用户数变化趋势.
9图10:中国电信移动业务收入情况(百万元)9识别风险,发现价值第3页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图11:中国联通3G收入情况(亿元)9图12:中国电信业务收入拉动情况(百万元)10图13:中国联通业务收入拉动情况(百万元)10图14:中国移动话音收入(亿元)11图15:中国移动无线上网收入(亿元)11图16:中国电信3G用户发展规划(万户)11图17:中国联通3G用户发展规划(万户)11图18:中国电信宽带用户数发展情况(万户)12图19:中国联通宽带用户数发展情况(万户)12图20:电信FTTHONU近年规划13图21:电信家庭网关近年规划.
13图22:接入光缆需求(单位:纤芯公里)13图23:接入光缆需求(单位:皮长公里)13图24:光交接点需求规划(单位:个)14图25:电信波分系统增长预测.
14图26:中国电信波分设备投资情况(单位:万元)16图27:中国电信光缆投资情况(单位:万元)16图28:光通信组网及所覆盖子行业分析.
17图29:光通信系统设备子行业增长逻辑.
18图30:近几年国内光网络投资变化.
18图31:ODN网络示意图19图32:近年运营商资本性支出情况.
21图33:联通网络运营及支撑成本变化(百万元)22图34:电信网络运营及支撑成本变化(百万元)22表1:近年全国主要光纤厂商产能增长情况(万芯公里)18表2:ODN各子系统用途及设备.
19表3:公司2011年—2013年盈利预测(单位:亿元)23表4:高新兴2011年—2013年盈利预测.
26识别风险,发现价值第4页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告一、主要观点及投资逻辑2012年,我们的投资逻辑为:1、根据运营商业务发展规划和当前的网络能力现状推导出网络能力的缺口,测算出运营商投资增幅及投资重点;2、再根据运营商投资方向,找出增长确定性较高的子行业及相关公司.
2012年,在业务发展、竞争需求和政策目标的刺激下,运营商将重点发展光纤接入用户和3G用户.
宽带用户和3G大量发展将导致运营商在接入设备、传输设备、光纤光缆方面出现能力不足,运营商必然在资本性支出方面倾向于宽带接入设备、传输设备、光纤光缆及光配套等方面.
根据以上分析,预计2012年运营商整体投资将有较大增幅,我们认为光通信、工程服务、网络代维、网络优化等几个子行业受益程度最高.
相关上市公司为:烽火通信、亨通光电、日海通信、光迅科技等.
业务发展拉动投资:根据运营商近期发展情况,我们得到宽带和3G收入增长是拉动运营商整体收入增长的两大动力.
随着数据业务使用习惯的普及,无论固网还是移动网,数据业务收入已经超越话音.
我们认为运营商未来仍然会大力发展3G和宽带保持增长.
竞争需求拉动投资:2011年11月,发改委对中国电信和中国联通在宽带接入方面发起反垄断调查.
虽然现在仍在没有结果,但是我们认为此次调查将对行业发出明确信号:未来政策出台将有利于弱势运营商(广电、移动).
基于以上论调,我们认为中国电信和中国联通将在宽带接入方面加大投入,充分利用政策保护下的先发优势,大力发展光纤到户(FTTH)用户,占领更大的市场份额.
政策目标拉动投资:2012年是《关于推进光纤宽带网络建设的意见》的最后一年,各大运营商将会大力发展宽带接入网络以完成《意见》中提及的目标;2012年也是三网融合试点城市的最后一年,2012年后将有可能实现全面融合,IPTV大面积推广将刺激光纤到户的进程.
识别风险,发现价值第5页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告二、通信行业发展主要数据回顾(一)我国通信行业增长回暖,固网和移动业务稳步增长截止至2011年11月23日,通信设备板块跑输沪深300指数6.
51%.
2011年通信板块受到压制原因包括:3G投资的高峰已经过去,4G投资的高潮又尚未到来,国内外运营商投资普遍没有超出市场预期;运营商设备集采价格继续下挫,2011年运集采价格普遍下降10%-20%;成本费用显著上升,尤其是人力成本激增,以及上半年有色金属价格上涨都影响到报告期内通信设备企业的毛利率水平.
图1:2011年申万通信设备与沪深300指数相对走势数据来源:Wind资讯、广发证券发展研究中心截止至2011年9月份,全国通信业务收入合计8506.
6亿,同比增长11.
59%.
增速呈明显回升势头,已接近2008年金融危机前的水平.
行业景气度回升主要原因在于宽带和3G业务渗透率稳步攀升带来运营商的固网和移动数据业务收入大幅提升,我们认为明年通信设备厂商增长动力仍然来自运营商对于宽带和3G的投资.
010002000300040005000600070008000-40.
00%-35.
00%-30.
00%-25.
00%-20.
00%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%11-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-11成交金额通信设备(申万)沪深300识别风险,发现价值第6页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图2:2005年-2011年9月国内通信业务收入及增长率数据来源:Wind资讯、广发证券发展研究中心截止到2011年9月份,我国电信用户总数达到13.
96亿户,同比增长10.
65%.
其中宽带、移动通信用户人数分别为1.
50亿户、9.
52亿户,同比增长23.
77%、14.
28%;拨号用户、固定电话用户人数分别为0.
06亿户、2.
88亿户,同比下滑9.
75%、4.
26%.
随着手机终端、移动通信资费的下降,移动用户取代固定用户趋势明显.
但近年流失的固定电话客户主要为弹性较大,对固网话音需求不大的低端用户,我们认为随着弹性较大的用户流失殆尽,固网用户下滑趋势虽仍将继续,但速度将会趋缓.
同时,电信、联通固定电话捆绑业务模式的推广也将延缓固话用户的流失速度.
图3:中国移动用户合计及增长率图4:中国固话用户合计及增长率数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心6373.
77120.
68051.
69100.
1951910265.
18506.
611.
32%11.
72%13.
07%13.
02%4.
60%7.
84%11.
59%0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%12.
00%14.
00%0200040006000800010000120002005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年9月通信业务收入(亿元)同比增长率(%)8.
808.
909.
009.
109.
209.
309.
4113.
90%14.
00%14.
10%14.
20%14.
30%14.
40%14.
50%14.
60%14.
70%14.
80%8.
408.
608.
809.
009.
209.
409.
602010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q3移动用户(亿户)同比增长率(%)3.
103.
063.
022.
982.
942.
912.
89-6.
00%-5.
00%-4.
00%-3.
00%-2.
00%-1.
00%0.
00%2.
752.
802.
852.
902.
953.
003.
053.
103.
152010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q3固话用户(亿户)同比增长率(%)识别风险,发现价值第7页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告(二)宽带用户和收入保持稳定增长截止至2011年9月30日,中国两大主流固网运营商宽带用户数已经达到12823万户,全年增长1752万户.
其中中国电信2011年9月宽带用户累计达到7369万户,全年增长1021万户;中国联通2011年9月宽带用户累计达到5454万户,全年增长731万户.
图5:近期国内运营商宽带用户数情况(百万户)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心运营商2011年中报数据显示,宽带数据收入是运营商弥补固网话音收入下滑的有效途径.
中国电信2011年半年报数据显示,2011年1月—6月公司互联网数据业务收入达到361.
50亿元,同比增长16%;而中国联通2011年半年报数据显示,2011年1月—6月公司实现宽带收入177.
58亿元,同比增长19%.
从以上运营商收入结构分析,我们认为宽带、数据业务是固网运营商保持增长的唯一途径,未来几年运营商将继续大力发展此类业务,资本性支出也将向该类业务倾斜.
随着接入带宽的增速,我们认为未来运营商城域承载、城际传输方面的系统设备将保持同比例升级、扩容,预计未来运营商将大幅提升传输和承载系统产品线的采购力度.
相对于欧美日本等发达国家,我国宽带用户虽然绝对数量占优,但渗透率极低.
根据市场咨询机构PointTopic年初的预测,我国宽带渗透率不到日韩等信息化发达国家的1/4,且我国宽带用户数中的FTTx用户占比极低.
未来几年内,随着FTTx新增用户数激增,DSL用户改签FTTx业务推广,我国的宽带渗透率将稳步提升.
我们预测2012年到2014年未来三年宽带用户新增用户以及运营商宽带业务收入复合增长率均将保持在20%以上.
63.
4864.
5165.
4066.
8567.
8268.
8670.
0971.
4172.
4873.
6947.
2248.
2048.
8649.
8050.
4351.
2652.
3252.
9953.
7654.
540.
0020.
0040.
0060.
0080.
00100.
00120.
00140.
00中国电信中国联通识别风险,发现价值第8页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图6:中国电信数据收入情况(百万元)图7:中国联通宽带收入情况(亿元)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心(三)3G用户数据量及收入拉动总体增长截止至2011年10月份,中国移动、中国联通、中国电信三大运营商3G用户数已经达到10966.
80万户,全年至今增长6261.
60万户.
随着移动数据业务使用习惯的养成,3G用户增量月度环比数据保持稳定.
中国电信方面,2011年1月—2011年10月,公司3G用户数达到3119万户,本年度净增1890万户;中国联通方面,2011年1月—2011年10月,公司3G用户数达到3315万,本年净增1909万户.
由于中国移动3G用户统计方法激进,3G用户统计口径为使用3G终端的G3客户数,其中包括相当数量的TD固话用户,因此我们并不对其数据进行深入分析.
根据运营商2011年中报情况显示,移动数据业务收入增长是拉动综合运营商移动网络收入增长乃至总体收入增长的最大因素.
中国电信方面,2011年中报显示移动网络总体收入达到377.
84亿元,同比增长50.
57%,其中话音收入为180.
02亿元,同比增长27.
66%,移动数据方面收入为131.
37亿元,同比增长51.
56%;中国联通方面,根据2011年中报,公司2011年上半年3G网络实现136亿元收入,同比增长超过235.
2%.
以上数据表明,移动网络方面增长的主要动力来自移动数据业务的增长,我们认为随着移动数据流量的大幅增加,运营商未来资本性支出将重点集中于移动承载网络的建设.
02004006008002010年中期2011年中期311.
14361.
5180.
02223.
5960.
6669.
98互联网接入增值和综合信息服务管理数据和线路租用79.
687.
190.
4892.
280.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%7274767880828486889092942010Q42011Q12011Q22011Q3宽带服务收入(亿元)同比增速识别风险,发现价值第9页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图8:中国联通3G用户数变化趋势图9:中国电信3G用户数变化趋势数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心图10:中国电信移动业务收入情况(百万元)图11:中国联通3G收入情况(亿元)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%12.
00%05001000150020002500300035002011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-10中国联通用户数(万户)环比增速0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%12.
00%05001000150020002500300035002011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-10中国电信用户数(万户)环比增速0100002000030000400001H20101H201114,102.
0018,002.
0086681313723246645话音数据其他43.
858.
677.
493.
030.
00%10.
00%20.
00%30.
00%40.
00%0204060801002010Q42011Q12011Q22011Q33G服务收入(亿元)环比增速识别风险,发现价值第10页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告三、运营商业务发展规划引导资本性支出将超预期---主要方向为宽带接入、传输网络(一)业务发展规划—宽带和3G将是发展重点根据2011年中国移动、中国电信、中国联通半年报显示,宽带数据和移动数据是拉动运营商业务持续增长的两大动因.
在数据业务日益增长的大趋势下,固网话音收入持续下滑,通过固网数据、移动话音和移动数据三大业务拉动下,运营商整体业绩得以保持增长.
中国电信方面2011年半年报显示,固网数据和移动数据是拉动其收入增长的主要力量,其中固网数据收入同比增长63.
20亿元,占整体收入增长的5.
9%,宽带数据收入同比增长87.
91亿元,占总收入增长的8.
2%.
中国联通方面2011年半年报显示,3G网络和互联网数据室拉动公司收入增长的主要动力,其中3G业务收入同比增长91.
34亿元,占整体收入增长的11.
5%,而互联网数据收入同比增长35.
78亿元,占总收入增长的4.
5%.
图12:中国电信业务收入拉动情况(百万元)图13:中国联通业务收入拉动情况(百万元)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心中国移动方面2011年中报显示,无线上网成为其业务增长的主要动因,公司2011年上半年实现无线话音收入1696亿元,同比小幅增长4.
8%,在无线上网(包含移动无线上网和WLAN无线上网)方面业务收入达到193.
36亿元,同比增长42.
8%.
根据以上通信运营商2011年半年报分业务收入数据我们得到固网数据和移动数据是运营商收入增长最大动因,随着数据业务使用习惯的形成,无论固网、移动网,数据业务将超越话音,成为收入增长的动因.
由于数据业务的重要性,运营商必然将在经营发展方面倾向于对应的业务—3G和宽带.
107,552-6,4536,3203,9008,791120,11060,00080,000100,000120,00079,9829,2346533578-31252890,35060,00070,00080,00090,000100,000识别风险,发现价值第11页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图14:中国移动话音收入(亿元)图15:中国移动无线上网收入(亿元)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心3G方面,我们认为未来3G网络优势明显的中国电信和中国联通将会大力发展3G用户以拉动整体收入增长.
中国电信方面,我们预计2011年3G用户数将达到4000万,增长率超过200%,而2012年将做到新增用户6000万户,增长率近150%;而中国联通方面,我们预计2011年公司将实现新增2500万户3G用户的目标,增长率为177%,而2012年联通将继续保持在3G网络方面的优势,预计发展3G用户数超过6000万户,增长率超过100%.
图16:中国电信3G用户发展规划(万户)图17:中国联通3G用户发展规划(万户)数据来源:广发证券发展研究中心宽带方面,中国电信和中国联通同样具有明显优势,在中国移动不能发展固网接入业务并且未来将要获得宽带接入牌照的情形下,我们认为电信和联通将利用好宽带业务的先发优势,注重宽带业务的发展.
中国电信方面:2011年我们预计公司宽带用户将达到7872万,增长超过1400万新增用户,预计2012年公司宽带到达用户数为9672万,增长率为22.
87%;中国联通方面:我们预计2011年宽带用户数达到5734万户,2012年宽16191,69602004006008001,0001,2001,4001,6001,8002010H12011H1135.
38193.
360501001502002502010H12011H11229407210072231.
31%147.
35%0%50%100%150%200%250%0200040006000800010000120002010A2011E2012E中国电信3G用户数增长率140639067906177.
81%102.
41%0%50%100%150%200%02000400060008000100002010A2011E2012E中国联通3G用户数增长率识别风险,发现价值第12页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告带用户数达到近7000万户,增长率为21.
26%.
图18:中国电信宽带用户数发展情况(万户)图19:中国联通宽带用户数发展情况(万户)数据来源:广发证券发展研究中心根据以上分析,我们认为运营商收入增加的主要拉动来自3G和宽带,在运营商之间的非对称竞争下,拥有较好3G技术制式的中国电信和中国联通将在未来继续关注3G用户的增长,同样,中国移动有可能在2012年获得宽带牌照,在此因素的刺激下,中国电信和中国联通将加速宽带用户的发展,尽量发挥各自的牌照方面的先发优势.
(二)网络现状分析和建设目标—光通信缺口仍然较大上文分析,我们知道中国电信和中国联通将大力发展3G和宽带用户,在网络规划上面,我们认为电信和联通也将加大力度从宽带接入、传输和3G网络覆盖三方面完善网络以改善用户体验.
在宽带方面:我们认为2012年运营商将继续FTTx的进程,并且大力发展FTTH,在其配套的光纤光缆、接入系统设备、传输系统设备、光配套等方面的建设量将有大幅度的提升,超过市场预期.
从接入设备的规模看,中国电信2011年FTTHONU设备规模达到数约为143万个,2012年公司规划大幅,增长新增数为近433万个,增长率超过300%,随着光纤入户进入实际放号时期,FTTH将逐渐替代传统接入方式,我们预计未来几年FTTHONU数量将继续保持高速增长.
在家庭网关方面,FTTx进程将同样加速家庭网关的普及,根据我们估计,2010年中国电信全国家庭网关达到数量为715万个,而2011年其规划新增数量为550万,增长率为76.
67%,在新增需求和替换需求的带动下,2012年需要新增1095万个家庭网关投入业务发展,增长率达到86%.
78729672114801302522.
87%18.
69%13.
46%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000140002011E2012E2013E2014E中国电信宽带用户数增长率5734695383971008621.
26%20.
77%20.
11%20%20%21%21%22%0200040006000800010000120002011E2012E2013E2014E中国联通宽带用户数增长率识别风险,发现价值第13页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图20:电信FTTHONU近年规划图21:电信家庭网关近年规划数据来源:广发证券发展研究中心光接入配套方面:由于光纤接入网络主要成本在ODN方面,我们预计在FTTH旺盛需求的带动下,光配套网络方面规划也将非常激进,其中主要包括接入光缆和光交接点.
2010年中国电信接入光缆达到数为5900万纤芯公里,295万皮长公里,2011年新增1670万纤芯公里、114万皮长公里,预计2012年FTTH实际用户数将大幅攀升,由于业务发展拉动,2012年接入光缆增长量将达到历史高位,我们认为2012年中国电信接入光缆新增2200万纤芯公里,420万皮长公里,增长率分别为28%和260%.
图22:接入光缆需求(单位:纤芯公里)图23:接入光缆需求(单位:皮长公里)0%50%100%150%200%250%300%350%050000001000000015000000200000002500000030000000350000004000000045000000到达数新增数增长率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100000002000000030000000400000005000000060000000到达数新增数增长率0200000004000000060000000800000001000000001200000001400000002010A2011E2012E2013E2014E到达数新增数02000000400000060000008000000100000001200000014000000160000002010A2011E2012E2013E2014E到达数新增数识别风险,发现价值第14页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图24:光交接点需求规划(单位:个)数据来源:广发证券发展研究中心在FTTx的进场当中,随着光纤不断向用户端靠近,光纤交接点会随着不断裂变承级数式的增长,即从原来一个区域只需要一个光纤交接点转变至每栋住宅都需要一个光纤交接点.
根据业务发展规划,我们预计中国电信2011年将增加9.
4万个光交接点,2012年将在2011年基础上再增加12.
5万个光交接点,同比增长33%.
传输方面:我们认为随着接入速率(包括3G流量和宽带流量)的倍数式提升,传统传输网将面临严峻挑战.
为了缓解传输方面的压力,技术进步和设备扩容成为运营商的必由之路.
我们认为2012年传输业务增量主要来自:1、中国联通PTN首次大规模集采(替代原有的SDH、MSTP等);2、长途和城域40GDWDM(波分)系统的大规模替代原来10GDWDM系统.
图25:电信波分系统增长预测数据来源:广发证券发展研究中心01000002000003000004000005000006000007000008000002010A2011E2012E2013E2014E到达数新增数133321.
15133321.
15441501.
392465619.
925373504.
71308180.
242024118.
532907884.
79887333.
59010000002000000300000040000005000000600000070000002010A2011E2012E2013E2014E到达数(波道公里)新增数(波道公里)识别风险,发现价值第15页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告中国电信方面,2011年40G波分系统增加31万波道公里,网络规模增长率为250%左右,而经过一年的大规模试商用,预计网络规模2012年新增200多万波道公里,在存量网络基础上增长率超过400%.
中国联通方面,我们认为在其3G用户数量大幅增长的压力下,通过扩容传统MSTP已经不能承载数据流量的增长,通过调研,我们知道2011年联通已经开始全国试点PTN和IPRAN,预计2012年将全国大规模推广PTN和IPRAN.
我们认为2012年中国联通在传输方面的投资由于新建一张全新的PTN网络而脉冲式的增长.
(三)总体投资超预期—接入、传输设备、光缆、无线网优超预期通过上文讨论,我们了解到由于业务发展倾向于宽带、3G两方面,网络能力规划必然以提升宽带接入、传输方面的数据处理能力、无线网络覆盖能力为主,对应的宽带接入设备、传输设备、光纤光缆方面的投资将有大幅度提升.
宽带接入设备方面:在汇聚层方面的OLT局端设备能力基本上已经达到发展要求,我们认为2012年主要投资将集中在用户端设备,如:ONU、家庭网关等.
2012年,运营商首次将用户端设备投资从资本性支出抽离,转移至销售费用当中.
此次变动,我们认为是打开了终端设备的投资瓶颈,预计2012年用户端设备市场空间将大幅度提升,达到百亿级别,2011年终端设备投资只有20亿左右.
传输设备方面:由于接入带宽的倍数式提升(包括宽带提速、3G发展),传输设备将面临技术更新换代的历史机遇.
以中国电信为例,2012年波分系统总投资达到35亿元,同比增长20%.
中国联通方面:由于2012年将有新建数据分组传输网络的需求,传输投资将比中国电信更加激进.
中国移动方面,预计其2013年会大规模试商用TD-LTE网络,根据网络规划经验,我们认为传输网络架设将在时间上领先于业务网络建设,预计2012年中国移动将为了2013年TD-LTE和宽带发展提前大规模布局骨干传输和城域传输网络.
光纤光缆方面:由于光线接入网络(FTTx)大规模替代现有接入网络,我们认为2012年光纤需求量将大幅度提升.
以中国电信为例,2012年公司光纤投资预算达到240亿元,同比增扎去那个近40%.
因为中国电信在光纤接入网络方面具有代表性意义,所以我们预计中国联通光纤投资预算将基本上与中国电信保持一致.
中国移动方面,由于其极有可能获得固网宽带牌照,其光纤接入网络建设将是2012年光纤光缆行业的最大不确定因素.
如果中国移动成功获得全业务经营牌照,公司必然大干快上的建设光纤接入网络,光纤光缆行业将进入供不应求的景气高峰.
识别风险,发现价值第16页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图26:中国电信波分设备投资情况(单位:万元)图27:中国电信光缆投资情况(单位:万元)数据来源:广发证券发展研究中心0500001000001500002000002500003000003500004000002011EA2012E接入传输设备省内长途WDM设备本地WDM设备050000010000001500000200000025000002011E2012E本地中继光缆长途光缆接入光缆基站接入光缆识别风险,发现价值第17页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告四、光通信行业分析光通信行业包括:1)接入、传输等系统设备厂商;2)光配套厂商;3)光纤光缆厂商.
如下图示图28:光通信组网及所覆盖子行业分析数据来源:广发证券发展研究中心(一)光通信系统设备通信系统设备行业:运营商大力发展光纤宽带网络,必然需要购买大量光纤接入系统局端设备(GPONOLT、EPONOLT),而新增FTTX用户和原DSL向FTTX迁移用户数量的提升则拉动了运营商在宽带接入用户端设备投资(ONU、家庭网关等).
接入带宽提升推动着城域和骨干传输网设备的升级和扩容,包括MSTP向PTN方向升级、10G波分向40G乃至100G波分升级等.
基于电信、联通接入网络、传输网络投资大幅增长、移动传输网络投资超前部署等确定性因素,我们预计2012年国内运营商在光通信系统纯设备方面投资额将较2011年有大幅度提升.
主要受益上市公司有:烽火通信、中兴通讯等.
识别风险,发现价值第18页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告图29:光通信系统设备子行业增长逻辑图30:近几年国内光网络投资变化数据来源:广发证券发展研究中心(二)光纤光缆光纤光缆行业:运营商大力发展光纤接入网络拉动光纤需求量,虽然面临价格下滑的风险,但是我们认为2012年光纤集采价格将会稳定在68--71元/纤芯公里水平.
经过我们测算,2012年光纤光缆行业需求按照芯数计算增长率为20%左右(其中电信增长率为28%、联通增长率为32%).
在供应商方面,根据调研,我们了解到国内主流厂商的光纤拉丝能力并未有大幅度增长,2011年国内拉丝能力达到1.
06亿芯,同比增长6.
32%.
如果中国移动2012年获得宽带牌照,光纤需求量的增长将超过我们的预估值,国内会出现光纤供不应求的情况,预计光纤价格会走高.
主要受益上市公司为亨通光电、中天科技、烽火通信.
表1:近年全国主要光纤厂商产能增长情况(万芯公里)2008A2009A2010A2011E奥星250300360300长飞800110015003000烽火7508509601200富通750110014401400亨通900130018001500特发400500600520通鼎52072010801000永鼎280380480480中天55080012001200总和55007400997010600增长率34.
55%34.
73%6.
32%数据来源:广发证券发展研究中心0%10%20%30%02004006002009A2010A2011E2012E光网络投资(单位:亿元)设备投资(单位:亿元)设备投资增长率识别风险,发现价值第19页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告(三)光配套光配套行业:光配套行业主要指ODN行业.
ODN是指FTTX建设中,从OLTPON口到终端设备之间的所有线缆、器件的统称.
ODN主要包括:主干光缆子系统、配线光缆子系统、引入光缆子系统、光缆终端子系统.
ODN涵盖产品主要包括:光纤配线架(ODF)、光缆交接箱(主干、配线、引入)、分光器、综合箱、光纤面板、光缆(主干、配线、引入、垂直、水平等).
运营商大力发展FTTH,提出薄覆盖的概念,就是要将所需覆盖8000万用户的线路(ODN)建设完善,而设备方面则根据实际用户数量购买.
所以FTTH薄覆盖概念最确定的投资用于将是光配套设备的采购.
图31:ODN网络示意图数据来源:烽火通信、广发证券发展研究中心表2:ODN各子系统用途及设备ODN组成主干光缆子系统配线光缆子系统引入光缆子系统光缆终端子系统用途由连接光分路器和中心机房的光缆和配件租出由楼道配线箱,连接楼道配线箱海格光分配点的光缆,分光器及光缆连接配件组成由连接用户光纤终端插座和楼道配线箱的光缆及配件组成独立的需要设臵终端设备的区域设备包括光缆接头盒、光缆交接箱、配线箱、ODF光纤配线设施可以使光缆接头盒、光缆交接箱ODF等直接入户的光缆由一个或者多个光纤端接插座、面板、连接到终端设备(ONU)的G.
657光纤组成数据来源:广发证券发展研究中心ODN并不是新鲜概念,从FTTx诞生之日,其就已经存在了.
新变化在于运营商建设中心改变为FTTH建设.
由于FTTH相比FTTB来说,单用户的高带宽,将带来整个分光、交接、OLT等设备需求量的倍增.
对于ODN来说,相关分光器(数量)、交接箱(单体容量及需求总量)都有明显增加.
从具体金额来看,ODN整体线均投资700元左右,我们认为ODN大部分成本将来自工程施工,从设备采购来看(光缆:70元,交接:80-100元,分光:30元,综合箱、光纤面板:30元,其他20元),综合考虑电信、移动、联通、广电、电网的业务需求,识别风险,发现价值第20页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告总体采购规模在150亿元左右,同比增长35%.
主要受益上市公司为:烽火通信、日海通信、新海宜等.
(四)光器件光通信市场是典型的"需方市场",产业链处于强势地位的是电信运营商,市场的规模大小取决于电信运营商的采购通信设备的规模,通信设备商再根据自己的出货量采购光电子器件.
因此,光电子器件行业采取的是"以销定产"的运营模式,生产规模受制于中游通信系统设备商和下游电信运营商.
受益于我国目前正处于大规模建设光通信网络的关键时期,2012年运营商将有大量FTTx建设项目和传输项目,从而光分路器、光纤放大器、波分复用器等的出货量也必然大幅增加.
由于该行业竞争充分,虽然出货量大增,但是我们只是看好拥有技术、客户关系和成本优势的企业,如:光迅科技.
识别风险,发现价值第21页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告五、工程、运维、网优投资回暖(一)投资大增导致工程服务相关行业回暖通信网络建设服务主要根据初始网络规划与设计方案对网络进行建造工程施工及管理、设备安装、调试及试运行等,是电信网络工程建设的重要组成部分.
网络建设服务主要是为电信运营商提供通信网络基础设施(通信铁塔、传输线路、直放站、室内分布系统等)的建设服务,依据国家和行业部门法律、法规、方针、政策和相关的技术规范及标准,为运营商提供电信网络的整体建设方案与实施,其所提供的通信网络建设服务主要包括:通信工程施工、通信设备的安装与调试、通信配套系统的安装与集成服务.
工程服务行业规模与运营商资本性支出相关性较大.
从历年运营商资本性支出上看,2009年由于3G牌照的发放,各大运营商大干快上的建设3G无线及承载网络,导致资本性支出脉冲式的增长,其余几年,运营商资本性支出都稳步提升.
2011年运营商资本性支出预算为2792亿元,同比增长5.
56%,而2012年资本性支出由于数据业务暴增导致传输网络扩容,预计资本性支出约为3210亿元,同比增长15%,保守估计工程服务行业增幅基本上与资本性支出持平,在无线室内分布系统方面投资增长率更是超过30%.
相关受益公司为中通服、国脉科技、三维通信、京信通信.
图32:近年运营商资本性支出情况数据来源:广发证券发展研究中心、公司报表(二)代维、网优受益于络存量大幅提升网络维护业务主要是对运营商所拥有的网络资源施行运行管理、故障维修及日常保养等全方位的专业化技术服务,保障网络正常运行,提高网络运行效率.
主要包括两部分内容:(接入间)基站维护主要指对有线或无线收发信设备、监控设备、电源设备、蓄电池、天馈线、铁塔、防雷等设施进行管理、运行维护及故障排除;传输线路维护主要指对国家一级传输干线、省内二级传输干线、本地传输线路、线路管道及城市公共管29543339264527923210.
813.
04%-20.
78%5.
56%15.
00%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040002008A2009A2010A2011E2012E资本性支出(亿元)同比增长率识别风险,发现价值第22页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告道等传输链路进行运行监测及故障解决.
网络优化业务主要指针对现有网络的运行状况进行测试,包括无线接入网、传输链路等,同时根据测试结果对网络的性能参数及覆盖、容量特性进行评估,对网络及线路进行优化施工.
其中,无线接入网络优化主要包括日常优化及专项优化:日常优化,主要包括日常网络性能测试、后台参数调整处理与跟踪、告警跟踪与处理、日常应急保障工作方案的制定与执行、投诉问题分析与处理跟踪、2G/3G网络互操作优化、资源调整优化等;专项优化,专项网络优化主要涉及频率专项优化、掉话问题处理专项、边界区域专项优化、LAC区优化、双频网专项优化、2/3G网络重选、切换优化.
传输链路优化,主要是传输线路的链路改环路,保证传输容量的安全与均衡.
网优和网维业务市场容量主要跟运营商网络设备存量成正比关系增长.
移动通信方面:随着3G网络的建设,2G网络的扩容,三大运营商移动通信网络设备存量与日俱增.
截止至2011年6月30日,中国移动基站数量增加至80万个,中国联通3G基站达到20万个,同比增长33%,2G基站达到35万个,同比增长14%,中国电信方面数据并未在股份公司报表中公布,根据移动业务发展情况,我们估计基站数量增长率与中国联通一致.
固网通信方面:随着光纤到户进程不断推进,驻地网存量大幅度增加,根据运营商规划,未来几年FTTx建设将仍然维持高位,我们预计网络存量将进一步增加.
2010年工信部等7大部委下发的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》明确指出:到2011年,光纤宽带端口超过8000万,城市用户接入能力平均达到8兆比特每秒以上,农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上,商业楼宇用户基本实现100兆比特每秒以上的接入能力.
3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元,新增宽带用户超过5000万.
在运营商报表中,网络优化和维护费用体现在运营商财报中的项目为网络运营及支撑成本.
根据三大运营商财务数据显示,2011年上半年,中国联通运营支撑成本为140亿元,同比增长10%,中国电信为255亿元,同比增长11.
7%,中国移动财务数据并未将此成本单独拆分,根据我们估算,由于其基站数量远远高于中国电信和中国联通,中国移动网络支撑及维护成本将超过500亿元.
我们预计2012年运维及网优行业将恢复2010年的景气程度,主要受益标的为:世纪鼎利、华星创业.
图33:联通网络运营及支撑成本变化(百万元)图34:电信网络运营及支撑成本变化(百万元)数据来源:公司报表、广发证券发展研究中心23,72826,38314,03411.
20%10.
00%9%10%10%11%11%12%010,00020,00030,0002009A2010A2011H1网络运营及支撑成本增长率43,65647,42725,4908.
60%11.
70%0%5%10%15%010,00020,00030,00040,00050,0002009A2010A2011H1网络运营及支撑成本增长率识别风险,发现价值第23页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告六、投资建议及主要标的公司(一)烽火通信—光通信龙头受益最全面的标的作为行业龙头,公司各条产品线都受益于光通信行业投资增长,是沪深两市上市公司中受益弹性最全面的企业.
运营商大力发展FTTH,由于宽带接入网络的投资大幅增加,公司宽带产品线出货量享受行业的高增长;而传输网络因为接入带宽的提速,需要同步升级,公司光网络(传输)产品线同样受益运营商传输网络的扩容;大力发展FTTH必须建设一张高效的驻地网,ODN是FTTH的重要基础,2011年ODN方面投资翻番,公司成立ODN产品线,加大市场扩展力度,预计公司ODN产品出货量2011年有400%增长;中国电信、中国联通加大FTTH放号力度,实际用户数大幅提升,公司业务与应用(家庭网关/IPTV)产品线首次进入运营商集采,并获得理想份额,2011年出货量增长200%.
我们预计2011年—2012年公司将实现营业收入74.
98亿元、90.
05亿元、109.
28亿元,净利润为5.
34亿元、6.
62亿元、8.
06亿元,EPS为1.
19元、1.
50元、1.
82元,增长率为38.
87%、26.
38%、21.
63%,复合增长率为29%.
基于公司业绩增长确定,未来三年复合增长率达到30%,并且所处行业门槛较高,竞争态势较为稳定,我们看好公司未来的发展,给予公司"买入"评级.
由于未来三年公司所处行业维持景气周期,运营商投资维持高位,而公司是沪深两市受益程度最高的投资标的,我们认为公司享有估值溢价.
根据沪深两市可比上市公司估值,我们给予公司2011年30倍PE,对应12个月合理买入价为36元.
表3:公司2011年—2013年盈利预测(单位:亿元)2010A2011E2012E2013E光传送23.
0528.
0033.
1137.
67宽带接入7.
0213.
5417.
4824.
23业务与应用1.
103.
125.
246.
47ODN0.
804.
006.
009.
00线缆18.
4520.
3019.
8021.
78数据网络5.
578.
328.
4210.
13总计55.
9977.
2890.
05109.
28营业收入增长率33.
91%20.
10%21.
35%归属母公司净利润3.
775.
246.
628.
06EPS(元)0.
851.
191.
501.
82EPS增长率38.
87%26.
38%21.
63%数据来源:广发证券发展研究中心(二)日海通讯—ODN行业龙头公司是国内ODN行业龙头企业,受益于FTTx建设的全面推进.
三大运营商今年PON设备招标接近5000万线,直接刺激配线端需求.
公司业绩继续大幅增长,前三季度实现识别风险,发现价值第24页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告营业收入9.
21亿,同比增长54.
97%,归属于上市公司股东净利润1.
08亿,同比增长51.
51%.
随着光纤到户建设逐渐深入,未来三年ODN增速将维持高位.
公司具备A类供应商资质,先发优势显著,新进竞争者由于资质和产能问题对公司影响有限,公司市场份额有望近一步扩大.
公司上下游整合增强综合实力,毛利率稳中有升.
公司大力向上游芯片研发与下游通讯工程业务拓展,产业链全面整合进一步增强公司的竞争实力.
上游光波导芯片生产线可以制造光通信DWDM系统设备中的核心部件,将满足公司OND产品线中对无源器件的产品需求,有利于公司突破产能瓶颈并推高毛利率;下游涉足工程服务业务,公司通过收购广州穗灵具备了通信信息网络系统集成企业丙级资质,形成公司利润新增长点.
同时,产业链整合促进公司产品整体毛利率提高,公司1-9月平均毛利率为32.
02%,其中三季度整体毛利率为31.
90%,较去年同期31.
16%有小幅提高.
延伸产业链不仅加强公司综合竞争力,也使公司在面对运营商集采价格逐年下降情况下,维持公司较高的毛利率.
募投项目解决产能瓶颈.
公司募投项目武汉光谷产业园项目由ODN及基站配套设备项目、PLC器件项目和研发中心项目三个子项目组成.
公司ODN项目预计明年第二季度批量生产.
公司光通信芯片及模组项目目前处于调试阶段,预计明年释放产能.
我们认为未来3-5年为国内运营商进行光纤宽带网络建设的重点时期,公司募投的ODN等项目在行业景气高点释放产能,将保证公司业绩持续增长.
公司在海外市场拓展顺利,未来空间广阔.
公司2011年中期直接销售海外收入达到5015万元,与上年同期相比增加252%.
公司海外推进具备很强的成本优势,且物理连接设备对信息安全不构成重大威胁,产品属性特点将有助于降低公司在海外推进过程中的不可控政治因素.
我们预计2011年—2013年公司将实现营业收入13.
50亿元、19.
17亿元、25.
98亿元,净利润为1.
52亿元、2.
17亿元、2.
91亿元,增长率为51.
21%、42.
36%、33.
93%,三年复合增长率为42.
32%,EPS分别为1.
51元、2.
14元、2.
87元.
公司专注于光通信配套设备制造,在国内光纤宽带网络建设的建设浪潮中受益明显.
ODN、光通信芯片及模组等项目将在明年为公司带来较大的新增收益,公司业绩增长确定,我们按照公司2012年30倍PE,对应12个月合理买入价为64.
33元,给予公司"买入"评级.
(三)亨通光电—光纤光缆行业受益弹性最大公司作为拥有光通信、通信电缆、电力电缆一体、国内产品系列最为齐全的综合性线缆龙头企业,将极大受益于国内的光纤光缆建设浪潮.
产业链垂直整合有效提高公司成本控制能力.
公司光纤预制棒生产线一期项目已于2010年投产,产能为200吨,二期项目产能为300吨.
2012年产能将达到500-600吨.
在全行业利润率逐渐下降背景下,公司形成完整的"光棒-光纤-光缆"生产体系将占据产业链中的高收益环节,保证公司整体毛利率的稳定.
光纤预制棒自给率的提升抵消了光纤销售价格下降带来的负面冲击,在2011年三季度表现尤为明显,公司三季度毛利率同比和环比分别上升了5.
35%和3.
35%.
公司非公开发行股票申请虽然未获得证监会审核通过,但并不影响未来公司继续进行产业链垂直整合.
公司海外市场拓展取得到明显进展.
公司制定了"531"国际化战略.
根据其长远规识别风险,发现价值第25页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告划,未来3-5年海外市场将占据总供货量的30%以上,而2011年中期海外营业收入仅占公司收入的2.
14%.
公司与华为中兴建立良好合作关系共同开拓国际市场,并通过在海外设立办事处构建全球营销网络.
我们认为在未来国内市场渐趋饱和背景下,公司早期布点设立销售渠道的非洲、南美等新兴市场将是公司未来重要的业务突破口.
我们预计2011年—2013年公司将实现营业收入55.
83亿元、66.
07亿元、76.
06亿元,净利润为2.
79亿元、3.
38亿元、3.
98亿元,增长率为71.
36%、21.
12%、17.
87%,三年复合增长率为53.
93%,三年EPS分别为1.
26元、1.
53元、1.
79元.
随着宽带建设力度加大,运营商对于光纤光缆需求仍将保持增长,公司产业链日渐完整,在预制棒等关键产品上技术业界领先.
我们按照公司2012年20倍PE,对应12个月合理买入价为30.
56元,给予公司"买入"评级.
(四)高新兴—监控恢复高增长超募资金助公司进入安防行业公司主营业务为通信基站/机房运维综合管理服务系统的研发、生产、销售和服务.
公司是通信基站/机房运维综合管理服务系统的产品供应商,主要产品具体包括通信基站/机房运维信息化系统和通信基站/机房节能系统.
2011年,中国移动大力发展基础网络,资本性支出达到701亿元,同比增长28%,并且公司主要收入来自中国移动,公司传统业务2011年将实现2.
37亿收入,同比增长30%,毛利率保持稳定.
公司上市以后积极寻求业务持续增长动力,通过在通信行业沉淀的技术实力,利用超募资金向安防行业拓展.
2011年11月20日公司公告重大资产重组预案:通过现金和股权收购广州鑫程、杭州创联两家公司,通过现金收购重庆讯美.
此次收购使公司成功开拓高速公路、铁路、油田矿山及金融四个行业的监控市场,为公司未来向安防企业转型奠定了坚实的基础.
鑫程电子是一家面向公共交通领域的通信系统、监控系统、收费系统及信息化系统解决方案提供商,主要从事高速公路管理系统的自主研究与开发.
鑫程电子主要产品有企业信息门户、高速公路机电运维管理系统、高速公路突发事件应急管理系统、高速公路绿色通道稽查管理系统等,其主要客户包括广东省高速公路有限公司、广东深汕西高速公路有限公司、广东罗阳高速公路有限公司等.
创联电子主要从事铁路系统的通信监控设备的生产,是经铁道部认定的铁路运输安全设备生产企业,主要产品有GYK铁路轨道车运行控制设备、铁路无线列调通信产品等系列,主要客户包括襄樊时瑞达重型工程机械有限公司、宝鸡南车时代工程机械有限公司、昆明奥通达铁路机械有限公司、南昌铁路局、兰州铁路局、上海铁路局等.
讯美电子是一家社会公共安全技术防范系统解决方案提供商,主要从事金融安防系统的自主研究与开发,是目前国内金融安防领域监控行业的领军者之一,主要客户包括中国人民银行及其部分分支行、中国农业银行股份有限公司及其部分分支行、重庆市农村商业银行股份有限公司等,业务范围覆盖华北、华东、华南和西南地区.
2010年4月,讯美电子中标中国农业银行视频监控联网和实施项目,根据中国农业银行的有关文件,该项目只产生一名中选供应商.
根据公司于收购企业签订的业绩对赌协议,公司2011年—2013年EPS为0.
93元、1.
42元、1.
89元,增长率为75%、53%、33%,复合增长率为52%.
基于未来几年基本识别风险,发现价值第26页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告面的不断改善,并且保持高增长,我们给予公司"买入"评级.
由于未来仍然有扩行业并购预期,我们认为享有溢价,按照2012年35倍PE,公司12个月合理价位为49元.
表4:高新兴2011年—2013年盈利预测2010A2011E2012E2013E高新兴净利润(万元)4048.
296835.
297518.
81911543.
35创联电子净利润(万元)2355.
002854.
672854.
67鑫程电子净利润(万元)120015602028讯美电子净利润(万元)280033533964收购后的总利润(其中讯美加权51%)(万元)8235.
2915286.
1020390.
05总股本(万股)889210797.
172110797.
1721EPS(元)0.
530.
931.
421.
89增长率74.
74%52.
86%33.
39%识别风险,发现价值第27页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告七、主要上市公司盈利预测及投资评级表5:主要上市公司盈利预测及投资评级代码简称最新价格(元)每股收益(元)市盈率投资评级10A11E12E13E10A11E12E13E000063中兴通讯18.
451.
171.
071.
321.
6819.
5317.
2914.
0210.
96买入002089新海宜11.
970.
620.
570.
751.
0230.
3621.
1115.
9111.
73持有002115三维通信15.
420.
470.
600.
811.
0832.
8724.
4418.
0713.
66买入002194武汉凡谷10.
090.
380.
460.
560.
6826.
2821.
7117.
9514.
77买入002281光迅科技36.
540.
790.
981.
271.
6146.
1037.
1628.
6822.
72持有002313日海通讯46.
581.
011.
512.
142.
8746.
2230.
5721.
4716.
03持有002491通鼎光电14.
440.
680.
700.
891.
1426.
9620.
5116.
1512.
62持有002544杰赛科技14.
450.
870.
440.
640.
8444.
6632.
9722.
6117.
23持有300050世纪鼎利17.
111.
790.
811.
071.
3819.
5121.
1115.
9312.
39买入300134大富科技20.
991.
981.
041.
391.
7726.
7820.
1715.
1511.
86持有300136信维通信23.
460.
910.
641.
011.
4464.
9236.
8223.
2916.
25持有600487亨通光电22.
070.
981.
261.
531.
7928.
0816.
3913.
5311.
48买入600498烽火通信32.
480.
851.
191.
501.
8238.
2127.
2921.
6517.
85买入600522中天科技17.
661.
361.
191.
471.
8215.
8214.
8412.
059.
69买入600050中国联通5.
360.
060.
130.
280.
4392.
5542.
2719.
3312.
38买入数据来源:广发证券发展研究中心八、风险提示1、通信设备制造行业面临运营商集采导致市场更加竞争激烈,各厂商以价格战的方式抢夺市场份额,导致毛利率下滑的风险;2、光通信厂商还面临FTTH实际放号量低于预期,运营商实际采购量低于预期的风险.
识别风险,发现价值第28页Table_Header32011-11-14Table_Header2行业投资策略报告Table_AuthorSummary广发计算机行业研究小组惠毓伦,分析师,中国科学技术大学计算机辅助设计硕士、计算机高级工程师,15年计算机、光电、集成电路、军工领域工作和研究经历,11年证券营业部和证券研究所从业经历.
梁旸,研究助理,中山大学岭南学院经济学硕士,南京邮电大学通信工程学士,2010年进入广发证券发展研究中心.
联系方式:ly42@gf.
com.
cn,020-87555888-8627.
Table_Report相关研究报告通信行业2011年四季度投资策略:继续看好光通信行业全业务运营商业绩持续向好梁旸2011-09-19广发证券—行业投资评级说明买入(Buy):预期未来12个月内,行业指数强于大盘10%以上.
持有(Hold):预期未来12个月内,行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%.
卖出(Sell):预期未来12个月内,行业指数弱于大盘10%以上.
Table_Address广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河北路183号大都会广场5楼深圳市福田区民田路178号华融大厦9楼北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东南路528号上海证券大厦北塔17楼邮政编码510075518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.
com.
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