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jztz请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]高鸿股份(000851)中标中移电商充值平台,未来发展后劲十足宋嘉吉(分析师)王胜(分析师)周明(研究助理)021-38674943021-386748740755-23976212songjiaji@gtjas.
comWangsheng014132@gtjas.
comzhouming@gtjas.
com证书编号S0880514020001S0880514060012S0880113080001本报告导读:中移动采购与招标网公告子公司高阳捷迅中标中移电商充值平台,又将有助于公司进一步拓展中移动话费充值接口的运营服务,提升行业地位.
投资要点:[Table_Summary]维持"增持"评级,目标价15.
3元.
高阳捷迅中标中国移动电商话费充值平台,将进一步巩固其在线上充值领域的领先地位,并有望切入后续运营环节.
我们维持高鸿2014-2016年EPS分别为0.
12/0.
31/0.
44元,维持目标价15.
3元,"增持"评级.
中标中移动电商公司充值平台项目.
据中移动采购与招标网公告(http://b2b.
10086.
cn),高鸿子公司高阳捷迅中标"中移电子商务有限公司有价卡电子化系统一期工程应用软件开发和系统集成项目",该项目是中移动湖南电子商务基地话费充值业务的重要接口,随着中移动线上充值逐步向电商基地集中,获得该平台建设权有助于抢占行业先机.
从平台到运营,高阳捷迅发展有望加速.
回顾高阳捷迅的发展历程,其2005年开始承接中联通各省的充值软件开发,2007年拓展到线上话费充值运营,铸就了在中联通的领先地位.
而此前中移动的充值接口主力供应商是华为,此次中标体现了捷迅的综合竞争力.
我们认为,话费充值软件直接涉及资金往来,有极高的稳定性、安全性要求,获得平台建设权有助于构筑后续运营服务的"护城河".
此外,若能进一步切入运营领域,高阳捷迅话费充值卡的来源将更加稳定,卡的价格成本也将得到有效控制,有助于提升盈利能力,目前毛利/流水约为0.
3%,弹性较大.
在充值电商化的趋势下,我们预计2014-2015年高阳捷迅充值流水将连续翻番,在拓展虚拟运营商及流量充值业务后发展将加速.
风险提示:IT连锁销售盈利能力下滑;综合兑换平台拓展低于预期.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2012A2013A2014E2015E2016E营业收入4,6176,1987,3318,5929,679(+/-)%13%34%18%17%13%经营利润(EBIT)122100197309427(+/-)%59%-18%98%56%38%净利润255273179256(+/-)%7%109%39%147%43%每股净收益(元)0.
050.
100.
120.
310.
44每股股利(元)0.
200.
200.
200.
200.
20[Table_Profit]利润率和估值指标2012A2013A2014E2015E2016E经营利润率(%)2.
6%1.
6%2.
7%3.
6%4.
4%净资产收益率(%)1.
2%2.
4%2.
8%6.
7%9.
1%投入资本回报率(%)4.
5%3.
1%8.
9%11.
2%15.
6%EV/EBITDA31.
240.
525.
117.
812.
7市盈率234.
8112.
591.
337.
025.
9股息率(%)1.
8%1.
8%1.
8%1.
8%1.
8%[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持目标价格:15.
30上次预测:15.
30当前价格:11.
382014.
08.
17[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)7.
80-17.
61总市值(百万元)5,871总股本/流通A股(百万股)516/484流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例94%日均成交量(百万股)19.
36日均成交值(百万元)207.
32[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益(百万元)2,137每股净资产4.
14市净率2.
7净负债率18.
47%[Table_Eps]EPS(元)2013A2014EQ1-0.
01-0.
01Q20.
070.
05Q30.
000.
03Q40.
050.
05全年0.
100.
12[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅5%24%46%相对指数-4%14%48%[Table_Report]相关报告《话费充值龙头,综合兑换先锋》2014.
07.
23《业绩显著改善要至2008年体现》2006.
10.
17公司更新报告电信运营/信息技术股票研究证券研究报告wwwww1www.
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jztz高鸿股份(000851)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间:2014.
08.
17股票研究信息技术电信运营[Table_Stock]高鸿股份(000851)[Table_Target]评级:增持上次评级:增持目标价格:15.
30上次预测:15.
30当前价格:11.
38[Table_Website]公司网址www.
gohigh.
com.
cn[Table_Company]公司简介公司是由大唐电信科技产业集团整合了集团内多年积累的数据产业技术、产品和资源组建的高新技术企业,是大唐集团旗下两家上市公司之一.
公司主要从事数据通信领域产品、业务和整体解决方案的提供、行业信息化客户信息系统解决方案的提供.
[Table_PicTrend]绝对价格回报(%)[Table_Range]52周价格范围7.
80-17.
61市值(百万)5,871[Table_Forcast]财务预测(单位:百万元)损益表2012A2013A2014E2015E2016E2017E2018E营业总收入4,6176,1987,3318,5929,67910,84512,097营业成本4,3325,8856,8637,9748,8849,88210,976税金及附加10132226293336销售费用6881103120145163181管理费用85119147163194217242EBIT122100197309427551661公允价值变动收益0000000投资收益34433334财务费用57657669727479营业利润345395214328449556所得税18314281116153185少数股东损益-3233629415466净利润255273179256338411资产负债表货币资金、交易性金融资产1,1891,1461,4901,4891,5131,8901,972其他流动资产4355000000长期投资197229229229229229229固定资产合计161161135110876647无形及其他资产124454452509566622679资产合计3,5905,5075,3706,3006,3577,6907,889流动负债1,4043,1322,4283,1662,9433,9013,640非流动负债3739100200300400500股东权益2,1172,1442,6122,6752,8143,0353,329投入资本(IC)1,5132,2521,5961,9891,9682,3962,408现金流量表NOPLAT6871142222308397476折旧与摊销52492725242220流动资金增量-49298-40-38925-423-4资本支出-80-1455818283849自由现金流-45273187-12438434541经营现金流-37150730-137360-3492投资现金流-120-5176121314153融资现金流1,031322-447115-368339-463现金流净增加额875-45344-12337782财务指标成长性收入增长率13.
1%34.
3%18.
3%17.
2%12.
7%12.
0%11.
5%EBIT增长率59.
4%-18.
4%98.
2%56.
3%38.
4%29.
0%20.
0%净利润增长率6.
5%108.
7%39.
5%146.
6%42.
9%31.
8%21.
6%利润率毛利率6.
2%5.
1%6.
4%7.
2%8.
2%8.
9%9.
3%EBIT率2.
6%1.
6%2.
7%3.
6%4.
4%5.
1%5.
5%净利润率0.
5%0.
8%1.
0%2.
1%2.
6%3.
1%3.
4%收益率净资产收益率(ROE)1.
2%2.
4%2.
8%6.
7%9.
1%11.
1%12.
3%总资产收益率(ROA)0.
7%0.
9%1.
4%2.
8%4.
0%4.
4%5.
2%投入资本回报率(ROIC)4.
5%3.
1%8.
9%11.
2%15.
6%16.
6%19.
8%运营能力存货周转天数27303030303030应收账款周转天数56585858585858总资产周转周转天数236268271248239236235净利润现金含量-1.
462.
8810.
03-0.
761.
40-0.
011.
20资本支出/收入2%2%-1%0%0%0%0%偿债能力资产负债率40.
1%57.
6%47.
1%53.
4%51.
0%55.
9%52.
5%净负债率-20.
7%6.
7%-38.
9%-26.
7%-32.
6%-25.
2%-33.
4%估值比率PE234.
8112.
591.
337.
025.
919.
716.
2PB2.
82.
72.
52.
52.
42.
22.
0EV/EBITDA31.
240.
525.
117.
812.
710.
38.
1P/S1.
30.
90.
90.
80.
70.
60.
5股息率1.
8%1.
8%1.
8%1.
8%1.
8%1.
8%1.
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jztz高鸿股份(000851)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
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